有关炒股与股市分散的思考

内容提要：近来媒体关于全民炒股特别是上班炒股升温的报道，敲响了股市泡沫崩溃的警钟，而推动股市泡沫走向崩溃的，则是全民炒股热和上班炒股风。中国股票市场的两大缺陷是中国股市动辄形成严重泡沫重要原因，要彻底消除股市泡沫，必须改变股票供给严重不足而股票需求异常增大的局面，并严肃八小时工作纪律，杜绝全民炒股特别是上班炒股。在股市钱空的程度日趋严重的形势下，对股市泡沫崩溃及其严重影响必须有清醒的认识，做好充分的准备。

关键词：全民炒股、股市泡沫、思考

一、股市泡沫崩溃的警钟

自2006年中国股市出现强劲的牛市以来，关于股市泡沫的争论就一直引人关注。然而，伴随沪深两市的股价指数连创新高，牛市论成为主流观点，一些知名学者和股评师不断发表股市利好的消息，纷纷预言大盘牛市会持续到2008年北京奥运会乃至持续到2001年上海世博会。从中国经济持续、稳定、快速发展的大好形势看，人们确实没有理由怀疑大盘牛市继续发展的强劲态势。然而，近来有关媒体关于全民炒股升温的报道，特别是一些触目惊心、发人深省的标题，却无情地敲响了股市泡沫崩溃的警钟！

“白领无心工作”，“大学生不学习”，“不少上班族在办公室偷偷炒股”，“炒股挤占上班时间”，“见面谈股票，工作成次要”，“副业变主业”，“约见客户都在三点钟后”，“收市后见客成潜规则”，“股市牛气冲天、办公室熊倒一片”，“办公室沦陷了”，等等。与铺天盖地的股市宣传相比，上述报道虽然势孤力单，相形见绌，但其立场之鲜明，其锋芒之尖锐，却有冲垮全民炒股的千钧之力！其实，只要看一看全民炒股的内幕，再看一看自己身边热火朝天的上班炒股场面，不要说搞现代管理科学的人，凡是一个有正常理智的人，都不能不冷静地思考，中国到底是怎么地了？只要越来越多的人想通了其中的道理，看清了全民炒股的危害，股市泡沫就难以继续发展下去了。

2001年股市暴跌以后，在职人员中心系股市的人虽然少了，但全民炒股不仅在理论上没有引起足够的重视，被视为单纯的学术之争，而且在实践上也没有采取纠正的措施。因此，自2006年股市再次出现强劲的牛市以来，在丰厚利润的诱惑下，在职炒股的人又骤然增加了。我国国有企业改革和市场经济建设需要发展股市，股市发展也需要全国人民的支持，这都是没有疑问的。但是，发达资本主义国家的经验表明，发展股市和开展全民炒股是两回事，股市需要全体人民的支持，但不需要全民炒股式的支持。就我国而言，全民炒股不仅加剧了股市泡沫，不利于股市的健康发展，给中国经济、社会埋下了巨大的隐患，而且严重破坏了八小时工作纪律，玷污了党风、国风、学风、民风、企风的纯洁，全党、全国人民坚持有中国特色的社会主义道路的一切努力有可能付诸东流。全党轰轰烈烈开展的保持共产党员先进性教育刚刚结束，就出现了包括许多共产党员在内的上班炒股严重破坏八小时工作纪律、玷污党风纯洁的局面，这不能不说是一个危险的信号！建立股市的目的本来是为了推动国有企业改革和市场经济的发展，但实际上却事与愿违，这是以股市倡导者自居的人们狂热鼓吹全民炒股所结出的一个苦果。

