融资研究论文范文
时间：2023-04-07 13:32:23
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篇1
改革开放以来，中国政府并没有实施明确的“增税”政策，只是对税制进行过局部性调整。在不同经济发展阶段，根据实际情况开征或停止征收某些小税种。1994年新税制规范了增值税的内容、计税依据和标准，这不属于增税，而是对原流转税税种的调整。1997年税收增长出现良好势头，国务院据此向税务系统下达了1998年税收增收1000亿元的任务。在外部需求下降的经济增长速度减缓的背景下，税务系统勉强完成了任务。1999年和2000年税务系统继续加强征管，同时由于开征了利息税，以及证券市场从1999年5月开始进入空前的繁荣时期，交易规模大增，使证券交易印花税快速增长，所以这两年税收增长幅度超过了1998年。加强征管的做法导致一些地方出现税收“寅吃卯粮”现象，征了“过头税”，也有些地方出现“税收贮藏”，为以后年度完成指标做准备。
那么，税收的正常增长应该怎样评判呢？税收是政府参与国民收入分配的主要手段，税收增长的基础是经济增长。税收增长与经济增长之间的关系可以用弹性系数来描述。如果税收可以完全征管，不存在流失的前提下，税收弹性系数的大小主要取决于税制结构。如果一个国家实行的是以累进所得税为主体的税制，那么，税收弹性系数一般会大于1，税收增长快于经济增长是正常的。如果一个国家实行的是以流转税为主体的税制，税收的弹性系数一般不会大于1，税收增长等于或略高于经济增长是正常的。中国的税制结构属于后一种，税收弹性系数应该在1左右。从实际情况看，1979年—2001年中国税收名义增长速度为15.31%，税收的名义增长速度为15.84%，平均弹性系数为1.035。近10年的情况也是如此，1991年—2001年GDP的名义增长速度是16.11%，税收的名义增长速度为16.61%，税收弹性系数为1.031。1997年以来，税收增长速度大大超过了GDP的名义增长速度，平均弹性系数达到2.41。如果考虑近年来证券市场交易规模扩大，居民储蓄存款增长较快，使印花税、利息税增加较多的因素，税收对经济增长的弹性系数应高于1.035。运用移动平均法剔除随机干扰因素后，本文测算出1997年—2001年税收的弹性系数为1.48。税收弹性系数1.48可以作为判断政府是否实施增税融资的标准。研究表明，最近5年中国政府加强征管带来的税收增长占税收年度增长的比重在25%-54%之间（见表1）。
表1中国税收增长因素
19971998199920002001
名义GDP增长9.75.24.88.97.3
税收名义增长19.212.515.317.721.5
GDP增长带来税收增长14.47.77.113.210.8
其他因素引起税收增长4.84.88.24.510.7
非经济增长因素的比重2538542550
二、政府增税内源融资规模的经济约束
政府依靠增加税收的内源融资途径受到经济增长的约束是比较强的，这可以从税收与经济增长之间的关系角度分析。一般认为，税收具有负的经济增长效应，政府做出增加税收的决策时必须谨慎。不过，增加税收的负效应是从私人部门经济出发的，税收强制分配国民收入，使私人部门可支配收入减少，降低了私人投资的积极性（负激励效应），从而影响经济增长。而政府通过税收收入来维持公共部门的运转，在政府支出中，购买性支出对经济增长会产生直接的推动作用，如政府消费和政府投资；转移性支出虽然不能直接形成政府部门的消费或投资，但是能形成私人部门的收入，从而影响社会总需求，对社会经济发展能够起到稳定作用。因此，政府支出对经济增长的正效应有可能抵消税收对私人部门的负效应，对经济增长的净效应有可能出现正的情况。
从实证角度研究的得出的结论也存在两种情况。国外学者，如Peden(1991)、Sculley(1995)等通过经验分析得出经济增长与税收是负相关关系；而Garrison&lee(1992)研究得出平均税率、边际税率对经济增长没有影响。国内学者马拴友(2001)通过对我国1985年—1999年税收、政府支出与GDP的回归分析得出：税收每增加1元，就会使GDP减少2.4元，而政府购买性支出增长1%，会促进GDP增长0.36%。按照马拴友的推算标准，2000年税收比上年增加1898.93亿元，使GDP减少4557.43亿元，而政府购买性支出增加935.6亿元，比上年实际增长9.69%。将增加的购买性支出的资金看作是全部来自税收增长，那么，政府购买性支出可以带动GDP实际增长3.49%，名义增长4.39%，换算成绝对数为3602.76亿元。政府通过增加税收与增加购买性支出对经济增长的净效应是使GDP减少954.67亿元，也就是使2000年经济名义增长速度下降1.16%，实际增长速度下降0.26%。
当然，政府支出对GDP增长的促进作用也不是稳定的，政府支出占GDP的比重达到一定水平后，对经济增长的作用就会减弱。Peden(1991)测算了美国1929年—1986年的经济生产率与政府支出的关系，发现政府支出占GDP的比重达到17%前促进生产率提升，大于17%后反而会降低生产率。如果政府预算是平衡的，那么，财政收入占GDP比重（即宏观税率）不超过17%，对经济影响是积极的。
中国的情况是当政府预算能够实现基本平衡时，广义宏观税负介于14%-24%之间经济是可以承受的，但由于政府预算在绝大多数年份是赤字，所以对应的宏观税负为22.9%，宏观税负低于22.9%时，税收对经济增长的负效应小于政府支出对经济增长的正效应。中国GDP增长对税收融资的总量约束基本上是宏观税率不超过22.9%为宜，但也不能太低。宏观税负与政府支出占GDP比重的差不应超过3个百分点，否则会影响政府支出水平。
三、政府境税内源融资结构的经济约束
除了总量约束外，政府增加税收的结构也受到经济增长的约束，不同性质的税种受到的经济约束程度是有差异的。按照征税对经济增长要素的影响，可以将税种划分为三类：资本收入税类、劳动所得税类和消费支出税类。目前我国开征的税种当中属于资本收入税类的税种有企业所得税、耕地占用税、土地使用税和土地增值税、印花税、房产税、契税、车船税、资源税、城建税以及资本性的流转税；属于劳动所得税类的税种有个人所得税和农牧业税，另外社会保障基金收入也属于劳动税类性质的财政收入（目前还未纳入预算管理，只进行财政专户管理）；属于消费支出税类的税种有筵席税、屠宰税、特产税、流转税以及1994年前的盐税、集市税和特别税。这三类税收的实际有效税率是对各要素征税总额分别与资本收入、劳动所得和最终消费的比率。资本征税的有效税率用Ktar表示，劳动征税的有效税率用Ltar表示，消费支出征税的有效税率用Ctar表示。
经济增长决定因素主要是投资、劳动投入和全要素（含技术进步等）的贡献。另外，经济开放度、货币和财政政策因素也影响经济增长。GDP增长与投资率(Invr)或资本形成率、劳动力供给增长率(Lo-br)和经济开放度(Openr)直接相关。货币供给因素可以从物价变动中反映出来，将通货膨胀(Infr)纳入经济增长决定模型中，经济增长速度采用名义增长率(Ngdpr)，这样就可以建立起经济增长与各要素以及三种税收之间的关系：
Ngdpr=β0+β1Invr+β2Openr+β3Lobr+β4Infr+β5Ktar+β6Ltar+β7Ctar
各变量的样本数据见表2，本文采用最小二乘法对模型进行估算，结果如下：
Ngdpr=-1.693+0.142Invr+0.07Openr-0.399Lobr+1.118Infr-0.109Ktar-0.471Ltar+1.029Ctar
(-0.095)(0.317)(0.374)(-1.734)
(5.574)(-0.562)(-0.380)(0.967)
表2经济增长与税收融资回归数据单位：％
附图
说明：GDP增长为名义增长率，投资率用资本形成率代替，开放度为贸易口径，通货膨胀是GDP平减指数的变化。1979-1984年资本税收额中包括财政来自企业的收入以及能源交通和重点建设基金收入。
资料来源：1985-1999年的资本税率、劳动税率和消费税费转引自马拴友(2001,P285、P288、P290)，其余年份由作者根据《中国统计年鉴2002》有关数据推算。
表3中国与西方国家有效税率比较单位：％
美国德国日本英国法国加拿大意大利中国
资本征税42.726.934.157.324.140.926.728.35
劳动征税25.436.821.325.539.723.339.12.39
消费征税5.615.75.214.620.912.512.38.14
说明：西方国家为1965-1991年平均的平均有效税率，德国是指原西德。中国为1979-2000年的平均税率。
资料来源：西方国家的数据引自mandozaRazin&Tesar(1994),MendozaMlesi-Ferretti&Asea(1997).中国的数据根据表1推算。
R=0.958,R2=0.917,Adi-R2=0.879,D.W.=1.704,F=23.78
从估算结果看，样本数据的总体相关系数高达0.958，有91.7%名义GDP增长可以被解释。统计检验中，除了T检验值稍差外，其他统计检验都可以接受，说明该估计参数的解释功能较强，可信度较高。从表2中看，GDP增长与投资率、贸易衡量的开放度、通货膨胀之间是正相关关系，其中，投资和通货膨胀的作用比较大，与劳动力供给负相关似乎不符合经济增长原理，这可能与中国人口众多，素质较低有关，低素质劳动力供给越多，越不利于提高经济效率。三种有效税率与名义GDP的增长之间的相关性不同，对劳动征税和对资本征税与经济增长之间是负相关的，且对劳动征税的负经济影响大，而对消费支出征税的经济影响是正的。本文还测算了三种有效税率分别与资本形成率、劳动力供给增长率和最终消费率之间的相关系数，资本有效税率与资本形成率的相关系数为-0.633，劳动有效税率与劳动力供给增长率的相关系数为-0.302，消费有效税率与最终消费率之间的相关系数为0.886。表明，对资本征税的经济约束度较强，资本有效税率提高1个百分点，GDP增长下降0.1个百分点；对劳动所得征税的经济约束度也相对较强，劳动有效税率提高1个百分点，经济增长下降0.55个百分点；提高消费征税的有效税率不会抑制消费，因此消费征税的经济约束度最弱。
通过增加消费税类或提高消费税率融资是有一定空间的。1999年消费征税额占税收总额的比重为31.7%，有效税率为6.8%，与发达国家相比，略高于美国和日本的水平，但不及英国、加拿大的一半，法国的三分之一。以消费支出为税基增加税收是今后内源融资的最主要政策选择。尽管对劳动所得征税的有效税率很低，是最有潜力增税的领域，但是，由于广大居民的平均收入水平还不高，个人所得税增长是一个自然发展过程，而不是靠调整税率或税基就可以实现大幅度增长的。农村居民的农牧业税税率不高，但除了农牧业税外还要负担各种集体收费，实际负担并不轻。最具潜力的社会保障基金收入由于社会保障制度还很不完善，将社保基金缴款改为社保税收纳入预算统一管理还需要一段时间。我国的特殊国情决定了目前社保收入只能专户管理，专款专用，而不能作为统一的预算内资金与其他支出调剂使用。可见，对劳动征税融资空间非常有限。
【参考文献】
[1]JohnC.GurleyandEdwardS.Shaw"FinancialDevelopmentandEeonomic
Development",EconomicDevelopmentandCulturalChange,Vol,15No.3,April1967.
