地方法人银行资产管理业务调查分析

一、问题的提出

为规范金融机构资管业务，有效防范金融风险，引导社会资金流向实体经济，“一行两会一局”于2018年4月27日联合《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），提出了资管业务后续发展的总体框架和基本原则。其主要内容包括统一产品分类、强化投资者适当性管理、限制非标投资、禁止资金池、打破刚兑、实行产品净值化管理、统一杠杆要求、消除多层嵌套和通道、积极稳妥审慎安排过渡期、创新监管理念、加强监管协调等多个方面。资管新规以来，许多专家学者及市场从业人员对资管业务的自身发展以及资管新规的解读等方面已经形成了较为充分的研究成果，但是最新的监管政策对地方法人机构、金融机构及资管市场的跟踪存在一定的滞后，并且大多数是定性分析居多，定量分析尚不多见。本文以湖南省地方法人银行为例，研究其资管业务发展现状及特点，并对如何落实好资管新规提出相关对策建议。

二、地方法人银行资管业务发展变化情况

截至2019年4月末，湖南省地方法人银行共有167家。其中：城商行2家、农商行102家、农信社2家、村镇银行60家、民营银行1家。但有资格且已开展资管业务的仅有长沙银行和华融湘江银行两家城商行，长沙农商行、浏阳农商行等极少部分农商行处于开办资管业务的筹备阶段，而其余地方法人银行则因受限于监管评级而只是以投资者身份购买了资管产品。因此，本文以长沙银行和华融湘江银行为重点调查对象，考察资管新规下地方法人银行资管业务的发展变化情况与特点。（一）理财产品规模逐步下降。为打破刚兑、加强投资者适当性管理、强化产品久期管理等新规要求，湖南地方法人银行在全面停发90天以内的封闭式理财产品的同时，制定了针对保本型理财产品的专项压缩退出计划表，以确保在过渡期内完成整改。目前湖南地方法人银行的理财产品的发行规模和存续规模出现了不同程度的下降。至2019年4月末，湖南地方法人银行理财产品发行规模和余额分别为302.06和902.12亿元，分别较去年同期下降了14.38%和9.16%。（二）理财产品结构有所调整优化。《意见》出台后，湖南地方法人银行根据监管要求，着力调整理财产品结构，积极推进理财业务合规稳健发展。从保本型产品来看，保本型理财产品明显下降，湖南地方法人银行在保证产品流动性的基础上，制定了保本型理财产品压降方案和监控台账，逐步压缩保本型理财产品的发行支数和发行规模，以确保保本型理财产品余额不超过《意见》出台前的存续余额。至2019年4月末，湖南地方法人银行发行的保本型理财产品余额为209.83亿元，较去年同期减少44.64亿元；保本型理财产品存续为156支，较去年同期减少29支；保本型理财产品占全省地方法人银行发行理财产品余额的22.33%，较去年同期下降1.55个百分点。从产品净值化情况来看，产品净值化转型趋势初显。根据资管新规要求，湖南地方法人银行对自身理财产品体系进行了整体规划，并从市场研究、客群分析、系统建设、制度建设、信息披露、投资者教育等方面着手，系统化的推进理财产品净值化转型改造，以适应净值化转型发展的需要，逐步提升净值型理财产品规模。至2019年4月末，湖南地方法人银行净值化理财产品余额33.37亿元，较去年期增长了61.21%。非净值型理财产品余额877.21亿元，较去年同期下降了9.78%。从产品期限看，无固定期限和一年以上期限的产品增长明显。受资管新规要求加强久期管理等因素影响，湖南地方法人银行在停发90天以内封闭式理财产品和压降6个月以内理财产品规模的同时，逐步将封闭式产品转型为固定期限开放式理财产品，并提高一年以上期限理财产品的发行规模。至2019年4月末，湖南地方法人银行无固定期限理财产品和一年以上期限的理财产品余额分别为125.47和24.57亿元，分别增长了7.36%和3.45%。而1~3个月（含）期限的理财产品余额则被压缩至58.23亿元，较去年同期下降了52.71%。（三）理财产品投资结构进一步优化。新规出台后，湖南地方法人银行的理财产品投资受理财产品规模下降的影响也有所下降，但投资结构有所优化。从投资资产种类看，湖南地方法人银行在不新增非标债券类资产的同时，将投资运作向短期化、高流动性资产倾斜，并适当提高债券等标准化资产的份额。至2019年4月末，湖南地方法人银行理财产品投资总规模940.69亿元，较去年同期下降了6.75%。其中投资非标资产156.38亿元，较去年同期减少了45.13亿元，占全部投资资产总额的16.63%，较去年同期下降3.35个百分点。从清理多层嵌套情况来看，湖南地方法人银行主要是通过底层资产处置、自然到期、加快交易所开户的进程来减少嵌套投资交易所债券金额等措施来逐步清理、整改多层嵌套的资管计划。4月末，湖南地方法人银行理财产品投资资产无嵌套的资产余额214.61亿元，较去年同期增长35.69亿元，占全部投资资产总额的22.81%，较去年同期上升5.07个百分点。两层嵌套的资产余额18726亿元，占全部投资资产总额的19.91%，与去年同期基本持平。

