债务筹资方式十篇

债务筹资方式篇1

论文关键词：筹资方式,权益筹资,债务筹资

权益筹资是指以发行股票支付股息的方式筹集资金。

（一）直接投资

⒈ 定义：是指一个经济体系的投资者在另一经济体系的企业所作的投资，而此等投资令该投资者能长期有效地影响有关企业的管理经营决定。在统计上，若投资者持有某一企业10%或以上的股权，便被视为能长期有效地影响有关企业的管理经营决定。直接投资包括股权资本、再投资收益及其他资本。股权资本包括所持有分行的股本，附属及联营公司的股票；再投资收益是指未分发的分行利润及投资者从其附属或联营公司应得但未以股息形式分发的利润；其他资本涉及公司之间长期或短期的债务交易，包括母公司与其附属公司、联营公司及分行之间的借贷。吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。

⒉ 适用性及其条件：

对于筹资方：⑴主体要求：采用吸收直接投资方式筹措资本的企业应当是非股份有限责任公司。⑵需要要求：企业投入资本的出资者以现金、实物资产、无形资产出资时，必须符合企业生产经营和科研发展的需要。⑶消化要求：企业筹集的投入资本，如果是实物和无形资产，必须在技术上能够消化。

对于投资方：⑴投资者对企业具有经营管理权。企业经营状况好，盈利多，各方按出资比例分享利润，但企业经营状况差，连年亏损，甚至破产清算，投资各方则按其出资比例在出资限额内承担损失。⑵投资者的出资方式有：现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等。投入资本的出资方式除国家规定外，应在企业成立时经批准的企业合同、章程中有详细规定。对于出资方式，我国《公司法》有以下规定：股东以实物、工业产权、非专利技术或土地使用权作为出资的，必须进行作价评估，核实财产，不得高估或者低估作价，并依法办理其财产权的转移手续。以工业产权、非专利技术作价出资的金额一般不得超过公司注册资本的20%，但国家特殊规定的以高科技成果入资的可达到35%。

⒊ 直接投资的优缺点：

优点：

⑴有利于尽快形成生产经营规模，增强企业实力。

⑵有利于获取先进设备和先进技术，提高企业的生产水平。

⑶吸收直接投资根据企业经营状况好坏，向投资者进行回报，财务风险较小。

缺点：

⑴资本成本较高，特别是企业经营状况较好和盈利较多时，向投资者支付的报酬是根据其出资的数额多少和企业实现利润的多少来计算的。

⑵容易分散企业控制权。采用吸收直接投资，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理权，如果达到一定的比例，就能拥有对企业的完全控制权。

⑶由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，不便于产权的交易。

（二）发行普通股

⒈ 定义：普通股是股份有限公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票，它是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，是股份有限公司资本的最基本部分。

⒉ 适用性及条件：⑴普通股股东一般具有如下基本权利：公司管理权、分享盈余权、出售或转让股份权、剩余财产要求权。⑵普通股没有固定的利息负担，没有固定到期日。

发行股票筹集的资金属于企业的资本金，它没有到期日，不必偿还本金，可为企业提供长期稳定的资金来源。而且普通股股利没有限定支付的条件，不存在无法偿还的风险。

⒊ 发行普通股的优缺点：

优点：

⑴发行普通股筹措资本具有永久性，无到期日，不需归还。这对保证公司对资本的最低需要、维持公司长期稳定发展极为有益。⑵普通股筹资没有固定的股利负担。企业没有盈利，就不必支付股利；企业有盈利，根据适合的股利政策，多支付、少支付或不支付股利。⑶能增加企业的信誉。普通股股本以及由此产生的股本公积金和盈余公积金等，是企业筹措债务的基础。有了较多的自有资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因此，普通股筹资。一方面，可以提高公司的信用价值；另一方面，也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。⑷筹资限制较少。利用优先股或债券筹资，通常有许多限制，这些限制往往会影响企业经营的灵活性，而利用普通股筹资则没有这些限制。⑸能激励职工的积极性。通过安排职工购买企业股份，使其成为企业的股东，从而把自身利益与企业前途紧密结合起来。这样有助于提高企业职工的工作效率，调动其积极性。⑹由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值)，因此普通股筹资容易吸收资金。

缺点：

⑴筹资成本较高。一般来说，普通股筹资的成本要大于债务筹资。这主要是由于投资普通股风险较高，投资者相应要求较高的报酬，并且股利应从所得税后的净利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利息允许在所得税前扣除；普通股的发行成本也较高，一般情况下，发行费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是企业债券，最后是长期借款。

⑵分散控制权。利用普通股筹资，会增加企业的股东数量，所以可能将企业的部分控制权转移给新股东，分散企业的控制权。同时新股东对企业已积累的盈余具有分享权，这就会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股股价的下跌。

⑶股票价格下跌。新股东对企业已积累的盈余具有分享权，这就会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价的下跌。

（三）发行优先股

⒈ 定义：优先股是具有某些优惠条件的股票，是一种性质比较复杂的有价证券，优先股票的优先首先是指在企业清算时对偿付债务后所余净资产要求权的优先，即它的索赔权优先于普通股票；其次，是指获取胜利的权利优先，即它的股利支付应先于普通股票股利的支付。优先股票实际上是一种混合性筹资形式，既具有债券的特点，又具有普通股票的特点。优先股票持有者对公司资产的要求权小于债权人，但大于普通股票持有人。

⒉ 适用性及条件：优先股票规定有固定股利，但实际上，公司对这种股利的支付却带有随意性，并非必须支付不可。不支付优先股股利，并不会像不支付债券利息那样，使企业面临破产的境地。公司不支付优先股股利，并不是就必然意味公司不履行合同义务或丧失了偿付能力，这可能是由于公司的其他决策原因所致。

优先股票的收益是股票面值与其规定股利率之积，它们一般不参与公司剩余利润的分配，就这点而论，优先股票与债券的性质相同；但优先股票无到期日，不需要还本，甚至可以不支付股利，就这点而论，优先股票与普通股票的性质相同，因而我们说，优先股票是一种混合性的筹资形式，它既有债券又有普通股票的特点。

⒊ 发行优先股筹资的优缺点：

优点：

⑴财务负担轻。优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。发行优先股筹集资金，实际上近乎得到一笔无限期的长期贷款，公司不承担偿本义务，也无需再做筹资计划。

如果公司财务状况恶化时，这种股利可以不付，从而减轻了企业的财务负担。

⑵财务上灵活机动。由于优先股票没有规定最终到期日，它实质上是一种永续性借款。优先股票的收回由企业决定，企业可在有利条件下收回优先股票，具有较大的灵活性。

⑶财务风险小。由于从债权人的角度看，优先股属于公司股本，从而巩固了公司的财务状况，提高了公司的举债能力，因此，财务风险小。

⑷保持普通股东对公司的控制权。当公司既想向外界筹措自有资金，又想保持原有股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。

缺点：

⑴资金成本高。由于优先股票股利不能抵减所得税，因此其成本高于债务成本。这是优先股票筹资的最大不利因素。

⑵可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但又不能在税前扣除，当

盈利下降时，优先股的股利可能会成为公司一项较重的财务负担，有时导致不得不延期

支付，从而也影响公司的形象。

⑶优先股筹资的限制较多。例如：对普通股支付股利的限制，对公司借债的限制等。

优先股筹资也有其自身的缺点。

（四）权证

⒈ 定义：权证是一种金融衍生产品（工具），是依附于标的证券的有价证券，是持有者一种权利（但没有义务）的证明。其英文名称为Warrant。在证券市场上，Warrant是指一种具有到期日及行使价或其它执行条件的金融衍生工具。而根据美交所（American Stock Exchange）的定义，Warrant是指一种以约定的价格和时间（或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格）购买或者出售标的资产（the underlying）的期权。

⒉ 适用性及条件：⑴权证发行人是标的证券的发行公司或证券公司等机构。⑵从法律角度分析，认股权证本质上为一权利契约，投资人于支付权利金购得权证后，有权于某一特定期间或期日，按约定的价格（行使价），认购或沽出一定数量的标的资产（如股票、股指、黄金、外汇或商品等）。权证的交易实属一种期权的买卖。与所有期权一样，权证持有人在支付权利金后获得的是一种权利，而非义务，行使与否由权证持有人自主决定；而权证的发行人在权证持有人按规定提出履约要求之时，负有提供履约的义务，不得拒绝。简言之，权证是一项权利：投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格（而不论该标的资产市价如何）认购或沽出权证的标的资产。

⒊ 基本要素：

⑴发行人。股本权证的发行人为标的上市公司，而衍生权证的发行人为标的公司以外的第三方，一般为大股东或券商。在后一种情况下，发行人往往需要将标的证券存放于独立保管人处，作为其履行责任的担保。

⑵看涨和看跌权证。当权证持有人拥有从发行人处购买标的证券的权利时，该权证为看涨权证。反之，当权证持有人拥有向发行人出售标的证券的权利时，该权证为看跌权证。认股权证一般指看涨权证。

⑶到期日。到期日是权证持有人可行使认购（或出售）权利的最后日期。该期限过后，权证持有人便不能行使相关权利，权证的价值也变为零。

⑷执行方式。在美式执行方式下，持有人在到期日以前的任何时间内均可行使认购权；而在欧式执行方式下，持有人只有在到期日当天才可行使认购权。

⑸交割方式。交割方式包括实物交割和现金交割两种形式，其中，实物交割指投资者行使认股权利时从发行人处购入标的证券，而现金交割指投资者在行使权利时，由发行人向投资者支付市价高于执行价的差额。

⑹认股价（执行价）。认股价是发行人在发行权证时所订下的价格，持证人在行使权利时以此价格向发行人认购标的股票。

⑺权证价格。权证价格由内在价值和时间价值两部分组成。当正股股价（指标的证券市场价格）高于认股价时，内在价值为两者之差；而当正股股价低于认股价时，内在价值为零。但如果权证尚没有到期，正股股价还有机会高于认股价，因此权证仍具有市场价值，这种价值就是时间价值。

⑻认购比率。认购比率是每张权证可认购正股的股数，如认购比率为0.1，就表示每十张权证可认购一股标的股票。

⑼杠杆比率（Leverage ratio）。杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）。

杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。

⒋ 发行权证筹资的优缺点：

优点：

⑴吸引投资者。认股权证是企业发行证券，特别是发行扎债券的一种诱饵。由于认股权证通常与债券一起发行，它可以引诱原来不打算买证券的人来购买，这些人包括那些想参与企业利润的增长又不愿意直接购买公司普通股的投资者。

⑵追加资金来源。当认股权证的持有者行使认股权时，企业可以筹集到新的权益资金。这些资金有助于企业进一步扩大再生产。

缺点：

⑴保留债务。与可转换债券不同，认股权证的持有者一旦行使其权利，原附有认股权证的债券仍作为企业的负债保留在账上。

⑵稀释每股收益。认股权证和可转换债券一样会稀释每股收益，因为认股权证的行使会使公司流通在外的普通股股数增加，导致公司的净利润被更多的股份数分摊。

债务筹资(debt financing)

