通货膨胀概念十篇

通货膨胀概念篇1

通货膨胀现象，既是金融理论研究的一个重要问题，也是中央银行宏观金融管理的一大现实问题。长期以来，国内外许多学者都在努力探究通货膨胀现象，但至今仍然没有一个公认的科学而统一的关于通货膨胀的定义。这一状况，不仅阻碍了关于通货膨胀理论的比较研究和交流，而且不利于及时准确地揭示通货膨胀现象的本质成因，从而给治理通货膨胀的及时性、针对性和效用性造成了负面影响。

关于通货膨胀概念，在经济学文献中大多定义为：

通货膨胀是指流通中货币量超过实际需要量所引起的货币贬值、物价上涨的经济现象。其理由是，通货膨胀概念的定义必须体现因与果关系的有机统一，通货膨胀的起因在货币供给过多，结果则表现在物价上涨，没有物价上涨的货币供给过多不属于通货膨胀，没有货币供给过多的物价上涨也不属于通货膨胀。

我们认为，这一定义欠科学。这是因为：

第一，货币贬值是一个具有多种意义解释的概念，用于概念定义之中明显失当。在经济学文献中，货币贬值含有三种意义解释。其一，货币贬值是指单位货币的购买力下降。众所周知，单位货币的购买力下降与物价上涨属于同义语。若上述关于通货膨胀定义的“货币贬值”系指这一种意义解释，则与其后边的“物价上涨”相重复，在定义中语词重复使用显失规范性。其二，货币贬值是指本国货币对外汇价的下降。例如，原来100美元合375元人民币，今天100美元合823元人民币，这说明，人民币贬值了。如果上述关于通货膨胀定义中的“货币贬值”系指本国货币对外汇价的下降，那么，货币供给过多会否引起本国货币对外汇价的下降呢？从历史上看，在金本位货币制度时期一个国家货币供给过多（即单位货币所代表的金属货币量降低），由该国货币对外汇价必将下降。但是，自1973年实行浮动汇率以来，货币汇价如同商品价格一样，受供求关系的制约，汇价的升降，受供求关系的影响，而影响货币供求关系的因素很多。显然，在浮动汇率制度下，本国货币供给过多对本国货币对外汇价下降的作用很微小。因此，通货膨胀定义中的“货币贬值”系指本国货币对外汇价的下降的意义解释，也是不适宜的。其三，货币贬值是指单位货币所代表的金币价值量下降。若属此解，则适宜。但是，从概念的定义法则来讲，“货币贬值”这样一个在经济学上具有多种意义解释的语词用于其他概念（如通货膨胀）的定义之中，则失去了科学合理性，犯了定义用语歧义的逻辑错误。

第二，定义所反映的概念本体意义不正确。即使将上述关于通货膨胀概念定义中的货币贬值一语删去，即定义变为“流通中货币量超过实际需要量所引起的物价上涨的经济现象”，据此定义去推论，则有通货膨胀是属于物价上涨的一种类型，其概念本体所反映的意义是商品价格，而非流通中的货币。然而，通货膨胀作为一种货币经济现象，其概念本体所反映的意义是流通中的货币增大（这里并非数量增多），至于流通货币增大有否引起物价上涨，那是流通货币增大的后果，而不是流通货币增大本身。可见，误将“物价上涨”作为通货膨胀的概念，导致了定义难以反映通货膨胀概念的本体意义。

第三，忽视了货币供给过多在导致物价上涨表现上的时滞性和模糊性。首先，引起物价上涨的因素是多种多样的。如果物价没有引起上涨，无论货币供给量超过实际需要量的程度如何严重，也不是通货膨胀，那么，就有以下推论，货币供给严重过多但在价格管制下物价没有引起上涨，也就不是通货膨胀。这与国内外公认的隐蔽性通货膨胀岂不矛盾？所谓隐蔽性通货膨胀，并不是说不存在通货膨胀，而是承认存在通货膨胀，将其作为通货膨胀的一种存在形式，它只不过是货币供给过多在即期没有引起物价上涨而已。其次，如果将通货膨胀定义为“货币供给量超过实际需要量所引起的物价上涨的经济现象”，那么，度量通货膨胀严重程度，就应该度量因货币供给过多所引起的物价上涨的程度。但是，在多种因素对物价上涨共同发生作用的条件下，每一因素在其中所起的作用份额是较难划分的。再次，货币供给过多对物价上涨的作用具有显著的“时滞性”。如前所述，货币供给过多对物价上涨的作用部分在当期表现出来，部分在以后时期表现出来。根据有关资料表明，货币供给过多对物价上涨的“时滞”作用一般为1-2年。[1]然而，人们所考察的是否出现通货膨胀现象却都是以年为单位的。这样，如果将通货膨胀定义为货币供给量超过实际需要量所引起的物价上涨的经济现象，就会陷入两难选择之困境。从而，在具体实践运作中，使人们感到无所适从。

那么，应该如何对通货膨胀概念加以定义呢？笔者认为，通货膨胀概念应该定义为：在信用货币（包括纸币和电子货币）流通条件下，一定时期内（通常为1年）市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量而使单位货币所代表的金币价值量下降的货币经济现象。这一定义，包含以下5层意思：

其一，通货膨胀以流通中单位货币所代表的金币价值量为反映载体。这就是说，通货膨胀要通过流通中单位货币所代表的金币价值量程度来反映，只有流通中单位货币所代表的金币价值量下降，才有可能（但不必定）产生通货膨胀；如果流通中单位货币所代表的金币价值量没有下降，则必定没有产生通货膨胀。

其二，通货膨胀是信用货币流通条件下市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量时所出现的一种货币经济现象。这就是说，通货膨胀是一种货币经济现象，并且是一种在信用货币流通中所特有的货币经济现象，在金币流通（即不存在信用货币流通）条件下不会发生通货膨胀。同时，这一种货币经济现象，是在市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量时才产生的。商品流通决定货币流通，市场上流通所需要的金币量是由商品价格总额（这里的商品价格=商品价值/货币价值）和同名货币的流通速度决定的，而同名货币的流通速度又是商品形态的变换速度的表现形式。信用货币是国家利用权力强制流通的货币名称或符号，其本身没有价值。单位信用货币所代表的金币价值量在其进入流通前就由国家强制规定。在信用货币进入流通领域后，单位信用货币实际所代表的金币价值量则随流通中的货币量、商品价格总额和同名货币流通速度的变动而发生变化。只有市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量，才有可能发生通货膨胀；若市场上流通的货币量没有超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量，则没有发生通货膨胀。

其三，通货膨胀是市场上流通的货币量过多而使单位货币所代表的金币价值量下降的一种货币经济现象。在现实货币经济生活中，一方面，市场上流通的货币量、商品价格总额和同名货币流通速度都是在不断运动变化的，市场上流通的货币量与它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量之间的量比关系也在不断运动变化之中，流通中货币量既可能过多也可能偏少。另一方面，单位货币名义上所代表的金币价值量是由国家强制确定的，而单位货币实际上所代表的金币价值量既受国家强制调整比例（币制改革）影响，更受市场上流通的货币量与它所代表的商品和劳务流通所需要的金币量之间的量比关系影响。在市场上流通的货币量没有过多的情形下，因国家调整比例（币制改革）而使单位货币所代表的金币价值量下降，不是通货膨胀；只有市场上流通的货币量过多而使单位所代表的金币价值量下降，才是通货膨胀。

其四，通货膨胀是导致物价上涨的重要因素之一，但其本身并非物价上涨，也不必定引起物价上涨。在“市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量”一语中，关键是“商品和劳务流通所需要的金币量”，正确把握其决定规律是深刻认识通货膨胀概念内涵的关键之关键。众所周知，商品和劳务流通所需要的金币量决定于待实现的商品和劳务价格总额、同名货币流通速度。在这里，“待实现”这三个字非常重要，它起到根本性的作用。以往人们将通货膨胀等同于物价上涨，其根本性原因则在于忽视了“待实现”。因此，“市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量而使单位货币所代表的金币价值量下降”中的“单位货币所代表的金币价值量下降”，是相对于市场上流通的货币量与由“待实现的商品和劳务价格总额、同名货币流通速度”所决定的金币需要量的量比关系而言的，它并非市场上流通的货币量过多，从而使单位货币实际所代表的金币价值量下降（亦即货币价值下降）。因而，就会有力地推动着商品和劳务价格上涨（因为商品价格=商品价值/货币价值）。这一经济逻辑关系也可表述为：流通中货币量过多货币价值下降（单位货币所代表的金币价值量下降）=商品和劳务价格上涨。但是，引起商品和劳务价格变动的因素是多方面的，除了单位货币实际所代表的金币价值量变化外，还有商品价值变化、经济周期变化、原材料供求关系变化、工资水平变化、商品和劳务供求关系变化、价格政策变化、资源稀缺程度变化，等等。物价上涨是诸因素综合作用的结果，单位货币实际所代表的金币价值量下降必将会推动物价水平上涨，但并不必定引起物价上涨。

其五，通货膨胀是运动变化的。通货膨胀作为一种货币经济现象，具有产生、成长、衰退、消亡的运动阶段。在不同的阶段上，对物价上涨所起的作用力是不一样的。

笔者之所以将通货膨胀概念作出上述定义，是因为基于下面5条理由：

首先，它符合马克思的货币流通理论。马克思在提示纸币流通规律时指出：“纸币流通的特殊规律只能从纸币是金的代表这种关系中产生。这一规律简单说来就是：纸币的发行限于它象征地代表的金（或银）的实际流通数量。”这就是说，一个国家的纸币发行限度是能够流通的同名的金币量。值得注意的是，马克思在这里所讲的纸币发行，并非现行经济学文献中所讲的“货币发行是发行银行向流通界投放的货币数量超过从流通界回笼到发行库的货币数量”，而是为象征地代表能够流通的同名的金币总价值量而进行的纸币发行，其发行量既包括流通中纸币的增量，也包括原有的流通纸币量。将通货膨胀定义为“在信用货币流通条件下，一定时期内（通常为一年）市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量而使单位货币所代表的金币价值量下降的货币经济现象”，是与上述马克思关于纸币流通规律理论总体上相吻合的。

其次，可以正确反映通货膨胀概念的本体意义。从词义上解释，通货膨胀中的通货为市场上流通的货币，膨胀为物体增大。因此，通货膨胀可以直解为市场上流通的货币增大。而同一个物体膨胀具有两大特征：一是同一物体的体积增大；二是同一物体的体积增大以后其内含物质的密度下降。只有同时具备这两大特征的物体增大才是物体膨胀。从这一意义上看，“市场上流通的货币量超过它象征地代表商品和劳务流通所需要的金币量”反映了通货（即市场上流通的货币）的“体积”相对增大，而“单位货币所代表的金币价值量下降”则反映了通货的“体积”相对增大后其内含“物质”的密度下降。显然，现在的定义，能够更正确地反映通货膨胀概念的本体意义。

第三，正确体现了通货膨胀本身与结果的逻辑关系。从现在的定义中可以看出，通货膨胀本身就是“市场上流通的货币经济现象”。那么，单位货币所代表的金币价值量下降会产生什么结果呢？不言而喻，它会推动物价上涨。马克思在阐述了纸币超过自己的限度会引起单位纸币实际所代表的金币价值量下降之后，紧接着指出；“其结果无异于金在它作为价格尺度的职能上发生了变化，同一价值，原来用1镑的价格来表现，现在要有2镑的价格来表现。”这就是说，通货膨胀与物价上涨之间是原因与结果之间的关系，通货膨胀是物价上涨的原因，物价上涨是通货膨胀的结果。

