外汇监管论文十篇

外汇监管论文篇1

上海发展有限渗透型离岸金融业务的可行性与必要性

一方面上海发展严格分离型离岸金融业务竞争优势并不明显。我国周边地区聚集了众多的离岸金融中心，比较成熟的就有香港、东京、新加坡三个。这些市场在金融机构数量、政策环境、服务水平等各方面都较上海有明显优势，对境外资金需求者和供给者有着更大的吸引力。在这种背景下，上海试行严格分离型离岸金融业务的成效不容乐观。

另一方面上海市目前已吸引了大量跨国公司，部分公司地区总部、财务中心也设在上海。在日常经营中，这些跨国公司产生了对离岸金融服务的强烈需求。我国目前对外汇资金划往境外还有较为严格的限制，跨国公司内部化的采购、生产和销售方式与我国现行外汇管理模式产生了冲突，一些合理的资金汇出要求由于当前外汇管理对交易真实性的审核标准与跨国公司的实际经济活动之间存在难于调和的矛盾而难以实现，他们只能借助新加坡、马来西亚等地实现其资金结算及调度管理功能，如果允许跨国公司在上海开立离岸账户，把它们的一些资金转移到离岸市场，能够迅速扩大上海市离岸市场规模，有利于发挥资金的集聚效应。

综上所述，我们认为在离岸金融业务规范发展的前提下，发展有限渗透型的离岸金融业务具有现实可行性和必要性。关键是监管部门能否对这种类型的离岸金融业务实行有效且到位不越位的监管。

有限渗透型离岸金融业务的风险分析及监管切入

渗透型离岸金融业务的风险主要体现在以下层面：

一是国家层面。即对离岸金融市场所在东道国的风险。这种风险是多方面的：（1）外汇资金运动中的风险。渗透性离岸金融管理的失控将会对国家经济金融带来相当的风险。（2）金融体系扩张经营的风险。银行开展离岸金融业务会享受免缴存款准备金以及不受流动性要求限制等待遇，因此经营离岸金融业务的主体在受到外在约束减少的情况下，如再缺乏审慎经营意识的内在控制，则极易造成经营主体的自身风险，从而波及该主体母国金融体系的稳健运行。

二是微观层面。即对经营主体的风险。离岸金融业务对其经营主体—银行及其他金融机构带来的风险是多方面的。除了上述由于金融机构经营规模过度扩张风险外，还需面临比在岸业务更大的经营性风险，如离岸客户的信用风险（离岸客户大多为远距离客户，进行有效信誉评估和管理的难度较大，可控性较低）等。

我们认为无论是国家宏观层面还是主体微观层面，只要监管的切入点把准，其风险还是可以有效控制的，关键是渗透的通道设计以及监管的有效执行。那么，离岸与在岸之间会发生些什么样的资金渗透呢？我们可把渗透途径归纳为账户渗透和产品渗透两方面。账户渗透是指银行自身账户资金的渗透以及开立在银行的客户账户之间的资金渗透。产品渗透是指借助金融产品进行的渗透。另外，金融机构本身作为经营主体也可能会发生各种渗透，如经营离岸业务的金融机构有内部在岸头寸和离岸头寸之间的相互弥补会导致资金在离岸与在岸间的渗透。

由于经济金融活动的多样性以及金融在监管与创新矛盾运动中产品的不断推陈出新，上述渗透经常是立体多维发生的，但渗透的最终结果应该是导致资金上的渗透。所以我们认为渗透通道的设计与管理层最终的监管切入点是对离岸金融业务外汇监测与管理。

发展有限渗透型离岸金融业务的外汇监测与管理

对离岸金融业务的外汇监测

根据国际货币基金组织的要求，离岸金融业务必须纳入东道国的国际收支统计监测，其业务规模应反映在该国的国际收支平衡表以及国际投资头寸表中，否则在整个世界经济金融的发展中将会出现非常大的遗漏。具体的监测可按以下方面进行：

一是对银行离岸金融业务监测。这项监测应以审慎经营为目标开展。应制定统一的离岸金融业务会计标准，要求金融机构定期报送离岸业务的各项报表及临时要求的特殊报表，使当局及时了解离岸金融业务的规模，并监督各项管理规定的执行情况。在外汇管理上则采用国际投资头寸表要求的相关因素由银行通过BSPL（资产负债及损益）申报。

二是对资金在离岸与在岸之间渗透的监测。这项监测可以国际收支统计申报为前提开展。由于离岸账户资金可以通过各种渠道流入在岸，对国内经济和金融体系造成冲击，在岸资金也有可能离岸化，因此当局应严密监测资金在离岸与在岸之间的流动，要求主体进行资金账户间流动申报，全面了解离岸资金的流向和规模。

三是跨境资金流动监测。随着离岸金融业务的发展，资金跨境流动的规模必将扩大，流动方式也会复杂化。应在现有跨境资金流动监测体系中相应增加离岸与境外之间资金流动监测内容。

对离岸与在岸有限渗透的监管

外汇监管论文篇2

关键词：银行；代位监管；外汇管理

中图分类号：F832.2　文献标识码：B　文章编号：1007-4392(2009)08-0038-03

1996年11月我国实现人民币经常项目可兑换后。外汇管理原则及其内容相应发生了重大变化，即由可兑换前的侧重于外汇收支范围的严格审批转变为对交易真实性的审核，外汇管理的方式由事前管理、直接审批转变为事后监督、间接管理的模式。这就是说，凡是经常项目下的交易，只要单证齐全、真实可靠。就可以不受限制地对外支付货款及运、保、佣费用。2008年8月15日，新修订的《外汇管理条例》正式颁布实施，明确规定对经常性国际收支和转移不予限制，进一步简化了对部分资本项目的行政审批，银行自行审核办理的外汇业务进一步增加。随着越来越多的外汇业务交由银行直接审核办理，银行代位监管在整个外汇管理体系中的地位不断提升。如何适应外汇管理职能的转换，进一步改进银行代位监管的环境，提高银行代位监管的意识和能力，增强外汇政策的有效性，值得基层外汇管理部门认真思考。

一、银行代位履行外汇监管职责的现状和存在的主要问题

总体而言，在外汇管理部门和外汇指定银行的共同努力下，大多数银行机构代位监管的意识和水平在逐步提高。各家银行对外汇业务基本实行了业务分级审批、部门之间相互制约的管理方式，对外汇业务的培训、内控和检查在不断加强，业务的合规性明显改进。但银行在代位监管过程中，不可避免会遇到追求利润最大化和严格执行外汇政策而损失部分经营利益的矛盾，管理和业务操作水平参差不齐，银行代位监管的条件和环境也有待改进。

(一)银行对代位监管的认识存在误区，影响了其代位监管的内在动力

当前，银行对代位监管主要存在以下两个方面的模糊认识：

一是银行代位监管所承担的责任、风险与其现实收益不匹配。在我国的外汇管制仍然存在的情况下。银行办理外汇业务时往往需要对外汇交易的表面真实性进行审核。外汇指定银行的代位监管实际上是外汇管理机构在一系列外汇管理改革的基础上。将监管职能向银行延伸的结果，目前银行在一定程度上监管机构实施外汇管理职能，因而银行不仅是监管机构的管理对象，同时还与监管机构间存在着委托关系。有的银行认为，委托理论中人能够通过履行委托人赋予的职责获得相应的报酬，而银行只能在履行外汇管理规定后正常开展其外汇业务，出现了差错还可能会受到行政处罚。多数银行能够较好地执行外汇管理政策，更多地是处于外汇管理机构行政处罚压力之下的被动行为，有的银行甚至表示愿意采取外汇管理部门直接审批、银行按审批结果办理的传统业务模式，减少政策风险。但是在外汇指定银行制度下，银行开办结售汇业务是需要外汇管理部门核准的。银行提出开办结售汇业务的申请就意味着接受了必须遵守外汇管理政策法规的要约，办理结售汇业务而产生的收益就是履行外汇管理规定后获得的报酬。银行代位监管不仅是外汇政策法规的要求，也能够获得收益。

二是银行代位监管不具有强制性的权力。有的银行认为，外汇管理部门对涉汇主体的外汇收支活动进行管理具有法理基础和权威性，而银行对外汇交易的真实性进行审核不属于行政审批行为，不具备强制性权力。银行甚至认为其在外汇监管中承担了过多的责任，影响其业务发展。但遵纪守法是每一个公民和机构应尽的义务，大家都要在法律法规的框架下行使自身的权利。银行代位监管就是通过自身的业务操作来贯彻国家的外汇管理政策，维护外汇市场秩序和国家经济安全。

(二)银行代位监管机制存在缺陷，影响了代位监管的实际效果

一是银行缺乏完善的代位监管内控制度。随着外汇管理体制改革的深化，各类外汇管理政策也在随着国际收支形势的变化在不断调整，因而要求银行及时根据政策的调整制定或修改其内部操作规程。目前，银行的内控管理制度及操作系统主要根据其自身业务情况设置，尚未将代位监管的理念和具体政策信息融入其业务操作流程。有的银行没有充分做好代位监管职责增强后相关内部制度的建立和完善，有的外汇政策改革后银行内部管理制度和业务操作流程没有及时跟进，有的银行建立了外汇业务相关制度但在具体业务经办环节没有得到有效落实，代位监管的责任过度集中在某个业务岗位或业务部门，增加了业务操作风险。有的基层银行在办理资本金结汇过程中，甚至从业务受理、凭证审查到最后的结汇资金用途凭证核查都是同一岗位业务人员办理，缺乏事后核查，存在风险隐患。

二是银行缺乏代位监管意识与业务操作水平。银行作为金融中介机构扮演着金融服务与金融监管的双重角色，但目前少数银行还比较缺乏代位监管意识，从而导致错误执行外汇管理政策或是审核不规范、不严格等情况。个别银行甚至把服务凌驾于监管之上，违反外汇管理规定为客户办理有关业务。比如有的银行办理外商投资企业外方投资利润汇出时，企业只提供了缴税证明而无完税证明，明知审核程序未完，提供资料不全，却办理了利润汇出。有的银行人员为了拉客户甚至帮助他人提供身份证明分拆结汇，代位监管成了代位违规。银行外汇岗位人员的专业水平也直接决定了银行代位监管的效果，尤其是一些基层银行职责分工不明、监管流程缺失、业务培训滞后，都将严重影响代位监管的落实。以个人结售汇为例，部分银行在办理个人结售汇业务中，往往前台手工为客户办理结汇后几天才补录个人结售汇系统，未能有效利用个人结售汇系统这一监管工具。

三是银行代位监管有效性的事后监督难度加大。加强银行代位监管的有效手段是事后监督，但是随着银行代位监管职责的增强以及外汇业务复杂性的增大，监管部门的管理难度不断加大。目前非现场检查主要依靠对各业务系统的数据分析，可疑外汇业务是否违规必须通过现场检查确认，而银行外汇业务统计报表与外汇管理部门非现场监管外汇收支统计报表的统计项目、统计口径不尽一致，同时外汇资金的收结汇和账户之间划转又涉及到多家银行和不同公司，使现场检查的难度不断加大。银行代位监管的增强不仅增加了外汇检查工作量，更提高了外汇检查的难度，面对不断开放的外汇管理环境，监管部门也需要通过探索创新提升间接管理和事后监督的水平。

(三)银行代位监管的客观条件有待改进

一是银行代位监管的责、权、利有待加强。现行外管法规未对银行代位履责的权限、职责、权利做出明确的界定，没有一套专门的机制来约束、激励和规范银行的代位监管行为。尽管外汇管理部门出台了《银行执行外汇管理规定情况考核办法(试行)》，但对其如何奖惩并未作出明确规定，不

利于引导银行提高代位监管的积极性。

二是个别外汇政策有待进一步完善。现行部分外汇管理政策文字描述较为笼统，操作性不强也是直接影响银行代位监管效率的因素。如居民个人结汇、非贸易外汇管理、资本金结汇管理等个别政策规定的不够明确，银行操作执行存在一定难度。个人外汇资金“化整为零”和分散到各地结汇都可以达到规避真实性审核的目的，资本金结汇需要提供的商业单据很容易取得，即便银行发现了疑点也很难拒绝办理，使外汇政策的执行效果大打折扣。

三是银行代位监管的成本较高、压力较大。其一，外汇管理的政策多且变化频繁，银行在完善制度、培训人员方面需要花费大量的人力、物力。其二，外汇管理的系统多，对电脑和网络的要求高，有的银行机构为了节约成本，只在一两台电脑上安装相关系统，在柜台采取手工方式办理外汇业务，事后再集中补录数据，由于不能够通过系统实时办理业务，导致容易出现偏差。

二、增强外汇指定银行代位履行外汇监管职责有效性的途径

(一)提升外汇指定银行的代位监管理念，增强监管的主动性

一是银行应积极转变观念，在追求自身利益的同时，进一步增强全局观念和大局意识，实现利益最大化与风险最小化的有机结合。二是从法律、规章的角度，明确银行代位监管的权、责、利，塑造银行代位监管理念。三是引导和支持银行有效发挥监督职能，采取正、负向激励的方式，不断提高代位监管水平。

(二)改进银行代位监管流程，防堵监管漏洞

一是银行要将代位监管融入到业务处理的事前调查、事中审查和事后核查的各个环节，并与业务人员的业绩考核挂钩。及时根据政策调整更新内控制度和培训业务人员，使业务人员自觉提高业务操作水平和业务流程熟练程度，增强银行整体执行外汇管理政策的有效性。二是外汇管理部门要严格权限下放前的市场准入，做好银行代位监管能力的评估，根据银行的条件和业务风险的不同，有针对性地向银行下放监管权限。三是建立银行与外汇管理部门间的联动机制。银行在代位监管中遇到疑难问题可及时与外汇管理部门及时沟通，外汇管理部门为银行代位监管提供有力的政策支持。

