债券基金十篇

债券基金篇1

    投资者购买固定利率性质的债券,在购买后会定期得到固定的利息收人,并可在债券到期时收回本金。债券基金作为不同债券的组合,尽管也会定期将收益分配给投资者,但债券基金分配的收益有升有降,不如债券的利息固定。

    (二)债券基金没有确定的到期日

    与一般债券会有一个确定的到期日不同,债券基金由一组具有不同到期日的债券组成,因此并没有一个确定的到期日。不过为分析债券基金的特性,我们仍可以对债券基金所持有的所有债券计算出一个平均到期日。

    (三)债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测

    单一债券的收益率可以根据购买价格、现金流以及到期收回的本金计算债券的投资收益率,但债券基金由一组不同的债券组成,收益率较难计算与预测。

债券基金篇2

去年债基最赚钱

据天相数据统计，截至2010年12月31日，在成立期满一年的614只基金中，债券基金以7.63%的全年平均业绩夺得2010年最赚钱基金品种的“头把交椅”。其中，富国天丰以16.27%的全年净值增长率成为“债基冠军”。这一成绩超越了很多股票方向基金。

从统计数据看，2010年基金业绩分类排行榜单上，债券基金取得了7.63%的全年平均收益；而保本型、混合型和开放式股票型基金则分别取得4.52%、4.06%和-2.44%的平均业绩。在126只债券基金中，有24只的全年业绩超过10%。

从债券基金的具体类别来看，不投资二级市场股票的纯债型债基，充分体现了资产配置作用，2010年平均收益为8.13%。其中，封闭式债券基金富国天丰以16.27%全年业绩列该类别榜首。这只基金较为注重信用债投资，也一度成为去年上半年的全市场收益冠军，并且在二级市场上实现了长期溢价。

此外，偏债型债基2010年平均收益亦达6.63%，其中，长盛积极配置债券以15.54%的业绩拔得头筹，富国优化增强债券以14.65%收益率排第二。

国天丰及富国优化强债均由基金经理钟智伦管理。钟智伦表示，“在信用债领域，通过详细的调研、自下而上发掘投资机会。看好市场时，富国天丰还可以通过回购来进行适度的杠杆操作，以放大收益”。他同时表示，对于富国天丰而言，可转债和新股申购主要起到资产配置、对冲信用债风险的作用。

机会将在信用债

面对加息周期，债券市场中较为值得看好的还是信用债。

钟智伦表示，目前宏观经济触底反弹的迹象已比较明显，企业信用风险在未来有望降低。经过了2010年四季度的调整后，信用债市场面临着较好的投资机遇。利率产品方面，未来宏观经济向好，但通胀压力犹存，利率产品目前已经具备一定的配置价值。

交银施罗德林洪钧认为，弱市中信用债投资价值突显。信用债的此轮反弹，其实已经反映了加息对债市的冲击力有所减弱，过分悲观的高通胀预期正被逐步修正。在此市场气氛下，无论从短期还是长期来看，2011年债市将呈现“危中有机”的格局。

林洪钧表示，信用债价格主要受利率风险以及信用风险两大因素影响。从信用风险来看，目前我国信用债券的发行需要经过发改委、证监会、央行和银监会等部级监管机构的严格审查。国家大力支持优质企业发行信用债券，这将进一步促进信用债市场的扩容。1999年至2009年间，我国信用债发行量从177亿元升至16574亿元，10年增长了近93倍。未来在国家政策持续扶持、经济环境整体向好以及发行主体违约风险可控的背景下，信用债市场的整体信用风险相对有限。

债券基金篇3

这一段时间，我国的封闭式基金都在折价交易，很多人对基金失去了兴趣，再加上基金高昂的管理费用，更让投资者望而却步。我们这里说两个事实，也许会让大家对债券基金发生兴趣。首先，美联储主席格林斯潘选择的理财工具是债券；其次，据统计，今年4月份，流入股票基金的资金从3月份的296亿美元下降至118亿美元，而流入债券基金的金额却从67亿美元增至78亿美元。在华尔街，债券基金曾是最不得宠的金融产品，因为人们普遍认为，投资债券基金得付出各种费用，不如直接投资债券划算。现在，人们正在改变这种观点。

所谓“债券基金”，顾名思义就是以各种类型的债券包括国债、金融债、可转债以及国际债券等为主要投资对象的基金，它是基金管理公司为稳健投资者而设计的，通常又被称为“固定收入基金”。和一般基金相比，它具有分散投资、专业管理、收益稳定、安全性高、流动性强等特点。

债券基金的风险收益分析

最近，南方基金管理公司完成了宝元开放式证券投资基金的产品设计工作，首只债券基金即将面世。该债券基金的设计思路是以债券投资为主，股票投资为辅，投资于股票市场的资金比例将不超过30%，其余部分将主要投资于国债、金融债与可转债等固定收益类证券，并保留少量现金，在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，追求基金资产长期稳定增值。

那么，债券基金究竟有没有投资价值呢，我们应根据债券基金投资的具体对象，从流动性、风险性和收益性等方面进行分析。下面以美国的债券基金为例做一简单分析。

美国的债券基金按具体投资对象可以进一步分为政府公债基金、公用债券基金、公司债券基金、政府公债基金和国际债券基金。政府公债是直接或间接由政府担保的有价证券，包括国库券、国库本票、政府公债及政府机构发行的债券。这些证券都由政府直接或间接地予以担保，因此安全性好、流动性大。投资者投资这类债券完全能够在保本的情况下通过基金投资公司的运作，获得最大收益。所以，投资政府公债基金的优点是本金安全性相对比较高，流动性好，适合当作缓税的退休储蓄。当然，基金的收益率会随市场利率波动而变动。公债到期时间越长，付出的利息也就越高，但相对面临的风险也就越大。

公用债券基金是一种免税基金，也称之为市政债券基金。基金所投资的公债，是由州政府、地方市政府所发行的。公用债券的利息收入可以免缴联邦所得税，在有些州也同时免除州或市所得税。由于免税公债的供应量不多，而且其他债券几乎都不能免税，因此，这种投资基金便成为一种很好的避税投资，特别适合于那些高收入、高税率的投资者进行分散投资的需要。公用债券基金的报酬由股利和利率变化所引起的债券变动部分组成，报酬与债券的升值成正比。承担的风险有三个：一是它与其他债券一样，价格受发行期限的影响；二是债券品质的高低也影响利率水平；三是发行公债的机构到期不一定有偿还本金或按期付息的能力。

公司债券基金把60%以上的资金投资于公司债券。按其投资的策略不同，可分为投资于高级别公司债券或免税地方政府债券基金，专门经营政府债券、可转换公司债券、房地产投资信托债券或私募债券的基金，以及投资于债券和货币市场的基金。投资者投资于这种基金，主要是为了获取当期收入。因为公司无法偿还本金和利息风险要比政府高得多，因此，投资公司债券的利息收入通常要比政府公债高。投资者投资公司债券基金，可以实现不必花太多的钱就能间接投资于债券市场的目的。因为投资者自己直接购买债券，公司债面额至少是1000美元，政府公债的最低面额是10000美元。假如投资于债券基金，投资者就可以花1000美元间接地投资于数十种债券，不仅他负担得起，而且能借此分散风险。