通货膨胀概念篇2

关键词：通货紧缩通货膨胀交替性可容忍区间

通货紧缩就其概念范畴来讲，在经济学中是对应通货膨胀而存在的。通过对通货膨胀概念的考察，我们不难理解通货紧缩的概念，即一国发行的货币量少于现实流通中和经济交易中所需的货币量。但目前学术界对通货紧缩的定义主要侧重点有所不同，主要有三种观点：第一种观点认为通货紧缩与通货膨胀相对应，主要表现为物价总水平持续下跌三年左右，即认为进入通货紧缩；第二种观点认为通货紧缩是与货币供给和信贷供给紧缩同时发生的物价总水平下跌；第三种观点认为通货紧缩是在经济处于周期性下降阶段，即危机和萧条时期发生的通货紧缩。显然，三种观点在通货紧缩的界定上有所不同。第一种观点主要从物价总水平下降时限的角度来考察通货紧缩；第二种观点又加入了货币供给和信贷供给的作用；第三种观点则认为通货紧缩应与经济周期结合考察。下文中我们就通货紧缩和通货膨胀的测度和阶段界定进行分析。

一、通货紧缩的可容忍区间

无论是通货膨胀还是通货紧缩都内含一种数量关系，即人们用以测量经济中货币效率的指标：通货膨胀率和通货紧缩率。正如法国经济学家莫里斯?阿莱指出的：“过度的通货膨胀以及为了校正前一段时间的货币超量发行而采取的通货紧缩政策这两者之间的不断交替发生，一般来讲对经济增长都是十分有害的。”（参：莫里斯??????????阿莱《无通货膨胀的经济增长》第2页）显然，社会对通货膨胀和通货紧缩的承受力都是有限的。通货膨胀和通货紧缩超过社会承受力都会对经济发展产生较大的负面影响。关于社会所能承受的通货膨胀和通货紧缩的“度”，我们不妨引用陈东琪教授与1998年提出的“可容忍区间”这一概念。当通货膨胀或通货紧缩度处于“可容忍区间”内时，则其正面效应可以存在并能发挥作用，而当通货膨胀或通货紧缩度超出“可容忍区间”时，则其负面效应可以存在并发挥作用。显然，研究通货紧缩的“可容忍区间”，具有与重视通货膨胀率同等重要的意义。首先，通货紧缩与通货膨胀一样都是国家经济运行失衡的表现，是政府对经济进行宏观调控的重要指标。通货紧缩一旦超出“可容忍区间”的警戒线，必然会向经济发展亮“红灯”。这将督促政府当局尽快制定相应的积极的财政和货币政策，通过提高货币和信贷的供给来缓解通货紧缩导致的负面效应。其次，通货紧缩率的衡量与测度也对政府调控提出了更高的要求，利于宏观调控政策经济化、效率化、精确化。通货紧缩率的衡量必须严格区分通货紧缩政策作用的阶段。一般可分为：正效应阶段、零效应阶段和负效应阶段。正效应阶段通常指对经济动力起恢复作用的阶段，零效应阶段指经济打到均衡时的阶段，负效应阶段则指通货紧缩抑制经济发展的阶段。

如何科学准确地界定通货膨胀率和通货紧缩率的上、下界则是首先要解决的问题。通货膨胀按成因可以分为三种：需求拉动型通货膨胀、成本推进型通货膨胀和供求混合型通货膨胀。通货膨胀的测度主要通过一定期限内货币供给增长率与物价总水平上涨率之比来测量。一般认为：零通货膨胀为下界，通货膨胀率达到8％时为上界。即当这一比值低于零时即进入通货紧缩，高于8％时就超出社会所能承受的通货膨胀“可容忍区间”，开始对经济发展起抑制作用。通货紧缩虽在概念上与通货膨胀对应，但在测度上却不能简单对称。恩格斯曾指出：“通货膨胀与通货紧缩显然不对称，盖若把有效需求紧缩到充分就业所必需的水平之下，则就业量与物价都降低；但若把有效需求膨胀到充分就业所需水平之上，则只有物价受到影响，这一点也许令人不解。然而这种不对称，正是事实之反映。”（参见：马克思《资本论》第一卷第251页）就是说通货紧缩会使就业和物价都下降，而适度的通货膨胀只会使物价上升。因此不能简单地认为0——-8%为通货紧缩的“可容忍区间”。凯恩斯主义革命不难令人得出这样的结论：适度的通货膨胀利于经济发展。但适度的通货紧缩是否同样利于经济发展呢？我认为必须结合经济周期加以考察。如果是为了校正前一阶段的通货膨胀而采取通货紧缩政策则利于经济降温；而若在危机或萧条期保留通货紧缩则只会加剧经济的滑坡。因此，通货紧缩的下界由于受经济周期的影响，理论上一般界定在0——-3％。通货紧缩率如果低于-3％，则视为超出“可容忍区间”必须加以控制。

二、通货紧缩与通货膨胀的交替性

考察二战以来的世界经济发展不难发现通货膨胀与通货紧缩的交替与经济周期是交织在一起的。通常表现为：经济高增长伴随着较高的通货膨胀率，经济萧条期则存在严重的通货紧缩。20世纪50——60年代世界经济处于战后恢复期，经济增长较快，通货膨胀率较高；进入70年代后，经济发展更快，通货膨胀率达到两位数，到80年代时出现“滞胀”，即经济停滞与通货膨胀并存。90年代以来，由于新材料、新能源的发明创造和高新技术向生产力的转化使得生产过剩，商品价格一降再降，经济开始出现下降趋势，从而世界经济转入通货紧缩阶段。尽管通货膨胀与通货紧缩的交替间隔周期较长（战后四十年内未发生通货膨胀与通货紧缩的交替），但我们必须承认二者具有交替性。此外通货膨胀与通货紧缩的交替性与经济周期密切相关。美国著名投资专家加利?西林博士在《通货紧缩》一书中指出：“当今世界的通货紧缩正是过去较长时期通货膨胀发展的直接结果。原有的成本推进和需求拉动成为促进通货紧缩的因素，世界各国大量裁军、缩减政府支出、减少财政赤字、宏观政策中重视防范通货膨胀、世界范围的经济结构调整、高新技术发展导致的成本下降和生产率提高等都成为通货紧缩产生的重要原因。”从世界经济运行的实际来看，这一分析显然是科学的。

我们必须承认通货膨胀和通货紧缩之间这种交替的现实。当代经济发展已使世界日益成为一个统一的大市场。自由市场体制几乎无处不在。除了像美国、欧盟和日本这样的发达国家和地区外，就连新兴市场国家如：四小龙（香港、新加坡、韩国、台湾），三幼虎（马来西亚、印度尼西亚、泰国），以及拉丁美洲国家、中国、印度、东欧和非洲的新兴发展中国家也在经济发展周期上与世界经济保持了同步性（单从东南亚金融危机及其影响就不难看出）。市场经济是发达的商品经济，其市场关系表现为资本雇佣劳动。正如马克思在《资本论》中讲的那样，资本主义生产总是处于往复的周期运动之中，总是处于“高潮——危机——萧条——复苏”的循环之中。显然，资本主义生产方式下，经济运行周期的不可避免性决定了通货膨胀与通货紧缩的交替性。如果不清醒认识这种交替的客观存在必然会给社会经济发展带来极大的危害。

三、我国经济目前正出于通货紧缩阶段

我国目前进行的社会主义市场经济改革，旨在建立以市场作为资源配置主要手段的经济体制。从本质来讲，除了与市场经济结合的制度是社会主义制度以外，经济的运行与其它资本主义市场经济是一致的，即也要采取资本雇佣劳动的生产方式。差别只是资本的形式不同而已，我国主要以国有资本和共有资本为主。显然，我国经济的运行同样具有周期性，通货膨胀与通货紧缩的交替同样不可避免。

自1996年我国实现经济“软着陆”以来，物价总水平持续下跌，相比1989年至1994年间的物价水平上升，反差极为明显。如按学术界关于通货紧缩的第一种定义衡量，我国目前已进入通货紧缩阶段；若从第二种定义我国经济又不属于通货紧缩阶段。因为自1996年以来我国国民经济仍以每年平均9％的速度增长，且据国家发展研究中心测算,我国经济2001年仍可望增长7.3％，并无危机，也未进入萧条期。相反与目前经济增长缓慢的美国、欧盟和几年持续负增长的日本及其它受东南亚金融危机影响的新兴市场国家相比，可谓“风景这边独好”。持此种观点的人认为我国经济已进入通货紧缩阶段论断似乎有些危言耸听。从第三种定义出发考察，结合1996年前后经济周期性波动分析，则我国经济只能被界定在通货紧缩阶段。原因如下：（1）央行几次降息，储蓄率仍高居不下，且储蓄总额呈上升趋势。

（2）国内需求不足，投资需求明显收缩。尽管积极的财政货币政策已持续近四年，加上中国加入WTO和西部大开发的利好消息，仍然无法启动内需和投资。（3）进出口外汇所得大幅减少，受国际经济大气候影响，我国出口今年将减少18％，从而导致GDP增长减少1%.(4)国内生产剩余严重，结构调整势在必行。实行市场经济改革后，我国经济发展迅速，已由计划经济下的商品短缺转向市场经济下的商品过剩，且存在严重的结构性过剩，居民收入增长缓慢，这也是导致内需不足和投资不旺的主要原因。

以上现象表明，我国通货紧缩症状远未消失。政府宏观调控的主要目标应为：加快改革步伐，去除通货紧缩的制度和体制因素，通过适度的财政货币政策来促使通货紧缩与通货膨胀交替，而不是使经济长时间停留于其中的任何一种状态。应该避免力度过大和政策失误造成经济在走出通货紧缩后又立即转入通货膨胀或在走出通货膨胀后又立即转入通货紧缩(1996年的“软着陆”政策就是教训)。保证国家宏观调控政策的正确和力度适当，则可以有效避免因结构调整而导致经济的大起大落。中央政府在政策制定时应密切关注目前通货紧缩的走向和趋势，适时适度地加以调节，抑制通货紧缩，同时控制好通货膨胀的反弹，以便使我国经济保持良好的运行态势。

