汇率风险十篇

汇率风险篇1

汇率风险，又称外汇风险，是指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。保险公司所面临的汇率风险通常是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的。汇率变动带给保险公司的风险可以概括为三种类型：交易风险、折算风险和经济风险。其中，交易风险是指以外汇计价成交的交易因汇率波动而引起收益或亏损的可能性；折算风险是指公司为了编制财务报表，将以外汇表示的资产和负债换算成本币表示的资产和负债时所面临的风险，它会影响企业向股东和社会公开财务报表的结果；经济风险是指由于意料之外的外汇汇率变化而导致公司未来经营收益增减的不确定性。

以上三类外汇风险的不同特点，见表1。

由于持有外汇负债、存在对外支付需求以及经营外汇相关业务的要求等方面的考虑，保险公司需持有一定数量的外汇；同时，由于保险公司所持有的外汇资产的数量是动态变化的，因此，保险公司所面临的汇率风险既包括编制财务报表时面临的折算风险、汇兑交易时面临的交易风险，也包括潜在不确定性导致的经济风险。

二、汇率风险对保险公司造成的潜在影响

在保险公司经营管理过程中，汇率风险对保险公司的外汇资产和负债、外汇业务、偿付能力以及投融资活动产生重大影响，形成潜在威胁。

(一)在外汇资产和负债方面

汇率变动对保险公司的影响主要取决于外币净敞口是在资产方还是在负债方，主要体现为外币资产和负债不匹配带来的重估风险。

一方面，保险公司所持有的外汇资本金会因为汇率的变动而影响其实际价值。人民币升值会给持有美元资产的保险公司带来负的财富效应，导致以本币计算的外汇资本金缩水。

根据亚洲开发银行和德意志银行的预测，2006年人民币可能升值3%-4%，摩根士坦利则认为，到2006年底人民币对美元的汇率将达到7.5。分析汇率改革以来人民币对美元的汇率走势(见图1)发现，在今后一段时期内，人民币将继续保持稳中有升的趋势，而且这一趋势将持续较长时期。如果不采取汇率风险防范措施，保险业现在所持有的外汇资产将遭受更大损失。

另一方面，对外汇负债来说，保险公司的外汇负债主要是应付外汇赔款。人民币升值将使保险公司在支付等额的外币赔款时所对应的人民币实际价值降低。

总之，如果外币资产多于外币负债，净敞口在资产方，人民币升值虽然会导致外币资产和负债在折算成人民币时都有所减少，但资产减少的更多，从而对保险公司造成不利影响；如果外币净敞口在负债方，人民币升值则会带来正面影响。

(二)在外汇业务方面

汇率变化对保险公司业务的影响主要体现在三个方面：

1.影响外币保单的实际人民币收入。外币保单与国内一般保单最大的差异，是外币保单是以外币定价。保户用外币缴纳保险费，保险公司在给付满期金或理赔金时，也依保户指定的外币支付。人民币升值将使保险公司外币保单的实际人民币收入下降。

2.影响保险公司的再保经营。由于保险公司的直保业务通常是用人民币计价，如果在再保业务中再保摊回赔款以美元计价，那么在人民币升值的情况下，再保实际摊回赔款的人民币价值将会下降，保险公司所承担的实际自负赔款额度上升，从而增加了保险公司的业务经营风险。

3.影响保险外汇业务需求。长期持有外币资产的民众在汇率风险意识提高后，会主动寻求规避汇率风险和分散投资风险的措施，从而大大增加对长期型的外币保单，如外汇储蓄类保险(外币的教育金保险)、外币投资类保险等投资理财性质的保险产品的需求，这将为保险公司拓展保险业务创造出巨大的市场空间。尽管当前外汇保险业务范围，仅限于人身意外险和财产险等短期险种，不包括投资理财性质的保险产品和长期寿险，随着经济形势的变化，境内居民购买外汇人身保险的限制将会逐步放宽，境内保险公司将逐渐可以经营长期型外币保单、甚至是投资理财类外币保单业务。

(三)在保险公司偿付能力方面

保险公司的偿付能力是影响公司经营的最重要因素。影响保险公司偿付能力的因素主要有资本金、准备金和公积金、业务规模及保险费率。除此之外，保险资金的运用、再保险业务等情况也会对偿付能力产生影响。

人民币升值会引起保险公司外汇资本金的实际人民币价值贬值，也会给公司的业务经营带来重大影响，进而，会影响到保险公司的偿付能力。在外汇资金投资方面，由于政策的限制，中资保险公司不能进行外汇衍生品交易，这使得保险公司无法利用金融衍生产品作为对冲工具来规避汇率风险。在保险外汇资金投资收益不高的情况下，如果未来人民币升值幅度过大，所获得的投资收益将无法弥补汇率变动所带来的损失，也会对保险公司的偿付能力带来一定影响。

(四)在引进战略投资者方面

汇率变动也会对国际商业资本的进入产生影响。从积极因素看，对于已进人中国的外国直接投资，其利润汇出因人民币升值而实实在在地获得增加，其所获得的人民币收益的国际购买力也得到了提高，汇兑收益将促进已进入外资的扩张。在此示范效应下，如果海外预期人民币继续升值，将有利于增强我国保险公司在引进战略投资者时的谈判地位；

从消极方面看，初始资本门槛提高将对新资本的进入产生抑制作用。一国货币升值后，就会使该国成为更昂贵的投资地。人民币汇率升值将导致中国对外资的吸引力下降，减少外商对中国的直接投资。

(五)在海外并购方面

海外并购是我国保险公司实现国际化的主要途径。汇率变动会影响国内保险企业的并购成本，从而在一定程度上影响保险企业的对外投资能力。一方面，人民币升值，企业进行对外投资时，一定数量的人民币兑换的外币数量就会相应增多，这将在一定程度上刺激中国保险企业的海外扩张欲望。另一方面，人民币升值后，保险公司外债本息还付压力减小，可以在外国向当地金融机构贷款，适时进行海外并购。

三、保险公司汇率风险的防范与化解

随着国家外汇政策的逐步开放，保险公司的业务范围和投资领域也在逐步扩大，这对保险公司汇率风险管理提出了更高的要求。保险公司应增强紧迫感，学习运用先进的汇率风险管理工具和方法，尽快提高汇率风险管理水平。

(一)树立汇率风险防范意识

长期以来，中国的人民币汇率水平保持相对稳定，这使得一些保险公司的汇率风险意识较弱，把为防范汇率风险所付出的成本看作是额外负担。现在随着人民币汇率灵活性的逐渐增大，各保险公司必须要增强汇率风险意识。保险公司必须要在公司内树立全面、全员、全过程的风险管理意识，培育公司统一的风险管理文化，依靠最高管理者到基层员工各个层次的相互配合，把风险管理贯穿到业务的每个环节。

(二)完善汇率风险管理体系

为了更加系统、有效地管理汇率风险，保险公司要改善公司治理结构，完善风险管理的组织架构，建立分工合理、职责明确、关系清晰的组织体系，制定汇率风险管理方面的相关制度，为汇率风险的有效控制提供必要的前提条件。应建立科学、有效的激励约束机制，建立风险调整后的绩效考核标准和激励制度，激励经营管理人员不断提升汇率风险的管理水平。要建立风险责任制度和检查制度，明确各岗位的义务和职责，并通过风险管理部门、合规部门和审计部门的监督，促进汇率风险管理相关制度的有效执行。

(三)加强保险外汇资金运用管理

保险公司可以通过加强保险外汇资金的运用管理，提高保险外汇资金的经营效率等途径，减弱甚至抵消汇率浮动带来的损失。

1.加强资产负债管理

加强外汇资金的资产负债管理是加强外汇资金运用管理的前提。保险公司应在充分考虑外汇资产和负债特征的基础上，制定外汇资金投资策略，使不同的外汇资产和负债在数额、期限、性质、成本收益上相匹配，以便有效控制汇率风险。

2.扩大保险外汇资金运用规模

某保险集团公司海外投资收益率扣除汇兑损失后，依然高于国内投资，从一个侧面说明扩大保险外汇资金的运用可以从一定程度上减少汇率损失。因此，保险公司和监管机构应共同努力，扩大外汇资金运用规模，实现外汇资金有效益的流动，以收益冲抵汇率风险带来的损失。

3.提高保险外汇资金投资绩效

即使在人民币存在预期升值的情况下，选择适当的投资渠道、提高保险外汇资金的投资绩效依然有可能抵消汇兑损失的影响。根据《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》及实施细则的规定，保险公司的外汇资金可投资于银行存款、外国债券、银行票据、大额可转让存单以及中国企业海外上市股票等投资工具。但目前，保险外汇资金的投资领域主要集中在境内银行存款，投资品种比较单一，收益局限性较大。因此，保险公司应拓展外汇资金的投资渠道，优化投资组合，以提高外汇资金的投资收益，减弱汇率风险的消极影响。

4.充分利用专业投资管理公司

根据规定，保险外汇资金的境外运用应该实行托管制，并委托境内保险资产管理公司或境外专业投资管理机构管理。同时，由于各保险公司单独进行外汇资金投资的成本较高，因此可以选择委托资产管理公司投资的方式，通过外汇资金投资专业化来提高投资绩效、降低汇率风险带来的损失。

(四)使用金融产品交易

管理汇率风险是保险公司面临的严峻挑战，这有赖于金融衍生品市场的完善，尤其是外汇衍生品的丰富。对远期、掉期业务等金融工具的有效使用有助于保险公司防范汇率风险。由于目前市场上缺乏人民币汇率衍生工具，所以，通过资金管理的方式，即资产负债方式来管理汇率风险比较适合保险公司。保险监管机构应逐步放宽避险工具的使用，切实做好对冲方面的制度安排，并取消对保险资金投资金融衍生品部分限制，以便保险公司能够更好地规避风险。

(五)合理配置外汇资产币种

由于外汇市场上，各外汇对人民币的汇率波动情况不一样，为分散外汇波动风险，可以考虑对外汇资产的币种及相应的持有量进行调整，使一币种外汇资产升值所带来的影响与另一币种外汇资产贬值所带来的影响产生抵消效应，从而从一定程度上缓解汇率风险，实现资产的保值增值。例如，在当前时期内，根据汇率走势，可以适当减少美元资产持有量、增加欧元资产持有量。但是，由于各外币之间以及外币与人民币之间存在多重关系，影响汇率波动的因素增多、也更加复杂，所面临的风险也相对较大，因此，现阶段不宜过多进行外币间的对冲。

汇率风险篇2

［关键词］ 汇率风险 汇率风险管理 人民币汇率

一、企业汇率风险管理的含义

汇率风险管理是指企业通过有效途径规避和控制因汇率的不确定性波动而产生的可能性损失，以保证企业稳定收益和收益最大化。众所周知，布雷顿森林货币体系崩溃后，世界主要货币汇率波动性明显增强。这给中小出口企业增加了新的巨大风险，因此，中小出口企业必须有效管理汇率风险。

