股市动态分析十篇

股市动态分析篇1

上海病:两个方向上的矛盾

东方明珠:品牌与股价的严重背离

“月份周期”折射资金运动规律

2012年的三条投资主线

反转只缺催化剂

金融股抗跌业绩预增股开始热身

衡量资本市场不能用西方理论

政策或向保增长转变

不要在拂晓前倒下

2300点决定修正浪

一切等待中央经济工作会议定调

邪恶理论与交易策略

积极参与年报预增股炒作

留意基金“独门”重仓股

“资金为王”的跟庄操作手法

货币进一步放松成共识

弱势下仅有年报预增股可操作

指数新低正收益越来越难

新起点新征程——《股市动态分析》创刊二十周年暨证券投资高峰论坛纪实

蛰伏的三季度波浪理论看下半年走势

戒急用忍,仍以反弹处之

江恩圆循环周期（之七）七月能翻身吗?

主流们,何必过度悲观

把握正确的止赢点(下)

2319未必是底关注农行上市日

中小板:走势开始反映中报业绩预告

市场已临转折期成长唯待新思维

股市动态吧

祁连山:受益于西部大开发的区域龙头

寻找核心驱动产业

农行IPO遇冷带来的机会

百万富翁Ⅲ(20)

下周股权限售股流通统计一览

左手利弗莫尔,右手格雷厄姆

读《雪球·巴菲特传》与LTCM失之交臂

下半年坚决做多

“金融界社区2010年三季度投资策略报告会”圆满结束

熊市制胜策略:波段操作

郑煤机:快速成长的煤机龙头企业

金洲管道:成长性突出的钢管行业强势企业

众业达:市场定位偏低机构趁机抢筹

美尔雅:大宗交易露端倪重组近在咫尺

世纪鼎利:凸显“五高”相貌高送转预期强烈

金地集团谋转型“金融少帅”面临双重考验

低空空域开放在即万亿市场空间广阔

新华基金:短期市场仍将延续震荡筑底过程

最新上市公司传闻求证

行业分析

公司研究

投资问答

机构荐股

市场估值进入底部区域南方小康指数基金来淘金

半年“中考”基金交答卷华夏基金业绩整体抗跌

沪深股市主要指数市盈率一览

解读“民企凶猛”看好精华民企的强势竞争力

下半年坚决做多

“金融界社区2010年三季度投资策略报告会”圆满结束

熊市制胜策略:波段操作

郑煤机:快速成长的煤机龙头企业

金洲管道:成长性突出的钢管行业强势企业

众业达:市场定位偏低机构趁机抢筹

美尔雅:大宗交易露端倪重组近在咫尺

世纪鼎利:凸显“五高”相貌高送转预期强烈

金地集团谋转型“金融少帅”面临双重考验

低空空域开放在即万亿市场空间广阔

新华基金:短期市场仍将延续震荡筑底过程

最新上市公司传闻求证

市场估值进入底部区域南方小康指数基金来淘金

半年“中考”基金交答卷华夏基金业绩整体抗跌

股市动态分析篇2

本刊自2014年12月中期以来就强调指出，这一轮兴起的牛市有其自身的特点，它与A股历史上出现过的牛市有着很大的不同，个中原因在于交易杠杆的存在（参见2014年12月12日第48期《杠杆上的舞蹈 借来的牛市》）。以及市场在经历相当幅度上涨后，已到了风险显现的时间窗口（参见2015年1月10日第二期文章《新股发行提速 大盘面临短期调整》）。至2015年1月17日，本刊更以封面文章《牛回头――调整的时间、空间、方式》提示投资者注意短期调整风险。

站在目前的时间节点上，回顾这些策略提示，有助于我们把握下一阶段的行情，制定更为完善的操作策略。

注意本轮牛市的特点――杠杆

在2014年12月12日《杠杆上的舞蹈 借来的牛市》一文中，我们重点强调了我们的研究发现，即“融资交易成了本轮市场上涨的助推器，融资余额的快速增长推动了行情发展。然而‘融资融券’一直以来都是不平衡发展，融资规模迅速扩大，且融资规模占流通市值比重已超过成熟市场水平，但融券瓶颈始终难以突破。结合成熟市场的经验，以及A股市场此前的个案，‘两融’实际上是一把双刃剑，起到的作用通常是‘涨时助涨，跌时助跌’，对此，投资者务必加以防范。”

阶段高点的提示：短期调整

本轮行情的阶段高点出现在1月9日，上证指数最高达到3404.83点，而本刊研究部及时的发现，市场上行已经进入到了阶段调整的时间窗口，始自2014年11月22日央行降息开始，金融股带领大盘一口气从2500点上涨到3400点以上，一个多月的涨幅超过30%，已经酝酿了短期调整风险。遂在2015年1月10日第二期杂志“股市动态30”专栏中撰文《新股发行提速 大盘面临短期调整》。

在今年第三期杂志中，本刊以封面文章《牛回头――调整的时间、空间、方式》全面分析了行情的运行特征及后续演进的可能。事实上，本刊研究部在阶段高点出现后，已在1月12日确定第三期封面文章主题时作出“牛回头”的判断，但由于周刊出刊的特点，至1月17日读者拿到当期杂志时，市场已经出现了剧烈的震荡。不过，这一判断仍然有助于大部分读者规避随后出现的更为剧烈的调整。

战略性撤退

股市动态分析篇3

关键词：市盈率；新会计准则

中国股市从2005年6月3日1000点不到的低谷一路上冲，在2007年4月23日一举站上3700点大关。一些分析人士越来越担心股市价格太高，市场整体市盈率已经达到39.7倍的水平，市场风险大。而另一些机构通过业绩预测得到动态市盈率为28.19倍，与上证指数最低点时15.83倍的市盈率相比上升了78.08%，仅为平均股价涨幅的一半左右，市场并无“泡沫化”。两派针锋相对的同时，把“市盈率”这一概念推到了浪尖。暂且不论市盈率是不是能正确反映市场的合理估值区间，单就市盈率的计算而言，上述两派就存在诸多问题。没有理解市盈率的确切含义，不考虑其他因素而机械地计算市盈率，然后在此基础上讨论股市是否泡沫化，这本身是没有意义的。文章旨在指出，在新会计准则开始实施的初始阶段，其对市盈率的影响是多层次的，运用市盈率作分析时应予以谨慎。