债务筹资是指企业按约定代价和用途取得且需要按期还本付息的一种筹资方式。就其性质而言，是不发生所有权变化的单方面资本使用权的临时让渡。

债务筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式，与权益筹资相比，债务筹资的优点表现为：筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；不论企业经营好坏，都有固定支付债务利息的义务，从而形成了企业固定的负担，但其筹资成本一般比普通股等权益筹资的成本低，并且不会分散投资者对企业的控制权。债务筹资的财务杠杆效应主要体现在节税及提高权益资本收益率(包括税前和税后)等方面。其中节税功能反映为负债利息记入财务费用报减应税所得额，从而相对减少应纳税额。在息税前收益(支付利息和所得税前的收益)不低于负债成本总额的前提下，负债比率越高，额度越大，其节税效果就越显著。当然，负债最重要的杠杆作用在于提高权益资本的收益水平及普通股的每股盈余(税后)方面。

债务筹资的必要性

负债是企业的一项重要的资金来源，企业只凭自有资金，而不运用负债很难满足企业发展的需要，在西方市场经济发达的国家，那些高负债的企业之所以能够以较低的成本举债并能使企业效益不断提高，往往是因为他们信誉好且善于经营。负债筹资是指通过负债筹集资金，而长期负债是指偿还期限在一年或一年以上的一个经营周期以上的债务。

在我国负债筹资的方式主要有长期借款和长期债券，长期借款是企业采用较多的一种筹资方式，长期借款可以产生财务杠杆的作用，企业筹资来的资金具有使用上的时间性，需到期偿还，不论企业经营如何，都需固定支付债务利息，在一定时期内可以起到抵减税款、提高每股收益的作用，正是由于固定的利息支出和财务杠杆效应，使企业负债的资本成本较低。另外由于长期借款的归还期较长，不但能满足企业长期资金的需要，也能减少还债压力，风险也相对较小，因而成为公司的一个重要资金来源。

（一）长期借款

⒈ 定义：长期借款是企业向银行、非银行金融机构和其他组织借入偿还期再一年以上的资金而发生的各种借款。

主要用于满足企业的各种长期资金的需要，相对于短期借款以及其他借债方式而言，长期借款不仅使用期限长，而且融资效率也高。

⒉ 条件及适用性：商业性银行贷款是企业取得长期借款的最主要来源。长期借款手续较为简便，借款弹性较大，资金成本较低。但银行借款的额度受国家银根松紧的直接影响，且借款用途的限制性较大，长期借款一般还要以资产作抵押，对企业举债能力有较大影响。与企业债券一样，银行借款必须按期还本付息，企业可能因无法偿付本息而破产。所以长期借款也属于资金成本低而财务风险较大的筹资方式。

⒊ 优缺点

优点：

⑴筹资速度快。企业利用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简便，可以快速得到现金。

⑵借款成本较低。长期借款的利息可以在税前扣除，这就使公司减轻了利息负担，使借款成本低于股票成本。长期借款和长期债券的利息都可以税前支付，同时，长期借款不需要经过证券机构，筹资成本较低。

⑶借款弹性大。在借款时，公司与银行直接商定贷款时间、数额和利率等，再用款期间，公司如财务状况发生某些变化，亦可以与银行再协商，变更还款数额及期限等，因此长期借款对公司而言具有较大的灵活性。

缺点：

⑴筹资风险大。借款通常都有固定的利息负担和固定的到期日。在公司状况不佳时，可能长生不能偿付的风险，且无法偿还到期债务，就会有破产的危险。

⑵限制条件多。贷款银行为了保护自己的利益，通常都会在与公司签订借款合同时附加许多限制性条款，这些条款会限制公司的经营活动，降低了借款的效果，也有可能给企业经营管理带来许多不利的影响。

⑶筹资数量有限。借款数量受银行或其他贷款机构贷款能力的限制，一般长期借款难以筹到股票、债券可以筹到的大额资金。

（二） 发行债券

⒈ 定义：债券筹资是指企业通过发行债券来筹集资金的方式。债券筹资是企业一种重要的筹资方式，其筹资范围很广。若发行的债券符合国家有关规定，债券可以在市场上自由转让、流通。公司债券是指公司按照法定程序发行的、预定在一定期限还本付息的有价证券。

⒉ 债券筹资条件：我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。 我国《公司法》还规定，有资格发行公司债券的公司，要想实现债券的真正发行，还必须具备以下的条件：

⑴股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元

⑵累计债券总额不超过净资产额的40％

⑶利润足以支付公司债券1年的利息

⑷所筹集资金的投向符合国家产业政策

⑸债券利率不得超过国务院规定的水平

⑹国务院规定的其它条件

⒊ 债券筹资的优缺点：

优点：

⑴资本成本较低。与股票的股利相比，债券的利息允许在所得税前支付， 公司可享受税收上的利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。

⑵可利用财务杠杆。无论发行公司的盈利多少，持券者一般只收取固定的利息，若公司用资后收益丰厚，增加的收益大于支付的债息额，则会增加股东财富和公司价值。

⑶保障公司控制权。持券者一般无权参与发行公司的管理决策，因此发行债券一般不会分散公司控制权。

缺点：

⑴财务风险较高。债券通常有固定的到期日，需要定期还本付息，财务上始终有压力。在公司不景气时，还本付息将成为公司严重的财务负担，有可能导致公司破产。

⑵限制条件多。发行债券的限制条件较长期借款、融资租赁的限制条件多且严格，从而限制了公司对债券融资的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。

⑶筹资规模受制约。公司利用债券筹资一般受一定额度的限制。

（三） 融资租赁

⒈定义：融资租赁是企业需要添置设备时，不是立即筹资购置而是委托租赁公司根据企业的需要代为购置然后以租赁的方式租赁过来，从而实现融资的目的。企业在获得资产使用权的同时，必须按期支付一定的租金作为使用该项资产的费用。融资租赁实质也是一种负债筹资，它可使企业获得相当于租入固定资产的全额贷款。

⒉ 融资租赁有两个必要条件：

⑴出租人对承租人的信用状况（包括对承租人企业的产业特点，经营状况，项目情况，偿还能力等）经过审查后认同，同意于其开展该项目的融资租赁交易。

⑵承租人必须对融资租赁的特点和实际运做有基本认识和一定了解，出租人和承租人双方能配合在一起开展工作。

⒊ 适用性：从理论上讲，从事融资租赁业务的主体，既可以是法人之间，公民之间，也可以是法人与公民之间。但从目前国内的管理体制和有关规定来看，专业从事融资租赁的出租人的主体资格还是有些限制的。一是由中国人民银行批准的非银行金融机构可以主营或兼营融资租赁业务。这类法人机构在经营融资租赁业务的同时，仍可以从事人民银行批准的如信托、债券、投资等其他金融业务。二是由对外贸易经济合作部审批成立的专门从事融资租赁业务的中外合资融资租赁公司。这类公司作为一个引进外资的窗口，营运资金来源主要是国外股东或外资金融机构。他们不能从事任何其他金融业务。第三类，是生产和流通部门为促进产品销售和流通，经国内贸易局批准成立的专业租赁公司。这些公司直接依托制造商也开始把融资租赁作为一种营销方式开展销售租赁。其应运资金主要是自有资金或银行贷款。未经人民银行批准也不能从事任何其他金融业务。在市场经济中，这些承担出租人角色的主体，既是一个融资中介（对承租人），又是一个贸易中介（对出卖人）。而出租人在承租人和出卖人之间又是一个自担租金回收风险的信用中介。对承租人和出卖人的主体资格，我国目前没有法律法规的特别限制。

⒋ 融资租赁的优缺点

优点：

⑴迅速获得所需资产。租赁是一种兼融资和融物于一体的筹资方式，相当于在取得购买资产所需资金的同时立即用这笔钱购买了资产。

⑵限制少，灵活性强。企业运用股票、债券、长期借款等筹资方式都受到很多条件的限制，相比之下，融资租赁的限制条件较少。

⑶租金固定，可以获得杠杆效应。

⑷租金费用可以在税前抵扣，承租企业可以享受一定的避税收益。

⑸免遭设备陈旧过时的风险。

缺点：

⑴融资租赁的主要缺点是筹资成本高，租金总额通常要高于设备价值，不仅包括租赁资产的购买成本和出租人购入资产时的借款利息，还应包括作为出租人收益的手续费。

⑵在发生通货膨胀时企业也将失去资产增值的好处。

（四）商业信用

⒈ 定义：商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间相互提供的，与商品交易直接相联系的信用行为。对筹资企业来说，商业信用包括

赊购商品、商业承兑汇票、预收货款等几种方式。

⒉ 商业信用条件：

⑴预付货款

⑵延期付款，但不提供现金折扣

⑶延期付款，但早付款有现金折扣

如果销货单位提供现金折扣，购买单位应尽量争取获得此项折扣，因为丧失现金折扣的机会成本很高。

⒊ 商业信用筹资的优缺点：

优点：

⑴商业信用非常方便。

⑵如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。

⑶限制少。与其它负债筹资方式相比，限制条件较少，有时甚至根本没有限制。

缺点：

⑴商业信用规模的局限性。受个别企业商品数量和规模的影响。

⑵商业信用方向的局限性。一般是由卖方提供给买方，受商品流转方向的限制。

⑶商业信用期限的局限性。受生产和商品流转周期的限制，一般只能是短期信用。

⑷商业信用授信对象的局限性。一般局限在企业之间。

⑸它还具有分散性和不稳定性等缺点。

参考资料：[1] 廖磊。论企业筹资方式的优化选择[J]。会计师，2009，(02)

[2] 翁晓苞，林竹华。浅谈中小企业筹资方式的选择及对策[J]。中国新技术新产品，2008，(14)

[3] 李晓玉，李卫斌。中小企业筹资方式研究[J]。财务与金融，2008，(04)

[4] 崔健。浅谈企业筹资方式[J]。现代商业，2009，(03)

[5] 周爱云。论金融危机下企业筹资方式的选择[J]。中国总会计师，2009，(03)

[6] 范来萍。我国企业筹资方式的比较与选择[J]。华商，2008，(12)

[7] 张正环，李清。试析我国企业现行七种筹资方式[J]。牡丹江教育学院学报，2008，(03)

[8] 李莹，梅立功。企业筹资方式最优组合的探讨[J]。中国集体经济，2009，(10)

债务筹资方式篇2

[摘要]负债作为企业六大会计要素之一，是企业筹资的重要方式，对企业的发展起着举足轻重的作用。与企业相比，高校较少采用负债方式筹资。高校财务人员应该不断解放思想，更新负债观念，借鉴企业经验，建立高校负债评价指标体系，可以从量化角度综合评价高校的负债状况。在负债评价指标的指导下，把负债筹资，尤其是银行贷款作为一项长期的筹资方式，将为高校筹集到大量的资金，而且筹资成本相对较低。在无需国家增加财政投资的情况下，快速改善高校的办学条件，促进我国高等教育事业的跨越式发展。

扩大教育规模，通过多种形式积极发展高等教育是我国的重大方针政策之一。但是目前我国高等教育发展也面临困境，资金匮乏是制约高校跨越式发展的关键因素。由于高等教育经费投入不足，导致教学建筑、学生宿舍、师资建设、仪器设备、图书等增长速度缓慢，进而影响招生规模的扩大。资金匮乏严重制约我国高等教育的“大众化”进程，也制约“科教兴国”战略的实施，直接影响全面小康的实现。传统观念与僵化思维模式妨碍高校筹资，进而制约高校的跨越式发展。高校财务人员应该不断更新财务管理观念，借鉴企业的成熟经验，客观、公正、科学地评价高校负债状况，通过合理负债方式为高校筹集资金。

