融资模式范文10篇

融资模式范文篇1

一、导论

两种融资模式———保持距离型融资模式与关系型融资模式———究竟哪种更有效率,对这一问题的回答国内外一直存在较大分歧:东亚危机之前,由于经济的持续繁荣,以及日本企业在世界市场上强劲的竞争力,主流的观点认为,关系型融资模式在法制和市场环境相对不完善的情况下,较好地解决了市场残缺和市场失灵问题,使信息、产权和激励机制统一起来(青木昌彦,1999;斯蒂格利茨,1997;伯格络夫,1995)。东亚危机使东亚金融体制的脆弱性暴露无遗,经济学界批判的矛头指向东亚的融资体制,认为关系型融资模式是政府主导性市场经济的必然产物,它导致了过密的银企关系和银行体制的脆弱性,并且必然随着金融深化而消失(王跃生,1999;张昌彩,1999),即关系型融资本身是不具备效率的模式。同时,世界市场经济国家的融资模式出现了趋同的势头,英美的融资模式有向关系型融资模式演化的趋势(Moerland,1995)日德的证券市场也日趋活跃,这就存在一个问题,即关系型融资本身是否具有经济合理性,还是有其他因素影响了其效率。

二、融资模式效率分析

由于信息不对称和市场中不确定性的广泛存在,为了保护投资者的利益必须通过某种渠道对企业监督控制,一般来说,有两种典型的融资模式:以英美为代表的保持距离型融资和以日德为代表的关系型融资(控制导向型融资模式)。所谓保持距离型融资是指投资者并不直接`干预经营战略决策,只要他们得到合同规定的支付,信息的收集和对企业的监督靠市场和法律来实施;关系型融资是投资者直接干预经营战略决策来保证其利益的实现,信息的收集和对企业的监督主要在密切的长期的交易关系中进行。投资者对融资模式的选择也就是对信息的收集监督方式的选择,这使投资者必须对以下几个方面进行权衡:

1.信息租金和信息成本的权衡。所谓信息租金就是通过信息的收集减少投资风险,增加投资收益,其实质是减少成本。它大致来源于三个方面的信息收集:事前对企业风险态度的了解和项目风险的估测,避免逆向选择问题;事中对资金使用去向的监督,避免道德风险问题;事后跟踪监督,了解企业经营成果和经营状况,保证利益的实现。信息租金越大,投资者收集信息的动力越强烈。

从市场收集信息要花费成本,其大小取决于以下因素:从制度安排上来看,首先是法律制度的完备性和可置信程度。一般来说,法律制度越健全,规则越细致,人们的行动就越可能被准确地预期;法律制度的执行越严格,司法越公正,法律制度的可置信程度越高,契约的实施执行越有保证;因此,完善的法律制度在很大程度上增强社会预期,降低信息收集成本。其次是激励机制的设计。信息的不对称和不确定性的存在使激励机制成为必要,而使契约双方利益相容的激励机制又可以使信息被正确地显示,从而降低信息收集成本(Hart,1995)。第三,产权的清晰程度。按照德姆塞茨的定义,“产权是一种社会工具,其重要性就在于事实上它们能帮助一个人形成他与其他人交易时的合理预期。”(德姆塞茨,1994)产权越明晰,就能提供越多的合理预期,从市场上收集信息的成本就越低。从经济的角度看,一是市场交易规模影响着信息的收集成本。一方面,交易规模的扩大与伴之而来的分工深化,使信息的收集存在分工优势和规模经济(施蒂格勒,1996);另一方面,产权本身不仅是交易的前提,而且在交易中得到进一步界定(巴泽尔,1997)。随着交易规模的扩大和分工的深化,产权得到更为明确的界定,提高社会预期。二是市场的竞争程度。市场竞争越完全,价格信号越能够包含更多的信息,这也降低了信息收集成本。因此,制度越健全,市场越完善,从市场收集信息成本越低,反之通过组织内部收集信息成本越低。假定其他条件相同而制度和市场条件不同,保持距离型融资更依赖市场和法律制度的完善,在相同的信息租金下,市场和法律制度越完善,信息成本越低;而关系型融资可以更少地依赖市场和法律,在法律制度和市场体系较不完善的情形下,通过市场收集信息成本较高而通过长期交易关系和组织内部收集信息成本较低(如图1)。两者在a点边际信息租金和边际信息成本相等,保持距离型融资与关系型融资效率相同;当通过市场收集信息的边际成本Mc大于a时关系型融资更有效率;当Mc小于a时保护距离型融资更有效率。

2.退出成本与监督成本的权衡。所谓退出成本,即投资者从企业中抽回资金的成本。投资者的退出可以是在证券市场上“用脚投票”,也可以是清算企业收回投资。投资者从证券市场上退出,其成本受到以下限制:第一,证券市场的规模。一般来说,证券市场的规模决定其流动性程度,规模越小,资产流动性越差,退出成本越高;第二,退出者投资权益的比重。若某一投资者拥有较大的比重,则从证券市场上退出往往导致证券价格的大幅下跌,使投资者受损。若清算企业收回投资,则受资产流动性的限制。若企业资产流动性越强,则清算企业收回投资越多,成本越低;反之,成本越高。因此,即使是同样的信息成本和信息租金,当退出成本大于监督成本时(假定在同样信息成本和信息租金下,监督成本不变),对企业实施直接监督可能是有效率的,应采取关系型融资方式;当退出成本小于直接监督成本时,通过市场的间接监督是有效率的,应采取保持距离型融资方式(如图2)。

这可以解释即使在发达的美国证券市场上,为什么持有大量股权的保险公司、养老基金等机构投资者开始介入公司的经营决策。

3.第一类谬误与第二类谬误的权衡。

所谓第一类谬误,即在投资者与企业仅保持平等的债权债务关系下,根据正常的破产程序,许多有效益的项目可能被清算,保持距离型融资方式容易导致此类资源的误配置;所谓第二类谬误是在投资者与企业保持长期的交易关系从而成为利益共同体时,许多应被清算的企业却续存下来,关系型融资方式容易导致此类的资源误配置。这两类谬误都具有其机制上的内生性,因此对其进行权衡时,必须考虑在不同的经济发展阶段两类谬误存在的不同规模。经济刚刚起步的发展中国家,市场需求比较旺盛,但往往受到资金缺乏的限制,企业的扩张往往面临债务的束缚;另外,发展中国家尤其是转轨经济国家,宏观经济环境的不稳定增加了企业的破产风险,被清算的项目并不一定没有效率,因此更应该克服的是第一类谬误。在发达国家,需求的增加往往减缓,市场趋于饱和。同时,市场上资金较为充足,企业面临的更多的是寻找有效益的项目而非寻找资金,此时应该克服的是第二类谬图3误。在权衡第一类谬误和第二类谬误时,还要受到就业状况的制约。对发展中国家来说较大的就业压力使企业的续存不仅有经济上的效益,而且有更为重要的社会效益。而发达国家则较少面临就业约束。假定融资模式的成本包括谬误导致的资源误配置和失业成本,关系型融资和保持距离型融资方式在不同的发展阶段是不同的。经济发展的早期阶段,采用保持距离型融资方式,第一类谬误的规模大于第二类谬误以及更大的失业损失,成本更高;随着经济的发展和企业自我积累能力的增强,其成本迅速下降。与之相反,关系型融资模式在经济发展的早期阶段能更好的解决第一类谬误和失业问题,成本较低,而随着经济发展,第二类谬误增加,较之保持距离型融资方式,成本下降较慢。当经济达到某一点时,两者无差异,低于这点,关系型融资模式有效率;大于这点,保持距离型融资模式有效率(如图3)。

三、影响融资模式效率的因素分析

以上在比较纯粹的法律和市场环境中分析了两种融资模式的效率,事实上,其效率还受其他因素的影响。尤其是关系型融资模式容易受到政府干预方式、金融政策及政治环境的影响:1.政府直接干预和赶超型战略的结合,扭曲了银行激励机制,加剧了融资风险

政府为了实现赶超战略,必须对资金进行非均衡配置并对大企业给予特殊扶持(王跃生,1999),但这在两个层次上扭曲了激励机制。一是政府和银行之间的关系。中央政府为了实现其产业政策,直接对中央银行及商业银行的存贷规模与投贷方向进行控制。由于政府与银行、政府与企业之间存在着信息不对称问题,作为委托人的政府在谈判中处于劣势,加上银行对于政府保护的预期,大大刺激了银行的贷款冲动及冒险倾向,最终收益由银行获得,风险由政府承担,加剧了银行道德公害。二是扭曲了银行与企业之间的关系。由于有扶持重点企业的义务,即使企业进行了没有效率的投资,银行一般也不会对企业清算。企业预期到这一点,资金就有被无效率使用的可能。更为严重的是,政府与银行和企业的博弈中,面临着银行与企业合谋的风险。经营不善的银行和企业受不到市场的惩罚,在预期到政府的保护的情况下,会结成利益共同体,共同成为针对国家的不公平博弈的一方。因此扭曲了信息与决策、风险与收益的对称关系。

2.“市场增进论”与“市场倾斜论”

实行何种融资模式应取决于市场选择,投资者通过对风险和收益的比较自发地选择对企业的监督方式。不恰当或僵化的金融政策影响会阻止自发的选择而影响融资效率。尤其是关系型融资更易受金融政策的影响。政府实施低利率和限制竞争的政策的前提是资金不能通过其他渠道流入企业,如收益率较高的证券市场。政府为了保护银行的利益必须限制证券市场的发展,这种政策被称之为“金融约束政策”(斯蒂格利茨,1997)。政府的行为被认为是对市场的增进,解决了信贷市场过度竞争和信息不对称问题,并且通过设置政策性租金增加银行对企业的监督的积极性。虽然对银行竞争的限制在市场经济国家普通存在,但这种政策性租金一旦和政府干预结合,使银行道德风险有自我增强机制。第一,由于要获得政策性租金,必须满足政府的条件,如保证低的企业破产率或向指定部门贷款,银行在企业应该清算时也会努力使其续存下去,导致银行风险积累,而银行风险越大,越有可能挺而走险,将资金投向风险更高的领域。第二,对信贷市场的过度保护导致证券市场在长期内得不到发展,证券市场有效配置资金的渠道被阻塞;而且银行系统也因过度保护而变得更加脆弱。第三,更为重要的是,人为的压抑证券市场的发展提高了融资主体的退出成本,使关系型融资长期在退出成本高于监督成本的位置运行,如A点(见图2)。因此,与其说是市场增进不如说是市场倾斜。这种市场倾斜政策在短时期内可能集中大量的资金以保证政府政策得以贯彻实施,但是从长期来看,它会导致金融体制的畸形发展,是非常有害的。

3.政治租金的大量存在增加了银行经营风险,损害了关系型融资的效率。

东亚文化深受儒家文化的影响,有讲关系重人情、重人治轻法治的特点,法制不完善,政治不透明。政治不透明与经济交易关系的长期化相结合,必然存在大量的幕后交易,扭曲了关系型融资的激励机制,极容易扩大第二类谬误的规模,损害关系型融资模式的效率。

综上所述,我们可以得出以下结论:第一,在不同的法律和市场条件下,关系型融资模式与保持距离型融资模式都是有效率的;第二,东亚金融危机不能给关系型融资模式提供伪证,不恰当的政府干预、僵化的金融政策及政治环境尤其会影响关系型融资模式的效率。

四、我国融资模式的选择

1.我国企业融资的目标模式公务员之家版权所有

从以上效率分析可以看到:保持距离型融资方式与关系型融资方式在不同的制度条件和不同的市场条件下,两者之间存在互补的关系。

从世界融资的发展趋势来看,保持距离型融资方式与关系型融资方式有相互融合的趋势。在美国和英国,一些保险公司、养老基金开始直接介入公司的监督运行并向其提供后续融资。而日本和德国也大大加速了证券市场的发展,银行和企业的关系开始向更为松散的融资形式发展。全球一体化的趋势使竞争在世界范围内展开,两种融资方式将在更深的层次上相互借鉴并相互融合。

我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制,应该顺应世界市场经济的发展趋势,与世界经济接轨。不论是英美的融资模式还是日德的融资模式本身都在发生变化,都不应是我国融资的目标模式的选择。我国的目标模式应该是有中国特色的融合两种模式于一体的模式,而不是对某种具体模式的照搬。

2.我国企业融资的过渡模式

企业融资的过渡模式的选择是旧模式向目标模式转轨路径的选择,它必然受到现有条件和目标模式的影响。

一方面,受现实条件的制约,较多地实行保持距离型融资方式不太可能。这是因为:

第一,法律体系的不健全及现存法律制度的不可置信性,增加了信息成本。首先,所有的转轨经济国家都面临着法律监督跟不上经济现实的问题。由于转轨国家经济的不断转变,而法律制度必须在问题被普遍认识后才能设立并逐步执行,因此,法律制度滞后于经济现实。其次,法律制度框架虽被设立,但具体的细节有待规范和深化。再次,在我国的经济转轨过程中,法律的效力还受到地方保护主义的影响,对经济纠纷不予受理,受理了不予判决,判决了不予执行,导致投资者的权益受不到法律应有的保护,损害了法律的尊严和社会的可信任度。

第二,公司治理结构不完善。我国公司治理结构的特征表现为人事的行政强控制和产权的弱控制,这导致了事实的内部人控制问题。企业内部人对资产的强控制增加了投资者收集信息的难度,这表现为:第一,外部投资者对内部人的风险态度不了解导致逆向选择问题。第二,外部人由于信息的缺乏无法了解资金的使用去向,容易出现道德风险。第三,内部人操纵财务报表,自由现金流量的在较大程度上被随意支配,资产以各种隐蔽的渠道流向内部人的腰包,使投资者的收益难以实现。总之,“由于内部人掌握的剩余控制权和剩余索取权与资本所有权没有统一,内部人控制的企业会造成资本这种稀缺资源的浪费。”(张春霖,1995)因此,外部投资者一般不会在信息严重缺乏的情况下向企业融资,企业须更多地依靠内部资金。

第三,普遍存在的产权不明晰。产权的高度不明晰与公司治理结构的缺陷,使国有企业有强烈的投资饥渴;而且由于国有银行与国有企业都是国家所有,国有银行向国有企业的融资有内源融资的性质,这产生两个结果:一是由于没有其他融资途径,国家为了维持国有企业,要求银行向企业融资,在产权不明晰的情况下,资金被无效率使用而没有很好的监督和控制;二是银行本身的产权不明晰加上国有银行的垄断经营,银行经营者没有动力监督企业,造成逆向选择和道德风险问题以及银行不良债权的大量存在。从市场收集信息会出现信息失真问题。第四,证券市场虽有了较大的发展,但尚需规范。我国证券市场起步较晚,缓慢发展起来,虽然近期有了迅速的发展但仍然存在许多问题。首先,证券市场功能定位需要重新调整。长期以来,证券市场的主要作为国有企业改革的工具,融资向国有企业倾斜,而不是为了资源在全社会的优化配置,这一功能恰恰是证券市场的首要功能。其次,证券市场的监管法规不健全,幕后交易和操纵市场的行为大量存在,价格的扭曲影响了证券市场作为信息传递和市场监督的手段。第三,金融中介机构薄弱,尤其是提供信息服务的资产评估机构、咨询服务公司、律师事务所及会计师事务所等中介机构,数量少质量差,运行极其不规范,中小投资者从市场上获得可靠的信息极为困难,其利益难以得到保证。第四,市场退出兼并机制不健全,业绩差的公司很难被市场淘汰。由于受到上述条件制约,通过市场获得的信息成本较高,信息租金较少,资本市场的缺陷使退出成本较高,保持距离型融资模式可能难以形成。而法制的健全、市场和公司治理结构的完善等问题不能在短期内解决,而必须随着经济发展逐步得到解决。同时,转轨经济国家监督资源相当短缺,市场分工监督的优势因而得不到发挥。

融资模式范文篇2

1目前我国证券市场的成熟度不高，专业化模式有助于风险控制我国的证券市场目前处于初级阶段，市场成熟度不高，主要表现在：市场运作机制不够健全；法律监管体系不够完善；市场参与者的风险控制能力较差，很难准确把握各自在市场中的合理定位。这与日本、台湾开展融资融券初期的状况相似。若直接采取美国的市场化信用交易模式，我国的货币市场、回购市场和信用交易体系等无法与其要求相匹配，无疑会加大风险控制的难度。从此角度出发，专业化的融资融券模式将更适合我国目前的证券市场。

2社会信用体系不健全不完善，专业化模式有助于建立良好的市场信用环境我国证券市场上，由于部分上市企业的产业整合度较低、经营管理能力落后以及控股股东的非法干预，拉低了上市企业的整体水平。使投资者对市场信心不足，极大影响了证券市场的信用程度。此外，我国企业和个人信用建设基础仍较薄弱，缺乏统一的征信体系。而融资融券交易是一种建立在信用上的交易制度，信用环境的完善程度对信用交易运作至关重要。专业化融资融券模式有层级分明、监管有力的特点，有利于保护券商和投资者的权益，规范企业和个人信用体系的建立与运作。

3专业化模式适合我国分业经营、分业管理的金融监管体制我国目前实行的是分业经营、分业管理的金融监管体制。银行、保险公司和证券公司等各机构有明确分工，独立的业务领域，银监会、证监会和保监会独立行使权力管理各自的对象。虽然混业经营是未来的趋势，但在当前金融体制下各监管部门之间的协调不仅会遇到较多的政策障碍，对业务的协同处理还存在着一定的不完善性。在专业化模式下，政府通过专业的证券金融公司对融资融券交易进行监控，既可以减少制度摩擦，又可弥补我国法律监管和自律监管不足的缺陷，相当于证券金融公司具有了半官方信用，部分替代了券商信用，有利于在信用环境薄弱的情况下，推广融资融券业务。

4证券公司实力不够雄厚，专业化模式有助于做强做大我国证券公司目前的实力仍不够雄厚，并且证券会规定了试点期间证券公司只能利用自有资金和自有证券进行融资融券业务，加上初期试点的证券公司数量有限，所能提供的自有证券总体上并不多，无法充分满足市场中投资者的需要。而通过建立专业的证券金融公司进行转融通，从一定程度上能保障证券公司有券可借，排除市场中融券交易券源不足的发展障碍。

二、专业化融资融券模式在我国实施面临的限制

1证券金融公司的股权结构和资券来源问题

1.1股权结构问题日本和台湾地区的证券金融公司，股东不只局限于证券业内机构，银行、信托类金融机构所占比重大，股权总体上较分散。采取这样的股权结构，原因在于证券金融公司是连接货币市场和资本市场的纽带，广泛吸收各类金融机构参与，有利于业务的开展。而2011年10月我国成立的中国证券金融股份有限公司，注册资本为75亿元，分别由上交所和深交所各出资30亿元(各占40%股权)，中国证券登记结算公司出资15亿元(占20%股权)。股东中没有证券公司、商业银行等机构参与，股权相对集中。这主要与我国相关法规对证券金融公司“不以营利为目的”的定位有很大关联。国内法律对证券交易所和登记结算公司都定位为非营利性法人，由其设立非营利性的证券金融公司在法理上较为顺畅。而证券公司、商业银行等为盈利性金融机构，若吸收他们参股并出资设立非营利性机构，可能与其自身性质不符。

1.2资券来源问题日本和台湾地区的相关证券金融法规都规定了证券金融公司除了自有资金和自有证券外，可依法使用证券公司、客户向其提交的担保品，用于融资融券担保或作为转融通的资券来源。而依据我国《转融通业务监督管理试行办法》中的规定，证券金融公司除自有资金和证券外，不得使用证券公司向其提交的担保物。并且相关条款对证券金融公司的资券来源规定不够明确，在实际操作中可能会出现这样的情况：对于证券公司提交的大量作为担保的资金和证券、以标借或议借方式借入的证券，证券金融公司虽持有它们但却不能用于转融通，只能通过另外渠道融入资金或证券。这不仅降低了融资融券的效率，还无形中增加了额外的成本。

2信用评审制度分散，缺乏统一的征信体系信用环境的完善程度对信用交易的进行有极大影响，统一完善的征信体系，是证券公司控制融资融券业务信用风险的关键环节。专业化的融资融券模式之所以能分别在日本、台湾地区成功，离不开他们逐步建立起来的、统一完善的征信系统。如，台湾的金融联合征信中心、日本的东京商工调查公司都是收集和评估各市场参与主体信用资料的专业组织机构，这些组织采取企业化经营方式，为银行、证券和保险等各种金融机构会员有偿开放客户信用查询服务(参见中国人民银行征信中心网站)。而当前我国却缺乏此类统一的征信系统，虽然2006年颁布的《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定了证券公司需根据客户的财产与收入、证券投资经验和风险偏好等情况，来确定不同类别层次客户的授信额度、利率或费率。但证券公司目前在收集客户信用记录以及财产与收入状况时，却仅有两种渠道：

(1)让客户向银行提取自己的个人信用信息，然后递交给证券公司；

(2)若客户没时间，由证券公司携客户委托书向银行提取信用信息。

这两种渠道不仅工作量巨大，而且对客户的信用情况还是难以全面了解。近几年不少证券公司已经开始与其合作的商业银行或保险公司进行协商，寻求在合作中将客户信用情况进行一定的共享，但效果仍不理想，主要原因有两点：一是中国人民银行的征信系统只限于银行体系内部使用，不向外界开放；二是各金融机构的信用系统建设不均衡，数据接口不兼容，系统建设周期不一致，制约了短期内信用信息的共享。

三、建立中国式融资融券制度的建议

我国证券市场的发展，有着自身特殊的国情。专业化的融资融券模式值得我国借鉴，但由于统一征信体系的缺乏和相关法律的限制，简单的模仿是行不通的。从现阶段推进情况看，我国的融资融券制度在设计上缺乏股票市场的经常性调控机制，离规范的信用交易制度仍有较大的距离。突出表现为三点：

(1)制度仅着眼于放松业务管制，为证券公司开辟新业务领域，为投资者提供新的交易方式；

(2)没有真正意义上打通资本市场、货币市场和证券公司三者间的资金流动通道；

(3)制度的设计侧重了证监会的监管作用，而忽视了央行的调控作用，使我国股市基本上处于有监管无调控的状态。

针对上述情况，本文认为最重要的是在遵循“为证券公司开辟新业务领域、为投资者提供新交易方式、为股市调控进行制度创新”的原则下，对目前的融资融券制度不断改革和完善，逐步建立适合国情的股市经常性调控机制。为此应注重以下三方面：

(1)通过制度创新建立规范的股票信用交易制度。首先，能规范金融机构信贷资金流入股市的渠道，使资金盲目、无序流入股市的现象得到有效控制，有利于股市的平稳运行。其次，长期以来，政府部门主要依靠利空或利好政策来调节股票市场的运行，这不利于市场机制作用的发挥，也使股市的宏观调控缺乏经常性和连续性。在规范的股票信用交易制度下，宏观调控部门可根据股市运行状况及时调整保证金比例来有效控制流入股市的资金数量，防止股价过度波动。

(2)搭建起连接资本市场和货币市场的通道。结合我国国情，要实现这一目标，需要分步走。当证券市场发展处于初级阶段时，应采用专业化模式，一方面便于监管，另一方面便于控制风险和调控市场；后期随着证券市场的逐渐成熟，专业性的证券金融公司可能会出现：无法胜任日渐增多的市场职能，在融资融券市场中份额逐渐下降，运行中出现业务大、责任重、风险集中等情况。在此阶段，采取市场化融资融券模式是必然趋势，有助于银行和券商之间建立起融资融券的渠道，为资本市场与货币市场间的资金转化提供途径，并为建立股市调控机制奠定基础。

(3)确立央行的调控主体地位，充分发挥其在经常性调控机制中的作用。

首先，欧美很多国家成功的经验表明，央行是股市调控过程中最佳的调控者，因为其不仅掌握着证券交易保证金比例的制定权，还随时可通过对保证金比例的调整来影响股市供求，调节股市的运行。

