企业价值财务战略管理研究

摘要：21世纪以来企业经营环境的变化以及战略管理思想的深入人心推动了财务战略管理理论的发展。本文在区别财务战略管理与传统财务管理的基础之上，着重分析了企业价值视域下财务战略与企业战略的关系，强调财务战略的相对独立性，提出了企业实施财务战略管理的政策建议，以确保企业财务战略目标的实现。

关键词：财务战略管理；企业价值；财务战略独立性；财务战略实施

一、财务战略管理与传统财务管理的区别

随着信息技术的迅猛发展和经济全球化的日益深入，企业所面临的内外部经营环境日趋复杂多变。企业经营环境的重大变化和战略管理思想的广泛推行，对企业财务管理所依据的理论与方法提出了新的要求与挑战，财务理论必须扩展以协调财务和战略分析。财务战略管理与传统财务管理存在显著差异，具体表现在以下三个方面：在管理层次上，财务战略管理是对公司战略性的财务活动的管理，即主要研究有助于企业培育核心竞争力获取持续竞争优势的关键性、全局性问题。在管理视角方面，传统财务管理以公司内部情况为管理重点，提供的信息主要局限于财务主体内部、如净现值、现金流量、成本差异等。财务战略管理则以公司获得竞争优势为目的，把视野扩展到公司外，密切关注整个市场和竞争对手的动向，将成本控制和竞争优势有机地结合起来，实现对企业价值创造的动态控制。在职能范围方面，财务战略管理的职能范围相比传统财务管理更加宽泛，它除了应履行传统财务管理所具有的筹资职能、投资职能、分配职能、监督职能外，还应全面参与企业战略的制定与实施过程，履行分析、检查、评估与修正职能。综上所述，本文认为财务战略管理是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促使企业资金长期均衡有效地流转和配置为衡量标准，以维持企业长期赢利能力为目的的战略性思维方式和决策活动。

二、企业价值视域下财务战略与企业战略关系分析

1.传统战略管理视角下的财务战略。根据战略管理理论，企业的战略体系是一个多层次的结构，包含三个层次的战略：公司战略、经营战略与职能战略。公司战略是对企业未来发展方向作出的长期性和总体性规划。经营战略是企业内部的事业部或子公司在公司战略的指导下所制定的部门战略，也叫业务战略。职能战略指为贯彻、实施和支持公司战略与经营战略而在特定的职能管理领域制定的战略，包括营销战略、人力资源战略、财务战略、研发战略等。这一层次关系如图1所示。在这个体系中，财务战略属于部门职能战略之一，强调的是财务战略服从并支持公司战略及经营战略。2.企业价值视域下强调财务战略的相对独立性具有现实意义。企业价值最大化的基本思想是将企业长期稳定发展放在首位和强调在企业价值增长中满足股东利益的同时也充分考虑其他利害关系人的利益。无论是公司战略目标还是财务战略目标都是一致的，即保证公司可持续增长从而实现企业价值最大化。而在实现这一目标的过程中，强调财务战略一定的相对独立性具有现实意义。第一，财务战略是公司战略制定的约束条件。对任何企业而言，在一个具体的时间点上，由于行业性质、资产规模、盈利能力、管理水平、风险水平等因素所限，企业能够获得的资金总是有限的。因此，财务战略对公司战略及其他子战略具有制约作用，即在战略的制定或投入实施之前，必须首先检验在财务上的可行性，包括投入的资金是否均衡有效、金融市场对资金筹集的约束和要求、资金来源的结构是否使企业所承担的风险与收益匹配。不考虑资金有限性、财务战略的约束性来谈公司战略，实现企业价值最大化就成了无源之水、无本之木。德隆集团兴衰史就是对此生动的写照。德隆超常发展靠的是战略创新-金融控股，在财务上以低成本收购法人股，建立资本平台，走以实体经济为基础，借助虚拟经济创造价值的发展之路，具体如图2所示。应该说，这一战略创新思想是德隆独有的优势，也是它得以迅速发展的主要原因。但这一战略目标忽视了德隆自身条件对其形成的财务约束性又是造成德隆失败的重要原因之一。德隆大量投资项目均是长期股权投资，而资金来源却包括大量银行的中短期借款，两者周期不吻，短债长用，造成期间错配。尤其是德隆整合的产业如水泥、番茄酱、电动工具、汽车配件、棉花等，无一例外地都属于传统产业，投资周期长，投资回报低，而且对规模经济要求高，这势必使德隆的资金捉襟见肘，也是造成德隆倒下的直接原因。第二，财务战略是公司战略目标的价值体现。根据米勒与莫迪格莱尼提出的MM理论，所谓企业价值，就是企业在未来经营期间业务活动所带来现金流量的折现值。经营活动带来的现金流量越多，所面临的风险越小，企业价值就越大。因此，在企业价值最大化要求下，公司战略目标中，必然包含有关公司资金效益方面的指标。企业要将企业的远景和前进方向转化为具体的可以衡量的效益指标，为企业实现远景提供战略标准和财务标准。另一方面，现代资本市场的发展和信息技术逐渐推动财务成为公司管理中最核心的内容，尤其是全面预算管理、内部控制、价值管理和绩效管理等方法的出现使得财务管理贯穿公司业务活动的全流程，成为公司战略制定、执行、监控、评价的定量化方法。第三，财务战略是实现公司战略的有力保障。培育核心竞争力，获取持续竞争优势是企业价值增值的源泉，也是公司战略制定和实施的指导思想。财务战略管理通过全面价值链分析，持续改善、优化价值链，实现价值增值。财务战略并非一味强调降低成本，而是将着眼点放在创造价值上。比如，融资战略的直接目的并不是使企业达到短期内资金成本的最低化，而是确保企业长期资金来源的可靠性与灵活性，并以此为基础不断降低长期的资金成本。众所周知，房地产行业是一个高负债水平的行业。我国房地产龙头企业万达集团自2001年战略转型进军商业地产领域后通过商业模式创新，以“订单商业地产”为竞争策略并在全国大中城市进行快速“复制”使企业进入了高速发展通道，2011年万达集团营业收入突破千亿大关，2012年营业收入超过1400亿元人民币。而万达快速扩张产生的对资金的巨大需求进一步加剧了其资金压力和财务风险。在这种情况下，万达集团的发展模式得以成功实施得到了其财务战略的有力支持，包括：适当地以售养租，以房地产开发补贴商业经营；非常重视销售回款，及时支撑现金流；运用多渠道融资手段等，如图3所示。

