固定资产投资和股权投资范文

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关键词：固定资产投资；特点；阳泉市

中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-01

一、投资运行的主要特点

在上半年完成的固定资产投资中，一、二、三产的投资占比分别为3.6%、50.8%和45.6%，第二产业增速大幅提高，占比比上年明显上升，具体看，主要有以下几个特点：

（一）工业投资结构趋向合理。今年以来，全市非煤工业投资明显超过煤炭工业投资，扭转了长期以来煤炭投资为主体的格局，且新兴产业投资同步加快。

1.非煤工业投资增速加快。上半年全市工业投资中，非煤产业投资完成59.2亿元，同比增长75.7%，增幅比上年提高20.4个百分点，对全市工业投资增长的贡献率131.4%，拉动全市工业投资增长40.6个百分点。非煤工业投资中，化工和农副食品加工业增长最快，增幅分别达到112.5%和96.0%。煤炭工业投资完成23.0亿元，同比下降21.1%，增幅比上年回落10.4个百分点。

2.新兴产业投资增长迅猛。全市除煤炭、炼焦、冶金、电力等传统产业以外的新兴产业投资同比增长107.9%，增幅比上年同期提高33.6个百分点，比全市工业投资高76.9个百分点，占全市工业投资的比重61.4%，同比提高22.7个百分点，拉动全市工业投资增长41.7个百分点。

（二）民间投资增势强劲。全市今年的民间投资继续保持较快增长，不仅增幅高于上年，而且投资的行业面明显扩大。

1.民间投资占全社会投资的比重有所提高。今年上半年。全市民间固定资产投资完成同比增长29.0%，在上年43.2%的基础上继续保持较快增长，增速比全社会固定资产投资高6.5个百分点，占全社会固定资产投资的比重达55.4%，民间投资的贡献率也明显提高达67.8%，拉动全市全社会投资增长15.3个百分点。

2.涉足行业范围扩大。随着政府一系列扩大和鼓励民间投资政策措施的出台和实施，全市民间投资发展快，规模大，范围广，贡献高，成效显著。上半年，民间投资在高速增长的基础上，行业已涉及到农业、非金属矿物质业、房地产业、公共设施管理业、教育等17大门类、47个行业。

（三）基础设施投资平稳增长。上半年，全市继续加大对基础设施的投入力度，为转型跨越发展奠定基础保障。

1.基础产业投资快速增加。以城镇化建设为重点的公共设施管理业投资和用于生态文明建设的生态保护、水利与环境治理业投资增势强劲，全市公共设施管理业投资同比增长28.2%，生态保护和环境治理业投资同比增长273.3%， 水利业投资0.6同比增长90.7%。

2.公路网络初具规模，投资有所减缓。经过多年的建设，全市的城乡道路建设大大加快，初步规划和形成了密度较高的公路网络，总体框架基本建成并初具规模，公路大规模建设时期已经过去，今后恢复高速增长难度加大，上半年，公路建设投资下降35.1%。

（四）建设资金到位充足。上半年，全市固定资产投资到位资金同比增长24.5%，高于投资增速2个百分点。资金来源中，自筹资金增长21.5%，占到位资金的比重高达82.2%，自筹资金仍是资金来源的主要渠道；国家预算资金增长36.2%，占比3.2%；国内贷款增长31.1%，占比5.6%；其他资金增长48.1%，占比9.0%。

二、当前投资需关注的问题

虽然投资保持了较高速的增长，结构进一步趋于优化，但仍存在几个问题需要重点关注并予以解决。

（一）项目平均规模偏小。上半年，全市项目平均建设规模只有3500万元，同比下降4.2%。新开工项目平均建设规模2700万元，同比下降8.8%。整体项目规模下降和新开工项目规模偏小，对投资增长后劲有一定影响。

（二）内涵效益型投资增速不强。根据投资性质的不同，一般将新建、扩建投资界定为规模扩张型投资，将改建投资界定为内涵效益型投资。从近年来全市投资情况看，新建、扩建投资比重越来越高，占到73.2%，改建和技术改造投资比重越来越低，表明投资尚未完全从“高速度、规模数量扩张型”向“质量效益型”转变。

（三）投资仍然依赖于资源性产业。全市一半以上的建设项目以煤电为主或依赖煤电资源，这样的投资结构一是决定了我市今后的经济发展仍受制于煤电行业的市场；二是当前煤炭、电力市场的疲乏，部分建设项目出现等、停、看的观望态度，投资进度放慢，延缓了投产时间，这样给全市固定资产投资增长带来较多压力。

（四）投资增长基础不稳，拆迁、审批进度缓慢。一是征地拆迁实施难度加大，征地拆迁进度整体缓慢；部分急需用地项目采取“协议搬迁”等方式实施，程序规范、成本控制和统筹推进有所弱化，成本持续上涨，项目落地难度大，影响工程实施进度和项目落地。二是审批环节制约突出；部分项目规划、环评等手续办理缓慢，制约因素较多，项目落地进度亟待加快。

三、几点建议

针对存在问题，我们应该从以下几个方面入手，不断调整和优化投资结构。

（一）确保建设资金的有效供给。在资金上给建设项目最大支持，建立健全合理规范的投融资体系，积极推进政府性投资项目融资方式多样化，扩展投融资渠道。

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张凤阁，男，1954年出生，硕士，高级会计师。1972年1月至今在大连港集团有限公司（原大连港务局）工作，历任工人、科员、副科长、副处长、财务处处长兼资金结算中心主任，期间在上海海事大学水运财会专业、东北财经大学会计学研究生班学习。2002年1月至今，任大连港集团有限公司总会计师兼委派财务负责人管理中心主任。

原属中央企业的全国各大港口，自2002年起全部下方到地方政府管理以来，已先后实施政企分开，组建港口集团公司，成为真正的经营实体。在港口集团公司的模式下，如何通过深化改革改制、实施体制机制创新，不断优化其资产结构，进而做强做大，已成为港口企业集团管理者所必须关注的重要课题。

一、目前我国主要港口的基本情况

全国沿海各主要港口在组建集团公司之后，按照中央关于深化国有企业改革、实现投资主体多元化和地方政府关于加快港口发展、促进区域经济振兴的要求，结合各自的实际情况进行了积极而有益的探索。

(一)设立股份有限公司，实现部分或整体上市运营

上海国际港务（集团）有限公司：上海港是我国最大的港口，在成立了集团公司之后，即确立了通过集团整体上市，实现股权多样化及体制机制创新的目标。上港集团作为国有独资、授权经营的公司，先于2004年12月29日，通过上海市国资委、招商局国际有限公司、上海同盛（集团）有限公司、上海国有资产经营有限公司、上海大盛资产有限公司五家企业共同发起设立了上海国际港务（集团）股份有限公司；后采取与“上海集箱”（A股上市公司）“换股”方式，实现了上港集团整体上市的目标。

天津港（集团）有限公司：国有独资公司，下属上市公司为天津港股份有限公司。该公司前身是天津港储运股份有限公司，于1996年6月14日在上交所挂牌交易，股本总额6.6亿元，天津港（集团）有限公司现持有50.08％的股权。

厦门港务集团有限公司：于2004年9月整体改制为厦门国际港务股份有限公司，注册资本17.99亿元。2005年5月通过内部股权变更后，于当年12月6日在香港H股成功上市，发行H股8.5亿元港币。厦门国际港务股份有限公司持股55.13％。

营口港集团有限公司：国有独资公司，下属上市公司为营口港务股份有限公司，设立于2000年3月，注册资本1.5亿元。2002年1月在上交所发行1亿元普通股票，价格为每股5.90元。

日照港（集团）有限公司：国有独资公司，其持股54.42％的日照港股份有限公司A股股票于2006年10月18日正式在上交所挂牌交易。本次募集资金总额为10.8亿元，发行后每股净资产为3.36元。日照港成为上交所的第820家上市公司，也是山东省首家上市的港口企业。

(二)组建国有独资集团有限公司

实施政企分开、下放地方后，陆续改名为集团有限公司的港口占大多数，其企业性质仍为国有独资，地方国资委授权经营。如秦皇岛港务集团有限公司，成立于2002年9月，前身是秦皇岛港务局。以秦皇岛港务集团有限公司为母公司，以集团公司全资、控股企业为成员单位组成。此外，广州港集团有限公司、青岛港（集团）有限公司、宁波港集团有限公司、连云港港口（集团）有限公司等均为国有独资公司。

集团公司以资产为纽带与参控股企业建立产权关系。

(三)大连港集团实现部分业务香港上市

2003年5月大连港集团成立，设立以大连港集团有限公司为母公司，所投资的全资、控参股企业为子公司的集团公司，定性为国有独资，授权经营。

大连港集团组建后，重新修订了经营发展战略，即“港口经营国际化、港口服务物流化、港口管理数字化”；确立了开发建设以大孤山半岛和大窑湾、鲇鱼湾、大连湾为核心港区的“六大中心”、“四大系统”的发展规划；提出了“集团化管理、专业化经营”、“核心业务专业化、辅助业务市场化、后勤服务社会化”和“把集团建成国有控股、多元化投资的有限责任公司”的改革改制思路和定位。经过3年多的努力，大连港集团的改革改制工作取得了显著的成效，并且以集装箱、油品等主营业务为主发起设立了大连港股份有限公司，注册资本29.26亿元，大连港集团有限公司控股比例为62.09％，于2006年4月28日在香港H股成功挂牌交易，共募集资金25亿元港币。

(四)目前面临的主要问题

综上所述表明，目前港口企业集团绝大部分是国有独资性质。按照中央关于体制改革的总体要求，国有企业必须深化改革改制工作，最终实现投资主体多元化和体制机制创新，彻底转换经营机制。港口企业下放地方以来，各地政府以前所未有的热情，关心和支持港口的发展，营造了良好的经营发展环境。各港口企业集团同样以高度的事业心和责任感研究制定其进一步增强核心竞争力、加快建设改造的步伐、不断做强做大的发展策略和规划，以适应区域经济发展对港口服务的需求。但就港口企业集团自身而言，除体制不新、机制不活、专业化程度不高、核心竞争力不强等诸多问题需要在不断深化内部改革的进程中加以解决外，其现有资产结构不合理的问题，也是制约港口企业集团不断发展壮大的重要因素。因此如何进一步优化港口企业集团资产结构问题，应提到管理者的议事日程。

二、港口企业集团的资产结构分析

港口企业属于交通运输服务行业，具有基础设施投资大、建设周期长、投资回收缓慢、社会效益高等特点。这就决定了港口企业的资产构成不同于一般的工业、商业等企业。以大连港集团有限公司为例（2006年6月30日报表数）：资产总额150亿元，负债总额53亿元，所有者权益97亿元。资产负债率为35％。总资产的构成如下：流动资产22亿元，占总资产的14.6％；长期股权投资42亿元，占资产总额的28％；固定资产净值（含在建工程）86亿元，占资产总额的57.3％；无形资产0.14亿元，占资产总额的0.1％。从资产结构上看，长期股权投资和固定资产净值两项，就占了总资产的85.3％，因此，大连港集团把这两项作为资产结构优化的重点。

实践表明，港口企业集团的固定资产正在转向长期股权投资，随着港口企业集团改制工作的推进和投资主体多元化将加大转移的比例，长期股权投资收益占利润总额的比例也将随之上升。优化这两项资产的关键问题，是合理控制固定资产投资规模的增加和科学论证长期投资项目的效益性，确保集团规模与效益同步增长。

三、如何进一步优化资产结构的思考

通过对港口企业集团资产结构的简要分析，揭示了优化资产结构的关键点。在此基础上，应进一步研究优化港口企业集团的资产结构、努力提高资产质量的相关问题。

(一)合理控制固定资产投资增长规模，确保其在核心业务上的聚集效应

港口企业的总资产中，固定资产占有举足轻重的作用。如大连港集团2006年6月末的240亿元的总资产中，固定资产为164亿元。随着我国经济的稳定持续增长，“十五”期间我国港口建设进入了第二个高峰期，在这五年里，仅大连港集团就投资123亿元，2006年预计完成投资仍将达到50亿元，相当于“九五”以前投资的总和。按照国家港口规划布局的要求，建成了一大批规模化、专业化的集装箱、油品、散矿和煤炭泊位及配套设施，大大提升了港口的通过能力和适应能力，并达到了适度超前建设的要求。