一、高校负债观念的更新

负债是企业六大会计要素之一，根据《企业会计准则》的定义：负债是企业所承担的能以货币计量、需以资产或劳务偿付的债务。负债，尤其是银行贷款已经成为企业筹资的重要方式，它在企业的经济活动中长期占据一定比例，是企业资产的重要来源之一，对企业的发展起着举足轻重的作用。企业负债种类繁多，包括短期借款、长期借款、应付债券、长期应付款（用于补偿贸易、融资租赁）、专项应付款（用于技术改造、技术研究）等。可以说现代企业，尤其是大型企业离开负债简直就难以运转。

我国长期实行计划经济体制，高校资金由国家全额拨付，高校市场意识淡薄。尽管高校改革已经开始，但高校财务管理观念仍然滞后，沿用传统习惯，对负债缺乏正确认识，在筹资活动中很少想到负债方式。即使部分高校在基建过程中有银行贷款，也是想方设法尽快还清，不能把负债作为高校经济活动中一项长期的有机组成。

长期以来，我国高校财务会计中一直以“资金来源”、“资金占用”、“资金结存”为会计要素进行核算，负债与收入同为资金来源，在核算过程中往往被混为一谈。1998年我国财政部颁布《高等学校会计制度（试行）》，它依据《事业单位会计准则（试行）》的规定，首次将“负债”作为单独的会计要素引入高等学校的会计核算制度，从制度上为高校的负债筹资提供了依据。根据《高等学校会计制度（试行）》定义：负债是指高等学校所承担的能以货币计量、需以资产或劳务清偿的债务。它是高等学校资产中属于债权人的那部分权益或利益。我国高等学校的负债，主要包括借入款项、应付票据、应付及暂存款、应缴财政专户、代管款项、应缴税金等。从内容上看主要是在资金结算过程中形成的，债务没有明确的偿付期，一般来说，流动性较强。

目前我国居民存款已达11万亿元，银行资金相对宽松。如果高校能够及时更新财务管理观念，把负债筹资，尤其是银行贷款作为一项长期的筹资方式，将为高校筹集到可观的资金，在无需国家增加财政投资的情况下，能够快速改善高校的办学条件，促使高校跨越式发展。

二、借鉴企业经验建立高校负债评价指标体系

从企业负债和高校负债的定义我们可以看出，除行为主体外，高校负债与企业负债是完全相同的。由于高校负债筹资目前处于尝试阶段，操作方法很不完善，如何评价更是无所适从。而企业已经有一套成熟的负债评价指标，我们可以借鉴企业评价指标，建立高校负债评价指标体系，从量化角度来评估高校财务状况，进而指导高校筹资活动。

企业涉及负债的评价指标包括：流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等。我们下面对其逐一进行分析。

①流动比率=流动资产/流动负债

根据企业评价经验，流动比率应为2:1，表明企业财务状况较好。流动负债有1:1的相应资产保证，同时还有相当于流动负债1倍的可变资产保证日常经营。

②速动比率=速动资产/流动负债

根据企业评价经验，通常以1:1为良好，即速动资产与流动资产相等为好。

③资产负债率=负债总额/全部资产总额

资产负债率低，经营风险低，同时获利水平可能也低，说明企业经营保守，发展受到限制。因为当资产利润率高于银行利率时，较高的资产负债率可以使企业获得超额利润。资产负债率高，经营风险高，其获利水平能够提高，使得企业可以较快发展。

④利息保障倍数=（税后利润+利息费用）/利息费用。

是指企业实现利润对利息支出的保障程度，这一指标一般越高越好，说明企业对负债的偿付能力强。

三、实例分析

例：表1是B高校的资产负债表，该校2002年末事业结余为4268万元。我们借鉴企业负债评价指标，来考察该高校的负债状况。

表1资产负债表

单位:B大学2002年12月31日单位:万元

项目金额项目金额

一、资产类二、负债类

现金3借入款项

银行存款19,768应付票据

应收票据应付及暂存款904

应收及暂付款1,419应缴财政专户735

借出款251应缴税金26;

材料362代管款项1,711

对校办产业投资389负债合计3,376

其它对外投资968三、净资产类

固定资产56,817事业基金8,438

无形资产固定基金56,817

资产合计79,977专用基金5,184

未完项目差额6,162

净资产合计76,601

总计79,977总计79,977

下面我们做具体分析：在高校财务制度中，没有流动资产、速动资产、流动负债等分类。但我们借鉴企业的分类经验，可以看出，流动资产应为资产负债表“现金”到“材料”项，共计21803万元。速动资产在流动资产的基础上减去不易变现的材料，应收及暂付款在高等学校会计中属于支出未报数，变现的数量很小，也应视同为不易变现，整体扣减，所以速动资产应为20022万元。

由于没有借入款项，因此该校没有长期负债。其3376万元负债主要是在资金结算过程中形成的债务，应属于流动负债。

根据以上分析可得：

流动比率=流动资产/流动负债

=21803/3376=646%

速动比率=速动资产/流动负债

=20022/3376=593%

资产负债率=负债总额/全部资产总额

=3376/79977=4.2%

由于该校没有银行贷款，也未发生利息费用，因此利息保障倍数无法计算。

通过以上计算，我们已经得出负债评价指标的值，它对我们的负债筹资行为具有重要的指导意义，具体而言：

①借入款项为零，说明该校未能利用银行贷款形式筹资，其财务经营观念保守，不利于高校跨越式发展。

②流动比率646%、速动比率593%，均远远高于正常值，说明负债水平过低，该校利用负债筹资能力严重不足，观念保守。

设可增加负债筹资为x，当流动比率达到比较合理的2:1时，

2:1=流动资产/（现有流动负债+x）

x=流动资产/2-现有流动负债

=21803/2-3376=7525.5

说明该校可以通过负债筹集7525.5万元。

同样可以计算出，当速动比率达到1:1时，该校可以通过负债筹资16646万元。

③资产负债率太低，仅为4.2%，假如将资产负债率提高到30%，即：

（x+3376）/79977=30%

x=20617.1

该校可以通过负债筹资20617.1万元。

④目前对于利息保障倍数如何评价，没有确切数据。假如达到5倍时，目前银行贷款利率约5%，即：

利息保障倍数=(税后利润+利息费用)/利息费用=[4268+(x×5%)]÷(x×5%)=5

解得x=21340

也就是说，该高校通过银行贷款筹资21340万元时，高校盈余对利息保障倍数为5倍。从企业经验来看也是属于较大的，对支付有保障。

综上所述，该校通过负债筹资应控制在7,500—21,300万元之间。按四种方法的算术平均值(7525+16646+20617+21340)÷4=16,532万元，应为该校最适宜的负债筹资额度。

四、对高校负债筹资成本的评价

高校在筹资过程中，筹资成本也是一个需要考虑的重要问题。下面我们就负债筹资与其他形式筹资作筹资成本比较。

例：某高校欲建学生公寓一栋，造价1000万元，建成可供2500名学生住宿，生均住宿费预计800元/年。现有两方案可供选择，A方案，从银行贷款，利率为5%；B方案，与甲公司合作，交由该公司建设，并以10年住宿费偿付工程款。试问选用哪个方案比较经济？

从表面上看，B方案很优惠，学校不需付一分钱，就可以解决2500名学生的住宿问题，并且10年后可以收回楼房，等于“白拣”了一栋楼。那么到底事实是否如此，我们采用管理会计的方法来具体分析一下。

①用净现值法分析：

A方案：净现值=1000万

B方案：由于付给甲公司的费用每年相等（2500×800=200万），可以通过求年金现值的方法来求净现值。查表得，10年期5%的年金现值系数为7.721，所以可得：

净现值=200万×7.721=1544.2万

通过分析可知，A方案支付成本现值为1000万元，B方案支付成本现值为1544.2万元，要多付544.2万元，A方案从银行贷款要优于B方案。

②用内含报酬率法分析：

年金现值系数=原投资额/各年现金净流量=1000/200=5

查表得，10年期14%的年金现值系数为5.216，10年期16%的年金现值系数为4.833，这就是说年金现值系数为5的内含报酬率应在14%到16%之间,采用插值法得内含报酬率R:

R=14%+(5.216-5)/(5.216-4.833)×(16%-14%)

=14%+1.1%=15.1%

通过分析我们可以看出,A方案实际支出利率为5%,而B方案实际支出利率高达15.1%,因而A方案要优于B方案。如果采用B方案的话，高校是大大地吃亏了而不是白拣了一栋楼。

由于资金持有者总是追求回报的，根据企业经验，资金的回报率一般要求高于银行贷款利率。因此我们通过上述分析可以得出结论：采用银行贷款等形式的负债筹资，其筹资成本要低于其他筹资方式，适合高校目前发展的需要。

五、高校负债筹资评价对高校筹资实践的启示>通过对负债评价指标和负债筹资成本的分析，我们可以得出以下结论：

①我国高校目前负债水平普遍较低，说明高校没有或较少采用负债方式筹资，有较大负债筹资空间。

②在目前我国银行贷款利率仅为5%-6%的情况下，通过银行贷款的负债形式筹资成本较低，对高校发展非常有利。

③有了负债评价指标的指导，高校应该及时转变观念，把负债筹资，尤其是银行贷款作为一项长期的筹资方式，而不是短期的权宜之计，通过合理负债为高校筹集资金。

债务筹资方式篇3

关键词：债务融资；风险；财务杠杆；风险规避

1负债筹资概述

1、1负债筹资风险的概念

负债筹资风险是指由于资金供需市场、宏观环境的变化，以及期限结构等因素的影响给企业财务成果带来的不确定性。它一般表现为企业所有者权益下降，丧失偿债能力、发生财务困难甚至面临破产的风险。

1、2负债筹资的财务效应分析

1、2、1负债融资的正面效应分析

（1）利息抵税效应。

企业负债应按期支付利息，根据会计制度的有关规定，负债的利息费用计入财务费用，可在企业税前成本中抵扣，从而使企业能少交所得税，在一定程度上降低了企业实际的筹资成本，使企业获得潜在的收益。节税额的计算公式为：节税额＝利息费用×所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。

（2）财务杠杆效应。

在企业资本规模一定的情况下，从息税前利润中支付相对固定的债务利息，当息税前利润增加时，那么每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，导致股权资本的利润则会相应增加，从而给投资者带来额外的收益。用定量描述为：权益资本净利润＝[总资产报酬率+（总资产报酬率一负债利率）×负债资本／权益资本]×（1－所得税率），当资产报酬率大于负债利率时，适当借入资金。就可以提高权益资本净利率。

（3）负债经营可减少货币贬值的损失。

在通货膨胀的情况下，利用举债进行的扩大再生产比企业自身积累的资本进行的扩大再生产更有利。在通货膨胀期间，货币不断贬值，到偿还日使债务人偿还资金的实际价值比在通货膨胀之前要小，原有负债额的实际购买力下降，将货币贬值的风险转嫁到债权人的身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。

（4）债务融资可以降低资金成本。

企业借入资金，需要按期偿还本息。由于利息是在成本中列支的，可以税前扣除的，它有冲减税金的作用，能带来税盾收益，而股权融资中，政府要对股东个人的资本利得和股息收入以及企业法人双重征税。因此，一般来说，债务的资本成本要低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本。

1、2、2负债融资的负面效应分析

（1）负债筹资经营增加了企业的财务风险。

企业进行负债经营的话，必须保证其投资要大于资金成本，否则，将出现收不抵支的现象。在负债数额不变的情况下，亏损的越多，用企业资产偿还债务的能力就越低，财务风险就越大。债务融资到期必须还本付息，一旦企业无法到期偿还债务，企业就可能出现债务危机，甚至被迫破产倒闭。

