商业银行员工持股案例解析

摘要：2015年，招商银行推出了员工持股计划，这份计划市场反应如何，给招商银行带来了哪些益处。作者通过统计方法，研究了2015年招商银行年员工持股计划，得到了窗口期的异常收益率（AR）和累计异常收益（CAR），最后进行分析投资者对员工持股计划的态度。

关键词：员工持股计划；招商银行；市场反应

中国经济发展中不容忽视的一部分就是融资中介，而商业银行又是主要融资中介。在金融脱媒和利率市场化的背景下，银行业面临着同业及其他金融机构巨大挑战，商业银行的垄断地位已被完全打破。随着金融机构的日新月异发展，金融机构中的人才频繁流动成为常态，有什么办法留住人才？股权激励已被当作现代企业的应对人才流失常用法宝。随着我国开始推行混合所有制，招商银行响应国家的号召，于2015年4月11日公布了自己的员工持股计划。人竟皆知，早期商业银行留住人才的常用的方法主要是提高薪资待遇和提高职位。这两种方法是一种时效短的，粗糙的激励方式，不但不能减少人才的流失，而且容易助长“偷懒行为”和“机会主义”，使银行良性发展存在了风险。由于我国经济发展迅猛和改革深化逐步加大，作为主要融资中介——商业银行的改革也是迫在眉睫，企业股权激励就是通过剩余索取权的分享来构建人才机制。由于员工的努力可被人力资本激发出来，企业留住了人才，这就为企业的业绩持续提升打下了良好的基础。要想打造世界一流水平的现代化股份制商业银行，人力资本一定不容小觑。

一、背景

通过分析当今国内外学者在股权激励方面的研究成果，现将主要观点归结如下：部分国外学者认为股权激励方案的设计要寻求在管理者的满意和股东的满意之间的一种均衡；企业要实行股权激励，要具体问题具体分析，通过分析企业的治理结构、企业性质等等，企业要根据自己的实际情况来选取合适的股权激励方案。部分国内学者认为：中国的上市公司实施的股权激励方式单调，只有极少数公司使用组合模式。

二、事件研究法及其主要模型简介

下面给出事件研究法涉及主要模型：市场模型：ERit=αi+βi+RitARit=Rit-ERit

三、市场对员工持股的反应

招商银行的员工持股计划是在2015年4月11日提出的，此时招商银行的股票还在停盘中，两天以后才复盘，因此本文选取员工持股计划的事件日为2015年4月13日，将事件日定义为t=0，并把事件日前后5天的交易日当作窗口期，共11天。本文把从2015年4月13日前130交易日到2015年4月13日前5交易日作为估计期，合计126天。我们选取事件间窗口是从2015年3月27日到2015年4月18日。根据股价与大盘指数，利用统计软件，得到数据如下。（见表1）表1事件窗内的AR和CAR事件窗ARCAR-50.00080.0008-40.00230.0031-30.00210.0052-2-0.0081-0.0029-1-0.0082-0.011100.07600.064910.01160.076520.03780.004330.02200.13634-0.05070.08565-0.03070.0549由上发现AR在2015年4月13日前比较平稳，从-0.01波动到0.01，在4月11日后，AR于t=0时到达高点0.076，这说明投资者是支持员工持股计划的。接着AR开始逐步回落，在t=1，2，3，在0以上，在t=4，5，在0以下。公布日后5天中有3天是大于0，表明市场对员工持股计划呈现出正向反应。在窗口期这段时间，CAR多数在0以上，除了在t=-2，-1时在0以下，尤其是在t=0以后，冲高到了0.076，后面出现回落也都在0.054以上，以正向市场的反应为主。由spss，本文得到CAR的单样本T检验值为3.066，AR的单样本T检验值为0.495。CAR的P值为0.012，小于显著水平0.05，AR的P值为0.63，大于显著水平0.05，这表明采用CAR是恰当的，是满足统计学规律的，故招商银行在2015年的员工持股计划引起了正向的市场反应。

四、结语

从激励角度来看，员工持股计划加强了企业职工相对稳定，便于企业良性发展。从市场角度看，招商银行的2015年员工持股计划公布得到了众多投资者认同，是有利于企业健康发展的。

作者:李宏艳 张霖 单位:湖北师范大学文理学院