[2]Peden,E.A,,1991:"ProductivityintheUnitedStatesandItsRelationshiptoGovernment
Activity:AnAnalysisof57years,1929-1986"PublicChoiee69:pp153-173.
[3]Sculley,GW,1995;"TheGrowthTaxintheUnitedStates",PublicChoice85:pp71-80.
篇2
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【关键词】物流融资障碍对策
一、我国物流企业融资障碍分析
1.就物流企业而言：经济效益低下，资产信用不足
在计划经济时期，物流行业执行国家指令、实行政策性经营，充当政府调剂物资的运输工具，在其运行过程中，形成大量政策性负债，经济体制转变后，国家财政对物流企业政策性负债没有进行适当的补贴。再者，在经济转轨过程中，部分物流企业没有适时转换经营角色，缺乏竞争意识，自身发展意识淡薄，在市场竞争中形成经营性亏损。由于国家政策和企业自身造成物流行业经济效益普遍低下，而物流企业经济效益低下导致资产负债比例较高，资产信用度不高。物流企业在利用资产进行抵押融资时，由于资产信用度不高，金融机构对其评估价格自然偏低。同时，从金融机构角度来看，物流企业资产技术水平偏低，发展潜力不足，银行不愿对其贷款，物流企业通过金融机构融资额度有限。
2.就金融部门而言：信贷机制制约，社会信用不足
金融部门在贷款过程中首先考虑的是资金的安全性，并建立了一套严格的审批程序，同时实行严格的财产抵押担保制度。而物流企业由于自身发展的限制，经济效益普遍低下，依靠自身的实力不足以提供担保，而且担保连带责任重大，很少有单位或个人愿为物流企业提供担保。其次，金融部门注重盈利性，而物流企业属于国民经济基础行业，投资回收期较长，金融部门不愿对其贷款。而且目前我国经济普遍不景气，企业又信用意识淡薄，甚至恶意逃避银行债务，导致金融部门的不良贷款比例升高，产生“惜贷”心理。金融机构为了防范金融风险被迫采取的严格的审查程序、贷款条件和担保措施，将有强烈融资需求的物流企业拒之门外。同时，企业间资金相互拖欠问题也比较严重，制约着物流企业与其他企业之间的融资。
3.就市场而言：资本市场发育不完善
在市场经济发达国家，实行公司制的企业可以直接向社会筹集资金。目前，我国企业尚不能完全享有自由发行债券和股票的权力。如果企业要发行债券和股票必须经营业绩良好，达到一定的标准，然后经过有关部门严格审批，通过后才能向社会筹集资金，而且所发行的债券和股票主要在公开市场交易。由于资本市场的严格限制，物流企业很难从资本市场筹集资金。到目前为止，我国共有63家上市物流企业，可见我国物流企业在A股市场所占的比例比较小，发育不完善的资本市场不能成为物流企业的主要融资渠道。
二、完善我国物流企业融资体制的建议
1.建立财政扶持体系，提高物流企业融资能力
部分物流企业背负沉重的债务包袱，难以提高自身的融资能力。鉴于物流企业在国民经济中的重要地位，政府必须加大力度解决物流企业的债务问题。对长期亏损、资不抵债的物流企业坚决实行破产；对物流企业以前所借的财政贷款，根据当前企业的实际运营能力，由国家财政以债转股的形式参股；对原计划经济时期由于政策性经营等因素而造成的负债，在严格审批的基础上，由国家财政给予一定比例的补贴。同时，在税收政策方面对物流企业进行适当的扶持，将融资费用全部列入财务费用，降低企业融资成本，提高企业融资积极性；允许物流企业税前还贷，提高其融资能力。
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2.完善资本市场，扩大物流企业融资比例
国家证监委应对物流企业在股票上市、债券发行的审批上适当放宽限制条件，允许有发展潜力的物流企业发行不同期限的长期债券和进行股票发行试点。有关职能部门可以考虑在每个区域性物流中心建立“二板市场”，为该区域物流企业提供筹资场所。资本市场的完善需要政府职能部门和企业的共同努力，一方面，物流企业要加快现代企业制度建设，建立符合市场经济运行机制的融资体系，另一方面，政府职能部门应尽快建立正常的债券或股票的柜台交易市场体系，给物流企业创造良好的融资环境。
3.完善金融体制，调整信贷结构
在现行金融体制中，金融机构偏爱实力雄厚的大型企业或者投资于利润率高的成长型企业。因此今后我国金融机构，特别是政策性银行，应以国家产业发展目标作为信贷标准，积极调整信贷结构，促进产业间的协调发展。同时，金融机构在执行信贷过程中，要增加透明度，切实减少贷款环节，缩短贷款时间，降低融资费用。随着我国金融机构专业化程度不断加深，服务于某一产业或者行业的专业性金融机构必将应运而生。因此，我国政府应积极支持建立物流行业金融机构，专门从事对物流企业的融资活动，提高物流企业的融资能力，促进金融业和物流业的共同发展。同时，同一区域的物流企业也可建立互金融组织，以加强共同发展和风险共担能力。
4.建立财政融资体系，筹集民间闲散资金
目前，我国居民储蓄充足，而企业积累不足，大量的闲散资金没有得到充分的利用。我们应适时建立财政融资体系，以国家信用作担保，设立专门的金融机构，筹集民间闲散资金。该机构不以盈利为目的，根据国家的产业发展目标，对符合条件的企业发放中长期低息贷款。这种融资体系的显著特征是不增加财政负担而实现资本的积累，将为我国物流企业的发展提供充足的资金来源和良好的融资机会。
5.建立物流企业信贷支持体系
借鉴国外发展物流的经验，我国物流企业信贷支持体系可以从三个层次来构建：①直接贷款。主要由财政部门对物流企业提供贷款，所涉及的范围仅限于区域性物流中心。②协调贷款。由政府有关部门和金融机构进行协调，对物流企业进行贷款。③担保贷款。由财政部门设立担保机构，以财政预算、税收补贴等多种形式注入担保资金。由担保机构充当物流企业的贷款担保人。从我国目前的实际情况来看，实行担保贷款是物流企业信贷支持体系的主要组成部分。当然，该体系并不是为所有的物流企业提供信贷支持，其所涉及的范围限于有发展潜力、布局合理的物流企业或物流中心。
参考文献：
篇3
同时，一些业内人士和专家提醒我们，对境外战略投资者争食中国金融“肥肉”可能带来的不良因素和风险应保持高度的警觉。
比利时某基金管理公司最近正在办理1元1股增持中国某基金管理公司49％股权的手续。这家比利时公司已拥有该公司33%的股权。外方预计，他们投资4900万元人民币，5年之后可以从这家合资的基金管理公司取得股权投资收益每年6亿元人民币以上。
德邦证券有限公司总裁、经济学博士余云辉认为，如果中国设立20家类似的基金管理公司（自从2004年底外资在基金公司中的持股比例被放宽至49%后，我国目前合资基金公司已达18家），未来每年境外投资者从中国攫取的财富将达到120亿元人民币。这还仅仅是基金业的状况，银行业、保险业的状况可能更甚于此。
中资银行的股权价格“太便宜了”？
近来，外资争夺中国金融企业股权的消息不绝于耳。
美洲银行出资25亿美元入股中国建设银行；苏格兰皇家银行等和淡马锡分别出资31亿美元各购得中国银行10%的股份；高盛集团和安联保险等出资30亿美元购得中国工商银行10%的股份；德意志银行出资1.1亿美元入股华夏银行；美国凯雷投资集团等出资4亿美元收购太平人寿25%的股权并有权增持到49%；施罗德投资管理公司与交通银行合资成立交银施罗德基金管理公司。
据不完全统计，从2001年开始到2005年8月，境外投资者至少已参股中国6家股份制商业银行和5家城市商业银行，几乎在每家银行都占有接近20%的股权。
在四大国有商业银行中，外资以40亿美元左右的资金得到建设银行约15%的股权，以30亿美元左右的资金得到中国银行10%的股权。
上海某银行会计学博士骆德明认为，从目前看来，赢得了大量国家注资之后的国有商业银行盈利已经开始大幅改善。汇丰银行2001年以每股2.49元人民币的价格入股上海某家银行，获得每年每股0.5元左右的回报，5年就能收回初始投资，并拥有了这家银行8%的股份。
外资入股参股的中国金融企业也确实是一只下金蛋的母鸡。交通银行自汇丰入股以及在港上市不到半年，一下子从亏损19亿元多的丑小鸭变成了盈利46亿元的金凤凰。按此估计，投资者不到5年就可收回在交行的全部投资，以后将是纯粹获利，并获得了对中国第五大银行的股权。
据分析，这并非汇丰入股及境外上市发挥了“特异功能”。因为交通银行在汇丰入股之前，已将不良资产剥离出去并进行了财务重组（剥离的不良资产由国民财力来消化），使上市后有个好的财务表现。
骆德明分析，交通银行自今年6月底在港上市后，股价屡创新高，两个月内已上涨了近30%。这说明发行当初定价过低，按市净率定价时没有考虑交通银行覆盖全国中心城市与国外主要金融中心的合理布局以及品牌、客户等无形资产，导致本该由国内投资者享有的无形财富白白地被外资瓜分了。
投资中国回流本土获取爆炸式增长机会
德邦证券有限公司总裁、经济学博士余云辉说，从国家的角度分析，外国投资者实际是以虚拟的货币符号换取中国金融企业现实的股权甚至控制权，并分走巨额财富。
其中的真实游戏过程是：外资投入国内商业银行美元等外币换得股权，而我国拿这些美元主要用于购买美国国债，美元又回到美国，只能获得较低的利息回报。
