论全球投资市场影响因素

这两天,全球投资市场风起云涌,行情变化莫测。油价高涨和美元贬值、股指下调、金价上升,使人们对世界经济中的美国因素甚为担忧。现在全世界的眼球都被美国的选情所吸引。因为新任总统的政治、经济和金融政策导向可能对国际经济和投资市场的影响,已备受各国政府和投资市场的关注。而美联储主席格林斯潘频繁出面,向世人强调美国经济增长强劲,美国经济、美元及金融市场运行良好,希望稳定美国投资市场,其表现不同寻常,也为人们判断后期走势增加了疑虑.

一、全球主要投资市场走势与美国总统和联储主席的经济角色

美国是当前世界的首富,GDP总量超过10万亿美元(2003年,下同),GDP占有全球的三分之一(美国人口不到世界总人口的5%)。美国是全球资源消耗大国,总能源消费和石油消费都占世界的四分之一,能源之外的许多重要经济资源消费美国也大都处于前列。美国的国际贸易量约20000亿美元,超过当年全球国际贸易量的20%。于是美国有了世界经济引擎的称号。同时,美元是国际贸易计价和结算货币及国际投资的计量和结算货币。

美国是一个独特的国家,美国的政治、经济和金融政策导向及政策手段,以及美国的社会生产总值、全球经济资源消耗权重、国际贸易量及权重和美元国际货币地位使其影响已经超越了美国的本土,具有世界性的影响。

因此,对于世界投资市场而言,有两个角色使投资市场对其格外关注:一是美国总统,二是美联储主席。

在美国,总统既是国家形象的代表和代言人,又是重大国家行政、安全、经济政策导向的倡导者和执行者。因此,美国总统对经济及投资市场的影响重大。

在美国,联储主席被誉为美国乃至世界经济的沙皇。这是因为,美联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,承担有重要责任并具有一定的政策手段选择和实施的主动性,是推动金融改革创新的策划者,配合总统经济战略开展。

在产业分工区域化、全球化,经济资源配置、国际贸易和投资市场(许多国家在金融和投资开放格局下,投资市场已经成为国际市场)世界一体化导向下,美国总统和联储主席的影响扩展到了美国本土以外,并且对全球主要投资市场产生着重要影响,形成了相应的投资机遇和投资风险。所以,美国总统和联储主席的经济政策取向是分析全球投资市场发展趋势的独特视角。

二、当前影响和制约美国总统和联储主席经济决策的因素

1、当前影响和制约美国总统经济决策的因素

美国政治和国际地缘政治因素。2001年9月,美国发生了举世震惊的9·11事件。9·11事件后,美国以先发制人战略发动了反恐战争,并先后在阿富汗和伊拉克实施并展开了战争。

在此期间,随着以美军为首的联军进驻阿富汗和伊拉克,一些被美国称为恐怖组织的地方组织,在欧洲、在东南亚、在巴基斯坦等地区发起了恐怖袭击活动,同时还利用绑架人质事件,分化联军在伊拉克的军事同盟,挫伤以美国为首的联军在伊的锐气,动摇部分出兵国家驻军伊拉克的信心。伊拉克反美武装,更是在以美国为首的联军进驻伊拉克之后,对联军袭击不断,给联军造成重大伤亡。以至布什总统对于他发起的反恐战争信心受挫,声称反恐战争是长期战争。

在这些事件的演化进程中,美国本土的安全问题也始终箭在弦上,设立国土安全部并不停调整国内情报和安全机构,黄色和橙色安全预警信号不时亮起,不但使世人感觉美国不再像以前那般安全和舒适,还引发了十分严重的美国本土安全问题和全球安全问题的预算成本增加,进而引发一系列的经济问题。

经济问题路径变迁和当前制约因素。1980年代初,里根入住白宫。为了抑制黄金对美元的冲击和物价的飞涨,里根政府采取提高利率,紧缩银根等政策措施,抑制社会需求,控制物价上涨。

