企业资产的流动性十篇

企业资产的流动性篇1

摘要：本文从资产的流动性对企业还贷能力的影响，以及资产的流动性对企业还贷能力的方法研究，进行了定量和定性两方面的介绍。认为应辩证地看待企业资产流动性的强弱，应建立与企业贷款规模相适应的流动性水平。

关键词 ：资产；流动性；还贷能力

市场竞争是激烈的，企业的发展始终逃避不了生命周期的规律。其中企业资产流动性薄弱，使企业缺乏到期归还贷款的能力是企业经营失败的主要原因。还贷能力的变差或丧失，不仅仅使企业陷入无法正常运营的境地，而且使得提供贷款的银行蒙受损失，从而降低银企合作的关系。因此，对于正常运营的企业，在资产流动性变差的潜伏期和初症期及早地发出预警信号，从而使企业早做准备或采取相应的对策，可以避免或减弱财务危机对企业的破坏。

一、企业资产的流动性和还贷能力之间的关系

1.短期还贷能力和企业资产的流动性关系

短期还贷能力是企业利用流动资产进行贷款偿还的保障，通常是指企业一年期以内应偿还银行贷款的规模。当企业流动资产的数量和质量水平较好，超过了企业短期还贷需要的时候，企业的短期还贷能力就越强。从银行角度来看，企业的短期还贷能力越强，银行的贷款风险就越低，银行就能按期收回本金和收益。

2.长期还贷能力和企业资产的流动性关系

长期还贷能力是指企业偿还超过一年期以上贷款的能力，企业往往为了投资需要而向银行贷入长期贷款，这些贷款主要是为了满足企业的长期投资和固定资产、无形资产投资的需要，由于偿还期限长，无论是企业还是银行，所承担的风险都很大。对银行来说，企业长期还贷能力的强弱，则意味着银行的大额本金与收益是否会面临风险，这也直接关系到企业向银行再融资时的信用程度。

二、资产流动性对企业还贷能力的方法

1.定量研究方法

定量研究方法主要有财务分析法，包括比较分析方法、比率分析方法、趋势分析方法等。比率分析法是将影响企业财务状况的多个因素联系起来，通过计算得出一系列的财务比率，用以分析和评价公司的经营活动，以及公司目前和历史状况的一种方法，来揭示企业资产的流动性变动程度及状况。通常用同一期财务报表上若干重要项目的相关数据相互比较，求出财务比率。比如：流动比率、速动比率。比率分析法的主要优点是计算简单、直观，其主要缺陷是使用的数据是历史性数据，对于未来预测并非绝对可靠，很难反应企业目前的运营状况。比较分析法，也称对比分析法，是将与企业有可比性的两个或多个数据指标进行比较，来衡量和判断企业资产流动性高低与好坏，进而对比出与其他企业的差距，为还贷能力诊断做好准备。主要有横向比较，即本期实际数与其他企业同期数据之间互相比较，可以对比出与竞争对手或与行业平均水平的差距。纵向比较，是通过本企业实际数和历年可比数据比较，可以对比出企业不同时期的增减变化情况。趋势分析法是通过对企业连续几年相同财务比率和财务数据的比较，来反映企业资产流动性变化趋势。该方法的主要优点是可以通过比较来发现企业资产的流动性指标高低是否正常，以及是否受外部非企业可控因素的影响。其主要缺陷是指标的连贯性差，有时候一个指标高于或低于企业同期或其他可比企业，并不能说明问题。

2.定性研究方法

资金流程图分析法是基于企业资产流动性动态变化要求而建立起的还贷能力的判断方法，它是根据资金的循环周转理论来搭建相应的流程图，而且流程图始终保持动态性，可以及时发现资产流动性动态变化和还贷能力变化。在搭建资金流程图时，要建立“关键点”，也就是企业资金流动的薄弱环节，对这“关键点”进行重点动态监控，及时采取解决措施，确保企业资金“血液”的畅通。流程图层次分明，脉络清晰，而且监督控制重点突出，但其动态性的保持需要掌握企业运营全局的人反复绘制，而且掌握企业运营全局多为企业高管，其精力和时间上往往难以保证资金流程图绘制的需要。

三、对如何加强企业还贷能力的对策思考

1.强化资金风险意识

资金风险是客观存在的，所以企业管理者要树立资金管理的意识，不断规范企业的资金管理行为，树立现金为王的思想，不断提高企业资产的流动性。由于企业流动资产获利能力较弱，资产流动性越强不代表企业的获利能力强，企业应辩证看待企业资产流动性的强弱，建立与企业贷款规模相适应的流动性水平。企业管理层应统筹兼顾，全面负责企业的资金风险预测以及资金运营的日常调度工作，对于规模较小的企业可以在财务部门内设置专门的资金管理岗位，负责资金计划管理、资金运营管理等工作，通过科学的方法来预测企业资金周转过程中可能出现的问题。同时，财务人员要从资金运行角度进行风险管理，强调资金每循环一个周期的保值增值意识。杜绝企业追求短期效益现象，树立企业价值最大化，而不是利润最大化目标，要实现企业在可持续经营并带来稳定的利润和现金净流量同时，进行必要的财务风险管理控制。

2.不断提高资金的利用率

首先，要充分利用网上银行的信息平台功能，特别是规模较大的企业，可以利用网络平台实现资金融通管理和信息共享，提高资金信息的反馈效率，为企业的资金管理提供了广阔的利用空间。其次，选择适合企业的资金管理模式，企业可以根据自身规模的大小选择是否实行结算中心模式、财务公司模式以及其他的模式，通过管理手段创新来提高对资金风险的应对能力，不断提高资金利用效率，促进企业资金管理水平提升。再次，开发erp 的集成化资金管理系统，随着企业内外部经营环境的不断变化，面向ERP 的资金流管理模式与技术将向新一展，ERP系统可以实现企业资金管理“一盘棋”，并将企业资金风险管理纳入企业财务管理范畴，进一步提升企业资金风险管理水平。

3.科学配置资产结构

现代企业增长模式的转变迫使企业更加关注资产运行的质量，企业应该从优化资产结构入手，根据自己的风险承受能力来科学配置资产结构，通过优化资产结构、降低财务风险、提高投资收益等手段，在风险和利益之间寻求最佳配合。同时，企业在确定资产结构尤其是债务结构时，必须考虑自身现金流的稳定性，防止因为调整资产结构带来新的财务风险。在经营过程中，企业要充分认识并保持企业的偿债能力，提高资金使用效率，有效地控制财务风险，从而保证资产的流动性对企业的还贷能力不受影响。

参考文献：

[1]李青原，陈晓，王永海.产品市场竞争、资产专用性与资本结构———来自中国制造业上市公司的经验证据[J].金融研究，2012,(4).

[2]晏艳阳.我国上市公司资本结构特点及其成因分析[J].湖南社会科学,2013,(5).

企业资产的流动性篇2

［关键词］营运资金 结构 优化 研究

营运资金,就是企业经营过程中用于日常运营周转的资金。从广义上讲,营运资金是指占用在全部流动资产上的资金。从狭义上讲,营运资金则是指流动资产与流动负债的差额部分。其特点：①周转时间短，企业占用在营运资金上的资金，其周转期一般是较短的，通常是在一年或一个营业期内收回，有时甚至还要更短；②变现能力强，非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义；③数量具有波动性，流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大；④来源具有多样性；营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。

一、营运资金管理的内容与理念

1.营运资金管理的内容

资金结构管理的主要内容包括:流动资产与长期资产的比例结构、流动负债与长期负债的比例结构、流动资产与流动负债的比例结构、流动资产内部各项目的结构与流动负债内部各项目的结构。

（1）流动资产与长期资产的比例结构

一般来讲，企业的流动资产通常占总资产的40%左右，即1倍的流动资产能配合1.5倍的长期资产来经营。但这只是一般状况，企业一定时期流动资产与产期资产的比例关系，会因企业所处的行业不同而不同。

（2）流动负债与长期负债的比例结构

一般而言,长期融资的实际成本高于短期融资,风险小于短期融资。在进行流动负债的结构性管理时,需要对其盈利能力与风险进行权衡和选择,确定出既能使风险最小,又能使企业盈利能力最大化的流动负债结构。合理安排流动负债与长期负债的关系能保持企业的财务杠杆价值,降低资金成本、降低财务风险。在营运资金管理中应根据企业一定时期的资金来源规模、流动资产和现金周转的状况、企业本身的信用水平和市场筹资的能力、金融市场状况等综合因素,来充分地估计和测算企业一定时期所能承受的流动负债规模,并结合企业期望的总负债规模,来确定企业一定时期的流动负债与长期负债的比例结构。

（3）流动资产与流动负债比例

如何筹集企业所需短期资金是营运资金管理的核心问题之一,其实质就是理顺流动资产与流动负债的匹配关系。依照传统的净营运资金理论,企业一定时期的流动资产规模应略大于企业当期流动负债的规模,这样不仅可以降低流动资产的持有成本,还可以使企业的短期财务风险保持一个较为稳健的状况。我们建立了流动比率这一财务指标,并将它作为衡量偿债能力的指标,确定其经验值为2。如果企业流动比率大于2,就认为企业的偿债能力较强;相反则认为企业存在潜在的财务危机。但事实上由于各种环境因素的影响公司实际的流动比率值普遍低于这一公认标准。要想掌握两者之间的匹配关系,就应对两者的内部进行研究。

（4）流动资产内部各项目的结构

在企业一定时期流动资产占总资产比例确定后,要保证流动资产的有效运作,就要求流动资产各项目之间保持数量上的合理并存、时间上的依次继起并实现消耗的足额补偿。企业在正常经营情况下,除应收账款与企业销售规模相关之外,其它流动资产项目与流动资产总额的比例是保持相对稳定的。企业可利用这一特点,根据以往的财务资料,确定流动资产项目与流动资产总额的比例,安排企业的流动资产投资。当实际流动资产各项目的比例发生较大偏差时,应及时调查和采取对策。

（5）流动负债内部各项目的结构

企业的流动负债结构较为复杂,按照实付性分类,可认为实付性流动负债和非实付性流动负债;按照资金成本分类,可分为有无筹资成本的流动负债。企业实付性流动负债项目主要包括应付税金和应付工资等,企业必须按期偿还这些短期负债项目的债务本金和利息。因此,企业必须有效地调整好资金,按时按量地偿还,否则,可能导致企业的重大赔偿或直接破产。而对于非实付性的短期负债项目,可通过与债权人协商展期、默许展期等方式延迟支付期限,不会在短期内对企业资金造成重大的压力。此外,企业的短期负债中有一部分是无筹资成本的流动负债,企业尽可能地充分利用这些无成本资金,再根据企业一定时期流动负债的规模,来确定企业有筹资成本的流动负债规模和比例。因此,我们安排流动负债的原则是保持各负债项目之间合理的关系,保证在控制风险和控制成本的前提下,最充分地利用企业的短期负债资金来源。

2.营运资金管理理念

现代营运资金管理必须具备三方面理念

（1）效益理念。稳定的利润是企业生存和发展的基础。实现更多的利润、实现最佳的经济效益是公司类企业永远追求的目标。

（2）成本的理念。从营运资金持有成本研究的角度讲,企业营运资产的持有成本主要有机会成本,利息成本、管理成本和损失成本四种。

（3）风险的理念。风险的理念是企业营运资金管理中最关键的一项指导思想。其实,企业的营运资金管理就是要在其风险和成本对应中追求和寻找客观存在的最适合的交点,在充分保证企业的风险最小或者讲在可以承受的风险范围内,确保企业一定时期营运资金总成本最低,这也是企业营运资金管的最终目的。

二、优化营运资金结构的途径选择

营运资金结构管理其实质就是对流动资产的结构性管理和流动负债的结构性管理。

1.流动资产结构性管理

（1）流动资产的盈利性与风险性分析

流动资产结构性管理的目的，在于确定一个既能维持企业的正常生产经营活动又能在减少或不增加风险的前提下，给企业带来尽可能多利润的流动资金水平。一般而言，一个公司的流动资产占全部资产的比例愈大，则在流动负债保持不变的情况下，其净营运资金愈多，其支付到期债务的能力愈强，风险也就愈小。另一方面，在某一特定的销售水平下，流动资产所占比例越大，其冻结或近于闲置在流动资产上的资金也越多，其利润自然低于将这些资金投资于固定资产，因而，其盈利能力也就愈低。相反，流动资产占全部资产的比例愈小。则企业的盈利能力愈大，而风险也愈大。因此，企业的财务经理人员必须在盈利性与风险性之间进行全面的权衡并作出合理的选择。

（2）营运资金投资水平的优化选择

最优的营运资金投资水平，也就是预期能使股东财富最大化的水平。这一水平应为多种因素共同作用的结果。它们包括:销售水平和现金流动的变动性、经营杠杆和财务杠杆等。因此，并不存在一种对所有企业都是最优的单一营运资金投资策略。各企业应根据其自身的具体情况，结合其对风险的态度，慎重选择能使股东财富最大化的、适合企业具体情况的营运资金投资策略。

