股票投资策略与技巧十篇

股票投资策略与技巧篇1

    很明显,股票市场跌宕起伏,股价波动频繁,投资者常面临巨大的股票投资风险。在股票投资中,不管是具有老资历的股民还是新股民,都不可能做到每次买卖股票都会盈利,而且这其中的亏损或者盈利都是暂时的、相对的,随着时间推移甚至会出现转换。但是股票投资老手与新手不同点在于,当发现自己购买股票失误,出现亏损时,会及时卖出,避免自己被套牢,实现停损,进而将损失停滞在最小值上;但新手往往会寄希望于股票价格的重新上涨,往往看着价格进一步下跌却迟迟不肯出手卖掉,只有在价格着实涨不回来时,才忍痛将股票做空,但此时往往已遭受巨大的损失。在股票交易中存在着一个浅显易懂的“鳄鱼原则”,交易员在正式进入股票市场前,都会积极训练这一交易法则。这一法则的产生于鳄鱼的吞食方式:鳄鱼咬住猎物之后,猎物越是挣扎,则对鳄鱼来讲越有利,其捕获的也越多。可以假想在被鳄鱼咬住脚之后,你会试图挣扎,如果用手去试图解脱脚,则手和脚都会被鳄鱼咬住,此时越是挣扎反抗,则被咬住的也越多。所以此时的方法就是牺牲一只脚,唯有如此才能生存下来。这一法则在股票市场中有着广泛运用,即所说的停损策略。用市场语言来转述,就是讲:当明白已经投资失误,产生损失时,应当避免进行更多的操作或者找理由借口,而应当赶快了解并出场,避免更大的损失发生。作为股票投资技巧,部分投资者在实际操作中会灵活运用这一策略,因而也就只有部分人能在股票市场中站稳脚跟。打个比方,对投资者而言,停损常意味着发生亏损,及时地进行停损操作可以停止进一步损失,避免亏损扩大化,如同一把快刀,虽然会流血,但可以确保生存,并实现化被动为主动,在后续市场中重新寻找机会。在购入股票时,投资者一般都是经过了谨慎的选择,仔细分析之后才确认购买。因此,在这种情况下,对于所买入的股票,购买者一般都较有信心,但市场瞬息万变,一旦该股票价格出现下跌,购买者常会期望落空。正所谓“谁都会收回利润,但要学会停止损失还仍需时日”,意思是讲,按照高于购买价卖出股票就会获得收益,这一点无论新手老手都能做到,但是如果你购入股票之后,出现价格下降时,及时寻找合理价位将其卖出,避免进一步损失,就不是每个股民所能做到的了。辩证地看待盈利和损失,明白盈利之上有更大的盈利,同样地,损失下面也有更大的损失。常是一念之差,就会造成较大的损失,这需要投资者灵活把握停损,当机立断,避免进一步的损失发生。正如投资家索罗斯讲的那样,“如果在市场投资中,你的投资已经被市场证明是错的了,那此时最好的选择便是以退为进,此时尤其要学会保存实力,以此来确保生存,切不可铤而走险,因为外界因素的感染或者个人意气用事而误导自己在市场中的交易活动。”由此可见,设置停损点,学会停损策略意义的重要性。在股票市场上,要学会风险管控,对此每个人都有自己的理解和计划,在股票投资中应当去创建一条停损线,如果触碰到这条线,应当尽快撤离。投资者应当明确自己的亏损点,知道自己在建立头寸之前愿意输掉多少,并乐于兑现,而不能像垒金字塔一样去不断添加资金。

    二、停损策略的应用

    股民通过合理设置停损点,就可以避免出现无限亏损的情况,将亏损限定于有限范围中,进而实现亏损最小化。一般而言,停损点的设置可以有以下两种方法:一种是固定比例法,另外一种是股票价位参考法。第一种方法是指通过设置总资金的百分比额度来划定停损空间,第二种则是按照股票的价位情况来决定股票的做多或做空,相比较第一种方法,这一种方法更具有技术上的限制条件。在设置停损点时,要观察并找出近期股票价格的最高值和最低值,并将其作为设置停损点的重要参考。例如某新股刚刚上市,股民跟进之后,该股股票价格出现下跌而不是上涨的情况下,设定合理科学的停损点,对于投资者尤其是做短线、波段投资的股民而言,意义重大。假设已经买入股票,价格下跌已突破该股近段时间的最低值,就应当重点考虑如何将该股砍仓出逃;同样如果是将该股出仓之后,该股后期经过调整,行情又慢慢上扬,则股民在之前的突破前面最高值卖出的基础上,会产生踏空,此时也需要进行停损操作,只不过,与前面的停损卖出不同,此时应当是停损买入。总的来说,如果是多头,在设置停损点时,尽量将其设为低于最近时间最低值的数值;而对于空头,在设置停损点时,应尽量将其设置为高于最近时间最高值的数值。所进行的停损操作应在股价创新低后去进行,而进行的追买停损,则是在股价创新高之后去进行。“倾巢之下没有完卵”,股民在进行停损操作时,应密切关注股市大环境大背景,观察大的形势之后在考虑停损操作。毕竟个股与大盘之间存在着密切的联动关系,相互影响。如果大盘形成了大头部,投资者此时应当即可将股票分批卖出,以此来回避风险,因为此时波段调整需要较长的时间来完成。相反的,如果股票行情在低迷长时间段之后,萧条萎靡,大多数投资者都已失去信心时,如果再按照停损策略做空该股,则不太合适,往往会出现一卖出,该股就会上涨的情况,此时应当抛弃“股票跌破支撑价位,应当卖出停损”策略。

股票投资策略与技巧篇2

股指期货有“期货皇冠上的宝石”的美称。 1982年产生于美国，现为全球最大的期货品种，成为规避股票市场系统性风险和投资者进行投资理财的绝佳工具。2007年初我国即将推出的股指期货，一方面将为我国股市健康发展提供保障，更主要的是为投资者提供了又一投资理财工具。

股指期货即将隆重登场

2006年9月8日，中国金融期货交易所（cffex）宣告成立，标志着我国期货市场突破了商品期货时代，金融期货登上舞台。中金所10月下旬公开征求《沪深300指数期货合约》等四个征求意见稿的意见，股指期货推出进入实质进展阶段。随后召开的衍生品大会，证监会尚福林主席透露了股指期货将在明年初推出。

股指期货推出已是必然，离投资者也越来越近，当前讨论的已经不是可行性、必要性的问题了，更多的是投资者如何利用这一资本市场的金融工具进行投资理财。对于广大投资者，特别是参与过股票投资的大众投资者而言，了解股指期货这一新型投资理财工具特点，熟悉其与股票投资的异同，分析其投资风险及发现投资机会成为当务之急。

在国外，有这样一种所谓的理财方程式：即将除消费外的可支配收入分为三个部分进行投资理财。1/3用于银行存款、国债、保险等，目标是保障；1/3用于波动幅度较小、收益率较稳定的理财产品，如混合型基金、大型蓝筹股等，目标是保值增值，追求一定风险下的收益率；另外的1/3用于高风险高收益理财产品，如成长型股票、股票型基金、期货等。股指期货作为高风险高收益的理财产品成为投资者投资理财组合中的一部分。

玩股指期货，不能仅靠勇气

股票投资实质上是现货投资，而股指期货首先是期货，是对股指未来涨跌的判断。作为高风险高收益的理财产品，对于股指期货投资的高风险性投资者也应该有一个清醒的认识。

股指期货的双向交易机制能够保证投资者买空卖空，看对方向就赚钱，同时如果投资者做多做空方向错的话两个方向都是赔钱的。有可能一买就跌而一卖就涨。实践上来看，因为期货市场的做多做空均可获利的特性，很多投资者入场交易时没有明确的方向性，也就是不对大势有一个清晰的判断后再进行投资，而是多空均做，频繁交易，往往是踏错节拍，两边挨耳光。