同时,为了减少凯恩斯积极财政、金融政策形成的货币泡沫对实体经济的影响,倡导金融创新,放松金融管制,开放货币、期货及其衍生工具市场,允许银行、保险、社会保障等短期资本以各种基金的形式进入股市、汇市、债市,构造虚拟资本市场吸纳货币泡沫,减轻其对实体经济的冲击。开放黄金期货市场,允许美国联邦储备银行或其他金融机构开展黄金租借和回购业务,扩大短期黄金市场供应量,促进市场形成金价走低的投资预期抑制金价上升,进一步推动黄金价格回落,美元的国际货币地位再次得到拯救。

里根执政两任,在总统经济责任的发挥上贡献不小,历经老布什总统过渡,在克林顿任上产生显著成效。

克林顿入主白宫后,一方面承接了前任总统经济治理的成果,另一方面充分利用了前苏联解体带来的经济资源供给方面的宽松环境,利用美国在电子、信息和网络等方面的优势,构筑美国经济资源配置的新渠道。于是,克林顿任内经济成就辉煌,经济高速增长,通货膨胀阴影远去,美元对主要货币大幅升值,证券市场牛劲冲天,给国民带来了强烈的财富幻觉。同期,美国联邦财政预算出现赢余,创造了近几十年美国财政史上的奇迹。克林顿执政后期,推出新经济概念,将新经济泡沫吹至即将破裂的边缘,同时也将美国货币市场、资本市场、期货市场发展的规模推到了极致,盛宴将散。

小布什入主白宫,新经济泡沫破裂,美国经济发展和经济资源配置能力风光难续。2001年9月11日,发生了影响重大的9·11事件,美元对主要货币开始贬值。2002年初,欧元进入流通领域,国际货币体系出现了与美元抗衡的货币。在反恐和货币地位保卫压力下,美国总统的经济责任出现了前所未有的艰难状况,贸易赤字和联邦预算赤字出现了创纪录的增长。

适逢其时,现代社会最重要的经济资源------石油生产能力达到了需求的极限,油价连创新高。同时,美国的战略盟友、重要石油出口国英国成为石油净进口国,中东重要产油区和里海产油区因反恐存在文明冲突,地缘政治变得复杂,现代社会最重要的经济资源------石油的供应变得不稳定。美国的石油地质储量以消费量测算,开采年限不足十年,不得不启动全球战略解决石油长期供应的忧虑。

于是,美国总统面临的包括石油在内的经济资源问题凸显。并且,随着新经济泡沫的破裂,里根时代构造的游资蓄水池面对急剧增长的存量,已有溢出冲击实体经济的危险。随着油价上升的压力显现在物价上,资本市场下调,美元对主要货币贬值延续,这种危险正在逐步释放,并成为美联储主席必须扛在肩上的重担。

2、当前影响和制约美联储主席经济决策的因素

经济问题路径变迁。美元与黄金脱钩,黄金非货币化之后,美联储在社会经济和金融运行中的地位遽然上升,调控货币供应量、调控利率、扩大就业、平衡国际收支、促进和维持经济增长,逐渐成了美联储的责任。美联储主席作为美联储的决策者和形象,联储的职能也放在了主席的肩上。

1980年代后,美国政府当局为了应对罗斯福新政以后积极财政政策和货币政策产生的货币泡沫------游资(脱离实体经济运行、在投资市场游荡、寻找投资或投机机会的货币存量),及其货币泡沫对实体经济的冲击,同时拯救美元的国际货币地位,实行金融创新,构造蓄积货币泡沫的蓄水池。于是,美国境内货币市场、证券市场、期货市场、黄金市场及衍生投资工具蓬勃发展,游资分流进入虚拟资本市场领域、对实体经济的冲击得以缓解,金价回落、通货膨胀率下降、美元的国际货币地位得以拯救。此后,美国社会经济的生产、流转、分割和配置的循环步入良性轨道。

在这一演化过程中,美联储的地位得到提高。同时,巨额贸易逆差和境外投资的增长,美国境外美元持有量急剧上升,境外美元同美国国内游资一起参与其国内投资市场,美联储的货币金融政策调控产生的影响不再是美国自身的问题。于是,美联储主席的美国乃至全球的经济地位逐渐确立。

在美国,联储主席的地位之所以重要,还因为美国总统承担的是国家经济资源配置战略和国家安全的战略问题,经济运行和经济金融政策调整的微观层面的问题,被放在了联储主席的肩上。美国总统和联储主席之间具有一种职业职能和战略的分工。

