全球经济走势范文
时间：2023-06-16 17:38:31
导语：如何才能写好一篇全球经济走势，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公文云整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
全球经济继续保持稳定增长,主要经济体经济走势普遍看好｡
2002年开始的新一轮全球经济回升于2004年达到高点,实际GDP增长率达到5.3%,创下近30年来的最好记录｡虽然2005年出现轻度调整,实际GDP增长率降至4.9%,但2006年增长势头再度强化,按IMF最新预测实际GDP增长率有望回升至5.1%｡2007年仍将保持这一态势,实际GDP增长率可能到达4.9%｡
2006年全球经济之所以能展现如此良好的增长态势,是靠主要经济体经济运行普遍看好来共同支撑的｡其中尤其值得关注的是:(1)美国经济继续保持较快增长,美联储连续17次加息在一定程度上抑制了房地产泡沫和通货膨胀,联邦财政赤字的大幅度减少也使国内经济运行更加稳定｡2006年美国实际GDP增长率有望达到3.4%,比2005年提升0.2个百分点,对全球经济增长的贡献率将达到13.4%(按PPP计算,下同)｡(2)作为全球经济增长另一主要支柱的中国经济持续保持高速增长,适度收紧的宏观经济调控取得明显成效,经济运行的稳定性有所增强｡2006年中国实际GDP增长率将达10%左右,按IMF估算,对全球经济增长的贡献率可能达到30.2%;(3)日本经济走出长期萧条,回升势头进一步强化,不良债权､通货紧缩等影响经济稳定运行的所有重大问题都不同程度地得到缓解或解决｡2006年日本的实际GDP增长率有望达到2.7%,比上世纪90年代以来的平均增长速度高出一倍以上｡(4)欧盟经济逐步显现复苏势头,失业率稳步下降,主要国家财政状况恶化的势头得到控制｡2006年欧盟的实际GDP增长率将达到2.8%,创下新世纪最初几年的最高记录,比2005年高出1个百分点｡(5)东亚依旧是全球经济增长最快的地区,新兴市场大国经济增长势头依然强劲｡亚行预测2006年东亚实际GDP增长率将达7.5%,约比全球平均水平高出2.5个百分点｡据IMF预测,印度和俄罗斯的实际GDP增长率也将分别达到8.3%和6.5%,再加上中国和巴西,“金砖四国”(BRIC)在全球经济增长中的作用越来越令人瞩目｡
世界贸易依然保持强劲增长之势,但风险也在增大,多哈回合失败可能导致保护主义重新抬头､民族主义继续蔓延和地区主义加速发展｡
2006年世界贸易量预计将增长8.9%,比2005年提升1.5个百分点,更明显高于此前10年6%左右的平均水平｡按美元计价的世界商品和服务出口总额将达14.5万亿美元,比2005年增长14.0%｡但在另一方面,世界贸易的稳定增长也面临诸多风险,其中最需关注的是,WTO多哈回合谈判在拖延了五年之后又不得不于2006年7月24日宣布失败,这可能会对全球贸易稳定增长和贸易投资自由化造成不容忽视的负面影响:一是可能导致贸易保护主义重新抬头,对国际贸易投资的稳定发展造成严重障碍｡二是可能导致经济民族主义进一步蔓延｡实际上,多哈回合的失败,在一定程度上本身就是经济民族主义在包括西方主要发达国家在内的全球蔓延的结果｡三是可能推动区域贸易合作加速发展,有关经济体在贸易投资自由化诉求从WTO等全球体制中得不到满足的条件下,不得不更加求助于区域和双边贸易投资合作｡
国际直接投资持续恢复,跨国并购再趋活跃,对全球和主要国家(地区)的经济持续增长发挥了重要作用｡
上世纪90年代中期开始的新一轮全球FDI在2000年达到顶峰后逐步减少,陷入低谷,直到2004年才重新显现复苏势头,2005年这一势头得到进一步强化,全球FDI流入量在2004和2005年分别增长了27.4%和28.9%｡受世界经济持续增长､全球股市普遍回升等因素的积极影响,2006年全球FDI持续保持复苏势头,跨国并购规模迅速扩大,对全球FDI增长的推动力日趋增大,甚至有舆论将2006年称之为“全球企业并购年”｡据联合国贸发会议《2006年世界投资报告》的数据,2006年上半年全球跨国并购比2005年同期增长了39%,2006年头11个月全球并购已达3.39万亿美元,超过2000年3.33万亿美元的历史最高记录｡但在另一方面,国际直接投资流动的不均衡依然存在,少数发达国家依旧在全球FDI流动结构中占据绝对主导地位,在全球FDI流动结构中地位得到提升的发展中国家只有中国等少数几个｡
全球经济失衡未见缓解,主要国家内部依然面临着不同形式和程度的宏观经济失衡,这是全球经济稳定增长的最大风险｡
近几年世界经济的稳定增长是与全球经济失衡的不断加剧相伴随的,2006年这一问题不仅未能彻底解决,而且还在进一步加剧｡目前全球经济失衡的主要表现之一是美国贸易逆差持续扩大,2005年其货物贸易逆差已达7666亿美元,比上年增长17.8%,而2006年极有可能突破8000亿美元大关｡与美国经常项目赤字形成鲜明对照的,是中国经常项目顺差的持续扩大,2006年1～9月中国的贸易顺差比上年同期增长了60.4%,达到1099亿美元｡加上持续保持大规模国际直接投资流入,结果必然是外汇储备的急剧增加,11月7日,已突破10000亿美元｡中美对外经济失衡加剧是两国国内宏观经济失衡的必然结果,直接原因是美国过度依赖高消费而中国过度依赖高投资的经济增长方式难以得到明显改善｡2006年第一和第二季度,居民消费对美国经济增长的贡献率仍分别高达60.4%和62.1%｡此外,欧盟､日本等主要经济体也存在财政状况恶化和高失业等宏观经济问题｡2006年日本的公共债务余额相当于GDP的160.5%,比国际公认的警界线整整高出100个百分点!