以高盛当年购买平安保险为例，中国以高收益的保险股权为代价换来的美元，又重新投入到美国国债市场，“支援”美国的经济建设，美国仅仅支付了很低的国债利息。而在美元完成一次中国之旅之后回到美国时，带走了中国金融业的股权和高利润。摩根斯坦利和高盛分别以3500万美元投资平安保险11年，共获得9.7亿美元的回报，但我们取得的3500万美元资本金如买成美国国债，11年只能取得大约2000万美元的收益。
安邦集团研究总部首席分析师陈功指出，从被入股的银行在中国经济生活中的实际控制力和市场影响力来看，几十亿美元的价格太便宜了。以工商银行为例，在国内拥有2.2万个网点，控制着中国银行业近20%的资产。境外投资者入股工行，将赢得分享中国金融业潜在的爆炸式增长的机会。
耶鲁大学教授陈志武指出，银行的价值主要在于网络、品牌和信用度，客户是银行最有价值的无形资产。在中国，由于监管当局对银行业的准入进行管制，银行特许权本身也有很大的价值。而对于中国的国有商业银行来讲，其巨大的网络、品牌和信用度的价值，都远未体现在股权溢价上。
外资入股中国金融业“路线图”
汇丰银行一位高管仰望浦东的交银大厦说道：“交银大厦不久将要更名为汇丰银行大厦。”悄悄地控股平安保险，平稳地笑纳交行的控股权，再择机控股证券公司、基金管理公司和信托投资公司，最后完成在中国设立金融控股集团的布局。这就是境外战略投资者的战略。
上海某银行会计学博士骆德明认为，境外资本入股中国金融企业，除了追逐利润这一资本的本质特性外，其更长远的目标是要控制中国的金融企业和金融产业，最终达到控制中国经济的目的，从而的经济资源及其所创造的财富。有关专家指出，根据外资金融机构常用的策略，可以粗略模拟出他们在中国本土攻城略地的“路线图”。
第一步，小比例参股，进入董事会，了解被投资企业情况，同时了解和掌握所在行业趋势和市场状况。
第二步，通过增资或收购等途径把持股比例提高到离控股国内金融企业仅有一步之遥的某个临界点（或直接控股）。
第三步，通过外资所在国的政府向中国政府施加压力，借助中国经济的上升周期，迫使人民币进一步升值，使外资机构所持有的人民币资产（中国金融企业股权）升值。
第四步，人民币持续升值导致出口逐步下降，而国内需求因财富外流却难以提高，最后导致宏观经济环境逐步恶化。
第五步，在中国宏观经济环境逐步走向恶化的过程中，人民币汇率已经处于高位。此时，外资机构通过政府组织和其他手段要求中国开放资本账户，实现人民币自由兑换。
第六步，在人民币可自由兑换的情况下，伴随中国经济增长周期一路持有的股权不仅分红丰厚、而且得到股份增值和人民币升值带来的双重收益，他们通过金融企业上市减持股份，并把投资和利润兑换成为外汇撤离中国。
第七步，当这种撤离行动变成一种一致行动时，人民币不得不大幅度贬值，国内金融危机爆发。
第八步，利用金融危机和人民币贬值之际，境外机构把外汇回流回来再兑换成人民币，并进一步增持或收购中国金融机构股份，达到控股目的，完成对中国金融业的进一步控制。经过一系列的有序进攻，大部分中资金融企业将变成外资金融机构在华的分支机构。
如果外资金融机构像血管一样深入到中国各个产业的肌体之中，它们可利用金融资本控治国内产业资本，并参与社会财富的分配和转移；中国大型金融机构的董事会里都有境外的金融机构的代表或董事，国内企业的任何国际并购活动都可能通过银行的渠道透露到国际市场或竞争对手一方，中国企业的一举一动都处在竞争对手的监控之下；外资机构还可将其全球金融市场上的金融风险通过关联交易和衍生工具转移到其控股的中国金融企业之中。从而，达到国际金融资本在中国开疆拓土的最终目的：转移风险，收获利润，掌控经济命脉。
境外战略投资者的“无间道”
安邦集团研究总部首席分析师陈功指出，“中国的国有银行渴望在海外上市前，从外资竞争对手那里吸引资金和专业技术，为此，境外各投资银行改变它们与中国打交道的手法，以俯就的态度抬高要价。”
引外资入股能否提升银行水平？骆德明博士介绍，“从国内一些银行引入外资后的公司治理运行结果看，随着外资的引入，也设立董事会、监事会，但实际运行还是按照原来的模式运行。再从经营管理来看，汇丰银行入股某银行后，签订了一系列的技术援助协议。但是，所谓的技术援助，只是搞些有关银行业务的入门培训和扫盲教育而已，从未传授核心管理技术即使像成本分摊方法这些并非核心的技术，外方也不肯透露。”
2007年以后，中国银行业将对外资全面开放，届时进入中国的银行将更多地以独资银行的形式存在，必然包括当前的这些境外战略投资者自己所设立的各个嫡系分支银行，这些战略投资者银行的嫡系分支将和它们在中国参股银行的旁系分支发生面对面的争夺，包括市场和高端客户群。境外战略投资者将自然会通过各种渠道把参股银行的优质客户群提供给其嫡系分支机构，
外来战略投资者当然不会无保留地把中方想得到的先进管理经验等东西提供给所参股的中资银行。如果外方不能取得相当的控制权，肯定不会尽力地改善中资银行的管理和效率的。
篇4
一、资产证券化的过程
1．资产的原始权益人对自身资产进行定性和定量分析，将流动性较差但能带来稳定现金流量的存量资产如应收帐款、住房抵押贷款等或未来能带来稳定现金流量的合同或项目进行剥离，出售给SPV。
2．SPV将从不同发起人处购买的资产“开包”，组合成资产地。这些资产地内的资产采用真实销售的方式从原始权益人处购入，与原始权益人进行了破产隔离，即它不属于原始权益人破产清偿财产的范围。
3．SPV将资产地内的资产进行结构性重组，设计成各种期限不等、利率高低不一的证券。
4．进行证券信用增级。信用增级有多种方式：（l）破产隔离。由于实行破产隔离，使证券化的资产与原始权益人自身的信用水平分开，投资者不受原始权益人信用风险的影响。（2）卖方信用增级。一是直接追索权，即SPV对资产遭到拒付时有权向原始权益人追索；二是资产储备，即原始权益人持有证券化资产之外的足以偿付SPV购买金额的资产储备；三是购买或保留从属权利，即由原始权益人向SPV提供一笔保证金。（3）第三方信用增级。即由信用较高的金融担保公司提供担保。
5．进行发行评级。SPV聘请信用评级机构对ABS进行发行评级，并对外。投资者据此对投资风险进行判断。在信用增级之前，SPV已聘请信用评级机构进行过初步评级。
6．进行证券销售。SPV发行的证券可采用包销或委托销售的方式由证券承销商负责销售。由于ABS进行了信用增级，已具备较高的信用等级，因此能以较好的条件售出。
7．SPV获取证券发行收入，向原始权益人支付购买价格，向聘用机构付费。
8．实施资产管理，建立投资者应收积累金。原始权益人或其他受委托的公司作为服务人对证券化的资产进行管理，负责收取、记录由该资产产生的现金收入，全部存入设在受托管理机构的SPV收款专户，建立投资者应收积累金。SPV向服务人支付服务费用。
9．还本付息。到了规定期限，由托管机构将积累金拨入付款帐户，对投资者还本付息。由证券化的资产产生的收入扣除本息、支付各项费用之后，若有剩余，按协议在原始权益人和SPV之间进行分配。
二、适合证券化的资产种类
从理论上讲，大多数流动性较差但能够在未来产生可预见的稳定现金流量的资产经过特别组合后都能证券化。从美、日等国家资产证券化的实践看，适合证券化的资产主要有：
1．住房抵押贷款。住房抵押贷款是银行贷给购房者的以所购住房作抵押的应收款项，期限较长，流动性很差，但能产生稳定的现金流。美国、日本资产证券化的实践都是从住房抵押贷款证券化开始的。
2．应收帐款。应收帐款一般没有利息收入，期限很短，是否能产生现金流量取决于债务人的信用和支付能力。所以对单个应收帐款而言，其现金流量是不确定的；但对一组应收帐款而言，由于大数定律的作用，整个组合的现金流却呈现出一定的规律。因此应收帐款可以证券化，并成为信用中下的企业融资的重要方式。
3．汽车抵押贷款和其他消费贷款。
4．高速公路收费、版权专利费等项目。这些项目能够在未来产生可预见的稳定现金流量，以此为偿债担保发行的债券，也是ABS的一种形式。这种方式在美国已有了广泛实践。在我国，1995年铁道部门利用年收入超过300亿元现金流量的“铁路建设基金”作为偿债担保发行的铁路建设债券就类似于这种类型。
三、资产证券化融资方式的特点
l．资产证券化是一种表外融资方式。因为原始权益人对被证券化的资产采取真实销售的方式出让给SPV，因此，根据美国财务会计准则第125号的规定，只确认现金的增加、被证券化资产的减少和相关损益，而不确认负债。这种融资方式有利于保持原有负债比率，有利于维持原有的财务杠杆比，为企业再融资提供了便利。
2．资产证券化是一种结构融资方式。资产证券化的核心是设计出一种严谨有效的交易结构，如多种资产支撑一种证券或一种资产支撑多种证券或多种资产支撑多种证券，有多个当事人参与。这样有利于提高ABS的安全性，以吸引投资者，提高ABS发行的成功率。
3．资产证券化是一种低成本的融资方式。由于信用增级技术的应用，使ABS具有较高的信用等级，因此，票面利率一般较低。
4．资产证券化使筹资者匿名融资成为可能。由于ABS的到期清偿只与被证券化的资产产生的现金流有关，从而只需向投资者提供该资产的相关信息，而不必提供企业其他方面的信息，有利于保护企业的财务秘密和商业秘密，尤其为资信等级较低的企业融资提供了有利条件。
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论文关键词 保障性住房 融资 模式