二、我国中小出口企业外汇风险管理现状及其原因

（一）我国中小出口企业外汇风险管理现状

目前，我国中小出口企业外汇风险管理意识不强、管理能力不足。因而在人民币汇率波动不断增强的市场条件下，中小出口企业表现得无所适从和力不从心，从而给自身造成相当大的经济损失。（二）造成我国中小企业外汇风险管理能力不强的原因长期以来，我国实行严格的外汇管理制度和外汇管制政策。正如张光平所说，当前我国外汇管理体制下，虽然经常项目下的人民币具有一定的可自由兑换性，但是我国政府禁止所有外汇的自由流通。由此可见，我国中小出口企业根本没有机会也没有必要通过外汇市场规避自身汇率风险。（三）我国中小出口企业外汇风险管理能力不足的现实原因 1.外汇市场深度不够、广度有限。正如吴世亮在著作中所说的，我国外汇市场主体单一。同时，我国外汇交易不但非常集中，而且交易品种非常少。最后，我国外汇市场交易规模较小。 2.外汇市场的市场功能未能真正起作用。我国长期严格的外汇管制，且外汇金融衍生品种非常匮缺。在这样的金融环境中，我国中小出口企业很难产生强烈的汇率风险管理意识，当然，也就缺少汇率风险管理的能力。

三、中小出口企业面临的具体外汇风险种类

1.汇率的交易风险。它指企业在对外业务中，因汇率的不可预期性波动而导致以外币表示的债权或债务的价值变化风险。这一风险可能引起现金流的变动，从而造成实际的经济损失，同时它也是存在国际业务的中小出口企业的最主要风险。2.汇率的经济风险。它指因汇率的不可预期性变动引起企业预期收益与现金流量变化的潜在风险。经济风险是通过影响企业竞争力而对企业造成影响，且影响的范围和程度是相当大的。正如吕江林所指出的，汇率的变动对生产成本、销售价格以及产销数量的影响，使企业最终收益发生变化。3.汇率的会计风险。它指存在具有对外业务的企业资产负债表中，以外币计价的某些项目在会计期结束的折算中，因汇率的变动导致资产负债不平衡而产生的账面价值损益。这一风险主要造成企业作账时账面价值发生变化，而实际的损益有可能发生也有可能不发生。如果在汇率变动期间发生了真实的现金流，则必然造成真实的损失。

四、汇率风险的衡量

（一）汇率的经济风险的衡量根据陈湛匀的观点，经济风险可具体分成真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三个方面。所以，衡量汇率经济风险，只要合理地测算出以上三个方面的风险就可以了。另外，人们通常在计划和决策过程中使用经济风险的概念，所以它实际上是一种潜在风险。（二）汇率的财务折算风险也称汇率的会计风险的衡量胡盛梅认为，通过当前汇率法计算，会计风险头寸就是企业的净值，即总资产减去负债。如前所述，除了通过影响税基而可能对企业的现金流产生一定影响外，会计风险对企业的现金流没有实质的影响。

五、如何规避汇率风险

（一）外汇衍生工具规避汇率风险

1.外汇远期和约。它是一种常用的外汇买卖的和约，其按和约允许和约持有人以约定价格、在约定的未来时间，买入或者卖出特定金额的某种外币。中小出口企业，计算企业外汇敞口头寸后，就可以通过外汇远期锁定汇率，从而达到有效规避汇率风险的目的。

2.外汇期货合约。它是一种可以在指定的时间内以约定的汇率兑换特定数量的约定外币的协议。由于外汇期货不再属于纯信用工具，所以外汇期货合约的参与者信用级别不再需要得太高，只要能交纳初始保证金就可以签订期货和约。由此可见，外汇期权合约，不但能有效规避汇率风险，而且能减低合约的信用风险。

3.外汇期权合约。它指通过向合约出卖者交纳期权费，购买者有权在规定期限内按双方约定价格或执行汇率购买或出售一定数量某种货币的合约。中小出口企业只要根据自身的外汇敞口头寸的具体情况，买进或卖出等额面值期权，就可以有效规避汇率风险。（二）通过其他方法规避汇率风险

1.订立合同时选择有利的结算货币。企业在订立合同时最好选择对自己有利的结算货币。如何选择结算货币要遵循以下原则：第一，争取使用本国货币结算。第二，争取在收汇时用硬通货，支付时使用软通货。第三，出口时以多种货币报价，结算货币选择软硬通货搭配。

2.借款转嫁风险保值。它指通过借款来保值的方法比远期合同更具有灵活性，特别是小额合同。借款可以有较灵活的期限、变化而非固定的利率以及到期续借的灵活规定。通过这样的合理安排，轧平风险敞口头寸而实现保值避险。3.提前或者延期结汇。它指在国际结算中，通过预测计价货币汇率变动趋势，出口企业提前收取预期汇率下降的货币，而延迟收取预期汇率上升的货币。具体来说，就是中小出口企业可以通过变动外汇的收付日期来规避汇率风险。

参考文献:

［1］王灵华,谢朝阳,李洪梅,等.国际金融学［M］.北京:清华大学出版社,北京交通大学出版社,2007.

［2］陈传兴.国际金融管理［M］.上海:上海外语教育出版社,2007.

［3］吴世亮.中国金融市场理论与实务［M］.北京:中国经济出版社,2006.

［4］陈湛匀.国际金融――理论・务实・案例［M］.上海:立信会计出版社,2004.

汇率风险篇3

【关键词】外币贷款；风险管理；情景分析；压力测试；敏感性分析；在险价值

在今后较长一段时期，我国企业将面临外币贷款中的汇率风险。通过借鉴国外企业外债风险管理中科学而完整的风险管理体系，结合我国外汇管理体制以及企业的实际状况，建立健全外币贷款风险管理具有重要的应用价值和现实意义。

一、研究背景

改革开放有三十年，根据积极、合理、有效的利用外资的方针政策，截至2006年底，我国累计实际使用外资金额6854亿美元。

我国外债主要是外国政府和国际金融组织提供的贷款。这部分资金具有贷款期限长、贷款利率低等优点，深受企业的欢迎。在实际运作中，该部分外债真正承贷及还贷的主体是国内企业。一旦企业出现偿债能力的问题，将不可避免地将其转嫁给国内金融机构和国家财政，从而影响国家总体外债安全。

如北京奥林匹克饭店、中德合资武汉长江啤酒有限公司等均是因本币大幅贬值造成企业无力偿还债务而倒闭的。总体而言，目前我国大多数企业对外币贷款的风险管理认识程度不够，对汇率风险的规避意识淡薄，相应的风险管理体系极不成熟，急切需要外债风险管理方面的理论指导与实务方面的经验。

二、现状考察

外债风险不仅从宏观上影响一个国家经济的稳定和信用，而且从微观上影响一个企业的生存与发展。

目前，我国外币贷款使用企业已经开始关注风险管理问题，并着手使用一些基本的衍生工具来管理外汇贷款风险。然而在实际中还存在各种各样的问题。

例如，债务风险管理意识淡薄，“重筹资，轻还贷”和“圈钱”思想盛行；国有企业体制性缺陷造成管理者缺少长远的规划或者具体操作的随意性；缺乏风险管理意识，不能准确把握汇率和利率市场变动情况、熟知各种金融工具应用的专业人才；缺乏合理的外债风险管理激励约束机制和相应的风险管理工具等等。

自2005年7月21日起，我国金融系统开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率改革一年后，人民币兑换美元的汇率从8.27元人民币/美元上涨至接近8元人民币/美元，年变动幅度达到3.3%。

由于人民币兑换美元、欧元及日元等主要货币每年都发生较大幅度的变化，汇率风险已经成为我国企业外币贷款过程中值得高度重视的一个风险来源。

三、汇率风险

汇率风险主要是指由于企业经营收入货币与外债债务偿还支出货币的币种不匹配，在外债债务未清偿前，因汇率变动而产生偿债成本增加的风险。主要表现为收入货币贬值或支出货币升值导致借用外债单位的偿债成本上升。

目前我国企业外债汇率风险主要体现在两方面：

其一，汇率制度改革后人民币汇率市场化使得人民币汇率的波幅趋大趋频，整体汇率风险增加。人民币汇率制度改革直接后果就是较大幅度的升值。至2008年1月3日，人民币汇率已经达到7.27元人民币兑1美元，升值幅度达到12%。

同时，市场化后的人民币汇率更容易受到国际、国内多方面因素的影响，波动的频率、幅度将进一步扩大，不确定性进一步增加，从而使外债债务的整体汇率风险有所加大。

其二，日元和欧元债务潜在风险大。日元和欧元一直是汇率波动较频，波幅较大的币种，欧元从2002年至2006年7月，兑换美元波幅达到60%以上。如果持有这两种货币债务的单位而不对其日元和欧元债务进行风险管理，未来发生损失的可能性很大，并有可能超出债务单位所能承受范围，导致偿债危机，严重的将可能影响到企业的生存。

相对于固定汇率制度而言，浮动汇率制度下汇率的波动幅度要大得多，因此对外币贷款企业带来的风险也增加了许多。而目前外汇市场汇率波动的特点是汇率走向更加无序化，影响汇率变动的短期因素更加令人难以捉摸，凸显汇率风险管理的日益重要。

汇率风险一般包括本币、外币和时间三个因素。在企业偿还外币贷款过程中，均需要以本币兑换成所需偿还的外币，在规定的时间内进行本息的偿还。在这个确定的时间范围内，本币与外币的兑换比例可能发生变化，从而发生汇率风险。

外币贷款的时间结构对汇率风险的大小具有直接影响。时间越长，则在此期间汇率波动的可能性就越大，汇率风险相对就越小；时间越短，在此期间内汇率波动的可能性就越小，汇率风险相对就越小。我国企业在外币贷款偿还过程中，由于产生收益的是人民币，而需要偿还的贷款都为日元、美元、欧元等外币，因此，这是一种典型的“货币错配现象”，收益与债务的不匹配给外汇贷款债务人平添了一层汇率风险。

根据外汇风险的作用对象及表现形式，通常将汇率风险分为交易风险、经济风险、折算风险及国家风险。

将汇率风险进行分类，有利于确定风险管理应采用的最有效的方法。

对使用外币贷款的企业而言，其还债过程中所面临的汇率风险是具有双面性的。由于汇率未来变动的方向、时间以及规模的不确定性，汇率的波动既可能减小企业的偿债成本，也可能增加企业的偿债成本，使企业遭受损失。如果汇率的波动方向是不利的，企业的收入货币本币相对于所借外币贬值，则企业的外币借款成本上升，企业遭遇损失。反之，如果汇率的波动方向是有利的，企业的收入货币本币相对于所借外币升值，则企业的外币借款成本下降，企业获利。