篇2
艰难中诞生的黑石
在美国，硅谷和华尔街被称为两大资本天堂，所不同的是，一笔很小的投资如果受到了风险资本的追逐在硅谷就可以迅速成长为一个规模可观的企业，而华尔街却不能。也正是如此，黑石集团的起家过程在华尔街被称为另类。
当皮特・彼得森（今黑石集团董事长）和施瓦茨曼（今黑石集团CEO）在1985年各自带着20万元积蓄双双离开当时华尔街著名的金融机构雷曼兄弟后，他们就已经决定了联手创业。而由于资本的限制，黑石开业时只有两个合伙人和两个助理。因为彼得森和施瓦茨曼的姓氏分别嵌着德文中“黑色”和希腊文中“石头”的词义，为了表示对两人祖籍的一种纪念，他们就将自己的新公司取名为“黑石”。
黑石的成立主要受当时此起彼伏的企业并购力量所推动。在华尔街，以雷诺・纳比斯科公司杠杆收购案为代表的收购狂潮一浪高过一浪，并且那些战略买家几乎都赚得盆满钵盈。皮特・彼得森和施瓦茨曼无疑也想创造以小博大的奇迹。然而，就凭黑石这一无人能知的名字，又有谁会轻易把动辄数千万美元的大单交给一个无名之辈呢？在开张几个月仅仅接收了一小单生意后，黑石不得不另辟蹊径――转而经营私募基金。
不过，在当时私募基金被首席执行官和董事会视为旁门左道的华尔街，像黑石这样的新基金公司要想打开局面是何等艰难。皮特・彼得森和施瓦茨曼只能硬着头皮一家接着一家地敲开他自己认为可能投钱的客户的大门，但其间却吃了无数次的闭门羹。
苍天不负有心人。美国保险及证券巨头保德信公司终于决定尝试性地向黑石投下了一亿美元，正是这笔钱让后来者看到了黑石的潜力。不久之后，通用电气总裁杰克・韦尔奇也入伙了。黑石集团的第一只基金吸引了32个投资人，包括大都会人寿、通用电气、日本日兴证券以及其他几个大企业的退休金。
今天的黑石再也不会为寻找1000万美元投资而苦恼，相反，那些携带几亿美元的投资者会主动找上门来。资料显示，黑石已经拥有52个合伙人和750名雇员，每年有超过850亿美元的多元化收入，集团旗下47家公司若结合起来可以逼近《财富》500强的前20名，成为当今华尔街增长势头最迅猛的金融王国。而根据其提供给美国证交会的数据显示，黑石集团过去五年年均利润超过10亿美元。仅在去年其盈利就高达22.7亿美元，年增长率为71%，其中资金管理收入有11.2亿美元。如果以去年盈利计算，黑石集团每位员工为公司赚了295万美元，是华尔街最赚钱的投资银行――高盛集团员工的九倍。
谦谦君子的黑石
在黑石集团成立之初，整个投行和基金持有人都推崇敌意并购策略，但就是从这时起，黑石的创始人就为自己定下了一条基本准则:不做敌意收购。施瓦茨曼甚至认为：“敌意收购往往是一个把收购成本无限制提高的过程，入侵者要应对可能出现的毒丸计划、金色降落伞或者白衣骑士，而被侵略者为求自保，往往启动杠杆收购，这直接导致了企业债务猛增。我们认为，和每一单收购生意中的关联公司保持友善的关系相当重要，甚至我们可以放弃某些已经付出了艰辛的努力。”正是在过去22年中一贯秉持非敌意收购这一标志性策略，黑石成为了一个连对手都愿意与之打交道的公司。
收购飞思卡尔半导体公司可以说是黑石收购策略的一次完美演绎。飞思卡尔曾经是隶属于摩托罗拉的芯片生产商，此前，摩托罗拉在分拆其芯片业务过程中将一部分股权出售给了KKR。同行是冤家。面对着黑石抛出的收购邀约，KKR在当初总是处处下绊使拐。为了既不影响收购进程又不违背自己的行为准则，施瓦茨曼无数次地敲开KKR总裁亨利・克雷维斯办公室的大门，而就在这两位国际级私募基金大佬友善与宽松的交谈中，黑石集团最终以176亿美元的适中价格将飞思卡尔揽入怀中。
同样的故事还发生在黑石集团收购德国电信战略股权过程之中。由于许多保守的德国政客将黑石比作一只收购和剥离本国国家资产的“蝗虫”而阻止其进入德国，彼得森与施瓦茨曼只能不厌其烦地飞往德国在当地政界和商界中反复游说，最终促成了黑石以26.8亿欧元的价格收购德国电信4.5%的股权。同时，黑石集团向德国政府承诺，今后不会再继续增持股票，也不会寻求成为控股者。如此谦逊的风度让德国政界对黑石开门放行。据悉，在未来将德国商业银行下属资产管理公司Jupiter出售给谁的问题上，德国政府最为看好的就是黑石集团。
其实，黑石不仅对外展现了谦谦君子的形象，公司内部也弥漫着一种和谐与友好的气氛。天生的互补型搭档是华尔街金融家们对彼得森和施瓦茨曼的一致公认。《财富》杂志有这样一段精彩的评述：“从一开始，‘黑石’成就的每一项辉煌都是两者并肩战斗的成果。两个人相差20岁，原来是上下级，如今是合伙人。一人‘主内’，一人‘主外’，配合得几乎天衣无缝：老谋深算的彼得森在金融界及政界浓厚的人脉资源和游刃有余的外交手腕是‘黑石’的‘剂’，年富力强的施瓦茨曼坚韧不拔的毅力和充沛精力则是‘黑石’这部庞大‘生财’机器得以顺利运转的‘发动机’”。
诚然，彼得森与施瓦茨曼在合作默契中也难免产生矛盾，甚至还会有激烈争论的时候。而每每出现这种局面，出生于美国中部大草原上的彼得森总会在事后用“对不起”来缓解双方的紧张气氛，同样，善于谦让的施瓦茨曼会用拥抱的方式表示进一步的友好。特别值得二人自豪的是，22年中彼此发生的各种矛盾并没有妨碍黑石的运转，或许正是由于这种“内部矛盾运动”的推动，黑石才能一步步茁壮成长。有人这样形容彼得森和施瓦茨曼的关系：“他们之间有一种爱恨交加的关系。彼得森觉得是他造就了施瓦茨曼，而施瓦茨曼认为他成就了彼得森。”
对待公司员工，彼得森与施瓦茨曼也从没有那种居高临下和盛气凌人的霸王作风，特别是每当遇到可能与合伙人发生争执时，彼得森和施瓦茨曼都会以笑脸相陪，甚至他们还会将那些工作中发生过不愉快的合作者请到自己家中度周末。“黑石需要一种团队共享精神”， 彼得森这样解释公司的人气状况。
每周彼得森与施瓦茨曼必参加的周一例会被黑石集团高管层看成是一次交流经验和智慧共享的会议。会议通常从上午八点半开始，一直持续到下午的四点半。关于黑石集团所有的投资买卖都将在会议上讨论，与会人士必须对任何一个项目的详细背景有足够的了解和深入的分析。彼得森和施瓦茨曼认为，只有这样，黑石集团各个不同部门的职员才会分享他们的知识和经验，这使得整个公司的员工都能学到更多知识和技能。他们希望众所周知的分享精神可以在公司面临市场动荡时起到一定的保护作用。