三、新规背景下地方法人银行资管业务规范中存在的问题

资管新规的出台，给地方法人银行带来了许多机遇，如打破刚兑有利于风险管控、有利于引导金融机构认准行业发展的正确方向，促进资管业务更加规范化发展。但从短期来看，湖南地方法人银行因期限错配较为严重、非标债权资产存量较多、净值型产品研发能力不足、投资者观念转变难、风控手段较为薄弱等多方因素的制约，资管业务规范转型中仍面临较多问题。（一）存量非标资产投资与理财资金间期限错配较为严重，过渡期内非标资产处置难度较大近年来，湖南省基础设施、公用事业发展迅速，各级政府资金需求较大，政府投资项目资金需求量大、低风险性的特征，正好契合了地方城市商业银行的发展需要。以地方基础设施建设为主的资产管理计划、信托收益权等非标资产的投资也就成为其重要的资产配置方向。经调查，湖南省地方法人银行的存量理财产品期限主要集中在1年（含）以内，而募集的理财产品资金主要流向企业债券、金融债券、资管计划、非标资产等中长期投资领域，理财资金来源与运用之间存在着明显的期限错配。从湖南省2家城商行来看，截至2019年4月末，其存续的理财产品中期限为1年（含）以内的占比高达95.14%。投资端则有92.31%的资金投资于债券、委外纯债资管计划、非标资产等中长期资产，尤其是所投资的非标资产因不具有流动性，且规模较大、平均投资期限达3.58年，与短期化的理财产品资金来源构成了期限错配，隐藏着较大的流动性风险。为加强对期限错配的流动性风险管理，资管新规强化了久期管理，资管产品直接或间接投资于非标资产的，非标资产终止日不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最近一次开放日，且还需满足限额管理等监管标准。据此要求，银行理财资金投资非标资产将无法进行期限错配，非标资产投资将受到严格约束，且需在过渡期内处置绝大部分存量非标资产。然而，笔者从调研中发现，非标处置难度大是当前地方法人银行资管业务规范转型中较为突出的问题。截至2019年4月末，湖南省地方法人银行理财产品投资的非标资产中，有近70%的资产到期日晚于2020年底。这些非标资产大多需通过“非标转标”的方式予以处置。但从辖内地方法人银行“非标转标”的方式来看，由于大部分过渡期后才到期的资产融资方为地方政府融资平台（占过渡期后到期非标资产的比重达61.72%），因此大部分非标资产难以在过渡期内顺利实现转标。具体表现为：一是“非标转标”难度较大。由于大多数平台公司现金流状况不佳，难以满足资产证券化对底层资产质量的要求，因而难以转化为资产证券化等标准化产品；二是非标资产提前结清存在较大困难。大多投资于有政府背景的基础设施项目中，建设周期长，同时大量项目为公用项目没有收益来源，且地方政府公共预算偿债比例不得超过年度一般公共预算支出的10%，故通过非标资产进行融资的地方政府融资平台提前归还债务难度较大；三是通过信贷资金承接回表难度大。由于大部分非标资产对应项目融资利率较当前时点低，客户配合意愿不强，以及目前对平台公司贷款只能通过棚改或易地扶贫搬迁来投放等原因，非标资产回表难度大。（二）净值化理财产品发行难度较大为向投资者传递“卖者尽责、买者自负”的理念，打破刚性兑付，资管新规以及之后下发的相关实施细则均明确提出资管产品应当实行净值化管理，主要对信息披露和估值计算两个板块进行了严格规定。但从当前湖南省2家城商行理财产品的发行现状来看，产品净值化趋势尚不明显，净值化理财产品发行难度较大。截至2019年4月末，其存续的357支理财产品中，仅有2支净值化产品。