四、风险计量

准确度量外债项目所面临的汇率风险是企业管理层进行风险决策的必要前提。企业在进行外汇债务风险计量时可采用情景分析、压力测试、敏感性分析和在险价值四种常用的方法。通过该四种计量方式计算，一般可以满足企业财务从不同角度和侧重对风险的认识和分析。

（一）情景分析

情景分析是当市场风险监控人员预测会发生影响市场的重大事件时，就多个风险因素建立较为全面的模拟环境，应用于当前的头寸，以测算可能发生的盈亏的一种风险管理手段。在外债风险管理中，企业根据专业金融机构对汇率和利率走势的分析判断，分析企业外债风险。

情景分析为管理层更好地应付市场变化提供了有利的信息，是一种策略分析技术，可用来评估在发生各种不同事件的情形下，对企业外债的影响。

进行情景分析的关键首先在于对情景的合理设定；其次是对设定情景进行深入细致的分析以及由此对事态在给定时间内可能发展的严重程度和投资组合因此而可能遭受的损失进行合理的预测；最后得出情景分析报告。

情景分析方法简单、直观，但存在对汇率和利率走势分析主观判断的成分较大的问题。

（二）压力测试

压力测试是指将整个金融机构或资产组合置于某一特定的极端市场情况之下测定债务风险程度的一种方法。

在压力测试中，由测试者主观决定其测试的市场变量及其变动幅度，变量变化的幅度可以被确定为任意的大小，而且测试者一旦确定了测试变量，就假设了测试变量与市场其他变量的相关性为零，不用再担心测试变量与其他市场变量之间的相关性。它不需要探究事件发生的可能性，不需要复杂的数学计算，所以比较适合债务风险的定性认识和一般流。

压力测试可以模拟市场任何因素的变动幅度，从而计算出企业外债的极限风险。

压力测试理论上并不复杂，但在实践中仍存在不少问题。

首先是市场变量相关性和测试变量的选择问题。压力测试的一个重要假设是所选测试变量与市场其他变量的相关性为零。因此，变量的选择要考虑其是否真正独立于其它变量，是否有必要将一组变量作为测试变量，或进行二维联合测试。

其次需要对分析的前提条件重新确认。进行压力测试，某一或某些市场因素的异常或极端的变化可能会使得风险分析的前提条件发生变化。某种在正常市场状态下有效运行的基本模型，在市场危机时可能也会失效。

每次压力测试只能说明事件的影响程度，却并不能说明事件发生的可能性。

与情景分析相比，压力测试只是对组合短期风险状况的一种衡量，可以说只是风险管理中一种战术性的方法，而情景分析则注重比较全面和长远的投资环境的变化，因而可以说是一种战略性的风险管理方法。

（三）敏感性分析

敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素的变化可能会对外债偿还成本造成的影响，是应用最为广泛的方法。

敏感性分析首先需要风险管理者确定影响企业外债成本的主要变量；然后通过计算显示债务成本对各变量的敏感性。对于不同敏感程度的因素，企业可以采取不同的措施。

敏感性分析计算简单且便于理解，在市场风险分析中得到了广泛应用。该分析的局限性在于它只能判断出外债偿还成本对风险因素的敏感程度，但不能反映不确定因素发生可能性的大小以及在各种可能情况下对偿还成本的影响程度。因此，在使用敏感性分析时要注意其适用范围，实务分析中一般结合VaR进行分析。

（四）在险价值(ValueatRisk)

在险价值就是在一定的持有期和一定的置信区间内，一个投资组合最大的潜在损失是多少。VaR是一种利用概率论与数理统计来评价风险的方法，它可以使投资人既知道潜在损失的金额，又知道损失发生的可能性。

VaR风险衡量方法适用面较广，适用于综合衡量包括利率风险和汇率风险在内的各种市场风险。

在企业外债风险计算中多用历史交易资料模拟法，即根据历史的统计数据，计算出未来可能的汇率和利率分布，从而进一步计算债务风险暴露在一定概率范围内发生的最大损失。

历史模拟法是一种非参数方法，可以有效处理非对称和后尾问题，诸如非线性、市场大幅波动等情况，以便捕捉各种风险。但是，该方法计算出的VaR波动性较大，存在严重滞后而导致VaR的高估等风险。

虽然风险值评估法是公认的风险管理有效的计量工具，但也存在若干局限，主要体现在：

首先，该方法不能涵盖价格剧烈波动等突发性小概率事件，无法应对市场出现的极端情况，但往往正是这些事件给银行的安全造成最大的威胁。

其次，存在头寸规模的影响问题。在外债项目的VaR计算过程中，没有考虑头寸规模或大小对市场汇率和利率的报价的影响。但是实际情况中，不同规模的头寸在交易时价格是不同的。

一般而言，债权方可利用VaR模型进行风险测算和规避。而对于获取外币贷款的债务方，也可利用相关计量测试，分析该项目的风险得失，更为今后的财务策划提供实用的借鉴经验。

总体而言，各种风险计量的方法受到自身的条件影响，其应用范围、场合将受到一定的限制。

情景分析从更广泛的视野，更长远的时间范围来考察金融机构或投资组合的风险问题。这种具有战略高度的分析可以弥补VaR和压力测试只注重短期情况分析的不足。因此，情景分析应与VaR和压力测试结合起来，使得风险管理更加完善。

当单个模型的分析方法种类较多时，不同分析方法得到的结论也不尽相同。如在险价值分析中，可以采用历史分析法、蒙特卡罗模拟法等手段进行分析，得到不同的结果。究竟采用何种手段，该种手段风险分析的方法是否正确都是较难确定的问题。

五、结束语

由于我国对外币贷款风险管理的理论研究较晚，相应的管理体系不成熟、不健全。企业普遍存在金融风险管理的防范意识薄弱，缺乏相应的风险管理人才等问题。而在实际经营中，尤其在铁路、公路的外币贷款建设中，有些必须是通过将盈利所得的人民币兑换成相应的外币（美元、日元、欧元等），然后进行外债的偿还。在还债过程中，不可避免的，外币贷款的价值会因为相应货币汇率的波动而变化。因此，利用何种工具对面临的风险进行计量是企业经营中急需解决的首要问题。

通过对企业外币贷款的汇率风险的分析，笔者选择了四种风险计量方法，对可能存在的金融风险进行测算，为企业外币贷款金融风险管理提供了理论参考。

在具体实践中，笔者建议企业的管理者可以通过衡量企业自身抵抗风险的能力，选择相应的风险规避方式和手段，以更好地面对企业经营中的实际问题。

【参考文献】

[1]闫迄，杨丽.国际金融[M].北京：人民邮电出版社.

汇率风险篇4

首先，把握汇率变动方向。要经常关注近期人民币兑美元、欧元、日元等主要币种的汇价变动情况，要定期分析汇率变动趋势，把握汇率变动方向，深入研究人民币升降对企业进出口的影响程度，努力增强应对工作的针对性和有效性。

第二，向客户转嫁成本或压低制造成本。面对汇率风险，除了完善内部管理、提高效率之外，企业还需要采取多种策略来加以应对，以转嫁汇率风险。比如在与客户签订合同时，要把浮动汇率可能带来的价格变动写在合同条款之内。

1、对外签约时采用多种计价货币。如果以赊销方式卖产品到国外，或以赊购方式向国外买产品，企业应尽量以强势货币或弱势货币做为赊销或赊购的计价货币。汇率改革后，由于人民币从此脱离了其与美元汇率挂钩的关系，开始走上相对独立的浮动机制。故企业在对外签约时，可多用非美元币种或美元与其他币种组合，如欧元、英镑、日元等。

2、协商使用固定汇率把成本锁定。企业在对外签订商务合同时，可与外商协商，在合同中的价格条款上规定使用固定汇率，即在签订合同时约定一个汇率，如果未来汇率发生超过一定范围的波动，则价格条款按波动的汇率进行调节。

3、灵活运用国际贸易结算方式。常见的国际贸易结算方式有预付货款、跟单信用证、跟单托收和赊销等，每种结算方式在规避汇率风险方面作用不同，需要灵活掌握。

对出口商而言，当人民币汇率有升值预期时，应尽量多使用即期信用证结算，以便尽早收汇；当有贬值预期时，应尽早多使用远期/延期付款信用证结算，推迟收汇。对进口商来说，则需持相反方法。

4、提前收付或延期收付。企业若有以外币计价的应付账款或借款，如果这货币是强势货币，则企业可采取提前付款策略减少或避免外汇损失；若该外币是弱势货币，情况则反之。进出口合同生效后，企业应当密切跟踪预期应收、应付货币对本币的汇率变化，一旦发现汇率出现较为剧烈的升降变化时，可以通过对应收、应付账款更改收付时间来加以规避。在这种情况下，如果对方不同意，可以通过一定金额的折扣来作出让步，这样就可以减轻因汇率剧烈变化而将要受到的相应损失。

第三，利用金融工具规避外汇风险。我国避险业务还不发达，目前国内金融机构为企业提供的汇率避险工具有人民币远期外汇交易、外汇期权、掉期交易、平衡责任法等。企业应充分了解这些业务的功能，必须善于运用商业银行提供的外汇市场金融工具规避汇率风险。

1、签定远期外汇买卖合同。具有外汇债权或债务的企业与外汇银行签订购买或出售外汇的远期合同，以在未来的某个时间以现已确定的汇率买卖两种货币。远期合同时间通常为半年并且没有变通选择。对出口企业来说，远期结售汇业务是最有效的一种避险工具，它能够有效地控制汇率变动给企业带来的经营风险。

2、掉期保值。买进或卖出一种货币的即期外汇同时，卖出或买进同种货币的远期外汇；或者买进或卖出一种货币的较近期间的远期外汇同时，卖出或买进同种货币较远期间的远期外汇。既有进口业务也有出口业务的企业则可以通过掉期交易来规避汇率风险。

3、平衡责任法。平衡责任法是在同一时期，创造一个与存在风险的货币相同币种、相同金额及相同期限的反方向资金流动。通过平衡交易，企业可以轧平其中资金缺口，达到规避风险之目的。

4、外汇期权业务。期权比远期更灵活。例如，出口企业将要收一笔欧元，可以向银行支付一笔期权费，并与银行约定将来有权以约定价格1.21欧元兑1美元卖出欧元。期权交易虽然增加了成本，但也给企业创造了选择的灵活性。

第四，利用海外企业，加强资金管理。有境外公司的企业，可以考虑合作。如购买国际市场上的NDF(不可交割人民币远期)产品，用未来更低的价格付现在的钱；出口企业应该主要融外币，而不要融本币，可以将外汇应收账款质押向银行贷外汇，以后还外汇以规避人民币兑换风险。在实际业务操作中，许多国际知名企业就是通过其跨国公司的地理多元化分布，来避免布局单一所带来的单一货币汇率变动风险，这对于大型公司来说不失为一种有效汇率避险方式。