（2）过度的负债削弱了企业的再筹资能力。

企业过度负债，导致其债务负担过重。企业债务到期时。若不能定期足额地还本付息，将影响到企业的信誉，再筹资能力也就降低了。

（3）负债筹资经营增加了企业的经营成本，影响资金周转。

企业负债经营必定需要按期支付利息，这样一方面增加了企业的经营成本，另一方面如果筹集的资金还款较为集中，短期内要求企业筹集大量的资金进行还债，就会影响企业资金的周转和使用。

2企业负债筹资风险的成因

2、1负债筹资风险的内因分析

2、1、1负债规模

筹资规模取决于企业未来发展对资金的需求。借入资金与自有资金的比例，与企业的财务利益与风险有着密切的关系。当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率；在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率越低，企业会发生亏损甚至破产。

2、1、2负债利率

从贷款企业的角度看，负债利率是其负债融资所付出的代价。在负债额既定的情况下，负债利息与负债利率成正比，负债的利率越高，企业所要负担的利息费用就越多，从而增加了企业的财务风险。同时，负债利率越高，财务杠杆系数越大，对股东收益的变动幅度也有很大的影响。

2、1、3债务的期限结构

企业债务融资中短期债务与长期债务的融资成本不同，一般长期债务的利息会高于短期债务的利息。长期债务回收期比短期债务长，若考虑资金的时间价值以及复利计息，则企业必须以较高的利息率，否则资金所有者不会将资金出借给企业。另外，长期负债的收益因使用期限长具有不可预期性和不稳定性，而且企业从长期看也要经历市场风险，各种意外都有可能导致企业不能如期还本付息。

2、2负债筹资风险的外因分析

2、2、1预期现金流入量与资产流动性

现金流入量反映的是企业现实的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽，不能及时支付到期的利息，企业就会面临支付性筹资风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。当企业资产的整体流动性较强，变现能力强的资产较多时，就能及时支付到期的债务，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，企业就可能要面临及时偿还债务的压力，其财务风险就较大。

2、2、2金融环境的影响

金融市场是资金融通的场所，企业负债经营要受金融市场的影响。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，负债利息率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。另外，金融市场利率、汇率的变动，都是企业筹资风险的诱导因素。

2、2、3经营风险

企业供、产、销等各种经营活动都存在着很大的不确定性，都会给企业收益带来影响，因而经营风险是普遍存在的。产生经营风险的因素既有内部因素，又有外部因素。如运输方式改变、价格变动等会造成供应方面的风险；产品质量不合格、设备事故会造成生产方面的风险；消费者爱好发生变化、销售决策失误会带来销售方面的风险。所有这些经营方面的不确定性，都会引起企业的利润或利润率的变化，从而导致经营风险。

3负债筹资风险的防范措施

3、1树立正确的风险观念、建立风险防御机制

企业在生产经营的过程中，受到自身因素和外部环境的影响，导致实际结果与预期结果出现偏离的情况是难以避免的。如果企业在遭遇风险时，毫无准备、缺少对策、一筹莫展，必然会导致失败，所以企业应树立正确的风险观念，做到未雨绸缪，有备无患，预防可能发生的风险，并且有效的应对风险。处于市场下的企业，应建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，制定适合企业具体情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险，将先进的经营管理理念注入企业，避免由于决策失误而导致的筹资风险，把风险最小化。

3、2合理安排资本结构

最佳资本结构是指加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构，企业根据经营规模所拟定的资金需要量可以用多种筹资方式进行筹资，在资金总额既定的条件下，各种筹资方式不同的资金额就构成了不同的资本结构方案。分别计算各筹资方案的加权平均资金成本，然后对其进行比较，选择其最低的筹资方案。而每股盈余分析法是根据各种筹资方式下的每股盈余的比较来进行资本结构决策的一种方法，它是利用每股盈余无差别点进行决策。所谓的每股盈余无差别点，是指能使两个筹资方案相等的销售水平，即当销售水平无差别时，无论是采用债务筹资还是采用筹资都具有相同的效益。当预计销售额超过每股盈余无差别点时，由于财务杠杆是正数，采用债务筹资下的每股盈余必定会高于筹资下的每股盈余，此时增加债务筹资则可优化资本结构。

3、3加强财务预算管理，选择适当的筹资方式、期限、利率

企业应强化预算方面制度的建设。在保持合理负债比率的前提下，根据生产经营和基本投资需求来确定资金需求总量，合理安排自有资金和借入资金的比率。企业可根据自身的实际情况考虑各种筹资方式所能筹集到资金的数量、期限、成本以及所需办理手续的繁简程度等因素。掌握好筹资时间，使得筹资时间和资金的运用以及转化紧密衔接，努力降低资金的占用额，缩短生产周期，降低应收账款的回收期，使企业在充分考虑到影响负债各项因素的基础上。谨慎负债。针对由利率变动带来的筹资风险，应认真研究资金市场的供求情况根据利率走势，把握其发展趋势，并以此做出相应的筹资安排。在利率处于高水平时期，尽量少筹资或只筹资急需的短期资金。在利率处于由高向低过度时期，也应尽量少筹资，不得不筹集的资金，应采用浮动率的计息方式。

3、4利用财务杠杆原理，降低风险

财务杠杆是把“双刃剑”，它既能对企业有着积极的作用，也能产生消极的影响。在企业预测投资报酬率大于债务利息率的前提下，无论企业息税前利润多少，债务利息都是固定的，当息税前利润增加时，在债务利息不变的条件下，息税前利润越大，财务杠杆系数越小，财务风险也就越小。相反，息税前利润越小，财务杠杆系数越大，财务风险也就越大。因此企业可以通过增加息税前利润和合理安排负债比率，使财务杠杆利益大于财务风险的不利影响，从而使普通股每股盈余逐步增长。另外财务杠杆可以与营业杠杆配合使用来降低风险，经营杠杆是通过销售额的变动来影响息税前利润的，而财务杠杆是通过息税前利润变动来影响普通股每股盈余的。因此，企业在筹资决策中，通过合理使用经营杠杆和财务杠杆来达到提高每股盈余的目标。对于营业杠杆系数较高的公司可以使用较低的财务杠杆，而对于营业杠杆较低的公司则可以使用较高的财务杠杆。

参考文献

[1]王庆成，王化成，西方财务管理[M]，北京：中国人民大学出版社，2005

[2]胡胄颜，论财务风险的成因及其对策[J]，会计研究，2006，（8）

[3]李志伟，企业筹资方式的选择[J]，企业活力，2005，（10）

债务筹资方式篇4

关键词：表外筹资；财务报表；对策

表外筹资作为一种新的融资方式，对企业来说是一把双刃剑，适当地运用表外筹资可以拓宽企业融资渠道，但是如果运用不当却会给企业带来巨大的风险。由于表外筹资自身的特点和企业使用时的一些弊端，现有的会计准则及规范难以合理地计量，使企业未能形成完善的运营机制。因此，解决这些问题成为首要之急。

一、表外筹资的概述

（一）表外筹资的概念

表外筹资（Off-Balance-Sheet Financing）也叫表外融资，是指不需要在资产负债表中反映的企业筹资方式，也就是说该项筹资既不会使资产负债表的资产方表现为某项资产的增加，也不使负债及所有者权益方表现为某项负债的增加，而其取得的经营成果和形成的费用却在利润表中反映。近年来，表外筹资业务在我国企业中得到了迅速发展，为企业开辟了一条新的融资渠道。

（二）表外筹资的分类

1、表外直接筹资

表外直接筹资是不转移资产的所有权，融资企业享有资产使用权，并在资产负债表中体现的直接融资方式。由于资产所有权并未转入筹资企业内，而使用权却转入到筹资企业内，所以筹资未列入资产负债表内。

2、表外间接筹资

间接表外筹资是由其他企业的负债来代替本企业负债状况，使得本企业的表内负债情况维持在一定的限度内。该种筹资方式常见的有两种：附属公司、子公司。

3、表外转移负债筹资

表外转移负债筹资是指企业将表内的筹资转移到表外的筹资方式，常见的有：

（1）应收票据贴现

应收票据贴现是指持票人因急需资金，将未到期的商业汇票背书后转让给银行，银行受理后，扣除按银行的贴现率计算确定的贴现息后，将余额付给贴现企业的业务活动。这种行为导致贴现企业产生了一项“或有负债”，虽然该项筹资行为并不作为负债反映而作为资产交换，不在资产负债表中列示，但从实质上来讲贴现企业得到了一笔提前到期的资金，所以也是一种表外筹资方式。

（2）出售有追索权的应收账款

有追索权的应收账款出售指的是企业将应收账款出售给收购应收账款的银行或其他金融机构，由银行或其他金融机构直接向赊购方收账的一种交易行为。并且出售应收账款后，如果赊销方到期不能付款时，企业应承担向银行或其他金融机构偿付款项的责任，并承担应收账款发生的坏账损失。从这种借款方式上来说它是一种以实际存在的应收账款作为贷款抵押的一种借款方式，与应收票据进行银行贴现的状况完全相同。这样，应收账款如果收不回来的话，贷款人就会对借款人行使追索权。但是因为在实务中，卖方对于售出的应收账款所承担的风险非常小，所以在会计账务处理上将其作为一种资产转让的形式，资产负债表内不应该计入应收账款和负债，因此，它也是一种表外筹资方式。

二、企业表外筹资的原因及存在的问题

（一）企业表外筹资的原因

1、拓宽企业融资渠道

资金短缺制约了很多企业的发展壮大，尤其是对于中小企业来说，筹资问题长期困扰着它们。加上传统的向银行等金融机构贷款的门槛较高，难度也较大，所以企业通过表外筹资的方式获取所急需的资金无疑是一种不错的选择，这样企业在某种程度上即缓解了资金紧张的问题，也给企业得到更为广阔的发展空间提供了保障。

2、加快企业资金的周转速度

企业加快资金周转速度对企业合理利用资金，扩大再投资，获得更多利润有重大影响。企业为了将应收票据、应收账款等提前变现，早日获得所需要的资金，选择表外筹资是一种不错的选择。加快资金的周转，充分利用财务杠杆作用，获得更多的利润，谋求更大的发展空间。因此表外筹资无疑会成为企业筹资的一种新的融资渠道。

3、为企业在资本市场与货币市场上融资创造了有利的条件

表外筹资所筹集到的资金无需编列在资产负债表中，从而使得企业在获得借入资金的同时，又保持了法规所要求的资产负债率，合理的避开了各项会计准则的一些限制条件，有效地为企业的发展提供了更加广泛的融资渠道。贷款企业需要必须满足债权人提出的各项贷款条件来获取借款合同的签订，例如合同规定企业在营运过程中不能超越所约定的资产负债率。于是，企业会通过表外筹资将一些债务放置于资产负债表之外，以此来避开合同中的各种限制。也使自身的资信程度达到一定的层次，企业通过将表内负担转移到表外，以压缩表内负债比率，以便突破高负债比例对企业借债所造成的限制，为企业在资本市场与货币市场上融资创造了有利的条件。

（二）企业表外筹资存在的问题

表外筹资可以为企业拓宽融资渠道，扩张举债能力，加大财务杠杆效应，给经营者和所有者带来利益。但是，表外筹资的隐蔽性也很容易被异化成为欺骗社会公众的工具，损害投资者和债权人的利益，给国家宏观经济监管带来隐患。

