城投公司财务流程十篇

城投公司财务流程篇1

城市建设投资公司是政府投资融资的平台、经营城市的媒介、对外开展融资合作的枢纽，是董事会领导在政府的授权范围内对国有资产行使出资者的权利，并且具有独立的法人资格，隶属于国有公司。城市建设投资公司在运行上实行市场化的运作、企业化的管理，是政府直属的事业单位。城市建设投资公司在其开发产品上具有投资广、面积大以及地点固定等特点，在生产上则具有生产周期长、流动性强、人员复杂、露天作业多以及技术多样性等特点。

二、城市建设投资公司财务管理存在的问题

当前，我国城市建设投资公司的财务管理现状并不乐观，有很大一部分的城市建设投资公司受规模与人员素质的影响，忽略了财务管理的中心地位，在财务管理上往往存在着财务管理缺位、会计核算不健全的现象，在财务管理的强化方面也受到了阻碍，致使公司的财务管理仍然存在一些问题：

（一）财务管理缺乏监督

要想做好财务管理工作，必须要有相应的财务制度作为保障，但往往城市建设投资公司在这方面的执行力都很薄弱，成为困扰其财务管理的难题。城市建设投资公司中部分财务人员在日常管理中存在着有规不守、有章不循、有法不依、有责不负等问题，在财务管理上出现成本无控制、费用无限制、年初无预算、开支无计划、核算无规矩、挂账不清理等情况，这一系列原因造成了公司财务管理秩序的混乱，从根本上制约了城市建设投资公司的发展。

（二）职能部门权责不清

任何企业要想保持正常、合理的运行必须要有相应的规章制度，各层管理人员及各职能部门人员必须要明确其相应的责任和义务[1]。当前，在我国大多数城市建设投资公司中都普遍存在着职能部门权责不清的现象，相关负责人在工作上只行使其权利而并不履行义务和责任，在对严重的经济事故及经济损失上，并没有设立明确的责任追究制度，从而造成了财务管理的混乱及公司资产的流失。此外，还有一部分单位的领导者在签订合同时并没有对合同深入的了解，对相关财务知识也是一知半解，在平时的工作中并不注重对财务工作的管理，严重地降低了公司的经济运行效率。

（三）账实不清

当前不少公司在财务账面上虽然显示的是利润数，但实际情况却并非如此。部分城市建设投资公司在财务账面上显示有资金，但其实现的利润却是空利润，并没有多余的资金用来周转；公司财务账面上有资金，却因为各种原因收不回来，由于长期的拖欠而形成了死钱。建设单位在工程款上长期的拖欠不仅直接影响了城市建设投资公司的经济效益，还让公司承受着来自银行的巨大利息压力，增加了公司的负担，严重地限制了城市建设投资公司的全面发展。

三、城市建设投资公司的财务管理措施

（一）树立正确的财务管理理念

所谓财务管理理念通常来说即是对财务管理实践进行指导的价值观，是解决财务问题的指引。在当今新型理财理念的环境下，企业若不转变传统的财务管理理念，便很难在激烈竞争中占有一席之地。城市建设投资公司在财务管理上应树立以下观念：一是树立利润最大化理念：加强对子公司或公司各部门收入、成本、支出等的控制，制定相应利润考核制度，实现公司利润的最大化；二是树立财务管理中心理念：要实现利润的最大化，必须要明确财务管理的中心位置，充分发挥其预测、控制和考核等作用，抓住资金、成本及利润等方面的工作，从而带动城市建设投资公司各方面的经营效益；三是树立现金流理念：现金流是在财务账面上可用于公司周转或者再投资的现金。现金流量的指标在很多情况下都比利润指标更加的重要，城市建设投资公司在经营上就算是有着良好的经营效益，但如若现金流量匮乏，造成财务状况的恶化，这种情况下依然会导致公司的破产；四是树立货币时间价值理念：货币时间价值理念是财务管理中最基本的理念，为了实现对财富和价值的衡量，可以利用时间价值的理念通过现值来表示项目的未来成本及收益，当成本现值小于收益现值时，那么该项目则可以予以施行，反正则不考虑。通过对货币时间价值理念的运用，可以对将实施项目的未来成本及收益进行科学、合理的评估。

（二）建立规范的财务管理制度

要想建立规范、合理的财务管理制度，首先要明确公司的财务管理目标，即严格实施公司的每项规章制度，遵守城市建设投资管理的相关政策，做好对城市建设资金的预算及核算等工作，控制城市建设的成本，提高公司投资效益[2]。然后，还需把握好财务管理的相关重要环节，主要包括财务部门与其他部门协调、工程建设造价管理环节、公司工程建设资金支付环节、工程建设财务资料管理环节、工程残料、赔偿款等管理环节。

（三）强化对财务预算的管理

城投公司财务流程篇2

关键词：会计信息化；财务与会计；政府引导

在做好地方财政部门推进会计信息化的试点工作中，本文拟以城市建设投资开发有限公司（以下简称城投公司）为试点单位。城投公司是政府直属的国有独资公司；是政府对外唯一的投融资平台；是政府经营、建设城市的载体，笔者将对城投公司会计信息化建设进行浅析。

一、推进会计信息化工作所具有的积极意义

会计工作是经济社会发展的基础，直接关系到企事业单位会计信息质量和内部管理、国家宏观决策、社会管理和市场监管、以及市场经济秩序和社会公众利益等各个方面。随着社会主义市场经济不断完善和经济全球化，现代信息技术和网络技术的日益普及，会计工作应当按照国家信息化发展战略的要求，全面推进信息化建设。会计工作与信息化建设密切相关、相辅相成、相互促进。通过全面推进会计信息化建设，能够进一步提升会计工作水平，促进经济社会健康发展。在新的形势下，全方位的会计改革与发展要求推进会计信息化建设，会计信息化建设本身也属于会计改革的重要内容，应当顺时应势、抓住机遇，全面推进会计信息化工程，为我国经济社会全面协调可持续发展作出应有的贡献。

二、目前城投公司财务信息化建设的现状。

城投公司已经进入了运用财务软件进行内部财务处理及管理的阶段，但现有软件对执行综合财务管理和分析的深入开展无法提供充足的信息资源，其突出的特点就是只能进行事后算账。而城投公司的关键控制点：资金流、信息流、人才流却未能有效、实时地集中和共享，公司的预算控制和资金的高效管理无法满足现实管理中的需要，从而影响公司经营、建设城市，成为制约城市可持续健康发展的瓶颈。

三、如何加强城投公司会计信息化建设

   （一）会计信息化建设应具备的外部条件

1、地方财政部门高度重视、加强政策引导

  地方财政部门应结合本地区实际和需要从全局和战略高度出发，组建"会计信息化委员会"，总结经验，分析问题，并根据《关于全面推进我国会计信息化工作的指导意见》财会[2009]6号文件精神（以下简称指导意见），提出本地区会计信息化建设的总体战略、规划、具体措施。地方财政部门应引导城投公司从组织领导、制度建设、专业管理、试点运作、人才培养等方面加强会计信息化工作。

2、地方财政部门构建统一的会计相关信息平台。地方财政部门应当加强与相关部门的协调和合作，积极构建统一的会计相关信息平台，促进会计相关信息资源的综合利用，全面提升政府行政监管职能。

3、地方财政部门着手人才培养和舆论宣传。地方财政部门应当采取切实有效措施，抓紧打造会计信息人才队伍，着手培养熟知城投公司生产经营各个环节的内部控制体系、计算机、关键控制点、高素质会计师的具体信息化实践岗位的专业人才。加强会计信息化工作的宣传,提高社会各界对会计信息化工作重要性的认识,特别加强是单位经营管理层、决策层对会计信息化建设的重视。

4、地方财政部门选择试点单位带动规模效应。地方财政部门根据指导意见做好全面推进会计信息化的试点工作，选择城投公司为试点单位，具体引导城投公司作好以下几点会计信息化建设：

一是会计基础工作信息化，会计基础工作包括工程物资的采购与使用、融资资金的计划、管理与偿还、国有有形无形资产的开发与利用、资产卡片、城建资金的收支、各类工程建设台账（单位预算、指标管理、用款计划、用款申请、完工进度、决算等）、业绩考核等城市建设资金运作的全过程，只有上述基础工作信息化，才能将手工完成的大量繁杂但十分重要的基础工作由计算机完成，可以说是对传统手工流程和管理的一次革命，为单位全面信息化奠定扎实的基础；二是会计准则有效实施信息化，通过将相关会计准则与信息系统实现有机结合，自动生成财务报告，进一步贯彻执行相关会计准则，确保会计信息等相关资料实时、真实、完整；三是内部控制流程信息化，根据单位内部控制规范制度要求，将内部控制流程、关键控制点等固化在信息系统中，促进城投公司内部控制规范制度的设计与运行更加有效，形成自我评价报告。会计信息化的推进要求在横向上公司、银行、审计、税务等部门实现信息化；纵向上要求工程建设相关业务的上下游企业信息化、全国城投公司联络会成员信息化。各地区只有在试点单位成功推进会计信息化建设，进而在社会上全面和大规模实行信息化，才能带来会计信息化的规模效益，才能促进更多的企业实施会计信息化。

    5、地方财政部门启动并着力推出以企业会计准则为基础的XBRL分类标准建设。它是财务报告与内部控制评价报告标准化建设的需要，单位在贯彻实施会计准则、内部控制规范制度并与全面信息化相结合的过程中，应当依据XBRL分类标准等要求，以此为基础生成标准化财务报告和内部控制评价报告，满足不同信息使用者的需要。

    (二) 会计信息化建设应具备的内部条件

1、城投公司成立信息中心。其主要职责是积极支持地方财政部门研究和开发会计信息系统，建立科学严格的会计信息系统内部控制制度，引导会计软件开发商会计软件的开发和维护，计算机硬件的管理和维护控制，系统操作管理和控制，文档资料的管理控制，系统环境的管理控制，计算机病毒的预防和消除等相关职责，保证会计信息系统安全有效运行。