(三)健全银行代位监管机制，增强监管活力

一是银行要建立有效的内部监督检查、员工培训机制和考核机制。通过银行内部激励约束机制来防范管理风险与操作风险。二是外汇管理部门要加强事后核查。建立一套针对性强的对基层银行代位监管进行再监管的操作办法，通过现场及非现场检查的方式对银行代位履责的实施情况进行再监管。三是制订《实施细则》，除了对外汇指定银行信用和管理等状况做出整体评价外，明确相关奖惩措施，促进银行履职规范化。

(四)改进对银行的服务，减轻银行代位监管的压力和成本

一是整合现行的外汇业务系统。提高系统的兼容性，减少银行对电脑设备的投入。二是改进对银行的外汇政策、统计和信息服务，使银行在履行代位监管职责后能够共享外汇管理的信息资源，便于加强代位监管、合理展业，减少违规行为。三是改进对银行的行政执法，建立大检查机制，避免外汇管理部门的多头检查，对银行非故意的违规行为允许一定的错误率，对同类问题按法人主体(或省级机构)进行处罚，减轻银行动辄得咎的心理压力，争取银行对代位监管工作的支持和配合。

外汇监管论文篇3

作者：胡大江 任玉珑 陈学梅 黄波 论文论文关键词：国际贸易 汇率风险管理 系统 构建 论文论文摘要：文章把企业国际贸易汇率风险管理被视为一个系统，从整体的角度，用系统的思维方法对企业的国际贸易汇率风险管进行研究。对系统内的汇率风险识别、汇率风险度量、汇率风险规避、汇率风险监控和绩效评估等5个要素及其相互之间的关系进行了分析，并构建了企业汇率风险管理系统的结构。 一、引言 企业在从事国际贸易的经济活动中．不可避免地会在国际范围内收付大量外汇或拥有以外币表示的资产和债权债务．并在贸易合同规定的期限内进行收付并与本币进行折算．以便结清债权债务并考核国际贸易的最终利润和成果。显然．在企业的国际贸易从开始到本外币最后折算这一个周期内．由于浮动汇率制度等因素导致的汇率波动，必将会给企业的国际贸易带来外汇风险。同时．随着全球经济的发展．诸如全球金融危机、甲型H1N1流感和海地地震等全球性或地区局部性的经济问题和社会问题的不断爆发，国际间贸易摩擦和贸易争端也不时涌现，这些都不仅使企业的国际贸易汀单数量减少．而且还严重影响到现有订单的后续执行．使企业国际贸易的外币收付时间和周期产生很大不确定性．导致企业国际贸易最终的本外币折算无法按计划执行．从而使得企业的国际贸易额外承受许多不确定的外汇风险。而随着经济全球化进程的不断推进．国际贸易和国际资本双向流动也得到了迅猛发展，我国企业的外汇业务也得到了空前增长．这不仅使得暴露于外汇风险之中的企业数量不断增长．而且使得企业暴露于外汇风险之中的数额也不断增加。面对不断加剧和更多不确定的外汇风险．越来越多的企业将面临越来越大的外汇风险。因此，加强对国际贸易外汇风险管理已成为这些企业的迫切需求。 二企业国际贸易汇率风险管理系统构建 1．汇率风险管理系统的含义系统是指由若干个可以相互区别、相互依存、相互联系与作用的要素(或部分)所组成．具有某种结构和特定功能，处在一定的环境中，以达到某种预定目标的有机整体任何一个系统有一个确定的开始和终结时间的周期．对于企业国际贸易汇率风险管理系统，在其风险管理周期内，企业首先需要对汇率风险影响因素进行识别，然后再对其风险大小进行度量，并根据风险大小采取相应的规避措施。除此之外，还需要在整个汇率风险管理过程中．尽可能估计各种突发情况对企业国际贸易汇率风险大小的影响，并制定相应的应急预案，以便在对风险进行监控时，一旦出现类似的突发事件，能按应急预案。在最短的时间内进行应对，以降低突发事件对企业国际贸易的影响。当然．事后的绩效评估也是企业汇率风险管理必不可少的环节．任何一个周期内风险管理的经验教iJlI都是企业的一笔重要财富．能为下一周期内的风险管理提供指导和借鉴。因此，企业的国际贸易汇率风险管理也可以视为由风险识别、风险度量、风险规避、风险监控和绩效评估等要素构成的管理系统工程。 企业构建国际贸易汇率风险管理系统．就是对国际贸易汇率风险管理所涉及的基本问题．用系统观点思维推理。在确定和不确定的条件下，探索可能采取的方案．通过分析对比，选出最优方案；同时对该方案的风险进行监控，以及时发现各种突发事件、评估其对汇率风险的影响，并能尽快采取应对措施．尽可能降低突发事件对汇率风险带来的影响：最后对整个国际贸易周期内的汇率风险管理进行评估．总结经验教训并为下一周期的国际贸易汇率风险管理提供借鉴。 企业国际贸易汇率风险管理系统是企业管理系统的一部分．这个部分对企业全球化经营具有广泛而深远的意义。由于汇率风险是企业经营中最不确定的因素．它极大地增加了跨国公司资金管理的难度．企业管理者因此需要在更大程度上将汇率风险管理纳入公司整个管理系统．用系统的分析方法．寻求最优的而且需要针对外汇风险采取具体可行的策略。 2．汇率风险管理系统的组成要素前面的分析已经指出。企业的汇率风险管理系统的组成要素为：风险识别、风险度量、风险规避、风险监控和绩效评估等5个环节。 (1)汇率风险识别。企业国际贸易的汇率风险识别是指企业根据其国际贸易业务的范围、形式、规模、国别、币种等特点。对影响企业国际贸易汇率风险的三要素：风险暴露头寸、风险暴露时间和汇率波动进行分析和确认。有效的汇率风险识别是企业国际贸易汇率风险管理的最基本要求，是其风险管理的起点和前提。 汇率风险识别的主要任务是通过对企业国际贸易的汇率风险暴露头寸、汇率风险暴露时间和汇率波动的分析和确认．为 企业国际贸易汇率风险管理提供信息资料。具体表现形式为：甄别风险事件、确定受险时间、分析风险原因等。甄别风险事件要求企业对其国际贸易活动进行甄别，找出风险暴露事件，确定风险暴露头寸；确定受险时间要求企业明确风险暴露的时间和周期：分析风险原因要求企业影响汇率波动的影响因素和影响后果．这不仅包括对汇率变动直接影响的考察。还包括对其间接作用，如传递机制、作用要素和作用程度等的考察。 为此．汇率风险识别要求应当企业编制一系列有关汇率风险的报表，如：资产平衡预测表、收入预测表、资金流量预测表、信贷和投资机会评论报告等，并根据这些报表制定关于汇率风险实际变动的特别通知书等。这些反映企业国际贸易汇率风险的相关信息资料应该有相应的制度及时传递到相关部门．以便相关部门协作并及时采取相应的风险应对措施。 (2)汇率风险度量。企业国际贸易汇率风险度量是指企业根据相应的风险度量模型和方法．综合分析所获知的交易数据和汇率情况．并对风险暴露头寸和风险损益值进行计算．把握这些汇率风险将达到多大程度．会造成多少损失。汇率风险度量又称汇率风险计量、汇率风险测量、汇率风险衡量等．是企业国际贸易汇率风险管理的基础和核心，也是汇率风险规避方案选择的依据。 汇率风险度量是金融风险度量的一种．因此可以借鉴金融风险度量的相关方法来进行不过．汇率风险度量又有其特殊性．目前也出现了一些专门针对汇率风险度量的方法。归纳起来．汇率风险度量方法可以分为两大类：直接汇率风险度量方法和间接汇率风险度量方法直接汇率风险度量方法是通过度量由于未预测到的汇率变化而引起的企业国际贸易汇率风险值的大小。对直接汇率风险的度量从最初的名义量法发展到现在的灵敏度分析、波动性分析、压力试验、极值理论、Copula度量模型、信息嫡和风险价值系列方法(如VaR、CVaR、WCVaR)等更深层次的计量方法。间接汇率风险度量方法主要是通过回归来度量汇率波动与企业价值变动之间的关系．从而间接描述汇率风险。具体表现为：资本市场法和现金流量法。 汇率风险度量常用的是直接汇率风险度量方法。不过，企业在度量其国际贸易汇率风险时，应根据其国际贸易特点，并综合不同的汇率风险度量方法，从各个不同的角度去度量其国际贸易汇率风险．这样才能为规避汇率风险提供更准确的依据。 (3)汇率风险规避。企业国际贸易汇率风险规避是指企业根据其国际贸易汇率风险管理的目标与宗旨．在科学的风险识别和有效的风险度量的基础上．合理的选择风险管理工具。从而制定出具体的避险方案。以实现规避汇率风险的总体目标。汇率风险规避又称为汇率风险控制等，是企业国际贸易汇率风险管理的关键．是整个汇率风险管理系统的实质性环节。 汇率风险规避方案的确定需要在企业国际贸易汇率风险规避战略的指导下选择具体的规避方法企业应该在科学的风险识别和有效的风险度量的基础上．结合企业自身的性质。经营业务的规模、范围和发展阶段等企业的经营特色．采取全面规避战略、消极规避战略或是积极规避战略。各种规避战略只有适用条件不同，并没有优劣之分。 企业在确定其规避战略的基础上．进一步选择其避险方法可供企业选择的避险方法归纳起来有两大类：一类是贸易谈判结合经营策略来规避汇率风险：另一类是利用金融衍生工具来规避交易风险，主要有：期汇、期货、期权及其他金融衍生工具。不同的方法对应着不同的操作，但目的都是为了使“不确定性”得到确定．从而规避风险。 每一种风险规避方法都有自身的优势和劣势，企业需要根据自己所处的风险状况进行甄别和筛选．以达到最有效地实现企业预定的汇率风险管理目标。 (4)汇率风险监控。企业国际贸易汇率汇率风险监控是指企业在确定最优避险方案后．为防止汇率风险规避方案实施过程的随意性和无效管理。而建立的监测机制、预警机制、信息传递和反馈机制、止损机制、紧急处理机制等全方位、多层次的汇率风险监控体系，以随时监控汇率风险的变动并及时处理．使汇率风险的变化始终处于可控的范围汇率风险监控是企业国际贸易汇率风险管理的保障体系。 汇率风险监控要求企业对影响其国际贸易汇率风险的各因素进行监测，包括风险因素监测、风险事故监测和突发事件监测。风险因素监测要求直接监测以外国货币作为媒介或载体的国际贸易活动的规模和地区结构．据以把握不同货币相互兑换的规模和币别结构。风险事故监测要求对汇率走势进行观察和推测．据以分析和测算汇率的某种变动对何类主体构成风险事故突发事件监测要求监测影响 企业国际贸易活动的突发事件，如全球金融危机、甲型H1N1流感、海地地震等。通过监测，分析风险因素、风险事故和突发事件等对企业国际贸易汇率风险的影响．如果这种影响达到预警机制设置的警戒点．应该通过信息传递机制将警示信息及时传递给相关处理部门．经过分析处理，相关的控制措施通过反馈机制及时传达到实施部门。 预警信息的处理需要严格按照止损机制和紧急处理机制进行。止损机制需要设置合理的止损点、建立止损限额管理制度，对企业财务实行有效监控．防止企业经营管理者可能出现的判断事物和道德偏差．确保及早发现问题，及时止损与纠正．使各种变动对对企业的国际贸易汇率风险影响降到最低。汇率风险监控是一个动态过程．对避险方案的实施过程不断进行检查、监测、反馈，发现偏差，立即纠正。因此，汇率风险监控也是“执行一监测一分析一处理一执行……”的循环往复过程。 (5)绩效评估。 汇率风险管理的绩效评估是指企业在其国际贸易周期完成时对其汇率风险管理进行效果评价和经验总结。绩效评估是企业国际贸易汇率风险管理的总结绩效评估首先要对汇率风险管理进行效果评价．主要采取的是成本一收益分析任何一种风险管理方案的实施都需要花费一定的成本或代价风险管理的成本主要表现为交易费用、保险费用或咨询、调杏费用等，其效益就是可能的损失减少了多少或者是收益增加了多少．在分析效益时．一些不能像销售利润那样具有明确数量关系的效益，可通过其雇员数量、环保投入、对社会公益事业的资助等指标来衡量，这些指标尽管是间接的，但却是明确的。 经验总结也是汇率风险管理绩效评估中一个必不可少的环节。企业在汇率风险管理过程中。任何方案的实施都会出现这样或那样的状况，因此，企业应定期总结和分析已制定的风险管理策略的有效性、合理性和适用性，不断总结经验教训．为企业下一次的汇率风险管理做打好坚实基础。 3．汇率风险管理系统组成要素之间的关系。企业国际贸易汇率风险管理系统的有效运行依赖于各要素独立功能的发挥和相互间的协调发展。可以说．汇率风险管理的过程是系统内各要素相互联系、不断发展的动态过程汇率风险管理系统各要素相互联系．汇率风险识别是前提。是风险度量和规避方案制定的依据．只有在第一时间准确快速地识别汇率风险．进而掌握和企业相关的所有汇率风险信息，才能顺利地展开后续工作：汇率风险度量是基础和核心，只有有效地度量汇率风险，才能为规避汇率风险提供准确的依据；汇率风险规避是关键，规避方案的好坏直接决定企业国际贸易汇率风险管理的效果：汇率风险监控是保障．通过对风险因素、风险事故和突发事件的监测，及时调整汇率风险规避方案。是保障汇率风险管理最终效果；绩效评估是总结，评价汇率风险管理的效果并总结经验教训，为企业下一次的汇率风险管理提供借鉴。汇率风险管理系统的5要素相辅相成、缺一不可，其关系可以用图1来表示。图1中。箭头表示要素问的主动关系．线条粗细表示要素间关系的重要程度。 4．汇率风险管理系统的结构结构是指系统内部各组成要素之间的相互联系、相互作用的方式或秩序．即各要素在时间或空间上排列和组合的具体形式结构是系统的普遍属性，没有无结构的系统，也没有离开系统的结构。 同样．企业的国际贸易汇率风险管理系统也有自己的结构，其5个组成要素与外界环境保持着一定的活动性．与外界环境不断保持着物质、能量、信息的交换．是一种非平衡的系统结构汇率风险管理系统也有层次性．存在有不同等级的层次。可以把企业国际贸易汇率风险管理系统的结构分为3个层次：第一层次包括5个要素：风险识别、风险度量、风险规避、风险监控和绩效评估。这5个要索所含的子要素处于第二层次，分别为：风险识别有3个子要素：风险暴露头寸、风险暴露时间和汇率波动：风险度量有2个子要素：直接风险度量和间接风险度量：风险规避有3个子要素：全面规避战略、消极规避战略和积极规避战略；风险监控有2个子要素：风险因素监测、风险事故监测和突发事件监测：绩效评估有2个子要素：效果评价和经验总结。第三层次的要素有第二层次的子要素进一步衍生出来．具体表现为：直接风险度量衍生出名义量法、灵敏度分析、波动性分析、压力试验、极值理论、Cot，ula度量模型、信息嫡和风险价值等系列要素：间接汇率风险度量衍生出资本市场法和现金流量法2个要素：全面规避战略、消极规避战 略和积极规避战略都衍生出2个要素：贸易谈判结合经营策略和金融衍生工具应用策略：风险因素监测衍生出国际贸易规模监测和国际贸易地区结构监测：风险事故监测衍生出汇率走势测算：突发事件监控衍生出突发事件应急处理方案要素。 企业应该根据自己国际贸易的特点．构建适合的汇率风险管理系统。 三、结束语 浮动汇率实施后．许多企业由于缺乏必要的风险管理观念和汇率风险管理的技能．在国际贸易中遭受了巨大的汇率损失。因此。在汇率市场化环境里如何加强对汇率风险的管理与控制，已成为企业管理中一个重要内容。本文对企业国际贸易汇率风险管理系统的构建进行分析．从整体的角度．以系统的分析方法研究汇率风险管理系统的构建。分析指出，企业国际贸易汇率风险管理系统不应仅有风险识别、风险度量和风险规避3个主要要素，还应该有汇率风险监控和绩效评估两个辅助要素．对风险监控不仅要监控常态下的风险影响因素．还要监控诸如全球性金融危机等突发事件对企业汇率风险的影响．并有相应的突发事件应急处理预案。本文的研究希望能启发和指导企业以全面整体的风险管理思想构建构建适合其国际贸易特点的汇率风险管理系统