从国际比较看，发达国家并未出现过全民炒股，个别国家即使一时出现过上班炒股的现象，也大都得到了及时的纠正。在资本主义私有制条件下，一个人工作时间炒股无异于要自炒鱿鱼，因为没有一个资本家会容忍有人挣自己的钱去干个人的事，更没有一个企业管理学家和知名教授主张过一个员工可以在工作时间一心二用，三心二意。以美国为例，早在上世纪初，就在企业管理中实施了以泰罗制为代表的科学管理，经过严密的动作分析和时间分析，不要说没有给工人留出过离开工作岗位的时间，就连工作时间允许的喝水、上厕所，工人也得抓紧才行。美国现在的企业管理，也没有允许工人在工作时间到股市溜达一圈或看股市行情的任何规定。利用计算机的网上交易系统出现以后，由于在办公室也可以方便地进行股票交易，美国也的确出现过上班炒股的现象。根据美国媒体的统计，1999年，美国工作时间炒股族曾增加到2280万人，企业网络所链接的25%的网站都与工作无关。然而，无论是美国政府，还是美国企业，都没有容忍这种现象的泛滥。美国政府明文规定，公务员工作时间炒股要受到严厉的处罚。美国企业也制定了更为严格的办公室规则，并研究开发防火墙，防止员工在工作时间炒股。另外，几乎所有的公司都禁止员工炒卖本公司的股票，在会计、证券公司等部门工作的人也被严格限制进入股市以避免内幕交易。由于上述措施的实施，美国白领阶层终于戒掉了“股瘾”。

至于曾经出现过严重泡沫经济的日本，根本就没有出现过上班族大量炒股的现象。1998－2000年，笔者在日本讲学和访问研究期间，曾特意进行过不下100人的谈话调查，得到的答案是政府机关的工作人员基本上没有人炒股，工作时间和我国一样自由的大学教师，说自己炒过股的人也只为5%左右。日本在职人员之所以参与股市者甚少，其原因除了他们深知股市是投机者的天堂，个人不是机构投资者和职业股民的对手外，大多数人的回答就是一句话：“忙，没有时间。”从实际情况看，包括国家公务员和大学教师在内，日本的白领确实是很忙的。他们不仅八小时工作时间内忙，而且下班后大都加班，加班后还有联络感情的喝酒应酬，再加上通勤时间普遍很长，往返时间短者一个小时左右，长者三四个小时甚至更长。结果，日本的白领从早到晚为工作所忙碌，每天精疲力竭，有人甚至因为过度工作而“过劳死”，他们根本没有精力去研究风云变幻的股市。

相比之下，我国由于管理落后，党政机关和企事业单位虽然多次精简机构和裁减冗员，但人浮于事的现象并没有得到根本的解决，以至于一些人炒股到“下午3点才意犹未尽地开始工作，剩下2小时就完成了当天的工作任务”。我国之所以出现全民炒股特别是上班炒股的严重事态，与股市的倡导者、领导者们要像中国经济高速增长一样地迅速发展股市的强烈愿望有很大的关系。在我国金融商品少，广大人民群众投资意识差的情况下，吸引更多的人进入股票市场无疑是推动股票市场发展的重要措施和有效途径。然而，由于过分地急于求成，对党政机关和企事业单位的职工炒股也采取了欢迎和鼓励的态度，有人甚至公然为全民炒股叫好，说全民炒股“是天大的好事”。其次，2001年我国出台的关于党政机关工作人员个人证券投资行为的若干规定，虽然明确禁止“党政机关工作人员，不能利用工作时间和办公设施买卖股票”，但各级党政部门对工作人员上班炒股大都采取了默许的态度。更有甚者，一些单位领导炒股带动了下级炒股，领导心系股市管不了员工的工作纪律，这种现象司空见惯，已经不是什么秘密了。

加强纪律性，革命无不胜。没有严密的工作纪律就谈不上现代化的管理，更谈不上什么工作效率和国际竞争力。加入WTO以后，特别是面临东亚和亚太地区贸易自由化发展的新形势，无论是党政机关还是企事业单位，都面临着前所未有的竞争和挑战。形势要求所有的在职人员都必须一心扑在工作上，起码也要干好自己分内的八小时。可见，股市泡沫虽然可以持续到2008年奥运会乃至2010年上海世博会，但八小时工作纪律的坏破坏却容忍不了那么长的时间！党风、国风、学风、企风、民风的纠正也拖延不了那么长的时间！！这就是股市泡沫崩溃的警钟。