进入“十一五”期后，港口建设将以完成已开工的跨年项目为主，新开项目应以港口集疏运系统建设为重点，促进已陆续建成投产码头能力的充分发挥。港口建设将进入平稳期，应以挖掘现有码头能力和提高作业效率、提升管理和改善服务为工作重点。

港口企业资产规模做大的基础是要做强，即核心业务资产质量要高。因此，新一轮港口大规模建设改造过后，除应科学决策新增项目外，充分利用和挖掘已形成固定资产的盈利能力应是优化港口企业集团资产结构的重要工作之一。

(二)合理设计投资股权的结构，强化投资股权的管理

港口企业的行业特点决定了其在核心业务发展上的固定资产投资数额是巨大的。随着港口企业集团经营的逐步市场化、投资主体的多元化，资产结构中的长期投资资产，特别是长期股权投资资产将逐步增加，如大连港集团有限公司的长期投资已由组建集团公司前的15.8亿元，增加到2006年6月末的41.8亿元，且全部是长期股权投资。因此，合理设计投资股权的结构，强化投资股权的管理同样十分重要，并应成为港口企业集团财务管理的重要战略之一。

港口企业集团投资股权的设计应从集团财务战略的角度出发，以便于实施有效管理和调控为着眼点，以集团公司股东利益最大化为目标，合理安排股权结构。这里应主要遵循三条原则：

1.必须符合集团整体发展战略，且随之不断调整。由于集团各成员企业的成长性、业务关联度以及与集团整体业绩之间的关系等客观因素的存在，集团对投资股权的要求必须是满足集团发展战略的需要，必须是动态的调整过程，不能一成不变。在这一点上，企业集团可被看成是一个通过股权结构调整而不断调整的投资组合，它所谋求的目标是组合价值最大化。

2.必须控制股权投资链条的长度，努力实现投资关系与管理关系在“扁平化”上的统一。组织“扁平化”是企业集团组织结构调整所追求的有效形式，其核心目的是要缩短管理链条、明确组织责任、降低组织成本、强化组织沟通。但现实的管理实践中，要想真正的实现组织“扁平化”，往往不可回避集团内部各成员企业的法律地位及其权责关系问题。只有强化集团管理的力度，并通过缩短投资股权链条，保证对收益能力较强的成员企业的收益在集团总部完整实现，从而有效解决集团母公司与少数股东之间的收益倒置问题。

3.必须保证企业集团投资股权结构的清晰化。企业集团股权结构的清晰化包括两个方面：一是成员企业股权主体的清晰化，主要涉及多元投资主体中各股东的身份确认问题，即关联身份股东与非关联身份股东；二是投资股权链条的清晰化。

投资股权结构的具体设计，则需要综合考虑内外部的相关综合因素后权衡确定。一般而言，参股企业只能作为集团战略联盟的成员，要构成真正意义上的企业集团必须实现控股，企业集团应通过强化其控股权地位，实现有效的管理控制权。

(三)盘活存量资产，处置低效资产，剥离公共职能资产

港口企业的性质决定了它的资产构成，它的历史沿革决定了其资产的配置，形成了典型的企业办社会。港口企业固定资产所占比例及所拥有的资产种类，也是其他工商企业所无法比拟的。随着各港口企业集团的组建和内部改革改制工作的推进，如何提高现存资产的利用率和收益率，已被各级领导提到了议事日程，解决好这个问题应重点关注三个方面：

1.充分挖掘现存资产的潜能，努力盘活存量资产。进入“十五”期后，各港口企业集团均加大了新港区建设的投入，这是适应船舶大型化、运输专业化、作业标准化所必需的。但决不能忽视现有设备设施的挖潜改造，真正让各类存量资产动起来、活起来。

2.经常分析研究资产变化情况，加大低效和无效资产处理的力度。由于港口作业劳动强度大、磨损程度高（三班作业制），加之技术进步等各种因素的影响，机械设备、设施的技术性能变化较大，导致了低效和无效资产的形成。应彻底转变观念，从充分利用资产的使用价值出发，加大无效和低效资产处置工作的力度。

3.加快剥离公共职能资产，彻底解决港口企业办社会问题。这方面的问题主要涉及两部分资产：一是社会可以替代的港办企事业单位所占用资产，解决的办法是港口逐步移交和退出；二是与社会公共资源连接、具有同样职能的资产，应逐步将这类资产移交给政府的相关部门，同时解决开放港区的公共环境维护等社会问题。

(四)加大应收款项的清收力度，并坚持常抓不懈

港口企业的应收账款主要是货物装卸、储运等劳务性收入，其收入的形成与装卸作业过程是一致的，即货物位移完成则生产过程结束，劳动者（包括劳动手段）的价值创造也随之完成，作为劳动消耗补偿的收入随之形成。因此具有“产品周期短，生产过程快”的特点。这样的特点本应决定其收入回收很快，消耗补偿及时，但各大港口企业集团均存在数额巨大的应收账款，构成了应收款项的主要份额，从而严重影响了港口企业集团流动资产的质量和正常的现金流。

“十一五”期间，我国港口之间的竞争将日趋激烈，对此，我们要有充分的认识和思想准备，必须坚持加强科学管理，深化企业改革，以变应变，分析研究对策并要坚持常抓不懈。

点评:

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关键词：高校 事业单位会计 固定资产核算 

 

 按照我国目前预算会计体系，高校会计属于事业单位会计，其资产主要由国家财政拨款取得，投资主体一般不要求投资回报，但是对资产使用限制了用途。财政部于1998年颁布的《高等学校会计制度》在规范高校会计核算上起到了积极作用。随着社会经济的发展、管理水平的提高，高校资产规模不断扩大，高校资产来源渠道已经不在单一依靠国家财政拨款，投资主体呈现了多元化趋势。而除了国家之外，其他投资者们同样迫切需要了解高校的资金运作情况，要求高校提供相关的完整信息，现行高校会计制度在会计核算上存在的问题被一一暴露，引起人们的思考。下面笔者主要针对我国高校在固定资产核算上存在的问题提出几点自己的看法，仅供参考。 

 

一 我国高校固定资产核算中存在的问题 

 

1、使用货币资金外购固定资产，无论企业还是事业单位，都是固定资产增加的主要来源。高校作为事业单位，按照《高等学校会计制度》，对于外购固定资产，目前的会计处理方式是分别按照资金来源，借记“专用基金”、“事业支出”或“经营支出”科目，贷记“银行存款”等科目；同时，借记“固定资产”科目，贷记“固定基金”科目。 

 但是这种处理方式却令人难以理解：第一，高校将购入固定资产的全部支出一次性列作当期支出，显然违背了会计上正确划分收益性支出和资本性支出的会计原则；同时也不利于高校正确核算其高等教育培养成本，正确计算学生应缴学费。例如，高校在郊区购置了数千亩土地，这些学校要在较短的时间内将这些土地建设成校园，其投资少则十几亿元多则几十亿元，这些投资计入高校学校教育成本，由近期入学的学生负担，肯定是不合理的。目前呼声很高的关于学生学费偏高的问题，固定资产的这种处理方式算是一个主要原因。第二，在购入固定资产时，根据账户一一对应关系，应该是在减少银行存款的同时增加固定资产，而按照《高等学校会计制度》所编制的会计分录却是在减少银行存款的同时，减少了专用基金，前后两笔分录缺乏内在联系，难以直观、明晰地表达出所要反映的经济业务的内容。 

2、各单位所需要的固定资产，除了外购之外，还可以充分利用自有的人力、物力和财力自行建造，称之为在建工程。目前《高等学校会计制度》中，未设置相应的会计科目进行基建业务的核算。使高校基建会计核算需要另设基建会计账户进行反映，先由建设单位完成基本建设业务，项目竣工决算后再移交给使用单位，这种分离的核算方式导致一系列的问题：第一，在本单位会计核算体系之外，另设一套基建账并出具相应的财务报告，既增加了核算工作量，又使单位无法形成一套完整的核算体系，影响了会计信息的完整性。第二，教育经费的主体与基建经费的主体分别核算不利于全面反映高校的财务状况。由于没有“在建工程”这个科目，所以只有当工程竣工决算后才能反映到高校的资产负债表中；有的工程已完工并交付使用，但未办理竣工决算手续，不作为高校的固定资产核算，这样导致高校会计不能全面反映高校的经济资源。第三，由于《高等学校会计制度》对基本建设业务核算没有一个明确的规范，使其核算处于无章可循、无法可依的状态，有些单位可能乘机把一些超预算、无预算或违反财经法规的支出在基建账户中列支；把一些应上缴收入存入基建账户，设立“小金库”，规避检查等。 

3、《高等学校会计制度》有关固定资产维修的会计处理方法，在实际执行过程中产生以下问题：第一，一般修理与大修理很难划分界限，结果导致各单位列支随意化，违背了正确划分收益性支出与资本性支出的原则。第二，如果大型修理费从修购基金中列支出，会导致固定资产更新资金不足，影响高校的正常发展。同时还会导致核算上少列支费用，而虚增结余。 

4、与企业相比，高校不计提固定资产折旧还存在许多问题：第一，高校固定资产是按历史成本原则反映其购置时的价值，没有反映出固定资产的净值，体现不出现有的固定资产实际经营能力。事业单位开展经济业务活动，从总体上讲，不以营利为目的，重视社会效益；不计算盈亏，一般不进行成本核算或完全的成本核算；外界对事业单位的投入一般情况下是无偿的，不求回报，也不存在业主权益问题。因此导致高校普遍不重视固定资产管理，一些完全失去使用价值或早已不存在的固定资产仍保留在账面上，造成固定资产账实不符。第二，由于高校在开展日常业务活动和经营活动中产生的固定资产的损耗不能在成本中得以体现，少计成本费用，虚增结余后，随着国家对高校进行征税政策的实施，无疑增加了高校负担。第三，由于净资产中的修购基金不是按固定资产原值而是按事业收入和经营收入一定比例计提的，使产生的收入与固定资产的损耗不存在一定比例关系，计提的修购基金无法真实反映固定资产的损耗程度，计提修购基金制度不能替代固定资产折旧制度。 

5、在《高等学校会计制度》中，对外投资是通过“对外投资”和“事业基金—投资基金”两个科目进行核算的，将固定资产对外投资会计处理如下：按投出固定资产评估价或合同、协议确认的价值，借记“对外投资”科目，贷记“事业基金—投资基金”科目；同时按固定资产账面原值，借记“固定基金”科目，贷记“固定资产”科目。 

从固定资产投资会计处理中，我们可以看到：第一，企业和高校对固定资产投资成本的确认标准不同。企业固定资产对外投资的初始成本是按投出固定资产的账面净值加上支付的相关税费计价，而高校是按投出固定资产的评估价或合同、协议价计价，同一项业务在不同单位会计计量口径不同。第二，在《企业会计制度》中，设置了“短期投资”、“长期股权投资”、“长期债权投资”、“投资收益”、“固定资产清理”等一系列科目进行详细核算，但在《高等学校会计制度》中只简单设置了“对外投资”、“事业基金—投资基金”两个科目，无法提供投资与被投资单位的相互关系、投资损益等信息，难以满足会计信息使用者的需要。造成同一项业务在不同单位核算详细程序不同。第三，固定资产对外投资是将固定资产让渡给其他单位获得的另一项资产，但从高校固定资产投资会计处理所提供的信息是：“对外投资”增加的同时增加“事业基金—投资基金”，也看不出对外投资的来源是否是固定资产，而事实上固定资产的增减不一定同单位的净资产发生联系，更无法做到一一对应。 

 6、现行《高等学校会计制度》将净资产分为事业基金、专用基金、事业结余、经营结余、结余分配等。由于高校会计以收付实现制为基础，事业结余实际上是一个收与支的结余，而没有实际反映当期的各种权利和义务关系，当期的收支结余并不能准确的反映净资产。固定基金由于固定资产没有计提折旧也导致了固定基金虚高。专用基金中修购基金的提取并未引起固定资产和固定基金的任何变化，但却使净资产中既包含了固定基金，又包含了固定资产的修购基金，无疑夸大了学校净资产。 

 

二 几点建议 

 

1、建议取消“固定基金”科目，购入固定资产时，可以直接按照实际支付的全部价款，借记“固定资产”科目，贷记“银行存款”等科目，这样既简捷、清晰，又便于与企业会计制度接轨。 

 　2、为了加强高校基建业务的核算和管理，建议可以参照《企业会计制度》设置“在建工程”科目，核算外购需要安装的工程、基建工程、技术改造工程所发生的实际支出，待工程完工后再结转“固定资产”科目，这样，既能够满足高校的实际需要，又能够保证高校会计核算体系的完整性。 

