投资分析十篇

投资分析篇1

【关键词】投资房地产

一、公司情概况

中天城投集团股份有限公司前身为贵阳市城镇建设用地综合开发公司，成立于1980年，为贵州省首批上市公司和全省唯一一家房地产上市公司，目前公司拥有中天会展城、中天世纪新城、中天花园、中天帝景传说、中天万里湘江五个项目，平均收盘率达90%，为结算面积总计230万平方米，截止到2014年底实现主营收入114.32亿元，较2014年6月的51.99亿元相比增加了50%以上。

二、行业及政策分析

1.开发投资增速持续下滑

2014年上半年，全国房地产开发投资增速持续下滑，前五月，全国房地产开发投资30739亿元，增速较去年回落了6个百分点，其中，住宅投资21043亿元，占房地产开发投资的比重为68.5%，增速14.6%，较去年同期回落了7个百分点。以现在的月度房地产开发投资增速趋势而言，不但出现了四连跌，而且在下跌速率上有愈演愈烈之势。

2.销售下滑，待售存量创新高

国家统计局数据显示，2014年上半年全国商品房销售面积为36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。其中，住宅销售面积下降9.2%。商品房销售额23674亿元，下降8.5%，降幅比1-4月扩大0.7个百分点。其中，住宅销售额下降10.2%。从房地产销售面积和金额的同比增速趋势表现看，涨幅收窄、增速逐渐放缓的趋势尤为明显，在商场供应增加、价格上涨导致的购买力明显不足，加之银行对个人房贷收紧，从而促成了整个行业的实际下跌调整。

3.房价由涨转跌

根据克而瑞信息集团、易居房地产研究院、中国房地产测评中心联合的201年上半年“中住288指数”显示，2014年5月，“中住288”指数为1097.9点，较上月下降0.4点，环比下跌0.03%，同比上涨5.8%，同比涨幅下降继续1.1点。一手房价格指数自2012年7月以来，子啊经理了21个月的持续上升后4月份首次出现下跌，5月继续下跌的态势确立。

三、公司分析

1.基本财务分析

2011年-2014年中天城投公司快速发展，资产规模不断扩大，从2011年的180亿元增加到2014年的434亿元，增长率为58.52%；股东权益从2010年的24.6亿元增加到2014年的76.4亿元，增长率为67.8%；营业收入从2010年的33.3亿元增加到2014年的114亿元，增长率为70.79%；净利润从2010年的5.30亿元增加2014年的16亿元，增长率为66.88%。可以说从上市以来一直到现在中天城投给股东带来了巨大的回报，虽然现在宏观经济出现了整体下滑的趋势，对房地产行业影响较大，中天城投营业收入和净利润同比增幅都下降，但其增长幅度仍然保持在较高水平。

2.偿债能力分析

由中天城投的财务报表数据可知，相比于2013年底，2014年中天城投的资产和负债都由不同程度的增加，资产的增长速度低于负债的增长速度。其资产负债率由2013年底的89.98下降到82.41，另外流动比率和速动比率较去年分别上升约0.05个百分点和0.02个百分点。这说明公司的偿债能力较去年由了提高，本期，企业偿债能力强，在行业中处于低债务风险水平，可见在经济下行的形势下，公司选择降低风，稳中求进的保守经营策略。

3.盈利能力分析

中天城投2011年到2014年的权益收益率平均达到了30.5%，是一家持续为股东创造价值的优秀企业。在2012年公司的权益收益率下降为18.53%，利润出现了一定幅度的下降，但其权益乘数上升，主要是资产周转率下降的所带来的。进入2013年后权益收益率和资产收益率均呈上涨趋势，且趋于稳定，超过了行业平均水平，从数据来看，公司盈利水平较好，是一家具有投资价值的公司。

4.成长性分析

根据数据，中天城投在2011年和2012年归属净利润均呈负增长，其业绩下降的主要原因是当年的房地产政策调控影响了地产的需求增加，而且公司主要精力和大部分资金投入到了未来方舟项目的建设，当年的销售费用和财务费用增加幅度较大，营业收入增长较慢。从2013年的数据看，无论是营业收入还是归属净利润均呈爆发式增长，营业收入同比增长113.16%，归属净利润同比增长146.6%，营收大幅增长及毛利率大幅提升主要系中天会展城及基建回款进入结算期，公司上半年完成房地产合同销售额70亿元，合同销售面积132万方，主要来自未来方舟（30亿元）和会展城金融中心项目（约30亿元），公司楼盘处于贵阳市区的最好位置，后续继续热销是必然，发展前景良好，具有一定的长期持有潜质。

5.经营战略分析

中天城投多项公告，控股招商贷平台，出资成立融资担保公司和小额贷款公司，与贵州中黔金融资产交易中心有限公司签订战略合作框架协议。不仅将提供原有P2P网贷业务，也将提供包括地方政府资产、银行资产、国有企业资产、资产管理公司在内的各类优质资产在内的大额债权转让服务，从而实现对个人借款和机构借款的全面覆盖。这标志着招商贷由单一网贷平台模式朝着类似陆金所的交易所模式发展，致力于建立完善互联网金融生态圈闭环。

四、结论

投资分析篇2

作为一只指数分级基金，国联安双禧中证100指数分级基金通过场外、场内两种方式公开发售。基金发售结束后，场外认购的全部份额将确认为双禧100份额：场内认购的全部份额将按4：6的比率确认为双禧A份额与双禧B份额。双禧100份额不上市交易，接受场外与场内申购和赎回；双禧A份额、双禧B份额只上市交易，不接受申购和赎回。我们将对双禧基金三类份额的投资价值进行分析。

双禧A：极强固定收益特征

在双禧基金的两类场内份额中，双禧A具有极强的固定收益特征，但其约定年收益率比1年期定存利率高出3.5％，如果央行加息，则双禧A的约定收益将更高，这会进一步增大其价值，因此双禧A是债券类固定收益产品的很好替代者。

蒙特卡洛模拟给出的双禧A理论价值为1.0392，模拟时未考虑因双禧B净值达到0.15时所触发的份额折算，若考虑该因素，则双禧A价值会更高。同时，由于其具有很高的约定收益率，可能会有很多机构客户出于资产配置的需求，而长期持有该份额。这无疑会造成其在二级市场的短缺，导致其二级市场价格上扬。

双禧基金在结构上与同庆系列非常相近。同样具有固定收益特征的同庆A在上市当天即表现出了溢价，在之后的二级市场交易中，尽管市场大幅上下震荡，同庆系列的整体净值也出现了较大的亏损，但其二级市场价格从未跌破过1，表现出了极强的抗跌特征。最近几周在大盘持续向下的情况下，同庆A更是逆市上涨。由于双禧A和同庆A在收益特征上非常接近，我们有理由以同样的特征来期待双禧A的二级市场表现。

目前市场上的流动性已经开始收缩，央行加息也成为可能。市场向F的概率在增加，这使得投资者更应关注双禧A这样的具有抗跌特性的分级产品。另外，双禧A的约定收益率为1年定存加3.5％，如果央行加息，则双禧A的约定收益将更高，这会进一步增大其价值。

双禧B：高风险偏好者的投资工具

双禧基金的三类份额中，双禧B的高杠杆特征为高风险偏好投资者提供了很好的投资工具。

双禧B与同庆B具有较为相似的收益曲线。同庆B虽在上市当天折价，但其在之后的短短2个月内持续上涨，涨幅高达约20％(从0.931到最高时的1.12)，杠杆特征得到了较为充分的体现。其后又随市场和基金净值的变动而大幅上下震荡，给高风险高收益偏好的投资者提供了较大的操作空间。

可以预见，双禧B也将凭借其高杠杆特征给高风偏好的投资者提供相对双禧A份额更多的操作机会。

双禧100：领涨抗跌的投资对象

场外的双禧100份额跟踪中证100指数，从投资类别上看，双禧100的投资应该跟其他指数ETF投资一样，属于被动式的投资。那么，双禧100的投资标的――中证100指数与其他指数相比，是否具有更高的投资价值呢?