一、市盈率的含义和计算

（一）市盈率的含义

“市盈率”这一概念最早由美国金融分析的开山鼻祖本杰明・格雷厄姆（Benjamin Graham，1934）提出，它指普通股每股市价相对每股收益的倍数。市盈率经济意义为购买公司1元税后利润支付的价格，或者按市场价格购买公司股票回收投资需要的年份。随着对市盈率的进一步研究，与市盈率相关的一些理论模型相继出现，这包括戈登固定股利模型（Gordon Model，1962）和NPVGO模型（Net Present Value of Growth Opportunity）。按照戈登固定股利模型，　，市盈率是股利支付率b、要求收益率R和股利增长率g的函数；进一步推导，近似地认为留存利润再投资的回报率r等于已投资项目报收率，即净资产收益率ROE，可以得到市盈率与股利支付率b、要求收益率R和净资产收益率ROE相关；特别地，当利润全部发放即b=1时，市盈率可以近似地认为是要求收益率R的倒数。这也就是为什么在成熟的证券市场上，通常将银行一年期利率的倒数视为合理市盈率水平。而按照NPVGO模型，则有　。这里NPVGO是一个公司前景的反应。所以一般来说如果预期一个公司会有较多的增长机会，那么该公司的市盈率就会比较高，反之则低。概括来说，对市盈率的分析主要运用于以下几方面：从行业来看，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低；从企业来看，市盈率较高反映出股票市场对公司未来成长前景看好；从投资者来看，市盈率表示投入收益比，较高的企业表明投入成本高，投资风险大；从市场来看，若其市盈率普遍高于周边其他市场，说明该市场投机气氛重，可能已被炒作而偏离了合理估值区间。

（二）市盈率的分类及计算

市盈率虽然只是每股价格P和每股收益E的比值，但它的计算并不像看上去那么简单。实务界对于P的取值比较一致，普遍采用计算期末的收盘价，但是对于每股收益E的取值就有多种，因而也形成了多种市盈率。根据E取历史收益还是预测收益，分为“静态市盈率”和“动态市盈率”。国外研究也有分成“追溯市盈率”（Trailing PE）和“预计市盈率”（Leading/Forwarding PE）的提法，概念类似。

1、“静态市盈率”/“追溯市盈率”（Trailing PE）。“静态市盈率”的每股价格P是现在股票的价格，而每股收益E则是前一年甚至再前一年的年度收益。在收益逐年上涨的情况下，采用静态市盈率法计算出的PE值较大。“静态市盈率”最大的缺陷在于，投资者关心的是取得企业未来的收益所花费的成本，静态市盈率并不能反映这一关系。于是“动态市盈率”被引入。

2、“动态市盈率”。“动态市盈率”的每股价格P仍是现在股票的价格，而每股收益E则要将去年（或更以前）的收益乘以个增长率，即　＝　其中增长率i可以用最近一次中报中的每股收益与去年同期相比而得，因而更具时效性。n表示该增长可持续的年限。例如，中华企业（600675）在2007年4月26日收盘价为14.19元，2006年度每股收益0.616元，则静态市盈率为14.19/0.616=23倍；如果按照2006年第一季度每股收益0.123元和2007年第一季度每股收益0.146元计算增长率得18.7%，并且认为该增长率可维持2年，那么中华企业2007年动态市盈率为19.4倍，2008年为16.3倍。“静态市盈率”和“动态市盈率”差别如此之大，难怪市场上有两派人士要争论不休了。

3、“预计市盈率”（Leading/Forwarding PE）。“预计市盈率”也考虑到了每股价格P和每股收益E的配比问题，同样对E做了修正。它采用分析师对企业未来经营预测后得到的盈利，更好地避免了历史会计数据人为操纵带来的影响。但是经营预测包含对收入、费用等的一系列的估计，主观性强，较难操作。因此，综合来说，“动态市盈率”采用企业未来收益更加科学，同时引入增长率来修正历史会计收益简单易行。“动态市盈率”也愈发受到市场追捧。但是在当前我国新企业会计准则刚开始实施阶段，采用“动态市盈率”很可能被假象所迷惑。

（三）新企业会计准则对市盈率的影响

2007年1月1日开始，我国企业实行新会计准则。新准则对于收入、费用和利得的确认发生了很大的变化。一方面商誉、无形资产不再摊销，研发费用、一般借款费用可以资本化，大大降低了企业当期的费用；另一方面，公允价值的引入、债务重组收益和收购折价予以确认，又大大提升了企业当期的收益。最后造成相当多的企业07年利润相比06年同期发生了翻天覆地的变化。

在收入、费用和利得这些复杂的升升降降中，哪些是一次性的、企业比较容易操控的，哪些是具有持续性的、是企业日常经营活动产生的，需要仔细辨别。如果一股脑全部作为稳定增长（或缩减），以此来计算增长率，再得出动态市盈率，无疑是无意义的。举例来说，股改停牌达4月之久的*ST长控（600137），2007年4月13日解禁后连续上涨，从股改停牌前的7.18元上涨到68.16元，盘中最高涨幅达1083%。出现如此之大的涨幅，原因就在于*ST长控日前一季度业绩预增公告，公司债务重组收益将计入公司当期损益，导致今年一季度将实现净利润2.84亿元，如果按照目前6071.13万股总股本计算，每股收益高达4.67元，相比去年同期增长6756.34%。*ST长控2006年的每股收益为0.14元，按照上述增长率计算其动态市盈率，则*ST长控2007年动态市盈率=7.18/[0.14*（1+6756.3%）]=0.8倍。同比A股市场整体28倍的市盈率，0.8倍何其之“低”，于是*ST长控变成了难得的“价值洼地”，众多投资者前赴后继地追了进去，将价格一举拉到68元多。但是如果仔细分析其利润增长的可持续性，除去债务重组收益，*ST长控的净利润仅为1350万元，每股收益仅0.02元，何以出现0.8倍的动态市盈率呢？又何以认为其存在巨大的升值潜力呢？所以，在运用动态市盈率作分析时，要特别注意对增长率i的计算。公式里i是一种可持续的增长，如果将其引申到全年度的利润上，则要保证这种增长在全年都是可持续的。鉴于2007年1月1日，新会计准则刚开始实施，很多重新计量确认发生在第一季，还有一些公司集中在第一季进行债务重组、资本注入等非经常易，导致第一季度的利润增长并不都具有可持续性，并不都会类似地在后面三个季度重复发生。因此，需要对增长的性质仔细辨别。

二、新准则实施中的影响

根据新旧会计准则中与每股收益相关的主要变化，列出对照表（见表1），并在最后一列标出其对每股收益影响的持续性。这里的持续性是指2007年度第一季度的利润变化是否会在以后三个季度内发生。

从表1中可以看到，新准则的实施会给利润带来不同层次的影响：有的对全年有影响，有的只在首次确认时有影响，还有的一些和非经常项目相关，影响也是一次性的。对这些影响要加以区分，正确计算动态市盈率中的增长率，得出合理的动态市盈率值。在此基础上，才能进一步分析上市公司的股价、投资风险、行业状况等等。

本文分析了市盈率的含义、分类和计算，指出动态市盈率相比其他市盈率更具科学性。但在我国新会计准则实施初始阶段，要特别注意区别不同利润变化的可持续性，正确计算增长率i，这样才能得到合理的动态市盈率值。否则，机械地计算动态市盈率，得出类似*ST长控是巨大“价值洼地”的结论，将无益于投资者对上市公司股价、投资风险的分析，更不利于我国金融市场的健康发展。

参考文献：

1、郎国鹏,汪卫芳,柴武斌.市盈率影响因素的理论模型[J].统计与决策,2006(2).