二、全民炒股热和上班炒股风使股市泡沫走向崩溃

自我国股票市场开业以来，股市泡沫就一直是一个敏感的话题。股市牛市时大家都发财，人人都喜气洋洋；股市熊市时大家都赔钱，人人都垂头丧气。因此，凡是预言股市牛市的利好消息，都令广大股民欢心鼓舞，博得了广大股民的齐声喝彩；凡是警告股市泡沫的分析和劝告，都引起了广大股民的恐慌和愤怒，遭到了广大股民的群起抨击。例如，吴敬琏在2001年初说“股市泡沫经济、全民炒股不正常，股价市盈率高”，就曾引起股市动荡，令广大股民强烈不满，厉一宁等五位经济学家为保卫来自不易的股市，甚至聚首质疑吴敬琏。成思危在2006年12月说“股市有泡沫”，也引起了股市动荡，惹来了一片非议之声。

那么，2000年前的股市泡沫是怎样崩溃的呢？毫无疑问，那次股市泡沫崩溃从根本上说是股市泡沫已经达到了即将崩溃的程度的结果。就一般情况而言，在经济发展形势好的时候，上市企业经营收益增加进而股票分红增加，股票升值是正常的必然的现象。然而，如果股票升值的幅度太大，含水过多，就会形成股市泡沫。股票价格变动是由股票市场上股票供给需求关系的变化决定的，正常的供给需求关系不会引起股票价格的异常变动，只有供给需求关系的异常变化，才会引起股市泡沫。引起股票供给需求关系异常变化的原因虽然是多方面的，但股市投机却无疑是最重要的因素。因此，股市泡沫是否达到了即将崩溃的程度，一是看股票价格是否达到了异常升值的程度，二是看股市投机是否达到了非常火暴的程度。从2000年末的情况看，不仅股价升值到了异常的程度，而且股市投机也达到了非常火暴的程度。在股价异常升值方面，2000年上证指数最高为2126点，比1999年最低的1048点上升了1倍多。在股市投机方面，2000年涌入股市的资金多达7000亿元之巨，几乎相当于上市企业筹资总额914亿元的8倍。如此巨额的资金涌入使股票需求大大超过了股票供给，炒买炒卖的股市投机一浪高过一浪，终于形成了严重的股市泡沫。更为重要的是，涌入股市的巨额资金中有相当一部分是违规资金，因此，一旦基金黑幕、黑庄恶庄的诈骗活动被揭穿，违规资金仓惶撤市，就造成了股价暴跌，股市泡沫也随之崩溃了。总之，投机资金蜂拥入市酿成了股市泡沫，其仓皇撤退又导致了股市泡沫崩溃。

2006年以来股市牛市中出现的泡沫也一样，在很大程度上也是违规资金大量涌入造成的。投机资金见不得阳光，一有风吹草动便急忙撤出，这乃是引发2007年初股市下跌的真正原因。就一般情况而言，在股市牛市发展过程中出现一定程度的泡沫是不可避免的，也是正常的。但对中国股市来说，在股票供给需求关系不平衡，股票供给大大小于股票需求的情况下，投机资金兴风作浪很容易使股市泡沫超出正常的范围，动辄使股市处于剧烈的动荡之中。

可见，2000年前的股市泡沫并非是因为吴敬琏的一句话造成的，而是股市泡沫确实达了到一捅就破的程度；2006年末成思危警告股市泡沫引起股市动荡而未导致股市泡沫崩溃，乃是因为股市泡沫在全民炒股的支持下正在发展之中，还没有达到一捅就破的程度。在股市泡沫没有达到崩溃的程度之前，任何什么人的一句话虽然会引起股市的动荡，却不至于导致股市崩溃。一个健康的人不会因为头痛脑热的小病而死亡，一个强大的国家不会因为敌人的攻击和漫骂而垮台。如果一个人头痛脑热就死了，一个国家被敌人攻击、漫骂几声就跨了，那就说明这个人真的要死了，这个国家真的要垮了，头痛脑热也好，攻击、漫骂也好，都不过是引子而已。上世纪90年代初，面对前苏联的解体和东欧的剧变，国内外曾有一些人预言或诅咒中国分裂。90年代后期，在中国经济减速特别是国有企业改革遇到困难时，以日本为首，国外再次出现了“中国崩溃论”。然而，任凭风吹浪打，胜似闲庭信步。时至今日，中国不仅没有分裂，没有崩溃，反而更加强大了。可见，强大的中国是不害怕任何攻击和漫骂的。股市也一样，只要是健康的，就不害怕批评，任何诅咒和攻击都是不灵的。任何新生事物都是在大风大浪中成长的，不是在温室中成长的。对股市有各种各样的议论是正常的，没有议论才是不正常的。如果任何什么人的一句话就造成了股市崩溃，那说明股市也太弱不禁风了，股市泡沫真的达到快要崩溃的程度了。