股指期货投资的保证金所致的以小搏大杠杆效应令投资者的风险与收益均被同步放大。对于全额交易的股票投资而言，股价涨跌30%~40%并不会令投资者陷入困境。而对于股指期货而言，满仓操作的话10%的涨跌就会将保证金损失殆尽。同上例，股指从1450涨10%至1595，1450点卖出的投资者损失为43500元，损失近83.4%。

此外保证金追加和强行平仓的风险也不能忽视。股指期货实行的是每日无负债结算制度，也就是投资者当天的盈亏实行无负债结算，当天赚的打入投资的账户而赔的直接打出账户。保证金不够时期货公司会要求投资者追加保证金，而未能及时追加保证金时会对投资者的持仓实行强行平仓。

在上述风险中，投资者，尤其是从股市进入的投资者经常遇到。我们看到，股指期货是期货投资，应该以期货的交易策略进行规避。投资者掌握了股指期货投资的特性，上述大部分风险可以进行有效规避。

首先，对于做多做空都可能赔钱的双向交易机制而言，投资者要杜绝多空都想赚而频繁交易。在交易时，要对影响股票指数走势的因素进行分析，判断大势的走向。一般而言，个股的走势影响因素众多而复杂，信息更加不对称，而对于股指来说，作为经济的晴雨表，通过宏观经济走势更能够判断股指的未来走势，也就是说投资者可以通过股指期货分享到宏观经济的成果，而不像投资股票时经常是“赚了指数赔了个股”。同时投资者在判断好大势后，不要频繁在反弹时做多而在回调时做空，抓小波段而失去大行情。

其次，保证金的风险与收益同步放大的杠杆效应，投资者要合理正确应用这一杠杆，满仓操作是股指期货投资的大忌。满仓操作使得投资者在谋取高收益的同时，方向做错的话损失也很大，甚至可能本金很快全部损失。我国股票投资由于全额交易，有的投资者在20元家为买的股票跌至5元，看似股票还在，实质上要解套需要上涨300%，难度可想而知，股票投资者在被套的过程中是“温水煮青蛙”般深度套牢，股指期货保证金交易的放大效应，使得投资者资金来去匆匆，这样对于投资者来说止损更加重要，也就是说方向做错在不伤及筋骨的时候赶快认错，甚至反手，这样就有了翻本获利的机会。

再次，股指期货投资的追加保证金和强行平仓制度对于投资者资金管理和风险控制提了更高的要求。很多股票投资者买入被套后继续持有，甚至在下跌过程中不断买进摊平成本，这一操作策略在股指期货投资中是投资者失败最大的风险，因为大多数股市投资者根本就没有资金管理和风险控制的意识，一般都是满仓操作。股指期货投资中，保证金不足时需要追加，这样要求投资者所持仓位不能太重，一般而言以不超过30%为宜，这样在市场正常波动的情况下，投资者的持仓无强行平仓之虞。同时如果需要追加保证金，那就说明投资者先前的持仓方向是错误的，可以先行止损出来甚至是反手，做好资金管理和风险控制。

开始股指期货投资之旅吧

股指期货作为资本市场新型的一种投资理财工具，更加丰富了投资者的投资组合和交易策略。同时又以多空双向和保证金交易等制度使其成为非常理想的投资工具。

进行股指期货投资，投资者要对股指运行的大势进行判断，更多关注宏观经济基本面等因素。股指期货的特性，使得投资者在看好后市时，并不需要用大量资金去把所有股票都买下来，只要买入股指期货就行了。事实上，用股指期货可以建立一个“虚拟”的投资组合，只需少量的初始保证金就使投资者分享股市稳健成长的收益。将作为“经济晴雨表”的股指与宏观经济状况更多联系起来。

投资者还要更多地了解期货投资的技巧与交易策略，比如严格资金管理，包括头寸管理和风险管理。不频繁交易和满仓交易，顺势而为和严格科学止损等。一般而言，股市上的满仓操作、加死码摊低成本的操作策略绝对不能应用到期货市场，而股指期货的操作策略与技巧则能够提高股票的投资水平，包括前几年叱咤风云的所谓很多庄家，如“K”先生之称的吕梁就是在期货市场出身，而其主要操盘手丁福根也曾为期货公司信息部的分析师。

股指期货的推出是我国金融业大发展的机遇，同时也为广大投资者带来新的投资机会。新生事物的产生常常伴随着暴利，谁先一步准备，谁就有可能赚到股指期货的“第一桶金”。在正确认知风险、熟练运用各种期货交易策略的情况下，投资者可以运用资本市场这一投资理财工具进行理性投资，获取一定风险下的投资回报。

股指期货投资的四大特点

1、股指期货买卖的是指数化设计的合约

与证券市场交易的是上市公司股票相类似，股指期货交易的是股票价格指数形成的合约。我国交易的是以沪深300指数为对象的期货合约，报价单位以指数点计，合约的价值以300作为乘数与股票指数报价的乘积来表示，也就是每份合约价值（与每手股票类似）是：股指*300，以沪深300当前1450点为例，每份股指期货合约价值为435000元（1450*300）。与股市的1000多家上市公司不同的是，我国当前推出仅有四个股指期货合约，即当月、下月及随后两个季月，当前有当月IF0612、下月IF0701和两个季月IF0703、IF0706四个合约，投资者根据对股指未来涨跌的判断，做出买入或者是卖出上述四个合约的决策。

2、股指期货投资的多空双向交易机制

与股票投资一个重大区别是，期货市场的“买空卖空”双向交易机制，做多做空，也就是看涨时做多，看跌时做空，只要行情看对就可以赚钱。不像股票市场，投资者手上必须要有股票才能卖出，期货市场是，如果投资者判断未来价格下跌，可以提前卖出去，等价格真的下跌后再买入平仓即可。这对做股票的投资者来说是最大的福音，我国2001年股市一路下跌，广大投资者只能眼睁睁看着价格下跌，所持股票被深度套牢。这一做空机制使得从原来的买进待涨的单一模式转变为双向投资模式，使投资者在下跌的市场行情中也有获利的机会。

3、股指期货以小搏大的保证金交易机制

保证金交易使得股指期货投资具有高风险高收益的特性。保证金交易，也就是说投资者只要投入一定比例的保证金就可以完成股指期货的买卖，以交易所收取保证金8%，一般期货公司加收4%至12%为例。投资买卖一手股指期货合约所需保证金为：52200元（1450*300*12%），12%的保证金水平使得投资者的盈亏放大了8.3倍（1/12%）。我们以1450买入股指涨至1500为例，投资者投入的保证金为52200元，获利为15000元（（1500-1450）*300），收益率达到28.7%，指数3.4%的上涨就获得了28.7%的收益率，也就是有了以小搏大的效应。

4、股指期货灵活的“T+0”交易

股票投资策略与技巧篇3

――小老虎

B股的政策预期日益强烈，有启动迹缘，建议全仓介入，重点是纯B股，持有等待上涨。

非主流被边缘化

――清风徐采

大盘震荡整理，权重股走势较弱，但高成长股表现较强。股指期货将正式启动，A股市场正式进入双边市时代，权重股将难以持续出现较大的溢价，也难以持续出现较显著的低估，股指总体运行格局将更加均衡，高成长股可获得超额收益，权重股流动性将提升，非主流品种将被边缘化。