加速膨胀的黑石
过去几年中，黑石集团始终扮演着华尔街私募股权基金当中最为活跃的角色。最新资料显示，目前黑石集团管理的高达787亿美元资产中，有311亿资产属于企业股权投资，177亿投资于房地产市场，299亿投资于共同基金、对冲基金、债券以及其他金融产品。尤其是进入今年以来，黑石集团更是驶入了一条投资并购的快速车道。
2007年2月，黑石集团以390亿美元的价格收购了美国最大的商业物业集团――权益写字楼投资信托公司（EOP）。就在前不久，黑石宣布计划以155亿美元收购著名的杜莎夫人蜡像馆的母公司杜莎集团。该收购将与黑石集团本身拥有的默林集团及加达云霄乐园进行合并，若能顺利完成，黑石将成为全球仅次于迪斯尼的第二大旅游景点营运商。无独有偶，黑石在近期盯上了克莱斯勒公司，并正与戴姆勒-克莱斯勒集团就收购或结成某种形式的联盟进行积极的磋商。黑石的高管层将这些即将上桌的盘中大餐称为“太空体验”，其意象征着黑石将登上一个更高的高度。
黑石的并购实力主要建立在其公司业绩的强大支持力量之上。根据黑石集团提供的数据，其企业股权投资的年回报率为22.8%，而单单在房地产业务和私募基金业务两个部门，黑石集团过去五年的每年投资收益率都保持在30%以上。如此丰厚的投资收益自然刺激了很多新的投资人急于入伙。单单在2006年，黑石集团就新募集了156亿美元，成为全球最大的收购基金。目前黑石集团正在募集一笔规模为200亿美元的收购基金、一只规模为100亿美元的房地产基金，商业银行也乐于提供四倍资产的贷款，黑石集团手中可运用的资金高达1250亿美元。
树大招风，黑石频繁抛出的一个个惊人大手笔引来了不少怀疑的目光。美国REITs（房地产信托投资基金）协会曾表示，现在美国的REITs的收益在3.8%左右，而这与国家债券相比已经达到了1985年以来的最低点，因此，黑石EOP的收购可能成为私募基金公司收购史上一大败笔。与此同时，美国仲裁部门也开始调查黑石的收购交易是否导致其他许多的私募基金公司失去竞争力。对于后者，彼得森和施瓦茨曼相信公司的每一笔交易都经得起检验，而对于前者，这两位华尔街的“黄金搭档”似乎更是胸有成竹。
不错，美国房地产市场在一年前就已经走入低谷，但与此相反的一个现象是，国内办公房租金却一路上涨，写字楼的基本面一直保持着强势。更加重要的是，凭以往经验判断，私募基金由于具有强大的管理团队和经营公司，善于自由地运用杠杆作用，也更擅长于灵活的财务运作，因此它完全可以出高价收购REITs，并在将其重组后分拆出售以获取收益。
事实胜于雄辩。据美国彭博资讯社报道，在结束对EOP交易后一周时间内，黑石已经卖掉了53座大楼。交易价格达146亿美元，如果不出意外，黑石有望在二到三年中从EOP交易中获得约50%左右的投资回报。这种结果使人联想到了两年前黑石携带230亿美元的巨资冲进私人酒店业并展开地毯式狂购的情景。现在，这些到手的酒店不断创出收益率的历史新高，而且根据普华永道的估计，2008年之前，收益率每年都将继续攀升。
当然，日益膨胀的黑石集团不会让自己仅仅偏安于资本市场的一角。今年3月底，黑石集团向美国证券交易委员会提交上市申请，要求在纽约证券交易所通公开发行股票，并很快得到了批准。目前，黑石的首次IPO将募集资金40亿美元，华尔街许多知名的投资银行如摩根士丹利、花旗集团、美林公司、莱曼兄弟公司、德意志银行等都充当着黑石的股票承销商。对私募股权基金而言，成功的公开募股，将会向资深的合伙人提供满载而归的机会，也会帮助公司吸引更多投资者。公开募股也能够给身处激烈竞争环境的私募股权基金在面对未来时有更有利的筹码，因此，黑石集团的IPO，将成为股权私募和创投行业史上的一大创举，并有可能会引发其他私募股权基金跟风。
篇3
2007年的金融危机是一个转折点,它是全球经济从一个长期的上涨周期进入一个长期衰退周期的转折点,因此,在2007年以后,次贷危机引发的全球经济危机以来,我们观察世界的视角必须改变,以适应后危机时代的特点。
全球经济将“滞缩”
就危机后的长期衰退周期而言,可以将其划分为若干个不同阶段。从2007年到2009年年初,是衰退周期的第一个阶段,这个阶段的特点是危机的大规模爆发;从2009年年初到目前为止,是第二个阶段,这个阶段的特点是对第一阶段的恢复;在全球各国政府的共同努力之下,在采取了极端的货币政策和财政政策之下,全球经济出现了复苏的态势;现在即将进入本轮衰退的第三阶段,这一阶段的特点是危机再次爆发,也就是所谓的“二次探底”;这一阶段可能持续3-5年。
刚刚度过的复苏期或者说是反弹期,是阶段性的,现在正在面临一个终点,对于全球经济来讲,最困难的时期不是已经过去,而是刚刚开始。
如果用一个字母来形容全球宏观经济走势,我想用“M”。更悲观地讲,可能是“双M”,而现在正处在M第二个顶点的位置上。接下来,全球经济将进入衰退周期的第三阶段。这个阶段的特点,用一个词来描述,就是“滞缩”,所谓的滞缩就是经济的停滞衰退和通货紧缩同时出现,长期并存。
之所以用“滞缩”来描述衰退周期第三阶段宏观经济的运行态势,最重要的原因就是生产能力过剩,即目前全球的生产能力远远超过了消费能力。在即将过去的衰退周期的第二阶段,全球消费并没有在货币政策或财政政策的刺激之下出现显著增长,但是生产能力却在大幅度增长,所以我们会看到市场上有越来越多的商品,但是人们的消费能力并没有随之高涨,因此生产能力过剩这种状况还在发展和延续,消费和生产之间的缺口不是在缩小而是在拉大。
判断“滞缩”的四大依据
依据之一:失业率高企。根据美国劳动部的统计,目前美国官方的失业率接近10%。现在美国有1500万失业者,按照美国目前的经济发展态势,即便每个月新增30万的就业人口,大概也需要5年以上的时间才能够恢复到2007年危机之前的就业水平。而我们从近期美国的非农就业人口增加数量可以看出,就业水平有这样高的一个增长速度是不现实的,因此,美国高失业率现象在未来3-5年将继续存在,这决定了美国的消费能力不可能大幅度增长。