2.流动负债结构性管理

（1）长短期融资来源的风险与成本

负债筹资根据其到期时间的长短可分为短期负债与长期负债两类。短期融资与长期融资所涉及的风险差异，将导致不同的利息成本。根据利率的期限结构理论，一个公司负债的到期日越长，其融资成本就越高。表现为两个方面:首先，由于长期筹资的实际成本，通常高于短期融资。其次，长期筹资在债务存续期限内，即使在公司不需要资金的时候，也必须支付利息。而短期融资则会使公司在资金的使用上具有弹性。不仅长、短期融资的成本不同，而且它们的风险也不同。 一般而言，一个公司的债务到期越短，其不能偿付本金与利息的风险就越大。其理由主要表现为两个方面:首先，公司有可能因现金流量不足，而难于偿还到期债务。其次，短期融资的利息成本具有不确定性。短期融资，在一次借款偿还后，下次再借款的利息成本究竟是多少也难于知道，其利率在各个时期波动较大。

（2）流动负债结构的优化选择

与营运资金投资政策一样，没有一种对所有企业都是最优化的长、短期负债组合。在选择能使股东财富最大化的筹资政策时，企业的财务经理人员也必须考虑其它各种因素，如企业销售及现金流动的变动对企业价值的影响等。每一个企业只有在根据不同负债结构的报酬与进行全面估量的基础上，结合企业对风险的态度，对各有关因素的利害、得失进行综合权衡，才能较合理确定该企业最优的负债结构。

三、优化营运资金结构的对策建议

1.盘活固定资产，调整资产结构

一般过少的流动资产不能充分带动过量的固定资产投资运转，会使固定资产投资的效益低下，使企业陷入资金缺乏的恶性循环中。因此，大力盘活无效或低效的固定资产、提高设备的使用效率，用盘活所收回的资金，补充流动资产，以此调整资产结构。这也是很多行业所要面临的共同问题。把闲置资产活化、变现，用变现资金补充流动资金方是解决上述问题的根本方法。

首先应对闲置、无效或低效的固定进行全面清查，并在此基础上，实施战略调整，采取出售、租赁、股份合作等灵活多样的措施，加速资产的流动与重组。对那些残值较低或同型号过剩的固定资产及企业改造拆除的旧设备，可在合理作价的前提下，拿到市场上出售变现;对可在公司内部进行调剂使用的资产，进行优化组合、资产重组、优势互补:用闲置或低效率存量资产通过参股、控股、租赁等多种方式对外联营，从账面资产变为可进入市场的流动资产，千方百计盘活存量资产，提高固定资产使用效率，减少固定资产占用资金，充实流动资金。实现企业发展所需的流动资产与固定资产的最佳比例组合。此外，公司在计划安排项目时，要对项目从技术上的先进性和经济上的可行性方面进行论证，再把有限的资金用于效益相对较好的项目上，坚持干一个成一个，为企业的资金良性循环奠定基础。

2.加强流动资产管理

在一定范围内，提高流动资产比，能相应提高企业绩效。首先，企业应当加强对存货资产的管理。企业的盈利资产以存货资产为主，若在存货资产中，未完工开发产品占比重过大，则会相应地降低开发企业的盈利能力，因此，保持存货中完工产品与在开发产品的适当比例以及加速完工存货的销售，有利于企业保证充足的流动资金，维持正常的营运资金链。其次，企业应加强对应收账款的管理。

企业逾期应收账款甚至呆滞账款过大会造成大量的资产沉淀，资金无法周转流动。所以应当采取相应的优惠政策缩短应收账款的周期，加强对销售对象以及合作者的资信审核，降低坏账率，维护流动资金的安全。

另外，在这里特别要强调一下货币资金的管理。货币资金是企业流动资产的重要组成部分，它是企业内部流动性最强的资产，是企业进行生产经营活动不可或缺的条件，贯穿经济活动的全过程，货币资金的管理和合理运用，能为企业在生产经营过程中通过流动和周转实现增值和效益。

中国石油化工集团公司2009年开始在集团内部全面开展集团资金集中管理，该企业集团是以产权联结为纽带，将多个企业联结为多层次结构、以母子公司为主体的多法人联合体。该集团以财务公司为资金集中运作平台，以自主研发的集团资金管理信息系统为载体，以实施收支两条线为基本管理方式，以全额资金预算为主要控制手段，依托商业银行资金结算网络，借助总分账户的实现形式，将集团在国内外的全部所属企业资金统一集中起来，形成统筹运作的“资金池”，保障资金安全，提高使用效率，实现整体资金效益最大化。

实施资金集中管理后，集团统一对外开户，统一对外进行筹资，由于其偿债能力、收益能力和管理水平都以集团整体水平来衡量，信用较高，相较单一的成员企业具有更强的筹资能力；成员企业则只通过结算中心就能够获得所需资金，节约筹资费用。该集团资金集中管理1年多来，境内人民币贷款月均余额比集中前下降90-120亿元不等，筹资成本大幅下降，资金的使用效益充分体现。

仅以该集团下属的中国石化股份有限公司为例，2010年上半年该企业开始纳入集团公司的资金集中体系运作自己的“资金池”，2010年上半年该企业合并报表显示货币资金余额166.95亿元，分布在全国范围上百家分子公司，通过3个月全力推广资金集中上线管理，三季度合并报表货币资金余额下降到115.62亿元，减少了资金沉淀50多亿元，资金的使用效率进一步提高。

3.适当增加长期负债比重，充分利用其杠杆效应

很多企业流动负债比较高，大量的流动负债给企业造成了沉重的偿债风险，严重影响企业的盈利能力。所以，公司在确定流动负债和长期负债的比重中，应慎重考虑其成本与风险，确定合适的流动负债比，以此增加企业绩效。我们可适当降低流动负债比重，增加长期负债，充分利用长期负债的杠杆效应，同时降低企业财务风险。

公司权益资本收益率的计算公式为：

权益资本收益率=企业投资收益率+（企业投资收益率-负债利率）×债务资本/权益资本

可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营的绝对值增加而增加。所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。此外，企业利用负债融资还可以起到避税的作用。从上述分析中，我们发现使用长期负债与短期负债并不会影响企业的负债杠杆效益；至于资金成本方面，虽然使用长期负债较使用短期负债会损失部分资金成本（一般情况下，流动负债的资金成本低），但是这部分损失的成本有一部分可以通过抵税效应弥补。加之我国一部分企业自身的经营状况与财务状况不佳，企业面临的各种风险较大，而长期负债偿还日期确定，偿还数额确定且有展期的可能性。因此，在对风险、成本与收益相权衡的基础上，我国企业在筹集资金时应考虑长期负债这一有利的资金来源。

4.加快企业资金周转速度

企业资产的流动性篇3

【关键词】资产负债表 分析 研究

分析财务报表可以及早地帮助和提醒利益相关者确认企业的发展趋势和潜在的问题。对财务报表尤其是资产负债表的分析能使使用者真正理解会计报表所揭示的经济内涵，从而有利于报表使用者做出正确决策。

一、资产负债表的分析

资产负债表的分析方法可以概括为三种：数字对比法，数字核对法，指标对比法。在综合运用各种分析方法的基础上，从以下几个方面来具体分析和研究资产负债表。

（一）资产结构分析。资产是企业的经济资源，公司所拥有或控制的经济资源要能最大限度地发挥其功能，要用一个合理的配置。对资产结构的分析有助于企业优化资产结构，改善财务状况，降低风险时期保持适当的流动性。合理的资产结构是企业正常经营并实现良性循环的必要条件。企业资产按其变现速度分为流动资产和非流动资产（固定资产），两者的结构受企业的经营性质、经营状况、生产经营周期、风险偏好以及市场环境影响。目前大多数企业普遍采用一系列统一的资产结构分析的指标对资产的结构进行比较分析，包括一系列表示各类资产占总资产比重。各类资产比率，有现金资产比率、应收账款比率、存货资产比率、流动资产比率、固定资产比率、对外投资比率、无形资产比率，以及表示流动资产与固定资产之间比例关系的流动资产与固定资产比率。资产的变动是由各资产项目的结构比重变动引起的，流动性资产的比重尤其重要。货币资产的流动性是最强的，因此企业要保持一定的货币资产来进行利率和价格投机，满足日常支付和应付各种风险，以不造成资产闲置为目标限量。其余资产的比重也应该以企业的经营业务要求为标准正确确定各资产比率，例如控制长期投资率以免其过高使金融风险加大，拥有一定的固定资产和无形资产以控制经营风险，避免影响企业资信。

（二）对偿债能力的分析。企业偿债能力是企业财务状况和经营能力的重要标志。投资者在选定投资企业的过程中，偿债能力是其最先考虑也是衡量投资回报时间的重要标志之一。投资者应关注的企业偿债能力应从两方面来分析，短期偿债能力和长期偿债能力。

1、短期偿债能力分析。企业偿付短期债务的能力分析是资产负债表的主要作用，其主要考察指标有：营运资金，是指流动资产超过该负债部分，短缺会使企事业难以偿债，过多则会使企业扩大经营获取更多利润的机会；流动比率，是资产与负债的比率，评价企业用流动资产偿还流动负债的能力；速动比率，是资产中扣除存货的部分再除以负债的比值，准确反映企业变现能力；现金流动债务比，较好反映企业实际的短期偿债能力，因为流动资产中大部分并不可能很快转变为可偿债的现金。

2、长期偿债能力分析。长期资产与长期资金比率是一项重要的指标，它不仅反映企业的财务状况及偿债能力，在其值高于1时也会影响企业的短期偿债能力，其公式为：长期资产与长期资金比率=（资产总额 - 流动资产）/（长期负债+所有者权益）。其余像资产负债率、权益比率、负债与所有者权益比率可以反映企业清算时债权人得到的保障，这几项可以综合反映企业的长期偿债能力。

（三）对资产流动性的分析。流动性指资产转换成现金或负债到期清偿所需时间，资产越能快速转换成现金、负债到期日越短，其流动性越强。流动性不仅能反映公司的短期偿债能力，也有助于判断公司的破产风险，资产的流动性分析还能对公司的资产质量和资金运用效率作出评价。资产流动性在资产结构中已有所涉及，不同行业的流动资产比重应注意区分，一般制造业企业固定资产比重要大于商业企业，而高科技企业的无形资产比重也高于其他行业。反映流动性的比率指标主要是流动比率和速动比率，比率越高说明公司用以偿债的流动资金越充裕，债权人向公司放债的安全程度越高。而投资者还要管住其他方面，流动性与盈利性是矛盾的，拥有较高收益率的往往是一些投资期限长、见效慢的项目。公司保持较高的流动性，会使资金运用效率低下，收益率较低。投资者应参考经验数据和行业平均水平作出适度的流动性比率评价。

（四）负债与所有者权益分析。对比分析负债比率、流动负债率、负债经营率可以反映出企业的融资结构比重。企业负债率是负债总额占资产总额的比重，反映企业使用自有资金和吸收、利用外部Y金的情况，企业这一比率大体在70%左右。流动负债率是流动负债总额，比率升高则偿债风险加大，企业盈利能力降低，企业结构稳定性会降低。负债经营率是长期负债总额占所有者权益总额的比率，在25%-30%间比较合理，升高说明企业资金来源增大，长期偿债成本高，但是过高会降低企业独立性。所有者权益即公司的净资产，可以从总量与结构两个角度对所有者权益进行判断，判断公司的保值和增值能力。分析所有者权益项目，可使投资者了解公司拥有的自有资金，也能够评价公司的经营业绩，保证公司良好的获利能力和投资安全性。

二、资产负债表的局限性

资产负债表能够为投资者决策提供必不可少的信息，但是它本身存在一定的局限性。只能进行静态数据的分析是资产负债表的最大缺陷，不能反映财务状况变动的过程，应与现金流量表结合分析。而且，资产和负债的确认和计量都涉及到人为估计，准确性不能保证，资产项目的计量，受到不同计价方法和会计原则的制约。历史成本计价使公司计提的减值准备不能在报表中体现，会计核算方法的多样性也对报表的可比性产生影响，应注意会计核算方法的选用和调整，从而在可比的基础上做出最优决策。在资产负债表的审核分析中切忌就数论数，应在分析前与分析中了解企业经营状况和主客观环境的变化，并且注意表中数字形成的原因，结合企业的性质以及不同的分析时间采用不同的分析方法，提高工作效率。

三、结语

对企业财务报表的分析是一个动态的系统工程，对资产负债表的分析了解掌握企业的资产总额及结构、负债总额及结构，评价企业的经营业绩，判断企业的经营趋势，为经营者选择经营方向、经营结构及筹资方式提供有用依据。为了使资产负债表分析更为有效，应采用一定的分析技巧和分析方法，将本期报表项目与前几期项目相比较，把多个时点的财务状况综合分析，结合利润表与现金流量表更全面动态地分析企业的资产负债表。