1、企业对表外筹资的认识不够全面

企业一般比较注重对资产负债表上所列示项目的分析整理，而表外筹资项目没有在资产负债表上显示，从而导致企业容易忽视对表外筹资各项目的管理，企业在表外筹资过程中有一些异样也不易被察觉。企业只了解进行表外筹资能够改变企业账面资产，事实上却不能真正扩大企业的资产规模。由于企业对表外筹资的认识不够全面，从而使其未能体会到由表外筹资所带来的不利影响。

2、表外筹资掩盖了企业财务报告的真实性和完整性

表外筹资使会计报表缺乏真实性和完整性。表外筹资可以使企业向外界展现出一种良好的财务状况，然而，企业真实的盈利能力和负债状况并不能因为其展现出的良好的财务状况而有所改观。恰恰相反，企业正是因为其掩盖了企业财务报告的真实性，使报表使用者对企业的状况盲目乐观、导致决策失误、甚至造成重大损失。

3、表外筹资有关会计准则不完善

迄今为止较少有会计准则涉及到金融创新形成的表外筹资的会计处理问题，导致企业也不清楚该把表外筹资所筹集到的资金划分为企业财务的哪一部分，也使得各企业对表外筹资没有深刻的认识，导致表外筹资会计处理混乱，无法在财务报表中揭示表外筹资的实际意义。

4、表外筹资增加企业的经营风险

表外筹资加大企业财务杠杆作用，增加企业运营风险。由于表外筹资绕过了资产负债表的反映，所以资产负债表所列示的资本结构可能跟企业真实的资本结构不相同，例如直接表外筹资很有可能低估企业的负债，对于一些经营状况良好、表外筹资频繁的企业来说，该项筹资成为了企业的日常活动，是一种长期性质的筹资。这种表外筹资虽然在账面上不增加企业的负债，但是在实质上会导致企业负债的增加。如到期时必须支付租金，应收票据贴现和应收胀款出售带来的或有负债，售后回购引起的以后经营期间的负债，这些都会影响企业的资本结构，导致所披露的资本结构跟企业真实的资本结构有所不同，增加了企业的运营风险。

三、完善我国企业表外筹资的对策和建议

（一）适度运用各项原则，加强对企业表外筹资的正确引导

为了确保企业进行表外筹资的合法性，使表外筹资发挥其积极作用，应该允许合理合法的表外筹资，同时还应该规范不合理不合法的表外筹资行为。对企业表外筹资行为进行严格的监控管理，并且在对企业进行审计时，重点审查将负债转移到表外、在表内以虚假利润反映的做法。加强对企业表外筹资的引导，使企业认识到表外筹资属于一种隐匿负债，这种隐匿负债最后还会使企业付出代价，并且企业对表外筹资的过分依赖会导致恶性循环，因此企业对表外筹资的运用应该适时适度，遵守一定的原则性，不能过度滥用。

（二）严格财务报表揭示，加强企业财务报表的真实性

表外筹资作为企业重要的理财活动，其引起的资产和负债虽然不在资产负债表上列示，但根据充分揭示的原则，这些融资活动所引起的或有负债和约定义务应该在报表附注中加以说明。如果表外筹资业务没有在报表附注中体现，将会很大程度上影响报表信息的真实性和完整性，也不利于企业的不同利益主体对报表的使用。企业管理人员应当重视企业会计报表信息的真实性和完整性，对于每一项会计信息都要做到公开、公正、透明，保证企业财务报表的可信度，为企业财务报表的使用者做出正确的引导。

（三）积极制定各项规章制度，完善企业会计准则

由于有关表外筹资会计准则的不规范，企业表外筹资业务必然会出现一些问题。我们应当借鉴国际上的相关管理经验，建立和健全符合我国国情的表外筹资管理法规制度，完善立法，建立有效的表外筹资监管制度，对表外筹资业务的定义，方式，监管标准，操作规程等进行界定和规范。企业财务部门和主管财务机构要把加强会计表外信息揭示质量纳入会计培训及考核目标。加强社会中介机构对表外筹资信息揭示的监督作用，如针对衍生金融工具交易要参照国际惯例加以审计，以减少其风险性等。

（四）合理运用表外筹资的使用权限，降低企业经营风险

1、表外筹资给企业带来资金的同时，也给企业的资本结构带来影响，增加了企业的经营风险。一些企业为了取得短期的发展过分依赖表外筹资，这对企业的长期发展很不利，所以企业应该以健康发展为目的，合理的调整企业内部的资产结构和规模，运用适度的方法降低成本，发挥企业内部闲置资产的最大作用，并限制在企业的所能接受的最大能力范围内合理地运用表外筹资。引导企业进行合理的表外筹资并将表外融资的目的限制在调整资产结构、调整资产结构等方面，限制危害较大的表外筹资的发展并将其纳入表内进行管理。帮助企业正视自身存在的缺点，积极解决表外筹资为企业的盈利和负债情况带来的风险，降低企业在实际营运过程中的风险系数。企业只有通过合理的方式对表外融资充分运用才能从根本上防止表外融资走入歧路。

2、培养企业的会计信息的使用者对表外筹资的了解与认识。使他们对表外筹资的作用及做法有充分了解，事事都能会进一步充分考虑企业自身能够承受的压力，从而对企业内部的决策和考察更加认真、慎重，把风险降到最低，使表外融资真正起到改善企业财务状况、提高企业经济效益的作用。改善企业资本结构，减少表外筹资所增加的财务风险。

（作者单位：安阳学院）

参考文献：

[1] 陈敏.论企业表外筹资[J].会计研究，2010，6（11）：23-24.

债务筹资方式篇5

【关键词】每股收益；无差别点；息税前；利润；每股收益

企业的生存和发展离不开资金，筹集资金是企业资金运动的前提，也是企业资金运动的起点。现代企业可以依法采取吸收直接投资、发行股票等方式筹集所有者权益资金，也可以通过银行借款、发行债券等方式筹集债务资金。筹集权益资金还债务资金主要取决于企业的资金结构。资金结构是反映企业各种资金的构成及其比例关系。企业要合理选择筹集资金的来源渠道和筹资方式，保持较低的资金成本和合理的资金结构。在确定资金结构时，企业常用的分析方法是“每股收益无差别点”法。

一、每股收益无差别点分析法的原理

每股收益无差别点是指每股收益不受融资方式影响的销售水平，即当无论是采用负债融资还是股权融资，每股收益相等。

在资本结构分析时，当预计息税前利润超过每股收益无差别点的息税前利润时，采用负债融资可以获得比采用股权融资更大的每股收益，即采用负债筹资；相反，当预计息税前利润低于每股收益无差别点状态下的息税前利润时，采用股权融资可以获得比采用负债融资更大的每股收益，即采用权益筹资；当预计息税前利润等于每股收益无差别点状态下的息税前利润时，采用股权融资与采用负债融资可获得相同的每股收益。

二、现有每股收益无差别点公式

以EPS表示每股收益，则EPS=(EBIT－I)×(1－T)÷N。

若EPS1表示权益筹资下的每股收益，EBIT1为企业权益筹资下的息税前利润，I1为企业权益筹资下的债务利息，T为企业的所得税率，N1表示企业权益筹资下流通在外的普通股股数，则：

EPS1=(EBIT1-I1)×(1－T)÷N1

若EPS2表示债务筹资下的每股收益，EBIT2为企业债务筹资下的息税前利润，I2为企业债务筹资下的债务利息，N2为企业债务筹资下流通在外的普通股股数，则：

EPS2=(EBIT2-I2)×(1－T)÷N2

由于在每股收益无差别点上，无论采用权益筹资还是采用负债筹资，每股收益都是相等的，则EPS1=EPS2，因每股收益无差别点状态下的息税前利润相等（EBIT1=EBIT2），故：

(EBIT-I1)×(1－T)÷N1=(EBIT-I2)×(1－T)÷N2

根据上式求得的EBIT值即为每股收益无差别点状态下的息税前利润。

三、简化后的每股收益无差别点公式

同样N1表示企业权益筹资下流通在外的普通股股数，N2表示企业债务筹资下流通在外的普通股股数，I1为企业权益筹资下的债务利息，I2为企业债务筹资下的债务利息。

同一企业的所得税税率T是一致的，对上述公式进行推导可得知，每股收益无差别点的EBIT主要受N1、N2、I1、I2的影响，将上述公式推导可得出：

简化后的每股收益无差别点的EBIT=(N1×I2－N2×I1)÷(N1-N2)

四、每股收益财务分析法案例

某企业原有资金350万元，其中债务资本100万元（每年负担利息12万元），普通股资本250万元（共5万股，发行价格25元/股），所得税税率25%。由于扩大业务，需追加筹资150万元，其中筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发3万股，每股面值50元，增发后总股数为8万股；二是全部筹借长期债务：债务利率为12%，利息18万元，筹借债务后利息总计30万元。

1、将上述资料中的有关数据代入现有公式：

(EBIT-12)×(1-25%)÷8=(EBIT-30)×(1-25%)÷5

EBIT=60（万元）

2、将上述资料中的有关数据代入简化后的公式：

每股收益无差别点的EBIT=(8×30-5×12)÷(8-5)=60（万元）

每股收益额为：(60-12)×(1-25%)÷8=4.5（元）

当息税前利润高于60万元时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；当息税前利润低于60万元时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。

总之，简化后的每股收益无差别公式可以快速计算无差别点的息税前利润，提高工作效率，为企业筹资决策提供依据。

债务筹资方式篇6

【关键词】上市公司 筹资方式 优化

一、前言

在现代市场环境下，一个企业想要生存和发展，必不可少的要素就是资本，而有效地进行筹资则是企业财务管理部门一种非常重要的基本活动。企业筹资是指企业根据自身业务规模对资金的需要量，采用适当的筹资途径和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的重要内容，也是资金运动的起点。企业应该在了解各种筹资方式与渠道后，按照一定的原则和依据，结合本企业的业务规模和财务状况等特点进行合理的选择，以便优化企业的资本结构，从而获得更大的经济效益。

二、上市公司筹资方式现状

长期以来，我国筹资体制单一，筹资效率低下，导致企业负债率高。目前，很多企业呈现负债经营特征，它的基本原理就是在保证公司财务稳定的前提下将财务杠杆的作用充分发挥出来，最终目的是为股东谋求收益最大化。与此同时，企业的资产负债率绝大多数较低，其中股权筹资的比例又很大程度上高于债务筹资比例。资产负债率不仅体现了企业长期偿债能力，还反映了企业对负债的利用水平，但在很长时间内我国上市公司却忽视了债务筹资，股权筹资。因此，许多上市公司在本企业资产负债率并不很高的前提下，仍使用配股的方式作为主要的筹资手段，并不断增发新股，这种方式与西方发达国家的“内源筹资优先，债务筹资次之，股权筹资最后”的筹资顺序有着很大的不同。

三、我国上市公司筹资方式偏好成因

西方国家筹资方式顺序依次为：内源筹资，债务筹资，外部股权筹资。而我国上市公司的筹资次序是：银行贷款，发行股票筹资， 内部积累，发行债券筹资。上市公司对发行股票极其热衷，股权筹资成为其外部筹资的首选。而债务筹资中，上市公司对短期债务筹资情有独钟而不是长期债务筹资。那么，我国上市公司筹资方式的选择与西方国家上市公司的选择大相径庭的原因是什么呢？