依据之二:经济增长率减速并长期低速增长。从经济增长率的角度看,美国2季度的GDP增长率是1.6%,而美国2000年到2009年的GDP平均增长率是1.9%,2000年以前的60年里,美国经济的平均增长率是3.9%。因此以美国而论,现在经济已经出现了复苏后期的减速态势。而未来长期的经济增长率,乐观地判断是保持一个低速的增长。
依据之三:商品价格即将进入下跌通道。从全球商品市场来看,我们用CRB指数来衡量商品价格和通货膨胀的趋势,我们看到第一阶段的经济危机把商品价格大幅度拉低了,CRB指数从615跌到了322,跌幅几乎达到50%;在即将结束的第二阶段,CRB指数从322上涨到目前的540,我个人倾向于目前接近反弹趋势的高点。
2008年全球经济骤然下滑的一个因素是原油价格,在短时间内飙升到每桶147美元,然后又在半年时间里从147美元跌到了32美元,对全球经济造成剧烈冲击。
从目前这个阶段来看,是否存在类似原油价格剧烈波动的因素呢?我们观察到全球市场上农产品价格现在正处在上涨周期中,我们判断农产品价格有可能像2008年的原油一样,成为衰退第三阶段剧烈波动的因素,即先是农产品价格大幅上涨,引发通货膨胀担忧,然后农产品价格大幅下跌,带动整体经济进入深度衰退。
再看原油的走势,原油从每桶147美元跌到了32美元之后,在接下来近一年多的时间里缓慢地爬升到80美元,从这种长期走势观察,目前原油只能定义为反弹,而不是进入一个新的上涨周期。所以由油价高涨所引发的通货膨胀的压力是微乎其微的。
铜价也能看得很清楚,整体上来讲已经没有能力创新高,站在目前的时点上看,铜价上涨的潜力远远要小于下跌的潜力。
从这几个全球主要的资源性商品价格走势来讲,在衰退周期的下一阶段,商品价格的下跌将是主要趋势。
依据之四:主要股市进入下跌通道。再来观察主要的股市,2007年美国股市道琼斯指数最高点是14198点,这是一个分水岭,是经济周期从长期繁荣转入长期衰退的分水岭,目前我们已经在分水岭的右边,进入一个长期的下跌周期。
目前的道琼斯指数从6470点上涨到11258点,这是下跌趋势中的一个反弹,我们都知道在任何一轮剧烈的价格波动后都会出现反向的剧烈波动,而且,在任何趋势中,第一轮剧烈下跌之后,出现的反弹是所有反弹中规模最大的,这也意味着随之而来的下跌趋势规模巨大。
个人观察美股应该会从目前11000点左右的水平,继续上涨构筑头部,目前没有出现最后的高点,还会有上涨的空间,但是后面大的机会在于美国股市的下跌。而下跌的终点要低于2009年初的最低点6470点。其它主要股市的情况也是类似的。
结合宏观经济指标,结合全球金融市场未来走势的指引,我们对全球经济的基本判断是滞缩,即经济停滞和通货紧缩会同时出现,宏观经济的走势不是L,不是V,也不是u,而是“M”,而且可能是“双M”,而我们现在正处在第一个M的第二个高点上。
中国经济的风险与机遇
我认为全球经济的走势是悲观的,但是投资的机会是丰富的。那么在全球滞缩的背景下,国内的经济走势将如何?面临哪些风险与机遇?
首先,我们长达30年的高速增长周期可能会进入一个新的阶段,即面临一个经济增速自然下滑的阶段。
所有的政府在做宏观经济调控的时候,都希望无限地拉长经济增长的周期。但是所有的努力,财政政策也好,货币政策也好,汇率政策也好,都不可能改变经济发展的周期性。也许通过采取各种调控手段,可以把周期里面的繁荣阶段尽可能延长,但是没有哪个政府或者哪种政策能够消除经济的周期性波动。从这个角度来讲,在全球经济滞缩的背景之下,我认为国内经济会迎来一个GDP增长自然减速的过程。
政府对于经济增长率非常敏感,在金融市场传递的各种信号相互矛盾的情况下,如果决策层对于国内外经济形势出现误判,调控层面一会去治理通缩,一会去治理通胀,政策的反复摇摆就会对经济体造成危害,我认为这是最大的危险。因此国内经济在宏观调控上的主要着眼点是避免国内经济像过山车似的波动。
在全球滞缩的背景下,我对中国的宏观经济对策,有两点思考:一是从外需拉动转向内需拉动。在全球经济衰退的背景下,国内出口肯定会大幅度萎缩,出口对经济的拉动力会大幅度降低,怎么办?出路在于内需拉动,即刺激国内消费,以消费增长替代出口。
篇4
2008年的外汇市场，依然受到全球政治经济环境、各国经济政策以及能源市场等几方面因素的影响。
次贷危机的余波可能继续波及到2008年的全球经济环境。世界经济在08年确实存在放缓的风险，但放缓的幅度将十分有限，不足以将世界拉入衰退或萧条，而仅是一次中期阶段性调整。
与此同时，当前国际经济环境不仅仅是美国面临通货膨胀压力，全球通货膨胀压力同步已经是一个事实，欧洲通货膨胀压力也十分严峻。世界主要经济体的央行，都为对抗通胀进行了不懈的努力，不过似乎效果并不理想。尽管各大央行此前一直在加息，但世界范围内的低利率政策，导致借贷成本过低，资金泛滥，形成全球的流动性过剩，其中美元在海外的沉淀，以及日元的零利率政策引发的利差交易，都是重要因素。另外，能源、金属等商品价格的大幅上扬，也是形成全球通胀的重要原因。
各国的利率政策将继续成为市场的焦点。2007年以来，美联储连续3次减息，联邦储备利率连续降3次，达到4.25％，市场认为美国经济已经步入降息周期，2008年以来，美国至少还需要1－2次降息。步入降息周期的还有英国央行，英国也受到次级债风波影响，英镑汇率不能支撑英国的经济，英镑利率势必进入降息周期。而日本央行在2007年把利率从0.25％提高到0.5％，日本央行预计也是2008年即将加息的少数央行之一。
基于这样的全球经济环境下，2008年的外汇市场依然充斥着机遇与挑战。各货币走势将再度出现分歧，下面我们就各主要货币进行一个简单的分析。
首先，美元连续下跌的局面可能在2008年出现反转，我们预期美元或将会出现久违的中期反弹。
美国经济在次贷危机后仍保持强劲增长态势，出乎很多市场人士的预料，无论就业市场还是消费支出，均保持在异乎寻常的强劲水平，美国经济不仅没有出现预期中的萧条，反而加速前进，2007年下半年的整体经济形势好过上半年。鉴于美国经济目前强劲的态势，即使经济出现降温，可能幅度也会比较有限。