3、建议将高校固定资产的维修保养、改建、扩建等支出也统称为“后续支出”，参照企业标准划清其资本性支出与收益性支出的界限，并分别进行相应的账务处理。费用化的后续支出，发生时直接记入“事业支出”、“经营支出”等科目；资本化的后续支出，发生时通过“在建工程”进行归集，完工时再结转“固定资产”科目。 

4、建议废止计提修购基金制度，取消“专用基金—修购基金”科目，转而建立计提固定资产折旧制度，设置“累计折旧”科目，作为“固定资产”的备抵科目。通过合理预计各类固定资产的使用年限，利用平均年限法、加速折旧法等对固定资产合理计提折旧额，借记“事业支出”、“经营支出”科目，贷记“累计折旧”科目，另外在资产负债表中的“固定资产”项目下，增设“固定资产原值”、“累计折旧”和“固定资产净值”项目，以反映固定资产的新旧程度。 

5、建议将“对外投资”科目取消，增加“短期投资”、“长期股权投资”、“长期债权投资”、“投资收益”科目，将固定资产对外投资的会计处理改为：借记“固定资产清理”和“累计折旧”科目，贷记“固定资产”科目，然后再从“固定资产清理”科目将其差额转入“长期股权投资”科目。将通过固定资产对外投资产生的投资收益记入“投资收益”科目，期末从“投资收益”科目再转入“事业结余”或“经营结余”，由此反映出高校净资产的增加。这样既保持了账户的对应关系，又与企业对外投资的会计处理基本保持一致。 

 

三 结束语 

 

由于固定资产对高校类事业单位开展正常工作起着十分重要的作用，对固定资产的会计处理是我国高等学校会计核算工作中的重点与难点。我们只有不断借鉴国外先进的会计核算方法，不断改进、完善高等学校会计制度，才能搞好我国高等学校会计工作。 

 

 参考文献 

1 吕风亚.高校固定资产折旧问题分析.中国科技信息.2006.3 

2.林文. 高校固定资产管理与核算的思考.引进与咨询.2005.12 

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随着中高速、优结构、新动力、多挑战为主要特征的经济新常态的到来，对审计工作提出了新的要求和挑战，本文根据航天某军工科研单位内部审计工作的探索与实践，探讨了新常态下内部审计的工作思路、具体做法、实现方式，以期深化和提升内部审计职能，更好地服务于企业转型升级，从而实现内部审计的可持续性发展。

[关键词]

新常态 ；军工科研 ； 内部审计 ； 实现路径

某航天军工科研院内部审计机构是顺应国务院1985年《关于审计工作的暂行规定》要求大中型企业建立审计监督制度而建立起来的，经过30余年长足发展，该军工科研院已基本形成了涵盖规定、办法、规范（细则）三个层面70多项制度的审计规范体系以及各类审计业务手册和审计工作底稿，指导审计业务的开展。面对经济新常态，该院内部审计部门进一步完善了《委托中介机构审计服务评价管理办法》《建设项目跟踪审计管理办法》《审计整改管理办法》《总审计师业务考核评价办法》《固定资产投资预算审计管理办法》《领导干部经济责任审计办法》等30多项制度，加强了企业云网数据库建设，建立了审计典型案例库，通过完善审计制度、健全审计机制来进一步实现内部审计职能转型。在经济新常态下，军工科研单位的审计职能要由原来的监督、评价向确认、咨询服务转变；审计思路由传统的账项审计向以风险为导向的内部控制、风险和管理审计转变；审计目标从查错纠弊向在进一步强化监督职能的基础上拓展增值审计业务，实现审计全覆盖转变；审计关口由事后监督为主向事前、事中、事后全过程监督转变；审计资源由分散管理向集中管理转变；审计方法从传统的现场审计向现场审计与在线审计相结合转变，实现对财政资金、国有资产和领导干部履行经济责任情况的全覆盖，有效服务于航天军工企业转型升级的需要。

一、经济新常态下航天军工科研单位加强内部审计的具体做法

（一）健全与审计全覆盖相适应的工作机制

一方面，针对该军工科研院审计人员少而审计项目多的特点，依据该院集团化的组织结构，加强该科研院内部审计资源的管理与整合，将30家下属单位的审计人员进行了整合，建立审计专家人才库，充分利用内部业务资源和吸收相关领域的专家参与内部审计，实现企业内部专业人才的共享。另一方面，完善审计中介机构管理。组织开展审计中介机构招标选聘工作，开展中介机构质量评估，加强中介机构审计质量管理，建立中介机构淘汰机制，从而提升内部审计业务外包服务质量，加强对外包审计业务的过程控制和后续评价。通过完善以上两方面来实现内部审计对企业重大决策、重要资金、重大项目、大额资金活动（即“三重一大”）、下属单位和内管干部经济责任审计监督的全覆盖。

（二）建立审计质量评估机制

一方面，建立了审计工作质量责任制，抓好审计证据、审计底稿、审计复核程序、审计档案归档整理工作。另一方面，适时开展审计质量评估。首先，二级各单位开展自评，严格按照中国内部审计协会《内部审计质量评估办法》进行自我评估并逐渐形成持续评估和定期评估的机制；其次，该军工科研院对所属二级单位进行内部评估，在试点的基础上，逐渐推开；最后，选择试点单位，邀请外部机构进行独立评估。

（三）深化审计整改“3+1”机制

“3+1”机制即“审计问题备案机制、审计问题通报机制、审计整改跟踪机制和严格审计整改归零标准”。一方面，制定审计问题整改标准、整改程序和完成时限的要求，要求从事项整改、举一反三整改和源头整改等三个层面对各级各类审计问题整改到位。另一方面，严格审计整改归零标准，跟踪每项审计问题整改全过程，做到“五个不放过”，即：问题不清、定位不准不放过；原因不清、根源不明不放过；解决问题措施不力、效果不显著不放过；责任追究不到位不放过；举一反三，建章立制不完成不放过。定期对审计问题整改情况进行分析和报告，对未按要求整改的单位加大通报和考核力度，形成审计整改工作的闭环管理机制。

（四）加强审计结果运用机制

将各类审计结果作为下属企业或主要业务部门任期考核奖惩、干部任免的重要依据。对领导干部经济责任审计结果，除了上报人事部门，还要抄送纪检部门作为干部任免考核的重要依据。将审计发现问题的整改情况纳入所在单位领导班子民主生活会及党风廉政责任制检查考核的内容，作为领导干部述职述廉、年度考核、任职考核的重要依据之一。

（五）严格审计考核机制

根据《所属单位主要领导潜亏事项定责问责、总会计师和总审计师履职不当经济问责管理办法》规定，对在上级机关及军队组织的各类审计中出现内部审计未揭示的重大违规违纪问题，或者数据失真度达到10%的情形以及总审计师未组织督导完成审计整改、重大事项应报告未报告等履职不当行为进行问责。（六）进一步推进审计信息化管理机制创新审计工作手段，结合智慧企业平台试点工作及ERP建设进度，组织开展审计管理系统及作业系统建设，购买11套单机版、1套网络版审计软件，按“透、监、控”三个步骤逐步实现对重要单位的在线审计，从现场审计为主转变为现场审计与远程监控审计并重，要求各信息系统建设要预留审计监控接口，实现审计作业系统对重要经营指标和财务数据的实时监控。

二、实现方式

（一）以风险为导向，实现股权投资项目全流程审计

近年来，航天军工研究院提出了完善战略布局，以军民融合为目的促进转型升级的思路，采取股权并购的手段达到做大做强，收购兼并了不少民营企业，甚至跨国收购。大额的资金投入增加了决策、并购过程等风险，一旦投资并购项目失败，会给企业和国家造成难以估计的损失。经济新常态下，内部审计部门按照对“三重一大”项目全覆盖的要求，开展了以风险为导向的股权投资全过程审计。以风险为导向实施股权投资全流程审计（见图1），首先必须厘清投资并购项目业务流程，包括流程梳理、风险识别、风险评估、确定审计工作重点、制订审计工作计划，然后针对投资并购项目各流程中的风险制订具体审计方案。该院内部审计根据对投资全过程流程进行梳理，对不同阶段的风险排序结果确定全过程跟踪审计。通过股权投资全过程审计，该院审计部门共派出审计人员任公司监事，对全资子公司实时动态审计监管；定期召开审计例会，编制“股权投资审计项目报表”，分析与评价股权投资项目管理中存在的问题与风险，并及时要求进行整改。对成立满3年以上的子公司实施股权投资后评价审计，从投资项目管理、经营管控、经营绩效等方面，评价公司的经济性效率性和效果。对于总分≥90分，评价为优秀；80≤总分＜90，评价为良好；60≤总分＜80，评价为达标；总分＜60，评价为未达标。

（二）以问题为导向，对军工项目开展综合审计

1.针对军工科研项目开展全过程审计。以问题为导向，通过审计信息化建设，建立审计案例库，总结了近三年来科研经费审计中发现的问题，从体制、制度等方面分析科研经费管理中问题产生的深层次原因。例如，由于科研项目管理与科研经费管理相对脱节而产生的预算不准确是造成“科研项目单项经费预算与实际支出偏差较大”、“超批复范围列支科研经费”的原因之一，科研项目管理的粗放化是造成“内部控制不完善”、“合同签订管理不规范”的原因之一。根据军工科研项目审计发现的问题，改变以往科研经费审计基本以事后审计为主，只在科研项目结束时介入，缺乏事前审计与事中审计的缺点，开展针对科研经费管理全流程的综合审计模式，实行科研经费全流程审计，审计范围涵盖研制经费使用过程的自始至终，审计内容除了传统意义上的经费收支审计，还包括科研经费预算、内部控制、经费使用和管理、结题审计等内容。（1）在科研项目立项时开展审计咨询服务。针对预算不准确的问题，在科研项目编制预算（计划）时对财务部门、科研部门开展审计咨询，通过审计咨询服务使财务人员了解科研项目管理的内容，掌握项目各阶段及年度安排的各项经济交易与事项。科研人员了解财务核算的基础知识，根据任务需要按照直接费用明细项目进行数量和金额测算，总项目单位牵头组织各分研究所按承担任务进行预算（计划）编制，要求依据各单位、各部门实际需要分别进行测算，自下而上再进行汇总，使预算（计划）建立在切实可靠的基础上，从而保证科研经费预算编制的实际可操作性。（2）开展科研项目内部控制专项审计。针对科研项目管理粗放的问题，注重审核科研项目组织管理情况，包括审计科研项目内部控制制度的健全性、完善性；项目研制单位内部控制制度与执行是否合规、是否符合单位实际情况，研制进度和内容是否符合相关要求，科研经费管理机构设置、部门职责（主要包括科研部门、项目承担部门、财务部门、物资部门等）和各业务控制流程的合理性与有效性等内容。关注合同管理内部控制和执行情况，合同管理制度的健全有效性、合同指标是否符合要求，合作单位的法人资质是否合规；查阅关联单位承担任务的资质是否符合要求，有无在研制单位之间进行不必要的相互协作等。（3）开展研制项目经费使用和管理过程审计。首先，关注科研经费管理与使用不规范的问题，是否按规定的支出范围、支出标准并结合经费预算审核票据、报销费用。其次，关注经费管理情况包括科研项目经费计划下达和经费到位情况、分承包付款的管理情况；审核经费使用和审批程序的合规性，以达到对各项支出规范和有效的约束，避免违法、违规、超范围、超标准的支出发生。再次，通过审计结果运用机制，建立项目管理及执行监控信息反馈体系。最后，建立定期报告制度，通过季报、年报掌握科研经费使用进度，督促和平衡预算完成，发现经费执行与预算（计划）差距较大的情况，及时通报科研项目负责人，分析原因，及时调整计划，保证预算（计划）执行进度。同时，利用信息化技术手段对科研经费实施在线审计。（4）开展科研经费项目结题审计。在科研项目即将结题（验收）时，采取“两自一报告”的审计模式，自查、自审同时开展并编制科研项目经费决算报告。财务部门组织开展科研经费自查工作，编制结题决算报告，将发现的问题形成书面文件报告审计部门。审计部门组织自审，关注经费预算相一致，是否达到项目预期研制目标，不仅关注技术和成果的验收，而且关注经费使用的绩效，提示自查未发现的违规问题及存在的风险，并将审计结果及时反馈给科研项目负责人，对发现的问题要求其及时整改。

