创业投资问题论文

关键词：创业投资中国论文职称论文

创业投资,又称为风险投资,是带有金融运作特点的投资行为,它是集金融、创新、科技、管理及市场于一体的一种新型资金运作模式,其基本涵义是对高科技创业企业提供长期股权投资和增值服务,培育企业快速成长,到相对成熟后即退出投资以实现自身资本增值。

一、我国创业投资发展概况

年出台的《中共中央、国务院关于科学技术体制改革的决定》,第一次在政府文件中提出创业投资的概念。自年国家计委、科技部、财政部和人总行联合组织专家就建设具有中国特色的创业投资机制问题进行研究,年全国政协九届一次会议上提出关于“加快发展我国风险投资事业”的一号提案及年国务院出台《关于建立风险投资机制的若干意见》文件以来,我国的创业投资事业如火如茶,在近些年获得了长足发展。

总的看,我国创业投资起步略晚,发展较快,立法相对滞后。就证券投资基金来说,理论研究比较多,实践上走在了前面,立法也比较及时。但产业投资基金方面的研究较少,还没有出台专门的法律法规,特别是创业投资基金,目前在操作上更是缺少法律依据。据了解,我国创业投资宏观管理的职能分工大致是国家计委负责创业投资主体设立工作的管理,侧重制定有关基金设立的申请、审批、管理方面的章法财政部、人总行负责制定财税、金融方面的扶持政策证监会负责制定在证交所设立二板市场实施方案科技部等部门负责制定高新技术产业投资指导目录等。这些方面主要包括建立创业投资机制的有关投资主体、投资对象、撤出通道、服务监管等方面的内容。对于基金设立的具体操作前提及其先决条件来说,最重要的是基金管理办法的制定出台,这个办法是设立产业投资基金包括创业投资基金最重要的依据。现在看,这个办法及未来的投资基金法审议,可能还暂不会提到日程上来。近年来全国各地创业投资业务虽然发展很快,但由于没有法律依据,因此说,目前全国还没有真正意义或规范的创业投资基金或风险投资基金,搞的都是清一色创业投资公司,与市场化的基金运作有相当大差别。目前各地所办的创业投资公司具有明显的过渡性,需要将来用基金模式来规范。创业投资公司大致可归为三类一是民办为主,吸纳民间多方资金人股成立创业投资公司二是官办民投,通过政府注资成立创业投资公司,同时吸纳民间资本进人创业投资领域三是中外合办,主要是由中方机构和国外的创业投资公司合作成立创业投资公司。从我国目前已经成立的创业投资公司类型来看,这三种类型都已经出现,其中以第二种类型占多数。各地高新技术开发区基本上都由政府投资,同时吸纳部分民间资金,成立了创业投资公司。这种官办民投形式的创业投资公司比较适合我国国情,因为通过政府注资,吸收民间资金进人创业投资领域,这样做既发挥了政府为商业性创业投资的进人起到铺垫和引导作用,同时也扩大了创业投资规模,有利于分散风险。从国外创业投资的发展经验看,在创业投资的发展初期,政府也主要起带动作用。但我们也应该看到,以政府为投资主体的弊端,即政府投资存在投资软约束,极易造成投资无人真正负责的问题。因此,大规模发展创业投资业还应依靠市场的力量,通过商业化和市场机制培育创业投资家,在创业投资家的带动下,兴办民营创业投资机构,最终才能真正推动创投业走向健康发展之路。

二、我国创业投资的特点及面临的问题

创业投资是一种将资金投向风险较大,具有较高技术含量的创新企业以谋求高收益的特殊商业性投资活动。所以,它与其它类型的基金和一般实业投资及政府财政与银行信贷投资相比,具有自己独道的特征：

（一）创业投资是一种权益性资本。创业投资是以股权形式投人新兴科技企业的投资资本,它作为一种长期的而又追求流动性的权益资本存在,其着眼点在于所投资企业的发展前景与资产的增值,以便最终通过资产变现通道蜕资,收回投资并获取高额回报,以此与政府财政投资行为及银行的借贷资本形成截然不同的资金支持。

（二）创业投资是一种管理型资。创业投资不仅进行投资也参与投资企业的管理。创业投资家参与管理的行为主要体现在参与企业的重大决策和为企业提供咨询、市场开拓、社会资源的利用等一系列增值服务,而不直接干预企业的具体经营活动,其目的是迅速推动企业成长后实现上市,收回投资成本与高额回报。正是基于这样一种投资与参与管理的行为理念,创业投资家在与所投资企业合作中,并不强调控股,而是在追求资产的流动性中获得高收益,这正是创业投资的独特之处。