尤其是1980年代后,联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,推动金融改革创新,配合总统经济战略开展,成就卓著。如,1980年代后配合里根总统经济战略实施迅速平抑了物价,抑制了金价对美元的冲击,捍卫了美元的国际货币地位,金融创新形成的游资蓄积机制,为美国其后二十年的经济增长奠定了基础。另外,联储还利用金融政策手段和操作工具,成功的化解了1987年的金融危机,缓解了新经济泡沫破裂后金融风险释放的压力,拯救了9·11事件后临近崩溃的金融市场的投资信心。

当然,当前美联储主席肩上承担的重要工作是以石油为主体的能源价格上涨后物价的控制,以及新经济泡沫破裂后金融风险的控制和美元国际货币地位的维护。

当前影响和制约美联储主席经济决策的因素。联储主席作为总统执政的搭档,当前总统面临的微观层面的经济领域问题如何应对,就成了联储主席必须扛在肩上的问题了。首先是美元汇率和物价,其次可能要再次面对1980年代初形式的游资问题。

1、美元汇率。要清楚地阐释美元汇率发展历史和现实中的许多问题,必须厘清货币本质中的一些问题。现在风行世界的信用--货币制度,是从实物货币演化过来的(古时候,也出现过信用形式的纸币,但寿命都不长)。美元也是从与黄金挂钩的关系中演化过来的。

在本质上,美元汇率是美元与其他货币的比价关系。在信用货币范畴内,如果美元对于其他货币存在较大的贬值趋势或美元币值不稳定,美国境外的美元持有机构或个人,就会减少或放弃持有美元的数量,这样一方面投资市场的美元供给就会进一步增加,促进美元进一步贬值；另一方面美元的疲弱将会降低美元分割和配置境外经济资源的能力。美国二战后形成的对这种能力的依赖将会面临挑战,美国的社会经济运行模式和经济资源均衡模式将会面临调整。同时,如果美元汇率再次出现大幅度下调的局面,以美元计价的基础经济资源(包括石油)价格再次上涨,将会激化其物价上涨的压力,并进一步促进美元汇率下降。

所以,即使在美国自1970年代布雷顿森林体系解体后,美联储主席仍然努力配合其总统的经济战略------稳定美元汇率和美元国际货币地位。

2、物价。美国是一个基础经济资源消费量最大的国家,其中能源和石油的消费又在基础经济资源权重中居于重要地位。所以在超过半个世纪的时间内,美国的物价稳定性和以石油为主体的能源价格密切相关,1970年代初、1980年代前后美国的通货膨胀和经济滞涨都与石油的价格密切相关。新世纪之交以来,石油的价格已经从低点上涨了400%。与之相伴,新经济泡沫已经破裂,一些公司的财务丑闻已对金融市场平稳运行构成了严重冲击。

3、货币泡沫------游资蓄水池。随着游资存量的急剧增长和游资流量的剧烈波动,蓄积游资的社会功能将会出现递减趋势。在相关因素影响下,游资有可能溢出,并冲击实体经济。近两年来,以石油为主体的国际资源性原材料市场承受的游资冲击,形成的价格剧烈波动已经显现了这一问题的严重性。

世纪之交后,随着新经济泡沫的破裂和9·11事件爆发后反恐战略的实施,减税、降息等有效经济手段几乎应用殆尽。拯救美元汇率和抑制物价的金融政策技术手段------升息,会促进资本市场调整并促使其中游资溢出,冲击实体经济,对冲其政策效果；不升息,随着双高赤字持续增长,美元汇率和物价也将难以控制。

三、美国总统和联储主席的政策选择

美国总统大选进入最后阶段,谁是下一届白宫的主人即将揭晓。然而,确定无疑的是,无论是谁入主白宫,其面临的局面都是一个难以凭借个人意志改变的现实,而再次荣任联储主席的格老也别无选择地要配合新任总统处理当前的问题。