一、保障性住房的概念
关于保障性住房的概念虽没有统一的概念，但从各省市的相关政策中的定义来看，本质上异曲同工。例如：《北京市保障性住房管理办法》中规定：保障性住房是政府对户型面积、供应对象和租金水平进行限定，出租或出售给中低收入的家庭等群体。 《甘肃省经济适用住房管理实施办法》中规定：经济适用住房是政府限定了套型面积以及销售价格，为城市中低收入的家庭供应，具有保障性质的住房。笔者认为：保障性住房是根据国家政策和法律法规的规定，由政府进行规划建设，限定住房的建设及租金标准或销售价格，供中低收入人群使用，起社会保障性作用。
二、我国保障性住房的发展现状
2011年我国保障性住房基本建成400余万套，新开工建设1000余万套。 2012年的全国住房城乡建设工作会议指出，保障房计划在2013年建成460万套，从一定程度上解决了部分中低收入家庭的住房问题。 目前，随着保障性住房建设力度的加大，资金需求也随之增加，使政府财政压力增大，造成了保障性住房的资金困难问题。因此，我国现需拓宽其融资渠道，采用多种融资模式，完善相关立法来构建保障性住房融资体系。
三、我国保障性住房的融资模式现状
（一）以财政拨款为主的融资
由于保障性住房的利润收益远远低于商业性住房，这使得社会资金注入不足，因此其资金主要来源于中央及地方政府财政拨款。这一模式的财政拨付资金主要来源于土地出让金净收益、住房公积金增值收益及贷款、出租保障性住房及设施回收的资金。
（二）依靠投融资平台融资
投融资平台是能规范保障性住房的运营及管理，是企业化运营的专业服务机构。现今许多城市利用该模式建立保障性住房融资平台。如：山东省青岛市已经成立了公共住房建设投资中心，对保障性住房的部分分散资金加以整合。这种融资模式是将政府信用以及企业化运作结合起来，并发挥市场机制的作用吸引机构参与保障性住房建设。
（三）政府专门机构融资
该融资模式是由政府专门机构来负责保障性住房的资金来源，因此在一定程度上缓解了政府的财政压力。其以市场化融资为主，政府财政拨款为辅，同时再利用相关优惠政策，吸收社会及企业资金。依靠政府信用支撑，吸收银行和金融机构的资金。
四、我国保障性住房融资模式存在的问题
（一）融资渠道单一，社会资金缺乏动力
目前，在我国现有的保障性住房建设过程中，资金主要来源于银行贷款。单一的融资模式还面临着可能存在的政策风险，尤其是利率风险以及经济风险。这也会增添保障性住房建设资金的不稳定性。其次，由于保障性住房投资周期较长，收益很低，使得社会机构的参与积极性不高。
（二）缺乏专业的融资机构
我国现有的融资模式，其融资的专业水平比较低。所以如不及时建立更多的专业融资机构，就不能有效的筹集资金。融资问题单靠政府负责，必然会造成高融资成本，低融资效率等问题。
（三）抵押担保机制不健全
现今许多发达国家已经应用的融资模式，如PPP模式、REITs模式，这些模式在我国才刚刚起步。而我国保障性住房融资方面的相关法律法规还不完善，同时，我国社会保障基金以及公积金贷款都还没有完善的担保机制，而这又与居民的切身利益息息相关，这就提高了贷款方的风险。
（四）法律法规还不完善
目前，我国保障性住房建设处在探索阶段，起步较晚，因此缺少相关经验。中央以及地方出台的管理办法和暂行规定没有对保障性住房的融资做出明确规定。但是从发达国家的成功经验可以看出，其运作离不开健全的法律法规及相关政策的支持。笔者认为，我们亟需结合我国国情，完善相关法律法规制度，建立健全的融资体制，为保障性住房的建设提供理论支持。
五、国外保障性住房融资模式的借鉴
（一）市场主导模式——以美国为代表
一是由市场作为参与主体。这种模式是以金融机构为核心，由政府提供信用支持，其资金主要来源于社会投资主体（房地产开发商和各种社会投资者）和金融机构（联邦国民抵押协会和联邦住房抵押公司、抵押贷款银行以及商业银行等）。政府提供信用支持，主要由联邦住房管理局和退伍军人管理局等担保机构构成。
二是有完善的住房法律体系。现今许多发达国家及地区开始陆续颁布与保障性住房相关的法律法规，在健全的法律支持保障体系下，开始采取市场机制来解决资金问题，并取得了明显的效果。美国先后颁布了《国家住房法》、《住房和社区发展法》、《无家可归资助法》等。 为保障性住房的建设提供了有效的立法保障。
三是成功的市场化运作。美国拥有世界上最复杂的住房金融管理制度，其金融保障体系及抵押贷款保险为政府提供多元化的融资渠道。
（二）政府主导模式——以新加坡为代表
该模式将公积金储蓄作为核心，新加坡政府将部分公积金以贷款的形式拨给建屋发展局来支持保障性住房的建设。其居民可以用公积金存款购买或租赁建屋发展局的组屋，成功的解决了低收入家庭的住房问题。新加坡的住房体系由建屋发展局和中央公积金局构成，房屋的建设管理由建屋发展局负责，中央公积金局负责收集管理公积金，然后将归集的公积金划给中央投资局，该资金再以贷款的形式划给建屋发展局，用于组屋建设和运营。当然，这还需要完善的法律法规作为保障性住房融资的法律支持。
（三）政府和金融机构共同主导模式——以日本为代表
日本的住房保障体系包括：建设省住宅局和住宅金融公库等。负责向中低收入家庭提供保障性住房低息贷款。央行领导民间金融机构及政策性金融机构构成其金融体系。通过吸收社会资金来建设保障性住房。日本的住宅都市整备公团及地方住宅供给公社将建设、购买或租用民间团体建设的住宅，再将其出售或出租给中低收入家庭，住宅金融公库和民间金融机构为住房建设和购买住房发放低息贷款。同时，日本不仅有强大的金融支持及用于中低收入家庭租房的财政补贴，还拥有健全的法律体系做保障。
六、完善我国保障性住房融资模式的建议
保障性住房兼具福利性及公益性，因此需要政府参与其中。并制定相关的优惠政策吸引社会机构参与保障性住房建设。同时，完善相关投融资机制以保证其可持续的发展。笔者认为可以从以下几个方面着手：
（一）完善相关的法律法规
一是通过完善相关法律法规，明确规定各参与主体应有的权利和义务，让他们分工合作、各司其职。并对私人机构、外资企业等其他参与主体进行适度的监督管理。
二是制定相关优惠政策，吸引和鼓励私营企业和商业性金融机构参与到保障性住房的建设中。
三是政府应对保障性住房的融资模式以及适用的范围等做出科学系统的规定，为保障性住房的建设提供法律法规支持。
（二）完善住房金融体系
投融资机制是保障性住房政策的核心，结合科学的融资模式才能提供充足资金投入建设。面对资金需求较大的保障性住房建设项目，当前应扩大金融机构的资金支持力度。如设立专门的政策性住房金融机构能够保证资金的注入；国家应鼓励商业银行开展保障性住房信贷业务，同时进行适度的金融创新，通过创新使住房信贷产品的多元化。有效解决我国保障性住房建设中的资金难题。
（三）加强投入资金的管理
一是需加强中央及地方财政预算资金的管理，保证投入的资金能够按期投入建设。
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关键词：电影制片业；融资方式；现状
绪论
电影产业具有强烈的民族色彩，民族电影产业的发展受到普遍关注，支持发展本国的民族电影产业已经成为各国弘扬和保护民族文化多样化、维护本国文化安全的一个主要议题。从发展经济角度看，发展电影产业是一国满足其国民对文化娱乐产品消费的一个主要方面，而且发展壮大本国电影产业还可为国家出口创汇，增强其综合国力。
优化中国电影制片业融资方式，解决制约电影制片业发展的瓶颈问题，促进其健康发展，不仅能取得良好的经济效益，而且能够增强中国电影制片业的国际竞争力。在一个运行良善的电影制片业融资方式下，市场可以发挥对电影生产资源的基础性配置作用，可以使该产业的经济效益和社会效益实现最优。
优化电影制片业融资模式是完善中国产业结构的一条有效途径。中国电影产业市场供需缺口大，存在超额利润，在一个运行良善的电影制片业融资方式下，其它产业资本可以顺利向电影产业市场转移，可以在产业间实现平均利润，从而优化国家产业结构。总之，电影制片业投融资方式问题研究，对解决中国当前文化娱乐产品供需矛盾有重要实践意义，对于研究如何解放中国文化生产力的问题也有一定的理论指导意义。
一、中国电影制片业融资方式概述
（一）电影制片业融资方式的含义和方式
一部电影从策划、生产前期、拍摄、剪辑到最后的发行，几乎每一步都需要资金的不断注入，资金链的正常运转才能保证一部电影的制作能够顺利完成，因此说电影产业是一个资本密集型的行业。融资作为一种资本运营的具体表现形式，对电影的产业化发展有着重要的作用。我国电影行业产业化发展缓慢的一个重要原因就是资金的短缺，电影无从寻找更多的成本分担者。拓宽融资渠道可以有助于快速累积资本，融资主体的多元化能够降低经营风险，实现资本的增值，提升整个电影行业的产业化水平。
融资（Financing）即资金融通。从广义上讲它是指资金由资金提供者向需求者运动的过程。这个过程包括资金的融入和融出两个方面，即资金供给者融出，而资金需求者融入资金，也就是说融资是资金双向互动的过程。从狭义上讲融资主要是指资金的融入，也就是通常所说的资金来源，即具体经济单位从自身经济活动现状及资金运用情况出发，根据为了发展需要，经过科学的预测和决策通过一定的渠道采用一定的方式，利用内部积累或向外部资金供给者筹集资金以保证经济活动对资金需要的一种行为。