同时，美国的通胀形势不容乐观，去年岁末有加速抬头的迹象，相信与美联储减息不无关系。预计美国通胀仍有进一步上升的风险，这样的话，将有助于帮助美联储下定逐步停止减息的决心。另外，美国的贸易形势在2007年出现前所未有的好转，而布什政府削减财政赤字的工作也取得成果，双赤字占GDP的比重出现戏剧性的好转，相信美元走势也可从中得到一定提振。
综合以上因素，我们预测，在2008年年初，美元指数可能会进入构筑底部的阶段，走势相对比较反复；之后美元可能出现较为强劲的反弹走势，若能突破80－80.50区间，不排除反弹会延续到年底。
其次，欧洲货币有展开中期调整的风险，不过具体走势将出现分化，其中欧元可能相对抗跌持稳，而英镑则有跌破1.9的风险。
从2008年来看，金融市场中最大的变数可能来自欧元区。欧洲央行的强硬姿态已经使市场将欧元区2008年的加息预期体现到欧元汇率当中。从当前的经济数据看，欧元区经济放缓的迹象越来越明显，而一旦经济放缓成为欧洲央行的关注，市场将会调整利率预期，即从加息转变为减息，则欧元汇率的下跌难以避免。此外，欧洲央行将可能追随美联储的利率调整。
我们预计欧洲央行在2008年上半年将再次加息1－2次，而下半年可能会处于观望状态。
英镑的形势相对悲观一些，2008年也许将成为其下跌的过程。从技术角度来看，英镑跌破1年半来的长期上升趋势线，发出了走势反转的初步信号。当然，我们现在还只能将其定性为调整，还需要更多技术信号判断其后市走势。
再次，目前市场对日元未来走向的争议很大，主要争论的焦点在日元汇率是否被低估。但经济面因素并不是汇率涨跌的唯一因素。
在日元利率方面，虽然日本央行一直以来维持强硬立场，但日本经济基本面平平，特别是通缩尚未完全结束，以及美国经济放缓可能对日本经济构成拖累，这些因素都不支持日元升息。因此日元2008年上半年的加息预期调降至1次，即2008年年中日元利率可能会升至0.75％。
日元的基本面难以支持日元大幅上扬，美元/日元2008年走势将延续2007年宽幅振荡的特点，缺乏明确的方向，操作难度加大，美元/日元总体上行风险可能将超过下行风险，有望向120一线水位缓慢上升。
最后，商品货币在2008年可能将继续走强。澳元和加元在2007年的走势呈现明显分化，澳元备受利差交易平仓的折磨，而加元则兑美元升越平价水位。这种分化走势在2008年有望持续。
澳元在2007年年中的大幅下挫，并非受基本面因素拖累，而是由利差交易大规模平仓所致。实际上，澳洲的基本面相当强劲，无论是GDP还是通胀指标，都处于数年来的高位，预计澳元在2008年上半年仍有至少一次加息机会，这将对澳元走势带来支撑。
篇5
美国次贷危机不断深化，金融资产继续缩水。尤其近期美国的两大政府资助企业房利美、房地美（下称“两房”）面临严重财务困难，进一步动摇了投资者对美国的信心，造成新一轮的资本市场动荡。
然而，7月中旬以来，美元对欧元和日元分别升值了大约8％和5％。对亚洲新兴市场经济的货币也明显升值。如何解释这看似矛盾的市场表现呢？
在全球化的今天，应该把汇率看做一种价格。用一个不严格但比较形象的类比来说，既然股票价格是一种资产价格，反映的是上市公司的市场价值；那么，汇率也可作为一种资产价格，这里的“资产”是一个国家的宏观经济，汇率就是该经济整体状况的综合反映。
资产的当前价格，主要是由市场对该资产未来所能带来的预期收益决定的。同理，一国的汇率水平，理论上也取决于市场对该国经济未来基本面的预期。这些基本面因素包括一些主要宏观经济变量，如经济增长、通胀水平、利率等。
由于汇率是一国货币通过他国货币表现的相对价格，因此，双边汇率是由市场对于一个经济的基本面相对于另一个经济的基本面的预期决定的。
从这一分析框架出发，近一段时间以来的美元走势就不难理解了。去年夏天，美国次贷危机爆发，市场对美国经济的基本面表示出担心。当时，还有相当多的市场参与者认为，次贷危机的影响可能只局限于美国经济，而世界其他国家经济可能与美国“脱钩”。因此，市场下调了对美国经济增长和利率走势的预期，但并没有相应地下调其他主要经济的预测指标。于是，美元汇率开始持续走低。
美国经济的实际表现与当初市场预期基本一致，从而也进一步强化和稳定了市场看空美国经济基本面的预期。
然而，美国次贷危机的不利影响已开始波及全球其他经济。欧元区、日本，甚至包括中国在内亚太地区的新兴市场经济，都陆续显现经济放缓态势。
鉴于世界其他国家的经济无法做到与美国“脱钩”，市场对其他各国经济增长的预期也开始不断下调。同时，有所缓和的通胀压力，也使其他各国进一步加息的可能性大大降低；相反，在一些国家，甚至有减息的可能。
这样，一方面，市场对美国经济的预期比较稳定，表现为经济增长将会如预测那样进一步放缓；同时，经过连续大幅度减息之后，美国联储的减息过程已经结束，前瞻地看，利息的上行风险反而加大。另一方面，市场对其他各国经济的增长预测开始下调；同时，其他各国利率下调可能性远大于上调的可能性。
美元近期的反弹正是在这样一个大背景下发生的。尽管美国资本市场在“两房”危机的影响下，持续动荡走软，出现绝对恶化，但是，这些变化基本上符合市场预期。同时，市场对其他各国的经济基本面的预期却在不断下调。这样，相对而言，预期因素反而对美元有利。
换言之，美元近期反弹，与其说是美国经济基本面走强的反映，不如更准确地说是其他国家经济趋弱的反映。
看短期，美元走强的势头可能还会持续相当一段时间。首先，随着其他各国经济放缓，市场可能会进一步下调其增长预测；其次，随着通胀在未来数月内见顶并开始回落，市场会进一步下调其预期的利率水平。所以，在市场对其他各国经济增长和利率走势的下调没有完成之前，除非美国经济出现比目前已很悲观的预测还要糟糕的表现，美元很可能会持续受到这些相对有利的预期因素的支撑。
看长期，如果美国经济能成功逃过次贷危机这一劫，美元的世界储备货币的地位仍将得以维持，美元长期走势应相对乐观。否则，美国次贷危机将成为世界经济史上一个极其重要的里程碑事件，它将标志着全球以美元为中心的汇率体系开始瓦解。