为此我们比较了中证100指数、上证综合指数、沪深300指数、中证180指数以及中证50指数自2004年初到现在的历史表现，发现5个被市场公认和广泛采用的指数基本走势大体一致。

投资分析篇3

一、财务分析的重要性

在市场经济之中，企业的目的是盈利，即追逐利润，如果市场经济的大环境不变，企业的这一目的也不会改变。所谓利润，指的是投资型企业在投资项目当中的直接经济收益。除去这个方面，还应考虑到在投资项目完成之后，在保证收益的前提下提高企业形象和增强企业在市场上的竞争力。正是因为这样，对于投资项目的财务分析才显得重要。财务报告是投资型企业在投资项目中的经营成果的重要体现，进行财务分析有利于把握投资项目的发展，便于调整投资策略，保证投资安全和收益的最大化。经济活动变化很快，任何时候都会有一些预料之外的变化，而其中一个细小的变化就有可能造成企业的大额亏损。所以投资型企业在进行项目投资时务必要做到灵活多变，这里指的灵活多变不是随意更改投资项目，而是在项目进行过程中，通过财务分析了解项目的发展，如果发现有对企业投资安全不利的情况，就可以立即适度调整投资策略，以保证投资企业在投资项目中的收益。

二、财务分析的内容

投资型企业通过资本的投入获取利润，而要保证利润的最大化和投资的安全，就有必要对财务报告进行分析，也就是进行财务分析。就财务分析的整个过程而言，分析之后的总结固然重要，但最重要的应该是财务分析的内容。其内容包括三个方面，其一是影响经营成果的重要指标和盈利能力，其二是分析企业利润的根本来源，其三是结合经营管理的工作内容，分析经营成果的变化。这三个方面无法评判谁更重要，在财务分析内容之中，每一个方面都有着各自的作用。分析影响经营成果的重要指标和盈利能力可以知道投资型企业在投资项目之中获取利润的影响因素有什么，如果有好的影响就要想办法使之放大，如果有坏的影响就要想办法摒弃。分析盈利能力的关键点在于掌握公司的实际能力，以免做出能力不足却要投资超过能力范围的项目的决策。分析企业利润的根本来源，也就是说通过财务分析了解到企业获取利润的最佳途径是什么，之后便要想办法维护这条途径。分析经营管理的工作内容、了解经营成果的变化主要是考虑企业管理方面的问题，如果对投资项目的管理得当，利润自然就会有所增加，而如果管理不当，就会损害利益，这样做的目的是为了总结经验，制定出一套最佳的管理系统，以期使投资取得最大利润。

三、增强财务报告的分析深度

投资型企业要获取利润，必须要对其他企业的项目进行投资，而投资的前提就是对该项目有足够的了解，事实上也是如此，如果无法对该项目有足够的了解，很容易就导致投资没有收益，投资型企业又如何运转？所以在投资之前，应该设立一个专门的分析小组，通过正常的渠道向前一个已经完成的投资项目进行分析，分析内容主要是对项目的效益性。分析的主体是财务报告，即在运营过程中所获取的一切收益或者是失去的权益。这样分析的目的主要是为了总结经验，为下一次的投资做好充分的准备。另一方面，除了财务报告进行财务分析之外，对该项目所持有的企业也要有所分析。要分析的内容主要是作为投资方在该企业中处于什么地位，享有什么权利，在该公司对该项目进行决策时，己方是否拥有参与权，己方所提的观点有多大的把握被采纳。而如果己方不具有话语权甚至是其他的一些权力，是否可以进行商洽，己方有没有谈判的机会等等。这样分析的目的就是更深程度的了解合作企业的相关信息，才能够决策出合作企业是不是可以再一次进行合作等。这里所提到的两个观点的中心就是要增强分析程度，分析要全面细致，尽量多考虑几个方面，对每个方面都必须深入分析。

四、选择具有专业素养和一定经验的分析人员

投资公司对一个项目进行投资之后不可能就此不闻不问了，这毕竟关乎自身的发展。但是很多人可能认为，投资之后只要取得了收益，那么这个投资项目也就彻底结束了，与投资型企业没有关系了。但事实上不是这样，进行投资只是获取短期利润的一个手段，要想长期获取利润，或者说要想公司能够有更长远的发展，还必须要做到有专业的人员对投资项目进行财务分析，其目的无非是总结经验，经验积累得多了，公司做出投资决策时也就会更迅速更有效。但如果有了这样的决定，对于财务分析的工作人员就有了更高的要求。财务分析要深入、细致，不是一两个人能够完成的，必须是要有一个团队，团队也不能是临时组建的，必须是一个长期的专业的团队。财务分析的团队应该有几个特点：其一，主要负责人应具有相当丰富的经验；其二，工作人员应年轻化，年轻化的工作人员有几个好处，首先是年轻人充满朝气与干劲，这本身就是一份需要耗费大量的时间和精力的工作，正需要这样的人；再次，年轻化的工作人员可以看成是培养目标，以后可以独当一面，接替老一辈负责人的班。而对负责人的要求比较高，首先是要有财务分析的专业知识，如果不具有专业知识，又怎么组织工作？因此要具有一定的经验，能够老成持重。很显然，一个年轻化的团队是需要一个老成的负责人的，他把控全局，对于财务分析十分有利。要知道，年纪大经验丰富的人总是会更加细致，很多年轻人无法想到的问题他们能够一眼看出。只有这样的财务分析团队才能帮助投资型企业的下次投资获取最大的利润。

五、总结

投资分析篇4

关键词：投资银行家 投资银行成长 激励机制 公司治理

中图分类号：F830 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2012）02-039-03

投资银行在金融市场上扮演着重要角色。改革开放后，随着国民收入的增长，投行在中国金融市场上的需求前所未有的旺盛。但是，由于我国金融市场发展落后，参与世界市场的程度低，投行在中国的发展只处于起步阶段。如何推进投行的成长，尤其是金融危机以后成了现实的研究问题。在投行的成长过程中，有一个决定因素，即投资银行家，那么，投资银行、投资银行家和投资银行成长的内在逻辑是什么呢？本文论述如下：

一、投资银行与投资银行成长的内涵

投资银行是从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购投资分析、风险投资项目融资等业务的非银行金融机构。世界各国对投行的称谓不同，美国人为投资银行，日本人称为证券公司，法国人称为实业银行，我国香港称为吸储公司。不管怎样称呼,投资银行是证券公司和股份公司制度发展到特定阶段的产物,是发达证券市场和成熟金融体系的重要产物。投资银行的出现,开辟了融资渠道，降低了发行费用，加强了证券信用，增强了投资信心、明确了投资方向、促进了金融资产的增值、资源的合理配置和经济增长。有利于技术进步、产品更新和产业结构升级。①投资银行最早出现3000年前的美索不达米亚地区。其发展先后经历了五个阶断，首先，18~19世纪的欧洲。随着国际贸易的发展，投行业务在欧洲得到延续和发展。这时的投行业务主要是提供担保和承兑服务，以抵押品为担保发放商业凭证。其次，是19世纪到20世纪初的迅速成长阶段。在这近百年的迅速成长中，有两个标志性的阶段：第一，美国内战期间出现的大量政府债券和铁路债券。第二，19世纪到20世纪初的企业兼并与工业集中挖掘了投行的巨大潜力。第三，1933―1960年开始的金融管制下的投行阶段。开辟了规范调整、稳定发展的时代。第四，20世纪70年代以来的投资银行。随着全球经济一体化的出现，金融创新的发展，投行的业务有了巨大的发展。此时的业务品种包括：发行、承销、包销证券、承做经记人，自营商业务，提供咨询服务、充当咨询服务、套期保值、利率与货币互换等。第五，2008年的全球金融危机至今。随着雷曼兄弟的破产、美林证券的倒闭、高盛和摩根士丹利的转型，华尔街的神化彻底破裂。什么是投资银行成长的内涵？分析如下：成长一词源于生物学，英文为growth.可翻译为生长、发育、成长、增长等意思。在经济学中翻译为“增长”、“发展”等意思。如经济发展、经济增长、发展经济等。在管理学中为“成长”的意思。如成长期、成长战略等。成长是一个质变的过程,意味着增长加变化。关于投资银行的成长内涵也是一个质变的过程。它不仅包括投资银行规模的增长，还包括投资银行整体素质的提高：像经济领域的扩展、核心竞争力的提高和强化、组织结构与管理流程的创新等与量的扩张无关的素质结构的变化等。投资银行成长的内涵不仅包括投资银行业务规模和财务状况等数量的增加，也包括知识结构的更新、业务的创新、研发能力的提高和财务状况的改变；同时，还是投资银行社会资本的提高和投资银行家素质的提高等质的变化。

二、投资银行成长的决定因素

根据投资银行成长的模型进行分析，可知在风险厌恶条件下，投入风险资产中的财富会随着国民财富的增加而增加。这意味着，随着国民财富的增长，人们愿意把更多的财富投入到股票、债券等风险资产中去，实现资产的保值增值。无疑人们的投资理财行为，需要投资银行等金融机构提供大量的专业化服务,从而促进投资银行业的发展。那么，投资银行成长的决定因素有哪些呢？

资本金与投资银行的成长。企业的发展需要资本金，投资银行的发展更需要资本金。投资银行是个典型的规模经济行业，资本金数量越多，业务空间越大，成长越迅速。资本金越少，成长的速度、成长的规模就会受到限制。合理的资本金结构，既可以促进投行竞争性和成长性的提高，又能提高投行的效率行和发展的稳健性。关于投行资本金的规模和《新巴塞尔资本协议》对投行提出的资本充足率要求，投行要定期补充资本金。