正确认识股市不确定性

――股市小学生

当我们明白了或者认定了人类对未来不能完全预测和把握时，我们自然会不会想当然地认定未来行情一定会上涨或者下跌。有时环境变了我们自然会适应客观环境，调整我们原来的策略，选择最有利于我们生存的行业投资。因此，我们要根据客观环境的变迁和客观条件的转变要准备多种预案，以适应未来投资环境的变化。

换股的技巧

――剑走偏锋

换股是一种主动性的解套策略，运用得当的话，可以有效降成本，增加解套机会。下面介绍一种留强换弱法：弱势股表现为如果大盘调，弱势股就随着大盘回落，幅度往往超过大盘；如果大盘反弹，弱势股即使跟随大盘反弹，其力度也较大盘弱。所以，投资者一旦发现自己手中持有的是这类弱势股，无论是被套还是获利都要及时清仓，另选强势股。

与庄共舞

――bettyyr

股票涨跌的浪是主力造的，没有主力就没有大的涨跌，没有主力，再好的题材，再好的概念，再多的理由，一样是一潭死水。进入股市第一个思路，就是要知道无风不起浪，浪是庄家主力造的，没有当庄的主力就不容易有波动，你要想在股市获利，就要与庄家共舞与主力同进退。

策略胜于选股

――金路

许多投资者肯定认为炒股票选股是最重要，但是实际情况是操作策略远胜于选择股票。股市不同的阶段应该有不同的操作策略。在牛市里死抱策略可能是最佳策略。因为什么股票都会上涨，而且地质差的股票往往涨的更厉害。如而在熊市里持币可能是最佳策略。

股市谚语两极篇

股票投资策略与技巧篇4

关键词：自由现金流量；证券投资；显著性检验；实证分析

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1003-5192(2011)02-0057-05

Analysis of the Securities Investment Strategy Based on Free Cash Flow

YU Feng, TIAN Yi-xiang, LI Cheng-gang, QI Quan

(School of Economics and Management, University of Electronic Science and Technology of China, Chengdu 610054, China)

Abstract:The securities investment has been the focus of attention of investors in generally. Studying on the securities investment strategy has contributed to deepen understanding of the stock market for large numbers of investors and help investors to establish a correct investment philosophy and approaches. Basing on adjusting financial statement analysis and basic financial ratio, this paper proposes the securities investment strategy based on free cash flow, empirically analyzes stock markets in China, and makes a significance test on the excess rate of return of holding the stock. The results of studying shows that the securities investment strategy based on free cash flow can gains higher rate of return than the market.

Key words:free cash flow; securities investment; significance test; empirically analyze

1 引言

随着我国证券市场的不断发展，越来越多的投资者对证券投资产生了极大的兴趣。投资者投资证券的动机是为了获得未来收益，但是由于未来收益具有很大的不确定性，所以投资者在关注未来收益时要兼顾收益伴随的风险。由于证券投资时可能会遇到各种风险，会给投资者造成损失，因此对证券投资策略进行研究，运用适当的投资策略，规避风险，对投资者来说就显得十分重要。

证券投资策略是以Markowitz提出的“方差-均值”证券投资组合理论［1］为基础。各国学者在Markowitz的基础上进行了深入探索［2~6］ Perold和Andre［7］提出了固定比例投资保险策略，要求投资者根据自身的风险容忍度先决系数和保险额度进行投资。Buckley等［8］从考察随机现金流下的指数跟踪误差的角度，分析了投资者导致的脉冲控制问题，并给出了最优控制策略。国内学者对证券投资策略研究较晚，但是发展较快。刘津振［9］对证券市场的风险收益及投资策略做出了分析。冯彬［10］定性分析了证券投资策略与投资技巧。刘海龙和樊治平［11］通过算例证明了变换后的值函数满足带有风险规避系数的HJB偏微分方程，特别当风险规避系数无限大时，给出了证券投资最优策略。余峰和曾勇［12］通过引入自由现金流量乘数和自由现金流量负债比，结合经营现金流量、市盈率和低财务杠杆指标，构造了基于自由现金流量的证券投资组合。曹宇瑞［13］基于行为金融学的视角对证券投资策略进行了分析，建议投资者尝试采用基于行为金融学的投资策略。

从证券投资组合策略的国内外相关研究来看，国外学者的研究已非常深入，但他们是以本国发达的证券市场为研究对象。而国外市场运行机制健全，相关法律法规完善，监管体系严密，他们的研究结论不一定适合我国正在发展的证券市场。国内学者的研究丰富了我国证券投资策略内容。我们也在2006年的研究中对证券投资策略进行了分析和实证，但是选择的样本容量有限，只对1999年到2003年的数据进行了实证，也没有进行超额收益率的显著性检验。而且我国证券市场经历了2007年的大牛市和2008年的熊市后，已经发生了翻天覆地的变化。因此，有必要对我国证券投资策略做进一步研究。本文在我们2006年的研究基础上，通过对公司自由现金流量的分析和计算，构造了基于自由现金流量的证券投资策略，对我国证券市场进行了动态实证分析，并对持有股票是否能获得超额收益率进行了显著性检验。

2 自由现金流量的计算［14］

1986年，美国哈佛大学教授Michael提出了自由现金流量(Free Cash Flow，FCF)理论，不少学者都对自由现金流量进行了研究。但定义的假设前提都是在不影响成长前景的情况下，公司可分配给股东的最大现金［15］。

我们认为，自由现金流量的定义如下：在不影响公司正常经营与发展的前提下，可供分配给股东和债权人的最大现金流量［16］。本文提出自由现金流量的计算公式为

自由现金流量=税后净营业利润＋

非现金支出-投资资本的变化（1）

2.1 税后净营业利润

税后净营业利润(Net Operating Profit After Tax，NOPAT)是自由现金流量测算中重要的概念之一，它表示公司根据收付实现制扣减所得税之后的营业利润(息税前利润)。营业利润是由持续经营活动产生的收益，不包括企业从非经营性项目中取得的非经常性收益。

2.2 非现金支出

非现金支出包括企业计提的坏帐准备、存货跌价准备、固定资产折旧费、无形资产及其他资产的摊销费等。我国出于谨慎性原则考虑则要求上市公司必须计提准备。

2.3 营运资本

投资资本的变化主要包括营运资本的增加和资本性支出。计算营运资本增加时，营运资本并不是简单地等于流动资产与流动负债，它等于一部分流动资产与无息流动负债的差额。

营运资本的增加等于相应项目的变动差。公司日常经营所需范围之外的现金或有价证券的增加所导致的营运资本的增加是不在追加营运资本之列的。

2.4 资本支出

资本支出指的是公司以维持正常经营或扩大经营规模在物业厂房设备等资产方面的再投入，具体地讲，包括在固定资产、无形资产、长期待摊费用及其他资产上的新增支出。在非经营性项目上的投入，其产生的现金流量属于非经常性收益，不反映在自由现金流量上。

3 自由现金流量与财务结构

3.1 自由现金流量的稳定性

投资者进行投资的最终目的是取得未来的现金收益，一般希望公司的经营状态具有一定程度的稳定性，从而易于对来来做出正确的判断。利用自由现金流量分析也不例外。一方面，为了减少波动性，投资者在分析中一般采用最近N年的平均自由现金流量来替代自由现金流量指标，年限N的选取一般大于等于4年；另一方面，投资者还将分析自由现金流量的稳定性。为此，我们设计一种类似于t检验的稳定指数，用N年平均自由现金流量除以年自由现金流量标准差的比值来度量。这一比值反映了公司的经营风险，稳定指数越高的公司自由现金流量越稳定，公司的经营风险越低。考虑到我国现金流量报公布的历史较晚，我们取4年作为平滑的时间。