2、赵天玺.解析市盈率[J].中国管理信息化,2005(12).

3、卢锐,魏明海.上市公司市盈率影响因素的实证分析[J].管理科学,2005(8).

4、刘勘.新会计法将影响市盈率[N].国际金融报,2005(6).

股市动态分析篇4

[关键词]股票市场；中小投资者；投资策略

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.066

1 我国股票市场中小投资者投资中的问题

1.1 缺乏投资知识

我国股票市场的中小投资者中有很大部分在进入股票市场之前没有接受过投资知识，他们在进入股票市场后又缺乏自我学习和培训，且在进行股票交易时部分是靠亲友推荐、股评专家推荐或者小道消息，甚至有部分是完全依靠直觉进行股票买卖，盲目跟风，从而导致了在股票市场亏损严重，被深套或者套牢。

1.2 资金弱势

由于我国股票市场的中小投资者投资多数依靠自有资金进行，所以自有资金的规模非常有限，相对机构投资者来说，力量就显得非常渺小，在我国股票市场上无法占主动地位，只能被动地去投资交易。

1.3 信息弱势

我国股票市场的中小投资者在进行股票交易时，简单认为他们从平时的看电视、看报纸和浏览网络新闻得知一些上市公司的信息就决定投资决策，殊不知股票市场中的信息就像没有硝烟的战场一样，中小投资者在这个战场只能被动地接收和分辨，不能反制，常常有一些表面上看起来很好的消息或者刻意误导投资者的信息陷阱，从而误导中小投资者。

1.4 “认知偏差”

据研究，我国股票市场中小投资者在投资中具有行为金融学中描述的违背标准金融理论的11种“认知偏差”，即确定性效应、代表性启发式、可得性启发式、锚定和调整效应、损失厌恶、后悔厌恶、敏感度递减、心理账户、框架依赖、过度自信和羊群效应。这些“认知偏差”导致了我国股票市场的中小投资者投资损失大、投资收益低的现状。

2 从基本面分析和技术分析两个方面研究我国股票市场中小投资者投资策略

2.1 从基本面分析研究我国股票市场中小投资者投资策略

一是从宏观经济运行研究我国股票市场中小投资者投资策略。宏观因素包括股票市场价格可能产生影响的社会、政治、经济、文化等方面，而宏观经济变动是影响我国股票市场价格变动的基础因数，其他宏观因素也是通过影响宏观经济来影响股票市场价格的。二是从行业分析研究我国股票市场中小投资者投资策略。行业分析旨在界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。

2.2 从技术分析研究我国股票市场的中小投资者投资策略

技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些经验变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。技术分析有三个假设，即历史是会重演的、市场行为涵盖一切信息、证券价格沿趋势运动，作为中国股票市场的中小投资者，在投资时主要运用的技术分析方法有K线类、切线类、形态类、趋势类和指标类。

第一，K 线类。K线是中小投资者进行股票投资所必须掌握的，它起源于日本，风靡于世界，在现代股票技术分析里占有重要地位，由于K线所包含的信息极为丰富，K线可以引申出几十种派生的K线及其组合。第二，切线类。切线理论是指按一定方法和原则在由股票价格的数据所绘制的图表上画一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势。切线的基础是支撑线和压力线。

3 趋势分析

趋势简单地说就是股票价格的波动方向，或者说是股票市场运动的方向。趋势的方向有三个：上升方向，下降方向，盘整方向。

3.1 趋势线

趋势线是衡量价格波动的方向的，由趋势线的方向可以明确地看出股价的趋势。当股价跌破上升趋势后，为下跌突破，这时上升行情有可能被终结，待到一段时间后再次上涨到趋势线，但不能突破趋势线时，市场将形成真正的下跌突破，行情接下来将一泻千里。同理，当股价上升突破下降趋势线后，为上涨突破，这时下跌行情可能被终结，等再次回抽到趋势线时，又受到趋势线的强烈支撑，这时趋势线成为支撑位，这时市场将形成真正的上涨突破，行情将上升。

3.2 轨道线

轨道线又称通道线或管道线，是基于趋势线的一种方法。在已经得到了趋势线后，通过第一个峰和谷可以做出这条趋势线的平行线，这条平行线就是轨道线。两条平行线组成一个轨道，这就是常说的上升和下降轨道。轨道的作用是限制股价的变动范围。对上面的或下面的直线的突破将意味着有一个大的变化。一是轨道线的作用主要有限制作用和趋势转向的预警作用；二是轨道线的特点及操作原则，上升通道中成交量一般呈放大态势，下轨称为上升趋势，上轨则称为通道线，下降通道往往呈缩量态势，上轨是下降趋势线或压力线，作为通道线的下轨通常具有一定支撑。

4 形态分析

4.1 反转形态

第一，双重顶（底），双重顶和双重底就是市场上为人熟知的M头和W底，这种形态出现得非常频繁，因此作为中小投资者必须掌握其特征和运用，双重顶（底）的两个顶（底）在大多数情况下不完全相等，多少有些差异，两个顶（底）可能是复合的多个小顶（底），在成交量方面，双重顶和双重底有些细微的不同。第二，头肩顶和头肩底，这两种形态在实际价格形态中出现的较多，这种形态一共出现三个顶（底），也就是出现了三个局部的高点（低点）。中间的高点（或低点）比另外两点都高（低），称为头，左右两个相对比较低（或高）的高点（低点）称为肩，这就是头肩形名称的来历。

4.2 整理形态

我们这里只讲述整理形态中的一种：三角形。三角形（三角形本身是整理形态，但突破就变成反转形态）。本文认为三角形不论是上升三角形还是下降三角形，均不应按是上升三角形就一定上升，而是遵循三角的最终突破方向，即使是上升三角形也可能是往下，关键在于突破方向的选择，故本文综合三角形为一个形态，不再区分是否上升还是下降。

5 技术指标

这里只介绍EXPMA（指数平均数）和PSY（心理线）。第一，EXPMA（Exponential Moving Average）的中文名称是指数平均数。原始参数值：12、50。本文采用参数值：5，21（斐波那契数列中的数值）。EXPMA基本原理：为了解决移动平均线落后的问题，分析家们另外寻求EXPMA及VMA等类型均线指标用以取代移动平均线。EXPMA以交叉为主要信号。可以随股价快速移动，立即调整方向，有效地解决了讯号落后的问题。但该指标在盘整行情中不适用。第二，PSY（Phycholoigical Line），中文名称是心理线，它反映的是市场的情绪指标，市场由众多买家卖家组成，因此，有时买家或卖家均有失去理智的时候，这个时候市场的情绪就会产生严重的偏离，如非常低落的情绪和非常亢奋的情绪特征，这个时候通过PSY探测器就可以探出目前市场的一个情绪指数，从而指导投资实践。