业务创新与投行的成长。投行的业务创新包括金融产品、技术、管理、体制等创新。在中国经济发展过程中，没有哪个时候像现在对企业上市和再融资的需求旺盛，个人投资理财更是迫切。目前，国内的投行业务主要集中在证券承销、证券交易、资本管理，以及二级市场的经纪商和交易商方面，业务范围总体狭窄。面对国内的需求和外来的强大竞争，业务创新成了投行成长的基础和法宝。新业务预示着新的利润增长点，新业务预示着更强大的竞争力。

投资银行家与投资银行的成长。投行是个智慧密集型行业，投资银行成长的基础是创新，而创新的关键是人才。投行最宝贵的财富不是技术，而是人。投资银行家从整体上对投行的成长发生作用和影响。投资银行在控制风险、开拓新业务、促进技术进步、增强竞争能力等方面都需要大批高素质的投资银行人才。像摩根斯坦利在世界各地仅研究分析员就有500多名，每年研究所花费的资金就高达3亿美元。

技术进步与投资银行成长。从投行发展史上看，技术进步对投资银行的成长具有戏剧性的影响，是投资银行成长中主要的推动因素。人类历史上的第一次技术革命不仅导致了投资银行由早期的汇兑和担保业务到证券承销业务的出现，而且提高了交易的速度，扩展了投资银行经营的地域范围；第二次技术革命不仅导致了投资银行企业兼并和重组业务的兴起，而且使投资银行在社会中的地位得以提高，使投资银行的经营规模迅速扩大；第三次技术革命的爆发，诞生了风险投资、股票期权、证券、金融衍生工具等新的金融产品，使得投资银行的业务结构和业务范围发生了深刻变革；起源于20世纪70年代的第四次产业革命，互联网技术在投行领域的广泛应用，使得投资银行的业务架构、服务渠道和方式、产品创新、市场拓展、风险管理、客户关系管理、财务管理等发生了颠覆性的发展和变革，使得投行所有的经营管理活动和业务创新须臾离不开信息技术的应用和支持。

公司治理与投资银行成长。良好的公司治理是投行健康成长、持续发展的基本前提。现实中，投行公司治理较复杂。一个有效的投行公司治理必须具备七个方面的特征：一是以清晰的产权界定为基础；二是投行所有者拥有选择和监督人的权威；三是投行的剩余索取权与剩余控制权相对应；四是根据投行绩效动态确定经理层的收入水平；五是在清晰的制度框架下给予经理层以充分的经营自；六是投行的所有权在多元化基础上适度集中；七是具备对投行经营状况变动的开放性和适应性。②

三、投资银行家与投资银行家素质的内涵

投资银行家是企业或政府执行金融计划的金融机构的代表人，是企业资本运营所需专业化服务的提供者。他最了解资本如何配置才能达到最大的利益。投资银行家为企业融资充当财务顾问，是企业兼并、收购与重组的专家，是“金融工程师”。③

投资银行的主角是人。人的因素比技术和设备更为重要。优秀的人才是投行运作的前提，也是投行发展的条件。投资银行家应具备哪些素质呢？

（一）投资银行家的背景必须具备多样性

投资银行家必须具备广泛和丰厚的背景。这些背景在性别、学术、工作经历、兴趣等方面是多样化的。投资银行家必须具有创业精神。发展新客户、维持老客户、创造各种服务是投资银行家首先要做的事情，因此投资银行家必须性格坚毅，有魄力，有创业能力，思路开阔，有远见卓识。投资银行家还必须具备创造性。只有创新才有发展，这是每个投资银行家都知道的。因此，投资银行家必须牢记不断设计新产品、创造新的金融工具、更新并购和重组思路。投资银行家还必须有丰厚的知识背景和综合分析能力。一般的投行人员必须是大学毕业，成绩优秀，同时还要边工作边深造。这里的知识结构包括数学、财务、科技、法律、政策等方面的知识。只有丰厚的知识背景，投资银行家才能对业务进行分析。并建立数学模型、解析各种等式，编制程序，综合分析后作出正确决策。

（二）投资银行家还要有以下能力

高度的创造性和紧迫意识。一个成功的投资银行家必须有发自内心的源源不断的动力，渴望创新、具有创业精神，善于尝试新鲜事物，绝不因困难和压力而放弃新想法和新思路。同时，与时俱进，不断通过各种方式提高自己的能力和素质。

高度的工作责任感。投资银行家要把每一样工作都看成最重要的事情，不轻视任何工作。对工作高度的全身心投入、一心一意。

强烈的追求成功意识。投资银行家从不放弃任何机会，永远追求任何可能的收益，永不言放弃。

完整的人格魅力。投资银行家必须是可信赖的人。专业能力强，言出必行、自己允诺的事情一定要实现，心口如一，不会欺骗客户。投资银行家绝不谈论任何客户的不能谈论的话题，尊重客户，以礼相待。

较强的社交能力。投资银行家要面对各种各样的客户，因此应具备较强的沟通交流能力。善于察言观色，并进行巧妙的分析。销售能力要强，能成功推销新产品和新工具。

较强的管理能力。正确看待投资银行家的道德与公司内部的竞争，在公司内部建造一种良好的环境，在道德和竞争之间能实现平衡。

四、投资银行家素质与投资银行成长的内在逻辑关系

投资银行成长既包括规模、资产、人员、利润等数量方面的增长，还包括投资银行整体素质的提高。投资银行家的素质对投资银行的成长具有重要意义。那么两者的逻辑关系是什么呢？第一，从个体层面看：首先，投资银行家的智慧和能力，可以为客户提供良好的服务，赢得更多的效益。其次，投资银行家广泛的社会关系网可使投行获取宝贵资源和信息，把我机会，规避风险。再次，投资银行家的管理能力直接决定投行经营绩效的大小。最后，投资银行家的战略定位能力决定着投行成长的可持续性。第二，从组织层面看：首先，金融创新是金融机构发展的决定因素。投资银行家所具有的创新精神和能力直接决定了投行的竞争力的提高和经营管理的绩效。投资银行家经营的价值观、信仰、追求是投行高层次的文化精神，而它恰恰是投行凝聚全体员工的力量，是投行的核心竞争力。这一切都决定着投行的创新和发展。第三，从社会层面看：由于投资银行家具有资源配置的核心，能使各种生产要素按照创新的要求重新配置，它直接决定了投行的效率和成长。总之，投资银行家在投行成长中的作用是他们作为“金融工程师”的能力和智慧，是他们与买主和卖主之间的深厚良好关系以及作为金融家的信用和声望。良好的投资银行家能使公司以最低的成本赢得最多的收益；使公司或个人从复杂的投资环境中排除一切危险因素，直接得到自己需要的东西。良好的投资银行家可以利用投资银行与发行机构之间融洽的关系使客户找到最好的投资方案，实现客户的财务目标。良好的投资银行家可以利用自己的创新性，带动投行的高效率和高发展。良好的投资银行家通过自己的社会信誉和声望，在全社会带动和弘扬创新精神的发展。④

五、中国投资银行家的现状及存在问题

我国投资银行业是伴随着资本市场的发展而产生和发展的。1978年以前，中国没有资本市场,当然更谈不上投资银行。20世纪80年代末,随着我国资本市场的产生和证券流通市场的开放,产生了一批以证券公司为主要形式的投资银行。商业银行以及保险公司也可经营证券业务。1997年以后,随着商业银行法的实施,我国金融业的分业经营及管理的体制逐步形成,银行、保险、信托业务与证券业务脱钩,因此诞生一批金融集团附属的证券公司,如中信证券、光大证券等。随着金融创新浪潮和资本市场迅速崛起的推动，中国的投资银行业得到空前的发展。在投行发展的过程中，投资银行家的培养和成长引起广泛的关注。那么，中国的投资银行家现状及存在问题是什么呢？

第一，首先，中国的投资银行家多为行政任命，是党组织委派到投行的人，而不是现代意义上由市场选择并经市场考验的投资银行家。其次，中国的投资银行家不具备独立性和职业性。由于其行政官员的身份，投资银行家更多关注近期目标和行政目标如：短期利润率、政府政策等。而不是投行整体的发展和成长，不是投资银行整体素质的提高。再次，中国的投资银行家多以“仕途”的发展为存在目标，而不以投行经营业绩来作为价值取向目标。中国投资银行家只接受任命人和政府的监管，只对“上”负责，不对“下”负责，即不接受投行内部的监管和约束。

第二，首先，中国的投资银行家创新精神不足。在投行的发展过程中，具有开拓精神、创新精神的投资银行家直接决定了投行的发展，而我国投资银行家普遍创新精神短缺，目前我国投资银行主要业务仅局限于证券承销和经纪业务，而对新型投资业务，如基金发起、项目融资、财务顾问、战略咨询及金融创新所带来的新型金融业务基本没有，这与投资银行家创新精神不足有很大关系。其次，中国的投资银行家经营管理能力普遍短缺。由于投行家多为行政任命，不具备职业性，而且更替任命很快，经营管理经验普遍不足，经营的可持续性缺乏。在中国，还有一种独特的现象，一旦投行家被政府任命，将具有无限的权利，这很容易滋生腐败。再次，中国的投资银行家普遍缺乏一种完善的人格魅力，缺乏领袖精神。投行家是一个高素质的团体，他们专业能力强、人格魅力完善，能在社会形成很强的影响力，以此来凝聚整个团体，提高员工的忠诚度。而中国的投资银行界就缺少这么一支队伍。