3.2 现金流量与财务结构

财务理论认为，公司拥有最佳的财务结构，是在内部资本和外部资本之间具有最佳的均衡。公司财务结构与经营现金流量和自由现金流量密切相关，财务结构良好，公司就具有稳定的经营现金流量和自由现金流量。投资者应当分析目标公司自由现金流量的形态、最近几年平均自由现金流量，以评估公司是否能够克服经济衰退以及自由现金流量是否稳定。

3.3 市盈率

市盈率意味着公司收益增长的能力。价格是以预期的未来收益为基础的，所以高的市盈率意味着人们预期未来的收益比本期的高。市盈率也被认为是风险的标志。未来收益风险越大，相对于本期收益来说，它们的定价相对会低一些。由于公司对收益的会计计量不同，因而造成市盈率的不同。在股票筛选方面，利用市盈率这个筛子，会得到有用的信息，从而有利于投资者做出正确的投资决策。

3.4 自由现金流量乘数

自由现金流量能更为准确地反映公司的经营发展状况，因此用每股自由现金流量替代市盈率中的每股收益而得到的自由现金流量乘数，可以比市盈率更好地衡量股票的投资回报能力［17］。

自由现金流量乘数的计算公式如下

MF=SpriceFn（2）

其中Sprice为股票市场价格，Fn为n年自由现金流量的均值，以减少自由现金流量的波动性对乘数的影响。

分析自由现金流量乘数的目的是试图发现市场上价值被低估的股票。本文根据(2)式计算出市场上所有股票的自由现金流量乘数，选择乘数低的股票进行进一步的研究。

3.5 公司价值评估

市盈率、适度的成长性、公司价值评估在本文是作为投资策略的基本原则。在确定入选投资策略的公司之后，应该做的最重要的一步就是评估公司的价值，给出该股票的价格是被低估还是被高估的预测，从而做出判断。计算公式为［18］

V0=∑ni=1Fi(1+Wi)+1∏ni=1(1+Wi)n×Fn+1W2-g2（3）

其中V0代表企业评估价值；Fi代表自由现金流量；Wi代表第一阶段各年加权平均成本；W2代表第二阶段各年加权平均成本；g代表销售额年增长率。

本文使用的是两阶段自由现金流量折现模型对入选的公司进行价值评估，将公司价值评估结果低于市值30%的公司股票排除在外作为筛选原则之一。

4 基于自由现金流量的证券投资策略的实证

本文以上市公司年报为依据，全面考察沪深A股上市公司的自由现金流量乘数和自由现金流量负债比，结合经营现金流量、市盈率和低财务杠杆指标，构造基于自由现金流量的证券投资策略，对我国证券市场进行实证分析。这种投资策略首先具有一般组合的优点，即能很好地化解非系统风险；同时，这种组合又克服了经典组合只关心历史数字而不追寻其内在经济原因的缺点。所以，基于自由现金流量的证券投资策略是一种以价值投资为导向的数量化方法。

4.1 数据来源

由于我国资本市场发展的历史较短，上市公司相关财务信息的披露经历了一个逐步完善的过程。在1997年财政部关于现金流量表的会计准则出台以前，上市公司都没有对外披露现金流量表。1998年度以后，上市公司的财务报表中开始公布现金流量表。因此，本文采用1998年度以后的数据来构造证券投资策略，进行实证研究。本文数据来源于深圳国泰安信息技术有限公司CSMAR系列研究数据库系统中的年报财务数据库。选取区间为1999～2008年具有完整财务报表的沪深两市A股上市公司为研究样本。

4.2 构造投资策略的方法与准则

此前构造投资策略准则时，存在以下缺陷：

（1）没有考虑市盈率指标。（2）只选取3年的财务报表。（3）年度自由现金流量无负值。（4）（国内）没有考虑自由现金流量乘数。（5）没有做公司价值的分析。（6）通过资产负债表和利润表计算自由现金流量，避开我国上市公司1998年度才公布现金流量报表而造成的现金流量历史数据较短的影响。（7）(国内)仅计算1年的自由现金流量组合的收益率，偶然性较大，不能有效地证明自由现金流量组合投资策略的优越性。

因此，本文针对以上不足，提出以下实证分析方法与筛选准则。分析方法如下：使用动态的分析方法，以A股上市公司1999~2002的年报为依据，根据下列投资策略准则，筛选出符合投资策略准则的公司股票，淘汰不符合条件的股票，然后在2003年持有一年，计算这些股票在这一年中的超额收益率。再以A股上市公司2000~2003的年报为依据，重新选择符合投资策略准则的公司股票，2004年持有一年，计算这些股票在这一年中的超额收益率。以此类推，最后以A股上市公司2004~2007的年报为依据，筛选出符合投资策略准则的公司股票，2008年持有一年，计算这些股票在这一年的超额收益率。

本文构造投资策略的筛选准则如下（以1999~2003年A股上市公司年报为例）：（1）A股上市公司1999~2002年4年OCF和FCF为正。（2）2002年末的自由现金流量乘数为50以下。（3）2002年末的自由现金流量负债比为50以下。（4）2002年年度的市盈率为正且小于50。（5）公司价值评估结果低于市值30%者被淘汰。（6）选出的股票持有期为2003年1月1日至2003年12月31日。

2000～2004年以及以后各期的投资策略准则依次类推。股票选择的具体步骤和结果略。

4.3 实证结果分析

本文通过计算，得到2003~2008年的投资策略结果。

从投资策略结果中可以看出，2003年持有的股票的个股平均回报率为0.16，平均超额收益率为0.12。同样我们可以算出2004年持有的股票的个股平均回报率为-0.13，平均超额收益率为0.12；2005年持有的股票的个股平均回报率为0.09，平均超额收益率为0.16；2006年持有的股票的个股平均回报率为1.02，平均超额收益率为-0.09；2007年持有的股票的个股平均回报率为1.92，平均超额收益率为0.59；2008年持有的股票的个股平均回报率为-0.57，平均超额收益率为0.08。除了2006年，我们所筛选出的公司股票平均回报率略低于市场平均水平的回报率外，其余各年，个股平均回报率都超过了A股市场回报率。

根据投资策略准则筛选出来的股票，对其在持有期的股票是否具有超额收益率做显著性检验，即检验超额收益率是否大于0。具体方法如下（以2008年为例）：以2008年的公司股票超额收益率计算来看，2008年个股超额收益率总体分布为近似服从正态分布N(0.077,0.01452)，提出假设：H0 ∶ μ≤0，H1 ∶μ>0,构造t统计量：t=-μσ2n，它服从自由度为122的t分布。接下来代入总体均值、μ、总体方差、股票数目，经计算得：t=0.0770.01452124=5.27>2 ，我们知道当自由度约为20或更大时，计算的t值在绝对值上超过2，在5%的置信水平是统计上显著的，即拒绝虚拟假设，说明2008年持有的公司股票具有超额收益率。2003~2008年的检验结果如表1所示。

从表1和图1可以看出，除了2006年持有的股票的年个股平均回报率与A股市场回报率无显著性差异以外，其他各年持有的股票的年个股平均回报率是高于A股市场回报率的，即存在超额收益率，并存在显著性差异。说明了基于自由现金流量构造的投资策略具有很好的投资效果。这证明了上述基于自由现金流量的投资策略在发掘价值被低估股票方面的优越性。