（三）创业投资是一种风险型资本。任何一种投资行为都存在风险,但创业投资的风险性则主要体现在一是行为主体敢于冒风险。无论是创业者,还是创业投资家,都存在着强烈的投资与创业的意识。二是敢于承担风险。作为参与创业投资活动的普通合伙人,本身就是冒险投资家,他对创业投资损失负无限责任,只是有限合伙人才对企业投资负有限责任。三是能够积极主动地驾驭风险。一个新兴的企业,前途厄测,成功与否的不确定性很大,而对这样一个投资对象进行决策,自然靠创业投资家的胆识、经验、知识以及对信息的分析、对市场的判断、甚至某种感觉和悟性。从客观运行机制上看,除了对项目的筛选经过系统的评估风险测评体系过滤之后,还要通过投资过程中的投资组合分散风险,通过特定的投资契约条例与管理锁定风险,最后运用特殊的资本变现通道释放风险,收回权益回报。其中退出通道的建立要靠一个完善的资本市场的存在,没有它,就缺少一个能够吸收风险、分散风险和转移风险的机制,创业投资由此也就失去了它的完整性而不能得到长足发展。

（四）创业投资在融资时不涉及债务问题。因为创业投资家是以收取公司一定数量的投权作为交易,与向银行融资不同。而且创业基金需要分散风险,不会大举投资个别公司,故公司不用担心失去控制权。不仅如此,创业基金可提供公司扩展所需的资金,这些资金是不容易从其他途径取得的。因为这类公司在扩展期,经营风险仍很大,向银行或其他金融机构融资需要一定的担保,手续繁杂,且不易得到资金。

（五）创业投资基金以反映行业特点的高新技术产业为对象投资于未上市的公司。基金发起人往往选择如生物技术、通讯信息、软件等具有高科技、高成长的行业和企业进行投资,以期获得高额回报。

从实践看,目前,我国创业投资面临如下一些主要问题和制约因素

（一）资金来源单一。往往以政府和国有企业出资为主,大约占,其中,纯政府资金估计要接近亿元,民间和社会投资较少,社会化程度不够。这种投资主体错位,一方面使得创业投资来源渠道过窄,另一方面也削弱了创业投资在高科技产业化中的主导地位,同时,政府资金在创业投资领域里处于主角,也容易把国有企业政企不分、治理结构紊乱的弊端带进创业投资企业里,抵消创业投资机制的作用。

（二）缺乏具有创业投资素质和富有远见的专门人才。创业投资事业实际上是一项人的事业,没有具有创业投资素质和实践经验的专门人才,创业投资的各个环节就难以顺利进行。一个合格的创业投资家不仅应当具有一定的技术和产业背景,而且还应当具有良好的金融知识、管理素养和企业管理的亲身经历。我国目前不仅尚未形成创业投资家队伍,而且国有创业投资机构中的管理者或领导层,还主要由地方政府或上级任命,真正掌握创业投资技巧的管理人才十分稀缺,这也是影响创业投资发展的重要因素之一。

（三）存在投资外部环境和市场运行机制双重约束。我国的创业投资是在由计划经济向市场经济转轨的特殊背景下兴起的,因而就不可避免地要受到经济转轨过程中所产生的种种阻碍,如市场不规范、法制不健全、道德风险大、信用环境差等等。往往一方面造成了创业者及技术持有者担心自己的利益和技术被低估或缺乏保障,从而对创业投资家存有戒惧,另一方面,由于我国社会信用体系还很不健全,无论是中介机构还是创业企业自身的信用都还缺乏公正和完备的评价基准,缺少强有力的法律法规约束,投资者的利益也往往得不到有效的保护,这不但延缓了投资进程,无形中也加大了创业投资风险。

（四）法律法规制度不健全。我国目前尚未有健全的法律对创业投资进行规范,有些地方也只是出台若干地方性的管理办法或暂行条例,所以,有些地方虽然设立了名曰创业基金或基金管理公司,实际并无法律依据,特别是创业投资基金法迟迟不能出台,给创业投资公司募集资金增设了不小的阻力。再加之现行的《公司法》规定公司实行实缴资本制,投资也受到资本金比例的限制,从而使创业投资公司筹集资金和投资规模均受到一定钳制。

（五）撤出渠道不畅。由于我国目前资本市场还不够规范,尤其是创业投资赖以生存发展的二级市场环境欠缺,影响了创业板市场的启动,从而制约了创业投资的适时退出和资金变现,这不仅打消了社会和民间投资的积极性,某种程度上也影响了创业投资的收益率。

三、促进创业投资发展的财税对策与思路

国际经验和国内一些地方的成功做法表明发展创业投资必须坚持商业原则,走市场化运作的路子,绝不能搞政府包办代替。但创业投资事业发展初期特别是我国民间对创业投资认识不足,法律环境不健全的情况下,还需要政府扶上马送一程,即营造有利于创业投资发展的法律法规环境,尽可能提供财税政策制度等多方面的支持,以矫正创业投资领域的市场失灵,降低投资风险,保护投资者的利益。