2、执行企业会计准则和建立健全内部控制规范体系。企业会计准则实现了国际趋同并在上市公司得到有效实施，企业内部控制规范体系建设要实现基本完成，要推进会计信息化建设城投公司必须执行企业会计准则和建立健全内部控制规范体系，并接受会计事务所出具的无保留审计意见，这是前提条件。

  3、建立信息系统内部控制制度

  ①会计信息化系统使得单位业务可以在远离公司的终端机上瞬间完成数据处理工作。因此，要保证企业财产物资的安全完整、保证会计系统对企业经济活动反映的正确和可靠，企业内部控制制度的建立

和完整就显得更为重要。②信息化系统改变了会计凭证的形式，由于电子商务、网上交易、无纸化交易的推行，原先使用的每项交易必备的各种凭证单据被取消了，原先在核算过程中进行的各种必要的核对、审核等工作有相当一部分变为由计算机自动完成了，原来书面形式的各种会计凭证转变为以文件、记录形式储存在磁性介质上，会计报告采用无纸化、网络化的实时动态报告形式。因此，信息化系统的内部控制与手工会计系统的内部控制制度有着很大的不同，控制的重点由对人的内部控制为主转变为对人、机控制为主。

4、培养复合型的会计人才和加强团队建设

会计信息化要求单位的会计人员具备扎实的会计知识、熟悉计算机知识、工程建设施工与管理、金融与经济学知识，根据数据分析出单位所处的经济环境和面临的经济形势，树立全新的时点、时空、信息质量观念，不断地加强学习，不断地提高自身素质，这样复合型的会计人才才能符合会计信息化建设的需要。由于原先应当由几个部门按预定的步骤完成的业务事项，现在可能集中在一个部门甚至一个人完成，业务处理高度集中，所以更应加强团队建设，一个坏的团队会使一切好的系统运行得一团糟。

5、内部信息化建设

  城投公司已通过英特网建立网站，实现了政务的信息化，为推进会计信息化建设提供了平台。而会计信息化的核心是利用局域网、城域网、广域网实现会计信息资源在单位内外部实现数据信息共享，会计信息只有在单位内部各部门之间实现了共享，在计算机网络环境下，单位的融资贷款、工程建设、财务、人事等业务部门在网络环境下协同工作，实现会计与业务一体化，进而使会计信息对外变得更加开放，在空间上范围更加深广，在时间上更具实时性，做到财务数据数出一门、资源共享，使不同信息使用者获取、分析和利用，进行投资和相关决策。

四、实现会计信息化是城投公司会计发展大趋势

会计信息化是一个系统工程，实施难度大，城投公司要从实际出发，有计划、有步聚地实施会计信息化战略；要在地方财政部门的扶持、引导和帮助下建立具体、详细、可行的会计信息化实施方案。未来的财务会计必将朝着会计信息化的方向发展，而信息技术革命的浪潮为城投公司会计的改革提供了新的契机，为实现会计信息化奠定了基础。

参考文献：

[1]王文京．实施信息化强企工程实现四重效应[J]．财务与会计，2009，(5)．

[2]会计作息化对企业会计的新要求[J]．中国会计报，2009，(8)．

[3]李建卿．会计信息化一会计信息系统发展的必然趋势[J]，太原科技，2003，(1)．

城投公司财务流程篇3

关键词：城投债 地方债务 债券投资 信用风险

城投债的中国定位与国际比较

（一）我国城投债的定位、发展及规模

城投债是通过地方政府设立的城投类企业为融资平台进行融资的债券，它区别于真正意义上的企业债，发行人主要承担地方政府的相关职能并享受相关的优惠政策。

我国的城投债最接近于国外的市政债。市政债最早产生于美国，是当时美国的州及市镇政府为了筹集市政建设所需资金而发行的债券。但我国于1994年颁布的《中华人民共和国预算法》中规定：“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”。可见，我国并没有真正意义上的市政债券，地方政府只能以间接形式发债。城投债一般被认为是“准市政债”。

从1993年我国城投债在上海诞生到2008年，其发展非常缓慢，发行总数不超过200只，总募集金额在2千亿左右。2008年底推出的“4万亿财政刺激”极大促进了城投债的发展。地方融资平台如雨后春笋般涌现，城投债迎来了爆发性的增长。2009年全年城投债发行量接近4千亿元，是2008年的3倍以上。

在2010与2011年，由于信用事件的冲击，以及政府开始对地方政府债务进行清查，城投债的发行规模进入了两年的平台期。这两年的城投债发行总量与2009年的规模相当。在政策的扶持下城投债于2012年迎来了第二次爆发性的增长。2012年前11个月，城投债发行量已超万亿元，是2011年的两倍以上。

（二）城投债之国际比较

1.我国城投债与美国市政债的相同点

首先，发债目的相似，都是用于和政府公共职能有关的基础建设行业。其次，发行期限相似，都以长期为主。我国城投债期限以7年和10年为主，美国2009年长期债券占市政债的比例达到86.6%。最后，发行和交易市场相似，大都在场外市场交易。

2.我国城投债与美国市政债的不同点

首先，发债主体不同。前者发债主体是地方融资平台公司，而后者主体不仅包括地方融资平台，还包括地方政府本身。

其次，担保责任不同。地方政府对城投债的担保责任不明确，同时中央政府对其承担一定的连带责任。对美国市政债而言，地方政府对其承担完全的担保责任，无需中央政府批准。

再次，发行制度不同。城投债的主要类型为企业债、中期票据和短期融资券，企业债券的发行采取核准制，中期票据和短期融资券采取注册制。美国市政债则采取审批制。

最后，管理和监督不同。城投债没有专门的会计准则，而国外市政债有专门的会计准则。我国城投债缺乏地方政府财政信息，不受地方立法机关和公众的监督。在美国，市政债的各项事务必须及时向地方立法机构和公众披露，并接受问责和质询。

中央与地方政府债务的整体情况

城投债是改革过程中出现的一种地方政府融资方式，是地方政府为突破《预算法》而推出的变相的地方政府债务融资方式，隐形的政府信用担保是其存在和发展的基础。因而，中央和各级政府财政收入的波动，是可能导致城投债风险的重要原因，并直接影响城投债的偿债能力。

（一）政府负债率的国际比较

对我国公共债务的界定不能仅局限于政府的财政预算，广义范围上，预算外资金和类公共部门等所有可能由政府最后承担的债务都可以称之为公共负债务或国家综合负债。在中国社会科学院等专家研究的基础上，我们预测了中国未来的公共债务率。2008年国家综合负债率只有72%，至2009年则高达85.75%，一年之间上升了13%。简单推算，2010-2012年中国的综合负债率将会一直维持在85%的高位上，静态地看这些数据，政府负债已成“堰塞湖”。

但从发展的角度看，系统性风险远没有那么严重。我国正处于城市化加速和产业升级的阶段，经济增长动力充沛，增长潜力较大。财政收入保持高速增长，近20年的增速几乎都在15%以上，财政状况良好。2012年中国财政赤字/GDP为-1.14%，美国、日本、英国、德国、法国、巴西、印度、俄罗斯财政赤字/GDP分别为-6.70%、-7.86%、-7.80%、-0.80%、-5.20%、-2.42%、-5.83%、-1.91%，相比而言，中国财政状况仍然比较健康。

以公共债务/GDP衡量，2012年我国公共债务（以国债、地方政府债、政策性金融债和外债计算）占GDP的比重为38.5%，美国、日本、英国、德国、法国、巴西、印度、阿根廷的这一比率为73.60%、218.90%、88.70%、80.50%、89.10%、54.90%、51.90%、41.60%，相较之下，我国整体债务水平不高。

因此，中国产生财政危机的风险不大，但是过大的财政压力会造成政府现金流的高度紧张，短期内政府进行负债扩张的能力受到严重制约。

（二）财政负担渐沉重

1.财政负担率居高不下

在干预公共风险的过程中，政府会承担各种各样的支出压力，而这些压力很难在报表上呈现，但是这些支出责任又无法回避。我们认为政府的综合负债主要包括中央政府的内外债（占2012年GDP约25%）、地方政府债务（占2012年GDP约24%）、以养老金缺口为主的社会保障基金缺口（预计占2012年GDP10%）三个部分。按此估算，2012年政府综合负债占GDP的59%。如果将银行及其他金融机构不良资产及其转化存在的或有负债、政策性金融债纳入，政府综合负债率可能高达70%-80%，明显高出国际警戒线标准60%-70%。由于我国财政体制的特殊性及庞大的国有资产的存在，因此只要经济保持稳定增长，中国政府综合负债不存在明显的偿债风险，更多的是流动性风险，但政府加杠杆的空间同样有限。

2.税收增幅回落

2012年1-12月，全国财政收入累计11.72万亿元，同比增长12.8%，其中税收收入10.06万亿元，同比增长12.1%，为3年来最低，比2011和2012年低10.5和10.9个百分点。2013年1-3月全国税收总收入27399.20亿元，同比增长6.0%，比去年同期增速回落了4.3个百分点。税收增幅回落主要原因是：（1）生产经营相关的主要税种收入增速回落；（2）个人所得税收入降幅较大；（3）与房地产相关的税收收入增速大幅回落。（4）进口税收增速明显回落。2013年随着经济企稳回升，全年财政收入增速可能略高于去年12.8%的水平。

3.土地出让收入同比下降

受土地供应结构和方式发生变化、房地产市场调控效应继续显现，土地价格涨幅收窄等多种因素影响，2012年，国有土地使用权出让收入2.85万亿元，比2011年同期下降14.16%。其中、大连、宁波、青岛4个地区土地出让收入降幅超过50%。土地财政的模式遇到瓶颈。

（三）存量城投债到期量分布

根据审计署2011年的报告，2009年地方政府债务的增长较快，增速达61.92%（见图1）。

图1：1997年以来全国地方政府性债务余额增长率

资料来源：中信建投研发部

截至2013年3月8日，存量城投债余额11837.9亿元。初步统计的结果是，城投债本金偿还将集中在2015年到2019年，其中2015年偿还本金1126.2亿元，2016年偿还本金2172.7亿元，2017年偿还本金2295.1亿元，2018年偿还本金2226.5亿元，2019年偿还本金1850.2亿元，其余年份偿付压力相对较小。城投性质的短融、中票在2017年偿付压力较大，为1544.2亿元。将城投债和短融、中票合计来看，2016年到2018年是本金偿付高峰，分别为2806.8亿元、3839.4亿元、2589.2亿元（见图2）。