参考文献：

企业资产的流动性篇4

经营者最关心之点是企业的收益性、安全性、效益性及成长性。对其进行经营分析的基本方法是：首先确定分析目标，然后对报表的实际数据采用比率法计算其数值，并与过去的业绩或同行业的标准统计数值进行比较，最终判断其结论。笔者就企业经营的几种分析方法试作探讨。

一、收益性分析方法

收益性就是企业赚取利润的能力。从损益表中只能了解到盈亏额，分析不出因果关系，也评价不出好坏程度。因此，需要通过财务报表中的有关项目之间的联系来评价企业的收益性。企业收益性水平高，意味着企业可获取的回报高，同时说明企业的资产与资本结构合理，并在经营活动中有效地运用，为企业安全性打下了牢固的基础。

反映企业收益性指标有很多，通常使用的主要有：

1.销售净利率

销售净利率是指净利与销售收入的百分比，其计算公式为：

销售利率＝（净利／销售收入）×100％

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，也是反映投资者从销售收入中获得收益的比率。净利率低说明企业管理当局未能创造足够的销售收入或未能控制好成本、费用或者皆有。利用这一比率时，投资者不仅要注意净利的绝对数量，而且也要注意到它的质量，即会计处理是否谨慎，是否多提坏帐准备和折旧费来减少净利。

2.毛利率

毛利率是销售收入扣减产品销售成本后的余额，它反映的是企业生产效率的高低，是企业利润的源泉。计算公式：

毛利率＝毛利润／销售收入

与此相关的是销售成本率，其公式为：

销售成本率＝销售成本／销售收入＝1－毛利率

毛利率的变化与多种因素有关，是销售收入与产品成本变动的综合结果。当经济形势发生变化，产品成本上升时，产品售价往往难以及时随之调整，从而表现为毛利率的下降；如果企业通过改善经营管理、加强技术改造等措施降低了产品成本，则相应地表现为毛利率的上升。企业产品结构变化对毛利率也产生很大的影响。当企业由生产微利产品转向生产高利产品时，毛利率将显著上升，从而增加净利，提高投资者的报酬率。

3.资产净利率

资产净利率是企业净利与平均资产总额的百分比。该指标表明企业资产的利用效果，指标越高，表明资产的利用效果越好，说明企业在增收节支和加速资金周转方面取得了良好效果。资产净利率是一个综合指标，其计算公式为：

资产净利率＝资产周转率×销售净利率

又可分解为：资产净利率＝销售收入／资产平均总额×年销售净利润／年销售收入

从上式中可知，资产净利率的高低由销售净利率和资金周转率决定。资金周转率越高，资产净利率越高，同时提高收益。但若资金周转率过高，则会导致资金不足，降低安全性（流动性）。而且从以上指标分析中可知，要提高企业效益就必须增加销售收入，降低产品成本，加快资金周转率来增加净利。

进行收益分析，还应考核一些有用比率，一是销售退回和折让比率，即销售退回和折让除以销售收入。这一比率高，说明生产或销售部门存在问题，应及时检查另一个比率：销售折扣比率，即用销售折扣除以销售收入。用这一比率可了解竞争对手的销售政策，从而调整自己的销售战略，增加销售收入，提高净利。

二、安全性分析方法

企业安全性主要是保证能收回本金和固定性收益。影响企业安全性的主要因素是企业的资本流动性和资本结构的合理性。它可通过资产负债表的有关项目之间相互比较来分析。资本流动性所反映的是到期偿债能力，当然还有分析资本结构的合理问题。反映投资安全性的主要指标有：支付能力、资金和资源利用效率、资本结构合理性分析。

1.支付能力分析

分析企业是否有维持一定的短期偿债能力，对于企业会计报表使用者而言非常重要。如果某一企业无法维持其短期偿债能力，连带也无法维持其长期偿债能力，同样也满足不了股东对股利的要求，最终会陷入企业资金周转的困难，甚至可能难逃破产的厄运。短期偿债能力是企业活动的主要凭籍，短期偿债能力薄弱，不仅维持日常交易活动艰难，而且根本谈不上如何计划未来。分析支付能力的主要指标有：

（1）流动比率。流动比率是指流动资产与流动负债的比例关系， 表示每元流动负债有多少流动资产来作还款的保证。一般来说，企业的流动比率越大，说明企业的短期偿债能力越强。对于投资人来讲，流动比率越高越好。因为比率越高，资金流动越畅通，投资者的短期投资行为越有保障。

流动比率因受到若干因素的影响，实际上是无法为各种行业确定一项共同的标准的。一般来说，凡营业周期较短的企业，其流动比率也较低。因为营业周期较短，就意味着具备较高的应收帐款周转率，而且无须储存大量存货，所以其流动比率可以相对降低。反之，如果营运周期较长，则其流动比率会相应提高。因此，企业投资者在分析流动比率时，应与行业平均比率或以前各期比率相比较来判断流动比率是偏高还是偏低。计算流动比的公式为：

流动比率＝流动资产／流动负债

其中：流动资产＝现金及现金等价物＋应收帐款＋存货＋预付费用

由上列各项因素得知，流动比率表示企业在其特定时点可使用的静止状态的资源，是一种存量观念。因为其分子分母都取自时点报表——资产负债表，不能代表全年平均的一般状况，而这种静止状态的资金偿付概念显然与未来真正资金流动的情形无必然的因果关系，流动比率仅显示在未来短期内资金流入与流出的可能途径。事实上，此项资金流量与销售、利润及经营情况等因素，具有密切的关联性；而这些因素在计算流动比率时，均未予考虑。

总而言之，企业在采用流动比率对企业进行短期偿债能力分析时，尚须配合其他各项分析工具，才能作出最后的判断。

（2）速动比率。 速动比率也是检验企业短期偿债能力的一个有效工具。它反映的是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指现金、有价证券及应收帐款等各项可迅速支付流动负债的资产。在流动资产中，预付费用是变现能力最差的项目。例如预付租金、预付保险费等，因在合同中订有不可退回的条款，故其变现能力为零，一般的预付费用也很难收回而转化为现金。存货项目中作为安全库存的那一部分资产，几乎是一项长期资产。而原材料、在制品等存货的变现能力较低，部分存货可能已被抵押给特殊债权人，并且企业在为偿债和清算而被迫出售库存品时，其价格也往往受到不利的影响。速动比率的计算，就是将这些变现能力较差的流动资产扣除后，由剩下的现金有价证券和应收帐款等迅速变现的流动资产与流动负债除后得到。

一般报表分析者认为，企业的速动比率至少要维持在1.0 以上才算具有良好的财务状况。通常情况下，速动比率的变化趋势与流动比率是密切相关的，也就是说，通过分析两者中任何一项比率，都可以得到关于短期流动性改善或恶化情况的相同信息。影响流动比率变化的因素，通常情况下也会影响速动比率变化。一般而言，流动性不断恶化的财务状况会导致企业风险增大，不安全。

2.资金、资源利用效率分析

合理地筹措资金，有效地运用资金，是企业科学经营管理的条件，是分析企业安全性的重要指标。具体指标有：

（1）应收帐款周转率。 应收帐款周转率是指企业赊销收入净额与平均应收帐款余额的比率，用以反映企业应收帐款的流动程度。它是用来分析应收帐款的合理性与收帐效率的指标。流动比率和速动比率只是静态地说明了企业偿还短期债务能力；而应收帐款周转率与存货周转率则动态地补充说明了企业的流动资产的流动性，进而说明企业短期偿债能力。应收帐款周转率的计算公式为：

应收帐款周转率＝赊销净额／平均应收帐款余额

应收帐款周转率反映了企业资金的周转和利用情况。周转率高，说明企业在短期内收回货款，利用营业产生的资金支付短期债务的能力强，在一定程度上可弥补流动性比率低的不利影响，使资金流动安全。企业现存问题中，存在应收帐款因收不回来而形成的呆帐。因此，分析应收帐款周转率指标时，还应结合应收帐款坏帐备抵率来分析。即坏帐备抵与应收帐款总额之比。该比率如逐年增加，企业应注意应收帐款有效性问题，因它必须连带影响应收帐款的周转性，影响资金安全性。

（2）存货周转率。 存货周转率是一特定期间的存货余额对期间销货成本的比例关系，用以衡量企业存货通过销售实现周转的速度。企业流动资产中，存货往往占有相当份量。因为大多数企业为了销售的需要都维持相当数量的存货，如存货不足，不能及时供货，销售就会因减少而导致净利的降低，影响长期偿还能力，降低资金流动的安全性。

存货周转率＝销售成本／平均库存额或存货周转天数＝360 ／存货周转率

上式反映了与销售量相比，存货利用效率的高低。存货周转率高，表时存货的使用效率高，存货积压的风险相对降低，资金流动的安全有保障。但存货周转率过高也有问题，如库存水平太低，未设置应有安全库存、经常性缺货、采购次数过于频繁、批量太小，造成库存成本过高。存货周转率过低，通常是企业库存管理不良、产供销配合不好、库存积压和资金积压的结果。这样会导致企业库存成本上升，减弱资金流动安全性。

在企业实际工作中，如果存货中存在劣质积压品，就会影响周转率的真实性，从而不能真实反映企业资金流动安全性，应及时进行改善处理。

（3）长期资产与所有者权益比率。从这个比率中， 可以看出自有资金的动向，可通过企业的资源配置结构来反映企业资金流动的安全性。一般而言，该比率较低，资金流动安全性较高；比率低，所有者权益的收益率会降低。在美国通常以1.0做为标准比率使用， 如该比率小于1.0说明该企业固定资产全部由自有资金来解决， 剩余部分用于流动资产中；如该比率大于1.0，则说明自有资金不足， 不足部分由长期债务来解决。企业如以长期举债方式过多地购置固定资产，企业将处于危险边缘。因此，企业往往利用该指标来考核资金、资源利用效率。

（4）长期资产与长期资金比率。一般而言， 企业的长期资产如长期投资、固定资产、无形资产等，一般用自有资金和长期负债等长期运用的基金来支持。因此，长期资产与长期资金比率以低于1.0为好； 如果该比率高于1.0， 说时企业长期资产的一部分是由流动负债来支持的，这样则会降低企业的资金、资源利用效率。

3.资本结构的安全性分析

企业保持较好的资金流动性、资本结构的合理性，提高资金收益率，是保障企业投资安全性的重要指标。进行资本结构合理性分析，目的在于衡量企业的长期偿债能力。评价企业的长期偿债能力时，不仅要分析企业偿还本金的能力，也要分析其支付利息的能力。具体指标有：

（1）资产负债率。 资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。计算公式为：

资产负债率＝负债总额／资产总额×100％

资产负债率反映企业全部资产中有多大比重是通过借贷获取的。对投资者而言，负债对总资产的比率越小，表明所有者权益的比率越大，则企业的资金力量越强，资金收益率低。它希望以较高的负债比率，扩大企业获利基础，并以较少的投资即可控制整个企业。但若负债比率过高，而企业状况良好，当然可通过财务杠杆作用使投资者获得较高的报酬率；倘企业状况不佳，利息费用将使之不堪重负，有导致破产的危险。

（2）所有者权益比率。 所有者权益比率是企业所有者权益与资产总额的比率。

所有者权益比率＝所有者权益／资产总额

由会计恒等式（资产＝负债＋所有者权益）可以得出：负债／资产＋所有者权益／资产＝1，即负债比率＋所有者权益比率＝1.由此，权益比率是负债比率的反面，两者表达相同的状况，实际应用时，只求其一即可。

（3）负债与所有者权益比率。 负债与所有者权益比率反映了两者的比例关系。计算公式为：

负债与自有资金比率＝负债总额／所有者权益

负债与所有者权益比率，与前两个比率意义基本一致，分别从不同角度表达了同一事实。由会计恒等式（资产＝负债＋所有者权益）可得：

资产／所有者权益＝负债／所有者权益＋1

或负债与所有者权益比率＝1／所有者权益－1＝负债比率／所有者权益比率

同时，这一比率还表明了投资者对企业乃至债权人承担的义务的大小。比率低，则表明投资者对债权人承担的责任越大，企业长期偿债能力越强。

此外，由于某些资产如无形资产、递延资产及一些递延借项的价值不稳定。因此，这些资产对于企业偿债能力的意义不大。因此，应将其从企业资产中扣除，在据以计算负债与有形资产比率时宜保守一些。特别是当企业陷入财务危机并有倒闭的危险时，有形资产是偿债的主要来源。该项比率越低，则表明企业有形资产对其负债的保障程度越高。

三、效益性分析方法

企业不仅关心投资的报酬，更关心高报酬率的持续性。因此，企业获取高利润的持续性分析成为被关注的另一点。企业的产品成本、宏观经济条件、各种政策规定等竞争环境相同时，企业要在竞争中取胜，只有以提高效益来赚取更多的利润。