如果以美元为中心的全球汇率体系真的解体，将为全球经济带来深远的负面影响。因为，鉴于欧元和日元的历史，以及其各自依附的经济体的实力，都不可能取代美元的霸主地位。失去一个核心货币的全球汇率体系，全球贸易和资本流动的交易成本将会大大增加，从而迟滞全球化进程，减缓全球经济增长速度。对于像中国这样一个高度外向型的经济体，其不利影响会比对其他经济体更大。因此，笔者认为，维护美元现有地位对中国是有利的。
篇6
美元刷新年内低点
受经济企稳迹象打压，美元表现依然不尽如人意，美元兑一揽子货币全线下跌，美元指数接连刷新年内低点。截至8月4日，美元指数已经跌破78整数关口，报77.56点，为10个月以来最低。
国家统计局公布数据显示，2009年上半年中国GDP同比增长7.1％，其中，二季度同比增长7.9％，全年实现GDP增长8％的目标预期乐观。美国商务部公布数据显示，美国第二季度GDP季调后年率下降1％，好于市场预期，表明美国二季度经济正在见底。此外，日本央行也表示日本经济已经停止恶化。全球经济企稳迹象的明朗，拖累了美元避险买盘，成为打压美元走低的主要“元凶”。
油价走势滞后于黄金
国际原油期货价格走出了先抑后扬的过山车行情。7月间，油价持续走低，最大跌幅超过22％，并一度跌破60美元／桶整数关口。随后油价企稳并逐步走高，尾盘原油价格重回月初水平。技术面上，油价相对高位震荡整理迹象浓厚。
从近期原油与黄金走势对比来看，两者保持一定正相关属性的同时，黄金价格领先于油价走势的特征逐渐显露。技术面来看，原油价格已经连续两个月在70美元／桶一线维持震荡，后市继续上攻的信心不足。
看多注意止损
黄金价格整体运行在契形三角形之中，振幅逐渐收窄，震荡整理特征明显。8月份在没有外力强势干预下，金价仍会依托三角形形态而继续横向震荡。市场对于金价继续走高准备依然不够充分，金价950上方卖盘沉重。上轮跌势的61.8％的斐波纳契回撤位也正位于956美元一线，如果后市多头无法有效突破此道障碍，金价恐将迎来深幅调整。
机构持续支持金价
摩根士丹利表示，由于经济前景持续好转，美元在一段时间内将保持弱势，与全球经济增长周期密切相关的货币兑美元都将走高。瑞银集团表示，因风险偏好回升，美元可能会继续下滑。国际货币基金组织于7月的一份报告中也指出，美元汇率有些被高估。
从美元和黄金价格走势来看，中长期美元指数的一举一动仍将是牵动黄金价格末梢神经的主要因素。若美元后期继续保持弱势运行，则黄金价格不排除有再度试探千元整数关口的可能。
Bankrate预测国际金价上方第一压力位于970美元，更大压力位于989及1005美元处，下方支持位于925、905及864美元附近。
高位轻仓
数据显示，截至7月31日，全球最大黄金ETF(SPDR)持仓量回落至1072.87吨，本月共减持黄金47.7吨，降幅达4.3％。金价整体在没有重大消息面刺激的情况下将会继续以震荡走势为主。如果金价不能有效突破950美元一线，投资者可选择高位轻仓布空，下看915美元附近，上破965美元严格止损。
篇7
关键词：全球贸易；新兴经济体；预测
中图分类号：F753/757
2012年上半年，世界贸易组织（WTO）的年度报告中预测，2012年世界货物贸易增长率将下降至3.7%，低于2011年5.0%，也低于过去20年5.5%的全球贸易增速平均值。其中，发达国家和发展中国家出口分别增长2.0%和5.6%，进口分别增长1.9%和6.2%。
世界贸易走势的低迷与全球经济增长放缓休戚相关。2012年7月，IMF预测全球经济增长为3.5%，低于2011年的3.9%。由于世界经济增速的低迷，一定会收紧全球的进口需求，大宗商品价格的上涨，以及欧元区经济进一步衰退等风险因素，都会影响2012年全球贸易增长的预期水平。通过主要经济体商品贸易的当月同比数值可以看出，截至2012年5月，各国贸易增速较2011年都没有出现显著的回升，更未现超越2011年的势头。可以判断，如果2012年下半年主要经济体对外贸易增长前景还不明朗，那么2012年全球贸易将会持续相对较低的增速。
一、基于国际贸易先行指标走势的判断
第一，国际航运指标的变化显示国际贸易增速回落。这主要通过国际航运市场情况加以判断，国际航运市场情况可以通过波罗的海干散货综合运价指数（BDI）和集装箱运输市场的国际集装箱指数（HRCI）进行分析。从BDI指数可以看出（如图2），自2011年底该指数就出现了较大幅度的下降，2012年年初到目前为止，并没有出现显著的回升。BDI先行指数的变化能提前反映国际贸易走势的变化，而目前该指数的发展趋势也难以判断出2012年下半年国际贸易能有明显的提高。
国际集装箱指数从2011年7月的近792点，滑落到2011年12月的近499点，再震荡到2012年6月的502点。可以判断，国际运输市场的集装箱运价指数走势也难以支持国际贸易出现强劲增长。
第二，初级产品价格还处于相对高位。自金融危机后，全球初级产品价格指数基本上恢复到一个较高价位，尤其是2011年年底到2012年年初维持在高位。近几个月来，尽管价格指数出现了回落，但还处于相对的高位（参见图3）。较高的初级产品价格也会提高出口价格指数，进而会降低贸易的国际竞争力，对全球贸易的提升不利。如果这个价格水平没有太大的改观，那么2012年下半年，其对全球贸易的扩张不会起到积极作用。偏高的价格指数推高了生产成本，和体现生产扩张情况的采购经理指数（PMI）数月以来不断低迷相辅相成，从2012年3月PMI指数开始回落至54.4%，随后的4月至6月分别是52.3%、52.1%和50.3%。上述情况说明全球生产情况不容乐观，外部需求严重疲软，这也能折射出全球贸易走势的黯淡前景。
二、主要经济体的形势分析
国际贸易形势与宏观经济运行密切相关。因此，有必要对全球经济形势进行分析，包括美、日经济，欧元区经济以及新兴经济体。
（一）美、日经济呈现温和增长
美联储2012年6月预测，2012年美国经济增速为1.9%～2.4%，通货膨胀率为1.2%～1.7%，均低于2012年4月的预测。2012年第4季度的失业率预计为8.0%～8.2%，高于4月的预测值。美国宏观经济的基本面表明，2012年美国经济只能呈现温和增长，这也就意味着对刺激贸易增长的作用有限。美国2012年单月的进出口增长均保持个位数增长，前5个月，出口同比增长在4%～8%左右，而进口同比增长在3%～8%左右，远低于2011年两位数的增速。大选之年，美国经济的尴尬境遇，也难以让总统候选人拿经济说事，但愿下半年能出现经济反弹，为他们的竞选增加一些自信。