图2：城投债和短融中票到期量分布（单位：亿元）

资料来源：wind，中信建投研发部

（四）融资平台风险评价

对于融资平台债务的风险评价，一是规模和现金流压力，二是资产收益率状况。针对第一个问题，对于平台贷款余额下降的一个负面看法是，这更多是资产负债表由内到外的转移，是个掩饰风险的动作。但总体上，2010年中期之后，融资平台的融资约束在持续收紧之中，随着经济总量和财政收入、地方国有资产总量持续增长，而平台债务余额平稳，则债务负担率自然下降。虽然地方的房地产财政吃紧，但近期已有好转。在2011年审计署对截至2010年底的地方未偿债务统计中，2013年的应偿债务余额和比例都比上年大幅降低。

城投债的信用风险解析

（一）地方政府负债率比较

地方政府的财政实力可以视为城投债还本付息的最后保障。总体而言，东部省份的经济发展水平和市场化程度较高，经济实力较强，其地方财政对城投债的最后保障作用好于中西部地区。由于地方政府总体债务的数据难以获取，我们仅以城投债存量代表地方政府负债水平，进而考察负债与财政收入的配比关系。从各省市区的负债水平看，青海、甘肃、天津、安徽、江苏的总体负债率较高，而山东、河北、宁夏、广东、海南的总体负债率较低（见图3）。在选择城投债时需要仔细甄别。

图3：各省市区负债率（按城投债计算）

数据来源：WIND，中信建投证券研发部

（二）平台公司过度依赖政府补贴收入

平台公司对于获得的政府补助资金，如果是非经常性经营政府补助，如政府奖励等，公司将其计入营业外收入；涉及在建工程项目方面政府补助，如项目补助款，公司将其计入资本公积。

我们根据所有的融资平台的财务数据，统计了营业外利润占公司利润总额的比值。我们看到该比值普遍较大，有27%的平台公司该比值在50%以上，即靠政府补贴的营业外利润超过了主营业务带来的营业利润。还有8%的平台公司营业外利润占利润总额的比重超过了100%，即营业利润为负值，利润总额却为正，公司依靠政府补贴实现了扭亏为盈。

整体来看，2011年我们统计的公布年报的所有城司实现利润总额4023亿元，而营业外利润达到1122.2亿元。营业外利润占利润总额比例达到27.9%，可见城司对财政补贴的依赖性相当严重。

（三）财务费用占比过高

所有城司2011年的营业收入为32101亿元，而财务费用达到1924.6亿元。财务费用率达到6%。而A股上市公司平均的财务费用率仅为2%左右。

也就是说，所有城司每年政府补贴实现的营业外利润1122亿元，尚不足已覆盖其财务费用。财务费用显然是有息债务占比过高造成的。公司现金流多数来自筹资现金流。

（四）全年城投债无系统性信用风险

债务泡沫扩大和经济总量增速放缓构成了中国经济的一大约束，我们认为在城投债的问题上有几大原则不会变：第一，债务泡沫不会破灭，中国需要改革开放，但更需要经济和社会的稳定，这是政策前提。债务问题会以时间换空间，在发展中解决。第二，城投债相比银行贷款有优先权，两者有规模总量上的巨大差异和债权人属性的本质区别。

中国的城镇化建设必然是政府主导的人口结构和产业集聚过程。城镇化建设有各种方面的工作要做，包括户籍制度的改革，城镇基础设施的完善，城镇产业优势的集中，工业化是城镇化的前提。但工业基础设施的布局仍需地方政府完成。无论贷款还是债券融资，各地政府有关城镇化投资计划，背后都是“类政府融资平台”和“准政府融资平台”。

2013年城投债不会存在系统性风险，但在问题解决上也难有进展，因此会造成整体收益率的窄幅波动。投资中需甄别区域差异，优先考虑东部沿海地区和财政实力强劲的城投债，以及实地调研，考察其增信方式。

2013年城投债投资策略分析

随着政府部门融资途径的变换、资产负债表结构的变化、平台债务投融资政策的变迁，结合前述分析，我们认为城投债的风险正在逐渐缓释，投资价值在不断提升。

（一）城投债风险缓释，投资价值提升

1.城投债融资功能日益显著

城投债存量已经达到1.3万亿元，占据了地方政府融资的主要渠道。银监会《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见》与四部委联合的463号文一脉相承，都是银监会出于对融资平台风险控制的态度。但它更强调对于平台贷款的总量控制，城投债成为了政府融资的重要渠道，因而出现信用危机成本极高。

2.地方政府仍有辗转腾挪空间

2013年上半年地方政府资金链并不十分紧张。一方面，2012年四季度以来，地方政府土地出让情况完成较好。有些地方政府一季度就完成了今年全年的土地出让计划。另一方面，传统的信贷融资与城投债发行之外的隐性融资渠道贡献很多，城司与中小企业私募债的组合，可以拓宽地方政府融资渠道。例如，常州市春秋淹城建设投资有限公司2012 年中小企业私募债券发行规模为2亿元，武进经济发展集团提供了全额不可撤销责任和5000万土地抵押担保。小微企业扶持债只是变相的城投债，仅是募集资金用途与传统城投有所区别，而投向的小微企业也可以是城司的关联企业。因此，地方政府的影子银行融资仍在继续，并可由此维系显性债务的风险。我们在景德镇等地调研也了解到地方政府并不缺钱，特别是在当前宽松的流动环境下，融资成本较低。某些地方政府甚至在等待发行成本更低时再行发债。信托融资也为政府资金来源提供重要渠道。

（二）城投债的选择标准

城投债的甄别中，实际调研肯定最重要，我们认为可以看重几个方面：

城投公司财务流程篇4

一、提高城市建设投资公司内部控制的重要性

内部控制有效性影响整个公司的发展进程，因此我们要加以重视，了解城市建设投资公司内部控制的重要性，强化工作人员对内部控制的认识，从而促进公司内部控制的工作。

（一）保障公司的财务信息质量

加大对城市建设投资公司内部控制力度，能确保财务信息质量。经笔者研究，部分工作人员为了获取更大利益，通常会采取不良手段来获取钱财，这一现状的产生往往会为城市建设公司的运行带来诸多困难。鉴于此，加大对城市建设投资公司内部控制力度便能有效缓解不良现状，促进公司财务信息质量的有效提高，为城市建设公司的发展奠定重要基础。

（二）符合现代公司管理制度的要求

其次，对城市建设投资公司实施内部控制充分符合现代公司管理制度要求。随着我国经济水平的全面提高，我国各大企业均受到严峻的挑战，城市建设公司想要在激烈的市场竞争中占据一席之地，就必须拿出一系列可行策略，通过加大内部控制力度来促进城市建设公司的有效发展。

（三）加强公司经营，增强公司的竞争力

在激烈的市场竞争当中，各大企业为了自保，就必须对自身竞争力充分提升，城市建设公司也不例外，自我国实施对外开放政策后，不仅为我国各大企业带来了崭新的发展契机，同时也带来了巨大挑战，因此加大内部控制，能促进公司自身竞争水平的提高，有益于公司更好的规划财务，在工作井井有条的情况下，加强公司经营的效率，增强公司的竞争力。

二、城市建设投资公司内部控制问题分析

综上，笔者对提高城市建设投资公司内部控制的重要性进行了分析，同时也提出目前在城市建设投资公司中还存在一些问题，尤其是对于那些尚未成熟的投资公司，我们必须对相关问题一一阐述，以期促进其更好地发展。

（一）内部控制意识薄弱

在城市建设投资公司内部控制工作中，内控意识的薄弱是最为凸显的问题。城市建设投资公司管理者对于内部控制的重要性缺乏了解，认为内部控制的开展需要花费大量时间，大量资源，且难以预期应用效果，这一现状导致内部控制工作一直得不到有效开展。

（二）监督机制的缺乏

虽然部分企业建立了相关的内部控制制度，但是在制度实行过程中，缺乏强有力的监督制度来监督制度的执行，这就在很大程度上阻碍了制度的落实，并且增加了企业内部风险。当然，还有部分企业在内部控制制度之中列出了详细的条文，但是因为监督制度的缺失，并没有形成一种统一性的监管体系，进而会影响监督的效果。

（三）风险防范的意识的缺乏

现阶段，多数企业的财务管理人员没有树立起风险意识，不能够及时发现并解决财务管理过程中存在的风险情况。其次，多数企业没有具体落实风险预警机制，严重缺乏风险预警能力，因此很难确保企业能够获得最大的效益。在这种情况下，企业财务管理人员应该树立起风险意识，并且将财务管理预警机制具体落实，做到防患于未然，最大程度上降低由于财务风险给企业带来的损失。

三、提高城市建设投资公司内部控制有效性的对策

综上，笔者对城市建设投资公司内部控制现状进行了分析，从中发现诸多问题，严重影响到城市建设投资公司的有效发展。为了提高竞争力，城市建设投资公司必须采取有效措施，笔者将就这一问题进行分析。

（一）提高管理人员的内部控制意识

管理人员是内部控制的核心，起着主导作用，因此提高管理人员的内部控制意识有利于提高公司内部控制的有效性。首先，城市建设投资公司内部控制工作的意识要大力地被推广，需要领导和管理人员的共同努力。领导在召集大会时，要强调内部控制工的重要性，并且要指正它的不足，对公司的影响，以及今后的发展方向等，因此在领导的带领下，管理人员就会意识到内部控制工作的重要性；其次，要加强各个部门之间对于内部控制的交流，在交流的过程中，管理人员会意识到内部控制工作中存在的不足，在以后的工作中就会及时更正。

（二）完善内部控制体系

公司会计内部控制体系的建设，是巩固城市建设投资公司整体内部控制的有效环节。首先，设立专门的监督机构，以专门监督工作人员的行为，防止以权谋私的行为，以加强内部控制管理；其次，要明确会计人员的工作职责以及会计工作需要遵循的原则，这样就可以使工作人员进入一个好的工作状态；再者，就是要建立标准的会计工作规范，以避免在会计工作中出现不规范的操作，从而影响城市建设投资公司内部控制水平。