其次，现实上央行也具有调控股市的能力。通常包括股票在内的资产价格的波动会通过房市和股市危机最终引发整个社会的经济危机，但央行是货币政策的制定者和执行者，掌握着各种货币政策工具，从宏观经济稳定发展方面出发，也需将囊括股票在内的资产价格的稳定纳入其调控范围。

融资模式范文篇3

在市场经济中，根据企业资金的来源不同，可以将企业的融资方式分为内源融资和外源融资。（一）内源融资内源融资就是指企业将自身通过经营所得盈余，或者说是将自身累计的资金投入到企业中，使得企业获得资金能更好的发展。内源融资是中小企业在生存和发展的过程中必不可少的融资方式，内源融资的资金主要来源于企业内部的保留盈余和折旧，以及包括业主从创业人员和亲戚、家族中筹集的资金，这都是内源融资。内源融资不需要企业实际对外支付利息或者股息，所以没有实际的现金流出企业。但是由于中小企业自身的发展规模限制，其不可能有太多的内部资金供其使用，中小企业要想发展壮大，从外部获得资金，即从资本市场上获得资金是必不可少的，可见外源融资对中小企业来说是至中国集体经济关重要的。（二）外源融资外源融资是指企业通过外部的资本市场获得资金来供其投资，而不是通过企业自身的经济活动来筹集资金的方式。根据资金产权关系的不同，可以将外源融资划分为股权融资和债券融资。股权融资也称为企业的所有权融资，股权融资所得到的资金即是企业的所有权资金，股权融资一般发生在企业创办初期或者当企业想增资扩股时，股权融资获得的资金一般是来自于企业的股东，也有来自于政府出资的或者风险投资的或者个人投资的。股权融资的优点是增强了企业的举债能力和资信，因为一个企业负债的基础就是这个企业的股权融资规模，企业借债规模的大小受到股本大小的影响，股权融资有利于降低企业的财务风险。股权融资的缺点就是容易分散企业的控制权，不利于企业的产权交易，而且股权融资一般是企业的初始融资，所以融资成本也较大。债务融资不同于股权融资，股权融资一般发生在企业初始创办时期，而债券融资可以发生在企业发展的整个过程中。债务融资是指企业通过发行债券、银行贷款、民间借贷等方式从企业的债权人那里筹集资金，债务融资获得的资金代表着企业的债务，所以这种资金也称为企业的负债资金或者负债资本。债券融资的优点是具有财务杠杆的作用，它可以提高企业所有权资金的回报率。债务融资的缺点是债务融资获得的资金毕竟不是企业自己的资金，企业只有资金的使用权而没有资金的所有权，企业不仅要为使用这些资金而付一定的资金使用费即利息，而且到期时还得把筹集的资金还给债权人，另一方面，相比较股权融资而言，债务融资也有可能带来债权人对企业的干预问题。除了上面所说的股权融资和债务融资，企业还可能有其他的融资方式，比如租赁融资、商业信用融资、商业票据贴现、典当等等。一般情况下，中小企业不会只选择一种融资方式，而是选择几种融资方式同时进行，当企业处于不同的发展阶段时，企业会选择不同的融资方式来使企业健康的发展。

中小企业如何选择融资方式

中小企业除了股权融资和债务融资方式之外还有很多的其他融资方式可供选择，每一种融资方式都会给企业带来不一样的效果。在中小企业选择其融资方式时应该充分考虑到企业处于什么样的行业以及处于什么样的发展阶段。（一）根据企业所处行业类型选择融资方式1.高新科技中小企业。高新科技中小企业和传统的中小企业一样，在融资方面都存在很多的限制，但是它优于传统中小企业的一点就是具有概念优势，所谓的概念优势就是“高新科技”这个概念。这个概念顺应了时代的发展，受到很多具有冒险精神的投资者的青睐，而且高新科技中小企业的巨大盈利的发展前景也吸引了一批传统投资领域的投资者的重视。另一方面，高新科技中小企业对国家的发展也是相当的重要，受到了国家的重视，国家也会对这类企业给予充分的政策、法律、甚至是直接的资金支持。2.传统中小企业。传统中小企业虽然没有高新科技中小企业那样获得国家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的优势。传统中小企业市场比较成熟，产品需求比较稳定，而且有形资产相比无形资产要多，抗风险的能力也相对较强，所以传统的中小企业能够较容易的从亲友中获得所需要的资金，而且可以通过银行贷款和商业信用来进行融资。（二）根据企业的发展阶段选择融资方式中小企业的发展阶段可以分为四个：种子阶段、创业阶段、成长阶段、成熟阶段。在不同的发展阶段，企业选择的融资方式是不一样的。1.种子阶段———内源融资为主。在种子阶段，企业技术不成熟、没有销售规模也没有销售渠道，这一阶段的企业面临的风险很高、风险承担能力极低很容易失败，而且企业的市场前景也不明确，生产也未正式开始，可供企业抵押的资产非常至少，这时的企业即使是想获得普通的贷款也是非常的难。所以种子阶段的企业大都是通过内部融资的方式解决企业对资金的需求。2.创业阶段———权益融资为主，债务融资为辅。中小企业进入创业阶段之后，就意味着企业已经有了自己较完善较成熟的生产方式，企业在这一阶段需要做的就是利用自己已掌握的生产方式来生产产品，这时的企业已经有了较好的融资条件，内部也已经积累了较多的资金，这时的融资方式应该以权益融资为主，债务融资为辅。3.成长阶段———银行信贷为主。中小企业进入到成长期就意味着企业在生产和销售方面已经取得了很大的成绩，这时的企业已经有了自己的品牌形象，顾客群也较为稳定，财务风险也比较低，中小企业可以利用自己良好的信用记录来获取商业银行的信贷资金。而且这时的中小企业的发展潜力巨大，一般应该避免稀释股权，所以不应以股权融资为主。4.成熟阶段———资本市场大规模融资。中小企业进入到成熟的发展阶段就意味着企业的生产经营很完善、管理经验也较为丰富、盈利持续增长，处于成熟阶段的中小企业可以考虑通过资本市场来获取所需的资金，在资本市场上，企业可以通过发行股票和债券的方式融资。对于发展较好的中小企业，要想接下来把企业做的更强大，那么在满足上市条件的时候应及时上市，通过上市来做强做大自己。

融资模式范文篇4

关键词：互联网金融;小微企业;融资瓶颈;创新模式

小微企业融资难问题一直都深受人们的重视，在当今互联网金融的宏观背景下分析小微企业融资的现状，对促进小微企业融资难问题的解决具有十分重要的现实意义。

一、小微企业融资瓶颈

在当今中国的经济体系中，小微企业对促进经济的快速稳健发展，促进员工就业，维持社会和谐稳定方面有着不可或缺的作用。但是，2015年1月广发银行的《中国微小企业白皮书》显示，当前我国小微金融企业在融资方面存在高达22万亿元的缺口，超过55%的小微企业信贷需求无法得到有效支持。小微企业的融资瓶颈集中表现在以下四个方面，即抵押、质押标的物缺乏，借贷风险大、融资途径单一、融资成本偏高、放贷手续琐碎。1.抵押、质押标的物缺乏，借贷风险大。我国的相关抵押、质押等制度还不能够及时适应市场的发展需求，仍然需以不动产、动产等作为主要的抵押、质押标的物。对银行而言，其放贷对象必须满足信贷标准、放出的钱能按时收回等要求，以确保银行自身贷款低风险率、降低坏账率，保障银行利益。但由于小微企业的资产经营规模较小、管理经验不足、财务制度不完善、企业融资政策和信息不畅通、经营方式简单不规范等特点，导致银行很难精准掌握小微企业的财务状况，同时也冥冥中提高了小微企业融资的门槛。2.融资途径单一。从融资渠道来源上来看，小微企业融资可分为“内部融资”方式与“外部融资”方式两种。目前，内部融资成为我国小微企业最普遍采用的方式。内部融资是指企业选择使用内部留存利润进再投资。近75%的小微企业通过自我融资，资金通常来源于合作伙伴、企业员工筹资以及亲戚朋友等。从经营年限和总体的比例来看，小微企业无论是处于创业期，还是发展到一定阶段，越是经营多年的企业对于融资的需求越大，自我融资占比也更大。可见，小微企业融资渠道狭窄且单一，内部融资占比高。3.融资成本较大。经营业绩不稳定、经营信息不公开、财务不健全、融资经营规模较小等诸多问题使得小微企业融资融资能力低下，许多传统的金融投资机构不愿意放贷给小微企业，有些金融机构干脆提高贷款利率，拔高贷款门槛，以此来规避坏账风险。这就涉及到商业银行必须坚持商业可持续原则。这一原则要求商业银行在对商品定价时，既要能达到满足客户金融需求，也要满足支持商业银行收益。59.4%的小微企业借款显性成本在5%-10%。除此以外，还存在贷款资金存放银行，或者强制购买理财产品等隐性成本，从而推高了小微企业融资的总成本，为融资带来一定的难度。4.放贷手续较为琐碎。商业银行主营业务的本质就是吸收储存资金，发放贷款。对银行等金融机构而言，向大型企业或小微企业放出同等额度的贷款，其利益是没有多少差别的。但是，大型企业要想获得贷款资格，商业银行仅需要查找并收集部分信用记录资料以了解企业的信用情况从而做出较为明智准确的判断。相反，要将等额贷款发放给一家小微企业，银行就得收集大量企业财务经营信息，在无形中增加了银行征信难度，同时也提高了银行征信成本。此外，银行还需承担无法估量的放贷风险和较高的发生坏账的概率。小微企业在取得贷款资格后，常常会因苛刻的审核标准面临复杂的放贷手续。由此可见，在互联网金融迅猛发展的新形势下，传统银行繁琐的贷款手续已无法适应小微企业的实际发展需求。

二、小微企业融资模式创新

互联网融资模式是不同于传统融资服务的基于信息技术，云计算，搜索引擎和社区网络为结构的融资模式。以互联网金融为背景的小微企业融资模式实质上是基于线上网络实现资金融通的融资模式，扩大了小微企业的融资渠道，在一定程度上缓解了融资的困境。1.建立开放的互联网平台。从平台的角度，互联网小微企业融资服务是立足于一个开放的网络资质平台上的。其实质就是构筑了以债权转让渠道为基础的互联网信用体系融资模式。互联网平台为新型融资模式的发展提供了一套详细的信用体系，成为有别于传统银行征信体系的互联网信用体系。第三方支付平台通过互联网信用体系的指标来考核融资对象进而决定发放融资额度。而采用第三方支付，小微企业可在相关的金融平台上融资要求，贷款方通过平台进行交流，确定合作意向。降低借贷双方的匹配与量化的风险控制，实现产业化资本融合目标，从而进-步满足小微企业融资时间快的需求。第三方支付平台既可以解决小微企业的融资成本高，还同时可以为因银行小微企业的贷款手续繁琐、信息不对称等因素而造成融资困难提供解决方向。2.拓宽融资渠道。从金融的视角，融资渠道主要涵盖了两种类型，一种就是小微企业的股权众筹渠，另外一种就是创新项目众筹渠道。大数据下的互联网融资的途径简便、快速、高效，融资的提供者和需求者的交流方式有了根本性的变化。信息技术解决了传统金融服务机构和小微企业之间的信息不对称，融资决策将日益基于数据和分析来扩大资金供给者和需求者的交流渠道，传统金融机构中介功能将被逐步弱化，大数据通过技术的创新与发展，以及对小微企业经营状况的的全面感知、收集、分析、共享可以直接在网上发行和交易贷款、股票、债券等。弥补了传统金融机构利率没有市场化的不足，从而吸引更大量的资金供给者，从而突破小微企业融资困局。3.建立新型融资服务模式。从大数据的视角，互联网下小微企业融资模式还有别于其他传统金融机构的融资技术。金融机构的作用就是实现有限的资金的最优化分配，而解决的核心问题就是数据的处理。大数据金融具有非常巨大的优势，可以对于小微企业提供非常良好的融资服务。所谓大数据金融即借助于大数据来进行实施的金融服务，有助于信息数据挖掘技术等一系列的新技术，能够科学合理地分析苏宁等电商来建立起来的小额贷款公司，为了迎合电子商务环境中多样的数据，能够获取更加有效的小微企业的信用情况，从而能更好的了解互联网金融下小微企业融资的现实需要，通过大数据来科学合理地为小微企业提供信用融资等服务。

作者:高瑞婵 陈寒胭 徐惠珍 单位:江苏大学

参考文献：

[1]王志瑛.互联网金融背景下小微企业融资问题研究.山西高等学校社会科学学报，2016(02).

[2]于雅静，李寻.互联网金融视角下小微企业融资问题的探讨.经济天地，2016(07).

[3]王琛.小微企业在互联网金融背景下融资分析与探讨.金融天地,2016（22）

[4]张淑丹.互联网金融新形势下小微企业融资渠道创新研究.时代金融，2015(04).

融资模式范文篇5

摘要:本文主要介绍互联网创新下的小微企业融资模式，首先对我国小微企业的融资现状进行分析并指出其发展受限的原因，对其进行认真剖析，然后介绍了小微企业融资模式在今后的发展，以阿里金融为例，最后针对小微企业融资问题给出相关有效建议，以促进小微企业融资更加安全、有效、快捷。

关键词:小微企业融资;互联网金融;阿里金融

随着互联网技术的发展，我国经济、金融体系发生了巨大的变化，各种金融模式都由传统的模式转向新兴的模式，都加入了互联网因素。我国小微企业是我国市场经济的重要组成部分，在当下的市场经济中，发展受到限制，原因是小微企业缺乏所需资金，而银行体系借款门槛高，小微企业无法满足银行体系的借贷要求，因此无法通过传统的融资模式银行借贷获得资金。本文主要研究互联网创新下小微企业融资模式，分析其现状，并探讨小微企业融资模式今后的发展，并给出小微企业融资难问题的相关建议，以促进小微企业更好地发展。

一、文献综述

互联网金融创新下小微企业融资模式的发展，其首先将传统融资模式与互联网创新下的融资模式进行比较，然后着重研究阿里金融的信贷模式、资金链状况等，并提出相关风险控制，最后得出互联网金融在很大程度上促进小微企业的发展，使得小微企业融资状况得到一定的缓解。林佳贤(2013)[3]提出了“麦克米伦”缺失现象还存在，指出小微企业融资难问题的根本原因是市场失灵下的信用风险，同时提出要解决小微企业融资难问题应该从实际出发，优化小微企业融资模式。

二、我国小微企业融资的现状分析

我国小微企业目前的发展状况很复杂，站在不同主体上考虑我国小微企业目前的现状，分析在小微企业融资过程中出现的问题。不同的主体都会在安全保证的情况下，实现利益的最大化。如微观经济学提出的，个体都是理性的，不会盲目去做出选择的。

（一）从银行角度分析

银行借贷是一种传统的融资模式，很多企业在缺乏资金时都会向银行寻求资金帮助。由于银行借贷属于间接融资，资金供给者无法追踪自有资金的去向，而且银行作为资金配置者，会根据借贷者对资金的使用状况进行初步调查判断，判断资金借贷后，对方是否会如期归还借贷资金及利息。风险是难以控制的，随着银行借贷的不断发展，不良贷款率很高，因此银行提高借贷的门槛以降低资金风险。小微企业本身资金状况不佳，没有外来资金的支持其很难继续发展。在向银行借贷的众多企业中，小微企业这一类属于劣势方，尤其自身状况的限制，难以符合银行的借贷标准，因此至目前，小微企业从银行这一块借贷的情况不是很好，由此也限制了小微企业的发展。

（二）从小微企业角度分析

从小微企业自身角度来分析小微企业融资目前面临的状况，小微企业规模小，是一种创新型企业，面临的风险大，对成本需求高，因此小微企业在借贷资金时，难度很大，因为没有安全保证，不知道小微企业将来的发展状况如何。因此，至目前，我国小微企业发展受限，因为资金借贷很难。

（三）从互联网金融发展创新的角度分析

互联网技术的发展，给小微企业的发展带来了一定的契机。小微企业可以借助互联网技术平台进行融资，至目前，我国已经有很多P2P融资平台，小微企业可以从这些融资平台获取一定的资金。互联网技术的发展推动了小微企业的发展，使小微企业有了更多的融资渠道，使得资金盈余者能将资金借给资金需求者，从而达到资金有效利用的目的，促进我国经济的发展。

三、小微企业融资受限的原因

小微企业规模较小，所从事的行业基本属于新兴行业、创新型行业，因此，小微企业在融资时会受到考察，考察所贷资金使用去向，资金是否具有可收回性。小微企业自有资金不足，规模较小，资金周转较慢，因此当投入资金之后，很有可能无法回笼。同时，小微企业自身公司财务制度、监管制度不健全，内部控制不完善，信息失真、信息披露缺乏等等，都会使得小微企业难以借贷资金，特别像银行这样保守的金融机构，肯定会控制好资金的趋向，提高资金的安全性。

四、小微企业融资模式的发展———以阿里金融为例

小微企业在互联网技术不断发展的大环境下逐渐发展，小微企业的融资渠道不断增多，小微企业可以利用互联网，直接与资金盈余者之间进行沟通、洽谈，资金利用明确，具有可投资性的、平时的信用评价良好的小微企业可以很快融通到资金。现在以阿里金融为例，介绍小微企业的融资模式，今后小微企业融资模式会朝着这个方向发展的更好地发展，资金运转更快。[4]

（一）阿里巴巴大数据平台形成

阿里巴巴电子商务平台包括淘宝、天猫，还有其支付平台支付宝，每天都会产生大量的交易数据，对这些数据进行大量的整合、分类，再对其进行建模，可将海量数据最终分析成为阿里巴巴有价值的信息。阿里巴巴小微借贷平台就是借助大数据平台分析得出的有用数据信息，建成自有征信体系，包括对所有的阿里巴巴电子商务平台的小微企业以及个体购买用户，其信用信息均被大数据平台计算出。

（二）阿里巴巴小微企业融资模式

阿里巴巴小微企业融资模式是阿里巴巴借助其淘宝、天猫以及支付宝等平台长期以来的海量交易数据，通过多种模型对这些数据进行挖掘、分析，计算得出各家电商企业的征信状况及评分。当这些电商企业向阿里金融进行借贷时，首先得了解这些电商企业的征信状况及评分，由他们进行借贷申请，阿里电商平台进行分析、判断，最后得出是否可以进行借贷。所有的借贷流程均在线上完成，而且阿里金融不需要深入企业进行太多的调研，只需要根据往期的交易数据就可以判断该企业状况，整个流程方便、快捷，效率高。

（三）小微企业融资模式今后的发展

小微企业目前可以通过互联网提供的各项平台进行融资，其融 资过程看似简单、快捷，但是中间牵涉的主体还是很多，至目前，我国小微企业融资体系还不完善，监管力度缺失，使得现在出现很多跑路的人。小微企业是我国市场经济的主体，在我国经济发展中占有关键作用，因此，发展规划好小微企业的融资模式具有很大意义。在今后，小微企业融资监管力度肯定会加大，对信用的要求与控制会更加严格，减少不良贷款的发生。

五、对小微企业融资问题的相关建议

（一）健全征信体系

目前，我国金融行业还没有一个统一的征信体系，部分金融机构有自己的征信体系，不统一的征信体系导致机构之间无法比较。为了更好的促进金融机构征信体系的发展，应该建立、健全更加完善统一的征信体系。健全征信体系，首先要保证有用数据的可获取性，其次，要保证数据的质量和有效性。金融行业应该建立一个统一的行业征信体系，健全的征信的体系，可以有效降低互联网金融风险。[5]最后，应该使得可用数据以及信息的共享性得到发挥，由于金融行业的数据庞大、复杂，依靠市场机构难以完全挖掘出其作用，而且成本高昂，政府应该加大投资力度，对行业数据挖掘提供一定的支持。庞大的数据库只有被共享了，涉及面更广，其作用才会被真正完全挖掘出来，发挥最大效用。

（二）加大法律法规作用

国家提出依法治国的观念，目的是使用法律法规对国家进行有效监管。互联网金融产生的时间并不久，国家关于互联网金融的法律法规很不健全，很多不法分子经常钻空子，做一些违法违规的事情，这些都阻碍了互联网金融的发展。小微企业融资过程中涉及到很多私密的客户信息，这些信息如果没有法律法规的有效监管，很可能被不法分子利用。小微企业融资的过程基本是在线上完成的，借贷双方的了解只能通过互联网进行。因此，国家应加强法律监管，有效促进资金供需者之间的关系，金融风险的降低能够促进各种贷款平台的发展，从而促进经济的发展。

（三）加强有效监管

我国互联网金融的监管缺失很严重，在互联网金融交易的很多环节无法控制其存在的风险。小微企业的融资平台如阿里金融、P2P等，因为借贷门槛低，现在很多小微企业在该平台进行融资，投融资双方均通过互联网进行交易，政府在该环节的监管力度几乎为零，因此，在互联网金融不断发展的今天，应该加大对互联网金融的监管，结合法律武器进行监管，用法律说话，形成一套完整的监管体系，使得肆机犯罪者不能如愿以偿，使更多的投融资者信任互联网平台，使得资金更快、更有效得到配置。六、结束语本文从小微企业融资的现状入手，指出小微企业目前遇到的融资难题，然后分析了小微企业融资受限的原因，是小微企业规模较小、内部监管制度以及财务制度不健全等导致的，其次介绍了小微企业融资模式在今后的发展，以阿里金融为例，最后针对小微企业目前所遇问题给出相关建议，如健全金融行业的征信体系、加大法律法规的作用以及加强政府等部门对互联网金融的监管等。本文立足热点问题，认真剖析问题，提出有效意见，对经济、金融的发展具有一定的借鉴意义。

作者:何玲 单位:安徽财经大学金融学院

第二篇：小微企业融资现状与融资策略

小型微型企业（简称“小微企业”）在促进经济平稳发展、维护社会稳定和增加就业机会等方面发挥了重要作用，对我国的“稳增长、调结构、促和谐”具有重大意义。2015年以来，受经济下行压力、成本上升等多重因素影响，河北省部分小微企业出现资金困难、发展停滞等问题，成为政府和学术界关注的焦点。本文对河北省小微企业资金情况与融资策略进行深入研究，为缓解小微企业融资困难提供理论依据与实务参考。

一、河北省小微企业融资现状

（一）小微企业资金情况普遍紧张

经课题组实地走访调查研究，小微企业资金使用主要是设备采购租赁、原材料购买和日常运营现金流。其中：设备和原材料支出的资金量占资金总投入的50%以上，土地和厂房支出占比接近30%。上述费用造成河北省小微企业普遍资金缺口较大，甚至部分企业资金缺口达到50%以上，对正常运营产生一定影响。小型企业由于生产规模更大，资金需求更多，资金紧张情况比微型企业更为突出，资金紧张导致小微企业无法扩大生产规模，产能无法充分发挥。

（二）小微企业的融资渠道较为单一

小微企业通过金融机构渠道进行融资较为困难。课题组调查发现，河北省小微企业中仅有20%拥有银行信用等级，且信用等级偏低。因此，无论是国有四大银行，还是其他商业银行，均对小微企业贷款进行限制。这就造成小微企业融资渠道主要通过向本地小额贷款公司、亲戚朋友借款、民间借贷等非金融机构渠道进行融资，融资渠道较为单一。

二、河北省小微企业融资困难的根源剖析

（一）小微企业自身原因

1．缺乏抵押担保难以获得商业银行贷款

银行对信用等级不高、经营风险较大的小微企业贷款,要求其提供足额的抵押担保，目前河北省银行业缺乏对存货、应收账款等流动资产的鉴别和定价能力，而更偏好固定资产抵押，尤其是房地产；而小微企业在自有资产少、符合银行要求的可抵押资产更少的情况下，抵押资产的折扣率较高，加上银行抵押担保评估登记部门分散、手续繁琐、评估费用较高，致使小微企业很难通过抵押贷款获得发展所需资金。

