金融危机对应论文范文10篇

金融危机对应论文范文篇1

关键词：股票价格模型；　B-S期权定价公式　；金融危机

一、引言

金融数学是一门运用数学模型及方法研究金融市场资产价格变化规律，并解决资产定价、最优配置及风险管理等金融市场问题的一门学科。随着人类社会从工业社会步入信息社会，以股票、债券、金融衍生品等虚拟资本交易为主的虚拟经济规模已大大超过实体经济规模，仅全球股票市场每年的交易总额就超过全球GDP。由于金融市场的高度流动性、不稳定性、高风险性和高投机性会导致金融资产价格大幅波动，加大经济运行的风险并产生金融危机，给社会经济造成危害，因此研究金融市场数量关系及其运行规律的金融数学受到了全社会的高度关注。令人遗憾的是，金融数学中的B-S期权定价公式在金融市场的大规模应用，却成为直接导致1987、1997和2007年三次重大金融危机的罪魁祸首（Mackenzie，2018；Stewart，2012；Triana，2014）。被誉为“中国金融数学开创者”、获得2020年未来科学大奖“数学与计算机科学奖”的彭实戈院士，在《中国基础研究发展报告》第二章中国数学前沿进展中明确指出：B-S期权定价理论是造成以前历次重大金融危机的关键性原因（科技部基础研究司，2019）。畅销书《黑天鹅》的作者塔勒布在2007年10月23日的《金融时报》上发表了题为“破坏市场的伪科学”专栏文章，对金融数学进行了严厉的批判。塔勒布在文章中指出：人们从一次又一次的金融危机中得出了“金融数学的有效性与占星术一样不靠谱”和“金融数学通过创造风险来危害金融系统”的结论。塔勒布痛斥金融数学是破坏市场的伪科学，金融数学理论获得诺贝尔奖不仅是对科学的侮辱，金融数学一直使金融体系面临崩溃的风险。金融数学在金融市场中的失败应用使人们开始怀疑，数学模型究竟能否用来描述并预测金融市场的价格波动现象和趋势，金融数学因此陷入了严重的学科危机。本文指出金融数学将股票价格与时间之间的数量关系假设为随机变量，并用描述样本轨道集合发散程度的标准差来度量一条样本轨道波动程度，是导致金融数学产生学科危机的根本原因。

二、金融数学发展历史

金融数学的发展历史最早可追溯到1900年。法国数学家巴舍利耶在其博士论文《投机理论》中，首先用概率方法对股票价格进行研究。巴舍利耶发现股票价格的变化是完全随机的，因此使用布朗运动模型来描述股票价格波动，这比著名物理学家爱因斯坦用数学语言描述布朗运动的时间早了5年。巴舍利耶的研究成果太超前，一直未能引起学术界重视，直至1955年才被美国第一位获得诺贝尔经济学奖的萨缪尔森发现，因而受到众多经济学家和数学家的大力推崇。1952年，刚从芝加哥大学毕业的马科维茨将其博士论文浓缩为一篇题为“资产组合选择——投资的有效分散化”的在《金融杂志》上。马科维茨首次用均值和方差这两个随机变量数字特征来定量描述证券的收益和风险，建立了组合投资理论，并通过均值-方差分析来确定最有效的证券投资组合。马科维茨组合投资理论的建立，标志着数学在金融领域获得了成功应用，同时也引发了“第一次华尔街数学革命”，使多样化的投资策略在华尔街得到广泛应用。因此，马科维茨的组合投资理论在1990年获得了诺贝尔经济学奖。1956年，美国海军研究实验室的高能物理学家奥斯本利用业余时间开始研究股票市场，发现巴舍利耶的算数布朗运动模型存在股票价格会变为负数的严重缺陷，与实际情况明显不符。奥斯本将巴舍利耶的算数布朗运动模型改进为几何布朗运动模型，并在《运筹学》杂志上发表了题为“股票市场上的布朗运动”论文。《运筹学》并不是一本经济学杂志，但是很多经济学家和数学家都看到了这篇论文，奥斯本的研究很快就引起了广泛的关注。1964年，法玛获得了美国芝加哥大学商学院的博士学位，其博士论文为《股票市场价格走势》。1965年，法玛将其博士论文浓缩为题为“股票市场价格随机游走”的在《金融分析家杂志》上，法玛使用随机游走模型描述股票价格变化，并提出了著名的EMH（EfficientMarketsHypothesis）有效市场假说。有效市场假说提出后，迅速成为金融学研究领域的实证研究焦点课题和解释资本市场运行规律的重要工具，同时也发展成为现代金融学，尤其是现代资本市场理论的重要基石，法玛也因此被称为金融领域的思想家，并获得了2013年诺贝尔经济学奖。1965年，萨缪尔森发现奥斯本几何布朗运动模型无法描述和解释实际股票市场中的长期线性趋势，萨缪尔森没有从几何布朗运动模型本身去寻找原因，而是直接添加了线性漂移项，建立了带漂移的几何布朗运动模型，金融数学理论从几何布朗运动模型推导出了与事实不符的“股票价格服从对数正态分布”性质。上世纪70年代，随着金融创新的不断进行，用数学模型进行金融产品定价成为理论研究的重点。1970年，布莱克和斯科尔斯首先假设股票价格服从萨缪尔森的几何布朗运动模型，推导出了著名的B-S期权定价公式，利用数学工具解决了股票、债券、货币、商品等金融衍生产品的合理定价问题，实现了金融理论的又一大突破。1973年，布莱克和斯科尔斯将基于B-S期权定价公式的期权定价理论写成了题为“期权定价和公司债务”的研究在《政治经济学杂志》上，这篇文章很快成为经济学领域最重要的几篇论文之一。1970年，斯科尔斯在麻省理工学院的新同事默顿看到布莱克和斯科尔斯的研究报告时，立刻领会了这项成果的潜力。默顿是当时唯一掌握随机微积分的经济学家，他用随机微积分方法也推导出了B-S期权定价公式，并对B-S期权定价公式所依赖的假设条件做了进一步减弱，同时给几何布朗运动模型增加了泊松跳跃过程，扩大了B-S期权定价公式的应用范围，所以，B-S期权定价公式又被称为B-S-M期权定价公式。HP（Hewlett-Packard）公司和TI（TexasInstruments）公司很快开发出了内置B-S期权定价公式来计算期权价格的手持计算器，B-S期权定价公式迅速被广泛应用于金融市场，直接导致了“第二次华尔街数学革命”，使金融市场的创新工具和创新产品的数量迅速增多，金融市场获得了空前规模的发展。1997年，斯科尔斯和默顿因此获得了第二诺贝尔经济学奖，布莱克不幸英年早逝，没有与斯科尔斯和默顿一起领奖。

三、B-S期权定价公式导致金融危机

作为研究金融市场数量关系及其变化规律的科学理论，金融数学与其它科学理论一样，应具有如下基本功能：一是解释功能。建立的数学模型应能正确描述金融市场资本价格的波动现象及规律，得出的结论必须与客观事物及运动相一致。二是预见功能。数学模型能够预测事物的发展趋势和变化结果。理论预见和经验推测不一样，它是可靠、必然的。三是指导实践功能。借助数学模型解决在不确定环境中，如何在时间和空间上优化配置金融资源的问题。如果金融数学建立的价格模型与实际价格波动现象和趋势不符，若将其广泛应用于金融市场，必然会给投资者带来巨大的风险和亏损。1987年10月19日，华尔街遭受了有史以来最大的一次灾难：“黑色星期一”。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻，纽约证券交易所损失了近25%的价值，引发全球金融市场恐慌，随之而来的是1980年代末的经济衰退。造成这次灾难的罪魁祸首是：由B-S期权定价公式衍生出的计算机股票交易策略不能预测市场波动趋势。1994年，被誉为能“点石成金”的华尔街天才人物梅里韦瑟与斯科尔斯和默顿合伙成立了长期资本管理公司（简称LTCM）。LTCM以斯科尔斯和默顿推导出的B-S期权定价公式为基础，用计算机进行数据处理并预测债券及衍生产品的价格走向，形成了一套完整的计算机自动组合投资系统。在1994年3月至1997年12月的三年多中，LTCM凭借这套系统在市场上一路高歌，其资产迅速增长到1000亿美元，年回报率超过40%，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。1997年，斯科尔斯和默顿一同获得了诺贝尔经济学奖，LTCM成为华尔街最耀眼的明星基金。默顿自豪地宣称：“长期资本管理公司从成立到现在的独特经历，体现了金融数学与金融实践的高效结合。”然而天有不测风云，1998年随着亚洲金融危机的爆发，金融市场波动趋势刚好与斯科尔斯和默顿的数学模型相反。出人意料的是，LTCM过分相信自己的数学模型，不但未及时撤出资金，反而投入了更多的资金以期反败为胜，就这样越陷越深，LTCM首次出现了巨额亏损。短短的150天，LTCM资产净值就下降了90%，走到了破产边缘。LTCM直接涉及的金额超过1000亿美元，间接牵连的金额竟高达1万亿美元，几乎将整个华尔街都拖下了水，LTCM不得不求助于美联储。美联储出面组织安排美林、摩根为首的15家国际性金融机构注资购买了LTCM的90%股权，共同接管了LTCM，以免LTCM彻底破产而引发全球金融危机。至于两位诺贝尔奖得主——斯克尔斯和默顿，他们的故事还没完。斯克尔斯在LTCM事件后去斯坦福大学任教，并于1999年创立了一家名为PlatinumGrove的对冲基金，默顿不久后也加入出任顾问，两人决心东山再起。他们吸取了上次LTCM的教训，高度重视风险管理，公司很快站稳脚跟，并在2007年达到50亿美元的资产规模。斯克尔斯和默顿万万没有料到，在2007年次贷危机引发的金融风暴中，LTCM的悲剧再次发生在他们身上，他们的脚居然踏进了同一条河流，公司再次遭遇灭顶之灾，两人各奔东西。LTCM和PlatinumGrove危机事件由于对金融市场影响巨大，且涉及两位诺贝尔经济学奖得主的金融数学研究成果，因而震惊了全球金融界和学术界。人们开始怀疑金融数学究竟能否正确描述或解释金融市场的波动性，金融数学面临严峻的挑战。数学家史都华（Stewart）在《改变世界的17个方程》书中写道：B-S期权定价公式改变了世界，它不仅创造了一个金额难以估计的产业，而且也造成了人类历史上最大的金融体系崩溃。畅销书《致命数字》作者、具有20多年投资经历的全球顶级金融专家特里亚纳在《教鸟儿飞行：量化模型是否会摧毁金融市场》一书中，对金融数学理论及数学模型存在的问题进行了全面的解读，严厉批判了华尔街盲目迷信数学模型，而不相信市场趋势的投资方式。特里亚纳从大量的金融市场案例分析中得出结论：B-S期权定价公式是造成金融危机的罪魁祸首，金融数学在金融领域的应用是失败的，金融工程应该为人类历史上最严重的金融危机负责。塔勒布在《教鸟儿飞行：量化模型是否会摧毁金融市场》一书的序言中写道：B-S期权定价公式是有害的，现代金融数学理论的有效性与占星术一样不靠谱。默顿在《连续时间金融》一书中曾经339次提及“定理”或“公式”等词，而平均一本相同厚度的物理学书籍也不过提及此类词语25次。金融数学模型正如它已经表现出来的那样，并没有比随机猜测或出租车司机的直觉更出色。骗子通常是以他们的装扮、组织或语言来掩饰其真实身份，现在又多了神奇的数学来助阵。塔勒布还在《金融时报》上发表专栏文章，斥责金融数学是“破坏市场的伪科学”。