笔者在调研中了解到，这主要是受以下三方面因素的制约：一是银行现有的估值体系尚不完善。辖内地方法人银行一直以来都是以传统的预期收益型产品为主，且均为手工估值，估值经验与估值手段较为欠缺，当前正处于估值系统建设和资管系统改造的过程当中，发行净值型理财产品的基础条件尚不成熟；二是银行产品市场化投资能力较为欠缺。理财产品的净值化管理，对银行理财投资能力提出了更高的要求。银行需要进一步提升资产收益率和资产市值的稳定性，才能更有效地提高理财产品的市场竞争力；三是由于投资者观念转变难、市场接受度不高，银行发行净值型理财产品的积极性较弱。大多数投资者对银行理财保本保收益的固化认识在短期内难以转变，对净值型产品“盈负自担”的模式认可度不高。净值型理财产品一旦推广，重视投资收益稳健性的投资者极有可能减少甚至放弃净值型理财产品的购买，这会严重制约银行发行净值型理财产品的积极性。一城商行反映，由于投资者已经适应了预期收益型产品，加之理财客群中老年客户占比较高，导致投资者当前对净值型产品的认可度不高，理财产品的销售压力明显加大，未来净值型理财产品的发行将面临较大不确定性。（三）“负面清单”类业务正逐步压缩，但压降进程将有所放缓根据资管新规，保本理财和90天以内的封闭式理财产品均被明确列入“负面清单”，湖南省地方法人银行也已按要求制定出保本理财产品压降计划表，并且已停止发行90天以内的封闭式理财产品。该两类“负面清单”业务规模被不断压缩，但在当前结构性存款被停、新产品发行难度较大等因素的影响下，为避免客户群大量集中流失，相关产品规模有所回升，其压降进程将有所放缓。具体表现为：一方面，《商业银行理财业务监督管理办法》明确规定，商业银行发行结构性存款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。受此影响，自2018年9月份开始，辖内地方法人银行因缺乏衍生产品交易业务资格，结构性存款全部停发，之前依靠结构性存款承接保本理财的计划被动中止，导致银行保本理财压降计划被动延缓；另一方面，为弥补短期产品的缺失，辖内地方法人银行通过发行新产品（如2~3个月的开放式产品）来维持客户的产品选择面，稳定客户数量。但按照资管新规规定，过渡期内发行新产品需严格遵照净值型管理要求，这对于仍处于系统建设阶段的地方法人银行来说，短期内通过发行新的短期净值型开放式产品来匹配原有客户需求具有较大的难度，从而影响了整体压降进程。（四）理财业务风险控制能力面临较大挑战资管新规下，银行为契合净值型理财产品管理、操作风险计提、流动性风险管理等新型管理需求，除了必要的系统支撑外，还需要具备较高理财产品风险防控能力的风险控制人员。但从调研的情况来看，当前人才和系统均成为制约地方法人银行理财业务风险控制能力的重要因素。一方面，由于地方法人银行与专业性投资机构或是大型银行相比这方面的人才储备较为薄弱，且吸引相关人才的条件不够充分，导致当前地方法人银行人才缺口较大，难以满足理财产品风险管理需求。如辖内大部分地方法人银行反映，因缺乏相应的人才与操作经验，其对于资管新规中“商业银行开展理财业务，应当按照相关规定计提操作风险资本”的规定不知应如何操作。因流动性管理相对滞后，部分流动性监测指标波动较大，有的甚至低于监管建议要求，后期流动性风险管理存较大压力。另一方面，当前辖内地方法人银行的系统建设相对滞后，包含集中度管理、穿透计算、杠杆、流动性风险管理、偏离度指标管理等在内的理财业务风险管理系统仍需不断完善，且任重道远。