2．财务制度不规范造成信息透明度低

小微企业与大企业相比信息不透明程度高，在广义信用缺失条件下，银行通过一般的渠道很难获得小微企业的信息，对小微企业贷款与大企业相比成本要高的多。同时，小微企业在无序的恶性竞争中产生的失信，令银行不敢对其提供资金支持，虽然小微企业中也有不乏信誉卓越的，但是在信用缺失的条件下，银行很难将其与其它企业甄别出来，从而导致小微企业向国有银行融资困难。

（二）金融服务体系和运行机制的制约

1．缺乏真正服务于小微企业的金融机构

虽然河北省已建立起市场主体多元化的金融格局，但国有商业银行仍处于行业垄断地位，现有的几家股份制银行和地方性金融机构不仅数量有限，而且与国有商业银行业务趋同、市场趋同，没有充分发挥自身优势，导致金融体系中缺乏与国有大银行合理搭配的区域性、地方性金融机构，小微企业难以得到有利的金融支持。

2．缺乏市场化的利率调节机制

银行对小微企业的贷款相对风险度较高，又不能通过提高利率或其他方式来增加自身的收益，无疑会挫伤其向小微企业提供信贷服务的积极性。同时由于银行实施审贷分离，推行贷款责任追究制等原因，使得银行对小微企业贷款的调查材料要求不断提高，审批程序更为复杂使得申报贷款的成功率大为降低，这在一定程度上既挫伤了信贷人员对小微企业的放贷主动性与积极性，又损害了小微企业寻求银行融资支持的信心。

（三）政府政策环境的影响

1．缺乏公平竞争的融资环境和法律法规保障

河北省的大企业战略使银行资金集中投向国有大型企业，而大量以民营企业为主体的小微企业则很难获得银行信贷，更谈不上享受投资补贴和贷款贴息政策；同时，国家税收政策不公平，民营企业为主体的小微企业既要缴纳企业所得税，又要缴纳20%的个人调节税，实际上承担着双重税赋，税赋过重。

⒉政策性金融机构支持乏力

目前为止，虽然河北省多个城市已经建立了小微企业信用担保机构和小微企业发展基金，但从整体来看，数量有限、资本实力薄弱，提供的担保支持远远不能满足小微企业发展的资金需求。同时对非国有企业融资的歧视，在政府和银行方面，都认为大型企业都是国有的，贷款给他们是国家对国家的企业，不会造成国有资产的流失。而小微企业大多数是非国有的企业，效益不稳定，贷款回收不好，信誉差，容易导致国有资产流失。

三、破解河北省小微企业融资困难的对策与政策建议

（一）加强政策指导和税收补贴，减少小微企业负担

首先，在河北省结构性调整、减少企业税负和取消不合理收费的政策引导下，各级市政府要尽快根据相关精神出台指导办法和实施细则，帮助本地小微企业减轻负担，进一步缓解小微企业资金紧张状况。对于经营困难但有助于解决劳动就业和维护社会和谐稳定的小微企业，可以考虑酌情给予免税或税收减免政策。其次，相关政府部门要加强引导民间资本流向实体经济，进一步破除民间资本投资壁垒，放宽市场准入，通过破除垄断来保护实体产业的生产积极性，打开实体经济的盈利空间，进一步缓解小微企业资金紧张的状况。

（二）加快建立现代企业制度，促进河北省小微企业转型升级

首先，小微企业要加快建立现代企业制度的步伐。强化内部管理，进一步结构合理、管理规范，促进小微企业持续健康发展；进一步加强财务管理，建立健全各项财务管理制度，加强内部控制；进一步完善小微企业信息披露制度，帮助小微企业树立良好的信誉与信用，消除金融机构与小微企业间的信息不对称。其次，小微企业要加快转型升级步伐。进一步加强技术改造，加大新产品研发投入，优化产业布局，再造传统产业的新优势，提高产业核心竞争力；进一步加快淘汰落后产能，使有限资源的利用效率提高，实现产业转型升级；进一步通过培育龙头企业、加强专业化分工与协作，引导块状经济向现代产业集群发展。

作者:于礼 单位:邢台广播电视大学

第三篇：小微企业融资难问题研究

本文以信用保证保险制度和金融风险管理与评估、博弈论、信贷违约等理论为基础，用多元统计分析中的系统聚类法和模糊聚类法等分析方法建立模型后将企业的信用进行分类。当有新的企业申请时，只需要对其提交的财务数据进行判别分析就可判断其信用等级。

一、分析问题

1、从小微企业的角度

在当前国内外经济形势下，小微企业呈现融资难问题的整体现状，该问题对经济发展存在强大的制约性。针对该问题的调查具体，本文选取了赣州菱鑫贸易有限公司和赣州同驰丰田汽车销售服务有限公司两家地方性小微企业为研究对象。在商业银行融资方面，由于小微企业本身的实力、信用状况不佳等因素，商业银行承担的风险会大于期望收益，因此存在商业银行不愿意贷款的现实状况。具体考察以江西省九江银行、赣州银行、上饶银行进行研究。

2、从保险公司的角度

依据当前形势，通过分析小微企业贷款问题的可行性、收益性以及风险因素，统计模型具体分析方差和期望之间的关系能够为保险公司进入小微企业贷款问题提供数据和理论基础。因此，小微企业贷款难问题的解决不仅有利于小微企业的发展，还可以进一步推动保险公司的发展。具体以江西省恒邦保险公司和人寿保险公司为研究对象。

3、从政府监管的角度

在综合探究贷款融资问题上，政府、小微企业、商业银行、保险公司四者紧密相联，有着不可分割的关系问题。小微企业由于实力薄弱、资金匮乏的问题需要商业银行的支持，借入更多的资金。由于信用风险的存在导致商业银行不愿意进行融资，此时就需要保险公司介入进行贷款的担保，而为了减少保险公司的担保风险，政府必须加强监管。

二、研究重点和难点

1、重点

（1）贷款保证保险是解决小微企业融资难问题的可行性分析。目前小微企业的融资渠道虽然有很多，但从融资意愿和实际情况考虑，企业更加偏向于银行贷款的方式。只有在小微企业与银行之间引入保险第三方，才能有效地解决银行贷款难的问题。（2）怎样的保险设计才能在小微企业贷款中有效地为银行分散风险。设计方案是吸引小微贷款的关键点，能让多方受益。大多数小微企业虽然市场前景好，投资回报高，但由于缺乏企业担保物，以致银行不愿贷款。如何设计出实际降低其信用风险的保险产品迫在眉睫。

2、难点（问题）

（1）江西省的小微企业数量庞大，贷款成为制约其发展的主要问题，亟待解决。小微企业在创造江西省经济收入、提高就业、增加财政税收、维护社会稳定、促进经济结构调整等方面发挥着重大作用。然而，在全省大部分地区普遍出现了资金紧张，融资渠道不畅，且无较大外资投入的问题，尤其以调研地赣州为突出点。（2）涉及银行、保险、企业三方的相关问题，难度大。要使三方受益，难度较大。本文首先研究银行业、小微企业以及保险业的具体宏观情况，其次对上述调研对象，深度剖析三方问题，最后找到解决途径。（3）采用计量经济学的方法评估小微信贷风险防控效果的难度较大。研究项目涉及大量的调研及实际数据的收集与技术分析，采用计量经济学能够客观准确的分析出保险对风险防控的效果，但也加大了难度。（4）针对小微企业信贷风险提出符合江西省实际情况的保险介入手段。因为此项目在江西还未实施，无法预测其最终达到的效果，怎样设计具体可行的方案是问题，并且是否符合江西的发展要求需要权衡。

3、总体来说，呈现出以下几大特点

（1）融资难。首先是抵押难，小微企业普遍缺乏银行贷款的有效抵押品。其次是担保难，政府出资的融资担保公司担保门槛过高。最后是续贷难，主要是续贷时间过长。小微企业以流动资金贷款为主，银行要求1年后本息还清再续贷。（2）融资贵。小微企业贷款平均利率过高，优质小微企业的贷款资金价格一般都在基准利率基础上上浮30%以上，涉及民间融资的年化利率普遍在20%~25%，短期过桥贷款月息就达25%以上。小微企业议价能力非常弱，只能被动接受银行给定的资金价格。（3）融资渠道单一。银行贷款，其中以担保贷款、信用贷款为主；民间借贷；企业自有资金筹集等方式。

4、针对问题的应对对策

（1）政府加大扶持力度，多种补偿机制。在地方开展“政银保”模式的小贷险业务时，各地方政府应建立不同额度的风险补偿基金，用于对小贷险业务的财政支持，同时还应推出一系列的相关配套政策。在补贴政策形式方面，主要包括两种：一种是损失补偿型，由财政出资设立专项基金对保险机构超赔部分给予补偿；另一种是保费补贴型。（2）银行加强征信体系建立健全。从相关报表构成来看，征信系统报表结构含有企业名称、信贷业务发生情况等影响经营活动的关键指标，通过征信系统相关信息，可以降低借款风险，从而作出准确的判断，实施监督和保护产权的成本。（3）保险公司学会化解风险。对于保险公司来说，这是一次难得的发展机遇，可以设计新的保险品种，涉及到新的领域。要通过完善的保险制度设计来规避可能发生的风险，防患于未然，而不是简单的排斥。（4）小微企业规范自身财务制度。加强小微企业的财务管理职能规划建设，确保企业财务管理水平，促进企业市场竞争发展是极其重要的。应从制度上防范不必要的风险，严格把关，主要是建立定期的财务报表、钱帐分工管理、对企业财务的管理要有合理的培训管理标准等，充分保证小微企业的财产安全。

三、具体解决途径

1、政府扶持力度一定要加大，在税收优惠、财政支持等方面出台相关政策

一是在税收方面进一步优惠，减轻小微企业负担。如企业所得税、增值税、行政事业性收费等。二是设立小微企业贷款风险保障专项资金，引入小微企业贷款保证保险，发挥财政资金的杠杆效应。三是建立和健全信用担保体系，进一步简化担保手续，减低企业融资的成本。四是制定切实可行的法律法规，对担保对象、担保金额、保费标准和用途等多方面进行规范。

2、保险公司敢于试水，不断创新，结合相关政策

发展小微企业贷款保证保险一是针对小微企业贷款保证保险费率较难厘定，保险公司要结合江西省经济结构、融资环境以及发展战略等多方面厘定合理费率。二是明确服务对象，针对不同客户群体设立相关保险产品。如初创期的小微企业、农业种养大户、城乡创业者等。三是加强小微企业信贷业务流程建设，简化操作手续，降低投保成本。为小微企业提供“低门槛、低成本、易操作”的信用与保证保险服务。四是引进相关专业人才，对服务小微企业的专职人员加大培训力度，建立一支专业化的团队。

四、结论

众所周知，小微企业因信息透明度低、治理结构简单、抵押资源短缺、生产不确定性大和经营风险难以控制等因素，很难在直接资本市场上通过发行债券、股票解决资金短缺问题。如果不在国家政策支持和约束下，较高的融资成本很难使其成为小微企业融资的重要渠道和平台。通过财政直接出资或银行低利贷款解决小微企业融资难问题，依靠财政出资满足大多数小微企业融资需求是脱离现实的，毕竟财政资金有限，而且其他方面财政支出很多，税收优惠的幅度也有限。商业银行对小微企业的贷款面临高交易成本和高风险，依靠低利率在亏损条件下提供贷款是不可持续的，在损害商业银行可持续经营的同时，也不利于小企业的优胜劣汰。通过补贴风险贷款的方式支持商业银行向小微企业贷款只能是杯水车薪，救不了江西省数以万计的小微企业的燃眉之急。从发达国家的经验以及我国实践来看，小微企业贷款保证保险才是符合小微企业融资特点的有效组织形式。总而言之，通过政府、银行、保险公司三方合作，简化程序、提高效率，积极探索适合小微企业的信贷管理方法。同时，针对小微企业信贷的高风险性，需要尽快建立健全合适的小微企业贷款保证保险机制解决小微企业贷款存在的高风险问题，进而提高商业银行向小微企业提服务的积极性和主动性。

作者:阿吉冬晴 张曦木 杨崇禧 单位:江西财经大学

第四篇：小微企业融资问题探讨

一、引言

小微企业是国民经济的重要组成部分，已占全国企业的七成以上，在推动科技创新、促进就业等方面发挥着极为重要的作用，然而在我国经济体系中，小微企业仍属于弱势群体，融资困难是制约其发展壮大的一大重要因素。如何有效地整合金融资源，破解小微企业融资难困境，支持小微企业的发展，一直是我国各级政府及金融部门关注的重点。互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息技术实现资金融通、投资、支付等新型金融业务模式。2013年以来，以第三方支付、P2P网络借贷、众筹融资和电商小贷为代表的互联网金融蓬勃发展，并成为金融创新的热点。互联网金融依托大数据、云计算等互联网技术，一方面对传统金融业产生深远影响，另一方面也为小微企业融资开辟了新渠道。在今年两会上，“普惠金融”与“互联网金融”成为关注的热词。总理强调指出，支持小微企业，破解小微企业融资难、融资贵，直接关乎民生之本。因此，研究互联网金融时代下小微企业的融资破解问题，并提出促进互联网金融支持小微企业融资的对策建议，对于缓解小微企业融资难等问题具有重要的现实意义。

二、我国小微企业融资问题分析

在传统金融背景下，小微企业融资普遍存在融资缺口大、融资渠道单一、融资成本高、融资结构不合理等问题，使得小微企业深陷融资困境，其融资问题主要表现在以下三个方面：

（一）小微企业融资渠道单一，融资结构不合理

小微企业的融资渠道主要有两条：一是内源融资，包括自有资金及企业营业后积累的资金等来源；二是外源融资，其又可分为直接融资和间接融资两种形式，直接融资是指以股票和债券的形式公开向社会募集资金，间接融资是指以银行等金融机构为中介的融资。由于小微企业规模小，经营权和所有权相统一，企业很少选择股票这种直接融资方式，主要是通过企业自身利润积累、亲戚借款及商业银行贷款等途径筹集资金。但由于小微企业普遍存在规模小、会计制度不完善、信用级别差等问题，商业银行考虑贷款风险等原因很少向小微企业发放贷款，导致小微企业融资渠道非常狭窄。

（二）融资成本高

由于小微企业具有规模小、财务信息不对称等特征，达不到商业银行放贷的标准，商业银行会在考虑风险溢价的基础上，会上调小微企业的贷款利率，从而提高小微企业的融资成本。小微企业要想获得融资，只能被动地接受银行较高标准的利率水平，再加上咨询费、保证金及信用评级机构收取的信用评级费用等，这就大大提高了小微企业的融资成本。

（三）传统金融模式制约小微企业融资

我国传统金融模式是以大型国有商业银行为主导，由于大型国有商业银行对贷款有严格的限制，严重制约了小微企业资金融通。国有商业银行因与国企产权相似，使其业务主要面向国有企业发放贷款，即使国有企业的贷款出现坏账也会获得政府救助，这种政府的隐性担保使银行更倾向于将资金贷给国有企业。而小微企业基本属于个体工商户，经营存在不稳定性，大型商业银行很少放贷于小微企业。同时，小微企业普遍存在规模小、管理不规范及信息不对称等问题，商业银行考虑贷款风险及成本严格控制了对小微企业的放贷，制约了小微企业的融资。

三、互联网金融下小微企业的融资模式创新

小微企业融资难是世界性难题，既有企业自身经营不稳定、信用风险较高的内部因素，也有传统金融模式不倾向对小微企业融资的外部因素。互联网金融模式的出现打破了小微企业传统的融资模式，为中小企业的融资拓展了新的路径。目前互联网金融支持小微企业融资模式主要包括：P2P融资模式、众筹融资模式、第三方支付和电商小贷模式等。

（一）P2P融资

P2P融资是点对点信贷的简称，又称人人贷即个人对个人的信贷。P2P融资实质是运用互联网技术把民间借贷网络化。P2P公司通过搭建一个资金的需求与供给信息的网络平台，促使资金供需的双方无需通过银行等中介机构直接联系，从而为用户提供直接的投、融资服务。P2P贷款融资模式，通过互联网金融企业利用互联网技术将借贷双方通过P2P网贷平台联系起来，促成融资业务完成。

（二）众筹融资

众筹是指项目发起人通过利用互联网，发动群众的力量，集中公众的资金、能力和渠道，为小微企业或个人或创办企业提供必要的资金援助的一种融资模式。相比传统金融融资方式，众筹的特点在于小额和大量，融资门槛低且不再以是否拥有商业价值作为唯一判断标准，而是获得群众的关注和支持，从而获得资金。典型平台包括众筹网和点名时间等。

（三）第三方支付

第三方支付指非金融机构作为收、付款人的支付中介提供独立的交易支持平台，其特点是快捷便利。随着第三方支付公司实力增强和信誉保障，其业务己不仅是最初的互联网支付，而发展成为线上线下相融合、应用场景更为丰富的综合支付工具。我们熟知的有支付宝、财付通等支付方式以及以银联商务、快钱等为首的金融型支付企业等。（四）电商小贷电商小贷模式，即电子商务小额贷款，指由电商发起设立的小额贷款公司，它主要是为了满足电商小微企业的融资需求。电商小贷是一种基于大数据和云计算技术的网络小额信贷模式，主要产生在供应链上下游的金融服务中，具有“金额小、期限短、纯信用、随借随还”的特点。当前电商小贷模式分为两种，一种是电商企业自建小额贷款公司，如“阿里小贷”；另一种是电商与银行合作，如“京东商城”。电商小贷是一种供应链金融模式，电商平台的企业信息本质上起到了征信体系的作用。小贷公司基于电商平台积累的交易数据，利用互联网大数据技术，通过建立定量化的风险评级和贷款发放模型对小微企业进行信用评级及确定信贷额度，整个信贷过程实行自动放贷、自动还款机制。电商小贷是互联网金融中为小微企业提供融资服务的一种重要业态，它在很大程度解决了线上小微企业、个人融资难的问题。

四、互联网金融助推小微企业融资模式创新面临的主要问题

（一）互联网技术不完善

互联网金融发展的基础是计算机等互联网信息技术，因此，完善互联网信息技术对促进我国互联网金融的发展及应对金融风险起着至关重要的作用。互联网金融对硬件设备要求很高，如果这些设备出现了问题，其信息被窃取或丢失会引发很大的风险；交易双方人为失误风险控制平台存在漏洞、企业与客户的信息数据保密性差等都属于操作风险，一旦出现问题，也会影响互联网金融的正常运行。另外如果加密技术不完善，遭到黑客“袭击”，攻击系统终端，最终会损害企业和客户的利益。

（二）信用体系不完善

信用是金融的前提和保证，完善的信用体系是促进互联网金融发展的重要基础。而现阶段我国信用体系尚不完善，互联网金融作为一个新生事物，随着其快速发展，整个互联网金融存在着大量的风险。互联网金融并没有完善的征信系统，同时缺乏信用信息共享机制。由于我国社会信用制度不健全，互联网金融公司无法通过第三方来获取客观的客户相关历史信息，仅仅凭借客户自身提供的资料难以构建客观全面的信用评级体系。另外，由于各个网络借贷平台的信息不能共享，使得评级人员不了解客户的信用级别，如果随意发放，就会使得贷款业务存在巨大风险隐患。信用信息的获取是当前面临的最大难题，已经成为制约互联网金融健康发展的瓶颈。

（三）互联网金融面临监管不严和法律风险

互联网金融在我国还处于起步阶段，缺乏行业规范，缺少法律监管和约束，使整个行业面临监管困境和法律风险。当前，我国互联网金融监管还处于银行、证券、保险分管状态，如阿里小贷，涵盖了第三方支付、信贷、保险等多个领域，部分业务无组织监管，同时网络借贷、众筹融资等新型融资工具也没有具体的监管主体。另外，互联网金融业务特殊的“隐蔽性”决定了对其进行监管十分困难。目前，我国并没有出台互联网金融相关的法律，互联网金融违约成本较低，容易诱发恶意骗贷等风险问题，制约互联网金融的发展。

五、促进互联网金融发展，解决小微企业融资难的建议

互联网金融模式的创新为小微企业的发展带来了机遇，其依托于大数据、云计算等信息技术及其低成本、高效率等特殊优势成为破解小微企业融资困境的突破口，然而其在发展中也存在着许多问题，针对这些问题提出以下几点促进互联网发展、解决小微企业融资难的几点建议：

（一）创新风险管控机制，提升风险控制能力

互联网技术是否成熟决定了小微企业利用互联网金融融资新模式的质量与水平。由于小微企业自身规模小、管理不规范、及应对风险能力较弱等问题要求互联网金融企业有较高的风险控制能力。首先，要引入先进的软硬件设备，创新风险监控技术；其次，互联网金融运用于小微企业会涉及多个行业，需要有熟知互联网技术、投融资管理等方面的复合型人才，更要有相应的风险管理人才，这是实施风险管控的基础；再次，要有一整套的针对小微企业的融资借贷流程，采用先进的技术手段全程控制风险，创新风险控制机制，提升风险控制能力。

（二）完善互联网金融服务小微企业信用体系

小微企业利用互联网融资存在信用体系不完善的弊端制约着小微企业的发展，因此，建立互联网金融服务小微企业信用体系是缓解小微企业融资困难的重要举措。一是依托大数据技术，制定统一的小微企业信息征集数据口径，建立针对小微企业的信用评价体系和信用审核机制；二是依托互联网技术组建统一的互联网金融信息服务平台，实现小微企业信息的交流、共享，增强市场信息透明度；三是鼓励互联网金融企业融入中国人民银行的征信系统，从而实现信息共享。

作者:于雅静 李寻 单位:青岛理工大学商学院

第五篇：科技型小微企业融资困境与破解对策

本文基于对河北省下辖的11个地级市科技型小微企业问卷调查的基础上展开了研究，分别从政府、金融机构和科技型小微企业三方面出发，对当前河北省科技型小微企业的融资问题进行了剖析，旨在为破解我国科技型小微企业的融资困境提供参考。

一、河北省科技型小微企业融资情况调研分析

1.调研基本情况。2.科技型小微企业的财务状况3.科技型小微企业的融资需求状况4.科技型小微企业的融资状况

二、科技型小微企业融资困境的形成原因

由以上调研结果可以看出，虽然河北省科技型小微企业普遍存在强烈的融资愿望，但由于金融政策门槛的限制或金融机构服务的不到位，致使其更多的经营资金来自于自有资金或民间非金融机构融资，科技型小微企业面临严峻的融资困境。从科技型小微企业融资的市场系统来看，其背后的原因具体体现在市场系统个体利益的代表即科技型小微企业和金融企业的原因、集体利益代表的政府监管方面的原因这三个主要方面。

1.科技型小微企业自身融资能力较弱。（1）企业内部财务管理制度不完善。调查显示，在企业内部财务制度方面仅有7%的科技型小微企业明确表示财务制度很完善，另外有20%的企业表示有完善的财务制度，有24%的企业则明确表示没有完善的财务制度。说明目前大部分科技型小微企业内部财务制度不健全，财务管理不完善，无法通过银行的贷款评审机制，直接导致了公司无法从银行取得贷款。（2）直接融资渠道窄。目前常见的直接融资渠道包括股票融资、企业债券融资和风险投资三种方式。由于众多的科技型小微企业不具备足够的上市资格，多数科技型小微企业也缺乏足够的规模和必要的担保，无法通过股票融资和企业债券融资满足融资需求，因而，科技型小微企业最常采用的直接融资方式是风险投资。但是，大部分科技型小微企业在制度和运营上不成熟，通常利用风险投资筹集到的资金很有限，仅仅占到总投资的7.5%。而且，风险投资的年限一般是2年~3年，但是由于科技研发周期较长，科技型小微企业实现盈利一般在5年以上，无法满足风险投资高收益的特点，风险投资更加倾向于已经成熟的科技型中小型企业，从而造成科技型小微企业直接融资渠道较窄。（3）企业融资成本高。在市场的作用下，大多数资本都已进入了风险低的企业，而小微企业，特别是科技型小微企业由于具有较高的投资风险，因而难以获得低成本的融资。此外，过长的融资链条也使资本在流动的多个环节中逐层加利，推高了科技型小微企业的融资成本。