汇率风险篇5

关键词 体制改革；风险；外汇管理

一、我国外汇体制的改革

从建国到现在，随着外汇体制改革的逐步深化，我国外汇市场经历了不同的发展阶段，对商业银行的外汇经营管理活动产生了巨大的影响。

新中国成立到1978年改革开放前，我国没有自由交易的公开外汇市场。我国实行改革开放之后到1994年，是外汇调剂市场与官方外汇市场并存的阶段。此阶段实行外汇调剂制度，允许外汇留成单位按照国家规定的价格将外汇转让给需要用汇的单位来调剂余缺，商业银行依然游离在外汇市场之外，不参与外汇市场交易活动。1994年我国进行外汇体制改革，建立了银行间外汇市场，从此商业银行以市场参与者的身份进入外汇市场。商业银行为企业办理结售汇业务后，在银行间外汇市场进行外汇头寸余缺调剂。此时商业银行完全是被迫进场交易，其行为从属于政府在经常项目开放情况下稳定汇率的目标，具有政策性业务的意义，汇率变动的风险完全由我国中央银行承担。

随着我国对外经济的发展，外汇储备迅速增长，结售汇体制也逐步从强制结售汇向意愿结售汇转变，外汇市场逐步活跃，商业银行与企业的汇率风险随之暴露。针对这种状况，2003年外汇市场进行了一系列的改革：推出远期结售汇业务、延长外汇市场交易时间、允许银行进行双向交易、增加欧元交易品种。伴随着外汇市场的发展，商业银行逐步摆脱作为政府实行经济政策工具的角色，从自身业务发展需要出发，积极主动地参与外汇市场交易，以便规避风险、获取收益。

随着我国经济实力的增长，人民币利率市场化与自由兑换进程的加快，2005年，我国外汇管理部门对外汇交易市场和汇率形成机制又进行了一系列改革：5月，外汇市场做市商制度启动；7月，汇率形成机制调整，人民币对美元升值2%；8月，远期结售汇范围扩大，允许银行对客户办理不涉及利率互换的人民币与外币掉期业务......。可以预见，随着我国向灵活汇率制度转变，外汇交易市场的深度和广度必将进一步扩大，逐步与国际金融市场融合，商业银行的业务经营也势必与外汇市场的联系越来越紧密。特别是汇率形成机制改革对我国商业银行的经营管理影响深远。人民币汇率形成机制调整后，汇率的波动幅度比过去增大，变动频率比过去加快。

二、商业银行面临的外汇风险

1．商业银行汇率风险及其成因

汇率风险指在一定时期内由于汇率变化导致的经济主体资产、负债和收益的不确定性。各国国内的政治、经济因素是引起外汇市场供求变化，造成汇率变动的最根本原因。商业银行汇率风险主要是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的，汇率的波动导致商业银行持有外汇头寸的价值发生变化，形成商业银行汇率风险。汇率波动带来的风险分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。

商业银行外汇风险产生的两个来源是持有外币资产负债和进行外汇交易：①随着国际经济和贸易往来的迅速发展，提供更多的外币融资服务使得银行持有更多外币资产和负债。②随着金融市场的发展，外汇交易日益成为一个主要的交易品种，银行根据外币价格的变化进行投机以获利，使商业银行成为外汇市场的主要参与者。为客户提供外汇服务和在外汇市场上投机都使得银行的资产负债表中均产生外汇头寸。随着汇率的变化，该头寸的价值发生相应变化，造成银行收益的不确定，表现为汇率风险。

2．目前我国商业银行所面临汇率风险的表现形式

（1）资产负债的汇率敞口风险。我国企业对外汇需求不断增加，但我国商业银行外汇资金来源却没有相对增加，外汇资金供应紧张，造成商业银行向主管部门申请人民币购买外汇以发放外汇贷款的现象，这会导致外汇资产与人民币负债之间的敞口风险。

（2）引入otc交易方式后，商业银行结售汇等中间业务汇率风险增加，可能出现平盘价低于对客户结算价的情况。

（3）远期结售汇业务等外汇衍生产品给国内银行带来更多风险。

（4）汇率的变动也给商业银行外汇资本金带来风险。由国家通过外汇储备注资、通过境外上市或引进战略投资者融资形成的外汇资本金容易受汇率波动的影响，造成折算成人民币后的资本数量发生变动，从而影响资本充足率。

3．对商业银行外汇风险的衡量

对汇率风险的衡量应从两个方面进行：首先确定风险敞口，然后衡量在受险时期内汇率发生非预期变动的概率和方差。汇率风险敞口需要确定受险货币、金额和时间。银行所持有的每一种外币的净受险头寸=外汇资产-外汇负债+买入外汇-卖出外汇=外汇净资产+净外汇买入头寸。受险时间内未预期到的汇率变动的概率反映了汇率风险的大小，方差反映了汇率波动范围的大小。在一个较长时间和相对稳定的经济环境下，银行在汇率风险中的损失有一个较为稳定的概率。汇率波动方差的大小决定了产生经济损失的程度。商业银行对汇率的预测可以采用基础因素分析、技术分析、模型预测以及主观分析等方法。在确定风险敞口和汇率变动的概率和方差后，可以衡量出商业银行在汇率风险中外汇敞口潜在的损失，即等于净受险头寸与汇率波动概率的乘积。另外，对于外汇风险的衡量存在各种计量方法，如缺口分析、久期分析、外汇敞口分析、敏感性分析、情景分析以及var方法等。

三、商业银行外汇风险管理

1．汇率风险管理的原则

（1）外汇风险管理服从银行经营的总体目标。一般商业银行的目标表现为追求利润最大化。外汇风险管理需要支付一定的成本，并固定未来的收益，避免汇率波动的影响。在外汇风险管理中，收益最大化目标要求商业银行对外汇风险报酬、风险损失和管理成本做出精确的核算并进行比较，以此为依据确定具体的风险管理方法。

（2）商业银行在外汇交易中要对交易的币种进行管理，一般选择较为熟悉的有完善历史资料的货币、可以自由兑换的货币、与原有债权债务相匹配的货币，或者加列货币保值条款。

（3）管理多样化原则。外汇风险的成因、管理方法和成本多种多样，所以对不同外汇风险的管理措施应具体分析，选择最适合的管理方法。同时，要注意防止由于考虑不周全而产生的操作风险。

2．汇率风险管理的方法

商业银行对于汇率风险管理方法可以通过两种渠道：①表内套期保值，不分别考虑即期交易和远期交易的损益，调整外汇风险敞口为零，来消除外汇风险影响。但是表内套期保值成本较高，同时通过对资产负债的调整会对整个机构的运营产生影响。②表外套期保值，利用远期外汇合约、期货合约、货币期权、掉期、货币互换等表外工具建立外汇衍生交易头寸，使其方向与表内风险相反，规模相等来消除外汇风险影响。随着金融市场的发展和金融衍生产品的不断丰富，由于具有更高的准确性和时效性、成本优势和更大的灵活性，利用金融衍生工具进行汇率风险管理开始成为重要方法。

3．我国商业银行外汇风险管理建议

（1）加强对外汇风险的重视，加强银行董事会和高级管理层监控外汇风险的意识，普及外汇风险监管知识技能，重视和培养外汇专业人才。

（2）otc交易方式的引入改变了以往撮合方式中外汇交易中心承担信用风险的情况，增加了商业银行的信用风险。因此，询价交易中做市商银行应加快交易系统、信息系统、风险管理系统建设，同时商业银行应加强对交易对手的授信管理，定期对交易对手的信用风险进行重估。

（3）汇率波动的频繁以及人民币的不断升值使客户的汇率风险增加，贷款企业信用风险加大，所以商业银行应把外汇交易涉及的客户信用风险纳入企业法人统一授信管理。

（4）衍生产品的风险不在自身，而是来自操作运营。由于衍生工具是零和游戏，风险复杂性高、隐蔽性大、计量难度大、破坏性大，所以商业银行应当特别重视外汇交易中的操作风险，应当不断完善管理政策和程序，注重规则的实施，对于即使产生了收益的违规操作也加以严肃处罚。加强外汇交易的限额管理，建立超限额预警机制，对未经批准的超限额交易进行相应处理。

（5）完善商业银行的部门和结构。建立与外汇业务经营部门相互独立的外汇风险管理和控制部门；加强外汇风险审计能力，制定合理有效的审计方法、配备具有外汇专业知识的审计人员。

（6）银监会加强对商业银行外汇风险的外部监管，制定银行在交易前准备、交易实现、确认、轧差、结算、往来账核对、财务控制等交易流程上应遵循的规定，减少商业银行间的恶性竞争。

参考文献

汇率风险篇6

关键词体制改革；风险；外汇管理

一、我国外汇体制的改革

从建国到现在，随着外汇体制改革的逐步深化，我国外汇市场经历了不同的发展阶段，对商业银行的外汇经营管理活动产生了巨大的影响。

新中国成立到1978年改革开放前，我国没有自由交易的公开外汇市场。我国实行改革开放之后到1994年，是外汇调剂市场和官方外汇市场并存的阶段。此阶段实行外汇调剂制度，答应外汇留成单位按照国家规定的价格将外汇转让给需要用汇的单位来调剂余缺，商业银行依然游离在外汇市场之外，不参和外汇市场交易活动。1994年我国进行外汇体制改革，建立了银行间外汇市场，从此商业银行以市场参和者的身份进入外汇市场。商业银行为企业办理结售汇业务后，在银行间外汇市场进行外汇头寸余缺调剂。此时商业银行完全是被迫进场交易，其行为从属于政府在经常项目开放情况下稳定汇率的目标，具有政策性业务的意义，汇率变动的风险完全由我国中心银行承担。

随着我国对外经济的发展，外汇储备迅速增长，结售汇体制也逐步从强制结售汇向意愿结售汇转变，外汇市场逐步活跃，商业银行和企业的汇率风险随之暴露。针对这种状况，2003年外汇市场进行了一系列的改革：推出远期结售汇业务、延长外汇市场交易时间、答应银行进行双向交易、增加欧元交易品种。伴随着外汇市场的发展，商业银行逐步摆脱作为政府实行经济政策工具的角色，从自身业务发展需要出发，积极主动地参和外汇市场交易，以便规避风险、获取收益。