需要提醒的是：除投机资金外，中国股市还有一张一捅就破的窗户纸，这就是全民炒股。中国股市自建立之日起，就不断刮起全民炒股之风，而且，每当股市出现强劲的大盘牛市时，全民炒股之风就刮得更厉害，这次也不例外。更为重要的是，上班炒股已全民炒股的主旋律，工作时间炒股已被讥讽为中国员工的“福利”。

然而，全民炒股的热闹场面和繁忙景象是否能长期继续去呢？前述媒体报道中那些触目惊心、发人深省的标题已经给出了明确的答案。

从今后的发展趋势看，只要维护八小时工作纪律、维护党风、国风、学风、企风、民风的纯洁的呼声一点点地高涨起来，最终成为全党和全国人民的共识，全民炒股也就偃旗息鼓、成为一段历史的闹剧了。可以断言：全民炒股越是泛滥，上班炒股越是成风，从而八小时工作纪律和党风、国风、学风、企风、民风的破坏越是达到惨不忍睹的程度，就越是迫使党、国家和人民在加强八小时工作纪律以及党风、国风、学风、企风、民风的纯洁方面做出历史性的抉择。这意味着当前虽然是前述全民炒股升温的报道敲响了股市泡沫崩溃的警钟，但真正促使这次股市泡沫走向崩溃的并非是那些有良知的记者，而是全民炒股鼓吹者和上班炒股族自己。全民炒股鼓吹者把八小时工作纪律和党风国风、学风、企风、民风的纯洁置于脑后，忘得一干二净，支持上班炒股，为投机资金兴风作浪提供了肥沃的土壤，助长了股市泡沫的形成。面对日益高涨的维护八小时工作纪律、维护党风、国风、学风、企风、民风的纯洁的正义呼声，一旦上班炒股族的绝大多数人幡然醒悟，毅然决然地与全民炒股诀别，就将在很大程度上铲除投机资金兴风作浪的土壤，迫使其再次仓皇撤市，从而促使这次股市泡沫走向崩溃。

三、我国股票市场的两大缺陷加剧了股市泡沫的发展

在我国股票市场和房地产市场发展的过程中，都出现了资产价格上升过快的泡沫现象。不过，与房地产价格长期上升、涨跌幅度较小相比，股票价格可说是大起大落，大幅度攀升和跳水的场面往往令人惊心动魄。之所以出现这种状况，乃因为与房地产市场相比，股票市场存在两个明显的缺陷，一是上市企业少，股票供给严重不足；二是全民炒股使股票需求异常增大，投机更为严重。

房地产价格之所以在没有大幅度波动的情况下稳定上升，在很大程度上是得益于住房供给充足，一直是买方市场。现在，全国不仅是北京、上海、天津、广州、沈阳、大连等大城市有很多的房地产开发公司在卖房子，而且中小城市乃至小城镇也都有很多的房地产开发公司在卖房子。由于全国到处卖房子，住房市场一直是买方市场，再加上宏观调控政策的有效实施，因此，房地产市场虽然也出现过“炒房团”等的投机，造成了房价过快上涨，但与股市相比，房地产市场并没有出现过于严重的泡沫，更没有出现房地产泡沫崩溃的局面。

相比之下，股票市场之所以动辄出现大盘大起大落的现象，在很大程度上是受制于股票供给不足，与一直是卖方市场有关。现在，全国只有上海和深圳两个证券交易所，上市企业只有1460家，只占全国股份公司总数的1/10左右。在上市企业少的情况下，一开始2/3的国有股不流通，使市场流通的股票更少。现在，经过股权分置改革，虽然实现了股票的全流通，但由于上市企业增加缓慢，因此与投资需求相比，股票供给不足的局面一直也没有根本改观。从发达资本主义国家的情况看，其股票市场经过几百年的发展，不仅大多数股份公司都已上市，而且高新技术产业中一些新兴的风险投资企业也在纳斯达克市场上市。因此，在主要发达国家中，就像我国到处都在卖房子一样，几乎所有的大企业都卖股票，一些风险投资企业也卖股票，股票供给和股票需求大体平衡，都不存在股票卖方市场的现象。