第三，高层次人才匮乏。众所周知，投资银行业是典型的智慧密集型产业，在投资银行里最宝贵的资产是具有高层次专业素质、精通投资银行业务的人才。缺乏优秀的投资银行业人才是困扰我国投资银行业发展的主要问题之一。国际投资银行巨头拥有高素质的投资银行家，他们思维敏捷富有挑战精神，有深厚的管理金融和财务理论功底和丰富的行业经验。相比之下，我国投资银行从业人员不少，但专业人员和高素质管理人才却很少，使我国投资银行综合竞争能力不高，无力参与国际资本市场的竞争。目前我国投资银行业务拓展能力低、服务质量差。面对巨大而迫切的市场需求，许多投资银行机构只能作壁上观，业务范围始终无法尽快拓展。⑤

六、中国投资银行家存在问题的产生原因

中国投资银行家现状存在问题产生原因是多方面的：

第一，体制性的原因。这种体制是计划经济遗留下来的问题。即把投行作为行政设置机构，接受行政监管，包括中央和地方双重管制机构。没有把投行作为一个独立金融机构在市场上独立经营、自由发展。因此，投资银行家在经营、管理的过程中必然以行政目标、短期目标、短期利益为基本，体制性的因素使其缺乏成长的条件。

第二，市场因素。中国的投资银行垄断性很强，国有投资银行获得国家在规模和制度及政策方面的三重保护。加之，目前投行的市场化程度低，参与国际市场的市场化程度更低，必然是没有竞争、没有压力，当一天和尚撞一天钟。创新精神严重不足，创新意识缺乏。同时，中国还缺乏针对投资银行家价值进行评估的价值体系。

第三，管理因素。中国的所有金融机构一般都是大一统的管理机制。即中央对地方监管，总部对分支机构监管。地方对中央负责，分支机构对总部负责。这种管理机制不具备监管的独立性和稳定性，缺乏法律保障。投资银行家在经营的过程中，一方面只进行短期扩张，同时，尽可能迎合政府意图，努力维持行政级别。另一方面，尽量规避责任风险，不承担作为一个投资银行家应有的风险和责任。

第四，教育培训机制落后。国外对投行人员的要求很高，必须大学毕业且学习成绩优异。而且不断进行培训和再教育。而我国目前的投行人员数量很大，但能力一般，缺乏高素质的专业性人才。目前的教育和培训机制落后。表现在：首先，投行管理人才的培训严重脱离实际，只是拿来主义，照本宣课。其次，投行培训和教育师资力量不足。大多数教师没有从业经验，缺乏理论联系实际的素质。再次，教育培训设置课程不科学。一般只限于理论课程，没有案例分析、没有创新能力的培育，没有解决问题能力的锻炼。

第五，选拔和激励机制不健全。由于目前的体制性因素制约，导致投行家的选拔不到位。缺乏市场竞争和官本位制的制约，导致政府只选择政策的执行者，而不是具有创新精神、开拓精神和人格魅力的投资银行家。由于激励不到位，导致管理者的效率低下，法人治理结构和人事管理的矛盾突出。⑥

七、培养高素质的投资银行家，促进投资银行成长的路径与对策

随着投资银行的对外开放和国际金融市场一体化，随着国内对投资银行业发展的迫切需求，投资银行在中国的成长存在巨大的机遇与挑战。如何培养一大批具有高素质的投资银行家队伍成为经济学家关注的问题，也成为中国投资银行发展，进行国际市场竞争的重要因素。

中国投资银行家的成长按照什么样的方式进行最好呢？我们先关注目前投资银行家在中国的现状。前面已经分析过，中国现有市场的投资银行家是“行政化”了的投资银行家，这种方式对投行的发展有制约作用，显然不是真正意义上的投资银行家。只有市场化了的投资银行家才是真正意义上的投资银行家，因此，培养市场化的投资银行家，即按照市场的现状和发展选择和评定投资银行家，这是投资银行家发展的第二阶段。最后一阶段是培育职业投行家。按照世界级银行家的素质，即专业化、市场化、职业化进行培育。只有按照这种模式循序渐进，才能在符合中国国情的基础上促进投资银行的成长。

在以上发展模式中，如何由“行政化”向“市场化”再到“职业化”。需要各个方面的努力。第一，转变观念，提高认识，为高素质投资银行家的生成提供思想保障。首先，要认识培养高素质投资银行家的重要性。只有社会各部门认识到重要性，才会转变观念，去“行政化”向“市场化”。其次，加大宣传力度，鼓励投资银行家创新精神的培育。在这个过程中，兼容并蓄，吸收各种文化，不断实现投资银行家自身的改造和转化，投行家的创新不仅包括金融产品和服务的创新，还包括经营理念、战略模式、管理方法、组织结构等方面的创新。

第二，为高素质投资银行家的培育创造良好的制度环境。首先，创造一个良好的文化环境，改变“官本位”，建立激励创新的文化氛围。其次，创造良好的市场法律环境，通过立法，保护投资银行家的创新行为。再次，创造稳定的制度和政策环境。

第三，完善公司治理结构。良好的公司治理是投行健康成长、持续发展的基本前提。现实中，应从以下几个方面完善投行的公司治理：一是界定清晰的产权；二是赋予投行所有者拥有选择和监督人的权威；三是投行家拥有的剩余索取权与剩余控制权要相对应；四是根据投行绩效动态确定经理层的收入水平；五是在清晰的制度框架下给予经理层以充分的经营自；六是投行的所有权在多元化基础上适度集中；七是具备对投行经营状况变动的开放性和适应性。

第四，建立和完善投资银行家的选拔、激励和淘汰机制。首先，完善选拔机制，让市场选择投行家。其次，完善激励机制。鼓励投行家的创新活动和创新精神。可以在以下几个方面努力。在收入分配上，实行投行家年薪制，再附加绩效工资。从产权界定上，通过送股给投资银行家一部分股权对投行家进行长期激励。从制度上，引入投行家责任保险制度。对由于创新活动中非主观因素导致的失败给予补偿。最后，引入淘汰机制，投行家要审时度势，在科学分析的基础上进行创新，如果通不过市场的检验，应优胜劣汰，这样有利于投行家创新精神的提高。

第五，建立学习和培训机制，全面提升投资银行家的素质。要不断加大投行人员的学习力度，更新和优化其知识结构；开阔视野、增强国际竞争意识，抓住机遇，不断走向国际市场。通过学习，增强其社会责任感，塑造优秀人格。对员工的在职培训，可以通过与高校建立合作关系等方式培养大量的储备人才，也可以通过“孵化器”进行。⑦

注释：

{1}任淮秀.投资银行业务与经营[M].中国人民大学出版社，2006

{2}栾华.投资银行业务[M].电子工业出版社，2008

{3}李勇.现代银行投资银行业务[M].中国金融出版社，2005

{4}解植春.投资银行发展与管理研究[M].中国金融出版社，2005

{5}王汀汀，谭超.中国投资银行能否后来居上[J].西部论丛，2008（12）

投资分析篇5

一、Excel分析投资时机

投资时机问题实质就是寻求生产要素组合在什么时候最为合适的问题。投资项目决策的一般法则是净现值最大的方案即为最佳方案。

[例1]某公司计划一次性投资某项目，要么是现在就投资进行开发，要么只能在3年后再投资开发。建设周期均需一年，一年后即可正式营运，营运期都为3年。若现在进行投资，则固定资产折旧按平均年限法计提；若3年后进行投资，则固定资产折旧可享受加速折旧(按年数总和法)的税收待遇。投资时间不同，相应设备价值及其生产效能不同，年付现运行成本不同，同时市场销售价格和销售量也有所不同，具体资料见表1。

在表1所示的Excel工作表中，定义并录入相应计算公式。

(1)定义现在进行投资的计算公式如下：

销售收入计算公式：F4＝$B$7*$B$8，拖动F4单元格右下角的填充柄至H4单元格，得到G4、H4单元格公式，即：G4＝$B$7・$B$8，H4＝$B$7*$B$8。使用绝对地址符$是为了公式复制的需要。在下面列出的公式中，G列、H列中的有关公式可通过自动填充技术快速实现公式的定义。定义付现成本取数公式：F5＝$B$9，G5＝$B$9，H5＝$B$9。如果存在销售收入逐年增长或付现成本逐年下降的变化，可以相应设计公式，实现快速计算。如销售收入逐年环比增长10％，则G4＝F4*(1＋10％)，H4＝G4*(1＋10％)。

折旧计算公式：F6＝SLN($B$3，$B$5，$B$4)，G6＝SLN($B$3，$B$5，$B$4)．H6＝SLN($B$3，$B$5，$B$4)