随着我国经济实力的增长，人民币利率市场化和自由兑换进程的加快，2005年，我国外汇管理部门对外汇交易市场和汇率形成机制又进行了一系列改革：5月，外汇市场做市商制度启动；7月，汇率形成机制调整，人民币对美元升值2%；8月，远期结售汇范围扩大，答应银行对客户办理不涉及利率互换的人民币和外币掉期业务......。可以预见，随着我国向灵活汇率制度转变，外汇交易市场的深度和广度必将进一步扩大，逐步和国际金融市场融合，商业银行的业务经营也势必和外汇市场的联系越来越紧密。非凡是汇率形成机制改革对我国商业银行的经营管理影响深远。人民币汇率形成机制调整后，汇率的波动幅度比过去增大，变动频率比过去加快。

二、商业银行面临的外汇风险

1．商业银行汇率风险及其成因

汇率风险指在一定时期内由于汇率变化导致的经济主体资产、负债和收益的不确定性。各国国内的政治、经济因素是引起外汇市场供求变化，造成汇率变动的最根本原因。商业银行汇率风险主要是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的，汇率的波动导致商业银行持有外汇头寸的价值发生变化，形成商业银行汇率风险。汇率波动带来的风险分为交易风险、折算风险和经济风险三种类型。

商业银行外汇风险产生的两个来源是持有外币资产负债和进行外汇交易：①随着国际经济和贸易往来的迅速发展，提供更多的外币融资服务使得银行持有更多外币资产和负债。②随着金融市场的发展，外汇交易日益成为一个主要的交易品种，银行根据外币价格的变化进行投机以获利，使商业银行成为外汇市场的主要参和者。为客户提供外汇服务和在外汇市场上投机都使得银行的资产负债表中均产生外汇头寸。随着汇率的变化，该头寸的价值发生相应变化，造成银行收益的不确定，表现为汇率风险。

2．目前我国商业银行所面临汇率风险的表现形式

（1）资产负债的汇率敞口风险。我国企业对外汇需求不断增加，但我国商业银行外汇资金来源却没有相对增加，外汇资金供给紧张，造成商业银行向主管部门申请人民币购买外汇以发放外汇贷款的现象，这会导致外汇资产和人民币负债之间的敞口风险。

（2）引入OTC交易方式后，商业银行结售汇等中间业务汇率风险增加，可能出现平盘价低于对客户结算价的情况。

汇率风险篇7

［关键词］名义汇率波动风险；实际汇率波动风险；出口；面板数据

2005年7月我国实行了人民币汇率制度改革，人民币汇率波动频率和幅度一再加大。人民币汇率的波动必然会产生汇率风险，而汇率波动风险又可能会对中国的出口产生影响。鉴于此，本文主要研究汇改前后人民币汇率波动风险对中国出口的实际影响，将考察期间分为汇改前和汇改后，对比分析实际汇率波动风险在汇改前后对中国出口的影响；对比分析名义汇率波动风险和实际汇率波动风险在影响中国出口方面哪个更为重要。

一、文献回顾

关于汇率波动风险对出口的影响，无论是在理论研究方面，还是在实证研究方面都尚未得到一致的结论。

在理论研究上，学者们从不同的理论假设和角度出发，难免得到不同的结论。Hooper和Kohlhagen（1978）［1］认为汇率波动风险不利于国际贸易。Giovaini

(1988)［2］通过构建局部均衡模型，说明当出口价格以外币表示时，汇率波动风险不会影响国内出口价格，因而不会对出口产生影响。Viaene和Vries(1992)［3］从传统的资产组合理论框架出发，说明汇率波动风险对贸易有促进作用。De Grauwe(1988)［4］则认为汇率波动风险的增加具有收入效应和替代效应。收入效应是指在面对汇率波动风险时，厂商为了避免遭受收益的急剧下降，反而会增加出口量，以弥补收入的可能下降；替代效应则是指汇率波动风险的增加降低了风险厌恶者从事风险活动的动机，从而减少出口。两者的共同作用决定了汇率波动风险对出口的最终影响。

在实证研究方面，由于受数据样本、汇率波动风险估计方法、模型选择等因素的影响，实证检验的结果也不一致。一些研究表明汇率波动风险对贸易产生了显著的正向影响（McKenzie 和 Brooks,1997）；［5］另一些研究表明汇率波动风险对贸易未能产生显著的影响（Ji和Wang,2006）；［6］还有研究表明汇率波动风险对出口及进口的影响是不对称的，这不仅体现在方向上，还体现在冲击力度上（Kevin Daly,1998）。［7］另外，Awokuse和Yuan（2006）［8］分别采用了三种方法来估计汇率波动风险，并在此基础上检验了汇率波动风险对美国出口的影响。实证结果表明，汇率波动风险对出口的影响方向及显著性在很大程度上受汇率波动风险估计方法及数据区间的影响。尽管实证结果受到诸多方面的影响，但是大部分研究还是支持汇率波动对贸易产生了显著的负向冲击（Hayakawa 和 Kimura,2009）。［9］

相对于国外学者而言，国内学者在“汇率波动风险影响中国出口”这一问题上的研究起步较晚，且研究多集中于实证方面。与国外学者的实证研究相似，国内学者的实证研究结果也由于样本选取等问题而存在差异。其中，部分研究表明人民币汇率波动风险对中国的总出口有显著的负向影响（曹阳、李剑武，2006；［10］谷宇、高铁梅，2007［11］）；部分研究表明人民币汇率波动风险对中国与其他国家之间的双边出口的影响存在国别差异（潘红宇，2007；［12］安辉、黄万阳，2009［13］）；还有研究表明人民币汇率波动风险对中国出口的影响因行业和企业的不同而存在区别（郑恺，2006；［14］陈六傅等，2007；［15］王宇雯，2009［16］）。从上述研究文献来看，人民币汇率波动风险对中国出口的影响并不确定。

综合以上研究文献，本文发现现有的国内研究仍存在一定的补充和拓展空间，基于此，本文将在以下几个方面进行拓展：(1)现有文献多采用时间序列数据，而本文将基于面板数据；(2)现有文献大多研究2005年7月汇改前的人民币汇率波动风险对中国出口的影响。我们知道，汇改之后，不管是人民币实际汇率波动还是名义汇率波动较以往而言都更为频繁剧烈，因此将研究样本的数据期间涵盖汇改之后就显得很有必要。因此，本文将对比分析汇改前后人民币实际汇率波动风险对中国出口的影响；(3)现有文献分析的都是实际汇率波动风险对中国出口的影响，而忽视了名义汇率波动风险的作用。到底一个国家的出口受名义汇率波动风险影响大还是受实际汇率波动风险影响大？这始终是个令人困扰的问题。鉴于此，本文分析了汇改后人民币名义汇率波动风险对中国出口的影响，并将这一时期的名义与实际汇率波动风险对中国出口的影响进行了对比分析。

二、计量模型与数据说明

基于国际贸易理论，影响一国出口需求的主要因素包括外国收入及相对价格水平。而本文主要考察本国汇率波动风险对出口需求的影响，因此我们将汇率波动风险作为影响出口需求的又一因素引入计量方程。在借鉴国际上广泛采用的计量模型的基础上，本文构建如下计量模型：

第t期本国货币相对于i国货币的汇率波动风险；舅婊哦睢＊¥外国实际收入反映了国外居民的购买力，它的增加将刺激外国的进口需求，导致X增加，所以我们预期 1＞0；相对出口价格的提高将降低本国产品的国际竞争力，导致出口减少，但是出口是上升还是下降则取决于出口需求弹性，所以 2的符号不确定；汇率波动风险对出口的影响不确定，因此 3的符号也不明确。

本文考虑相关数据的可得性，依据2000年1季度至2009年2季度中国向一国出口的总贸易额（数据来源于DOT（Direction of Trade Statistics Online）数据库，以美元为单位），选取了排名前28位的国家。①由于2005年7月人民币汇率形成机制改革，本文以2005年第3季度为分界点，将样本期间分为2000年1季度至2005年2季度和2005年3季度至2009年2季度两部分，分别考察这两个时间段内人民币实际汇率波动风险对中国出口额的影响，并作对比分析。此外，本文还将考察汇改之后人民币名义汇率波动风险对中国出口额的影响。

下面，我们对计量模型中各变量的数据来源和相关处理进行简要的说明：

Xit表示第t期中国对i国的实际出口额，计算公式如下：

Xit=NXit/CPIt_USA（2）

其中，NXit表示第t期中国对i国的名义出口额，单位为美元，数据来源于DOT数据库；CPIt_USA表示第t期美国消费者价格指数，以2005年为基期（2005=100），数据来源于BVD数据库。

Yit表示第t期i国的实际收入，计算公式如下：

Yit=EYit/CPIt_USA（3）

其中，EYit表示第t期i国的名义收入，单位为美元，数据来源于BVD数据库。部分国家的名义收入具有季节性（一部分国家名义收入的原始数据已经经过季节调整），我们使用EVIEWS3.0的默认方法（移动平均季节乘法）对这些国家的名义收入值进行季节调整。

Pit为第t期本国相对于i国的相对出口价格，本文用实际汇率作为其变量。实际汇率反映了以同种货币表示的两国商品的相对价格水平，从而反映了本国商品的国际竞争力。计算公式如下：

Pit=Eit×CPIit/CPIt_CHN（4）

其中，Eit以直接标价法表示，即第t期i国1单位货币所对应的人民币数。该数据根据IFS数据库提供的第t期i国1单位货币所对应的美元数及相应时期人民币对美元汇率计算得到，其值上升表示人民币对该国货币贬值。CPIit为第t期i国的消费者价格指数，以2005年为基期，数据来源于BVD数据库。CPIt_CHN表示第t期中国消费者价格指数；Pit最终表示为以2005年为基期的指数化结果，该值上升表示人民币实际汇率贬值。

Vit表示第t期人民币相对于i国货币的汇率波动率，我们用该值衡量人民币汇率波动风险。本文采用移动平均标准差法计算Vit。在2005年7月汇改之前，人民币兑美元汇率基本保持稳定，而人民币兑其他国家货币汇率波动主要是由其他国家货币兑美元汇率波动引起，因此，针对2005年3季度之前的数据，本文将只计算人民币实际汇率波动率。汇改之后，人民币兑美元名义汇率波动更加频繁、剧烈，因此，针对2005年3季度之后（包含2005年3季度）的数据，本文将同时计算人民币名义汇率波动率和实际汇率波动率。因为本文采用季度数据，所以实际汇率波动率（REV）的计算公式如下：

REVit=14∑tk=t-3(LnPik-LnPi,k-1)2（的起始期为2000年1季度）（5）

名义汇率波动率（NOV）的计算公式如下：

NOVit=14∑tk=t-3(LnEik-LnEi,k-1)2（的起始期为2005年3季度）（6）

三、实证结果分析

本文采用STATA10.0对模型参数进行估计，运用Hausman检验确定模型形式（固定效应模型或随机效应模型）。经过Hausman检验，方程（1）、（2）、（3）均采用固定效应模型。回归结果见下表。