参考文献：

1.凯恩斯《就业利息和货币通论》商务印书馆1997年

通货膨胀概念篇3

摘要：近年来，中国经济在各方面都保持了高速的发展势头，中国的经济发展已经成为全世界所关注的焦点。在中国经济飞速发展的同时也伴随着各种各样的困难和阻碍，而其中的通货膨胀给社会经济带来的影响是我们每位老百姓现实生活当中都能够体会到的。老百姓手里拥有了更多的钱却买不到更多的东西，或者是只能买到更少的东西，如何应对才能使自己的财富不缩水，实现保值增值，针对这一问题本文对通货膨胀下个人投资理财进行了分析。 关键词：通货膨胀；个人投资理财；投资理念 在经历了“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”等一系列高物价浪潮的冲击之后，拿死工资的普通老百姓意识到物价的上涨使他们账户上的存款变得越来越不值钱，个人的购买力严重下降。正如温总理对通货膨胀做出的一个合理而形象的比喻：“它就好似一只猛虎，一旦将它放了出来，就再难把它关回去。”如今的通货膨胀对老百姓的生活造成了极大的冲击，手中的钱越发变得不再值钱了，如何通过个人投资理财来使自己的财富不缩水已成为普通老百姓不的不面对的现实问题。 一、通货膨胀的概念及现状 当前，全球性的通货膨胀愈演愈烈，中国的通货膨胀过高并且压力越来越大早就是不争之事实。如果你问一个人普通人，为什么通货膨胀是坏事，他将告诉你，答案是显而易见的；通货膨胀剥夺了他辛苦赚来的美元的购买 1。在这种情况下，如何规避通货膨胀的压力，实现资本的保值增值就成了投资者面临的主要问题。想要了解通货膨胀对我们造成的危害，以及我们应该利用怎样的方式来规避和化解它对我们不利的影响，那么我们必须先清楚它的概念及现状，正所谓“追溯其根源，才能解决其问题。”纵观经济学界，笔者认为通货膨胀是指一个经济体在一段时间内货币数量增速大于实物数量增速，普遍物价水平上涨，于是单位货币的购买力下降。通货膨胀重要的衡量指标之一就是CPI指数。CPI(consumer price index), 是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况。 在我国2009年30%的货币扩张基础之上，2010年又将近20%的货币扩张。也就是说过去两年的货币扩张以50%的增长速度扩张。但是我们知道GDP累计增长速度肯定没有这么快。所以经济增长速度是货币扩张速度的一半，通货膨胀也就必然是一个不可避免的现象。2010年我国进行了价格调整，电、水、天然气价格都上涨，从而加速了通货膨胀。同年11月，美国宣布采取新一轮量化宽松政策后，释放的流动性使中国国外的农产品、大宗商品及原材料（如原油）价格上涨，并传到中国国内，使2010年CIP增速超预期。今年3月份CPI同比上涨5.4%，涨幅之高出乎人们的预期。4月15日，国家统计局公布的一季度国民经济运行情况显示，中国经济在延续了平稳较快增长态势的同时，通胀压力依然严峻。 二、通货膨胀下个人投资理财的困境 通货膨胀的日益严重，也严重影响了人们的生活。物价上涨，货币贬值，生活水平下降，人们的生活状况随之窘迫。要找到合理的投资理财途径，我们首先应该找到通货膨胀下个人投资理财有哪些困境。 1.传统的银行储蓄方式不能抵消通货膨胀对个人财富的影响. 勤俭节约是我国传统美德之一。过去我国居民较为稳健的投资风格和稀缺的理财产品决定了我国是一个高储蓄率的国家。储蓄曾经是我国居民主要的资产保值增值途径。然而凯恩斯在其着作中曾提出了着名的“节俭悖论”，即储蓄率升高，虽然使得个人储蓄增加，但却使得国民收入由于消费的减少而减少。从宏观角度看，我国经济外贸依存度过大，致使在人民币升值周期中外贸促出口企业损失非常严重。而储蓄率过高，内需不足，导致产品市场上供大于求。这本身限制了中国经济的快速健康持久发展。从微观上看，即使是定期存款，所得利息也少的可怜完全不能跑赢CPI。虽然存入银行的利息上调了，可是靠利息的收益率远远低于如今的通货膨胀率，个人账户上的存款变得越来越不值钱而若算上资金的机会成本，负利率的阴影始终笼罩着银行存款，使得它们在通货膨胀下不断贬值。 2.投资品种难以选择. 通货膨胀下,人人为了规避通货膨胀,都在不停的炒作实物和金融产品。面对央行不断加息，提高存款准备金抵挡通货膨胀的影响，加大热钱的回收力度，那么流入股市的资金必定在不断的减少，这就导致股市在很大程度上趋于萎靡的状态，面临2011年股市低迷的现状，不少投资者把投资方向从金融产品转向实物的炒作。“豆你玩”，“蒜泥狠”等网络词语以表对当前高昂物价的不满、嘲讽和调侃，近几年来以蔬果、肉蛋、粮油、蒜、绿豆等为首的农副产品呈现疯涨之势，其涨幅速度简直令人瞠目结舌。一些日常基本必须的农副食品已经被炒得很离谱,完全违背价值规律的作用,但是普通老百姓由于专业知识的缺乏以及信息不对称的原

通货膨胀概念篇4

关键词：预期通货膨胀；非预期通货膨胀；广义居民储蓄；ARDL模型

基金项目：湖南省金融学会年度重点研究课题（金湘学字［2010］4号）；湖南省软科学重大课题（2009ZK2007）。

作者简介：晏艳阳（1962-），女，湖南益阳人，湖南大学金融与统计学院党委书记、教授、博士研究生导师，主要从事经济、金融统计研究；宋美喆（1986-），女，新疆哈密人,湖南大学金融与统计学院博士研究生，主要从事宏观经济统计研究。

中图分类号：F126.2 文献标识码：A 文章编号：1006-1096(2012)05-0127-05 收稿日期：2011-10-26

引言

通货膨胀对储蓄行为的影响一直都是国内外关注的热点。学者们就通货膨胀对居民储蓄的作用方向和作用途径进行了深入研究，但至今尚未达成共识,主要存在以下三种观点：一是通货膨胀对储蓄有正向影响。Erkki等（1985）基于1956年2月～1982年1月英国的数据，发现通货膨胀会提高储蓄水平。得到相同结论的还有Imran 等（2010）。

二是通货膨胀对储蓄有负向影响。Burkhard 等（2007）利用一般均衡代际更迭模型，通过数据模拟,得出通货膨胀率增加337%，资本存量减少137%的结论。汪伟（2008）等也支持此观点。

三是通货膨胀对储蓄无显著影响。Burkhard等（2006）研究发现，1965年～1978年、1979年～1987年、1988年～1998年3个时间段美国通货膨胀对储蓄都无显著影响。得到相同结论的还有张卫红（2001）等。

在实证结果方面，国内研究多认为两者间存在负向关系，国外学者则多认为两者间存在正向关系。通过对文献深入对比，我们发现国内外对储蓄的统计口径并不统一，这可能是导致研究结论不一致的原因之一。国外使用的是FOF及NIPA统计核算体系，其中包含多种储蓄形式，为广义的储蓄概念；国内研究都将居民存款定义为储蓄，为狭义的储蓄。随着我国金融市场的发育，金融资产逐渐增多，狭义的储蓄已不能全面反映居民储蓄的现状。各种形式的储蓄有着不同的风险收益特征。当通货膨胀发生时，它会引起储蓄资产内部的重新配置，并对储蓄总额产生影响。另外，根据已有文献可知，通货膨胀的两种类型，即预期通货膨胀和非预期通货膨胀对居民储蓄行为的影响也是不一致的，有必要分别对其进行考察。

为此，本文根据中国人民银行研究局课题组(1999)的研究，使用广义的储蓄概念，具体包括实物形式（固定资产投资、商品存货）和金融资产形式（手持现金、储蓄存款、债券、股票、居民保险），通过分析预期通货膨胀、非预期通货膨胀对总储蓄及其各个组成部分的不同影响，深入剖析通货膨胀对居民储蓄行为的作用机理和传导机制。

一、通货膨胀与居民储蓄关系的理论模型框架

本研究采用Houthakker等（1970）提出的动态存量调整模型来构建通货膨胀对居民储蓄行为发生作用的理论框架。模型将储蓄流量q(t)表述为资本存量s(t)、收入y(t)和价格水平p(t)的函数

q(t)=α+βs(t)+γy(t)+λp(t)

（1）

资产存在折旧减值。假设折旧方式为常见的直线型，折旧率为常数δ，则满足



s(t).=q(t)－δs(t) s(t).为资本存量的变化量

（2）

由（1）式可得

q(t)-q(t－1)=β［s(t)－s(t－1)］+

γ［y(t)－y(t－1)］+λ［p(t)－p(t－1)］

（3） 

根据中值定理及式（2），可知

s(t)－s(t－1)12［q(t)+q(t－1)－δs(t)－δs(t－1)］（4）

将（4）式代入（3）式，得

q(t)-q(t－1)=β2［q(t)+q(t－1)－δs(t)－δs(t－1)］+γ［y(t)－y(t－1)］+λ［p(t)－p(t－1)］

（5）

根据（1）式

s(t)=1β［q(t)－α－γy(t)－λp(t)］（6）

s(t-1)=1β［q(t-1)－α－γy(t-1)－

λp(t-1)］（7）

将（6）式和（7）式代入（5）式，并将其转化为可估计模型为

q(t)=A0+A1q(t－1)+A2y(t)+A3y(t－1)+A4p(t)+A5p(t－1)+μt

（8）

其中A0=αδA， A1=(1+β－δ2)A,

A2=γ(1+δ2)A,A3=-γ(1－δ2)A,A4=λ(1+δ2)A,A5=-λ(1－δ2)A，A=1－(β－δ)2

参数δ既可由A2和A3获得，又可由A4和A5获得，存在过度识别问题，从而导致参数α、β、γ、λ不能唯一地表示。但我们可以估计出收入和价格水平对储蓄的长期作用：y=(A2+A3）(1－A1)， p=(A4+A5）(1－A1)。

通货膨胀概念篇5

通货膨胀，字面意思就是“流通中的货币总量增长速度太快”。2007年，央行六次加息，十次上调存款准备金率，目的就是为了紧缩流通中的货币。虽然如此，宏观的流动性过剩问题仍然没有解决，钱还是太多了。

到底是钱太多了还是钱太少了？

中国社科院的金融学专家李杨指出，这一轮通货膨胀的特点是流动性过剩，源自内在经济机制失衡。过剩，是一个经济学概念，基本含义就是失衡。在货币流通失衡的情况下，有些人感觉钱太多有些人感觉钱太少。一种更加普遍更加符合教科书定义的观点是，本轮通货膨胀属于成本推动型结构性通胀。所谓结构性通货膨胀，就是说不是货币普遍贬值，而是一部分商品大幅度涨价；成本推动型的含义，就是商品涨价不是因为市场需求出现异常增长，而是因为商品成本出现意外增加。成本上升既有合理因素，又有意外冲击，比如原油暴涨和家畜疫病流行等。

意识到生活成本在增长，为什么没有个什么著名经济学家提提增加工薪族基本工资这个事情呢？倒不是所有经济学家都变成“御用文人”不替百姓说话了，那是偏见。因为，在成本推动型通货膨胀恶化的环节中，有一个关键点就是工资水平如果跟着普遍上涨，它必然会进一步加速成本推动型通货膨胀的失控。所谓恶性通货膨胀，可以达到月环比50%，那是任何人不愿意看到的灾难性后果。再比如，美国次贷危机蔓延，愈演愈烈，欧美各央行都在减息撒钱，可谁敢说中国人民银行也应该跟进呢？人行就是必须死死勒紧“缰绳”不敢松，因为每个月的CPI指数显示中国的通胀像一匹跑起来了的快马，正在galloping（疾驰）。

问题是谁来承担通货膨胀之痛？

通货膨胀等因素的冲击，首先影响的是利润率。价格是指导“生产什么商品”的信号，信号混乱会使最审慎的厂商变成投机分子，有可能破产也有可能暴富。一般而言，温和的通货膨胀率与利润率成正比，因为利润来自剩余产品的价值，生产产品的原料、辅料、燃料，以及工资和租金，都是事前约定或已经预付结清了的。

商品的价格，具有信号的功能。虽然到了万不得已的时候总要实行价格管制，但价格管制是治标不治本的。拐点本来是数学里的词汇，近年来学界商界也经常用。但是房价的拐点在哪里？猪肉价格的拐点在哪里？石油价格的拐点在哪里？具体的生产者和消费者他们的承受极限在哪里？虽然很多人的新年寄语是“价格不再上涨”，但妄下断言是十分危险的。或者说，与其望梅止渴，不如认真考虑大家如何面对通胀如何忍受通胀如何熬过通胀。

市场经济和商品生产必然带来这样的分配关系：工人得到工资、资本得到利润、土地得到租金。三者当中主导生产和分配的是资本，资本决定技术、工具、生产条件，资本承担的风险最大，获得的分配份额也最大。因此，工资要在商品出售之前预付，租金要在使用之前利用法律文书约定，利润则表现为最后的剩余索取权。虽然说按照三要素的边际贡献率进行分配能够得到最优资源配置的理论多多少少有点儿“势力”，但解释力还是相当好的。无论如何，工资不是化解通货膨胀的唯一源泉。

我国目前的工资水平偏低吗？

我国工资水平偏低是个比较普遍的看法。直观地看，有很多案例可以证明。但是，从经济学的深层角度来看则不然。首先平均工资较低主要是因为廉价劳动力较多，简单劳动价值较低。其次，因为人际关系和传统观念等因素影响，人力资本市场不完善，致使很多岗位聘用了资质不足的人，不称职不尽职者多了我们又怎么能做横向的国际比较研究呢？所以，与其说我国的工资水平低，不如说我国的人力资本市场不健全，工资制度不完善。在这个前提下，可以推定，任何改进工资制度的措施都是有积极意义的。工资指数化是一种应对通货膨胀的先进制度，值得借鉴。

资本在决定进入或退出某个生产领域的时候，必须首先计算成本收益比率以及这个比率实现的概率，因而租金具有“分割平均利润”的色彩，级差地租只是说明租金在本质上没有投入的约束，仅仅取决于其天然的或者垄断的独特性而已。经济学中纯粹的“租”仅限于土地或政治权力等无需投入资本而获得的资源；与常见的设备租赁合同设定的固定支付金额等相差很远。所以，工资、利润、租金这个分类方法才是完整的、清晰的。研究表明，利润率呈不断上升趋势。虽然工资也表现出上升趋势，但增长速度远低于利润；呈现下降趋势的是租金，以致于我们日常生活中很少见到纯粹的租金了，而是泛指事先约定固定支付金额的所有收入。在“寻租”这个反腐倡廉的专用词中才能找得到其原始含义。租金的衰亡，是因为这个凭借天然垄断地位获取的分配份额对经济发展几乎没有积极作用。