税前利润计算公式：FT＝F4-F5-F6,GT＝G4-G5-G6,H7＝H4-H5-H6

所得税计算公式：F8＝FT*$B$10，G8＝G7*$B$10，H8＝H7*$B$10

净利润计算公式：F9＝F7-F8，G9＝G7-G8，H9＝H7-H8

净现金流量计算公式：F10＝F9＋F6，G10＝-G9＋G6，H10＝H9＋H6

现在进行投资方案的净现值计算公式：F11＝NPV(B6,E10H10)＋D10

(2)定义3年后进行投资的计算公式如下：

销售收入计算公式：F14＝$B$17*$B$18，G14＝$B$17*$B$18，H14＝$B$17*$B$18

付现成本取数公式：F15＝$B$19，G15＝$B$19，H15＝$B$19

折旧公式：F16＝SYD($B$13,$B$15,$B$14,1)，G16＝SYD($B$13,$B$15,$B$14,2)，H16＝SYD($B$13,$B$15,$B$14,3)

税前利润计算公式：F17＝F14-F15-F16，G17＝G14-G15-G16，H17＝H14-H15-H16

所得税计算公式：F18＝F17*$B$20，G18＝G17*$B$20，H18＝H17*$13520

净利润计算公式：F19＝F17-F18，G19＝-G17-G18，H19＝-H17-H18

净现金流量计算公式：F20＝F19＋F16，G20＝G19＋G16，H20＝H19＋H16

3年后进行投资方案的净现值计算公式：F21＝NPV(B16,E20：H20)＋D20

(3)自动显示决策分析结果的公式。F22＝IF(AND(F11>0，F21>0)，IF(F11>F21，“现在投资有利”，“3年后投资有利”)，IF(F11＞0，“现在投资有利”，IF(F21＞O，“3年后投资有利”，“现在投资和3年后投资都不利”)))，其执行过程为：如果两个方案的净现值都为正值，那么净现值最大的方案为最优方案；如果两个方案的净现值为一正一负，那么净现值为正的方案为最优方案；如果两个方案的净现值都为负值，那么两个方案都不可行。表1计算结果表明“3年后投资有利”。利用本模型的设计思路，结合相应实际情况进行改造，可以进一步对不同条件下的投资项目进行分析。

二、Excel确定最佳投资规模

如果企业经济规模扩大后导致单位产品成本下降，则投资规模是经济的，反之就不经济。在销售收入水平一定的情况下，透过成本与规模经济之间的关系，利用成本分析法可以选择合适的经济规模。

[例2]谋企业计划建设年产量300万吨的化工厂，具体可采用的投资方案如下：方案l：分散布点，建设6个年产量50万吨的工厂；方案2：分散布点，建设3个年产量100万吨的工厂；方案3：分散布点，建设2个年产量150万吨的工厂；方案4：集中建厂，建设1个年产量为300万吨的工厂。各方案的有关资料见表2，假设不同方案下的产品销售收入水平一致，根据资料确定最佳投资经济规模方案。

由于投资规模不同，成本费用会产生差异，有的原材料运输成本高，有的销售运输费用高，有的生产间接费用高，因此仅凭某一项指标数据，还无法直接判断哪一种投资模式较好。在产品销售收入水平一致的情况下，可以对不同的投资模式(工厂布点方案)下的总成本进行权衡分析，以总成本最低的方案为最佳。

投资分析篇6

关键词：资产投资；金融资产投资；经济

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）01-0-01

一、实物资产投资与金融资产投资定义比较分析

（一）实物投资的定义界定

实业投资是指企业将资金或技术设备等直接投放于本企业或合资、合作等关联企业，通过生产经营活动获取投资收益。实业投资注重的是与生产活动相联系，而通常认为实物投资和实体投资是同一个概念，即相对于虚拟投资而言的、进行实实在在的，看得见、摸得着的投资。包括有形投资，也包括无形投资如对人力资源的投资。从投资对象的角度来看，实物投资较实体投资具有更广泛的内涵和外延，能够更加恰当的描述出以有形和无形资产为对象的投资活动。

（二）金融投资的定义界定

金融投资是指投资主体以获得未来收益为目的并承担一定投资风险，将资金投入在货币、证券和信用以及与之相联系的金融市场活动中的经济行为。 金融投资是市场经济发展的产物，是一种依托于资本市场的投资活动，是相对于传统直接投资的一种间接的、非实物的投资活动，是对虚拟、抽象资产的投资。它以金融资产作为直接投资对象，是投资主体通过购买金融市场上的各类金融资产并从中获取收益的经济行为。因此，金融投资并不直接形成生产经营活动的能力，只有被需求者在取得资金并以一定方式投入生产后，才能形成生产经营的能力。金融投资在投资活动中占有突出地位它是目前发达国家最主要和最基本的投资方式。

二、实物投资与金融投资的特点分析

（一）实物投资的主要特点分析

1.实物投资与生产经营紧密联系在一起。一般来说，实物投资往往与正常生产活动相对应，资本增值的大小与企业的生产经营性活动相联系，以生产活动或产品为依托，企业的利润收益率高低直接影响实物投资的效果。

2.实物投资的变现速度较慢，资本流动性较差、回收期较长。实物投资一般是伴随着固定资产投资建设来完成的，需要资金的形成与筹集、资金的分配、投资的实施和运用，以及投资的回收这样的过程，这就意味着资金和生产资料从流入生产到生产产品销售变成资金的过程需要较长时间，资本运行过程的周期较长，资金的流动性较差。

3.实物投资具有投资领域广泛和投资过程复杂的特点。实物投资是覆盖全社会的所有事业的经济活动，涉及的领域综合性强、范围广；同时，国民经济各部门都必须拥有固定资产作为自身活动的物质条件和基础，因此与物质生产部门的一般的生产活动相比，实物投资领域内部的经济关系更为复杂，这是由实物投资在国民经济殊的地位和作用所决定的。

（二）金融投资的主要特点分析

1.金融投资是在金融市场上，以金融资产作为其直接投资对象进行交易的一种间接投资方式，金融投资进行资产买卖的场所是金融市场，投资者为了取得预期收益，用一定量的资金从事股票、债券等有价证券的交易，而不是以直接的投资形式开厂、设店进行生产建设经营，从而导致金融投资的投资主体一般对目标投资企业不具有直接占有和控制权，无权直接干预目标投资企业的资金运用。

2.金融投资的运行过程要求资本具有偿还期限。金融投资从资金投入到再变回成资金的过程是需要一定的运行时间，也就是资金的增值所经历的时间。投资者有在偿还期内取得收益的权利，并且这个运行的周期相对于实物投资较短。

3.金融投资具有风险性和收益性的特点。在现有的社会生产条件下，未来经济的发展变化有些是投资者可以预测的，而有些则无法预测，因此，投资者难以确定他所持有的证券将来能否取得收益或能获得多少收益，从而就使持有金融资产具有风险性。

三、实物投资与金融资产投资的区别与联系

（一）区别

1.投资主体不同。实物投资主体是直接投资者，也是资金需求者，他们通过运用资金直接从事生产经营活动，如投资办厂、购置设备或从事商业经营活动。金融投资主体是间接投资者，也是资金供应者，他们通过向信用机构存款，进而由信用机构发放贷款，或通过参与基金投资和购买有价证券等向金融市场提供资金。

2.投资客体或者说对象不同。实物投资的对象是各种实物资产，即资金运用于购置机器设备、厂房、原材料等固定资产或流动资产；金融投资的对象则是各种金融资产，如存款或购买有价证券等。

3.投资目的不同。实物投资主体进行实物资产投资，目的是从事生产经营活动，获取生产经营利润，收于资产存量的增加和社会财富的增长，直接形成社会物质生产力，从投入和产出的关系看，实物投资是一种直接投资，可称为“实业性投资”；金融投资主体进行金融资产投资，目的在于金融资产的增值收益，如存款目的在于获取存款利息，贷款目的在于取得贷款利息，购买有价证券（如股票、债券等）在于获取股息、债息收入等，它们并不直接增加社会资产存量和物质财富，从投入和产出的关系看，金融投资是一种间接投资，可称为“资本性投资”。

（二）联系

1.投资媒介物或者说投资手段相同。实物投资与金融投资都是对货币资金的运用，即以货币作为投资手段或媒介物，只是对象物及目的不同。因此，金融投资总量和实物投资总量同属于全社会货币流通总量的范围，二者均为社会货币流通总量的重要组成部分。

2.金融投资为实物投资提供了资金来源，实物投资是金融投资的归宿。尽管金融投资并不直接增加社会资产存量，但通过金融投资活动，为实物投资筹集到了生产经营资金，从而间接地参与了社会资产存量的积累。在现代市场经济条件下，假如没有金融投资的存在和发展，实物投资的资金来源将大大受到限制，许多耗资巨大的建设项目都难以迅速兴办甚至根本无法兴办，为此，金融投资成为促进资本积累、集中和扩大生产能力的重要手段。

参考文献：

[1]霍楠. 金融投资分析中的聚类分析方法应用[J].现代商业，2010（02）.