四、金融数学的两个基本概念错误

（一）价格数学抽象错误

解决实际问题或建立科学理论的第一步，是将实际问题抽象为数学问题，然后应用演绎推理方法得出揭示事物运动规律和特征的结论或解决问题的方法。如果在数学抽象过程中出现基本概念错误，则会得出一系列与事实不符的错误结论。数学概念是人脑对客观事物的数量关系和空间形式的思维反映，也是建立数学理论和其他科学理论的基石。数学概念虽然远离了直观的经验世界，但却能更深刻地反映客观世界的本质。数学学科通常运用定义的形式来明确数学概念的内涵——对象“质”的特征，及其外延——对象“量”的范围。如果对数学概念所表达的内涵和外延出现误解和误用，则建立的科学理论就像基础不牢的高楼大厦一样，迟早会发生地动山摇般的坍塌。随机过程X（ω，t）是定义在Ω×T上的二元函数。对于固定的时间t，X（ω，t）是状态ω的函数，称为随机变量，记为X（t）；对于固定的状态ω，X（ω，t）是时间t的函数，称为样本函数或样本轨道，记为x（t）。一个样本函数x（t）对应着随机试验中的一次“测量结果”，例如股票分析软件显示的股票价格随时间变化过程，因此x（t）也被称为随机过程的一个“实现”，图2为随机过程X（ω，t）、随机变量X（t）和样本函数x（t）三者之间的关系示意图。图2中的三条样本函数曲线x1（t），x2（t）和x3（t）可分别看成是三个随机运动质点的位移曲线，所有质点在t时刻的位置（图中红点）就是随机变量X（t）在t时刻的状态。随机过程X（ω，t）既可看成是所有样本轨道x（t）的集合，也可看成是所有随机变量X（t）的集合。从图2可以看出，随机变量X（t）用来描述大量质点的空间统计特性，样本函数x（t）则用来描述一个质点的时间运动规律，随机变量X（t）和样本函数x（t）是具有完全不同定义域和值域的两个函数。观察股票价格s（t）随时间t的变化过程，对于任一个时间值t，都有唯一确定的s（t）与t对应，股票价格与时间之间的数量关系为“一一对应”的函数关系，因此，股票价格s（t）是时间t的函数（高宏，2019）。根据随机过程定义，股票价格s（t）是固定ω时的随机过程S（ω，t），只能被抽象为随机过程S（ω，t）中的一条样本轨道s（t），而非随机变量S（t）。金融数学将股票价格s（t）抽象为随机变量S（t），无形中将研究对象从一条样本轨道改变为样本轨道的集合，导致金融数学的研究对象发生错位，因而建立的价格模型无法正确描述股票价格现象，并得出了“股票价格服从对数正态分布”的谬误。

（二）波动率定义错误

波动率是B-S期权定价公式里一个非常重要的输入变量。期权定价理论首先假设资产价格服从对数正态分布，然后将描述正态分布离散程度的标准差定义为波动率，用正态分布标准差来度量资产价格的波动程度（高宏，2020）。从随机过程的定义看，标准差是描述样本轨道集合发散程度的统计参数，与一条样本轨道的波动程度没有直接的关系。因此用随机变量的标准差来预测股票价格波动程度，就如同物理学用温度来度量一个分子的动能一样荒谬，必然无法正确预测金融市场波动，会给金融市场带来巨大的灾难。此外，金融数学用随机变量的方差来度量风险，意味着金融数学将股票价格向上的大幅波动或投资者获取超额收益的情况也视为风险，无怪乎畅销书《黑天鹅》作者塔勒布说“金融数学通过创造风险来危害金融系统”。

五、展望

现有的金融数学理论由于将股票价格与时间之间的数量关系假设为随机变量，并用描述样本轨道集合发散程度的标准差来度量一条样本轨道波动程度，因此建立的价格模型无法正确描述并预测金融资产价格波动趋势，在应用时会给金融市场带来巨大的风险和灾难。未来金融数学将面临重大范式变革，首先将股票价格与时间之间的数量关系正确地抽象为时间函数，然后在样本函数基础上重建价格模型和金融数学理论，这为中国的金融数学学科进入世界一流前列提供了千载难逢的历史性发展机遇。

参考文献：

［1］DanaMackenzie.无言的宇宙：隐藏在24个数学公式背后的故事［M］.李永学译.北京:北京联合出版公司，2018.

［2］IanStewart.17EquationsthatChangedtheWorld［M］.London：ProfileBooks，2012.

［3］PabloTriana.教鸟儿飞行：量化模型是否会摧毁金融市场［M］.林丽萍译.北京：中国人民大学出版社，2014.

［4］科学技术部基础研究司.中国基础研究发展报告［M］.北京：科学出版社，2019.

［5］高宏.股票价格白噪声积分模型及时域和频域特性研究［J］.当代经济，2019（9）：31-33.

金融危机对应论文范文篇2

【论文关键词】金融危机成因金融监管

一、金融危机产生的主要因素

20世纪80年代以来经济学家把信息不完全理论引入到对金融市场的研究领域。Gertler(1998)、Bernanke和Gilehrist(1998)等人的研究表明：与产品和要素市场相比，金融市场更是一个信息不完全的市场。在金融市场上，信息在借贷双方的分布是不对称的，最终借款人对其借款用于投资项目的风险和收益拥有更多的信息，而投资者对影响投资收益的所有变量都存在一定程度的信息不对称问题。信息的不完全性影响了金融活动参与者行为均衡的性质以至金融资产价格均衡的性质，造成了金融活动中的“逆向选择”和“道德风险”。信息不完全性影响了金融活动的合理性，使金融市场的完善性大打折扣。“逆向选择”降低了金融市场优化配置资源的效率，“道德风险”削弱了金融市场的资金动员能力。当遇到大的金融灾难时，如墨西哥、亚洲金融危机的爆发，使金融资产的价格跌到低于其基础价值以下的水平。外国直接投资往往在这样的时机大举入侵，趁火打劫大量的购买廉价资产，许多重要的国内公司被外国公司控制。这是当代世界资本跨国流动快速增长导致金融危机后的一个新的特征。

金融机构在信贷市场上发放贷款时关注的是贷款利率的高低和风险大小，但是，金融机构获取的利息高低本身也会影响贷款风险。利率的逆向选择效应使潜在进行资产投资的借款人产生分化。既然借款人具有不同还款能力的概念，金融机构就必须搞清楚哪些资产投资者是最有可能还款的借款人。金融机构对借款人的有关信息无法全面了解，所以在鉴别借款时，利率便成为一种检测机制或信号。但贷款利率的提高(平等地适用于所有的借款人)又将把“好的”借款人挤走，而留下“坏的”借款人，这就是所谓的逆向选择的例子。那些从事风险最大的投资项目的个人和公司愿意支付最高的利息率。如果市场利率因信贷需求增加或货币供应量减少而有较大幅度的上升，信贷风险低的借款人就不太想去借款，而信贷风险高的借款人却仍然愿意借款。逆向选择的风险因此而增加，贷款人将不再提供贷款或提供较少的贷款。贷款的大幅缩减将导致投资和总体经济活动水平缩减。

企业过度利用债务融资是造成金融市场运行不稳定的根本性原因。一旦市场对流动性的预期产生变化，低流动性资产便大幅度跌价，使投资者对高负债经营的企业产生怀疑，继而债务流动的链条断裂，靠借入流动性维持经营的企业难以为继，产生普遍的金融恐慌。美国经济学家阿罗(KennethArrow)在修正一般均衡理论时认为，经济决策环境的信息是不完全的，信息的增加，只能意味着不确定性的一定程度的减少。阿罗分析了不完全市场和经济行为人信息非对称问题，认为只要经济存在着不稳定性，就会有通过获取信息减少不确定性的可能，在不确定性增加的环境中，信息的价值是显而易见的。因为不确定性有经济成本，所以减少不确定性就是一种经济收益，信息的价值就体现于这一收益之中。金融市场中信息不对称现象的出现，导致了逆向选择和道德风险问题，由此而产生了市场的有效运作。当金融市场中的逆向选择和道德风险问题积累到致使市场不能有效地在储蓄者和有生产投资机会的人们之间融通资金的严重程度，金融危机便产生了。解决金融市场信息不完全问题的办法包括：由私人部门生产并销售信息，政府增强管理的透明度以增加金融市场的信息等。银行是专门从事信息收集的金融机构，便利了经济社会中的生产性投资。金融危机中一些银行的倒闭减少了通过银行进行的金融中介活动，并导致投资缩减和总经济活动水平下降，因而使社会信息总量大幅下降和不确定性急剧增大，危机进一步深化。

非金融部门资产负债表状况恶化也是形成金融危机的一个重要因素。资产市场价格急剧下泻能加剧金融市场上的逆向选择和道德风险，从而引发金融危机。由于证券市场上股票价格计量的是公司的净值，股票市场的下泻便意味着公司净值的下降。公司净值有与抵押品相类似的作用，股票市价下泻引致公司净值的下降使贷款人不愿意提供贷款。另外，由股市下泻引致公司净值下降，刺激了借款人从事风险投资。因为一旦投资出了问题，借款人承受的损失是比较小的，这会导致道德风险增大。道德风险的放大使得贷款人没有积极性发放贷款。这就是为什么股市下跌，公司净值下降导致贷款减少和经济活动水平下降的另一个原因。

审慎监管是金融体系正常运行的必要条件

1.金融监管机构必须正确迅速地采取行动是非常重要的。监管人必须承担监管工作中容忍迁就而引发问题的责任。美国联邦存款保险公司监管银行经营的工作十分有效，因为有一项重要的规定：如果银行破产使联邦存款保险公司遭受损失，它必须向国会提交报告说明其监管责任是否得到履行，国会的会计部门须对其报告内容进行审计，国会议员和普通老百姓都有权要求获得这些报告，以便对其监管责任提出质疑。

2.加快金融业会计标准的国际化，使会计信息能够全面准确地反映金融企业的资产负债、流动性、安全性和效益性。金融企业不同于一般的工商企业，金融企业的特点是高负债，资金来源于社会公众和各经济实体，经营的好坏直接关系到整个社会的福利。因此，金融业的会计制度必须坚持客观、严谨、审慎、保持的原则，必须能真实、全面地反映经营的潜在风险。

3.建立健全的金融法律体系是金融体系有效运作的必要条件。法律不健全是信息不安全、金融无序的重要根源。市场经济是法制经济，各种金融交易必须严格地以法律为依据，对违反法律法规的金融交易活动按照法律规定严加惩处。尤其需要制定《反欺诈法》，对编造虚假财务报表，提供虚假信息谋利的交易者必须予以严惩，以净化市场环境，理顺市场秩序。另外，发展中国家的破产法律程度不健全，或破产根本无法执行，延误了对应破产企业的及时处理。通过公布破产企业的会计财务报表，对其财产进行重新分配，可以部分地解决信息不对称性问题。只有企业的破产问题能够得到妥善的解决，金融体系才能够健康地运行。