外汇监管论文篇4

关键词：外汇管理；规则监管；原则监管；转变；思考

中图分类号：F832.31 文献标识码：A

文章编号：1005-913X（2015）12-0130-02

一、原则监管与规则监管的概念

（一）规则监管（Rule-based Regulation）

规则监管是指金融监管机构通过各种具体的规则为被监管者设定明确的权利义务，并以此保障各种金融业务运营的监管模式。具有以下特点。

1.监管规范体系中的规则居于主导地位， 是监管机构实施监管的主要依据，原则性条文仅具有昭示监管目标的意义，一般不作为行政依据。

2.规则监管着重于规范过程和行为。

3.对监管者和金融机构而言，具体行为违法与否都是明确的、可预测的。

（二）原则监管（Principle-based Regulation）

英国金融服务局将原则监管定义为：原则监管意味着更多地依赖于原则并且聚焦于结果，以高层次的规则作为手段，从而达到所期望实现的监管目标，在这个过程中我们将更少地依赖于规则。在国际金融危机后，全球范围内掀起了强化原则性监管的浪潮，美国、日本、德国、新加坡、加拿大等国家以及相关国际金融组织，如：巴塞尔委员会、国际反洗钱工作组，纷纷推崇和引入原则监管模式。原则监管被认为代表了全球金融监管的方向。具有以下特点。

1.原则性条文在建立和发展监管标准方面发挥基础性作用，甚至可以作为独立的执法依据。监管规则相对较少。

2.基于结果的监管，而非以过程为导向的监管。不再把监管重点放在界定被监管者所必须采取的程序和措施上，而是专注于被监管者试图实现的结果，并根据行为结果来判断是否符合监管要求。

3.让被监管机构自行决定在经营中实现风险管理结果的最有效方式。

二、关于原则监管与规则监管的关系

（一）原则监管不能完全抛弃规则

任何监管体系均由原则和规则组成。原则监管并非要求完全以原则取代规则，仍需要规则来细化和明确原则所确立的监管目标。从国际监管实践看，其都建立起与其监管原则相配套的规则体系。

（二）原则监管需要监管者、被监管者共同参与

原则监管模式下，不应再是监管者的单方行为，而应是监管者和被监管者的共同行为。即根据监管原则，监管者提出与原则配套的外部监管规则，被监管者制定内部微观细则，从而使外部监管规则的稳定性和被监管机构内部管理规则的灵活性得到有机统一，提升监管体系的适应性。

（三）建立对被监管者的约束规则体系

原则监管下，被监管者被赋予了较大的自主性和灵活性，原则监管更加依赖于被监管者在风险管理中作用的发挥。因此，为保障原则监管落实，必须建立制约违规者的配套规则体系，增大被监管者违规投机成本，使得被监管者难以或不愿实施违规行为。

三、外汇管理转向原则监管的必要性分析

（一）原则监管更能适应外汇形势和金融市场的变化

随着我国国际收支趋于平衡，跨境资金流动呈双向波动态势，外汇改革措施不断出台，相关业务创新层出不穷。如果继续实施规则监管就要求外汇局不断制定新的细致规章制度，应对改革和金融市场上的变化。结果是数量庞大的规章制度使银行望而生畏，对业务量不大的中小银行尤其如此，而原则是一些层次更高的规则，能适应未来各种情况的变化。例如，无论如何改革和业务创新，经济主体办理外汇业务都不能背离真实性原则的要求。

（二）原则监管可以有效防止银行的道德风险

详细、具体的规则便于执行，但也可能导致银行将主要精力投入到满足监管形式上的要求，只注重业务的表面合规性，忽视背后的风险。也正因为表面合规后银行不用承担责任，一些商业银行处于自身经济利益的考虑，甚至与企业合谋规避外汇管理政策。即使是设计再严密的监管体系，颁布再多的法律法规都不免存在漏洞，法规的漏洞可以用监管而对这种监管来弥补。原则监管更注重结果，将如何实现这些结果留给被监管机构，一旦出现问题，无论是疏忽还是恶意，银行都将受到处罚。

（三）原则监管有利于业务创新

外汇管理应立足于服务实体经济。海量细节化的、高度复杂的规则可能会使银行不敢冒政策风险主动进行业务创新，难以满足企业的实际需求。原则监管减少了对银行条条框框的限制，在保证业务真实性并遵循若干基本原则的前提下，赋予银行更多自主经营的权力，有利于银行充分发挥创新的主动性和积极性，更好的服务实体经济。

四、原则监管中应当注意的问题

（一）原则监管是有效实施前提

外汇监管论文篇5

随着金融市场的发展，金融监管模式不断演变，国际上现行监管模式以规则监管和原则监管为主。

（一）规则监管（Rule-based Regulation）：金融监管机构通过各种具体的规则对被监管者设定明确的权利义务，并以此保障各种金融业务运营的监管模式。

主要特点是：（1）监管规范体系中的规则居于主导地位，是监管机构实施监管的主要依据，原则性条文仅具有昭示监管目标的意义，一般不作为行政依据；（2）规则监管着重于规范过程和行为；（3）对监管者和金融机构而言，具体行为违法与否都是明确的、可预测的。

（二）原则监管（Principle-based Regulation）：基本行为准则或原则性条文在监管法律规范体系中占据主导地位，不设定具体的适用条件，也不直接规定被监管者的行为模式，而是通过概括性描述来规定特定的监管结果。

主要特点是：（1）原则性条文在建立和发展监管标准方面发挥基础性作用，甚至可以作为独立的执法依据；（2）是基于结果的监管，而非以过程为导向的监管。不再把监管重点放在界定被监管者所必须采取的程序和措施上，而是专注于被监管者试图实现的结果，并根据行为结果来判断是否符合监管要求；（3）是让被监管机构自行决定在经营中实现风险管理结果的最有效方式。

二、原则性监管的国际实践

原则监管的理念始于英国金融服务管理局（FSA）。《2000年金融服务和市场法案》授权FSA统一监管英国金融市场，并为其设立了监管目标和原则。为实现法定目标，FSA首创原则导向监管，并进行了大量理论探索和实践。在国际金融危机中，英国首推的以原则为基础的监管模式为英国金融体系抵御金融危机提供了有力支持，而规则监管暴露出刚性有余、弹性不足的弱点，使得以美国为代表的一些发达国家的金融体系遭受重创。危机后，全球范围内掀起了强化原则性监管的浪潮。目前英国、日本、美国等发达国家在金融监管领域都有着原则性监管的实践，分别代表三种不同的监管方式。

（一）英国。英国被认为是金融监管领域原则性监管的代表，早在2001年监管当局就在监管手册中列举了11项监管对象应当遵循的“商业原则”。2005年FSA制订了“更优监管行动计划”，在特定领域内实施更多严格的原则性监管，将不必要的、成本收益不匹配的规则进行了删除和修改。2007年4月FSA《原则性监管：关注重要结果》，提出将继续评估并简化监管手册中的规则，如果有可能将终止手册中具体的、过程导向的规则，更多依赖高位阶的、结果导向的原则和规则。2011年英国政府的《金融监管新方法： 改革蓝图》中明确指出，以目的为导向的适用和强制实施其制定的规则，要求监管对象的行为不仅符合规则的文字，还要符合规则的“精神”，同时审慎监管局必须在所制定的规则中包含简短的目的说明，以使监管对象理解规则背后的原理及其希望达到的结果。为建立新的监管协调机制，英政府2012年《金融服务法案》，规定了监管机构应该遵循“良性管理原则”（ principles of good governance），并对不同监管机构之间的监管协作作出了规定。英格兰银行行长马克?卡尼2014年在《包容发展： 创建系统性观念》主题演讲中指出，银行业标准评审委员会作为对现有银行监管制度的补充，将在审慎监管局和金融行为监管局高阶原则的基础上，设置独立的行为原则，用于指引利益冲突和道德模糊下的行为。

（二）日本。与英国更多强调原则性监管不同，日本更强调原则性监管和规则性监管的有机结合。2007年日本金融厅就提出了“更优监管”方案，其主要举措即实现规则性监管和原则性监管的最优结合，力求通过改善金融监管制度的质量，营造更具竞争力的监管环境。2008年金融危机以来，日本监管当局坚持两种监管并行，持续推进更优监管，希望借此优化整个监管框架。2009年日本金融厅表示日本将“继续保持规则和原则之间的适度平衡，同时充分考虑各国金融服务业现状及监管环境的不同， 这种最优平衡也会不断变化”。与业内主要金融机构代表广泛讨论后， 日本金融厅形成了14 项“关键原则” 以及39条关键原则分解。日本金融厅认为基于规则的监管可以确保可预见性，并消除对于金融机构来说过于霸道的监管行动；基于原则的监管可以鼓励金融机构的自愿行为并给予其业务管理最大的自由。因此规则性监管和原则性监管是相互补充而不是相互排斥的关系，在对大量的不特定金融机构规范某些共性行为以及实施行政处罚方面应该使用规则性监管，而原则性监管更能激励金融机构健全内部控制和管理。

（三）美国。美国是规则性监管的代表，一直奉行的是严格的规则性监管。1993年美国颁布了《美国银行法》，这部法律奠定了美国银行业规范化和法制化发展的基础，之后相继颁布《联邦储蓄制度条例》、《证券交易法》、《投资公司法》、《威廉斯法》等法律，形成了全方位的规则监管体系。然而在严密的监管之下，美国还是爆发了波及全球金融稳定的次贷危机，监管当局认识到完全的规则性监管难以适应金融市场的变化，开始对此进行不断的反思和讨论。2007 年时任美联储主席的伯南克在亚特兰大联邦储备银行金融市场会议上发表主题演讲时指出，在监管和金融创新关系上，“中央银行和其他监管机构应该抵制为每个新类型的金融工具或机构设计特别规则的诱惑，而应该努力发展可以持续适用于整个金融部门的普遍的、原则性的政策，以满足明确的监管目标”。2009 年奥巴马总统签署了美国金融业监管白皮书，该白皮??肯定了基于原则的监管方式。而在州一级的金融监管中，IMF 在2015 年4月《美国保险核心原则的详细评估报告》中也指出，“正在从主要依赖规则监管向更多的原则性监管和风险导向监管转变，但是这种转变需要时间并将面临许多障碍。”

三、当前我国外汇领域原则监管的实践及存在的不足

自2012年开始，我国逐步采用“了解客户、了解业务、尽职审查”的银行展业三原则来推进货物贸易、服务贸易、自贸区、跨国公司资金池、银行结售汇等相关领域改革，外汇管理由规则监管向原则监管的特征逐步显现。从我国引入原则监管的实践来看，体现了如下特点：

一是原则性监管的引入契合了外汇管理改革的思路。总体按照先经常、后资本，先对银行、企业实施微观主体管理，后实现跨境资本流动的宏观有效管理，最终促进贸易投融资便利化的思路。上述改革思路有助于向市场明确宣示外汇监管目标，降低监管标准的复杂程度，提升监管框架的稳定性和应变能力。