[2]彭明.中国企业国际金融投资的问题与建议[J].中国金融，2010（03）.

投资分析篇7

1.1过度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）认为过度自信或许是人类最为稳固的心理特征，他们列举了大量证据显示人们在做决策时，对可不确定性事件发生的概率的估计过于自信。资金管理人、投资顾问和投资者都对可能自己驾驭市场的能力过于自信，在投资决策中过高估计自己的技能和预测成功的趋势，或者过分依赖自己的信息而忽视公司基本面状况从而造成决策失误的可能性。这种过度自信完全有可能导致大量过度交易（overtrad?鄄ed）的产生。

1.2反应过度（Over-reaction）

反应过度描叙的是投资者对信息理解和反应上会出现非理性偏差，从而产生对信息权衡过重，行为过激的现象。主要表现在投机性资产的市场价格与其基本价值总会有所偏离。过度反应的另一种表现是，当没有出现需要采取某种行动的事实时，投资者由于主观判断失误，以为事实已经发生并采取行动而导致投资损失。

1.3反应不足（Under-reaction）

当市场上有重大消息时，股价通常未见波动，但在没有任何消息的时候，股票市场却有时会出现异常的波动且幅度较大，这表明股价对信息反应的滞后。与个人投资者对新信息往往反应过度相反的是，职业的投资人以及证券分析师们更多的表现为繁衍不足。他们通常会因为过分依赖过去的历史经验作为判断的参照依据，而对市场中出现的新趋势和新变化反应迟钝，从而错失赢利的良机。

1.4非贝叶斯预期

行为金融理论认为，人们在具体决策过程中，并非按照传统金融理论中的贝叶斯规律来不断修正投资的预期概率，而是对最近发生的事件和最新的经验给予更多的权重，在决策和做出选择时更注重近期事件的影响。

1.5后悔厌恶（MyopicLossAversion）

投资者在发现自己做出了错误的判断之后，通常会感到伤心和痛苦，而为了避免这种痛苦，投资者会非理性地改变自己的行为。“损失厌恶（LossAversion）”是后悔厌恶的直接原因，正是因为损失所带来的痛苦才使得人们会感到后悔。如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心理，对投资者来说，这种决策方式将优于其他决策方式。比如很多投资者具有从众心理，积极购买市场中受追捧的股票，而一旦股价下跌，投资者考虑到还有大量其他投资者也同样遭受了损失时，自责和不快会相应得到减轻。

1.6固锚效应（AnchoringEffect）

心理学家研究发现,当人们被要求作相关数值的定量评估时,容易受事先给出的参考值影响,这种现象被称为“固锚”效应。“固锚”是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点,然后根据获得的附加信息逐步修正正确答案的特性。在缺乏更多信息的情况下，历史信息就更容易成为人们对当前事物判断的主导影响因子。例如在美国，投资者20世纪80年代末受美国股票市盈率(较低)这个普遍认可的“锚”的影响,认为日本股票市盈率过高,而到了20世纪90年代中期,即使东京股市的市盈率仍比美国高得多,许多美国投资者却觉得东京市场不再被高估了,因为他们将20世纪80年代末东京股市的高市盈率当成了新的“锚”来考虑.3行为金融投资策略

任何理论都是为应用服务的，行为金融学也不例外。行为金融学不仅是对传统金融学理论的革命，也是对传统投资实践的挑战。如行为金融学的大师RichardThaler，他既是理论家，又是成功的实践者，他和RussellFuller一起发起成立的以他们的名字命名的Fuller&Thaler资产管理公司管理着15亿美元资产。他认为他们的基金投资策略的理论基础是：利用由于行为偏差引起的系统性心理错误。投资者所犯的心理错误导致市场未来获利能力和公司收益的偏差期望的改变，并引起这些公司股价的错误定价。发现投资者心理上的系统性偏差，是基金获利的基点。其基金业绩似乎也在证明着这一点，从1992~2001年，其基金的报酬率高达31.5%，而同时期的大盘指数收益仅为16.1%。总体而言，行为金融的理论和实践之间还存在着很大差距，还没有成为投资专家们广泛而普遍的制导理论。有两个原因，一是行为金融理论本身并不完全成熟；二是利用这些理论测定各种各样影响价格的心理变量时，会遇到很多操作难题。当然，任何理论都是有缺陷的，在金融市场中没有人也没有任何投资策略可以一直获得超额回报。行为金融投资策略让投资者具备了战胜市场的可能，但永远也无法具备打败市场的保证。

2.1反向投资策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投资策略就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。由于股票市场经常是反应过度和反应不足的,对反应过度的修正会导致过去的输家的将来表现高于市场平均水平,从而产生长期超常回报现象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明这种投资策略每年可获得大约8%的超常收益。对此,行为金融理论认为,这是由于投资者在实际投资决策中,往往过分注重上市公司近期表现的结果,通过一种质朴策略(NaveStrategy)———也就是简单外推的方法,根据公司的近期表现对其未来进行预测。从而导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应,形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象,为投资者利用反向投资策略提供了套利的机会。

2.2惯易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

惯易策略是指在分析股票过去相对短的时间内（通常是一个月到一年）的表现的基础上，预先对股票收益和交易量设定过滤规则(filterrules),当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤规则就买下或卖出股票的投资策略。Rou?鄄venhorst（1998)对其他12个国家的研究证实了动量效应的存在,从而证明了这种效应并不是由于数据采样的偏差所造成的误解。我国市场存在明显的惯性效应，利用股票在一定时期的波动采用此策略可以买人卖出而获得价差收益。

2.3成本平均策略和时间分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投资者将现金投资于股票时，通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行，以备不测时分摊成本，从而达到规避一次性投入可能造成较大风险的策略,即成本平均策略。它与投资者的有限理性、损失厌恶及思维分割有关。时间分散化策略是指承担股票的投资风险的能力将随着投资期限的延长而降低,投资者在年轻时应将其资产组合中的较大比例用于投资股票,而随着年龄的增长则逐渐减少股票投资比例增加债券投资比例的策略。成本平均策略和时间分散化策略有很多相似之处,都是在个人投资者和机构投资者中普遍采用并广受欢迎的投资策略,同时却又被指责为收益较差的投资策略,而与现代金融理论的预期效用最大化原则明显相悖。

2.4捕捉并集中投资策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行为金融理论指导下的投资者追求的是努力超越市场，采取有别于传统型投资者的投资策略从而获取超额收益。要达到这一目的，投资者可以通过三种途径来实现：①尽力获取相对于市场来说要超前的优势信息，尤其是未公开的信息。投资者可以通过对行业、产业以及政策、法规、相关事件等多种因素的分析、权衡与判断，综合各种信息来形成自己的独特信息优势；②选择利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息。而这些模型也并非是越复杂就越好，关键是实用和有效；③利用其他投资者的认识偏差或锚定效应等心理特点来实施成本集中策略。一般的投资者受传统均值方差投资理念的影响，注重投资选择的多样化和时间的间隔化来分散风险，从而不会在机会到来时集中资金进行投资，导致收益随着风险的分散也同时分散。而行为金融投资者则在捕捉到市场价格被错误定价的股票后，率先集中资金进行集中投资，赢取更大的收益。

3结语

自20世纪80年代起至丹尼尔·卡尼曼(DanielKahneman)的行为经济学获2002年诺贝尔经济学奖,行为金融理论迅速崛起,对现代金融理论提出了强有力的挑战,可以说行为金融理论已经成为金融理论领域最为引人注目的研究主题之一。当然,行为金融理论远非一个完全成熟的理论,其对投资实践的指导能力也因时因地而异。

投资分析篇8

【关键词】项目投资；敏感性分析法

一、敏感性分析意义

确定影响项目经济效益的敏感因素。寻找出影响最大、最敏感的主要变量因素，进一步分析、预测或估算其影响程度，找出产生不确定性的根源，采取相应有效措施。

计算主要变量因素的变化引起项目经济效益评价指标变动的范围，使决策者全面了解建设项目投资方案可能出现的经济效益变动情况，改善和提高项目的投资效果。

通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案。

通过可能出现的最有利与最不利的经济效益变动范围的分析，为投资决策者预测可能出现的风险程度，并对原方案采取某些控制措施或寻找可替代方案，为最后确定可行的投资方案提供可靠的决策依据。

二、项目投资敏感性分析

在项目投资敏感性分析中，一般有三种方法，一是传统的计算方法。二是单因素敏感性分析法。三是多因素敏感性分析法。

（一）敏感性分析的传统计算方法

敏感性分析可对多种经济指标进行分析计算，主要计算的有净现值、内部收益率与投资回收期等经济指标。作为敏感性分析的因素，则考虑如上所述，销售收入、项目投资、经营成本等。经济指标的传统计算公式有：