2.针对军工固定资产投资项目开展综合审计。固定资产投资是一个系统工程，包含从立项到验收全过程，同时又是一项综合业务，内容涉及设备采购、基建、财务、档案等多个业务，业务之间接口众多。内部审计部门根据对固定资产投资全过程流程进行梳理，对不同阶段的风险排序结果确定全过程跟踪审计的工作重点。通过对建设项目全过程跟踪审计，该院审计部门每月召开一次跟踪审计例会，编制“固定资产投资审计项目月报表”，分析与评价项目管理中存在的问题与风险，监控项目进度，把握工程造价，进行风险提示，实时监控过程中工程建设的招投标合规、投资及付款控制、竣工结（决）算等过程，并及时要求进行整改。

作者：张红宇 周巍巍 杨东琦 李莲 倪莉莉 蔡捷敏 王桂英 单位：中国航天科工集团三院三十三所

参考文献

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徐志培.从新内部审计准则思考内部审计的职能定位[J].中国内部审计,2015(4):22-24

篇5

一、引言

经营机制是指企业为适应外部环境和发展而形成的运行方式及内在功能，是企业经营行为的各种影响因素及其相互关系的总称。它是企业为实现经营目标而建立的具有自我发展、自我约束的系统，包括决策机制、激励机制、发展机制和约束机制等。具体来看，决策机制是企业经营意志和利益目标的直接体现，并决定着企业行为选择的路线；企业经营者在追求和实现其经营意志和利益目标的过程中，需要借助于激励机制来启动和强化人的行为；如果说激励机制是一种正向的启动、强化和传递的话，那么约束机制则是一种逆向的牵制、逆动和制动，以保证企业和行为人行为的合理化；在企业行为运行的过程中，离不开企业发展机制的引导作用，以保证经营者正确处理短期利益和长远利益，使企业内部各层级间及企业与企业间利益有效协调和制衡。

2006年，我国新会计准则，实现了会计准则的国际趋同。现有研究主要关注会计准则变革对财务报告或者资本市场等预期效应的影响，而对企业经营行为等非预期效应的影响研究较为匮乏；局限于以会计信息质量为起点进行研究，较少基于会计观念及具体准则变化探讨准则变革对企业经营行为的影响。因此，本文以经营机制作为切入点，探讨会计准则变革对企业经营行为的影响，为企业有效地实现经营目标提供一定的借鉴，进而拓展对会计准则变革非预期效应的研究。

二、会计准则变革对决策机制的影响

Zeff（1978）提出，会计准则具有经济后果，即会计报告能够对企业、政府、投资者和债权人等的决策行为产生影响。从本质上说，经济后果观认为会计政策及其变化会影响管理者的实际决策。决策包括诸多类型，其中财务决策受会计准则变革影响较大，主要体现在筹资、投资、分配等方面。

（一）会计准则变革对筹资决策的影响

企业筹资方式主要包括债务筹资和权益筹资，本文主要就会计准则理念转变及具体准则更新对企业债务筹资的影响进行探讨。

1.理念变革对筹资决策的影响

国际会计准则的采用有利于企业向国外投资者提供更多信息，提高吸引国外资金的能力。2006年我国新会计准则的颁布，实现了与国际会计准则理念的实质性趋同，我国企业会计信息在世界范围内的可比性得以提高，会计信息理解与运用成本降低，有利于企业以较低筹资成本拓宽国际筹资渠道。

计量属性由历史成本到公允价值的转变，提高了债务契约的有效性。Jensen and Meckling（1976）指出，公司是不同个体间缔结的一系列契约关系的集合，这些契约往往以会计数据作为订约依据，并对订约各方行为采取基于会计数据的各种限制。公允价值计量提高了会计信息的真实性与相关性，债权人据此制定限制性条款，防止经营者过度投资或发放清算性股利，同时考核债务人偿债能力及发展能力，决定维持现有债务合同或要求提前还贷。

收益确认由收入费用观到资产负债观的转变，将影响企业的筹资渠道。刘永泽（2009）指出，收入费用观体现了利润最大化目标，而资产负债观有利于投资者持续投资，体现的是企业价值最大化目标。利润最大化目标下，企业缺乏对长远规划的关注，当期利润为筹资决策的重要标准，容易选择短期效益最大的筹资渠道。企业价值最大化目标下，企业将更多地权衡资金的风险及时间价值，在兼顾短期利益与长期利益的基础上，综合考虑筹资决策对各相关者利益的影响，选择全面综合性的筹资渠道。

2.具体准则变革对筹资决策的影响

《企业会计准则第17号――借款费用》扩大了借款费用允许资本化的范围，为购建或者生产符合资本化条件的资产而占用的一般借款的借款费用，也允许资本化。对于占用了借款费用，需要经过长时间生产活动才能达到预定可使用状态的资产，新准则的出台有利于缓解高额借款费用对当期利润的冲击，改善企业财务状况和经营成果，企业筹资以支持生产的动力增强，筹资规模或将扩大。

《企业会计准则第12号――债务重组》以非现金资产抵偿债务时引入公允价值计量，重组损益计入当期损益。基于上述调整，控股股东有动机借助债务重组，通过注入优质资产，实现向上市公司的利益输送。尽管长远来看，此举措不会提升企业实际盈利能力、发展能力，但出现亏损或面临“ST”的公司，出于维持公司业绩或保住“壳资源”的考虑，通过此举可有效缓解当前矛盾。

（二）会计准则变革对投资决策的影响

本文主要从整体投资决策以及固定资产、无形资产、长期股权投资等具体投资决策来探讨会计准则理念变革以及具体准则变革对投资决策的影响。

1.理念变革对整体投资决策的影响

计量属性由历史成本到公允价值的转变，影响投资收益及风险。新准则重新划分投资类型，将部分短期投资归为交易性金融资产，部分长期债券投资归为持有至到期投资，并大规模引入公允价值计量。以公允价值计量的资产，投资收益可在财务报表中得以及时确认。但由于市场具有自发性和盲目性等特点，投资决策的风险及后续成本将增加。投资者需深刻理解和运用新准则，以服务于高收益低风险的投资目标。

会计目标由受托责任观向决策有用观转变，影响投资决策的依据。新会计准则要求财务报告中所列报的信息有助于投资者作出正确的投资决策，投资者的投资目的不再是旧准则下当期利润的增加，而将更关注股东权益以及净资产是否增加。利润只是净资产变动的一部分，净资产增加才能真正代表企业价值的增加，股东才能真正享有投资收益。因而，资产负债表成为投资者作出投资决策、确定收益状况的重要依据，通过衡量期末净资产相对期初净资产的变动，判断投资行为对企业财务成果的真实影响。

2.具体准则变革对投资决策的影响

（1）固定资产投资决策

《企业会计准则第4号――固定资产》首次引入弃置费用的概念，固定资产弃置费用通常是指根据国家法律和行政法规、国际公约的规定，企业承担的环境保护和生态恢复等义务所确定的支出。企业通过固定资产折旧将此部分价值分期计入相应的成本和费用中，冲减当期利润。未来履行弃置义务是企业当前获得并使用固定资产的代价，这将促使企业权衡成本效益，限制其盲目扩大固定资产投资。

《企业会计准则第8号――资产减值》明确了固定资产减值准备的计提时间及减值迹象的判断方法。在会计期末满足减值迹象的固定资产应计提减值准备，并在以后会计期间不得转回。计提减值准备有利于反映固定资产功能性及经济性贬值，使其账面价值客观合理。减值准备不允许转回，限制了企业为操纵损益而人为调整固定资产价值的行为。总之，新准则下固定资产账面价值更为可靠，有利于提升固定资产管理水平，为作出固定资产购置以及更新决策等提供依据。

（2）无形资产投资决策

《企业会计准则第6号――无形资产》，开发阶段符合资本化条件的可予以资本化并计入无形资产成本，区别于旧准则下全部费用化的处理。Cooper and Selto （1991）考察了SFAS No.2对企业研发投资决策的影响，发现如果对全部研发支出进行费用化处理，企业会放弃最优的研发投资，转而投资厂房和机器。因此，新准则缓解了巨额费用对当期利润的冲击，提升了自行研发无形资产的价值，鼓励拥有核心竞争力的企业从长远利益出发，提高无形资产投资的积极性。

（3）长期股权投资决策

《企业会计准则第2号――长期股权投资》，同一控制下企业合并形成的长期股权投资，不允许使用购买法，投资差额计入资本公积或留存收益，这将减少企业通过人为调整合并价格及可辨认净资产价值来操纵损益美化报表的行为。非同一控制下企业合并，企业有动机寻求负商誉，以此增加企业当期利润。新准则颁布后，企业有动机进行合并类型的调节：当被合并方经营欠佳时，合并方可能倾向于非同一控制下企业合并，通过操纵可辨认净资产的公允价值以虚增利润；但当被合并方运行良好时，合并方可能倾向于同一控制下企业合并，甚至为美化经营业绩，进行不具有经济实质的报表重组。

（三）会计准则变革对分配决策的影响

股利分配是企业利润分配的重要方式。2006年会计准则的变革，为企业带来了利润分配的新动向，尤其是长期股权投资的调整对于存在子公司的企业而言，利润分配面临着更大的难度。

1.理念变革对利润分配的影响

公允价值计量模式的运用以及资产负债观下对计入资本公积项目的严格限制，企业非经常性损益增多，并产生了大量已确认但未实现的利得和损失，造成利润表与现金流量表的不匹配。若按《公司法》进行利润分配，将面临超额分配的财务风险。此外，以公允价值计量的金融资产及金融负债价格波动性的加大，加剧了利润分配的复杂性。企业应综合考虑股利分配政策的内外部影响因素，确定合理分配额度，既有效回报投资者，又要降低超额分配风险。

2.具体准则变革对利润分配的影响

对母公司而言，利润分配时应协调好合并报表以及母公司报表中利润的关系。《企业会计准则第20号――企业合并》，对于内部交易未实现损益、母子公司往来款项坏账准备的计提等规定，使母公司报表和合并报表中呈报的利润出现差异。当二者差异不大时，以任意一个作为利润分配的依据均可。但当前者大于后者时，说明子公司存在亏损或母公司利润存在水分，此时若以母公司报表为利润分配依据，会造成财务的不稳健，影响债权人利益；若前者小于后者时，说明子公司利润未完全分配，此时若以合并报表为利润分配依据，将使子公司未来弥补亏损的利润消失，同样加剧了财务不稳定性。综上，母公司应该根据母公司报表与合并报表中较低的净利润进行股利分配。

三、会计准则变革对激励机制的影响

激励机制是企业经营者为了充分发挥不同主体的潜能而制定的一系列具体的组织行为规范以及制度框架。激励分为正向激励与负向激励两种。本文通过会计理念和具体准则的更新对正向和负向激励的影响来探讨准则变革对激励机制的影响。

（一）会计准则变革对正向激励的影响

1.理念变革对正向激励的影响

计量模式由历史成本向公允价值的转变影响薪酬契约有效性。新准则将对金融资产、投资性房地产等的计价引入公允价值模式，使企业会计信息得以丰富，管理层的努力也予以及时体现，管理层薪酬对会计业绩的敏感性增强，薪酬契约的正向激励作用提高；但徐经长（2010）指出，“公司存在着对公允价值收益非理性激励而对公允价值损失惩罚乏力的‘重奖轻罚’的不对称性”。管理者存在机会主义倾向，将好的业绩归功于自己，将不好的业绩归因于其他因素。公允价值计量为管理者利润操纵提供了便利，使会计信息所含噪音增加，薪酬粘性加强，约束作用减弱。此外，理论上来讲，公允价值计量的选择及其经济后果，应由进行该金融资产交易决策的管理者负责，其薪酬契约与公允价值计量挂钩才是合理的。因此应对公允价值计量引起的经济后果进行责权利分析，区别不同管理者的薪酬契约形式。

财务报表观念由收入费用观到资产负债观的转变，对企业激励指标产生影响。利润表主要衡量企业短期收益，而资产负债表具有更强的持续性。薪酬激励考核的重点也将由短期业绩转向长期业绩，并且不仅根据利润表中的利润，还将兼顾资产负债表中的净资产。但由于我国长期以来对利润表的重视，准则变革后的短时间内可能会存在“功能锁定”现象，将资产负债表中的公允价值变动信息有效纳入薪酬体系尚需一定时间。