国际债券基金是以外国货币广泛地投资于外国公司或政府，这种基金的安全性不仅依赖于所投资的外国公司或政府的品质，也依赖于所投资国家的经济、政治气候。

从美国债券基金的分析中我们可以看出，在风险性方面，不论是政府发行或担保的债券，还是公司发行的债券，不仅要按照规定支付利息，而且最终还要归还本金，再加上债券基金更注重资本的保全，更注重风险的分散，因此，总体而言，投资债券基金比投资股票基金具有更高的安全性，波动较少。一般来说，债券基金的平均期限越短，其价格就越稳定，投资风险也就越低。但是，由于投资的地区和投资债券的信用高低不同，不同类型的债券基金，其风险大小也各有差异，再加上债券价格对利率的涨跌极为敏感，因此收益越高的债券基金往往风险越大，这对那些选择债券基金的投资者来说，同样也面临着如何在风险和收益之间进行权衡的问题。

在流动性方面，由于债券的品种较多，在期限上有短期、中期和长期之分，投资者可以按照资金的流动性期限结构的要求，进行不同期限的债券投资的资产配置，比如可以将短期闲置资金投资于短期债券基金，这和投资股票基金相比，风险大大降低，并且比投资货币市场基金具有更高的收益率。一般而言，中长期的债券的收益率比较高，所以可以把只有中长期流动性需求的资金投资在中长期债券上，以获得更高的收益。更重要的是，由于没有期限限制，基金经理人可以连续频繁地进行交易活动，因此，债券基金具有较高的流动性，当投资者在遇到紧急情况或是更富有吸引力的投资机会时，它还可以提供必要的现金储备。

在收益性方面，和股票基金相比，债券基金的投资回报率虽然要低一些，但投资收益却十分稳定。这对那些追求低风险性的投资者，尤其是像社保基金、保险基金等这样的“大户”来说，无疑具有极强的吸引力。债券基金还便于将投资收益再投资，而对于单个债券而言，将投资收益进行再投资要困难得多。假定将1000元投资于20年期债券，每年获得6%的利息。在这20年里，最初的1000元投资可以使你每年得到60元的利息，利息总共是1200元。但是，投资债券基金的总收益可能将超过2200元。超额的部分收益是来自将每年的利息进行再投资，得到了这部分利息的利息。另外，由于债券基金将利息收入并入净值中，不分配给投资者，而净值增加的部分，被视为资本利得，投资者不需要缴税，因此，债券基金成为资金富有者以及一些机构的避税天堂。

债券基金的投资管理策略

债券基金的投资管理策略可分为积极的策略和消极的策略。积极的策略包括：利率预测、价值分析、收益率差分析和信用利差策略。消极的策略有：买入并持有策略、指数化策略与免疫策略。

积极的投资管理策略主要应用以下方法：

（1）利率预测。应该说在所有的债券管理方法中，利率预测是风险性最大的一种，因为预测利率所依靠的是远期利率的不确定性预测，当预测到利率可能往上走的时候，就应该尽量使手中的资本保值；当预测到利率可能下降的时候，就尽量多获得一些资本利得。实现这些目标通常是通过调整投资组合的久期来实现的，预测到利率要下降的时候，尽量使投资组合的久期更长；而当预测到利率要上升时，尽量减短投资组合的久期。而一旦利率变动方向预测错误的时候，投资的损失是巨大的。比如当前，投资国债的债券基金短期内上升的幅度估计不大，原因是债券的资本增值主要来自利息率下调，然而，由于当前的减息空间已很有限，利率向下调的机会减少，债券价格上升的机会不大。因此，债券基金要重视对企业债券、金融债券和可转债的投资。

（2）价值分析。价值分析是指通过分析债券的内在价值，用以挑选债券。通过比较各种各样债券的存续期、收益率等因素，发现市场上同类债券中哪些是被市场低估的，哪些是被市场高估的，然后进行投资。

（3）收益率差分析。收益率差分析的一个基本假设为，不同种类的债券之间存在一个合理的利率差（比如长期国债与短期国债之间的合理差距），因此债券基金经理一旦发现异常情况出现，就立即抓住时机进行调期。不同期限之间的利率差主要通过利率曲线的形状来体现，利率曲线上的间断点往往成为投资调整的对象。收益率差的变化一般来说与经济环境有很大的关系，在经济衰退的时候，为了刺激经济，短期利率往往很低，而在经济扩张期，为了对付通货膨胀，短期利率往往较高。

（4）信用利差策略。由于债券基金的投资范围广泛，投资的品种较多，因此可以利用不同债券之间的信用利差做出投资策略。比如在我国，开发行债和进出口行债，在很多情形下，其与国债的收益利差也有很大的波动，因而会有很多投资机会，信用利差策略就有用武之地。

当然，由于税务安排上和流动性方面的差异，国开行券与国债必然会有明显的利差存在，但如果利差在短期内发生很大的变化，则可以解释为信用利差的变动。因此信用利差策略，也应成为积极策略的重要组成部分。

消极的投资管理策略主要应用以下办法：

（1）买入并持有策略。买入并持有策略为最简单的投资组合策略，债券基金经理只需要根据资金条件，寻找一些期限与资金投资期较为相近的品种来减少价格与再投资风险，他并不需要考虑进行积极的市场交易来获取更高的收益。这种策略可以避免债券二级市场风险。许多成功的债券基金经理将此策略进一步发展为“改进的买入并持有策略”，那就是在买入债券之后，当发现该品种有较为有利的价位时，增加其持仓量。对应于此种策略，投资者主要考虑短期债券。这种策略的缺点是资金流动性较差。

（2）指数化策略。在有效的市场中，大量的实证研究证明大多数基金经理不能超过市场的表现，因此许多债券投资组合经理都倾向于将债券资产指数化，也就是说债券投资组合经理选择一种投资组合，使其表现与市场上债券指数（如国债指数）的表现基本吻合。这种情况下，判断一个债券投资组合经理成功与否的标准已不是所得到的收益与风险，而是其投资组合的表现与指数表现的差异，因此在选择指数化策略的时候，参考指数的选择是很重要的。

（3）免疫策略。免疫策略的原理是：债券资产组合的久期值如果与既定负债的期限相等，则期间市场的利率波动都不会影响投资目标的实现。这是因为，债券在投资期末的总价值，是由两部分组成：息票的再投资收入与债券的转让收入（资本利得）。当市场利率提高时，债券价格会下跌，但息票的再投资收入却会增加。在市场利率下降时，则同样存在息票再投资收入减少，与债券价格增加的反向关系。但当债券多头的久期与债券空头的久期相等时，不论市场利率上升还是下降，两部分收入的变动恰好相互抵消。如果债券基金每年都设定了最低的收益率目标，如总收益率超过银行存款利率1%，则相当于有一笔设定了最低回报率的负债。而要最为稳妥地达到既定投资目标，债券资产组合的久期值要尽可能接近于1年。

稳定的收入和合理的流动性，债券基金投资前瞻

根据发行方式、投资标的或投资策略的不同，共同基金一般可分成股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金四种。