为了进一步研究基于自由现金流量的证券投资策略的有效性，对所有筛选出来的股票在研究区间的超额收益率做整体显著性检验（入选股票可重复）。检验结果如表1所示。

从整体显著性检验结果可知，入选投资策略的股票具有超额收益率的检验结果是显著的，即自由现金流投资策略具有超额收益率，能够取得比市场回报更好的收益率。并且图2显示构造的投资策略的累计收益率在各年都高于市场累计回报率。说明基于稳定的自由现金流量、低财务杠杆、低自由现金流量乘数和参考公司价值评估的投资策略能获得高于市场平均水平的回报率。此策略在2007年的牛市以及2008年的熊市都有很好的表现，说明此策略适用范围广，可较好地筛选公司股票进行证券投资。

5 结束语

本文通过投资策略准则，筛选出具有稳定的自由现金流量、低财务杠杆、低自由现金流量乘数和参考公司价值评估的公司股票，构造了基于自由现金流量的证券投资策略。通过实证分析发现，基于自由现金流量的证券投资策略能取得超额收益率，并且投资策略通过了整体显著性检验。因此，该投资策略适用范围广，可较好地筛选公司股票进行证券投资。

自由现金流量分析有很直观的含义，很容易在公司价值分析、行业分析和证券投资策略中加以运用。随着投资者对现金流量分析重视程度的加强，市场对证券的更好定价应该是基于现金流量而不是利润，这对改变我国投资者的投资理念具有重要的意义。

参 考 文 献：

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股票投资策略与技巧篇5

关键词：股指期货交易风险风险防范

目前，我国股指期货推出的技术条件已基本具备，何时推出股指期货一直是公众关注的焦点。股指期货交易风险，是指股指期货市场运作的不确定性给市场微观主体、宏观主体以及整个社会、经济环境造成危害的可能性。本文从以下几方面入手，探讨加强我国股指期货交易风险防范和控制的策略。

进一步完善相关的法律法规体系

我国股指期货的顺利推出离不开完善的市场法律法规制度。也就是说，应通过制定政策和规章制度来建立证监会、期货交易所、期货经纪公司和投资者的各级风险监管体系，明确各级监管部门的职责，清除内幕交易和市场操纵，加大对违规现象的处罚力度。2007年2月，国务院通过了《期货交易管理条例》（修订版），并制定了相应的管理办法，形成了初步的期货法律体系。但仍缺乏比较系统和全面的《期货交易法》等相关法律，股指期货法律法规体系仍需进一步健全。

建立健全股指期货交易制度

股指期货市场相对于股票市场来说，具有高杠杆效应，其风险更大，必须建立更加严格的交易制度。我国可考虑借鉴其他国家（地区）股指期货合约设计的成功经验，由权威机构编制与管理能够综合反映我国股市整体状况的股指期货标的指数。为加强其灵活性，在编制指数时应选择一些可以候补的替代股票，一旦现有股票出现问题并不符合入选条件时，就随时以候补股票替换问题股票。此外，合约其他条款的设计必须严格按照既有利于股指期货的流动性又有利于市场风险控制的原则进行。

加强股票市场与股指期货市场的协调和合作

目前，我国应加强股票现货市场的基础性建设，完善公司法人治理结构，提高上市公司质量，从制度基础上消除股市的不稳定因素，为股指期货的顺利推出打下坚实的基础。同时，应积极借鉴其他国家（地区）发展股指期货的成功经验，不断加强股票市场和股指期货市场之间的信息共享和协调管理，建立风险的联合管理和控制机制，同步约束股票市场与股指期货市场，打破两个市场间的行业壁垒，构建两个市场之间具有一定门槛的交易者转移隔离墙，消除由于交易者市场转换及其示范效应与羊群效应所产生的巨大市场动荡。此外，加强股票市场和股指期货市场之间的合作，有利于防范股指期货市场中的操纵行为。

加强对市场交易主体的监管

完善的股指期货市场应具备三类交易主体，即套期保值者、套利者和投机者。套期保值者主要是为了降低已经面临的风险，投机者通过预期资产价格的变动来获取收益，并承担相应风险。而套利者则通过瞬间进入两个市场的交易，锁定一个无风险的收益。加强对市场交易主体的监管体现在以下两个方面：一方面是市场准入条件的设置。在我国股指期货发展初期，有必要提高投资者的准入条件，将那些风险承受能力有限、对股指期货知识和投资风险认识不足的中小投资者暂时排除在外，待时机成熟之后再逐步向广大投资者开放。在套期保值者、套利者、投机者三类交易主体中，应加强股指期货套期保值者的培育，把大型证券公司、基金管理公司和保险公司等发展为套期保值交易的主体，同时积极发展各种套利交易，引导投机者进行理易以促进股指期货功能的发挥；另一方面是严格限制以投机为目的的股指期货交易，在必要的时候，相关金融监管机构要对市场进行监管和调控。

加强风险意识与投资技巧的教育和培养

在金融市场，风险是必然存在的。尤其是在股指期货市场，最重要的就是做好风险的防范和控制。从期货公司的角度来看，应规范其在开发客户过程中的宣传介绍行为，即应坚持原则、遵守纪律，不能片面地让客户只看到赢利，而对风险熟视无睹，不能向客户做赢利保证，以致误导客户，使客户的风险意识淡薄。从交易者的角度来看，应积极学习股指期货的相关知识、期货交易法规和条例等，熟悉游戏规则，掌握投资技巧。参与股指期货的交易者要做到理性、谨慎，按照自己的市场判断能力和风险承受能力，严格控制仓位，严格止赢、止损。此外，在股指期货推出前后，应加大宣传力度，提高交易者的风险意识和操作技巧。如何加强投资者的风险教育并控制股指期货给投资者带来的风险，将成为我国股指期货市场能否持续发展的关键。

参考文献：

股票投资策略与技巧篇6

［统计］：只有1%股民赚钱

加州大学的巴伯和欧丁教授以及台湾地区的理财专家李怡宗和刘玉珍，在2004年针对台湾股票交易所中单个股民的交易数据做了一份研究报告，内容显示：台湾股民在连续两个半年期间，只有百分之一的股民获利,而利润大概只有4000美元，还不及打工挣的辛苦钱。

这与股民们的一些错误观念有关，由于老百姓一般都缺乏“理财教育”，他周边的朋友也基本不是这行业的高手，很容易一错再错，几乎一辈子都掌握不到投资应有的技巧。我在下面试举一些案例，希望投资者能从这些失败的案例中吸收到别人的教训，从而改良自身的方法，来达到理财成功。

股市走势规律 盛极必调

散户们一心希望2007年股市连创新高，我感觉不切实际。事实上，从专家理财的角度，市场调整也一样能赚钱，只需要用不同的产品来部署便可以。

以我们内部的研究，根据以往15年股市的历史，2007年的高峰约在4000点至4600点，超过5000点的机率微乎其微。股市到高峰时，更会有一次大幅度的调整(约25%)，有可能2007年的调整期间，股市指数只有3000至3500点之间。

任何人在3000点以上，购买基金及股票，都可能会亏本收场。其实，高手操盘有很多技巧，例如：“涨”市，用“攻”策略；市场下降，用“守”策略，工具可以改用债券基金，认沽权证及封闭式基金。市场徘徊时，可以离场休息。

正确的理财态度年年赚最重要

假如潜心进行研究的话，你会发现：富翁理财不在乎一年的回报率是有多高，他们大部分注重“持续性”的增长，也就是说：“年年赚最重要”。这是一个很重要及正确的理财观念。

散户们经历过2006年的市场旺季，很容易产生“追涨”的误区，去年闭着眼睛赚到50%至80%的话，2007年不断加码，也希望追求50%至80%的回报。抱着这种态度的人士，我们敢说2007年他一定亏本收场。

以股市的游戏规则，2006年大涨，2007年便是调整年。由于他们还在加码，所以最后的结果很可能今年会亏掉30%至40%。你可以看到，虽然2006年，老百姓回报率高达80%，但两年后的结果，他的资产只是由10万元变为10万零8百元而已。