1.净现值计算公式：

2.内部收益率计算公式：

（二）单因素敏感性分析的步骤

（1）确定分析指标

如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标；如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用财务净现值作为分析指标；如果主要分析投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用财务内部收益率指标等。

（2）选择需要分析的不确定性因素

对于一般投资项目来说，通常从以下几方面选择项目敏感性分析中的影响因素：

（3）分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况

首先，对所选定的不确定性因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。变化幅度（如±5%、±10%、±20%等）。

其次，计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。

（4）确定敏感性因素

由于各因素的变化都会引起经济指标一定的变化，但其影响程度却各不相同。有些因素可能仅发生较小幅度的变化就能引起经济评价指标发生大的变动，而另一些因素即使发生了较大幅度的变化，对经济评价指标的影响也不是太大。

如果进行敏感性分析的目的是对不同的投资项目或某一项目的不同方案进行选择，一般应选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案。

例：某投资方案设计年生产能力为10万台，计划项目投产时总投资为1200万元，其中建设投资为1150万元，流动资金为50万元；预计产品价格为39元/台；销售税金及附加为销售收入的10%；年经营成本为140万元；方案寿命期为10年；到期时预计固定资产余值为30万元，基准折现率为10%，试就投资额、单位产品价格、经营成本等影响因素对该投资方案做敏感性分析。

解：所绘制的现金流量图如图所示。

选择财务净现值为敏感性分析的对象，根据财务净现值的计算公式，可计算出项目在初始条件下的财务净现值。

（三）多因素敏感性分析

多因素敏感性分析法是指在假定其它不确定性因素不变条件下，计算分析两种或两种以上不确定性因素同时发生变动，对项目经济效益值的影响程度，确定敏感性因素及其极限值。多因素敏感性分析须进一步假定同时变动的几个因素都是相互独立的，且各因素发生变化的概率相同。

投资分析篇9

投资学是一门综合性较强的课程,开展本课程教学需要事先完成概率统计、计量经济学、公司财务、计算机数据处理等相关课程学习。数学建模和数据分析是该课程教学的基本手段。从课程性质来看,投资学相关理论教学需要结合实践应用,这势必要综合运用投资学理论、统计建模、数据处理等多学科的方法和技能。目前一些简单点的建模和数据分析,可以借助“Excel/数据分析”来完成,但对海量的金融数据处理仍需要借助计算机程序语言来处理,这给教学带来了较大的挑战。本课程应用性强,与实践联系紧密。课程创新性强,证券市场上的新品种、新规则、新现象层出不穷,这要求教师及时了解市场新动向并把这些新内容整合到教学中去。课程动态性较强,证券市场行情瞬息万变,传统课堂教学受到空间和时间的限制,很难让学生直观地感受到证券市场的动态特征。同学们对于国际环境,投资政策,相关的理念没有初步了解,难以做到实践与原理相结合。开展投资学教学仍存在较大的困难,应该强化投资学课程建设,探讨其前沿问题。特别是同学们课后复习时间较少,缺乏积极性与主动性,使得教学内容得不到巩固,对新内容缺乏事先了解,这样的“恶性循环”使得学生对知识的理解更加困难。

二、教学方式的探讨

(一)案例教学

重视教学过程中采取案例分析与理论知识相结合的方式来讲授,帮助学生更好地掌握证券投资的基础知识和基本原理,学会运用相关的数据分析方法和技术工具进行证券投资分析。通过案例教学获得的知识是全面的,有着真实背景的,这也是理论教学的重要辅助手段。“案例教学”的讲授方法需要老师和学生配合,形成良好的互动。在讲述案例之前应简明而系统地讲解案例背景和解决问题所需的理论知识,再进行案例讲述。案例应选择具有代表性和探讨价值的问题,并要求学生用所学理论知识进行有针对性的分析和讨论,培养学生分析问题的能力,调节上课氛围,营造一个轻松的互动教学环境。“案例教学”方法可以进行如下应用,比如:针对资产类别与金融工具问题,通过对上海和深圳等国内市场的上市证券种类进行概览,总结和比较中外证券市场投资工具的差别;针对资产组合理论问题,对比分析全协方差模型、指数模型、资本资产定价模型和套利定价模型的性能。让同学们应用本堂课学习的重点知识来进行案例分析,开发学生思维能力,提高学生判断能力、决策能力和综合素质。

(二)实验教学

教学过程中通过上网连接证券交易所的实时行情,运用行情分析软件(),动态观察证券交易,并结合理论知识对行情进行分析和判断,实现理论和实际的有效结合。这可以激发学生的积极性,加深同学们对理论的理解以及对证券投资活动复杂性的感性认识。实验教学可以在机房进行,这需要学校硬件设备的支持。现场演示如何使用行情分析软件实时观察动态交易,以及如何利用证券系统来模拟交易;再让同学们熟悉各项操作,包括查阅股市信息、上市公司财务数据、重大事件、股价和成交量的走势等;独立运用所学的理论方法和技术工具,构建投资组合方案,进行模拟交易;对模拟交易的结果进行分析,找出模拟投资过程中投资方案存在的缺陷。这将加深同学们对基本知识点的理解,真正锻炼学生的操盘能力,而这种操盘能力是学生运用书本基础知识的综合表现,培养学生的理论与实践相结合的实战经验。

(三)经验教学

除了讲授基本的理论知识外,由授课老师讲述自己的亲身投资经历,并总结自己的投资经验或者讲解他人的投资经验。这样将本节课的知识点以故事形式表述出来,能使同学对所学知识点印象更加深刻,记忆更加牢固,也能增强学生的上课兴趣。在校学生由于时间、金钱等方面的限制,大部分都没有投资经验。授课老师讲解一些投资经历和经验、及对证券市场的了解和看法,变生硬的说教为鲜活的引导式体验,改变过于注重知识传授的状况,更能吸引同学的目光,在潜移默化中使大家变被动学习为自主、合作、探究学习,凸显人文教育的真正内涵。另一方面,可让同学们讲述自己的投资经历,或其父母、朋友的投资经历和经验,探讨自己对投资的看法,总结和交流个人经验。这将有利于教学互动工作的开展。

三、教学流程设计

在教学过程中,可以分为以下三步进行:认识体验、理论学习和应用实践。认识体验的主要目标是让同学们对投资学这门课有一个大致的了解,明白投资学的课程性质、相关基础知识背景、课程目标和意义等。可在首次课开设一节导论课,明确投资学课程的意义、主要知识点、前沿理论研究、实践应用状况,概括介绍证券投资的基本原理和技术工具,奠定课程专业基础;推荐系列课外阅读资料和相关教辅书籍。使学生对学习有一个全面的感性认识和了解。理论学习的主要目标是将投资学理论与模型通过简单易懂的方式展现出来,让学生能在轻松的方式中掌握投资学的精华。比如:1.在市场指数教学环节,要介绍市场指数构建的具体理论方法,及各种方法的优劣,对比分析全球各个金融市场的市场指数构

投资分析篇10

关键词：投资风险 原因 防范

一、前言

    企业在生产经营过程中，不可避免的需要进行各种方式的投资活动，这就存在投资项目不能达到预期效益，从而影响企业盈利水平和偿债能力的风险。具体来说，企业投资风险主要包括以下三种：一是投资项目不能盈利；二是投资项目盈利水平低于银行存款利息率；三是投资项目盈利水平低于企业目前的资金利润率水平。在第一种情况下，企业往往无法收回投资的成本，如果此时停止项目的运作，则会给企业带来数额巨大的沉没成本；而继续运营该项目往往会将企业拖入资金短缺的困境，项目之后是否盈利也存在着相当程度的不确定性。第二、三种情况下，投资项目容易影响企业整体的运营效率，特别是投资金额、固定成本需要较大的项目，其主要的资金来源往往来自于银行贷款，盈利水平低于银行贷款利率则必须利用其他项目的收益归还利息；而投资项目盈利水平低于企业当前利润率水平，则整个企业的运营情况受到负面影响，对股东利益、员工收入以及企业资本的积累与进一步发展是极为不利的。因此本文将从投资风险存在的原因入手，深入分析投资风险产生的机制，在此基础之上，对投资项目风险的消除和规避提出相应的对策建议。

二、投资风险存在的主要原因

    企业进行投资是为了追求经济效益，而投资决策是否恰当直接影响着企业是否盈利和能否偿债。如果投资决策不合理，使投资结果不能达到预期效益，那么就会产生投资风险，从而诱发财务风险。具体而言，导致投资风险的因素主要有项目投资失败和资金投向不合理两种。

1、项目投资失败

    企业在投资进行之前，需要对某一项目的投资计划做全面的调查研究，通过对法规、政策、市场、技术和投资收益进行全面详细的调查研究分析，为决策提供科学的依据。但在投资实际操作过程中，特别是长期性投资中存在盲目立项、快速上马等问题，最终出现了“废品项目”、“半截子工程”。根据造成失败根本原因的不同，投资项目失败的类型大致可以分为以下三种：