表中的方程（1）是用汇改前的面板数据进行回归的结果，方程（2）是用汇改后的面板数据进行回归的结果，方程（1）和（2）考察的都是人民币实际汇率波动风险对中国出口的影响。方程（3）是分析汇改后人民币名义汇率波动风险对中国出口影响的回归结果。

从表中可以看出，不管是汇改前还是汇改后，外国实际收入都对中国的出口额产生了显著的正向影响，系数符号符合前述经济理论预期，且系数均在1%的显著水平下显著。但是汇改前的收入效应强于汇改后的，汇改前外国收入上升1%，出口额将增加3.256%，而汇改后外国收入上升1%，出口额只增加1.89%或1.9%。出口收入弹性较大说明我国出口商品对外国需求适应性较强，能不断满足外国收入增长带来的不断增加的需求。但是，高收入弹性同时也表明我国商品出口对外国收入的依赖性较强，外国收入的降低同样也会对我国商品出口造成较沉重的打击。另外，我们认为造成汇改后收入效应显著下降的因素可能包括以下两点：(1)汇改后，人民币升值预期强烈，且在很长一段时期内，人民币兑美元、日元实际汇率升值明显，这降低了外国货币对我国商品的购买力，因此可能会减低外国消费者因收入增加而增加的对我国商品的消费需求；(2)2007年下半年以来的次贷危机已经演变为全球性的金融危机，并且影响到实体经济，因宏观经济形势恶化，人们的消费也会趋于谨慎，因此，外国收入弹性的降低也就不足为奇了。

表中还显示，不管是汇改前还是汇改后，人民币实际汇率贬值对出口额都产生了负向冲击，系数均在1%的显著水平下显著。具体表现为，汇改前人民币实际汇率升值1%，出口额增加1.478%；汇改后人民币实际汇率相同幅度的变化，导致出口额增加0.955%或1.091%。这一结果意味着中国的出口价格需求弹性较低，因此我国出口相对价格的上升（或下降）并不会极大地降低（或提高）出口量。特别是在我国出口商品主要以美元计价的情况下，虽然人民币实际汇率升值以及全球经济恶化导致了我国出口量的减少，但是以美元衡量的我国出口额仍呈增加状态。这同时也可以解释为什么汇改后价格效应并没有如外国收入效应一样出现大幅下降。

最后，我们来看一下人民币汇率波动风险对中国出口的影响情况。表中显示，汇改前后，人民币实际汇率波动风险对中国的出口额均未产生显著影响。而汇改后人民币名义汇率波动风险对中国出口额却有显著的负向影响，系数在10%的显著水平下显著，人民币名义汇率波动风险增加1%，中国出口额将减少0.767%。其实，“到底是名义还是实际汇率波动风险会进入贸易商的决策函数是一个大家反复争论的话题”（ McKenzie,1999）。［19］我们的实证结果表明中国出口商对人民币名义汇率波动风险更加敏感。导致这一结果的原因还是比较直观的，对于出口商而言，实际汇率是一个复杂的概念，而名义汇率的波动相对于实际汇率波动而言更容易被感受到。

四、结论及政策建议

通过实证研究，本文发现：无论是汇改前还是汇改后，人民币实际汇率波动风险对中国的出口均未产生显著影响；而汇改后，人民币名义汇率波动风险却对中国的出口产生了显著的负向影响。由此可见，相对于实际汇率波动风险而言，名义汇率波动风险对出口的影响更重要。

汇率波动风险对出口产生负向冲击，这意味着我国出口商亟待提高抗风险能力来降低汇率波动风险带来的负面影响。一方面，出口商需要积极适应人民币汇率波动，毕竟我国由固定汇率制度转向浮动汇率制度，汇率波动是正常的经济现象；另一方面，为了降低汇率波动风险这种不可控因素带来的负面影响，出口商应加速企业整改，不要将利润来源单纯锁定在低廉的劳动力成本上，而是要更多地依赖自主研发与创新来打造品牌优势，提升出口产品附加值，进一步降低出口产品的价格需求弹性。另外，出口商要想主动规避汇率波动风险，还要借助于金融避险工具。据央行2006年对10省市323家外向型企业的调查显示，约有31%的企业会采用贸易融资工具规避汇率风险，这一比例与我国总体出口规模相比不太相称，且选择使用金融衍生工具避险的企业比例更少。②这既有出口商主观方面的原因，但客观方面的原因也是不容忽视的。商业银行也应加快汇率避险产品的创新，这对我国外汇衍生产品市场的发展提出了紧迫的要求。同时有关部门应当进一步完善当前的汇率制度，加快外汇市场建设，为进一步推出更多的外汇衍生产品提供良好的制度基础。

注 释：

①28个国家分别为：美国、日本、韩国、德国、荷兰、英国、新加坡、俄罗斯、意大利、法国、印度、加拿大、澳大利亚、马来西亚、西班牙、印尼、比利时、泰国、墨西哥、巴西、土耳其、菲律宾、波兰、芬兰、匈牙利、丹麦、智利、瑞典。

②调查报告来源：test.pbc.省略/history_file/files/att_13742_1.pdf。

主要参考文献：

［1］Hooper, P. and Kohlhagen, S. The effects of exchange rate uncertainly on the prices and volume of international trade. Journal of International Economics 8, 1978.

［2］Giovannini,A..Exchange rates and traded goods prices. Journal of International Economics, 24,1988.

［3］Viaene, J.M., and C.G. de Vries. International trade and exchange rate volatility. European Economic Review 36,1992.

［4］De Grauwe, P.. Exchange rate volatility and the slowdown in growth of international trade. International Monetary Fund Staff Papers, 35, 1988.

［5］McKenzie, Michael D., Brooks, Robert D..The impact of exchange rate volatility on German-US trade flows［J］.Journal of International Financial Markets, Institutions and Money,1997(7).

［6］Ji, Andy G. and Wang Jiao. Exchange rate sensitivity of China's bilateral trade flows［J］.BOFIT Discussion Papers,2006(19).

［7］Kevin Daly. Does exchange rate volatility impede the volume of Japan's bilateral trade?［J］. Japan and the World Economy,1998(10).

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Nominal Exchange Rate Volatility, Real Exchange Rate

Volatility and Exports: Empirical Analysis Based on Panel

Data between China and Its Major Trading Partners

Ma Dan1 Hua Yuan2

Abstract: Adopting the export panel data between China and 28 major trading partners, this paper compares and analyzes the impact of exchange rate volatility on China's exports in two time periods respectively: before(Period1) and after(Period2) the reform of RMB exchange rate formation mechanism. This paper first compares and analyzes the different impacts of real exchange rate volatility on China's exports in Period1 and Period2. And then this paper focuses on the different effects of nominal exchange rate volatility and real exchange rate volatility on China's exports during Period2. The empirical results suggest that real exchange rate volatility has no significant impact on China's exports neither in Period1 nor in Period2. However, there is a significant negative relationship between nominal exchange rate volatility and China's exports. The finds show that comparing to real exchange rate volatility; nominal exchange rate volatility imposes more significant impacts on China's exports.

汇率风险篇8

2006年1～4月份，我同进出口总值5147．2亿美元，比2005年同期增长24％。其中，出门2742．4亿美元，增长25．8％。

随着出口呈的剧增，国内众多出口企业在目前或可预期的未来，将拥有大量的外币资金(主体为美元)，人民币兑美元的汇率变动使进㈩口企业面临汇率波动风险。在目前人民币升值趋势较为明显的市场环境下，拿到美元后即进行即期结汇似乎已成为出口企业的不二选择。

与此相对照，2006年5月10日，美国联邦储备理事会(FED)将美元基准利率加至5％。这是自2004年6月以来FED第16次升息。美联储持续加息使得美元以及以美元计价的资产重新成为投资市场的宠儿。

出口企业的机会抉择

对我国出口企业而言，对人民币汇率风险的担忧通常是未来(比如6个月后)会由于合同的履行获得美元资金，而在6个月后人民币升值将给企业造成汇兑损失。

目前，为了规避出口企业未来流入的美元出现贬值风险，国内所能提供的金融工具为远期交易，即通过远期交易锁定未来结汇汇率。就企业决策来说，是否通过远期交易锁定汇率其实是一个非常重要的问题。机会成本(为了得到某种利益而放弃的利益)在这里应该可以作为企业的决策依据。

对企业而言，直接通过远期交易锁定结汇汇率和一段时间后(比如6个月后)再进行结汇，机会成本是截然不同的。一方面，如果直接通过远期交易锁定结汇汇率，损失的将是高息货币美元(6个月可获得的无风险年收益为5％左右)和低息货币人民币(6个月所可获得的无风险年收益为2％左右)之间的利差(6个月收益1．5％左右的机会成本)。这部分成本将通过美元兑人民币即期结汇价格和远期结汇价格的价差来体现。比如，今天美元兑人民币结汇汇率为8．0100，企业通过远期交易锁定6个月后的结汇汇率为7．8898。另一方面，如果企业选择6个月后进行结汇，那么，将面临人民币升值的汇率风险。如果6个月后人民币兑美元升值幅度为1．5％，那么，企业因汇率波动所带来的机会成本损失也将为1．5％。

在当前市场环境下，出口企业如果进行远期交易锁定远期美元结汇汇率，则必须承担相应期限的利差成本，反之，如果企业不进行远期交易，人民币升值的风险也客观存在。这对中国的出口企业而言是难以完全协调的矛盾。实际上，对出口企业而言，是否进行远期交易锁定结汇汇率的决策制定，要从机会成本的角度出发，在汇率变动和利率差变动中进行决策取舍。

人民币将小幅升值

2005年7月21日，始于2000年初的人民币汇率理论开始了实际变革。人民币汇率改革使人民币兑美元汇率在瞬间跳升了2．1％，如此大的升幅使国内众多出门企业“谈汇色变”，纷纷在银行寻求避险工具。2006年5月15日，中国外汇交易中心美元兑，人民币汇价首次跌破8．0000元心理价位(参见图1)，刷新了去年7月汇改以来的高点。尽管人民币汇价“破8”一直在市场预期中，但汇价突破了这个心理关口后，仍对市场造成了较大的冲击。人民币汇率今年的下步走势越发令人感到难以捉摸。

事实上，尽管汇改后人民币进一步升值问题的讨论如火如荼，但截至今年5月中旬，其汇改后累积涨幅仅为1．3％。

渣打银行分析师Stephen Green称，中国的外汇储备在其国内生产总值(GDP)中所占比重远远超过日本，但他“难以想象”中国会再度做出一次性重估之举。他指出，中国人民银行目前主要的任务是调理自身的外汇市场，并逐步放宽对人民币汇率的控制。央行行长周小川则在今年4月底的讲话中表示，尽管日前中国已经成为世界上第一大外汇储备同，但是要达到各国的贸易平衡，不在于人民币汇率的高低，而是应重视结构性调整政策的重要性，汇率不可能单独发生那么大的作用。分析家认为，这里的潜台词是“我们了解让人民币有更大的浮动空间最终对中国有利，但需要逐步进行，因此，不要逼我们太紧”。