假如通货膨胀伤及利润，那么有两个效应：一个是萧条，国民经济受到相同程度的破坏；另一个是优胜劣汰。每个周期的重新洗牌都会淘汰一批老的厂商，为新厂商的进入扫除障碍。假如通货膨胀伤及工资，那么受害人数非常多。假如通货膨胀伤及租金，迫使依靠租金生活的人群自食其力，那么在新的经济周期中资本的辖区就会更加广阔。但是，假如通货膨胀后面不是萧条也不是新的周期，假如一个通货膨胀和经济停滞粘在一起，那就另当别论了。

在现代以不兑换纸币为主流的经济社会，低于3%的通货膨胀是被普遍接受的正常状态。不涨，或者反而下跌，则很不正常，也很少见。不兑现纸币在市面流通凭借的是国家信用。国家信用不仅包括国库里储备的黄金白银，还包括天经地义的收税权和极其便捷的印钞能力。为了多搞点社会福利或者少征点税，再或者悄悄增加一点儿公务员的收入，赤字财政和通货膨胀就成了孪生兄弟，如影随形。早在上个世纪七十年代，欧洲很多国家就这么其乐融融地过了很多年。指数化工资制度就是那个时期的产物，欧美很多地方在很多行业都实行了制度性的指数化的工资制度。

指数化工资是什么意思？

工资指数化，就是在劳动合同中写明，工人的工资要随着CPI的增长同步或逐步调整。CPI是消费者物价指数的英文缩写，是大众日常生活必需消费的那一篮子东西的价格。劳动力的存续和再生产都与这个篮子密不可分。可以说，工资指数化是保证工资不受通货膨胀影响的最有效途径，是消除工薪族大众对突如其来的意外通货膨胀恐慌心理的最好办法，同时也是促进合理消费的制度保障。其实当年也有人尝试过其他办法，但最终只有指数化工资得到最广泛的认可，留存至今。

工资水平应该不断提高的概念，可以说是深入人心的，在我国传统的深受计划经济模式影响的工资制度中，也有类似条文，当然一般都加上企业利润增长率等限制条件。但是，目前我们必须考虑倡导指数化工资，即“长工资”只考虑CPI不考虑企业利润率。通货膨胀的成本必须由资本利润来化解，可以挤压垄断者租金的分配份额，但绝不能向劳动工资转嫁。这个概念在开始阶段，可能比新出台的劳动法还软弱无力，将来某个时候，这个概念甚至有不合时宜之嫌。但是目前，我们已经到了需要讨论指数化工资制度的时候了。

当然，工资指数化或任何形式的工资增长，都会增加通货膨胀压力，但具体情况要具体分析，两害相权取其轻。

指数化工资到底有多大作用？

首先，工资指数化显然不适用于所有行业所有工种所有工作岗位。简单地说，计件工资或分包加工，混同了劳动合同和交易合同的属性，只能依赖当事人双方的讨价还价能力。更宽泛地说，如果企业管理层实行与经营业绩挂钩的年薪制，则与我们讨论的指数化无关；更不必说跨国公司CEO们的激励性股票期权或退休保险。可见，指数化工资不会涉及到每一个人，只是一个局部性应对通货膨胀的手段，只能解决一部分人的问题。反过来，对通胀的压力也是要大打折扣的。至于因此影响预期的后果，则是非常复杂的，更不好断言。

其次，随着人民币升值和国际贸易形势的变化，我国将面对更加严峻的失业率压力。在岗者的竞争压力也会不断增加，关于工资的讨价还价的余地更加窘迫。如此必然影响就业人口的生存和发展，进而损害大局和长远利益。没有强大的自利性行业工会组织，自然减少了很多麻烦，但也使得很多必要的制衡机制无法正常发挥作用。虽然飞行员绝食抗议的案例不具有普遍意义，但“劣币驱逐良币”的法则在人力资本市场也没有绝迹。

再者，本轮通胀的成因不是源于中央财政出现赤字或巨额财政透支。说句大白话，不是人民币黄了，而是有些东西的价格增长速度失控了。比如农产品，在农民那里成本没有多少，但是在流通环节，信息不畅导致的浪费、运输途中关卡收费、地方政府保护的地区垄断等，都远远超过其直接生产成本。一方面是超市里市民买不起的天价蔬菜，一方面是烂在菜地里不值得采收的劳动果实。今年的香菜烂在地里，明年他自然不敢再种。流通体制、工商管理体制、交通运输体制的种种阻碍，严重地影响了市场正常发挥其功能。这种情况下不要说货币政策失效，就是财政政策的效果也得要打些折扣，比如猪肉短缺之后十万火急下发的母猪补贴，天知道都贴到了哪些猪的身上。再比如住宅价格，如果没有地方政府见利忘义助纣为虐，怎么会有那些空手套白狼的房地产开发商大发不义之财？结构性的通货膨胀，反映出的是经济结构的深层问题，调整起来不可能一蹴而就。这个通胀离结束或者拐点还远着呢，如何减轻通胀带来的普遍焦虑，倒是迫在眉睫了。

通货膨胀概念篇6

一、第一阶段：IT理论的初步形成

在这一阶段，实行IT的国家有新西兰、智利、加拿大、以色列、英国、瑞典、澳大利亚、芬兰、西班牙等9个。由于在实践上IT刚刚兴起，因此理论上对它的研究并不是很多，总的说来，在这一阶段，IT的理论包括基本的概念和技术都不成熟，甚至对通货膨胀目标(inflationtarget)和通货膨胀定标(inflationtargeting)这两个最基本的概念都不加区分。

1.《1989新西兰储备银行法》和《政策目标协议(PTA)1990—03》无疑是IT最重要的文献，两者基本奠定了IT的总体结构框架。

(1)《1989新西兰储备银行法》第8—15条、49条、53条对中央银行目标、独立、责任、透明等方面进行了明确规定，第16—24条规定了新西兰储备银行在汇率政策上的处置权限。该法成为其他国家在修订中央银行法时认真研究和借鉴的主要文献。

(2)根据《1989新西兰储备银行法》，财政部长和储备银行行长签订的关于货币政策目标的合同也被称为政策目标协议(简称PTA)。1990年3月的PTA又简称PTA(1990-03)。PTA(1990一03)规定价格稳定的具体目标是到1992年底，通货膨胀率达到0-2％。在货币政策的历史上，PTA(1990-03)是一个具有划时代的协议，标志着IT这一货币政策框架的诞生。

2.由于IT在9个国家相继得以实施，因此理论界出现了介绍这些国家实施IT情况的文献，这些文献集中反映在由Leiderman和Svensson(1995)编著的《通货膨胀目标》和Haldane(1995)编著的《钉住通货膨胀》这两本书中。尤其是后者，实际上是1995年英格兰银行举办的有关IT理论研讨会的综述与总结。有关内容包括：IT的目标和信息以及IT的技术问题等。

由于IT实施的时间不长，这一阶段很少有学者对IT的效果进行实证评估。Ammner和Freeman(1995)与Freeman和willis(1995)最先用VAR模型对IT的效果进行了实证研究。他们发现：在新西兰、加拿大和英国，通货膨胀下降得比预计的要显著，表明IT是有效的，但IT的反通货膨胀成本比较模糊；IT增加了货币政策的可信度(长期利率下降)，但这种效应似乎并不长久。

二、第二阶段：IT理论基本定型

在这一阶段，IT的实践得到了新的发展，从1997年到2000年相继有捷克、韩国、波兰、墨西哥、哥伦比亚、南非、泰国等8个发展中国家宣布实行IT。实践大大推动了IT理论的进步。

在这个阶段，IT理论文献主要围绕以下几个方面展开：

1.IT的定义。

(1)框架性定义，也称实践性定义：IT就是货币当局在公开宣布对一个数值化(点或区间)的通货膨胀率承诺的基础上，货币政策决策行为和公开解释，包括货币政策的独立性、责任性的透明度等方面内容，是“有约束的相机抉择(constraineddiscretion)。”IT并不是像有的学者和倡导者所主张的那样代表一种坚不可摧的规则，相反，IT最好被理解成一个框架，其主要优点是增加了政策的透明度和连贯性，相机抉择有所限制，但仍有相当的灵活性(Bernanke和Mishkin，1997)。

(2)最简单的IT规则性定义是：货币当局明确宣布一个通货膨胀率作为未来一定时期的货币政策中间目标，中央银行对未来的通货膨胀作出预测，如果预测值大于目标值，则提高利率，如果预测值小于目标值，则降低利率，如果预测值与目标值大致相等，货币政策保持不变。Svensson(1997)首次明确提出了预测通货膨胀定标(inflationforecasttargeting)这一概念：“IT隐含的就是预测通货膨胀定标，预测的通货膨胀变成了中间目标。这样有助于货币政策的实施和监督。”预测的通货膨胀率比最终目标有更强的可控性和可测性；它有良好的透明度，更容易与公众交流，更容易被公众理解。

这里所说的规则是目标规则(targetrule)而不是通常意义上的工具规则(instrumentrule)。两者的主要区别在于目标规则是前瞻性的，货币政策工具设定在预测通货膨胀率和目标相等的条件下，这是一个内生的反应函数；而工具规则是后顾性的，政策工具是在反应函数中直接根据当前的信息设定的。

2.IT的假设和前提。IT的假设实际上要解决的问题就是为什么要实行IT这个问题；IT的前提条件大多与IT能否在发展中国家实施有关。

(1)IT的假设与货币政策目标理论密切相关，也就是说当承认货币政策的目标是价格稳定时，这一问题的大部分实际上已经得到解决。

Debelle(1997)认为IT的一个显著特点是通货膨胀率成为货币政策压倒一切的目标，其主要理由是：近年来重新强调价格稳定是货币政策的主要目标；对通货膨胀目标的承诺有助于消除货币政策中的通货膨胀偏向；货币政策工具与通货膨胀的联系比以往通过中间目标的联系更加稳定。

Masson，Savastano和Sharma(1997)认为实行IT的最简单的理由是为了保持一个“低且稳定的通货膨胀率”，而这又依赖于五个假设：从中长期来看，货币供给量的增加是中性的；通货膨胀都是有成本的；货币在短期内是非中性的；货币政策影响有不确定的时滞；相机抉择有“动态不一致”性，需要“承诺技术”。

(2)直到20世纪90年代中后期，实行IT的大多是工业化国家，有的学者据此认为IT只能在工业化国家实施，而发展中国家要成功实行IT，则需要满足相应的条件，否则难以实行IT。

Masson，Savastano和Sharma(1997)，Debelle等(1998)首先提出了IT的前提问题，认为这些前提包括：中央银行实施货币政策必须有一定程度的独立性，虽不必有目标独立性，但至少应该有工具独立性；货币当局没有对其他名义变量(工资、名义汇率)水平和路径的承诺。

由于IT需要相当严格的技术条件和制度保障，这些都不是发展中国家所能具备的。因此他们认为至少在近期内还不可能通过实行IT来改善货币政策。

3.IT的模型。由于标准的总需求一总供给模型主要涉及产出和价格水平，而不是中央银行的政策目标，因此这种范式不能解释IT。此外作为一个货币政策框架，IT也很难完全用模型来加以描述，因为IT的一些特征如透明度和责任制难以模型化，较常见的模型主要是反映IT的反馈规则。IT反馈规则的一个显著特点是前瞻性，强调通货膨胀预期的作用。

(1)Haldane(1997a，1997b)提出了一个比较简单的IT前瞻性政策规则理论模型：

It=γ(Etπt+j-πT)