债券基金的推出符合我国证券市场结构和功能完整的需求

首先，债券基金的推出使证券市场上增加了一个分散风险的投资工具。我国目前没有做空机制，也还没有股指期货等避险工具，多数基金追求的是投资股票的资本利得，面临的风险都来自于同一市场，因此，债券基金推出后，基金经理可以通过不同市场的资产配置来实现风险转换。基金管理公司在管理股票基金与债券基金的同时，基金持有人可以在两者之间进行转换，在股票市场面临风险时，投资者可以将股票基金转换为债券基金，使得基金管理公司尽可能地减少资产规模的波动，留住客户资源。其次，发展债券基金可以充分发挥债券市场作为资本市场“蓄水池”和“稳定器”的作用，有助于形成完善的资本市场体系，并有效地扩大资本市场的规模。 开放式基金面对的巨额赎回风险也可以通过债券基金得以缓解。债券基金在一定程度上保证了交易的通畅，债券市场的上涨又可在一定程度上解决股票基金的赎回压力。业内人士指出，随着更多国债品种的发行，个人投资者通过商业银行的柜台可以进行自由买卖，大量个人投资者介入债券交易，必然需要专门的债券基金的出现。再次，债券基金的推出满足了市场多样化投资的需求。尽管现有证券投资基金有成长型、价值型、平衡型、优化指数型等类型划分，但从运作的结果来看几乎都是成长型，投资风格存在很强的趋同性，无法满足投资者多样化的投资需求。因此，加快发展债券基金可以有力促进债券市场的成熟和发展，实现债券投资的专业化、多元化和理性化，满足市场多样化的投资需求。

债券基金具有广阔的市场发展空间

第一，我国的债券市场已形成相当规模。银行间市场和交易所市场中，国债、金融债的托管规模已超过2万亿元，而且国债、金融债和可转债是我国证券市场今后发展的重点，其发行规模也会维持近几年的高水平；第二，银行储蓄存款额已超过8万亿元，广大居民的金融意识也在逐渐增强，从必然的风险偏好分布来看，债券基金的潜在资金供给是不可限量的；第三，从我国巨额的银行储蓄存款资金来看，就说明更广大的居民还是更注重本金安全和稳定收益，债券基金稳定的、超过银行定期存款的收益水平就有相当的吸引力。因此，定位合理的债券基金必然会有广阔的生存发展空间。

债券基金篇4

不过，这些市场的债券产品则是亮点。欧美完备而发达的债券市场足以为投资者提供多层次的产品。重要的是，这些产品的收益率“毫不含糊”，风险又大大低于股票，对厌恶风险的投资者来说绝对魅力难挡。在这些成熟市场，你能找到很多稳健和保守的金融产品。

货币基金稳中获益

货币基金是最普通的资金管理工具，主要投资于货币市场中的短期债券，为投资者提供和市场短期利率相当的回报。欧美债券市场无论其深度、广度和市场化程度都大大超越中国，因而其货币基金产品在资金趋紧的阶段，往往能提供相当高的收益率。

一般而言，货币基金的收益率主要和其货币的强势程度有关。比如欧元，目前的基准利率为4％。近年来，欧元兑美元汇率不断创出新高，加上欧元区通胀等因素，欧元短期债券的收益率水涨船高，远高于同类美国短期券。今年至今，港元类货币基金的回报率大约为3.75％，美元类货币基金回报率为3.65％。其他强势货币类别的货币基金收益则更高，其中澳元类别货币基金的回报率达21.6％，欧元为12.18％。

对那些不想承受太多风险，又希望有效抵御通货膨胀的投资者来说，货币基金是不错的选择。和国内一样，多数货币基金是没有申购、赎回费的。不过要注意的是，货币基金也是有可能亏损的，比如2005年，由于债券市场的动荡，很多货币基金都是亏损的，但这种情况并不多见。

多样的债券产品

在香港，可以买到的债券产品形形。比如美元公司债券基金，美元环球债券基金，美元政府债券基金，美元高收益债券基金，美元短期债基金，美元环球可转债基金，新兴市场债券基金，欧元可转债基金，欧元政府债基金，欧元环球债券基金，欧元通胀挂钩债券基金，等等。

债券基金篇5

股市被阴云笼罩的时刻，对债券基金来说却是甜蜜的。去年四季度以来，受益于信用债的上涨，债券基金出现转好趋势，业绩表现也较有起色。随着可转债市场面临扩容的新格局，债市今年仍有望依靠信用债、可转债和股票资产获取风险收益。信用债表现佳

今年1月，债券基金开始出现趋势向好的苗头。从数据统计来看，今年1月份收益最高的债券型基金为长信利丰，该基金的当月收益率为2.65％，其次为富国天丰强化收益。另外，信诚三得益债券、博时信用债等也都表现抢眼。

以股票为代表的权益类资产经过2009年的单边上扬，波动性风险加大，而以债券为代表的固定收益类资产由于其风险低、波动小，1个月来重新得到投资者的青睐，部分风险厌恶程度较高的资产开始转投债券类产品。

从历史来看，股市和债市素有“跷跷板”关系，近期股市遭遇大幅调整，而信用债却有较高涨幅。截至1月底，09济城建债上涨3.74％，09常高新债上涨2.30％，09滇城投上涨2.18％，08中远债上涨1.80％，08青啤债上涨1.31％。这一行情也带动配置信用债比较高的债券基金走高。

从一个更长的时间段来看，近4个月债券基金表现也非常不错。截至1月底，2009年10月以来129只债基(包括一级和二级债基)净值平均上涨3.23％，其中易方达增强回报A上涨7.71％，中信稳定双利债券上涨7.615％，华富收益增强A上涨6.6％，招商安本增利上涨6.5％。

年初以来信用债大幅上涨，部分高收益品种收益率下降幅度达100个基点，主要原因就是股市的大幅震荡导致避险资金的流入，从而也带动债券基金走高。

不过申银万国债券分析师屈庆认为，短期只要股市不发生大幅反弹，交易所市场的信用债品种收益率大幅波动的风险也很小。不过信用债最好的买点已经过去，年初信用债比例高的基金已经可以最大化享有1介差收益和票息收益。

可转债面临扩容

一直被认为颇具投资价值的可转债，最近也有新动向。此前由于诸多可转债触发回购条款，市场上仅存的可转债只剩下12只，引发了一定程度的“可转债荒”。身处困境的转债市场期待扩容已久。

最近中国银行公告称，拟发行400亿元可转债，此举被认为开创了转债市场的新纪元。作为金融行业巨头，中行转债的发行或许将起到示范效应，并引来纷纷效仿，因而有望促使转债进入高速发展时期。这一点对债券类基金而言，也是中长期的利好。

兴业可转债基金经理杨云认为，此举对可转债基金及一般债券基金都是一件大好事，发行后转债基金有望打开申购限制。之前，由于转债规模限制，可转债基金已被限制在当日5万元以上申购一年多。

杨云对中行拟采用可转债方式补充资本给予了赞赏。杨云认为，可转债融资具有多方面的好处，利息上优于债券融资，增发价上优于增发融资，而且可转债融资对股本的摊薄效应是逐渐释放的，可以被企业的利润增长同步消化，对银行每股盈利和ROE(净资产收益率)压力很小。

更重要的是，可转债融资可能广受股东和市场欢迎，对正股的冲击压力较少，甚至基金会为了获配可转债，在融资前买人正股。杨云表示，其他银行如果也借鉴采用可转债方式融资，预计对二级市场将不构成什么压力，投资者的顾虑将迎刃而解，形成双赢的格局，对资本市场是一大利好。