企业效益，是指在企业的生产经营中，投入的劳动、资源、设备、材料等各种经营要素，经过经营者和职工有效地运用，产出更高的经济价值和社会贡献。它用来衡量劳动力与资产的有效利用程度。具体指标有：

1.附加价值率

投资者选择投资项目时，最关心的是能否产生高附加价值的问题。附加价值是企业生产活动过程中创造出的新增价值。用公式表示为：

附加价值＝税前净利＋人工费＋资本化利息＋租金＋费用税金

附加价值的计算，可通过查找损益表、管理费用明细表、制造费用明细表来计算。附加价值率是附加价值与销售收入的比值。它反映每一元销售收入带来的附加价值。一般来说，越是资本密集的行业，其产品附加价值越高，净利润也随之提高；反之资本密集程度相对较低的行业，产品附加价值较低，净利润也就较低。

2.劳动生产效率

劳动生产效率是附加价值与总人数之比。它反映一人所创造的附加价值。

计算公式为：

劳动生产效率＝附加价值／总人数

该指标越高，说明劳动利用效率高，创造了更多的附加价值，因而成为衡量同行业间竞争力的重要指标。

企业资产的流动性篇5

一、收益性分析方法

收益性就是企业赚取利润的能力。从损益表中只能了解到盈亏额，分析不出因果关系，也评价不出好坏程度。因此，需要通过财务报表中的有关项目之间的联系来评价企业的收益性。企业收益性水平高，意味着企业可获取的回报高，同时说明企业的资产与资本结构合理，并在经营活动中有效地运用，为企业安全性打下了牢固的基础。

反映企业收益性指标有很多，通常使用的主要有：

1.销售净利率

销售净利率是指净利与销售收入的百分比，其计算公式为：

销售利率＝（净利／销售收入）×100％

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，也是反映投资者从销售收入中获得收益的比率。净利率低说明企业管理当局未能创造足够的销售收入或未能控制好成本、费用或者皆有。利用这一比率时，投资者不仅要注意净利的绝对数量，而且也要注意到它的质量，即会计处理是否谨慎，是否多提坏帐准备和折旧费来减少净利。

2.毛利率

毛利率是销售收入扣减产品销售成本后的余额，它反映的是企业生产效率的高低，是企业利润的源泉。计算公式：

毛利率＝毛利润／销售收入

与此相关的是销售成本率，其公式为：

销售成本率＝销售成本／销售收入＝1－毛利率

毛利率的变化与多种因素有关，是销售收入与产品成本变动的综合结果。当经济形势发生变化，产品成本上升时，产品售价往往难以及时随之调整，从而表现为毛利率的下降；如果企业通过改善经营管理、加强技术改造等措施降低了产品成本，则相应地表现为毛利率的上升。企业产品结构变化对毛利率也产生很大的影响。当企业由生产微利产品转向生产高利产品时，毛利率将显著上升，从而增加净利，提高投资者的报酬率。

3.资产净利率

资产净利率是企业净利与平均资产总额的百分比。该指标表明企业资产的利用效果，指标越高，表明资产的利用效果越好，说明企业在增收节支和加速资金周转方面取得了良好效果。资产净利率是一个综合指标，其计算公式为：

资产净利率＝资产周转率×销售净利率

又可分解为：资产净利率＝销售收入／资产平均总额×年销售净利润／年销售收入

从上式中可知，资产净利率的高低由销售净利率和资金周转率决定。资金周转率越高，资产净利率越高，同时提高收益。但若资金周转率过高，则会导致资金不足，降低安全性（流动性）。而且从以上指标分析中可知，要提高企业效益就必须增加销售收入，降低产品成本，加快资金周转率来增加净利。

进行收益分析，还应考核一些有用比率，一是销售退回和折让比率，即销售退回和折让除以销售收入。这一比率高，说明生产或销售部门存在问题，应及时检查另一个比率：销售折扣比率，即用销售折扣除以销售收入。用这一比率可了解竞争对手的销售政策，从而调整自己的销售战略，增加销售收入，提高净利。

二、安全性分析方法

企业安全性主要是保证能收回本金和固定性收益。影响企业安全性的主要因素是企业的资本流动性和资本结构的合理性。它可通过资产负债表的有关项目之间相互比较来分析。资本流动性所反映的是到期偿债能力，当然还有分析资本结构的合理问题。反映投资安全性的主要指标有：支付能力、资金和资源利用效率、资本结构合理性分析。

1.支付能力分析

分析企业是否有维持一定的短期偿债能力，对于企业会计报表使用者而言非常重要。如果某一企业无法维持其短期偿债能力，连带也无法维持其长期偿债能力，同样也满足不了股东对股利的要求，最终会陷入企业资金周转的困难，甚至可能难逃破产的厄运。短期偿债能力是企业活动的主要凭籍，短期偿债能力薄弱，不仅维持日常交易活动艰难，而且根本谈不上如何计划未来。分析支付能力的主要指标有：

（1）流动比率。流动比率是指流动资产与流动负债的比例关系， 表示每元流动负债有多少流动资产来作还款的保证。一般来说，企业的流动比率越大，说明企业的短期偿债能力越强。对于投资人来讲，流动比率越高越好。因为比率越高，资金流动越畅通，投资者的短期投资行为越有保障。

流动比率因受到若干因素的影响，实际上是无法为各种行业确定一项共同的标准的。一般来说，凡营业周期较短的企业，其流动比率也较低。因为营业周期较短，就意味着具备较高的应收帐款周转率，而且无须储存大量存货，所以其流动比率可以相对降低。反之，如果营运周期较长，则其流动比率会相应提高。因此，企业投资者在分析流动比率时，应与行业平均比率或以前各期比率相比较来判断流动比率是偏高还是偏低。计算流动比的公式为：

流动比率＝流动资产／流动负债

其中：流动资产＝现金及现金等价物＋应收帐款＋存货＋预付费用

由上列各项因素得知，流动比率表示企业在其特定时点可使用的静止状态的资源，是一种存量观念。因为其分子分母都取自时点报表——资产负债表，不能代表全年平均的一般状况，而这种静止状态的资金偿付概念显然与未来真正资金流动的情形无必然的因果关系，流动比率仅显示在未来短期内资金流入与流出的可能途径。事实上，此项资金流量与销售、利润及经营情况等因素，具有密切的关联性；而这些因素在计算流动比率时，均未予考虑。

总而言之，企业在采用流动比率对企业进行短期偿债能力分析时，尚须配合其他各项分析工具，才能作出最后的判断。

（2）速动比率。 速动比率也是检验企业短期偿债能力的一个有效工具。它反映的是企业速动资产与流动负债的比率。所谓速动资产，是指现金、有价证券及应收帐款等各项可迅速支付流动负债的资产。在流动资产中，预付费用是变现能力最差的项目。例如预付租金、预付保险费等，因在合同中订有不可退回的条款，故其变现能力为零，一般的预付费用也很难收回而转化为现金。存货项目中作为安全库存的那一部分资产，几乎是一项长期资产。而原材料、在制品等存货的变现能力较低，部分存货可能已被抵押给特殊债权人，并且企业在为偿债和清算而被迫出售库存品时，其价格也往往受到不利的影响。速动比率的计算，就是将这些变现能力较差的流动资产扣除后，由剩下的现金有价证券和应收帐款等迅速变现的流动资产与流动负债除后得到。

一般报表分析者认为，企业的速动比率至少要维持在1.0 以上才算具有良好的财务状况。通常情况下，速动比率的变化趋势与流动比率是密切相关的，也就是说，通过分析两者中任何一项比率，都可以得到关于短期流动性改善或恶化情况的相同信息。影响流动比率变化的因素，通常情况下也会影响速动比率变化。一般而言，流动性不断恶化的财务状况会导致企业风险增大，不安全。

2.资金、资源利用效率分析

合理地筹措资金，有效地运用资金，是企业科学经营管理的条件，是分析企业安全性的重要指标。具体指标有：

（1）应收帐款周转率。 应收帐款周转率是指企业赊销收入净额与平均应收帐款余额的比率，用以反映企业应收帐款的流动程度。它是用来分析应收帐款的合理性与收帐效率的指标。流动比率和速动比率只是静态地说明了企业偿还短期债务能力；而应收帐款周转率与存货周转率则动态地补充说明了企业的流动资产的流动性，进而说明企业短期偿债能力。应收帐款周转率的计算公式为：

应收帐款周转率＝赊销净额／平均应收帐款余额

应收帐款周转率反映了企业资金的周转和利用情况。周转率高，说明企业在短期内收回货款，利用营业产生的资金支付短期债务的能力强，在一定程度上可弥补流动性比率低的不利影响，使资金流动安全。企业现存问题中，存在应收帐款因收不回来而形成的呆帐。因此，分析应收帐款周转率指标时，还应结合应收帐款坏帐备抵率来分析。即坏帐备抵与应收帐款总额之比。该比率如逐年增加，企业应注意应收帐款有效性问题，因它必须连带影响应收帐款的周转性，影响资金安全性。

（2）存货周转率。 存货周转率是一特定期间的存货余额对期间销货成本的比例关系，用以衡量企业存货通过销售实现周转的速度。企业流动资产中，存货往往占有相当份量。因为大多数企业为了销售的需要都维持相当数量的存货，如存货不足，不能及时供货，销售就会因减少而导致净利的降低，影响长期偿还能力，降低资金流动的安全性。

存货周转率＝销售成本／平均库存额或存货周转天数＝360 ／存货周转率

上式反映了与销售量相比，存货利用效率的高低。存货周转率高，表时存货的使用效率高，存货积压的风险相对降低，资金流动的安全有保障。但存货周转率过高也有问题，如库存水平太低，未设置应有安全库存、经常性缺货、采购次数过于频繁、批量太小，造成库存成本过高。存货周转率过低，通常是企业库存管理不良、产供销配合不好、库存积压和资金积压的结果。这样会导致企业库存成本上升，减弱资金流动安全性。

在企业实际工作中，如果存货中存在劣质积压品，就会影响周转率的真实性，从而不能真实反映企业资金流动安全性，应及时进行改善处理。

（3）长期资产与所有者权益比率。从这个比率中， 可以看出自有资金的动向，可通过企业的资源配置结构来反映企业资金流动的安全性。一般而言，该比率较低，资金流动安全性较高；比率低，所有者权益的收益率会降低。在美国通常以1.0做为标准比率使用， 如该比率小于1.0说明该企业固定资产全部由自有资金来解决， 剩余部分用于流动资产中；如该比率大于1.0，则说明自有资金不足， 不足部分由长期债务来解决。企业如以长期举债方式过多地购置固定资产，企业将处于危险边缘。因此，企业往往利用该指标来考核资金、资源利用效率。

（4）长期资产与长期资金比率。一般而言， 企业的长期资产如长期投资、固定资产、无形资产等，一般用自有资金和长期负债等长期运用的基金来支持。因此，长期资产与长期资金比率以低于1.0为好； 如果该比率高于1.0， 说时企业长期资产的一部分是由流动负债来支持的，这样则会降低企业的资金、资源利用效率。

3.资本结构的安全性分析

企业保持较好的资金流动性、资本结构的合理性，提高资金收益率，是保障企业投资安全性的重要指标。进行资本结构合理性分析，目的在于衡量企业的长期偿债能力。评价企业的长期偿债能力时，不仅要分析企业偿还本金的能力，也要分析其支付利息的能力。具体指标有：

（1）资产负债率。 资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。计算公式为：

资产负债率＝负债总额／资产总额×100％

资产负债率反映企业全部资产中有多大比重是通过借贷获取的。对投资者而言，负债对总资产的比率越小，表明所有者权益的比率越大，则企业的资金力量越强，资金收益率低。它希望以较高的负债比率，扩大企业获利基础，并以较少的投资即可控制整个企业。但若负债比率过高，而企业状况良好，当然可通过财务杠杆作用使投资者获得较高的报酬率；倘企业状况不佳，利息费用将使之不堪重负，有导致破产的危险。

（2）所有者权益比率。 所有者权益比率是企业所有者权益与资产总额的比率。

所有者权益比率＝所有者权益／资产总额

由会计恒等式（资产＝负债＋所有者权益）可以得出：负债／资产＋所有者权益／资产＝1，即负债比率＋所有者权益比率＝1.由此，权益比率是负债比率的反面，两者表达相同的状况，实际应用时，只求其一即可。