（三）建立风险预警和评估机制

建立风险预警和评估机制是有效加强城市建设投资公司内部控制的方法。首先，公司应定期检测内部控制工作，并且上交内部控制存在风险的报告；其次，对内部控制风险报告进行分析，然后发现导致内部控制风险的影响因素，并评价这些因素；最后，建立风险预警机制，以提前防范风险。

城投公司财务流程篇5

内容摘要:在加快城市轨道交通建设推进城市化的进程中,建设资金需求旺盛而供给相对不足,为此必须拓宽融资渠道,充分吸收民间资本。信托和其他融资方式相比具有显著的优势,在城市轨道交通建设中具有可行性,创新多样的模式可以充分吸引大规模的资金投入,推动城市轨道交通的建设步伐。

关键词:城市轨道交通 信托融资 模式 案例

城市轨道交通建设采取信托融资方式的优势

筹资灵活性可满足城市轨道交通项目多样性的需要。依据《信托投资公司管理办法》,信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的,以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。信托公司可以根据市场需要,按照信托意愿、信托财产的种类以及信托财产管理方式的不同,设置各种类型的城市轨道交融建设信托产品。

筹资能力强。首先,信托公司办理资金信托业务可以依据信托文件的约定,单独或者集合管理、运用、处分信托资金;特别是信托公司集合管理、运用、处分信托资金时,可以积少成多汇聚大规模的信托资金,满足了城市轨道建设项目资金的需求。其次,信托投资具有较高和稳定的投资回报,吸引大量投资者。由于信托投资范围的广泛、灵活以及低成本运作,使得信托投资能取得较高的收益。再经过信托投资公司专业的投资管理运作,可预期实现高于同期国债及银行存款的投资收益。

安全性相对较高。首先,信托投资具有完善的风险控制体系。信托公司运用自身的专业优势,凭借在资本运作方面的经验,能够为城市轨道交通建设项目设计出切实可行的风险控制方案,能对项目的筹资、偿债和取得资本回报负责,确保了信托资金的安全运用。其次,由于城市轨道交通项目关系到一个地区甚至是一个国家和社会经济发展的全局,运用信托融资必然得到地方政府甚至中央政府的有力支持,增强了信托融资的安全性。

信托资金的进入壁垒相对较低且报批程序与后续管理便捷。如凡经批准设立的信托投资公司均可以开展资金信托业务,信托公司设立资金信托产品无须审批,只须报主管部门备案即可。而企业债券由国家发改委审批,规模有限制,可持续融资能力较弱;股票上市的程序复杂、环节较多,并受到证监会等有关部门的严格监管。

我国城市轨道交通建设信托融资的可行性

城市轨道交通建设信托融资方式除具有以上优势外,在法律保障、投资需求空间、资金压力方面也体现了信托在城市轨道交通建设融资中的可行性。

运用信托融资具有法律保障。我国信托业的发展经历了近30年,其中经过六次清理整顿,使信托业走上了一条健康发展的道路,并为城市轨道交通建设信托产品的发展提供了较好的外部环境。全国人大于2001年起草编写了《中华人民共和国信托法》,银监会于2007年实施《信托公司管理办法》和《信托公司集合资金信托计划管理办法》,并于2009年3月对《信托公司集合资金信托计划管理办法》进行了完善与修改。这些法律法规的出台与完善,为信托业的发展提供了法律依据,使信托业成为金融业的第四个支柱产业,也为在城市轨道建设项目融资过程中开展信托融资奠定了法律基础。

信托产品的投资需求空间较大。长期以来我国居民储蓄率较高,除去生活开支与保障、教育资金外还有相当一部分剩余可用于投资。但与此同时我们还要看到我国金融市场不发达,投资渠道狭窄,居民拥有的储蓄主要是存入银行或进行股票、房地产投资。相比之下,随着人民银行对存款利率的多次下调,银行存款收益降低,而投资股票和房地产则风险较大,普通投资者难以把握。而信托产品通常具有政府信用和银行信用,一般情况下风险低,收益相对较高,能够吸引广大投资者。所以通过城市轨道交通建设信托计划可以吸纳到充足的社会资金。

信托融资可缓解巨大的财政压力。2000年之前,内地仅有北京、上海、广州3个城市拥有轨道交通线路。进入21世纪后,城市轨道交通进入大发展时期,截至2008年底,内地城市轨道开通运营的城市增加至10座,共30条线路,运营总里程达813.7公里。到目前为止,另外还有27个城市正在筹建城市轨道,总规划里程将超过5000公里,总投资约8820.03亿元。如此巨大的资金需求,将造成巨大的财政压力。信托凭借自身优势,能够筹集社会资金,缓解巨大的融资压力。

目前我国城市轨道交通建设融资存在的问题

融资渠道单一,过于依赖政府投资与银行贷款。目前我国城市轨道交通建设的主要资金来源为政府财政投入和银行贷款。城市轨道交通建设通常采用政府投入部分资本金,其余部分资金由政府向项目提供信用担保,由企业向国内银行和国外贷款的融资模式获得。如广州轨道交通三号线总投资157.93亿元,政府投入92.93亿元,银团贷款65亿元;深圳轨道交通一期财政拨款5715亿元,由政府担保银行贷款17106亿元,外汇贷款0.94亿美元。近几年在我国金融市场虽然出现了项目融资、债券融资等其他融资方式,但其筹集的资金占轨道建设资金的比例仍非常有限。

运营管理机制不合理,导致轨道交通项目偿付能力不足,融资受限。城市轨道交通建设的投入资金大、建设周期和投资回收周期长、运营成本较高、盈利能力弱,所以目前城市轨道交通的运营大部分由国家承担或由国家对运营企业进行补贴。在这种经营体制下,政府与轨道交通经营企业产权不够明晰,经营者不重视其资产的保值与增值,使得城市轨道交通难以通过运营解决自身的债务负担,造成融资主体陷入财务困境,吸引投资能力减弱,融资受阻。

轨道交通建设开发方式过于单一,阻碍轨道交通外部效益的内部化。在我国的城市轨道交通建设中,综合开发的观念刚具雏形,还不完善。轨道交通具有明显的外部效益,能够给沿线物业带来显著的增值效益,但目前城市轨道建设沿线物业很少被列入投资开发范围,轨道交通项目的立项、设计、规划等没有与轨道交通设施的商业化经营和沿线物业的招商引资有机结合起来,这使得轨道交通带来的外部效益很难转化为轨道交通企业自身的效益。

城市轨道交通建设项目信托融资运作模式

债权融资信托。主要指信托资金贷款,信托机构通过发行信托产品的方式向投资者募集定量资金,分账管理,并集合运用,然后按照约定将信托资金以贷款形式投资于城市轨道交通建设,到期收回信托贷款本息。在项目融资中,项目公司以自己的名义而不是项目主办人的名义借款;信托公司以信托人的身份作为贷款方,着眼于该项目的收益向项目公司贷款。投资者最终成为资金供给方;信托机构作为贷款主体则成为将储蓄向投资转化的功能载体;项目公司作为向信托公司申请贷款的法律主体和信托资金使用者,承担相应的偿债义务;与此同时,政府对城市轨道建设项目发起并发挥协调监督职能。原本由项目发起人承担的还债义务, 部分地在贷款人、政府和项目发起人之间得到了分散。

股权信托。信托公司可以发起城市轨道交通基础设施信托投资基金,同时受托对基金进行投资管理。信托投资基金以私募的形式集中社会闲散资金,为城市轨道交通项目直接提供股权支持,并从事资本经营与监督(具体操作流程见案例分析)。信托机构通过股东大会选举董事、派驻财务总监等手段, 具体参与项目的日常经营,实时监控资金投向和项目公司运营状况,可以更加全面有效的防范和控制风险,避免道德风险和逆向选择的发生。

资产证券化信托。由于信托财产的独立地位实现了资产证券化所要求的破产隔离功能,所以资产证券化采取信托模式可以成为城市轨道交通建设的融资模式之一。基本操作流程是:原始权益人将资产转让给SPV(特别目的载体),成立信托关系,由SPV作为证券发行人,发行代表对基础资产享有按份权利的信托产品。其中信托法律关系的委托人为原始权益人,受托人为SPV,信托财产为资产池中的资产集合,即证券化资产的集合,受益人为信托产品的投资者。操作中基础资产在实质上属于信托财产,并不属于SPV的固有财产,所以此模式可以避免双重征税,从而降低融资成本,提高投资效益。

融资租赁信托。融资租赁信托指以融资租赁方式运用信托资金为动产设备使用者提供融资服务的一种资金信托业务。此类信托是以财产信托的方式对项目提供融资支持。城市轨道交通项目中机器设备的购置可以大量运用融资租赁手段,设备购置是一种外购行为,采购方具有较大的选择空间,又由于信托投资公司可用自有资金开展融资租赁业务,致使中间环节减少,降低了融资贷款的成本和租赁贷款的风险。

城市轨道交通建设中的信托融资案例

在城市轨道交通建设项目中运用信托产品融资的案例还很少,其中比较完善与成功的是重庆市轻轨项目集合资金信托计划。本文以此作为案例来说明信托在城市轨道交通建设项目融资中的应用方法。重庆市轻轨项目集合资金信托计划的资金运用方式为股权信托,项目筹集到的资金将全部用于重庆城市轨道交通建设。

该项目运作方法是:由中信银行理财计划向全国公开发行规模20亿元、期限3年的集合资金信托理财产品,预期年收益率为5.8%-6%,每年付息,到期还本。银行系统将筹集到的资金交付受托人中信信托,再由中信信托成立单一资金信托计划将信托资金投资于重庆市轨道交通总公司的股权,用于重庆市轨道交通总公司的增资。到期后由重庆市开发投资有限公司溢价回购信托计划项下的项目股权(上述股权)所形成的股权转让价款本金与溢价收益,溢价部分即作为投资者的信托受益。重庆市财政局发函明确规定,还款资金来源为重庆市财政局安排给重庆市开发投资有限公司的相关轨道建设财政性资金及轨道交通专项土地储备出让收益等。本理财计划分为优先受益权和一般受益权,理财计划的优先受益权向个人客户发售,一般受益权由重庆市开发投资有限公司以现金方式认购,以对优先受益权的收益和本金提供部分保障。

