并购公司资产价值对股票价格的影响

［摘要］并购作为企业价值的经营手段，能够引起公司整体价值的变化，一直是企业发展的双刃剑，通过成功的并购案例，可以使企业的发展呈几何倍数增加。这就要求在并购过程中的价格估值要做到面面俱到。本文首先分析了海克斯康AB集团2008-2018年的整体并购方案和股价增值，进而阐述了在并购过程中对并购公司价值估值的影响，以及对股价的影响，最后提出了中国企业并购的建议。

［关键词］并购；价格估值；发展前景

1公司价值的评估理

1.1资产价格评估的类型。资产评估存在的价值属性取决于其本质特征，属于资产评估的价值内涵，也是资产评估价值形式的具体化。资产评估方法的选择必须与资产评估的价值类型相匹配，并适合于具体的评估对象。本文从以下4个概念来认识和评估公司的价值。1.1.1账面价值。账面价值又称净值，将最初的成本作为前提进而进一步比对和校准。因为资产负债表显示出来的资产价值远远低于最初的成本，所以该价值可能无法和现阶段的市面价值相比。况且大部分决定公司获利能力的资产，如品牌知名度、高素质的管理团队、营销渠道等根本不出现在资产负债表上，难以确定其价值。所以，账面价值与公司的真实价值相差甚远。1.1.2市场价值。市场价值又称为完全市场价值，是特定日期产生的评估价值。依照国际方面的规定，市场价值要在买卖双方不受任何胁迫的情况下建立，在通过不存在异常状况的买卖后进行的以货币为基础的等价交换，对其中存在的资金进行数据上的估测，买方和卖方进行交易建立在平等自愿的前提下，不存在任何胁迫行为。依照国际上对资产评估方面的规定，上面概念中出现的数据上的估测，指在双方平等进行等价值交换的前提下，使用钱币为交易资产定价并支付。市场价值需要以产生公允价值的当日价格为基准，然后给出在市面上可以正常生成的价格。1.2资产估测评议的重要性。1.2.1是产权转让的基础工作。实践表明，一个公司要迅速发展，或者想要成功进入一个新市场，仅靠自身的积累往往是不够的，并购是实现企业低成本高速度发展的一个有效途径，世界500强企业中没有一家未进行并购活动。而对作为并购目标的企业价值进行评估可以为被并购企业商讨价格提供一个重要参考，也可以为实施并购的企业决策提供依据，以降低并购业务的风险。1.2.2在公司价值管理中发挥着重要作用。目前，价值管理的关键目标是为了更好地为企业服务，帮助企业创造出更多的价值，这也是目前企业为了跟上时代的步伐进行价值管理必须做到的。管理负责人产生的成就是由其为企业做出的贡献决定的。企业实行价值管理就是希望企业中的管理工作者不再仅仅依靠财务统计数字来传达企业的信息，促使其为企业进行价值估测，以此来科学反映企业的现状，推测企业日后的发展情况，并且可以帮助企业利用现阶段拥有的资金创造出更多的企业价值。