二是原则性监管的引入遵循了循序渐进的过程。由最初货物贸易改革中配套实施一项指引、一个细则明确银行具体操作要求，到逐步减少相关具体规范性操作要求，摒除过去大量繁琐的、具体的单证审核规则，给予被监管主体更大的自主空间，而不是机械对照和遵守规则，从而对市场发挥出更为积极的作用。

但在实践过程中，出现如下不足：

一是缺乏具体明确的配套制度和指引成为银行规避执行原则监管的借口。原则监管模式并非要求完全以原则取代规则，而是旨在提升原则监管在监管规范体系中的地位，在监管过程中更多依赖原则，减少对规则的运用。从发达国家的经验来看，在引入原则监管的过程中，也陆续制定了明确、具体的配套制度，从相关定义、实施情形、审查措施、银行内控、外部执法等多个角度，对原则监管赋予许多具体内容和要求，形成了基本完整的法律法规体系。目前我国原则监管实践中，相关配套制度还不够完善，缺乏必要的规则和指引，银行在具体操作时往往以此为借口规避执行。

二是银行内控制度与原则监管不相适应。鉴于真实性审核在外汇管理领域的核心地位，无论外汇管理体制如何改革和变迁，银行在重构和调整内控该制度过程中均需牢牢把握真实性重点，原则监管强调的也是业务的真实性和合规性。因此，银行在内控制度建设过程中细化和落实真实性审核制度，实际也是执行原则监管的过程，二者在内涵和外延上是高度吻合的。目前，银行内控制度的表述过于笼统和宽泛，对于外汇局有要求但对自身利益影响不大的领域，银行内控制度基本是原文转发外汇局要求，没有结合自身业务进行细化落实，可操作性不强，不能将真实性审核要求贯通于业务操作的各个具体环节。总体上，大多银行在思想和行动上未能与监管模式转变保持同步，其内控制度与外汇管理改革要求不相适应。

三是监督落实缺乏相应执行标准与具体罚则。在我国实践的各项原则监管文件中，对银行违反原则监管均明确了相应法律责任，但具体外汇检查工作中，对银行违反展业三原则行为面临“定性难、处罚难”问题。如《外汇管理条例》第四十七条规定，“金融机构办理经常项目资金收付，未对交易单证的真实性与外汇收支一致性进行合理审查的，由外汇局进行处罚。”该条款一定程度上为外汇局处罚银行经常项目业务中违反展业三原则的行为提供了依据，但总的来看，现阶段对银行违反原则的行为进行处罚在取证定性方面难度较大。

四、相关建议

从国际经验看，基于原则下的规则监管模式使得监管原则更清楚、监管规则更严密。因此，为适应外汇管理改革需要，结合我国实际，建议外汇领域有效监管模式构建考量以下两个方面：一是强化外汇管理部门的外部原则指导机制，辅以规则配套；二是强化被监管者内部自律机制，夯实原则监管落实基础。自此，内、外两方面促进银行业务从“形式审核”向“实质审核”转变，建立被监管者贯彻落实监管原则的内在长效机制，形成管理合力，实现对银行外汇领域的实质性监管。

（一）外汇管理部门。强化原则指导，辅以配套相应规则，建立对被监管者外部评估、审计、检查的外部约束激励机制，确保被监管者主动、准确执行监管规范。从管理部门的角度监督银行，要求被监管者?⑼饣慵喙茉?则内化于自身管理制度与流程之中，将银行业务办理具体规则内化于外汇业务操作规程之中。

1、建立健全原则性监管外汇管理法规体系。对原有的监管法规进行大规模的梳理和调整，在删减繁多规范性条文的基础上，构建简明扼要、重点突出的原则性条文。新的法规体系应设定监管的总体目标，完善较为具体的原则监管标准，明确外汇管理部门的职责范围和执法权力，提高监管的前瞻性和灵活性，明确市场主体的职责与义务，引导监管对象自律，鼓励监管对象创新。同时，对于规则性监管的法规体系，建议规范金融机构的共性行为，赋予原则性监管更多具体内容，便于监管对象理解和执行。如对于展业三原则的细化，建议明确银行尽职调查的权利义务、组织要求、实施措施情形、信息收集渠道以及未尽职调查的法律责任等内容。

2、重塑与原则性监管相适应的组织架构和岗位职责。引入原则性监管后，外汇局现有的监管框架应进行相应调整，逐步打破按照经常项目、资本项目业务线条进行划分的机构设置方式。就组织架构来说，可尝试按照主体监管思路对监管对象进行区分，将现有的监管力量分为三块，分别负责国际收支业务、金融机构业务和非金融机构业务，其中金融机构部分可再细分为国有银行组、股份制银行组、城市商业银行组等；非金融机构部分根据监管对象规模划分为大型组、中型组和小微型组。在分组过程中应考虑“前台审批、中台监测、后台监督检查”的思路，通过职能整合实现对涉外经济主体前中后台的全流程、一体化管理。就岗位职责来说，仍可延续并完善目前的“主体监管”、“分类管理”、“宏观引领微观”等监管思路。

3、丰富银行外汇业务合规性的监督检查等管理手段。（1）行使监督检查权。采用现有或已开发的业务数据监测平台，加大对银行非现场检查、现场检查的频次、力度，把条线管理的业务按照银行主体、企业主体、关联主体整合起来，及早发现苗头性、趋势性问题，对主体经营中的不当行为尽早警示、及时纠正，指导其完善内控管理。（2）构建奖惩机制。强化银行年度考核，对外汇业务合规、没有不良信用、主动发现报告异常交易的金融机构给予激励。比如对于考核评价级别高的金融机构，可降低非现场和现场检查的频率、给予更多的改革创新政策试点机会等，激发银行尽职审查、控制风险的内生动力。对于执行不力的违规银行，则根据违规程度轻重，采取诫勉谈话、情况通报、风险提示、业务指导、降级处理、罚款停业等方式进行惩处。（3）有效衔接原则性监管与事后检查处罚。明确违反原则监管处罚条款，以及银行违反原则行为的定性标准和处罚标准，从而满足事后检查和处罚过程中取证、定性、处罚等不同环节的需求。

（二）金融机构。转变观念，主动适应原则监管，从强化自律的角度，结合自身业务，积极制定符合原则监管的内控制度，包括管理流程、岗位职责、操作规程等，夯实落实原则监管的基础，真正把外汇管理政策传导落实到各操作环节和业务操作岗位，坚持自律经营。

1、完善内部控制机制。建议从内部控制管理入手，建立健全各项规章制度，细化责任主体，强化审核责任，形成银行内部强力的约束体系。（1）建立与原则性条款相适应的内控制度。将原则监管要求融入内控制度，从制度上明确尽职审核的要求。如在结售汇业务中落实了解客户原则时，不仅只满足于客户资格审核和资信调查，更要对基础交易的真实性和一致性进行审查；在落实了解业务原则时，摒弃目前照搬外汇管理规定原文、未细化具体操作规范的做法，通过深入了解掌握结售汇业务政策法规的核心，根据结售汇外汇业务的合规性，建立基于外汇基础交易审查的内控机制。（2）建立重点业务尽职调查报告负责制。如在落实尽职审查原则时，重点业务应更加强调责任主体，对责权进行有序、明确的划分，采取逐级负责，层层报告的责任落实制。（3）建立落实原则监管的风险评估制度。对业务不定期落实原则、实施原则监管情况进行分析评估，评估在内控合规建设、岗位设置、客户审查、交易记录保存与持续跟踪等方面落实外汇管理原则监管的具体情况，及时根据外汇形势和政策变化修订完善自身内控管理制度。

2、实施分类管理机制。以落实“展业三原则”为例，建议针对不同客户和业务实施不同的管理和审核方式，并根据监管要求和业务发展进行动态调整，以实现内部审核资源优化配置。（1）加强客户识别，根据信用风险程度对客户进行分类管理。针对不同的客户，详细规定需采集的客户信息类型、获取客户信息的渠道，以及所获信息的真实性。同时，运用大数据和信息集成技术对客户信用风险进行综合评估，将客户分为高信用等级、一般信用等级、重点关注类和限制类四个等级，分别采取不同的管理措施（见图1）。（2）加强业务管控，根据风险可控度对业务分类管理。制定每项外汇业务的业务流程、操作规程，重点提示易发风险点，运用风险管理模型和历史数据，对办各类业务的风险损失和违约违规情况进行统计分析，以此为据将各类业务按风险级别实施分类管理（见图2）。

外汇监管论文篇6

论文关键词：跨境资本，异常流动，外汇管理

一、问题的提出

关于跨境资本流动现象，理论界有很多解释。早期理论认为两国间的比较优势与利率水平差异会引起国际资本流动，并认为只要存在利率差国际资本流动就会一直持续下去。后来国际资本流动的存量调整理论认为投资者是根据收益与风险的权衡来配置国内外各种资产的比例，利率差引起的资本流动是暂时的，只有当投资者财富持续增加时，才会出现持续的国际资本流动，存量理论阐述的是“利率-风险”效应驱动型的国际资本流动机制。总之，逐利性是资本的根本属性、是国际资本流动的强大动力，资本的逐利性使投资者在面临决策时会比较投资的风险与收益以寻找更多的增值空间。

当前在全球经济逐渐回暖、中国经济率先强劲复苏的大背景下，国际资本流动日趋活跃。从我国跨境资本流动形势来看，资本项下呈现出收支双向大幅增长的整体态势，收支顺差和结售汇顺差进一步扩大，人民币升值预期又成为投机资金流入的“助推器”，在此背景下，不排除异常资金通过虚假外资、溢价并购、外债等方式流入，因此加强对跨境资本异常流动的监管是涉外经济管理部门亟待研究的课题。

二、近年来山东省跨境资本流动总体趋势

近年来，山东省资本金融项下外汇收支总体呈双向大幅增长，总体规模和收支顺差呈逐步扩大态势。2004-2008年间，外汇收入由04年的38.23亿美元逐步上升至08年的113.12亿美元。支出由04年的13.47亿美元，逐步上升至08年的23.35亿美元。收支顺差也由04年的24.76亿美元，逐步扩大至08年89.77亿美元。2009年受国际金融危机影响，各项指标有所下降。但2010年以来，收支规模出现恢复性增长，截至9月末，山东省资本金融项下实现外汇收入81.72亿美元，同比增长74.43%。支出45.99亿美元，同比增长112.08%。净流入35.72亿美元，同比增长41.98%，增长态势明显。从月度趋势来看，2009年6月份以来外汇流入明显加快，仅2009年12月单月实现外汇流入17.11亿美元、同比增长71.1%、环比增幅达157.7%，达到近两年单月净流入最高峰；而2010年以来外汇流出又明显提速，仅2010年6月份单月外汇流出19.9亿美元，同比增长533.7%，环比增幅563.3%，达到近两年单月流出最高峰，跨境资金流出入规模大、流速快的特征日益显现。

数据来源：国家外汇管理局国际收支金宏系统统计数据

三、跨境资本异常流动的表现形式及套利运作方式

（一）跨境资本异常流动的几种表现形式

表现一：利用国家的行业优惠政策设立壳公司，资本金结汇后资金挪作它用。L是境内某造纸企业法人代表，通过在英属维尔京群岛设立的特殊目的公司A在境内投资设立B公司，B公司的经营范围是“造纸、生活废水、废气环保技术服务”，属于国家重点扶持的环保技术服务行业，享受税收优惠、财政补贴，资金融通也比较便利。B公司于2009年12月24日收到资本金2457万美元，而后以购买无形资产-专利技术的名义将该笔资本金结汇后全部支付给C公司，案例中A、B和C同为L控制的关联公司，据调查，其实际用途却是用于房产建设。

表现二：关联企业分头借用外债，结汇后转为定期存款等套取汇差及利差。2002年英属维尔京群岛K水泥有限公司在境内投资设立K水泥有限公司、K水泥制成品有限公司、K水泥矿产品有限公司。2003年5月，上述三家“K系”企业同时借用外债，并办理外债登记，分别借用外债1700万美元、1630万美元、1660万美元，合计4990万美元，期限均为2年，债权人都是成功资产金融公司。外债资金全部结汇后并不急于使用而是转为定期存款套取利差。

表现三：通过股权溢价转让实现跨境资本的境内外转移。某液体化工码头有限公司为境内四家企业合资成立的内资企业，注册资本1亿元。2008年2月新加坡某投资公司以折合22733.5万元人民币的美元现汇出资收购其中境内三家股东的59.825%的股权，股权溢价3.8倍，相关对价在短期内快速汇入并办理结汇，该公司从中资企业变更为外资控股企业。接着新加坡投资方增资折合3589.5万元人民币，而后于2009年10月新加坡投资方将其持有的全部股权以28716万元人民币的价格转回给原来三家股东企业，股权溢价3倍，外方向中方转让股权后立即申请全部购汇对外支付。境外投资方从两次股权转让中获利2393万元。该企业的两次股权转让的动机存在两种可能，一种是境外资金借道股权转让实现跨境套利操作，另一种是内资企业变相借用境外资金。

表现四：境外同一缴款人频繁汇入外汇资本金对境内多头投资。香港A公司2008年6月－2009年12月期间，作为缴款人累计向山东省同一城市的7家企业汇入投资款40笔，总投资金额1040万美元。投资的7家企业分布在纺织服装、农副产品和食品加工、机械制造、线缆行业。投资时间比较集中，投资额度比较整齐。调查发现，外商投资资本金到位后，一般在当天或次日即办理结汇，结汇后人民币资金全额划转至深圳市B贸易有限公司。经进一步调查，上述7家企业实际为空壳公司，其外币账户、人民币账户除收到香港A公司的投资款时入账和办理结汇外，没有其他收支业务发生。