项目在实施过程中的操作流程见图1。

重庆市轻轨项目资金信托计划成功地解决了项目的建设资金与投资回报问题,成为了城市轨道交通建设融资的新模式。

总之,运用信托方式参与城市轨道交通建设具有可行性和较大优势,在不断的探索中可以肯定,信托融资方式会随着信托模式的创新和法律环境的完善,在融资成本控制、发行规模、交易效率等方面得到更大的发展,在城市轨道交通领域发挥更大的作用。

参考文献:

1.王卉彤.城市基础设施信托――城市基础设施建设融资新模式[J].河南金融管理干部学院学报,2004(2)

城投公司财务流程篇6

关键词：城市建设投资公司 内部控制 有效性 解决措施

一、引言

随着我国经济的快速发展，城市化进程不断加快，城市基础设施面临着严重不足，为了满足城市基础设施建设不断加快的步伐，各地方政府纷纷设立了城市建设投资公司（以下简称城司）。城司可以像一般企业一样向市场融资，打破了计划经济时期城市基础设施建设由政府唯一出资的融资形式，有利于各种资本形式参与到城市基础设施建设中去，有效地改善了我国城市基础设施建设资金不足的问题。但是，由于城司在我国成立时间较短，公司的运营还处于探索阶段，公司的资金运作等内部管理方面存在着严重问题。据调查发现，许多地方政府利用城司融资平台采用各类违法违规方式进行融资从而使城司面临着高负债、高风险的局面。为了解决这一问题，2010年国务院了《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》，要求地方各级政府要对融资平台的公司债务进行一次全面清理，并按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题，2012年财政部联合国家发改委、人民银行和银监会等四部委下发了《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，这将限制投融资平台的资本扩张规模和扩张速度，从根本上降低地方政府投融资平台股权融资和债务融资的基础条件。除了政府颁布相关法律法规外，公司也应重视内部控制建设，提高内部控制有效性以减少公司违规操作，降低公司风险。

二、提高我国城市建设投资公司内部控制有效性的必要性

2008年财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会制定的《企业内部控制基本规范》将内部控制定义为：“企业董事会、监事会、经理层和全体员工实施的，旨在实现控制目标的过程。内部控制的目标是合理保证目标企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整，提高经营效率和效果，促进企业实现发展战略”。即内部控制有效性就是内部控制目标的实现程度，城司内部控制有效性就是指城司的内部控制制度能够为城司经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息的真实完整提供合理保证的程度。

（一）加强公司经营管理，提高公司运行效率

完善的内部控制制度能够约束企业经营管理中的不当行为，有效监督和控制生产经营活动，确保公司决策的贯彻实施不偏离方向。李万福（2011）的实证研究表明，加强企业内部控制建设能够提高公司的投资效率，证实了内部控制对企业运作效率的积极影响；辛金国、范炜（2005）的研究也表明企业的内部控制状况与企业的经营效果成正比。城司和一般企业一样，拥有良好的内部控制能够有效保证公司经营活动顺利进行，提高公司运行效率，同时有利于实现企业的战略目标。

（二）保障财务信息真实可靠，保护资产安全完整

一方面企业内部控制系统通过制定和执行业务处理程序，科学地进行职责分工，各部门相互牵制，可以有效地防止错误和弊端的发生，从而保证了财务信息的真实可靠。另一方面内部控制制度通过对财产物资的保管和使用采取各种控制手段，可以防止和减少财产物资被损坏，杜绝浪费、贪污、盗窃、挪用和不合理使用等问题的发生，从而可以保护财务资产的安全完整。城司一般具有资产规模庞大、生产周期较长的特点，保证财务信息真实可靠和资产安全完整是十分必要的，不断完善城司的内部控制制度，提高内控有效性可以防止财务舞弊和资产流失。

（三）减少公司违法违规行为，促进公司健康发展

有效的内部控制能够通过审核批准、监督检查等手段促使企业领导和全体职工贯彻和执行既定的方针、政策和制度，在遵守国家法规纪律的前提下认真贯彻企业的既定方针。当前许多地方政府存在利用融资平台公司通过直接借入、拖欠或因提供担保、回购等信用支持形成的债务，进行违规操作的情况，而加强城司的内部控制建设，提高内部控制有效性，能够在一定程度上遏制公司的违法违规行为，促进公司的健康发展。

三、城市建设投资公司内部控制存在的问题及分析

为了加快城市基础设施建设，提高城司的运作效率，我国在不断完善城司的治理机制，加强内部控制制度建设。但城司的内部控制仍然存在许多问题。

（一）内部控制环境不佳

1.法人治理结构不完善。健全有效的公司治理是内部控制有效运行的保证，公司内部控制是否有效与公司治理结构是否完善有很大的关系。作为城市基础设施建设投融资主体和市政府城建投融资运作平台的城司，普遍都是由政府出资的国有独资公司，由于国家是唯一股东，不能形成股权多元化下的分权制衡的现代公司法人治理结构，公司不设股东会，由董事会行使股东大会部分职权决定公司重大事项，公司董事会、监事会成员都是由相关部门委派，而且董事长与总经理可能由一人担任，这种治理结构很可能造成了“内部人控制”或无人控制的局面，导致控制不力或控制流于形式的情况。

2.公司管理层内部控制意识薄弱。虽然城司都是实行独立核算、自主经营、自负盈亏的法人实体，但与一般企业不同，公司的董事长、副董事长不是由选举产生，他们是受政府委托，较少受到公司约束。这些人员对内部控制的认识不够深入，而且在经营公司过程中偏重于关注自身业绩，将精力过分投入到具体工程项目建设管理上，不注重资产控制、资本运作效率，简单的认为工程项目建设好了就能实现公司目标，而且有的管理层人士认为内部控制只是财务部门的工作，忽视了内控重要的部分，不能理性的认识内部控制的作用，使内控环境存在严重问题。

（二）内部会计控制不能发挥应有的作用

内部会计控制是内部控制制度最核心的部分，对提高内部控制有效性发挥着重要作用。城司由于其产生的特殊性和自身结构的复杂性，会计制度的运用不是很规范，这样会导致城司的货币资金、实物资产、工程项目、采购与付款等具体经济业务的会计控制很难发挥作用。

（三）风险管理理念差，公司负债普遍较高

缺乏风险管理理念，没有风险防范意识是城司普遍存在的问题。为了满足地方政府建设资金的需求，城司不顾偿债能力而不断举债，最终造成城司负债率普遍过高，例如，武汉城投集团2009-2011年及2012年3月末，公司合并报表资产负债率分别为77.71%、78.41%、75.58%和74.99%，年均增长率14.64%，使得负债率居高不下。但城司管理层对风险认识不够，没有建立健全风险防范机制，城司存在着财务风险等许多非系统风险。

（四）公司内部监控乏力

城司是代替行使部分政府职能的企业法人，与政府定位模糊，存在政企不分的状况，加上内部治理机制的问题，内部监事会有可能与公司内部人合谋，共同欺骗政府，或者内部监事会被架空，难以获得公司真实可靠的信息，内部监督机构发挥不了应有的作用。另外由于公司业务性质，无论是管理层还是员工都把精力过多的放在工程项目建设上，不注重内部管理，忽视内部监督的作用，使得城司普遍存在内部监督不力的情况。

四、提升我国城市建设投资公司内部控制有效性的对策

为了不断增强城司的发展能力，有效降低城司资产负债率，促进公司的可持续发展，在内部控制方面，我们可以从以下几个方面提升城司内部控制的有效性。

（一）建立良好的内部控制环境

内部控制环境是内部控制体系的基础和内部控制有效实施的保障，直接影响着内部控制的贯彻执行、经营目标及整体战略目标的实现。公司治理作为内部控制有效发挥作用的环境，我们要从全面提升公司治理水平入手：提升管理层的职业道德和内部控制意识、员工的胜任能力，优化组织结构和设置合理的内部控制制度，实施合理的人力资源政策与措施，发挥董事会与审计委员会反舞弊的作用，提供一个良好的内部控制实施环境。

（二）健全内部会计控制体系

内部会计控制的基本目标就是要保证会计信息的真实可靠、资产的安全完整。在健全内部会计控制体系时，首先，必须依据《会计法》等相关法律法规，严格执行相关会计政策，而且城司内部要统一会计制度，保持会计政策上的一致性，制定并贯彻适用于整个集团的内部会计控制制度。其次，在具体的会计控制方面要做到：在货币资金业务方面要执行严格授权批准、不相容岗位分离的控制制度；要对实物资产实行验收入库、领用、发出、盘点、保管及处置等关键环节进行控制；在具体项目中，要规范工程项目的决策程序，划分各自的职责和权限，加强工程项目的预算、招标、质量管理等环节的会计控制；在采购与付款业务中，要加强请购、审批、合同订立、采购、验收、付款等环节的会计控制。

（三）树立风险管理理念，建立风险预警和评估机制

城司自身负债率较高，加上政府财力有限，公司应该树立风险管理理念，建立风险预警和评估机制，对公司内部的资金结构、资金预算、资金用途，项目工程的设计、建设等关键点实行风险预警和评估。首先，公司应分清固有风险和环境变化带来的风险，在公司的运作过程中，判断环境变化带来的风险，并根据风险预警机制查出其中存在的潜在风险。其次，公司应对风险进行评估，判断其大小和风险类型，权衡其利弊。最后，根据风险评估结果制定出措施，降低风险或是规避风险，从而保障公司顺利运营。

（四）健全内部监督机制，发挥内部审计的作用

城司监事会的成员应在由国务院或者国务院授权的机构、部门委派的人员和公司职工代表组成外，同时还应让债权公司法人、银行等其他金融机构进入公司监事会，使监事会成员结构复杂化，难以与公司内部人合谋，让其具有独立性。要明确规范监事会的监督权限、监督方法与手段，保障其权利的实现。最后城司还应该建立起内部审计和外部审计相结合的项目建设全过程跟踪审计制度，严格按要求进行工程结算审计，重大项目还要接受国家、省、市审计机关的专项审计。

（五）全面实施问责制，巩固内控有效执行的基石

建立严格科学的问责制并严格贯彻执行，是内部控制有效实施的基石。保障内部控制制度的充分实施是提高内部控制有效性的前提，城司应该实施严格的问责制来保证内部控制的有效实施，建立一套科学的考核评价机制， 由相关人员和部门根据控制评价标准， 对内部控制中各个关键控制点相应岗位人员责任履行情况加以考核， 评估其责任履行情况，让内部控制制度得到严格的贯彻实施，从而提高内部控制有效性。Z

参考文献：

1.李研.浅论城市建设投资公司发展现状与对策[J].法制与社会，2012，（5）.