上式中，it表示t期的名义利率，Et是以t期和更早的时期的信息为条件的期望算子，πt+j是t+j期的通货膨胀率，j就是定标的时间跨度(targetinghorizon)，具体由货币政策传导时滞决定，γ(＞1)是反馈系数。公式是对IT的最简单的理解：当中央银行在t期预计未来t+j期的通货膨胀将高于目标值时，应该提高利率，反之则应降低利率。

(2)Svensson是目标规则论的主要倡导者，Svensson(1997a)模型是最优化模型的代表。学术界应用得较多的这个模型，如Pierre-RichardAgenor(2000)中所讨论的模型等。Svensson(1997a)模型可以简单地用以下几个公式来表示：

πt+1=πt+α11yt+α2xt+εt+1

yt+1=β1yt-β2(it-πt)+β3xt+ηt+1

xt+1=γxt+θt+1

其中，πt=pt-pt-1,pt是价格水平的对数，πt表示通货膨胀率，yt是产出缺口的对数，长期自然产出正规化为零，xt是外生变量，ηt、εt、θt是白噪声，it是名义利率，α1，β2＞0，其它系数是非负的，且β1，γ＜1。

再假定货币政策由一个目标通胀为π*的中央银行来实施，中央银行在t期选择名义利率{it}τ=t∞t∞。以最小化损失函数L：

4.IT的设计技术。在符合基本前提的条件下，如何具体实施IT?Haldane(1995a，1997b)把这个问题称为设计技术(designtechnique)。IT设计技术可大体概括为目标技术、分析预测技术和决策治理技术这三种。但设计技术问题并不是一个IT所特有的，事实上任何一种货币政策都有设计技术问题。

(1)目标技术：Haldane(1997a，1997b)认为应该考虑价格指数的选择(choiceofpriceindex)，点(point)目标与区间(band或range)目标及时间跨度(horizon)的确定，汇率和货币条件指数(MCImonetaryconditionsindex)等问题。

(2)预测技术：IT要求中央银行利用一切可以利用的信息来预测通货膨胀，因此对IT的成功实施的主要挑战是预测技术。值得一提的是扇形图技术，这也是英格兰银行对货币政策分析的主要贡献，这种方法不是点预测而是概率分布(probabilitydistribution)预测。

(3)决策治理技术：主要是指中央银行治理中关于货币政策委员会(MPC)的组成和决策规则，英格兰银行的MPC是个成功的典范。

①MPC的组成：MPC应该由专家组成，成员中最好没有政府、行业、部门的代表；MPC的专家应该有不同的专业特长，因为专业结构类同的MPC往往不能发现他们能力所及范围以外意想不到的威胁。

②决策规则：MPC的决策应该由MPC集体投票决定，由行长个人决定比较罕见(以色列、新西兰)。其中集体决定又有投票表决和一致通过两种，大多数是采用投票表决的形式。

4.IT的宏观效果。IT的宏观效果主要是指实行这一框架后对通货膨胀、利率、产出等宏观变量的影响，宏观效果有“相关论”和“无关论”之争。

(1)极大部分支持IT的学者持“相关论”思想，他们认为，由于实行了IT这一货币政策框架，中央银行的可信度大大增加，在实现价格稳定中起到了关键性的作用(Neumann和Hagen，2002)。

(2)“无关论”者认为，如果单独考察IT国家，可以发现IT国家的表现确实改善了很多。但这并不只是发生在IT国家，非IT国家的表现同样得到了改善。虽然IT国家的改进比非IT国家要大，但正如矮个子人的子女比他父辈长得稍高一样，这是一种自然“回归”现象。因为1990年代早期，IT国家的经济表现普遍比非IT国家较差些。一旦控制这方面的因素，IT与非IT的表现差别就会消失(Ball和Sheridarl，2003)。

但一个比较保守的结论是IT至少有锁定已取得的利益的作用，不会对宏观经济产生危害，而且未来可能对提高经济运行状况有一定的作用。

三、第三阶段：IT理论日趋完善

在这个阶段，相继又有挪威、冰岛、匈牙利、秘鲁、菲律宾等5个国家实行IT。

这个阶段IT理论特点主要表现在以下几个方面：

1.IT的数理模型大量出现。数理模型实际上在IT理论的第二阶段已经出现，但进入第三阶段后IT理论所运用的数学工具日趋复杂和高级。这也是IT理论日益融入主流宏观经济理论的标志和结果。

(1)最优规则的理论：Woodford和Svensson(1999，2003)主要论述了通过预测的通货膨胀来实施最优政策的；Svensson(2002)认为IT应该公布中央银行的损失函数以提高透明度，消除对“通货膨胀目标痴迷者”的误解；Svensson(2005)对目标规则和工具规则进行了深入研究。

(2)IT的独立性、透明度、责任制度：IT增加了中央银行的独立性，有利于增加货币政策的稳定性，IT确定了中央银行表现的衡量标准，责任和稳定的交替依赖于透明度，也就是对中央银行表现的监督能力。实行较长的中央银行行长任期对责任制度产生了威胁，但解雇规则有助于增强中央银行的责任walsh(2002)。

2.国别比较研究：由于IT实施已经有了较长的时间，而且实施的国家较多，因此比较研究的可靠性也大大增强。按照Kuttner(2004)的说法，IT已进入了“青春期”，虽然没有完全定型，但也显示了比较明显的实践特征。从全球范围的广泛视角对IT进行比较的文献也随之大量出现。

这些文献主要比较了IT实践的特征、产出和通货膨胀的动态模拟、通货膨胀报告、货币政策委员会决策规则等。

Mishkin和Schmidt-Hebbel(2001)认为IT已被证明是一个成功的货币政策框架；IT与中央银行的独立性、透明度和责任制是相互加强的；IT有助于降低通货膨胀率，也有助于降低损失率和产出波动性；IT有助于降低通货膨胀预期，从而有利于更好地应对供给冲击，IT已经受过逆向冲击的考验；IT也考虑了实际经济的因素，并不是“通货膨胀痴迷者”。

3.发展中国家的IT理论有了新的突破。由于已有许多发展中国家实行IT，因此对于能否在发展中国家推行IT已不再是个问题，研究的重点自然转向如何更好地在发展中国家实行IT这个问题上。

Mishkin(2004)等研究后得出的结论是：尽管实行IT需要一定的前提，但也不是说非要等到这些条件都成熟时才能实行IT；发展中国家更加应该重视IT的制度框架问题，其中法定的价格稳定目标和工具独立尤其重要；应该同样重视目标的上限和下限；政府参与设定通货膨胀目标有利于减轻经济目标之间的冲突；中央银行可以对汇率实行“平滑”，但不能使汇率离开市场所决定的水平；IT并不是发展中国家“万能药”，它可能适合于某些国家，但对另外一些国家可能并不合适。

IMF在2005年的《世界经济展望》中把IT的前提概括为4个方面21个指标：

(1)机构独立：中央银行必须自治或免受财政和政治势力的干预。主要有明示的(或隐含的)财政义务，操作独立性(工具独立性），法定目标，行长任期安全(能否被随意免职)，财政平衡状况，公共债务/GDP，中央银行的总体独立性等7项指标。

(2)技术设施：中央银行应该有一定的经济预测能力。主要包括中央银行数据能力、建模能力和预测通货膨胀的能力3项指标。

(3)经济结构：经济应该有一个较低的通货膨胀率、取消价格管制，经济对原材料价格和汇率不是太敏感，美元化程度很低。主要有汇率的渗入、对原材料的敏感性、美元化、贸易的开放度等4项指标。

(4)健康的金融体系：应该有一个稳健的银行体系、较为发达的资本市场，金融稳定与货币政策传导机制的冲突较小。主要有银行资本充足率、股票融资量／GDP、债券融资量／GDP、股票市场成交量、(银行)货币错配、(公开市场)主要债券成熟期等6项指标。

定量研究后得出的结论是：没有一个发展中国家是在完全具备这些前提的条件下才开始实行IT的。

有的学者则认为，发展中国家实行IT应该重视资本流入的“突然停止”问题(Caballero和Krishnamurthy，2005)。由于这些国家的金融部门比较脆弱，而且日益融入全球化，货币政策有可能成为问题的来源而不是补偿。

参考文献：

［1］贺力平.反通货膨胀目标制及其理论依据.经济研究.1998；2

［2］柳永明.通货膨胀目标制的理论与实践：十年回顾.世界经济.2001；4

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［5］姜波克，朱云高.论人民币资本账户开放下货币政策制度的选择.复旦学报(社会科学版），2004；6

通货膨胀概念篇7

摘要：近年来，中国经济在各方面都保持了高速的发展势头，中国的经济发展已经成为全世界所关注的焦点。在中国经济飞速发展的同时也伴随着各种各样的困难和阻碍，而其中的通货膨胀给社会经济带来的影响是我们每位老百姓现实生活当中都能够体会到的。老百姓手里拥有了更多的钱却买不到更多的东西，或者是只能买到更少的东西，如何应对才能使自己的财富不缩水，实现保值增值，针对这一问题本文对通货膨胀下个人投资理财进行了分析。 关键词：通货膨胀；个人投资理财；投资理念 在经历了“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”等一系列高物价浪潮的冲击之后，拿死工资的普通老百姓意识到物价的上涨使他们账户上的存款变得越来越不值钱，个人的购买力严重下降。正如温总理对通货膨胀做出的一个合理而形象的比喻：“它就好似一只猛虎，一旦将它放了出来，就再难把它关回去。”如今的通货膨胀对老百姓的生活造成了极大的冲击，手中的钱越发变得不再值钱了，如何通过个人投资理财来使自己的财富不缩水已成为普通老百姓不的不面对的现实问题。 一、通货膨胀的概念及现状 当前，全球性的通货膨胀愈演愈烈，中国的通货膨胀过高并且压力越来越大早就是不争之事实。如果你问一个人普通人，为什么通货膨胀是坏事，他将告诉你，答案是显而易见的；通货膨胀剥夺了他辛苦赚来的美元的购买 1。在这种情况下，如何规避通货膨胀的压力，实现资本的保值增值就成了投资者面临的主要问题。想要了解通货膨胀对我们造成的危害，以及我们应该利用怎样的方式来规避和化解它对我们不利的影响，那么我们必须先清楚它的概念及现状，正所谓“追溯其根源，才能解决其问题。”纵观经济学界，笔者认为通货膨胀是指一个经济体在一段时间内货币数量增速大于实物数量增速，普遍物价水平上涨，于是单位货币的购买力下降。通货膨胀重要的衡量指标之一就是cpi指数。cpi(consumer price index), 是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况。 在我国2009年30%的货币扩张基础之上，2010年又将近20%的货币扩张。也就是说过去两年的货币扩张以50%的增长速度扩张。但是我们知道gdp累计增长速度肯定没有这么快。所以经济增长速度是货币扩张速度的一半，通货膨胀也就必然是一个不可避免的现象。2010年我国进行了价格调整，电、水、天然气价格都上涨，从而加速了通货膨胀。同年11月，美国宣布采取新一轮量化宽松政策后，释放的流动性使中国国外的农产品、大宗商品及原材料（如原油）价格上涨，并传到中国国内，使2010年cip增速超预期。今年3月份cpi同比上涨5.4%，涨幅之高出乎人们的预期。4月15日，国家统计局公布的一季度国民经济运行情况显示，中国经济在延续了平稳较快增长态势的同时，通胀压力依然严峻。 二、通货膨胀下个人投资理财的困境 通货膨胀的日益严重，也严重影响了人们的生活。物价上涨，货币贬值，生活水平下降，人们的生活状况随之窘迫。要找到合理的投资理财途径，我们首先应该找到通货膨胀下个人投资理财有哪些困境。 1.传统的银行储蓄方式不能抵消通货膨胀对个人财富的影响. 勤俭节约是我国传统美德之一。过去我国居民较为稳健的投资风格和稀缺的理财产品决定了我国是一个高储蓄率的国家。储蓄曾经是我国居民主要的资产保值增值途径。然而凯恩斯在其着作中曾提出了着名的“节俭悖论”，即储蓄率升高，虽然使得个人储蓄增加，但却使得国民收入由于消费的减少而减少。从宏观角度看，我国经济外贸依存度过大，致使在人民币升值周期中外贸促出口企业损失非常严重。而储蓄率过高，内需不足，导致产品市场上供大于求。这本身限制了中国经济的快速健康持久发展。从微观上看，即使是定期存款，所得利息也少的可怜完全不能跑赢cpi。虽然存入银行的利息上调了，可是靠利息的收益率远远低于如今的通货膨胀率，个人账户上的存款变得越来越不值钱而若算上资金的机会成本，负利率的阴影始终笼罩着银行存款，使得它们在通货膨胀下不断贬值。 2.投资品种难以选择. 通货膨胀下,人人为了规避通货膨胀,都在不停的炒作实物和金融产品。面对央行不断加息，提高存款准备金抵挡通货膨胀的影响，加大热钱的回收力度，那么流入股市的资金必定在不断的减少，这就导致股市在很大程度上趋于萎靡的状态，面临2011年股市低迷的现状，不少投资者把投资方向从金融产品转向实物的炒作。“豆你玩”，“蒜泥狠”等网络词语以表对当前高昂物价的不满、嘲讽和调侃，近几年来以蔬果、肉蛋、粮油、蒜、绿豆等为首的农副产品呈现疯涨之势，其涨幅速度简直令人瞠目结舌。一些日常基本必须的农副食品已经被炒得很离谱,完全违背价值规律的作用,但是普通老百姓由于专业知识的缺乏以及信息不对称的原