电影制片业融资是指为支持电影制片业的建设，促进电影制片业的发展，运用多种方式为电影制片业的生产及销售筹集与融通资金的金融活动。电影制片业是资金密集型产业，因此，如何筹集资金成为电影制片业资本运作中非常重要的一环。
进行融资方式的选择需要综合考虑不同融资方式的特点、融资成本（包括资金使用成本、融资交易成本）、宏观金融环境、企业自身的资信和财务状况等。对于不同融资方式具有不同特点。
（二）融资体制的变革
尽管电影制片业有其特殊的一面，但是电影制片业投融资体制与其它产业投融资体制仍具有很多共性，电影制片业投融资体制的制约在其它产业中也同样出现，整个国家的投融资体制的变革必然规定着电影制片业投融资体制发展的趋势。
改革开放以来，我国投资体制发生了巨大变化，投资体制改革取得了巨大进展。主要体现在四个方面：第一，投资主体已形成由高度集权体制下的国家单一投资主体转向市场经济体制下的多元投资主体的格局；第二，投资来源由传统体制下的国家财政拨款的唯一来源转向国家投资基金制、银行及金融机构贷款、企业集资、吸收外资等多种资金来源；第三，投资方式多元化。投资主体的多元化和投资来源的多渠道必然引起投资方式的多样化，主要表现在股票、债券投资在整个投资方式中所占的比重和所起的作用越来越大；第四，在投资计划管理中，开始运用经济杠杆和间接手段进行管理，为建立新的投资宏观调控体系积累了一定经验。在建设项目决策咨询、评估论证、可行性研究、设计、物资供应、工程承包等方面，不同程度地引入了市场竞争方式，取得了一定成效。
但是，目前我国投融资体制中仍然存在许多问题，如：企业投资主体地位尚未真正建立，地方政府投资主体行为错位；各类市场尚未发育成熟，市场调节方式也还不能够充分有效地发挥作用，间接化的宏观调控滞后，投资宏观调控的功能不健全；投资法制建设薄弱。因此，进一步深化我国投融资体制改革，具有十分重要的意义。它不仅直接影响着国民经济的发展，而且对于电影制片业的快速发展也有着十分重要的作用。
二、中国电影制片业融资方式的现状及存在的问题
无论哪个产业的发展都离不开资本和金融的大力支持，电影产业也不例外。自改革开放以来，国家逐步放开电影产业准入门槛，不断颁布新的电影政策，降低电影投资的风险，吸引各种社会资金投资电影，促进电影产业发展。2002年以后，中国电影产业的融资能力大大提升，各种大片横空出世，带动了电影市场的发展，中国电影的产量和票房收益年年走高，老百姓重新回到了电影院并开始关注电影。但相对于发达国家的电影产业，中国的电影制片业还有很长的路要走。从北京在2006年举行的“第七届世界传媒经济学术会议”公布数据显示：中国电影行业从旧有的事业封闭运行体制下逐步走向开放，在国家大大小小的改革下，电影产业形成了企事业单位为主，民营、外资并存的格局。影视产业融资90%来自于自由资金，7%是政府扶持资金，而社会的投入资金只占2%。社会投入的资金目前还非常的低，而如果去海外融资的话，又缺乏有效的沟通渠道，大多数国内制片人是不可能做到海外融资的。所以，我们不能沉浸于媒体对于电影市场的乐观态度，我们应该抛开一些个别案列，来观察中国电影市场投融资市场。
就电影生产而言，电影的投融资其实是一种生产投资，其目的是生产电影，再通过电影市场而产生利润。为了保证电影本身的质量以及最后在市场上的吸金能力，这就要求电影制作的每一个环节都要只用最优秀的人员和技术，而这些最终都要依赖于充足的资金，或者说是大量的资金。对一部电影来说，为了找到充足的资金，制片人必须想尽一切办法，从各个领域找到投资。目前，我国的电影投融资手段按照投资主体可分为：影视机构投资、媒体预约投资、版权预售投资、政府资助、综合集团投资、风险投资和银行贷款。也可以按投资比例分为：全额投资和联合投资。中小成本的投资一般都是影视机构的全额投资或是政府资助。这种投资的好处在于：一是几乎不需要花费任何融资费用，既不涉及资金所有权、控制权的转移，也不需要付息还本，融资风险小；二是融资管理便捷，一般不涉及同外部的关系，国家政策和法律的限制也比较少，所以不需要复杂的手续，既可缩短融资时间，又能降低各种手续费用。三是自主灵活，可以随时随地进行，一般不存在时间长短问题，而且不需要金融和证券机构的配合，也不受他们的干预。但是，全额方式也有一些不足之处，例如，投资方必须独自承担投资风险，事实上这种风险不仅体现在资金压力上，而且制片机构还必须自己想办法解决从制作到发行各个环节上遇到的问题，因此，可以说全额投资是高风险和高收益的结合体。近几年来，国内诞生的大片现象，催生了联合投资。大片需要有大场面、大制作和大明星，这些因素要求影片具有接近亿元的大成本。单个影视投资人不仅无法承担起巨额的成本也无法承担巨大的市场风险，于是，联合的现象就产生了。制片公司之间进行合作，同时又吸收来自于综合集团、风险投资、银行以及境外机构的资金，不仅可以实现优势互补，比如，有些公司发行实力强，而有些公司制作实力强；而可以使所有投资人分散投资压力，有效降低投资风险。而像横店集团这样的大型影视城，可以自己的场地资源进行投资。在电影拍摄过程中，他们不收取任何场地租用费用，而是将这些费用作为资金投资对电影进行投资。
虽然近几年，我国电影融资渠道正越来越宽阔，不仅有行业内资金，也有行业外资金，不仅有国内资金，也有国外基金，不仅有国内投资主体，又有民营投资主体。投融资主体多元化的局面逐渐形成。然而，毕竟我国电影尚处在产业化发展初期，与其他电影产业发展强国相比还有一段不小的距离，这也决定了我国电影业投融资体系尚薄弱，面临一些问题需要解决。
首先，资金总量不足。从整个投资规模来看，电影产业的资金总量仍然不足。从2004年的41亿元，到2007年的60余亿元，虽然有接近50%的增长率，但相对于电影文化在社会上的影响力而言，电影产业的投资总量仍然不够的。我国的电影产业要真正实现产业化的发展，必须有大规模的投资拉动。
其次，投资极不协调，缺乏科学的投资模式。我国电影的票房差距太大，两极分化严重，要么是100万到200万的制作，要么是几千万甚至几个亿，以至于除了超级大片，就是一些中小成本的影片，有的甚至都没能进入院线上映。没有出于中间阶段这样的投资，是很不正常的现象，这与我国电影制片业本身的产业体制有关，市场经济的发展还不够成熟和完善，还没有形成合理的产业结构。
第三，融资渠道较单一。一直以来，这都是我国制片业融资存在的最大问题。客观现实要求融资渠道需要拓宽，融资主体需要多元化。虽然现在相对于以往来说，有更多的资本进入到行业中来，但是，与世界其他国家相比，我们的融资方式仍然十分传统、单一，像银行贷款、私募基金、大企业投资、网络融资等等仍然处于探索阶段。
第四，政府的扶植力度尚需加强。政府对电影工业高度支持，高度政策性和高度市场化相结合，已经被证明是当今世界电影业融资方式的成功范例。已有的税收优惠政策还要继续并逐步扩大下去，还要加强对中低成本国产影片的优惠措施和扶持力度。
第五，电影后产品开发不足。我国目前电影行业的收入大部分仅仅只是停留在影片票房收入上，很多优秀的影片在造成了轰动的社会效应后，并没有将这些效应利用起来，开发相应的后续产品，影片的潜在资源没有充分挖掘出来。这与我国电影人商业意识、品牌意识不强有关，还只是停留在拍摄完影片就送进院线放映的阶段。
三、中国电影制片业融资方式优化的对策和措施
（一）政府投资是直接推动电影制片业发展的基本保证
在电影制片业投资中，政府的投入起着重要的作用，特别对非盈利性文化事业尤为如此，政府根据国家的基本制度对符合国家政治原则的文化活动表示支持，并给予资金支持，反之，则予以限制或取缔，政府投入除了直接拨款，还可以采取相关政策，把税收和企业上缴的利润中的一部分作为文化投资。
值得注意的是，国家对电影制片业的投入应采取普遍支持与重点扶持相结合的原则。在财力有限的情况下，不可能全面进行扶持，只能重点扶持。从层次上看，主要是扶持那些具有地方特色和个性的高雅艺术，以及重要的科研、教育部门，从具体部门来讲，主要是公益性文化事业单位，重点文物保护单位，重点广播影视部门等。
（二）资本市场是实现电影制片业跨越式发展的助推器
资本市场是扩大文化投资的一个重要途径，随着以信用交易为主要内容的金融业迅速发展，文化企业的成长发展一方面可以通过发行股票、债券或者进行社会集资等直接的融资方式；另一方面也可以通过流动资金的贷款、固定资产贷款、联营股本贷款、循环贷款、产权市场上的溢价转让和拍卖、项目贷款等间接融资解决资金短缺的问题。
从目前我国现实情况来看，资本市场已经介入了电影制片业，并取得了相当好的效果。沪深股市已经有了不少电影制片业上市公司，如媒体业的电广传媒、中视股份、歌华有线、东方明珠等已经在资本市场上尝到了甜头。其中电广传媒这几年的快速崛起很能说明资本市场对电影制片业的助推器作用。
（三）积极引进外资，提升电影制片业资源配置的国际化程度
近年来，由于我国政策的不断开放和市场的复苏，越来越多的境外电影基金开始对国内电影市场报以热情。CineFinance、FilmFinances、英国渣打银行以及日本Gaga电影公司新成立的“UD#1”电影基金都希望能够在亚洲特别是中国进一步开拓他们的电影业务。
所以，在积极引进外资这一方面，具体做法有：