2.具体会计准则变革对人力资源开发的影响

《企业会计准则第9号――职工薪酬》扩展了职工薪酬的适用范围，规范了职工薪酬费用的核算。新准则下职工薪酬既有传统意义上的工资、奖金、津贴和补贴，也包括了以往的福利费和期间费用中的职工福利费、工会经费等职工薪酬形式，囊括了几乎所有与获得职工提供服务相关的费用，使以前分散在各个科目的人工成本得到集中反映，使企业的实际人工成本更加透明，为激励契约的设计提供有效参考。

《企业会计准则第11号――股份支付》对企业管理人员的股票期权作出了具体的规定。为促进管理者薪酬与公司长远利益的结合，股权激励、辞退福利等逐渐被纳入管理层薪酬计划中，与基本薪酬并行。这一方面有利于减少管理者牺牲公司长期利益换取短期利益的行为，降低成本；另一方面也将引导企业提高对人力资本的重视程度，加大对人才资源的储备与投入，提升激励力度，一定程度上推动企业经营向人才驱动型转变。

（二）会计准则变革对负向激励的影响

会计准则与国际会计准则的趋同有助于降低会计信息的可理解成本，提高会计信息的可比性。我国2006年会计准则的变革，将推动企业在世界范围内扩大资本经营规模，实现资本跨地区、跨国家的周转与流动。企业通过对外扩张扩大规模的同时，也将面临日益加大的易主风险。此外，各式新型金融工具的出现使整个金融市场愈发变幻莫测，企业稍一大意，就将面临破产倒闭。企业易主以及破产倒闭等风险的加大作为一种负向激励，促使企业管理层及员工尽职工作。

四、会计准则变革对约束机制的影响

企业约束机制是指商品社会经济运行中对企业行为构成约束的要素及其相互关系和综合运用。新会计准则的出台对企业约束机制的影响重点体现在企业盈余管理空间的缩减。

（一）理念变革对约束机制的影响

收入费用观到资产负债观的转变，约束企业短期行为。刘永泽（2009）指出，采用收入费用观计量收益，使用了许多估计和假设，容易形成利润操纵，牺牲长期利益以保证短期利益；贯彻资产负债观可以约束企业虚增资产、虚增利润，有助于企业可持续发展及投资者持续投资。

旧准则强调收入与费用的配比原则，大量性质不明的递延项目进入资产负债表，同时对于债务重组收益、汇率折算差额等，允许直接计入资本公积，使得资产负债表权益部分信息混乱，也使利润表信息失真。新准则弱化配比原则，净化资产负债表信息，提升了会计信息含量。对企业经营业绩的衡量通过期末净资产与期初净资产之差表示，约束企业追求短期利润的行为。

（二）具体准则变革对盈余操纵的影响

本文以资产减值准备核算、变更存货计价方法、变更企业合并会计处理方法三种手段为切入点，分析会计准则的变革如何压缩盈余管理空间。

1.新会计准则限制利用资产减值准备操纵盈余的行为

旧会计准则除规定若资产可收回金额大于其账面价值，则以前已计提的减值损失应当转回外，对资产减值转回并未有其他限制。因此，上市公司可通过年前大额计提资产减值准备，年后冲回，使利润在不同会计期间转移，达到盈余管理的目标。然而，新准则规定资产减值一经计提不得转回，只允许在资产处置时进行会计处理，进而在一定程度上限制了企业利用减值准备的计提来进行盈余管理活动。

2.新会计准则限制利用存货计价方法操纵盈余行为

旧准则下后进先出法并不能反映存货实际流转，企业可借此进行盈余管理，通过调增利润美化报表，或降低利润进行避税。新准则取消后进先出法，缩小了上市公司借此进行盈余管理的空间。企业账面反映存货的实际成本，使人为调节的可能性大大降低，进而使企业经营业绩和会计信息更具有可比性，提高了会计信息的使用价值和企业的盈余质量。

3.新会计准则限制利用企业合并会计处理方法操纵盈余行为

旧准则主要以股权比例作为企业合并衡量标准，上市公司通过减持经营欠佳公司的股份，实现盈余操纵。然而新会计准则规定：凡是母公司所能控制的子公司都要纳入合并报表范围，不以股权比例为衡量标准。对合并范围的界定更加注重实质性控制，企业将无法利用脱离子公司、缩小持股比例的手段，将经营欠佳的企业从合并范围中剔除。

五、会计准则变革对发展机制的影响

企业的发展机制是企业自身提高和不断发展的功能，包括发展目标和发展模式等。会计准则的变革影响了企业发展目标的确立以及发展模式的选择。

（一）会计准则理念及具体准则变革对发展目标的影响

会计准则变革引导企业由收入费用观向资产负债表观转变，企业在分析经营状况、财务成果并进一步确立战略目标时，净资产的保值增值成为重要衡量指标，战略目标的确立应基于净资产的持久提高。新会计准则中对资产减值的规定，其目的就是为了减少资产虚增情况，减轻资产泡沫。因为资产价值的虚增必将带来企业利润的虚增，影响企业的长远利益，会计准则变革将引导企业战略目标长期导向。

《企业会计准则第13号――或有事项》条款，未来环境修复的支出应按现值计入固定资产成本以及对应的预计负债，在固定资产使用寿命内进行分摊，减少各期利润及应纳税所得额，形成未来环境恢复储备。这一变化有利于企业贯彻落实资源节约型、环境友好型社会的发展要求，走既满足当代人需要又不影响后代人满足其需求能力的可持续发展道路。

（二）会计准则理念及具体准则变革对发展模式的影响

准则变革之前，企业多处于商品经营环境下，发展与扩张多体现为产业链价值增值的“内涵式增长”模式。新准则为企业发展扩大资本经营提供了便利，企业既可以通过对资源优化配置来获取更大的商品销售利润，还可以面向整个世界市场进行对外投资与扩张来获取利润，即积极实施“外延式扩张”模式。

根据《企业会计准则第6号――无形资产》，开发阶段的支出在满足特定条件下可予以资本化。研发费用具有明显的后效性。旧准则下将其全部费用化，管理者因任期有限，为避免业绩下降，将减少无形资产投入，导致企业缺乏长远发展所需的核心竞争力及技术推动力。新准则下，对企业自主研发无形资产成本的计算更加合理，将调动企业研发积极性，提高自主创新能力，走技术导向型道路。

篇6

“债转股”又来了。

与1999年前那一次催生四大资产管理公司的进程不同，这一次，民营机构和地方资产管理公司也可以参与其中。10月10日，国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，“债转股”概念顿时成为低迷市场中不多见的人气板块。

新版“债转股“怎么玩？根据《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，银行不得直接持股，必须先转让债权给实施机构，再由实施机构对企业持股，因此参与银行债转股的主体至少有三方：银行、实施机构、对象企业。意见明确指出，“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，建立债转股的对象企业市场化选择、价格市场化定价、资金市场化筹集、股权市场化退出等长效机制，政府不强制企业、银行及其他机构参与债转股，不搞拉郎配。”同时强调“明确政府责任范围，政府不承担损失的兜底责任。”

武钢集团、云南锡业两家企业率先披露了“债转股”方案。这两家债务人企业都是高负债、强周期行业的国资上市公司，都有建行参与，两家公司均采用“子公司设立基金”的模式。

投资基金模式为主体

按照上市公司公告所述，建行于2016年8月18日与武钢集团签订了去杠杆业务合作框架协议，明确通过分阶段设立两只总规模240亿元的转型发展基金，支持武钢集团降低资产负债率与转型升级。两期转型发展基金240亿元均募集到位后，预计可以帮助武钢集团降低杠杆率10个百分点。

10月16日，云南锡业集团（控股）有限责任公司（以下简称“云锡集团”）则公告称与建设银行在北京签订了总额近50亿元的市场化债转股投资协议。此前双方已在云南签订总额100亿元的全面降低云锡集团杠杆率框架协议。如100亿元资金全部到位，将降低云锡集团负债率15个百分点。而在上一轮政策性债转股中，信达和华融成为云锡集团的股东，去年退出时获得了三倍的回报。

目前，云锡集团的总负债约100亿元，负债率约83%，显著高于55%的行业平均水平。除总体负债率较高外，云锡集团还存在着成本较高、抵质押条件较苛刻、期限结构不匹配等问题。根据投资协议，建行将采用基金模式动员社会资金投资云锡集团盈利前景较好的板块和优质资产，首期募集50亿元，基金总规模将达100亿元。该基金将由建行旗下的建信信托负责管理。建行会出一部分资本金，但主要还是向社会募集资金，如险资、养老金、券商以及银行理财等。

建行预计，到2020年云锡集团将以收入不低于819亿元、利润总额不低于23亿元的业绩，使投资者能够正常退出。

实施面临四大难题

虽然已有两家企业的“债转股“方案出炉，海通证券姜超团队却认为，新版债转股仍面临四大难题，推进程度待观察。

一是转股主体筛选标准、实施机构参与方式、政府支持方式等仍不明确，这可能使市场无所适从。这个问题的解决有赖于相关配套政策出台，目前来看不容乐观，例如转股主体在市场化原则下很难给出过于具体的筛选标准等。

二是政府不兜底情况下，社会资本参与动力存疑。从以往各国解决不良资产的经验来看，政府注资频繁发生，尤其是风险更高的债转股，若政府信用不参与其中，民间资本很难自发形成足够的参与动力。

三是市场化原则下各主体协商推进效率较低。市场化原则下，是否转股、转股比例、转股价格、转股方式等均需市场主体协商决定，而债权人往往较多，还有企业、政府、实施机构等多个参与主体，沟通协调难度很大，推进效率较低。事实上，中钢的债转股方案协商谈判长达近两年，渤钢债务重组方案至今仍未明朗。

四是经济下行背景下债转股效果存疑。对于上一轮债转股企业的经营效率，以企业利润与固定资产投资比率作为考察指标，该指标下降的趋势在债转股前后并没有发生改变，表明债转股对改善经营能力效果有限。“债转股”成功的关键是经济复苏周期到来，强劲的需求增长暂时掩盖了企业不佳的盈利能力。本轮债转股开启时，经济仍处于下行通道，供给侧改革的大背景依旧，过剩产能企业即使进行债转股，面对有限的市场需求增长，其盈利能力和偿付能力的改善仍具有较大的不确定性。

而也有研究团队对此表示乐观。如华泰证券戴康团队就认为，本轮市场化债转股将成为供给侧改革“三去一降一补”中降杠杆、降成本的重要手段，是“供给侧慢牛”的重要信号。市场此前低估了本轮债转股的推进力度，也忽视了资产管理公司作为最重要实施机构的重要角色，方案整体而言好于市场预期。

股权形式方能匹配长期投资

以基金的形式引导储蓄转化为股权投资，这一“债转股2.0”版本的推出，正是利用鼓励和促进股权融资发展，来为中国地方政府和企业部门在过去5年间累积起的天量高息债务“拆弹”。

实际上，过去两年间，沪港通也好，注册制也好，融十条也好，乃至放松并购重组和土地流转，都在释放一个强烈的信号――决策层不断尝试扭转全社会面对投融资时根深蒂固的“保本”、“托底”心态。

经由大众意义上的固定收益信托理财、互联网金融P2P和各种“宝”，以及融资性担保公司、小贷公司，“富有”的股权投资者通过债务融资的方式，利用“贫穷”的债权投资者资金来获取超额收益。以金融产品为名将债务转化为“资产”，其本质同样是错配：一般股权投资者，其资产运作周期的灵活性和风险承受能力要远远超过一般债权人。最常见的现象便是中国股民浮亏之后只会“关灯吃面”，却没有占领金融机构办公室的念头。

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关键词：房地产；股权信托；风险控制；融资

中图分类号：F293．3

文献标识码：B

文章编号：1008-0422(2007)01―0078-03

收稿日期：2006-07-23

作者简介：薛继安(1974-)，男(汉族)，湖北荆门人，高级经济师，从事产业投资工作。

1　前言

房地产股权信托是集合资金股权信托在房地产行业运用的一种表现形式，从大的归类讲属于管理型股权信托。集合资金股权信托是指集合两个或两个以上委托人的资金以股权形式进行投资的信托产品，包括基于信托股权的受益权转让(但不包括投资于上市公司股票的证券信托产品)。目前市场上的集合资金信托产品中，绝大多数为贷款投资。虽然贷款类信托无论在发行数量和募集资金量方面仍占有绝对优势，但仍存在投资模式单一，抗风险能力差的缺陷。集合资金股权信托作为我国信托市场上的创新，兼顾投资的收益性与安全性，较好地克服了贷款模式的不足，代表了集合资金信托未来的发展方向。