中金公司分析师张继强认为，经过近几年的发展，上市公司对转债产品的认识逐步加深。万科、南山铝业、丝绸股份等多家上市公司都已经多次尝试转债融资，并获益匪浅；其次，转债二级市场供求严重失衡，筹码稀缺严重，加上投资者对股市仍有乐观预期，导致对转债需求十分旺盛；再次，资本市场面临再融资潮，而转债品种融资成本低，发行难度小，有望成为上市公司再融资的主要选择。尤其值得一提的是，采取转债融资方式是化解国有大银行再融资难题的最佳途径。

尽管中行此次的转债发行规模达到了史无前例的400亿元，但分析人士认为，相比于市场旺盛的需求而言，供不应求的局面一时仍然难以扭转。杨云认为，造成国内可转债发行出现萎缩的主要原因有两点：首先是一些上市公司对可转债这一品种仍不熟悉，有一定的专业障碍，觉得先发转债再转股过于繁琐等；其次，更为重要的原因则是与可转债的融资条件过于苛刻有关。建议借鉴海外成熟市场经验，将可转债融资纳入资本市场建设的重要一环，将其提高到与股权融资、一般债券融资同等重要的分量，并采取措施引导鼓励上市公司发行可转债。同时，可参照债券与定向增发条件，放宽可转债融资条件。

中行400亿元可转债的发行计划，给可转债市场带来无形的扩容压力。短期而言，这一消息对转债市场形成了冲击，有些可转债跌幅甚至超过正股。不过长期看对债券基金来说，转债是其获取超额收益的重要部分，转债市场的活跃对债券基金而言，影响是非常正面的。

债市机会在何处

从基金年报来看，2009年四季度债券基金业绩表现出几个特点。一是94％的债券型基金跑赢业绩基准，平均净值增长率达到3.56％。二是四季度债券基金良好的业绩表现并不能改变其净赎回的现实，债市四季度仅信用债表现突出，利率产品缺乏实质性的利好。三是股票比例大致决定了债券基金四季度的业绩表现，两者之间呈现了明显的正相关，表明四季度债券基金的收益主要来自于股市上涨的系统性收益。

对债券基金来说，以往的业绩很难对将来的业绩作出解释，关键还是看债券基金的资产配置与市场的变化是否匹配。有业内人士认为，政策调控早于预期，对股市影响大于债市，有利于缓解通胀预期和利率风险，债券市场未来仍存在一定机会。

南方基金在其债券投资策略报告中认为，投资和消费将在2010年带动中国经济继续高速增长，CPI有可能呈现2％～3％的温和通胀，但中国的货币政策将主要依赖数量手段而非价格手段，年内加息的可能性同样较小。南方基金认为，经济走势的“确定性”决定了以股票、可转债和持有期收益较高信用债为代表的风险资产将是债券组合2010年收益的主要来源。

时间上的“不确定性”则决定了这种““确定性”的收益可能主要集中在上半年。对于国债、金融债等利率产品，南方基金认为防御性配置下等待市场变化是最好的选择，但这并不意味着利率产品没有机会。大宗商品价格的进一步上涨可能对刚刚复苏的全球经济产生抑制，而流动性泛滥造成的全球经济萧条也不可能用更加泛滥的流动性加以根治。当大宗商品价格因经济基本面无法承受而冲高回落时，债券市场将迎来新的牛市。

次新指基大跌

去年下半年共有26只指基成立，至今年1月底，这26只基金净值全都下跌，剔除去年11、12月份成立i的不满3凳月的新基金，跌幅居前的5。器次新指基依次为诺安中证100、华夏沪深300、交银180治理ETF、海富通中证100和交银180治理ETF联接。

央企100指数基金发行

长信基金募集的首只指数基金――长信中证中央企业100指数基金(LOF)于即日正式发行，同时这也是国内首只以中证中央企业100指数为投资标的的基金产品。该指数最突出的特点在于它的主题鲜明，着眼于市场中资产规模和影响力巨大的央企群体，在构建指数时又兼顾流动性和规模。

光大中小盘基金获批

光大保德信中小盘股票型证券投资基金获批，将于近期发行。光大保德信中小盘股票型证券投资基金的托管人为交通银行，该基金经理将由光大保德信副总经理。首席投资总监兼光大保德信量化核心证券投资基金经理袁宏隆先生担任。

友邦华泰开通民生卡交易

友邦华泰基金公司已面向中国民生银行借记卡持卡人开通基金网上交易业务，友邦华泰旗下友邦盛世、友邦成长、友邦价值、友邦行业、友邦增利A类/B类、友邦货币A级，B级均适用。

债券基金篇6

    ①可使普通投资者方便地参与银行间债券、企业债、可转债等产品的投资。这些产品对小资金有种种不便的限制,购买债券型基金可以突破这种限制。

    ②在股市低迷的时候,债券基金的收益仍然很稳定,不受市场波动的影响。因为债券基金投资的产品收益都很稳定,相应的基金收益也很稳定,当然这也决定了其收益受制于债券的利率,不会太高。目前企业债券的年利率在4.5%左右,扣除了基金的运营费用,可保证年收益率在3.3%~3.5%之间。

    缺点

债券基金篇7

一、证券投资基金的含义及特点

所谓证券投资基金，其实就是采用公开发售基金份额募集资金，同时基金由业基金管理人托管，通过基金管理者对资金进行运行与管理，并通过资产组合的方式来实现利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金具有以下几方面特点：首先，证券投资基金是一种信托投资方式，关系到委托人、受益人、受托人三者利益。证券基金作为一种金融信托业务的形式，也有着自己的独特点，由同一机构所担任，且基金托管人往往是法人，基金管理人并未对每一个投资者的资金进行应用，而是将其全部集合起来，从而形成一笔较丰富的资金。其次，证券投资基金本身为集合投资体制的一种，通过积少成多投资方式聚集资金，创建专业化公司，并管理该公司；第三，证券投资基金属于证券投资工具的一种，其凭证发行和股票、债券相同，共同组成证券投资基金。当投资者通过购买基金证券从而完成投资行为，在享有收益的同时也承担着风险。

二、证券投资基金的股票投资

1.股票投资价值评价体系。

股票评价体系的构建需要坚持以下原则：（1）全面性结合重要性：由于企业创建基本面分析指标比较复杂，同时又涉及到不可量化或者可量化指标。相对而言，定性指标可从多个方面来反应公司基本面情况，但评价极易受到主观因素的影响；而定量指标比定性指标更为客观，但是有着较差的时效性及片面性。这就需要将定性与定量指标相结合，同时还应突出重点，避免以偏概全、信息叠加。（2）科学性结合灵活性：由于公司股票投资指标的选择时不能太多，也不能太少，必须符合公司自身特点，并且根据公司自身实际情况，合理调整指标体系，这就要求具有较强的灵活性，可根据不同评价目标的需要有选择细分投资指标。

1.1宏观环境。

宏观环境主要是从国家产业政策与国家税收政策两大方面来进行分析。国家产业政策则主要就是国家将各种优化给予重点产业，从而为企业的发展提供有效支持，对公司可持续发展极为有利。相反，若国家要限制某一公司的发展，同样会通过政策来予以限制。而国家税收政策则是公司发展的重要基础，可为公司发展提供充足资金等。对于证券投资基金管理者来说，国家依照行业实际情况，实施不同税收政策，可有效提高基金投资利润。如：国家对高新技术公司给予重点税收支持，减按15%的税率征收；对于服务型公司，则按照前三年免征，后三年减半征收；对于农产品、农机作业等，减半征收，甚至免税。

