社保基金投资论文十篇

社保基金投资论文篇1

关键词社保基金投资环境投资渠道投资组合

社保基金是社保基金理事会负责管理的国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益形成的由中央政府集中的社会保障基金。国务院已明确表示：“要逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险基金等投入资本市场的投资比例”。作为老百姓的“养命钱”，社保基金是维持普通百姓养老保险和基本生计的特殊保障基金，其资金的去向和使用将关系到每一位老百姓的切身利益。尽管目前社保基金的规模已经达到1000多亿元，但面对老百姓不断增加的保障需求还是捉襟见肘。为了让成千上万的社保基金“活”起来，在遵循基金投资原则的基础上，寻求最佳投资组合以提高基金的运营收益率和抗风险力。

1社保基金投资的基本原则

社保基金的投资运营与一般的资金投资运营行为的目的是一致的，即获得收益，实现基金的保值增值，社保基金投资必须遵循以下原则：

（1）低风险原则。低风险，即保障社保基金投资的安全性，这是基金进入货币市场的最基本条件。只有切实保障基金的安全，才能保证受保人员按时足额领取保障金。因此，社保基金投资必须认真进行调查研究和科学分析，预测确定一种适度的风险与收益的标准，并严格遵守此标准选择投资对象、方式，进行投资分类和组合。

（2）盈利性原则。社保基金的投入，既要保值又要增值。在选择投资品种时，没有收益是不予考虑的。在实际投资决策中，只有当投资回报率大于通货膨胀率，基金的保值目标才能实现。否则，仅能起到消除基金贬值的作用。

（3）社会性原则。社保基金投资是政府的一笔大规模的支出，这笔支出首先应讲求社会效益，必须有利于国民经济的增长，有利于整体经济的结构优化，有利于社会的长期发展进步。否则，收益再高也不允许投资。

（4）高流性原则。社会保障的支付具有连续性，不能延缓，因此要求基金投资具有高流动性。在具体的措施上，可对投资进行事先预测，留足资金和一定的短期支付使用，对中长周期进行统筹安排，使其资金在应付日常支付前提下充分发挥效益。

2社保基金投资环境分析

要作出正确的投资决策，投资者需要对金融市场的收益、风险及以后的发展趋势做出理性判断，还要综合考虑当时的政治环境等因素。近年来，我国社保基金投资无论是市场环境，还是国家政策环境都在不断调整和完善。但总体上仍存在投资愿望和投资环境的矛盾。

2.1负利率造成社保基金进行银行投资时的隐性贬值

负利率就是物价指数（CPI）迅速升高，导致银行存款利率实际为负。2004年央行《货币银行执行报告》指出，2004年同比价格上涨的递延效应为2.2%。说明2004年即使没有任何新的涨价因素，全年物价上涨也会达到2.2%。考虑到20%利息所得税和物价上涨因素，按目前一年期存款利率1.98%计算，则实际利率为-1.616%。因此，一向秉承“安全至上，保值增值”理念的社保基金，也无法避免负利率时代所带来的效应。

2.2金融市场的高风险性

社保基金投资是典型的风险厌恶型投资。我国资本市场建立不到20年，国债市场规模小，品种单一；企业债券市场仍未得到发展；股市尚不成熟，股价大起大落；证券投资基金投资规模小，风格不明，运作欠理性，甚至存在“黑幕操作”。统计资料显示，我国股票与GDP的比率仅为20%左右（按总股本而非流通性股本计算），债券与GDP的比率仅为11%左右，而发达国家通常为75%左右。因此，中国股市风险大大高于西方成熟股市的风险。

2.3国家政策对社保基金投资的影响

国家政策对社保基金投资的影响主要表现在国家投资银行利率的调整、资本市场的系统风险、投资品种的选择、组合以及投资渠道、程序的选择。目前我国社保基金投资仍存在超比例大额持有现象，社保投资内部机制及投资程序仍要进一步规范。当务之急是建立健全社保基金投资的风险防范机制，制定完善的保险资金风险控制制度。

3社保基金的投资渠道分析

《社保基金投资管理暂行办法》第二十五条规定，社保基金的投资范围限于银行存款，买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。下面就目前我国社保基金的主要渠道银行存款、债券投资进行一般性分析。

3.1银行储蓄存款生息

储蓄存款生息，是指社保基金的专门机构将社保基金的结余全部或者部分采取活期存款、定期存款、大额定期存款及保值储蓄存款等形式存入国家银行或地方银行，按国家规定利息收取。这种投资方式最大的特点是无风险、安全可靠，具有完全的资产流动性。在我国目前实际收益率为负值的情况下，政府采取以下政策措施：第一，存入银行的社保基金给予保值补贴和加上一定的增值补贴，如我国规定，对存入银行的社保基金给予优惠的政策；第二，国家严格控制物价上涨和银行利率的比率；第三，现行的单利计算方式改为复利计算方式。国家如果能做到这一点，不失为一种有效的投资方式。

3.2有价证券投资

有价证券投资，是指运用社保基金购买国家债券、企业债券、股票等各种有价证券。债券是一种按期取得固定利息并到期收回本金的债务凭证。它一般分为国家债券和公司债券，国家债券是国家举借债务的借款凭证，例如国库券、专业银行发行的国家建设债券、专业银行发行的金融债券、国家重点企业发行的重点企业债券、地方企业发行的地方企业债券等等。由于债券利率事先固定，可以获得固定的、高于利率存款的预期收入，由政府发行，财政作担保，信誉安全性强，在急需用款时，变现能力强，因此它是社保基金投资的有效形式之一。

股票是股份公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。依享有分红权利的不同可分为优先股票和普通股票，前者根据事先规定的利率取得固定的股息；后者的股息随企业赢利的多少而增减。持有者可以把它作为买卖对象或抵押品的有价证券，并享有利润分红的权利；其优点是利润比较高、流动性强，在通货膨胀时期易保值。缺点是没有政府、财政、银行作后盾，承担经营风险比较大，但是在股票市场比较完善的国家，这种投资项目是保险业最大的投资项目之一。

为保证投资的可靠性，需要采取一定的途径与方法对企业的资金偿还能力、现有经济效益做详细的调查分析，然后作出决策或者选择那些有担保、有信誉的企业，力争获得最大的收益。但其中有些操作性的技术，应注意的是对行业企业债券的选择，即采取分散风险的策略，“鸡蛋不要放在一个篮子里”，这也要求投资者善于识别风险、分散风险。总之，社保基金投资要集中管理与分散使用相结合，既有利于决策机构的统筹安排；又利于保证基金的安全。

4社保基金投资组合分析

4.1加大证券投资比例

在收益、风险、流动三者的关系中，基金的投资收益与风险正相关；投资资产的流动与收益负相关。在确保赢余资金流动的情况下，根据各类投资方式在一定时期内的收益率及其稳定性，将这几种投资进行有机的组合，寻找出一组收益率高而且稳定性较好的基金投资组合方式，或者进行分期、分组、分类的分散投资组合。假定2005年社保基金大致有1700亿元人民币进行投资，选择的范围是年利率为0.06的无风险资产和预期收益率为0.14、标准差为0.20的风险资产，应当如何将1700亿元人民币在这种资产之间进行分配才能取得更大的收益呢？从两种模型进行分析：

（1）银行存款与单一证券资产的投资组合。组合收益率E（R）用公式表示为：

E（r）=wE（rs）+（1-w）rf=rf+w[E（rs）-rf]

其中，E（rs）为证券资产的预期收益率，rf为银行存款利率；w为投资于证券资产的比例；1-w为银行存款的比例。

则本例中的投资组合收益为：

E（r）=0.06+(0.14-0.06)w=0.06+0.08w

当投资组合是由证券资产和银行存款构成时，投资组合的标准差δ是证券资产的标准差δs与其投资比重w的乘积，用公式表示为：δ=δsw=0.2w

将投资组合标准差代入预期收益率公式得到收益-风险关系式：E（r）=0.06+0.4δ

（2）以证券1、2构成的组合替代单一证券。

w1=

■，w2=1-w1

将数据代入，得到证券最优组合由69.23%的证券1和30.77%的证券2组成。其收益率和标准差为：

E（r1）=0.122；δ1=0.146

证券1与无风险组合的风险—收益直线由以下公式表示为：

E（r）=rf+w[E（r1）-rf]=rf+[E（r1）-rf]δ/δ1

=0.06+(0.122-0.06)δ/0.146=0.06+0.42δ

可以看出，采取分散式复合投资所得到的收益（0.42）要大于单一的投资组合得到的收益（0.4）；从两式中我们也可以看到投资组合所得到的收益与所承受的风险成正比，但从我国证券市场前景和我国经济发展趋势及国际经济环境因素来看，在风险控制允许的范围内，应适当加大风险投资力度，有利于提高基金的整体性收益。为了达到相对风险很小而实际收益最大的目标，在实际的组合中根据具体情况调整风险投资比例，这是保值增值的关键。

4.2开辟国外市场

下面讨论一种国内低风险的资产投资与国外高风险的投资组合问题，其公式为：

Rm=α·R外股+β·R外债+λ·0.0198/12

其中，R外股为国外综合指数月收益率，R外债为国外成分指数月收益率，0.0198/12为一年期利率结算的月利率作为无风险收益率，α、β、λ为各投资资金的投资比例。

R外股、R外债在美国、英国等一些比较成熟的金融市场上能取得较理想的结果，因此只要在α、β比例适当的情况下｛α·R外股+β·R外债｝能取得相对最大值，也就是说要取得max｛Rm｝就要看资金在国内国外的投资比例。只有这样，才能把投资风险分散，取得较大的收益；再者随着各国节余基金规模的扩大，国内资金运营吸纳能力有限的情况下，又要求基金的增值，向国外投资就成为必要。

5结语

有人形象地把社保基金称为老百姓的“保命钱”，作为一种社会公共后备基金，应为受保障者集体所有。若投资失败，公众利益将受到极大损害，不仅对作为最终责任主体的财政政府构成威胁，而且对社会安全也构成威胁。因此一定要保着投资安全性、流动性、长期性的基本原则，先保值、后增值。从我国最近几年资金的投资管理来看，提出以下建议：第一，大力推进社保基金投资的外部环境，包括基金的内部监督机构、完整的法律法规体系、成熟的金融市场、外部监督机构。第二，重视优秀投资人才的培养和使用，制度和法律的完善，为保障社保基金的安全性和合理收益性提供了基础，但最终进行投资操作的主体是人。人性的各种弱点，如贪婪、恐惧等不可避免地影响社保基金的投资操作。因此，品德高尚、理性、有良好实践经验的高级投资人是社保基金保值、增值的最终决定因素。