（一）筹资成本原因

股权筹资的直接成本低于债权筹资。西方发达国家资本市场成熟，与股权筹资相比，债务筹资的成本一般较低。但在我国资本市场上，股权筹资成本却低于债务筹资成本。

（二）上市公司内部原因

1.上市公司的现金净流量不足。筹资方式如果能够尽可能地减少现金流出必然受到公司经营者的青睐。

2.国有企业管理层的自身利益。管理层很有可能提出并实施企业上市的方案，最终目的就是追求自身利益最大化。

（三）外部市场原因

1.资本市场的规范不够成熟。我国的资本市场经过多年的发展确实有了很大的提高，但是还不够完善，信息披露机制和相应的法律体系也不够健全，对上市公司的筹资机构和中介机构缺乏正当的管制，而且不完善的上市考核制度造成上市公司不重视对筹资结构的优化。

2.政府对上市公司筹资的偏好产生了负面影响。我国证券市场一直实行计划额度制，这样造成上市公司对筹资偏好以及目标产生了制约性，很大程度上使得企业的实力不适应实际的筹资规模，制约了企业的更好的发展。

3.金融危机对上市公司筹资方式选择的影响。上市公司由于受到全球金融危机的冲击，在众多筹资方式中，无论选择哪个筹资方式都会比以前困难许多，并且上市公司筹资偏好也会受到的影响。

四、上市公司筹资方式优化

（一）合理确定企业筹资规模

合理确定上市企业所需筹资数额是企业筹资管理的重要内容。在企业资本结构中，采用过多依赖外界因素来维持企业运行的负债经营虽然是上市企业的必选方式，但过多的负债经营也会给企业带来经营风险和财务风险。如果在企业经营活动的某一环节出现了资金纰漏，就会造成资金成本的大幅度增加。所以，上市企业在筹资规模上一定要把握好“度”，要合理控制自有资金和筹集资金的比例，以及短期资金和长期资金比例的关系，并随着企业及市场发展的变换而变化，使企业资金在一个良性环境下运行。

（二）开展多元化、多渠道的筹资方式

企业筹资应追求综合资金成本最小，资金成本和筹资风险适度，使企业价值最大化的最佳资本结构。为了降低上市企业的资金成本和筹资风险，企业应在上市初期就优化好资金结构，开展多元化、多渠道的筹资方式，充分利用不同的筹资工具的特点和优势，以更好地适应当前的市场竞争。由于上市企业处于新建阶段，收入波动不稳定，所以建议采用偏向股东权益的资本结构，包括发行股票、内部筹资等方式，不断增强自我发展能力。

（三）强化股东监督功能，完善股权监管机制

可以从利用股东追求自己利益的最大化，改善公司治理结构，完善股东监管能力等多方面着手。比如：股东可以建立一个股东监理会，作为群体股东的代表，制约董事会掌握的权力，对上市公司财务管理和经营政策行驶监督职权。这样管理层才会具有优化筹资结构的动力；对于完善股权监管机制的问题，要更为合理的考察上市公司的资本结构，加强对上市公司筹资需求的分析。

五、结束语

随着我国资本市场不断发展，上市企业筹资方式应该更加科学化。上市企业应转变筹资观念，多采用内部筹资和债权筹资，以便增加企业价值，提高经济效益。本文就上市公司当前筹资现状中蕴含的问题进行探讨，对其筹资方式指出了优化建议，期望带动上市企业股权结构优化的步伐，建立起相应的市场竞争机制。但上市公司筹资偏好的成因是复杂多变的，还有更多的筹资方式优化途径有待我们去进一步挖掘。

参考文献：

[1] 陈英新.论中外公司筹资模式的差异性 [J].经济师，2005，10

债务筹资方式篇7

【关键词】筹资方式 筹资风险

随着社会主义市场经济体制的建立和发展，企业的筹资活动已成为一项复杂的系统工程，同时也是一项关系企业全局的重要理财活动。因此，要求企业在筹资时，应坚持谨慎和科学的态度，要在严密精心的市场调查下，综合分析影响企业筹资的各种因素，选择出正确恰当的筹资方式，保证企业生产经营资金的需要，才能使企业在市场竞争中立于不败之地。

本文通过对筹资方式的描述，引出影响筹资风险的因素，并对如何避免筹资风险提出了几点建议。

一、企业筹资的主要方式

企业筹资方式是指企业用何种形式取得资金，即企业取得资金的具体形式。（2007）就企业筹资方式选择应遵循的原则作了详细说明，指出“为了企业的生存和发展，企业在选择筹资方式时应遵循三大原则，即：资金成本最低原则，筹资风险适中原则，资本结构最佳化原则。”这其实也是对影响筹资方式的资金成本和筹资风险这两大因素的合理安排，筹集各种资金的比例配置。

企业对不同渠道可以用不同的方式筹集，即使是同一渠道的资金也可选择不同的筹资方式。企业筹集资金的方式多种多样，不同筹资方式的资金成本高低、财务风险大小、取得资金的难易程度各不相同。通过分析比较各种筹资方式，灵活地筹集资金，才能提高筹集资金的经济效益。

在市场经济中，企业筹资方式总的来说有两种，一种是内源融资，将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；另一种是外源融资，即吸收其他经济主体的资金，以转化为自己的投资的过程。由于内源融资的成本要远远低于外源融资，因此它是企业首选的一种融资方式。只有内源融资无法满足企业资金需求时，企业才会转向外源融资。企业的外源融资方式分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式。本篇主要是针对外源融资情况谈一些个人看法。

（一）直接筹资方式

直接筹资方式是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。在直接筹资这种筹资方式下，投资者和经营者之间约定，投资者可以得到一定的回报，但不得参与企业的经营管理。主要的直接筹资方式有发行股票和公司债券向社会公开募集资金。

股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是公司签发的证明股东所持股价的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。发行普通股是股份有限公司筹集权益资金最常见的方式。以发行股票这种方式筹集的资金比较稳定，对企业来说这部分资金是不用偿还的，可以长期地使用，可用于企业的固定资产的投资或补充自有流动资金，对企业的生产经营和业务扩展十分有利。

债券是由企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在未来的特定日期偿还本金，并按照事先规定的利率付给利息，这是企业主要筹资方式之一。企业可以通过发行长期和短期债券筹措资金，用于固定资产投资和弥补流动资金的不足。债券融资要求企业要有投资回报快、效益好的项目。

（二）间接融资方式

间接筹资方式是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动， 典型的间接筹资是向银行借款。与直接筹资方式想比， 间接筹资方式的优点在于灵活便利， 规模经济。其局限性主要是： 割断了资金供求双方的直接联系， 减少了投资者对资金使用的关注和对筹资者的压力； 金融机构要从经营服务中获取收益， 从而增加了筹资的成本，减少了投资者的收益。其主要筹资方式有银行借款、商业信用和融资租赁等。

二、筹资风险的含义及影响筹资风险的几个要素

筹资对于一个企业是至关重要的，是企业投资经营的起点。但是筹资必然伴随着各种各样不同层次的风险。筹资风险是指企业因借入资金而产生的丧失偿债能力的可能性和企业利润（股东权益）的可变性。企业为未来取得更多的经济效益而进行筹资，必然会增加按期还本付息的筹资负担，由于企业资金利润率和借款利息率都具有不确定性（都可能提高或降低），从而使得企业资金利润率可能高于或低于借款利息率。

企业筹资风险的形成既受负债规模、负债的利息率和负债的期限结构的影响，又受经营风险、预期的现金流入量和资产的流动性及金融市场等的影响。

（1）负债规模。负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。企业负债规模大，利息费用支出增加，由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数=[息税前利润/（息税前利润-利息）]越大，股东收益变化的幅度也随之增加。所以负债规模越大，财务风险也越大。

（2）负债的利息率。在同样负债规模的条件下，负债的利息率越高，企业所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也随之增大。同时，利息率对股东收益的变动幅度也大有影响，因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。

（3）负债的期限结构。是指企业所使用的长短期借款的相对比重。如果负债的期限结构安排不合理，会增加企业的筹资风险。例如一个企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，同时，长期借款的融资速度慢，取得成本较高，而且还会有一些限制性条款。但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动；相反，如果企业大量举债短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿短期借款的风险，此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产。

（4）经营活动的不确定性。企业的经营活动充满着不确定性，如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产，所以企业应在面临不确定因素的情况下做出职业判断。影响企业经营活动不确定性的因素有很多，其中造成经营活动不确定性的环境因素主要包括信贷、税收政策，商业法规和合同履行等因素。

（5）预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金（货币资金）偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。 此时企业为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性（变动能力）是不一样的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大，当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是因为没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。

（6）金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。

筹资风险是相互联系、相互作用，共同诱发的。一方面只有在企业负债经营的条件下，才有可能导致企业的筹资风险，而且负债比率越大，负债利息越高，负债的期限结构越不合理，企业的筹资风险越大。另一方面，虽然企业的负债比率越高，但企业已进入平稳发展阶段，经营风险较低，且金融市场的波动不大，那么企业的筹资风险相对就较小。

三、简谈如何避免筹资风险的几个建议

筹资风险是企业所面临的主要风险之一，筹资风险是不可能被消灭或避免的，但是只要企业的资金管理者结合自身的实际情况出发，制定出一套规避风险的方法就可以在一定程度上控制筹资风险的不良影响。

（1）树立正确的风险防范意识。作为企业的资金管理者应当有防范、控制风险这方面的认识。结合企业自身的实际情况，利用一系列的财务杠杆系数，对企业融资的多种情况进行分析，从而制定出一套完善的风险预警体系。

（2）优化企业的资本结构。一个企业只有直接筹资而没有间接融资，虽然没有筹资风险，但总资本成本较高，收益不能最大化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高，但筹资风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进行权衡。只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。

此外，企业还可以将长、短期融资相结合，将直接、间接融资相结合。合理安排企业的期限结构有利于实现企业资金的最佳配置和筹资组合，降低筹资风险。企业内部所持有的资金越雄厚，抵御风险的能力就越强。企业要根据项目情况选择恰当的资金组合，合理搭配资金，降低财务风险。

（3）控制筹资规模，保持资金的流动性。筹资规模指企业在一定时期的筹资总额，确定筹资规模是企业筹资决策的起点，也是确定筹资方式的基本依据。合理地确定筹资规模是筹资风险管理的重要组成部分。企业一方面应筹集到足够的资金以满足生产经营的需要；另一方面筹集的数额又不能过多，造成资金的闲置，增加不必要的财务负担。

（4）合理安排筹资期限组合方式。筹措长期资本，成本较大、弹性小、风险小、而短期资本则与之相反。因此，企业在安排长、短期筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。一般来说，企业对筹资期限结构的安排主要有三种方式：适中筹资法、保守筹资法和冒险筹资法。

（5）结合利、汇率走势合理安排筹资。利率变动主要是由货币的供求关系变动和物价上涨率以及政策干预引起的。利率的经常变动会给企业的筹资带来很大的风险。这就需要根据利率的走势，认真研究资金市场的供求情况，把握其发展趋势，并据此做出相应的筹资安排。

（6）风险的分散。企业的筹资费用总和可能会超过企业的财务负担。在这种情况下，通常的做法就是转移风险。最常见的做法：一是开展专业化协作，将一些风险较大的项目承包给能力较强的企业去完成。二是通过保险分散风险，可以稳定企业的资金结构，避免过多的债务输入和过高的资金支出，缓解企业资金紧张、风险恶化的局势。

企业加强对筹资风险的管理，有利于企业全面、经济、有效地管理风险，有利于稳定企业财务活动，加速资金周转，实现筹资的安全性、完整性和盈利性，防范筹资过程中的不良财务风险。

参考文献：

[1]李志伟.企业筹资方式的选择[J].管理事务，2003，（6）.