2.金融机构对科技型小微企业融资支持力度不够。（1）科技型小微企业发展中面临的主要问题是信贷资金缺少，前期投入大，市场收益不确定，回报周期较长，在逐利性作用下，大多数商业银行对科技型小微企业发放贷款持有极为谨慎的态度，限制了科技型小微企业从商业银行进行融资。（2）由于商业银行自主创新意识差，缺乏市场的洞察力和长远的战略眼光，金融产品创新较少，产品同质化现象较为严重，适合科技型小微企业的金融产品较少。（3）商业银行现行的贷款评审机制并没有充分考虑到科技型小微企业的创新能力及融资需求的特殊性，缺乏较为成熟的科技型小微企业放贷评定机制。（4）银行风险防控机制单一，对于贷款流向的监控缺失，增加了金融机构和科技型小微企业的双重风险。目前存在一种“银行+大型企业+小额信贷公司+小微企业”的贷款发放模式。即先由大型企业从银行取得贷款，然后将贷款交由小额信贷公司进行托管，最后由小额信贷公司将这笔贷款加以高额利息贷给科技型小微企业。这种行为无疑是高风险的。

三、破解河北省科技型小微企业融资困境的对策建议

1.拓宽直接融资渠道，深入推进我国金融体系市场化改革。进行基于市场信用的商业银行市场化改革，变现行以商业银行为主体的间接金融为主的金融体系为以市场化直接融资为主的金融体系，在法律制度层面保证直接融资的合法性，深入推进我国金融体系市场化改革，是解决科技型小微企业融资难问题的终极办法。

2.完善金融服务产品，降低科技型小微企业融资难度。科技型小微企业在创业初期的特点决定了其很难满足银行贷款的条件，而只能求助于天使投资或者民间借贷。商业银行应加强与政府、保险公司、风投公司的合作，推出各种业务发展模式。充分利用政府的信息优势，解决信息不对称的问题；与保险公司合作，通过共同开发的保险产品，为科技型小微企业贷款提供担保，有效提高贷款成功率；与风投公司合作，共享信息资源，真正将贷款和企业融资联系起来，实现银行对企业进行直接融资。

3.建立健全银行贷款评审机制。由政府部门牵头，实现政府经济管理部门、金融机构、保险机构等相关部门的信息共享，建立起一套完善的科技型企业征信系统，实现对科技型中小企业征信评估的科学化，同时要降低金融机构针对科技型小微企业的融资门槛。

4.在风险防控方面引入保险机制。打破传统单一融资渠道，促进多元化融资发展。如以政府为主导，在出台相关优惠扶持政策的前提下，联合商业银行、担保公司、保险公司、创投公司、再担保公司建立比例合理的融资风险分摊机制，如“4∶2∶2∶1∶1”这一相关浮动比例作为政府、商业银行、创投和风投公司、担保公司、保险公司的融资风险分摊比例。

5.构建完善的法律保障体系。我国在科技型小微企业融资体系法律制度建设中，对融资体系、担保体系、政府援助体系等多方面制度保障规定中，尚有不尽人意之处。因此，应借鉴国外在融资体系方面成功的经验，专门建立小微企业融资的法律保障体系。

6.完善科技型小微企业税收政策。首先，政府应该继续推进优惠的税收政策，扩大对科技型小微企业提供的税收减免或税收抵扣范围。其次，扩大在初创期企业税收政策的再优惠。初创期的企业实力较弱而且资金缺口巨大，政府可以采取免交或者延迟上交等方式为企业盘活资金；为鼓励科技型小微企业创新，对有突出创新成果的、带动产业转型的企业予以免税且给予奖励。

作者:吴玉霞 周明勇 吴娟频 任勋 单位:河北金融学院

第六篇：新常态经济下小微企业融资问题分析

“新常态”最早由美国太平洋基金管理公司总裁埃里安提出，是指世界经济已步入一个全新的经济发展趋势，称之为“新常态”。此后，新常态就常被用作于对全球经济现状的代名词。在我国，新常态的内涵是指改变过去以牺牲资源作为代价来换取经济的高速发展，将以经济高增长率为发展目标的经济发展模式转变为中低增长率同时统筹考虑高质量、高科技含量、高国际竞争力，既保持经济增长，又维护好生态环境，提高国民生活质量，同时还包括净化经济领域贪腐问题，治理好经济发展大环境为中国梦的实现增添动力。

一、新常态下小微企业融资的现状

在新常态经济的发展下，小微企业在国民经济发展中的作用越来越突显，但是由于经济的发展处于一种放缓的状态，导致了小微企业融资难度的提升。金融机构和政府对此做出了一些政策上的应对，但是由于小微企业的规模小、融资的金额低，信用度不高等原因，小微企业融资难一直未得到有效的解决，融资成本也居高不下。

1.小微企业对资金的需求加大。近年来，小微企业的高速发展对我国GDP的快速增长作出了重要的贡献，从2000年至今，小微企业的数量扩大了一倍多，达到了30万户，其资产规模扩大了6倍，达到了24万亿，小企业的总产值在2015超过40万亿，增长了10倍。体现出近年来小微企业的强劲发展与扩张对于我国的经济社会发展起到了巨大的推动作用。随着“大众创业，万众创新”发展战略的实施，小微企业将成为推进这一战略实施的基础而重要的平台和载体。其发展模式将由过去主要是量的扩张转变为质和量协同发展与进步，才能肩负起这一重要的历史使命。那么小微企业必将在技术研发、设备更新、人才培养及引进上投入更多的资源，对企业的资金投入将会加大。小微企业的资金资金需求将会出现较快的增长。

2.小微企业的资金供应渠道不通畅。小微企业的融资渠道主要有：直接融资、间接融资、民间融资。在新常态经济下，导致小微企业融资难的直接原因就是小微企业的资金供应渠道不通畅。

（1）直接融资渠道准入门槛相对较高。近年来，我国为创新企业，尤其是中小微企业开通了创业板块、新三板等股票市场直接融资渠道。这类直接融资渠道在一定程度上解决和满足了小微企业的资金需求，但也是由于创业板块、新三板等市场容纳能力有限，开放程度不够及准入门槛相对较高等原因，如对小微企业的规模、盈利状况、偿债能力及其未来的发展前景都有相对不低的要求和准入门槛，而当前相当数量的小微企业都达不到这样的要求，这类小微企业就不能从创业板块、新三板等直接融资渠道获取资金支持，导致在直接融资这一渠道上能够给予小微企业的帮助是很有限的。

（2）间接融资渠道受阻。小微企业的间接渠道主要是以获取银行信贷资金为主。自2008年以来，我国颁布了一系列对小微企业进行信贷支持的政策和文件，在2009年，中央政府出台了《关于进一步促进小企业发展的若干意见》，2011年，中国银行业监督委员会颁布了《关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知》的政策性文件，要求各银行业机构成立针对中小微企业的专门结构，单独设立对小微企业的考核机制；2013年，中央政府再度颁布了以对小微企业进行信贷支持的《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》以及《关于金融支持小微企业发展的实施意见》；2015年中国银监会《小微企业金融服务工作的指导意见》。相对于小微企业来说，这一系列政策文件的陆续出台与，在一定程度上缓解了其在获取银行信贷资金所面临的困难和难度，使小微企业相对于过去来说，获取了更多的银行信贷资金，其获取信贷资金的绝对量和增速相对过去来说都有一定程度的增长。但是，银行业的信贷资金主要还是集中于投资大中型企业的项目，相对小微企业对资金上的需求来说，银行业的信贷资金供给远不能满足需求，不能从根本上解决问题。

3.社会资金分配不合理。从整个社会的资金面来看，我国的资金市场供给规模并不小，相反的，其供给量还相对较大。截至2015年末，中国社会融资规模存量达到138.14万亿元，同比增长12.4%；显示出我国的社会资金规模是相对比较大的，然而却无法满足小微企业资金的需求。在这种相对比较充足的资金供给环境下，如果分配比较合理的话，应该会有比较充裕的资金流向小微企业的需求渠道，从而减缓小微企业的融资问题。但是由于社会资金分配不合理，使得社会资金的结构分布不均匀，也间接造成了小微企业融资难、融资贵的现状。如果要解决这一问题，就需要打破社会资金分配不合理的现状，建立一个相对分配合理的社会资金结构，从而疏通资金的供求渠道，缓解小微企业的融资问题。

二、小微企业融资问题分析

1.内部原因。

（1）自身条件不够。这也是小微企业融资难的一大难题。由于小微企业的资产负债率处于偏高的状态，而且可以用于银行抵押贷款的物品也十分匮乏，与此同时银行对小微企业贷款也给出了相关的规定，其中银行对于小微企业的抵押品设定的折扣率就比较高，且对小微企业抵押物品的资产评估还有一系列严格的操作过程，使得小微企业的抵押成本过高，从而造成抵押融资过于困难。

（2）信用度缺乏。我国目前融资体制的社会基础是一种纵向的信用关系。这种关系主要是以国家信誉为依托的自上而下的信用关系，控制着信用体系的运转和发展。小微企业的信用关系评价往往是没有被列入其中的。因此在这种纵向的信用体系中，大多数的小微企业的信用评价机制都是以政府的评价为标准，导致小微企业信用度评价不高。此外，小微企业的信用评价担保体系不健全，担保制度不够完善。这主要体现在为小微企业的提供担保的机构较少、即使有相应的为小微企业提供担保的小公司，其可提供担保的物品也较少，担保能力不足，不能满足小微企业的担保需求。目前的信用担保法律机制也不符合小微企业负债多，资产少的实际情况，成为小微企业达不到银行贷款要求的主要原因之一。

（3）竞争力弱。小微企业由于自身的原因，使其在抗风险方面较弱，与此同时对于市场风险的敏感程度也较高，使得其经营的业绩一直处于不稳定的状态，在同类行业中的竞争力也不强。而且小微企业在管理机制上很不健全、在财务制度的管理方面也相对比较为落后。所以小微企业相对于大中型企业来说，其被淘汰的可能性相对较高，而且对于银行来说，贷款风险是相对较大的。小微企业对于资金的需求次数较多，但每次的资金贷款量不是很大，这也使得其贷款率高于大中型企业。因此小微企业的竞争力相对较弱。

2.外部原因。

（1）融资市场的专业化水平低。大部分类似于商业银行的金融机构对于小微企业的融资贷款并不给予重视，缺乏针对于小微企业的贷款产品，导致商业银行中的大多数信贷产品难以满足小微企业的融资需求。金融机构还是立足于发展大中型企业的贷款业务。相反的，对于小微企业的贷款产品匮乏，并且提高其获取贷款的门槛，增大了小微企业的融资难度。

（2）融资渠道单一，直接融资渠道狭窄。近年来，我国证券市场出现了“创业板”，“新三板”等可以为小微企业提供直接融资的渠道，债券市场上也出现大量的基金公司也可以为小微企业寻求资金。但是由于这类渠道的市场体系、相关的监管机制不很健全同时缺乏政策性引导，相对缺乏针对小微企业的靶向性，小微企业要通过以上渠道获取资金，准入的门槛比较高，所以小微企业很难通过证券市场来获取直接融资，同时由于小微企业是处于创业初期，发行企业债券也非常困难。

三、对策和建议

1.建立、健全小微企业的融资制度环境。从国家政策层面上，首先通过制定和完善一些相关的法律制度来维护小微企业的权益，从而使得小微企业在融资的过程中可以获得合理公平的对待，建立一个适合小微企业发展的环境；其次成立一个专门管理小微企业发展的机构，该机构主要管理和规划小微企业合理、有效的发展，维护小微企业的合法权益，减少小微企业在融资时遇到的不公平待遇。从金融机构的角度看，首先需要对于债权人和信贷人有一个权利保护，通过制定和完善市场主体失信的惩罚机制，使得小微企业对于诚信贷款有一个更深刻的认识，培养小微企业的信用意识，从而保障了金融机构的权利，降低金融机构的贷款风险；其次可以建立一个破产机制，让小微企业在破产的时候，金融机构有权快速地维护自身的权益，处置出现不良贷款的小微企业，这样可以增强金融机构向小微企业进行融资和贷款的信心。也可以进一步地提高小微企业在金融机构中的信誉，减少了小微企业与金融机构之间的信息不对称问题。为小微企业创造一个良好的融资制度环境。

2.建立多层次的金融市场体系。为了减缓小微企业融资难的问题，首先就目前来说，小微企业主要还是以银行贷款方式为主，小型的银行发展不是很全面，因此大中型银行在小微企业融资方面的地位和作用不容忽视，需要继续巩固和强化大中型银行的作用。其次可以继续改进小微企业的专营制度，建立一个具有独立性的考核机制和核算机制，专营部门独立运行，让小微企业在贷款的同时遵守不一样的授信审批制度和激励制度；还可以加大对银行业务的监督，减少银行在贷款方面对小微企业有不公平的待遇；最后还可以对政府主导的贷款风险补偿机制进行合理地修改和补充，采取一些减税的方式来减少债权方的风险，同时采取一些措施，防止小微企业以正当的理由贷款之后，用在不必要的地方，导致银行资金并没有支持实体经济的发展。

3.建立和完善小微企业的信用评价体系。小微企业和贷款银行间的信息的不对称极大地阻碍小微企业向银行获取信贷支持，是融资需求和信贷资金供给不平衡的首要因素。为了解决这一问题，需要建立和完善小微企业的信用评价体系。首先，制定一套合理的小微企业信用评级标准。信用评级标准可以结合人民银行的征信系统、工商、税务、社保等相关数据，在服务的过程中摸索出适合小微企业的企业信用评价机制。相关的部门机构和银行机构可以根据这些收集到的资料进行总结，来判定什么样的企业信用评价机制是最适合小微企业的。

4.增强小微企业的融资竞争力。小微企业的融资竞争力弱也是导致小微融资难的直接原因，为了增强小微企业的融资竞争力，必须先从小微企业自身的角度出发。第一，小微企业应该建立一个科学的公司管理方式，制定一个长远的目标和阶段性的目标，提高自身的发展空间；第二，拥有合格的管理人员，对于公司的整体发展有一个明确的把握，对于公司上的问题有果断的处理能力；第三，建立、健全企业的财务制度，防止出现为了贷款而弄虚作假，不仅影响企业自身的信誉度，更加损害了金融机构的利益，从而会导致企业融资竞争力进一步地被削弱；第四，加强与金融机构之间的联系，争取做到自身的融资信息可以及时更新，以防止信息滞后，造成不必要的麻烦；第五，企业应该做到按时还款，提升自身在网络融资市场上的信用级别，提高在金融机构之间的信用度。

作者:詹学刚 单位:重庆工商大学会计学院

第七篇：小微企业融资难探讨

一、小微企业融资现状

（一）融资渠道狭窄，内部融资占比高。2013年10月阿里巴巴集团对北京、成都、温州、深圳等地800多家小型微型企业和个体工商户进行了融资方式的调查，本次融资方式的调查可作为我们了解小微企业融资渠道的一个重要途径.根据调查资料显示，我国小微企业融资渠道主要通过自我融资、非金融机构、银行贷款、其他融资渠道来进行融资。69.2%的小微企业通过自我融资，资金来源于合伙人、员工筹资以及亲戚朋友。从经营年限看，小微企业不管是在创业初期，还是发展到一定阶段，自我融资占据比重也都比较大，通过银行贷款获得资金的小微企业占8.1%，通过非金融机构获得资金的占17.7%，其他融资渠道占5.0%，说明我国融资渠道狭窄、内部融资占比高。

（二）难以从资本市场融资，青睐非正规融资渠道。我国对发行股票和企业债券的公司在资产规模、偿债能力、盈利情况、资金投向等方面都有非常严苛的要求，实力相对弱小的小微企业很难达到标准，根据中小企业协会提供的小微企业个人资产规模分布表，资产符合发行标准的小微企业占小微企业总数的2%左右。2013年中国人民银行公布的非正规金融机构历年统计数据可以看出，中国当下非正规金融机构正快速发展，尤其在2009年，受经济危机影响，多数小微企业急需资金渡过难关，这样的需求一年间令非正规金融机构数量增加了70多倍，并且我国每年非正规金融机构数量还在以2倍左右的速度增加。其提供的融资程序简单、速度快，满足了小微企业资金需求“短、频、急”的特点，深受小微企业青睐。

二、小微企业融资难成因分析

（一）管理不到位，企业自身信誉差

1、财务管理不力。财务管理对于改善企业经营管理和提高企业的经济效益都起着非常重要的作用。而我国小微企业管理者在财务管理方面并不很重视，管理思想落后，严重影响了公司的经营管理和经济效益，损害了公司的利益。

2、信用等级偏低。小微企业信用等级偏低，一部分没有过硬实力且不负责任的商人的失败对整个小微企业团体造成了负面影响。并且由于自身原因，小微企业可供担保、抵押的财产少、实力弱和经营的不确定性，导致小微企业信用等级偏低。

（二）市场环境不和谐，担保体系不完善

1、人际关系较少。小微企业由于在资产总额、信用等级、技术水平上都不占优势，在人际关系中也就相对处于劣势，多数小微企业负责人都无法与大企业高层人员接触交流，在企业需要融资的时候也就产生不同程度的困难。

2、资本市场融资渠道狭窄（1）二板市场覆盖面不全。虽然2004年建立了中小企业板以及2009年的创业板，使小微企业直接融资成为可能，但这实际上只能解决部分的高风险、高回报的科技型企业的融资问题，对资产、管理、口碑、品牌等实力都相对比较薄弱的劳动密集型小微企业则无法进入二板市场进行融资。（2）资产证券化发展不力。资产证券化从2005年开始实行，始终倾向于大型公司或机构类客户的债权类和收益权类资产项目，如水电气资产、路桥港口收费权、融资租赁资产等，资产证券化没有普遍惠及小微企业，2008年经济危机时，这一新兴事物的成长还一度戛然而止。（3）投资基金不完善。目前，我国有私募股权投资基金，针对私有企业进行的权益性投资，但是投资对象通常为已产生稳定现金流的上市前企业，对于绝大部分小微企业一样不能受用，小微企业在资本市场融资同样困难重重。

三、解决对策

（一）强化财务管理，提高企业自身实力

1、提高财务人员综合素质。针对小微企业财务人员素质偏低，应定期派遣财务人员进行专业知识培训，拓展知识结构，强化财务人员的专业理论水平和会计职业道德，提高财务人员的专业素质。

2、加强财务制度建设。小微企业应结合自身特点，建立科学、合理、完善的财务管理制度，规范财务操作。如建立一套完整的内部稽核和牵制制度、财务清查制度、成本核算制度、财务收支审批制度、财务岗位职责管理制度、财务人员奖惩制度与考核制度。

3、规范企业筹资决策。小微企业应按照企业财务管理的内在规律和国家相关法律法规的要求，建立有效的风险预测机制、管理层互相制约监督机制。杜绝个人独断行为，成立筹资决策小组，对重大决定和重要决策采取少数服从多数的原则，坚持民主决策，提高筹资决策的科学性。

（二）完善担保体系，优化市场环境

1、寻求合作，拓展人脉。小微企业可以把企业发展的重点放在与大企业的相互合作上，可以建立与大企业配套的服务体系，使小微企业与大企业之间形成协作配套关系，并使小微企业在专业化合作与社会化竞争中不断挖掘人脉，积累高层次的人际关系。有了大企业的协作和高层次的人际关系，小微企业将更容易从银行和其他投资方吸引到资金，这样，不仅有利于解决融资问题，还可以带动和促进小微企业的快速发展，提升经济运行质量和市场竞争能力。

2、拓宽资本市场融资渠道（1）丰富融资板块。对劳动密集型小微企业，要模仿创业板市场，建立针对劳动密集型小微企业的融资板块，帮助其通过发行债券来解决自身资金需求。还要积极探索小微企业发行股票的出路，尽快实现小微企业通过上市发行股票进行融资，解决小微企业融资难题。（2）大力发展资产证券化融资。资产证券化不仅要针对大型公司和机构，还要拓宽小微企业融资市场，聘请信誉良好的金融机构对小微企业进行资金和资产的托管，将小微企业缺乏流动性的资产转换为在金融市场上可以自由买卖的证券，使其具有流动性，缓解小微企业的融资压力。

（三）健全法规体系，加大政府扶持力度

1、健全法律法规体系。为了让小微企业的融资能够以法律平台为依托，能够在法律法规保障之下开展相关业务，我国应健全小微企业融资、信用担保和技术革新的相关法律制度，出台诸如《小微企业融资法》、《小微企业信用保证公库法》、《小企业技术革新促进法》等，使小微企业融资、信用担保业务和技术革新的开展均有法可依，从根本上解决小微企业融资难问题，保证小微企业正常有序发展。

2、加大政府扶持力度。所谓加大政府扶持力度，一是金融政策的传导体系需要完善，在金融政策的颁布主体、执行主体和受惠主体之间建立一个畅通的传导机制，让小微企业及时了解相关的政策优惠；二是加大金融政策的覆盖范围，金融政策的制定层次不能仅停留在帮助小微企业进行融资，还可以从对小微企业科技扶持、项目资助等方面入手，拓宽扶持范围，通过技术和项目来推动小微企业发展，从而间接摆脱融资难的局面；三是加大政策的落实力度，政府可以设立专门的监管机构来监督地方政策的执行情况，对执行不力、落实不到位的部门实行问责机制，提高执行力度，真正让小微企业享受到政策的优惠。

作者:姜涛 袁静芳 单位:江苏省大丰中等专业学校

第八篇：小微企业融资难背景下银行信贷政策研究

一、小微企业的性质及意义

伴随着地方的经济水平的飞速发展，地方企业尤其是小微企业也随之迅速产生和发展起来。然而，因为小微企业其自身的局限性，导致了其融资方式单一，运营的相对困难。要想此类企业能够又好又快的发展起来，就必须受到政府及银行的关注，同时在融资等方面可以享受相应的政策支持。与此同时，银行对小微企业面临的贷款困难，能够建立起完整的管理的方式，制定合理的有利于小微企业健康发展的信贷绿色通道，从而最大程度的使得小微企业能够得到放款的机会，为小微企业的健康发展推波助澜。

1.小微企业划分

目前我国小规模的企业分为：中型企业、小型企业和微型企业三种类型。简单来说，目前对于企业进行划分一般指标有：在职员工数目、年收入情况、企业的总固定资产及企业内部特点等几个方面的因素，针对2012年公布的小型企业的几个特点为：在运输业方面，该标准为企业在职职工数量在三百人一下或企业的总营业额在三千万元一下；对于零售业，该标准是在职职工数目小于五十人或企业总营业额小于五百万元。在不同行业，有不同的评判标准，不过总体而言，小微企业的特点是：目前的社会的总体的数量较多、职工的人数很少、收入的总额少等等。

2.小微企业的发展现状及意义

对于小微企业在我国发展的很多的方面都产生很大的影响，特别是最近几年，伴随着企业的数量的不断的变多，对于我国的总体经济水平的发展做出了极其重要的作用。根据数据显示，近几年，小微企业产生的经济价值总量巨大，不光如此，在税收和财政的建设的方面，小微企业所产生的作用也非常的显著。特别的是在今天的就业形势下，剩余劳动力突出的情况下，小微企业的生存和生长能够在很大程度上增进就业，为国民经济的发展贡献自己的力量。小微企业的特点是需要的资金量较少、可以灵活应付国内外的形式变化，故此它们也逐渐成为了企业的改革进行中的重要生力军。

二、小微企业融资困难形式下的政策解读

首先，国际金融危机对小微企业的融资问题产生了很多不利影响。另一方面，由于我国的贷款的政策的逐步的收缩，对于小微企业的融资产生更加不利的影响。由于小微企业的自身的局限性，经济实力的有限、融资的渠道的狭窄，管理的水平低、信贷技术的落后，都成为了小微企业发展中的难题。通过分析更深的原因进行发掘能够发现，造成此类现象发生的本质原因是政府针对小微企业没有进行相应的宽松信贷的政策。部分企业在与银行进行信贷对接的过程里，因为利率低、风险高，同时在信贷业务的开展中需要付出巨大的精力、物力及时间成本，因此就银行来说，和小微企业进行合作花费的精力较大，所以绝大多数的银行不愿意为小微企业主动提供信贷服务，相同的条件下，它们希望选择大型公司进行信贷的业务。