参考文献

1林义.社会保险基金管理[M].北京：中国劳动与社会保障出版社，2002

2兹维.博迪，罗伯特.C.克顿.金融学[M].北京：中国人民大学出版社，2000

社保基金投资论文篇2

关键词：社保基金投资管理问题对策

一、社保基金运营过程中存在的问题

随着我国社会保障事业的发展，社会保障基金的规模日益扩大，如何加强投资管理使其保值增值，是现阶段必须解决的一大课题。笔者在实际工作中体会到现阶段社保基金运营过程中存在以下问题：

1.统筹层次不同，基金管理主体分散，影响了基金的存量规模，削弱了基金运营的规模效益。目前地方保险基金的统筹层次也不尽相同，中央和省属企业养老保险、失业保险实行了省级统筹，医疗、生育、工伤保险实行地市级统筹或县级统筹，统筹的层次还处在较低的水平。一些企业还建立了补充医疗保险和补充养老保险，企业是补充保险基金的管理主体。这样的管理体制，使基金节余分散，管理难度增大。

2.基金管理制度的约束。在保险基金的管理上，前一时期，确实存在大量基金被挤占和挪用的现象，在这种情况下，国家严格限制了基金的投资渠道，只允许投资国债和银行定期存款。在资本市场发育的初期，防范风险的能力较小，对社保基金的投资范围作出限制是必要的，但是不应当成为一个长期的政策选择。就目前讲，只有部级社会保险基金有投资管理的办法，详细规定了投资的渠道和管理方法，地方结余保险基金的投资渠道还没有打开。

3.基金运营不规范。社会保险基金运营主体的非专业性以及过多的行政干预导致基金运营的低效率、高风险并存。从目前社会保险基金的管理机构设置来看，社会保险的事务性管理和基金的运营都是由政府组建的事业性机构即社会保险管理局（中心）来管理，其管理模式是政府行政命令式的管理，而非市场指导下的商业化运作，这使基金在运营过程中存在很大弊病。

二、目前应采取的具体措施

1.国家应尽快制定保险基金的投资管理办法，依法管理和规范基金投资。尽管有中央管理的社会保险基金投资管理办法，但还不是全部保险基金的投资管理办法，对其他保险基金的投资管理还是空白。社保基金关系到广大人民群众根本利益，需要以立法的形式加以保证。因此，应尽快对社会保险基金投资立法，依法管理基金的投资，财务风险的防范都应制度化、法制化，使社会保险基金在运行过程中真正做到有章可循、有法可依，防止出现管理混乱的现象，给国家经济和社会的稳定造成不利影响。

2.建立社会保险基金的投资管理机构和监管机构。国家、省、市应建立起保险基金的投资管理机构和监督管理机构，明确各自的工作职责，按照基金投资管理办法进行投资和监督管理。投资管理部门和监管部门应相互制约，有各自的职责，互不隶属。投资管理部门内部要严格遵守国家投资法规和政策进行投资管理，监管部门还应具有较强的独立性，按照法律规定的投资办法进行独立的监督和检查，确保基金按照规定去运转。同时，应建立分权制衡的运作机制，基金的运用决策系统、执行系统、考核监控系统，由此形成相互协调，相互制约的分权制衡机制。

3.社保基金的投资应明确规定为委托理财。目前社会保险经办机构专业理财人员还不多，也没有资本市场投资经验，直接投资风险比较大，考虑到社保基金的收益目标和风险，通过委托和关系，签订合同，实现进入资本市场是比较好的选择。

4.在基金投资过程中，应处理好投资组合问题。目前，全国社会保险基金的投资限制是，银行存款和国债的比例不得低于50%，企业债券、金融债券不得高于10%，证券基金、股票投资比例不得高于40%.当前我国金融市场还不发达，保险基金还存在较大的隐性债务，对于股票和证券基金的投资应保持较低比例。

5.在基金的运作过程中，可以考虑以下几种投资形式：投资开放式基金；发行定期保险基金的国债；委托银行抵押贷款；公司或企业债券。

社保基金投资论文篇3

关键词：社保基金；投资组合；收益；风险

我国自20世纪80年代实施社会保险统筹政策以来，社会保险制度日趋完善，由此形成了数目庞大的社会保障基金。社会保障基金的作用相当于“蓄水池”，以丰补歉，时空调剂，从而达到保障人民生活稳定的目的。然而，由于受到物价指数上涨等因素的影响，社会保障基金如果不能进行有效投资经营，其实际购买力则会逐年下降，因此对社会保障基金进行有效投资运营已经成为各国政府的共识。为了保证基金结余的安全和保值增值， 保证各项社会保障费用的均衡和及时支付， 就必须将结余用于安全有效投资。

我国社保基金投资运营已经取得很多可喜成果，然而尚存在一些问题，最突出的问题之一就是投资收益较低。《2011年全国社会保障基金年度报告》中的数据显示，截止到2011年底，社保基金会管理的基金资产总额8 688.20亿元，累计投资收益额2 845.93亿元，年均投资收益率为8.40%。该投资水平与长期贷款利率接近，并不算高。社保理事会的分析结果表明，社保理事会的股票收益率高达18.61%，远远高于社保基金平均收益率。然而，即使股票投资收益率较高，社保基金投资也不能够加大对股票市场的投资额度。收益与风险并存，而确保社保基金的安全性，是社保基金投资运营的基本前提之一。在资本运营市场上，如何能够保证社保基金投资运营既达到国家要求的安全水平，又提高投资收益率？

通常社保基金投资机构会将社保基金分割成几块，分别投资在几个不同的投资项目中。目前，我国社保基金的投资范围包括：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、股权投资和股权投资基金以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等。将社保基金投资分散到不同的投资领域，一方面可以提高社保基金收益率，另一方面还可以分散风险。那么，社保基金管理机构应该如何确定不同项目的资金分配比例，才能够既实现合理的收益率又保证基金的安全水平？本文将从投资组合优化角度，就此问题进行分析和探讨，为提高我国社保基金投资运营效率提供有益启示。

一、 投资组合理论

投资组合理论的创始人是马克维茨，其《证劵组合选择》一书的发表象征着投资组合理论的诞生。由于资金投资具有较大的不确定性，投资者时常面临经营风险。而投资者希望投资行为获得尽可能大的收益，而避免尽可能多的风险，于是投资者采用把资金分散投资给不同项目的做法来分散风险。因此，投资组合的定义是：投资组合是指投资者将资金分配给不同的投资方式，以达到提高收益水平同时降低风险水平的双重目的。投资组合由资产形式组合以及资产数量组合两个方面组成，这两个方面并不是随意分配，而是根据投资环境和投资目的经过科学计算以后才能最终确定。对于投资机构而言，选择有效的投资组合，可以分散投资风险，实现投资收益最大化。

现资组合理论强调投资组合目标搭配的合理性，同时注重在选定投资组合后继续密切关注投资组合收益的动态变化性。相对而言，传统投资组合理论对投资组合的量化分析多于质量分析，在选择投资组合时更多依赖投资决策者的直觉，缺乏科学的决策系统。随着数理统计以及概率论的发展以及电脑计算技术的运用，现资组合理论依靠先进的数理计算优势，计算出较为复杂科学的数学模型，为投资者选择投资组合提供理论支持。

二、 社保基金投资项目收益率及风险性估算

社保基金运营机构在选定投资项目之前，往往会面对多个投资项目。为了确保社保基金的安全性和收益率，运营机构必须估算每个投资项目的收率水平以及风险性。

假设某社保基金运营机构的某投资项目在第t年的净现金流量收入为NCFt，其中t=1，2，…，n，NCFt的概率分布是P（NCFt=xi）=pit。此时，第t年投资现金净流量的期望值值为：

用I表示社保基金运营机构的全部投资现金量，用r表示折现率，则该基金投资项目的净现值可表示为：

其中，现值指数可以表示为：

E（NPV）和E（PVI）分别为净现值的期望以及现值指数的期望，二者分别代表某个备选项目的全部投资现值获利水平以及单位投资现值获利水平。当E（NPV）>0时或E（PVI）>1，则说明该项目具有收益性；E（NPV）和E（PVI）越大，说明项目收益率越高。

D（NPV）和D（PVI）分别为净现值方差的绝对数以及相对数，二者越大表明投资项目的风险越高。

建立估算社保基金投资项目收益率的度量指标如下：

R=E（PVI）*（P/A，r，n）

其中，（P/A，r，n）=r（1+r）n/[（1+r）n—1]为年金现值系数。

R可以用来评价该投资项目的收益性，由于该指标考虑进时间成本和收益，因此参考价值较大。此外，该指标不受投资额度以及计算期的影响，可用于多个项目同时选择情况下的评估。R越大，说明投资项目的收益性越高。

与之对应，投资项目的风险指标可以用收益率的平方差进行衡量：

σ2（R）大，说明投资收益率的稳定性差，存在较大波动性，投资项目存在较大风险。

显然，投资项目的优劣是由投资收益率和风险性共同决定的。当存在多个项目时，可以采用风险指标与收益指标做比值的方法对其项目优劣性进行初步衡量，即比较■的大小。■越大，说明项目风险较大而受益较低，说明基金投资项目较差。

社保基金投资论文篇4

关键词 基金结余 平均收益率 投资渠道 管理体制

〔中图分类号〕F810.43 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕0447-662X（2012）05-0053-08

一、引言与相关文献

地方管理的社保资金①多元化运营问题一直是理论界关注的焦点，尤其是今年3月份，全国社保基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元消息的出台，使得社保资金是否入市问题的争论达到了高潮。赞同者认为社保资金进入股市，不仅能保值增值，而且能够促进股市发展。②人保部、证监委和全国社保基金理事会相关领导也持赞成意见；而叶檀、③刘纪鹏④等学者持反对意见，认为我国股市机制不健全，财政部等也持相同意见。

