中国制度公司财务问题研究

2017年12月2日至3日，中国会计学会财务管理专业委员会2017学术年会在中山大学南方学院隆重召开。本次会议由中国会计学会财务管理专业委员会主办、中山大学南方学院会计学院和中山大学现代会计与财务研究中心承办、广州教育股份有限公司协办，主题为“中国制度背景下公司财务问题研究”，56所高校和13家实务单位的专家、学者共148人参加了会议。大会分为主题演讲、大会报告和平行论坛三个阶段。现将会议内容综述如下:

一、主题演讲与大会报告

广州大学校长、中山大学教授魏明海做了题为“如何构思与描绘一个研究项目”的报告。魏明海教授从全国证券虚假陈述责任纠纷案引入，通过图表展示了对虚假陈述这个议题的发散思考，进而引出此次演讲的主题。魏教授指出一个研究项目的设计主要包含两个方面:一是构思，即如何思考;一是描绘，即如何呈现。在整个讲解与分享的过程中，魏教授使用了盈余公告前漂移形成的机理研究的例子帮助参会嘉宾理解与运用。第一，在构思方面，可以通过找出问题卖点、逻辑，画图分解问题、说明问题等方式，从具体问题中凝练出科学问题，探寻现象背后的理论机理;第二，在描绘方面，可按照研究内容逻辑框架图设计、研究内容概括、研究文献整理、研究内容图分解、专题研究内容说明、研究目标与关键问题提炼到研究方案制定的顺序逐步开展，从而清晰呈现问题研究的过程。《会计研究》编辑部刘国强主任发表了关于“新时代会计理论研究”的主题演讲。刘国强结合学习“726”重要讲话和精神心得体会，阐释了“新时代”的内涵和意义，指出新时代会计理论研究面临的新形式和新要求，提出会计理论研究应立足新时代中国特色社会主义建设的伟大实践，从实践中找选题、用实践作为评价研究成果的重要标准，努力构建中国自己的学术成果评价体系、中国特色会计理论和方法体系。刘国强主任还对《会计研究》审稿和学术成果评价中，处理好科学性、规范性与思想性、原创新之间的关系进行了反思，介绍了《会计研究》关注的会计基本理论、会计改革重点任务、经济社会发展重大问题等几个方面选题。中国煤炭科工集团有限公司总会计师蒋占华做了题为“央企国际化经营的财务管控”的演讲。蒋占华从央企国际化经营的发展现状、机遇与挑战、财务风险与管控三个部分进行阐述。他指出，改革开放三十多年来，央企国际化经营取得了飞速发展和显著成就，随着我国一带一路战略的推进，央企国际化经营面临着重大的发展机遇。但目前央企国际化经营仍存在发展不平衡的问题，在公路、铁路、能源等基础设施领域的央企数量较多，在高科技领域的较少。此外，我国GDP增速回落、世界经济复苏缓慢，这都给央企国际化带来了不同程度的挑战。在央企“走出去”的过程中，加强对财务风险的认识与管控是一个重要议题。优化央企国际化经营的财务管控，需完善体系、统一规划、提高效率、建立企业内部防范风险机制。财政部财政科学研究所研究员徐玉德做了题为“实体经济企业‘降成本’调研与反思———基于2017的调查分析”的演讲。他阐释了“降成本”的内涵及其政策要义，分享了研究团队对近年实体经济企业:“降成本”的调研总体情况。他们的研究团队通过问卷调查、座谈、实地调查等方式，发现2014－2016年企业融资成本总体下降，指出我国营商环境有待完善，制度性交易成本仍是各地企业持续永续发展的壁垒，减税降费力度逐渐加大但企业获得感或感受不强且存在地区差别。针对存在问题，他们提出了实体经济企业“降成本”的建议:营造良好的营商环境，构建降低制度性交易成本的长效机制;加强内部管理，提升企业自主创新能力;及时评估现行降成本效率，适时出台或调整相关政策。09北京师范大学崔学刚介绍了“股利税与会计稳健性”的会计研究课题，文章利用2013年股利税改革作为准自然实验背景，考察了股利税改革前后中国上市公司会计稳健性的变化情况。该研究丰富了会计稳健性的研究文献，为我国的税收政策改革和企业会计准则修订提供了政策参考。西南财经大学唐雪松分享了“委托理财与债务融资成本”。文章以2010－2016年沪深两市A股非金融业上市公司为研究对象，考察了委托理财与企业债务融资成本之间的关系。研究结果有助于建立和维护银企关系，从而减少债务融资成本的预期相一致。中山大学张俊生做了题为“CEOCreativityandFraudulentFinancialReporting”的报告。研究发现，拥有艺术创造力的CEO会导致更大的欺骗性财务报告，而拥有科学创造力的CEO能够抑制欺骗性的财务报告。暨南大学朱滔报告的主题是“社会信任、经营复杂性与高管薪酬安排———基于国有上市公司的理论与经验证据”。朱教授结合国企的制度背景，在多任务框架下构建了一个高管薪酬激励的游说模型，在高管薪酬安排中创新性引入了社会信任，拓展了高管薪酬领域的视角，为国企薪酬安排提供了新的经验证据。广州大学张荣武做了“风险投资为何不退出?—基于三方合谋掏空视角”的主题报告。报告探讨了风险投资是否因参与了合谋掏空而长时间留在上市公司。研究为风险投资长期留在上市公司提供了新的解释，弥补了风险投资与高管间关系研究的不足，补充了合谋掏空的相关文献，为监管机构提供决策参考。中山大学南方学院胡光华报告的主题是“CPAfirm’scloudauditingproviderevaluationandimprovementplanningbasedhybridMADMmodel”，报告提出了一种评价和改进规划模型，为注册会计师事务所选择最优的云审计提供者，并通过实证案例研究来说明该模型的应用。在大会论文报告过程中，报告人紧密围绕“会计”、“风险”、“股利”、“创造”、“改革”等关键词，结合中国现阶段的制度背景和市场状况，分别就“股利税”、“委托理财”、“财务造假”、“高管薪酬”、“风险投资”以及“云审计”等问题进行了阐述，并与参会代表就报告的内容进行了互动与交流。代表们提问踊跃，场面热烈。