富翁或专家理财方式可不大一样，2006年的回报未必有老百姓高，(因为他们的组合含低风险的外币及债券基金，只有五成在股票型的工具上)，但2007年股市下调，仍然能维持10%至20%的增长。两年后的结果，是由10万元变为15.6万元。

［投资提示］：别把股市当

老百姓买股票，很少有风险管理意识，以为股票只涨不跌。专家理财，首要考虑风险，以不亏本为前提，第二考虑才是回报。老百姓与富翁的差异，就在老百姓是：一年偶然赚它一把，纯靠运气，没有技术，以后几年就做不到。富翁却是年年赚，能“持续性”赚下去，不靠运气，靠技术，每年回报不一定很高，但能平衡风险。 启示：人人都能成为百万富翁

举个例子：巴菲特投资平均年回报25%，三年翻番, 维持了70年 。

再看其它实例：美国耶鲁大学的基金，每年平均增长17.2%；哈佛大学基金，每年平均增长15.2%；普林斯顿大学基金，每年增长15.6%。这些数字代表什么？美国耶鲁大学的基金，从20年前的10亿美元，到现在是200多亿美元，也就是靠每年17.2%的增长。

其实，理财关键在于：(1)不要冒太大的风险，年年赚10%以上； (2)维持10年以上，便可以了。.

由此可以推断出：要想成为百万富翁，只需要满足三个条件：

股票投资策略与技巧篇7

疑团：股市大涨为啥也会纠结

炒股的人时常会有纠结，而纠结的发生不全在熊市里，在牛市包括逼空市里操作，同样会有纠结的事情发生。

下面是一位小伙子的投资心得。

上一次指数高点（2332点）判断失误后，我的仓位保持着空仓。客观来看，之前所作判断均出现较大偏差，对实际操作甚至起到反作用，看来还是看不清指数走势。借此空仓之机，我也在反思得失，如何操作才适合当下市场并获得较好收益？

回顾我2012年12月4日中午买入银华锐进（150019）实属侥幸。那时想法是做波段操作，终因熊市思维未改导致小赚即逃，在银华18个交易日涨幅高达95%的情况下获利甚微。后来，又在其他品种上尝试了短线操作但效果不佳，直到如今这段时间一直空仓。

深刻反思后，在今后的操作中决定采取防守代攻、不败则胜战术，重新制定操作策略并选择新的品种重仓持股。此次选择的品种计划在15.8～16.5元布局，2～3个交易日内完成，然后用一定时间脱离成本（涨5%～8%）作为防守区间。若布局后未能脱离成本区域，且两个交易日里亏损5%就止损出局。若顺利完成防守计划，将长线持股，暂定100%升幅目标，即33元时获利了结，持股期限初步定为3～12个月。

单就盈利预期的概率来看，我并非有十成把握，考虑将承受5%的亏损风险，准备以此代价去博取100%的获利空间，由于对个股有信心，故备此策略。

看得出，小伙子在这次牛市行情中，操作得不够顺畅。一方面，在想方设法寻找理由，努力进行自我安慰；另一方面，希望通过积极想招，捕捉目标，努力寻找补救之策，逐步解决牛市炒股中出现的纠结问题。

玄机：纠结成因在于熊市思维

小伙子在牛市炒股中存在的问题有一定的普遍性，要害在于面对牛市用的依然还是熊市中的策略。

在指数研判中高估自己

熊市炒股，每一次反弹都是减仓良机。但在牛市正好相反，每次回调都是低吸机会，至于大盘和个股的高低点位则很难预测。在行情启动不久就认为行情已经见顶，就极有可能犯下历史性错误，这是牛市炒股最忌讳之处。

在仓位控制时趋于极端

在行情启动不久就预判大盘见顶这是一错，在高抛过程中选择“光盘”便是错上加错。无论在熊市还是牛市，仓位控制都不宜采取极端式持仓方式——满仓或空仓。特别是在牛市行情启动不久，持有的品种可以不是强势品种，但却不能没有持仓，这一点既是牛市炒股最需要引起注意的地方。

在布局搭配中存在误区

在经历上述挫折后，小伙子很快调整了操作思路。但在搭配方面依然存在着问题：品种过于单一。这种满仓持有单一品种的做法机会很大，当持有的品种出现大涨甚至暴涨时将取得丰厚回报；另一方面风险也大，当买入的股票在大盘和多数个股大涨情况下不涨甚至下跌，就会错失机会，造成不必要的损失，而且会影响投资者的操作心态。

在操作策略上出现失误

牛市炒股选择长线持股，适合绝大多数投资者。波段操作的目的在于通过高抛低吸取得比持股不动更好的收益，实际上，结果在多数情况下都是“动不如静”，尤其是在牛市。一些投资者常用的止损术在牛市操作中也不见得管用，反而买入的股票出现下跌后，在低位适当补仓倒是行之有效。

在不同的市场需要有不同的思维、不同的策略，这是股市自身规律对投资操作提出的基本要求。熊市炒股当然不能用牛市思维，但牛市炒股也不能用熊市思维，否则自然会在牛市里踏空，失去赚钱机会，甚至会在牛市里做反，导致追涨杀跌、不盈反亏。

对策：牛市炒股需要牛市思维

牛市（包括阶梯式牛市）炒股，需要什么样的思维和策略？简言之，可概括为4个方面。

不耍小聪明

炒股的人要做到不分析大盘，不预测股指几乎是不可能的事情。对于牛市大盘指数，对股指所处点位要有个大致研判——高了还是低了，所处的阶段究竟是牛市还是熊市，是牛市初期、牛市中继还是牛市高位。不要过多预测股指的高点和低点，不要总是认为自己能成功逃顶或抄底。与此同时，对牛市指数走势的复杂性要有清醒的认识和充分的准备。而要做到这一点，唯一能做的就是把自己看得低一些，不耍小聪明。

抱住好股票

牛市炒股，无论大盘还是个股都有它自身的运行规律。如果某一板块或个股经过一段时间的炒作才被多数投资者所知晓时 “弃弱择强”，就极有可能两头吃亏——买入的股票跌、卖出的股票涨，成为最终的买单者。紧紧抱住经过自己筛选的股票尤其是涨幅明显落后、存在补涨潜力的好股票，是牛市获利的不二法宝。

巧操作

巧操作的核心在于正确处理长线投资和短线交易的关系，牛市炒股也一样。一般情况下，对于绝大多数投资者来说，牛市炒股非常简单，只要拿住股票、持有不动即可。此法操作虽不能取得额外收益，但也能取得与个股涨幅相当的收益。只有对于那些拥有高超的短线交易技法的投资者来说，才可在长线投资的基础上适当穿插短线交易，做到有长有短、长短结合。须注意的问题是，短线交易的仓位不宜过重，频率不宜过高。

换股宜谨慎

股票投资策略与技巧篇8

股东权益运动(Shareholder Activism)通常指当上市公司董事会的决策不符合股东利益时，股东们纠集力量令董事会改组，甚至逼管理层下台的行动。20世纪80年代该类运动的主要代表是具有攻击性的企业掠夺者(coporateraider)。这些股东通过干预公司管理、参与恶意并购和杠杆收购(LB0)来取得一些价值被低估或运作低于市场价值的公司的控制权。到了20世纪90年代，运动的发起者变成了一些养老基金的基金经理，他们通过在需要征集委托书进行表决的重要议题投弃权票或拖延投票来影响公司管理和董事会的决定。

尽管运动的形式和主体几经变迁，股东权益运动所获得的评价始终毁誉参半。在有些人看来，运动的发起人是为全体股东谋利益的华尔街罗宾汉；而另一些人则认为运动中的积极分子们除了掠夺业绩不佳的公司并施加压力令其通过短期行为提高股票市值外，一无建树。但不论外界如何褒贬，该类活动对公司管理所造成的影响都足以引起公司的投资者关系官员们的重视。

在网络技术日新月异的今天，美国政券交易委员会(SEC)修改了电子委托书使用规定的大背景下，股东权益运动会发生怎样的变化?对这样的变化，IRO又有何可以遵循的应对法则呢?