社保资金的投资运营直接关系到基金的可持续发展，因此，此问题也一直是国外研究的热点，国外文献主要是围绕养老金和资本市场之间的关系和相互影响方面，大量的文献出现在上世纪80年代以后，研究的对象主要是发达国家养老金投资资产的多样化对资本市场的影响，从理论上主要利用现资组合理论进行研究。Davis⑤指出：养老金投资的长期性能够有效的提高资本配置效率，引导金融机构的创新。因而，20 世纪 70 年代以来发达国家资本市场上金融创新浪潮的出现，在很大程度上得益于养老金的投资。⑥具体通过增加储蓄、减少企业融资成本、推进金融市场一体化以及减少变动成本等传导效应来促进资本市场发展；Walker， Eduardo， Fernando Lefort， Pension Reform and Capital Markets： Are There Any （Hard） Links？ Mimeo. Washington， DC： World Bank， 1999.反过来，投资于资本市场能够促进养老基金的增长和计划的执行，减轻政府负担。通过对英国共同基金的研究，BlakeBlake D， Pension Schemes and Pension Funds in the UK， Oxford University Press， 2003.发现超过 99%的总收益与资产组合方式有关，OECD国家和16个EMES国家的养老金投资呈现多元化的特征等。

实际上对于社保资金是否要进行多元化的投资运营，是否进入股市，早在上世纪90年代后期，国内就有一些学者进行了研究。早在1996年周小川就社会保障职能的社会化，围绕国企改革，社保基金实行竞争性投资营运，提出分散化管理的原则。周小川：《企业改革要与培育和改造资本市场相结合》，《改革》1996年第6期。宋晓梧宋晓梧：《关于社会保障制度改革的几个综合性问题》，《经济经纬》1999年第3期。提出在进行投资运营过程中，要加强基金监管，防范风险。李珍、刘子兰李珍、刘子兰：《我国养老基金多元化投资问题研究》，《中国软科学》2001年第10期。对养老金多元化投资和入市的重要性，分析了多元化投资的工具，并就入市的途径、规模等问题进行了研究。郑秉文郑秉文：《建立社保基金投资管理体系的战略思考》，《公共管理学报》2004年第4期。认为社保基金不宜匆忙进入股市，待股市机制成熟后再进入。米红、方锐帆、朱晓晓米红、方锐帆、朱晓晓：《养老保险基金投资组合的国际比较与实证分析》，《统计与决策》2007年第24期。从OECD国家养老保险基金投资比例入手，提出我国农保资金多元化投资的参考比例。郑功成郑功成：《中国养老保险制度的风险在哪里》，《中国金融》2010年第17期。呼吁国家应尽快建立可持续发展的养老保险基金投资渠道和管理模式等。

梳理上述成果，总体来看，国内的研究基本上是对养老保险基金进行多元化投资的必要性及投资渠道进行论证，但结合具体省份，对于社保资金多元化投资的具体渠道、投资管理体制和投资模式等问题没有进行深入研究。本文在借鉴国外研究，对陕西省社保资金运营方面调研的基础上，力图对上述问题进行回答。

二、我国社会保障资金投资运营的现状

1.社保资金的收支及结余分析

随着我国国民经济的发展和多年来社会保障制度的建立和不断完善，历年滚存结余的社会保险基金已达到一定的规模，见图1。

从结余额看，五项社保基金结余额从2005年的6066亿元，上升到2010年的22902亿元，上升速度非常快。从收入来看，尽管逐年出现了增长，但是中央财政和地方财政的补助成为弥补社会保险基金收支缺口重要来源。2006年-2010年，各级财政补贴基本养老保险基金的数额分别为971亿元、1157亿元、1437亿元、1646亿元、1954亿元，财政补贴收入占当年基本养老保险基金收入的比例分别为15.38%、14.77%、14.75%、14.32%、14.56%。

社保基金投资论文篇5

关键词：社保基金；投资管理；风险

中图分类号：F842 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）08-0055-01

从2000年开始，党中央与国务院就决定了“全国社会保障基金”，并且也设立出了相应的理事会，负责社会保障基金的运营管理，作为中央政府集中社会保障资金，社会保障基金也是国家主要的战略储备，主要是用语老龄化之后的社会保障需求。社保基金直接关系到了社会的稳定与国计民生，如何去控制好投资方面的风险，就成为关注的焦点问题之一。

一、社保基金投资方面存在的问题

（一）欠缺科学投资组合配置的运用

根据投资组合理论来看，将风险性、流动性、收益率以及到期日都不相同，甚至是差距了几个品种的工具进行相互的组合，从而满足投资风险降低的目的。在当前投资运营市场化的今天，投资组合理论能够最有优化的配置庞大的社保基金，并且也可以充分地调动基金，确保基金的投资运用能够处于一个平衡、安全的状态下，抵抗市场变化下的非系统性的风险，而在这一方面的投资组合配置科学性的欠缺，也是重要问题之一。

（二）在投资上缺少有效的避险工具

目前，国内的金融市场还处于一个发展初期的阶段，机构发育的程度相对较低，各种制度还无法有效的约束市场的所有行为，这样的金融环境必定会面临巨大的风险。因此，在投资上缺少有效的避险工具，也使得基金的风险无法做到全面的规避，这样也会使得社保基金的投资管理方面面临不同程度问题，使得管理无法有效运行。

（三）全国社保基金管理的灵活性不足

目前，国内的社保基金都是采用集中的政府管理的模式，这样对于投资的限制与管理都相对严格，但是这样的管理模式似乎只是一种粗放式的、家长式的管理模式，更加倾向于管，缺少了有效的理，有的时候甚至是将基金的双脚绑住，却没有给予正确的引导。社保基金管理方面的僵硬，缺少灵活性，也对管理的顺利开展造成了影响。所以，对于社保基金的管理，不仅要严格控制投资工具的选择，同时，还需要满足投资工具的灵活性指导。

二、社保基金投资的风险管理策略

在面对上述的社保基金投资方面的问题的时候，我们所需要的是采取一定的措施，来改善现状。这样就涉及到了社保基金的投资风险的问题，虽然社保基金投资方面还存在诸多的风险，但是只要采取一系列的风险管理措施，就能够有效地控制社保基金的投资，避免风险对社保基金投资管理产生影响。

（一）提升社保基金投资的透明性

目前，国内虽然在经济、政治方面还存在较多的不确定性因素，但是，社保基金还是应该坚持朝着透明化投资的方向前进。也就是在社保基金投资正常运动不被影响的前提下，我国需要做好对基金管理人员的进一步监督与管理，同时，还应该尽可能减少信息的不对称对投资者带来的一系列影响。另外，国内社保基金的相关部门还需要做好严格的审查，确保社保基金投资上所的信息拥有完整性与真实性。其中，最为关键的一点在于，社保基金投资管理人员本身所具备的专业能力以及自身的综合素质对于社保基金投资的收益能力和风险高低也有着直接的影响。所以，我们就需要强化社保基金投资方面的透明化，这样才有利于投资风险管理的降低。

（二）制度化社保基金的投资

作为一个社会注意的法制化国家，社保基金投资的收益性、稳定性以及安全性都离不开一个有效的制度作为其保障。德国著名的学者提出：只有保持充足的信用制度，才能够确保一个国家的货币面值的稳定，而公民才能够对于投资货币资产、储蓄、经济发展所需要的资本储备提供足够的资金方面的信息。从这一个方面，我们可以看出，只有在切实、有效的保障了一个国家的监督与信息等方面的问题下，才可以确保发挥出社保基金投资制度的信任功能和协调功能。就上面所述，在基金的投资管理当中，只有不断地强化国家政府的责任建设，才能够考虑到本国的实际情况，在借鉴国外发达国家基金投资制度化成功的经验之上，完成本国的制度化社保基金的投资建设。

（三）加强社保基金投资监管的有效性

目前，我国政府部门还在不断地加强监督管理方面的力量，希望能够提升社保基金投资的监管力度。就全球化的视角角度来看，绝大部分的国家对于社保基金投资管理和运作方面都是采取的政府统筹集中的方式。就政府的统筹来看，其好处在于有利于风险的集中化解，这样也能够将社保基金的稳定性、收益性以及有效性提升，这样也能够将风险的规避做大最大化的程度。

（四）提高社保基金投资的安全性

除开上述的三点措施之外，针对社保基金投资的安全性，我国政府部门也制定了一系列的措施，希望能够确保社保基金的投资具备较高的安全性，从而做好风险的规避。这样主要是考虑到以下几个方面：第一，制定相应的制度，确保能够最大化比例的控制好投资的产品；第二，投资方针必须要严格，同时还需要坚持；第三，在社保基金的投资上还应该注意到分散化的投资管理，这样也有利于风险的降低，将社保基金投资的安全性提升。

三、结语

在经历了10多年的发展之后，我国社保基金的投资运营能力已经得到了明显的提升，也为国家带来了较为明显的投资收益，也是对国内社保基金储备的壮大。但是，考虑到持续保值与增值的要求，想要真正地实现其作用。来应对人口日益老龄化的中国，就应该坚持多元化的前提之下，将社保基金投资的渠道进一步拓宽。并且能够站在现代的投资理论的指导角度之下，对投资管理进行不断地完善，这样才可以将收益增大，减小风险，为社保基金的投资管理开创一片新的天地，促进其全面、稳定、安全的发展下去。

参考文献：

[1]张丽云.试析我国社会保险基金存在的问题[J].金融与经济，2009（05）：78-79.