[2]倪忠森.企业筹资方式的比较与选择[J].企业家天地（下半月），2005，（10）.

[3].企业筹资方式的选择[J].经济师，2007，（9）.

[4]陈佳.浅议筹资方式的选择与资本结构的完善[J].当代经理人（中旬刊），2006，（21）.

[5]毛爱武.企业筹资风险防范初探[J].会计之友，2007.

[6]邓峰.企业的筹资与风险防范[J].现代商业，2007.

债务筹资方式篇8

【关键词】筹资 风险 管理

一、企业筹资相关范畴

（一）企业筹资风险内涵

企业的筹资管理风险也可以称为财务风险管理，它代指公司企业在谋求自身壮大发展的过程中，或为运行新的项目投资，或为开发新型产品、发现新型运作经营模式，或为在原有生产运作模式之上进一步引进新技术和新设备，持续扩张经营规模，开发新合作项目和新型成果，而需要对公司企业的未来阶段支出成本、运作资金数额进行预测、估算的过程。在此过程中，公司企业的债券发行、对外贷款筹集资金活动会从不同程度上加重企业的资金运作负担和债务偿还负担。并且，公司企业在举债经营的过程中，其盈利利润与债务偿还利息都处于变动之中，更加加剧了公司企业在维持经营盈利的同时，按期限偿还债务利息的风险因素。企业如果能够控制筹资过程中产生的风险，有助于企业继续正常经营，还能实现长期发展目标。

（二）筹资风险的特点

企业筹资风险不仅是客观存在的，也是无法逃避的。风险投资公司的筹资风险主要是指由于债务融资所导致的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。 第一，资金来源变化所造成的股东收益的可变性根据资金成本等相关理论我们知道：在投资收益率高于负债利息率的前提下，企业的负债率越高，自有资金的收益率越高，股东的收益也越高；反之，在投资收益率低于负债利息率的情况下，企业的负债率越高，自有资金的收益率越低，股东收益不确定性越大。第二，资金来源变化所造成的偿债能力的不确定性这种不确定是由于债务融资必须要按事先的约定支付固定的利息，企业的负债率越高，需要支付的利息费用数量越大，企业丧失现金偿付能力的可能性就越大。

（三）筹资风险的分类

筹资风险可以说是前一次资本循环所有风险的延续，特别是前一次循环中投资风险收益分配风险对本次循环的筹资风险有着直接的影响。它按照不同的标准可以分为不同的种类，原则上应以满足评估和控制筹资风险的信息要求为标准，本文分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两类。（1）现金性筹资风险，有时也被称为支付性筹资风险，指的是在某一特定的时间点上，举债经营的企业现金流出量超过现金流入量，从而造成没有现金或没有足够的现金偿还到期债务本息的可能性。（2）收支性筹资风险是指企业在收支不抵的状况下发生的无力偿还到期债务本息的可能性。负债不变的情况下，如果企业收不抵支，也就意味着经营出现了亏损，亏损额必然要中和等量的净资产，那么作为偿债保障的总资产将减少，企业的偿债能力便会不断萎缩。

二、企业筹资风险管理的必要性

（一）企业生产中的不确定因素

在企业的生产运作过程中，除去额外资金支出项目和投资举债项目，其自身也存在着经营、发展的不确定因素。企业的正常经营收益受到市场行业变动、劳动力与资源、原材料变动、政策导向变动等多种因素影响。如果企业在对外发行债券、股份实现资金筹集的过程中，同时实施向第三方贷款的方式筹资资金，则公司股东要承担公司的生产运作风险加上举债筹资风险。假如企业的筹资管理风险控制工作有失误，造成公司盈利不够偿还公司负债利息，那么要使用企业股东名下的出资金额支付债务利息，甚至会造成公司企业失去债务偿还能力而直接进入破产清算程序。公司企业在筹资举债经营过程中，需要面临负债经营的现实情况，如果筹集资金数额越高，企业的负债数额和债务利息也相应提高，公司企业的财务筹资管理风险也越高。

（二）企业经营模式的选择出现了失误

我国企业普遍适用的举债经营模式总结有以下两种：一是向第三方金融机构担保贷款；二是以对外在市场上发行债券或者股票的方式，筹资资金。这两种主要举债经营模式各有缺陷与优势，一旦选择错误将对公司企业的财务管理工作造成负担和混乱，影响企业的利润收入，并间接影响了公司企业的预期利益和发展规划，对公司企业的良好发展造成阻碍。

（三）企业资金配置不合理

资金管理均衡性代表着公司企业在经营发展过程中的，在各项目上的费用支出是否具有合理性，是否过于偏重其中一个或者多个项目，导致公司企业的资金配置不合理，资金支出数额多于资金收入数额，无法安装计划定期支付债务利息或者按期偿还债务。资金管理平衡，是指综合分析、预测公司企业的举债经营运作模式、举债数额、举债时间等因素，为公司企业的稳定、良好经营提供保证。

三、企业筹资的外部风险

（一）政治经济风险

政治风险是指由于政局波动、政权更迭、战争等政治因素而使企业遭受各种损失的可能性。政治环境能够影响经济环境，例如政府的某些行动可以影响国际资本市场和引致通货膨胀，所以在考察筹资时机是否合适时要考虑政治风险因素。经济风险是指由于可能影响筹资风险的经济因素发生变动而给企业带来的风险，主要有宏观经济状况影响下的经济周期波动、通货膨胀紧缩、金融危机爆发、经济改革措施的出台与实施等。

（二）政策法规的风险

法律政策风险是指由于与企业经营相关的法律政策的变动而给企业筹资活动带来的风险，比如税收制度。企业应该巧妙地利用税收政策，合理安排资金的调配与使用。例如，对于负债筹资而言，利息费用允许在所得税前扣除从而起到抵税作用；而股息不能在所得税前扣除只能从税后利润中支付，税收对这两种筹资方式成本的影响不同，这就要求企业必须在两者之间做出权衡，以降低资金成本。针对税收制度中一些灵活性的规定，企业可以选择有利于自己的政策和方法，以减少当期应纳税额，从而降低筹资成本。

（三）市场的变化

金融市场风险是指在金融市场中由于供求变化、竞争、利率、通货膨胀等市场因素变动而给企业带来的风险。金融市场是进行资金借贷和证券交易的场所，是企业筹资环境的重要组成部分。金融市场同其他商品市场一样，也有供求平衡的问题、竞争问题和利率变动问题。如果供大于求，供方竞争加剧就会出现需方市场，利息率就会下降，这时对资金需求者有利；反之则不利。企业本身无法控制金融市场风险，而且其带来的影响面一般都比较大，所以必须引起关注。

四、企业筹资的内部风险

（一）资本结构

资本结构是指企业各项资本所占份额，是企业制定筹资决策的重要参考信息。资本结构是一把双刃剑，资本结构合理可以为企业经营者带来更多的经济利益，相反，如果资本结构失衡则可能导致企业遭受巨大损失。资本结构的变化影响企业的财务风险。影响资本结构的因素包括筹资期限、筹资规模和筹资方式等。这些因素直接影响对企业的财务状态，同时也是产生财务风险的直接原因。其中，如果筹资期限和筹资规模不合理将加剧企业后期偿还债务的压力，给企业的财务状况带来潜在风险。如果企业经营状况良好，可以选择较大的负债比例，如果企业经营不景气，则适当降低负债比例可以确保企业处于最佳资本结构，降低后期偿还债务的压力。筹资方式的选要根据企业自身条件，确保在规定期限内可以有足够资金偿还债务，筹资成本越低越有利于提高经济效益。

（二）负债规模

负债规模是指企业筹资总额或筹资金额在企业总资本中所占的比重。企业筹资规模越大，则用于支付筹资利息的费用越高，如果股票收益下降很有可能导致企业失去偿本还息能力，甚至面临破产；同时，由于筹资金额在总资本中所占比例过高，财务杠奸指数较低也会使得股东收益幅度增加，降低企业的收益。因此，筹资规模越大，企业需要面对的筹资风险也越大。

（三）负债的利息率

筹资利息率的变化会影响企业的筹资风险。负债利息率越高，则企业负债筹资的成本越高。例如，当国家实行宽松货币政策时，贷款利息率下降，企业用于支付筹款利息的成本降低，相应筹资风险也越低；反正亦然。同时，利息率对股东收益的变动幅度也有影响，因为在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠奸系数越大，股东收益受影响的程度也就越大。

（四）负债的期限结构。

负债期限结构是指长期筹资与短期筹资在总资本中的比重。企业在选择筹资方式时，如果负债期限结构安排不当很有可能导致企业在规定期限内难以偿还债款例如，如果债务偿还期限过于集中，会给企业带来较大的资金压力，如果无法按期偿还将会对企业信用和市场形象造成不利影响，甚至影响今后的筹资活动，不利于企业的长远可持续发展。筹资期限与借款利率有关。通常看来说，借款期限越长则利率越高，借款期限越短则利率越低。借款期限长，利息费用相对固定，但这种筹资方式融资速度较快，借款成本也越高，同时还要受到一些条款限制。

五、企业筹资风险的预防和控制

（一）优化资本结构

最佳资本结构是指在公司可接受的最大筹资风险内，总资本成本最低的资本结构。企业可以采取以下的方法优化资本结构：首先，长短期筹资比例要合理配置。企业应该根据长短期筹资本身特点和风险性质来合理地配置长短期筹资，降低筹资风险。其次，筹资期限与投资期限相结合。企业在筹集资金时必须对资金使用时间进行合理预测，恰当地安排资金的筹集时间，适时获得所需资金，避免因资金到账时间滞后，错过项目投放的最佳时机，造成巨大的经营损失，以及过早出现筹资形成资金投放前的闲置而增加利息的支出。为此，公司应确一个最佳资本结构，自觉调整资本结构中权益资本与债务资本的比例关系。在资产利润率上升时，调高负债比率，适当提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆的作用；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以警示和防范财务风险。

（二）适度的举债

只要公司负债经营， 就存在筹资风险， 因此， 保持适度的负债规模， 是控制筹资风险的关键所在。公司在遵守国家有关政策、法令、制度的前提下， 借款的数额要依据投资环境、项目选择、市场前景等因素来确定。投资环境好， 市场前景乐观， 项目变现能力强， 投资报酬率高， 举债规模可适当扩大； 反之， 则不宜扩大， 而应缩小或尽可能减少负债。

（三）保持负债结构的合理

负债结构的合理性是适度性的前提， 只有结构合理的负债规模才是适度的， 才有利于回避、分散筹资风险。短期、中期、长期负债要均衡安排， 并保持适当比例。首先， 公司的借款期限要稍长于项目投资回收期。如果借款期限太长， 可能会造成长期资金短期使用， 成本太大； 反之， 则会造成公司资金周转困难， 无力偿还负债； 其次， 长、短期负债比例必须与公司固定资产和流动资产的结构比例相适应， 通过预测流动资产的变现能力， 控制短期负债额度， 避免还债期过于集中和还款高峰的过早出现。这样， 既可降低企业丧失偿债能力的风险， 又使借入资金能够得到高效利用。负债利率结构安排要有利于减少利率风险， 降低企业实际利率。长期利率借款虽然可以减少利率风险，但缺乏灵活性； 而浮动利率借款比较灵活， 可以提前还款。因此， 不宜单纯采用某一种利率， 而应从降低企业利息负担的角度出发， 保持固定利率和浮动利率的适度比例。