1.信贷企业与银行之间沟通不利

由于金融机构的信贷产品较多，且种类复杂，而小微企业本身缺少相应的信贷知识储备，甚至部分企业对于信贷的基本流程都不太熟悉，因而很难收集和准备银行所需要全部贷款材料及手续，故此针对小微企业的信贷产品种类非常的少。而小微企业在其进行日常的运行的过程中，财务信息大多缺少，银行很难对此类的企业的信用的情况和固定的资产情况进行相应的审核，对于银行业务就产生了很深的影响。针对部分小微企业在认识的过程中有着一定的误解，认为只要有资金流就可以抵御公司可能产生的风险，甚至根本没有需要去和银行对接信贷的业务，并且就算可以满足信贷要求从银行成功贷到钱，贷款的数目也相对较低，并不能解决自身成长和规避风险的问题。少数的小微企业在资金周转困难问题出现时，第一时间想到的并不是向银行求助，而是试图采取借款速度相对较快的民间的借款手段，此类借贷手续并不能获得法律的保护，一旦有问题出现，小微企业就会遭受到很大的风险，对企业的生存和发展产生不良影响。

2.缺少相应的信贷政策支持

银行在针对小微企业的信贷业务中获得的收益其实是非常少的，不仅如此，大部分小微企业都或多或少的面临着严重的信用风险，这就导致了很多的银行都不愿对改类企业进行放贷，此外我国央行对于小微企业向银行借款也缺少相应的扶持优惠政策的鼓励，长此以往，小微企业正常有序发展就会在这样的情况之下受到极大的影响。同时，因为我国小微企业在信贷业务中没有受到任何优惠政策，故而在基本信贷情况一致的情况下，小微企业必然会遭到大型企业的排挤和打压。虽然就目前来说我国的担保体系已取得了飞速的发展和整合，然而这一情况在小微企业的融资中却并不适用。究其原因，还是由于担保体系的建立在我们国家相对开展的时间不长，部分配套机制尚未完善，担保机构数目较少，可以担保的范围较小且成本较高，这些原因都是小微企业根不远进行担保的原因，从而最终使得小微企业融资难度增加。

三、提升小微企业信贷程度的政策建议

小微企业因为其自身规模较小、融资方式有限、管理及业务水平滞后等特点限制，笔者对上述特点进行分析过后提出了几点建议，有助于更好地帮助小微企业解决实际的困境。

1.设立适合小微企业的信贷产品

银行及政府机关应当立足于小微企业的自身特点，设立适合小微企业良性发展的信贷产品，对于小微企业独自进行信用等级的评定，此外还应强调不同小微业之间互相扶住及担保；逐步建立根据订单、不动产权等凭证或单据作为抵押凭证；增加对于各种种类的信贷业务的发展任务，尽量多开发小微企业的信贷方式，进而满足小微企业自身化、多样化的发展需要。此外，银行还需要对小微企业采用相对优惠的浮动型的利率，在统一利率的基础上进行适当放低，要区别对待不同规模企业之间的融资关系，采用有差别的利率制度。通过对利率的调整，让小微企业享受到更多信贷资源，让更多的资金流入小规模的企业当中，从而支持小微企业的发展。

2.如何实现对小微企业的信贷业务管理体系进行强化

就像前文提到的商业银行必须转变思路，重点关注小微企业的信贷，对业务水平进行不断加强。针对各种行业、各种模式的小微企业不是以不变应万变，而是要结合企业自身特点量身定做与之配套的信贷业务。此外，银行对于贷款的条件的适当的放宽，可以达到对贷款的审核流程的简化，减少贷款业务的整体周期也是非常必要的，当然，为了降低银行风险，在融资前也必须对小微企业的具体情况、运营水平、管理模式、发展前景进行取材和分析，不光如此，作为融资的主动方小微企业自身也应当积极拓宽融资渠道，缓解自身融资问题，同时也间接的缓解了银行压力。

四、结论

对于对小微企业的信贷的管理的体系的转型的方面，可以采用有助于小微企业快速、稳健发展的信贷制度，这一转型将是未来银行及政府部门必须重点关注的内容。如何使得小微企业获得的相对宽松的信贷政策及融资环境直接影响到对我国的民生和就业的问题产生能否的到有效解决。从长远的发展来看，随着国家对于此类问题的重视程度不断加深，小规模企业的信贷融资制度将会逐步进行调整，社会整体的信贷体系也将会最终得到完整，在这过程中我相信我国的小微企业也会从中得到真正的有序、健康发展。

作者:林方园 单位:浙江财经大学东方学院

第九篇：科技型小微企业融资模式探析

科技产业在现代经济中发挥着越来越重要的作用，已经成为带动现代经济发展的主要动力。西安作为我国重要的科技资源大市，在科技企业数量方面已初具规模。科技型小微企业作为科技转化的重要载体，其发展的态势已经成为提升区域经济发展的重要推手。而促进科技型小微企业持续发展的关键环节——融资问题也越来越受到社会各界的关注。

一、西安市科技型小微企业发展现状

科技型小微企业即从业人员10人以下或营业收入50万元以下的，主要从事高新技术产品的科学研究、研制、生产、销售为主要内容的企业。西安的综合科技与教育实力在全国当之无愧地名列前茅。可以说，西安是一座名副其实的知识城、科技城、人才城。西安是中国重要的航空、航天、机械、电子、化工、医药、纺织、兵器工业的重要基地，一大批科研院所总部都设在西安。西安现有普通高校、民办高校在校生近80万人，在校研究生近7万人，大专以上学历人口82万，每年仅硕士、博士毕业生就多达1万人以上，使西安的发展拥有丰富的人力资源和智力支持，人力成本、技术力量的竞争优势。

二、西安市科技型金融生态

1、西安市金融环境

金融机构作为金融市场的重要组成部分，其数量和类型是制约当地经济发展的重要因素。“十二五”期间，西安市不断加大工作力度，本地法人金融机构、全国性和区域性金融机构总部加速聚集。截至2014年底，各类金融机构总部数量已达25家，占全省70%以上。由表1可以看出，在西安市政府及各方的努力和配合下，金融机构类型和数量上占有明显丰富和发展，特别是银行与创投机构呈现快速发展之势。目前西安已成为西北地区科技金融机构最密集的区域。无论是从数量上看，还是从类型上看，其都具备为区域内科技型小微企业提供融资服务的实力。

2、科技型小微企业的资金来源

（1）科技型小微企业的资金来源包括内融性资金和外融性资金。科技型小微企业与一般企业一样，其设立资金多来自于公司股东自有资本或者民间借贷所得。初创期经营规模小，产品不成熟，有的还是实验室成果，转化为产品还有一段距离，内融性资金随着研发的深入很快就消耗尽，并且由于技术和市场的不确定性后续的利润留存很难保证。一般而言，科技型小微企业的内源性融资大都难以满足其资金需求，而且其营业收入无法在短时间内获得巨大的提升，因此，企业急需大量外源性融资。

（2）外源性融资是指来自于企业外部的融资。外源性融资可以分为股权融资，债权融资，政策性资金支持。a.股票融资。健全的多层次的资本市场融资环境是小微企业顺利融资的前提，可以更好的满足不同规模、不同行业、不同性质企业在一个开放市场进行直接融资。目前，科技型小微企业可以利用的资本交易市场主要包括：主板、创业板、新三板。以科技企业集中的高新区为例：2014年高新区企业利用资本市场进行股权融资规模达到47.22亿元，较2013年的43.83亿元增长了7.7%，境内外上市企业总数仅为64，与其高新企业总数相比比重仍然很小，其中主要集中在主板市场和新三板，其在创业板市场的上市企业数量较少。b.创投融资。股权投资除了利用资本市场直接进行股票融资外，还可以利用天使投资、风险投资等各类创业投资机构进行股权融资。高新区在创投建设中取得了显著的成效，其创投机构队伍日益壮大。

三、科技型小微企业的融资模式研究

科技型小微企业除了具备一般企业的生命周期共性外，还有其行业的特殊性，根据爱迪斯企业生命周期理论，结合科技型小微企业的特殊性，本文提出与其各个阶段风险特征和资金需求特征的相匹配的资金供给策略。

1、初创期

在创立初期，企业刚刚成立，各类资产规模很小，一般情况下为节约成本，仅按照维持企业正常运转的最低标准配置资产，大部分产品还是处于研发测试阶段。在产品进入市场前，企业需要进行大规模的宣传，但此时企业的营业收入几乎为零，相关的研发和宣传却需要巨额的资金投入，其资金缺口较大。此阶段是企业发展最困难的时期，其主要面对研发失败的风险和其研究成果能否被市场接受的风险。这一阶段融资渠道首选政府资金支持。从2013年起，市财政在工业发展专项资金中设立中小企业发展专项资金不低于1亿元，优先扶持成长性好、竞争力强的中小企业发展，重点支持“专、精、特、新”中小企业的升级改造、担保补贴、地产品配套奖励、服务体系建设等，并逐步扩大专项资金规模。西安市制定融资性担保机构补贴政策，对开展小型微型企业融资性担保业务的担保公司，按照其年新增担保额的1%给予补偿。对担保机构实际发生的代偿损失按10%的比例给予补偿。充分利用政府在科技成果立项、转化中的资金支持政策，保证研发资金的持续稳定供给，同时利用知识产权质押获得初创阶段的经营资本。

2、成长期

经过2—3年的发展，企业逐渐由初创期向成长期过渡。在成长初期，科技型小微企业开始接受小额订单，营业收入开始稳步提升，但其远不能满足产品创新和完善的资金需求，而且该阶段，市场对新产品的接受能力仍然较弱，企业还需要加大宣传力度。面对巨大的融资需求，企业应该采取多样化的融资方式，保证资金来源的稳定。该阶段的融资方式主要包括风险投资、商业信用、融资性租赁、资产证券化、在成长后期企业还可以选择新三板市场进行融资。

3、成熟期

企业在进入成熟期后，其产品为市场所接受，拥有稳定的客户资源，营业收入稳定增长，金额较成长期相比有了显著的提高，其所面临的财务风险和市场风险逐渐降低，该阶段企业的主要资金支出还是进行新产品的研发，保证稳定的市场份额，同时扩大生产规模，实现规模经济，降低边际成本，获取更高的利润。

4、衰退期

随着行业竞争加剧，企业的创新能力不断减弱，新产品开发越来越少，加之新型替代产品的出现，使得企业业务量不断萎缩，整体实力下降，面临严重的破产风险。因此在这一阶段企业是很难获得资金支持的。在该阶段企业不应大量融入资金，而应当采取收缩型的融资策略，最大限度地回收资金或者是将资金投入新的产业或项目，同时着手择机寻求转让技术和产品。

作者:康英 单位:西安文理学院

第十篇：小微企业融资新途径探讨

一、我国小微企业融资现状

全球金融危机之后,小微企业“融资难”问题日益突出,已成为其生存和发展的主要障碍之一。中国小微企业融资难的现状主要表现在以下几个方面:

（一）和银行间供需矛盾难以调和

银行和企业间的供需矛盾主要表现在企业融资缺口巨大和银行放贷和企业需求不对称这两个方面。根据资料显示，目前小微企业融资的主要渠道是在整个银行业资产结构占比不到20%的城市信用社、城市商业银行和农村金融机构,对应到企业总量97.3%的小微企业[1]显然无法满足融资需求①。

（二）过度依赖内源融资

小微企业的资金来源由内外融资两部分组成，内源融资主要包括初始股本、留存收益、折旧、定额负债等,企业利润额和利润分配政策是企业获得资金的主要依据。国际金融公司的数据显示,我国小微企业56%的资金来源于内源融资,其中，50%来自所有者投资和企业积累。这直接说明小微企业过分依赖内源融资，造成融资结构不合理这一现象[2]。

（三）融资成本过高

我国的融资方式主要包括银行借贷和民间借贷。就银行借贷而言，即使通过严苛的审核，由于存在高违约风险,小微企业的贷款利率一般大于大中企业利率，甚至有些银行会执行基准利率上浮100%的标准,显然这样的借贷成本对小微企业而言太高。小微企业在急需资金，短时间无法通过正规机构审核的情况下，会选择民间借贷这样一种借贷手续便利但利率高的方式融资。显然，过高的融资成本给企业带来了资金链断裂的风险，加重了小微企业的融资成本。

二、众筹融资简述

（一）众筹融资的由来及分类

众筹实际上就是借助群众力量募集资金，其定义没有统一的标准。众筹起源于艺术家为了自身发展需求或完成某个项目募集资金。随着社会经济的发展，这一融资方式被更多的企业和个人而使用，完成了从募捐到商业化的筹资模式的转变。众筹也称为大众集资，在筹资过程中，筹资者主要借助互联网的平台寻找项目资金赞助者，对于投资者而言，投资回报一般为一定的实物或者是股权及一定参与权。根据不同的标准，众筹可分为不同的种类，本文依据众筹的回报形式将众筹融资划分为奖励式众筹，捐赠式众筹，股权式众和债券式众筹等[3]。

（二）众筹融资在我国的发展现状

由于显著的高效性，众筹融资对某些行业有显著的吸引力。2011年以后，众筹模式主要以网络为载体进入中国市场，主要形式为众筹网站。2011年7月我国的第一家众筹融资网站建立，随后众多的网络筹资平台如春笋般涌现。随着互联网和微公益平台的发展，众筹融资逐渐被企业及大众了解和应用。显然，众筹融资在改变着中国的市场。

三、众筹融资对小微企业融资的适用性

（一）众筹融资对小微企业融资的积极作用

1.资金来源广泛，提高融资效率。众筹融资依靠广大的互联网用户即社会大众，互联网的高效性和无空间差异性，使得参与众筹的投资者的资金迅速聚拢，以小聚大，最终完成数额较大的资金项目。其融资效率显然高于需要对借贷者信息进行严格审查，评估企业实力及贷款风险，以降低信息不对称风险的金融机构。显然，在对两种融资方式进行比较后，我们发现，由于众筹融资平台的快捷便利，小微企业的融资效率得以提高。在众筹融资中每一个投资者都可以根据自己的兴趣和自己持有的资金状况来进行资金的投放，从而打破了传统的融资的限制。

2.降低信息不对称性。对金融行业而言，市场信息是其建立及发展的核心。相对于传统的金融市场通过金融中介和信用评级中心，来收集借款人的信息，以降低信息不对称的风险的方式，众筹融资则利用互联网的快速传播性，来推送融资信息，最终达到降低成本及高效的目的[4]。

3.充分满足投资者的个性化需求。众筹融资平台为投资者提供个性化的需求。借助网络平台，项目发起人和投资者可以围绕项目内容进行相互交流，这时网络平台兼顾了市场调研的作用。在需求者和供给者充分互动后，使项目能充分适应市场的需求。

（二）小微企业众筹融资的问题

1.潜在法律风险。众筹融资基于网络平台进行资金的融合及操作，涉及到资金问题，具有非法集资、股权代持等风险，项目管理者在运营项目时应该重点防范这些风险。根据我国法律部门的规定，非法集资即未经过核查部门核实和批准，向社会大众公开宣传金融产品，并承诺给予物质回报的融资方式。这与众筹融资充分利用网络平台进行宣传，并承诺给予投资者以相应的物质回报来筹集资金的筹资方式十分相似。因此，如果运行不慎，众筹融资易转变为非法集资。根据我国当前《公司法》的规定，有限责任公司和股份有限责任公司的股东人数有明确的限制，但是众筹融资的最大特点之一就是资金来源广，项目投资者众多。因此，如小微企业利用众筹平台筹集资金，投资者总计显然易违背《公司法》的规定，对于项目投资者而言，在不违背对股东数量限定的前提下来募集项目所需要的资金，经常利用股权代持的手段来实现投资[5]。但是另一方面，股权代持的风险也很明显：隐名股东将可能被显名股东恶意侵害隐名股东权益，并且其股东身份也较难证实，最终导致受损权益无法通过法律途径维护。

2.潜在信用风险。信用风险主要来自于筹资方，而项目的信用风险和筹资者信用风险是此类风险的主要内容。首先，小微企业通过众筹模式融资，主要通过以下步骤：向众筹平台投递项目资料———众筹平台审核资料———审核通过，直接向社会融资。显然，众筹平台在此融资过程中的作用至关重要。然而，众筹平台的信用评级机构是否专业、以及项目资料是否真实、由于与项目融资者存在相关利益联系，是否会忽略审核的公正性，投资者无从得知。并且，由于起步晚，发展速度过快，国家尚未将众筹融资数据库与央行征信系统联接，使项目投资者失去了获取项目发起人信用的主要途径，这同样有可能增加众筹项目潜在风险。此外，获知资金的真正用途、发起人对投资者承诺的项目回报，也缺乏相应法律保护。其次，由于小微企业的众筹项目缺乏创新，在创新领域的技术具有一定的不成熟性，无法向投资者确切保证市场的实际竞争力，因此，较易产生无法达到预期收益的风险。

四、对小微企业众筹融资的建议

融资模式范文篇6

（一）融资渠道单一

目前在小微企业融资的过程中，其融资的渠道主要包括两种，一是外源融资，二是内源融资。其中，外源融资也可以分为两种形式，即间接融资形式、直接融资形式。以债券或者股票的方式，向社会公开进行资金募集，则为直接融资，而通过中介，如信用社、银行等进行的融资则为间接融资。而小微企业的内源融资则主要包括自有资金、营业积累的资金、风险资金以及借贷资金等。由于小微企业具有密集型的劳动，且具有高度统一的经营权与所有权，而企业管理者考虑到自己的控制权，就不会通过直接引进投资者的方式进行融资，因而一般会通过商业银行贷款、熟人借款或者利润积累等方式进行融资。

（二）融资成本高

由于很多小微企业缺乏标准信息的统计、规范的管理，同时发展的规模也相对较小，因而其经营的状况外界很难进行准确的掌握，这就造成了小微企业很难获得外界资金的支持。同时小微企业习惯通过现金进行交易，财物制度缺乏一定的规范性，且银行流水记录以及财务报表等也缺乏一定的可靠性，这就导致了小微企业在经营过程中抵御风险的能力较差，因而容易出现停业、破产的情况。另外由于民间借贷具有较低的交易和信息成本，且灵活方便、手续便捷，因而对于小微企业融资问题能够进行有效的解决。

（三）缺乏健全的融资体制

在我国以往的金融体制中，对于小微企业存在两种歧视，即规模和所有制两个方面，这对小微企业的融资造成了严重的阻碍。由于国企产权与国有商业银行的属性相同，且结合历史经验，一般更倾向于通过国有企业进行贷款发放。由于小微企业属于个体工商户和私营企业，很多大型的商业信贷都会尽可能的将其避开，再加上其融资具有较强的时效性，因此造成了小微企业的融资并不理想。

二、互联网金融与小微企业融资模式的创新

由于小微企业大都存在信息不对称、管理不规范以及规模较小等问题，且小微企业融资模式的发展的过程中，传统的融资方式以及成本体制等，依然不能适应其日渐增长的需求。而互联网金融，由于具有“协作、平等、开放、分享”的特点，因而使得普惠金融获得了极大的发展和进步。同时互联网金融也为小微企业的融资问题解决，提供了创新的模式和思路。而互联网金融与小微企业融资模式的创新主要包括三种：一是P2P网络信贷模式；二是众筹平台融资模式；三是大数据金融模式等。

（一）P2P网络信贷模式

P2P网络信贷又称之为点对点信贷，即企业或者个人利用第三方这一独立的平台来匹配借贷资金的双方，其中介平台即为网络信贷平台，在该平台上，借款人通过借款标的发放，而投资者通过竞标则将贷款发放给借款者，这样的模式则称为P2P网络信贷，例如宜信以及拍拍贷等。正规金融机构对于小微企业融资中存在的问题无法解决，才催生了这种信贷模式的星期和发展。在信息技术飞速发展的今天，互联网金融促使小微企业克服了信息不对称的困难，同时在融资的过程中利用这种模式，小微企业就能对利己的贷款利率进行自主的选择，从而促使交易成本获得了极大的降低。因此在互联网金融的背景下，小微企业融资模式的创新，则需要通过P2P网络信贷来进行。

（二）大数据金融模式

依托于非结构化、海量数据的融资模式则称之为大数据金融，利用云计算以及互联网等信息化方式，专业化的分析和挖掘大数据，同时再结合金融方面的传统服务，就能开展一些具有创新性的融通资金的工作，例如阿里小贷等。在该模式下的融资平台，其金融服务的开展主要是电子商务企业，其拥有海量的数据，并且还能快速的从这些数据中搜索出有用的数据信息。与银行相比，大数据金融模式是在企业行为数据的前提条件下，对其还款能力进行判断，而不是按照企业的负债资产来确定贷款，这样就促使小微企业的融资模式获得了良好的创新和发展。

（三）众筹平台模式

通过SNS传播以及互联网的特性，项目发起人发动公众的力量，并将公众的渠道、能力以及资金集中起来，从而为创办企业、个人或企业进行某种项目或者活动提供一定的援助资金的模式，则称之为众筹平台融资。众筹平台融资与传统融资方式相比，其特点主要为融资门槛低、小额大量、且判断标准不再是以企业的商业价值为主。随着近些年的发展，众筹平台融资的运行模式也变的多种多样，即借贷制众筹、募捐制众筹、股份制众筹、奖励制众筹等。

三、总结

综上所述，通过对互联网金融与小微企业融资模式创新的研究和分析，可以看出，在小微企业融资的过程中，为了有效的解决其融资困难的问题，在互联网金融的基础上，小微企业融资模式创新主要可以通过众筹平台融资、大数据金融融资以及P2P网络信贷融资的模式来实现，这样就能有效的解决小微企业融好资存在的各种问题。

作者:施玉杰 周小花 单位:南昌理工学院

参考文献

[1]徐洁，隗斌贤，揭筱纹.互联网金融与小微企业融资模式创新研究[J].商业经济与管理，2014，04:92-96.

[2]徐细雄，林丁健.基于互联网金融的小微企业融资模式创新研究[J].经济体制改革，2014，06:144-148.

[3]纪赛丽.互联网金融对小微企业融资模式的创新研究[D].重庆大学，2015.