社保基金投资论文篇6

【摘要】本文详细阐述了水务产业投资基金的基本概念，以及对解决我国水务产业投融资困境的优势，并从水务产业投资基金设立和运作所需的长期资金来源、基金管理团队、法律政策条件以及退出渠道等四个方面深入分析，证明我国目前设立水务产业投资基金的条件已经基本具备。文章认为，水务产业投资基金可以满足我国水务行业的巨额投资需求，促进我国水务产业更快健康发展。文章最后建议，在《产业投资基金管理暂行办法》出台之前，首创股份、深圳水务等部分在进行我国水务产业战略布局方面频频遭遇资本困境的本土龙头水务企业，应该考虑迅速以有限合伙的形式组建水务产业投资基金，以免坐失水务产业战略布局的良机。

【关键词】水务产业投融资产业投资基金私募股权投资基金

一、水务产业投资基金的基本概念

投资基金是上个世纪八十年代以来在国际上发展最迅速的金融投资工具，在许多发达国家已经成为与银行、保险并列的三大金融支柱。投资基金的品种非常丰富，可以从不同的角度进行分类。从投资对象的角度，可以分为证券投资基金和私募股权投资基金（PrivateEquityFund）。后者一般指对未上市公司股权就行投资的基金。

在我国，私募股权投资基金又被流行称为产业投资基金。这是因为，我国投资基金的实践，最早是从设立境外产业投资基金开始的。大约从上个世纪八十年代中后期开始，在境外设立了许多主要投资于中国概念或境内企业的私募股权投资基金，一般都在名称上冠以“产业投资基金”的称呼，1995年国务院批准颁布了关于中国产业投资基金的第一个全国性法规——《设立境外中国产业投资基金管理办法》，因此，“产业投资基金”的称呼便流行开来。但是，作为我国一个新型的金融创新工具，境内产业投资基金的设立到目前为止尚无法可依，对产业投资基金如何定位，一直是一个有广泛争议的问题。因此，一直以来业界对产业基金的界定始终没有统一的标准。其中，流行较广的是仍在讨论中的《产业投资基金管理暂行办法》对产业投资基金的定义，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。因此，从定义上看，国外的私募股权投资基金与我国的产业投资基金在含义上有一致的地方，但我国的产业投资基金似乎赋予了更丰富的内容。

本文提出的水务产业投资基金属于基础设施投资基金的范畴，是指专门投资城市水务行业的产业投资基金。它具有四个基本特征：定向投资，专门投资水务行业；专业管理，为被投资企业提供专业的管理和技术支持；收益稳定，水务项目现金流非常稳定的行业特点决定了基金收益非常稳定；资金充裕，其资金来源主要通过定向募集的方式产生，募集对象主要是以银行、社保、保险等追求长期稳定回报的大型机构投资者为主。在我国，尽快设立水务产业投资基金是解决长期困扰我国水务行业的投融资困境的有效办法之一。

二、水务产业投资基金能有效解决我国水务产业投融资困境

长期以来，资金不足是我国水务行业面临的主要难题之一。面对90年代中后期以来我国水务行业的强劲投资需求，紧靠城市政府财力已无力维系，我国城市水业开始出现巨大的投资缺口，巨大的供需矛盾已实质性地决定了我国水务行业的市场化改革方向。从2002年相关部委的推进市政公用行业市场化改革的文件的出台，到2004年国务院关于投资体制改革的决定，使我国水务行业的投融资体制发生了巨大变化。由跨国企业、国有控股企业、民营企业带来的大量社会资本不断涌入城市水务行业，我国水务行业的投融资结构开始呈现出投资主体多元化，融资渠道多样化的特征。企业主体的参与一定程度上缓解了城市水业的供需矛盾，然而，由于企业股本金的限制、贷款条件的制约、项目融资对于股本金的资金要求等困境的存在，今后很可能出现目前市场上活跃的投资企业主体难以继续投资的情况。我国水务产业急需与日趋完善的长期社会资金相结合，创新投融资机制，以期尽早走出困扰已久的投融资困境。

从行业特征上来看，城市水务产业投资大、资本沉淀性强、回收期长、收益率较低，但市场风险小、现金流稳定、发展前景较好，比较适合资金规模较大、收益要求不高但追求稳定的社会长期资金。当我国水务产业正为日益巨大的投资缺口而步履维艰时，我国社保、银行、保险等庞大的社会长期资金却正为没有更多合适的长期投资渠道而心急如焚。而水务产业投资基金可以为城市水务产业的投融资开辟一条新途经。它像一条纽带，将社保、保险等长期社会资金集合起来，定向投资于城市水务行业，不仅可以使长期资金获得长期稳定收益，保证合理收益水平，改变投资收益过低的状况，而且可以使这些长期资金成为满足我国水务行业巨大投资需求的重要资金来源。与一般企业投资相比，水务产业投资基金投资城市水务产业主要有四个方面的优势：一是股权投资优势；二是资金规模优势；三是市民和财政长期负担较轻；四是投融资和运营效率优势。

三、设立水务产业基金的可行性分析

我国现阶段，探讨设立水务产业基金是否具备可行性，应着重从四个方面进行考虑：一是是否具备与水务产业投资基金相匹配的长期资金来源；二是专业的水务产业基金管理团队是否已经形成；三是设立水务产业基金的法律政策条件是否已经具备；四是水务产业基金是否具备合适的退出渠道。

1、长期资金来源

从理论上而言，现阶段以追求资金安全性和长期稳定收益为主要目标，对投资水务产业具备较强意愿，且资金又非常充裕的长期资金主要表现为三类。

（1）社保基金、保险公司等机构投资者的长期资金。据劳动和社会保障部数据显示，2005年社保基金的资产规模已达1.84万亿元，全国社保基金累计节余6066亿元；此外，截至2006年年末，我国保险业总资产规模也达1.97万亿元，资金运用余额达到1.78万亿元。由于我国资本市场起步较晚，处于对资金安全性的考虑，这些长期资金，通常只能投资国债等收益率较低的资产，导致投资收益较低。例如，全国社保基金的投资收益率一直徘徊在2-4％之间。与社保基金目前的低收益率相比，目前水务项目一般不低于7％的投资收益率和低风险性显然对这些大型机构投资者具有强烈的吸引力。

（2）商业银行的储蓄资金。据央行统计，截至2006年底，我国商业银行存贷差已达11万亿元，各商业银行经营压力持续加大。一方面，商业银行出于资产配置的考虑，急需寻找投资渠道；另一方面，从风险控制的角度来看，这会加重银行的系统风险。因此，商业银行急需寻找一种风险可控，收益稳定的投资渠道减少存贷差，降低系统风险。（3）巨额的民间资本。据央行统计，截至2006年底，我国金融机构的各项人民币存款余额已达33.54万亿元，同比增长16.82％。就目前的投资渠道而言，银行存款和债券投资收益率偏低，股票市场不但风险高，而且需要专业的技术，因而也不能满足民间资本的需要。

以上分析表明，我国设立水务产业投资基金所需的长期资金来源非常充裕，而且会对投资水务产业基金表现出相当的兴趣。而相对于我国水务产业的万亿投资需求而言，仅需动用以上资金的2％即可满足我国水务产业的投资需要。

2、专业的基金管理团队

自上世纪末我国水务行业实行市场化改革以来，政府在吸引社会资金弥补投资缺口的同时，近几年已经越来越注重运行管理的实效。一些社会资本由于缺乏相应的行业从业经验，开始寻找专业公司合作；一些社会资本出于简化管理的需要，开始将水务项目外包给专业公司运营；而以运营为主导的投资企业会发现，如果不能解决长期融资问题，回归运营也许是更好的选择。由此，随着市场需求和行业分工不断细化，我国水务市场逐渐孕育了一批日渐成熟的专业水务运营公司，如2006年中国城市水业战略论坛评出的优秀专业运营公司：北京城市排水集团、上海城市排水有限公司、安徽国祯环保、北京建工金源、深圳大通水务、上海城环水务运营有限公司。

这些专业化运营公司以其运作独立性、运营专业化、技术权威性、服务职业化的比较优势，或向投资者提供水务项目投资测算咨询，或向投资者或地方政府提供专业的水务资产运营管理服务，广泛活跃于水务市场中的不同市场化改制项目中，锻炼并积累了一大批经验丰富的水务项目投资和运营管理人才。从工作的内容和效果来看，这些纯市场化运作的专业化水务运营公司已初步具备管理水务产业投资基金的能力，换句话讲，满足水务产业投资基金要求的专业管理团队已基本形成。

3、法律政策条件

早在1997年，为了促进传统产业的提升和高新技术的发展，我国投资基金立法就逐渐提上议事日程。1998年1月，朱鎔基总理作出了“请计委、人行抓紧制订基金管理办法，经批准后可以试点”的重要批示，同年，国家计委开始起草《产业投资基金试点管理办法》。然而，由于产业投资基金在我国是个新生事物，在其立法过程中，争论、取舍、选择始终贯彻全程，时至今日，产业投资基金仍然没有取得法律地位。

尽管法律政策不到位，巨大的需求仍然使得产业投资基金以多种迂回的方式出现在资本市场或投资市场中。其中，主要的有两种：公司形式和信托形式。然而，由于各方面对私募股本资本市场的认识还很肤浅，产业投资基金的发展条件仍然很不成熟。近年来，通过各方面的共同努力，发展产业投资基金的法律政策条件有了很大改观。随着《信托法》的颁布，《公司法》、《证券法》的修改，尤其是2006年《合伙企业法》的修改，产业投资基金在设立和运作上所遇到的必须国家行政机关审批、双重纳税、退出机制、出资人参与管理等多种法律障碍已基本消除或弱化。

2006年3月，全国人大通过的“十一五”规划提出：“发展创业投资，做好产业投资基金试点工作”，进一步明确了今后一个时期发展我国产业投资基金的政策取向。同月，中国保监会《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》正式颁布实施。2006年6月，平安信托公司发起设立的“柳州自来水项目股权投资计划”获保监会批准，成为保险资金投资水务项目的首吃螃蟹者，标志着上述提及的包括保险业在内长期资本投资水务产业的通道已经打开。同年12月，渤海产业投资基金正式成立，虽然仍带着浓厚的政府主导色彩和创业投资基金色彩，但已标志着我国产业投资基金的发展迈出了实质性的一步。

以上分析表明，尽管仍在酝酿中的《产业投资基金管理暂行办法》的出台尚未时间表，但在我国设立水务产业投资基金的政策条件已经基本具备。

4、退出渠道

产业投资基金能否运作成功的另一关键因素在于，所投资企业经过基金的培育而使项目达到预定规模或发展目标以后，能否顺利退出投资，实现资本回收和资本溢价。惟有如此，基金本身的资产才具有流动性，才能实现产业基金的良性循环；否则，基金就会蜕化为参股性质的投资公司，不仅基金自身陷入被动，而且也无法充分实现其投资收益。由于我国的资本市场起步较晚，能够为非上市公司股权交易提供良好条件的多层次资本市场尚未真正形成，因此，目前我国产业投资基金的退出渠道仍然较为狭窄。尽管如此，实践中仍然可以发现一些行之有效的退出渠道，总结起来，水务产业投资基金的成功退出渠道主要有：一是通过将所投资企业上市转让基金所持有股份；二是通过产权市场或地方次级市场向其他战略投资者转让股份；三是通过资产证券化的方式退出；四是特定契约退出。产业投资基金还可以通过签订特定的投资契约得到退出的目的；五是被投资企业清算。这是最后的一种被动退出渠道。就未来而言，随着我国多层次资本市场的逐步建立与完善，IPO和产权交易市场应成为国内水务产业投资基金最主要的退出渠道。