（四）健全风险监控机制

市场经济下，公司自主经营、自负盈亏，因此就必须建立风险监控机制，运用科学的风险预测与监控机制规避筹资风险。它应包括以下几个内容：首先，建立风险预测体系。在市场经济条件下，风险的存在是必然的，但却是可以控制的。公司必须立足市场，建立一套完善的风险防范机制和财务信息网络，及时对财务风险进行预测，对事态发展的趋势和状态进行监测，定量计算财务风险临界点，及时对可能发生或已经发生的与预期不符的变化进行公告。其次，建立风险防范机制。比如公司可以通过建立合理的筹资结构来分散风险，充分利用财务杠杆作用来控制筹资风险，使公司按市场需求及时组织生产经营，不断调整产品结构，提高其盈利水平，避免由于决策失误而造成的财务危机，把风险降到最低。在筹资前应做好公司的财务预算和发展策划，选择合适的筹资组合，合理安排资本结构。当确定筹资之后，公司应重点关资金的使用效率，使资金效用达到最大，从根本上降低筹资风险，并对筹资的过程进行检测和评价。

参考文献：

债务筹资方式篇9

关键词:货币政策 筹资风险 应对措施

一、企业筹资风险概述

筹资风险又称财务风险，它是指企业因借入资金而给财务成果带来的不确定性。大多数企业筹资的目的是为了扩大生产规模，提高企业经济效益，有效利用资金降低资金成本，从而实现企业价值最大化的目标。但由于市场形势的变化，企业决策失误，筹得资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生财务风险。

二、筹资风险的成因

企业筹资过程中的风险多种多样，从来源和成因上来看分为企业内部原因和外部原因两个部分，要完善企业筹资管理，必须对内外部的筹资风险有全面的了解，才能结合实际情况从根本上解决问题。 筹资风险的内因主要包括：筹资方式选择不当；负债规模过大，资本结构不当；负债的利息率不当；负债期限结构不当；资金获利不稳定。 筹资风险的外因主要包括经营风险；资产的流动性和预期现金流入量风险；金融市场风险。

三、筹资风险的防范

分析筹资风险成因的目的，就是要在明确其发生规律和程度的基础上，采取科学的应对措施及时加以规避或防范，从而确保企业经营过程中理财的安全性。

(一)正确选择筹资方式

企业的筹资方式可归为两大类，即负债筹资和股票筹资。一般来说，负债筹资资金成本相对较低，利息税前支付，但偿还风险表现为能否及时还本付息。股票偿还风险相对较小，股票偿还不存在还本付息的问题，但是股票筹资的利息须税后支付，资金成本相对较高。

(二)正确把握筹资经营的“度”

建立财务“预防”机制，正确把握企业负债经营的“度”。企业在进行负债决策时，应考虑企业负债的最大限额和企业当前及长远的偿债能力。构建企业企业风险预警机制，要分析企业负债的情况，首先，利用负债经营的杠杆作用，使企业获得负债资金效应，降低资金成本，有效化解矛盾，提高权益资本收益水平。其次，负债经营可以在短期内筹得资金，添补企业资金不足，保证企业健康发展，增强企业实力。第三，负债经营可能为企业带来较大的风险和面临破产的危机。

(三)研究借款利率、合理安排筹资

当借款利率处于较高水平或处于市场加息时期，应尽量减少筹资，对必须筹集的资金，应随着宏观经济政策的基调，尽量与银行沟通采取浮动利率的方式。当利率处于较低水平时，筹资较为有利，还应考虑筹资规模的限制。当筹资不利时，应尽量减少筹资或仅筹措经营急需的短期资金。当利率处于加息时期，应根据资金需求规模筹措中长期资金，充分考虑融资渠道与融资方式，采用固定利率的方式来获得较低资金成本的借款。

(四)合理安排筹资期限

按资金使用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，能较有效的规避风险。企业应采取适当的筹资政策，即尽量采用净资产和长期负债来满足企业长期流动资产及购建固定资产的需要，并严格监控资金去向，防止资金断链。

(五)优化企业资本结构

适度的资本结构是指在企业可接受的筹资风险以内，采用总资本成本最低的资本结构。这个适度的筹资风险可以用短期负债和长期负债的比例来表示。确定适度资本结构，最首要的问题是确定适度的负债数额，保持合理的负债比率，以达到风险与报酬的最优组合。

(六)保持和提高资产流动性

企业的偿债能力高低取决于其债项总额及资产的流动性。企业应当根据自身的需要和生产经营特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取相应措施提高资产的流动性，尽量降低资金占用额，努力缩短生产周期，提高产销率，减少应收款项，提高企业的盈利水平。

(七)合理利用金融市场、采用先内后外的融资方式

内部融资是指企业通过产生留存收益和计提固定资产折旧、无形资产摊销等资金来源而增加的资金来源，企业根据自身形势，应谨慎考虑先内后外、先债后股的融资顺序。自有资金来源越充足，企业的财务根基越稳固，对抗财务风险的能力就越强。

四、结束语

企业筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，在瞬息万变的市场条件下，企业不可避免的会产生筹资风险。本文主要从筹资方式选择不当、负债规模过大资本结构不当、负债的的利息率、负债期限结构不当等方面来解释筹资风险成因。企业应加深对筹资风险的理解，充分考虑筹资风险的影响，掌握和学习防范筹资风险的措施，使之在提高企业的经济效益中发挥出积极的作用。

参考文献:

[1]曹星编著.企业筹资风险的成因和防范.科技创业月刊出版社.2010年出版

债务筹资方式篇10

关键词：中小企业 筹资方式 对策

近年来，中小企业已出现超常发展态势，已经成为我国各地区经济最为活跃、发展最为迅速的因素。但是，由于中小企业本身规模小，可流动资金少等的特点，资金问题是各中小企业发展的瓶颈。企业筹资难，同时制约着我国民营经济乃至整个国民经济的进一步发展。

1中小企业选择筹资方式考虑的因素

筹资方式是企业筹资决策的重要部分，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了筹资方式。在筹资活动中须考虑的因素是多种多样的，但最基本的因素是成本和风险。每种筹资方式的成本和风险都是不同的，还有企业的资金结构会直接影响到企业的综合资金成本和财务风险水平。

1.1资金成本

资金成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。企业筹集和使用资金，不论是短期的还是长期的，都存在一定的资金成本。不同的筹资方式的资金成本差别较大，同时不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异，所以资金成本的高低决定着企业的筹资方式，它是选择筹资方式、进行资金结构决策的依据。从三个方面看，首先个别资金成本是比较各种筹资方式的依据，在其他条件相同时应选择资金成本最低的筹资方式；其次，加权平均资金成本时衡量资金结构合理性的依据，衡量资金结构是否最佳的标准主要是资金成本最小化；最后，边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。

1.2财务风险

财务风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。财务风险不是企业本身固有的，当企业全部资金均为自有资金时， 企业的财务风险就为零。因此，财务风险是企业能够加以控制的。财务风险是一柄“双刃剑”，运用得当可以为企业带来利益；运用不当，则会造成损失。财务风险的大小与各种具体资金来源的比重密切相关，调控财务风险就是要调节各种具体资金来源的比重。（1）财务风险的最显著优点是在总资产收益率高于负债成本率的前提下，企业可以获得财务杠杆效应所带来的股权资金收益率的加速上升。股权资金收益率的提高，即意味着每股收益的增加，在其他条件不变的情况下，这会导致企业价值增大。另一优点是通过负债筹资可以保证控制权不被削弱。这一特点对股本比较小的企业尤为突出。（2）财务风险的缺点有二：一是给企业带来偿债压力，如果企业负债过大，在资金使用不当时，就很容易导致企业财务失败。负债所带来的财务失败的可能性会在很大程度上抵消其低资金成本所带来的好处。二是，一旦企业的资产收益率低于负债成本率，负债的存在将会导致企业的股权资金收益率低于资产收益率，因为此时企业必须用股权资金赚取到的收益去支付负债利息，更有甚者，当企业总资产赚取的收益还不足以偿还利息时，企业就会出现亏损，从而导致股权资金收益率为负，使企业负债筹资完全得不偿失。

1.3企业规模和筹资规模

“企业的规模大小和筹资规模大小也是企业筹资方式选择的主要判断因素，也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应，从而倾向于通过发行企业债券的筹资方式；而中小企业因为债券市场高昂的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小的筹资方式。”

1.4筹资结构

“在多种筹资方式中选取合适的比例就是所谓的筹资结构。其合理性包含两方面的内容：

（1）短期与长期筹资所构成的合理比例。长期或者短期筹资结构的调配主要取决于所抽资金的用途。若要求资金能够保持较快的运转速度，金额比较小，且周期短易于变现，比如用于流动资产，就应选用短期筹资方式。如果用于需求资金数额较大，占用时间比较长的投资，比如长期的投资，无形资产亦或购买固定资产，比较适合选用长期筹资方式。

（2）股权与负债筹资所构成的合理比例。如果负债筹资比重增加有助于提升企业经营的灵活性，可在一定程度下为企业带来财务杠杆利益；若是股权筹资增加可有效提升企业的竞争力，筹资风险会降低，且举债能力会增强。但是若负债比例过高会使企业的所承担风险增加，所以一定选取一个合适的负债比例，这个比例的选取应充分考虑降低风险，并且最大程度提高净资产收益率等多方面因素。据长期经验，中小企业负债比例适于控制在40%-60%。”

2.中小企业筹资方式选择的建议

2.1综合资金成本和风险结合

由于多种因素的制约和对风险的考虑，企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹资，而必须从多种来源获取资金，这样就产生了各种来源的资金组合问题。因为每种筹资方式都有不同的优缺点，既要综合资金成本低，又要财务风险小是不可能的，所以在进行筹资决策时，应在控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡，即：公司可以对不同的筹资方式进行组合得出多种筹资方案，对不同的方案分别计算出加权平均资本成本，然后选择加权成本较低几种方案，再根据公司财务现状、项目预算以及证券市场的未来趋势等综合分析最终选择最合适的方案。

2.2根据企业自身规模及发展状况选择

由于企业规模和自身发展情况不同，所以企业在选择筹资方式上也有很大的不同。从规模而言而对于小型企业由于其资金的需要量相对较少，应选择机动灵活的筹资方式，其筹资顺序可以是：银行借款、利用商业信用、融资租赁。而除了考虑企业自身规模还应更多的考虑公司近几年的经营发展状况，根据企业自身发展情况来选择相对适合的筹资方式。

2.3借鉴发达国家经验

“在发达的市场经济国家中，企业的融资模式主要有两种类型：一是以美国为企业融资代表的证皇谐≌贾鞯嫉匚坏谋3志嗬胄腿谧誓J剑欢是以日本为代表的关系型融资模式。我国企业应根据所在地金融服务产业情况，结合企业自身的特点选择最合适的融资方式，大胆尝试，勇于突破。”

2.4关注信息

在日新月异的信息时代，一个企业要想很好的发展离不开信息，作为一个企业要时刻关注国内外经济走势和我国政府出台的相关政策，了解有关信息，充分利用相关政策来筹集资金，发展企业。

参考文献：