（3）负债与所有者权益比率。 负债与所有者权益比率反映了两者的比例关系。计算公式为：

负债与自有资金比率＝负债总额／所有者权益

负债与所有者权益比率，与前两个比率意义基本一致，分别从不同角度表达了同一事实。由会计恒等式（资产＝负债＋所有者权益）可得：

资产／所有者权益＝负债／所有者权益＋1

或负债与所有者权益比率＝1／所有者权益－1＝负债比率／所有者权益比率

同时，这一比率还表明了投资者对企业乃至债权人承担的义务的大小。比率低，则表明投资者对债权人承担的责任越大，企业长期偿债能力越强。

此外，由于某些资产如无形资产、递延资产及一些递延借项的价值不稳定。因此，这些资产对于企业偿债能力的意义不大。因此，应将其从企业资产中扣除，在据以计算负债与有形资产比率时宜保守一些。特别是当企业陷入财务危机并有倒闭的危险时，有形资产是偿债的主要来源。该项比率越低，则表明企业有形资产对其负债的保障程度越高。

三、效益性分析方法

企业不仅关心投资的报酬，更关心高报酬率的持续性。因此，企业获取高利润的持续性分析成为被关注的另一点。企业的产品成本、宏观经济条件、各种政策规定等竞争环境相同时，企业要在竞争中取胜，只有以提高效益来赚取更多的利润。

企业效益，是指在企业的生产经营中，投入的劳动、资源、设备、材料等各种经营要素，经过经营者和职工有效地运用，产出更高的经济价值和社会贡献。它用来衡量劳动力与资产的有效利用程度。具体指标有：

1.附加价值率

投资者选择投资项目时，最关心的是能否产生高附加价值的问题。附加价值是企业生产活动过程中创造出的新增价值。用公式表示为：

附加价值＝税前净利＋人工费＋资本化利息＋租金＋费用税金

附加价值的计算，可通过查找损益表、管理费用明细表、制造费用明细表来计算。附加价值率是附加价值与销售收入的比值。它反映每一元销售收入带来的附加价值。一般来说，越是资本密集的行业，其产品附加价值越高，净利润也随之提高；反之资本密集程度相对较低的行业，产品附加价值较低，净利润也就较低。

2.劳动生产效率

劳动生产效率是附加价值与总人数之比。它反映一人所创造的附加价值。

计算公式为：

劳动生产效率＝附加价值／总人数

该指标越高，说明劳动利用效率高，创造了更多的附加价值，因而成为衡量同行业间竞争力的重要指标。

企业资产的流动性篇6

关键词：现金流量； 经营绩效； 净资产收益率； 资产负债率

利润和现金流量是企业最重要的财务指标，现代财务分析体系的关注重点也聚焦于此。近两年“资金链断裂”、“资金紧缺”等字眼的频繁出现，说明资金流对企业生产经营的巨大影响不断显现，因此企业现金流量对于企业的抗风险能力和生存能力有着特别的意义。

在反映企业经营绩效的众多财务指标中，资产负债率是对企业整体经营绩效的综合体现，是企业综合偿债能力的集中体现，资产负债率则是较客观的财务指标。国际通用的企业经营绩效评价体系中资产负债率是最重要指标之一，如巴塞尔协议中对银行业资产负债率的考核占极大的权重，资产负债率侧重于企业实力和抗风险能力，也是投资者和利益相关方最关心的指标。

本文着重通过研究现金流量与资产负债率之间的关系，通过实证研究的方式进行探索，以对实际的财务分析提供借鉴。

一、现金流量与资产负债率的关系

1.现金流量

企业的现金来源主要来自三个方面：企业生产经营、企业投资活动和企业筹资活动，企业投资活动与筹资活动因企业性质不同差异较大，数据获取上难度较大且不具有普适性，不能体现企业的真实经营状况，企业经营活动净现金流量是对企业经营活动的效果最直观的反映，本文在研究中选取的数据主要为经营活动净现金流量。

经营活动净现金流量（Operating Net Cash Flow）主要来自企业销售产品或服务、提供劳务、收到的税费返还或其他现金收入；现金流出主要包含购买商品或接受劳务的支出、支付给职工的薪资及福利支出、支付的税费或其他现金支出，经营活动净现金流量则指经营现金流入与经营现金流出的差额，一般作为短期财务指标进行评估。在现金流量理论中，还存在一种自由现金流量的综合评估指标，由美国西北大学的拉巴波特和哈佛大学的詹森于20世纪80年代提出，他们指出自由现金流量是企业不必进行再投资以维持当前增长速度的经营现金流量，基于统计核算的前提是企业详尽的信息披露，目前国内资本市场在财务数据披露上存在诸多不足，故本文采用较为直观的财务指标-经营活动净现金流量进行探索研究。

2.资产负债率

本文主要选取资产负债率（asset-liability ratio）指标作为企业综合经营绩效指标，主要侧重于客观取实的原则，比较符合实证研究方法中对于数据和变量的基本要求。

资产负债率（asset-liability ratio）公司年末的负债总额同资产总额的比率，负债总额包含公司承担的各种负债，包括流动负债和长期负债；资产总额包含公司的各项资产的综合，包含流动资产和长期资产，对于债权人而言，资产负债率指标越低越好，因为资产负债率的高低反映了企业的经营风险的高低，同事企业的综合经营绩效也最终反映在资产负债率上。根据《证券时报》的数据显示，通过wind系统在沪深主板挑选的667家代表向企业中，平均资产负债率46%，制造行业、地产行业资产负债率均高于50%，本文中样本企业的资产负债率数据主要来自公开资本市场的历年财务报表。

3.现金流量与企业绩效的关系

陈兴华等人通过选取沪深两市制造业2005-2007年为研究样本，选取资产净利润率作为企业经营绩效指标，研究发现企业经营活动产生的净现金流量与企业资产净利润率正相关（陈兴华等，2010）；陈慧慧通过实证研究发现并购企业自由现金流量与企业主营业务增长率呈负相关，说明短期内并购企业的经营绩效主要受公司治理影响（陈慧慧，2011），所以在进行数据分析时应尽量剔除近两年有进行大规模并购的企业样本，现有研究中对于现金流量与资产负债率的影响关系研究较少。

企业现金流量反映了企业短期资金流量的充裕程度，对企业的经营情况的直观反映，企业资金链越稳定，现金流越充裕，资金周转速度越高，利润越高，进而净资产收益率更加理想；反之，企业现金越充裕，经营状况越好，资产负债率应该处于较理想的水平，不会从事大笔举债的行为，从而资产负债率相对较低。基于企业经营效益的提高，资产负债结构应相应优化并下降的假设逻辑；本文提出的研究思路在于企业现金流量与利润绩效指标正相关，则应与资产负债率绩效指标负相关。

因此本文提出如下假设：经营活动净现金流量与资产负债率负相关。

二、实证研究

本文主要选取沪深两市重点行业的代表性企业进行数据搜集，主要选取了钢铁行业、有色金属行业、，煤炭行业、水泥行业、地产行业、医药行业、机械行业、酿酒行业共36家重点企业2009-2011年相关财务数据，样本财务数据108组，数据来自公开市场数据，相对比较可靠。

选取原则为企业在行业有代表性，生产经营持续稳定，所有数据均来自沪深两市相关企业历年财务年报数据，选取历年数据的好处在于样本企业必须是持续经营且三年内数据受经济形势影响各不相同，2009-2011年三年间也经历了世界性的经济危机的发生和复苏，选取三年纵向数据避免数据的特殊性对分析结果的干扰，从而是选取的数据具有纵向和横向的代表性。

数据分析方法主要使用相关分析和回归分析，自变量选为经营活动净现金流量（以下简称：ONCF）、因变量选为企业资产负债率（下文简称：ALR），数据分析工具使用SPSS11.5专业数据统计分析软件进行，数据分析结果如下：

1.样本单位基本指标

通过样本数据可以看出，相关行业自2009年全球经济危机爆发以来，随着经济复苏，企业的现金流不断充裕，资产负债结构也随之优化，是对我们研究方向的基本支持。

说明企业经营现金流的改善对于企业资产负债率的改善也有积极的作用。

2.相关性分析

相关性分析是对于变量之间联系的初步检验，是进行实证分析的最基本的分析步骤，若相关性较显著，则可进行回归分析；若相关性不显著，则回归分析意义不大，相关分析结果如下：

通过相关分析发现，自变量经营活动净现金流量（ONCF）与因变量 （ALR）之间相关性较显著，具备作进一步研究的基础。

3.回归分析

通过以上研究发现，经营活动净现金流量与企业资产负债率之间呈负相关关系，为验证二者之间的明确关系，我们进行回归分析，对数据进行了同比标准化处理（资产负债率指标*10000），分析结果如下：

通过数据分析发现，经营活动净现金流量与企业资产负债率具有较显著的负向响，通过回归分析的方式基本确定了变量之间的相互关系，但数据分析的指标不能作为基本经验数据进行套用，本次研究的参数结果仅作为变量关系的基本说明。

即假设得到验证，经营活动净现金流量对企业资产负债率产生负向的影响，若经营活动净现金流量越高，则企业资产负债率越低；若经营活动净现金流量越低，则企业资产负债率相对较高，这与实际经营得出的经验保持一致。

三、研究结论

1、研究假设得到验证

本文通过实证研究的方式，选取了沪深两市36家典型样本企业2009-2012共108组数据进行了数据分析，得到的结论是经营活动净现金流量对资产负债率有负向影响，若企业的生产经营产生的现金流量越充裕，说明企业没有必要进行新的负债融资，企业的资产负债结构越理想；若企业生产经营产生的现金流量较少，企业可能通过其他负债途径补充现金流量以满足生产经营的需要，从而造成企业的资产负债率进一步提高，通过文献研究和推理的出的结论的到验证。

2、供方主导型企业资产负债率普遍较低

通过分析发现，垄断性行业中能源行业平均资产负债率48%，远远低于其他行业，得益于企业充足的现金流；医药行业平均资产负债率37%，得益于医药行业的有较充足的利润率，属于“暴利行业”；酿酒行业平均资产负债率35%，则源于中国市场对于“酒”的独特喜好，并不随市场经济形势的变化而改变，具有较“刚性”的需求和稳定广泛的市场，相关企业不需要借债来缓解经营压力。

样本中水泥行业平均资产负债率54%、有色金属平均资产负债率55%；钢铁行业平均资产负债率58%，机械行业平均资产负债率59%，与行业特点有关，资产负债率处于较高的水平，同时受经济政策和市场需求影响较大。

四、研究意义

通过上述研究，进一步明确了经营活动净现金流量与资产负债率的关系，说明在经济萎缩的形势下，经营活动净现金流量对企业生产经营的重要性，做好企业的“开源节流”，企业的生存和发展主要依赖于现金存量对生产经营的支撑。

1.企业应加强现金流管理，保持一定的现金存量，在经济萎缩时期重视现金为王的理念，加强自身抗风险能力；

2.企业应加强营销管理，千方百计利用现有资源拓宽销售渠道，但应重视短期应收账款的跟踪与追偿，对偿债风险进行更严格的评估；

3.企业进行经营决策时，重视项目的现金流量对企业的影响，应以审慎稳健的原则指引下进行项目投资；

4.企业进行日常经营管理时，在经济萎缩时应重视企业内部管理的效率、将成本管理纳入日常管理的重点，达到节流的目的。

企业经营活动净现金流量对资产负债率的影响，随着资本市场的信息化越来越透明和完善，企业经营活动净现金流量、资产负债率等关键指标对于投资者和其他利益相关方对于企业的经营判断产生指引，会影响企业在二级市场的活跃程度以及行业威望，对于企业的生产经营、主要业务往来、投融资行为都会产生相应的影响。

五、研究局限和今后研究的方向

本文的主要局限在于统计的样本数量还不够大，在时间和资源允许的条件下，应对整个二级市场符合样本条件的历史数据进行采集，这样取得的数据分析结果将更有指导意义。参照国外的相关数据分析，在成熟市场一般采集10年内稳定经营的企业样本100个以上进行财务对比分析，一方面持续经营的企业样本能够体现数据的稳定性，避免异常数据对数据分析的影响。

同时本文中使用SPSS工具进行的回归分析的结果仅仅是对经营活动净现金流量与资产负债率的关系作出了判断和证明，不能作为标杆研究的经验型结果进行套用，今后在时间和资源允许的条件下可对经营活动净现金流量与资产负债率的关系进行进一步的研究和探索。

另外企业经营绩效的体现指标还有很多，比如净资产收益率等，是否受经营活动净现金流量的影响，本文中因为研究方向的不同未有探索，希望在今后的研究中予以验证。企业的经营绩效是综合性指标，受客观因素影响也很大也很直接，客观条件的变化也是生产经营过程中应该重视的领域，如何应对外部市场的变化对企业经营产生的影响对企业生产经营同样重要。

参考文献：

[1] 自由现金流量对公司绩效的影响研究-以制药业为例，西北大学硕士论文[D]，2009.

[2] 企业经营绩效影响因素的实证研究，科技与产业[J]，2010.3.