四、结论与建议

1、满足我国水务行业的巨额投资需求

水务产业投资基金作为一种长期资本和专业化管理相结合的新型金融工具，可以满足我国水务行业的巨额投资需求，而且必将以其独特的优势，极大地改变我国水务市场的投融资格局，促进我国水务产业更快健康发展。

2、设立水务产业投资基金的条件已经基本具备

尽管《产业投资基金管理暂行办法》尚未出台，但从水务产业投资基金设立和运作所需的长期资金来源、基金管理团队、法律政策条件、以及退出渠道等四个关键条件来考虑，我国目前设立水务产业投资基金的条件已经基本具备。

3、有限合伙制是国际上私募股权投资基金惯用的组织形式

随着2007年6月1日新修订的《合伙企业法》的开始实行，产业投资基金在设立和运作上所遇到的多种障碍已基本消除或弱化。面对国际水务巨头在我国水务市场上攻城略地的严峻形势，虽然《产业投资基金管理暂行办法》尚未出台，但首创股份、深圳水务等部分在进行我国水务产业战略布局方面频频遭遇资本困境的本土龙头水务企业，仍然可以考虑迅速以有限合伙的形式组建水务产业投资基金，以免坐失对水务产业战略布局的良机。

【参考文献】

[1]刘昕著：基金之翼：产业投资基金运作理论与实务，北京：经济科学出版社，2005。

[2]中国城市水务改革发展研究报告：水务产业投资基金与城市水务未来，北京：中国环境科学出版社，2007。

[3]曹文炼：关于发展产业投资基金与私募股本市场的思考——在“中国私募股本市场国际研讨会”上的讲话。

社保基金投资论文篇7

关键词： 社保基金； 金融工具； 投资运营

中图分类号： F832.51 文献标识码： A 文章编号： 1009-8631（2011）04-0128-03

进入21世纪以来，我国的老龄化现象日益严峻。第六次全国人口普查显示，我国60岁及以上人口为1.78亿人，占总人口的13.26%，其中65岁及以上人口为1.19亿人，占总人口的8.87%。为了解决“老有所养”的问题，我国不断完善养老保障制度，并于2000年正式成立全国社会保障基金理事会来筹集养老保障战略资金。但由于2008年世界性金融危机带来的负面影响，2010年以来节节攀升的CPI指数以及物价的飞速上涨，实际上人们将来用来养老的钱正在缩水。如何选择适当的理财工具对社会保障基金进行合理投资使其得以保值、增值，成为当下社会密切关注的问题。

一、我国社保基金规模及投资运营现状

（一）社保基金的构成及规模

社会保障基金是根据国家立法通过各种方式为实施社会保障制度而建立起来的专款专用资金。社保基金主要有四个部分构成：一是基本养老保险体系社会统筹账户上的基金；二是基本养老保险体系个人账户上的基金；三是全国社会保障基金；四是企业补充养老保险基金。

社会保险基金包括养老、医疗、失业、工伤、生育五项保险基金，一般由用人单位（或雇主）和劳动者（或雇员）或公民个人缴纳的社会保险费组成，国家财政给予适当的补贴，用于支付劳动者或公民在患病、年老伤残、生育、死亡、失业等情况下所需要的各项保险待遇。自我国社会保险制度设立以来，我国五个险种基金发展规模惊人，具体参见图1。2010年全年五项社会保险（不含新型农村社会养老保险）基金收入合计18823亿元，基金支出合计14819亿元。其中，全年城镇基本养老保险基金总收入13420亿元，基金总支出10555亿元，年末基本养老保险基金累计结存15365亿元；全年城镇基本医疗保险基金总收入4309亿元，支出3538亿元，年末城镇基本医疗统筹基金累计结存3313亿元（含城镇居民基本医疗保险基金累计结存306亿元），个人账户积累1734亿元；全年失业保险基金收入650亿元，支出423亿元，年末失业保险基金累计结存1750亿元；全年工伤保险基金收入285亿元，支出192亿元，年末工伤保险基金累计结存479亿元，储备金结存82亿元；全年生育保险基金收入160亿元，支出110亿元，年末生育保险基金累计结存261亿元。

全国社会保障基金是指全国社会保障基金理事会负责管理的由国有股减持划入资金及股权资产，中央财政拨入资金，经国务院批准以及其他方式筹集的资金及其投资收益形成的资金。2010年底全国社保基金总额8567亿元，基金权益总额为8376亿元，其中全国社保基金权益7809亿元，个人账户基金权益566亿元，基金负债余额191亿元。基金权益投资收益额321亿元，投资收益率4.23%。基金自成立以来的累计投资收益额2773亿元，年均投资收益率9.17%。

企业年金是指企业在依法参加基本养老保险的基础上自愿建立的补充养老保险制度。2010年底全国有3.71万户企业建立了企业年金，参加职工人数为1335万人；年末企业年金基金累计结存2809亿元。此外，还有商业保险机构经办的商业补充养老和健康保险。

但与此相对的是，我国人口老龄化的进程也在不断加快，养老金缺口将会越来越大。世界银行的一份研究报告指出，以目前的人口与养老模式推测，2001年到2075年，我国的养老金缺口将达到9.5万亿元，这还未考虑货币购买力贬值的因素。由此可见，对社会保障基金进行投资运营刻不容缓。

（二）社保基金的投资运营现状

为逐步完善我国的社会保障体系，保证人们“老有所养”，同时也减轻一部分企业、个人和政府的负担，安全高效的社保基金投资运营不可或缺。从理论层面来说，对社保基金进行投资会出现三种可能的结果，即贬值、保值、增值。（1）贬值。由于通货膨胀等原因，若只将基金存入银行即只进行最保守的投资，货币的实际购买力下降，意味着社保基金实质上发生了贬值。（2）保值。即投资收益率与通货膨胀率保持一致，维持社保基金的购买力不变。（3）增值。也是最优的结果，是对社保基金投资运营的目的所在。只有将社保基金不断进行增值，才能应对日益增长的庞大的支付压力。

我国已步入“未富先老”的国家行列，人口老龄化使社保基金面对更为严峻的支付挑战，也促使我国开始对社保基金进行一系列投资。但由于金融投资的风险性和不稳定性，全国社保基金理事会以及有关部门通过法规或部门规章的形式对社保基金的投资进行了严格的限制，如《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定全国社保基金的货币资产投资、银行存款和国债比例不得低于50%，企业债、金融债投资比例不得高于10%，股票、证券投资基金不得高于40%等。从表1可以看出，全国社保基金投资收益不稳定，在成立后的大多数年份其投资收益率偏低，若再考虑通货膨胀率的因素，其结果会更糟，如2008年投资收益率为-6.79%。而分散于各地的社保基金只能将其存银行或购买国债，收益率只有2%，若考虑通胀率，情况会更糟，存在严重的贬值风险。因此，如何根据金融工具的风险收益权衡，选择社保基金的投资工具组合成为迫切的问题。

二、金融投资产品的种类及其风险性分析

（一）金融工具以及衍生工具的种类

金融工具指在金融市场中可交易的金融资产，是用来证明贷者与借者之间融通货币余缺的书面证明，其最基本的要素为支付金额与支付条件。随着资本市场的发展，金融工具的品种越来越多，风险也越来越大。根据新准则的规定，金融工具可分为基本金融工具和衍生金融工具，包括金融资产和金融负债。基本金融工具包括库存现金和银行存款等。金融衍生工具是从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具。从理论上讲，金融衍生工具是根据某种相关资产的预期价格变化而进行定值的金融工具。这种相关资产可以是货币、外汇、债券、股票等金融资产，也可以是金融资产的价格(如利率、汇率、股票价格指数等)。FASB在SFAS119中进一步定义了衍生金融工具，是期货合约、远期合约、互换和期权合约以及类似的金融工具，如利率上限与下限和固定利率借款义务(承诺)等。

金融衍生工具林林总总，品种繁多，有的在金融现货的基础上产生，结构和形式相对简单；有的则是通过组合再组合、衍生再衍生的方式而形成，集多种特点和功能于一身，十分复杂。目前国际金融市场上最为活跃、交易量最大的三类衍生产品分别是：

1. 外汇类衍生产品。外汇衍生产品是一种金融合约，外汇衍生产品通常是指从原生资产发展出来的外汇交易工具。其价值取决于一种或多种基础资产和指数，合约的种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。外汇衍生产品还有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的结构化金融工具。

2.利率类衍生产品。利率衍生工具指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。

3.股指类衍生产品。股指衍生工具指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生品，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。

在我国，随着金融交易市场的不断完善，我国大部分商业银行行已经逐步开展了远期利率协议、远期外汇买卖业务、外汇期权、利率期权等业务，同时在外资商业银行竞争的推动下，中资银行大力发展以金融衍生工具为基础的各种理财产品、外汇结构性理财、信托理财、QDII理财以及券商基金合作的理财产品等各类产品。

（二）金融衍生工具交易存在的主要风险

与传统的金融工具不同，衍生工具交易除了三大风险（信用风险、市场风险、操作风险）之外，还面临着流动性风险和法律风险。根据衍生工具的不同，其面临的主要风险也不尽相同。

1.信用风险。是由于对方违约或无力履约而带来的风险，包括两方面的内容：一是对方违约的可能性；二是违约造成的损失。

2.市场风险。指由于金融衍生工具的价值变动的不确定性对其使用者产生影响的风险。但将资产负债业务与衍生产品业务结合起来看，总体风险会由于使用的衍生工具而减小。

3.流动性风险。指由于市场深度不够或因震荡而发生故障，金融衍生工具交易者不能在合理的时间内获得市场价格，面临无法平仓的风险。

4．操作风险。指由于缺乏内部控制，交易程序的不健全，价格变动反映不及时或错误预测行情，操作系统发生故障等原因造成的风险。

5．法律风险。指由于金融衍生工具合约的条款在法律上有缺陷、不具备法律效力等原因无法履约而带来的风险。由于衍生产品交易中交易双方的权利和义务是否受到法律的认可，同时交易对手来自不同的国家，各国法律环境不同，操作方式和惯例也会有所不同。为此，国际上专门成立了国际掉期及衍生产品协会(ISDA)。ISDA对国际衍生产品交易有一个大的制度性框架，各会员都要遵守ISDA的标准化法律条文和游戏规则。