1.2行业环境。

股票投资指标体系中包括行业发展速度、获利能力及其竞争能力。其中行业发展速度是行业收入增长的重要体现，对行业发展速度予以关注时，就能够获取更多的获利能力。当确保两者都比较高时，才能够保证该行业有着较好的发展前景。

1.3财务状况。

财务状况是股票投资中最为重要的一环，股票购买是购买一家企业股份，使得该企业财务状况直接影响到投资者利益。综合相关文献研究成果，将财务状况指标分为流动比率、速动比率、净利润增长率、净资产收益率、资产负债率、主营业务收入增长率、主营业务利润比率、存货周转率。（1）流动比率：具体为流动资产和流动负债比例，因为短期债务给企业带来巨大压力，流动资产也会影响到短期债券的总额，当所借出的债券越少，公司所面临的偿债压力也就越小。若不考虑企业自身规模，流动比率适宜用于不同公司间及其相同公司不同时期的经营情况。（2）速动比率：若根据流动性大小可将流动资产分为速冻资产及非速动资产，前者包括交易性金融资产、货币资金；后者包括预付款项、存款等。由于非速动资产的变现时间及金额有着不稳定性，因此，在选择速动比率作为财务状况的指标。

2.股票投资策略。

与国外发达国家较成熟的证券市场做对比分析，因国内证券投资基金市场依旧处于发展阶段，其体制还不完善，信息披露不充分，并存在信息不对称的现象。这就需要充分了解当前市场情况，评估股票市场投资环境，做好各项改革措施，重视上市公司在资产重组、生产经营管理中的变化，应充分认识到宏观环境的变化，给企业所带带来的改变，进一步发挥公司潜力，在短时期内提升上市公司的价值。由于证券市场的发展存在周期性，其国内的表现也较为突出，面临的陷阱较多，在这一复杂多变的市场环境下，不应仅仅追随市场变化而动摇理念、改变原则，在此种情况下，从而实现基金资产的增值。对于成长价值符合型的投资决策应对基金管理风格给予全面分析，适当调整二者的投资比例。其二，应加强主动管理。鉴于当前我国社会经济发展水平较低情况，为了能够在证券市场中取得更为有利的地位，应认识到我国这一国情，将基金投资组合所面临的系统性风险与非系统性风险结合起来，并对其做综合分析；同时，对于迅速扩张的市场，不同企业、行业的发展可能表现出较为明显的差异性、阶段性，应在成熟理性的投资基础之上，把握证券市场的周期性运行规律，进而采取主动管理策略。

三、证券投资基金的债券投资

1.债券市场分析。

我国债券市场可分为债券流通市场与债券发行市场，都属于金融体系中重要组成部分，在我国经济发展中占有重要作用。成熟的债券市场可反映投资者、筹资者的低风险的投融资工具，应充分认识到债券市场是中央银行货币政策的重要载体。债券可由政策、金融机构、工商企业等向投资者发行。近几年来，我国的债券市场已得到长足的发展，并取得不菲成效。尤其是国债，规模不断扩大，在经济增长方面起着促进作用。从当前债券发行总量上来看，我国债券发行规模日益扩大，在满足企业资金需求、国家财政政策方面起着较大作用；若从运行机制方面来讲，市场机制则居于主导地位，市场化的程度不断提高，我国银行间债券市场、交易所债券市场正逐步走向成熟。

2.债券投资策略。

2.1建立完整的市场退出机制。

由于我国债券市场的环境较特殊，使得我国债券市场的退出机制也具有一定特殊性，即需要行政政府的干预。鉴于此种环境，行政政府之间应加强行政主体间的配合，保证债券市场健康运行。其次，应尊重当地经济环境，从实际出发，配合行政政府的工作，进而确保广大投资者的利益，并有效减少投资者的损失，在此过程中更为重要的是加强行政手段的干预。

2.2加快征信立法进程。

从当前来看，我国债券的信用等级存在较多问题，为了确保我国债券市场的可持续发展，应加快征信立法进程。可从以下两大方面着手进行：其一，建立统一的信用监管体系。尤其是加强中介结构的监督，明确各自职责，对资产评估机构及会计律师事务所等各个中介机构加以监管，最终确保该文件的客观性及其真实性。其二，完善信用评级的立法体系。通过建立完善的立法体系，才能保障债券各项合法利益，并使评级系统有法可依，同时各自的法律地位得到保障，降低信用风险的发生率。其三，还应借鉴外国先进经验，增强独立性，制定相关规定，扩大信息披露范围，进而约束评级机构。

四、结语

债券基金篇8

朱文辉有着8年的机构债券投资经验，对于债券市场和债券型基金，有着深厚的研究底蕴。“宏观经济悲观时，利率下降，债券型基金会有更多的机会。”他总是笑称自己在这个行业里是“天生的悲观者”。

鉴于不断恶化的外部金融环境，投资者纷纷将资金转向收益更加稳健的债券市场。如何及时把握债券市场的投资机遇?朱文辉认为，当前市场下，“一是通过投资债券型基金可以间接购买央票、金融债等个人投资者无法直接投资的品种。二是当前时期债券型基金的管理费相对前两年普遍较低，此时认购可以降低投资成本。”

历史表现突出

2008年以来，获批的债券型基金达到36只，远远超出过去5年的总和。目前阵容已经扩至52只，一举超越货币型基金成为仅次于股票型、混合型基金的第三大基金类别，所管理资产规模在行业内占比也逼近10％的历史最高点。

2006年1～4季度普通债券基金规模从335亿元跌至170亿元，2008年一季度普通债券基金规模骤升至820亿元。2004～2007年普通债券基金收益率因股票市场的暴涨而呈现上升的趋势，4年平均收益率达到了8.355％。

由于2008年股票市场的波动加剧，新股申购收益率也会降低，普通债券型基金的收益率水平会较2007年下降。在朱文辉看来，在其他类型基金表现普遍比较糟糕的情况下，债券型基金的表现还是可圈可点。“近年来公司债和企业债的爆发式增长，为债券型基金投资债市提供了良机。从2005年至今的3年间，银行间市场企业债托管量翻了5倍，2008年上半年央行继续收缩银行信贷，不少企业融资意愿强烈，其中一些还新推了无担保债券等高利率券种。而随着供给的增加，公司债和企业债的发行利率也是水涨船高。”

弱市中尤为抢眼

天相投顾统计显示，仅从2008年8月初到9月底，短短两个月时间内债券基金的平均收益率就高达2.05％。而2008年以来天相纯债指数的涨幅为4.05％，同期天相股票型基金指数的跌幅为53.08％。“央行宣布下调(两率)后的第一个交易日国债指数大涨0.75％，10月8日国债指数涨幅达到0.69％，成为本轮上涨以来的第一和第二大涨幅。”朱文辉对自己“嫡系”基金的整体表现颇感满意。“主要是伴随着宏观经济出现放缓趋势，尤其是8月份以来，债券市场在央行贷款利率和存款准备金率双双下调的利好刺激下，债券型基金才迎来近几年罕见的井喷行情。”

降息周期下值得期待

在降息周期下，债券型基金会有哪些优势呢?朱文辉首先从外部资金供求做了分析。“从资金的供求面来看，央行将存款准备金率下调一个百分点，虽然6大银行在此之外，但是预计释放的资金量大约为2000亿元左右，很大可能会流入风险性相对较低的债券市场。同时随着存、贷款基准利率的下调，银行的盈利空间被压缩，因而也可能会放弃较低的贷款收益的吸引而转投债券市场。”