美国是市场经济的代表,美国的社会构造是市场经济实现社会经济资源生产、流转、分割和配置的类型,美国的社会结构构造在这一基础之上。在人类历史的演化中,通过市场实现社会经济资源生产、流转、分割和配置,对应的社会形态是一个社会分工比较发达、社会结构分化程度比较高级,同时社会经济关系十分复杂的社会形态。在社会形态和社会经济资源关系中,这一形态的社会,需要较多的社会经济资源支持。美国总统候选人将经济问题作为选举工作的轴心之一,有这样一种复杂的机制在起作用。

所以,以美国之富,占有全球社会生产总值三分之一(美国人口不到世界总人口的5%),经济问题仍是总统竞选纲领的轴心,是总统候选人拉取民众选票的核心热点。

因此,随着美国总统选举谢幕,美国国家政治的热点将重新转入其总统责任中去。其后,在反恐的旗号和推行民主政权的口号下,探求当前以基础经济资源为主旋律的稳定、廉价取得渠道,将成为美国国家安全战略的主线。

在美国总统责任的框架内,联储主席要将稳定美国经济发展、控制物价、抑制游资从投资市场流向实体经济,以及在国际汇市确保美元汇率相对稳定、拯救美元国际貨币地位扛在自己的肩上。

从前面的分析中可以看出,当前的国际政治、经济、金融形势和巨额游资的流动及结构调整,已经给美国总统的责任和联储主席的肩膀带来了挑战,并且这一挑战可共回旋的余地很小。

四、美国总统和联储主席政策选择对投资市场的影响

1、巩固美国世界霸权地位,削弱他国地缘政治的影响

冷战结束后,世界朝着单极和多极化两个方向发展。美国凭借自身的经济实力和国防能力,推动其世界霸权的战略,构筑单极化主导的世界。另一方面,美国之外的国家谋求自身的发展空间和经济利益,世界有多极化发展的去向。

当前世界这一发展趋势,形成的国际政治的矛盾,形成了美国在国际社会准则之外,谋求国家政治行为规则的意图,如绕开联合国组织联军进行伊拉克战争。

美国这一国家战略的实施,一定程度上增加了国际地缘政治的不稳定性,并且传导到投资市场,会形成投资市场剧烈的波动,造成投资市场相应的风险溢价和风险损失.尤其是当美国的这一战略实施和重要经济资源(如石油)争夺相结合时,投资市场的波动会更为剧烈。

2、稳定基础经济资源获得渠道,推动美国经济稳定发展

以美国为代表的现代市场经济,具有社会分工复杂和社会结构高度分化的特征,对应的社会形态需要巨量的社会经济资源支持。如美国的能源消费量占有世界能源消费量150多亿吨标准煤的1/4(2001年),石油消费量也占有世界36亿吨的1/4(2001年)。同时,美国也是能源之外世界重要基础经济资源消费大国,消费量居世界前列。

二战以后,美国社会经济稳定发展开始形成对境外经济资源的依赖,如以石油为主体的能源、部分工矿产品、初级工业品和低附加值产品。近年来,境外经济资源越来越成为维系美国社会经济发展和稳定的基础。如石油在英国成为进口国之后、美国进口依存度向70%迈进。

在当今世界经济体制向市场经济体制转轨的导向下,基础经济资源需求的增长是世界各国发展的共同趋势。因此,美国为了取得稳定的经济资源来源渠道,需要在其倡导的市场经济条件下实现资源战略的争夺。如石油,不但是美国的能源和国家安全战略问题,也是众多国家的能源和国家安全战略问题。

投资市场在本质上是一个经济资源(商品和服务)配置权分割和处置权取得的市场,并且这一市场具有国别和市场属性的差异,不同的国家、经济组织和个人投资者都希望从中取得利益。但是,美国因其全球经济权重和国家战略问题,其政策导向对投资市场影响是巨大的,在涉及到重要经济资源的纷争、地缘政治不稳定时,情景更是如此,并导致资本市场、货币市场、期货市场和黄金市场及衍生工具市场形成相应的风险溢价和风险损失。