表现五：境外上市公司股东将减持股份以红利形式汇回。山东某发酵有限公司原是一家民营企业，股东为30名自然人，其经营范围为谷氨酸、味精等制造和销售。为开拓国际市场，30名自然人股东在境外成立了Su、Fu等7家特殊目的公司，并由Su返程收购境内公司的全部股权，变更为外商独资企业。2007年2月8日，Fu在香港交易所挂牌上市。2010年1月，境内29名自然人股东收到境外上市公司汇入红利2.75亿元港币。经了解，汇入红利前境内股东通过境外4家特殊目的公司减持了部分香港上市公司股票，且减持股份总金额与汇入额相差不大，存在将资本项下外汇收入借道经常项目流入的嫌疑。

（二）异常跨境资本的套利运作方式

异常跨境资本之所以能够实现成功套利，这与上述政策中存在的薄弱环节以及当前我国经济发展特点是分不开的，其套利运作规律可归纳概括为：

1、政策寻租。政府对某些经济领域或行为的激励与管制，客观上也形成了一些“利益洼地”，吸引境外资金流入套利。如案例一中在我国明确提出并出台多项优惠政策支持绿色低碳经济和环保技术等新兴战略产业的背景下，部分跨境资本借相关优惠政策在境内设立壳公司，资本金结汇后挪作它用；又如案例二中关联企业利用我国“差”的外债管理模式存在的漏洞，分头借用外债顺利将境外资金转移至境内实现套利，管理制度上的缺陷为异常跨境资本提供了寻租空间。

2、市场套利。近年来人民币升值预期、本外币实际利差扩大、房市持续火爆等都是异常资金流入的市场套利诱因。上述案例中通过溢价股权转让实现境内外资本的流出入、分头借用外债结汇后转为定期存款、境外同一缴款人多头投资等都是境外资金通过市场机制进行套利的惯用手法。

3、关联交易。根据财政部《企业会计准则—关联方关系及其交易的披露》中的解释，关联方就是在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或间接控制、共同控制另一方或对另一方施加影响，则视其为关联方；如果两方或多方受同一方控制，也视其为关联方。上述几个案例都存在明显的关联关系，异常资金或通过关联交易实现资本金结汇，或通过关联企业实现分头借用外债，或通过关联交易实现大额利润汇回。面对关联交易，外汇管理制度凸显脆弱的一面。

4、退出手法。退出是异常资金实现套利不可或缺的最终环节，异常跨境资本必须通过退出机制才能实现套利收益。上述案例中境内外关联方通过股权转让实现了异常资金的“功成隐退”；同一缴款人多头投资，再通过关联企业结汇实现套利；企业通过虚增利润，再通过利润汇出的渠道实现资本的境外转移，尽管手法不同但都是通过看似“合理”的渠道退出，从而实现套利收益。

四、跨境资本异常流动的作用机制分析

伴随着国家经济发展和世界经济大环境的变化，国家外汇管理体制改革不断深化，人民币资本项目可兑换有序推进，对资本流动的监管也相应做出了更多调整。在国内外经济联系日趋紧密的变革过程中，国际资本在利益驱动下与国家政策相互博弈、交互影响，成为我国涉外经济发展过程的常态。在后危机时代，这种状况更加普遍。

（一）后危机时代的内外部经济环境反差是跨境资本异常流动的直接诱因

从国际环境看，后危机时代美国等发达国家经济复苏前景尚不十分明朗，资本市场普遍动荡，投资者资产的大幅缩水使得他们重新调整其资产结构，使得资金流向中国等新兴经济体国家，助推了当地资本市场的持续“繁荣”。同时美国、欧洲、日本等国纷纷实施低利率、赤字财政等刺激经济发展的措施，将使基准利率在较长时间内维持超低水平，与新兴经济体之间形成鲜明利差，从而导致国际资本加速流入新兴经济体。

从国内环境看，中国经济持续高速发展、国内政局稳定，资本管制逐步放开，尤其是在金融危机发生后中国经济显示出强大的内生动力，率先从危机影响下复苏，长期发展趋势看好，成为吸引国际资本流入的基础条件和直接动因。同时随着涉外经济发展和汇率形成机制改革步伐加快，人民币汇率持续升值，负债外币化、资产本币化成为境内企业的较优选择。

（二）国内利用外资政策环境给跨境资本异常入境以强大助力

利用外资理念的延续和各地对外资的追捧为异常资本流出入提供了隐性“政策保障”。虽然国家多次出台相关政策加强引导，但长期存在的地方政府“重量不重质”招商引资理念短期难以改变，导致外资流入鱼龙混杂，泥沙俱下。各种名目的投机资本打着投资环保行业、新兴产业之名堂皇入境，资金入境结汇后投资于房地产、股市等行业套利，然后再通过各种渠道实现转移撤出。

外汇的管理涉及国家产业政策、货币政策、财政政策等多个宏观经济政策领域，相关职能部门的协调配合形成“大外汇管理”体系是对跨境资金实施有效管理的必然要求。而目前，对外商投资、外债等的管理仍较为散乱，各部门依据相关法规各自为战，没有形成较为系统、协调的管理机制，管理信息没有共享，监管合力无从发挥。

（三）外汇管理政策短板促成跨境资本出入境运作最终完成

外汇管理对微观主体交易标准规定不明确、管理监测手段短缺、监管不到位，形成对微观经济体交易行为事实上的软约束，也进而促成了资本套利成功和流出入过程的最终实现。具体表现在：

一是现行资本金结汇制度设计难以保证对资金运作的有效监管。目前，法规对资本金结汇材料的要求以形式审查为主，但对相关材料的审核停留在表面真实性，部分企业并无真实经营需求，而是利用其关联公司签订虚假合同变相办理资本金结汇。比如案例一中，L利用其控制的三家境内关联公司实现资本金结汇后资金的相互融通，鉴于企业仅需提供形式上合规的结汇用途证明和对应的支付凭证即可结汇的现实状况，使银行的资本金结汇审核失去了应有的监督作用，外汇管理部门难以对结汇资金的实际用途进行持续跟踪监管和准确区分。

二是外债管理模式无从约束借用外债规模及结汇资金用途。在规模管理方面，对外资企业外债实施的“差”管理模式造成外债规模和计划难以有效控制，企业投资总额由上游审批部门核准，而地方政府比较重视招商引资工作，往往对外资企业新设或变更投资总额把关不严，造成企业随意扩大“差”。外汇局为企业办理外债登记时只是对企业所提供的资料进行表面真实性审核，无法有效控制外债资金的流入，致使境外投机资金可通过改变“差”的方式轻松实现流入。在外债期限管理方面，现有政策未设定短期外债展期资格、次数等限制条件，外商投资企业经常以资金暂时性周转困难为由，将短期外债多次展期甚至无限期展期，致使外债结构及资金流向得不到真实反映和监控。

三是对关联交易的审核标准缺失，为外汇资金跨境交易留下可乘之机。外汇管理机关对于企业外汇交易的审查只停留在表面真实性，对交易的定价和实质难以准确评估和判断，缺乏审查关联交易的有效手段。前述五个案例都涉及到不同关联企业之间的交易行为，其定价、评估、真实性审核等均拷问着外汇管理在跨境关联交易中的有效性。

五、结论与启示

从以上分析可以看出，跨境资本异常流动现象是由当前内外部经济环境、国际资本逐利的本质以及外汇管理政策短板等因素共同决定的，是这几种因素共同作用而产生的结果。跨境资本流入能够解决部分企业融资困境，为微观经济主体技术改造和产业升级、规模壮大与发展提供了有力支持，但异常流动的跨境资本也增加了资本市场发展隐忧，加大了金融系统风险，弱化货币政策调控的效果。积极调整当前外汇管理政策，有效监测分析、引导和管理跨境资本流动已成当务之急。具体建议如下：

一是积极转变直接投资管理方式，加强监测分析和预警。目前以材料的表面真实性及程序合法性审核为核心的资本金支付结汇制在具体操作上仍偏重于事前监管，事实证明这对异常资本流入的监管是存在一定缺陷的，建议改资本金支付结汇制为意愿结汇制，加强对资本金结汇所得人民币资金流向的监测分析和预警，对资本金结汇所得人民币资金实行专用账户收支管理，联合人民银行反洗钱等有关部门，充分利用人民币支付结算等系统持续关注该账户资金的对外支付使用情况。同时对于违规结汇资金加大查处力度，加强对典型案件的宣传力度，发挥其警示作用。

二是完善目前外债管理模式，强化事后监管。现行的外资企业外债“差”管理，企业可操作空间较大，建议完善目前的外债管理模式，可以试行按实缴注册资本的一定比例来控制借用外债的规模；同时完善外债的事后管理，加强对外债结汇资金用途的监测，充分发挥现有管理系统的监测功能，严防外债资金结汇改变资金用途从事投机活动，一旦发现擅自改变结汇资金用途的行为要严厉查处，并在企业以后办理外债登记、结汇业务时加以约束。

三是全面推进“主体监管”方式，实现资本流动的全程监控。异常资金通常通过分拆成立企业、改变资金性质实现跨境资金套利，如境外同一投资主体在境内成立多家外资企业，汇入资本金后分别结汇，但最终汇入境内同一家公司进行投机活动，另外还有些资本项下的资金在存在资本管制的形势下变身以经常项下名义曲线汇入境内，逃避了资本项目外汇监管的视野，因此，实施主体监管已经迫在眉睫。以外汇局各统计监测系统为基础，以非现场检查系统为主线，实现资金流出入的主体监管模式是当前和下一步的现实选择。

四是加强部门之间的协调配合，发挥监管合力。通过关联交易实现套利必须经过多个审批部门的审批核准，涉及工商、商务、外汇管理等多个部门，因此各部门之间应充分利用外商投资企业联合年检、境外投资企业年检等平台加强外汇管理局、工商、商务部门之间的协调配合，重点加强对异常交易行为以及异常资金流动的监管，充分发挥部门监管合力。

参考文献1 李亚新.我国跨境资金流动外汇管理政策盲点问题研究[J].金融发展研究，2009，(5)

2 毛红燕.跨境短期资本流动的风险监管[J].经济经纬，2007，(5)

外汇监管论文篇7

关键词：金融监管 替代汇兑系统 地下钱庄 反洗钱

黑钱的流动给一个国家金融系统带来巨大的潜在不稳定性，它受到各国司法监管部门的密切关注。像反洗钱金融行动特别工作组（fatf）、亚太区打击清洗黑钱组织（apg）等国际反洗钱组织早在20世纪90年代就已开始认识到这个问题，美国“9•11”事件更把全世界的目光都聚焦在了这些通过全球金融系统洗钱的非法活动上，替代汇兑系统（ars）已经成为公认的洗黑钱和资助恐怖主义活动的核心途径之一。

ars是由不同地方的金融子系统演变而来的，比如印度的“哈瓦拉”和中国早期的“飞钱”等。普遍认为，大多数流经ars的资金都来源于与商业相关的活动，其中大部分的产生是因为一些国家对外汇或进出口贸易的严格管制引起的。因为ars服务时间长，成本低且高度匿名性，所以，该系统很容易被洗钱者和犯罪分子利用。

替代汇兑系统概述

（一）替代汇兑系统工作原理

全球ars网络之间通过不同经营者连接起来。通常一家经营者在不同国家拥有不止一家相应的ars机构，他们之间常常关系紧密，并且相互信任。当接受一笔业务时，根本不需要马上划拨资金，而只需要发送一份传真即可（见图1）。月末时，如果双方互相抵消以后还有余额，这时再进行划拨资金、轧平头寸。

有时，需要办理汇款业务的也有合法生意人。由于政治原因，大陆和中国台湾之间没有直接的银行业务往来，而公司之间却不能向ars一样到月末时才进行汇总核算。因此，如果一家中国香港公司“hk”要向中国台湾的“ga”公司购买货物，而这家“ga”公司与中国台湾的ars“ha”有业务往来，那么“ga”可能会要求“hk”公司把货款直接支付给大陆的ars“hb”。为了支付货款，“hk”公司同样需要通过中国香港的ars向内地汇款。因为中国香港和内地之间可以通过边境直接把资金携带过去，所以买卖双方在账面上都没有交易，即使审计也查不出来。

（二）ars的特点

替代汇兑系统在各个地方的飞速发展，大家公认的原因是由于移民引起的。替代汇兑系统为一些移民提供大部分金融服务。移民的合法地位更是决定汇兑方式的关键因素之一。在许多国家，移民通常无法获得与拥有土地或者拥有获得信用、贷款或汇款的同等渠道。

与传统银行相比，ars更加安全和便宜，它有时被当作规避严格外汇政策的方式之一。在危地马拉（拉丁美洲），处于社会最底层的贫穷家庭的总收入中50％-60％都是通过汇款形式获得的。在喀拉拉邦（印度西南部）的海湾太太（在海湾国家工作的男人留下的女人）、在日本的菲律宾艺人、在香港的印度尼西亚人雇员都通过汇款的方式提高了他们家庭生活档次。ars还为客户提供匿名账户，这也是使用替代汇兑系统的人的动机之一，既包括合法商业活动，也包括犯罪活动，这使得执法部门侦察洗钱活动变得更加复杂。

（三）ars在香港的发展状况

香港ars的发展与移民也有或多或少的联系。上个世纪50年代，许多人从中国大陆迁移到香港，这些人对西方银行系统不信任，他们相信票号和钱庄，票号和钱庄在中国已经存在了好几个世纪，是一个类似“哈瓦拉”的系统。票号和钱庄提供汇款、存款和信用贷款等服务，从而形成了现在地下钱庄的雏形。其中部分钱庄后来成功合并为现代银行系统，例如香港永隆银行的前身就是一家票号，而现在它已经是香港一家中等规模的银行。