四、结论与建议

资管新规是推动我国金融行业转型发展，回归服务实体经济本源的顶层设计。湖南地方法人金融机构在资管业务逐步规范发展中，但因其资金实力、系统建设、投研能力、客户培育、业务经验等方面不足的原因而面临严峻的挑战。资管新规的成功实施，需要监管部门协调配合，同时，地方法人金融机构要积极转型，提高自主管理能力，在真正为实体经济服务过程中实现自身的稳健发展。（一）加强风险监测以及部门之间的协调配合，科学有效处置非标资产。一方面，加强对非标资产处置的持续监测，谨防处置风险。建议监管部门引入先进技术手段，对非标资产对应的底层资产实行层层穿透，监督发行人信息披露的及时性并交叉验证其准确性，帮助监管部门及投资人识别非标资产的潜在风险。金融机构比照表内业务对非标资产进行风险管控，定期跟踪发行人的各类潜在风险。建立非标资产违约的应急预案管理机制，确保风险发生时能及时采取有效的风险处置措施。把握好非标资产处置节奏，防止因非标资产集中处置导致地方政府融资平台出现大规模的资金断裂风险以及项目停工风险，确保社会经济的平稳运行。另一方面，对于确实在操作层面很难处置的非标资产，需多方协调施策。金融监管部门需区别对待，考虑到省内偿债负担沉重的现状，有针对性地采取“一行一策”“特殊情况特殊处理”等原则予以适当地处理。地方政府也需酌情考虑，适时通过债券置换、成立平滑基金等方式缓解金融机构非标资产处置压力。（二）进一步完善配套制度和设施，营造资管业务规范发展的监管环境。一是完善穿透式监管的信息披露机制。加快建立资管业务信息披露指引，对资管产品和从事资管业务的金融机构的披露内容进行明确规定，加强不同市场主体资管业务开办的合规性和竞争公平性监督，推动并形成统一标准、统一规范、统一要求下良好有序的公平竞争环境。二是进一步完善资管业务统计分析制度。利用现有的资产管理产品统计模板，开展资产管理产品业务统计分析，密切关注资产管理转型规范过程中对资本市场流动性的影响，从风险计量方面做好情景模拟和压力测试，通过多维度监测分析，做大做强资管业务，让其更好地服务实体经济发展和金融机构的经营发展。（三）引导金融机构加大研发投入、提高风险控制能力，确保资管业务顺利转型过渡。引导金融机构理解资管新规的本质要求，督促地方法人银行严格按照要求控制好调整节奏，循序渐进，防止出现业务规模的断崖式下跌并引发相关风险。将风险管理理念贯穿于整个理财产品的生命周期，打造覆盖信用风险、市场风险、流动性风险等各类风险的识别和分析的全面风险管理体系，不断提高理财业务风险管理水平，确保资管业务顺利安全转型过渡。尽快推进资管系统、估值体系、投研团队、营销团队等系统和人员的建设，为资管业务顺利转型提供基础支撑。引导金融机构加快净值型产品开发,建立健全理财产品体系，在满足客户高流动性、低风险要求，确保理财规模平稳过渡的同时，按投资范围、投资风险、开放周期等因素进行多种组合，满足不同收入水平、不同风险承受能力的投资者需求。对于规模较小的农商行、信用社等地方法人银行，由于不具备对复杂资管业务的管理和运营能力，应该着眼本地区农村金融的广大市场，严控资管业务规模并从资管业务中逐步退出，将更多精力投入到支持本地中小企业发展。

作者:李彩虹