因，他们不仅不能抓住住来势迅猛的一轮轮炒作的高潮，选择正确的投资方式，还成为被别人掠夺财富的受害者。 三、通货膨胀下个人投资理财的应对措施 通货膨胀给老百姓带来了更大的生活压力，也给广大老百姓的切实生活带来了很大影响，那么面对这样的影响我们又应该如何去应付呢？在如今高通货膨胀时代，合理规划自己手中的钱就显得格外重要，个人投资理财不仅是一门技术，更是一门艺术。 （一）树立正确的投资理念。 既然投资理财是老百姓减少财富缩水的方式，那么我们就必须树立正确的投资理念。理念是体现投资者投资个性特征的、并促使投资者正常开展分析、评判，决策并指导投资者行为，只有正确的理念才能指导正确的投资，最终导致较高的投资收益，也才能避免在投资中被别人掠夺财富的对象。如何树立正确的投资理念，不是简单的一句话就可以让投资者明白，就可以做到的。它必须通过理论学习，在实践中经过历练才能得到的真谛。而普通的老百姓在现实的投资中往往因为缺乏对投资的基本认识，很容易落入投资的陷阱。因此作为一个投资者在准备投资之前，应该有意识的学习与投资有关的基本知识，才能形成一套正确的投资理念来指导自己的投资。 （二）投资目标上定位于获取长期的稳定收益。 由于普通的投资者处在信息不对称、资金量小、心态不稳定以及投资技巧不成熟的弱势地位，因此笔者建议其定位于长期投资而获取稳定的收益。从上证指数1991年至2010年的历史数据看，如果在历史上的任意一点向前推算10年，会发现10年后的大盘点位基本高于10年前，这可以从一个方面说明长期投资的意义。被称为世界上最伟大的投资者之一：沃伦.巴菲特，便是长期价值投资理念的坚信者。巴菲特长期投资一家公司，不搞阴谋诡计，正大光明，他每年的投资基本上都能保持20%左右增长率的业绩来看，并不是最高、最耀眼的。但无论牛市还是熊市，除少数亏损的年度，他的收益率却一直很稳定。巴菲特的导师格雷厄姆有句名言：股市短期是投票机，但长期是称重机。短期投资收益主要靠运气，长期投资收益才能看出实力。连巴菲特这样具有深厚投资知识功底的人尚且坚持长期投资，那么我们普通的投资者在缺乏专业投资知识的背景下，如果盲目的选择短期投资，几个月之内急切得期望从投资中得到高额的回报，就很容易浮躁、盲目信任、听个信息就像抓个救命稻草，最终的结果往往与期望值正好相反。因此，笔者建议普通投资者不要过多的追求短期的利润，要明白投资是有风险的，更多的享受长期投资为你带来的稳定收益。 （三）正确认识各种投资品种。 在通货膨胀中，货币和财富是贬值的，与此相对应，商品和资产价格却是上涨的，所以持有随胀而涨的资产是应对通货膨胀的有效措施。目前市场上有各种琳琅满目、种类繁多的理财产品，普通投资者如何才能挑选到一款适合自身的呢？投资者惯用的做法是根据市场热点消息来选择投资品种。比如当上证指数涨到5000点的时候，市场上的热点是股市，此时每天到证交所开户的新股民剧增，因为他们根据市场上的消息选择了投资股票，但这些新股票往往被套牢在6000点左右。而解释这一现象的答案是：投资的大小取决于投资的诱导。诱导越大，投资越大；反之亦然 2。因此根据消息来选择投资品种的做法是相当危险的，笔者建议投资者在选择投资品种之前一定要认清其本质。 1.金融类资产投资。 金融类投资的对象是金融资产，金融资产是一种以凭证形式存在的信用权益，如股票投资、基金投资、期权投资、期货权益及债券、理财产品（计划）等资产 。 历史经验表明，在通货膨胀初期，上市公司通常会获得较高的收益，从而带动股价上涨。投资者投资股票，除去获得买卖价差外，还可能获得较高的股息回报。因此股票投资是取得资产保值增值的良好途径之一。但股市不仅是经济的晴雨表，更受到宏观经济政策的影响，因此投资者还应该密切关注国家出台的财政与货币政策等宏观调控措施，根据货币供应量的变化，把握股市的投资机会。 因为知识、信息、精力等原因，一般的投资者无法从投资理财中赚取高额的收益，因此进行基金定投资是个不错的选择。基金是将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，也就是将自己的资金交给更专业的投资人士帮你管理以弥补自己在知识、信息、精力等方面的缺陷。 据从事个人理财行业多家的专家介绍，按照风险和收益特征，目前银行推出的理财产品大致可分为保证收益型产品、保本浮动收益型产品、非保本浮动收益型产品三大类。普通的投资者在选择理财产品的之前，首先要明确自己期望的收益与可以接受的风险。如果是风险偏好者则可以更多的选择非保本浮动收益型产品，如果是风险厌恶者则可以更多的选择保证收益型产品。 2.实物类资产投

资。 实物资产就是有形资产，如对固定资产、贵重金属、玉石等商品投资。 固定资产是指属于产品生产过程中用来改变或者影响劳动对象的劳动资料，是固定资本的实物形态。对于个人而言，固定资产一般指房屋、商铺等具有长期稳定收益的资产。对于不喜欢虚拟经济的投资者而言，固定资产投资是非常好的选择。 目前市场上比较适合个人投资者的贵重金属投资是黄金投资。马克思说过，货币天然不是金银,金银天然是货币。黄金在货币市场上曾经扮演过重要的角色，但由于布雷顿森林体系的瓦解而使得黄金在流通体系中的地位有所下降。近年来，黄金价格随着美元的贬值逐步走高，而由于其稀缺性和良好的收益性，越来越受到投资者的青睐。对于普通大众居民来说，虽然当期黄金价格过高，但是从保值的目的出发，笔者建议每年固定的时刻买入50克左右的黄金，每一年买一次，不用担心未来的涨和跌。比如居民从40岁开始购买，每一年买买到60岁，那差不多是20个50克黄金单位，那么从60岁退休的时候，我们建议他每年卖出50克，这样就可以补充他的退休的那部分收益，从一辈子来看，其实是最保值的。 总之，在通货膨胀下，财富的创造源泉只我们的双手和大脑，任何投资都要从投资者的实际情况出发，树立正确的投资理念，正确认识所要选择的投资品种，不能仅看潜在的回报 ： [1]李忠贤、邱继彩.《商业银行信贷风险管控效能评价探讨》.经济研究导刊.2011年第06期 章铁生、王锴、林钟高.《财务治理》.2005年1月第1版.经济管理出版社. 注释： 1【美】曼昆，《经济学原理》，1999年9月北京第1版，北京大学出版社，p256。 2陈孟熙，《经济学说史教程》，2003年9月第2版，中国人民大学出版社，p424。 ：lunwenwang.co

通货膨胀概念篇8

关键词：SV-MT模型 通货膨胀 不确定性

通货膨胀是宏观经济学中一个非常重要的问题，它关系到一个国家的经济稳定、社会稳定以及人民生活福利水平。严重的通货膨胀不仅仅会阻碍经济的发展，而其还有可能引起社会政治危机。中国经济体制改革以来，平均年通货膨胀率不到10%，较之其他发展中国家、独联体诸国和东欧国家，通货膨胀率不算高。但中国改革开放以来的通货膨胀率变化很大，既经历过年通货膨胀率达到20%以上的严重通货膨胀，也经历过轻微的通货紧缩，通货膨胀动态路径转换频繁，不确定性程度很强，对经济的危害并不低。较低的平均通货膨胀率和较高的通货膨胀变动相结合，是当前中国通货膨胀的一大特征，因此加强对不确定性的研究，不仅仅只是实践的需要，也是通货膨胀理论和其他经济理论发展的要求。

国内外学者已经对通货膨胀水平与不确定性的关系进行了大量的研究。Okun（1971）首先提出了高通货膨胀导致高通货膨胀不确定性。Friedman（1976）的研究指出通货膨胀不确定性的发生常常产生于公众通货膨胀预期上的错误，当公众预期的通货膨胀与实际的通货膨胀相差很多时，通货膨胀不确定性就产生了，且通货膨胀与通货膨胀不确定性存在正向的联系。Foster E（1978）采用样本方差或均方通胀率代表波动性指标，研究结果均表明通胀均值和波动性之间存在较强的正相关性。

随着经济计量技术的发展，Engle利用条件异方差模型（ARCH）对英国和美国通货膨胀的易变性进行了实证研究，估计出非预期通胀的方差序列。Kontonikas、Wilson（2006）、Guglielmo和Alex Andros等利用GARCH类模型对通货膨胀水平与不确定性的相关关系进行了研究。在GARCH 模型的框架下，一步向前的条件方差代表不可预测的通胀新息的波动性，它是事先的方差而不是像移动平均标准差那样的事后方差，因此，能够更好地反映通货膨胀不确定性。然而，在GARCH 类模型中令波动的条件方差服从一个确定的自回归过程，因此，波动的改变即是一个已知过程，这与不确定性的概念不符。与GARCH 类模型不同，随机波动（SV）模型令条件方差包含某些随机过程的不可见成分，因此，波动的改变是随机变化的，这种随机冲击的性质与程度也是影响通胀调整的重要因素。相对于GARCH 模型，Danielsson等的研究认为SV类模型在实证检验中优于GARCH 类模型，SV类模型能更好的刻画通货膨胀水平与不确定性的时变特征。

理论模型及参数估计

（一）理论模型

在时间序列波动研究文献中，SV模型是一类随机微分方程的离散化表示，其波动性不仅与以往的波动情况相关，还依赖于当前的信息项，通过对未观测随机过程建模显示其灵活性。与基本的SV模型相比，SV-t模型是一种厚尾SV模型，具有捕捉实际时间序列的尖峰后尾的能力，其对时间序列波动的描述能力更强。

设时间序列通货膨胀水平rt，根据通货膨胀水平的波动性，假定rt服从分布：rt～N（0，σt2），其中σt2是rt基于t-1时刻已有信息的条件方差，由此可以得到SV-t模型：

（1）

其中：残差项εt和ηt互不相关；为持续性参数，反映了当前波动对未来波动的影响，

在SV-t 模型的基础上，为刻画通货膨胀波动与预期观测值的相关关系，可以在均值方程中引入波动项作为均值回复的一个影响因素，以考察条件分布对预期通货膨胀与不确定性之间关系的影响，由此得到SV-MT模型：

（2）

其中，d exp（ht）为模型的预期观测值，d为风险溢出系数，它用来度量波动对预期观测变量的影响，若d>0，表示波动和预期观测变量具有正向相关关系，d值的大小表示波动变动一个单位时对预期观测变量的影响程度。