城投公司财务流程篇7

一、指导思想与总体思路

（一）指导思想

建立高新区投资体制，拓宽融资渠道，增强投融资能力，促进管委融资形式多样化；整合区域资源，规范融资行为，降低融资成本，提高资金使用效率，防范财政金融风险，建立“借得来、用得好、管得住、还得起”的良性循环机制；加快推进三校科技园建设、辛安河综合治理、旧城改造等重点工程和园区基础设施建设，实现经济社会又好又快发展。

（二）具体操作

决策区管委成立投融资管理领导小组，由管委主要领导任组长，有关领导任副组长，党群、经发、财政、规划国土建设部门主要负责人为成员，作为管委投融资管理的决策层。每年在区预算编制前，按照量入为出的原则统筹制定年度融资计划，在落实好还款来源后，确定融资规模，确保将融资规模控制在实际偿债能力范围之内。

融资按照政府主导、公司负责、市场运作的原则融资。融资规模以投融资管理领导小组确定的项目资金缺口为准。以管委信用、土地抵押为主要融资手段。融资期限原则上以3－8年中长期为主。

投资经投融资管理领导小组研究同意，投融资公司可从事对我区内高新技术企业、知名研究机构、中小企业担保等股权投资和旧城改造及城市建设等政府性投资行为，以实现国有资产保值增值。

投融资公司将所融得资金和实现的增值收益等全部实行专户储存，资金视同财政收入纳入区财政监管范畴。区财政按管委确定支出预算数，根据预算进度监督工程款拨付。

监管区监察、审计、财政部门作为政府投融资管理的监督层，依据职能分工，加强对政府投融资工作的监管。区财政作为国有资产管理职能部门，对国有投融资公司运营、融资的使用进行全过程监管，以提高管委投融资管理水平和效益，防范财政金融风险。

投融资公司要加强同国家政策性银行、商业银行和非银行金融机构的合作,通过财政资金的引导作用,吸引银行贷款及各种社会资金进入我区城市公共基础设施建设领域和其他公益性项目建设领域。

二、融资平台的设立

(一)区财政与区土地资产经营中心根据我区土地储备情况，开展土地抵押贷款。

（二）区财政局负责设立高新技术产业园区金财国有资产经营有限公司和高新技术产业园区金财城市建设发展有限公司。

1、公司性质及职责：按《公司法》设立的独立法人、国有独资公司，按照“政府统管、专户储存、封闭运行”的原则，负责土地运作，融通资金，投资建设等业务。

主要职责：按照管委投融资计划，管理政府项目的投融资业务；编制年度计划，落实用款单位责任，为管委确定的承担投资、建设、管理等任务的单位统一对外融资、归还借款；根据批准的融资方案，将资金纳入区财政监管,由财政部门实行专户储存。

同时管委还将逐步采取增加有效资产、现金流量和充实资本金等措施，使公司逐步具备自主经营能力。

2、公司设立流程：财政部门申请设立公司、管委批复、确定人员组成，确定法人代表；确定注册资金出资额和资本构成；公司章程、验资报告；名称核准，工商注册登记；办理法人组织机构代码、税务登记、人民银行贷款卡等。

公司组成人员，在区党群工作部备案，不在公司领取任何酬薪。

3、注册资金要求：按工商注册规定，实物出资不超过注册资金的70％，货币出资不低于30％，货币先期投入不低于注册资金的20％。注册资金具体数额无明确要求；国有银行贷款要求注册资金不低于项目建设投入的35％。

三、融资业务工作

1、贷款方式。主要为信用贷款和抵押贷款。其中信用贷款主要是指以承贷体的信誉度和经济实力为依据办理的银行贷款。抵押贷款主要是指以土地使用权作为抵押办理的银行贷款，抵押率为土地评估价值的50－70％，同时在土地部门办理抵押登记。当前我区融资以争取信用贷款为主，随着土地储备和抵押融资条件的成熟，可适时运作土地抵押贷款。

2、贷款基本流程：贷款申请、银行受理、调查、审查、逐级审议报批、取得授信额度、根据用款计划签订借款合同、银行出账等。

3、银行需融资承贷体提供的基础资料：工商执照、法人机构代码证、税务登记、贷款卡、公司章程、财政局同意贷款的材料、经审计的财务报表、财政部门的还款承诺、法人证明、城市规划、建设项目可研、环评报告、项目批准文件、土地抵押评估报告等。

城投公司财务流程篇8

目前，上海城投形成了路桥、水务、环境、置地四大业务板块。上海城投总经理孔庆伟表示，公司至今各项金融产品融资总额累计已经达到3000亿元，这种运作模式被形象称为“以1元财力资金撬动3元社会资金”。

“十一五”期间，上海城投开工建设项目总投资2000余亿元。仅2009年，上海城投就安排了58个重点项目，年度总投资达347.6亿元，创历年新高。

城司的上海模式

1992年成立的上海城投，目前已经拥有一家上市公司和21家直属单位，2.5万余名员工。截至2008年底，上海城投总资产2102亿元，净资产970亿元。

上海城投的资本亦被不断充实。2000年以来，上海市政府通过财政国债资金、资本公积转增、国有股红利、土地使用权等方式，对其进行了多轮增资。最大的一笔增资出现在2003年12月，上海市财政局代表市政府将83.61亿元土地出让金，注入上海城投。

截至2008年9月30日，上海城投的注册资本从成立之初的10.2亿元增加到目前的204.06亿元，为成立时的20倍。

上海城投一直是各大银行的“座上宾”。截至2008年9月底，上海城投共获得授信1700亿元，未使用的授信额度高达840亿元。其中，授信额度超过200亿元(含)，为国开行430亿元、工行209亿元和交行200亿元。

“为降低信贷成本、优化资产结构、防范金融风险，上海城投以金融创新为突破口，主动调整债务结构，努力提高直接融资比重，已逐步建立了‘以商业银行为依托，以直接融资为突破’的创新型融资模式。”孔庆伟说。

孔庆伟表示，上海城投至今所采用的融资手段有三类：一是企业债，二是中期票据，三是创建郊县环保DFV融资平台。DFV是上海市发改委、上海城投、世界银行在APL世行上海环境贷款项目实施过程中共同策划的“上海区(县)环境治理项目融资平台”。

上海城投还尝试发行短期融资券、推出银行理财计划等一系列筹融资金融创新手段，既保证重大工程顺利推进，又最大程度降低企业融资成本。

对于平均利润率较低的问题，上海城投有关人士解释说，上海城投很多都是公益性项目，比如南浦大桥、黄浦江隧道等已经不收费，平均下来收益自然降低。

经营性资产置入上市公司

目前，上海城投呈现出多元化经营的格局，且经营性资产已大大超过公益性资产。截至2007年年末，上海城投总资产1783.33亿元，其中，经营性资产1341.16亿元，公益性资产442.17亿元。同年，上海城投路桥、水务、环境、置业四大板块的收入占比是2.43%、55.88%、24.17%和17.52%，利润占比是10.37%、-26.80%、71.13%和45.3%。

孔庆伟表示，公司经过多次整合，上海城投已经逐步将公益部分和经营部门业务进行剥离。上海城投下属一家上市公司，即城投控股（600649.SH）。进入上市公司的资产主要是公司的经营性资产。其主营业务是水务、环境和置地三块。

四大板块中的水务一块将在今年完成整合。在水务领域，城投控股人士也表示，按照2008年的重组报告，今年年底之前要对水务资源实现资产整合。“不过具体如何整合，现在还没有定。”“城投控股也利用公司在上海城市建设中的资源而取得多的房地产项目。”上述城投控股有关人士说，这之前，城投控股已在上海多次拿到地块。

风险出自财政收入

“上海城投就是上海市政府的出纳。”一位熟悉上海城投的人士告诉记者。作为上海市城市基础设施建设的重要平台，上海城投对市级财政支持有较高的依赖度。

相反，其风险也出自上海市财政收入的变化。新世纪资信评估公司认为，作为上海市基础设施投资和运营的主体之一，该公司在项目投资、债务偿还等方面对上海市市级财政有明显的依赖性。但如果地方政府的财政收入和城市基建支出增速下降，其也可能存在财政补贴收入增幅下降的可能。

上海城投提供的主要产品为公共产品，其收费受公共事业价格水平的限制。因此，城市基础设施和公用事业的收费的调整状况将在很大程度上影响公司的经济效益和现金流量。

其次，银行借款是公司项目投资和建设的资金来源之一，在升息周期中，公司的利息支出随金融机构人民币贷款基准利率的上升而增加，会对公司的经营效益产生负面影响，并加大公司的财务风险。

面对银行贷款的收紧，上海城投有关人士说，“我们也正在看。”近年来，上海城投的负债总额逐年增加，2005年末、2006年末和2007年末的负债总额分别为758.89 元、854.78亿元和941.79亿元，增幅分别为10.28%、12.64%和10.18%。

从负债构成来看，该公司负债中长短期借款和应付债券规模较大，所占比重较高，截至2008年末，短期借款总计为210.23亿元，长期借款为476.78亿元，长期贷款占比近70%。应付债券为147亿元。

同时，其信用及保证类贷款占比较高，鲜有抵押贷款。如2008年末，上海城投短期、长期借款中，信用借款占比分别为83.43%和55.95%。新世纪资信评估公司刘晓华表示，上海城投的收支平衡历年都差不多，整体看，公司债务资金来源与其用途基本匹配，一定程度上缓解了短期偿债压力。