首先，可以先易后难，逐步引进。考虑到文化产品的意识形态属性，拟先从电影制片业的流通、制造、服务等行业开始，谨慎但积极地进行中外合资试点，可率先在书刊、音像制品、广电节目的发行领域，电视导购等信息服务领域、大型娱乐业领域及某些文化制造业领域列出投资项目指南，与外方建立合资关系，并允许外资实行控股。
其次，项目合资，技术协作。通过有项目、有技术、有期限的合资经营，提升我国目前迫切需要改造的基础设施的技术能级。比如说，针对目前娱乐业科技含量低，不足以刺激大众消费的问题，可以积极考虑引进像迪斯尼乐园这样以高科技为载体的大型娱乐项目，再增加娱乐项目的现代性和吸引力的同时，带动社会就业及相关产业发展。
第三，政策配套，平等相待。在经济政策上，应予电影制片业中的中外合资企业享受目前我国中外合资企业享有的各类税收优惠政策，并可享受有关的电影制片业财税政策。
（四）充分调动民间资金，以广开社会投资渠道
1.鼓励投资中小企业
在政策上允许和鼓励集体、家庭和个人以参股、购股、合伙经营的方式申办或参与各类中小型文化企业，这种由多元经济成分参与、多种所有制形式构成的中小型文化企业，必将迅速、有力地吸引社会资金流向并壮大整个的电影制片业。
2.发展民间金融组织
鼓励建立专司中小型文化企业的民间互助合作金融组织，政府部门可给予一定的税收优惠政策。有了政府相关部门的高度支持，使高度政策性与高度市场化相结合的范例，已经被证明是当今世界电影业融资方式的成功方式。现有的税收优惠政策还要继续并逐步扩大下去，还要加强对中低成本国产影片的优惠措施和扶持力度。
（五）设立文化发展基金，支持电影制片业发展
由于文化是一种特殊的产业，它生产出售的是精神产品。因此，不能把它完全推向市场，让它自生自灭，国家和各级政府应当有所保留地扶持某些重要的文化机构和产业。在具体操作上，为防止资金分配上的政治影响而采取经由公共团体如基金会等中间环节拨款方式，把资金间接地分配给需要支持的电影制片业，坚持避嫌原则，避免政府直接干预文化。
对于文化发展基金会的基本构想是，其资金来源主要是政府预算及社会各方面的捐赠。基金会的职能是专门筹划与核定资金的合理分配、具体操作资金的划拨，并根据有关法规，对资金的使用情况进行相应的监督和评审，基金会的作用在于通过经济而非行政的方式贯彻政府文化政策、繁荣文化市场、支持符合政府意图和倾向的公益性电影制片业的发展，从而做到政府只是引导而不直接干预文化活动，保持文化相对独立的品性。这样既有利于文化本身的繁荣和发展，也有利于电影制片业在市场化操作过程中更规范化，更遵从经济规律。
（六）制定相关税收政策
鼓励个人和团体对文化事业的捐赠，鼓励工商企业和社会人士对电影制片业的赞助。企业不仅是经济增长和科技产业化的主体，也是文化投资的重要主体，除了文化企业的直接商业性投资，其他非文化类企业也进行了许多文化赞助。许多国家的政府为了鼓励投资，还实行了对企业的减免税制度。
对于我国来说，目前政府已经对电影制片业采取了一定的优惠政策，但是总体来说做得还很不够。当务之急，政府应该采取更优惠的税收政策，鼓励工商企业和社会人士赞助电影制片业，在互利的基础上促进和鼓励企业与文化之间的伙伴关系。
（七）发行影视文化彩票，募集社会资金支持电影制片业
我国目前已有体育彩票和福利彩票两种。体育彩票一年的销售额高达几十亿元，彩票收入大大促进了体育事业的发展。但同样作为公益事业一部分的影视文化也需要各类资金支持，发行影视文化彩票应提上议事日程，影视文化的发展离不开经济基础，雄厚的资金基础是影视文化发展的必要前提。尤其是一些非盈利的公益性电影制片业，如果不为其提供各种经济支持，它的发展就会很艰难、很缓慢，甚至会有为生计而偏离文化主业的可能。这对整个电影制片业的发展是十分不利的。因此，发行影视文化彩票，利用其募集的资金助电影制片业一臂之力，投入到那些迫切需要资金支持的公益性电影制片业中去，必将促进电影制片业更健全地发展。
四、结论
与市场经济国家的电影制片业相比较，中国电影的产业化发展起步较晚，市场化程度低，同时受到传统计划经济体制遗留痼疾的影响，电影制片业存在较大的融资供需缺口，这是中国电影产业所面临的主要矛盾。电影制片业融资方式的运行困境是制约中国电影产业发展的主要瓶颈问题，表现为电影产业投融资方式运行不畅，市场难于有效发挥配置电影产业资源的基础性作用，该方式难于解决电影产业的既有融资供需缺口，且有继续恶化的趋势，这使得优化中国电影产业融资方式成为解放中国电影产业生产力的首要问题。
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论文关键词：控股权股份回赎
论文摘要：本文介绍了优先服的定义，比校了优先股与普通股、债券的区别，考虑到优先股权利设置的灵性，分析了祝先股的奥型。优先股制度的建立有利于丰富资本市场上的投资工具，满足企业多样化的融资需求，并实现了在保持担股权的月时进行股权融资。根据国外公司发行优先股的实践，提出我国建立仇无股制度的立法建议。
融资是企业永恒的话题。优先股制度的产生和发展在于其可以很好地调和融资需求者与资金提供者之间利益分配的矛盾，解决公司在发行新股扩大资本的同时所带来的控股权被稀释和扩散的问题。在公司法中建立优先股制度，有利于丰富资本市场上的投资工具，为我国企业提供多元化的融资工具，为企业的改革发展提供制度保障。
一、优先股概述
优先股是对公司资产、利润享有更优越或更特殊权利的股份的总称。普通股与优先股是对“股东承担之风险和享有之权益的大小为标准”而进行的划分。优先股股东以经营决策方面的表决权为对价交换公司经济权益方面的优先分配权，因而优先股通常没有表决权。
优先股既具有股票的性质，又同时具有合同的性质，被认为是一种介于股票与债券之间的一种混合证券。优先股与普通股一样，其持有人是公司股东。优先股与普通股相比，在盈余分配、财产清算等享有优先特权，在表决权方面则受到限制。优先股的权利内容由优先股股东与公司协商并记载于公司章程及股东权利证书上，具有很强的合同性质。但是优先股与债券又有明显的区别。优先股本质上体现的是投资关系，而债券体现的是债务关系。优先股在盈余分配和剩余财产分配上位列普通股之前，但在债权人之后。
二、建立优先股制度的意义
在提倡金融创新和制度创新的大环境下，建立优先股制度，对于我国的公司和股票市场均具有重要意义，主要体现在以下几个方面:
(一)丰富投资工具，减少市场投机
当前我国金融市场上的主体投资工具是股票，其他如债券、基金品种不多且规模不大。在股票市场又只有普通股可供投资。从股票市场的现状看，不确定的股利分配政策使大多数投资者将目光转到了股价变动上，加剧了这个市场的动荡。优先股是一种固定收益证券，这一点类似债券，可以为追求稳定收人流的中小投资者及厌恶过高风险的机构投资者所用，减缓普通股市场的投机压力。
(二)在股权融资的同时保持控股权
由于优先股一般没有表决权，所以常常被企业用来作为控股权工具。与优越表决权股和无表决权普通股不同的是，优先股由于是以表决权交换了在股利分配和剩余财产分配中的优先权，所以不被认为违反“一股一表决权”的原则。发行优先股不仅可以融资，而且避免了发行普通股融资所引起的股权稀释，有助于维持企业控股权。
三、对我国优先股制度的立法建议
2005年新公司法在立法上为优先股的设立提供了依据，授权国务院对普通股以外的其他种类股份另作规定。但是到目前为止国务院并未出台相关规定。建议在现有基础上对公司法进行修改，增加优先股的相关规定。
(一)优先股一般规则。首先公司法有必要对优先股概念的内涵和外延进行界定。建议将原公司法第132条改为“股份有限公司在其成立时或存续期间，可以创设在公司盈余分配和剩余财产分配中比其他类别股份享有优先权的优先股。公司章程需对排除该优先股的表决权作出规定。无表决权优先股股东享有除表决权以外的其他一切股东权利。”
为明确优先股的类型，应要求公司章程就优先股股利是否可累积，是否可转换为普通股以及转换条件，是否可回赎以及该回赎为强制性的或是自愿的，有无表决权以及行使表决权的限制做出明确规定。如果公司发行多个类别或系列的优先股，应就各个系列在股利分配和剩余财产中的序位进行规定。
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[关键词]公路建设;投融资体制;思考
“十一五”期间是我国公路快速发展、加大投资力度的时期。在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》中,要求公路总里程达到230万公里,五年新增38万公里;高速公路达到6.5万公里,新增2.4万公里。完成这一任务,需要数万亿元的巨额投资。
改革开放以来,正是公路投融资体制改革适应了社会主义市场经济规律,才推动了我国公路建设的快速发展。完成“十一五”公路发展的艰巨任务,仍然需要继续推动公路投融资体制改革,筹集更多的建设资金。因此,认真思考、总结、完善公路投融资体制,对公路建设全面贯彻落实科学发展观、实现更快更好发展具有十分重要的意义。
一、我国公路建设投融资体制改革回顾
建国初期,公路建设由中央和地方分工负责,中央政府负责国家干线公路的规划与修建,地方政府负责本区域公路的规划和修建。1958年,中央政府决定,除国防公路仍由中央政府专款投资建设外,将其他公路的建设与管理权全部下放到地方,中央政府基本建设中从此不再列公路建设项目,而改由地方政府计划安排。