（1）乐观估计市场，风险估计不足

一方面，对市场的乐观估计导致的失败的投资项目在其运作过程中容易出现一些共性的问题，很多企业投资者在进行投资可行性分析时，往往低估投资风险，过于乐观估计市场。比如：在供应市场方面，盲目认为原材料及其他物资供应将持续充足；在劳动力市场方面，忽视职工队伍素质水平的参差不齐及工资水平有可能出现的波动；在销售市场方面，仅凭某项目个别效益好，就认为市场前景好，凭主观判断或因某些阶层、少数人对消费的需求而夸大想像该项目的需求。投资者对这些情况不加充分的研究，将市场空间无限地夸大，而盲目扩大投资，从而导致了投资的失败。

    另一方面，某些投资项目自身具有的一些特点也会导致投资企业盲目乐观，进而导致项目失败，可称其为个性问题。有一些投资项目引起具有较强的正外部性，对周边地区经济社会发展具有正面影响，因此属于国家或地方政府重点扶持的开发项目。但是这些项目往往开当地该类产业发展的先河，同时当地市场蕴含的潜力尚不能在短时间内完全发掘。企业常常因为有地方政府获国家产业政策的支持，同时对市场需求和项目的运营过程盲目乐观，对这类高风险高收益的项目进行大量投资，带来金融、运营等方面的风险，特别是如通信、水利、交通、房地产等前期需要投资较高而利润回报期长且不稳定的产业，更容易出现这种情况。

（2）高算收益，低估预算

投资预算的大小直接影响着财务指标和经济效益分析。为了有较高的投资收益率和较短的回收期，在一些可行性分析报告中对预算估计不足或不全。有的只对主要或专用设备、设施进行计算，对一些数目较小，但项目繁多的一些杂费、小型辅助设备不计算。如固定资产日常修理、设备更换零部件、排除设备故障等工作的修理范围小，修理时间短，修理费用较小者，有的投资者在进行项目可行性分析时不把日常修理的费用计入当期成本费用，就会造成低估投资预算高算收益的情况。投资预算低估会导致实际建设费用大大超支，造成项目中途停建或建成后因流动资金不足而不能按时满负荷投入运行。

    ⑶忽视宏观经济政策和法律法规的影响

    我国正处于经济体制转型的重要时期，宏观经济政策很容易受到经济转型的影响，呈现出复杂多变的特点，特别是税收、利率、产业扶植政策等变化较快，变化幅度较大，如果在可行性分析中不考虑这些政策因素的变化，很可能造成投资项目的最终流产。例如，有的可行性分析忽视国家税收政策可能的变化，只按偏低的税收或少量税种进行计算，因而造成了实际投资中的投资效益不佳甚至失败。

    与此同时，相关的经济法律法规也应当是投资项目前期评估过程中应当重点考虑的问题，特别是有关环境保护、财务安全、风险控制与管理等有可能对社会经济环境安全产生重要影响的经济指标的控制范围，我国法律都有明确的规定。而相当多的项目可行性分析忽视了法律法规的作用，一些可行性分析还有故意缩短建设期和效益回收期，选择次要和辅助评价指标，回避主要评价指标，避重就轻谈环保及“三废”处理等问题，最终导致项目的失败。

2、资金投向不合理

    资金的投向是指项目投资及运营过程中资金的流向，是影响项目具体开发运营过程及其成败的关键因素。一些企业投资经营失败并非项目投资本身不具备投资价值，也不是市场定位不准，而往往败在资金投向不合理。特别是一些企业涉足并不熟悉的行业或领域，同时又缺乏第三方咨询时，就容易出现资金的投向出现偏差，造成运营成本超过预算，给企业带来沉重的运营和债务负担，甚至使得企业陷入资金周转不灵的泥潭。

    例如某一科技公司，注册资金50万元，其中花了24万多元首付30%银行按揭买了一套80万元左右的公司用房，后又花了近20万元进行装修和添置现代化办公设备，仅仅留有6万多元流动资金，公司主营业务是软件开发设计以及智能小区的设计与开发施工。创业伊始，公司瞄准中小企业的管理市场，高薪聘请了软件开发工程师开发管理软件，该管理软件的设计和定位均属市场领先的地位，公司的老总认为软件的开发不过三、五个月便可行销市场，便可有利润收入和投资回报，对公司运营可能

出现的流动资金风险估计不足。后来，开发周期由于这样和那样的问题延长了，而公司正常的运转不灵了，每月不仅要偿还银行购房贷款，还要支付大笔的人员工资，还有其他经营管理费用，不到半年公司就支撑不下去了，一个好的技术和比较有前途的市场也荒废了，公司遇到了严重的财务危机，其根本原因可以归结为资金投向比例不合理。

三、投资风险的防范

    投资风险是企业财务面临的最大风险，因而防范和规避投资风险显得尤为重要。

1、防范投资风险，要把握社会的经济发展趋势和方向，对各有关行业的发展前景作出充分估计

    在市场经济条件下，企业投资受着企业内外多种因素的制约，特别是在市场竞争机制的作用下，往往表现出一定程度的盲目性、随机性和风险性，这对保证企业正常的投资活动，提高投资收益是十分不利的。面对这种情况，要求企业投资者必须清醒认识自己所处的当前和长远的投资环境，审时度势，因势利导，科学而灵活地进行投资决策，正确处理好一系列关系，如企业投资行为、目标与国家规划、政策结合关系；企业投资战略重点与竞争者实力及其发展战略的关系；企业投资需要与筹资可能的关系。这样就有利于企业将投资风险降为最小，从而给整个企业带来生机和活力，使企业得以迅速发展。

    而对于企业不熟悉的产业部门或领域，企业更加应当重视项目可能带来的风险，有效的办法是引入第三方咨询机制，委托有相关资质并且对行业现状、发展和可能带来的经济效益有相当程度了解的咨询机构，对投资项目进行全面的分析，形成内容详细、涵盖全面的研究分析报告供企业决策层参考，使得企业能够对即将进行的投资项目有一个准确的把握，再根据自身的实际情况，作出正确合理的及投资决策。

2、防范投资风险，要寻找自己的市场空间和定位，以便充分发挥自己的优势

    对投资项目进行研究、分析，并决定是否进行投资的最终目的是利用企业自身优势资源，与项目进行充分整合，是的自身的原有资产在项目的运营过程中产生更加丰厚的回报。因此，企业不仅应当了解投资项目及其所属行业、区位、投资前景等有较为全面的把握，更要对自身的特点进行客观合理的分析。企业投资前应该从自身的实力、能力，所处的行业，所占的市场份额，所面对的环境等方面入手进行详细分析，预测其未来的发展趋势，找出最适合其发展的方向，恰当地为其定位。善于抓住对自己有利的市场因素，善于利用与竞争者的差异化优势，对市场进行定位和细分，估算产品在一定时间内可以占到的市场份额和可以获得的投资回报，以便生产适销对路的产品，增加企业利润，获得财务杠杆利益，从而化解投资风险。通过上述的这些方法和途径，企业才能真正找到自身优势资源与投资项目之间的最佳切合点，投资项目才能在保证顺利运营的基础之上，为企业带来数目可观、持续性强、风险较低的利润流入。

3、防范投资风险，要选好投资项目，认真进行可行性论证和评估

    企业在投资进行之前，有必要建立严密的投资决策程序，进行投资可行性分析。可行性分析是投资决策之前对拟投资项目进行技术经济论证和评价的一种科学方法。进行可行性分析的目的是要搞清拟投资项目技术上是否先进、经济上是否合理、投资上是否可能等问题，为投资者进行投资决策提供依据。如前文所述，由于企业自身对于投资项目的前景可能会盲目乐观，而政府的错误引导也很可能导致投资项目可行性评估的结果的扭曲。因此，一方面企业应当冷静对待投资机会，对于投资项目可能带来的风险和收益应当有较为清醒的认识；另一方面，政府应当在给予企业充分自主经营权的前提之下，对较大型的投资项目，特别是事关国家安全、社会利益、民族产业发展等方面的重要项目的发展前景，也应当有正确合理的认识。除此之外，推动市场经济体制下第三方评估体系的建立，也应当是解决投资项目可行性评估缺乏客观性问题的重要手段。

    例如合肥市的一家客车有限公司前身客车厂，计划经济下一直效益很好，在市场经济转化过程中，没有把握市场机遇而经营困难导致破产。公司1997年被某集团并购后，主营公交车，没有主打产品，效益一直没有起色。1999年10月5日引进韩国现代汽车公司客车技术，成功开发了具有高性价比的客车，投资现代客车后，1999年当年就扭亏为赢，2002年实现利润3000多万元。在项目引进的过程中，该客车公司不仅客观冷静的权衡了韩国现代汽车公司客车引进项目的利润与风险，而且对客车行业的未来发展前景有比较准确的把握。与此同时，当地政府的招4、防范投资风险，投资方式要多样化，资金投向要合理