4.尽快建立和完善金融企业的信息公开披露制度。金融企业的资金来源和运用涉及到千家万户，影响面广，具有很强的社会性和公众性，对金融企业的风险必须格外关注。信息公开披露制度能为市场提供信息，以促进对金融机构的监督。一些国家实施的信用评级制度规定，所有的金融机构必须参加信用评级，信用评定机构必须在监管部门登记注册，资产达到一定规模金融机构必须由两个以上的信用评级机构评定信用等级，被评定的信用等级必须公告。信用评级制度起到了约束金融机构过度涉险的行为，因为信用等级的下降会使金融机构失去客户。建立信息公开披露制度兼有成本低和保障债权人利益的作用，可以对金融企业的经营产生强有力的外部监督作用，促使金融企业在追求利润最大化的同时，对流动性、安全性给予充分的重视。

金融危机对应论文范文篇3

最起头的时候我是看台湾小言的，这个渊源比较长，与本文关系不大在此就不细说。之后，发现大陆原创文更理性，更适合我现在的心智，就开始找推荐榜、看大陆原创完结文。之后，涉猎范围越来越广，涉及面越来越宽，完结文已经再不能满足我的胃口，就开始找喜欢的作者的网络连载文看。而这一看，就来了问题，就是：比较强大的作者最后往往会走上与网站签约文章入V（vip）的情况，这就需要花钱买V看了。

而在我的拉网式大扫荡之后，特别是在看过各位作者、各位与读者的交流、留言、评论之后，我竟然得出这样一个结论，就是：自从去年的金融危机开始，考虑与网站和出版社签约的，考虑文章入V来赚取稿费的作者开始指数爆发性的增长。而与此同时，各位作者、各位在网文面临实体化出版或者实体书发售的时候也透露出一种含蓄或直接的担忧，即担心作品出版实体化之后会不会因为近来的金融危机的影响而造成发行量的降低或是市场的萎缩。

对这种现象，在这个学期的形势与政策开课之前，我就很感兴趣。因为本来我就很想从事编辑出版这一类的工作，不过后来因为选学了理科，到了大学又学了工科而不得不放弃那个理想，只能偶尔跟志同道合的朋友们做个几期内部文集来满足一下做不成编辑就做个网编的小心思。回归正题。所以，借着这个机会，我终于可以慢慢地想一想金融危机下的中国女性网络文学出版业到底受到了怎样的冲击，之后又做出了怎样的反应。

心理解析

同的声音”一节，鸣谢一下出处和原作者。

金融危机之下，人人自危，对工作的热忱与诚惶诚恐日渐加剧。压力增大，越来越多的人们开始寻求更多更有效的宣泄压力、排解内心郁闷的途径。这个时侯，写作或者看文，都成为很大一部分女性宣泄压力、排解内心郁闷的最佳方式，特别是当写文人的作品得到看文追文大众的认可的时候，无论是写文还是看文的人都会从中得到一定程度的满足。

作为一个资深看文人，我很轻松的就可以总结出来，看文的人的心理也就不外乎以下几类：第一类，想要看到完美而圆满的结局来调节现实中的残酷与残缺的；第二类，想要藉由文中虐心的情节发泄现实生活中排遣不掉的压力的；第三类，单纯看着娱乐一下，但在现实生活中其实并没有什么压力的。这几大类读者群中，前两类一般是在职的都市OL（白领女性），每日光鲜明艳，为立足世界、赚钱养家而成日勾心斗角、违心应酬、疲命奔波，回到家没有多余的力气再继续戴着假面舞蹈，想要有个能够完全放松身心、随意yy（“意淫”，最初出自曹雪芹《红楼梦》中贾宝玉之口，后被现代人妖魔化）的场所；后面一类，往往是还在读的学生，尤其以不谙世事、有钱有闲的大学生为主要生力军。

而写文人的心理，作为一个也在网上爬字的无名小辈，我也是能说出个一二三来的：一部分，把我之前分析的三类看文人的心态照搬过来就很okay，只要把看文改成写文就好；有一类比较极品，就是为了V而写文，也就是说就是为了赚钱的（这一类碍于面子不予举例）；另外又多出来的第五类，往往就是金融危机压力下，找不到工作的大学生或是被减薪、更有甚者被裁员的某部分OL（例：曦宁若海月）。而最后这一类人的增多，在我分析来就是造成最近V文增多的一个重要原因。

试想，没有工作或者工作报酬不尽如人意，饭还是要吃的。而父母的老本不是每个人都有的啃，或者能厚着脸皮啃下去的。于是，能讲故事的，会写文的，之前手就痒却苦于没有契机的，这个时侯就趁着金融危机的冷风，成为各大原创网站的签约作者作品入V来赚稿费，开始了另一个网文红火的新格局（群体庞大不予举例）。当然，并不是每个签约入V的都是失业人员，确实有很多工作还好的都是迫于这些原创网站的压力而被迫签约入V（例：black.f，金陵雪，无敌地金刚芭比，顾漫），因为，毕竟网站也要应对金融危机的冲击多捞些银子不是。有即便是签约了也大义凛然不愿文章入V（例：瞬间倾城，飘阿兮，唐七公子，Maria），入了V也对盗文的行为睁只眼闭只眼，更有甚者竟然奉劝大家不要买V百度一下现有资源即可（例：black.f），被封杀之后仍然受众读者追捧，之后签约入V不了了之；也有才华横溢的，文被出版后继续留下繁华与世人，宠辱不惊不卑不亢坚决不V（例：桩桩（职业OL），琴瑟琵琶（北京某国际学校中学部中文教师），）。但这也还是少数，毕竟，没有人爱跟钱过不去不是。所以，我并没有抨击入V的意思，说不定我（有朝一日能）到了那一步也同样抵不住诱惑呢。

不同的声音

而在网络文学蓬勃发展如火如荼之际，实体出版业界却有着不一样的声音动向。

早在2008年初，一些出版业内人士在展望未来时就表示，在纸价大幅上涨、CPI指标高企、国家宏观调控措施紧锣密鼓的背景下，出版业恐怕要有过紧日子的思想准备。而在年终岁末，一场爆发于美国、席卷全球的金融危机在使世界经济陷入低谷的同时，也使中国出版业感受到了冬天的凛冽寒风。

这一次金融危机，国人从一开始的漠不关心（9月）；到接下来的惊慌失措（10月）；再到人人自危（11月）；继而到心已坦然（12月）。我个人觉得，自9月份世界金融海啸袭击中国至今，民众的心理上大致经历过了这么几个阶段。现在随着时间的推移，中国民众对于危机的认识也开始加深，不会再像10月和11月那样，因为完全没有想到金融危机会突然波及到中国（因为之前的宣传一直都在说中国经济还能保持十几二十年高速增长，且民众也早已习惯了经济高速增长），因此当危机骤然来袭的时候，显得有点不知该如何以对。随着这两三个月的积累沉淀，民众普遍已经习惯了金融危机所带来的影响，因此不会再莫名其妙地恐慌了。

面对整体经济下行的大环境，一些人忧虑：“出版业的冬天来临了。”而另一些人则憧憬“出版业也许会因祸得福”。这么说不是没有根据的。20世纪30年代的美国大萧条几乎摧垮了所有的实体经济，但是陷入困顿的人们发现图书是最便宜的消遣，低价书因此大行其道，美国出版业熬过了金融危机，还诞生了像兰登书屋这样的出版巨头。

过去的历史虽难以照搬到中国，但古人有言曰，“文章合时而著”。一个时期人们的阅读取向往往能映射它所对应的世态。去年以来的国际金融危机，使人们空前地关注中国乃至世界经济的发展，原本只有专业人士关注的财经类图书屡屡登上畅销榜，成为大众读物。随着危机的延续，2009年度的就连网络文学的阅读主题都毫无悬念地继续停留在“金融危机”上。很多藉由这个契机开始写言情职场文的作者都在这场金融危机下红起来，因为职场或非职场的女性读者，都会有这种惺惺相惜之感：同样身为女性，都明白无论社会发展到什么程度女性的地位总不会完全与男性平等，这样的爱情这样的职场就更能博人眼球了。

事实上，很早之前，强调轻松阅读的职场言情就开始走俏，在图书市场上跑马圈地，青衫落拓就是个中翘楚，而当下最热门的李可的《杜拉拉》系列更是风靡了中国大陆。而最近几年迅速窜红的诸如悦读纪、彩虹堂、蝴蝶季等女性阅读专业出版品牌，抓住了这种机会，异军突起，成为不可小视的出版力量。不知她们（请允许我拟人化）能不能成为兰登书屋第二呢？

结语

脸下。然后，搜到的一些资料，整合在“不

现下的金融危机，即便带来了多种不尽如人意的变化，但对于网络却无疑铺就了一条阳光大道。这场金融危机的影响之下，除了强调写作笔法的轻松愉快外，更强调爱情与职场兼顾的务实性和可操作性。

金融危机对应论文范文篇4

而在我的拉网式大扫荡之后，特别是在看过各位作者、各位与读者的交流、留言、评论之后，我竟然得出这样一个结论，就是：自从去年的金融危机开始，考虑与网站和出版社签约的，考虑文章入V来赚取稿费的作者开始指数爆发性的增长。而与此同时，各位作者、各位在网文面临实体化出版或者实体书发售的时候也透露出一种含蓄或直接的担忧，即担心作品出版实体化之后会不会因为近来的金融危机的影响而造成发行量的降低或是市场的萎缩。

对这种现象，在这个学期的形势与政策开课之前，我就很感兴趣。因为本来我就很想从事编辑出版这一类的工作，不过后来因为选学了理科，到了大学又学了工科而不得不放弃那个理想，只能偶尔跟志同道合的朋友们做个几期内部文集来满足一下做不成编辑就做个网编的小心思。回归正题。所以，借着这个机会，我终于可以慢慢地想一想金融危机下的中国女性网络文学出版业到底受到了怎样的冲击，之后又做出了怎样的反应。

心理解析

同的声音”一节，鸣谢一下出处和原作者。

金融危机之下，人人自危，对工作的热忱与诚惶诚恐日渐加剧。压力增大，越来越多的人们开始寻求更多更有效的宣泄压力、排解内心郁闷的途径。这个时侯，写作或者看文，都成为很大一部分女性宣泄压力、排解内心郁闷的最佳方式，特别是当写文人的作品得到看文追文大众的认可的时候，无论是写文还是看文的人都会从中得到一定程度的满足。

作为一个资深看文人，我很轻松的就可以总结出来，看文的人的心理也就不外乎以下几类：第一类，想要看到完美而圆满的结局来调节现实中的残酷与残缺的；第二类，想要藉由文中虐心的情节发泄现实生活中排遣不掉的压力的；第三类，单纯看着娱乐一下，但在现实生活中其实并没有什么压力的。这几大类读者群中，前两类一般是在职的都市OL（白领女性），每日光鲜明艳，为立足世界、赚钱养家而成日勾心斗角、违心应酬、疲命奔波，回到家没有多余的力气再继续戴着假面舞蹈，想要有个能够完全放松身心、随意yy（“意淫”，最初出自曹雪芹《红楼梦》中贾宝玉之口，后被现代人妖魔化）的场所；后面一类，往往是还在读的学生，尤其以不谙世事、有钱有闲的大学生为主要生力军。

而写文人的心理，作为一个也在网上爬字的无名小辈，我也是能说出个一二三来的：一部分，把我之前分析的三类看文人的心态照搬过来就很okay，只要把看文改成写文就好；有一类比较极品，就是为了V而写文，也就是说就是为了赚钱的（这一类碍于面子不予举例）；另外又多出来的第五类，往往就是金融危机压力下，找不到工作的大学生或是被减薪、更有甚者被裁员的某部分OL（例：曦宁若海月）。而最后这一类人的增多，在我分析来就是造成最近V文增多的一个重要原因。