6 结论及建议

我国股票市场的中小投资者投资中由于信息劣势、资金劣势、投资知识缺乏和认知偏差的问题，导致了我国中小投资者在股票市场中的投资损失严重，与我国蓬勃发展的股票市场格格不入，因此，作为我国股票市场中小投资者，首先，加强投资知识的学习，通过学习股票的基本分析和技术分析，是可以掌握股票分析的基本方法的，是可以提高我国股票市场中小投资者的投资策略达到降低风险提高收益的目的；其次，认清自己在投资中存在的认知偏差，并尽量避免认知偏差对投资决策的影响，提高自己的投资收益。

参考文献：

[1]李雪.我国居民股票投资行为的实证分析[D].广州：暨南大学，2012.

[2]周智超.个人投资A股的策略研究[D].南宁：广西大学，2013.

股市动态分析篇5

【关键词】股票市场收益率波动性风险预测

一、前言

作为风险管理的基础，风险测量不准确，会导致策略失效。最常测量风险的指标，即在险价值（Value at Risk，VaR）。在进行实证分析，会假设资产收益具有独立同分布的特性，但随着研究工作的进步，学者们发现中国股票市场收益不服从独立同方差和正态分布，进行风险测量会有不良影响。为了解决此缺点，近年来多采用不同方法处理问题，而波动率估计是所有参数估计方法中最基本的，主要有移动平均法、GARCH模型法和隐含波动率法。

金融时间序列往往存在异方差现象和波动聚集特性，本文采用GARCH模型法进行分析，首先计算中国股市深证综合指数的VaR 值，再将预测收益率与实际收益率做比较，并针对使用GARCH模型实现波动率估算及VaR计算拟合程度作预测及分析。

二、文献回顾

自从股指期货被引入资本市场，股指期货对现货市场波动性的研究就受到重视。陈守东等（2002）认为中国股票市场收益分布不服从正态分布，有明显的尖峰厚尾和非对称性的现象，主张在t-分布和GED分布假设下计算的VaR值要更好地反映收益风险特性；陈学华等（2003）提出股票收益服从t-分布和GED分布情况下估计风险的VaR值，精确度比正态分布假设条件下要好；陈晓静和李冠琦（2011）以沪深300指数收盘价为基准，建立GARCH和EGARCH模型对我国股指期货的推出对现货市场波动性影响进行分析，发现我国股指期货的上市起到了降低现货市场波动性的效果，对我国股票市场的良好运行具有维稳作用。

本文选取1997年1月2日到2013年6月14日深证综指日度样本数据，采用GARCH（1，1）模型进行实证分析。再针对2013年1月4日到2013年6月14日日度样本数据，计算深证综指的在显价值，并与实际收益率做比较，分析GARCH（1，1）模型进行风险测量的优缺点。

三、实证检验

（一）数据来源及处理

现今中国股票市场尚未有权威市场股票指数，上交所和深交所都分别根据其上市股票建立了一系列股票指数，本文选用深证综合指数的日收盘价（以下简称深证综指）为观察对象。

为了维护股市稳定和防止过度投机行为，中国股票市场于1996 年12月16日实施涨跌停板限制，规定除上市首日以外，股票、基金类证券在一个交易的交易价格相对上一个交易日收市价格的涨跌幅不得超过10%，故本文将数据时间跨度选择为1997年1月2日到2013年6月14日，样本容量3975，进行实证分析，所有数据来源于Wind资讯。

数据处理与分析采用软件为Eviews6.0。

（二）实证结果及分析

1.收益率序列检验。各股指收益率形式采用JP摩根集团的自然对数收益率的概念，即

其中pt为深证综指第t天的收盘价，pt-1为前一日收盘价。

在资本市场理论的基本假设中认为，收益率序列的波动是平稳的。

表1 深证综指收益率序列单位根检验

由表1知深证综指收益率ADF值为-34.66159，小于Mackinnon临界值，拒绝深证综指收益率序列存在单位根的假设，深证综指收益率序列为平稳。

从上图可知深证综指收益率序列具有高峰态、左偏和伴随概率为0等特性，推论收益序列不为正态分布。此外，由Q-Q图亦可得知深证综指收益率为曲线，证明收益序列存在尖峰厚尾的特征。

2.自相关性分析。由表2十二阶滞后项的Q统计数值和Q统计量取值大于该样本计算的Q值概率可知，P值小于给定的显着水平（1%），拒绝原假设，收益率序列存在自相关。此外，由表3亦可得知，F统计量的P值小于给定的显着水平，拒绝原假设，再次证明深证综指收益率序列存在自相关性。故采用GARCH模型进行检验。

表2 自相关性检验

表3 LM检验

3.GARCH模型回归分析。根据以上分析，深证综指收益率为平稳序列，存在自相关。建立GARCH族模型之前，用AIC与SIC信息准则，判断滞后阶数（p，q）为（1，1）比较合适。

表4 GARCH（1，1）估计

由表4可知，GARCH（1，1）模型的估计参数基本是显着的， 并且A IC和SC统计量值都较小，所以可以根据估计结果，列出下列式子：

四、风险价值之计算

在险价值是指在给定的置信水平下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大损失或最坏情况下的损失。从下列的式子可知：

其中ΔP为资产在持有期内的损失；VaR为置信水平c下处于风险中的价值；c为置信水平。运用上节中估计出的GARCH（1，1）模型预测深证综指收益的波动性，在正态分布假定下，计算置信水平99%的深证综指收益的VaR值，并且有效地预测深证综指在2013年1月4日至2013年6月14日的情况。利用Eviews6.0和Excel计算最优方程的条件方差，开方得到条件标准偏差，将计算得到的各期条件标准偏差代入下列式子。

（4）

其中表示Vt-1期组合的价值。

表5 深证综指VaR值统计结果

由表5可知，GARCH（1，1）模型在99%的置信水平下能基本地预测股指的波动情况，但存在低估股市风险的情况，可能是因深证综指收益波动性还存在“杠杆效应”，GARCH（1，1）模型不能拟合；也可能是对股市收益率的正态假定，根据前面的统计分析，上市日收益率应服从具有“尖峰厚尾”特征的非正态分布，由于正态分布的尾部较薄，当置信水平较高时，正态分布假定会低估深证综指实际风险程度。

五、结论

本文选取1997年1月2日到2013年6月14日共3975个深证综指日度的样本数据，通过上面的实证分析可知，深证综指收益率序列的波动是平稳的，存在自相关，且不呈现正态分布，具有尖峰厚尾的特征。此外，针对2013年1月4日到2013年6月14日共103个日度样本数据，进行在险价值的研究，可以发现GARCH（1，1）模型有低估风险的倾向。

参考文献

[01]陈守东，俞世典.基于GARCH模型的VaR方法对中国股市的分析.吉林大学社会科学学报，2002，（7）.