外部资金的涌入给了债券市场充分的操作条件，朱文辉认为债券自身特点也决定了其在当前市场中的投资优势。“存贷款利率被普遍认为是基准利率，因而贷款利率的下调，使得债券收益率曲线下行，但是刺激债券价格上升，使得在二级市场流通的债券可以获得资本利得。资金的使用成本也将有所下降，企业发债的动力将大为增强，这也将促使债券市场更加活跃。”

债基选择4事项

债券型基金虽然整体表现较好，但不同的债券基金收益差距相当悬殊，投资也应精挑细选。朱文辉建议投资者应注意以下4个方面。

投资范围

债券基金之所以在股市的震荡中抗风险，主要在于债券基金与股市有相当程度的脱离。此外，增强类债券基金虽然能通过打新股等手段投资于股票市场，却有严格的比例限制。如汇丰晋信债券型基金，其在股票市场上的投资以参加新股申购为主，且该类投资不超过基金资产的20％，同时为了防范二级市场风险，上市首日即择机抛出，锁定风险。

公司实力

投资管理经验丰富、风险控制体系完善、服务水平高的基金管理公司，更有可能取得长期稳定的业绩。

交易成本

不同债券型基金的交易费用会相差2～3倍，因此，投资者应考虑选择交易费用较低的债券型基金产品。

债券基金篇9

随着股票市场系统性风险的释放，许多投资人开始对市场产生“敬畏之心”，更有部分拥有长期投资经历的基金持有人，已于年初，将自己的基金投资组合悄然调整，缩小高风险比例，增配低风险产品，而债券型基金成为此番增配品种的首选。

债券型基金虽然早在市场上出现并进行了长期运作，但在去年“大牛”行情中，完会被股票型和混合型基金掩盖了风头，尤其是新进场的投资人，对债券型基金更是知之甚少。对基金组合投资而言，这是一个很严重的缺失。

债券市场未来展望

与股票型基金不同，债券型基金的主要投资对象是债券市场。因此，债券型基金受股市波动影响非常有限。那么，我国债券市场的未来趋势如何呢？

在全球经济放缓的大背景下，我国债市可能走出一轮牛市行情。随着次贷危机的爆发并逐步蔓延，使得美国整体经济陷入较长的衰退状态中，消费者信心指数和商品零售数据均大幅下滑，失业率创近年来的新高。而美国要彻底走出次贷危机所陷入的泥潭，还需要相对较长的时间。同时，由于欧元走强，欧洲出口已经受到严重影响，欧洲和日本的经济已经开始出现滑落。全球经济前景令人堪忧，投资趋于稳健及保守，这为债券市场提供了良好的环境。

再从国内宏观经济状况来看，经济增速放缓，为债券的牛市提供了良好基础。从各项经济数据来看，国内的经济从今年开始也步入下降通道，比如，企业利润增速大幅度下滑，出口明显放缓。同时，随着人民币持续快速的升值，劳动力成本上升，油电价格的上调导致企业成本大幅增加，这些因素使得我国今年的经济增速减缓已成定局。另外，由于以上因素的滞后效应，未来几年的经济亦可能继续放缓。这为债券的牛市提供了良好的基础。

最后，在通胀压力较大的条件下，年内有加息的可能，但空间非常有限。债市短期内谨慎看多，从中长期看，目前仍是逐步建仓的良机。由于人民币仍然面临升值压力，热钱还在持续进入我国，这些因素都大大制约了央行采取价格型货币政策的能力。

自从去年底央行升息以来，尽管CPI和PPI都创了新高，但央行仍然只是采取提高存款准备金率这样数量型的货币紧缩手段，极力避免直接升息。同时，加息政策会进一步提高企业成本，可能导致经济加速下滑，企业破产增多，失业率上升，因此央行在今后依然会非常谨慎考虑加息政策。等到通货膨胀得到控制后，不排除转而实行减息以促进经济发展，这也将成为债市中长期看好的理由。

弱市中债券型基金的投资优势

债券型基金有低风险、低收益，且收益相对稳定的特点，使其在弱市行情中，具有比较突出的“抗震”能力。

从今年上半年走势来看，债券市场的走势确实远远强于A股市场。而从基金表现来看，上半年尽管收益较低，但绝大多数债券型基金都能获得正收益。与此相比，股票型和混合型基金的表现则相去甚远，这种反差，正在引起越来越多投资者对债券基金的关注，使得债基投资成为弱市中资金的“休养生息”之地。

除此之外，债券型基金还具有交易费用较低的特点。

由于债券投资管理不象股票投资管理那么复杂，因此债券基金的管理费也相对较低。目前，债券型基金的费率创新也在很大程度上降低了投资者的投资成本，一些债券型基金的认购、申购费均为零，赎回费在持有一定期限后，也不收取。如天治基金即将发行的稳健双盈债券型基金，均不收取认购及申购费，当持有人持满60天以上，赎回费率也为零。这不仅提高了持有人资产的流动性，也有利于资本长期增值。因此，债券型基金作为长期稳定增值的品种，在弱市中，投资者更应注意其在基金组合中作为资产配置的优势。

如何精选债券基金？

面对发行越来越密集的债券型基金，如何挑选合适自己的品种呢？我们建议投资人应该主要从投资范围和交易费用两个方面来考虑。

首先是投资范围，主要指投资债券与股票的比例，这一要素决定了此类基金风险收益水平。按照不同的投资比例，债券型大致可以分为三类：纯债基金，即只能投资于债券，完全不投资于任何股票的债券基金；债券+新股，即投资债券的同时可以申购新股的债券基金，但不能投资于二级市场股票；债券+新股+二级市场，即除了投资债券和打新股外，还可以直接投资二级市场股票的债券基金，此类基金相对前两种承担股票市场风险更大，当然收益也可能更高。

从今年以来的情况看，纯债基金在股市下跌过程中表现最好，完全规避了股市风险。而一些债券+新股型债基：一方面，由于受到新股上市差价越来越小的影响，收益表现不如以往；另一方面，如果此类基金参与网下打新，那么对认购到的新股至少要持有到上市后三个月，因此在可以卖出之日，股票的市场表现如何具有很大的不确定性，从而对此类基金收益影响较大。而对于部分可以投资二级市场的债券型基金来讲，如何判断股票市场的走势，成为影响其业绩的主要因素。

投资人可以根据不同的投资目的和投资期限来选择不同类型的债券基金。比如，如果是出于规避风险的目的，且投资期限较短，风险承受能力较弱，则应该选择纯债基金，适当配置打新股的债基；如果能够做长期投资，且具有稍高风险承受能力，则可以选择债券+新股+二级市场型的债基，但比例不宜过高。

其次，要看债券基金的交易费用。老债券基金大多有申购赎回费用，而新债券基金在费用方面进行了创新，大多采用销售服务费替代申购费，这样避免一次性的费用支出，可以摊薄到每一天。新债基的费率创新，使得投资者在原本收益率有限的情况下，付出成本更低。

债券基金篇10

关键词：债券型基金 可转债 城投债 久期 杠杆率

2014年的债市可谓“见龙在田”，一扫上年阴霾，股市也走出一波气势如虹的行情。步入2015年后，造就2014年债市牛市行情的诸多因素均在变化，不确定性在加大，个券的分化亦有加剧之势。就债券型基金（简称债基）而言，客观环境的变化使得近年债基投资高度依赖的杠杆、城投债制度套利等策略，变得更为艰难甚至不再适用。