试想，没有工作或者工作报酬不尽如人意，饭还是要吃的。而父母的老本不是每个人都有的啃，或者能厚着脸皮啃下去的。于是，能讲故事的，会写文的，之前手就痒却苦于没有契机的，这个时侯就趁着金融危机的冷风，成为各大原创网站的签约作者作品入V来赚稿费，开始了另一个网文红火的新格局（群体庞大不予举例）。当然，并不是每个签约入V的都是失业人员，确实有很多工作还好的都是迫于这些原创网站的压力而被迫签约入V（例：black.f，金陵雪，无敌地金刚芭比，顾漫），因为，毕竟网站也要应对金融危机的冲击多捞些银子不是。有即便是签约了也大义凛然不愿文章入V（例：瞬间倾城，飘阿兮，唐七公子，Maria），入了V也对盗文的行为睁只眼闭只眼，更有甚者竟然奉劝大家不要买V百度一下现有资源即可（例：black.f），被封杀之后仍然受众读者追捧，之后签约入V不了了之；也有才华横溢的，文被出版后继续留下繁华与世人，宠辱不惊不卑不亢坚决不V（例：桩桩（职业OL），琴瑟琵琶（北京某国际学校中学部中文教师），）。但这也还是少数，毕竟，没有人爱跟钱过不去不是。所以，我并没有抨击入V的意思，说不定我（有朝一日能）到了那一步也同样抵不住诱惑呢。

不同的声音

而在网络文学蓬勃发展如火如荼之际，实体出版业界却有着不一样的声音动向。

早在2008年初，一些出版业内人士在展望未来时就表示，在纸价大幅上涨、CPI指标高企、国家宏观调控措施紧锣密鼓的背景下，出版业恐怕要有过紧日子的思想准备。而在年终岁末，一场爆发于美国、席卷全球的金融危机在使世界经济陷入低谷的同时，也使中国出版业感受到了冬天的凛冽寒风。

这一次金融危机，国人从一开始的漠不关心（9月）；到接下来的惊慌失措（10月）；再到人人自危（11月）；继而到心已坦然（12月）。我个人觉得，自9月份世界金融海啸袭击中国至今，民众的心理上大致经历过了这么几个阶段。现在随着时间的推移，中国民众对于危机的认识也开始加深，不会再像10月和11月那样，因为完全没有想到金融危机会突然波及到中国（因为之前的宣传一直都在说中国经济还能保持十几二十年高速增长，且民众也早已习惯了经济高速增长），因此当危机骤然来袭的时候，显得有点不知该如何以对。随着这两三个月的积累沉淀，民众普遍已经习惯了金融危机所带来的影响，因此不会再莫名其妙地恐慌了。

面对整体经济下行的大环境，一些人忧虑：“出版业的冬天来临了。”而另一些人则憧憬“出版业也许会因祸得福”。这么说不是没有根据的。20世纪30年代的美国大萧条几乎摧垮了所有的实体经济，但是陷入困顿的人们发现图书是最便宜的消遣，低价书因此大行其道，美国出版业熬过了金融危机，还诞生了像兰登书屋这样的出版巨头。

过去的历史虽难以照搬到中国，但古人有言曰，“文章合时而著”。一个时期人们的阅读取向往往能映射它所对应的世态。去年以来的国际金融危机，使人们空前地关注中国乃至世界经济的发展，原本只有专业人士关注的财经类图书屡屡登上畅销榜，成为大众读物。随着危机的延续，2009年度的就连网络文学的阅读主题都毫无悬念地继续停留在“金融危机”上。很多藉由这个契机开始写言情职场文的作者都在这场金融危机下红起来，因为职场或非职场的女性读者，都会有这种惺惺相惜之感：同样身为女性，都明白无论社会发展到什么程度女性的地位总不会完全与男性平等，这样的爱情这样的职场就更能博人眼球了。

事实上，很早之前，强调轻松阅读的职场言情就开始走俏，在图书市场上跑马圈地，青衫落拓就是个中翘楚，而当下最热门的李可的《杜拉拉》系列更是风靡了中国大陆。而最近几年迅速窜红的诸如悦读纪、彩虹堂、蝴蝶季等女性阅读专业出版品牌，抓住了这种机会，异军突起，成为不可小视的出版力量。不知她们（请允许我拟人化）能不能成为兰登书屋第二呢？

结语

脸下。然后，搜到的一些资料，整合在“不

现下的金融危机，即便带来了多种不尽如人意的变化，但对于网络却无疑铺就了一条阳光大道。这场金融危机的影响之下，除了强调写作笔法的轻松愉快外，更强调爱情与职场兼顾的务实性和可操作性。

金融危机对应论文范文篇5

论文提要:2007年以来,美国次贷愈演愈烈,并演变成为金融危机,严重冲击着国际金融市场体系,全球金融机构陷入困境,迫使人们重新认识金融产品和金融创新,特别是结构化金融产品。在这样特殊的历史时期,对次贷危机进行总结和反思,并探索它对于我国金融市场发展的指导意义,不仅有利于完善我国金融市场体系,更能够充分发挥金融对经济的促进作用,为我国经济持续快速发展提供有力支持和帮助。

一、次贷危机发生的原因、特征及影响

犹如2000年美国股市网络公司泡沫的破灭一样,一开始人们普遍认为次贷危机对宏观经济不会产生太大的影响。但是次贷泡沫的破裂,触发了美国信贷及资本市场上危机的空前蔓延,使得贝尔斯登、雷曼兄弟与美林等金融巨头纷纷倒下。从股票到房产再到信贷,泡沫在规模和风险程度上不断扩大,充满泡沫的美国经济系统性风险不断加剧,并对美国及世界经济带来影响。而今,留给我们的只有反思和叹息。

(一)次贷危机发生的原因。危机发生的原因错综复杂,主要从以下方面分析:

1、经营模式方面。在逐利动机和市场导向的激发下,基于信贷市场的细分和信用中介的发展,高回报成为大家共同瞩目的焦点,而其对应的高风险则被所有的参与者无意忽略或有意隐去。按揭贷款公司的肆意放款;投资银行机构将买进的按揭贷款打造为证券化产品和其他衍生产品,以获得高额利润;评级机构迎合银行机构的要求,对其产品给予超乎事实的评级;保险公司、商业银行、共同基金、养老金等投资者过度相信银行机构进行盲目投资等,都是利益驱动的结果。而高杠杆率,过度证券化和无节制的创新、依赖交易类业务而淡化传统投资银行业务、采取复杂的交易结构、缺乏必要的监管和信息披露、不合理的薪酬制度等也早为危机的产生埋下伏笔。

2、货币政策方面。美联储货币政策目标漂浮不定,导致一系列不当操作。本世纪初,互联网泡沫破灭、“9.11”事件、安然丑闻等对美国经济造成了严重打击。为了防止美国经济走向衰退,美联储从2001年开始连续降息,联邦基金利率由6.5%降到1%,为近半个世纪的最低水平;而2004年美联储意识到问题的严重性后,从此又开始了其连续升息的历程,但此时,房地产价格已经下跌,但借款人利息负担明显加重,违约现象大量出现。到2006年末,次贷违约率在一些州已经达到13%,个别州则超过20%,这预示着危机的出现只是个时间问题。

3、金融监管方面。在理念上,美联储长期信奉“最少的监管就是最好的监管”这一信条,过分强调和依赖金融机构的内部控制和市场纪律,过分注重和培植本国金融机构及市场的竞争力和创新力。在实践中,多头多层的分业监管体制虽有利于相互制衡,但在对混业经营的金融体系的监管上,监管重叠与监管真空并存。对房地产等资产价格的变化对金融业风险的影响估计不足,缺乏必要的风险预警与提示。在技术上,巴塞尔新资本协议在本次危机中也暴露出种种局限性,比如过度运用复杂模型使资本监管数字化。

4、宏观经济方面。从根本上讲,美国长期坚持的高负债、高赤字、高消费经济增长模式缺乏可持续性,问题最终必然要在某一方面得到表现和释放;美国金融业高度发达,超越甚至脱离了实体经济的发展,呈现虚拟化态势。据统计,目前美国交易的金融产品中只有1/7与实体经济有关;互联网泡沫破裂后,美国试图把房地产业的发展作为新的引擎,带动经济持续增长,但它忽视了产业与金融之间及产业之间的合理关系,造成居民储蓄模式逐步出现了由收入为基础向以资产为基础的模式转变,导致房地产业畸形发展。

(二)次贷危机的特征及影响。与以往的金融危机,特别是上世纪九十年生的东南亚金融危机等相比,本次危机主要有以下特点:一是危机由次级贷款抵押产品开始,迅速蔓延到非抵押产品领域,并冲击整个金融市场;二是危机使发达国家最具创新力的投资银行等金融机构率先溃败,而新兴经济体相对薄弱的金融体系或中小金融机构却比较稳健;三是在金融全球化大背景下,危机引发了世界性的金融动荡,而非局限于个别国家或地区;四是由于结构性交易和衍生产品的大量运用,人们几乎无法从根本上了解风险的真实状况,传统的资产负债表和风险计量、管控技术显得苍白无力,需要空前的救助力度和应对措施。

IMF报告称,危机造成全球金融机构的直接损失估计高达1.4万亿美元。股指下跌、失业增加、贸易减少、经济增长放缓等间接影响将更为广泛,造成的损失更是难以估量。美国经济和全球经济是否进入衰退有待继续观察,但全球经济增长放缓已成定局。不仅如此,相对于次贷危机对金融经济的直接和间接影响而言,由此引发的对美式资本主义的意识形态、价值标准、经济模式、发展道路等的反思和重新认识,其意义更重大、更深远。一是对美式自由市场经济哲学的质疑。英国《金融时报》专栏作家马丁·沃尔夫撰文写到:“2008年3月14日(在美国政府的干预下,当天贝尔斯登宣告被摩根大通收购,笔者注)是全球自由市场资本主义梦想破灭的一天。”德国财长施泰因布吕克认为:“美国可能失去世界金融体系霸主地位,这一切都源于其不负责任地夸大无约束的自由市场经济原则。”二是对美国一贯推行的“双重”价值标准的质疑。上世纪八十年代末九十年代初,美国主导催生了所谓的“华盛顿共识”,对发展中国家和新兴市场经济体提出了放松政府管制、利率自由化、经济全球化等一系列政策建议。然而十余年之后,当本国发生危机时,美国采取了包括大规模国有化在内的政府干预措施。这就使人不得不怀疑美国人的价值标准缺乏一致性。三是进一步加深了对美国经济发展模式的质疑。美国长期以来凭借美元的国际货币地位,形成了国民借贷消费以及国家巨额贸易逆差和财政赤字的经济增长模式,其繁荣是建立在他国信贷和透支未来基础上的,缺乏可持续性。

二、次贷危机对我国金融市场发展的启示

总体上看,本次危机对我国的影响有利有弊。短期直接而言是利空,长期间接而言是利好,关键在于我们如何把握。但不论怎样,这都是一次很好的警示,假如危机推后几年发生,我国金融和经济将遭受更严重的损害。我们应以此为鉴,对我国经济金融的发展进行全面审视,好的要坚持,不好的要改进。