股市动态分析篇6

关键词：上证指数 深证成指 收益率 正态性检验 相关性分析

我国股市从1984年11月14日第一只股票公开发行起步，至今已经21个年头。尤其经过1990年12月至今这一阶段的高速发展，我国股市从一个相对独立的市场正在逐渐地与全球股市相连接和相互影响，并且正在逐步地完善和发展，同时也应该看到，我国股票市场在全球股票市场中的比重和地位在不断的增强。因此，研究我国股票市场现在的发展程度和状况，研究它与美国等国际成熟的股票市场相比有什么样的特点以及与这些国际股市的联系是否密切等都是证券相关人员所关切的问题。股票市场价格及收益率的变化特征是考察和分析股票市场运行机制、风险特征和结构特点的重要层面，也是运用现代资本市场理论对股票市场进行实证研究的基础。由于股票指数是作为反映股票市场上所有股票价格变化趋势的测度指标，所以研究它的统计规律性具有重要的分析价值和现实意义。本文运用正态性检验、相关性分析等统计方法，通过对道琼斯工业平均指数、恒生指数、上证指数以及深证成指9年间的实际数据进行统计、分析和比较，从实证层面来研究和解释我国股票市场过去九年间所具有的某些特点和特征。

道琼斯工业平均指数、上证指数与深证成指的收益率分布对比

考虑到涨跌停板制度对我国股市收益率分布的影响，我们选取上证指数和深证成指从1996年12月16日至2005年12月16日期间的数据作为我们研究的对象。为了便于进行对比，我们同样截取了道琼斯工业平均指数同期的数据作为与上证指数、深证成指的对比对象。下面我们考虑日收益率r (t )的分布情况： 其中p (t )表示时刻的股票指数(或股票价格)。

在本文中，我们首先采用正态性检验新标准中的图方法来对上证指数和深证成指的收益率进行分析和研究。当我们对某证券指数(或股票价格)的数据统计、整理、计算和根据图方法绘出正态概率图，就可以得到类似图1的图形。当正态概率图上所绘的点相对直线出现系统偏差时，正态性检验新标准还提供了真实数据的概率分布与正态分布之间偏离程度的直观信息。

图1是根据上证指数自1996年12月16日至2005年12月16日期间的每个交易日数据而绘出的日收益率r (t )(t =0,1,2,l)的正态概率分布图。从图1中曲线的分布情况，我们得知上证指数日收益率不完全满足正态分布，而是相对正态分布都具有明显的“高峰厚尾”或“宽尾”现象。这正是mandelbort在1963年发现的“金融收益率序列的高尖峰和厚尾”的事实。我们做出了深证成指和道琼斯指数的正态概率分布图，也看到了相同的高峰厚尾现象。

上面已经从指数收益率的正态概率图中得出了收益率序列不服从正态分布的结论，下面采用偏度—峰度法来对三个证券指数收益率序列进行正态性检验。我们已经知道标准正态分布的峰度为3，偏度为0。如果某一分布其峰度大于3，则称此分布相比标准正态分布具有高峰厚尾现象。使用matlab6.5软件对所得到的日收益率数据进行计算得表1。

表1表示出了道琼斯工业平均指数、上证指数与深证成指的收益率的统计特征。从表1可知，三个指数的峰度值都大于3，都有高峰厚尾现象。偏度都不等于0，这说明三个指数收益率的分布都不是对称的，其中上证指数与深证成指的偏度都大于0，说明它们都是右偏的，表现在股市上说明市场上出现正收益的机会要比出现负收益的机会大；道琼斯指数的偏度小于0，说明道琼斯指数是左偏的，在股市中出现负收益的机会比正收益的机会大。从均值的比较可以知道道琼斯指数的平均收益率要远远大于上证指数和深证成指的平均收益率。从方差的比较可以看到上证指数和深证成指的方差要远大于道琼斯指数的方差，这也说明我国股票市场的风险要比美国股票市场的风险大很多。从上面的对比中我们不难发现中国证券市场具有收益不稳定、风险高等新兴市场特点，而美国证券市场具有收益稳定、股市波动小等成熟市场的特点。这一特点也可以从证券指数绝对收益率图得到验证。

图2是上证指数、深证成指和道琼斯工业平均指数收益率绝对值的图像，其中图中的横坐标表示交易日的时刻，纵坐标表示单个交易日日收益率的绝对值，它反映了日收益率的大小。从图2的比较可以看到，在我国的两个证券指数收益率绝对值的图中，暴涨或暴跌的频率高、涨跌幅度大，再加之我国现今为止既没有做空机制也没有指数期货等套期保值工具，所以我国投资者投资股票面临的风险很大；而道琼斯指数在相同的时期里则表现的较为平缓，股市较为平稳，而且美国股市既有做空机制又有股指期货、股指基金等避险投资工具，美国投资者选择的空间大，风险相对要小的多。

道琼斯指数、恒生指数与上证指数、深证成指的相关性分析

由于我国股市从发展初期就具有其相对的独立性和特殊性，虽然上证指数与深证成指具有极强的联动性，但是我国股市与全球股市的联系和联动性并不十分明显。近些年来，随着我国经济的不断发展壮大，这种联络和联动性正在不断地加强。在这里我们讨论过去九年中，道琼斯指数和香港恒生指数与我国的上证指数和深证成指价格之间的互动关系。

通过上述分析可以看出我国大陆股市与美国、香港等成熟股市之间的联系以及互动性的程度。如果相关系数为正，则说明我国股市会随着这些成熟股市的波动而做同向的波动，如果相关系数为负则说明我国股市会与这些成熟股市做逆向波动。如果相关系数很小或不具有统计意义就说明我国股市的波动性基本不受上述成熟股市波动性的影响。在这个研究中，我们将利用一些应用软件来分析相关的数据，这里主要利用spass12.0软件中的二元变量相关性分析(bivariatecorrelation)计算pearson相关系数(pearsoncorrelation)，可得表2。

表2表达了道琼斯指数、恒生指数与上证指数、深证成指价格的相关系数。spass的相关性分析过程的原假设为：两个变量间的相关系数为0。spass的相关性分析过程给出了该假设成立的概率。一般地，spass给出假设成立的显著性水平为（表中pearson相关系数后带**项的显著性水平是）当所得概率小于（或者带**的项的概率小于）时，则认为原假设不成立,其相关系数为表中给出的值；否则接受原假设，认为两个变量的相关系数为0。可以得到以下结论：