2014年遭遇矛盾：净值飙升，规模萎缩

（一）业绩：交出数年来最优成绩单

1.全部债基年度平均收益率达17%

伴随着股债双牛，2014年债基整体收益颇丰。截至2014年12月31日，全市场纳入统计的586只债基平均获得17.33%的净值增长率，仅略低于2007年的18.06%（见图1）。从单月表现上看，除了1月和3月收益率略欠外，其余月份债基均获得可观正收益，其中甚至有8个月的月均收益率达到1%以上，整体表现为近年最优。

2.可转债基金收益远超其他类型基金

虽然债基整体收益颇丰，然而在高波动的股市作用之下，各类型债基收益率差异极大。得益于股市的大幅上涨，可转债基金毫无疑问成为2014年表现最好的债基品种，收益率绝对水平远超其他类型基金。2014年可转债基金（A类）1平均获得74.56%的净值增长率;表现次之的是可直接投资股票二级市场的普通债基（二级），平均获得23.21%的净值增长率（A类）;一级债基收益率略低于二级债基，平均获得17.92%的净值增长率;由于长期标准债基里面含有部分不能投资可转债的品种，其平均收益率较一级债基再低一筹，为12.82%。债基整体表现吻合股债基础市场的走势（见图2）。

3.单只基金业绩分化极大

2014年另一个值得关注的特点是，单只基金业绩分化极大，即使剔除基金类型差异给业绩带来的天然影响，同类型债基内部各基金收益率差异依然很大。这一方面是由于经济“新常态”下，既有的许多研究框架和分析逻辑经历重构，基金经理对市场判断分歧加大;另一方面，下半年超预期的股票行情更是增大了债基收益的变数。

纳入统计的100只长期标准债基中，全年收益率排名前十的基金平均净值增长24.55%，排名后十的基金平均净值增长率仅为6.82%，其中收益率排名第一的基金净值增长率为36.14%，高于最后一名30.44个百分点;67只普通一级债基中，收益率排名前十的基金平均净值增长率为33.24%，排名后十的基金平均净值增长率仅为7.5%，其中收益率排名第一的基金净值增长率为42.97%，最后一名净值增长率为3.19%，两者相差39.78个百分点;93只普通二级债基中，收益排名前十的基金平均净值增长52.29%，排名后十的基金平均净值增长8.81%，其中排名第一的基金净值增长率高达88.35%，排名最后的基金净值增长率为2.41%，两者相差85.94个百分点;纳入统计的13只可转债基金中，有4只基金收益率达到80%以上，另有2只基金收益率不足60%，其中排名第一的基金全年净值增长率达到97.24%，排名最后的基金净值增长率为38.28%，两者相差58.96个百分点（见图3）。

图1 全部债基历年平均净值增长率

数据来源：中国银河证券基金研究中心

图2 2014年可转债基金平均获得74%的超高收益

数据来源：中国银河证券基金研究中心

图3 主要类型债基中收益率最高值、最低值和均值

数据来源：中国银河证券基金研究中心

（二）规模：预料外的逆势下滑

1.发行规模大幅下降

虽然债基在2014年获得了近年来最佳收益，然而其一级市场却呈现出明显的滞后性，并未出现预料中的新发规模激增现象。相反，2014年新发行债基无论是从数量还是从规模上看均较前两年剧烈下滑（见图4）。

2014年全市场共发行开放式债基87只，募集基金资产净值523.12亿元，单只基金平均募集资产规模仅6.01亿元。而在2013年和2012年，开放式债基分别发行募集了3330.32亿元和4218.09亿元。封闭式债基方面，2014年全市场共发行17只，募集基金资产净值119.15亿元，为2010年以来新低。

按类型来看，纯债基金为2014年发行主流，相对其他类型债基，发行规模优势明显。长期标准债基募集规模最大，为289.10亿元，其次是封闭式长期标准债基，全年募集规模为82.12亿元。除此之外，二级债基、指数型债基和一级债基2014年分别募得81.52亿元、69.56亿元和32.73亿元，其余类型债基发行规模则非常小，几乎均不足20余亿元。

图4 2014年开放式债基募集规模大幅低于前两年

数据来源：中国银河证券基金研究中心

2.业绩飙升难抵存量规模萎缩

2014年债基不仅一级市场表现不甚理想，而且风光业绩的背后是存量规模和份额的双双缩水。截至2014年12月31日，全市场开放式债基资产净值合计3909.91亿元，占全部基金资产净值的8.61%;而2013年末，开放式债基资产净值4023.94亿元，占全部基金资产净值的13.40%;封闭式债基资产净值亦有所下降，从上年末的697.6亿元降至2014年末的577.09亿元。在这一年内，尽管债基净值大幅增长，但其资产规模却缩水235.26亿元（开放式债基和封闭式债基合计）。若剔除净值增长对规模的拉动作用，单考虑份额变化，则债基规模缩水更为严重。开放式债基年末总份额为3467.82亿份，较上年末下降506.54亿份。

笔者认为，2014年债基出现“叫好不叫座”的现象，首先与股债两市的行情走向密切相关。2014年上半年市场尚未从2013年债市震荡中走出来，对债券趋势判断仍有疑惑，债基赚钱效应也未充分体现;到了下半年，在债基赚钱效应逐步被市场关注时，股市的爆发性上涨行情出现，迅速吸引了资金的关注，债基的相对优势反而更弱。其次，前两年债基急剧扩张之后却遭遇2013年的债市寒流，其收益率实际并不理想，打击了部分投资人的积极性。2014年债基规模的小幅缩减，实际也是顺应客观发展规律的。最后，行业内多数具有规模的基金管理公司债基产品线布局已在过去两年基本完成，短期内债基产品的创新动力和空间有限。加之2014年股市崛起，相对于管理费较低的债券基金而言，针对权益型基金的营销活动具有更高的回报空间，同时也顺应基础市场的趋势。

3.按基金公司口径统计的债基

截至2014年末，共有83家基金管理公司合计管理债基803只，管理国内债基资产净值合计4186.88亿元（本统计包含保本基金，但不包括短期理财等货币计价方式的债基）。其中，前十大基金公司管理债基207只，资产净值合计1782.95亿元，占比42.58%。而在上一年，前十大基金公司管理的债基占全部债基比值为39.40%，显示2014年大基金公司管理债基集中度有所提升。

83家纳入统计的基金管理公司中，管理国内债基规模最大的前三大基金公司分别为中银、南方和工银瑞信，管理债基资产净值分别为304.56亿元、285.06亿元和281.29亿元;而在上一年，这三家基金公司管理债基规模排名分别为第四、第二和第一（共计73家）。

比较各家基金公司2014年债基管理规模变动情况，83家基金管理公司中，规模增长的有41家，其余42家规模有所下降。其中管理债基规模增长最大的前三家基金公司分别为银华、易方达和中银，其规模分别增长93.37亿元、82.98亿元和68.64亿元。万家、泰达宏利和鹏华基金管理公司规模缩减最多，分别减少79.08亿元、64.47亿元和60.46亿元。