一是要立足国情,坚持改革,坚定不移地走中国特色道路。美国金融危机是自由放任资本主义发展的必然产物,市场经济发展需要加强宏观调控。经济发展模式必须与本国的国情、经济发展的阶段相适应。要坚持市场化大方向,不断完善社会主义市场经济体制。不能因美国发生了金融危机就认定“市场经济”出了问题,不能动摇我国改革开放的信心和方向。要充分认识到市场与调控是两种手段,要善于运用好这两种手段,处理好两者的关系。两种手段和机制的配合运用才是经济应有的常态。应采取适当的财政和货币政策等,根据经济形势变化,灵活运用各种调控手段,兼顾充分就业、通货膨胀、经济增长、国际收支平衡、宏观收入分配和金融市场稳定等目标,确保经济稳定和持续增长。

二是要高度重视做好金融工作,贯彻审慎性原则,维护金融安全与稳定。在风险可控的前提下,适应经济发展需求,积极推进金融创新。维护资本市场的健康发展,保持直接融资与间接融资的合理规模与比例。继续推进人民币汇率改革,审慎开放资本项目。增强货币政策的预见性和灵活性,防止国际国内风险叠加,防止经济金融风险重合。坚持狠抓金融监管不放松,实现对风险的全面覆盖和全程监管。就银行业监管而言,重点要抓好风险为本监管,了解掌握不同阶段银行业面临的主要风险点和风险源;尽快建立存款保险制度,完善金融危机处置预案,编织稳固的金融安全网;加强监管部门之间以及与政府宏观经济部门之间的沟通与配合,共享信息,协调行动。公务员之家:

三是完善相关法律法规和行业自律,建立适合我国金融市场情况的监管模式。虽然基本法律框架已基本建立,如《公司法》、《证券法》、《商业银行法》、《银行业监督管理法》等,但条文过于松散,使金融监管的随意性有余而严密性不足。金融监管应与时俱进,不断调整和优化手段与方法。此次金融危机爆发警示金融从业人员和监管当局必须审慎从事金融创新,既要认识到其价格发现、风险分散与资产配置等功能,充分发挥其积极作用,又要对其巨大风险有清醒认识,以有效规避。监管当局必须履行市场守护者职责,以“看得见的手”弥补市场机制的天然缺陷,规避市场的系统性风险;金融监管要逐渐向功能型监管过渡,应对各类金融机构的同类型业务进行统一监管和统一标准监管,同时,要强调跨部门监管协调和合作;提高金融机构和金融市场的信息透明度,尤其要提高对场外交易和那些运作不透明的金融机构的信息披露要求;加强对信用评级机构、审计机构、会计师事务所、律师事务所等金融中介的监管,严加防范金融中介机构中立性不够产生的道德风险,促使金融中介机构在维护金融市场健康稳定运行方面发挥积极作用。

主要参考文献:

[1]郭世坤,蒋青海,李丹红.美国次贷危机给我们的深刻警示.中国建设银行课题组,2009.3.

[2]王志刚.次贷危机的特征、成因与启示.山西银监局网站,2009.1.

[3]黄丽珠.金融危机助推新资本协议改进和发展[N].金融时报,2009.1.

金融危机对应论文范文篇6

论文摘要：以钢铁行业的上市公司为研究对象，从资本结构的角度入手，在借鉴国内外资本结构理论研究成果的基础上，探讨我国钢铁行业资本结构与其公司收益之间的关系。

O引言

钢铁行业长期以来一直是世界各国国民经济的基础产业，在国民经济中具有重要的地位。钢铁行业的发展水平历来也是一个国家综合国力的重要标志。在全球金融危机之后，随着全球钢铁行业回暖以及我国工业化、城镇化进程的加快，居民消费结构的升级，国内对钢铁产品的需求持续增长，我国钢铁行业发展迅速，导致钢铁行业投资增长过快、产能过剩、产业集中度偏低。在此情况下，2009年国家已出台了钢铁产业调整振兴规划，必须严格控制钢铁总量，淘汰落后产能，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目；发挥大集团的带动作用，企业并购重组，优化产业布局，提高产业集中度；加大技术改造、研发和引进力度，调整产业结构，提升产品品质。这些政策的实施，将对钢铁行业产生深远的影响。本文根据沪深两市钢铁行业上市公司的财务数据，借鉴国内外学者的研究成果，探讨我国钢铁行业资本结构与其公司收益之问的关系。

1理论基础

经过分析，得知企业收益主要是由资本结构决定的。为方便探讨，现以净资产收益率来反映公司收益。资本结构指的是公司长期负债和权益资本之间的构成，资本结构与公司收益之间的关系构成资本结构研究的核心。Modigliani和Miler提出：在完美资本市场假说前提下，企业的收益与其资本结构无关(MM定理)，从此拉开了寻求最优资本结构的序幕。以此为假设条件，理论研究者们先后建立了权衡理论、契约理论等一系列的资本结构理论，大体可归纳为顺序偏好理论和静态平衡理论两种。随着研究的不断深入，人们发现现代资本结构的权衡理论与企业实践的经验比较相符，因此在探求最优资本结构的研究中，二次曲线回归模型更能得出合理的结果。李义超、蒋振声通过对50家公司的400个观察值的回归分析，认为资本结构与公司收益的系应该为二次曲线关系，假设以一定的净资产收益率为目标，得出了最优资本结构区间。由于同行业间资本结构相似度极大，本文以现有的理论为依据，对我国钢铁行业上市公司进行研究，得出钢铁行业资本结构与企业收益间的关系。

2研究设计

根据已有结论-3可知，公司的资本结构和公司收益之间存在着二次曲线关系。在达到最优资本结构点前，资本结构与公司收益正相关；达到最优资本结构点后，资本结构与公司收益负相关，其图形是一个开口向下的抛物线。为排除金融危机对资本结构和公司收益之间关系的影响，选取沪深交易所l5家钢铁行业上市公司2007年12月31日财务数据分析，以资产负债率为解释变量，以净资产收益率为被解释变量y，同时在假设其他因素对公司收益影响不显著的条件下，建立回归方程：

Y=++卢3(1)

通过软件SPSS对15家钢铁上市公司2007年12月31日财务数据进行回归处理，得出其结果：

为一3．56032为4．1914、3为一1．0396，F统计量为4．98，在为0．05(置信度95％)的水平上是显著的。对、卢、参数的检验达到显著水平。由此得出，与y之间存在二次函数关系，其二次方程为y=一3．5603X+4．1914X一1．0396(2)

3结果应用

在得出资产负债率和净资产收益率的关系后，可利用方程(2)回归模型进行两方面的应用：

1)给定钢铁行业公司的合理收益来计算其对应的资本结构区间。2009年某钢铁行业上市公司资产负债率为50．82％，则根据模型，得此公司的预期净资产收益率为17．09％。

2)根据模型判断最适合钢铁行业发展的静态资本结构。如果以净资产收益率高于12％为企业所追求的绩效目标，通过模型不难得到这一最优负债区间为[44．45％，73．28％]。根据计算，可得出理论上钢铁行业的最大净资产收益率为19．37％，满足此净资产收益率的静态资产负债率为58．86％。

由此可认为，当钢铁行业的资产负债率在58．86％上下浮动时，若不考虑其他因素的影响，能获得较大的净资产收益率。

4结论分析

从分析结果来看，求出的回归方程能帮助企业估算一个最优资本结构区间，并从整体分析钢铁行业的资本结构健康程度。当然，这个区间的可行性还需要进一步的检验。由于同行业的资本结构普遍相似，数据分布不均匀，而且各公司的资产管理水平存在差异，可能会对模型估计的准确性带来影响。但相对来说，二次曲线模型对最优资本结构的概括能力优良，所以使用二次曲线模型来求解比较合理。

2008年9月份以来，受国际金融危机的影响，中国钢铁产量出现负增长，市场需求萎缩，产品价格大幅下跌，多数企业由赢利变为亏损，尤其是一些中小钢铁企业受冲击更为严重，而一些大型钢铁企业或有铁矿石资源的钢铁企业，在金融危机中受到的冲击较小。根据沪深交易所21家钢铁行业上市公司2008年12月31日财务数据(表1)分析：

武钢、宝钢和鞍钢3家公司规模较大，净资产收益率与金融危机前没有明显下降，充分说明大型钢铁企业拥有较强的抗风险能力；大冶特钢因产品结构合理，技术含量高，在此次金融危机中表现稳定；凌钢股份、唐钢股份由于拥有铁矿石资源，受金融危机影响较小。针对钢铁行业当前形势，笔者认为钢铁行业要健康、稳定、可持续发展，必须做到以下方面：

1)坚决执行国家有关钢铁行业的产业政策，加快钢铁行业的并购重组，体现出钢铁行业的规模经济优势。

金融危机对应论文范文篇7

论文摘要：以钢铁行业的上市公司为研究对象，从资本结构的角度入手，在借鉴国内外资本结构理论研究成果的基础上，探讨我国钢铁行业资本结构与其公司收益之间的关系。

引言

钢铁行业长期以来一直是世界各国国民经济的基础产业，在国民经济中具有重要的地位。钢铁行业的发展水平历来也是一个国家综合国力的重要标志。在全球金融危机之后，随着全球钢铁行业回暖以及我国工业化、城镇化进程的加快，居民消费结构的升级，国内对钢铁产品的需求持续增长，我国钢铁行业发展迅速，导致钢铁行业投资增长过快、产能过剩、产业集中度偏低。在此情况下，2009年国家已出台了钢铁产业调整振兴规划，必须严格控制钢铁总量，淘汰落后产能，不得再上单纯扩大产能的钢铁项目；发挥大集团的带动作用，企业并购重组，优化产业布局，提高产业集中度；加大技术改造、研发和引进力度，调整产业结构，提升产品品质。这些政策的实施，将对钢铁行业产生深远的影响。本文根据沪深两市钢铁行业上市公司的财务数据，借鉴国内外学者的研究成果，探讨我国钢铁行业资本结构与其公司收益之问的关系。

1理论基础

经过分析，得知企业收益主要是由资本结构决定的。为方便探讨，现以净资产收益率来反映公司收益。资本结构指的是公司长期负债和权益资本之间的构成，资本结构与公司收益之间的关系构成资本结构研究的核心。Modigliani和Miler提出：在完美资本市场假说前提下，企业的收益与其资本结构无关(MM定理)，从此拉开了寻求最优资本结构的序幕。以此为假设条件，理论研究者们先后建立了权衡理论、契约理论等一系列的资本结构理论，大体可归纳为顺序偏好理论和静态平衡理论两种。随着研究的不断深入，人们发现现代资本结构的权衡理论与企业实践的经验比较相符，因此在探求最优资本结构的研究中，二次曲线回归模型更能得出合理的结果。李义超、蒋振声通过对50家公司的400个观察值的回归分析，认为资本结构与公司收益的系应该为二次曲线关系，假设以一定的净资产收益率为目标，得出了最优资本结构区间。由于同行业间资本结构相似度极大，本文以现有的理论为依据，对我国钢铁行业上市公司进行研究，得出钢铁行业资本结构与企业收益间的关系。

2研究设计

根据已有结论-3可知，公司的资本结构和公司收益之间存在着二次曲线关系。在达到最优资本结构点前，资本结构与公司收益正相关；达到最优资本结构点后，资本结构与公司收益负相关，其图形是一个开口向下的抛物线。为排除金融危机对资本结构和公司收益之间关系的影响，选取沪深交易所l5家钢铁行业上市公司2007年12月31日财务数据分析，以资产负债率为解释变量，以净资产收益率为被解释变量y，同时在假设其他因素对公司收益影响不显著的条件下，建立回归方程：Y=++卢3(1)通过软件SPSS对15家钢铁上市公司2007年12月31日财务数据进行回归处理，得出其结果：