日本央行2012年7月预测，本财政年度的经济增速为2.2%，低于4月预测的2.3%。2011年，日本发生地震和海啸等自然灾害后，经济恢复和重建的规模并未显现出预期水平，因此也就没有产生庞大的外部需求。2011年下半年，日本的月度进口增长维持在9%～19%左右，而2012年上半年的月度进口增长则只徘徊在8%～10%之间；月度出口增速从2012年2月结束负增长后，逐步恢复到2012年5月9.96%的增长态势。这也说明，日本经济也是保持低速增长。
（二）欧元区经济仍陷债务泥潭
欧债问题尚难烟消云散，欧元区经济处于衰退边缘。
尽管第1季度欧元区内生产总值实现了0.3%的增长，但是经济增长动力不足。欧盟委员会2012年春季预测，2012年欧元区GDP增速为-0.3%，其中重债国希腊、葡萄牙、西班牙、意大利GDP增速分别为-4.7%、-3.3%、-1.8%、-1.4%，这显示债务危机会拖累欧元区的经济发酵。2012年6月，欧元区的Markit综合PMI指数为46.4%，该指数在过去10个月中有9个月低于50%，而制造业PMI指数则更低。在劳动力市场方面，欧元区17国2012年5月的失业率已达11.10%，债务危机严重的国家更是情况堪忧。
欧洲经济的衰退影响着大量发展中国家的出口，无法为整个沉闷的外贸市场带来丝毫希望。欧洲是许多发展中国家的主要出口市场，但是目前却给这些国家的出口以沉重打击。比如，中国出口欧盟的月度累计同比自2012年1月均是负值，分别为-3.20%、-1.10%、-1.80%、-2.00%、-0.80%和-0.80%，虽然对欧盟单月出口在回升，但较2011年还是在下降。印度对欧盟的出口当月同比，2012年1月是-20.15%，2月份是-26.75%，也有很大的下滑。
（三）新兴经济体出口增长放缓
以金砖国家为代表的新兴经济体，在国际市场疲弱的背景下，其出口绩效均不令人满意，即使2012年下半年有一个反弹，也难以平复上半年的下滑。以中国、印度、南非为例（参见图4），三个国家2012年前5个月的出口同比增长远低于2011年同期水平，均处于3年来的低位，尤其是印度还出现了几个月的负增长。因此，2012年下半年的出口表现十分重要，谁能成为世界贸易增长的新引擎，尚有待观察。
三、2012年全球贸易的走势预测与建议
对于WTO做出的2012年全球贸易增长的预测，本文给出了基本分析，对比2012年上半年的形势，2012年下半年应该会稍微乐观一些。原因在于：一方面各国会为增加库存而扩大生产，另一方面各国主要节假日多集中在下半年，这将推动全球贸易的增长。
荷兰经济政策研究局（CPB）提供了全球的实际贸易量，根据2012年前5个月的全球贸易数据，可以对2012年下半年的走势做出一定估计，判断出全球贸易走势。由于2011年贸易增速较低（5.0%），2012年全球贸易增长将在4.5%上下浮动。
如何寻找全球贸易增长的新引擎，关键还依赖于全球经济的长期复苏，尤其是新兴经济体的高速增长。以往新兴经济体注重对发达经济体的出口，目前，新兴经济体之间的外部需求不断扩大，这是促进贸易增长的新引擎之一。新兴经济体之间多是在制造业或者能源领域存在较大的外部需求，应该保证此方面的增长源。另外，一些免受债务危机之苦的发达经济体应该将出口市场瞄准新兴经济体，因为短期内欧元区重债国难以恢复元气，对外部需求也难有佳绩。比如，英国对法国、德国和意大利的出口就出现不同程度的下降，截至2012年5月的3个月里，其对中国出口却同比增长26%。英国对非欧盟国家的出口最近首次超过对欧盟国家的出口。
参考文献：
[1]倪月菊，马涛，高凌云. 国际贸易形势回顾与展望[M].//2012年世界经济形势分析与预测.北京：社科文献出版社，2011：142-158.
篇8
2009年三季度开始，受益于各主要经济体采取的大规模经济刺激政策，世界经济步出了2007年美国次债危机的影响。全球股市自2009年3月以来持续反弹。
目前全球经济处于复苏的中前期，且复苏趋势越发明朗，美国和新兴市场国家需求的强劲反弹将带领全球经济走向稳步复苏。
从美股的长期走势看，标普500指数已经走出了此次金融危机的谷底；从代表欧洲各国股市状况的摩根士丹利泛欧指数历史走势来看，在此次金融危机之后，该指数迅速反弹，虽在欧债危机影响下有所调整，但基本站稳800点。亚太经济方面，日本经济从2009年二季度起出现了强劲反弹，是最先走出衰退的发达国家之一。2010年日本GDP将继续受益于全球经济复苏所带来的出口增长，中期内日本股市有望继续保持向上的趋势。澳大利亚自2008年底以来已经启动了新一轮经济上升趋势，GDP季度环比年化增长迅速反弹并恢复到危机前水平，就业市场也持续回暖。目前标普澳证200指数已经恢复到2005―2006年时的点位，随着澳大利亚经济的持续增长，股市有望延续上佳表现。
在全球经济复苏的背景下，投资者可以通过海外基金投资全球市场，一方面，通过全球配置的海外投资基金争取在世界经济复苏期抓住不同股市轮动上涨的机会，在追求不同市场轮流上涨所带来的收益的同时，还可以通过分散投资，降低投资风险。但是另一方面，在实践中，没有一个基金经理可以同时从全球每个市场都取得最佳回报，而“基金中的基金”――FOF却可以通过在全球范围内灵活机动地选择优秀的海外基金管理人，从而达到全球分散投资的目的。通过对基金选择时的“二次优选”，将更加有助于FOF类型的海外投资基金进一步控制风险。
FOF即“基金中的基金”，和其他以股票、债券等有价证券为投资标的的基金不同。FOF是以基金为投资标的。通过专业手段对上百只乃至几千只基金进行二次优选，FOF的投资风险无疑得到了有效降低。
选择FOF是国内基金公司在初涉全球证券市场的背景下，分享全球经济增长的一种现实选择，通过在全球范围内挑选经过时间和市场波动考验的优秀资产管理人，可以更好地贯彻全球投资的理念，更灵活机动的配置资产组合。