三、企业实施财务战略管理的政策建议

企业要有效实施财务战略管理，需要首先对财务管理环境的未来趋势进行分析，以企业价值最大化作为战略目标，将战略思想渗透到财务决策和财务管理领域中，进行具体的财务战略选择，再对财务战略的实施进行控制和评价，进而对既定的财务战略进行动态优化，其基本模式如图4所示。1.以培育与提升核心竞争力为目标方向。培育与提升核心竞争力、获取可持续的竞争优势是实现企业价值最大化的根本路径，也是企业战略的重心。财务战略作为企业职能战略之一，理应紧紧围绕核心竞争力来开展。财务战略管理应站在战略规划的高度对企业资源进行有序调配，确保为培育和提升核心竞争力优先配置优质资源，实现企业可持续盈利成长能力最大化。这既是企业的财务战略目标，也是企业财务决策以及财务战略实施和控制的指导思想。2.突出分析战略环境动态变化为首要重点。环境分析就是企业对所处的政治经济社会环境和企业内部资源和能力进行分析评估，以确定企业的优势和劣势，以此作为企业制定财务战略决策的依据。要有效实施财务战略管理，首先要进行财务管理环境分析尤其要突出对未来环境的分析。企业对未来环境的分析和预测是实施财务战略管理的逻辑起点，同时也是对企业的巨大挑战。其次，财务战略管理环境分析应特别强调动态分析。从企业经营的角度看，企业战略包括财务战略需要保持相对稳定，而环境客观上是复杂多变的，企业又需要根据环境的动态变化趋势，主动地调整企业的财务战略，处理好环境的多变性与财务战略的相对稳定性之间的关系。并且环境的持续变化决定了一劳永逸的调整是不可能存在的，这就要求对战略进行动态的调整。通过对企业财务战略的动态优化，有利于强化财务战略管理，使其更适应多变的企业环境，更符合企业财务目标。3.建立并完善战略性财务业绩评价体系。业绩评价系统度量和评价企业取得的经营业绩，为分析企业的优势和劣势提供重要的依据，为战略的制定和实施提供信息支持。传统的重短期业绩评价、轻长期业绩评价，重过去业绩评价、轻未来发展能力评价的财务业绩评价体系已不适应信息时代条件下企业战略管理及其业绩评价的要求。战略性财务业绩评价是从战略和价值的角度，采用财务与非财务性指标相结合的方法动态地衡量企业的经营业绩，并提供及时反馈信息，以便企业形成正确的决策，从而引导企业发展的一种财务管理体系。战略性财务业绩评价不仅仅是一种业绩评价系统，也是一种战略管理系统。目前战略性财务绩效评价体系的主流方法是平衡计分卡和EVA财务管理系统。平衡记分卡(balancedscorecard，BSC)从战略的高度分别从财务、客户、内部生产流程、学习与成长4个方面描述了战略的实施过程，将长期与短期因素、财务与非财务因素、外部与内部因素等多方面引入业绩评价体系。EVA(economicvalueadded)即经济增加值是指一定时期的企业税后净利润与投入资本的资金成本的差额，用于衡量业绩评价期企业增加的价值，它以价值增值为出发点提出了企业业绩评价系统。

四、结束语

企业战略的制定必须注意与财务战略的协调性，不能忽视财务战略的相对独立性。财务战略与企业战略之间不应是前者无条件服从后者的简单关系，而是一种相互影响、相互印证、相互协调的动态反馈关系，只有在各个阶段上经过多次相互作用与协调，才能最终达成平衡，形成相应的战略，最大限度地实现企业价值最大化。

参考文献：

[1]胡国柳.企业财务战略与财务控制[M].北京：清华大学出版社，2004:8-10.

[2]徐玉高.浅谈企业财务战略与业务战略协同性与相对独立性[J].财会通讯，2013(10):62-63.

[3]徐鸣雷.基于企业价值的财务战略管理[D].大连理工大学博士论文,2004:34-39.

作者:邹晓琴 单位:贵州大学管理学院