从目前的金融市场上可以看到，虽然国际社会，特别是美国，力压中国提高其汇率的弹性，但远期外汇市场中的投资者，没有压住中国人民币汇率大幅上涨。相反，金融市场似乎接受了这样的看法：“中同已表示将逐步提高人民币汇率弹性，而且说到做到。”目前，人民币选择权的1年期隐含波动率在2．8％一3．0％之间，远低于去年人民币跳升后6．75％的水准。隐含波动率反映某一货币汇率在一定时期内的预期波动情况。隐含波动率较低，表明市场降低了对中国政府一次性大幅调整人民币汇率的预期。去年7月人民币升值后，市场期待中国有进一步举措。但是很明显，中国政府不会屈从于国际压力而再度升值。摩根大通在5月的研究报告中指出，按照目前选择权市场的预计，未来9个月内人民币汇率最有可能处于7．84元附近，这意味着在此期间人民币将升值2．3％左右。

事实上，从央行今年一系列的汇率改革举措上看，人民币汇率再度突变的机会已经很小，央行的主要目的在于提高人民币汇率波动弹性。当然，由于前期累积的人民币升值压力过大，未来一段时间内人民币汇率表现应体现出波幅扩大、小幅升值的特点，预期从现在开始到年底的累计升幅在1％左右(预期不做6个月远期结汇的机会成本)。

美元利率仍将上升

美元利率和人民币利率之差，是出口企业是否进行远期外汇交易的重要参考依据。日前，美元和人民币半年的利率差所导致的收益差为1．5％左右。预计在年底前，美元兑人民币利率差发生减小的可能性不大，更有可能出现的情形是，由于美元利率的提高导致进一步扩大。一段时间以来，国际金融市场集中关注的焦点是美联储例会的加息决策，并有不断调整预期的争论。但预期依然较为确定，而实际结果也不出所料。5月10日，美联储例会继续实施加息举措，美国联邦基金利率继续上升至5．0％的水平。但市场并不十分关注本次加息结果，而将注意力转移到美联储例会之后的声明措辞上。从目前情况来看，美联储主席伯南克的言辞进一步强化了未来加息的预期，即未来可能仍会进一步收紧货币政策，以应对通货膨胀风险。

从美元利率调整节奏预期看，6月份美元利率依然有上升可能。一方面，美国夏季用油高峰将来临，加息可应对石油价格的高企；另一方面，美联储例会如果放弃6月时机，未来1个多月空当儿的不可预料性，将会使美联储加息努力受到一些突发或不确定因素干扰，其中最为重要的是地缘政治不确定因素。因此，美元利率将会继续寻机在年内调至5．50％左右的水平。如果这样，企业叙做6个月远期美元结汇的机会成本，应该在损失收益率1．75％左右。

我国企业应相机而行

为了便于山口企业更好地进行决策，我们可以用一个案例来加以说明：某企业在2006年5月签订出口合同，目前美元兑人民币的结汇价格为7．9858，6个月远期结汇报价为7．8533。预计2006年11月对方付款1000万美元。对该企业而言，其主要风险在于6个月期间人民币兑美元大幅升值。为解决这一问题，企业需要做出决策，决定是否在5月签订远期交易锁定6个月后的结汇汇率。通过机会成本的比较，我们可以对企业决策提供相关的建议。

汇率风险篇9

关键词：商业银行;汇率管理；风险控制

商业银行在日常经营中由于汇率转变而得到不符合预期的收益或造成经济损失的风险，即是银行汇率风险。现阶段汇率的变动，对我国商业银行会造成极大的经济损失，但有时也会有额外的收益。我国商业银行对汇率进行风险管理不是在于获取额外的收益，而是减少因汇率波动而造成的各种经济损失，提高银行管理体系的稳健性。我国汇率机制不断完善，但外汇市场并不成熟，随着央行对人民币汇率的干预程度逐渐减小，汇率的波动幅度也将加大并趋于日常化，我国商业银行因汇率频繁波动而造成的经济损失风险必将增加。因此，提高我国商业银行汇率风险管理的水平具有重要的理论和现实意义。

1.我国商业银行汇率风险的现状分析

我国市场经济化的程度不断提高，央行对商业银行人民币汇率的干预程度逐渐减小，银行汇率体制也面临着改革的挑战，在汇率体制改革的过程中，人民币汇率也出现持续波动。虽然政府在调控汇率波动的过程中发挥着一定的作用，但汇率波动导致的商业银行经济损失也不容忽视。具体的从2005年汇率改革以来，人民币兑换美元的汇率发生了较大波动，如：2005年7月21日，央行实行了“浮动汇率制”。这种“以外汇市场的供给和需求为基础、参考一揽子货币进行调整、有管理”的汇率制度改变了以往的单一盯住美元，使美元兑换人民币的官方汇率由8.27变为8.11，人民币涨幅约为2.1%；2007年1月11日，美元兑换人民币突破到7.80元；2007年5月21日，央行将人民币汇率的波动范围调整到0.3%~0.5%；2008年4月10日，人民币兑换美元汇率中间价获得较大突破，为7.00；2008年中期到2010年6月，爆发经济危机后，央行将人民币重心放在美元上；2010年6月10日，央行决定重新实施浮动汇率制；2012年4月14日，央行5年来首次将人民币兑换美元的汇率浮动范围由2007年的0.3%~0.5%调整至0.5%~1%。由以上数据可以看出，我国商业银行汇率波动范围较大，由此带来的商业银行的汇率风险也日趋增加，提高我国商业银行汇率风险管理水平紧迫而必要。

2.我国商业银行汇率风险管理的现状

2.1管理原则

商业银行在进行汇率风险管理时，会有一系列的管理方法供其选择，在对这些方法进行选择时汇率风险管理原则就是一个非常重要的参考，同时该原则也会指导央行如何发展外汇相关业务。具体来说就是：1、成本最低化原则。成本最低化就是银行在预防和管理汇率风险的过程中，所采取的措施和使用的工具通过成本-收益分析使汇率风险管理成本降低到最小，银行获取的效益达到最大。2、规避风险原则。商业银行在进行汇率风险管理时通过使用金融工具，可以达到规避汇率风险，资产保值甚至是增值的目的。商业银行汇率风险管理应秉持着严谨的态度，预防或是杜绝一些激进的管理工具和管理措施的使用。3、灵活变通原则。商业银行在做外汇业务时，应该平衡规避风险和达成交易二者之间的关系，不能只顾规避风险而不考虑业务是否能达成，也不能只考虑业务的达成而不顾为此要承担多大的风险，只有找到一个平衡点、灵活变通才能获得较大的收益。

2.2风险管理流程

商业银行风险管理有效而顺畅地进行需要遵循一定的流程，具体如下：1.识别风险。通过客观分析一些汇率风险来确定影响汇率风险的因素，并通过控制汇率风险影响因素进而达到对汇率风险进行提前识别的目的。风险辨别可以分成两个过程：一是对汇率风险进行了解；二是对汇率风险进行分析。2.计量风险。商业银行对风险的计量是汇率分析中极其重要的一个环节。通过前面的风险识别首先对风险有一个定性的分析和判断后就需要应用一些数学方法，通过风险计量指标定量的对风险发生的概率以及风险发生后造成的损失来进行计算。目前使用的汇率风险定量分析方法主要有两种：VaR法和敞口分析法。3.风险监测。风险监测是根据风险识别和计量的结果基于相关风险指标来对未来风险的发展趋势做出一个合理的判断，然后对未来风险可能给银行带来的损失做进一步估算。4.风险控制。风险控制是商业银行根据自身的条件并且使用适当的工具来已经发生的风险进行抵消和转移，达到最大化控制风险的目的。风险控制是汇率风险管理中不可或缺的一个环节，发挥着极大的作用。

2.3管理现状

我国从2005年以来开始使用浮动汇率制度，对我国商业银行在汇率风险管理方面产生了一些积极影响，商业银行在汇率风险管理上取得了一些成绩。下面以中国银行为例来进行相关说明：中国银行在2006年至2009年的外汇敞口比例比较大，最高时达114%。针对如此高的敞口比例，中国银行也采取了相应的措施来降低比例，如：采用外汇期权交易协议，在境外通过上市来募集外汇资本，之后通过交易外汇衍生品来降低外汇敞口比例。与此同时，使用金融衍生工具来对汇率风险实施进一步控制，避免了承受过大的汇率风险。随着汇率市场化的进程不断加快，在我国外汇市场化尚未完全成熟的客观环境下，对于一些较大的汇率风险并不能得到有效的规避。同时由于浮动汇率制度的实行时间不长，我国商业银行在汇率风险管理方面仍需不断积累经验。

3.我国商业银行汇率风险管理存在的问题

我国商业银行汇率风险不可小觑，尤其对于一些个别银行风险还十分严重。比如中行2006年到2008年我国外汇敞口比例较大，在100%左右。我国商业银行汇率管理无论从内部管理技术和工具以及管理经验还是外部汇率市场化的程度来讲，都与国际商业银行有较大差距，存在很多问题与不足。3.1我国商业银行汇率风险管理能力需进一步加强主要表现在：一是“风险先行”理念渗透不足。我国商业银行对风险管理的认识不足、不深刻，采取的业务优先、业绩绩效优先、事后管理、事后补救的方式是不科学的；二是我国商业银行对汇率风险识别、计量和管理能力有待进一步提高。我国对汇率风险识别、计量和管理方面能力不足与我国在早期实行固定汇率制度有很大关系，我国对汇率风险管理的认识不足，在这些方面还存在较大的发展和完善空间；三是我国商业银行汇率风险内部控制能力仍需提高。我国大部分商业银行尚缺少对汇率风险进行控制和管理的专业性部门、内部审查系统和专业人员；四是我国商业银行汇率风险管理的专业人员较为缺乏。我国尚没有专业的汇率风险管理教育培训机构，也使得我国汇率风险管理水平的提升进程变得缓慢。3.2外部环境外部环境对我国商业银行汇率风险管理的影响主要是外汇市场尚不完善。