为一3．56032为4．1914、3为一1．0396，F统计量为4．98，在为0．05(置信度95％)的水平上是显著的。对、卢、参数的检验达到显著水平。由此得出，与y之间存在二次函数关系，其二次方

程为y=一3．5603X+4．1914X一1．0396(2)

3结果应用

在得出资产负债率和净资产收益率的关系后，可利用方程(2)回归模型进行两方面的应用：

1)给定钢铁行业公司的合理收益来计算其对应的资本结构区间。2009年某钢铁行业上市公司资产负债率为50．82％，则根据模型，得此公司的预期净资产收益率为17．09％。

2)根据模型判断最适合钢铁行业发展的静态资本结构。如果以净资产收益率高于12％为企业所追求的绩效目标，通过模型不难得到这一最优负债区间为[44．45％，73．28％]。根据计算，可得出理论上钢铁行业的最大净资产收益率为19．37％，满足此净资产收益率的静态资产负债率为58．86％。

由此可认为，当钢铁行业的资产负债率在58．86％上下浮动时，若不考虑其他因素的影响，能获得较大的净资产收益率。

结论分析

从分析结果来看，求出的回归方程能帮助企业估算一个最优资本结构区间，并从整体分析钢铁行业的资本结构健康程度。当然，这个区间的可行性还需要进一步的检验。由于同行业的资本结构普遍相似，数据分布不均匀，而且各公司的资产管理水平存在差异，可能会对模型估计的准确性带来影响。但相对来说，二次曲线模型对最优资本结构的概括能力优良，所以使用二次曲线模型来求解比较合理。

2008年9月份以来，受国际金融危机的影响，中国钢铁产量出现负增长，市场需求萎缩，产品价格大幅下跌，多数企业由赢利变为亏损，尤其是一些中小钢铁企业受冲击更为严重，而一些大型钢铁企业或有铁矿石资源的钢铁企业，在金融危机中受到的冲击较小。根据沪深交易所21家钢铁行业上市公司2008年12月31日财务数据(表1)分析：

武钢、宝钢和鞍钢3家公司规模较大，净资产收益率与金融危机前没有明显下降，充分说明大型钢铁企业拥有较强的抗风险能力；大冶特钢因产品结构合理，技术含量高，在此次金融危机中表现稳定；凌钢股份、唐钢股份由于拥有铁矿石资源，受金融危机影响较小。针对钢铁行业当前形势，笔者认为钢铁行业要健康、稳定、可持续发展，必须做到以下方面：

1)坚决执行国家有关钢铁行业的产业政策，加快钢铁行业的并购重组，体现出钢铁行业的规模经济优势。

2)对钢铁行业的产品进行升级换代，增加科研投入，提高产品的技术含量以应对市场的不断变化。

金融危机对应论文范文篇8

论文关键词：新型金融危机商业银行金融创新风险管理

0前言

于2007年下半年爆发的次贷危机以空前的发生、发展与扩散速度演变为一场席卷全球的金融危机。在短短一年多时间内，此次危机以其巨大的破坏性广泛的波及面和深远的影响力，一再改写世界经济史。有美国政府支持的两房”由盛及衰曾经叱咤风云的华尔街五大投行遭灭顶之灾．全球金融机构的资产价值蒸发数以万亿计。国际货币基金组织(IMF)在其去年10月的《全球金融稳定报告》中．将危机所致的预期损失由4月时估计的9450亿美元增加至1．4万亿美元．更有业内人士预测损失总额将高达近3万亿美元。面对这样一场百年一遇的金融危机．探讨其成因、独有的特点及其向我国经济传导的机制．有助于我们研判这一危机可能对中国经济的；中击深刻认识和理解金融危机背景下国内商业银行实施风险管理的重点和意义。

一、此次金融危机之“新”

对于金融危机．我们并不陌生。从上世纪8O年代的拉美债务危机、美国储贷危机、9O年代的北欧银行危机、日本房地产泡沫、墨西哥龙舌兰危机、亚洲金融危机到21世纪的科技网络泡沫以及现在的次贷危机，危机往往伴随经济周期的繁荣而爆发，同时引发衰退．代价高昂。对于此次金融危机．很多人认为它只是历史的重复．并无不寻常之处．其中Reinhart和Rogoff(2008)的研究最具代表性。他们认为．此次危机在定性和定量方面都与过去3O年以来发达经济体所发生的危机具有高度的相似性。但是，新世纪以来．伴随着世界经济一体化和金融全球化、自由化、证券化进程的加快．世界金融市场发生了一些根本性的变化。这些变化的存在注定了此次金融危机在形成原因特点、向国内经济传导的机制等方面区别于以往的金融危机．是一次“新型金融危机”。

(一)此次金融危机的新原因

历次金融危机虽然形成原因不尽相同．但不外乎货币政策失误、金融体系内生不稳定、经济内外部均衡冲突、金融过度扩张的风险累积、泡沫过度膨胀．道德风险、监管不利等。对此次危机的原因，也有专家提出了如国际金融市场结构改变、监管失效、美联储货币政策失误、美国经济增长模式问题等多种不同的观点。作者认为．这些所谓的原因都只从单一的视角出发，解释了危机的表面原因。事实上．从更深层次看，此次危机是本轮全球经济失衡的必然结果。国际收支经常账户结构失衡和国际资本流动失衡作为当前全球经济失衡的重要表征，恰恰是此次危机的祸根。

首先．美国经常账户巨额赤字和中国，中东等石油产出国的经常账户巨额盈余并存的结果就是顺差国不断增加外汇储备，逆差国(主要是美国)大量举借外债。高度自由和发达的美国证券市场通过吸引大量外国资金涌入美国．满足了美国逆差的融资需求。顺差国积累的美元储备中有相当一部分通过资本账户流向美国．使美国能够较长时期内保持低利率政策。而这种低利率政策又进一步促成了美国房地产价格的畸形上涨，埋下了危机的隐患。

之后，美联储的低利率政策和美国住房价格的急剧上升使得住房抵押贷款的不良率和资不抵债率下降．刺激银行发放了大量房地产次级抵押贷款。2001年-2006年间，次级抵押贷款的发放量增加了4800亿美元。次级抵押贷款市场的过度繁荣源于房地产泡沫．又反过来刺激了房地产泡沫的进一步膨胀，危机发生的可能性不断加剧。更为关键的是，银行还将次级抵押贷款证券化．创造出形形色色的金融衍生工具．其初衷是转移风险，但客观上导致风险逐渐在美国金融体系内聚积，成为危机爆发的温床。当美联储连续提高利率．刺破了美国房地产市场泡沫时．次贷推迟偿还和违约率大幅上升，次贷危机由此爆发。

(二)此次金融危机的新特点

在金融全球化、自由化、证券化迅猛发展的背景下此次金融危机的独有特点主要表现在以下三个方面。

1．金融创新在此次危机中扮演了极其重要的角色

金融创新既带来了交易工具的多样化又使市场参与主体在数量和类型上均有突破。

首先．此次危机以住房抵押贷款证券化后形成的债券及其衍生品为投机对象．其中结构性投资工具(SIVs)．如抵押贷款支持债券(MBS)、债务担保债券(CDO)、信用违约互换(CDS)、资产支持商业票据(ABCP)等大受欢迎。由于结构性投资工具是住房抵押贷款等基础产品经复杂的设计、组合和拆解形成的，融合了多种投资工具．其实际风险往往难以准确、有效地计量。事实证明，这些结构性投资工具的流行使得风险成几何级数被放大，对此次危机的扩散产生了相当强的推波助澜作用。

其次，与复杂的结构性金融产品相对应的是市场参与主体的数量猛增和类型多元化。各种机构为逐利而生，除了次贷贷款人和住房贷款金融机构，还有保险公司、信用评级公司投资银行．商业银行、特殊目的机构(SPV)等。市场主体的多元化也将危机的影响范围进一步扩大，形成了众多从虚拟经济领域到实体经济的危机传导机制。

2．此次危机是全球性的系统性的金融危机

不同于以前的银行业危机如北欧银行危机、货币危机如亚洲金融危机、债务危机如拉美债务危机，此次源于美国房地产市场的危机已然成为了一场影响范围极其广、程度极其深的史无前例的全球性系统性金融危机。

所谓”全球性”．是对影响范围而言的。虽然此次危机源于美国，但它从一开始就没有局限于美国，而是在极短的时间内扩散到了全球金融市场的各个角落。究其原因，金融全球化使众多外国投资者深度介入美国金融市场．给危机在世界范围内快速传导提供了顺畅的渠道。

所谓”系统性”，是指危机爆发后．各个主要金融领域都出现严重的问题．金融机构破产、实体经济遭殃等相继或同时发生。首先．此次危机源于次贷市场，但迅速蔓延至整个金融系统。以雷曼兄弟、美林、最大保险公司AIG、摩根士丹利和高盛等为代表的各类商业银行．投资银行、保险公司、对冲基金．私募股权投资基金等金融机构都受到牵连。其次．危机从虚拟经济深入至实体经济的各个层面。全球范围内的需求萎缩、制造业衰退企业经营困难、失业人口剧增等等给经济增长带来了前所未有的压力。无论是发达经济体还是新兴经济体．增长前景都不容乐观。

3．此次危机是美国一直倡导和推行的自由金融体系的危机

近30年来，美国在全世界宣传和倡导金融自由化。在此次危机之前．可能很少会有人怀疑自由金融体系的好处，自由金融体系成为了巨大经济效益和非凡收益的代名词．尽管它曾经在发展中国家引发了包括亚洲金融危机在内的多场金融危机然而．如决堤般洪水的危机彻底动摇了自由金融体系的根基整个体系摇摇欲坠．原本被奉为“完美的体系瞬间成为“存在内在缺陷的体系．自由金融体系的可信度严重受损。

(三)此次金融危机向国内经济传导的新机制

在此次金融危机向我国扩散传播的过程中．除了诸如国家或地区间实际的经济金融联系，如贸易和直接投资等传统渠道发挥了一定作用外一些新的渠道或机制的出现也至关重要。

首先．我国对外金融投资损失可能成为危机传导的新渠道此次危机中．我国蒙受的损失中很大一块来自对外金融投资这其中包括我国金融机构所持有的次级按揭债券的损失和计划或已经参股的海外金融机构股价暴跌的损失。

其次，我国在海外上市的房地产企业资金链断裂作为危机传导的又一渠道．其重要性日益突出。

近年来，我国房地产企业纷纷在海外上市，海外投资者的盲目追捧为房地产企业融资做出了很大的贡献。危机爆发后投资者们察觉到其中的风险，开始采取谨慎的态度．一旦他们放弃投资，房地产公司即将面临资金链断裂的巨大压力。

第三，此次危机有可能通过进一步加剧全球经济失衡来影响中国经济。

面对当前的危机．美国政府所采取的政策方向与新经济以来的宏观经济政策方向一致．这意味着美国政府对此次危机成因的判断失去了基本的坐标，全球经济失衡可能进一步加剧一旦失衡加剧．中国必定会受到相当大的影响。

二，新型金融危机对我国商业银行风险管理的启示

基于对此次新型金融危机的研究和分析．可以得到对国内商业银行有益的启示。

(一)高度关注外币债券投资风险

新型金融危机传导的渠道之一就是持有高风险的外币债券。本次危机中．我国主要商业银行持有为数不少的美国次级按揭债券和相关资产．蒙受了不小损失。因此．今后国内商业银行在投资外币债券时．要采取更为谨慎的态度和稳健的投资策略。