（三）资产配置：前半场进取，后半场审慎2

1.杠杆率较上年显著提升

整体来看，2014年前三季度债基杠杆率较2013年大幅提升。一、二、三季度，长期标准债基平均杠杆率分别为1.53、1.62和1.53倍，而2013年平均杠杆率最高仅为1.45倍;普通一级债基杠杆率趋势类似长期标准债基，前三个季度平均杠杆率分别为1.49、1.59和1.53倍，而2013年平均杠杆率在1.36～1.48倍。二级债基杠杆率提升则更为显著，前三个季度平均杠杆率分别为1.51、1.55和1.56倍，较2013年不足1.4倍的平均杠杆率大幅提升。封闭式标准债基2014年前两个季度大幅提升杠杆，但第三季度其平均杠杆率较前两季度则出现显著下降。但从杠杆率绝对值来看，封闭式债基平均杠杆率仍旧远高于开放式债基，平均水平在1.8～2.0倍之间。整体看，除了二级债基，大部分债基在一、二季度显著提升杠杆率，而在第三季度杠杆率则普遍出现下降。其原因首先可能是债基净值快速增长带来杠杆率被动下降;其次是经历了上半年收益的累积，下半年有部分基金投资趋于谨慎，对杠杆率有所控制;最后，2014年新的基金运作管理办法正式实施，其中对债基1.4倍整体杠杆率的限制也可能是造成三季度债基杠杆率出现下降的原因之一。

2.各类债基券种配置存差异，但整体有效

2014年债基券种方面的配置变化和杠杆率的变化趋势比较类似。即对纯债、一级债基而言，其在前两个季度较为进取，大幅提升企业债和转债占比;而在三季度中则逐步采取守势，转债或企业债配置比例均显著下滑。但对二级债基来说，三季度则是其大举进攻之时，显著增加了杠杆比率以及转债和股票的配置比例。

券种配置和杠杆率的变动趋势，显示债基在2014年的资产配置是较为有效的。在纯债投资方面，债基较好地把握了上半年的债券牛市;下半年虽然债基仓位有所下降，但无论是出于净值增长下的杠杆被动下降，还是源于监管规定，抑或是由于高估值下对潜在风险的主动规避，债基略谨慎的态度均是无可厚非的。而下半年权益投资的机会更是为二级债基所充分把握，成为其超额收益最主要贡献因素之一。

3.金融、石化等大盘可转债包揽全年前五重仓券

依据季报披露重仓券，可以粗略窥探债基在期限结构和信用等级上的分布情况和变动趋势。重仓券期限结构显示，债基加大3～5年中期品种的配置比例，对短久期和长久期债券的配置比例均有所下降。这可能是由于2014年平稳宽松的资金面不支持配置大量短久期债，而前三季度货币政策宽松力度低于预期，也不宜配置过多长久期债，中等久期品种不失为一个良好配置品种。具体来看，截至2014年三季度末，债基重仓券中剩余期限小于3年的券仍占比最高，达到41.32%，比值较上季度末小幅下降1.3%;3～5年期券在三季度规模大幅增加34.41亿元，占比提升近5个百分点至31%;而5～7年期券种在三季度规模则大幅下降40.46亿元，占比降4个百分点至21.28%;7年期以上券种占比不足7%。

重仓券信用等级的变化，整体显示出信用中枢下移的趋势，这可能和前三季度债基普遍增加低等级城投债的配比有关。截至2014年三季度末，AA级信用债占债基配置全部信用债之比达42.68%，成为占比最高的券种;其次是AAA级信用债，占比为33.99%，环比二季度小幅下降;AA+级信用债在三季度规模呈现下降趋势，环比二季度占比下降2.5个百分点至20.17%;AA级以下信用债占比不足4%。

从全年重仓个券规模来看，债基持仓规模前五大债券基本均为可转债，金融、石化等大盘可转债最为基金青睐。逐季来看，2014年一季度末，债基持仓市值前五大的债券均为可转债，分别为中行转债、石化转债、民生转债、重工转债和南山转债;二季度末，持仓市值前五大的债券中有四只可转债，分别为中行转债、石化转债、平安转债和民生转债，除此之外，14国开03也成为基金持仓市值最大的前五债券之一;三季度末，持仓市值前五大的债券也均为可转债，分别为石化转债、平安转债、民生转债、南山转债和中行转债。

2015年投资展望：债券固本，权益争优

（一）债券及债基投资分析

近年来，债基获取超额收益主要通过拉长久期、提升杠杆率、降低信用等级中枢、城投债制度套利及增加权益资产风险暴露等几种策略来实现。下面，本文将逐一分析这几种策略在2015年继续实行的可行性。

1.拉长久期

2015年，基本面可能出现回升，考虑到当前各类债券收益率绝对值基本均已处于较低水平，因此债券投资难以实现较高的资本利得，一味拉长久期的策略难以有效实行，边际风险较大。

2.提升杠杆率

一方面，2015年债市无论是资金面还是现券市场的不确定性均较大，谨慎情绪提升，收益空间变窄;另一方面，新基金运作管理办法对债基整体杠杆率进行了限制，虽然存在两年的过渡期，然而通过无边际的加杠杆操作搏得高收益的投资方式越来越不可行，部分基金面临投资思路转变和组合调整。

3.降低信用等级中枢

首先，微观经济疲弱状态仍未扭转，使得系统性信用风险不低。其次，刚兑预期将被逐步打破，信用事件越来越高频爆发，将进一步加剧个券分化，加大债基“踩雷”的概率。最后，改革周期中，需要警惕突发的政策风险，类似中证登质押新规等这样的政策“黑天鹅”在2015年再次出现的可能仍然存在，而高收益债市场无疑是“黑天鹅”出现概率最大的领域之一。

4.城投债制度套利

城投债可谓中国财税金融领域改革进程中的一个过渡品种，具有实际上的高收益低风险属性，近年来受到持续青睐。尤其在信用债刚兑预期打破的初期，城投债稀缺性更显，在2014年其受资本的追捧几乎到达顶峰。然而所谓盛极必衰，随着2014年末监管层几份文件的陆续颁布，城投债高空跌落，经历了一番剧烈震荡。且不论调整后的城投债后续投资价值几何，可以肯定的是，随着财税制度改革深入，城投债面临再定位和估值重构。在这一过程中，制度风险等诸多不确定性势必较大，城投债个券间分化将加剧，需要投资机构仔细甄别。

5.增加权益资产风险暴露（包括可转债）

相比债市不确定性的增大，股市至少短期来看趋势性更强，机会成本较低，边际收益高。可转债一方面受益于股市上涨，具有较强进攻性;另一方面在短期面临持续赎回潮，其稀缺性也进一步提高了投资的安全边际。此策略边际收益较高。

（二）债券FOF组合构建策略

基于对2015年债市环境的预判和债基投资策略的分析，笔者认为债券FOF（基金中的基金）组合的构建，宜采用“债券固本，权益争优”的思路。即对债券部分的投资应更趋谨慎，保持“终日乾乾，夕惕若厉”的态度，以获取稳定票息收益为主，不可冒进，重点在于控制风险，警惕“踩雷”，以维持组合收益平稳性为上;组合的超额收益则可能更多来自对可转债等偏权益属性资产的深耕细作，其在2015年可能具有更高边际收益和更低机会成本。

注：

1. 本文在按照基金类型进行业绩比较时，主要统计A类份额，下同。

2. 本部分债基资产配置特征分析，均基于基金2014年前三季度的季报。