3、保卫美元国际货币地位,维持美元境外资源配置能力

美元是美国法定货币,是美国政府的一种制度安排。美元成为国际货币,源自于1940年代的布雷顿森林体系,在这一体系中,国际社会以35美元/盎司黄金的比价确定美元的价值。但是,二战后,随着美国社会分工的复杂化和社会结构分化,经济资源对外依赖增强,为了获取美国境内急需的经济资源------石油等原材料资源和初级加工产品,支持着美国经济的发展和社会稳定。产生的过度美元发行,动摇了布雷顿森林体系设定的黄金--美元挂钩的体系,美元的过度发行导致其缺少黄金储备支持,奏响了黄金------美元体系解体的序曲,并在1973年演出了该体系的绝响。

黄金和美元脱钩并没有解决美国经济体系和国际收支不平衡中存在的问题,国际贸易赤字的持续增加导致了美国必须依靠向境外不断输出美元,社会经济才能保持稳定和发展。所以,该阶段保护美元的国际贸易计价、结算货币地位和境外外汇储备地位,十分重要,这些地位一旦缺失,美元支配境外经济资源的能力也将丧失。

于是,美国主导国际货币基金组织1976年召开会议,通过黄金非货币化和美元依然是国际货币的决议。美元国际货币职能丧失的担心得到缓解。

新世纪之交后,随着美元国际游资达到7.5-8万亿美元的水平及美国境内游资的迅速增长,美元在1980年代初的境遇开始再现,美元保卫战于是成为美国国家重要的政治和经济政策导向。

欧元诞生以来,美联储配合美国政府拯救美元,力图扭转美元兑主要货币持续贬值、美元国际货币地位不保的趋势。2004年3月,面对美元兑主要货币的持续贬值和欧佩克呼吁转换石油贸易结算货币,国际货币基金组织动员国际社会拯救美元,从而形成了美元兑主要货币汇率压力缓解。9月末,当国际货币基金组织再次呼吁全球拯救美国经济和美元汇率时,美元兑主要货币汇率贬值的趋势并没有缓解。

五、世界经济和地区经济走向如何

在当前世界社会分工全球化、经济一体化的格局下,世界经济被捆绑在了一起。并且,由于美国经济在世界经济中的权重较大,美元又是国际货币,美国的国家政治和经济战略已经延伸到本土外,对世界各个国家或地区经济发展和运行构成重要影响。对于日趋全球化的投资市场而言,其影响也是如此。

目前,美国本土的石油地质储量不足30亿吨,而石油消费量却超过9亿吨,为了取得具有"工业血液"和国家安全战略资源之称的石油稳定取得渠道,美国不惜在世界各个石油地质资源储藏地进行战略渗透。尤其是以反恐之名发动的伊拉克战争,形成的地缘政治不稳定,已经成为中东地缘政治不稳定的重要因素。同时,国际游资借助中东地缘政治不稳定及其他因素形成的石油供应压力,恶炒石油投资工具,推动油价暴涨。

第二次伊拉克战争,尤其是2004年4月伊拉克什叶派武装开展反美联军袭击以来,石油价格在生产能力接近极限、游资爆炒、俄罗斯尤克斯事件、部分产油国国内政治、工潮影响下连创新高,已经给世界各国带来了通货膨胀压力,并给世界各国石油稳定取得来源构成了压力,以至于世界各主要国家首脑纷纷表示关注石油安全和石油价格走向问题。

包括石油在内的能源是现代社会构造和运行的平台,社会经济稳定发展和运行以包括石油在内的能源供给和价格保障为前提。因此,美国为了实施包括石油在内的能源取得稳定和安全战略,产生的地缘政治不稳定和能源价格上涨,将严重影响其他国家的社会经济稳定发展,减缓相关国家的经济发展速度,激发相关国家或地区通货膨胀和金融稳定运行(多数国家外汇储备和民间都持有大量美元,除石油价格上涨构成通货膨胀压力外,相伴的美元贬值也会形成其金融稳定运行的重要因素)。同时,与石油价格上涨、美元贬值相伴的美国和国际经济、金融发展形势相对应,国际游资的结构和流向也会发生相应的调整,从而对国际投资市场形成重要影响。