2海克斯康集团并购历程及其对股票价格波动的影响

2.1海克斯康集团概述。海克斯康集团在世界范围内属于顶级的企业，其专营内容是帮助客户进行计划、勘测和为其确定发展目标，完成对数据的进一步完善。海克斯康集团给从事工业计量的企业带来的是高品质的产品和优良的服务，其拥有的客源来自汽车行业、航天行业、医疗行业、能源服务等领域。从一开始的产品研发到最后的完成验收，海克斯康可以为客户提供终身服务。该企业在世界范围内拥有超过20家生产企业，超过70个部门可以为用户进行规划和提供技术上的帮助，还有遍及世界范围的超过100家合作商共同组成服务网，海克斯康可以保障用户熟悉流程，帮助提高产品。2.2并购历程。海克斯康集团自2000年至今，前后共计并购185家高科技公司。在并购的历程中，海克斯康通过扩充产品线逐渐成为行业龙头。海克斯康集团在2000年前，主要利用坐标测量系统针对实验室高精度产品进行形位公差检测，随着检测领域的不断发展，海克斯康集团总裁OLA先生敏锐地察觉到测量过程控制是质量检验发展趋势，2002-2004年，海克斯康集团先后收购针对在线检测产品的企业18家，形成了便携式现场检测产品事业部。2005-2011年，海克斯康进一步丰富了产品尺寸的检测要求，先后并购了LEICAGEOSYSTEM和拍照时测量系统CONTIGENS，形成了大尺寸测量事业部。2012-2016年，海克斯康集团察觉到3C消费电子尺寸类检测需求将迎来爆炸性增长，在此期间接连并购MAHRMICVU和M&H公司，实现了光学快速测量，成立了光学影像测量事业部。2012-2016年，海克斯康集团发现，针对尺寸类形位公差的检测能力已经完全具备，不论是测量尺寸的大小，还是测量精度的范围和测量方式的种类，海克斯康产品完全能够匹配客户的各种测量需求。但是在这种情况下，设备本身测量只能提供测量结果，对于检测的海量数据，却无法做进一步分析。面对此问题，海克斯康集团先后并购了Q-DAS统计分析软件和鹰图数字化管理平台，打造了全方位的质量数据平台。2017年至今，海克斯康集团进行历史上第二大规模并购，全资收购MSC原创模拟仿真软件和SIMUFACT工艺CAD/CAM软件。2000-2018年，海克斯康集团在纵向并购的同时，坚持以价值管理引导公司发展，不断扩充产品线，整合产业链，实现产品生命周期的全过程质量控制，使公司从单一设备供应商成长为能够提供全面的计量解决方案的供应商。在此期间，海克斯康股票从2001年的4.8元/股飙升至2018年的355元/股，几乎上涨了80倍。海克斯康集团总裁OLA先生在2017年也被评为全球最杰出CEO之一。2.3海克斯康股价上涨的因素。第一，坚持价值管理。海克斯康集团管理者能够洞悉行业未来发展趋势，坚持运用企业价值评估的内容来展示企业的日后发展状况，并进一步利用企业现有的资产为企业带来更高的价值。第二，并购公司质地优良。海克斯康并购的企业均是在各自领域排名第一、第二的优秀企业，企业资产优良，发展稳健，并购后能够充分发挥资源的效用。第三，成本有效降低。成本降低主要是规模经济的作用，降低了单位产品的成本，同时由企业横向合并所产生的规模经济也降低了企业的生产经营成本，产生了协同效应。第四，减少融资投入。一般情况下，具有一定实力的企业可自行发售股票等产品，因为发行量很多，因此需要的投入随着发行量的增加而减少。企业合并和收购之后能够减少企业在运营中的利润，因而可以减轻企业在资金方面受威胁的程度，使企业以较低的资本成本获得再融资。

3中国企业并购的建议

在合并收购后能否带来更高的收益，是企业在合并收购完成后成败的主要标准。在这里需要引起关注的是，企业逐渐吞并小企业，扩大自己的经营范围，企业牵扯到的范围将逐渐加大，企业合并收购并进行重新组合存在的威胁和困难程度也在逐渐加大，因此容易造成企业进展速度无法满足扩展的需求，致使企业在运营方面出现问题。这是一直困扰中国企业做大做强最为突出的问题。3.1提高并购团队的专业性。对被收购公司进行价值评估不是一件简单的事情，需要拥有一定的技术能力和很长的时间。在合并收购中，涉及多种资产，且这些资产又是互相作用的，本身就是一个资产体系。因此，必须不断提高并购团队的专业性。在估测时，并购团队要精准地剖析各种类别的资产所发挥的价值以及这些资产之间的关系，寻找其中的价值所在，为最终并购提供专业的技术考量。3.2并购公司的战略性考量。企业合并和收购中存在的价值主要表现在以下3个方面。第一，依照本身可以带来和转化为现金的价值内容，这种价值源一般情况下都是以明显的形式存在的，可以认作资产型。第二，因为合并和收购后的协作共享带来的增效作用，这种价值源属于价值源的潜力内容，可以认作协调效应类型。第三，因为合并和收购使企业得到了大部分的资产和权利，这些可以靠企业的审时度势给企业带来收益。这种类型属于在合并和收购后给企业带来效益的，属于实物期权型。所以中国企业在并购过程中要避免战略性兼并，大而不强，会造成资源重叠和浪费，如果经济形势发生变化，很难应变，短期内会形成巨大的外部风险，从而造成公司面对巨大危机。在战略性考量上，需要结合自身发展特点及面向客户所提供的方案上进行纵向和横向的拓展并购，充分形成全产品生命周期的解决方案和复合式功能产品，同时针对所处行业，进行发展战略性预测，锁定并购公司，制订快速有效的并购方案。3.3目标公司的战略决策。针对并购公司，需要充分了解该公司的隐性价值，例如品牌价值、产品质量、消费者满意度、所处行业市场占有率、行业发展前景等因素，形成隐性价值的快速甄别，并根据公司自身发展现状果断出手。此外，上市公司要避免针对目标并购公司做过多的第三方评估。3.4对公司资产进行全面评估。为迎接外资的挑战，提高经营的效率，我国企业应在并购决策中完善企业的价值评估理念，对公司资产进行全面评估。同时，企业应积极借鉴西方企业价值评估方法中的财务观点和管理观点，把创造出更多的价值作为企业进行运营活动的最终目的，使企业不断创造出实实在在的价值，确保始终都处于盈利的状态。此外，我国应进一步强化资产评估业的地位与作用，促进中国资产评估业的健康和有序发展。

参考文献

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［5］张维,齐安甜.企业并购理论研究综述［J］.南开管理评论,2002(2).

作者:王彦逢 单位:北京大学