城投公司财务流程篇9

一、改制取得的成效

（一）理顺了市中心城区水务管理体制，基本实现市中心城区水务一体化和区域一体化管理。通过两轮体制改革，先把原市给排水公司、市玉源供水公司和市窑上水库管理所合并组建为市水务有限责任公司（以下简称市水务公司），然后合并重组了原水城县供水公司、区供水公司，将市污水处理厂和两县（区）污水处理厂统一交由市水务公司托管，使得市中心城区各个供水企业都整合在一个国有独资企业的管理服务框架内，实现了市中心城区生产水与销售水一体化、供水与排水一体化、建管用一体化、区域一体化（除外）。实现了市中心城区供排水的统一管理、统一调度、统一配置，改变了过去各个供水企业“多龙管水”、各自为政、自成体系、管水源的不管供水、管供水的不管治污的体制弊端，也改变了同一个城市水价、服务标准不一致的状况，为推进市中心城区“一城七片”的建设和发展排除了水资源的制约。

（二）促进了水资源的科学调度，提高了水资源的利用效率。水务体制改革后，在一个企业的统一管理下，水务公司供水调度和水资源利用按照经济效益、社会效益最大化的原则进行，水库和玉龙水厂的生产潜力得到挖掘。水库水资源得到充分利用，避免了水被放流而浪费。玉龙水厂供水由改制前的每日不足5万吨提高到目前的9万吨，同时，该水厂是自流供水，与改革前的相比，节约用电318万度，大大节约了供水成本。窑上水库得以真正作为景观用水和备用水源来管理，以来水位基本保持在溢洪道以上的高水位，保证了景观用水的需要。特别是今年遭遇特大干旱，水资源的统一调度和合理利用为保障城市供水凸显出重大作用。

（三）迅速提升水务公司规模，规模效益初显，正向实现“以水养水”的目标迈进。水务体制改革前，市中心城区各个供水企业各自为政，相互制约，难以得到较大发展。水务改制后，通过合并重组，优化配置资源，新组建的水务公司快速发展壮大，下辖3个子公司、4座水厂、4个水库，资产达5.12亿元（其中，固定资产原值36003.9万元、在建工程8052.16万元、水库的土地等其他资产9236.5万元），年产值8000万元，日供水能力达14.5万立方，发展潜力得到很大提高，为培育实力强劲、能够带动地方社会经济发展的大型水务集团创造了条件。同时，还贷能力也明显增强，偿还银行贷款本金2440万元。

二、存在的主要困难和问题

总体而言，市中心城区水务改制较好的完成了预期目标任务，取得了显著成效，但也存在一些突出的困难和问题，阻碍着改制的进一步深入推进和市水务公司的可持续发展，主要表现在以下几方面：

（一）历史债务沉重。水务改制中，水库建设、水源建设、供水管网建设形成的债务和原有企业的债务均划转市水务公司承担，导致市水务公司债务沉重。根据市安信会计师事务所审计报告，改制后市水务公司实际负债总额19850.95万元（其中供水工程借款就达1.88亿元），分别为：市财政借款10729.5万元及利息1690.65万元，用于供水工程；市商行贷款5530万元，用于供水工程；市中行贷款500万元，用于流动资金；国债转贷281.8万元，用于市中心城区供水管网二期工程；供水公司、供水公司待核定负债1119万元。除了归还贷款2440万元和2011年市政务服务中心办公用房冲抵市财政借款2169万元，目前负债总额高达15242万元，其中用于供水工程的市财政借款8792.5万元。由于贷款数额大，每年仅利息就需支付1400万元左右，市水务公司负重前行，举步维艰。

（二）主营亏损经营。由于债务沉重，财务成本高，加上供水价格低于供水成本，主业亏损运行。目前，市中心城区执行的水价是由省物价局于2006年根据2003至2005年三年的平均成本为依据制定的水价，6年后供水成本已发生较大变化。根据省物价局成本调查监审结果，现市中心城区供水平均成本为2.22元/立方米，而售水平均价格才2.035元/立方米。在负担沉重债务的同时，水价还低于成本运作，市水务公司主营亏损运行，不仅使市水务公司难以发展壮大，还难以实现“以水养水”的既定目标。

（三）水务投融资艰难。一是未建立水务投融资体制机制，特别是公益性设施和经营性设施建设的投入主体不明确，市中心城区供水管网等设施建设基本由市水务公司承担。特别是近两年城市发展和工园园区建设较快，供排水项目剧增，资金十分匮乏。新区加压供水工程、监狱供水工程、机场供水工程、红桥新区供水主管工程、汪水路改造工程等就需投入3975万元，加上市水务公司必须进行的旧管网、旧水表改造工程费用1190万元，共需投入资金4945万元。而像机场、监狱供水工程等城郊项目，主管网尚未延伸覆盖，投入大，按目前的水费收费标准，水费归还利息都不够。市水务公司在负债沉重、亏损运行的情况下，无力自筹这么多资金，导致项目建设资金匮乏，工程难以按要求完成。若不理顺水务投融资体制，将严重制约着城市建设的快速推进。二是市水务公司贷款融资能力弱。原因主要有：市水务公司进入银行贷款黑名单；负债高现金流少（7000多万元）；主营亏损经营；贷款缺乏有效抵押资产，目前能抵押的资产都已抵押，虽然改制后市水务公司新注入大量资产，但多是水库、管网等市场运营程度低的公益性资产，难以通过银行风险评估。

（四）供水移交问题悬而未决。根据第二轮水务体制改革实施方案，区供水公司在进行清产核资、档案整理、法定代表人离任审计等工作后，企业的国有职工、资产、档案资料等由市水务有限责任公司接管，债权债务由市水务有限责任公司承接，注销区供水有限公司。但由于诸多原因，目前债权债务、资产和有关资料仍未移交清楚，收费处没有稳定的办公场所，水库、水厂存在很大的管理隐患。同时，片区供水未完全实现水务一体化，有悖于市中心城区水务体制改革宗旨。

（五）污水处理运行困难。市污水处理厂由于修建较早，设施设备陈旧，而现行的法律法规提高了对水质的要求，使市污水处理厂个别指标不达标。另外，污水处理厂配套的污水收集管网不完善和破损，而水城县政府未按第二轮水务体制改革实施方案的要求，对污水收集管网进行完善修复，使得雨污合流，河水灌入收集管网，进厂水浓度过低，影响污水处理的正常运行。为此，省环保厅曾下达整改通知，在多次检查中相关业务部门也表示不满意。

（六）公司工程技术人员不足。水务体制改革时，市政府要求市水务公司禁止进人，但是，、两个污水处理厂移交托管时没有工作人员，公司只能在内部抽调人员补充，加上每年都有人员退休，使得公司人员不足，尤其是专业技术人员紧缺。

（七）水库水源地维护有所削弱。水务改制后，几个供水水库产权划给市水务公司，水库大坝的维护、周边生态环境的保护等应由相关部门投入的都大大削弱。

三、对策建议

水务体制改革是市政府为理顺市中心城区水务管理体制机制、促进水务事业健康发展的一项重大举措，在巩固成效的同时，要大力解决改制后的突出困难和问题，使改制得以深入推进、巩固提高。

（一）减轻债务负担。鉴于市水务公司当前偿债能力弱，水库供水工程等大项目资金沉淀量大、回收期长的实际，提出以下建议：一是债改投。将市财政借款部分改为政府投资，水库转变为国有资产存量，贷款转变为政府欠银行的钱。通过债改投，降低市水务公司资产负债率，便于市水务公司贷款融资，解决新建工程项目的资金问题，让市水务公司轻装上阵，加速发展，为加快城市建设和社会发展做出更大贡献。二是若债改投不能实施，建议减免市财政借款的部分债务。水库供水工程建设概算为1.965亿元，调概后增加到2.83亿元，其中由市政府投入6000万元，但实际只投入1100万元。在目前市水务公司债务负担沉重的情况下，建议免除此部分债务。三是或对财政借款部分给予贴息。

（二）明确投资主体。供排水基础设施需要巨大的资金投入，依靠政府或市水务公司单一投入，显然难以为继。要进一步理顺投融资体制机制，多渠道融资。一是明确非公共部分供排水设施投入主体。非公共部分供排水管网的建设、管理和维护，由使用单位或个人负责投入。二是明确公共部分中公益性设施和经营性设施的投入主体。水源点保护、供排水主管网、污水收集管网及污水处理厂、防洪等非经营性、不能在水价中体现的公益性项目，由政府负责投入建设，其中，供排水管网建成后产权全部划归市水务公司负责运行、管理和维护，财政给予部分补助。污水收集管网及污水处理厂建成后委托市水务公司负责运行、管理和维护，产权归政府所有，市水务公司代收取的城市污水处理费按“收支两条线”进行管理；水源、供水、排水、支管网等经营性项目，由市水务公司负责。按照上述原则，城市新区建设和工业园区建设中的城市供水主管网工程，由新区或园区所属地方政府出资建设，域际间的连接主管网可由城市新区或园区和水务公司共同承担，如红桥新区的连接主管网；含有城市供排水管道工程的项目，供排水工程原则上由项目业主负责，如城市道路建设改造中的供排水项目；供排水管网尚未延伸覆盖的城郊建设项目，供排水工程主要由项目业主投入，市水务公司适当承担一定比例，如机场、监狱供水管网。

（三）拓宽融资渠道。市水务公司已有大量债务，继续靠借款融资，难度很大，不能满足现实需求。建议由代地方政府行使职能的专业投资公司代表地方政府发行企业债券，吸收社会闲散资金；将市水务公司一些非主营业务资产变现（如新区的56亩商用土地），缓解资金压力；建议市国资委组织有关部门到自来水公司调研考察，借鉴自水来公司模式，在保证国有控股的情况下，推行股份制，转让部分国有产权及授予特许经营权，吸纳民营资本及社会资金，引进先进的技术和管理经验。市水务公司要积极创造条件，将一些优良资产和资源配置到融资平台中，充分整合起来，引入投资，积极探索市场化开发、社会化投资、企业化管理、产业化发展的新路子。