小股东网络时代的策略转身

发动收购战曾是投资者挑战公司管理层的惯常行为，但进行一次收购动辄需要调动上百万美金，对通常采取幕后操作影响公司管理的小股东来说，要达到目的的希望极其渺茫。而今，为改变自身在公司管理决策过程中被边缘化的情况，一些不安分的投资者正在寻找机会发动各种激烈的类似政治竞选的活动来挑战公司管理和董事会的决定。

今年4月至今，沃达丰、雅虎、Aquila能源公司、友好冰淇淋公司和二板市场上市公司――特瑞士(Terox)等欧美企业的小股东纷纷通过博客、公告板甚至YouTube等社交网站组织了广泛的投资者抵抗运动。譬如，位于康涅狄格州的对冲基金公司Pirate资本在4月份了网站WWW．badaquiladeal.省略)上公开表示了对两个董事会席位的兴趣。在英国，高效资本结构公司(Efficient CapiticalStructure)在省略网上公开了对沃达丰公司激进的改革构想。

草根政治运动技巧渐成风潮

行动主义股东的网上言论经常被各类财经媒体引用。这在某种程度上是由于其新颖的观点，而更重要的原因则是该类活动的口号和参与者的各种行为在以往的金融市场上甚为罕见，参与者所采取的各种活动技巧更容易让人联想起政治运动。

高效资本结构公司总裁格伦．库珀(Glenn Cooper)对运动中采用互联网的原因作出了这样的解释：“由于对股东交流的后勤支持工作存在一定困难，所以我们采用了一些现代化的手段，比如利用网站和e-mail与其进行交流。尽管我的工作背景主要是公司财务，但这些日子以来我们的常规工作也包括采用通过网站和聊天室来对投资者的情绪进行观察。”

据曾在网上发难弹劾雅虎CEO的股东艾瑞克・杰克森(Eric Jackso)介绍，他在上网发帖解释所谓的YouTube“B计划”之前，曾经有意识地研究过草根政治运动的各种技巧。“当时这些技巧尚未在股东中间采用，这使我感到惊讶。”

代表个人股东权益的英国股东协会(UK Shareholders Association)在针对特瑞士发动的委托书收购战中也充分利用了网络媒体。该协会的罗杰・劳森(RogerLawson)事后评论说：“使用公告板和互联网通常能够帮助你快速获得传媒的广泛报道，而建立专门的网站更能为活动提供巨大的帮助。”

委托书收购战的全球化现象

行动主义股东所发起的权益运动不仅在欧洲和美国市场蓬勃发展，类似的行动在远东地区也日渐活跃。2007年2月22日，东京钢铁公司召开股东大会，讨论已经通过董事会批准的与大阪制铁公司的并购计划。不料，出席的股东投票否决了该并构计划，取得了股东权益运动在日本的首次胜利。这场被媒体称为“最具观赏性的”委托书收购战的发起机构是美国人斯科特・卡龙(ScottCallon)创建的Ichigo资产管理基金。卡龙在事后评论说：“尽管我们发动了这场运动，但事实上参与行动的东京钢铁的散户股东的票数是我们的两倍。”

虽然小股东们不会每一次都取得这样的胜利，但是他们正通过建立一套一贯被公司所忽视的决策民主化流程来影响公司的发展战略。担任机构股东服务公司高级副总裁及特别顾问的帕特里克・麦克格恩(Patrick McGum)认为互联网正在成为行动主义者的杠杆。他预测：“随着电子委托书的应用，这类活动将空前活跃。”

雅虎股东杰克逊认为他四两拨千斤的能力证明了小股东也能改善公司的颓势。他说：“从前，习惯思维要是没能拥有大公司2％至10％的股份，没人会听你的意见。”库珀对此表示赞同，“我们不像有些对冲基金那样，因为拥有5％的股份而强调自身的重要性。我们强调的是，在重要的问题上股东应该享有表决权。”

库珀所在的高效资本结构公司成功运用了英国《公司法》第376条，在沃达丰公司年度股东大会上通过决议，要求沃达丰向股东返还170亿英镑～380亿英镑。“该条款规定若有100名股东拥有35万镑的资产，他们就有权利在股东大会上通过决议。”

库珀指出，高效资本结构最初只收购了21万股，而这些市值为900亿英镑的股票对沃达丰来说只是“沧海一粟”。可是，在委托书收购战中，规模并不代表一切。“尽管我们整个公司的人数还不到沃达丰公关部门的1/5。”

技术发展日新月异

人们对于网络技术是否能成为股东权益运动的制胜法宝仍然存在争议。麦克格恩认为杰克逊对雅虎CEO的逼宫行动之所以成功的主要原因是由于公司的大部分股东都是熟悉网络的科技迷，因而这样的胜利可能具有一定的特殊性。“雅虎的股东大都熟悉新技术。但在其他情况下，YouTube发起的运动未必会达到这么好的效果。”

尽管如此，股东权益运动中新科技的广泛应用仍旧是大势所趋。首先，SEC做出的明年大部分公司将开始使用电子委托书的决定，大大便利了股东发起权益运动。行动主义投资者StanleyGold of Shamrock控股有限公司在SEC的一次圆桌会议上回忆，在2004年该公司在弹劾迪斯尼董事麦克尔-埃斯纳(Michael Eisner)的行动中，仅邮费的支出就高达200万美金。而SEC的规定一旦实施，活动的成本将大大降低。

应对股东权益运动的九条法则

公司在网络时代受到行动主义股东攻击时也并非就束手无策。在投资者关系咨询领域拥有丰富经验的博然思维(Brunswick)公司提出了股东权益运动的几个“触发因素”，并针对股东权益运动发展的新趋势，为公司管理者提出了九条应对法则。博然思维公司指出，一些在运营和财务方面的问题可能引发投资者的怒气和潜在股东权益运动。这些因素包括公司表现较竞争对手落后、无效的资本和资产增值部署、高价的收购计划、管理层薪金与公司表现不符、以及股东观点得不到管理者的重视等等。公司管理者避免和处理股东权益运动的九条法则为：

详细解释公司在自身的运营和财务上能够帮助华尔街监控变化的转折点；

简单、直接地公布公司管理层薪水，并证明管理层薪资水平与运营目的、财务目标甚至股东利益之间的关系；

要留心公司治理和劳动保障方面可能存在的隐患，以免公司商誉受损；

对公司股东成员的基本构成进行彻底评估；研究以往发生过的股东权益运动，了解其同盟者的表现；

不要低估投资者对公司的例行审计，以便及时对企业传讯中所存在的问题或投资者对管理层和公司的不满有所察觉；

不要依赖“买方(投资者)”帮你了解事件经过和股东成员的基本构成。买方会为公司提供帮助，但毕竟投资者才是股票的持有者；

不要随意打发愤怒的股东或轻易拒绝任何股东所提出的与董事会成员会面的请求；

股票投资策略与技巧篇9

首先，要提高自身素质。作为散户投资者，不仅要学习一些书本上的股票知识，还要不断的在实践中摸索前进。股票投资是一项高风险的投资，这种风险一方面来自于公司、市场和政策等方面，还有一方面来自于投资者本身。