在计划经济体制之下,公路建设投资主体单一,政府是惟一的投资主体,而且中央政府把繁重的公路建设投资任务交给地方,地方政府由于财力有限,难以拿出充足的资金发展公路。公路建设长期落后于经济发展,成为制约国民经济发展的瓶颈。运货难、乘车难,运力与运输要求的矛盾越来越突出。
改革开放后,随着国民经济发展的迫切需要,各级政府把解决公路瓶颈制约问题放在突出位置,开始了公路投融资体制改革。1984年,国务院作出允许贷款或集资修路收取车辆通行费(即“贷款修路,收费还贷”)的决定。1997年颁布的《公路法》,以法律形式对政府收费还贷公路、国内外经济组织投资收费公路及公路收费权转让作出了明确规定。
这些改革措施,极大地调动了各级政府加快公路建设的积极性,各地在实践中创造出了很多行之有效的公路投融资方式,归纳起来大致有如下几种:
1.以各级交通主管部门做项目业主,贷款修路、收费还贷。2.由各级政府集资修建收费路。3.利用国外政府和银行贷款修路。4.鼓励国内外各类经济组织投资修建高等级公路,包括股份制、BOT方式等。5.出售现有收费公路的全部或部分经营权,再投入新路建设,滚动发展。6.选择经济效益前景好的高等级公路,明晰产权,成立股份有限公司,向社会发行股票,在金融市场融资。
公路投融资体制改革,有力地推动了公路建设的快速发展。正是在这种新体制下,我国高速公路从无到有,迅速达到4.1万公里,位居世界第二,发展速度令世界惊叹。据交通部统计资料,“十五”期间我国累计完成交通固定资产投资2.23万亿元,超过建国后前51年完成投资的总和。道路客运量和货运量分别占到综合运输方式的92%和72%,为国民经济实现快速发展提供了强有力的支撑。
我国公路建设的实践证明,改革开放以来公路投融资体制改革符合公路建设发展经济规律,符合我国国情,改革的经验值得充分肯定。
二、公路建设中存在的问题
广大人民群众和社会各界在充分肯定我国公路建设取得巨大成绩的同时,近年来对公路建设中存在的问题也提出一些意见,主要是收费公路、收费站点过多,增加了运输成本。对这一问题,必须引起高度重视。
目前我国已建成的收费公路约15万公里左右,占全世界收费公路总量的70%。造成这一现状的原因,各级政府财力不足是根本原因,但在具体操作上也存在对公路经济学属性认识偏差的问题。
1.公路是基础产业,从本质上讲是公共产品,绝大部分公路应由政府无偿提供。公路建设资金需求巨大,政府财力无法满足,但经济社会发展和人民群众对公路发展要求迫切,各地运用“贷款修路,收费还贷”政策,在加快发展的同时,形成了较大数量的收费公路。这是我国作为一个发展中国家,在加快公路发展中出现的情况。
2.从经济规律看,由于存在道路级差效益,适度建设收费公路是符合公路经济规律和公平原则的。美国、法国、意大利、西班牙等发达国家也存在一定数量的收费公路。但发达国家在修建收费公路时,一般比较重视道路的级差效益,主张要提供与收费公路平行的不收费公路供公路用户选择,使用者可选择是以支付公路通行费为代价来换取增加运输量、降低运行成本、缩短运距、节约时间、减少交通拥挤等道路使用效益,还是以忍受不便为代价来换取在公路上免费通行的权利。我国在规划、建设收费公路时,没有充分考虑道路级差效益,常常出现多条收费公路并行现象,使人们有到处是收费路的感觉。
3.随着公路的快速发展,人们对高等级公路的认识发生了变化。改革开放初期,公路严重匮乏,技术等级普遍偏低,很多地方为建成一条二级公路而欢欣鼓舞,人们把二级路收费视为理所当然。现在高速公路纵横交错,高速公路作为体现道路级差效益的高等级公路收费,人们从心理上是能够接受的,但很多二级路在人们心目中已不再是当年的高等级公路,对其仍然收费就产生了质疑。
这些问题已引起高层决策部门的高度重视,国务院2004年颁布的《收费公路管理条例》明确提出公路发展坚持非收费公路为主、适当发展收费公路。面对这些问题和情况,必须进一步完善公路投融资体制,才能从根本上解决问题,从而实现我国公路建设又快又好的发展。
三、几点建议
国务院《收费公路管理条例》对收费公路作了明确界定:高速公路连续里程30公里以上、一级公路连续里程50公里以上,中西部地区二级公路连续里程60公里以上。
笔者认为,这一规定是符合我国公路发展阶段性实际的,也是符合公路发展经济规律的。但由于目前我国公路投融资体制还存在一些缺陷,特别是政府对公益性质的一般公路投资力度不够,各级政府及其交通主管部门在实际操作中还存在很多困难。为此,对完善公路投融资体制改革建议如下:
1.国家财政应承担起一般国道的投资责任。长期以来,国家基本不向一般国道建设投资,主要由地方政府投资实施,这是造成一般国道收费站点多的主要原因。现在随着国民经济快速发展,国家财力大大增强,中央财政对今后一般国道的建设和改扩建应承担主要投资责任,以避免新设收费站点。
2.地方各级政府要加大财政性资金对公路建设的投资。要按照《公路法》规定,省道主要由省级政府投资,县道由市、县级政府投资,县、乡、村三级是乡道、村道的投资主体。目前,各级财政对公路建设投资严重不足,地方公路建设主要靠养路费,而养路费顾名思义主要应是道路养护资金,而不是建设资金。各级财政从公共财政理念出发,应加大对公路建设的支出。养路费作为国家为公益事业发展而依法征收的税费,要严格征管,不能挪用,也不宜为发展某个产业而减免,否则会对全社会的福利造成损失。
3.对高速公路、一级公路和中西部地区的二级公路,仍坚持投资主体多元化、项目业主多层化、筹资方式多样化的改革方向,加大筹资力度,加快建设步伐。
4.由于公路所具有的巨大的外部经济特性,各级政府要继续从土地政策、税收政策等方面给予公路建设优惠。
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一、企业金融资本经营的概念及特征
企业的金融资本主要以有价证券为表现方式，如股票、债券等，也可以是指企业所持有的可以用于交易的一些商品或其他种类的合约，如期货合约等。它是与企业资本相对应的资本形态。
企业金融资本经营就是指企业以金融资本为对象而进行的一系列资本经营活动。它一般不涉及企业的厂房、原材料、设备等具体实物运作。企业在从事金融资本经营活动时，自身并没有直接参加生产经营活动，而只是通过买卖有价证券或者期货合约等来进行资本的运作。所以，企业金融资本经营活动的收益主要来自于有价证券的价格波动以及其本身的固定报酬所形成的收获。企业金融资本经营的主要目的是以金融资本的买卖活动为手段和途径，通过一定的运作方法和技巧，使自身所持有的各种类型的金融资本升值，从而达到资本增值。
企业金融资本经营与实业资本运营相比较具有如下特征：
1.经营所需的资本额较少
实业资本运营，尤其是项目较大的固定资产投资经营活动，往往都要求企业投入巨大的人力、财力和物力，需要投入巨额的资金。而对于企业的金融资本经营，只需企业购买一定数量的有价证券或交纳一定数量的保证金，即可从事金融资本的经营活动。所需资金量相对实业资本来说较少，大多数企业都能够承受。所以，金融资本经营是一种适合于大多数企业进行的资本运作方式。
2.资本的流动性和变现能力较强
金融资本投资经营的结果主要体现在企业所持有的各类有价证券上，而这些证券又都是可以随时变现、随时充当支付手段的媒介。由于企业的金融资本在经营活动中，资产的流动性和变现能力较强，也就使企业在从事金融资本运作时有了较大的选择余地和决策空间。换言之，一旦企业察觉到形势有变或者有了新的经营意图，它可以较方便地将资产变现或者转移出来，以及时满足企业的需要。
3.心理因素的影响巨大
社会心理因素对各种资本经营方式都会有不同程度的影响，从而造成经营行为和经营效果的偏差，而这些影响一般都具有间歇性和偶性发的特点。但在金融资本经营中，心理因素却是每时每刻都在起作用。比如，当证券投资者预感到一种证券价格将要发生变动时，他就会依据自己的心理判断抢先做出行动。当这种意识为多数人所共有时，则会形成集体的“抢先”意识。这种共有的意识构成了证券市场每时每刻的心理潮流，并常常会由此引发价格的剧烈波动，而这种现象又反过来进一步加剧了投资者的心理动荡。
4.经营收益的不稳定性
金融资本经营是一项既涉及企业自身条件，又受外部宏观环境因素干扰的活动。企业的自身条件有：企业的资金实力、决策人员的能力、企业所具有的金融资本经营的经验和技巧等；而企业外部宏观环境因素诸多，如国家的经济形势，政府所制定的相关法律、法规、行业政策，国民经济增长水平，居民收入等。这样就使企业金融资本的经营容易受到不确定因素的干扰，造成其收益的不稳定性。另外，金融资本经营的收益主要是通过有价证券价格的变动来获取的，由于证券交易市场上价格的频繁变化，企业收益发生波动也是必然的。
二、金融资本经营的技术操作原则
1.经营目标明确，制定投资计划
要使企业的金融资本经营取得成效，应首先确定一个明确的目标，在确定目标的基础上，制定相应的投资计划，以避免投资经营的盲目性，保证预期投资效果的实现。企业在拟定投资经营计划时，应充分考虑以下几方面问题：（1）资金的来源与稳定性。（2）投资收益的获取方式，是以股票投资经营为主，还是以债券投资经营为主。（3）处理好可获得的信息，把握机会。
2.组合投资经营，分散投资风险