二、平行论坛

平行论坛分为4个分会场，各分会场交流与讨论的主要观点如下:(一)国家战略与企业财务1．“一带一路”与公司财务“一带一路”是我国在新的历史条件下实行全方位对外开放、推行互利共赢的重大举措。各专家学者就此背景下财务管理国际化、跨国并购、跨境投资等问题进行了探讨。孙毓提到，如何更好地国际化经营是每一个“走出去”的企业面临的首要问题，需从外汇及政治风险防范、境外税务筹划及资产集中管理和国际化人才培养等方面解决。刘静等指出，跨国并购应理性，坚持“脱虚向实”，以降低“走出去”的风控难度，并在“一带一路”政策引导下促进国内产业升级。胡祎琴等表明，我国应加大对发达国家的逆向投资和沿线发展中国家的顺向投资，不断优化我国境外投资在全球的空间布局。何思源指出，“一带一路”背景下会计信息化正成为助力中国企业变革创新的重要手段，应大力培育会计信息化服务产业、健全会计信息化标准体系、加强会计信息化人才建设。肖湘构建了基于“宏观差异、时间差异、公司差异及技术差异”四大差异体系下的“一带一路”沿线跨境投资成本综合分析模型。熊检等分析了“一带一路”基础设施投资中面临的制度性交易成本风险，并提出在降低企业税费负担对策、构造良好融资环境，降低企业融资成本、协商设置工资标准等方面的具体措施，以期促进对外投资的发展。2．供给侧改革与公司财务2017年是供给侧结构性改革的深化之年。各专家学者也积极深入的研究了供给侧改革对财务战略调整、风险防范等问题。赵栓文从四个角度提出了供给侧改革下企业应用价值链进行财务战略更新和重构的途径和方法。张嵩珊从供给侧的背景出发，提出了加大创新研发力度、提高存货管理水平、优化资本结构、建立高效MIS等措施，以改善企业经营管理。此外，白晶探讨了供给侧改革背景下三种供应链融资方式在钢铁行业的应用可行性及具体的操作流程，指出供应链融资是解决钢铁企业融资难的有效途径。李坤提出了供给侧改革背景下降低房地产行业财务风险的诸多措施与建议，以期通过“降杠杆”、“去库存”的方式降低房地产行业面临的财务风险，推动行业改革。(二)公司治理与资本市场公司治理与资本市场问题是本次年会讨论的热点，该议题收到论文的数量最多。我国特殊的制度背景和公开的财务数据为此类问题的研究提供了条件。1．公司治理本次年会中对公司治理问题的研究可细分为公司治理基本问题、公司治理与投资、公司治理与筹资和公司治理与分配四个角度。公司治理基本问题主要涵盖内部控制、缓解股东与管理层间的利益冲突等研究方向，有关独立董事的研究较多。高旭冉认为股权激励利于内控有效性，应引起关注;上市公司应同时采用高管薪酬激励和股权激励可充分发挥协同作用，其中薪酬激励优先。张迪迪发现，经理人自利行为能引起董事会关注，从而增加独董提名，抑制高管的机会主义行为。毛霁箴发现，CEO的年龄及财务背景特征是影响风险偏好的重要因素，而风险偏好对CEO特征与内部人交易的关系存在中介效应。申琪从控股股东选聘独立董事的动机的视角出发，研究发现控股股东(尤其国有企业控股股东)更倾向于基于追求私有收益动机来选聘独立董事以实现其利益诉求;控股股东通过提名独立董事以实现对经理层的监督，从而降低成本。在公司治理与投资上，如何解决过度投资、提高投资效率是关注的热点。蔡静妮发现，管理层权力越大，非效率投资(尤其过度投资)越严重，而分析师关注度越高，过度投资受管理层权力的影响越小;闫永梅认为过度自信的管理者拥有现金时更可能过度投资，从而降低企业价值;季佳宁研究发现，紧缩财政政策下，提高会计信息可比性会更显著降低企业的投资不足;扩张财政政策下，提高会计信息可比性则会显著增加过度投资。王玉对D＆O责任险与投资效率之间的关系及影响机制进行实证研究后发现，D＆O责任险兼具激励效应与监督效应，提高D＆O责任险覆盖率、增加告知义务条款会提升投资效率，从而更好地解决公司问题。许罡等研究表明，金融行业超出公司自身经营收益的利润差是导致公司金融化的主要驱动，应在政策上破除金融行业因垄断等而获得超额收益的各种制度安排和土壤，促使上市公司从套利型到创新型的转变。