在我国上市企业少的情况下，随着居民储蓄迅速增大，投资能力迅速提高，股票供给不足的矛盾更为突出了。以全国居民的储蓄存款为例，2007年3月，全国居民储蓄存款总额为176881亿元，约相当于2000年1月60242亿元的2.94倍。这意味着与2000年以前相比，全国人民特别是城镇居民的购买力和投资能力已非同日而语了。以此为背景，只要考虑到房地产市场在买方市场的情况下还出现泡沫现象，那么，股票市场在卖方市场的情况下，动辄出现泡沫膨胀严重的局面，也就没有什么不好理解的了。

在房地产市场一直是买方市场的情况下，之所以出现房地产泡沫，是因为出现了房地产投机，其主要表现，就是在土地和房屋长期升值的趋势下，一部分房地产商套购土地并不是为了开发，而是为了炒地皮，从低价买入、高价卖出中牟取暴利；一部分单位和个人购置房屋不是为了长期地使用和居住，而是为了炒房产，从低价买入、高价卖出中获取丰厚的投资收入。尽管如此，从实际情况看，大多数房地产商购买土地后进行了房地产开发，大多数单位和个人购置房屋后用于了长期的使用和居住，无论是土地的转手率还是房屋的转手率，都一直保持在较低的正常的水平，就充分说明了这一点。与此同时，对于房地产投机，国家通过加强土地的审批和管理，控制房地产贷款，提高土地和房屋转卖的税率，增加解困廉价商品房的建设等宏观调控措施，能够给予有效的打击，从而控制房地产价格的过快上涨。

相比之下，股票市场不仅投机严重，而且在政策上很难控制。在世界各国特别是在中国，炒股已成为股票投资或股市投机的代名词。换言之，与房地产市场主要是为了开发、为了使用和居住而进行房地产投资相比，股票市场的投资并不是为了长期地保存股票或对企业持股，而是为了股票的迅速转手，即为卖而买。因此，股票频繁转手的炒买炒卖就成了股票市场司空见惯的现象，炒买炒卖越是火暴，股票市场就越是兴旺，出现大盘牛市；一旦炒买炒卖不起来，股票市场就陷入萧条，出现大盘熊市。

与发达国家相比，我国之所以动辄出现严重的股市泡沫，就是因为在股票供给严重不足的情况下，迅速掀起了全民炒股的热潮，从而使股票的需求异常增大，以至于壳资源和垃圾股都成了炒作的对象。所谓全民炒股，从字面解释，就是所有的国民都参与炒股，也就是人人参与炒股。全民炒股鼓吹者把发达国家特别是美国作为样板，说发达国家都是全民炒股。例如，他们一再说发达国家的股民一般占总人口的30%－40%，美国占50%。众所周知，发达国家每个家庭的平均人口为2.6-3.0人，其中美国1993年为2.6人，日本2000年为2.7人。由此计算，发达国家与股市有关的人口一般占总人口的78%－120%，其中美国相当于总人口的130%。他们的说法之所以产生这种荒谬的结果，无疑是他们无视基本的统计数据，刻意地把股东说成股民，把持股混淆为炒股的必然结果。现在，我国股市在很多方面都向发达国家学习特别是向美国看齐，因此，全民炒股鼓吹者做这种宣传的目的，无非是号召全国人民都来炒股，希望中国的股民人口比率也要达到发达国家乃至美国那样高的水平。

