股权支付对上市公司财务绩效的影响

摘要：近年来，越来越多的上市公司运用股权支付手段来激励高层管理人员。但在股权激励制度应用过程中，各种问题逐渐开始涌现出来，很多高管人员为自身利益的追逐，虚假申报公司财务抬高股价为自身谋利导致公司的亏损。通过对上市公司的财务研究，进一步归纳和探析了股权支付交易对上市公司的财务影响，并提出了相关建议。

关键词：股权支付；股权激励；上市公司；财务研究

一、我国上市公司的股权支付交易现状分析

在我国，虽然会计准则中增添了股权支付的内容和规范，但股权支付在我国仍是一个新兴的范围和领域。自2006至2007年我国股市的空前繁荣到2008年全球金融危机带来的股市重挫，再到2009-2010全面爆发的欧债危机所导致的股市低迷，大多数上市公司都受到或多或少的影响，这又直接或间接的影响了上市公司股权支付的状况。当我们在考虑股权支付的现状时，首先要把外部影响因素对股市的波及纳入考虑范围之内。另一方面，上市公司的内部财务问题又影响着股市的波动。因而，要了解上市公司的股权交易现状问题，就不应该忽视其外部因素和内部因素所导致的股市波动。据统计，2009年，沪深两市中实施股权激励的上市公司仅占上市总公司的0.55%。到2017年，有119家上市公司实施股权激励占比18.48%。由此可见，实施股份支付交易的公司总数在不断的上升。以我国证监会的行业划分为标准，在119家实施了股权激励的上市公司中，制造业占比超过70%。这都归结于制造业集结了大批科技型创新人才，而这类人才对股权激励的需求较为显著，要求公司与员工的发展高度一体化来促进企业的发展。除制造业之外，信息传输，软件和信息技术行业股份支付所占的比例也相对较多，这也是由于此行业与制造业相同，都是高新技术密集行业。而一些传统的建筑业，文化体育产业和水利，农林牧渔业以及批发和零售业等仍然以劳动密集型为主，且规模较小，对科技创新型人才的需求较小。因此，我们推断出，以股权支付交易为主的激励方案更适合于高新科技技术型人才为主的企业。