企业资产的流动性篇7

一、风险影响

对于企业整个经济活动，可以将其划分为单纯的生产经营活动和理财活动两个方面。单纯的生产经营活动是对主营及其附营的业务进行策划、运作、经营，使之实现利润，而理财活动是为生产经营活动及其他投资活动筹集资金、管理资金、提高资金使用效能等。因此，企业面临的风险分为经营风险和财务风险。如果企业资产经营缺乏效率或资产运作没有效果时，就会给企业造成损失，同时具有一定的经营风险。而从企业融通资金来讲，主要是遭受财务风险，即企业不能还本付息，而在使用资金时，又必须确保企业收回原垫支并取得相应收益。由此可看出，企业融资面临财务风险，而企业资产主要面临经营风险。这里主要论述企业资产的经营风险。

不同种类的资产对企业会形成不同的经营风险。一般地，流动资产或者短期资产因其能在短期内完成周转，实现价值，所以，企业对这类资产的市场预期往往较容易和准确，而且短期内市场的变动一般来说也很少，也就较少出现市场预期与市场变动不一致的情况，这就为有效地经营资产提供了可能，也就是说这类资产的经营风险相对较小。此外，流动资产内部也依其各类资产的流动性大小，短期资产内部依其各类资产占用时间的长短，经营风险会逐渐由小到大。而有形资产因其有实物价值作为基础，其经营风险相对于没有实物价值作为基础的无形资产也要小得多。如果没有通货膨胀的影响，货币资本不存在经营风险。

然而固定资产、长期资产却需要在较长时期内完成周转，实现其价值。在这一较长时期内，市场变化莫测，企业要进行较长时期的市场预测往往较难，且不易准确，企业的市场预期与市场变动极易相背离。固定资产、长期资产从其构成看，它们所能加工的劳动产品或商品，具有相对稳定性和单一性，一旦市场需求发生变动，这些产品或商品就卖不出，以致固定资产和长期资产相应地成为废品。所以，企业要有效地经营这些资产，必然会遇到更多的市场障碍，从而使这些资产的经营风险相对较大。无形资产也如固定资产一样，无论企业是否经营，它的转移价值或摊销成本照样发生，它是一种固定费用，因此，它的经营风险比实物资产更大。与货币资本不同，商品资本和生产资本必须在市场上完成销售，才能转化为货币资本，所以它们也面临较大的市场风险。由上可以看出，由于不同的资产面临不同的风险，所以，企业的资产结构不同，企业所承受的风险也不相同，企业应寻求一种既能满足生产经营对不同资产的需求，又能使经营风险最小的资产结构。

二、收益影响

不同的资产对企业收益也有不同的影响。资产按与企业收益的关系大致可以划分为三类:一是直接形成企业收益的资产;二是对企业一定时期收益不产生影响的资产;三是扣抵企业一定时期收益的资产。直接形成企业收益的资产主要包括结算资产(预付账款、其他应收款除外)、商品、产品资产、投资资产等。对企业一定时期的收益不产生影响的资产主要是货币资产。扣抵企业一定时期收益的资产主要有非商品、产品资产、固定资产、支出性无形资产(或递延资产)，这些资产在一定时期内可以有助于企业收益的实现，或者说是企业收益实现不可缺少的条件。但是，从实际的收益计算看，这些资产转移或摊销价值则是其他资产取得收益的抵扣项目。所以，在总资产一定的条件下，这些资产占用越多，要抵扣的收益就越多，企业利润就越小;反之，亦然。因此在企业总资产中，应尽可能地增加直接形成企业收益资产的比重，减少其它两类资产的比重。

此外，资产结构对收益的影响，还表现在资产内部结构不协调，而使某项资产占用过多，另一项资产占用短缺所带来的损失。这种损失表现在两个方面:一是资产占用过剩，进而使资金成本无端增加，这是由融资成本多少来反映的;二是资产占用短少，会影响企业资金的整体周转效果，如果周转利益一定，结果必然会因此而减少总周转利益。

三、流动性影响

企业资产的流动性篇8

1.1影响企业短期偿债能力的主要因素流动资产质量、经营现金流量水平、流动负债的规模、构成项目等是影响企业短期偿债能力的主要因素。

1.1.1流动资产的质量

企业的固定资产决定着企业的实力，但流动资产决定着企业的经营状况。资产需要流动，资产的流动是指企业资产转换成现金的能力，包括是否能不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。流动资产是企业进行经营活动的短期资源准备，流动资产的质量也影响今后经营活动中产生现金的能力，它是偿还流动负债的物质保证，因此，流动资产的流动性从根本上决定了企业偿还流动负债的能力。流动资产的质量与企业短期偿债能力成正比例关系。流动资产的数量多，就意味着企业能在短期内偿还负债；流动资产减少，说明企业可以偿还的资产和资金减少，不利于企业清偿债务。

1.1.2企业的经营现金流量水平

现金是企业所有资产中最活跃的因素，也是偿还企业短期债务的最常见的方式。现金的多少对企业短期债务偿还具有重要的作用。现金流量产生在生产经营活动中，比如在销售活动中就会产生大量的现金流入，这样就能满足企业偿还短期债务的需求。

1.1.3债务偿还的时间性和紧迫性

债务偿还都有时间限制，债权人都要规定一个期限让企业来偿还债务。这个期限与紧迫性联系紧密，一般来说，企业偿债能力越强，就越能在最短的时间和最紧迫的时间内偿还债务，这样就能获得良好的信誉。反之，如果企业拖延偿还债务，会影响债权人与企业之间的关系。

1.2影响企业长期偿债能力的主要因素

一般来说，资本组成和长期赢利水平与经营活动现金流量是影响企业长期偿债能力地主要因素。

1.2.1资本组成

资本由负债和所有者权益组成。所有者权益属于永久性资本，不用偿还，几乎没有风险。负债是必须偿还的指标，有一定的风险，负债越多，风险就越大，不能偿还本息的可能性也越大；而所有者权益所占的比例越高，企业的稳定性越强，风险越低，所以资本组成直接影响着企业的长期偿债能力。

1.2.2长期赢利水平与经营活动现金流量

企业的生存之本是赢利，而长期赢利是企业所追求的最高境界，所以长期赢利水平的高低影响企业长期偿债能力。经营活动现金流量是一个动态的指标，只要保持相对稳定的状态，对企业还债就具有积极的意义。

二、企业偿债能力的财务分析方法

企业偿债能力的高低，通过财务分析方法也可以体现出来。常见的财务分析方法有：水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法、因素分析法等。我们一般通过水平分析法来解决这个问题，其中的一些指标是非常重要的，如资产负债率、净资产报酬率、流动比率、速动比率、流动资产和流动负债等。资产负债率是考核企业偿债能力的指标。资产负债率是负债与资产的比率，就是负债在整个资产中所占的比率，一般来说，低于30%是一个安全范围，在这个范围之下数值越低，表示企业负债越少，所留的资金就会越充裕，有足够的偿债能力。如果超过70%这个范围，说明负债的比例过高，信用度降低，偿债能力随之降低，风险相应增加。资产负债率经常和净资产报酬率联系在一起，资产报酬率是企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得赢利的重要指标。该指标越高，表明企业的资产利用效益越好，企业赢利能力越强，经营管理水平越高，因此资产报酬率越高，企业偿债能力也越强。另外，还有两个相关的财务指标与企业偿债能力有关，即流动比率和速动比率。流动比率是流动资产除以流动负债的比率。流动比率主要反映公司短期偿债能力，流动比率与企业偿债能力成正相关，数值越高，企业偿债能力越强。流动资产和流动负债的关系也反映企业偿债能力，流动资产和流动负债增长的数值越大，说明收益增长也越多，企业的偿债能力也越强。如果单纯是流动资产增长，对企业也有利。

三、结语

企业资产的流动性篇9

Abstract: The important function of cash flow in the real estate enterprises is presented and on this basis, the specific measures of cash flow in real estate enterprises are further discussed.

关键词:房地产企业;现金流管理;重要性;管理措施

Key words: real estate enterprises; cash flow management; importance; management measure

中图分类号:F27 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)09-0012-01

1现金流在房地产企业管理中的重要作用

房地产企业现金流量优越性主要表现在以下几个方面:

1.1 现金流量能更好的反映房地产企业的发展能力和偿债能力

实践证明,大部分破产倒闭的企业都是盈利情况非常好的企业,这些企业虽然利润丰厚,拥有大量的流动资产,但现金支付能力却很差,甚至无力偿还到期债务,最后破产清算。存货周转率是衡量现金流量的重要指标,房地产企业的存货由土地价款和开发成本(建安费、管理费、资本化利息等)构成,存货周转速度体现了,房地产开发企业资金循环速度的快慢,体现了由存货到可销售房屋这种产品的时间,这个时间越短,现金流动越快,相应的资金成本越低,企业可持续发展能力越强,企业的现金流稳定,偿债能力就越强。预收帐款是监控现金流量的又一重要指标,《新企业会计准则》要求,房地产企业收入的确认以业主签字确认收房手续为依据,这就导致主要的收入指标对现金流量体现的滞后性,预收帐款是房屋销售时取得现金的最及时的记录指标,预收帐款的本期发生总量持续稳定且金额越大,说明房地产开发产品的销量和开发量稳定,体现了企业的持续经营能力、开发规模的变动情况,体现了房地产企业的强偿债能力。

1.2 现金流量比利润更真实的反映房地产开发企业的收益质量

收益质量是财务报告体现的收益与企业真实业绩之间的相关性,如果收益能如实反映企业的业绩,则认为收益质量好。如果收益不能很好地反映企业的业绩,则认为收益的质量较差。房地产开发行业的收入、成本确认有一定的滞后性,由于开发周期较长,从客户购买开发产品、企业取得销售回款,到房地产开发企业确认收入、成本少则需要一、二年时间,甚至存在滞后三、四年的情况,这样以权责发生制为基础的帐面利润资料实际上是以前年度企业经营的成果,滞后于实际情况,而以收付实现制为基础的现金流量所体现的收益质量较为及时准确。资产负债表和利润分配表中利润指标可以在不同的年度间用适当的会计方法进行调节,而现金流量被人粉饰的可能性很小,关注现金流量指标,可以剔出利润指标中的“水分”,正确地考察企业现金流量情况,才能使投资者和债权人更充分、更全面的认识企业的财务状况,真实准确的现金流量情况能体现企业的盈利质量和价值创造能力。

1.3 现金流量体现了房地产开发企业的财务弹性

财务弹性是指企业适应经济环境和利用投资机会的能力,主要体现在企业现金流量和支付现金的需要的比较,企业现金流量超过现金支出的需要,有剩余现金时,企业的财务弹性就大,反之,如果出现现金支付量大于现金流入量的情形,企业的筹资能力、偿债能力就会变差,企业财务弹性就变小。

2房地产企业现金流管理措施

现金流的管理目标是实现企业的价值创造,是为了价值创造的现金流的流向、流量、流程、结构、效益等的管理,具体又分为现金流的战略性管理和战术性管理两个方面:

2.1 现金流的战略性管理

2.1.1 企业战略与现金流管理相结合。企业战略决定现金流流向,现金流管理与企业战略相结合,制定企业战略时应考虑现金流状况,同时现金流要服务于企业发展战略。企业进行现金流向战略决策首先要进行环境影响因素分析和企业战略分析,现金流向要与环境变化相协调。对以房地产为主的企业而言,在企业的发展过程中要根据自身的资金实力制定切实可行的企业发展战略,切忌盲目扩张,跟风发展;针对非房地产开发企业,要经得住房地产行业高回报外表的诱惑,不要盲目涉足房地产开发行业,切记高回报也意味着高风险。

2.1.2 现金流管理与企业生命周期相结合。在企业不同的发展阶段,企业关注的目标和重点会有所不同,现金流量循环也会呈现出不同的特点。管理者必须能够准确分析和识别企业在生命周期不同阶段的特点及定位,并能够根据对现金流量的需要,提出合适的财务结构。所以,战略性现金流量管理必须与各阶段的特点相匹配,要突出重点,不可一视同仁,等而视之。同时,还要注意在不同发展阶段,经营活动、投资活动和筹资活动现金流之间的转化和配合。

2.1.3 现金流量管理必须做好流动性、收益性和增长性动态平衡。流动性是企业为偿付其债务所持有的现金数额或通过资产转化为现金的能力的描述。收益性是企业通过经营使其获利的能力的表现。增长性是企业自我积累和发展能力的表现。

2.1.4 战略性现金流管理应追求现金流平衡。房地产开发企业的业务由于回报期长,资金回流比较慢,而且因为资本投资巨大,容易出现资金周转不灵的风险。最理想的是将不同投资回报期及不同现金回款方式的业务进行组合,以分散风险。

2.2 现金流的战术性管理

2.2.1 现金流预算。现金流总预算着重于规划和控制企业宏观的经营活动,保障企业战略目标的实现,日常现金流预算统管日常经营活动的现金安排,保证现金流有条不紊、永不停息,从而保障企业简单再生产或扩大再生产的进行,满足企业价值创造实现的条件。房地产企业年初,应由财务部门编制资金总预算计划,它由资金预算收入、资金预算支出两大主体内容构成。其中,资金收入预算最核心的内容是企业通过销售房屋产品和对外筹资带来的现金净增加额;支出预算最核心的内容是企业开发投资、支付税费所需资金支出。