道琼斯指数对上证指数的影响要比对深证成指的影响大的多，甚至比对恒指的影响更大。从表中道指一行可以看到：道琼斯指数与上证指数的相关系数为0.49，在显著性水平为1%下，有统计意义。道指与深证成指的相关系数为0.02，双尾检验下的概率0.363在显著性水平为5%下没有统计意义，因此可以认为道指与深证成指没有线性相关性。同样可知，道指价格与恒指价格成明显的正相关性，可见恒指受道指的影响也很大。

恒生指数对深证成指的影响要比对上证指数的影响大。从恒生指数一行的数据可看到：恒指与上指和深指的的相关系数分别为0.288和0.472，在显著性水平1%下都有统计意义。

上证指数与其它三个指数的相关系数由大到小依次为：深证成指、道琼斯指数和恒生指数。这一结论可以从上证指数一行得到。

本文通过对中外四个证券指数收益率的对比以及价格的相关性分析，说明我国股票市场作为一新兴股市具有波动大、难以预测等特点。虽然目前我国证券指数的波动具有相对的独立性，但是在不远的将来，我国股市与美国、香港等发展成熟的股市会有明显的正向互动性而且联系会更加密切。

参考文献：

股市动态分析篇7

关键词:股票市场股市政策动态不一致性股市波动

中国股市从诞生以来就具有两个鲜明的特点，一是股市波动剧烈，短短十来年已经经历了几次大起大落;二是政府有意识地运用股市政策①，如股票发行和上市速度、政府领导人的讲话、甚至《人报》社论等来调控股市运行，使股市表现出明显的“政策市”特征。这些政策的目的是试图根据股市波动情况来调控股市，使其在政府理想范围内运行。

政府政策调控股市波动，具有以下特征:1、政府政策不连贯、前后不一致。如1997年证券委、人民银行和国家经贸委联合发文，规定银行、保险公司、上市公司和国有企业的资金不能人市炒作股票，1999年7月1日实行的《证券法》也作了类似规定。但随后为了刺激股市，于1999年9、10月又批准三类公司和保险公司人市;2、政府政策的预期效果还取决于公众的预期，公众未预期到的政策往往会造成股市剧烈波动，典型的，如1999年12月巧日的《人民日报》特约评论员文章引起几乎所有股票都以跌停收盘，其原因就有政策出台突然、力度超出公众预期的因素，相反公众预期到的政策效果就比较温和;3、政策效果还取决于政府和公众的博弈。在一项政策出台后，公众的预期和行为就会相应发生改变，从而使政策执行效果也发生改变。典型案例就是国有股减持，在出台的时候是有利于股票市场发展和国有企业改革的，但是由于公众预期股市将受到影响，从而造成股市低迷，这时继续减持国有股就不利了，因而后来政府决定国有股减持暂缓执行。

由于这些特征，股市政策往往造成股市过度波动。即使政府出台的是一项稳定股市的政策，并事先承诺使股价波动限制在一定幅度内。然而一旦股民相信了这个承诺并据此形成了股价稳定预期，政府就可以使股市加快发展以实现为国有企业更多融资的目标。这是因为，也许在政策制定阶段政府的最佳选择是稳定股市，但在执行阶段由于公众预期的改变，政府的最佳选择就变成促进股市上涨!这样政府就没有积极性真正实行这项稳定政策。这就是所谓的股市政策的“动态不一致性”。而这种动态不一致的股市政策执行的结果只能是股市剧烈波动。

吕继宏、赵振全(2000)和许均华、李启亚(2001)对政府政策对股市波动的影响作过实证分析，他们利用Wichem和Miller(1976)的办法，先鉴别出我国股市运行中的波动点，然后确定这些波动点有多大比例是由政府股市政策造成的，得出的结论都是股市政策较大程度地影响了中国股市的波动。但是，我们认为这种研究有两个缺陷，一是他们确定的是股市波动点中有多大比例是由股市政策造成的，而没有分析股市政策有多大比例造成了股市波动;二是他们只是对股市政策与股市波动之间的关系作了经验分析，而没有对股市政策是怎样造成股市波动的做出理论解释。我们认为，股市政策的动态不一致性是造成和加剧股市波动的重要原因，而这种政策动态不一致性在于股民和政府之间的博弈行为，因此本文将运用博弈论的方法建立一个理论模型来分析股市政策的动态不一致性对股市的影响，并实证检验这些政策有多少造成和加剧了股市波动。文章是这样安的除第一部分外，第二部分建立股市政策的动态不一致性模型，分析股市政策是怎样造成和加剧股市波动的;第三部分运用不同于吕继宏、赵振全(2000)和许均华、李启亚(2001)的方法从多大比例的股市策造成了股市波动这个角度对理论模型进行实证检验;第四部分得出结论并提出建议。

股市动态分析篇8

[关键词] 股票价格波动统计分析

股票价格的波动是股市的本质特征。目前，针对股票市场价格波动的研究，大多为对股票价格的定性描述或是对收益率的定量研究，而对股票价格的定量研究较少。本文运用SPSS软件对1993年1月～2005年11月的上海证券交易所的日收指数进行聚类分析，对价格波动进行定量描述。

一、数据来源

考虑到93年以前，市场处于初创时期，市场波动特征不明显，因此本文把样本范围确定为1993年1月4日～2005年11月17日，共3147个交易日(数据来自大智慧股票交易系统)。

目前国内研究者的实证研究中，数据多为2003年以前的股票指数和其他股市变量指标，而且多数研究采用的样本范围是5年之内的数据，这可能不能准确反映中国股市的发展变化情况。因此，本课题采用1993年至今13年的数据，以较新的数据、较长的样本范围更好地反映股市波动性及市场内投资者行为特点。

根据上交所日收指数数据库，按照波的初始日期、上升幅度（h1）、上升持续时间（l1）、下降幅度（h2）、下降持续时间（l2）列出每个波的变化情况，共801个数据。比较各个波的h1值和h2值，按照 将相邻的两个或多个波合并起来。对合并后数据进行聚类分析，合并后共有185个数据，即有185个二级波 。

二、数据处理及结果描述

本文以h1、l1、h2、l2为变量进行聚类。利用SPSS软件，聚成四类，计算各类的标准差、偏度和峰度。

第一类:共3个数据。上升幅度大且上升持续时间长，下降幅度大且下降持续时间较长。第二类:共21个数据。上升幅度较小且上升持续时间较短，下降幅度较大且下降持续时间长。第三类：共35个数据。上升幅度较大且上升持续时间较长，下降幅度较小且下降持续时间短。第四类：共126个数据。上升幅度小且上升持续时间短，下降幅度小且下降持续时间较短。