二、股权支付对企业财务绩效影响的分析

1、企业财务绩效的内涵。企业财务绩效指的是企业经营所得的财务利润和总效益，是指企业在一定的经营时间内企业通过其经营所获得的财务回报。企业的绩效评估可体现出企业的盈利能力，资产综合运营的能力以及其未来综合发展能力的预测等。对于企业的业绩评价可以按照不同的标准进行，可以分为综合能力测评和单项指标评价。企业财务管理人员应该对企业财务绩效方面的高效管理和企业的整体绩效信息和企业的未来绩效预估了然于心，这样才能在不抬高企业现有成本的情况下，实现企业财务绩效的模式和管理方法对公司和企业的发展尽可能地产生最大的企业实际效益。对于企业财务主管层来讲，应该能够依据公司和企业的服务成本、产品原料的采购、对产品的生产环节、后期的营销环节，来对公司和企业的财务绩效管理方面做出最优的方案，并且根据这些综合因素来做出相关的企业财务绩效方案和综合绩效组合方案的计划。而对于产品生产或服务主管层来说，一个合格的、产品生产或服务主管应该能够对企业的盈利能力、偿债能力、综合成长力、企业的仓储库存的变动特点以及企业现有的服务成本进行合理有效的分析。并且根据公司和企业的资金周转能力进行企业财务方面成本的综合权衡。2、股权支付激励与公司财务绩效的影响。股份支付激励普及后，企业的股权结构将会发生改变，特别是高新技术人才的持股比例提高，从而使国有控股或企业法人的股权份额下降，这都会直接影响企业的管理模式和权利分配，这也是为什么我国的国有控股企业在使用股权支付激励时慎之又慎的原因。股权激励促使企业内部结构优化。由于国有企业和个人法人一股独大的股权分置状态，往往使证券公司出现“重筹资轻绩效”的现状，多数公司不顾企业的实际情况以及企业中小股东的利益采取配股，增股等惯用手段提高市值，导致资源配置浪费，利益扭曲，这就是股权高度集中所导致的弊端。自股权激励普及化之后，企业股权结构的重置就开始了，特别是一股独大和股权高度集中的问题发生了缓解，这有助于更多的股东对企业内部的监督和控制，确保企业的战略和实施更加有效和企业财务绩效的提高和增长。股权激励促使企业内部的管理结构重置，促使全体股东的利益一致化，从而达到企业员工一体化的模式，最大限度地激励全体股东和员工的工作积极性与自主性，减少企业内部伦理和不道德问题的出现，促进企业的长远与可持续发展。比如现在比较常见的员工持股计划就很好的反映了这一点。股权激励使企业内部结构发生改变，从而影响企业的财务绩效。股权支付分为以现金结算和以权益结算的股权支付。以现金结算的股权支付交易是指在股权支付实施后立即行使可行权的可以现金实施支付，应在股权交易日把股票授予计入相关的财务绩效中，纳入成本或费用当中，相应的增加企业的负债。以权益结算的股份支付授予后立即可行权的换取职工服务的以权益结算的股份支付，应当在授予日按照权益工具的公允价值计入相关成本或费用，相应增加资本公积。股权支付的方式不同对企业利润的影响也不同。企业内部控制视角下的股权结构优化指的是在必要的市场的环境需求下，公司或者企业为了改善产品的市场营销效率、最大限度地高效地从各种渠道获取并且使用所获得的相关资源以及优化当下的股权结构，从而使得公司或者企业达到计划预定的管理目标，基于上述目标而使得公司或者企业在内部所施行并且使用的多种多样、互不冲突的制约、综合多种因素考虑的股权结构优化方案和进行多方调节的组织、打算、规则和方案。通常企业的基于公司财务绩效和股权综合结构的内部控制是存在是为了协助公司或者企业实现公司或者企业计划中的预设市场营销与经营期望，并且做到保护公司和企业总体资产的高效利用和安全问题，使得公司或者企业的相关会计信息的完整材料的安全与高效利用，并且保证公司或者企业经营方案的严格执行，保证公司经营营销方案的低成本性、高效性和实用性而在公司或者企业部门所实施的自我反馈、未来发展规划、系统评价与完善的多种方法与可行性高的措施的综合称谓。该法则是当下应用于我国各行业中的公司和企业财务领域中最广常用的管理制度和优化相关股权的最佳方案。股权结构优化对公司的财务绩效的提升有着至关重要的影响和促进作用。因为员工的工作的态度直接影响了企业产出的效率和效益。但鉴于在现实中，我国上市企业的股份支付计划往往存在着诸多的财务和支付问题，因此进一步进行实证研究来论证股权支付和股权结构优化对上市企业的财务绩效影响显的尤为重要。