在当前的形势下．不仅要择机从高风险债券中减退．防范和化解存量债券投资风险，还要严把投向关优先选择信用等级高，发行主体信用评级高于投资级别的债券，严格控制新增外币债券投资风险。更为重要的是．要完善外币债券投资的风险管理制度．建立外币债券投资风险管理的长效机制．同时根据国际会计准则要求，充分计提外币债券投资减值准备。中国论文联盟-(二)审慎开展海外并购活动

此次金融危机中．我国因企业的海外并购活动而遭受的损失为数不少。比如，受危机影响，中投公司对黑石、摩根士丹利与JC弗劳尔斯等的投资损失惨重。虽然目前的危机环境有利

于国内企业进行海外并购和扩张．但盲目并购欧美金融机构资产蕴含着极大的风险．必须对并购的潜在风险保持高度警惕。

对银行而言，一方面要谨慎开展自身的海外并购活动．在推进海外并购时．要对被并购方的资产质量、现金流商业模式、企业文化等进行全面评估，还要充分考虑东道国政府的反应；另一方面要谨慎评估客户进行海外并购带来的风险．防止海外并购活动增大企业的信用风险．影响银行信贷资产安全。

(三)严密监控房地产市场风险，警惕风险向上下游相关行业传递

房地产业作为我国经济繁荣的支柱产业之一，直接或问接地关系到上下游5O多个行业。这客观上决定了房地产业在传导危机中的作用突出．它能够使危机迅速地扩散蔓延到宏观经济的各个领域。因此．一旦危机深入房地产市场，上下游相关行业如钢铁、水泥、工程机械、建筑、家具家电、家装建材等可能集体遭遇“寒冬．从而对银行信贷资产安全构成重大威胁。

鉴于目前房地产业发展前景的不确定性较大．我国商业银行应密切跟踪房地产市场发展和风险变化．对风险向上下游行业传递的情况加以关注．提前准备．防患于未然。一要结合国家产业政策变化和各行业之间的关联影响，及时动态调整行业和客户授信政策。二要严格授信标准．对受房地产市场风险影响较大的上下游行业．实行贷款总量控制．防止过度发放：对行业内规模小、实力弱的企业的信贷予以约柬对技术含量高、拥有区域优势和并购扩张潜力的企业给予一定的信贷支持。三要加强对已发放的相关行业贷款的风险监控，加大客户实地查访频率，密切关注企业经营情况．及时发现和预警潜在风险。四要对潜在风险较大的客户，巩固担保、压缩授信或主动退出．及时采取有效措施降低风险。

(四)全面防范服务对象因经营困难导致的银行信用风险加大

此次新型金融危机在极短的时间内就传递到了包括中国在内的世界各地．波及到实体经济的方方面面．不仅对宏观经济各项指标造成压力，还直接影响到微观主体的活动。面对当前的经济金融形势，大多数企业的经营压力陡增．盈利能力面临严峻考验：中小企业本身存在竞争力差、抗风险能力弱的问题．很可能面临经营困境；出口导向型和外贸企业受外需骤减人民币升值、贸易摩擦等；中击．经营风险日益增大：民营企业往往因为公司治理机制不健全、盲目扩张、涉足民间借贷、担保关系复杂等而面临资金链断裂的风险；而一些集团客户则可能因内部错综复杂的关联担保关系和资金漏洞暴露出资金链脆弱的问题。

对于商业银行来说，服务对象的经营风险加大将直接影响到资产质量．因此，信用风险管理的任务更加艰巨。除了要一如既往地在贷前严格授信准入、优化客户结构外．更要切实加强贷后管理，在动态信息跟踪、实地调查和风险排查等方面下功夫．以便在风险暴露的第一时间．迅速采取积极的应对措施，有效控制风险。

(五)不断提升新产品、新业务和金融创新的风险管理水平

尽管金融创新大大提高了效率．为银行创造了新的利润来源，也为银行业发展注入了新的活力．但不可否认的是．极端的金融证券化和过度的金融创新导致各种结构复杂的金融衍生品无节制地泛滥，最终成为引发此次危机的重要原因。

我国商业银行应吸取教训．将风险管理覆盖金融创新的全过程。尤其是要重视新产品、新业务的开发、销售和运行等各个环节的风险评估、预警和控制．把金融创新风险置于可控范围。在新产品、新业务推出之前．要确保相应的规章制度和管控措施先行到位。此外，在兼顾风险全面管理的基础上应突出重点，对高风险领域与环节进行重点评估并采取更为严格的控制措施。

(六)持续加强对宏观形势的预判和风险管理研究

在走国际化道路，逐渐融入国际金融市场的过程中，我国商业银行必须高瞻远瞩增强对世界经济金融环境的科学研判．认清形势找准方向，特别要清晰预判国内外宏观环境和各项宏观政策对商业银行风险管理的长期影响，提前做足做细应对准备。

同时，此次危机更进一步表明．各类风险绝不是孤立存在的．而是越来越紧密地交织融合在一起，相互影响、相互转化。我国商业银行必须加强对各类风险相互关系的综合研究，在实施综合管理方面下功夫。

(七)积极推动压力测试在银行风险管理中的应用

危机爆发前和爆发初期，人们还对危机的影响盲目乐观，也有人辩称这种乐观是有精确的风险管理模型做支撑的。但事实说明，当前的这种危机情景是所谓的模型中没有的．而且在这样的压力事件下．模型的有效性也值得怀疑。压力测试作为风险计量的补充方法．其重要性应被进一步认识和提升，尤其是情景模拟分析和压力测试的具体方法还有待进一步加强和改进。

经历了这次危机．国内的商业银行应该认识到，对极端事件发生的可能性和严重程度的低估会给银行造成稳健的错觉，因此必须开展压力测试，并对压力测试中的极端情景设定和模型有效性进行完善。特别重要的是，在设定压力情景时．要考虑可能导致银行破产的极端情况或威胁整个银行存续的压力事件。此外要对极端压力事件下风险模型及假设的有效性进行检验，避免压力测试在反映银行所受的冲击程度时失真。

三、商业银行风险管理面临的长期性课题

金融危机对应论文范文篇9

关键词：国际货币；人民币国际化；指数构建；主成分分析

当前，随着我国在国际贸易中参与度不断加深，国内外汇率的动荡，特别是贸易摩擦以及金融危机给人民币在国际货币体系中的地位带来了不利的冲击，导致人民币走向国际化的路途崎岖坎坷。在这样的国情下，找到那些对人民币国际化产生显著影响因素，并科学测度人民币国际化的程度显得很有必要。鉴于此，论文参考众多学者关于影响人民币国际化的主要因素的研究，再考虑我国的实际情况，选出最大程度上影响着人民币国际化的因素，构建了一个符合中国国情的人民币国际化指标体系，通过因子分析法构建出符合中国实际情况的人民币国际化指数，以期为人民币国际化未来的发展路径提供理论参考。

一、文献综述

（一）国外学者研究

Thimann（2008）选取了经济发展等15个经济基本面指标和金融市场等方面16个相关指标，赋予这些指标适当的权重。根据实证结果，2006年美元的国际化指数为38.7，接着是欧元27.0，而人民币只有1.3。Chen-yuan等(2012)采用因子分析法测算出人民币国际化水平仅为0.12，与世界各国货币相比排名18，人民币的国际化程度与美元等主权货币的相比还处在相当低的水准。

（二）国内学者研究

国内率先进行人民币国际化测度研究的是李瑶(2003)，她依据影响人民币国际化的三项因素，结合历史数据测算出了2000年主要国际货币和人民币的国际化程度。王莉、袁晓娜(2010)加进了国外资本占比指标，在13年经济数据的基础上，运用回归得出：尽管人民币在国际上受欢迎的程度逐年递增，发展态势良好，但总体来说，人民币的国际化程度仍然不如美元和欧元。李稻葵、刘霖林（2008）采取了三种测算方式计量人民币国际化水平时，实证研究出一国的经济发展程度、币值的稳定性对该国的主权货币国际化程度影响最为显著。张英梅（2013）从货币三大职能角度出发，采取若干项对应经济指标，用因子分析法对经济数据分析，实证分析出影响人民币国际化的因素，描绘出人民币国际化的走势。她的研究表明若要促进人民币国际化，必须保证汇率的稳定、以人民币结算的跨境贸易以及成熟的国内金融市场。曹玉瑾（2014）指出，我国的经济规模迅速扩大、金融市场日渐发达、币值稳定性愈加，这些因素都促使着人民币国际化程度稳步上升，但人民币若要成为国际主权货币依然还有很长的路要走。彭红枫、谭小玉（2017）认为，一国货币能否成为国际货币，主要在于两点，宏观的经济基本面因素决定了人民币国际化进程，而金融发展水平等因素是人民币国际化进程的次要影响因素。钱圆圆、沙文兵（2019）基于扣除本地需求法，研究得知：随着经济体系的增大以及人民币的升值，会对人民币实现国际化产生正向影响。总的来说，人民币国际化是大势所趋，但鉴于目前人民币国际化水平不高，研究是什么因素影响人民币国际化的进程，以及合理去度量人民币国际化的程度，是当前要解决的重要问题。

二、人民币国际化指标体系构建

对货币国际化影响因素诸多，在对国内外现有研究文献进行系统梳理后，本文从以下方面选取适当的指标，来作为人民币国际化程度的衡量因素：1.在货币价值稳定性方面，本文以CPI通胀率作为变量，逻辑上来说，货币价值越不稳定，对货币在全球范围内的接受使用越不利。2.对于货币收益因素，本文以实际利率进行衡量，理论上实际利率越高，汇率升贬值率越大，越不利于提升货币在全球外汇储备中的占比。3.对于外贸投资因素，本文以进出口贸易总额占GDP比重来衡量贸易市场开放度，以外国直接投资净流入占GDP比重来衡量跨境投资规模。理论上，贸易市场开放度越高，跨境投资规模越大，越有利于提升货币在全球外汇储备中的占比。4.在宏观经济发展水平方面，本文采用国内生产总值的全球占比来描述。5.在金融市场发展方面，金融市场深度用国内私人信贷占国内生产总值的比重来衡量，金融市场发展程度以国内股票交易总量占国内生产总值的比重来衡量。金融市场发展得越完善，对货币国际化程度越有促进作用。6.在军事力量发展程度方面，采用军费开支占GDP比重表示军事实力因素，军事实力越强，对于货币在全球外汇储备规模的扩大越有利。7.对于科技发展因素，本文选用科研支出占GDP的比重及高科技产品出口占制成品出口的比重来衡量科研水平。理论上，科研水平越高，对于货币在全球外汇储备规模的扩大越有利。

三、实证分析

（一）适用性检验

为了避免选取的指标变量和数据不适合做主成分分析的情况，在实证分析测算指数之前要先进行主成分分析的适用性检验。检测变量与变量关联性大小的时候用的是KMO检验。当检验出KMO值较大时，代表着变量间关联性强，关联性越强，越接近于1。当KMO值在0.9到1之间时，选取的指标和数据最适合用主成分分析来进行实证，0.7到0.89意味着比较适合，大于0.6即可采用主成分分析。若KMO值低于0.5，那么该数据将不适合主成分分析法。检验选取的变量是否服从多元正态分布用的是巴特利特检验。适合做主成分分析的数据巴特利特检验量一般都较大，且在很高的水平上显著。本文运用SPSS实证分析，适用性检验结果如表1所示：KMO检验结果比0.6大，说明KMO检验量支持采用主成分分析，且巴特利特检验量为较大，在很高的水平上显著，进一步表明应采用主成分分析。变量提取度结果如表2所示：根据表2可以观测到，9个初始指标变量中，8个指标变量提取度都在0.8以上，比较接近于1，仅有1个指标变量提取了0.526，所以，在提取信息时，信息的损失率较少，大部分信息被很好地保留下来。