（二）参数估计

根据式（2）可得ht的条件分布为：ht |μ，φ，ht-1～NID（μ+φ（ht-1-μ），1/τ）；对于给定的ht和d值有：rt |ht，d～t（d exp（ht），exp（ht），υ），t=1，2，…，n。由此可得到rt的条件概率分布函数：

由以上可得到SV-MT模型的似然函数：

（2）

SV-MT的参数估计采用基于MCMC（Markov Chain Monte Carlo）的贝叶斯估计方法。MCMC方法将随机过程中的马尔可夫过程引入到Monte Carlo模拟中，建立马尔可夫链，实现动态模拟，构造平稳分布的样本，并使它的平稳分布和后验分布相同，当马尔可夫链收敛时，模拟值可以看作是从后验分布中抽取的样本。定义SV-MT模型中的待估参数为h=（μ，φ，τ，d，υ）′，通货膨胀水平R=（r1，r2，…rn）′，不可观测的潜在对数波动率记为：Q=（q1，q2，…qn）′，则模型的条件似然函数可以写成 ：

待估参数h和不可观测量的联合先验概率可以表示为：

根据贝叶斯定理，h和q的联合后验概率密度正比于其先验概率和条件似然函数的乘积：

由先验分布及似然函数，便可得到参数的后验条件分布。μ的后验条件分布如下：

（3）

类似地可以得到参数φ、τ、υ、d的后验条件分布如下：

（4）

（5）

（6）

（7）

根据MCMC参数估计的基本原理可知，平稳分布与初始分布无关，Markov链在经过足够多的次数迭代后，若各个时刻状态的边际分布都是平稳分布，则认为该Markov链为收敛的，因此，参数的后验分布不会随着参数的先验分布发生显著变化，由此我们参照Kim等的经验选取以下分布作为先验分布：

实证研究

（一）数据来源及统计特征分析

数据来源。下面的检验中本文使用的通货膨胀率水平（r） 是采用我国消费物价指数（CPI）的对数一阶差分形式表示。本文使用1990年1月至2011年9月间的月度数据，差分后的样本共 260个。样本自1990年始是因为我们无法获得更早年份的月度统计资料，而且从20世纪80年代商品价格才开始逐步放开，此前严格受国家计划控制。数据来源是国家统计局网站以及《中国统计月报》。

数据的统计特征分析。从图1可以发现，上世纪90年代以来，我国的价格水平波动十分明显，经济经历数次通胀、紧缩以及两者的相互转换，通货膨胀过程在不同阶段的行为特征差别明显，其动态经历了高涨-温和膨胀-紧缩-再度温和膨胀-紧缩-再度温和膨胀的过程。即有0.277的高通货膨胀时期，也有了-0.0181的低通货紧缩时期。同时，从图1中，我们也可以看到，从1992 年下半年至1995年初是高通胀阶段，其中1994年的年度通胀率超过25 %，为建国以来最高水平。这次物价上涨同样源于货币的过度供给，粮价改革以及能源价格的提高也是物价上涨的直接诱导因素。价格改革和调整尽管导致了高通胀，然而从这一阶段开始价格的市场形成机制得以确立（易纲，1996）。1998-2002年中国出现了长达5年的通货紧缩，价格水平一直处于0附近，这一阶段同1995年前通胀水平较高且波动剧烈的特点形成鲜明对比。又从2002年底到2008年基本保持在温和的通货膨胀水平，并在2008年达到了高峰。到了2009年出现了短暂的通货紧缩，我国新一轮的通货膨胀自2010年初启动，到我们的观察期结束CPI还一路攀升，后期CPI的变化还有待观察。最后，我们可以观察到，整体上的通货膨胀率变化体现出异方差性，通货膨胀阶段价格变化的波动程度较大而通货紧缩阶段价格的波动程度已经明显降低。

建立分析模型之前，我们先简要考察要检验的数据序列的基本统计特征。用EVIEWS6.0软件对通胀率r进行统计分析，表1给出了通胀率r序列的描述性统计量。结合数据的偏度和峰度值容易看出，通胀率r具有左偏厚尾特征，并且它的J- B检验统计量也都在1%的显著性水平下拒绝了数据服从正态分布的原假设，说明通胀率在少数月份中出现了异常值。为了检验通胀率r的异方差特征，针对样本均值的偏差序列以及其平方序列分别计算了Ljung-Box统计量Q（k），容易看出，均值偏差序列和偏差平方序列均具有高阶自相关性，并且LM统计量说明偏差序列显著存在ARCH效应即具有异方差特征。ADF检验用来判别序列的平稳性，检验结果表明，通胀率r不存在单位根，即序列是平稳的，因此，保证只含有时变的随机扰动项。

（二）模型参数估计及收敛性检验

模型的参数估计。考虑到通货膨胀水平与不确定性的相关关系具有时变性特征，将基础SV模型拓展为SV- MT模型。为了估计SV- MT模型的参数，我们采用贝叶斯估计，MCMC的Gibbs抽样次数为50000次，由于Markov链收敛前的一段时间的迭代中，各状态的边际分布还不能认为是平稳的，因而选择“燃烧”舍去前25000个抽样值，在此基础上在进行25000次迭代作为各参数的稳定分布抽样，记录下的样本结果作为参数估计的Monte Carlo试验数据。根据Markov链在平稳状态下的Monte Carlo抽样数据，图2是模型参数的后验分布核密度估计图，表2是各参数的估计值。

由图2可以看出，模型参数φ和υ的后验分布具有偏态特征，其他参数的后验分布都具有对称性。这主要是由于参数φ和υ的Monte Carlo抽样数据中，一侧的极端值出现的概率较大，使后验分布呈现出偏态特征。综合各个参数的后验分布核密度图，对利用MCMC方法抽样得到的Monte Carlo 样本进行进一步的分析，可以得到模型参数的贝叶斯估计值以及相应的分位区间估计。由表2可以看出，波动方程的自回归参数φ的贝叶斯后验均值为0. 982， 表示通货膨胀的不确定具有较强的持续性特征，类似于金融收益率波动的持续性过程，风险溢出系数d的贝叶斯后验均值为5.978，由于d可以用来度量波动对预期观测变量的影响，值为正则说明通胀不确定性对通胀水平具有正向影响。

模型的收敛性检验。采用MCMC 估计，参数估计值序列的收敛性诊断异常重要，如果一个参数估计值序列不收敛，那就意味着它不会围绕一个值来波动，方差将会很大，也就是等价于一个回归模型中的回归参数的t值非常小，从而无法通过统计检验。基于此，我们要对模型进行收敛性诊断。

首先，由表2可以看到，各个参数的MC误差远小于标准差，我们可以得到一个初步的结论，参数的估计趋于收敛。为了进一步证实我们的判断，我们这里采用更为精确的方法G-R（Gelman-Rubin）收敛性诊断方法。Gelman-Rubin诊断方法以正态理论逼近为基础，最终得到一个判断收敛性的诊断统计量R，一般来说，>1，当Markov 链趋于收敛时，应趋近于1。表2已经给出了G- R检验统计量，可以看出各个变量的G- R检验统计量均在1.0-1.1之间，因此，可以认为模型各个参数的样本分布已经收敛到其后验分布，即采用MCMC稳态模拟估计模型参数是有效的。

（三）通货膨胀及其不确定水平的动态分析

为了进一步研究通货膨胀水平与不确定的动态关系，接下来我们将绘制出通货膨胀率与不确定相互作用的脉冲响应函数图。

从图3可以看出，给通货膨胀不确定性一个正的冲击，通胀水平在第2期达到最大值，即r对h的相应值为0.0076，然而这种冲击作用不具有可持续性，在第8期之后几乎为0；反过来，通胀水平的变化对其不确定的影响基本接近于0，说明h对r冲击影响不显著。这与我们前面有SV-MT模型得出的结论相一致，这些经验结论表明：剧烈的通货膨胀不确定性会推动通货膨胀上升，反之则没有相应的证据支撑。

结论

本文针对我国通货膨胀水平与不确定性的相关关系具有时变性特征，建立SV- MT模型来刻画我国的通胀不确定性动态特征，运用MCMC方法对我国1990年1月至2011年9月的通胀水平和不确定性的动态关系进行实证分析。结果表明：SV- MT模型能很好的刻画我国的通胀不确定性动态特征，我国通货膨胀不确定性具有明显的持续性特征，通货膨胀不确定性对通胀水平具有正向影响作用，同时也说明了我国目前的宏观经济政策框架中含有相机抉择的成分因素。由于在存在通货膨胀粘性的条件下，有约束的相机抉择货币政策下通货膨胀波动低于完全相机抉择下的波动，因此从长期来看，货币政策应给予通货膨胀目标更大的权重，从而在通货膨胀粘性的条件下，减少社会福利损失。

另外，在SV-MT模型中，我们均假定均值方程和波动方程的扰动项εt与ηt是相互独立的，没有考虑两个扰动项之间的相关关系，在接下来的研究中，我们可以把这种假定放开到更一般的情况，用两个扰动项之间相关关系来说明利空（观测值为负）或利好（观测值为正）消息对波动影响的非对称性，即在SV-MT模型的基础上考虑这种波动对正向冲击和反向冲击的影响，这样才能更好的描述通货膨胀不确定性的动态特征。

参考文献：

1.Okun， A.The Mirage of Steady Inflation[C].Brookings Papers on Economic Activity， 1971（2）

2.Friedman， M..Nobel Lecture：Inflation and Unemployment[J].Journal of Political Economy，1977， 85

3.Fost er E. The variability of inflation [J]. Reviews of Economics and Statistics， 1978，60

4.Kontonikas.Inflation and Inflation Uncertainty in the United Kingdom： Evidence from GARCH Modelling[J].Economic Modelling， 2004 （21）

5.Wilson， B..The Links between Inflation，Inflation Uncertainty and Output Growth：New Time Series Evidence from Japan[J]. Journal of Macroeconomics， 2006（28）

6.Guglielmo M. C.， Alex Andros K. The euro and inflation uncertainty in the european monetary union [J]. Journal of International Money and Finance， 2009（28）

通货膨胀概念篇9

    [关键词]通货膨胀，福利成本，货币

    一、问题的提出

    经济理论中，最有争议、最难理解的一个概念就是完全预期通货膨胀下的福利成本。通货膨胀的福利成本就是指面对通货膨胀，经济个体被迫改变持有货币的经济行为所造成的效率损失。在传统分析中，很多观点都认为这种效率损失，即通货膨胀的福利成本是微不足道的，但事实上，人们却对通货膨胀显示出普遍厌恶。由于面对通货膨胀，经济个体最直接的改变就其持有货币的经济行为，这样，虽然在一般公众中，没有提及在通货膨胀时经济个体为管理他们的货币余额要耗费的额外时间和成本，放弃货币的便利性所带来的影响，但对于经济学家，却有必要对这些额外耗费的成本，这些效率损失重新进行再认识。

    二、通货膨胀福利成本的研究思路

    要解决通货膨胀的福利成本问题，就必须首先要回答诸如人们为什么会喜欢持有货币，货币为什么会具有价值，特别是法定货币——由政府发行的、边际生产成本为零、本身毫无价值的货币符号为什么具有价值，货币价值又是如何体现出来的这一系列货币现象的基本问题。这样就必然要对货币理论中货币功能观的演进进行梳理与评析。采用这样的研究视角进行梳理和分析，而不以模型的堆砌或其他研究框架来划分，可以回归到通货膨胀是一基本的货币问题这一本质，为理论模型的改进与优化，特别是根据中国现实约束条件，建立适合中国通货膨胀福利成本研究的理论框架以及基于中国经济数据的实证研究，提出明确的方向，即更加符合国情的对货币的认识以及对现实更逼真模拟的约束条件，同时也为评价各种模型的优劣，各种计量结果的可信度，提供了一种最基本的准则。

    理论上对货币的认识，分为两类，一是传统宏观货币理论对货币的认识，二是具有微观基础的现代货币理论对货币的认识。传统宏观货币理论围绕货币的交易媒介、价值贮藏和计量单位的三大功能，研究人们的货币需求和货币的价值所在。然而，由于缺乏微观基础，没有从个体的效用出发，这样就无法对个体在预算等约束条件下的最优行为进行研究和分析，从而也就无法对作为宏观基础的个体进行推测和判断，所以缺乏微观基础的传统宏观货币理论存在重大局限。而具有微观基础的现代货币理论就适当解决了这一问题。Sidrauski(1967)在“货币效用模型(Money-In-the-Utility Model，MIU)”中，直接把货币引入到效用函数中，虽然并未解释为什么货币直接就能够给人们带来效用，但由于持有货币能够产生直接的效用，而物价上涨会导致实际货币余额的下降，从而引起个体效用的下降，故通货膨胀必然会对个体造成福利成本。这一事实意味着，无论通货膨胀是预期还是非预期的，只要存在通货膨胀就一定存在福利成本。随之而来的问题就是：通货膨胀的福利成本究竟有多大?