2.2.2 现金收入管理。房地产开发企业的收入主要为销售其开发的房屋产品所产生的现金流入。收入管理的重点为加快销售进度使企业具有较强的销售变现能力和催收应收账款两个部分。

2.2.3 现金支付管理。土地成本和建筑安装工程款构成了房地产产品成本的大部分,加强土地购置款和工程款的管理也是房地产企业现金流管理的重要组成部分。

企业资产的流动性篇10

关键词：期限错配；利差决定模型；期限结构

一、引言

在传统货币银行学理论中，期限错配（Maturity Mismatch）是金融中介或企业资金运作的重要手段之一，即对资金流动性进行期限的错配，完善资产配置形成合理的“收益率曲线”。然而，2008年爆发的由于金融机构过度期限错配导致的系统性流动性危机之后，许多经济学家转而关注探究期限错配的负面影响。2013年中，中国银行界遭遇了一场严重的流动性危机，上海市银行间同业拆借利率一周期限品种最高约11%，而隔夜期限品种最高飙升到13.44%。此次银行业“钱荒”的成因，经济学家有着不同的解释，其中主要原因是：资金配置、气候因素、企业贷款展期和期限错配，其中期限错配问题成为关注热点。另一方面，自2004年初以来，中国许多企业依靠并购迅速成长而最终却都因流动性风险陷入困境，其中既有民营企业如德隆集团、格林科尔系等也有国有企业如华源集团、三九集团等，这些企业陷入财务危机的重要原因之一就是债务的期限错配问题。可见银行和企业之间关系是相互制约与发展的，无论是银行还是企业都面临着期限错配风险积累所引致的流动性风险，其中更应加强关注的是风控水平相对更弱、金融专业水平更低的中小企业“期限错配”问题。据宏观数据显示1，自2008年初至2014年末，中国非金融企业资产负债率由平均52%逐年增长至约60%，与之相应的商业银行不良率自2011年的1.10%提高至2015年的1.75%，增长了近59%，其中全国工业亏损或陷入流动性危机企业的长期债务占总债务比例自2009年平均30%降到2014年的25%。这些数据表明，企业趋向于降低长期借款而提高短期借款，一些企业集团债务期限结构越来越以短期债务为主，同时进行中长期甚至是长期的投资项目，这更加深了期限错配的程度。在中国现有的商业银行贷款期限结构错配及不完善的债券市场约束条件下，众多企业无法解决债务期限错配的困境。本文利用利差决定理论模型和实证分析对企业负债的期限错配问题进行系统性理论解析，进而对银行及企业的改进措施提出政策性建议。

二、文献综述

（一）期限匹配理论。已有的文献研究认为，影响企业债务融资期限结构的因素有很多：企业权益资本、净资产增长、现金流量、行业类型、企业规模、发债成本等。在对企业负债期限结构决策的理论研究中最主要的是期限匹配理论，该理论认为严重的期限错配导致流动性危机，坚持企业只有保持债务期限与资产期限相匹配才能有效控制企业的流动性风险。Morris（1976）认为，企业的债务期限与资产期限相一致可以有效减少由于资产端现金流无法满足到期偿债金额和投资需求而导致的风险。若债务期限与资产期限严重不匹配，在o法获得贷款展期（Roll- Premium）2或后续贷款、以及生产周期资金流的情况下，就很可能发生流动性财务危机，尤其是当投资不足或生产经营周期较长时，企业应将资产与负债期限进行合理匹配（Myers，1977）。对于具备一定规模以上固定资产的工业企业，其生产周期较长且资产折旧缓慢意味着更长的债务期限，这也证实了期限匹配原则（Hart & Moore，1995）。对于财务杠杆与债务期限的匹配，具有较高财务杠杆而发行短期债务的企业大多面临着“期限错配风险”或流动性危机，具有较高财务杠杆率的企业一般倾向于发行长期债务（Leland & Toft，1996）。肖作平（2005）对中国上市公司数据进行的实证分析表明，资产期限与债务期限显著正相关，拥有长生产周期或长寿命资产的企业选择长期债务以降低债务成本及流动性风险，这亦符合债务期限与资产期限匹配原则。以上文献研究从理论论证和实证分析的角度认为，企业债务期限与资产期限显著正相关且应当进行合理的期限匹配，大量期限错配聚集的风险将对企业自身甚至商业银行都具有相当的危害性。

（二）企业期限错配。在市场经济运行过程中，商业银行与企业的关系是密不可分的，银行的负债主要来自存款，其资产包括银行初始资金、货币市场金融资产和企业贷款。企业的资产包括固定资产、流动资产、股东权益等，而企业用于规模扩张或生产性投资的负债主要来自于银行的贷款。“期限错配”手段被广泛应用于金融中介或企业资金运作的过程中，尤其对于商业银行的存贷期限错配问题，国内外学者已有很多研究成果。然而，目前对于企业期限错配的经济学理论研究并不多，国内多数文献局限于单纯的实证研究，缺乏一定的系统性模型理论基础。期限错配现象之所以广泛存在于企业和商业银行经营过程中，是因为其特有的金融――期限错配可以促进长期投资并满足企业或商业银行的流动性需求（Diamond and Dybvig， 1983），避免了商业银行的短期投机，迫使银行家以存款者和投资者的利益最大化为原则进行专业性经营（Calomiris and Kahn，1991）。自2008年因期限错配导致的流动性金融危机爆发之后，业界学者开始集中探究期限错配的负面影响。Segura and Suarez（2011）基于银行无限期决策模型证明了商业银行在面临流动性风险的外部性和再获得存款或融资约束时，将会使其债务期限尽可能缩短。同样地，Brunnermeier和Oehmke（2013）从外部性的角度论证了商业银行趋向于不断缩短债务期限、加深期限错配，而这又将必然导致商业银行资金信贷配给，或降低对企业贷款期限，金融系统将处于一种低效率的均衡状态。

基于商业银行期限错配的理论研究，我们不难推广至企业贷款期限错配的范畴。从中国已发生流动性危机的企业集团来看，期限错配主要表现为两个方面，使得企业面临较高的流动性风险和财务困境成本：一是短期债务期限与长期资产投资期限的错配；二是短期债务期限与高财务杠杆的错配（曾秋根，2006）。

（三）期限错配的风险测度。如果不能准确地测度企业及商业银行期限错配程度，就无法进行期限错配风险溢价的相关实证分析，也就不能有效实施相应的监管和提出改善策略，因此找到适当的风险测度十分重要。Brunnermeier et al（2011）首次提出并实证检验了流动性错配指数（Liquidity Mismatch Index，LMI），通过度量商业银行资产的货币市场流动性和负债的融资流动性来测度流动性期限错配水平。另外，也有许多学者利用经典的流动性缺口（长期资金缺口减短期存款稳定部分）作为企业的期限错配风险测度。债务期限的度量可采用长期债务占总债务的比例作为指标，资产期限度量可采用固定资产占总资产的比例（Gudes & Opler，1996）指标。

（四）商业银行利差决定理论。商业银行和企业的资产与负债期限错配催生了流动性风险：资产到期将形成流动性供o，负债到期将形成流动性需求。若负债期限大于资产期限，则企业可以保证债务的清算和资金流动量；若债务期限小于资产期限，则必须通过贷款展期或新的债务来“填补”流动性缺口，一旦无法展期或获取新债，必然导致资产的折价清算或信用违约。现实中的许多企业及银行承担了期限错配风险就必然需要一个与之对应的风险溢价作为补偿，商业银行是如何实现这个过程的？Ho and Saunders（1981）最早提出了商业银行的利差决定模型（Interest Margins），基于该模型证明了利差将一直存在于商业银行经营并认为银行在应对各种风险时必须综合考虑资产与负债期限结构。后来的学者大多在该模型基础上作改进，Maudos and Fernandez（2004）基于前人改进的利差决定模型中融入了商业银行的利益最大化天性和存贷经营成本，并重新严格地对模型进行了数理推导。裘翔（2015）考虑了存贷款基准利率和期限错配因素，在净利差（NIM）的决定公式中添加了三个因素：基准利率差、存款期限溢价和期限错配风险溢价。从企业运营的角度来看，企业同样面临资产负债期限结构问题――企业长期或短期债务、流动性资产或库存、营运成本以及生产性投资等元素。因此，以上文献对商业银行资产负债期限错配的模型研究成果通过一定改进可以应用于企业期限错配的研究中。

三、企业利差决定模型

（一）模型建立。参照Ho and Saunders（1981）和Maudos and Fernandez de Guevara（2006）所给出的商业银行利差决定模型都属于单期限决策模型，难以用来解释企业的期限错配。因此，本文假定企业有两种通过资本市场获取负债来融通资产端的贷款：短期借款和长期借款，它们的期限分别为t和T，0

NIM=r-[αr+（1-α）r]=（r-r）-（1-α）η+s

其中，单位利差（the unit margin，或称“纯利差”）由上式右边第一项是基准利率差由外部条件决定，第二项是期限溢价，只有第三项的单位利差才是企业利润最大化研究的唯一控制变量。假设企业在暂时没有投资资金需求的情况下获得了借款，企业家就会把这部分资金作为现金资产的一部分投放在货币市场中，其利率即货币市场利率r，这样企业面临的风险是当借款到期时货币市场利率波动下降所导致的损失。同样地，如果企业急需资金进行生产性投资而得不到借款，企业将会折价清算自身拥有的货币资产，它同样面临着货币市场利率波动上升所造成的折价损失。进一步地，企业进行投资的成功与否具有不确定性，所以企业也面临着投资风险、经营风险。因此，企业将必须控制单位利差中的借款a和投资b来补偿以上风险。

令P、B、M、y分别表示企业初期的生产性投资规模、负债规模、资产规模和净信贷存量（y=P-B）。无论是负债端还是资产端都存在看相应的经营成本C（y）=C（P）-C（B），故设净信贷存量经营成本，则有企业初期净资产：

W=P-B+M=P-αB+（1-α）B+M

当企业面临流动性危机时就很可能遭受资产折价损失，期限错配更严重、或者说短期负债占比高的企业遭受损失将更大，这就是短期借款的潜在成本。考虑以下两种状态：一是企业处于正常状态，可以顺利通过商业银行或债券市场获得借款“借旧还新”，转动短期借款。则此时有B=（1+r）αB，即新的短期借款能够至少恰好与之前的短期借款本息相抵消。二是企业处于流动性危机状态，企业无法再获得新的借款还旧的借款，则必须清算一部分自有资产，否则将宣告破产。若该企业可度过危机，此时的清算比例为θ必须满足θM=（1+φ）αB>>（1+r）αB，折价因素（1+φ）可以表示期限错配的风险溢价，当旧的短期借款到期时企业必须清算更多资产来偿还债务本息，因此φ越大，因期限错配带来的资产折价损失就越大。最后，我们对企业投资项目赢利r和资产市场价值r的不确定性波动引入：投资风险溢价因子Z和资产价值风险因子ZM，且它们是服从正态分布的随机变量，有Z～N（0，σ），ZM～N（0，σ）。

基于以上假设我们可以得出企业期末净资产：

WT=（1+r+Z）P-（1-α）B（1+r）+M（1-θD）

（1+r+ ZM）-（1+r）（1+r）αBD-C（y） （1）

其中S表示t期的信息集，S表示企业正常状态与流动性危机之间临界的信息集，假设它们都取决于外部系统性因素，当S

（二）模型分析。根据式（1）可以将企业期末流动性状态分为三种：危机可度过型、危机不可度过型和正常状态。

1.危机可度过型。当企业发生流动性危机时，若M足够大，则可以通过资产清算折价来偿还短期债务；若M不够大而企I生产周期可以收回投资项目本息，则足以偿还债务。此时，企业的期末净资产表示式如下：

WT=（1+r+Z）P-（1-α）B（1+r）+M（1-θ）（1+r+Z）-C（y） （2）

2.危机不可度过型。当企业发生流动性危机时，若M不足够大且企业生产周期过长不能收回其投资项目的本金，则不足以偿还债务，更进一步无法得到新的债务或贷款展期则很有可能宣告破产。此时，企业的期末净资产可表示为：

WT=（1+r+Z）P-（1-α）B（1+r）-（1+r）（1+r）αB-C（y） （3）

3.正常状态。企业保持正常运营无发生流动性危机，但同样面临期限错配风险，因为此种状态最具代表性，所以为简化公式便于利用经济学理论分析，我们只对该情况下的模型做求解。假设市场无套利条件，此时企业的期末净资产可表达为：