集合资金股权信托可以区分为四种情况。一是委托人先将持有的公司股权委托信托机构设立股权信托，然后再将股权信托受益权向社会投资者进行转让，从而实现融资的职能。第二种情况，为了避免股权过户，委托人将股权收益权设立信托，然后再将股权收益权信托的受益权向社会投资者进行转让，以股权质押实现风险控制。第三种情况，信托公司设立股权投资信托，由第三方(往往是股权投资对象的关联方)到期回购股权来实现受益人的收益，典型案例如杭州工商信托推出的浙江水泥有限公司股权投资资金信托计划。这种情况虽然形式上是股权投资信托，但本质上是实现融资的目标，因此也可以理解为是股权融资信托的一类。第四，股权投资信托的变异模式，即为了进一步加强对股权投资对象(企业)的控制力，受益人设计成优先和劣后两种形式，股权投资对象的关联方成为劣后受益人，从而放大了信托公司对股权投资对象的控制力。

由于房地产行业的特殊性，房地产股权信托在操作过程中可能存在行业风险、项目自身及市场风险、经营风险、政策和法律法规风险、管理风险、不可抗力风险等多种风险，为了尽可能将信托运作整个过程中的风险控制在最小，必须从最初项目的选择、信托存续期间的风险控制、信托结束时信托资金的退出等方面严格把握。下面对相关要点予以分别阐述。

2　项目本身质量

集合资金股权信托与房地产融资的结合主要是利用股权投资的方式增加了项目公司的资本金，通过行使股东权力优化项目公司的治理结构。股权信托给一个项目提供的通常是前期启动资金，如果这个项目不能从银行顺利取得后续融资，或者银行因其资质有问题而不发放后续贷款，那么基于该项目的信托计划就会受到巨大的关联风险。因此项目本身的质量直接关系着股权信托的成败。

通常来看，项目本身质量体现在三个方面。

2．1项目是否有好的盈利预期。项目预期收益的实现是信托收益的根本保证。一个好的项目必须要有一个好的盈利预期。项目的收益一种是项目自身的收益能力：如电力、高速公路等有稳定收入来源的项目，其支付收益的能力较强(如苏州信托推出的苏嘉杭高速公路项目，在苏嘉杭高速公路北段未通车的情况下，南端的车流量在2003年初已达到设计水平，项目公司已经开始盈利)：另外一种情况是对收入不稳定或没有收入来源的项目，投资者需要了解政府补贴、财政支持的具体情况，以判断项目的预期收益水平实现的可能性。2003年上半年上海爱建信托投资有限公司设立了上海外环隧道资金信托计划，成功募集资金5．5亿元。上海外环隧道建设项目系城市建设规划中的重点建设项目，得到了上海市人民政府的大力支持和政策优惠。根据相关政策，项目公司从运营期开始，每年可得到与上海市人民政府约定的项目投资余额9．8％的补贴。该项目仅政府补贴一项就高达9．8％，且收益相当稳定，是难得的好项目。

2．2项目是否能有效管理。信托作为一种杠杆融资，其风险管理的实质应该是对项目的管理，在项目控制上有两方面的内容须提起重视：(1)事前控制，(2)现金管理。(1)事前控制，《中国人民银行关于信托投资公司资金信托业务有关问题的通知》规定：集合信托计划运用于信托投资公司推荐的固定资产投资项目的，信托投资公司必须向委托人出示由有资质的中介机构提供的固定资产投资项目可行性分析报告和项目评估报告。项目前期的可行性研究应着重财务分析，尤其是现金流量分析，为信托的规模、期限与收益做出科学的分析和判断。这一事前控制阶段相当重要。(2)现金管理，现金流量管理是贯穿一个信托项目始终的管理重点，在前期主要是分析预测，在中期为资金运用审查，及时发现问题，采取应对措施，在后期则要确保及时变现，支付信托收益。

2．3项目公司股东实力。项目公司股东的实力与资源调动的能力是项目顺利开发的最有力保障，因为一旦项目预期收益的实现出现困难，项目公司股东可以通过调动其网络资源，筹集资金，实现信托的安全退出。

具备上述三个条件的项目，可以肯定的说这是好的项目。

3　项目风险控制机制

一个好的股权信托项目必定是一个有着好的项目风险控制机制的信托项目。股权信托项目的风险控制一般是通过股权信托产品股权结构设计、项目监管和提供担保(或抵押)来实现。

项目监管，通常的做法是信托公司向项目公司若干重要岗位派驻人员。比如在浙江水泥股权信托计划中，工商信托充分利用其股东权力对信托资金进行有效监管，在信托成立两年期限内，浙江水泥所有股东均不得分红；信托成立两年期限内，由工商信托派驻董事、财务总监和办公室主任各一名。重庆国信的景龙国际公寓股权信托，重庆国信的项目人员分别担任项目公司的董事长、财务总监等重要职位，从而有效地对信托资金进行监管。

担保(或抵押)，有实力雄厚的第三方提供担保或有实物(或股权)抵押将是控制信托风险、保护投资人收益的有效保障。在浙江水泥股权信托计划中，设置了三重担保，一由冯光成个人出具连带责任《保函》，保证光宇集团按期支付股权转让款；二由浙江水泥所有5个自然人股东将所持浙江水泥股权质押给杭州工商信托：三由非关联第三方浙江中成建工集团有限公司和浙江展望集团有限公司提供连带担保。其中，浙江中成建工集团有限公司系中国建筑业十强企业。浙江水泥的三重担保既有回购《保

函》、股权质押，又有外部担保，将风险层层分解，涵盖了股权投资的基本保证手段，相当于工商信托100％控制了浙江水泥。如果信托结束之日冯光成及其控股的光宇集团不能履行回购义务，杭州工商信托只需将浙江水泥的全部股权卖出2．4亿元即可实现信托资金及收益的回收。即使无法实现预期收益，浙江中成建工集团有限公司和浙江展望集团有限公司也将为此提供连带担保。

股权结构，优先股的股权结构设计是控制信托财产风险的最有价值的金融创新。优先股是介于债券与普通股之间的一种金融工具，优先派分且收益稳定是其主要权利特征。首先，优先股排在普通股之前，公司盈利首先应支付债权人的本金和利息，缴纳税金；其次是支付优先股股息；最后才分配普通股股息。无论公司盈利水平如何变化，优先股的股息率不变。第二，剩余资产分配优先。在对公司剩余财产的分配上，优先股股东排在债权人之后、普通股股东之前。

在信托计划中优先股的设计一般是将信托受益权区分为优先受益权和劣后受益权，受益人也分为A类和B类，分别签署优先受益资金信托合同和劣后受益资金信托合同，信托收益首先用于分配优先受益权项下的信托利益，在优先受益权项下的信托利益足额分配前，劣后受益人不得分配信托利益。在上海国际信托投资有限公司发行的《滨江花苑股权投资信托计划》中还直接约定了优先受益权项下的信托利益可以股权形式进行分配。即在大股东违约的情况下，受托人可以提前终止信托计划，对信托股权进行评估，按评估值根据优先受益权项下信托利益范围计算优先受益权分配的信托股权比例。股权评估值低于优先受益权的信托利益范围的，优先受益人按持有的优先受益权份额平均分配信托股权。

股权信托中优先股股权结构的设计是最为有效的风险控制机制之一。与公司中优先股不具有表决权不同的是，集合资金股权信托中的优先股作为我国金融市场的一个创新，在信托期限内，享有重大事项表决权。集合资金股权信托中的优先股设计实际上是具有表决权的优先股。

4　项目信托资金退出机制

股权信托的最终风险来自信托到期但信托资金无法从项目中退出。有效的信托资金退出机制的设计将大大增加信托产品的安全性，从而增加其吸引力，实现有效的资金募集。

信托资金的退出机制应该包括信托资金的退出方式和相应的保障措施。信托资金的退出可以分为个别信托的退出和信托计划终止时信托资金的整体退出。

个别信托的退出一般不会对整个信托计划产生破坏性影响，对信托财产造成损失的风险不大，一般情况下，信托公司能够化解。比如，几乎所有的信托计划中都对这种个别退出有相关条款约定，即“本信托项下的财产可以按照公平市场价格与受托人管理的其他形托财产或受托人的固有财产进行交易”。并具体要求在受让方面，受益人转让信托受益权，必须持信托合同和信托受益权转让申请书与受让人共同到受托人处办理转让登记手续。

信托计划终止时信托资金的整体退出是一个信托计划设立时要首先考虑的问题。根据股权信托合同的约定，股权管理和处分权可以部分或全部由受托人行使。在股权信托关系中，受托人可能拥有部分股权管理和处分权，此时受托人行使股权的投票权和处分权时要按照委托人的意愿进行；受托人如果拥有全部股权管理和处分权，此时受托人可以根据自己的价值判断对股权进行独立的管理和处分。根据受托人对股权拥有权利的不同，信托资金退出的方式可有回购、转让等，若由于风险事件的发生，不能按事先约定方式退出，也可以通过拍卖股权方式强行退出。信托资金退出的保障措施通常有关联方担保、多方联保、实物(或股权)抵押、当事方出具承诺函、设置专用帐户专款专用等。也有非常用方式，比如北京国际信托投资有限公司2006年3月发行的郑州市土地储备项目集合资金信托计划，信用增级方式是：郑州市人大常委会批准郑州市人民政府将偿付信托计划贷款资金纳入同期同年度财政预算。这是特殊项目的特殊保障方式，只能是特例。

目前，一种对几乎所有信托资金退出都能起到保障作用的一项保障措施正在讨论中，即建立信托保险制度。信托保险制度的概念来源于存款保险制度，在我国目前，还没有关于信托保险制度的权威定义。但借鉴存款保险制度的定义，我们可以将其界定为：由经营信托业务的金融机构向特定的保险机构缴纳一定的保险费，当投保金融机构出现信托财产受损或兑付危机时，由特定的保险机构通过资金援助、赔偿保险金等方式，保证其清偿能力的一种制度安排。建立信托保险制度的最根本目的是为了保护信托投资者的利益，实现及时兑付。由于信托投资过程中可能存在违规行为，而且本身也面临着诸多不可控因素，信托投资出现不能按时回款，或者项目失败等情况是可能发生的，而到期支付的刚性和信托凭证缺乏流动性的特点使信托公司极有可能无法按期兑付，信托保险制度的产生可以通过保险的形式为信托机构清偿债务，避免出现兑付危机。

当然，要防范股权投资模式下融资企业道德风险，除了上文所说的事后补救措施外，还应该建立事前防范措施。比如完善限制性契约，在契约中明确限制资金用途，并规定信托公司按照持股比率对项目公司有监督权力，对于企业从事不合信托公司意愿的过高风险的投资项目，信托公司有权终止契约关系；同时，信托公司可以要求购买方及项目公司定期提供会计报表来反馈其经营活动信息，并有权对涉及的联保方、购买方及项目方的账目进行审计和检查，从而使信托公司对项目进行有效监督，及时掌握项目方的投资策略和经营管理动向，从而有效地防范相关方的违约行为。

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[关键词] 自由现金流量 财务指标 综合性

一、引言

随着安然事件、银广夏事件的发生，以及中国上市公司2006年年报中投资收益等占净利润比例的急剧膨胀，使学界和实务界更加迫切的认识到了在权责发生之下，盈余管理存在着很大的余地，会计利润在一定程度上不能准确的反映企业的经济实质。而早在上世纪80年代，西方国家就开始关注现金流量，并将现金流量表作为必须披露的财务报表之一。目前，“现金至尊”的财务理念已经被大众所接受。现金流量作为财务指标已经得到了很大程度上的认同，但是也表现出了一些不足。与之相比，自由现金流量为企业评价提供了一个更具综合性和前瞻性的客观维度。

二、自由现金流量的概念及层次

1.自由现金流量概念的提出

(1)企业价值评估研究中的自由现金流量。西北大学的拉巴波特教授(1986)构建了拉巴波特价值评估模型(Rappaport Model)。在其模型中，拉巴波特确立了五个决定公司价值的价值驱动因素：销售、销售增长率、边际营业利润、新增固定资产投资、新增营运资本和资本成本，并通过这些价值驱动因素而对公司现金流入和流出进行预测。在扣除现金流出后的税后现金流量净值被称之为公司自由现金流量。然后通过对未来自由现金流量贴现得出目标公司价值。