三、股权支付对企业财务绩效影响的实证研究

1、实证数据来源。根据我国上市公司的股权支付交易现状分析，我们抽取了81家上市公司作为样本，其中2015年所抽取的样本数量为19家，2016年所抽取的样本数量为27家，2017年所抽取的样本数量为35家.所有原始数据均主要来源于WIND咨询金融数据库，以及RESSET金融研究数据库以及新浪财经频道。2、实证研究模型分析。本文采用P（performance）统一表示股权支付交易为解释变量，将上市企业的资产规模，资产负债以及企业的每股现实收益作为研究模型的控制变量来进行计算。P=α+β1ITEN+β2SCALE+β3D/A+β4EPS本文中主要以营业利润率（OPR）和企业盈利净利润率（NPM）两个指标来衡量股权支付贸易中的财务绩效指标。其中ITEN(INTENSITY)表示上市企业的股权支付强度系数，SCALE则表示上市企业的资产总规模。D/A则表示本文所抽取的样本公司的资产负债率，EPS则表示抽样的上市公司其真实的每股收益和净利润率。3、2015-2017年抽样上市企业营业净利润率（OPR）汇总分析。通过对2015，2016以及2017年所选择的上市公司的营业净利润率（OPR）进行汇总统计，以此来分析股份支付对企业财务绩效的影响。2015年19家抽样上市企业营业利润率（OPR）统计结果为：OPR的最大值为26.533，最小值为1.021，均值为21.875，标准差为1.207，中位数为11.485，EPS的最大值为1.073，最小值为0.002，均值为0.653，标准差为0.452，中位数为0.557。2016年27家抽样上市企业营业利润率（OPR）统计结果为：OPR的最大值为31.056，最小值为1.125，均值为15.852，标准差为1.754，中位数为7.254，EPS的最大值为1.782，最小值为0.085，均值为0.532，标准差为0.365，中位数为0.953。2017年35家抽样上市企业营业利润率（OPR）统计结果为：OPR的最大值为67.459，最小值为5.247，均值为36.254，标准差为4.259，中位数为37.215，EPS的最大值为5.331，最小值为1.249，均值为2.145，标准差为1.245，中位数为3.210。从这三年的数据可以得出所选的样本上市企业年盈利额呈不规则上涨的趋势，以及所选公司的资产规模以及其每股收益和净利润率均呈逐年上涨趋势。这正说明股权支付交易近年来在激励员工和提高组织绩效方面所产生的积极效应。4、2015-2017年抽样上市企业销售净利率（NPM）统计汇总。除营业净利润之外，企业销售净利率也是评估上市企业业绩的主要工具，它可以用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力，可以显示企业能够取得多少具体的营业利润，从而显示出上市企业的股权激励对其财务绩效的影响度。2015年35家抽样上市企业销售净利率（NPM）统计结果为：NPM的最大值为27.459，最小值为9.254，均值为13.021，标准差为6.253，中位数为12.257，EPS的最大值为2.331，最小值为0.024，均值为1.257，标准差为0.078，中位数为1.257。2016年35家抽样上市企业销售净利率（NPM）统计结果为：NPM的最大值为67.459，最小值为21.254，均值为25.351，标准差为11.325，中位数为37.237，EPS的最大值为7.375，最小值为0.782，均值为1.861，标准差为0.458，中位数为1.851。2017年35家抽样上市企业销售净利率（NPM）统计结果为：NPM的最大值为37.459，最小值为11.782，均值为19.255，标准差为4.205，中位数为19.254，EPS的最大值为10.155，最小值为3.240，均值为5.260，标准差为0.975，中位数为6.429。从上述数据可以看出，在2015年至2017年间，所选择的抽样公司的销售净利润均发生了先降再升再降的过程。这变相的反映了股权支付交易近年来的发展历程，也说明了股权激励具有较强的不稳定性，很多上市企业所推行的员工持股制度促使大量的中层管理人员抛售股票套现，从而引起小股民的恐慌等一系列事件的发生。有的企业甚至停止了股权支付激励的方案，造成股权支付交易份额的下降。另众多投资者普遍担心以现金为主的股权支付会导致公司现金流的断裂和出现股权套现的情况出现。因此，股票期权变成了上市企业主要实施股票支付的主流方式。

四、建议与展望

通过对比研究和资料的收集，我们发现股权激励不应该只是针对企业高管进行的方案，而应该更多的把企业中层管理人员纳入激励范围之内，制定相关的规范制度，以防止在激励的同时出现抛股套现的情况，从而进一步推动公司绩效的上升。另一方面，通过研究发现股权支付激励虽然对上市企业财务绩效的上升具有一定的推动作用，但股权激励的实施和结果仍具有较强的不确定性因素。如何使企业员工与企业一体化的道路仍很漫长。政府应该进一步修订《股份支付》准则及相关法律法规，压缩因股票期权上涨所导致的暴利出现，特别是应注重会计在成本核算中有可能出现的漏洞问题。因为企业在其会计核算的过程中，会出现很多不同的替代方案，如何合理合法的使用这些方案就变得尤其重要了。在这过程中，企业不仅应该合理的选择适合自己的会计核算方案，更应该有针对性的选择选择股权支付业务的方案。企业应注重企业内部文化的创建，加强企业内部伦理审计的开展，从来有助于企业的长久可持续发展。因为股权激励方案是和企业内部的高管层密切相关联的。而很多企业在股权激励方案中，过多的关注高管的利益，或者是只关注对高管的激励，忽略了中层管理人员以及企业员工和小股民的利益，从而导致很多高管通过股权支付方案，在会计支付中操纵利益获取暴利，甚至在财务报表中造假。因此加强企业内部的文化假设，道德伦理审计，合理规划股权激励方案，提高监督运行机制，使企业的股权支付不能沦为高管获利的工具显得尤为重要。

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作者:赵金芳 单位:浙江旅游职业学院