三、根据社保基金保值增值特性选择合适的投资金融工具

（一）社保基金面临的投资难题

由于我国社保基金所面临的支付压力越来越大，因此必须对其进行投资使其保值增值。社保基金投资原则主要是安全性、流动性、收益性，而合理的投资模式是寻求一组收益率高且稳定性好的投资组合，所以，这三者之间存在着不可避免的投资难题。社保基金投资若要保持安全性、流动性，就要放弃收益性，即只能投资在银行存款、政府债券等高安全性、低收益性领域；若要实现收益性、流动性，就要放弃安全性，即倾向投资于股票、公司债券等高收益率、高风险性领域；若要坚持安全性、收益性，就要放弃流动性，即只能投资于国债等高信用领域。所以达到一个完美的投资组合是不现实的，我们必须在实现社保基金保值增值的同时，防控社保基金的投资风险，使基金以较强的流动性、较高的收益性来追赶经济发展的需要。

（二）社保基金的投资风险分析

我国社保基金自2003年进入二级市场以来，在成为金融市场重要资金来源的同时，也面临很高的投资风险。根据风险的可分散程度，社保基金的投资风险主要分为系统性风险和非系统性风险。

1．系统性风险

系统性风险主要是指资本市场固有的投资风险，是所有投资者所面临的共同性风险，是无法通过投资组合进行规避的，它通过社会政治、经济等宏观环境的变动引发整个证券市场的价格波动，进而影响社保基金的投资运营绩效。

系统性风险主要包括：

（1）经济周期风险。经济周期是无规律且难以预测的，其变动过程主要分为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段。社保基金的投资收益从某种程度上可以看作是经济增长的联动效果。资本市场会跟随经济周期的各个阶段而出现不同幅度的波动，社保基金不管是直接投资还是间接投资，其投资回报率都与经济环境紧密相关。

（2）利率波动风险。利率主要受货币供需状况、物价水平、宏观调控等因素影响，当证券收益率一定时，证券价格与市场利率成反比例的关系。市场利率的变化必然会造成社保基金投资收益的不稳定性。

（3）通货膨胀风险。资本市场中投入的资本和收益都是以货币进行衡量的，单位货币的贬值必然会使入市的本金和收益变相缩水。社保基金的积累与投资都具有长期性，当出现通货膨胀时，其实际购买力便会产生下降的可能性。

（4）汇率风险。汇率受各国外汇管制及财政、货币等因素影响。投资于海外市场的社保基金，在承担资本市场固有风险的同时，也要额外承担货币汇兑过程中的损失风险。

2．非系统性风险

非系统性风险是指引起单只股票价格变动，且可以通过分散或组合投资进行规避的风险。当社保基金所投资的上市公司发生经营财务风险时就会产生投资收益下降的可能性。上市公司由于管理不善或决策失误或财务诈骗等事件的披露，便会直观地反映在其公允价格的变动上，引发股价大幅下跌的风险。

非系统性风险主要体现在社保基金管理公司的运营风险。截至2009年，全国共有南方基金、博时基金等10家基金管理公司成为全国社保基金的境内投资管理人。其运营风险主要包括以下几个方面：

（1）管理水平风险。即由于投资管理者的业务水平或心理素质、经验等因素而引起的投资风险。一旦管理者在市场时机、仓位控制、行业分布和个股（券）选择方面出现失误，其投资决策无法跟随大盘走势进行量力操作，就会使基金存在潜在的资产风险。

（2）委托风险。我国社保基金的投资方式是直接投资相接合的管理方式。其中，间接投资采取委托――的运营模式。作为委托人的社保基金理事会与受托人的社保基金管理公司之间存在着信息不对称，难以形成的一个共同的信用约束链条，进而无法避免各委托方或方发生违约风险。

（3）信用环境风险。市场经济是以信用为基础，良好的社会信用环境能为社保基金投资提供信用保障，进而减少其信托成本，提高收益。我国资本市场的信用环境风险主要体现在政府失信风险、上市公司的失信风险、中介机构失信风险等方面。

（三）社保基金投资渠道选择

我国社保基金采取在社保基金理事会直接投资和社保基金会委托投资管理人运作相结合的投资方式，其主要投资方式按风险程度不同可分为安全型投资和风险型投资两种。安全型投资包括投资于国债、银行存款，风险型投资主要投资购买股票、企业债券、实业投资等方式。图2是不同投资渠道收益率与风险性的相互关系，从图上可以看出：社保基金所投资的产品中，其风险性与收益率呈正相关的关系，风险性越大，收益率越高。

1.银行存款

在物价稳定的前提下，投资于银行存款可以获得相对稳定的利息收入，是实现保值增值的最安全途径。但在通货膨胀的情况下，当实际利率相对稳定时，名义利率与通货膨胀率呈同步上升或同步下降趋势。而且在2007、2008年，我国通货膨胀率均高于同期银行存款利率，此时，投资于银行存款的社保基金无法实现保值增值。为了冲抵物价上涨的影响，确保基金的实际购买力赶上或超过同期物价的增长速度，需要通过合理的投资运营，以获取高于通货膨胀的收益率，增强社保基金的支付能力。

2.政府债券与企业债券

政府债券主要由国库券及地方政府债券构成，是以国家信用作为担保的债券，但它的收益性低于以企业信用为担保的公司债券。企业债券与政府债券的风险程度不同，社保基金购买企业债券需要考虑到违约风险的问题。此外，企业债券属约定投资回报型基金，其利率一般高于同期银行存款利率，虽然企业债券的安全性与流动性与国债相比较差，但就长期而言，可以选择一些高收益和高信用的企业进行投资。

3.抵押贷款与信托基金

抵押贷款由于有抵押财产作为保障，其投资风险性相对较小，收益率相对较高。信托基金是一种“利益共享、风险共担”的集合投资方式，由专门的投资机构进行分化散投资，投资者按出资比例分享收益并承担相应风险，其风险性也相对较小。

4.实业投资

实业投资的风险程度主要是取决于流动变现能力及到期能否及时偿付。投资于基础设施、能源工业、交通运输等的社保基金都具有金额大、投资回收期长的特点，这在很大程度上限制了其流动变现能力。另外，一旦实业投资项目不能顺利运营，无法达到预期收益水平，甚至出现到期无力偿付的风险。由此可见实业投资的风险程度较高且收益期长，但一旦可获得收益，收益率也相当可观。

5.股票

股票是收益率最高、风险性最大的投资途径，股票投资收益权的不确定性主要受到宏观经济运行状况、资本市场的完善与否以及管理水平等因素的影响。2009年，我国社保基金投资收益的22.7％来自股票收入，年末交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资余额为4，131.74亿元，占资产总额的53%。

因此，社保基金需要根据保值增值特性，合理权衡收益风险，在银行存款、政府债券与企业债券、抵押贷款与信托基金、实业投资、股票等金融工具中进行投资组合选择。

注释：

① 数据来源：国家统计局，2010年第六次全国人口普查主要数据公报(第1号)，2011.4.28.

① 数据来源：人力资源和社会保障部，2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公报，2011.5.23.

③ 数据来源：全国社会保障基金理事会，2010年全国社会保障基金年度报告，2011.5.19.

④ 数据来源：人力资源和社会保障部，2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公报，2011.5.23.

⑤ 数据来源：全国社保基金理事会，社保基金历年收益情况表，2011.5.18.

参考文献：

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[6] 王继红.浅谈衍生金融工具[J].现代会计，2006，（4）：56-57.

社保基金投资论文篇8

人保部向外界公开了社保个人账户如何保值增值的最新进展，包括资本投资在内，都将可能是社保基金增值的方法。

社保基金个人账户部分，就是我们每月为自己交的那些养老金，可能要正大光明地投入资本市场了――钱为民所投，福兮?

当下绝大部分社保基金尤其是个人账户部分，就像一盆温室中的花朵，在安全第一的原则下，含在嘴里怕化了，捧在手中怕摔了，只能买点国债或存在银行里，大风大浪不能经，保险柜里最安全。安全是相对安全了，但资金也在闲置中不断贬值缩水，远远不能适应养老金等社保金与日俱增的发放需求，尤其在入不敷出的空账情况严重、社保金来源的可持续发展相对薄弱情形下，给养老金等社保个人账户部分注入生生不息的生长素，用以弥补社保这一第二财政的“蓄水量”，已成大势所趋。“钱为民所投”于是应运而生，把弥足可贵的资金投入到回报可观的各类市场，或国家投资或资本市场，取之于民用之于民，不正是民之福祉所在嘛!

凡事仅从理论而言，往往阳光灿烂，一旦踏入纷繁复杂的社会现实，福兮难免没有祸兮所倚。

社保基金，无论法定增值的“全国社保基金”还是谨慎探索增值的个人账户，其或公开或曲线或秘密进入各种投资市场，早已屡见不鲜。2006年12月，山西天津等九省市就曾得到劳社部的首肯，将个人账户资金委托全国社保基金理事会投资运营。相比这种以合法渠道进行社保资金投资政策突破的，是那些神秘莫测的暗流涌动。国家审计署曾做过《上海市社保基金运营及管理情况专项审计》报告，里面披露上海社保局一方面试图弄虚作假掩盖投资损失，另一方面又试图掩盖投资收益，“弄虚作假掩盖损失9262.2万”，“瞒报增值收益31.22亿”。损失外人无从知晓，亏了是国家和投保人的；受益外人更无从知晓，肥了是那些管理和运营社保基金的少数人。这样的社保增值方式名义上也要挂着“钱为民所投”的羊头。可归根到底却卖着“监守自盗”般的狗肉。

而更加触目惊心的是国家审计署对全国社保基金的专项审计，以2007年11月的审计结果为例，1999年前发生的违规金额为23.47亿元，2000年以来发生的违规金额则高速47.88亿元。

钱为民所投，多少罪恶假汝而行。如此，当社保基金个人账户部分可能要开闸放水，名正言顺进入投资市场保值增值，我们更要提出一个大大的问号：利为谁所谋?