(2)委托成本(Agency Cost)研究中的自由现金流量。詹森教授(1986)则是提出了自由现金流量理论(Free Cash Flow Theory)，用来研究公司成本的问题。其中，自由现金流量定义为企业在“满足所有以相关的资金成本折现的净现值为正的所有项目所需资金后剩余的现金流量”。从效率的角度看，这些资金应回报给股东，比如增加分红或购回股份，而不是留存起来。但这种情况很少见。詹森指出，企业管理当局之所以保留现金而不分发给股东，在某种程度上是因为现金储备增加了他们面对资本市场的自主性，扩大了他们所管理的公司的规模。企业管理当局可能出于自身利益等方面的考虑，采取的企业行为会背离股东的利益，这种利益损失即成本。

2.自由现金流量的不同层次及计算

在前人的研究中，主要有两种方式来定义自由现金流量。

（1）从企业的角度来看,企业经营所需要的资金是股权投资者和债权投资者来提供的，如：卡普兰和科勒、范霍恩、康纳尔以及标准普尔等。即：企业自由现金流量=税息前利润+折旧和摊销-所得税-必要的资本性支出-营运资本净增加。

（2）从股东的角度来看,作为企业剩余收益索偿权的所有人,在企业自由现金流量的基础上,还要扣除债务的利息和本金,如果仍有剩余现金,即属于股东的自由现金流量，如詹森、汉克尔和李凡特等。即：股东自由现金流量=税息前利润+折旧和摊销-所得税-必要的资本性支出-营运资本净增加+(发行新债-清偿债务本息)。

本文在前人研究的基础上，结合国内近几年的相关研究，主要采用符蓉等（2007）《“自由现金流量”概念及计算方法分析》一文对自由现金流量层次的划分。在此基础上，本文的研究把自由现金流量划分为两个层次，即：企业自由现金流量和股权自由现金流量。企业自由现金流量是是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量，而股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量。计算过程如下：

经营现金净流量 = 息税前利润 + 折旧与摊销－所得税

企业自由现金流量 = 经营现金净流量-必要的资本支出

股权自由现金流量 = 企业自由现金流量-税后利息费用 + 债务净增加

三、自由现金流量作为财务指标的优越性探讨

1.净利润等作为评价企业财务指标的缺陷

（1）以净利润为评价指标的缺陷：①净利润指标未考虑取得的时间和取得的风险;②会计利润是基于权责发生制和历史成本计价基础上的核算结果，易于操纵，从而误导投资者；③净利润是基于历史业绩的评价指标，为充分考虑企业未来的成长性和发展。

（2）以经营现金流量作为评价指标的特点：①经营现金流量与净利润相比，较不容易受管理层的控制，一定程度上可以说明企业的经营能力；②经营现金流量为考虑筹资和投资现金流量，在综合考虑企业运营状况时不够全面；③经营现金流量指标不具有前瞻性。

2.自由现金流量作为财务指标的优势

自由现金流量在美国和欧洲得到了非常广泛的应用，大量的投资银行、财务咨询、信用评级等机构十分关注自由现金流量，而且美国上市公司年报中常常披露自由现金流量。自由现金流量作为财务指标有以下几方面的优势：

（1）自由现金流量这一指标是基于收付实现制的产物，其不受会计准则和盈余操纵的影响，是一个相对客观的评价指标。从自由现金流量的计算过程可以看出，实体自由现金流量是由经营现金净流量扣除必要的资本性支出后得出的；股权自由现金流量是由实体自由现金流量扣除税后利息支出和债务的净减少而得出。这些数据都是企业发生的实实在在的现金流入和现金流出，因此相对客观。

（2）自由现金流量指标综合考虑了企业的经营、投资和筹资。企业自由现金流量是企业为了维持持续经营而进行必须的固定资产与营运资产投资后可用于向所有者分派的现金。股权自由现金流量是实体自由现金流量扣除税后利息支出和债务净减少之后归属与企业股东的现金剩余。企业自由现金流量考虑了资本支出，股权自由现金流量考虑了利息的支付和债务的净增加。因此，自由现金流量指标综合考虑了企业的经营、投资和筹资。

（3）自由现金流量能够更加准确的反映企业的真实价值，能够更合理地评价企业的经营业绩，是基于企业未来价值的评价。经营现金流量的确也具有评价企业经营业绩的功能，但是经营现金流量只考虑了过去的现金能力，而自由现金流量中包含着应该扣除持续经营条件下必要的现金安排部分，不仅考核企业过去的获现能力，还同时把未来的创现能力纳入考核之中。

（4）通过控制自由现金流量可以降低成本。自由现金流量假说认为，当成长性不佳的公司面临大量超额现金的时候，会产生由现金资源引发的股东和管理层之间的成本问题，负债是监督管理者、提高组织效率的有效机制。负债的管理会影响股权自由现金流量，所以控制自由现金流量可以降低低成长性企业的成本，增加企业价值。

四、结论

综上所述，自由现金流量不受会计方法的影响，受到操纵的可能性较小，可以在很大程度上避免净利润和经营活动现金净流量指标在衡量上市公司业绩上的不足，进而能够有效刻画上市公司基于价值创造能力的长期发展潜力。

参考文献:

[1]Jensen. M.C:Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review,1986,76:323～339

[2](美)汤姆・科普兰 蒂姆・科勒等著 郝绍伦 谢关平译:价值评估―公司价值的衡量与管理(第3版).2002，7第1版

[3]符蓉、黄继东、干胜道:“自由现金流量”概念及计算方法分析.会计之友，2007

[4]刘召敏:基于自由现金流量的企业价值分析[D].武汉:华中科技大学.2005

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摘要：2006 年我国全面实行新会计准则，它不仅影响了企业的经营管理机制和财务融资决策，而且对企业投资的决策和效率产生了深远的影响。本文深入剖析了新会计准则对当前企业经营机制和对外投资效率产生的影响，对于做好企业经营决策、融资筹资有重要的意义。

关键词 ：会计准则；变革；投资效率

一、会计准则变革影响企业投资的先决条件———经营机制

（一）企业经营机制概论

企业的经营机制是企业生存发展的先决条件，科学良好的经营机制对于企业的日常运营具有重要意义。企业的经营机制必须与企业所处的经济环境相适应，相互协调、和谐发展，企业作为一个以营利为首要目的的实体，其内部功能的正常运转和健康发展均与良好的经营机制息息相关。经营机制既有广义概念，又有狭义概念。狭义上的经营机制单纯指企业的经营决策机制，是指导企业的经营管理者和相关决策者的有力助手；而广义上的经营机制范围比较广泛，外延深远，主要包括决策机制、发展机制、促进机制和制约机制。具体来讲，决策机制是核心机制，它是单纯为企业管理层服务的，具有先决性和统一性。决策机制的制定体现的是最相关利益者的权益，它为企业的前行指明了道路，是企业经营成功与否的前提。企业经营管理仅仅有管理层的相关决策是远远不够的，还需要指导企业经济形态良性运行的发展机制。所谓发展，就是要求企业管理者和利益相关者时刻以发展的眼光看待问题，要不断与时俱进、开拓创新，要勇于摈弃旧的、过时的经营观念，选择适应经济形态发展的经营机制。同时要求企业职工正确看待眼前利益和长远利益，勇于担当和乐于奉献，保持企业各阶层之间利益的均衡。良好的决策和发展机制的正常运行需要不断保持对企业员工的激励，由此引出了促进机制。一个企业要想长远发展必须时刻调动广大员工的工作积极性，不能仅仅以利益至上，以“利”为核心的经营理念是站不住脚的，良好的促进机制对于企业经营具有引导和强化作用。经营机制影响企业的投资效率，这主要得益于经营机制的制约作用。投资是把双刃剑，高收益伴随的必然是高风险。

（二）会计准则变革对企业经营机制的影响

新的会计准则主要变化在财务报告的列报和相关披露，以及对投资市场的相关影响上，而对企业的短期经营行为缺乏一定的前瞻性，所以新会计准则对企业长期投资的影响大于短期投资。企业的经营管理者应该关注会计观念和具体准则的变化，对当前会计政策和税收政策保持清醒的认识。企业管理者在经营决策制定时，要时刻关注相关经济后果，主要体现在企业财务报告的披露要及时、完整，要体现出会计信息计量的基本原则，比如重要性、相关性、实质重于形式、真实性和完整性等。

新会计准则影响企业管理者的筹资理念，进而影响企业的筹资效益。当前国内企业融资方式主要包括两种模式，分别是债券融资和股权融资。新的会计准则对股权融资的影响力度大于债券融资，主要基于新会计准则对金融资产处理事项的相关调整和企业合并财务报表的处理改革上。现在国际通用的国际财务报告准则给大型跨国公司带来更多利益，因为国际会计准则注重对外投资和融资事项，可以更加方便快捷的吸收来自世界各地的投资，有效地促进国际货币资金的合理、高效周转。

新会计准则要求会计计量属性由原来的历史成本变更为现在的公允价值，这是我国会计信息领域的全新转变，它表明公司的债权不再单纯拥有契约关系，而且附加了共有属性。债务契约得到了进一步加强，取缔了不同会计个体之间以会计数据作为共有信息的各种限制。公允价值计量是建立在交易双方互公互允的基础之上的，体现了自由贸易市场的稳定性和优越性。

二、会计准则变革对企业投资决策的具体影响

（一）会计准则变革对资产项目投资的影响

新会计准则对当前企业资产项目投资影响深远，尤为值得企业经营管理者注意的是对固定资产投资决策的影响。新会计准则引入了弃置费用的相关概念，弃置费用指的是：根据国家相关法律规定合法确认的由企业在环保和保护生态方面所发生的义务性费用。弃置费用和固定资产折旧处理相似，都是计入相关项目的成本中去，并且反向冲减了本年利润。企业使用固定资产所产生的费用实际上是企业的内部投资，新会计准则禁止企业不顾实际、盲目的对内投资，有利于企业内部资金的良性周转。新会计准则对资产减值损失作出了进一步地调整，当固定资产存在相关减值迹象时，应及时提取减值准备，并在以后会计期间不得转回。这样就防止企业借计提资产减值准备人为的减少固定资产相关价值，从而达到偷税漏税的不良目的。

（二）会计准则变革对股权项目投资的影响

新会计准则适时的取消了同一控制下企业长期股权投资股权买卖处理时的购买法，这对企业合理保持留存收益限额、提高外部投资效率有重要的意义。这样一来，过去企业存在的人为操纵合并企业财务报表的现象将大幅度缩减，虚增利润、美化报表的行为也将有所收敛。当企业经营欠佳时，企业经营决策者可以适时作出减少对外投资额或提高对外投资效率的重要决策，有利于企业合并向集约化、合理化发展。

（三）会计准则变革对投资环境的影响

新会计准则的实施对于经济市场的自发和盲目性有很好的限制和调节作用，投资者不再单纯的依靠市场来作出相关投资决策，相反，更多的投资者倾向于关注企业的外部财务报告。这得益于新会计准则对投资决策进行了合理的划分，长期投资更有利于企业的长远发展，相关利益也可以及时得到确认，彻底改变了以往短期投资占据资本市场的局面。

新会计准则同时也加大了外部投资的风险，风险外延扩大化带来的是高收益，投资者只有正确的理解新会计准则的相关内涵，才能把握好投资节奏，提高投资效率。投资者不应再局限于满足投资只服务于本期利益，过分的关注资产、负债项目的增减变动，而应将目光放在股东权益相关项目上。同时，新会计准则对会计估计和会计政策的变更，也开拓了投资者对外投资的选择空间，规范了投资环境，优化了投资体系。

参考文献：

[1]刘斌，吴娅玲.会计稳健性与资本投资效率的实证研究［J］.审计与经济研究，2011，26（4）:60-68.

[2]孙信义.执行新会计准则对企业的影响[J].国际商务财会,2012年01期.