三、股票市场价格波动的特征

1.多变性

股票市场价格波动的多变性是指股票价格波动变化大且快，股指价格变动的幅度大、频率高。

以上海股票市场为例，从长期波动来看，研究期间内上证指数最低为1994年7月29日的333.92点，最高为2001年6月13日的2242.42点，波动幅度达1908.5;从年度来看，1996年的上证指数最低为1月22日的516.46点，最高为12月9日的1247.66点，波动幅度为731.20;从短期来看，每个月甚至每天的股价波动幅度也相对大，如1996年12月上证指数最低为12月24日的865.58点、最高为12月9日的1247.66点、相差382.08点。

同时，股票价格波动的频率也很高。在1993年～2005年间，共3147个交易日，股票市场共有801个小波动周期，平均每四天就形成一个波动周期。

2.周期性

股票市场价格波动的周期性是指股票价格波动的频率具有相当稳定的重复性，而是产生局部的高点和低点、显示周期性的波动特征。

股票价格波动的周期按其过程来划分，可以分为波峰、波谷、波段和波长。波峰是指一个波动中股市某数值所达到的最高值，波谷是指一个波动中某数值所处的最低值，波段是指波峰到波谷或波谷到波峰的这一变化阶段，波长是指波谷到波峰再到波谷这一变化的时间跨度。1993年1月～2005年10月里，上海股市波动可分为3个五级波动周期、14个四级波动周期。第一个五级波动周期是由1994年7月到1994年9月再跌至1996年1月;第二个是1996年1月上升到1997年5月再跌至1999年5月;第三个是1999年5月上升到2001年6月再跌至2005年7月。

3.聚集性

将小波合成高一级的波时，比较上升状态的波(h1|＞h2)的最高点和下降状态的波(h1|＜h2)的最高点，可以把股票价格波动周期的波形分为两种。如图1所示，第一种是上升状态的波的最高点高于下降状态的波的最高点（以下简称波形一），第二种是上升状态的波的最高点低于下降状态的波的最高点(以下简称波形二)。

上升股票市场价格波动的聚集性是指在各个连续的价格波动周期中，具有相似波形的波动周期往往连续出现，即波形一之后跟着一个或几个波形一、波形二之后跟着一个或几个波形二。例如，1996年12月～1997年7月，包含了5个波型二。

4.心理性

股票市场价格波动的心理性是指股票价格波动受到投资者心理因素的影响，价格波动曲线最终可以反映为投资者行为曲线。

很多时候，投资者为了获得安全感和最大程度回避风险，买入或卖出股票是基于市场上其他投资者的交易行为，而不是对股票价值的反应。投资者对股票市场波动的预期，对股票价格波动幅度造成很大影响：当投资者的预期与市场价格波动方向一致时，股市价格的波动幅度得到加强；当投资者的预期与价格波动方向不一致时，股市价格的波动幅度会减弱甚至改变方向。这也是股票市场价格波动呈现出周期性和聚集性的原因。

参考文献:

[1]张文彤主编:SPSS统计分析初级教程，北京:高等教育出版社，2004

股市动态分析篇9

【关键词】股票价值 相对价值 现金流

随着社会的发展,股票价值分析的方法也越来越多,当前股票基本面分析主要有以下几种:财务分析,相对价值分析,绝对价值分析和业绩评价指标分析。比如,相对价值分析中有市盈率,市净率,市收率,绝对价值分析中的代表是贴现现金流和股权自由现金流,在此,我就每种分析方法的代表进行说明,以便大家参考。

一、股票的相对价值分析

市盈率,简称pe,我们常说的市盈率就是静态市盈率,是股票市价与其每股收益的比值,计算公式是:

市盈率=当前每股市场价格/每股收益用符号表示是:pe=p/eps

如果结合公司的股利支付率和股利增长率,则计算公式是:

pe=p/eps=dp(1+g)/(k-g)

dp为股利支付率,g为股息增长率,k为资本成本.

静态市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于静态市盈率把股价和企业盈利能力结合起来,其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如,股价同为50元的两只股票,其每股收益分别为5元和1元则其市盈率分别是10倍和50倍,若企业盈利能力不变,这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票,要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是,由于企业的盈利能力是不断变化的,投资者购买股票更看重企业的未来,因此,一此发展前景很好的公司即使当前的市盈率,投资者也愿意购买,预期的利润增长率高的公司,其股票的市盈率也会比较高。例如,对两家上年每股盈利同为1元的公司来讲,如果a公司今后每年保持20%的利润增长率,b公司每年保持10%的利润增长率,那么到第十年时a公司的每股盈利将达到6.2元,b公司只有2.6元。因此,a公司当前的市盈率必然应当高于b公司。投资者若以同样价格购买这家公司股票,对a公司的投资能更早地收回.

动态市盈率,其计算公式为是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1/((1+n)×n),i为企业每股收益的增长率,n为企业的可持续发展的存续期。例如,上市公司目前股价为20元,每股收益为0.38元,去年同期每股收益为0.28元,成长性为35%,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即时n=5,则动态系数为15%,相应地,动态市盈率为7.8倍,而此时静态市盈率为52倍,两者相差之大,可见一斑。动态市盈率告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理,即投资股市时应该有持续成长性的公司。

结合市盈率与预期增加率,我们可以得出目标企业的价格,即:peg,peg=可比企业的peg×目标企业的g×100×eps,这种方法是对市盈率的修正,能更加准确地评判公司的价格是否合理。

市净率是我们经常使用的指标,这个比率是把一支股票的市场价格和当期资产负债表的账面价值(所有者权益或净资产)的比值,对于公司资产折旧低,质量高的上市公司(例如,公路路桥)。市净率估值对于估算公司股票价值的参考度更大。但市净率不适用信息技术,文化传播等通过无形资产创造利润的企业,可以说对于服务性企业,市净率估值没有任何意义,其计算公式为:

市净率=股票市价/每股净资产

用字母表示:pb=p/eps

若结合股息支付率和增长率,计算公式为:

pb=(roe×dp×(1+g))/(k-g)

dp,k,g同上,roe为净资产收益率.