理论上肯定是为社保个人账户的那些投保所有人谋利，但正义要实现，还要以看得见的方式实现，正如上海社保基金案，没有一个公开透明的机制，没有一个严格有力的监管体制，没有那些看得见、放下心的监督程序，违规违法是正常，不违规违法反而不正常。

事实上，对于社保的监管我们依然欠债太多，甚至在跛脚走路。《社会保险法》迟迟没有出台，仅靠一些政策文件对全国各地社保基金进行监管。实在力不从心；社保基金的投资运营和行政管理各自分开独立运行的体制还未完善。往往政府有关机构既是运动员又是裁判员，等等。

社保基金投资论文篇9

关键词：养老保险基金；投资；风险

随着我国社会老龄化问题的加重，如何养老早已经不再是一个家庭问题，而成为一个关系社会稳定的公共问题。社会养老保险也因此而得到了迅速发展，在中央政府和地方政府的支持下，经过几年的发展，我国覆盖各类人群的社会养老保险制度已基本建立。伴随着参保人群的扩大，社会养老保险基金也迅速增加，基金积累规模不断扩大。基金规模迅速扩大一方面说明了我国社会养老保险制度具有一定的吸引力，制度覆盖面越来越大，但另一方面，也对我国政府对养老基金管理提出了严峻考验。中央政府及各地方政府如何使老百姓的“保命钱”实现保值增值成为迫切需要解决的问题。目前养老保险基金的管理方法已经显现出各种弊端，尤其是在权衡安全和收益时，表现的过于保守，甚至是只求安全，忽视收益。

一、逐年增长的养老金积累额与投资负收益率之间的矛盾

人力资源和社会保障部2011年度事业发展统计公报显示，2010年我国社会保障体系建设取得明显成效，五项社会保险（不含新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险）基金收入合计24043亿元，比上年增长5220亿元，增长率为27.7%。随着中央对养老保险制度建设的重视，我国养老保险制度取得了进一步推进，养老保险覆盖面不断扩大，参保率逐年上升，每年养老保险基金总收入和累计额不断增加。下图是2007-2011年全国社会保险基金收入情况，从图中可以看出2011年全国社会保险基金收入是2007年2.22倍，2010-2011年的增长速度是最快的，增速达到了28%。

与逐年增加的养老保险基金相反，十多年来我国基本养老保险基金实际投资收益为负。目前我国基本养老保险基金由全国2000多个市县级统筹单位管理，2011年底，基本养老金累计结存1.9万亿元，主要投资与银行定期存款和国债，其中，90%以上基金资产是银行存款，投资于国债的比例不到10%，过去的十几年中，基本养老金的年均收益率不到2%，扣除同期通货膨胀率，实际投资收益为负。从世界范围来看，我国是少数几个仅将基金存放于银行和购买国债的国家之一，也是养老金投资收益率最低的国家。低收益率的最主要原因是社会保险基金的投资领域过于狭窄，近90%的基金处于安全考虑被存放于银行，我国社会保险基金投资情况具体如表1所示。

从表1可以看出，全国社会保险基金中除养老金部分委托全国社保基金理事会投资外，医疗、工伤、失业和生育保险目前都是选择银行存款为主，一小部分购买国债，过于单一的投资方式，限制了社会保险基金的增值能力。

养老金积累额的增长对于民众和政府来说喜忧参半，喜的是养老金的增长为未来兑现养老金提供了坚实的物质保障，忧的是如何保管好数额庞大的“养命钱”。从目前基金收益情况来看，肯定要对基金投资管理办法进行改革，政府不能眼睁睁的看着“养命钱”在银行里慢慢的贬值，也只有通过改革转变目前的收益情况才能获得老百姓的信任，让老百姓对养老保险政策更加坚定信心，对政府更有信心。

二、养老金投资安全性原则和保值增值之间的矛盾

养老金投资要遵循安全、收益、分散化和流动性原则。我国基本养老金投资领域之所以限定为银行定期存款和国债也正是出于安全性原则的考虑，降低基金投资风险，增强基金保值增值能力。但从过去几年基本养老金投资收益情况来看，选择银行定期存款和国债作为投资范围，并不能保证基金的保值增值。从另一个角度看，将基本养老金存放于银行存款和购买国债导致的基金贬值已经违反了收益性和分散化投资原则。按照金融学的基本投资原理——“鸡蛋不能都放在一个篮子里”，也就是要进行分散化投资，降低风险系数，而目前的这种投资政策将基金安全性置于首位，忽视了基金的收益性和分散化原则。

基本养老金选择保守的投资策略除了受基金安全性的限制外，还与目前我国基本养老金管理制度有关。统筹层次低是社会保险基金投资难的主要原因。目前，我国五大基金投资管理层次绝大部分以县市级为主，2万多亿的社会五险基金分布在2000多个县市级统筹单位，呈现出严重“碎片化”状态。过于分散化的管理状况导致了社会保险基金没有明确的责任主体，也没有统一的专门的法规政策对投资行为进行授权和约束，导致了社会保险基金投资政策无法放开。各地方政府迫于承担责任的压力，不敢也不会直接对所管理的养老基金进行改革。可以说广东省千亿养老金委托全国社保基金理事会管理的方式是对改革的探索，也是一种“曲线救国”的方式。

对于基本养老金存在的贬值问题已经引起社会各界关注，近年有关养老金入市的话题屡次被热议，相关政府机构也开始着手研究养老金入市问题，一时间养老金入市备受关注。中国社科院社保研究中心主任郑秉文认为：“减少社保基金福利损失和贬值风险的唯一出路只能依靠改革社保基金投资体制，社保基金必须投资才能战胜通货膨胀。建议账户基金与统筹基金应分而治之，即账户基金应全部委托给全国社保基金运营，统筹基金应委托给新建投资机构。”另外一些学者也同意养老金入市，认为在目前收益为负的情况下，养老保险基金可以进行投资，但应注意投资项目，养老保险基金入市有助于中国目前资本市场的完善，提振低迷的股市。反对的学者认为，在中国资本市场不完善的背景下，养老金入市弊大于利，虽然股市收益率高于银行和国债，但高收益率通常伴随的是高风险，将老百姓的“养命钱”置于一个风险较高的环境中是不符合安全性原则的，是对“养命钱”不负责任的一种表现，同时养老金管理者缺少专业的投资技能也是制约养老金入市的一个因素，因此，应该在资本市场发展成熟后在进入。

三、如何看待养老金入市面临的两对矛盾

近两年，社会保障领域相关学者一直围绕社会保险基金是否入市展开讨论。今年年初，广东省将1000亿结余养老保险基金委托全国社会保障基金理事会进行管理，委托管理期限为两年，这一举动又引起了关于社会保险基金是否应该入市的讨论。在养老金是否入市这一问题中存在着上述两对矛盾：逐年增长的养老金积累额与投资负收益率之间的矛盾以及养老金投资安全性保值增值之间的矛盾。归根结底，这两对矛盾的本质都是如何提高养老保险基金未来的支付能力的问题。提高养老金支付能力的总体思路是：开源节流。

开源即增加养老金收入和基金增值能力。面对目前我国较高的养老金缴费率，要通过提高缴费水平增加养老金的收入几乎是不可能的，开源的根本方法还是提高养老基金增值能力。要提高养老金增值能力必须改革目前的投资管理体制，在遵循安全性前提下，将基金进行分散化投资，提高基金收益率。笔者认为养老金投资安全性原则并不是绝对的，而是相对的，是相对于其他基金，养老保险基金在资本市场应进行审慎投资。投资于新的领域必然会导致新的风险，但是并不能因此而限制养老金投资的发展，有效的方法是通过风险管理降低新的投资领域的风险。养老基金投资的多元化虽然增加了新的投资风险，使风险的数目增加，但是每种风险的相对概率降低，在基金多元化的同时也打到了基金投资风险的多元化，减少了基金受同一风险影响的程度，从某种意义上说基金的风险得到了降低。如果因为资本市场有风险而限制养老基金进入，就如同因为交通事故风险而不出门一样不现实。因此，部分养老基金入市应该是一种必然趋势。

节流即减少养老金支出。养老保险具有刚性特征，要通过降低养老金水平减少开支不可能更不可行。减少养老金支出只能是保持适当领取人数和适度的领取年限，即制定合理的退休政策。《中国养老金发展报告2011》中提到全国不正常退休率在上升，虽然2010年非正常退休的数据比2009年有所下降，但从整个“十一五”来看，非正常退休人数是上升的。非正常退休人数上升的主要原因在于制度吸引力低、激励性差。由于非正常退休人数上升导致的养老金缴费年限减少和领取年限延长，加重了养老金支付压力，不利于制度的可持续发展。另外，随着我国人均寿命的延长，非正常退休对养老保险制度带来的压力会更加严重，因此延迟退休年龄也应是一种必然趋势。但退休年龄的延迟必须辅之以养老保险制度的改革，通过制度改革激励员工延长工作时间，推迟退休年龄。

最后，在养老基金投资管理方面，肯定要对目前的方法进行改革。随着社会养老保险制度的发展完善，部分基金入市也是一种必然趋势，关键问题在于如何明确养老金的责任、养老基金的哪一部分入市、入市比例如何确定、如何入市以及让谁来进行投资的问题。

四、完善养老金投资管理的监督

目前，我国养老金管理和监督的主体主要是地方政府，这种政府一手负责基金管理，一手负责基金监督的方式，大大降低了制度的透明度，削弱了监管力度，而较弱的监管力度也构成了威胁基金安全性的重要因素之一，所以改革基金的监管方式也是增强基金保值能力的重要因素。

在改革基金监管方面，首先应该提高基金管理的透明度。除了加强审计部门的审查外，应增加独立的第三方组织对各地养老基金管理情况的审核，并每月向社会公布养老金的收支及投资管理情况。通过及时的公布信息，一方面满足居民对养老金基本情况的知情权，另一方面可以适当增加养老金管理者的压力，督促他们对养老金投资进行审慎的管理，增强他们对所管理养老金的责任意识；其次，在养老金投资渠道放宽后，更应该加强对其监管力度，尤其要预防养老金在入市后借助各种优势，通过获取更多的信息，以牺牲普通股民的利益为代价获得更高的养老金投资收益率。因此，必须加强对养老金入市的监管，制止这种顾此失彼的做法，养老金入市应该是公平入市、公平竞争为前提的，任何以损害普通股民利益为代价的不公平的高收益都是毫无意义的；最后，在养老金投资改革中必然会出现新的风险和问题，但只有改革才能增强制度的生命力。按照马克思主义哲学中关于新事物必然战胜旧事物的理论，新事物在发展中也会遇到各种问题，但新事物的发展符合事物发展的客观规律，同事物发展的必然趋势相符合，具有强大的生命力。养老金投资政策的改革是一种必然趋势，改革也必然会涉及到入市问题。因此，政府应尽快完善各项配套环境，为养老金入市做好准备。

参考文献：

1.郑秉文.中国养老金发展报告[M].经济管理出版社，2011.

2.孙光德，董克用.社会保障概论（第四版）[M].中国人民大学出版社，2012.