    目前的研究，基本上是集中在完全预期通货膨胀下的福利成本，几乎没有对于非预期通货膨胀福利成本的研究，其难度是在于非预期通货膨胀本身的不确定性——既不容易量度，也无法观察其转变，我们设想采用这样一种方式，对非预期通货膨胀作出一种转化，转化成类似于讯息费用、执行费用一类的交易费用，交易费用是一种局限条件，在原则上可以客观地衡量其转变。把非预期通货膨胀作为一种约束限制条件来处理，从而就可以把非预期通货膨胀下福利成本的研究再次纳入到现有的理论框架和计量模型之中，基于这样的考虑，本文仍然是针对完全预期通货膨胀下的福利成本研究。

    这样，我们就可以分别从传统宏观货币理论和具有微观基础的现代货币理论，从各自对货币的理解来建立研究通货膨胀福利成本的逻辑主线，并沿着这条主线，来认识通货膨胀福利成本与其研究的发展。

    三、传统宏观货币理论下通货膨胀福利成本的研究发展

    传统宏观货币理论下的通货膨胀福利成本估计，起源于Bailey(1956)，并自他开始，一般都沿用了凯恩斯的货币需求理论，对货币需求运用消费者剩余分析，认为通货膨胀就像是对货币征税，那么通货膨胀的福利成本就是位于货币需求曲线下方，生产货币的社会成本上方之间的面积，只不过，生产货币的社会成本为零而已，这样，在传统宏观货币理论中，通货膨胀福利成本就是货币需求曲线下方区域的面积。

    Bailey借助于Cagan(1953)的货币需求函数形式，首次用积分的方法求出了七次欧洲恶性通货膨胀的福利成本。随后，围绕Bailey的方法，许多学者也提出自己的见解。Marty(1967)就认为货币流通速度会随着通货膨胀的提高而加快，而且产出也会随之增长，利用Mundell(1965)的模型，得出了在有产出增长且货币流通速度与通货膨胀率呈线性关系时的通货膨胀福利成本。Barro(1972)重点研究了Bailey提到的支付方式的改变，认为通货膨胀提高了人们的交易成本，人们会加快支付的频率，也会减少使用货币来进行交易，而转向采用其他更低效的交易媒介(如香烟)，在重建货币需求曲线后，重估了通货膨胀福利成本。Mussa(1977)则放弃了Bailey等人对货币交易媒介功能的刻画，而集中在货币具有的计量单位、价值标准的功能上，认为只要价格和工资收入的调整是需要实际成本的，那么通货膨胀也就有成本。

    由以上研究可以看出，传统宏观货币理论下通货膨胀福利成本的估计，都是从货币功能观出发来研究的，尤其是货币的交易媒介功能，它们之间的传承也是对Bailey的货币需求曲线下方求积分的思想的完善和更现实的模拟。但不论怎样发展，这种估计也只是一个笼统的总量概念，在个体效用损失与总体福利成本之间是缺乏内在逻辑联系的，而且它也只考虑了货币市场的均衡，是一个局部均衡的估计。局部均衡估计通常会有偏小的结果，在认识货币理论和政策的作用以及评估货币政策变化的效果上，也无法给出一个清晰的分析。这些缺陷，归根到底，是由于它采用的传统宏观货币理论缺乏微观基础造成的，随着货币理论研究从宏观转向微观，通货膨胀福利成本的估计也就转向到具有微观基础的现代货币理论下的一般均衡估计了。

    四、具有微观基础的现代货币理论下通货膨胀福利成本的研究发展

    结合具有微观基础的货币模型，Lucas(1994，2000)，Prescott(1986)，King等(1988)和Wolman(1997)，先后都提出了“补偿改变理论(Compensating Variation)”：经济个体为了生活在一个有更低(或者更高)的持续通货膨胀环境下，人们愿意失去多少收入损失(或者得到多少收入补偿)，这种对收入改变的测度就是对通货膨胀福利成本的测度，这完全符合经济学关于理性经济个体最大化选择行为的假定，是对通货膨胀福利成本的一般均衡分析，同时，也是对通货膨胀福利成本采用消费者剩余分析的一个有力的补充和说明。

    Leach(1983)继承和发展了Barro(1972)对交易的认识，认为货币只是交易的媒介，而不具有内在的价值。通货膨胀改变了商品的需求和劳动力的供给，因此也就直接影响了人们的福利获得。他在分析中采用了个体效用函数，具有微观的特征，但对货币的引入却是通过对商品的间接征税，这是一个过渡性质的分析。

    Cooley and Hansen(1989)是较早正式采用微观货币模型和补偿改变理论的学者，认为货币的持有要归因于现金先期约束(Cash-In-Advance，CIA)，这种通过现金先期约束引入货币的方式是Stockman(1981)、Lucas(1982)、Lucas and Stokey(1983，1987)和Svensson(1985)所提倡的。他们认为消费是一个受到现金先期约束的现金商品，闲暇和投资是信用商品，设定个体的效用来自于消费与闲暇：分别为第t期的消费和闲暇，β为折现率，E0为在初期获得的全部信息上的条件期望值，A为常数。在消费的现金约束和预算约束下最大化效用函数，运用Kydland(1987)的计算方法，通过补偿改变理论对福利成本进行了一般均衡估计。这种方法比较起Leach又深入了一步，通过对个体效用函数的细致刻画和约束条件的完整考虑，对社会经济环境进行了充分的认识和模拟，估计出的结果也就更为可信。    Dotsey and Ireland(1994)扩展和完善了先前的研究，建立了利用微观货币模型进行通货膨胀福利成本一般均衡分析的标准典范。设定个体的效用来自消费和闲暇，受到现金约束和预算约束，随后又建立了市场中间商、商品生产者的约束，认为通货膨胀扭曲了这三个市场参与者的边际决策，都不能有效率地管理各自持有的货币余额，而且也要用闲暇来替换一部分市场劳动，还要从商品生产中分散一部分生产性资源转移到金融中介服务，这些就构成了通货膨胀的福利成本。这种分析考虑了众多参与者的行为，从多个方面考虑了通货膨胀所带来的福利成本，因而也可以用来评价一些货币政策。

    现金先期约束限制了经济主体的交易机会，于是许多学者又开始寻求其他的微观货币模型。Eckstein and Leiderman(1992)和Lucas(1994，2000)先后都利用了MIU模型，得到以色列和美国的通货膨胀福利成本估计。Jones等(2001)通过考虑最佳货币数量指数(Superlative Monetary Quantity Indexes)，利用MIU模型计量了通货膨胀福利成本。

通货膨胀概念篇10

论文关键词：输入型通货膨胀，大宗初级产品，美元贬值，人民币国际化

 

一、2007-2008年我国输入型通货膨胀概况

2007年开始，中国的消费者物价指数(CPI)就在一直高位运行，从年初的2.2%上升到当年12月份的6.5%,然后又上升到2008年2月的8.7%；随后CPI一路下滑，降到7月6.3%，最后12月降到1.2%[2]，形成一个从上升、高峰、再到下降、消失的完整过程。

而同一时期，世界上石油、粮食、铁矿石等大宗初级产品价格在飘升。2008年7月，世界石油价格暴涨至创纪录的历史高点147美元。粮食、铁矿石等其它我国大宗进口资源的价格也经历了类似的过程。而我国又是这些资源性商品的进口大国，石油、铁矿石一半以上需要进口，粮食中的大豆更是90%依赖进口，通过国际贸易使通货膨胀传入我国，并对国民经济造成伤害。

二、我国输入型通货膨胀的传导路径分析

关于输入型通货膨胀的概念，学术界至今尚无定论。一般是指：在开放经济中，国际市场价格上涨和国际资本流入规模过大，导致进口商品成本上升和国内货币供给被迫增加，进而引发国内市场价格普遍、持续上涨的经济现象。本文主要分析由于国际大宗初级产品价格上涨导致我国出现的输入型通货膨胀。

一般而言，国际市场初级产品价格上涨，首先推动我国原材料、材料、动力购进价格指数的上涨，然后引起工业品出厂价格指数即工的上涨国际贸易论文，最后再传导至居民消费价格指数，从而引起物价的全面上涨。2007年初级品进口中，非食用原料和燃料等生产原料比重占91.67%，这些产品进口价格变化必然改变国内厂商的生产要素价格和生产成本，表现为国内工业品出厂价格的变化，并最终间接影响居民消费价格水平。

以石油为例，由于石油是基础能源产品，是工业交通的血液，被誉为“黑色黄金”。随着国际原油价格的上涨，导致国内成品油价格的上涨，又引起国内交通运输、用油工业品以及居民燃气价格的上涨；有机化工产品价格的上涨则与国际原油价格同步，随着有机化工产品价格的上涨，其下游的塑料、橡胶和化纤等工业中间品的价格也进一步上升，并由此一步一步向下传导，最终引起整个社会价格总水平的上升论文开题报告范例。

三、国际大宗初级产品价格上涨的原因分析

世界上石油、粮食、铁矿石等大宗初级产品除了受自然条件、资源禀赋等因素限制外，由于其以美元计价，在世界流动性过剩、美元贬值以及受次贷危机影响金融资产接连发生危机的背景下，世界大宗商品被赋予了金融投机以及资产储备功能，从而导致这些商品价格出现大幅度上涨的态势。

美国次贷危机发生后，放任美元贬值，通过贸易逆差向全球输出大量美元，成为全球货币的“供钞机”，造成世界范围内货币供应过多、流动性过剩，国际市场石油、原材料、粮食等大宗商品价格持续上涨，形成全球性通货膨胀。衡量美元强弱的指标美元指数在此期间发生了巨大波动，美元指数的上升说明美元升值，以美元计价的商品价格下跌，反之则贬值，商品价格上涨。美元指数由2006年9月1日的85.67一直下跌至2008年3月7日创73.11历史低位，在此期间，国际大宗初级产品价格急剧上涨[3]。

四、对策分析

通过分析，我们发现，此轮输入型通货膨胀，与美国的国内经济问题及其“以邻为壑”的汇率政策是分不开的。这些政策给全球带来巨大灾难，但各国也没能牵制美国，随着国际金融危机的爆发，美国实施了新一轮的定量宽松货币政策，向世界输入大量的美元，助推国际大宗初级产品的价格屡创历史新高。据报道国际贸易论文，为刺激经济进一步复苏，美联储计划在近期推出第二轮定量宽松政策，将造成美元进一步贬值。

因此，治理输入型通货膨胀，除了配合使用相应的财政和货币政策外，我们应从问题的根源出发，即美元这种主权货币既是国际储备货币又是大宗初级产品的计价货币还是国际贸易结算货币，美国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。为解决经济问题而制定的政策必将对美元的币值变化产生影响，并最终影响到大宗初级产品的价格。为此，各国应积极加强经济政治合作，协调财政和货币政策，避免出现“以邻为壑”的政策出现；同时还应创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷；最后，还应适时的将大宗初级产品以这种国际储备货币计价。对我国而言，应抓住机遇，积极推进人民币的国际化进程，首先推动人民币成为国际结算货币，这样我们既可以降低以美元等货币结算的汇率风险，还可以减少以美元等国际货币的外汇储备，降低国际通货膨胀通过货币途径传递的几率。

[2] 数据来源于国家统计局：www.stats.gov.cn

[3] 根据美元指数走势图得出。