市净率也依赖于roe,同时净资产也依赖于销售净利率。假定其他条件相同,一般情况下,较高净资产收益率的公司也有较高的市净率,原因是一家有很高所有者权益的公司更有价值,它的账面价值增长的更快。

因此,当我们考察目标股票市净率的时候,要知道他与roe有关。一家相对于同行市场市净率低且roe高的公司可能被低估,这是因为一般来说,低市净率的股票在长期走势强于大盘,特别是在大盘高位盘整阶段有很好的表现。但在市净率给股票估值时,应与其他指标一起应用。

市收率也是我们分析股票价值常用的指标.其计算公式为:

市收率=股票市价/每股销售收入

用字母表示:ps=p/s

若结合股利支付率和增长率,其计算公式为:

ps=(ros×dp×(1+g))/(k-g)

一般来说,股票价格低且销售收入高的公司可能被低估,但在分析股票价值时还应结合其他指标。

二、绝对价值分析

1.股权自由现金流

公司股权资本投资者拥有的是对该公司产生的现金流的剩余要求权,即他们拥有公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部现金流,就是在除去经营费用,本息偿还和为保持预定现金流增长率所需的全部资本性支出之后的现金流。

(1)无财务杠杆的公司股票自由现金流

无财务杠杆的公司没有任何债务,因此无支付利息和偿还本金,并且公司的资本性支出和营运资本也全部来源于股权资本,无财务杠杆的公司的权益现金流可按如下方法计算:

销售收入-经营费用-销售成本=利息税收,折旧,摊销前收益(ebitda)

利息税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前收益(ebitda_

息税前收益-折得税务局=净收益(eat)

净收益+折旧-营运资金增加额=经营活动产生的现金流(ocf)

经营活动产生的现金流-资本性支出=股权自由现金流

股权自由现金流是满足了公司所有财务需要之后的剩余现金流,它可以为正,也可以为负,如果股权自由现金流为负,则公司不得不通过发行股票或认股权证来筹集新的股权资本。如果股权自由现金流为正,则公司就能以股票现金红利的形式将剩余现金流派发给资本投资者。

(2)有财务杠杆的公司的股权自由现金流

有财务杠杆的公司除了要支付无财务杠杆公司的全部费用外,还要使用现金支付利息费用和偿还本金。但是有财务杠杆的公司可以通过新的债务来为资本性支出和营运资本需求进行融资,从而可以减少所需的股权资本投资。

销售收入-产品成本-经营费用=利息,税收,折旧,摊销前收益(ebitda)

利息,税收,折旧,摊销前收益-折旧和摊销=息税前收益(ebit)

息税前收益-利息费用=税前收益

税前收益-所得税=净收益(eat)

净收益+折旧+摊销-营运资本增加额外负担=经营活动产生的现金流(ocf)

经营活动产生的现金流-优先股股利-偿还本金+新发行债务收入+股权资本自由现金流

2.贴现现金流

贴现现金流模型运用收入的资本化定义方法决定普通股票的内在价值。按照收入的资本化定价方法,任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金流是未来时期的预期值,因此必须按照一定的贴现率返还成现值,也就是说一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。对于股票来说,这种预期的现金流即在未来时期预期支付的股利。

在该概念中,假定所有时期内的贴现率都是一样的,需要指出的是,股票在期初的内在价值与该股票的投资者在未来时期是否中途转让有关。

根据定义,可以引出净现值的概念:净现值等于内在价值与成本之差,即:

npv=v-p

式中,p是t=o时的购买股票的成本.

如果npv>o,意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本,即这种股票价格被低估,因此购买这种股票可行。

如果,npv<0,意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本,即这种股票价格被高估,因此购买这种股票不可行。

在现代社会中,一般来说,现金流比利润更难以造假,所以当我们发现一家公司的股权自由现金流大且npv也大时,我们可以认为该公司股票值得购买。

以上介绍的几种方法,可能有时得出的结论是一致的,有时得出相互矛盾的结论。对于这些结论我们需要用发展的眼光来看待,找出自己认为最有把握的结论。

参考文献:

[1]唐小我.预测理论及其应用.电子科技大学出版社,2006.

[2]陈共.证券学.中国人民大学出版社.

股市动态分析篇10

 

关键词：基本分析；股票；政策；实战；应用

基本面分析是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。从基本分析角度出发，影响股价的因素主要包括宏观经济因素，行业因素、以及上市公司本身的因素。选择基本面较好的股票投资，无疑是走好投资的第一步。

一、宏观分析在实战中的应用

宏观分析主要包括宏观经济因素分析和宏观非经济因素分析两方面。宏观经济因素分析主要从宏观经济指标和宏观经济政策两方面分析对证券市场的影响，如GDP、通货膨胀率、利率、汇率以及货币政策、财政政策等的变化都会影响证券市场价格；宏观非经济因素主要是通过影响宏观经济来影响证券市场价格的，如政局的变动可能引致经济的改变，从而影响证券市场价格，战争、动乱则通过影响宏观经济环境而导致证券市场价格变动。在证券投资领域中，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的决策。

首先，从政策对股票市场的影响看，2009年针对房价增涨过快的现象，国家多次采取措施来抑制投机性行为以控制房价过快增长，使得2009年下半年房地产股价一直处于下跌状态。尤其2010年以来，国家加大了对房地产行业的政策管制。2010年1月10日，国务院出台了“国十一条”，之后房地产股就不再出现大涨的趋势。

2010年9月29日，为进一步贯彻落实《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，国家有关部委分别出台五条措施，被业界称作“新国五条”；2011年1月26日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，提出了“国八条”。4月13日温家宝总理主持召开的国务院常务会议上提出要不折不扣落实房地产调控政策。国家频繁的出台了这一系列整治房价过快增长的政策，对房地产股产生了严重的负面影响，每一次调控措施出台后都会引起地产股明显的下跌，从而使一直处于较好涨势的地产股价格出现了连续的跌势，以至于2010年下半年至今，房地产股一直未出现较好的涨势。

其次，央行近两年提高存款准备金率和加息的举措也对股市产生了较大的影响。从2010年截至2011年5月4日，央行共九次上调存款准备金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加剧的通货膨胀，这也直接影响到了股票市场。上调准备金率和加息会使得银行发放的贷款减少，对金融板块来说是利空。加息也引起了购房需求的减少，使得房地产公司效益降低，引致房地产股价格出现了一定程度的下跌。由于金融、地产等权重板块的持续下滑，使得上证A股和沪深300指数成分股整体静态市盈率下降，从2010年10月至今，大盘也跌了几百点，这主要就是经济通胀以及频繁加息政策密集出台引起的。如果通货膨胀状态好转，经济发展态势走好，股票市场就可能迎来一段表现不错的行情。总体看来，随着通胀压力加大以及在利率和准备金率政策双管齐下的影响下，我国股票市场短期来看，将处于以震荡为主的状态。

二、行业分析在实战中的应用

从证券投资分析的角度看，行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段以及在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确行业背景的分析。行业分析的重要任务之一就是挖掘最具投资潜力的行业，进而在此基础上选出最具投资价值的上市公司。

一般来说，如果一个行业是符合国家发展方向、国家政策扶持的行业，那么它的前景比较看好，该行业未来的股票价值也相对高；如果一个行业的发展受到国家的抑制，那该行业的股票价格走势不会太好。行业分析主要从行业结构、行业景气、行业生命周期和产业政策等方面来分析。