由于全民炒股鼓吹者的理想是全民炒股，所以他们发展中国股市的指导思想，就是号召全国人民都来炒股，并且以支持国有企业改革和市场经济建设为名，说众人拾柴火焰高，参与股市炒股的人越多越好。于是，无论是有炒股时间的人还是没有炒股时间的人，无论是有炒股能力的人还是没有炒股能力的人，无论是有炒股知识的人还是没有炒股知识的人，无论是有炒股条件的人还是没有炒股条件的人，无论是职业炒股的人还是在职炒股的人，无论是大学生还是中学生、小学生，只要有居民身份证，他们就统统欢迎开户炒股。国家曾经做出的“处级以上干部不准炒股”的规定，也被他们斥之为“荒唐的规定”并要求取消了。在全民炒股受到批判的情况下，他们中的一些人虽然在口头上也说“股市有风险，投资要谨慎”，但满脑子欢迎所有人炒股的指导思想并没有什么丝毫的改变。由此，2000年出现了6000万开户投资者、2007年出现了1亿开户投资者狂炒1000多家上市企业股票的热闹场面。虽说现有的开户投资者中只有5000万左右的活跃股民，但平均20天左右的股票转手率，却使我国股票市场的炒买炒卖即股市投机盛行到了发达国家未曾有过的狂热程度。与此同时，我国股市泡沫也每每达到了比发达国家更为严重的程度。

四、消除我国股市泡沫根本出路

针对我国股票市场的两大缺陷，为从根本上消除股市泡沫，既要从扩大股票供给入手，改变股市卖方市场的局面，又要从遏制全民炒股入手，缓解股票需求异常增大的状态。为此，一要建立地方证券市场，增加上市企业，二要严肃八小时工作纪律，杜绝上班炒股。

根据新生事物发展的一般规律，作为尝试，我国先在上海和深圳建立证券交易所是一个正确的选择。但是，经过10多年的发展，仅有上海和深圳两个证券交易所，已经远远满足不了我国国有企业改革和市场经济发展的需要了。我国是一个人口众多、幅员辽阔的大国，不少省、自治区的人口规模和企业数量都相当于世界上一些中等偏上的国家，都应该建立自己的证券交易所。现在，我国改制后的股份公司已不下一万家，其中仅工业部门的股份公司就有七八千家之多，另外，高新技术领域还有为数更多的风险投资企业。近年来，我国每年都有上千家股份制企业希望上市，但每年能获准上市的企业却不足一百家，有的年份只上市一二十家。至于很多人一直呼吁的创业板市场，至今也未能建立起来。上市企业少，意味着我国股票市场是一个不公平的市场，是一个少数上市企业垄断股票市场资本筹措权的市场。根据市场经济规则，所有企业都有在资本市场筹措资金的平等权利，只要符合上市的条件，所有股份公司都应该有上市的资格。因此，先在有条件的省、自治区、直辖市或一部分经济中心城市建立地方证券交易所已是大势所趋的必然选择了。在逐步建立地方证券交易所的过程中，上海证券交易所和深圳证券交易所要继续向全国性证券交易所的方向发展，从而形成以上海证券交易所、深圳证券交易所为中心、全国性证券交易所和地方性证券交易所同时发展、各有分工、互相配合的证券市场体系。其中，上海证券交易所和深圳证券交易所主要接纳全国性企业和各产业骨干龙头企业上市，各地方证券交易所主要接纳地方性企业和高新技术领域的风险投资企业上市。地方证券交易所建立以后，要鼓励上证、深证的现有上市企业通过改组联合，向全国性企业的方向发展，不能发展为全国性企业的，可转到其所在地的地方证券交易所上市。与此同时，地方证券交易所的上市企业特别是高新技术领域的风险投资企业经过若干年发展，成为全国性企业或有关领域的龙头骨干企业以后，也可以转到上证和深证上市。这样，既能逐步增大股票发行量，改变股票供给严重不足的局面，又能促进上市企业的公平竞争，可谓一举两得。

在地方证券市场一时难以建立，上市企业一时难以增加的情况下，必须控制股票的过大需求。为此，在我国全民炒股特别是上班炒股现已达到了相当严重程度的情况下，必须尽快改变全民炒股的舆论导向和片面宣传，通过积极的宣传和正面引导，使党政机关和企事业单位的工作人员充分认识到全民炒股特别是上班炒股的严重危害，自觉地与全民炒股诀别，爱岗敬业，一心一意地做好本职工作。与此同时，党政机关和企事业单位要进一步精简机构，裁减过剩人员，加强管理，严肃八小时工作纪律，彻底杜绝上班炒股现象。为保护大多数人的股市投资热情，要鼓励在职人员像发达国家员工那样对自己就职的企业或者对自己身边的、自己熟悉的企业长期持股，做企业的稳定股东；如果希望从股市获利，则应该充分利用社会委托理财的渠道，在星期六、星期天的休息时间到银行等窗口购买各种投资基金。至于一部分人继续热衷于股市，则可以允许其辞职去做堂堂正正的职业股民。