第一,通过财政担保、贴息等形式扩大非国有企业、上市公司、金融机构、个人、科研单位、大学和外商等各类投资者人股,试图把“蛋糕”做大,但由于社会和民间对企业投资认识不足,创投公司增资扩股步履维艰。而通过招股、发行债券等方式募集资金,也由于缺乏法律依据,受乱集资之嫌困扰,遇到众多难题,制约了创业投资资本来源。在这样一种特殊情况下,应该转变传统的思维定式,那就是短期内不一味强求增加资本金规模,先把投资规模搞大,这除了靠创业公司自身的努力外,还需要依托政府担保的“放大器”作用。政府担保在国内外被称为创业投资的“放大器”,根据国外的实践,其放大倍数在一巧之间。我国应当充分利用政府担保的放大功能,通过设立创业投资担保公司,或设立贷款担保基金,为那些具有良好市场前景的高科技项目和高新企业,以及资本实力不强但有众多经过科学评估和严格筛选的拟投资项目,提供一定担保,或给予一定的贴息。具体可由国家或地方财政拨出一笔资金,设立创业企业信用担保基金或贴息基金,并组织专门的经营管理机构。这一方面可以迅速扩大创业投资规模,提高创业投资在高科技产业中的主导地位,另一方面也可以缓解财政直接投资的压力,使创业投资走出目前资本金规模和投资规模过小的窘况。

第二,构造有利于创业投资发展的财政税收优惠政策环境。目前,国家有关扶持创业投资的政策不够明确,有些地方虽然制定出台了一些地方性的相关法规,但既没有经国家认可,也不尽规范。因此,有必要在借鉴国际经验和清理地方现有政策的基础上,适时制定出台扶持创业投资发展的财政税收优惠政策。

一是对境内外投资人出资进入创业投资领域,以及创业投资公司所投资的企业和项目,均可比照高新技术企业并享受有关的优惠财税政策。

二是对创业投资公司所投资的项目或企业,凡市场前景好,有潜在投资价值的在同等条件下可优先享受国家科技型中小企业创新基金的照顾。

三是对出资参股创业投资公司的股东企业,财政部门允许其在计提折旧时采取加速折旧的方法,缩短固定资产的折旧年限。

四是对参股发起组建创业投资公司的企业及单位,可按照出资额或销售额的一定比例计提科技开发基金或创业投资风险准备金,允许这些基金在税前列支。

第三,降低境外投资人进人我国创业投资领域的门槛,引导国内保险资金尝试创业投资,使我国创业投资尽快与国际接轨,早日驶人快车道。目前,海外机构参与中国大陆创业投资的方式主要有三种一是以外资的名义直接投资中国境内企业二是与境内投资者共同在境外设立中国创业投资基金三是通过在中国境内合资设立创业投资公司或管理公司。其主要依据是年月日原国家外经贸部、科技部和工商总局联合的《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》以下简称“暂行规定”,但“暂行规定”中,对境外投资者的经济实力和中国合作者的经历要求过高,审批程序也较严格。这在很大程度上限制了境内外投资者合作开展创业投资业务。因此,应尽快修改这个“暂行规定”,降低境外投资机构进人国内创业投资领域的门槛,以加快国内创业投资公司与境外投资者合作的进程。另外,在国外,保险资金和年薪基金是创业投资资本的主要来源,而我国由于目前受保险法的限制,保险资金还难以进人创投业。因此,建议国家制定出台有关政策措施,积极引导保险资金和养老保险基金进人创业投资领域。这样,既可以实现养老保险基金的增值,也会给创业投资基金注人巨量资金,从而促进我国创业投资的快速成长。

第四,通过设立政府基金和完善政府采购制度扶持创业投资发展。创业投资本质上是一种商业性和市场化投资行为,理应以民间出资为主,不应搞成“官办”形式,从我国目前的国情看,创业投资还处于起步时期,以民间为主体的条件尚不成熟,确实需要政府出少量资本加以引导。但现在的问题是,政府出资的形式清一色是设立公司注册资本的一部分,往往是出了资就任命干部,有的还安排项目,投资方向倒是瞄向了高科技,但对项目或企业的管理、人才、市场及后续融资等方面的增值服务跟不上。所以说,政府出资组建的创业投资公司,实际上还是属于传统投资公司的一种变种,与典型意义上的创业投资基金相差甚远。解决这一问题的权益之计是,最好改用政府出资兴办投资公司的钱来设立政府创业投资基金,政府基金可以采取委托投资的方式,由受托的专业投资管理公司进行投资项目的筛选及投资后监管,政府基金形成的收益不必上缴,留作基金积累,形成“滚雪球”效应。这样,既可以解决上述问题,也可以为民间资金进人创业投资领域起到铺垫作用。另外,创业投资项目能否成功,与其所投企业的产品能否被市场接受,具有决定性的意义。就是说,对于那些有发展前景而一时又难以被市场接受的科技成果产品,要从成果产品转化为商品,实现惊险的一跳,本身就是一种创新的过程,特别是信息、通信产业、新材料、生物技术等项目尤其如此。在这方面,政府采购是可以助一臂之力的。建议各级政府采购部门,应加大采购政策支持力度,通过政府订货和优先购买方式,为高科技产业化开辟初期市场,催化市场化初期的创业投资产品实现商品化,使创业投资扶持的中小高新技术产品顺利被市场接受,以促进创业投资企业尽快走向成熟。