在公司治理与筹资上，如何维持适度长期债务融资、防止过度负债是学者的议题方向。容奕华指出股权制衡能减少因两权分离而发生的过度负债，降低企业成本，是有效的内部治理机制。袁春生等发现:董事高管责任保险可提升企业的债务融资水平，改善债务期限结构，在国有企业中更显著。在公司治理与分配上，关于现金分红，甘孜露发现，媒体关注对上市公司现金分红水平及意愿有显著正向影响，能抑制非理性现金分红决策。在盈余管理方面，杜英发现，提高货币薪酬能抑制盈余管理，管理层持股比例和在职消费水平会正向影响盈余管理程度。胡小璐指出，股权激励强度越高，上市国有企业高管的现金持有水平越趋向于目标现金持有水平。2．资本市场黄子伦提出的包含投资者买卖行为的模型表明，投资者的注意力在交易决策中表现出不对称影响，由此造成的购买多于卖出的交易净效应反过来又会产生价格上涨的压力，而网络搜索活动可以缓解噪音交易和信息不对称。而股价崩盘风险方面，于芝麦发现，当学术型独董在独董中占比较大时，公司股价崩盘风险较小，且当独董来自“双一流”高校或是“两院院士”时风险更小;彭情指出，CFO兼任董秘能显著降低公司股价崩盘风险，且董秘为男性且任职年限较短时更显著。(三)企业价值与创新成长本次年会的论文中，有多篇关于企业创新与公司财务的研究。吉利、陶存杰发现，供应商集中度无显著影响，而客户集中度越高企业创新业绩越好，而企业与大客户之间知识与信息的交流和传递会促进企业创新;潘佳佳发现，QFII持股能提高创新效率从而显著提升公司价值，而QFII资本市场的参与者和监督者也能促进企业技术创新活动;郭泽光认为股权激励与探索性创新投资之间呈现显著倒U型关系，与开发性创新投资之间则存在显著正相关关系，国有股权和高市场化程度可对上述关系产生影响。杨华领研究发现，授予核心技术员工股权激励的人数比例与研发产出(发明专利申请数量)显著正相关，且薪酬状况是调节员工股权激励与企业技术创新效率的重要因素。此外，谢思捷对文献梳理后发现，我国学者鲜有区分不同税收优惠政策对企业创新的影响，也未结合中国特色制度环境，忽略了不同地区、不同产业的政策差异下财政政策给企业创新带来影响的机制和路径。(四)企业社会责任企业社会责任的议题也引起较多关注。宋明亮表明，政治关联越强，债务融资能力越强;而公司社会责任行为履行度越高，越有利于获得债务融资，该行为能促进政治关联和债务融资间的正向关系。何娜发现，我国上市公司慈善捐赠行为有助于提升其商业信用水平;地区金融发展水平越好，两者的正向关系越弱。范英杰指出，当高管在籍贯地或成长地的企业就职时，企业向注册地的公益支出越多;高管在成长地企业就职时，向该企业注册地的公益支出高于在籍贯地就职时的公益支出。此外，魏巍指出，政府补贴激励企业做产业结构调整，可促进企业成长、加强社会责任。而朱敏探讨了企业社会责任对资本市场资源配置效率的影响及股价异动的抑制效应，对稳定金融市场秩序提供启示。朱敏从资本市场中企业股价崩盘风险的视角入手，探讨了企业社会责任对资本市场资源配置效率的影响及股价异动情况的抑制效应。该研究对缓解当前资本市场中股价同涨同跌的大幅波动、抑制极端股价崩盘风险的发生，稳定金融市场秩序提供了一定的理论启示和借鉴。(五)企业并购及其它问题除上述研究议题外，学者就企业并购及其它问题做了报告。其中，许艺铧揭示了业绩承诺中存在的管理者过度自信风险、估值风险、炒作套利风险和承诺方逃避补偿责任风险，并提出应设定适当业绩目标、合理评估标的企业价值、优化承诺条款，以增加对标的原股东及承诺方的约束。梁雯发现，独立董事网络中心度越高，并购活动愈加频繁;网络中心度越高的独立董事能在并购过程中为公司提供更多咨询建议与信息服务，因而会取得更好的并购绩效。张雪梅结合多种综合评价方法构建了矿业上市公司的财务绩效评价指标及分析模型，发现熵权法效果最优。王晨光指出，市场是有限理性的，投资者应以公司基本面信息为依托，寻找有业绩支撑的绩优股，以降低风险，同时全面把握企业信息，时刻关注国家出台的行业利好政策，预测整体经济走势。

作者:董成杰 唐丹妮 张俊生 单位:中山大学南方学院