管理者羊群效应

1管理者的声誉顾虑

Scharfstein和Stein针对股票证券市场提出了声誉羊群行为理论。众所周知，投资的风险和报酬是对等的，高风险往彳=E伴随着高收益，投资低风险项目，收益自然也低。在现代企业的委托制下，管理者受托经营企业，委托人会根据相对绩效来评价管理者的业绩，这样的话，同行的竞争者就成为评价的参照物。由于这种关系的存在，管理者自己并不拥有对投资资产的所有权，出于利己的动机，他们趋向于使得自己的利益最大化而不是使得被人的收益最大化。管理者如果投资高风险项目，即使企业取得很大的收益，自己未必能得到很多，但是如果投资失败，给企业造成重大损失或者破产的话，管理者声誉将受到重大损失，严重的甚至可能失去管理者职业。因此，管理者尤其是德高望重的管理者为了继续维持自己的良好声誉，宁愿选择附和他人而不愿意承受决策失败的风险。相反，如果管理者随大流，保持一般的业绩，就不会有声誉受到损害的风险，可以安全的保持现有的职位、甚至还会获得正常的升职与薪金。所以，管理者为了自己的声誉，不会从事高风险的投资，而是跟随大流进行投资决策，从而导致了羊群效应的产生。

2管理者的能力

现在，越来越多的企业股东和管理者是分离的，管理者只是受股东委托来经营企业的。随着我们国家企业的市场化改革和职业经理人市场的成熟，管理者的地位越来越受到重视，在重大投资项目的决策权也越来越大，管理者的能力对企业投资的结果负有直接责任。能力较高的管理者更善于获取有效信息和处理信息，从而做出更加科学合理的决策。相比之下，能力较低的管理者在面对重大决策时，因为自身能力有限，无法准确判断和处理信息，难以做出正确的决策，因而选择跟随大多数人的决策，来掩饰自己的能力不足。同时，在委托制下，管理者的业绩评估采用以同行竞争者为评价标杆的相对业绩来评估，如果业绩长期比竞争对手低的话，管理者可能会被离职，降职甚至失去职业发展的机会。因此，能力不足的管理者在投资决策时更容易出现羊群行为，而且能力越不足，这种羊群行为越明显。

3企业规模

Welch提出了基于信息瀑布的羊群理论，因为管理者在市场上获取的信息不一样，导致做出的决策也不一样。企业管理者获得关于投资项目决策的有用信息越多，越有利于做出符合自身情况的正确的决策，相应来说，需要企业在获取信息时投入的资金也就会越高。因此，企业的规模会影响管理者获取信息的资金投入，也就成为导致管理者投资决策羊群行为的重要因素。企业在规模较小时，一般比较缺乏资金，因而无法投入大量的资金去获取充分的决策信息，所以很大程度上就只能跟随大规模企业管理者进行相应的决策，这样出现羊群行为的可能性就更大。而随着企业规模的逐渐增大，资金实力也更加雄厚，投入到获取投资项目的有用信息的资金也更充足，管理者可以根据自身的信息独立做出决策，出现羊群行为的可能性就会更小。企业规模越大，管理者投资决策中的羊群行为越小，企业规模越小，管理者在投资决策过程中越容易出现羊群行为。

综上所述，管理者的声誉顾虑和能力，以及企业的规模都会导致。管理者在投资过程当中存在羊群行为。在短期内，企业的规模不会有太大改变，要想改善投资决策中的羊群行为，只能从管理者的声誉顾虑和能力来着手。管理者的能力可以在甄选时谨慎考察，在职时主要培养，来避免因管理者个人能力有限导致的羊群行为。声誉顾虑在相对业绩评价压力和利己动机驱使下，虽然可以促使管理者加倍努力工作，但也会导致经理人产生投资羊群行为。因此，采取措施去努力协调好管理者与企业长远利益、改进管理者业绩评价方法，可以减少产生不良的羊群行为。