五、“股市钱空”是股市泡沫崩溃的根本原因

如前所述，由于我国股票供给严重不足而股票需求异常增大，壳资源和垃圾股也成了炒作的对象，致使股票价格越来越背离其价值，已经形成了严重的股市泡沫。就像一种东西都只要能卖出去就值钱、买的人越多就越值钱一样，股票越是好卖，买的人越多，股票就越值钱。然而，尽管全民炒股鼓吹者一再说股市创造价值，但与社会生产创造实实在在的价值相比，股市炒买炒卖的投机所创造的价值只不过是一个虚幻的观念上的价值。这就是为什么股票在牛市时值钱，而在熊市时不值钱的根本原因。正因为如此，股市在牛市时一下子创造多少万亿元的价值不值得欢喜，在熊市时一下子蒸发了多少万亿元的价值也不值得大惊小怪。

股市泡沫的基本特点是可以很快地膨胀，就像肥皂泡一样一吹就大。与此同时，股市泡沫的最大特点就是不结实，一捅就破。肥皂泡就是这样，吹得越大，内部的气压越小，以至于不用捅，空气的压力就把它挤破了。

毫无疑问，股市泡沫是靠热钱的大量流入而迅速膨胀起来的，而股市泡沫崩溃则是因为热钱的大量流出而造成的。在股市泡沫形成的过程中，股票的价格虽然一天天地水涨船高，但投资者投入股市的钱非但没有在股市中积累起来，反而在一天天地减少。其中，除上市公司筹措资金拿走一部分外，证券交易所和证券公司的办公成本即其办公大楼的建造和工作人员的工资拿走了一部分，证券交易所和证券公司的经营利润拿走了一部分，国家税收拿走了一部分，炒股发财的人拿走了一部分。投资者投入股市的钱一天天地减少，实际上就是股市的钱在变空即“股市钱空”，这意味着只要股票持有者都想卖出股票即挤兑股市，就谁也卖不上当初买入的价钱，这与挤兑银行时存多少钱就能够提取出多少钱是不一样的。换言之，股市钱空乃是股市泡沫崩溃的根本原因。

在股市牛市的时候，由于热钱的大量涌入，人们都感觉不到股市的钱在变空，直到股市熊市的时候，由于热钱流入的减少或停止，股市钱空的现象才明显地显现出来。在这个时候，只要不出现新的投资者，没有新的热钱流入，股市泡沫就崩溃了。被股市套牢的人为什么自己不能给自己解套？其道理很简单，就是其投入股市的钱变空了。正因为如此，越是在股市泡沫行将崩溃的时候，一些极力维护股市既得利益的人就越是希望越来越多的人参与股市，有的人甚至狂热地鼓吹全民炒股。2001年初和当前的情况都是如此。就像肥皂泡越大，里面的气压变得越小一样，股市泡沫越严重，股市钱空的矛盾就越尖锐，股市本身的资金支撑力或价值支撑力也就越来越小。在这种情况下，任何的风吹草动都可能成为股市泡沫崩溃的导火索。

应该说，股市钱空是世界各国股市发展过程中的普遍现象，只不过是一些国家股市钱空的现象在有的时期不怎么严重，在有的时期特别严重而已。根据世界各国股市发展的经验，股市泡沫如果在股市钱空现象尚不严重的时候崩溃，填满股市钱空较为容易，股市元气可以在较短的时间内恢复；而如果股市泡沫在股市钱空非常严重的时候崩溃，则填满股市钱空变得困难，股市元气的恢复就需要很长的时间。日本上世纪90年代初股市泡沫崩溃后至今未能恢复元气，我国2001年初股市泡沫崩溃后经历4年多的熊市才得以恢复元气，都是因为股市钱空达到了非常严重的程度。我国目前的股市泡沫如果继续发展下去，从而股市钱空的程度更为严重，那么一旦股市泡沫崩溃，填满股市钱空就势必更为困难，股市恢复元气也就会比上次股市泡沫崩溃需要更长的时间。对此，必须有清醒的认识和充分的准备，否则，就是对广大股民的欺骗，就是对全国人民利益的背叛！