融资模式范文篇7

目前发达国家的企业融资主要有两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式。另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式。通过对英美模式、日本的主银行模式和德国全能银行融资模式的比较研究，借鉴国外的做法，并考虑到我国的实际情况，我们认为，我国企业融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式的融资模式，即以银行为主导的间接融资为主的模式，二是未来目标融资模式，即证券融资与银行贷款并重、市场约束性强的多元化融资模式。任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。在特定的经济和金融市场环境中，单个企业选择的具体融资方式可能不同，但是大多数企业融资方式的选择却具有某种共性，即经常以某种融资方式为主，如以银行贷款筹资为主或以发行证券筹资为主，这就是企业融资的模式问题。由于发展中国家与发达国家市场化程度不同特别是经济证券化程度不同，不同类型国家企业融资的模式是不同的。从发达国家的情况来看，目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上；另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上①。不过尽管日韩等东亚国家与德国的企业均以银行贷款融资为主，但东亚国家与德国在银企关系、企业的股权结构、治理结构和市场约束等诸多方面存在着差异，我们将对第二种融资模式再进行细分研究。为此，下面我们将对这几种融资模式分别进行探讨，并力图找出一些可供我国企业融资得以借鉴的经验。1英美企业以证券为主导的融资模式1.1英美企业融资的一般模式及其特点由于英美是典型的自由市场经济国家，资本市场非常发达，企业行为也已高度的市场化。因此，英美企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场上筹集长期资本，证券融资成为企业外源融资的主导形式。由于美国企业融资模式更具有代表性，我们着重从美国企业融资的实际来进行分析。应该说，经过长期的演进和发展，美国的金融市场体系已经相当成熟和完善，企业制度也已非常完善，企业行为也非常的理性化。一般地，美国企业融资方式的选择遵循的是所谓的“啄食顺序理论”②（ThePeckingorderTheory），即企业融资一般会遵循内源融资＞债务融资＞股权融资的先后顺序，换言之，企业先依靠内部融资（留利和折旧），然后再求助于外部融资，而在外部融资中，企业一般优先选择发行债券融资，资金不足时再发行股票融资。这一融资顺序的选择反映在企业资本结构中是内部融资占最重要地位，其次是银行贷款和债券融资，最后是发行新股筹资。美国企业注重证券融资的特点可以从其历史的纵向比较中反映出来。其一，美国企业内源融资比重高。例如，从1979年至1992年，美国企业内源融资占资金来源总额的比重，一直在65%以上，最高的1992年甚至达到97%，平均为71%；其二，美国企业在外源融资中优先选择债务融资，而股权融资则相对受到冷落，例如，整个80年代美国企业新股寥寥无几，多数年份新股发行为负值，这意味着许多企业通过举债来回购股票，从侧面反映了美国企业注重债务融资而相对忽视股权融资。表1美国企业1979—1992年融资结构比较（%）年份资金来源内源融资外源融资新增债务融资新增股权融资19797918319806531419816637-319828018219837420619847145-1619858336-1919867741-1819877937-1619888046-2619897945-2419907736-13199197-1419928695资料来源：方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》第86页，北京大学出版社1999.4。再从美国与其他发达国家企业资金来源结构的横向对比中也可以发现证券融资在美国企业资金来源中的份量。表2美、日、德三国企业资金来源结构对比（占融资总额的%）国别美国日本德国内源资金753462外源资金256626得自金融市场1373得自金融机构125923其他0012外源资金合计256638注：美国为1944—1990年的平均数，日本和德国为1970—1985年的平均数。资料来源：李扬，“我国资本市场的若干问题探讨”，载《中国证券报》1997.12.15。从美、日、德三国企业融资结构对比表中可以看出，美国企业的资金来源主要为内源融资，在其外源融资中，证券融资占了相当的比重，这与美国证券市场极为发达有着相关的原因；德国企业的内源融资比重较高，这与美国企业类似，但在其外源融资结构中，德国企业外部资金来源主要为银行贷款；日本企业外源融资的比重高达66%，而在其外源融资中，主要是来自银行的贷款，其证券融资的比重只有7%，银行贷款在企业总资金来源中占到了59%的份额。可见，从外部资金来源来看，美国企业主要依靠证券融资，银行等金融机构贷款也占了不小的比重，而日本和德国的企业外部资金来源主要为银行贷款。1.2美国企业的股权结构和治理结构从企业的股权结构来看，美国企业的持股主体经历了由个人股东完全持股到个人股东与法人股东共同持股的历史演进。这是因为，美国经济的主体是私有经济，这种经济是以个人产权制度为基础的，所以在美国自由市场经济的早期，美国的企业几乎全部是由个人股东持股的，但近二十年来，美国机构持股得到快速发展，目前在总量上约占美国全部上市公司股本的50%，其总资产已由1950年的1070亿美元增加到1990年的5.8万亿美元③，主要的机构投资者是共同基金、保险公司、养老基金和捐赠基金等。这些机构投资者把众多、分散的小额投资者的资金集中起来，进行分散风险的组合投资，应该说，机构投资者的快速发展，为美国个人投资于企业开辟了交易成本更低、风险更小的中介机制。尽管美国机构投资者快速发展，但由于这些机构都是实行分散投资，机构投资者投资于单个企业特别是大企业的比重并不高，因而使得美国企业的股权结构高度分散，许多企业往往有成千上万个

股东，而且最大股东持有的股份多在5%以下。高度分散化的企业股权结构对美国企业融资体制的形成及其运行产生了独特的影响。其一，明确清晰的资本所有权关系是实现现代公司资本有效配置的基础，因为不管企业是以个人持股为主还是以机构持股为主，企业的终极所有权或所有者始终是清晰可见的，所有者均有明确的产权份额以及追求相应权益的权利与承担一定风险的责任；其二，高度分散化的个人产权制度是现代企业赖以生存和资本市场得以维持和发展的润滑剂，因为高度分散化的股权结构意味着作为企业所有权的供给者和需求者都很多，当股票的买卖者数量越多，股票的交投就越活跃，股票的转让就越容易，股市的规模发展就越快，企业通过资本市场投融资就越便捷④。这种股权结构对美国企业治理结构的影响是，投资者作为所有者（委托方）难以真正对企业经理人员（人）起到监督作用。这是因为，一方面，占有股权微不足道的小股东有“搭便车”（freeriding）的倾向，他们既不关心、也无力左右企业经理人员的工作；另一方面，由于机构投资者并不是真正的所有者，而只是机构性的人，基金的受益人运作基金，他们是“被动的投资者”(passiveinvestor)，主要关心企业能付给他们多少的红利，而不是企业经营的好坏和投资项目的运营情况，当机构投资者发现所持股票收益率下降时，就会立即抛出所持股票套现退出，而根本无意介入改组企业经理人员。因此，由于美国企业股权结构的高度分散，企业所有者无力、也不愿意采用投票选择的方式约束或改组企业的经理人员，换言之，通过“用手投票”机制来约束经理人员，借以改善企业治理结构的作用是很小的，对企业经理人员的约束主要来自于市场的力量和作用。市场力量的作用包括股票市场、商品市场、经理人市场等多种形式。这些市场机制都能对企业经理人员施加影响，使其目标行为有利于所有者。这些市场力量中，数股票市场对经理人员的约束作用最强，也最直接。股票市场对经理人员的约束主要体现在两个方面，一是“用脚投票”机制对经理人员的约束。由于美国股票市场非常发达，股票交易成本较低，当企业股东对企业经营状况不满意或对现任管理层不信任时，就可以在股票市场上抛售所持的股票，股东在股票市场上大量抛售股票的结果，使得该企业股票价格下跌，而股价的大幅下跌往往会使企业面临一系列困难和危机，如企业形象不佳、产品销售受阻、市场份额下降、银行减少或停止贷款甚至提前收贷，财务状况恶化。这一系列的连锁反应往往最终导致企业破产倒闭等，通常，当企业股价大幅下跌时，董事会便会认为经理表现不佳，从而很可能直接将其撤换，这就是“用脚投票”对企业经理人的约束机制。二是兼并接管机制对企业经理人的约束。在企业经营状况不佳、经营业绩下滑时，其股票价格将会随之下跌，当股票下跌到远远低于企业的资产价值以下时，由于股票价格较低，其多数股权极易被其他战略投资者收购，然后这些收购者凭借所掌握的股权，提议召开新的股东大会并接管了公司，将原来的经理层撤换，这就是兼并接管机制对企业经理人的约束，即企业经理人时时存在着被“恶意收购”的风险。企业经理人为了避免企业被接管以致于使自己失业，就会尽力经营好企业，使企业保持良好的业绩，这样就可以使企业股票价格保持在较高的水平而不易被收购。值得一提的是，美国企业兼并接管市场是美国企业治理的基本约束机制，尤其是80年代兴起的杠杆收购方式，使得美国企业出现恶意收购的狂潮，据统计，在接管活动达到高峰的1988年，美国企业接管交易的总价值达到3411亿元，为当年世界收购总额的70%以上⑤。1.3法律对金融机构持有企业股份的限制从法规和监管的角度来看，美国的法律一般禁止金融机构持有企业的股份。对于银行而言，1933年的格拉斯—斯廷格尔法几乎完全禁止银行拥有公司股份，例如，该法案不允许银行拥有任何一个单个公司5%以上的股份，就是持有少数的股份也不得参与股利分配，银行信托部门虽然可以代客户（受益人）持有股份，但是不能把其受托资金的10%以上投资于任意单个公司，并且有其它的法律鼓励信托机构持股进一步分散；除银行以外，其他金融机构在公司股份方面的投资也受到法律的限制，例如，纽约州保险法规定，任一人寿保险公司可以投资于其它公司股份的资产不得超过本公司总资产的20%，并且投资于单个公司的股份资产不得超过本公司资产的2%⑥；此外美国法律也限制非金融企业持有其它企业的股份。2日本及东亚国家企业以银行贷款为主导的融资模式2.1日本企业融资的一般模式与特点相对于英美等国家以证券融资为主导的外源融资模式，日本、韩国等东亚国家的外部资金来源主要是从银行获取贷款。在这种融资模式中，以日本的主银行融资模式最为典型和突出。据青木昌彦的研究，日本的主银行制度包括三个相互补充的部分⑦：（1）银行与企业建立关系型契约；（2）银行之间形成相互委托监管的特殊关系；（3）监管当局采取一整套特别的监管手段，如市场准入管制、“金融约束”、存款担保及对市场融资的限制等。以主银行为首的信用贷款几乎成为日本企业唯一的外源融资渠道。日本主银行融资模式是在经济高速增长时期形成的，战后，日本所需的重建资金主要来自银行，随着经济的增长，所需资金越来越多，来自银行资金的比例不断增长，相对应的是股权融资迅速减少，企业对银行贷款的依存度不断提高。1957年到1974年间，在日本企业的资金构成中，内源融资（折旧和利润留成）所占的比重仅为25.6%—37.7%，企业资金来源主要依赖于外源融资；在外源融资中，银行贷款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和债券融资所占的比重则从1957年—1959年的18.5%下降到1970年—1974年的8.3%⑧，呈下降趋势。正是在这种企业自我积累能力低，而证券市场又不发达的情况下，日本企业形成了以银行贷款为主的融资模式。而且日本银行与企业的这种关系是比较稳定的，一旦结合就很难变动，这样，就逐渐地形成了主银行体制这种独特的融资模式。主银行体制融合了银行与企业、企业与企业，以及银行与监管机构之间的相互关系。在日本，几乎每一个企业都与某个银行保持着密

切的关系，这种关系常常被称为系列（Keiretsu）⑨融资，包括长、短期贷款，但也涉及债券发行支持、股权投资、支付结算以及各种不同信息和管理方面的服务等。值得注意的是，到70年代中后期，随着日本经济高速增长的终结，企业经营战略的转变和日本股票市场的发展，日本企业逐渐增加证券融资的比重，但以银行贷款为主导的融资格局并未改变。2.2企业的股权结构及治理结构从企业股权结构来看，与英美国家企业不同的是，日本的企业产权制度主要是以法人为基础的，即日本企业法人持股占有绝对的比重，据统计，1989年日本个人股东持有的股票只占22.6%，如果按股票时价金额计算只占20.5%⑩，而70%以上的股份是由各种法人机构即银行、保险公司和大企业所持有。与英美等国企业之间单向持股不同，日本的企业之间往往相互持股，若干相互持股的公司形成了一个较为密切的关系网，相互支持、相互依赖，形成了所谓的“企业集团”。产生这种持股结构可能有几个原因，其一可能是与日本1945年以前的财阀传统相关，其二是日本法律与英美等国的法律不同，对企业之间的相互持股几乎没有限制，其三同日本的东方社会结构和文化特征有一定关联，这种东方文化体现在企业控制机制方面，就是日本企业之间的兼并接管活动很少发生。从企业的治理结构来看，由于企业股权结构的原因，日本企业之间的接管交易很少发生，类似于英美企业之间的恶性收购活动就更少了，因此，日本企业对经理人员的激励与监督主要不是来自于股票市场，而是来自于银行体系。由于以主银行为首的银行贷款几乎成为日本企业资金来源的唯一渠道，且银行往往与企业之间相互持股，主银行就牵头对企业实施相互控制。如果企业经营状况良好，支付正常，则主要由各有关企业依相关持股关系进行，基本上是被动的监督；而一旦企业经营出现异常，财务危机显现出来，整个治理结构马上就转入由主银行牵头的积极干预状态。一般地，如果某个企业不能对其某一债权人履行清偿义务，债权人就会将所拥有的债权转让给银行，由银行决定采用何种干预方式。当然，主银行体制与相关公司是一种动态的监督关系，对于经营状况较好的企业，相机控制几乎毫无作用，但对出现财务危机的企业，控制权常常会落入主银行手中。需要指出的是，进入80年代以后，主银行的重要性已大大下降。2.3法规对银行持股的限制和对非银行金融的约束与英美国家不同的是，日本对金融机构持有其它企业股份管制较少，反垄断法可能是其唯一的约束。一般地，日本并不禁止商业银行持有公司股份，尽管这些银行受到反垄断监管，直到1987年，单个银行持有单个公司的股份才被限制到10%（后来为5%）。同样，保险公司持有单个公司的股份被约束在不超过10%。并且，日本对反垄断法的执行并不象美国那样的严厉。但是，与英美等市场经济高度自由化的国家不同，日本、韩国等东亚国家存在着严重的“金融抑制”。这突出表现在两个方面，其一，日本政府对非银行金融采取了严格压制的政策，日本直到80年代中期，法律和管制环境一直限制企业从银行以外的金融源融资，例如，直到80年代初期，日本企业仍然难以直接从外部金融市场筹资，国内债券市场只对少数政府拥有的公司或电力等公用事业开放，1987年以前，日本完全禁止企业发行商业票据，直到1987年政府才允许企业发行商业票据，对股票的交易虽然没有直接的限制，但对股票交易课以重税的情况一直延续到1988年；其二是政府的利率管制。在80年代中期以前，日本政府一直实行严厉的利率管制政策，政府以官定利率的形式人为地压低存贷款利率。通过保持低储蓄利率，银行可以以低市场利率贷出资金并仍然获利，这样就可以使非银行金融逐渐丧失竞争力。韩国的企业融资是以银行等金融机构为主并辅助以政策性金融的融资模式，具体不再细述。3德国企业的全能银行融资模式3.1融资的一般模式与特点德国企业的融资模式基本上与日本相同，都是以银行贷款融资为主，不过，德国实行的是一种全能银行融资体制。顾名思义，德国的全能银行是“全能的”，可以自主地从事从商业银行到投资银行的广泛业务，也就是说，银行既可以从事吸收存款、发放贷款的业务，也可以直接进行证券投资；并且，全能银行可以持有任何非金融企业任何数量的股票。与英美等国的融资模式相比，德国企业制度体现的是其社会市场经济精神。由于德国企业许多都是由家族企业转化而来的，许多家族思想对企业的影响一直很大。一个显著的影响就是德国企业普遍推崇追求长期价值，由此产生的融资方式主要依靠自身积累再投资和银行贷款。与日本相似，德国的证券市场不够发达，规模较小，可以说是西方资本主义国家中相对最小的，例如11，1990年末整个德国市场资本化总额只有5610亿马克，而同期美国纽约交易所为3万亿美元；1988年，德国的股票交易量为84.5万股，而纽约证券交易所1989年的交易量为4100.7万股。从上市企业来看，德国的上市公司数量也较少，如1990年底上市公司不到德国股份公司总数的四分之一；从个人投资者来看，德国持有股票的家庭只有7%，而美国则高达30%以上。1989年，德国家庭的储蓄率为12.2%，而美国为5.6%，这反映了德美两国企业资金来源的差异。3.2企业的股权结构及治理结构从企业的股权结构来看，由于个人对企业的直接投资甚少，德国企业的持股结构多为法人持股，这与日本企业相类似。德国企业的所有权集中度很高，持股者主要为银行、创业家族、基金会、其他公司和政府等。虽然德国银行一般并不是企业的第一大股东，它持有的股份只占德国国内所有上市公司股份的9%，但是，银行除直接持有公司股票外，还能代表其所托管的许多个人股份参加每年召开的股东大会行使投票权，例如12，在1988年末，德国银行中储存的客户的股票就达到4115亿马克，约占国内股市总值的40%，再加上银行自己持有的股票，银行直接管理的股票就占到德国上市公司股票的50%，并且，一些全能大银行常常从债权人开始发展成为企业的大股东。这样，银行在许多公司监事会中占有席位，并直接影响着管理层，因此，德国的全能银行对企业具有很大的有效投票权利，德国银行已成为企业治理结构中一

个非常重要的力量，对企业的治理结构产生着重要的影响。3.3法规对银行持股的限制和对非银行金融的约束德国对于银行与企业之间的持股没有严格的法律限制，如前文所说，德国实行全能银行制度，全能银行实质是一种垄断银行制度，银行既可以从事存贷款等一般的商业银行业务，又可以从事证券投资等投资银行业务，还可以从事信托业务等，并且，银行可以持有任何比例的公司股份，仅有许多谨慎的法规来限制银行对企业的持股，但是这些谨慎性的法规约束力并不太强，在持股的集中度方面几乎没有什么限制。但是，德国政府对非银行金融也采取了严格压制的政策，这一点也与日本相类似。一直到90年代以前，德国的非银行金融都受到政府的约束。德国政府对非银行金融的约束主要通过两个手段，一是严格而烦琐的发行审批制度，二是对证券交易课以重税。当局一般要求企业发行申请必须得到德国经济部的批准，这样，企业往往不能在所选择的最佳时间发行证券，及时得到所需的资本，因此，相对于银行贷款融资而言，发行债券的实际成本较高，并且，证券交易税还会给二级市场加上沉重的负担，由于这两个因素，德国企业发行商业票据和长期债券长期受到阻碍，股票的发行和交易同样受到各种税赋的制约，结果是，客观上使得发行股票和发行债券作为一种外部融资形式与银行贷款相比缺乏竞争力。4国外模式的比较和借鉴：我国企业融资模式的现实选择从上面的分析可以看出，由于社会历史文化和制度特别是企业制度等社会环境的不同，不同国家企业的融资模式是不一样的。从发达国家的实际情况来看，主要有两种比较具有代表性的融资模式：一种是以英美等国家为代表的以证券市场为主导的融资模式，也就是青木昌彦所说的保持距离型（armslengthfinancing）的融资制度13，在这种融资模式下，企业所需要的外源资金，主要通过在证券市场上发行证券来筹集，银行则处于一个相对次要的地位，银行与企业之间的关系并不是十分密切，因此，对企业经营者的约束主要不是来自银行而是来自发达的证券市场，确切地说，是来自证券市场中的兼并与接管机制和“用脚投票”机制；另一种是以日、德等国家为代表的银行导向型的融资模式，在日本和德国分别称为“主银行制度”和“全能银行”融资制度，也就是青木昌彦所说的关系型融资(relationalfinancing)制度14，在这种融资模式中，银行与企业关系密切，一家企业一般都与自己的主办银行有着长期稳定的借贷关系，主银行几乎“包办了”这家企业所有的融资需求，但是，银行对于企业的监督与控制也是非常有效的，特别是在企业财务状况不佳时更是如此。值得注意的是，许多国家的融资模式都是这两种模式中的一种或改良，例如，东亚国家的融资模式就类似于日本和德国的以银行为主导的融资模式，这包括亚洲许多新兴工业化国家如韩国和泰国等，而中国的融资模式也有类似的性质，因为中国曾模仿日本要求国有企业建立主办银行制度的变革。但这两种融资模式究竟哪一种更优一直是人们争论的焦点，应该说，这两种融资模式都有自己的优势，因为它们都促进了相关国家的经济发展，只是所适用的环境不同而已。以证券为主导的融资模式要求有发达的证券市场、明晰的私有产权制度和完备的法律法规与之配套；而以银行为主导的融资模式则适应于庞大的银行体系以及政府对经济领域的较强干预。从经济增长的角度出发，银行导向型的融资模式有助于形成技术与资本密集型的大型企业集团使其成为国民经济复苏和崛起的支柱，可以为政府实施“赶超型”的经济政策提供一个载体，有力地推动国民经济快速地增长，如日本和韩国等国家均在战后较短的时期内实现了经济复苏和持续增长；而相比而言，英美的证券融资为主导的融资模式难以形成长期而又稳定的银企关系，在一定程度上削弱了政府对经济发展的推动作用，但是，从经济与金融稳定的角度来看，日德以银行为主导的融资模式由于银行与企业之间的相互持股而排斥了市场竞争，容易掩盖财务危机与各种矛盾，会导致金融风险的积聚和爆发，而以证券为主的融资模式能够有效地发挥市场机制和法律监管的作用，证券市场又易于分散、释放和化解金融风险，可以避免金融危机的发生，不会引起整个经济金融领域的动荡。例如，90年代日本的泡沫经济也暴露了企业过分依赖银行，政府通过大银行保护大企业，形成所谓保护舰队的后果，可以说，透明度低、制约力差和不良贷款加剧了经济泡沫和日本银行业的危机。从我国过去的实践来看，实际上我国一直实行以间接融资为主的融资模式15，八十年代初，在制定金融体制改革方案时，我国金融管理层学习和研究了市场经济发达国家的经验，一种是欧美强化资本市场和直接融资的作用，另一种是日本强化银行和间接融资的作用。政府从当时的实际情况出发，更多地借鉴了日本的模式，注重银行贷款融资的作用，忽视并限制直接融资和资本市场的作用。我国以银行贷款为核心的间接融资，在集中资金支持经济高速增长的时期是非常有效的，对我国实施“赶超”战略起到了重要作用，它极大地推进了我国经济体制改革和连续20年的经济高速增长，这主要表现在：（1）政府可以通过银行集中大量资金，投入重点产业和重点项目建设，在增量方面进行经济结构调节；（2）银行贷款弥补了政府无力拨补国有企业资本金的不足；（3）政府通过控制贷款和货币发行，结合财政政策，对国民经济进行宏观调控，速度快、效果明显16。但是，中国经过20多年的经济改革，单一的银行贷款式间接融资的弊端已充分暴露出来，这表现为，首先，透明度低，按照政府意图贷款，按照国有企业的需要贷款，政策性强，效益差，不良贷款有增无减；其次，约束力弱，由于透明度低，再加上国有企业对国有银行的“大锅饭”关系，贷款的制约力差，人情关系在起作用，有的借款企业即使有钱也不想还贷，成了典型的关系型融资；最后，震动力大。政府通过变动贷款规模调控经济，速度快，一个命令下达后，全国立即可以收紧贷款或放松贷款，但往往“一刀切”，缺乏弹性，效益好的企业首先受到影响，效益差的企业已经占用了贷款，也归还不了，而且，不能通过市场随时进行微调，只能是到了问题严重时才发现，不得

不从上到下用行政手段调控，对经济震动大，损失也大。由于我国还是一个处于市场化改革初期的发展中国家，还处于社会主义初级阶段，我国人均国民收入很低，证券市场也不太发达，经济证券化的水平还不高，并且，我国政府实行的是一种渐进式推进的经济改革。因此，借鉴国外的做法，并考虑到我国的实际情况，我国企业的融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式的融资模式，二是未来目标融资模式。作为近期过渡模式，可以采取以“间接融资为主，直接融资为辅”的融资格局，即日德以银行为主导的融资模式，但是并不是照办日本和德国的做法，而要根据中国的实际情况，进行制度创新，要构建市场经济条件下的微观经济主体，实施国有银行商业化、股份化和国有企业的公司化改造，大力发展非银行金融机构和民营金融机构，进一步规范和发展证券市场，努力提高证券融资的比重，同时，还要吸取东亚金融危机中日本和韩国的经验与教训，防止政府通过银行对企业的过度保护和政府对银行行为的过度干预。在此基础上，随着市场经济体制的完善和成熟，我国企业的融资模式将逐步过渡到未来的目标模式。未来的过渡模式应是自行发展、平行定位的多元化融资模式，即证券融资与银行贷款并重、市场约束性强的融资模式。注释：①⑧参见小宁，“经济发达国家企业融资模式及启示”，载《国有资产管理》1999②参见张维迎，“公司融资结构的理论契约：一个综述”，载《改革》1995.4③④⑤⑥⑨⑩1112郑文平、罗中伟，“美日德企业金融体制比较及其借鉴”，《中国工业经济》1997.4⑦1314见青木昌彦，丁克，“关系型融资制度及其在竞争中的可行性”，载《经济社会体制比较》1997.615实际上，间接融资内涵远远大于银行贷款，银行贷款只是间接融资的一种方式。但在我国，银行贷款一直是我国企业融资最主要的方式，有时甚至是唯一方式，理论界也常常将我国企业的间接融资视为银行贷款。因此，我们用间接融资来代替银行贷款来说明我国的企业融资并不影响我们的分析结论。16见刘鸿儒、李志玲，“中国融资体制的变革及股票市场的定位”载《金融研究》1999.8参考文献1.李扬，“我国资本市场的若干问题探讨”，载《中国证券报》1997.12.15日2.方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》，北京大学出版社1999.43.郑文平、罗中伟，“美日德企业金融体制比较及其借鉴”，《中国工业经济》1997.44.小宁，“经济发达国家企业融资模式及启示”，载《国有资产管理》19995.刘鸿儒、李志玲，“中国融资体制的变革及股票市场的定位”载《金融研究》1999.86.青木昌彦，丁克，“关系型融资制度及其在竞争中的可行性”，载《经济社会体制比较》1997.6