在金融资本经营过程中，收益和风险是紧密相连的。在风险已定的情况下，应尽可能使投资报酬最高，或在报酬已定的情况下，尽可能使风险最小，这是金融资本经营的基本原则。在这一原则下，企业在金融资本经营进程中，要实行组合投资经营，即将各种不同类型的金融资本运作方式合理搭配起来，以分散企业的投资经营风险。一般是将企业的金融资本分为三部分：一部分资金用于购买安全性高的债券或优先股；一部分资金用于购买具有成长性的普通股；另一部分应作为准备金，以待更好的投资机会或用来弥补意外损失。
3.坚持以人为本的经营原则
企业的一切经营活动都是靠人来进行的，人的潜能最大，同时也是最容易被忽视的资本要素。金融资本运作是一项需要高度智慧性劳动的复杂工作。因而，投资决策者必须具有扎实的相关理论知识以及一定的经营能力，能够把握住金融资本经营的有利时机，做出成熟的决策。
4.机会成本最小原则
在金融资本经营交易市场上，资本的经营方向是可变的。资本要不断地从那些盈利性低的部门退出，进入盈利性较高的领域，以使金融资本运营的机会成本最小。要做到这一点，投资者应该理智、慎重，控制自己的情绪，在对各种类型的经营方式做认真比较的基础上，选择最适合的动作对象和方式。
三、如何选择金融资本经营对象
企业金融资本经营最常见的方式有三种，即股票交易、债券交易、期货和期权交易。金融资本经营对象的选择，主要是指企业选择何种金融资本经营方式的过程，一般需要考虑以下几方面的因素：
1.风险因素
在金融资本经营市场上，不同的投资者由于其财力、物力和人力的不同，风险承受能力也不一样，这就要求企业在金融资本经营中，在充分了解自身情况的基础上选择风险适度的投资经营对象。风险与收益一般成正比例关系，即高风险高收益，低风险低收益。但也不排除会有低风险高收益和高风险低收益的情况。企业在选择投资经营对象时，应注意各种不同经营对象的风险与收益的对应关系，保证在一定的风险水平下有相应的收益相匹配。
2.变现因素
由于证券构成企业金融资本的主体，所以金融资本的流动性主要表现在证券的变现能力上。在没有二级市场的情况下，证券的流动性取决于证券的偿还期限，期限越短，流动性越强；如果存在二级市场，证券的流动性则主要取决于二级市场的发达程度和某种证券的热度。
3.收益因素
追求高收益是大多数投资者的最终目的，但在选择投资对象时，必须要充分考虑价格、手续费、现金等因素，以期在成本——收益原则下，选择出以较低成本获得较高收益的投资对象。
4.便利因素
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关键词:铁路融资;租赁模式;可行性;风险
0引言
2004年,铁道部提出了跨越式发展战略,力图使铁路建设在一段时间之内能够满足国民经济整体协调发展的需要。我国政府已经意识到铁路在各种交通运输方式中的优越性,绿色环保符合世界经济发展的大趋势,做出了通过占据高速铁路科技制高点进而带动中国装备制造业战略决策。目前,技术问题已经成功突破,350公里时速的动车运行技术和基础设施的建造技术我国已充分掌握,然而,持续大规模的铁路建设需要持续大规模的资金支持,铁路建设快速发展带来的资金短缺问题仍未从根本上得到解决。同时,目前已经投入运营的部分铁路运输企业,负债比例较高,债务形式比较单一,债务期限结构不合理,造成筹资成本过高。如何科学、合理运用各种融资方式进行筹资,既能够满足建设和运营的资金需要,又尽可能降低筹资成本,充分防范风险,是目前铁路运输企业面临的课题。
为满足“十一五”期间大规模的铁路建设资金需求,铁道部于2006年8月出台了“十一五”铁路投融资体制改革推进方案,同时正在加快制定改革配套政策措施。改革方案明确了以下七方面的改革重点:扩大合资建路规模、积极推进铁路企业股改上市、扩大铁路建设债券发行规模、研究建立铁路产业投资基金、扩大利用外资规模、研究探索铁路移动设备的融资租赁、合理使用银行贷款等。
要实现铁路中长期规划目标,预计仅客运专线投资即需要约2万亿元,全部新增路网建设投资预计需要4万亿元。从2004年铁道部提出跨越式发展以来,建设投资逐年增长,2004—2009年5年时间,投资增长了12倍,预计2010年基本建设投资将达到7000亿元,包括移动设备等的固定资产总投资将达到8235亿元。从目前的实施情况来看,预计到2020年建设规模要超出中长期规划规模。因此,铁路建设在相当长的一段时间内资金需求量是巨大的。
目前探讨的铁路融资模式较多,包括铁路建设债券、铁路产业投资基金、企业股权融资、融资租赁、ABS模式等。限于笔者水平有限,结合近一阶段来对融资租赁的学习,包括与部分银行融资租赁公司的初步接触,本文结合融资租赁方式的优点以及可能存在的风险,根据铁路运输企业融资需求状况,分析了铁路运输企业运用融资租赁方式的可行性,并对铁路使用融资租赁资金所面临的风险试做分析。
1融资租赁的定义和特点
融资租赁(FinancialLeasing)又称设备租赁(EquipmentLeasing)或现代租赁(ModernLeasing),是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。是一种贸易融资方式,也是一种筹资手段,是以“融物”的形式达到“融资”的目的。中国人民银行制定的《融资租赁管理办法》对融资租赁作了规定:融资租赁交易系指一方(出租人)根据另一方(承租人)提出的租赁财产的规格及所同意的条款,或承租人直接参与订立的条款,与第二方(供货人)订立供货合同并与承租人订立租赁合同,以支付租金为条件,使承租人取得所需工厂、资本货物及其他设备的一种交易方式。
国外许多铁路的机车车辆等设备是由专业融资租赁公司购买并出租给铁路使用的,在客运专线融资中采用这种方式不失为一种好的选择。如广深公司部分机车车辆的购置即与工行融资租赁公司进行了融资租赁的合作。融资租赁的基本程序参见下图。
在租赁期间,承租企业与一般经营租赁方式相比,可以拥有租赁物件的占有、使用、收益3项权益,足以满足企业发展的需要。
一般意义上,融资租赁具备以下优点:融资速度快;限制条款少;设备淘汰风险小;财务风险小;税收负担轻等;但缺点是资金成本较高,固定租金负担较重。
2融资租赁在铁路可行性
具体就铁路运输企业而言,笔者认为,使用银行贷款资金和融资租赁购置资产实际差异并不明显,但也可以从资金使用、财务管理等角度进行可行性分析。
2.1从吸引资金操作性的角度,对于前期建设阶段采购配置运输移动设备或其他设具有现实意义,可以较为灵活和便捷的落实设备购置款项资金。实际对铁路运输企业而言,融资租赁实际运用中,对于正处于高速扩张发展时期的各大商业银行和金融机构成立的融资租赁公司,他们较易突破一般银行贷款的授信额度和行业限制,快捷实现融资租赁业务。
2.2从财务管理的角度,客专公司可以通过融资租赁方式盘活既有运输移动设备甚至是其他通信、接触网等资产,融资套取一定资金,一方面可以调整债务结构,减轻既有流动性贷款的压力,尽量转换为长期性借款,调整长短借款比例;另一方面也可能达到加速折旧,改善未来运营收支和现金流状况,进一步吸引社会投资者的目的。
我国铁路行业融资租赁起步较晚。但目前己有融资租赁成功介入铁路运输设备融资的先例。广梅汕铁路于1996年向上海铁菱国际贸易有限公司租进一批铁路机车车辆,计有内燃机车4台,各类新型客车69辆,总值1.38亿元,租期为5年,期满后这批机车车辆将归广梅汕铁路所有。广梅汕铁路第二次还按类似的条款条件与铁菱公司签订了第2个租赁合同,再租进机车车辆共117台,价值2.16亿元。1998年,广深公司引进瑞典x一2000摆式列车。自运营以来,“新时速”就以良好的服务质量和较低维修费用,取得了较好的社会效益和企业效益。“新时速”采用的是典型的融资租赁模式,广深公司从1998年8月到2000年底两年多的时问里,以固定年租金租赁该列车,2000年底转租赁为购置。租赁期内,出租方提供技术支持和维修服务,广深公司除支付租金外,仅支付一定的技术支持费和极少量的维修费。我国大型运输装备国际租赁的成功经验表明,租赁是扩大利用外资、加快引进国外先进技术装备、促进铁路技术装备现代化的重要途径。
3融资租赁风险分析
总体上看,构建的融资租赁模式面对的主要风险有:信用风险、运输价格风险、设备技术风险、运输设备运营风险、运输市场风险和其它风险。
根据目前铁路运输企业国有独资的背景,对于租金支付、设备选型等风险的评估较低,造成信用风险、价格风险、运营风险并最终造成资金链断裂的可能性较小。但对于利率、汇率、通货膨胀或紧缩等市场因素发生变化造成租赁双方发生额外损失或收益的市场风险,因为融资金融企业参与设备贸易过程存在的合同纠纷、物流运输、技术质量等贸易风险,大量专业铁路运输设备生产使用周期长,残值状况不稳定所造成的技术风险,还是应该充分予以重视。
3.1市场风险。对于使用外资购置运输设备甚至项目融资的情况下,由于铁路运输设备资产一般总值较大,设备使用寿命较长,所面对的市场利率、货币汇率、通货膨胀或紧缩等风险较为突出,当然这更多是针对出租方而言,但并非承租方就不须重视。不能合理评估和控制市场风险,自然也会造成出租方大幅提高融资租赁费率,增加铁路企业融资成本。
3.2贸易属性。一方面由于大型设备的复杂性,另一方面也正因为出租方在融资租赁过程中有着这样或那样的利益诉求,因此从定货谈判到试车验收的各贸易环节中存在的风险也都存在于融资租赁业务中。这些风险因素主要包括:供货方信用风险、合同欺诈风险、合同订立纰漏风险、货款支付风险、货物质量风险、货物技术风险、货物运输受损风险等。