后来，许多从世界各地到香港经商的人带来了很多种替代汇兑模式。开始的时候，ars仅仅是为一小部分人提供汇款和小额存贷款服务。但是，ars的方便快捷很快受到了犯罪分子的青睐。

在香港，ars涉及范围非常广，从公开设立汇兑中介公司到在家中工作仅仅拥有一台传真机和银行支票的家庭主妇，许多经营者把提供汇兑服务作为他们主业之外的兼职，也有的只是为了留住他们的客户，比如航运、珠宝押运等等。因为交易中某些交割方式的需要，比如以出口货物方式的结算差额，有些公司以贸易公司、旅游甚至投资公司的名义暗中为汇兑交易提供便利，通过这种方式转移的资金数量是最难估计的。

（四）ars对全球金融和商业环境的影响

首先，金融管制松懈和货币流通限制较少的国家往往会吸引非法资金的聚集，这些经济区域的生产力和增长率通常都很低。理论上来说，投资的流向应该是经济高增长的地区，但是，“秘密货币”却反常的流向低收益率的地区。结果就是，它扭曲了国家资源的配置和全球资金的流向，世界经济增长也会受到负面影响。

其次，从国家角度来看，通常情况下资本应该投资到合法的商业中，这样才能促进gdp的增长。当资金被转移到国外参与金融恐怖主义活动、毒品交易和其他非法活动时，国家经济增长速度将降低。同样，当很多本国资金通过ars转移至国外时，政府却一无所知，从而也没法及时调整货币政策以调控利率和国际收支平衡；实际利用外资和国际收支平衡可能被打破，最终导致国家货币政策失灵。

第三，非法资金的输入也会带来非法的活动，比如行贿受贿、走私和洗钱。犯罪分子通常会向政府官员（比如海关和税务官员）或金融机构从业人员（比如银行经理）行贿以寻求洗钱的方便。照此下去，随着越来越多的人牵涉进去，当这些犯罪行为足以影响政府官员决策、影响他们制定金融政策时，政府部门的可信度和安全性将遭到怀疑。

ars监督博弈模型分析

香港管理ars的法律《有组织及严重罪行条例》于2000年6月颁布，自此香港共有1167家ars申请登记注册，到2005年底，总共有1009家登记在册。在这期间，有158家取消了申请或者与监管当局失去了联系。这些没有登记注册的ars不仅逃避金融当局监管，还经常违反金融管理当局有关外汇管理规定，进行一些非法的金融汇兑活动。本文采用博弈论监管博弈模型对ars的监督和管理进行分析。

（一）模型前提假设

ars执法管理部门有两个纯战略：监督、不监督；ars经营者也有两个纯战略：登记和不登记（见表1）。在这个支付矩阵中，本文假定：执法部门的支付取决于自己的战略和ars经营者的战略，ars经营者的支付也一样；只要执法部门实施有效监督，就一定能够发现ars经营者的不正当经营活动，且将对其加以处罚p；ars选择登记或者不登记不仅是出于考虑遵循监管付出的成本，还包括不登记就可以进行一些不正当经营，获取收益i，而在登记情况下必须恪守法规，不能获得这部分不正当收入。

（二）模型分析

在表1中，i表示ars违法经营获得的不正当收益，d为ars经营者遵循监管必须付出的登记成本，c表示执法部门监管成本，执法部门发现不正当经营罚款p。

现在我们来考察这个博弈是否存在混合战略纳什均衡。用p1表示执法部门监督的概率，用p2表示ars经营者不登记的概率，则执法部门以1-p1概率不监督，ars经营者以1-p2的概率选择登记，即执法部门选择混合战略为（p1，1-p1），ars经营者选择混合战略为（p2，1-p2）。

给定ars经营者选择混合战略（p2，1-p2），执法部门选择纯战略监督（p1=1）的期望收益为：p2（p-c）+（1-p2）（-c）；执法部门选择纯战略不监督（p1=0）的期望收益为0。如果一个混合战略（p1≠0，1）是执法部门的最优选择，那一定意味着执法部门选择监督与不监督之间是无差异的，即p2（p-c）+（1-p2）（-c）=0。

由此得到。同样可以找出ars经营者的均衡混合战略，需要求解执法部门的最优化问题。

给定执法部门选择混合战略（p1，1-p1），ars经营者选择纯战略不登记（p2=1）的期望收益为：（1-p1）i+p1（i-p）；ars经营者选择纯战略登记（p2=0）的期望收益为：-d；同理可得，（1-p1）i+p1（i-p）=-d

由此得到。

因此，混合战略纳什均衡是：， 。也就是说执法部门将以的概率实施监管，ars经营者将以的概率选择不登记。

这一均衡的另一解释是：如果ars经营者选择不登记的概率大于，执法部门的最优选择是监管；反之则不监管。如果执法部门实施监管的概率大于，ars经营者的最优选择为登记；反之，则是不登记。由此得出执法部门实施有效监督的概率应为：。

从上述分析可以看出，监管部门决定是否进行监督的因素有：ars经营者不正当收益越多，监管部门监督的可能性就越大；被监督的ars经营者的登记成本越高，监管部门监督的可能性就越大；惩罚力度越大，监管部门越不需要对ars经营者进行监督。ars经营者决定是否登记的因素有：监督成本越高，ars经营者愈加抱有侥幸心理而不去登记；惩罚力度增加，经营者就更倾向于选择登记。

结论

综上所述，香港只是要求ars经营者必须到政府监管部门登记注册，而没有对其汇兑业务进行限制。由于ars业务对所有希望加入这个行业的个人和公司都是开放的，如果强行限制所有的汇兑服务和货币兑换，只允许银行来办理这些业务，这些严厉措施的执法成本很高，而且也不利于香港自由经济贸易区的建设。比较实际的方法是取消政府负责对汇兑中介的登记，把负责监管的主体往下释放，法律监管部门只需要负责好宣传教育和侦察监控就行了。

到目前为止，还没有任何国际组织和政府部门查明过ars的具体规模、ars在汇兑行业的市场份额和ars在多大程度上参与了恐怖主义金融及洗钱活动，其中的原因是还有一些ars经营者还没有登记注册和接受管理。即使有了管理系统，该系统也不能确保他们就严格遵守法律和管理。为了弥补管理系统的这些缺陷，应该加强合法的自律组织建设，使ars交易详情和方式透明化，这样可以使执法部门侦察非法资金更加容易，政府部门也更容易制定管理次级金融系统的政策，使ars对社会的负面效应降到最低。

参考文献：

1.张宏伟.试论我国地下钱庄成因及对策.公安研究，2004

外汇监管论文篇8

研究方法上,一是对比了相关国家的资本账户开放时点和成效的经验,依据中国经济金融体系和金融模式的发展变化探讨我国资本账户开放和人民币国际化的路径。东亚地区的日木及大多数东盟国家都已实现了资本账户开放,中国是少数仍处于部分管制或放宽管制转向开放的国家,在资本账户开放的实施过程中,发达国家的开放模式和周边国家的经验和教训值得借鉴。对于时点选择,一些东南亚国家曾因抵御外部风险的机制和能力欠缺,相对过早地开放资本账户,导致国际投机资本乘机炒作,在开放后不久便遭遇金融危机的动荡。这表明开放过程本身是动态的、渐进式的,需要与国内金融市场的稳定性和协调性尽量保持同步;考虑时机和条件时,需要在先期逐步完善相关配套制度,做好对冲输入性风险的准备。二是通过理论与实际相结合的方法,较具体地分析探讨当前中国资本账广开放的若干动态条件及配套措施,分析与市场化汇率、利率机制的相关关系并对利率市场化的基础措施如存款保险制度等条件进行了深入的讨论。

.......

2.资本账户开放的理论综述与探讨

2.1资本账户及其开放的内涵

资本账户依据不同的划分标准可以分为不同的类型:根据期限长段可分为长期资本和短期资本,其中长期资本指期限在一年以上的流动性较弱的资本,短期资本指期限在一年以下的流动性较强的资本;依据投资方式可以划分为直接投资、间接投资及其他投资,其中直接投资指通过设立境外分支机构、子公司或以多种方式收购国外企业、开办合资企业进行投资,间接投资主要指证券投资,即通过购买外国政府债券、外国企业债券、股票的方式进行投资,除此以外的其他投资方式则主要以贷款形式进行。

2.2 “三元悼论”理论

现实情况中,资本往往不完全流动或不完全官制,汇率也并非完全固定或完全浮动,即汇率稳定和资本完全流动达不到极端程度,均处于三条边的中间位置。据IMF统计,2011年全球采用中间汇率制9的国家为43.2%IG,接近一半;立陶宛、厄瓜多尔和香港地区实行货币局制度;巴拿马实行美元化;实行自由浮动汇率制的只有美国、日本等少数几个国家,而且也并非完全不干预。而像新加坡等国家通过中间状态BBC"的汇率制度有效缓解了“三角冲突”,汇率变动对其经济增长、通货膨胀和利率都有很大影响。对此,克鲁格曼也承认I2,“三元俘论”并不代表不存在中间状态,在资本自由流动的条件下,货币当局要同时维持利率和汇率稳定,就必须进行市场干预,且要超过资本管制条件下的宏观管理力度。

3.其他国家资本账户开放的模式及经验........15

3.1模式分类..........15

3.2模式案例.......16

4.我国资本账户开放的历程与现状.....21

4.1历程回顾与政策变迁...........21

4.2中国资本账户开放的现状与特点.......21

5.中国资本账户开放的策略选择...........33

6.资本账户开放旳前期步骤

6.1利率市场化

与政策利率相对应,市场主体通过资金供求形成的利率成为市场利率,包括货币市场、债券市场和银行存贷款利率,如银行间同业拆放利率(Shibor),国债收益率曲线、大额存单利率等等。市场利率是货币政策中间目标,涵盖了不同市场、期限、风险和交易主体等,并直接影响长期利率。在市场化的利率体系中,央行只能以市场化的交易行为间接影响市场利率,而不能通过行政方式直接调控市场。利率市场化的对象通常即指市场利率。

6.2汇率市场化

人民币汇率是最重要的要素价格之一。我国在1994年的外汇管理体制改革中就提出“以市场供求为基础”的汇率市场化目标,1994汇率成功并轨后的3年,人民币持续升值。1997年10月亚洲金融危机期间开始盯住美元,并持续近8年的时间。2005年7月汇率形成机制改革后,人民币开始升值,但2008年7月受全球金融危机影响又重新盯住美元,自2010年6月才重回浮动。1994年起我国对银行的结算周转外汇余额占比设定上下限,各家银行必须通过银行间外汇市场平补保持自身的外汇结算工作量与资产的比例在一定的区间内。2005年起,该制度调整为银行结售汇头寸的综合管理。外管局给各银行核定外汇头寸限额,并按日考核和监督,临时超额的头寸必须在下一交易日结束前调整回限额范围。三是对个人境内购汇和结汇按年度进行总额管理。目前额度为每年每人等值5万美元,超出年度额度的部分,需要分资本账户和经常账户进行报批。

.........

7.政策建议

7.1开放顺序

开放资本账户是否能真正给国内金融业和实体经济带来益处很大程度上要看国内金融市场的发展阶段和内资金融机构的发达程度。对于金融机构而言,掌握的市场信息越充分,运行效率越高,风控手段严格而有效,资本账户开放带来的积极影响就越大。因此,如果从效率角度而言,先期对金融市场化的进一步推进不仅可以为资本账户开放奠定良好的环境基础,加快资本账户的开放进程,更易于发挥资本账户开放的积极影响,减小开放后国际资本流动带来的冲击。本文讨论的若干金融市场化条件侧重在利率、汇率市场化和对金融市场对民营资本开放,而利率市场化又需要辅以存款保险制度,所有的措施都应伴随更加审慎的监管。

外汇监管论文篇9

论文关键词：商业银行国别风险危机对策

国别风险是指由于某一国家或地区经济、政治、社会变化及事件，导致该国家或地区借款人或债务人没有能力或者拒绝偿付银行业金融机构债务，或使银行业金融机构在该国家或地区的商业存在遭受损失，或使银行业金融机构遭受其他损失的风险。[①]国别风险存在于授信、国际资本市场业务、设立境外机构、行往来和由境外服务提供商提供的外包服务等经营活动。国别风险包括：主权风险，转移风险和一般国别风险。其中，转移风险是国别风险的主要类型之一，是指借款人或债务人由于本国外汇储备不足或外汇管制等原因，无法获得所需外汇偿还其境外债务的风险；主权风险主要发生在在银行向政府当局贷款或由政府担保的商业贷款之上，风险发生的原因通常是由国家宏观经济政策的变化或政治世界的发生；一般国别风险主要是由于大幅度的货币贬值，对外国资产的没收或冻结，法律上的限制、强制性性的剥夺或者经济的严重不景气，以及国内政局的骚乱所引起。然而我国银行业金融机构对国别风险事件往往难以施加影响或控制，很容易发生国别风险危机，因此，加强国别风险危机管理显得尤为重要。

我国发生国别风险危机的可能性银行危机[②]是指银行过度涉足(或贷款给企业)从事高风险行业(如房地产、股票)毕业论文格式，导致资产负债严重失衡，呆账负担过重而使资本运营呆滞而破产倒闭的危机。我国商业银行国别风险是由当是其他国家发生国家金融危机之类，从而引发我国商业银行也发生风险最终形成商业银行国别风险危机。