融资模式范文篇8

随着互联网经济的快速繁荣发展，物流业在实现迸发式增长的同时，也正不断地向物流信息化拓展。当前，各国也开始思考物流业在日益激烈的供应链竞争中扮演何种角色以及处于何种地位。物流金融是我国新发展起来的业态，这种业态的特征在于以物流企业为主导。物流企业尤其是大型物流企业依托资源优势，在供应链上扮演了越来越重要的角色，随着物流金融的发展，传统的质押等业态模式已无法满足企业融资需求，因此需探索新型的融资模式。P2P信贷是一种基于第三方平台的融资模式，它通过平台实现外部资本筹集，加速物流、资金流与信息流的融合，成为物流企业开发新型物流金融模式的新渠道。

2物流企业建立物流金融P2P信贷融资模式的时代背景与条件

2.1时代背景

物流企业建立物流金融P2P信贷融资模式，关键在于搭建起为物流企业信贷融资服务的P2P信贷平台。通过该平台，可以促进企业内外部的物流、资金流与信息流实现集成，加速企业供应链上各种信息的衔接。物流金融P2P信贷平台的打造，是推动物流企业与金融机构实现“双赢”的有力载体，也是实现物流企业信贷融资模式改革创新的有效途径。物流企业建立物流金融P2P信贷融资模式，存在其明显的时代背景。第一，互联网加速了物流行业的竞争。在互联网技术应用不断普及的背景下，国内外物流业的市场竞争日趋激烈，而当前国内传统的基础运输服务利润率仅仅为2%左右，难以适应时展需要。为了提高盈利水平，物流企业存在向金融领域拓展的动机，通过延伸融资渠道，增强企业竞争力。第二，物流企业不断全程化参与供应链管理。当前，国内传统的质押型融资模式已无法充分满足物流企业发展需要，物流企业正不断向全程参与供应链的环节转变。因此，亟需开发物流金融服务，提高物流企业参与供应链管理的效率。第三，大企业的金融业务不断拓展。当前，国内一些大型的物流企业由于其传统的运输模式难以与企业发展现状及前景相匹配，因而不断探索拓展金融服务业务，例如中远集团的物流金融业务。国内大型物流企业已在当前本土处于起步阶段的物流金融领域开创了先河，在物流行业中的地位进一步提升，这有利于中小物流企业进行借鉴。

2.2优势条件

第一，物流企业掌握丰富的客户和信息资源。我国一些大型的物流企业往往与供应链上的核心企业与下游的中小企业建立了稳定的合作关系，并与供应链上的客户保持良好的信息对接，因此往往能便捷地获得较多中小企业在经营方面的信息。这为构建物流金融P2P信贷平台提供了先天的优势基础。物流企业是供应链上的物流资源与信息资源的“天然载体”，通过P2P平台，能够加速与供应链企业以及金融机构的对接，有利于拓展企业和金融机构自身业务，也有利于缓解我国中小物流企业的融资难题。第二，P2P式的物流金融平台在融资成本方面具有不可比拟的优势。从国内对中小企业融资成本的相关调查研究可以看出，中小企业的融资成本远远大于其贷款成本。而随着我国物流行业规模不断壮大和物流企业不断规模化、品质化、创新化发展，贷款的需求与与日俱增。而大量的贷款需求使得银行不能充分辨别贷款主体的风险，银行为了避免逆向选择，一般对贷款主体实行信贷配给，而本土的中小物流企业由于信贷融资的成本较高而怯步，于是影响企业自身发展。依托具有担保、第三方独立运作和监管的P2P信贷平台，可以使物流企业在向金融机构贷款时获得更高的信任度，从而以低信贷成本获得高信贷服务。第三，物流金融P2P信贷平台可以实现部分资产的证券化。通过该平台向物流企业发放贷款，可以将信贷资产分为平台自留资产和证券化资产两部分。由于中小物流企业存在差异化信贷等级与还款期限，借助P2P信贷平台可以实现贷款的多元化配置，从而形成多元化的收益和不同类风险的流动性资产，从而增强防风险能力。

3物流金融P2P信贷融资的模式分析

3.1先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式的运作

先存后贷型物流金融P2P模式的运行原理如下：假设共有M个中小物流企业，每个企业为了扩大经营生产规模需要贷款Q万元，且每个企业年均仅有Q/M万元的盈余利润，原则上这些盈余利润全部作为发展基金。也就是说，企业需要等待M年才能实现利用发展基金实现扩大生产规模。但是，如果这M个企业将各自的发展基金投入到一个共同的资金池中，那么第一年该资金池中就拥有了Q万元，也就是说有一个企业可以利用资金池中的Q万元来扩大生产规模。第二年，这M个企业又将各自的发展基金投入资金池中，第二年资金池中也将有Q万元，也就是说第二年又有一个企业可以扩大生产规模。以此类推，直到第M年，最后一个物流企业实现扩大生产。下面，来分析物流企业等待时间的差距。当企业未采取资金合作时，每个企业需要等待的时间为M年。当企业采取资金合作时，第一个企业等待1年，第二个企业等待2年，…，第M个企业等待M年。那么，每个企业需要等待的时间计算如下：（1+2+…+M）/M=（M+1）/2可见，当企业足够多，M足够大时，平均等待时间减少了近二分之一。这一融资模式可通过物流金融P2P来实现。同时，将现代化的统计精算方式用于信贷过程中，为企业提供平等的融资机会，确保运作模式能够保持平衡稳健的运作。由上可知，先存后贷型物流金融P2P模式是依托物流企业合作，由一个大型物流企业为中介，通过该中介缩短融资时间的行为。具体的操作流程如下：①具有融资需求的物流企业在P2P融资平台上注册②规范物流企业存款期限与贷款期限、贷款比例、额度、储蓄期限等，明确企业代贷款利息与贷款比例。③注册成功的物流企业在P2P平台建立初始存款并成为会员。④当会员满足②后，申请签订贷款合同，贷款合同额由存款的本息与贷款金额两个部分构成，合同签署后，会员企业将拥有股固定利率贷款的权利。

3.2先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式的主要特征

先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式为中小物流企业发展提供了有力的资金支持，加入物流金融P2P后，物流企业可以通过P2P平台进行信贷服务。我国先存后贷型物流金融P2P信贷融资主要具有以下三大特征。一是多存多贷，用途明确。P2P物流金融信贷平台为会员提供的贷款利率是固定利率，原则上不受资本市场利率波动的影响。物流企业可根据价值公式，计算贷款额度。一般而言，贷款的额度是存款的两倍，即物流企业通过P2P信贷平台可获得乘数为2的创造能力。同时，在P2P贷款往往限于原材料、设备、厂房等固定资产的投资，决不允许金融投资。二是配贷可转，必须担保。会员接受配贷后，必须为先存后贷型物流金融P2P平台提供贷款担保，担保不仅可采用不动产抵押、质押，还可以利用库存货物、产成品等动产抵押，比银行贷款的担保更为灵活。该担保模式成功利用了物流企业在存货管理与存货变现的优势。同时，当申请配贷的会员不准备接受配贷时，可作为担保人将配贷的权利转让，此时需要支付P2P平台一定的转让服务费。三是预先支付，接替贷款。P2P信贷平台为会员企业提供了紧急短期贷款，即当配贷条件不满足，但是已达到最低存款要求时，P2P可为企业提供短期贷款或通过合作银行为企业提供短期贷款。等企业满足配贷条件后，再为企业提供固定低息的贷款。在未获得配贷资格之前，企业只需支付贷款的利息；获得配贷资格之后，企业可按固定利率贷款。即P2P平台灵活地预先支付会员的紧急贷款，然后在接替贷款。该服务方便了刚刚加入的会员，为中小物流企业提供了紧急贷款服务。

3.3先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式的可行性

先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式主要涉及两大主体，一类是创建平台的物流企业；另一类是成为平台会员的中小物流企业。下面，从物流企业与中小物流企业两个层面进行可行性分析。从物流企业层面来看，物流企业之间的竞争压缩了基础服务的利润空间，而物流金融服务将成为大型物流企业的新的利润增长点。大型物流企业利用物流、信息流、资金流等方面的成熟优势，为供应链节点上的中小物流企业提供金融信贷服务，创建先存后贷型物流金融P2P信贷融资平台，不仅为上下游企业提供物流基础服务，还有利于物流企业更多地了解供应链企业的经营状况，降低了金融信贷风险。在物流运输过程中，物流企业控制了货物，如若出现违约行为，物流企业可迅速将货物作变现处理挽回损失。专业性的大型物流企业对中小物流企业与运输市场具有全面的了解，业务也较为成熟，有效地降低了违约风险。因此，物流企业可利用自身优势，创立P2P平台来吸引愿意合作的中小物流企业，赢得市场份额，形成竞争优势。从中小物流企业层面来看，资金对中小物流企业扩大经营规模至关重要，是中小物流企业发展的核心要素。由于中小物流企业与银行信息不对称、经营过程不确定等因素的存在，导致银行出现了“惜贷”的不良现象。此时，中小物流企业由于资金跟不上，很容易出现周转不灵的问题。先存后贷型物流金融P2P信贷融资平台则更为灵活，物流企业作为融资中介，对中小物流企业的信息了如指掌，该平台的融资成本也明显低于银行，为物流企业提供了优惠的固定贷款利率，有效避免了资本市场的利率波动。本模式的贷款主要用于原材料、设备等固定资产的购买，且有担保，提高了贷款运用的稳定性，具有配贷转让、交替等灵活优势，为中小物流企业提供了多元化的融资渠道，具有较高的可行性。

3.4先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式的创新点

先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式是一种高级的现代化物流企业融资模式，加强了物流企业与中小物流企业之间的合作，创新了物流行业的融资模式。结合前文的分析，总结出以下几个创新点。罗晨初：先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式分析一是“互联网+物流金融”。P2P物流融资平台是结合互联网技术，由物流企业创建的集物流、信息流、商流、资金流于一体的网络信贷融资平台。该平台为单个分散的中小物流企业提供发展资金服务，不仅减少了中小物流企业的违约风险，还为物流企业带来的金融增值利润。二是转移了资产证券化风险。P2P融资模式运用现代化的统计精算方式，对不同等级的信贷进行分散化重组处理，形成了多层次的投资组合，物流企业再将流动性贴现出售给金融机构，实现了P2P平台的快速融资，成功转移了资产证券化风险。三是借助先存后贷模式实现了资本的扩张。在P2P信贷融资模式中，中小物流企业首先要存钱然后才能成为会员，企业存入流动资金相对于购买了P2P网络平台的一份贷款承诺权。前文的三大特征表明P2P物流金融服务具有坚实的优势基础，灵活地实现了中小物流企业资金扩张。四是有效划分中小物流企业等级。由于不同规模的中小物流企业经营存在明显差异，不能实施统一的贷款利率。P2P信贷融资平台根据所掌握的信息，利用精准的统计方法对会员企业进行信贷等级划分，并涉及等级化的信贷条件、信贷理论等，避免了信贷的平均主义，控制了物流企业的信贷风险，实现了公平与效率的相对平衡。五是促进了物流企业之间的互促共进。P2P物流金融信贷模式是由一个物流企业、大量的中小物流企业共同组成的一个集体。大量的中小物流企业通过先存后贷的模式注册成为P2P平台的会员，将自有资金存入同一个资金池，使得部分中小物流企业获得固定利息的贷款用于企业的扩大经营，不仅为中小物流企业提供了资金服务，还为物流企业创造了金融服务收入，形成了一个物流企业之间互促共进的良好氛围。

4结束语

物流金融P2P信贷融资模式是一种依托第三方信贷平台而建立起来的新型融资模式，可以实现物流、资金流与信息流的融合，为供应链的发展提供强大的资金平台支撑，成为物流企业开发新型物流金融模式的新渠道。本文提出了一种新型的物流金融P2P信贷融资模式，即先存后贷型物流金融P2P信贷融资模式，从模式运作、主要特征、可行性与创新性等方面分析了该模式。总体而言，这种新型融资模式有利于实现供应链上的物流企业、中小企业以及金融机构等主体的“多赢”，有利于增强供应链的综合竞争实力，对包括物流企业在内的供应链融资模式创新具有重要借鉴作用。

作者:罗晨初 单位:浙江财经大学

[参考文献]

[1]颜浩龙,王晋.互联网金融背景下物流金融与P2P信贷的融合研究[J].物流技术,2015,(19):21-24.

[2]陈其超,吕锦玲.我国物流金融业务运作与盈利模式研究[J].改革与战略,2017,(1):72-73.

融资模式范文篇9

关键词：互联网金融；小微企业；融资模式

微小企业是对我国经济体系的一项重要组成部分体现，也极大的缓解了现有的就业压力，促进了现代经济体系的成熟稳定。而就我国现阶段的微小型就业企业的发展模式来看，不同的就业模式对整体的生产结构建设等，都造成了极大的影响。但是在这个不断的发展过程中，微小型企业的发展，也出现了一个瓶颈，其主要的障碍就在于技术和金融制度上的障碍。其中由于传统银行的信贷风险和融资资金的应用问题等，可结合金融领域内的企业发展进行探究分析。为探究其发展的实际融资环境与社会价值，下面进行简要讨论分析。

一、互联网金融的发展分析

1.互联网金融的概念

从我国现阶段的互联网金融发展理念来看，其金融尚且没有一个精确的定义标准，而在这个过程中，互联网的金融概念，主要就在于对互联网大环境背景下的金融定义。这其中，对于不同金融模式下的预支形式以及便捷的使用格局等，都会造成市场信息上的应用改良，而如何保证其信息的运输安全性，就可以结合市场的需求，进行综述调整。对于使用程度上的交易安全性来说，网络金融行业，与中介差异不大，这也导致在实际应用上，容易出现配置效率上的问题出现，这样对经济的增长差异等，都会导致在应用幅度上出现交易成本问题。而在银行的角度来看，互联网金融是指对银行的金融机构，在利用信息技术服务下的一种金融营销模式。对于互联网的信息金融服务模式，相比较穿欧婷金融的结合精神，也可以更好的满足对新兴领域内的互联网保护执行。对于互联网金融的不同观点，以及应用的定义逻辑等，都可通过现代的移动通信技术来实现金融服务，从兼容的结构运营模式来看，其透明力度，对传统金融的结构运行模式，和使用的金融透明程度强度等，都能够更好地满足对使用度上的保护。

2.互联网金融的特征

在实际的应用中，互联网金融具有如下几大特征。首先，其发展给予大数据时代。随着现代的互联网时代到来，人们的生活逐渐形成数据化的模式，而在这样的金融核心资产中，给予大数据的运行运用，在高频交易汇总，就可能出现对社交情绪以及分析信贷风险内容等多个方面的应用危机。而这样的使用，也将直接影响到传统的银行金融业务。其次，在银行的金融服务偏向上，互联网金融，其理论与传统银行二八定律存在差异，其中，不一两成客户为主，而是采取更多的八成小客户为主要资金吸纳点，并进行小额个性化服务，同时实现对传统金融体系中，原本无法获得较好资金利益的基础上，完成对金融和服务体系内部的优先性执行。对于客户的个性化需求体系，结合在不同优势环境下的有效改良中，可结合相应的社会需求，进行综合性的论述分析。然后，互联网金融高效性和便捷性，都要优于互联网金融业务。随着人类计算机技术的不断发展，在进行相应的业务使用过程中，计算机的安全使用标准，对业务的处理速度，以及客户所提供的便利性高效性发展上，都极大的满足了对电信数据库的应用需求。而通过网络数据值的快速发展应用，其不断的发展基础，就更进一步的完善了在信贷工厂的全面建设。最后，互联网金融服务成本极低。随着互联网模式的不断推进，人类意识到，通过互联网模式进行金融体系服务执行，其应用的信息甄别技术，以及匹配的定位交易作用等，都极大的改善了对利润上的最大化分配，同时也极大的降低了使用成本。这一问题，对金融机构的营业网点资金使用，都更好的满足了在开放性透视标准上的有效性建设。而从消费者的开放性透明度来说，在P2P平台上，也能够更好的找到适应资金的金融产品，并减少信息的不对称问题发生。

二、小微企业的融资现状分析

小微企业的容积情况特点主要有如下几点。

1.小微企业融资渠道较为单一

因小微型企业在融资渠道方面都存在一定的不足，其主要的原因是因为内部融资包括自有渠道内的资金等，都存在一定的风险问题，这些，都给资金的使用带来了不便。除此之外，外援融资，又存在着信任危机，从而导致在使用上，容易形成不良产业链。除此之外，债券以及股票形式的公开形式，对社会的影响也十分的严重，导致了诸多的经验权限出现问题，需要对基本的企业密集型进行综合执行，并改善对企业自身在控制权方面的应用。但是，其单一性渠道的使用问题，对基本的股权引进模式等，都会造成不良的安全管理问题。

2.小微企业在融资过程中成本相对更高

相比较传统规模的融资机构来说，由于小微企业自身的规模较小，且管理不够规范，从而导致诸多的信息统计方式不够标准，对外界的经营模式等，都会造成不良影响，而这一问题，对于成本的使用等，也哦度会造成不良情况的产生。而针对微小企业在财务制度的管理上，也更多的应用现金交易，缺乏较为可靠的财务报表和银行记录，这就更容易导致其在信用使用上，出现审核方面的问题。而这一问题，都极大的加重了融资的成本问题，并为其后续发展增加了金融风险。

3.传统金融体制下的小微企业融资状态

由于我国传统的金融体系是以国有大型商业银行作为主要的引导作用，而在这过程中，就会导致在企业使用上，更容易出现制度和规范化等双重歧视问题的影响。而针对国企在这一类问题的处理方式上，小微企业的发展，对于个体户的在资金注册方面等，都会直接影响到贷款的信用问题。如企业自身不具备相应的管理制度以及规模，那么银行无法提供贷款，就会造成在风险投资上，出现诸多的成本问题出现。

三、互联网金融视角下小微企业的融资模式创新分析

小微企业存在的问题，会间接影响到在发展过程中的开放性问题，而其中所普惠的金融发展关系等，对基本的小微企业融资问题都产生了极大的思路发展模式问题。而如何确保在互联网环境下实现对小微金融企业的创新发展，应从以下几点进行简要分析。

1.P2P网络信贷模式探索

P2P是对现代网络服务模式的一种全新理念，最为成功的典型为人人贷，通过个人与企业之间的第三方网络平台进行资金的双方面众筹匹配，促进在不同的匹配流程上的信贷平台发展，并为中介平台使用提供一个较好的应用标准。投资人在进行贷款发放过程中，就可以根据贷款公司的各信息资料进行审查，在确定安全无误后，方进行信贷投入，这样即大幅度降低了信息的对称度，同时也保障了企业的信息安全性。

2.大数据金融融资模式的发展

针对现代大数据时代的不断发展，在进行海量信息的非结构性数据应用中，互联网服务，为企业发展提供了新的发展领域。其中创新性的资金融通工作，如阿里蚂蚁金融等，都极大的满足了在现有服务体系内的信息服务平台供应，其海量数据信息，对电子商务的企业所开展的信息能力等，可结合相应的基本数据来进行融资分析。通过全网新共享，从而更好地完成对企业在负债信息上的审核，也能够更好的确保小微企业的融资模式促进。

3.众筹平台的融资模式创新

相比较传统的规模性投资问题，现代金融模式，通过众筹形式进行创业融资，能够更好的保证企业在资金供应问题上的表达，而这个过程中，其运营的模式，都能够刚好的确保对项目时间和资金量等多个方面的应用问题，其作用，也更好的确保了利润的分布供应作用。

四、总结

总的来说，随着现代信息技术的不断发展，互联网金融小微企业的资金发展，对整体的相关性发展等，都形成了一个简异的供应信息连，其发展对所覆盖的面以及运营范围等，都有较好的发展作用。其监督管理效果，相比较传统模式，能够更为直观的实现对信息的监督管理，在应用，有着较为广泛的意义。

作者:戴婷 单位:江西外语外贸职业学院

参考文献：

[1]徐洁,隗斌贤,揭筱纹等.互联网金融与小微企业融资模式创新研究[J].商业经济与管理,2014,(4):92-96.

[2]晏妮娜,孙宝文.面向小微企业的互联网金融模式创新与决策优化[J].科技进步与对策,2014,(7):74-78.

[3]徐乾,张佳.互联网金融视角下小微企业融资模式创新研究[J].商,2016,(20):171.

[4]安宝洋.互联网金融下科技型小微企业的融资创新[J].财经科学,2014,(10):1-8.