（二）主成分的选择

通过SPSS软件分析出的总方差解释表，可以得出最终确定的主成分的数量。根据表3可以看到，前三个主成分的特征值都大于1，且累计贡献率之和超过了85%，而其余五个主成分特征值都小于1，累计贡献率之后不超过13%。所以用前三个主成分代表所有的信息，信息保留度最高，最终计算的结果也最准确。

（三）提取主成分

我们可以通过成分矩阵计算得出主成分应得到的权重，本文用SPSS软件得出的成分矩阵如表4所示：

（四）人民币国际化程度测算

从总方差解释表里，我们可以得到三个主成分各自的贡献率，并作为他们的权重，结合成分矩阵的数据，代入人民币国际化指数的计算公式：I=47.463%·F1+23.195%·F2+16.944%·F3计算主成分的加权之和，得到人民币国际化指数，我们将计算得到的人民币国际化指数进行处理，将1996年的指数设定为100，其余年份按比例相应调整，并绘制成走势图，如图1所示：分析图1发现，从数据覆盖的年份来看，人民币国际化程度呈现波动中上升的规律。首先，在1996年-2007年之间，人民币国际化水平一直处于上升的态势，且2007年增速最快，达到一个小高点，人民币国际化指数为202.44。但在2008年全球金融危机的冲击下，人民币国际化指数又有所回落，因为当时的中国经济各方面都受到金融危机较大的冲击，促进人民币国际化的因素在危机下变得萎靡萧条，最终人民币国际化的倒退，下降到151.22。经历了金融危机后，人民币国际债券渐渐放开发行，在和境外的贸易中人民币的结算率越来越高，人民币国际化指数开始回弹并在很长一段时间内继续保持上涨，特别是2012年以来，一直到2015年持续以较快的速率增长，并在2015年达到近年来的最高点326.83。2015年之后又呈现出了走低的势头，在2018年达到低点之后又继续开始上升。在人民币国际化的发展过程中，人民币国际化指数的上升下跌主要是由一些举足轻重的事件带来的。首先，我国国内生产总值增速在2007年达到一个历史极值，当年证券市场的交易量也实现了巨大的增长。人民币国际债券也在同年7月于香港离岸证券交易市场首轮发行，各种利好因素的刺激下，人民币国际化水平在2007年得到快速提升。但是2008年的次贷危机也给中国的经济带来了非常大的负面冲击，经济增速放缓，金融市场萧条等负面因素直接导致了人民币走向国际化的滑铁卢。新年伊始，次贷危机的冲击逐渐淡去，万象复苏，国内经济经过休整重装出发，向着更快的速度发展。在各方面的推动下，2015年人民币的国际化程度走到了历史高点。受市场机制作用，人民币兑美元的汇率在2015年8月11日汇率改革之后大幅下降，不稳定的币值使得人民币的持有信心下降，人民币国际化指数有所回落。同年12月IMF宣布人民币成为SDR货币篮子成员之一，这一里程碑事件促进了人民币国际化指数最终保持了上涨的趋势。

四、政策建议

目前，与美元、欧元相比，人民币国际化的程度仍然处于较低的水平，论文针对人民币国际化的现状提出以下建议：

（一）提升经济实力

稳扎稳打发展国内经济。攻破核心技术，打破技术封锁，努力提升科技水平，促进经济的高质量高水平发展，从而展现我国的强盛国力。

（二）完善金融市场

建立健全国内金融市场监察机制，防范化解金融风险，创造稳定的国内金融市场。发展我国金融市场的规模效应，积极创新金融产品，开发低成本高质量的产品，使得国内外投资主体被吸引到我国的金融市场中来。

（三）维持人民币价值的稳定性

金融危机对应论文范文篇10

论文摘要：就业是民生之本，也是经济社会持续发展和生活水平提高的关键。面对金融危机，如何实施积极的就业政策，加强就业指导，逐步建立规范的就业统筹制度；如何发挥学校和指导教师的作用，帮助学生提高就业观念，寻求更广阔的就业空间，是学校可持续发展的一个重要方面。

2009年全国各地高校毕业生就业工作早已展开，与此同时，全球金融海啸波及中国。在就业大军中，长期以来引人关注的大学毕业生在这个冬天也感到了些许寒意。已经有不少应届毕业生发现，在各类大大小小的毕业招聘会上，来招聘的职位没有往年多，适合自己的职位也十分有限。这种粥多僧少的局面使大学生就业的难度大大提高了。

在教育体制改革之初的几年，虽然大学毕业生已经不再能享受到国家分配这一优惠政策。但因当时大学生的基数并不庞大，且当时经济发展速度迅猛，空位所需的就业职位众多，所以就业形势还是十分乐观的，当时的毕业生并没有感到太大的就业压力。然而随着大学教育的普及化、大众化，高校招生的数量逐年递增。大学生的数量已经比前几年翻了几番，大学生早已不是前些年的那个特殊群体了。与此同时，与大学毕业生所对应的新型劳力需求却没有能够达到这种增长率。在这种情况下，大学生的就业形势便逐年严峻起来。而此次金融危机更是将这种现象推到到顶峰。指导学生就业，疏导学生的消极情绪，让学生正确积极地就业，教育工作者责无旁贷。笔者经过数年的摸索与积累，对如何指导学生就业这一课题有了浅显的认识。

1.指导学生对就业环境有正确认纠正其错误想法

“十年寒窗苦，一朝天下闻。”这是一句流传了千百年的古语。也是家长和非高校教师们激励学子们奋发努力最常用到的一句话。因此考上大学、考上好大学便可以有体面的工作，便可以出人头地。这一想法从孩子们小学一年级开始一直贯穿到高考结束。流传千百年的古语自然有它的道理，但是现在却给学生们带来了一种错误的认识。许多曾经十分刻苦的学生在迈人大学之后便逐渐失去了之前的学习动力，整日游手好闲，贪图享乐，在学业上不但无所成，反而会倒退，白白浪费了几年的大好青春，毕业时写不能写、说不能说、做不能做、算不能算，使其在毕业后的就业环节上上失去最基本的竞争力。而这种情况的出现正是因为学生对就业环境的认识出现了偏差。即考人大学便工作无忧、衣食无愁了，之前10多年的刻苦努力就是为了考上大学，现在梦想成真了，可以安安心心开始享受了。

这种错误想法最致命的地方便是使学生对自己今后的发展过于盲目乐观，使其失去奋斗的目标而最终丧失努力学习的动力。孟子曾说过“生于忧患，死于安乐。”因此，必须使学生具备忧患意识，并远离安乐这一想法。因此，给这些新迈人大学校门正处在兴奋期、幻想期的学生们泼一泼冷水是十分有必要的。要使他们冷静下来，认清当前严峻的形势，让他们了解要想将来有所发展，就不能有丝毫的松懈，必须如之前那般努力刻苦。大学的文凭是可以混到，但是大学生所应具备的能力是混不到的。这洋，在学生们冷静下来之后对自己的未来方能进行正确规划，并给自己树立一个新的奋斗目标。有了新的奋斗目标才会有新的动力去努力用功，这样在将来面对就业对就有了竞争的资本。有了竞争的资本，即吏就业环境再严峻也不会轻易被淘汰掉。电许这种做法会使学生们产生失落感甚至悲观的情绪，因此，有了危机感和急迫感才能使学生有继续努力的动力。

2疏导学生的悲观情绪，帮助其建立积极向上的精神

由于当前就业形势严峻，许多毕业生或者即将毕业的学生在求职过程中四处碰壁，无法找到合适的工作。因而产生了不小的悲观情绪，而这种悲观情绪是很容易影响到其他人的。许多学生受到了这种悲观情绪的影响，便对未来过于悲观，总觉得自己没有能力在竞争如此激烈的社会中立足，最终丧失自信心，甚至有可能自暴自弃。对于这种情况，学校应该多与学生交流，帮助学生树立自信心是解决这种悲观情绪的有效手段。

许多学生在上大学之前是不曾离家一步的，从未有过自己生活的经验，进人大学之后突然离开父母，身边没有了依靠，在面对挫折和迷茫时不知道向谁倾诉，也不知道该向谁请教。于是面对困难时慌乱无措，无法正确处理事情，渐渐地对自己的能力产生怀疑直至自信心崩溃。而良好的自信心恰恰是在当今社会立足的一个必不可少的条件。如果自信心成为一个短板的话，即使再有能力也无法完全展现出来的。就像水桶理论一样，能盛多少水不在于水桶最长的那块木板，而是在于最短的那块。

教师的职责是教书育人，而教书育人这个词是不可分割的。鉴于现在国内大学的教育模式，许多老师都是上课来，下课走，不在学生身边多停留一秒钟，这是十分错误的。虽然大学现在逐渐往自主式学习的方向靠拢，但并不意味着老师就只负责教授知识就算完成任务。大学老师是学生在进人社会前的最后一个榜样，应多与学生交流沟通，教育学生如何为人处事。多观察学生的情绪状态，对学生进行疏导教育有时往往比上一节课对他的帮助更大。面对学生对自身的质疑和自信心的缺失，一定要多予以鼓励，告诉他们不要妄自菲薄。

3教会学生调整心态，先就业再择业

其实当下大学生就业职位少，并不是说劳动力市场完全饱和，而是说大学生所向往的新型劳动力职位饱和，其实还是有许多其他的职位在大量招人，只是这些职位大多对应的是原始劳动力，大多报酬偏低，劳动量较大，许多大学生碍于身份不想去参加这种工作，换句话说就是他们看不上这种工作。教师就应该教育学生调整心态去参与到这些工作中来。要让他们清楚地看到，随着大学生的数量呈几何形式增长，现在的大学生已经不是过去那种天之骄子的身份了。先找一份工作，再朝着自己的梦想努力才是正确的做法。有的学生也许会想，这种不是我专业对口的工作对我今后的发展和专业特长没有任何帮助。这时一定要告诉他，在社会上打拼并不仅仅靠的是专业技能，有些时候丰富的社会阅历是更为重要的，而且长时间去寻找工作而不先参加工作的话是会落后的。现在的社会是在飞速发展的，脱离社会时间太长是肯定会被社会所淘汰。先就业再择业无疑是应对现在金融危机下大学生严峻就业形势的最好办法。公务员之家

4学校多与用人单位合作，帮助学生寻找就业机会

就业指导应以人为本，把以人为本作为思考和行动的出发点和落脚点。以人为本就是以学生为核心，把服务对象的现实问题作为根本，以创造学生的满足为宗旨，尊重学生的人格。教师只有以完全平等和尊重的态度对待学生，尽最大努力去帮助学生实现职业生活和发展，才能更好地促进大学生的就业发展，取得更好的就业成效。

金融危机给学生就业造成了不利的影响，为了适应新形势下就业指导工作的需要，在研究过程中，应力求从以下几个方面开展研究工作:

(1)把国内外职业指导的创新理论和新知识加以高度概括。并与当前就业形势和就业服务工作紧密结合。

(2)结合自身的工作经验和成果加以总结和提炼，使之更加贴近职业指导实际，更具有针对性。

(3)集中精力收集我国的相关就业政策，做出政策指导。活动内容主要包括:开设服务窗口，提供免费服务;收集空岗信息，召开专场招聘会;宣读政策，了解就业需求;面向困难对象实施重点帮扶。