（一）国际上商业银行危机、金融危机越来越多

近十年来，由于受国际金融危机的冲击，许多国际上的商业银行危机事件也是越来越多，从上述三次国际金融危机我们可以找到一些不同点：危机影响的大小、持续时间长短、产生原因、表现特点、影响程度等都有所差异。当然也有一些相同之处，一是全球经济一体化，二是国际金融市场的内在不稳定性，三是流动性过剩且资本流动水平很高，具体比较可参见下表格：

三次国际金融危机对比表（截止2010年10月）

区别项目

1997-1998年东南亚金融危机

2008年国际金融危机

2009-2010年欧洲主权债务危机

影响范围

东南亚国家

全世界

全世界

基本特征

金融市场开放；金融自由化

金融产品创新紊乱；房地产次贷过度

经济复苏缓慢复杂；各种不确定风险正在扩大；国际货币体系动荡；贸易结构调整、流动性泛滥；政府信用受到质疑

主要诱发原因

金融自由化；现代货币信用机制不健全；国际炒家干扰；泰铢贬值

金融全球化；过度超前消费；美国房地产次贷危机

希腊债务危机；欧元区财政货币政策二元性、欧盟内外部的结构性矛盾和各国经济失衡，国际投机炒

后果

经济倒退；生活水平下降；部门国家政府解体

经济倒退；部门企业倒闭；部分国家政府解体；

欧洲部分经济体财政支出扩大，税收减少，财务状况持续恶化，全球股市、汇市、债市急大宗商品市场出现大幅波动，给全球经济复苏蒙上阴影；部分国家破产

对我国的影响

影响不大

影响比较大

略有影响中国出口

综上说述，从我国商业银行的政治、经济和社会环境可以看出，我国商业银行危机发生并不是没有可能的，因此，我们应当以其他国家所发生的债权危机引以为戒，未雨绸缪，防患于未然，如果危机发生了，我们也应当制定好相关的危机管理措施，才是万全之策。

二、我国商业银行国别风险危机管理对策加强防范我国商业银行国别风险危机可以从宏观环境和微观环境两两方面下手，宏观环境是指商业银行自身难以控制的主要社会力量，主要是指经济环境、政治环境、法律环境、社会文化传统环境、科学技术环境等；微观环境是指影响我国商业银行生存和发展的各种与之发生联系的力量或具体情况。

（一）加强我国商业银行国别风险危机管理宏观环境改善

我国商业银行只有在国内局势稳定、人民安居乐业，国际之间广泛交流、友好合作的情况下，才能为防范商业银行国别风险危机创造出良好的宏观政治环境。具体操作如下：1、营造和谐的政治外交环境

经济全球化进程将世界各国紧密地联系在一起，并置于更加激烈的竞争之中。目前，为了能争取较长时期的和平环境，为我国经济建设创造良好的外部条件，我们应当要做到:

（1）把握中美关系的走向，发展大国关系。

在中国的对外关系中，美国、日本、俄罗斯、欧盟国家都是重要关系国毕业论文格式，中美关系是重中之重。 中美两国之间长期存在着竞争与较量的关系，我们应当在中美关系方面准确把握美国的战略意图与中美关系的延伸轨迹，在外交中争取战略态势的主动。一方面我国应当在坚持外交原则的同时，积极寻求稳定中美关系的现实途径，继续两国间的经贸合作，避免或减少两国外交关系的直接碰撞；另一方面，发展同其他大国的合作关系，寻找同俄、日、欧盟等各国利益的汇合点，利用双边关系、多边关系，为中国创造更大的外交回旋空间。

（2）重视亚太安全环境，稳定周边关系。

中国经济的持续发展，必须建立在立足亚太，稳定周边关系，改善安全环境的基础上。从国家安全角度讲，中国目前的安全环境并不乐观。美国通过强化美日安全同盟，提升美印军事关系，对发展中的中国形成钳制之势；利用军事互访和联合军事演习的形式，积极构筑以美国为核心的亚太安全合作机制；力图把握亚太地区的战略主动权，建立美国主导下的、对中国形成遏制的亚太格局。除此之外，某些亚太国家也以迅速发展的中国为主要对付和防范对象，加紧发展军事力量。印度一直谋求在军事上压倒中国，想在取得南亚霸主地位的基础上，争取在亚洲事务中发挥更大作用。 在这种情况下，中国必须实行稳定周边的战略，努力创造有利于我国政治、经济发展的周边环境。

（3）扩大经贸合作，加强经济外交。

改革开放的中国拥有广阔而稳定、最具发展潜力的大市场，这个大市场对国外商界企业界具有巨大的吸引力。中国对外经贸关系的发展符合交往国双方的利益，其间给对方带来的好处也是当事国所无法轻易舍弃的。因此，我们应当合理利用我国的经济增长优势开展经济外交，以经济促政治，以经济关系制约政治关系中的不利因素毕业论文格式，推进双边、多边关系的发展，营造出良好的政治环境 [3]，为我国金融领域中的风险防范提供一个和谐的政治背景。

2、实施积极的财政政策。

政府在应对商业银行国别风险危机时应当起到一个引导作用，确保商业银行具有一定的独立性。同时，政府也应当在商业银行发生国别风险时对其履行应尽的义务，为商业银行国别风险防范提供平稳较快发展的经济增长环境。首先，扩大政府公共投资，着力加强重点建设；第二， 推进税费改革，实行结构性减税，减轻企业和居民税收负担，扩大企业投资，增强居民消费能力；第三，提高低收入群体收入，缩小贫富差距，减少人民内部矛盾，同时要严厉打击贪污腐败的不正之风，崇尚清明廉洁的社会风气；第四，进一步优化财政支出结构，保障和改善民生，严格控制一般性支出，进一步降低行政成本；第五，大力支持科技创新和节能减排，推动经济结构调整和发展方式转变[1]。总之，要围绕扩内需、保增长，调结构、上水平，抓改革、增活力，重民生、促和谐的要求，努力为商业银行风险防范创造出良好的经济环境论文开题报告范例。

3、调整外汇储备

稳定外汇储备规模,优化外汇储备结构,防止由于外汇储备结构的被动性和不稳定性而发生商业银行国别风险。

（1）我国应增强外汇储备的稳定性,适当控制债务性外汇储备。通过加强适当的资本管制,对流入房地产和股市的投机资本进行限制,加强进口延期付汇和远期付汇等贸易融资行为的管理,严格对FDI、公司境外关联交易等项目的真实性审核[6]，减少经济发展对外商投资的依赖程度,促使外商投资企业提高质量,增加引进技术、专利等无形资产投入型FDI,减少低水平投资项目对经济资源的消耗。

（2）调整外汇储备政策，降低巨额外汇储备带来的风险。鼓励“藏汇于民”, 扩大国内居民之间调剂外汇资金余缺的规模,弱化升值预期;央行应进一步丰富外汇投资领域和投资品种,健全外汇市场。

（3）坚持“走出去”战略,政府应当积极鼓励内地企业加大对外直接投资的力度毕业论文格式，政府本身也可以选择对经济增长有重要影响的行业进行海外投资,应该抓住机会调整外汇储备的结构，应该适时适量地减持美国国债，转而储备大宗的资源性商品。

4、减少对出口贸易的依赖，进一步启动内需。内需不足强化了我国对国外市场的依赖性。面对这种局面，若要提高本国经济抵御外部经济风险的承受力和消化力就必须依靠扩大内需来保持经济的长期稳定和发展。由于债务危机带也影响了中国的出口贸易，在国际环境来看，中国已经不必急于实行刺激政策的退出；从国内来看，由于致力于调整经济结构，加上对房地产的调控，都将在不同程度上给经济降温，不必担心经济过热。所以央行不必急于加息，政策的退出也可以有节奏地、渐进式地从容进行。

5、把握市场走势，积极推进国债市场多元化进程

谨慎评估欧洲债券的投资价值，密切关注近期美元走强、欧元大跌的这一波行情，并选择合适的时机，通过适当减持美元资产、增持欧元债券来加强外币投资组合的多元化。针对希腊等欧洲高赤字国家的国债短期投资价值显现和长期风险犹存的情况，介入仍需谨慎，在加强对市场走势把握的前提下，可考虑进行短期波段性操作。总之，我们应当继续坚持外币资产的多元化方向，做好平衡配置[2]，避免受其他国家牵连。

6、加强对国别风险预警、监测

商业银行国别风险的发生是以一系列经济指标的恶化为先兆的。风险预警指标体系大致包括三个大的方面：一是宏观经济环境方面的指标，包括GDP的实际增长率、通货膨胀率、财政赤字水平、国家外汇储备总额、股票指数变动等；二是金融体系的基础监测指标，包括资本充足率、存贷款比率、贷款质量比率等；三是对外开放指标，包括外汇储备可供进口月数、经常项目差额占GDP的比例、债务率等。建立一套灵敏的国别风险预警指标体系，对于及时发现潜在的风险因素，调整策略，制定措施，实现对风险的事前防范和控制具有积极意义。

7、关注国际动向、关注热点事件预防、评估

随着延续至今的欧债危机的爆发，使全球金融系统经受严峻考验，也凸显了建立差异化国别风险管理体系的重要性和必要性。

①商业银行应将欧洲作为最敏感地区进行国别风险的重点管理毕业论文格式，密切关注在欧资产质量面临的潜在风险，对国别风险进行分类评估并计提相应的国别风险准备金，提前做好风险管理和应对预案，并根据市场环境的变化及时调整业务结构。

②针对市场波动加剧的情况，加强对交易类资产的风险管理。在市场短期波动性较大的情况下，交易型金融资产的估值受到的影响最大，由于其估值变动直接计入当期损益，因此市场波动对银行当期盈利的影响也非常明显。针对上述情况，应完善外币金融资产风险盯市分析制度，特别是对欧元头寸进行逐笔的测试和估值，根据风险评估结果及时增提或调整资产组合配置。

③加强流动性风险管理，对跨境资金流向进行重点监测。尽管当前我国银行体系流动性总体充裕，但欧洲债务危机导致的跨境资本过度流动、国际大型银行信贷紧缩等多项因素也对中国银行业流动性管理形成了考验。针对这种情况，我国商业银行应加强自身的流动性管理，并协同监管部门对大额跨境资金的流向予以监测，特别是要重点关注资金变相外逃情况。

（二）切实加强商业银行国别风险危机的微观管理

根据国别风险的特征，围绕危机管理的一般要求，商业银行可以从自身角度设立董事会、国别风险管理委员会及国别风险管理部门等组织领导层，通过银行上下人员一起努力来及时改变可能引发危机的内外部环境，加强商业银行危机管理，使得商业银行可以转危为机。

1、商业银行国别风险危机管理

商业银行国别风险管理预防主要包括：国别风险的识别、评估、风险限额管理、监测与报告、化解策略及压力测试论文开题报告范例。

（1）国别风险的识别：国别风险存在于授信、国际资本市场业务、设立境外机构、行往来和由境外服务提供商提供的外包服务等经营活动中。商业银行在充分了解国别风险的类型、成因等基础上，识别潜在的国别风险。商业银行在进行国际业务往来时，要充分调查借款人的身份、还款能力等，对一些敏感国家和地区的业务应提高警惕，确保借款人有足够的还款能力。

（2）国别风险评估：世界许多大型商业银行大多根据标准普尔、穆迪和惠誉三大评级机构对一国的信用评估为参考。由于中国缺少权威的评级机构，因此，我国商业银行对于国别风险评估机制应采取内外评级相结合的原则，即以内审机制为主、外部评级机构为辅的方式对国别风险进行评估。商业银行应聘用专门的人才根据自身发展的特点，建立适用于本行的内部评级机制，可以采用不同的风险度量方式，如VaR、因子分析等模型将国别风险量化。另外毕业论文格式，商业银行可以选择信誉良好及权威的评级机构作为自己的合作伙伴，参考评级机构的评估报告从不同的角度对国别风险的等级作出判断，为风险准备金的计提做好准备。

（3）风险限额管理：该环节是建立在对国别风险评级的结果上进行的。根据银监会的指引，国别风险准备金计提至少要在0.5%，高国别风险准备金计提不低于50%。因此，商业银行在计提国别风险准备金时应同时结合评级结果和指引的规定。另外，风险限额管理是一个动态变化的过程。商业银行在对国别风险进行监测和跟踪调查的基础上，一旦发现国别风险的评级结果上升，那么相对应的准备金也应该作出调整，而不是一成不变的。

（4）监测与报告：国别风险监测可以采取不同的方式，例如可以通过建立监管体系、建立一个完善的指标体系对国别风险进行监测。同时，商业银行可以通过实地考察的方式对合作伙伴进行监测。商业银行可以定期派遣高管人员到国外分支机构与当地政府机构做直接的联系和沟通以更好地了解当地经济发展情况。在对国别风险监测的过程中还要定期地对一国的信用作回顾及监测其海外风险暴露以及时发现一些不正常的因素。一旦特定国家的状况出现恶化的趋势，那么应加大监测频率，将其作为重点关注对象进行考察。

（5）制定化解策略：该环节是消化国别风险造成不良影响的重要环节。化解策略要根据国别风险的成因、评级结果、监测情况等，制定出针对不同的利益相关者及不同国别的解决方案。当国别风险转化为危机时，国别风险管理委员会及董事会应第一时间制定应预案和退出策略，尽可能将国别风险所产生的影响控制到最小范围，降低商业银行的损失及对客户造成的损失，及时弥补造成的恶劣影响。

（6）压力测试：指将整个金融机构或资产组合置于某一特定的（主观想象的）极端市场情况下，测试该金融机构或资产组合在这些关键市场变量突变的压力下的表现状况，看是否能经受得起这种市场的突变[⑧]。商业银行的抗风险能力与经济发展周期具有一定的关联性，如在金融危机时期，商业银行抗风险能力可能较差；在经济平稳发展阶段，其抗风险能力可能较强。因此，商业银行应根据不同的情景、国别风险暴露规模等定期进行压力测试，以识别早期潜在的风险，保证业务发展与战略目标相一致。