融资模式范文篇10

任何企业融资结构和融资方式的选择都是在一定的市场环境背景下进行的。在特定的经济和金融市场环境中，单个企业选择的具体融资方式可能不同，但是大多数企业融资方式的选择却具有某种共性，即经常以某种融资方式为主，如以银行贷款筹资为主或以发行证券筹资为主，这就是企业融资的模式问题。

由于发展中国家与发达国家市场化程度不同特别是经济证券化程度不同，不同类型国家企业融资的模式是不同的。从发达国家的情况来看，目前发达国家企业的融资方式主要可以分为两大模式：一种是以英美为代表的以证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上；另一种是以日本、韩国等东亚国家及德国为代表的以银行贷款融资为主导的模式，银行贷款融资约占企业外部融资的80%以上①。不过尽管日韩等东亚国家与德国的企业均以银行贷款融资为主，但东亚国家与德国在银企关系、企业的股权结构、治理结构和市场约束等诸多方面存在着差异，我们将对第二种融资模式再进行细分研究。为此，下面我们将对这几种融资模式分别进行探讨，并力图找出一些可供我国企业融资得以借鉴的经验。

1英美企业以证券为主导的融资模式

1.1英美企业融资的一般模式及其特点

由于英美是典型的自由市场经济国家，资本市场非常发达，企业行为也已高度的市场化。因此，英美企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场上筹集长期资本，证券融资成为企业外源融资的主导形式。由于美国企业融资模式更具有代表性，我们着重从美国企业融资的实际来进行分析。

应该说，经过长期的演进和发展，美国的金融市场体系已经相当成熟和完善，企业制度也已非常完善，企业行为也非常的理性化。一般地，美国企业融资方式的选择遵循的是所谓的“啄食顺序理论”②（ThePeckingorderTheory），即企业融资一般会遵循内源融资＞债务融资＞股权融资的先后顺序，换言之，企业先依靠内部融资（留利和折旧），然后再求助于外部融资，而在外部融资中，企业一般优先选择发行债券融资，资金不足时再发行股票融资。这一融资顺序的选择反映在企业资本结构中是内部融资占最重要地位，其次是银行贷款和债券融资，最后是发行新股筹资。

美国企业注重证券融资的特点可以从其历史的纵向比较中反映出来。

其一，美国企业内源融资比重高。例如，从1979年至1992年，美国企业内源融资占资金来源总额的比重，一直在65%以上，最高的1992年甚至达到97%，平均为71%；其二，美国企业在外源融资中优先选择债务融资，而股权融资则相对受到冷落，例如，整个80年代美国企业新股寥寥无几，多数年份新股发行为负值，这意味着许多企业通过举债来回购股票，从侧面反映了美国企业注重债务融资而相对忽视股权融资。

表1美国企业1979—1992年融资结构比较（%）年份资金来源

内源融资外源融资

新增债务融资新增股权融资

197979183

198065314

19816637-3

198280182

198374206

19847145-16

19858336-19

19867741-18

19877937-16

19888046-26

19897945-24

19907736-13

199197-14

19928695

资料来源：方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》第86页，北京大学出版社1999.4。

再从美国与其他发达国家企业资金来源结构的横向对比中也可以发现证券融资在美国企业资金来源中的份量。

表2美、日、德三国企业资金来源结构对比（占融资总额的%）国别美国日本德国

内源资金753462

外源资金256626

得自金融市场1373

得自金融机构125923

其他0012

外源资金合计256638

注：美国为1944—1990年的平均数，日本和德国为1970—1985年的平均数。

资料来源：李扬，“我国资本市场的若干问题探讨”，载《中国证券报》1997.12.15。

从美、日、德三国企业融资结构对比表中可以看出，美国企业的资金来源主要为内源融资，在其外源融资中，证券融资占了相当的比重，这与美国证券市场极为发达有着相关的原因；德国企业的内源融资比重较高，这与美国企业类似，但在其外源融资结构中，德国企业外部资金来源主要为银行贷款；日本企业外源融资的比重高达66%，而在其外源融资中，主要是来自银行的贷款，其证券融资的比重只有7%，银行贷款在企业总资金来源中占到了59%的份额。可见，从外部资金来源来看，美国企业主要依靠证券融资，银行等金融机构贷款也占了不小的比重，而日本和德国的企业外部资金来源主要为银行贷款。

1.2美国企业的股权结构和治理结构

从企业的股权结构来看，美国企业的持股主体经历了由个人股东完全持股到个人股东与法人股东共同持股的历史演进。这是因为，美国经济的主体是私有经济，这种经济是以个人产权制度为基础的，所以在美国自由市场经济的早期，美国的企业几乎全部是由个人股东持股的，但近二十年来，美国机构持股得到快速发展，目前在总量上约占美国全部上市公司股本的50%，其总资产已由1950年的1070亿美元增加到1990年的5.8万亿美元③，主要的机构投资者是共同基金、保险公司、养老基金和捐赠基金等。这些机构投资者把众多、分散的小额投资者的资金集中起来，进行分散风险的组合投资，应该说，机构投资者的快速发展，为美国个人投资于企业开辟了交易成本更低、风险更小的中介机制。尽管美国机构投资者快速发展，但由于这些机构都是实行分散投资，机构投资者投资于单个企业特别是大企业的比重并不高，因而使得美国企业的股权结构高度分散，许多企业往往有成千上万个股东，而且最大股东持有的股份多在5%以下。

高度分散化的企业股权结构对美国企业融资体制的形成及其运行产生了独特的影响。其一，明确清晰的资本所有权关系是实现现代公司资本有效配置的基础，因为不管企业是以个人持股为主还是以机构持股为主，企业的终极所有权或所有者始终是清晰可见的，所有者均有明确的产权份额以及追求相应权益的权利与承担一定风险的责任；其二，高度分散化的个人产权制度是现代企业赖以生存和资本市场得以维持和发展的润滑剂，因为高度分散化的股权结构意味着作为企业所有权的供给者和需求者都很多，当股票的买卖者数量越多，股票的交投就越活跃，股票的转让就越容易，股市的规模发展就越快，企业通过资本市场投融资就越便捷④。

这种股权结构对美国企业治理结构的影响是，投资者作为所有者（委托方）难以真正对企业经理人员（人）起到监督作用。这是因为，一方面，占有股权微不足道的小股东有“搭便车”（freeriding）的倾向，他们既不关心、也无力左右企业经理人员的工作；另一方面，由于机构投资者并不是真正的所有者，而只是机构性的人，基金的受益人运作基金，他们是“被动的投资者”(passiveinvestor)，主要关心企业能付给他们多少的红利，而不是企业经营的好坏和投资项目的运营情况，当机构投资者发现所持股票收益率下降时，就会立即抛出所持股票套现退出，而根本无意介入改组企业经理人员。因此，由于美国企业股权结构的高度分散，企业所有者无力、也不愿意采用投票选择的方式约束或改组企业的经理人员，换言之，通过“用手投票”机制来约束经理人员，借以改善企业治理结构的作用是很小的，对企业经理人员的约束主要来自于市场的力量和作用。

市场力量的作用包括股票市场、商品市场、经理人市场等多种形式。这些市场机制都能对企业经理人员施加影响，使其目标行为有利于所有者。这些市场力量中，数股票市场对经理人员的约束作用最强，也最直接。

股票市场对经理人员的约束主要体现在两个方面，一是“用脚投票”机制对经理人员的约束。由于美国股票市场非常发达，股票交易成本较低，当企业股东对企业经营状况不满意或对现任管理层不信任时，就可以在股票市场上抛售所持的股票，股东在股票市场上大量抛售股票的结果，使得该企业股票价格下跌，而股价的大幅下跌往往会使企业面临一系列困难和危机，如企业形象不佳、产品销售受阻、市场份额下降、银行减少或停止贷款甚至提前收贷，财务状况恶化。这一系列的连锁反应往往最终导致企业破产倒闭等，通常，当企业股价大幅下跌时，董事会便会认为经理表现不佳，从而很可能直接将其撤换，这就是“用脚投票”对企业经理人的约束机制。二是兼并接管机制对企业经理人的约束。在企业经营状况不佳、经营业绩下滑时，其股票价格将会随之下跌，当股票下跌到远远低于企业的资产价值以下时，由于股票价格较低，其多数股权极易被其他战略投资者收购，然后这些收购者凭借所掌握的股权，提议召开新的股东大会并接管了公司，将原来的经理层撤换，这就是兼并接管机制对企业经理人的约束，即企业经理人时时存在着被“恶意收购”的风险。企业经理人为了避免企业被接管以致于使自己失业，就会尽力经营好企业，使企业保持良好的业绩，这样就可以使企业股票价格保持在较高的水平而不易被收购。值得一提的是，美国企业兼并接管市场是美国企业治理的基本约束机制，尤其是80年代兴起的杠杆收购方式，使得美国企业出现恶意收购的狂潮，据统计，在接管活动达到高峰的1988年，美国企业接管交易的总价值达到3411亿元，为当年世界收购总额的70%以上⑤。

1.3法律对金融机构持有企业股份的限制

从法规和监管的角度来看，美国的法律一般禁止金融机构持有企业的股份。对于银行而言，1933年的格拉斯—斯廷格尔法几乎完全禁止银行拥有公司股份，例如，该法案不允许银行拥有任何一个单个公司5%以上的股份，就是持有少数的股份也不得参与股利分配，银行信托部门虽然可以代客户（受益人）持有股份，但是不能把其受托资金的10%以上投资于任意单个公司，并且有其它的法律鼓励信托机构持股进一步分散；除银行以外，其他金融机构在公司股份方面的投资也受到法律的限制，例如，纽约州保险法规定，任一人寿保险公司可以投资于其它公司股份的资产不得超过本公司总资产的20%，并且投资于单个公司的股份资产不得超过本公司资产的2%⑥；此外美国法律也限制非金融企业持有其它企业的股份。

2日本及东亚国家企业以银行贷款为主导的融资模式

2.1日本企业融资的一般模式与特点

相对于英美等国家以证券融资为主导的外源融资模式，日本、韩国等东亚国家的外部资金来源主要是从银行获取贷款。在这种融资模式中，以日本的主银行融资模式最为典型和突出。

据青木昌彦的研究，日本的主银行制度包括三个相互补充的部分⑦：（1）银行与企业建立关系型契约；（2）银行之间形成相互委托监管的特殊关系；（3）监管当局采取一整套特别的监管手段，如市场准入管制、“金融约束”、存款担保及对市场融资的限制等。以主银行为首的信用贷款几乎成为日本企业唯一的外源融资渠道。日本主银行融资模式是在经济高速增长时期形成的，战后，日本所需的重建资金主要来自银行，随着经济的增长，所需资金越来越多，来自银行资金的比例不断增长，相对应的是股权融资迅速减少，企业对银行贷款的依存度不断提高。1957年到1974年间，在日本企业的资金构成中，内源融资（折旧和利润留成）所占的比重仅为25.6%—37.7%，企业资金来源主要依赖于外源融资；在外源融资中，银行贷款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和债券融资所占的比重则从1957年—1959年的18.5%下降到1970年—1974年的8.3%⑧，呈下降趋势。正是在这种企业自我积累能力低，而证券市场又不发达的情况下，日本企业形成了以银行贷款为主的融资模式。而且日本银行与企业的这种关系是比较稳定的，一旦结合就很难变动，这样，就逐渐地形成了主银行体制这种独特的融资模式。主银行体制融合了银行与企业、企业与企业，以及银行与监管机构之间的相互关系。在日本，几乎每一个企业都与某个银行保持着密切的关系，这种关系常常被称为系列（Keiretsu）⑨融资，包括长、短期贷款，但也涉及债券发行支持、股权投资、支付结算以及各种不同信息和管理方面的服务等。

值得注意的是，到70年代中后期，随着日本经济高速增长的终结，企业经营战略的转变和日本股票市场的发展，日本企业逐渐增加证券融资的比重，但以银行贷款为主导的融资格局并未改变。

2.2企业的股权结构及治理结构

从企业股权结构来看，与英美国家企业不同的是，日本的企业产权制度主要是以法人为基础的，即日本企业法人持股占有绝对的比重，据统计，1989年日本个人股东持有的股票只占22.6%，如果按股票时价金额计算只占20.5%⑩，而70%以上的股份是由各种法人机构即银行、保险公司和大企业所持有。与英美等国企业之间单向持股不同，日本的企业之间往往相互持股，若干相互持股的公司形成了一个较为密切的关系网，相互支持、相互依赖，形成了所谓的“企业集团”。产生这种持股结构可能有几个原因，其一可能是与日本1945年以前的财阀传统相关，其二是日本法律与英美等国的法律不同，对企业之间的相互持股几乎没有限制，其三同日本的东方社会结构和文化特征有一定关联，这种东方文化体现在企业控制机制方面，就是日本企业之间的兼并接管活动很少发生。

从企业的治理结构来看，由于企业股权结构的原因，日本企业之间的接管交易很少发生，类似于英美企业之间的恶性收购活动就更少了，因此，日本企业对经理人员的激励与监督主要不是来自于股票市场，而是来自于银行体系。由于以主银行为首的银行贷款几乎成为日本企业资金来源的唯一渠道，且银行往往与企业之间相互持股，主银行就牵头对企业实施相互控制。如果企业经营状况良好，支付正常，则主要由各有关企业依相关持股关系进行，基本上是被动的监督；而一旦企业经营出现异常，财务危机显现出来，整个治理结构马上就转入由主银行牵头的积极干预状态。一般地，如果某个企业不能对其某一债权人履行清偿义务，债权人就会将所拥有的债权转让给银行，由银行决定采用何种干预方式。当然，主银行体制与相关公司是一种动态的监督关系，对于经营状况较好的企业，相机控制几乎毫无作用，但对出现财务危机的企业，控制权常常会落入主银行手中。需要指出的是，进入80年代以后，主银行的重要性已大大下降。

2.3法规对银行持股的限制和对非银行金融的约束

与英美国家不同的是，日本对金融机构持有其它企业股份管制较少，反垄断法可能是其唯一的约束。一般地，日本并不禁止商业银行持有公司股份，尽管这些银行受到反垄断监管，直到1987年，单个银行持有单个公司的股份才被限制到10%（后来为5%）。同样，保险公司持有单个公司的股份被约束在不超过10%。并且，日本对反垄断法的执行并不象美国那样的严厉。

但是，与英美等市场经济高度自由化的国家不同，日本、韩国等东亚国家存在着严重的“金融抑制”。这突出表现在两个方面，其一，日本政府对非银行金融采取了严格压制的政策，日本直到80年代中期，法律和管制环境一直限制企业从银行以外的金融源融资，例如，直到80年代初期，日本企业仍然难以直接从外部金融市场筹资，国内债券市场只对少数政府拥有的公司或电力等公用事业开放，1987年以前，日本完全禁止企业发行商业票据，直到1987年政府才允许企业发行商业票据，对股票的交易虽然没有直接的限制，但对股票交易课以重税的情况一直延续到1988年；其二是政府的利率管制。在80年代中期以前，日本政府一直实行严厉的利率管制政策，政府以官定利率的形式人为地压低存贷款利率。通过保持低储蓄利率，银行可以以低市场利率贷出资金并仍然获利，这样就可以使非银行金融逐渐丧失竞争力。

韩国的企业融资是以银行等金融机构为主并辅助以政策性金融的融资模式，具体不再细述。

3德国企业的全能银行融资模式

3.1融资的一般模式与特点

德国企业的融资模式基本上与日本相同，都是以银行贷款融资为主，不过，德国实行的是一种全能银行融资体制。顾名思义，德国的全能银行是“全能的”，可以自主地从事从商业银行到投资银行的广泛业务，也就是说，银行既可以从事吸收存款、发放贷款的业务，也可以直接进行证券投资；并且，全能银行可以持有任何非金融企业任何数量的股票。

与英美等国的融资模式相比，德国企业制度体现的是其社会市场经济精神。由于德国企业许多都是由家族企业转化而来的，许多家族思想对企业的影响一直很大。一个显著的影响就是德国企业普遍推崇追求长期价值，由此产生的融资方式主要依靠自身积累再投资和银行贷款。与日本相似，德国的证券市场不够发达，规模较小，可以说是西方资本主义国家中相对最小的，例如11，1990年末整个德国市场资本化总额只有5610亿马克，而同期美国纽约交易所为3万亿美元；1988年，德国的股票交易量为84.5万股，而纽约证券交易所1989年的交易量为4100.7万股。从上市企业来看，德国的上市公司数量也较少，如1990年底上市公司不到德国股份公司总数的四分之一；从个人投资者来看，德国持有股票的家庭只有7%，而美国则高达30%以上。1989年，德国家庭的储蓄率为12.2%，而美国为5.6%，这反映了德美两国企业资金来源的差异。

3.2企业的股权结构及治理结构

从企业的股权结构来看，由于个人对企业的直接投资甚少，德国企业的持股结构多为法人持股，这与日本企业相类似。德国企业的所有权集中度很高，持股者主要为银行、创业家族、基金会、其他公司和政府等。虽然德国银行一般并不是企业的第一大股东，它持有的股份只占德国国内所有上市公司股份的9%，但是，银行除直接持有公司股票外，还能代表其所托管的许多个人股份参加每年召开的股东大会行使投票权，例如12，在1988年末，德国银行中储存的客户的股票就达到4115亿马克，约占国内股市总值的40%，再加上银行自己持有的股票，银行直接管理的股票就占到德国上市公司股票的50%，并且，一些全能大银行常常从债权人开始发展成为企业的大股东。这样，银行在许多公司监事会中占有席位，并直接影响着管理层，因此，德国的全能银行对企业具有很大的有效投票权利，德国银行已成为企业治理结构中一个非常重要的力量，对企业的治理结构产生着重要的影响。

3.3法规对银行持股的限制和对非银行金融的约束

德国对于银行与企业之间的持股没有严格的法律限制，如前文所说，德国实行全能银行制度，全能银行实质是一种垄断银行制度，银行既可以从事存贷款等一般的商业银行业务，又可以从事证券投资等投资银行业务，还可以从事信托业务等，并且，银行可以持有任何比例的公司股份，仅有许多谨慎的法规来限制银行对企业的持股，但是这些谨慎性的法规约束力并不太强，在持股的集中度方面几乎没有什么限制。

但是，德国政府对非银行金融也采取了严格压制的政策，这一点也与日本相类似。一直到90年代以前，德国的非银行金融都受到政府的约束。德国政府对非银行金融的约束主要通过两个手段，一是严格而烦琐的发行审批制度，二是对证券交易课以重税。当局一般要求企业发行申请必须得到德国经济部的批准，这样，企业往往不能在所选择的最佳时间发行证券，及时得到所需的资本，因此，相对于银行贷款融资而言，发行债券的实际成本较高，并且，证券交易税还会给二级市场加上沉重的负担，由于这两个因素，德国企业发行商业票据和长期债券长期受到阻碍，股票的发行和交易同样受到各种税赋的制约，结果是，客观上使得发行股票和发行债券作为一种外部融资形式与银行贷款相比缺乏竞争力。

4国外模式的比较和借鉴：我国企业融资模式的现实选择

从上面的分析可以看出，由于社会历史文化和制度特别是企业制度等社会环境的不同，不同国家企业的融资模式是不一样的。从发达国家的实际情况来看，主要有两种比较具有代表性的融资模式：一种是以英美等国家为代表的以证券市场为主导的融资模式，也就是青木昌彦所说的保持距离型（arm''''slengthfinancing）的融资制度13，在这种融资模式下，企业所需要的外源资金，主要通过在证券市场上发行证券来筹集，银行则处于一个相对次要的地位，银行与企业之间的关系并不是十分密切，因此，对企业经营者的约束主要不是来自银行而是来自发达的证券市场，确切地说，是来自证券市场中的兼并与接管机制和“用脚投票”机制；另一种是以日、德等国家为代表的银行导向型的融资模式，在日本和德国分别称为“主银行制度”和“全能银行”融资制度，也就是青木昌彦所说的关系型融资(relationalfinancing)制度14，在这种融资模式中，银行与企业关系密切，一家企业一般都与自己的主办银行有着长期稳定的借贷关系，主银行几乎“包办了”这家企业所有的融资需求，但是，银行对于企业的监督与控制也是非常有效的，特别是在企业财务状况不佳时更是如此。

值得注意的是，许多国家的融资模式都是这两种模式中的一种或改良，例如，东亚国家的融资模式就类似于日本和德国的以银行为主导的融资模式，这包括亚洲许多新兴工业化国家如韩国和泰国等，而中国的融资模式也有类似的性质，因为中国曾模仿日本要求国有企业建立主办银行制度的变革。

但这两种融资模式究竟哪一种更优一直是人们争论的焦点，应该说，这两种融资模式都有自己的优势，因为它们都促进了相关国家的经济发展，只是所适用的环境不同而已。以证券为主导的融资模式要求有发达的证券市场、明晰的私有产权制度和完备的法律法规与之配套；而以银行为主导的融资模式则适应于庞大的银行体系以及政府对经济领域的较强干预。

从经济增长的角度出发，银行导向型的融资模式有助于形成技术与资本密集型的大型企业集团使其成为国民经济复苏和崛起的支柱，可以为政府实施“赶超型”的经济政策提供一个载体，有力地推动国民经济快速地增长，如日本和韩国等国家均在战后较短的时期内实现了经济复苏和持续增长；而相比而言，英美的证券融资为主导的融资模式难以形成长期而又稳定的银企关系，在一定程度上削弱了政府对经济发展的推动作用，但是，从经济与金融稳定的角度来看，日德以银行为主导的融资模式由于银行与企业之间的相互持股而排斥了市场竞争，容易掩盖财务危机与各种矛盾，会导致金融风险的积聚和爆发，而以证券为主的融资模式能够有效地发挥市场机制和法律监管的作用，证券市场又易于分散、释放和化解金融风险，可以避免金融危机的发生，不会引起整个经济金融领域的动荡。例如，90年代日本的泡沫经济也暴露了企业过分依赖银行，政府通过大银行保护大企业，形成所谓保护舰队的后果，可以说，透明度低、制约力差和不良贷款加剧了经济泡沫和日本银行业的危机。

从我国过去的实践来看，实际上我国一直实行以间接融资为主的融资模式15，八十年代初，在制定金融体制改革方案时，我国金融管理层学习和研究了市场经济发达国家的经验，一种是欧美强化资本市场和直接融资的作用，另一种是日本强化银行和间接融资的作用。政府从当时的实际情况出发，更多地借鉴了日本的模式，注重银行贷款融资的作用，忽视并限制直接融资和资本市场的作用。我国以银行贷款为核心的间接融资，在集中资金支持经济高速增长的时期是非常有效的，对我国实施“赶超”战略起到了重要作用，它极大地推进了我国经济体制改革和连续20年的经济高速增长，这主要表现在：（1）政府可以通过银行集中大量资金，投入重点产业和重点项目建设，在增量方面进行经济结构调节；（2）银行贷款弥补了政府无力拨补国有企业资本金的不足；（3）政府通过控制贷款和货币发行，结合财政政策，对国民经济进行宏观调控，速度快、效果明显16。但是，中国经过20多年的经济改革，单一的银行贷款式间接融资的弊端已充分暴露出来，这表现为，首先，透明度低，按照政府意图贷款，按照国有企业的需要贷款，政策性强，效益差，不良贷款有增无减；其次，约束力弱，由于透明度低，再加上国有企业对国有银行的“大锅饭”关系，贷款的制约力差，人情关系在起作用，有的借款企业即使有钱也不想还贷，成了典型的关系型融资；最后，震动力大。政府通过变动贷款规模调控经济，速度快，一个命令下达后，全国立即可以收紧贷款或放松贷款，但往往“一刀切”，缺乏弹性，效益好的企业首先受到影响，效益差的企业已经占用了贷款，也归还不了，而且，不能通过市场随时进行微调，只能是到了问题严重时才发现，不得不从上到下用行政手段调控，对经济震动大，损失也大。

由于我国还是一个处于市场化改革初期的发展中国家，还处于社会主义初级阶段，我国人均国民收入很低，证券市场也不太发达，经济证券化的水平还不高，并且，我国政府实行的是一种渐进式推进的经济改革。因此，借鉴国外的做法，并考虑到我国的实际情况，我国企业的融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式的融资模式，二是未来目标融资模式。作为近期过渡模式，可以采取以“间接融资为主，直接融资为辅”的融资格局，即日德以银行为主导的融资模式，但是并不是照办日本和德国的做法，而要根据中国的实际情况，进行制度创新，要构建市场经济条件下的微观经济主体，实施国有银行商业化、股份化和国有企业的公司化改造，大力发展非银行金融机构和民营金融机构，进一步规范和发展证券市场，努力提高证券融资的比重，同时，还要吸取东亚金融危机中日本和韩国的经验与教训，防止政府通过银行对企业的过度保护和政府对银行行为的过度干预。在此基础上，随着市场经济体制的完善和成熟，我国企业的融资模式将逐步过渡到未来的目标模式。未来的过渡模式应是自行发展、平行定位的多元化融资模式，即证券融资与银行贷款并重、市场约束性强的融资模式。

注释：

①⑧参见小宁，“经济发达国家企业融资模式及启示”，载《国有资产管理》1999

②参见张维迎，“公司融资结构的理论契约：一个综述”，载《改革》1995.4

③④⑤⑥⑨⑩1112郑文平、罗中伟，“美日德企业金融体制比较及其借鉴”，《中国工业经济》1997.4

⑦1314见青木昌彦，丁克，“关系型融资制度及其在竞争中的可行性”，载《经济社会体制比较》1997.6

15实际上，间接融资内涵远远大于银行贷款，银行贷款只是间接融资的一种方式。但在我国，银行贷款一直是我国企业融资最主要的方式，有时甚至是唯一方式，理论界也常常将我国企业的间接融资视为银行贷款。因此，我们用间接融资来代替银行贷款来说明我国的企业融资并不影响我们的分析结论。

16见刘鸿儒、李志玲，“中国融资体制的变革及股票市场的定位”载《金融研究》1999.8

参考文献

1.李扬，“我国资本市场的若干问题探讨”，载《中国证券报》1997.12.15日

2.方晓霞，《中国企业融资：制度变迁与行为分析》，北京大学出版社1999.4

3.郑文平、罗中伟，“美日德企业金融体制比较及其借鉴”，《中国工业经济》1997.4

4.小宁，“经济发达国家企业融资模式及启示”，载《国有资产管理》1999