下一届美国总统的宝座属谁,就要揭晓。但是,在当前的美国国际、国内政治、经济、金融发展形势下,无论谁当选总统,面临的基本形式都难以改变,其政策空间回旋的余地也不大。配合美国总统进行经济和金融政策调控的格林斯潘也是如此。美国为了取得境外经济基础资源(如石油等),动用国家安全手段的反恐或向境外推行民主政治,形成的地缘政治冲突会带来相应的资源价格风险溢价,石油、黄金或其他基础战略资源可能会存在价格上升的趋势。与之相对应,美元汇率、资本市场可能会存在风险损失,并且相关风险还会传导到美国境外,形成相关国家或地区的经济和金融风险。

链接:美国总统与联储主席的角色

一、美国总统的经济责任

在美国大选之际来谈论美国总统的责任是一件十分有趣的事情,因为人们感兴趣的是不同的人担任美国总统究竟会对美国的政策产生多大的影响。如果我们从美国内部去看待美国大选,我们或许会有这样的答案:美国总统所担负的职责不变,美国的政策就不会有根本性的改变。那么美国总统究竟担当了一个什么样的责任呢?

美国经济是以市场实现其社会经济资源生产、流转、分割和配置的经济形态,以此为基础构造了整个美国的社会结构。从社会经济运行的角度讲,这样的一种经济社会形态必然带来社会高度分工,社会结构高度分化。这种高度分工的经济结构和高度分化的社会结构背后所需要的是大量的资源支持；同时管理这样的一个经济社会,政府所需要的管理费用也相当庞大。因此,无论是经济社会运行本身还是对其进行管理必然需要耗费大量的经济资源。所以,在我们看到美国提供了世界三分之一的产出的同时,我们还看到了美国消费了全球总能源消费量的四分之一,石油消费量的约四分之一,联邦政府的财政预算支出约两万亿美元的水平,占同期全球社会生产总值的约7%。

对于这样一种庞大资源支持型的社会,价格低廉、充足的经济资源供给显得格外重要,否则整个社会的均衡就会因为资源的缺乏而受到破坏。美国历史的确出现过这种时期,工业化以后美国典型的经济增长和经济衰退,都可以看到经济资源支持和约束的影子。所以,如何取得经济资源,支持美国社会形态的延续和发展,是美国国家利益的头等大事。

从这个角度不难理解,作为美国利益代表的美国总统所承担的责任有多么重大。他承担着维护这个社会正常运行的重要经济职责,这个职责就是为国家经济资源配置带来更多的话语权,在世界各个资源地区建立美国的经济资源权。这种职责不是他个人的选择,而是他不得不做的选择,所以,无论是谁成为下一届的美国总统,他所担负的责任是不变,他的政策也不会改变,唯一可能改变的是策略的选择。

二、美联储主席的经济责任

美联储主席承担的职能有一个历史演化的进程,并不是历来都那么重要。现在联储主席肩膀的担子是随着黄金------美元关系解体而逐渐沉重起来的。

首先,1970年代初美元与黄金脱钩,黄金非货币化之后,美元发行再也不受黄金储备量的制约。于是,美联储在社会经济和金融运行中的地位遽然上升,调控货币供应量、调控利率、扩大就业、平衡国际收支、促进和维持经济增长,逐渐成了美联储的责任。美联储主席作为美联储的决策者和形象,联储的职能也放在了主席的肩上。

其次1980年代后,美国政府当局通过大力发展虚拟资本市场来应对罗斯福新政以后积极财政政策和货币政策产生的货币泡沫------游资(脱离实体经济运行、在投资市场游荡、寻找投资或投机机会的货币存量)对实体经济的冲击。这一举措将美国经济带入良性循环的同时也为联储主席增加了新的重担。巨额贸易逆差和境外投资的增长,导致美国境外美元持有量急剧上升,境外美元同美国国内游资一起参与其国内投资市场,美联储的货币金融政策调控产生的影响从此不再是美国自身的问题。于是,美联储主席肩负的不仅仅是美国经济的职责,全球经济都放到了联儲主席的肩膀之上。

最后,美联储主席还需要担负美国总统承担的国家经济资源配置战略和国家安全战略问题,经济运行和经济金融政策调整的微观层面的问题。美国总统和联储主席之间形成了一种职业职能和战略的分工。1980年代后,联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,推动金融改革创新,配合总统经济战略开展,影响甚大。