WT=（1+r+Z）P-（1-α）B（1+r）+M（1+r+Z）-（1+r）αB-C（y） （4）

（三）模型求解。在考察企业正常运营的情况中，为简化计算，我们将短期借款与长期借款合并为：B=（1-α）B+αB。因此，企业的期末净资产可简化为：

W=（1+r+Z）P-（1+r）B+M（1+r+Z）-C（y）

=W（1+r）+PZ+MZ-C（y） （5）

其中，r=是企业净信贷存量平均利率。

企业经营者的目标就是净资产的期望效用最大化，企业的效用函数表达将利用Taylor二阶展开式表达（W=E（W））：

EU（W）=U（W）+U'（W）E（W-W）+U"（W）E（W-W）

已假设企业经营者是风险厌恶的，因此其效用函数应符合边际效用递减规律，又有经济学效用的非饱和性基本假设，可知U'>0且U"

EU（W）=U（W）+U"（W）（Pσ+Mσ+2PMσ） （6）

获得新增贷款。在经营期，假设企业可以获得一定的新增借款Q，且Q=（1-α）Q+αQ，故最终可以将新增借款后的期末企业净资产表达式化简为：

W=W（1+r）+PZ+aQ+（M+Q）Z-C（y）-C（Q） （7）

与式（6）的计算方式相同，我们可以得到企业获得新增贷款的效用期望值表达式：

EU（W）=U（W）+U'（W）aQ-C（Q）+U"（W）（aQ-C（Q））+Pσ+（M+Q）σ+2P（M+Q）σ （8）

因此，在一定资产基础上新增借款所增加的期望效用可表达为：

EU（W）=EU（W）-E（W）

=U'（W）aQ-C（Q）+U"（W）（aQ-C（Q））+（Q+2M）Qσ+2PQσ （9）

同理，当企业进行一项新增投资Q，它将获得rQ=（r+b+Z）Q的收益，同时也产生了相应的经营成本C（Q）。可得在一定资产基础上新增投资项目所增加的期望效用表达式：

EU（W）=EU（W）-E（W）=U'（W）bQ-C（Q）

+U"（W）（bQ-C（Q））+（Q+2P）Pσ+2（Q-2M）Qσ+2（M-P-Q）Qσ （10）

参考Ho and Saunders（1981）的设定，假设新增企业借款Q和Q投资出现的频率服从泊松分布且分别为λ=γ-βa和λ=γ-βb。其中，λ，λ，β，β均为正的参数，可以反映企业的议价能力（包括经营能力、盈利能力以及垄断力）。企业若降低a能够得到更多贷款同时也会提高利息费用，而降低b能够寻找到更多的投资机会但同时会降低投资利润，因此企业在选择a和b时要综合权衡考虑。企业经营者面临的最优化问题是：

EU（W）=λ（a）EU（W）+λ（b）EU（W） （11）

通过一阶导数条件可以得到的值，进而可以推导出企业净利差（NIM）的表达式：

NIM=（+）++

-σ（Q+Q）+σ（Q+2P）-2σQ+（r-r）-（1-α）η+σαM（1+φ） （12）

从方程式右边可以看出的经济学介绍如下：

1.市场竞争结构β。市场竞争的状况取决于企业对可贷资金的需求弹性和对投资资金的供给弹性（β），比如若企业对商业银行的贷款资金需求缺乏弹性，即β的值较小，企业就会提高a的值要求更低的贷款利率，这是企业规模、盈利能力及垄断力的综合体现。

2.平均运营成本C。模型反映出企业获得更多资金和更多投资项目，相应会增加其运营成本，越高的运营成本要求越高的净资产（或净利差）与之相匹配。

3.绝对风险厌恶系数R=。反映了企业经营者风险厌恶程度的参数，即-U"（W）/U'（W）。其中，U"（W）

4.资产的市场价值波动（σ）。企业的资产价值波动越大，其所承担的期限错配所引起的流动性风险越大，相应地企业就应该要求更高的净资产值。

5.企业生产投资项目盈利波动（σ）。企业投资项目的期限越长盈利水平波动越大，其所承担的流动性风险也就越高，所以企业应要求更高的净利差。

6.企业资金运作规模（Q+Q）。模型同时也反映了企业资金运作规模越高，其所承担的潜在损失也就越大，所以企业应要求更大的净利差水平。

7.期限错配风险溢价：被动因素（（r-r）-（1-α）η）和主动因素（s=a+b）。企业的长期投资与短期借款期限的错配风险溢价：-（1/2）RσαM（1+φ），能够影响它的因素分为被动因素和主动因素。其中被动因素（（r-r）-（1-α）η）都是由外部性决定的，企业无法控制基准利率、银行贷款期限和期限溢价。企业唯一可控制的就是单位利差，通过简单的求导可以得出： s/α =-（1/2）RσM（1+φ），即S着企业期限错配程度的加深，在其他条件不变的情况下，α值提高，s降低，净利差降低，净资产降低。综上所述，企业采取期限错配策略的危害性极大。

四、实证分析

（一）实证变量选取。根据模型推导结果，本文选取市场竞争结构（MCS）、平均运营成本（AvCost）、净利差（NIM）、资产折价风险（IntRisk）、企业家风险厌恶水平（Riskaver）、运营规模（OpSize）、债务期限结构（TSdebt）及企业流动性错配指数（LMI）作为实证分析的基本控制变量，考察与企业净资产（NeAsset）的关系。具体变量描述如下：

1.市场竞争结构（MCS）。本文选用赫芬达尔指数（Herfindahl index，HHI）的计算方法作为市场竞争程度的变量。该指数是一种用来衡量市场份额变化、测算产业集中度的指标，在行业中存在N个市场竞争主体所占行业总收入（X）或总资产（X）百分比的平方和，所以其表达公式为：MCS=HHI=（X/X）。预计该指标与企业净资产呈正相关。

2.平均运营成本（AvCost）。用企业运营费用与总资产的比率作为该控制变量的指标，预计与企业净资产呈正相关关系。

3.企业净资产（NeAsset）。我们取样本企业的净资产数据取自然对数作为被解释变量，研究以上解释变量与该变量之间的关系。

4.净利差（NIM）。我们采用“企业项目投资利息收入/平均投资规模”与“企业负债利息支出/平均负债规模”的差额作为净利差的指标。其表达公式：NIM=（-）。

5.资产折价风险（IntRisk）。本文采用银行间同业拆借利率变动率作为该控制变量的指标，预计与企业净资产呈正相关性。

6.企业家风险厌恶水平（Riskaver）。我们将“所有者权益/总资产”作为衡量该控制变量的指数，一般而言该比例越高，企业风险厌恶水平越低，要求得到的风险补偿就越低，因此预计与企业净资产呈负相关性。

7.运营规模（OpSize）。本文采取净投资规模取自然对数作为该变量的指标，预计与净资产呈正相关性。

8.债务期限结构（TSdebt）。本文采用长期债务占总债务的比例作为该变量的指标，预计与净资产呈负相关性，其表达式为：=1-α。

9.企业流动性错配指数（LMI）。企业的期限错配极易形成流动性缺口进而导致流动性危机，为了更精确度量企业期限错配程度，本文采用了Brunnermeier et al（2011）提出的流动性错配指数作为企业期限错配程度的变量。根据Bai et al.（2015）对LMI做出的更详尽的推导，可知该变量表达式如下：

LMI=λP+λB，i=1，2，3...

图1给出了2006-2014年国内破产企业的流动性错配指数变化情况1。下文回归分析中，流动性错配指数越小，说明企业存在的流动性风险越大，期限错配程度越高，因此流动性错配指数与期限错配程度负相关，从图中可以看出这些破产企业的期限错配程度有加大的趋势，这样可以解释了它们发生财务危机一定程度上是因为期限错配风险导致的流动性风险引起的。

（二）数据描述。本文从Wind资讯“中国国内工业亏损企业”和国家统计局网站中选取1000户破产企业家问卷调查数据作为基础样本，时期选择2006年至2014年，时期间隔为一个季度。在进行多元线性回归时，我们剔除了期间因流动性危机破产清算的或财务信息因各种原因中断的企业数据，实际剩下966家企业数据，按照上述方法运用数据计算得到各指标（如表1所示）。

（三）实证检验。根据上一部分企业利差决定模型推导的结果及其生成的指标数据，我们建立如下时间序列多元线性模型：

NeAsset=τNIM+ωLMI+Xξ+μ

其中，X是包含所有其他控制变量的控制变量矩阵，τ、ω、ξ分别是净利差回归参数、流动性错配指数回归参数和其他控制变量回归参数矩阵，μ是随机扰动项。

可以看出表2模型回归所得结果与预期结果基本相一致，我们将这些变量按照企业自身能否影响划分为两类：外部性因素和内部性因素。

1.外部性因素。在以上控制变量中，市场竞争结构（MCS）和资产折价风险（IntRisk）分别对企业净资产情况有着正相关性，意味着越高的市场竞争结构和资产折价风险将要求更高的净资产水平，在其他条件不变的情况下，若企业无法在现实中满足，就会引发流动性风险。

2.内部性因素――较短的债务期限与较长投资期限的错配。平均运营成本（AvCost）、净利差（NIM）、企业家风险厌恶水平（Riskaver）、企业流动性错配指数（LMI）、债务期限结构（TSdebt）和运营规模（OpSize）则是企业在生产经营过程中可以控制的变量水平。

（1）平均运营成本或运营规模与企业净资产呈显著正相关性，运营成本越大要求相应的净资产就会越高。它从成本的角度反映了企业期限错配的“深度”，显然，企业负债越多、投资额越多其所承担的风险也就越高，要求的净利差或净资产也就越高，所面临的流动性风险也就越大。一定程度上可以解释它们发生财务危机是因为期限错配风险。

（2）净利差是企业通过市场影响力获取借款投资的利差，它是企业净资产的核心要素，净利差与企业净资产呈正相关性。

（3）流动性期限错配指数越低，相应流动性风险越高，因此要求的净资产作为风险补偿才能有效防范流动性风险。从破产企业的债务期限结构可以看出，该变量与企业净资产显著负相关，说明越高的长期债务占比，对净资产的要求越低，企业发生流动性风险的概率相应越低。相反，如果企业进行期限错配程度越深，其所面临的流动性风险就越大。

五、结论与对策

（一）结论。综上所述，我们从理论和实证的方法探讨了企业期限错配的机理和破产企业遭遇财务危机的内在原因――期限错配，即中国大多数企业破产原因是其期限错配风险未被正确地定价并进行补偿。从上一部分的实证分析结果可以看出，由“期限错配”引致的各项控制变量都与企业净资产或利差呈正相关性，也就是说如果企业无法经营得足够的净资产，就无法弥补其所采用的期限错配策略所带来的风险。另一方面，中国国内企业资产负债率有明显的上升趋势，当借贷资金到期时商业银行会严格地收回资金，这时企业若不具有足够的流动资金或者其资产库存无法实现交易，企业就极易发生流动性危机甚至导致最终的破产。

（二）对策。一是商业银行的流动资金贷款期限应与企业生产经营周期相匹配。在中国现有的商业银行贷款期限结构错配及不完善的债券市场约束条件下，众多企业无法解决债务期限错配的困境。现实中，商业银行对企业流动资金的贷款是严格按照某个阶段性时间收回的，用简单的时间长短来划分长期贷款和短期贷款。从上述理论研究中，企业期限错配风险存在的直接原因就是短期借款用于长期投资的期限错配，我们在模型中默认企业对于一项投资的期限被认为是长期的，其时长等于其生产经营周期，若企业可以收回投Y项目的本息收入，就可以化解期限错配所导致的流动性风险；相反地，若在企业的经营周期到期之前就被商业银行收回流动资金，就会使企业陷入流动性财务危机，企业能否度过危机取决于很多因素，我们已在第三部分讨论过。因此，若要从根本上解决这一问题，只有商业银行的流动资金贷款期限应与企业生产经营周期相匹配。

二是加强银行对企业的贷后监控和考核。加强商业银行经营改革，商业银行贷款期限应完全与企业生产经营周期相匹配，这样既可以保证中国企业的成本，也有利于企业投资和发展。为了做到这一点，商业银行应利用互联网大数据分析等技术对各借款企业的生产经营、流动资金、净资产、库存量、物流等情况进行实时监控。对于正常发展的企业，商业银行可提供较长期限的借款，抑或根据企业生产经营周期为企业提供资金支持。对于快速发展的企业，商业银行可根据其实际经营情况有选择性地为企业提供长期性的或满足其生产周期的贷款，为增长速度快，资产规模小的中小微企业建立信用考核制度以及提供贷款展期的机会。

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The Research on the Mechanism of Enterprise Term

Mismatch and the Financial Crisis

LU Minfeng 1 JI Zizhao 2

（1 Regional Financial Research Center of Nanjing University of Finances & Economics， Nanjing Jiangsu 210001；

2 Financial School of Nanjing University of Finances & Economics， Nanjing Jiangsu 210046）