而大量的事实证明，投资者绝大多数的亏损都源于自身的风险。错误地判断股票的价值和买卖时机是造成投资亏损的主要原因。这就要求散户投资者必须苦练本领，掌握一些必要的股票投资知识。

其次，要寻找到适合自己的投资方法和技巧。无论是长线持有优质的股票，还是中线波段操作，以及短线投机等等，都是可以获取利润的。但每个人的性格和心态各不相同，有的适合做短线，有的适合做中长线。这就要求投资者一定要根据自己的实际情况选择投资方法，并掌握一些必要的投资技巧。

对于一般散户朋友来说，中长线应该是比较理想的选择。因为从概率上讲，只要是交易，就有失败的可能。减少交易相对来说更容易成功一些。

再次，要克服贪婪、恐惧和从众的心理。股市一涨就看高10000点，股市一跌就看低3000点或2000点，这些都是贪婪和恐惧惹的祸，与个人素质的高低无关。

股市有个二八定律，就是只有少数人才能真正成功，所以要想赚钱，只能做少数人，万万不可从众。我们是散户，但要杜绝散户思维。真正的成功者，在股市里往往感觉很孤独。例如，中石油开出48.6元的天价就是贪婪和从众造成的结果，而近期有投资者在5000点之下割肉则是由恐惧造成的结果。

然后，一定要遵守纪律。大家都知道，一支没有纪律的队伍是肯定要打败仗的。如果在操作上不遵守纪律，随情绪变动等等，必定会亏损累累。而制定的操作纪律，一般有证券投资比例，仓位控制，证券品种选择，短中长线比例配置，止损位和止盈位，以及遇到突发性事件时的应对措施等等。这些操作纪律一经制定，就必须严格遵守，这样才能保证自己是在进行理性的投资。

最后，要坦然面对亏损。只能接受盈利而不能接受亏损的人最好不要进入股市，因为这不是你要进的地方。在股市里，涨跌是一对永恒的矛盾，有涨就有跌，有跌就有涨。

股票投资策略与技巧篇10

技术分析往往以价格的行为特征为分析对象，通过对成交价、交易量等交易指标的历史数据进行分析来预测未来的价格走势，通过研究发现，采用技术分析策略可以获得比买入——持有策略较高的收益率，为倡导理性投资提供了有力的证明。

【关键词】

技术分析；超额收益；适应性假说

一、引言

近年来，随着深圳证券交易所和上海证券交易所的成立，许多学者在国外学者研究的基础上对中国的市场获利性进行了研究。但是，国内学者对适应性市场假说的研究结论不够明确充分。对此，本文结合国内和国外相关文献，对证券市场可预测性研究结果进行了理论分析。

二、股市技术分析策略的获利性研究综述

现代资本市场一个不能回避的事实是，技术分析方法得到广泛的应用。技术分析试图通过对过去价格、交易量和其它证券交易指标的研究来预测价格未来走势。根据有效市场假说（EMH），任何基于过去信息的价格预测都是没有意义的，因此技术分析方法的使用及其预测、获利能力直接与有效市场假说相矛盾。

在Fama框架下，大部分研究都认为股票市场是非常有效的，基于技术交易策略的投资决策在考虑交易成本以后无法产生超额收益，而且，即便是调整的移动平均线交易策略也未必能能产生超额收益可以抵消交易成本。

然而，有一些研究却得出了截然相反的结论。移动平均线交易策略能产生显著优于买入并持有交易策略的超额收益，而股票市场效率则呈现无效或弱式有效的特征，有些研究甚至发现，即使考虑到交易成本，在弱式有效的股票市场中也能存在具有一定预测能力的技术交易策略。股票市场的技术策略并非是唯一的，并非只有移动平均策略可以带来超额收益，三种常用的技术分析策略同样可以产生显著优于买入并持有交易策略的超额收益。我国学者在国内证券市场亦进行了很多研究，与国外相同的是，部分的国内的研究成果结果也验证了移动交易策略的有效性。一些学者通过对上证综合收盘指数来进行研究，对移动平均线交易规则在上海股票市场收益率的预测能力和盈利能力进行了统计分析和假设检验，分析和检验的结果表明，上海股票市场的股票收益率具有较显著的预测能力，并且采用移动平均线交易规则可以获得显著高于买入并持有策略的盈利能力。

除此之外，上个世纪60年代至80年代，学术界对传统技术交易规则的早期研究表明，技术分析方法并不能帮助投资者预测未来价格的变化，但是这些检验大多基于线性模型和传统的统计检验方法，检验技术分析能否获得超常收益方面存在缺陷。研究发现，收益率的各种线性原假设模型均不能解释技术交易规则的预测能力和获利水平，而Bootstrap检验也表明AR（l）和CARCH（l，l）这两个收益率线性模型无法解释这种获利能力。此外，对南美和亚洲的其它新兴市场的实证研究也得到类似结果。这说明，技术分析方法有助于预测股票价格变动，并且技术交易规则所揭示的收益率动态过程不能被各种线性原假设模型所解释。因此，股票价格形成过程是一个非线性过程，技术分析方法可能因捕捉到这些非线性特征而具有预测能力。用技术分析策略可以证明，股票价格的非线性动态存在获利性，而线性动态过程则不能获得超额收益。一些研究显示，在简单技术交易规则基础上，采用非线性方法构建更为复杂和精巧的交易模型将具有更高的预测能力。我国国内一些学者运用前向人工神经网络方法建立了收益率的非线性预测模型，发现基于移动平均规则交易信号的ANN模型具有明显高于AR模型和各种移动平均规则线性模型的样本外预测能力。

这些前沿研究大都将目光关注在股市收益是否具有可预测性，市场效率的波动性，却很少探索市场环境变化对股市超额收益的影响。适应性市场假说认为，连续性地使用一种策略会使收益下降，单一的投资策略难以应付市场环境的变化，并最终难以获得超额收益。CJ Neely，PA Weller，JM Ulrich（2009）。通过对外汇市场的技术分析在外汇市场，适应能够产生超额利润，甚至能持续一段时间，而且，外汇市场存在获取长期盈利能力的技术分析策略，不过，这种获利性会因为交易员的学习和竞争而逐渐消失。Kinga Niemczaka and Graham Smithb，（2013）使用三个有限样本方差比测试了11个中东股市的市场效率，验证鞅假设的同时，也得出如下重要结论：首先，有明确的证据证明效率随着时间的推移而变化，全球金融市场的集成可以提高市场效率，其次，收益可预测性的时变性特征也证实了适应性市场假说。Ito，M.and Noda，A.（2012）利用A Non-Bayesian time-varying model（非时变贝叶斯模型）对美国股市进行适应性实证表明：美国股市随着时间的变化而在不停的进化，其市场效率在很长一段周期内呈现周期性波动。Akihiko Noda（2012）利用Ito and Noda’s（2012）非贝叶斯时变AR模型对日本市场进行研究，考察了Lo（2004，2005）的适应性市场假说，并基于时变长期乘数，测量了Ito and Noda’s（2012）的市场效率程度，得出了TOPIX指数和TSE2指数市场效率的程度随时间的变化而变化的结论。而市场效率的体现途径之一是股市收益的可预测性程度。

参考文献：

[1]林玲，曾勇，唐小我.移动平均线交易规则检验[J].电子科技大学学报（自然科学版），2000，29（6）

[2]唐彧，曾勇，唐小我.考虑交易费用与风险情况下移动平均交易规则的检验[J].管理工程学报，2002，16（3）

[3]王志刚，曾勇，李平.中国股票市场技术分析非线性预测能力的实证检验[J].管理工程学报，2009，23（1）