社保基金投资论文篇10

【关键词】社会保障基金；保障房；信托贷款

一、研究背景

随着我国城镇化步入快速发展阶段，住房困难现象开始呈大量增长态势，国家在十一五、十二五规划中纷纷强调大力建设保障性安居工程以应对快速城镇化过程中出现的住房困难群体数量激增的问题。但由于我国正处在工业化、城市化进程高速发展的阶段，地方政府一方面承担很高的建设任务，另一方面又因分税制下的财权缩水导致财政收支严重不平衡，投入到保障房建设中的预算资金更是捉襟见肘。此外，社会融资方面也因保障房建设资金回笼周期长、利润低而往往表现出较低的投资兴趣和意向。这无疑给财政尤其是地方财政带来了巨大的资金压力。

二、社保基金信托贷款概述

所谓信托即“受人之托，代人理财”，信托贷款作为其衍生品种则是指委托人通过与受托人签订信托贷款投资协议，由受托人依照委托人指定的对象、用途、利率发放贷款的一种投资方式。在信托贷款关系中一般还包括信托贷款担保人，承担对借款方在无力偿还贷款情况下承担部分或全额还款的责任，以保证委托人（贷款发放者）债权的实现。在实际投融资领域，信托贷款往往因其低廉的管理成本、专业的投资规划和灵活弹性的设定形式而受到众多投资者的青睐。同时，信托贷款资金仅在委托人-受托人-资金使用者之间呈线性封闭传递，属于典型的直接融资。对资金需求者来说也可以大大降低融资成本、避免融资风险的交叉扩大。社保基金信托贷款即是社保基金在考虑自身资金特点的基础上，充分利用信托贷款形式以实现多元化、专业化投资的重要工具。具体来说，社保基金信托贷款是全国社会保障基金理事会及各级基金管理机构在充分制定投资规划的基础上，通过寻求专业信托机构的合作，委托其以信托贷款形式投资到企业、基础设施、保障房领域的一种投资形式。

三、我国社保基金与保障房建设投融资匹配分析

（一）保障房融资分析

1. 保障房融资凸显民生保障主旨

住房不仅具有遮风挡雨的居住功能，还具有娱乐、学习的发展功能，对于促进家庭和睦、社会和谐具有重要意义。而近期出现的”群租”、”蚁族”、“住人井”现象凸显了住房困难问题的严重性。因此，在“住有所居”的目标下，加快推进保障房建设对改善住房困难群体的居住条件、提升生活质量具有重要意义。而作为保障房建设支柱的资金筹集必然相应附有保障民生的特性。

2. 保障房建设需持续投资且回收周期性长

保障房同商品房一样，从立项规划、审批备案、开工建设到最后的竣工验收往往需要2-3年的建设周期。在此期间，资金的持续投入是保障房建设顺利实施的重要保障。在资金回收上，主要依靠住户所缴纳的租金，按照目前20年的建筑寿命计算，在保本微利的定价原则下，完全收回投资成本并获得一定收益的时间跨度是非常大的。

3. 保障房需求持续走高，资金缺口大

在目前我国人口增长趋于平缓和稳定的情况下，国内保障房的需求主要取决于城镇化的发展速度。根据 “十二五”规划纲要，未来五年我国城镇化率由47.5%提高到51.5%，五年内将有5360多万人口进城，以平均每户3.3人计算，将需要1600多万套住房，且这部分群体中有相当一部分人的住房要由城市保障房解决。伴随如此大的规划建设量而来的是资金缺口问题，在地方政府日益沉重的支出负担情形下，单纯依靠政府渠道进行融资不具有可持续性。

（二）社保基金投资分析

1. 社保基金的公益性和保障性

社保基金从形式上来看来源于企事业单位及其职工的缴纳及部分国家财政补贴，实质上来源于劳动者创造价值的一部分，是劳动者利益的归集；从产权上来看则是一种劳动者权益的集合，凡缴纳保险费的劳动者共同拥有产权，并可享受其增值收益；从使用性质上，社保基金主要做为储备基金以应对以后的保障支出，保障人们在年老、疾病、伤残等困难情况时的基本生活需求。因此，社保基金无论从来源、产权还是用途上均具有鲜明的公益性和保障性。

2. 社保基金供应稳定且支付周期较长

我国的社会保障基金主要由社会养老保障基金、企业年金构成。一方面，从基金的来源的稳定性来看，养老保障基金的缴纳具有一定的法律强制性，凡是参保的单位及其职工均需按期足额上缴。另一方面，从支付周期来看。除社会养老保障基金中的统筹账户部分是现收现付之外，包括企业年金在内的个人账户均实行积累制。即个人账户的资金需参保职工在退休时方可提取，这就意味着从开始投保到最后享受退休金往往要跨越几十年。如此长的支付周期决定了社保基金更适合采取长期投资策略，实现稳健的投资收益。

3. 社保基金结余金额大，投资收益低下

根据《2012年全国社会保障基金理事会基金年度报告》显示：截至2012年底，社保基金权益总额为10753.57亿元，其中全国社保基金权益8932.83亿元，个人账户基金权益786.65亿元，广东委托基金权益1034.09亿元。从这些数据可以看出，目前我国养老基金的结余资金数额巨大，且在源源不断的缴费沉淀下还具有较大的增长潜力。但我们需要保持警醒的是，一方面从目前社会保险基金结余形态分布看，活期存款、定期存款形式分别占38.44%、58.01%，总计高达96.45%，也就是说我国几乎所有的社保基金结余均在银行“睡大觉”，而没有通过其他投资搏取更高的收益，这无疑是巨大的资金浪费。此外，我国社保基金在监管模式上采用严格的数量监管模式，对社保基金的投资领域、投资比例都制定了较为严厉的限制措施，投资渠道的有限性也加剧了投资效益低这一问题。

（三）投融资匹配结论

从以上阐述和对比分析可知，社保基金和保障房建设具有民生保障性和资金周期长等共同的特性。另外，养老基金的资金量大，面临贬值压力，急需拓展投资渠道、寻求新的投资增长点；而保障房建设资金缺口巨大，急需寻求新的资金来源以避免过度依赖银行贷款，同时减轻地方政府在筹资上的财政压力。所以，综合以上几点，笔者认为社保基金和保障房在资金供需方面具有较大的“交集”部分，资金供需匹配程度很强，可以考虑以充足的社保基金填补保障房建设资金缺口，支持保障房建设，以安居工程的方式为民生提供保障。

四、我国社保基金信托贷款投资的成本效益分析

（一）成本

根据《金融企业会计制度》第一百六十条规定，“因办理某项信托业务而发生的费用，可直接归集于该项信托资产的，由该项信托资产承担；不能直接归集于该项信托资产的，由信托投资公司承担”。据此，我国社保基金以信托贷款方式投资保障房建设的投资成本主要是信托机构对资金进行管理的相关费用，同时也包括为达成投资所需支付的契税、印花税等税费以及银行提供的担保费用。在南京保障房投资这一案例中，江苏省国际信托有限公司收取的信托费用率为0.18%，这与目前多数信托费率维持在1.5%左右的水平相比是相当低的。除信托费用之外，还存在经济学上的机会成本，即社保基金投资到其他领域所能获得的最高收益。但因为在社保基金的实际资金形态中，有超过96% 的资金都以银行存款的形态存在，因此，笔者认为可以以定期存款的利率作为社保基金投资保障房建设的资金机会成本。

（二）投资效益分析

目前，从媒体报道的有关资料来看：全国社保基金向南京市保障房建设发放30亿元贷款，利率为6.05%，其构成为：社保利率5.45%（按季度浮动），信托费用率0.18%，担保费率0.42%，社保基金实际收益率5.45%。虽然全国社会保障基金理事会并没有公布与其他城市的具体投资协议，但笔者认为其贷款利率基本上还会以南京为样本进行设定，即：参照同期人民银行贷款基准利率，加上银行担保费用、信托公司信托费用等开支，并根据资金市场情况和项目自身风险由双方谈判确定，至于利率按浮动还是固定也视情况双方谈判而定。既然实际收益以贷款利率为基准，那么就会高于以存款形态存在的投资收益。

（三）社会效益分析

一是满足困难群体住房需求，改善民生。按照 “十二五”制定的保障房建设部署，到期末我国将新建成3600万套保障房，届时全国城镇保障性住房覆盖率将提高到20%以上，基本解决城镇低收入家庭住房困难问题。这无疑是对群众居住条件和生活水平的巨大改善。而社保基金的助力则更有利于保障房建设目标的顺利实现，避免在资金缺口严重的情况下被迫下调建设任务指标的情况。

二是调控房价，减少市场泡沫。由于社保基金信托贷款带来的资金补充将大大缓解目前保障房建设中的资金瓶颈问题，从而有助于顺利实现保障房扩容的目标。而保障房供给规模的扩大将有效增加房地产市场的住房供应量，从而促进房价逐步向合理水平靠拢，抑制投资性和投机性需求，从而达到调控房价、减少房地产泡沫的功效具。

三是带动经济发展，避免硬着陆。住房建设可以带动与房地产密切相关产业的发展，从而拉动整个国民经济的发展。根据2012年中指院的报告来看，房地产业对GDP的贡献率在10%左右，拉动GDP增长1.5-2个百分点，全国房地产业增加值占GDP的比重在5%左右，并且经济越发达城市房地产业增加值占GDP的比重越高。房地产业在国民经济的重要地位，决定了“过度打压”房地产业的发展是不可取的。在解决调控房地产市场和保证经济高速发展之间的矛盾问题上，保障房的建设不失为一个最佳的办法。因为保障房同商品房一样同属于房地产建设，建设保障房依然可以拉动与之密切关系的行业的发展，从而弥补房市调控带来的增速下降。

（四）成本-效益分析结论

从投资成本效益对比来看，由于政府对于保障房的成本核算规定明确，投资保障房的经济收益肯定不及商业化房地产业，但其主要体现的是一种社会责任投资。在当前经济紧缩的背景下，特别是在政府给予的土地、财政、税收、金融等各方面政策的优惠条件下，保障房建设不失为一种可行的投资项目。而养老基金投资保障房建设的投资成本相对较低，在赚取一定经济效益的同时，还能获得巨大的社会效益。所以说，养老基金投资保障房建设既能满足养老基金的保值增值的需要，又能为社会稳定和经济发展提供资金支持，实现养老基金与保障房建设的双赢。

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