2、商业银行国别风险危机总结

商业银行在国别风险危机发生后，必须正确认识和对待危机，培养危机意识，加强商业银行内部管理，从而建立商业银行国别风险危机管理的长效机制。

（1）培育核心竞争力毕业论文格式，增强危机管理能力

商业银行应对所整合的优势资源，对银行内部和市场外部机制作用下所引起的银行经营绩效的变化作出定量评估，合理分析界定银行核心竞争力的构成，并根据国内外形势的变化不断作出向应得调整，积极培育自己的核心竞争力和持续提高商业银行抵抗国别风险、进行危机管理的能力，银行只有在防范风险、化解危机、改善管理的过程中，培育壮大自己的核心竞争力，才能最终将“危”转化为“机”。

（2）优化商业银行资产负债结构。

一方面，要对商业银行实行资产负债比例管理，促使商业银行改善经营管理论文开题报告范例。商业银行不能过度运用自己的资金，以致发生支付危机。要以增强银行以创造利润为中心的意识，改变过去银行重发展资产规模的局面。不讲效益的占领市场，盲目增设网点是许多银行津津乐道的业绩。另一方面，增强银行的资本金意识。银行资本金的多少，将直接影响到商业银行可扩张资产的规模，从源头上切断商业银行发生国别风险危机的可能性。

（3）扩大低风险信贷，降低高风险信贷

房地产市场调整是全球普遍现象，国内房价近年涨幅过大，存在调整要求，导致商业银行风险累积。因此，对于商业银行来说，首先需要加紧回收高债务杠杆的房地产开发商开发贷款，其次需要恢复对健康的工商企业贷款，同时，银监会和各商业银行应当采取措施，加大开发商贷款监管力度。只有合理房价基础上形成的供需两旺房地产市场，才能既拉动内需，促进经济增长，又无泡沫，保证金融系统的稳定[4]，使得商业银行国别风险无可趁之机。

（4）谨慎发展住房贷款证券化

住房抵押贷款证券化是指商业银行把自己所持有的流动性较差但具有未来现金收入流的住房抵押贷款汇集重组为抵押贷款群组毕业论文格式，由证券化机构以现金方式购入，经过担保或信用增级后以证券的形式出售给投资者的融资过程。无法否认资产证券化对于风险分散的积极作用，要看到此类金融创新为风险管理提供了风险对冲、分散化的工具和手段。但并没有最终消灭风险，只是改变了风险的配置结构，从经济金融体系的整体角度看，风险依然存在，并且有可能通过抵押贷款等方式又回到银行[4]。因此，我们应当合理的推进住房贷款证券化，在条件具备的情况下建立类似美国住房贷款式的二级市场，防止发生因偿付危机所造成得比次贷危机更加危险的局面。

（5）改革和完善金融监管体系

以商业银行国别风险监管为核心,准确把握金融风险点,逐步建立健全的银行内部控制等全方位的监控体系,同时充分发挥工商、税务、审计等公共监督机构以及人民群众的监督作用, 建立职责定位明确风险,努力实现现场监测现场监管的有机统一，最终形成有效的监管合力；要创新监管理念,坚持依法监管，以创新促进发展,在发展中化解风险,在创新中提升我国商业银行的核心竞争力。

经济变量之间都是相互联系、相互制约的，一个国家商业银行危机的爆发会把其他问题都暴露出来，甚至使得原来安全的金融体系也变得更加脆弱，因此必须我们应当通过对照国外已经发生的银行危机、金融危机等情形提早做好应对我国商业银行国别风险危机的准备，防止事态的进一步扩大，遏制危机的传染和蔓延。

参考文献：

一、中文文献

[2]马素红，罗宁，中外银行业不同视角下的欧洲债务危机[J].当代金融家，2010年8月12日。

[4]魏琪英，张薇，金融危机背景下中国商业银行面临的风险与政策建议[J].商业经济，2010年第5期。

外汇监管论文篇10

论文摘要：2008年6月，外汇保证金交易业务再次被叫停成为市场关注的焦点，叫停该业务的举措将对我国外汇市场的发展以及金融创新的进程产生重要影响，对开展外汇保证金交易的利处与实际操作存在的问题进行了研究，并通过探讨监管措施的影响，表明外汇保证金业务乃至于外汇市场应当在进行必要改革和完善的基础上大力、持续发展的观点。 论文关键词：外汇保证金交易;风险;商业银行;监管 1 引言 2008年6月6日，银监会正式通知：银行业金融机构不得开办或变相开办外汇保证金交易业务。作为OTC交易中的一种，外汇保证金交易(Forex Margin)也被称作虚盘交易，是利用经济杠杆的相关作用， 以经纪投资商所提供的信托担保，用一定数量的保证金从事数倍金额的外汇投资，赚取汇差的交易。上世纪80年代至90年代该业务初登陆大陆市场，后被叫停，2006年银行才重新恢复交易，结果不到两年时间又再次被叫停。叫停的原因究竟是什么？叫停会带来怎样的影响？外汇保证金交易的未来何在？ 2 叫停外汇保证金交易的原因 （1）投资者风险大，损失严重。大量投资者对外汇、汇率方面的基本知识、复杂的交易规则和手段了解有限，风险防范意识和承受能力较弱。同时杠杆原理的运用，放大了损失额度，虽然国内银行规定的杠杆上限是30倍，但在实际的操作过程中，存在对客户提供更高杠杆率的现象，从而急剧扩大了可能的损失额度。并且，由于外汇市场24小时运转且没有涨跌幅限制，波动剧烈的时候可能在一天之内就波动数月才能积累的幅度。外汇的走势更受众多因素影响，很难确切地判断汇率的即时变动。而每天外汇市场最为活跃的时段正对应于我国的夜间时段，因此投资者一旦持仓过夜，损失的可能性极大。实际的交易结果也显示绝大多数的投资者目前都处于亏损状态。 （2）市场投机行为过度，影响整体稳定。近年来热钱不断涌入中国，大批逐利资金有可能流入外汇保证金市场，进行非理性逐利和短期投机，造成市场波动幅度加大。同时股票交易的减少，会对我国股市的发展和国有企业的股份制改革造成很大的影响。 （3）服务配套和平台建设不足。银行提供的有关风险预测，汇市走势等方面的信息量和技术指标很少；在分析预测市场走势和评估风险水平等方面的准确性和能力也与国外的经纪商有较大的差距，这都不利于正确引导投资者选择投资方向、提升投资水平。银行交易平台的稳定性、时效性和业务员的熟练性不能完全保证，看盘和实际行情可能会有不超过10个点的点差，会给保证金交易的投资者带来一定的经济损失。 （4）商业银行经营风险难以控制。因客观条件的制约（市场规模小）和逐利的需求，交易的大部分头寸由银行持有进行对赌，没有在国际市场对冲，一旦汇率的变动与敞开头寸的方向相反就将造成巨额亏损。并且银行的角色从服务者转变为了参与者，面对潜在高额利润的诱惑，银行能否坚持安全性的原则值得警惕。远至巴林银行的倒闭案，近至法国兴业银行巨亏和美国次债危机都给我们敲响了警钟。另一方面商业银行的经营成果最后都必须以人民币反映，折算风险也不可避免。更重要的是，若因银行的违规操作，或对风险的提示和交易指导不充分，导致客户在交易中的严重亏损，将会影响公众对银行，监管机构甚至市场的评价和信心。 （5）监管体系不够健全和有效。法律体系散乱、不统一，法律位阶低，权责不明，多头监管 ，自律监管缺位和法律老化。许多资本市场发达的国家都有在原有证券期货法律的基础上扩充或加强了对外汇保证金交易的监管。与国外相比我国的监管体系不够健全，尚未形成一个一体化的、有效的、明确的监管法规体系。 3 叫停外汇保证金交易的影响 （1）对于国家和监管者而言，面对外汇保证金交易实际操作中的一系列问题，如果不采取措施，坐视大面积的投资者产生亏损，将会严重影响投资者的热情，进而影响其对于商业银行、市场和政府的信任，产生严重的联带效应，不利于社会经济健康平稳的发展和社会的稳定。叫停可以迅速、直观的规避这一系列问题。 （2）对于银行的发展而言，从短期来看，银行在规避该业务面临的经营风险的同时也失去了这项风险相对较小、收益来源稳定、盈利能力强的业务；从长期来看政策的导向作用将不利于银行业对于衍生金融产品的提供和金融创新的发展。 （3）对于投资者而言，面临 两种选择：①进行平仓，承担已形成的损失或收益，永久性退出市场；②将资金转移至境外交易经纪商的平台。目前市场调查结果显示：虽然投资损失惨重，但大部分投资者反对叫停该业务。结合94外汇保证金业务第一次被叫停后大量资金继续通过境外交易经纪商的平台流出进行交易的历史经验和目前投资者动态，可以推断，在此次叫停后，必然会有大量资金再次转入地下进行交易。但在地下交易中交易资金安全得不到保证，并且由于缺乏法律保护，损失无法追讨。从短期来看，投资者的风险将会从与国有商业银行的交易关系中转移至与境外经纪商交易关系中，并且有增无减。从长期来看，银行作为本身承受相对较小风险的主体规避了风险（假设银行不会将抽出的资源投资于其他风险市场），而投资者作为承受相对较大风险的主体却增大了损失可能。因此，在表面矛盾淡化的情况下，问题并不能得到有效率的解决。 （4）对于整个市场未来的发展，首先要明确的是：此次叫停实质上等同于长期叫停（若在短期内可解决的问题不可能叫停，因为政策短期内的反复会使监管机构和政府失去公信力，或引发公众对监管能力的怀疑）。在此前提下对市场未来发展的影响进行分析：①叫停会使刚刚兴起的市场会再度萎缩。外汇市场有三种发展模式：自然演进式（美国为代表）；被动发展模式（俄罗斯为代表）；主动发展模式（新加坡为代表）。从实际情况对比来看我国与新加坡的发展道路十分相似，都是从严格管制到逐步放开的渐进发展过程，政府在其中起重要作用。目前新加坡在世界外汇交易的份额中已占到近6%的份额，是全球重要的外汇交易中心，而我国的份额不到0.2%，且只有远期外汇交易这一项业务开展较为广泛。造成这种差距的一个重要原因在于我国开放过程中市场化不连续、不彻底。实践表明一个成熟市场的标志应当是由需求推动市场的建立和发展，减少政府干预是发展外汇衍生产品市场成本最低、效率最高的选择。对我国而言则是在政府应需求主导建立起一个市场之后，逐步放松管制，定位于优化和创造有利于市场发展的政策环境和各种条件，维持和提供透明、公正的游戏规则，引导市场创新，培育扶持市场的发展，而不是强加干预。②在缺少市场实际检验下的监管方式和效率值得考虑：从1994年该业务第一次被叫停至2006年恢复，14年的改进、准备、完善换来了相似的结果，原因何在？另一个相似的案例：2001年国有股减持的方案在推行之前经过长时间的无数研究、论证后开始推行，但真正实行后不到几个月时间就宣布暂停。这也许可以在某种程度上说明脱离了实践的长时间的研究、改进换来的可能只能是时间和成本的浪费，时机的贻误。对经济运行能产生影响的因素非常多，只有在实际运行中不断发现问题，进而解决，才有可能完善。市场的形成是需要时间来培育的，但如果能够通过有效的监管实现市场跨越式的发展，也许会收到更好的效果，新加坡的发展历程就是一个很好的例子，虽然两国在体制和其他方面有着许多不同，但类似的发展轨迹还是极具参考价值的。 因此，从自由经济市场的角度来看，无论是对于银行、投资者，还是整个外汇市场未来的发展，该监管措施的影响都将弊大于利。 4 对外汇保证金交易发展前景的建议 （1）针对投资者，投资者在交易过程中注意风险控制和防范，风险承受能力较低的投资者可选择较低的杠杆率，有效运用限价买/卖单、止损买/卖单等措施控制损失额度；将资金分散投资于不同的交易平台上以控制信用风险和时滞风险。同时要加强对于相关专业知识的学习和研究，关注各类相关信息的出台和变化，调整投资心态，消除期望通过外汇保证金市场一夜暴富的心理。 （2）针对商业银行，首先要提升配套服务的质量，为投资者提供高质量的、时效性强的分析、评估、预测，和多样化的技术分析工具和指标；定期举办讲座和培训班，以提高投资者的水平；加快完善内部风险控制及交易规则和平台的建设，使交易平台能24H稳定持续运行，保证交易流程的透明化。其次要加大宣传力度，吸引更多有需求的投资者进入，以扩大市场的容量；做好风险防范和提示，限制暂不具有相应风险承受能力的投资者的杠杆率和持仓总量，以为投资者提供最适合的服务为目标。完善银行内部制度，加强内部监管，控制银行操作中的漏洞，避免内部信用风险与道德风险的发生。 （3）完善市场监管，加强风险控制。①整合有关监管部门的力量，明确职责分工，建立一个完善的、统一的、超前的监管体系，对银行交易流程进行全程监控 ；②加强相关法规建设，明确定性非法行为特征，对违法违规行为要制订 严格制裁措施，为监管查处提供法律依据 ；③建立、完善和加强的投资者档案体系、交易信息安全与保密机制、投诉处理机制与处理能力 。 （4）调整监管的原则和目标，权衡监管成本与收益。不以禁止投机性交易为监管的一个主要原则，而应将监管的原则和目标定位于完善有利于市场发展的条件，设施维持和提供透明、公正的市场运行规则，以市场的自主运行为主体，保证市场运行的效率性和连贯性。同时监管还应更加关注成本与受益的关系。