4.我国商业银行汇率风险管理的对策探讨

对于前面提到的我国商业银行汇率风险管理存在的一些问题，本文将提出两条主要的应对措施来提高我国商业银行汇率风险管理水平。

4.1进一步深化商业银行汇率风险管理理念

目前，商业银行汇率风险管理理念只是在风险管理部门得以加强，并没有在整个银行内部，因此汇率管理理念应该广泛普及并渗透到每个银行员工之中。银行内部应该经常组织员工参加汇率风险管理相关知识的学习和培训工作，引进国际上相对成熟的汇率风险管理知识和理念，结合银行自身实际情况，有选择地进行学习、吸收并加以运用。商业银行的高级风险管理者应该加强对专业知识和技能以及国外先进风险测算和管理方法的学习和掌握，并将其普及给广大员工，适时对员工相关知识的掌握情况予以考察和测验，对表现突出的员工予以奖励，对还不熟悉的员工予以监督。同时还要熟悉外汇业务，根据银行自身的经营情况合理管理外汇敞口比例。商业银行汇率风险管理者应该对国内外经济宏观运行的趋势有一个深刻的认识和理解，并且制定出具有前瞻性和建设性的风险管理政策，对推动本银行汇率风险管理水平的发展具有重要的意义。

4.2充分完善我国的外汇市场

完善我国的外汇市场，除了需要扩大市场外汇交易规模、实现交易品种多样化、扩大交易主体、完善市场调节机制等，还需要发展市商制度。市商在外汇市场规模的扩大上发挥着极其重要的作用，市商作为一种媒介，使得交易主体在外汇市场内外的沟通更加顺畅。我国的外汇市场相比于其他发达国家流动性较差，因此市商作为一种可以增加外汇市场流动性的“剂”不可或缺。市商重要的职责之一是根据其掌握的外汇买卖双方的信息来对市场进行报价，同时其拥有强大的经济实力和过硬的专业知识，可以减少对市场的操纵，进而提高市场的效率和规范性。我们应努力提高我国外汇市场做市商的质量，完善做市商制度，促进我国外汇市场的成熟和逐渐完善。

5结束语

总之，有效提高汇率风险管理的水平是一项长期的系统工程，不是一朝一夕就可完成的。相信经过一番努力，随着汇率机制的不断完善和我国外汇市场的日趋成熟，我国各大商业银行都会建立起完善的汇率风险管理体系，有效预防外汇市场带来的风险，从而保证我国银行业能够健康、持续、繁荣和稳健发展。

作者:李小欧 单位:中国工商银行股份有限公司软件开发中心

参考文献：

[1]邓雄.我国商业银行汇率风险管理研究[D].西南财经大学,2007.

汇率风险篇10

一、商业银行汇率风险及其表现形式

商业银行汇率风险是指汇率变动可能给银行的当期收益或经济价值带来损失的风险。其主要是因汇率波动的时间差、地区差及银行表内外业务币种和期限结构不匹配等因素造成的。汇率风险可分为交易风险、经济风险和折算风险三类。汇率风险表现在以下几个方面：

第一，外汇敝口风险。外汇敝口风险是交易风险的主要形式。银行的外汇资产和外汇负债币种头寸不匹配，外汇资金来源与外汇资金运用期限不匹配均会导致汇率风险。外汇敝口主要来源于银行表内外业务币种和期限的错配，在某一时期内，银行某一币种的多头头寸与空头头寸不一致时所产生的差额就形成了外汇敝口。在存在外汇敝口的情况下，汇率变动可能会给银行的当期收益或经济价值带来损失，从而形成汇率风险。

随着我国经济的开放，我国企业的外汇资金需求不断上升，与快速增长的外汇资金需求相比，商业银行的外汇资金来源并没有增加，近几年在人民币预期升值的刺激下，企业的外汇贷款也有持续增长态势。同时企业和居民个人持有外币意愿的降低，抑制了外汇存款的增长，致使金融机构的外汇存贷比呈现不断升高趋势，甚至超过了人民银行制定的外汇存贷比不得高于85%的警戒线。商业银行在低成本的外汇存款来源减少的情况下，可能会被迫转向筹资成本较高的金融市场寻求额外的资金来源以满足贷款不断增长的需求，势必造成银行外汇资产负债总量和结构上的失衡，从而在汇率波动时带来较大的外汇风险。

随着外汇中间业务和表外业务的发展，商业银行在获取了更多的市场机会和盈利机会的同时也承担了更多的汇率风险。以银行结售汇业务为例。目前我国银行人民币兑美元的牌价一般按前一天人民银行公布的中间价确定，同时对前一天各分支机构结售汇的轧差头寸在市场中平盘。如果出现市场平盘价低于对客户的结算价，银行就要承担其中的汇率损失。由于人民币汇率浮动频率和区间不断加大，商业银行的汇率风险自然会随之增加。如2006年4月新推出的商业银行代客境外理财业务就具有相当的汇率风险。虽然在《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》中明确规定了 商业银行应采取有效措施，通过远期结汇等业务对冲和管理代客境外理财产生的汇率风险，但在市场对远期人民币普遍看涨的现实情况下，保持较高的收益率以吸引客户与银行规避自身的汇率风险之间显然存在较大的矛盾。

第二，客户外汇风险。客户外汇风险是经济风险的主要形式。汇率变动不仅会直接影响银行的敝口头寸，也会通过影响银行客户的财务状况而对银行的资产质量和盈利能力带来影响。汇率波动会直接影响外向型企业的整体利益，本币升值会导致出口企业的盈利水平降低、竞争力下降，进而影响企业偿还银行贷款的能力，使银行贷款的风险加剧。而内向型企业则在本外币利差较大的情况下，倾向于以银行的外汇贷款替代本币融资，从而造成较大的货币错配风险。在20世纪90年代亚洲金融危机中，企业通过金融机构大量举借外币债务，汇率急剧

三、加强商业银行汇率风险管理的举措

2006年2月28日，银监会了《关于进一步加强外汇风险管理的通知》，强调了人民币汇率形成机制改革与银行间外汇市场发展对银行外汇风险管理带来的挑战，并就银行外汇风险敝口头寸计算、外汇交易限额管理、价格管理、外汇交易报价、系统建设、交易对手信用风险管理、外汇交易中的操作风险、外汇风险内部审计、外汇衍生产品风险管理、外汇交易员及外汇风险管理人员配备等外汇风险管理中的主要内容提出了10个方面的具体指导意见。这就要求我国商业银行应尽快适应人民币汇率形成机制的改革，不断提高自身的汇率风险管理能力。

（一）转变经营管理理念，充分认识汇率风险管理的重要性。为了保证风险管理体系与银行自身实际需求的协调一致，商业银行应转变长期以来形成的重视信用风险忽视汇率风险观念，应清楚地认识到汇率风险管理的重要性。这是保证外部监管要求与银行内在动力激励相容的首要条件，也是商业银行采取各项汇率风险管理措施的首要保证。我国商业银行应按现代商业银行的组织结构，由银行董事会承担汇率风险的最终管理责任，而且慢为了有效地进行汇率风险管理，董事会和高级管理层必须在思想上及时适应新的汇率机制，切实认识到汇率风险管理的必要性和紧迫性。同时要实现管理观念的转变，董事会和高级管理层首先要熟悉汇率风险管理的专业知识和技能，及时掌握本行的汇率风险敝口头寸，充分了解本行的汇率风险，在此基础上，董事和高级管理层才能很好的确定风险管理的战略、政策和程序，设定本行的外汇风险容忍度。另外，商业银行的最高层确定的汇率风险管理基调也将直接决定全体员工看待和处理汇率风险的态度和行为。

（二）全面动态地识别汇率风险来源和表现形式，准确计算外汇风险敝口头寸。对风险的识别和计量是银行汇率风险管理的基础，我国商业银行应根据自身的业务特点和具备的条件，选择恰当的风险识别和计量方法。据2006年1月1日起试行的《商业银行风险监管核心指标（试行）》，银行可采取外汇敝口分析方法计算累计外汇敝口头寸比例，在进行敝口分析时，应分析单一币种的外汇敝口以及各币种敝口折成报告货币并加总轧差后形成的外汇总敝口。对单一币种的外汇敝口，应分析及其外汇敝口、远期外汇敝口和即期、远期加总轧差后的外汇敝口，还应对交易业务和非交易业务形成的外汇敝口加以区分。

作为衡量汇率变动对银行当期收益影响的一种方法，外汇敝口分析是银行业较早采用的汇率风险计量方法，具有计算简便、清晰易懂的优点，但这种方法忽略了各币种汇率变动的相关性，难以揭示由于各币种汇率变动的相关性带来的汇率风险，因而银监会也允许有条件的商业银行同时采取其他方法计量外汇风险。这与巴塞尔委员会对市场风险兼顾统一的资本要求和银行具体情况的监管精神是相符的，为了保证银行资本达到审慎、透明度和一致性的要求，采取内部模型法的银行应满足监管当局制定的一系列定性标准和定量标准。

（三）借鉴国外成熟的管理技术，对汇率风险进行控制和管理。其一，对因存在外汇敝口而产生的汇率风险，银行通行的做法是采取限额管理和套期保值等方式进行控制。因此商业银行应加强对外汇交易的限额管理，据自身风险管理水平和业务战略，确定风险容忍度和风险限额，并对超限额问题制定监控和处理程序，将汇率风险控制在自身能够承受的范围内。其二，商业银行应抓住人民币汇率改革的机遇，积极进行金融创新，充分利用金融衍生工具为自己和其他经济主体提供规避风险的产品和服务。人民币对外币远期和掉期交易是银行为客户提供套期保值的主要汇率风险管理工具，也是国际外汇市场上通用的避险工具，2005 年以来这些汇率衍生产品的推出和发展，有助于国内银行尽快适应汇率变化后的新环境，增强经营的风险意识和管理风险的能力，为走向国际市场做好准备。当然，我国商业银行也应认识到，金融衍生业务是一把双刃剑，即使在成熟的国际金融市场上，它们也是高风险业务领域，因而在发展金融衍生业务的同时，必须要提高防范和控制金融衍生产品风险的水平和能力。

总之，在新的汇率机制下，我国商业银行要尽快转变风险管理理念，提升汇率风险管理水平。在准确的对汇率风险进行识别和计量的基础上，充分利用汇率体制改革深化所创造的有利条件，对汇率风险进行主动的控制和管理，并最终建立全面的汇率风险管理体系，建立获取风险收益的现代商业银行经营模式。下跌引发的外汇风险和损失直接转变成了与负债企业有信贷关系的银行信用风险和损失。

第三，折算风险。折算风险是指由于汇率变动而引起商业银行资产负债表某些外汇项目全额变动的风险，其产生是因为进行会计处理时将外币折算为本国货币计算，而不同时期使用的汇率不一致，出现汇兑损益。如银行为了编制合并财务报表，将以外币表示的资产和负债换算成本币表示的资产和负债，这样就面临汇率换算风险，进而影响银行的财务报告结果。目前我国商业银行折算风险的一种重要的、特殊表现形式是外汇资本金面临的汇率风险。我国通过外汇储备注资国有商业银行、银行引进境外战略投资者及在境外上市等一系列改革举措均形成了商业银行的外汇资本金来源。受人民币汇率波动影响，这些外汇资本金折算成人民币资本数额也会发生波动，当人民币升值幅度较大时就会对商业银行造成一定的损失。