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一、“十二五”时期我国固定资产投资环境的总体判断

未来五年，我国将在保持经济平稳较快发展的同时，更加突出民生改善的条件下，为加快发展方式转变、经济结构调整留出空间。中央在“十二五”规划纲要中提出，在质量和效益明显改善的条件下GDP保持在7%左右，为未来五年投资发展奠定了基础环境。

第一，城镇化发展在加速阶段，成为经济增长的重要引擎。一是随着国际金融危机的结束和全球经济的逐步复苏，我国将由企稳向好逐步向稳定增长过渡，随着改革的深入，长期城乡隔离的二元结构将会改变，影响城市化进程的重要因素将逐步消除，城市化将进入加速发展期。

第二，工业化进程仍将继续，但工业比重将有所下降。当前我国正处于工业化中期阶段，未来五年工业化将由以提高工业生产比重为主转向以提高工业化的质量为主，工业化的支撑动力由资源能源为主转向更多地依靠科技进步和自主创新，走一条新型工业化道路。我国当前工业占比是在全球贸易严重失衡的背景下实现的，在外部需求难以复苏至以前的条件下，未来工业占比将难以维持近年来的高位。

第三，人口结构将发生重要变化。从人口年龄结构看，“刘易斯拐点”将在“十二五”中期出现。我国未来劳动年龄人口的增长速度将会慢于世界上的大多数国家，中国进入老龄化社会的程度不断加深，依靠传统意义上的人口红利保持经济快速增长的基础逐步消失，这一变化将给经济社会发展带来一系列影响。首先，由于人口抚养比上升，储蓄与消费结构将发生重大变化，国民储蓄率下降、消费率不断上升，经济失衡的格局将逐步改善，但经济发展速度也将有所放缓；其次，劳动力供不应求的格局将伴随经济快速增长越来越频繁地出现，普通劳动者工资也将随之上涨，劳动力价格低廉的比较优势逐步弱化。

第四，资源环境约束推动经济社会转型。2009年哥本哈根气候变化峰会上，我国政府承诺，到2020年全国单位国内生产总值二氧化碳排放量比2005年下降40%～45%，并将之作为约束性指标纳入“十二五”及其后的国民经济和社会发展中长期规划。另外，非化石能源占一次能源消费总量的比重由目前的仅为8.3％，提高至2015年的11.4％，作为一个必须完成的约束性指标，写入了“十二五”规划。这就给未来五年的节能减排工作提出了更高的要求和目标，并对投资乃至经济发展形成一定约束。

二、“十二五”时期我国固定资产投资趋势预测

综合判断，未来五年我国固定资产投资增速较“十一五”将有所放缓，预测未来五年全社会固定资产投资年均增速在20%左右。投资运行的重点将由保持快速增长向结构调整转变。

1、投资率向合意水平回归，投资增速呈现前低后高走势

未来五年我国投资率放缓是后危机时期顺应经济周期规律、实现加快发展方式转变的理性选择。从经济周期的角度看，三大周期重叠均处于低谷阶段，决定了投资将有所放缓。目前，我国传统产业的产能严重过剩，新兴战略性产业没有取得重大突破，大规模产业化应用的新兴产业设备投资机会还没有出现，预计至少在未来一两年还不会出现世界性企业新一轮固定设备更新投资，因此未来五年我国将处于朱格拉周期的低谷向复苏过渡阶段。我国房地产从1999年房改后也经历了连续11年的建筑周期上升期，未来几年可能仍然需要经历“库兹涅茨”周期的调整期。上一轮信息技术革命对经济增长的刺激“红利”已经退潮，新一轮科技革命还没有取得重大突破，世界经济正处于康德拉季耶夫周期下降阶段。

从加快经济发展方式转变要求看，总供求之间严重不平衡决定投资与消费比例需要向合理的水平回归。长期以来，我国投资率保持了高位运行，2006～2009年平均达到43.7%的高位。长期高投资形成了规模巨大的产能，与社会的消费能力日渐脱离，进而导致总供求之间严重不平衡。在世界经济缓慢复苏、外需保持低速发展的条件下，要求投资有所放缓，投资与消费比例向合理的水平回归。另外，我国投资长期保持高增长是以资源能源的高投入为支撑，以“大进大出”为发展模式，形成了大量附加值低、污染重、资源消耗大的生产能力和产业体系。因此，原有发展模式所支撑的高投资率对我国经济健康、可持续发展以及节能减排目标的实现极为不利，必须有所降低。

但同样需要看到，未来五年，我国城镇化仍将处于加速期，每年将新增900万人就业，国家推动区域协调发展、不断改善民生、实现公共服务均等化，落实鼓励民间投资的“非公36条”、深入西部大开发战略等区域发展规划、战略性新兴产业规划等政策措施，都将对投资发挥支撑作用。根据模型测算，到2015年，投资率将由2009年的47.5%下降到45%左右，投资增速将由“十一五”平均26.2%左右下降到20%左右。未来五年，我国仍处于危机后经济复苏期，前期由于政策刺激力度逐步减弱导致投资增速下滑较大。随着经济复苏进程推进，经济自主性增长动力不断增强，投资将逐步进入新一轮增长周期，投资增速将呈现出前低后高走势。

2、投资结构调整是未来五年主要特征

加快转变发展方式是未来五年的核心主题之一，投资结构调整作为实现“转变发展方式”的重要途径也必然成为这一时期投资运行的主要特征。

第一，三次产业投资结构进一步优化。近年来，我国固定资产投资在三次产业间的比例一直保持相对稳定的基本格局，2006～2010年的三次产业投资平均结构为1.4:43.0:55.8。未来五年，在“十二五”规划中提出的一系列鼓励“三农”政策的扶持下，一产投资增速将稳步提高。随着工业化由规模扩张逐步向质量提高转型，同时在节能减排目标的严格约束下，二产投资也将由于高载能行业投资减少出现相对放缓。在加快服务业发展的一系列规划的支持下和“十二五”规划目标中提出的服务业占比提高目标的约束下，三产投资将迎来一个快速发展时期。根据模型测算，未来五年，三次产业投资结构将进一步优化，达到1.7:39.1:59.3，平均增速分别为21.6%、17.1%和23.2%。

第二，中西部地区投资加快发展。我国区域经济发展不平衡程度较高，从投资分布看，2006～2010年东中西三大板块投资平均占比为48.4:22.3:26.6。在中央一系列促进区域均衡发展的政策下，中西部地区投资快速发展，与全国经济增长的差距逐步缩小未来五年，中西部地区投资增速仍将快于东部地区。一方面，目前东部地区城镇化平均水平已经超过60%，而中西部地区城镇化水平仅为40%和45%，因此，中西部地区房地产、基础设施等投资将增长更快。另一方面，产业转移也将为中西部地区发展带来巨大的投资空间。根据模型测算，到2015年，中东西三大板块投资比重将为37.0:25.8:34.1，五年平均增速为16.7%、23.5%和24.9%。

3、房地产开发投资仍将保持平稳较快增长

近年来，房地产投资保持在高位运行，2006～2010年平均增速为24.4%。2010年上半年由于房价飙升，房地产投资大幅增长达30%以上。为遏制房价过快上涨，中央连续出台了“国十条”、“新国八条”等严厉调控措施。当前，房价与居民收入相比仍然过高，保障性住房的供给规模与居民需求之间的缺口仍然较大。因此，未来五年，房地产调控政策仍将坚持，这在一定程度上对房地产投资增长形成阻力，但考虑到我国城镇化正处于加速阶段，房地产需求仍然旺盛，再加上“十二五”时期3600万套保障性住房的建设力度也支持房地产投资保持一定速度。根据模型初步测算，未来五年房地产开发投资平均增速将保持20%左右，在城镇固定资产投资中，房地产仍是贡献率较大的投资领域。

4、民生领域和战略性新兴产业投资将成为投资增长的新亮点

第一，民生领域。长期以来，多方面原因决定了我国投资以重工业为主的格局，在基本公共服务等民生领域欠账较多。未来五年是全面建设小康社会的关键时期，人均GDP将在4300美元的基础上继续发展。根据国际经验，在这一时期如果经济发展的导向仍然是数量和效率而不顾质量和公平，将很有可能走进“中等收入陷阱”。因此，我们有必要在未来五年着力解决因民生领域投资不足而带来的一系列经济社会问题。第二，战略性新兴产业领域。战略性新兴产业是全球气候变化条件下实现产业升级的战略选择，是后危机时期世界各国在新的起点上展开角逐的战略高地，是未来新一轮科技革命可能取得突破的重要领域，也是带动我国投资乃至经济进入新一轮增长的关键产业。因此，大力发展战略性新兴产业将成为未来五年投资增长的又一亮点。

三、未来五年固定资产投资可能出现的风险

1、地方政府过高的投资热情与中央加快转变经济发展方式的要求之间存在矛盾

从地方的“十二五”规划纲要看，投资热情仍然较高，或是强调自身正处于高投资、高积累的发展阶段，或是依托“综合配套改革试验区”和以新兴战略产业试点为平台，大幅提高投资率，安排了大量的基础设施项目。另外，当前新兴能源产业正在迎来新一轮，有些地方不顾发展条件“大干快上”，希望能够“占领新兴战略产业制高点”，而实际上目前新能源生产成本过高，并没有竞争优势，完全依赖政府的高额补贴，盲目扩张将背上沉重的财政包袱，增大未来经济结构调整的难度。此外，加快转变发展方式仍然面临诸多体制和理念上的障碍。当前部分地方政府仍然热心于传统重化工业领域招商，沿海省份多数都以建立“国际级深水港――临港工业区――引进大型国有企业”的发展模式，布局钢铁、石化、化工、有色、汽车、机械等投资项目，并趁机炒作房地产行情，完全背离加快发展方式转变的要求，投资结构调整步履艰难，这反映了我国地方政府在发展理念和政绩观上仍有一定偏差。

2、民间投资能否顺利“接棒”是投资平稳运行的关键

未来五年，随着刺激政策力度不断减弱，投资仍然需要依靠自主性的民间投资来支撑。国务院出台了鼓励民间投资的“新非公36条”，大大拓宽了民间资本的投资空间，但未来五年民间投资要承担起支持投资增长的重任仍然面临一些不确定性。第一，垄断行业能否真正向民间资本敞开大门？部分国有企业长期占据垄断行业，已经形成了稳定的利益群体和构架，短期内打破利益结构较为困难。未来五年民间资本能否真正获得广阔的投资空间要取决于中央政府执行反垄断政策的力度和决心。第二，金融和货币市场能否为中小企业投资提供有效的支撑？货币政策松紧对于中小企业的影响远远大于国有企业。未来五年货币政策将保持稳健的姿态，信贷增长将较前两年有所降低，而且银行等金融机构对于中小尤其是微型民营企业的金融服务仍然缺乏一个系统性和制度性的安排，中小企业和微型企业投资能否快速增长取决于能否获得资金方面充分的支持。第三，民营企业投资环境能否得到改善？当前民营企业在税收和税种方面与国有企业并不完全统一，民营企业投资过程中遇到的障碍比国有企业大，未来五年民营企业能否实现快速发展也要取决于各项体制机制的改革。

3、地方政府融资能力与投资需求不匹配问题亟待解决

我国地方政府不具有举债权力，地方政府一般性财政收入就目前看也多是“吃饭财政”，地方政府融资平台尽管发挥了积极的作用，然而也带来了巨大财政风险和金融风险。未来五年，我国正处于城镇化加速时期，地方政府尤其是中西部地区以及东部地区部分市县政府大多将全面解决基础设施薄弱作为工作重点，因此，地方政府融资能力不足问题较为突出。为了解决融资能力不足问题，地方政府往往通过鼓励商业地产发展、提高土地价格来获得资金，这又与中央控制房地产泡沫相矛盾。

四、未来五年我国投资调控的政策建议

未来五年我国投资调控思路是，保持投资合理增长，完善投资体制机制，鼓励扩大民间投资，有效遏制盲目扩张和重复建设，发挥投资对扩大内需的重要作用，促进投资消费良性互动，把扩大投资和增加就业、改善民生有机结合起来，创造最终需求。

1、深化投资体制改革，不断优化投资环境

规范政府审批，强化投资监管，优化投资环境。深化行政审批制度改革，继续清理和调整行政审批项目，进一步减少和规范行政审批。政府进一步退出竞争性投资领域，集中抓好基础设施和公益设施建设，健全政府投资决策机制，规范政府投资资金和项目管理。将政府的投资管理职能从以行政审批为主转到以投资监督管理和为企业服务为主，强化和提高政府的投资规划和信息职能。

2、切实贯彻鼓励民间投资的政策，促进投资健康和可持续发展

第一，尽快建立起鼓励民间投资的标准和规范。第二，进一步拓宽民间融资渠道，在间接融资方面，应鼓励发展面向中小企业融资的民间银行，同时鼓励大型商业银行增加对民营业务的融资服务。在直接融资方面，应支持中小企业向社会定向募集股份和发行债券，支持发展私募股权投资基金，为中小企业提供融资平台。第三，统一税法，做到民营企业与国企、外企在税种和税率上具有相同待遇，坚决打击垄断企业对民间投资和民营经济的限制。