（四）尽快调整水价格。除减轻债务负担外，要加快市中心城区供水价格调整步伐，改变水价倒挂现象。市水务公司于向省物价局请求调整供水价格，在省物价局对供水成本进行审核的基础上，初步调价方案已报市政府同意，目前正待省物价局审价会研究。若能按水价调整方案实施，市水务公司主营将实现保本微利，以当前的供水量计算，每年市水务公司可增收1400多万元。因此，价格调整是市水务公司扭亏的重要举措，也是符合市场规律的重要调控，有关部门要加强和省物价局协调，争取水价调整方案尽快上审价会，力争明年将水价调整到合理水平。

（五）继续深化水务改革。一是抓紧完成原供水公司的移交工作。市政府加大协调督促力度，协调、督促有关部门积极配合解决原供水公司债权债务移交、资产移交、相关资料移交等水务改制遗留问题。按照第二轮水务体制改革精神，将明景小区供水管网、水厂等交由市水务公司统一管理。对不予不配合的部门和单位，严格追究相关责任人责任。二是实施市污水处理厂10万吨二期建设工程，逐步淘汰一期工程落后的设备，或者对现有设备进行改造升级，确保污水处理的水质达标。加快污水处理厂收尾工作，督促水城县加快修复和完善县城污水收集管网。污水处理厂调概后收尾工程建设和污水收集管网建设所需资金仍按原渠道由水城县负责落实到位，按工程项目建设要求抓紧建设、决算、审计、验收后再移交给市水务有限责任公司。

（六）加强企业内部管理。市水务公司要深化企业内部改革，转变管理方式，转换经营机制，增强企业发展活力，着力解决管网漏损、水表超期、水费漏收、用水高耗等问题，努力降低企业经营成本、提高经营效益。此外，放宽人员进出，对水务公司人员实行总量控制管理。在核定人员总数和工资总额的前提下，水务公司可根据岗位需要自行安排人员。

城投公司财务流程篇10

关键词 城投债 信用风险 发行规模

中图分类号：F831 文献标识码：A

一、我国城投债券发行现状

我国城投债的发展大致可以划分为三个阶段 。以1993到2005年为起步阶段，这一时期城投债券发行数量较少，发行规模也较小。2005年地方企业债券放行，城投债进入温和发展阶段，一直到2008年无论是发行数量还是规模都有所上升，但仍较有限，四年总共发行债券面额1585亿元。

随着国家4万亿财政政策的提出，各地政府火热开始地方公共事业投资，由于4万亿财政支出中央政府出资1.1亿，剩下由地方政府配套和民间资金支持，地方政府面临大量的资金缺口，城司承担了地方政府融资的主要任务。到2009年城投债进入高速发展阶段，全年共发行城投类企业债133只，发行金额2194.3亿元。2010年发行金额虽然较2009年有所下降，为1，888.00亿元，但发行支数仍有上升。而2011年前6个月，发行金额就已占到了2010年全年的81%，较2010年增长迅猛，2011年全年共发行城投类债券203支，发行总金额为2，716.50亿元。而2012年前5个月就发行城投债263支，发行金额为3360.8亿元，数量超过了2011年全年的发行量。2008年至2012年3月份，全国共发行城投类债券511支，发行总金额为7，703.20亿元。

二、我国城投债信用风险来源实证分析

（一）模型设定思路与数据来源。

本文拟用多元回归方法筛选对信用风险影响显著的因素，首先利用主成分分析法，对影响城投债券信用风险的影响因素进行分析，将多个指标合并成几大主要因素后再进行回归分析，更直接反映地方财政、公司财政等不同因素对城投债信用风险的影响以及贡献度的大小。

由于在2010年国家出台文件整顿地方融资平台，之后发行的城投债券在审批上有所不同，更注重债券发行主体的经营状况，所以本文选取2011年在银行间债券市场发行的54支城投债券为研究对象，摘取2008-2010年三年的公司财务数据以及所在地的地方财政收入和地方GDP数据。剔除数据不全的样本后剩下30个样本，其中城投债票面利率、发行期限、公司财务数据来源于WIND咨询数据库，国债收益率来源于中国债券信息网，而城投债发行主体所在地地方财政收入和地方GDP数据来源于各地的国民经济和社会发展统计公报。

（二）指标选取。

在参考了一些学者的研究后，本文认为，由于样本债券的流动性不同且债券市场的交易往往是不连续的，无法保证获得全面的流通日收益率，而且在债券在发行日往往流动性较好，不存在流动性风险补偿，且城投债项目多投于市政建设项目，通常国家会有税收优惠政策，因而可以将发行日利差作为信用风险的计量指标。

债券发行所在地的经济实力采取发行地方财政收入、地方GDP以及主体行政级别三个指标。主体行政级别采取打分的方式，省级或直辖市为4分，省会城市为3分，地级市2分，县级市1分。

债券发行主体公司实力选取了14项指标，分别为：资产总计、负债总计代表了公司的资产总量；利润总额同比增长率、营业收入同比增长率、净资产收益摊薄同比增长率代表公司增长能力；销售净利率、销售毛利率、经营收益/利润总额代表公司盈利能力；总资产周转率、固定资产周转率、流动资产周转率代表公司营运能力；资产负债率、流动比率、速动比率代表公司偿债能力。

（三）实证过程。

1、全局主成分分析提取主成分。

由于本文选取的是30个样本三年的数据，共有三张截面数据，如果用普通的主成分分析只能对一张表进行分析，因而本文选用用全局主成分分析法，通过把数据按年份依次排列，将立体面板数据平面化，得到了一张新的截面数据，在保持了原始数据信息的基础上进行主成分分析。

第一步进行KMO与巴特利特球形检验，一般认为KMO值在0.7以上，模型效果最好，0.6-0.7，可以作因子分析，0.5以下则不适用于因子分析。本文通过软件操作后，KMO值为0.632大于0.5，且巴特利特球星检验显著性概率为0，说明指标间具有相关性，适用于因子分析。

第二步通过SPSS软件，对地方财政收入、地方GDP、公司财务等多个指标进行分析，共提取出六个主成分，经过方差最大化正交旋转后，累计方差贡献率达到72%，说明这六个主成分共反映了原始数据信息72%的内容，基本满足要求。六个主成分的方差贡献率依次为21.25%，13.15%，11.66%，10.86%，8.485%，7.277%。

由旋转后的因子载荷矩阵可以看出，第一主成分中公司资产总计和负债总计这两个指标的因子载荷系数最大，这两个指标主要代表了城司公司的总资产规模；第二主成分中，平台级别、GDP、一般预算收入三个指标负荷量较大，这三个指标代表了城投债所在地地方政府的经济实力，前两个主成分对于总体的累计方差贡献率达到了34%；第三主成分载荷值较大的是净资产摊薄同比增长率以及利润总额同比增长率，这主要反映公司的增长能力；以此类推，第四、五、六个主成分分别代表了公司财务信息中的偿债能力、盈利能力以及营运能力。

2、城投债券信用利差的影响因素分析。

在提取出地方财政实力、公司资产规模、营运能力、盈利能力、增长能力、偿债能力六个主成分之后，使用多元回归分析方法，考察这几个方面对于城投债信用风险影响的显著性及影响大小。主成分之间的相关系数均为0，因此不存在多重共线性的问题。

首先建立多元回归模型：

Yn= n+ 1X1n+ 2X2n+ 3X3n+ 4X5n+ 5X5n+ 6X6n+ ；

使用SPSS软件进行多元回归，结果如下所示：

表 信用利差影响因素回归结果分析

a、自变量：发债利差

由回归结果分析可知，R2值为0.399，F值为9.178，显著性概率为0，模型拟合效果较好。

（三）实证结果分析。

从表中可以看出，第一、第二、第四主成分的显著性概率为0，第三、五、六主成分不显著。也就是说，对于城投债信用利差的各个影响因素中，城司资产规模、公司所在地方政府财政实力以及城司偿债能力具有显著性影响，而公司的盈利能力、增长能力以及营运能力对于城投债信用利差影响不显著。

在三个具有显著性影响的主成分中，第一主成分代表的是公司资产规模，其对信用利差的影响系数为-0.320，这表示公司资产规模越大，其信用情况越好，所要求的风险偿还也越少，因而信用利差也就越低。第二主成分代表的城司所在地方的经济实力，由地方财政收入、地方GDP以及地方行政级别三个指标反映。其对信用利差的影响系数为-0.428，说明地方经济实力对于城投债的信用利差影响较大，且地方行政级别越高、地方财政收入越多，城司所获得的地方财政支持越多，违约的可能性就越小，信用利差也就相应减少。第三主成分偿债能力对信用利差的影响显著，为-3.16，说明公司资产变现能力越高，资产负债率越低，其偿债能力越高，信用风险就越小。

三、政策建议

（一）提高城投发债主体抗风险能力。

我们发现城司城司总体上资产规模不高、盈利能力和增长能力均处于国有企业全行业平均值以下，因而提高城司自身的经营能力，加强其自身抗风险能力是控制城投债风险的必要措施。在城司设立初期，应当明确地方政府城司的设立主体及条件、出资要求、经营范围等，理顺城司与地方政府的权责关系。在公司发展初期，借助政策和市场引导，逐步实现公司的市场化独立运作。

（二）加快债券市场发展，建立债券保险制度。

借鉴国外发达国家债券市场经验，建立债券保险制度是城投债增信、提高抗风险能力的有效途径。在美国，债券保险是一种为市政债券信用增级的独有方式，在市政债券的发行过程中发挥着重要作用。债券发行人为债券提出投保申请，保险公司在决定为债券设保之前会对债券的风险进行一定的评估，符合条件的债券会获得保险，如果在偿债日不能还本付息，将由保险公司承担偿付的义务，这大大降低了债券的违约风险。

（作者：马冬冬，南京财经大学经济学院硕士研究生；何丹：南京财经大学经济学院硕士研究生）

注释：

涂德君.我国城投债市场发展的三个阶段.中国债券，2010，2：14-16.

参考文献：

[1]巴曙松.地方政府投融资平台的发展及其风险评估.西南金融，2009，9：9：10

[2]陈伶俐、孙云龙.组合信用风险模型的蒙特卡罗模拟探讨.海南金融，2011， 12：11-17.