从目前国际上发展离岸基金的经验看，实际上大多都在遵循FOF路线，即设计基金产品和实际海外投资两个环节是分离的。采取FOF模式。一方面通过在全球范围精选业绩优秀的共同基金构筑组合，在分享全球经济增长的同时，相对降低投资运作风险，对收益的提高和稳定带来积极影响；另一方面相应降低个股研究和调整的成本。可以使基金经理更专注于市场趋势的判断。
篇9
事件：
来自路透社消息：世界黄金协会表示，世界各地投资者在努力避免全球金融危机的影响，在金价走低的背景下，金饰买家纷纷返回市场，造成全球第三季按吨数计算的黄金需求同比增长18%。
点评：
与基本金属不同，黄金具有天然的货币属性。在当今全球经济前景的不确定性比较明显的条件下，其货币属性将得到充分的发挥，主要体现为避险功能。另外，受金融危机的影响，世界货币体系的重建是一种趋势，而世界货币市场再平衡的过程将赋予黄金更强的话语权。
一般情况下，美元与黄金是一种负相关走势。到目前为止，美元的一路走强，是因为美国经济相对于其他经济的相对不弱。但是我们也应该看到，美国经济自身的不乐观会对黄金有正面影响。
据美联储11月19日公布的10月底举行的决策例会的会议记录显示，美联储预测美国经济今年与去年持平或仅增长0.3%，明年则负增长0.2%或增长1.1%，均远低于美联储今年7月份的预测数。会议记录说，明年美国经济仍将“非常疲软”，随后的复苏步伐也将十分缓慢。由于经济疲软，失业率今年预计上升到6.3%至6.5%，明年可能进一步上升到7.1%至7.6%。今年10月份，美国失业率已经上升到6.5%，远高于去年的平均水平4.6%。美联储官员认为，应该在未来决策例会上进一步降息。
各国储备黄金在增加。欧洲央行黄金储备达到了2201.930亿欧元，较10月累计增加了100万欧元，而欧洲各成员国的黄金储备目前也被提升到了金融资产比例中的30%以上，少数国家更是高达50%；截至10月末，德国、法国与意大利的黄金储备总计超过了3000吨，较之上半年有约5%的增长。
现在黄金与美元呈现一种同步上涨的走势，黄金避险功能在体现，黄金与美元在该功能上在争宠。
关于重建国际货币体系，这是一个长期的过程，此过程中黄金的天然货币属性必然发挥作用，黄金的话语权一定会增强。但是也需要注意，这是一个多方利益博弈的过程，黄金会随这一过程的不同阶段而有不同表现。
篇10
回顾2009年A股市场,投资者发现,美元指数的变化突然成了影响市场的重要因素。
这要归因于A股市场结构的特殊性。在中国GDP中占比仅为4%的金融类企业,在A股市值中占了30%;石油开采(包含中国石油、中国石化)与煤炭开采两个行业在GDP中占比为11%,而在A股市值中占比超过20%。综合来看,A股市场主要被金融、石油、煤炭三大行业主宰,这三个行业在GDP中的占比仅为15%,而市值约占50%,利润占比超过70%。
这一特殊结构,使得“煤油金”成为左右A股市场的核心力量。
也正因如此,A股市场不仅受制于国内宏观经济,而且很大程度上受制于全球流动性和商品价格的变化。A股上市公司多为周期性行业,这就不难理解美元指数的变化对A股市场是多么举足轻重了。
美元指数所表明的全球资金的动向,首先通过大宗商品价格波动直接传导到A股的矿业股;其次,通过H股的金融股间接地影响A股市场。
好的投资策略研究当兼顾短中长期的配置操作,有些投资者主要关注经济周期,有些投资者主要关注流动性,这都是单一的投资逻辑。具体到A股市场,可以从经济周期与资产周期两个视角来观察和分析。
美元在资产周期中的现金功能和经济周期中的本位货币功能,使得美元指数可以反映资产周期和经济周期的变化,并由此成为我们观测全球流动性以及资产价格变化的首要指标。
分析美元需要划分两个阶段:一是在经济周期衰退末期与复苏前期,美元走势变化主要是风险偏好与避险情绪的博弈;二是在经济复苏阶段,美元走势主要体现本位货币功能的变化,其走势受购买力平价、利率平价、风险溢价三者的相对收益影响。
从1870年以来,尤其是“二战”后美元成为世界货币后,美元主要承载着两大功能,一、从全球经济周期角度讲的本位货币功能;二、从全球资产周期角度讲的现金避险和投机功能。
从本位货币功能上讲,美元与全球经济周期形成互动。本位货币的稳定性往往面临“特里芬”两难选择,即:一方面,随着其他各国持有的国际货币增加,要求美国通过国际收支逆差来实现,这就必然会带来该货币的贬值;另一方面,作为国际货币又必须要求货币币值比较稳定,而不能持续逆差。
美元本位对于世界经济的作用可概括为:美元涨,世界经济收缩;美元跌,货币发行量加大,世界经济进入扩张。
1970年以来的历史经验大都符合这一规律,惟有1994年-2001年是例外,期间世界经济增长加快,美元也呈上涨态势。究其原因,当时科技进步带来的劳动生产率提高,使得美元与世界经济同向运行。美元未来可能会出现反弹,但真正出现上升趋势,还有待于美国形成较大规模的新兴产业,如低碳经济。
美元与资产周期的关系可以分为五个阶段:
第一阶段,信贷开始放松,美元趋于下跌,此时只有债券市场处于牛市;第二阶段,在经济增速见底后,股票(尤其是新兴市场股票)和大宗商品表现出色;第三阶段,在物价水平见底后,其物价增长速度低于经济增长的恢复速度,商品中的贵金属开始凸现吸引力;第四阶段,物价水平的增长速度超过经济恢复的增长速度后,贵金属和农产品、股票(尤其是新兴市场股票)越来越有吸引力;第五阶段,经济增长速度达到顶峰后,FED 开始加息,信贷紧缩,需求下降,通胀回落,没有一个市场处于牛市,现金为王。
目前市场处在第三阶段与第四阶段之间,股票市场有较大吸引力,贵金属、农产品和基本金属的机会也比较大。
全球美元泛滥是个老话题,但2010年美元流动性对商品市场和新兴市场的影响机理,将可能从2009年的美元单边下跌转换到“美元套息交易”。
美元成为套息货币的根本原因在于,美国为了救助国内经济,将在较长时间内维持低利率。
目前正处于国际货币体系每30多年就发生一次的特殊动荡期,其产生的影响将是复杂而深远的。这将对贵金属和新兴市场的银行体系形成一定冲击。
