投资项目风险管理评价探析

摘要：在投资项目复杂程度与日俱增的背景下，其投资过程中所面临的风险也显著提高，项目管理者不但要对各种风险因素进行识别和分析，还应该对各种风险管理的优先程度进行评价，科学合理地进行资源配置，将管理工作集中在优先度较高的风险因素上，这样可以使风险管理效率得到大幅提升。本文首先对风险管理中四个常用的模型进行对比分析，其次根据投资项目的实际风险特征，在相关模型的基础上，构建风险管理优先度指标体系，最后对指标体系进行模拟，以期能够取得最大限度的管控效果。

关键词：投资项目；风险管理；优先度

评价投资项目具有很大的不确定性，容易受到政治、经济、文化等因素的影响，再加上人们在认知上的局限性，使得在投资项目的建设和运行中往往会面临诸多风险。现阶段，投资项目的规模不断扩大，其中所应用的技术也越来越先进，而且与此同时，社会与经济的不稳定性也显著提升，投资项目的变数也逐渐增多。对于投资者来说，项目的风险很大程度上决定着项目的损失，这其中有些损失是致命的，不仅会影响到项目的正常建设或者运行，而且还可能造成投资者破产。所以，无论是国外还是国内，都对投资项目的风险管理给予高度重视，并开展了详尽的研究工作，项目风险管理也就应运而生。作为一门新兴学科，项目风险管理吸纳了多个学科的理论精华，并充分考虑到现资项目的实际特征，是理论与实践的完美结合，并且在投资项目风险管理方面取得了一定的成绩。现阶段关于风险管理的研究工作主要集中在投资项目风险评价、分析、控制等方面，但是对风险管理优先度的研究还不多。本文在充分结合实际情况的基础上，构建了一套关于优先度的有针对性的指标体系和评价模型，以期从整体上提升投资项目利润。

一、投资项目风险因素分析

投资项目风险主要是指项目在建设或者运营过程中，对于各个利益群体可能造成的损失或者对国民经济以及生态环境带来的危害，其中相关利益群体包含投资者、债权人等。投资项目因为影响因素较多，因此具有较大的不确定性，国内外学者在这方面的研究也较多。投资项目风险因素主要表现为市场风险、技术风险、经济风险等，每一种类型的风险因素又可以细分为不同的小类，各种风险因素对于不同的投资项目，甚至是同一个项目不同环节的影响都是不尽相同的，都有可能造成整个项目的彻底失败，也正是这种状况，为项目风险管理工作的发展提供着源源不断的动力。

二、风险管理技术简介

在项目风险管理中应用最为广泛的技术主要包括以下几种。1、均值-方差模型HarryM.Markowitz于1952年在其论文中提出了均值、方差的概念，借助上述两个理论进行风险的评估分析，这是风险研究的最初阶段。结合实践结果分析可以发现，均值-方差模型主要从统计学角度出发进行风险分析，主要是针对已经发生的数据进行衡量分析，得出具体均值偏差的大小，并非投资预期偏差，同时上述参数将超额要求的偏差要素也归为风险这一类，从而增大了风险等级。2、半方差模型实际处理过程中，相比于双侧风险，投资方更关注预期收益的下方风险问题。20世纪70年代业内学者结合下方风险的概念进行了全面彻底的分析。BemellK等人在1973年提出了新计量风险的通用模型，后逐渐演变为针对下方风险进行计量的LPM（LowerPar-tialMoments）。Fa（t）=t∞乙（x-t）adF（x），（a>0）（1）（1）式中，a为0、1、2，t代表预期收益，F是预期收益的概率分布表达式。3、VaR模型也称为半方差模型，该模型自身仍存在一定的缺陷VaR模型。G30集团在1993年报告中明确指出该模型主要是用于一定时间范围内、对应置信区间的损失程度。定义如下：Prob）（t燮VaR）=1-a（2）（2）式中，t代表预期收益，VaR为在险价值，a是置信度。上述模型借助货币数值来标志风险等级，得出具体风险损失程度的大小，更利于投资方作业人员快速理解其实际意义，同时包含了风险损失概率、损失程度等重要信息，适用范围广泛。4、RAROC模型考虑到VaR仅代表了投资风险的大小，并未有效结合报酬率的影响作用，可能会导致保守型投资。因此，美国信孚银行在后续发展中逐渐提出了RAROC模型。公式如下：RAROC=VaB/VaR（3）（3）式中，VaB是投资报酬率、VaR代表风险价值。上述公式有效考虑了报酬、风险的相互作用，可减少保守投资、过度投资等现象的发生。

三、投资项目风险管理的有限评价指标分析

结合风险管理近期发展状况可以看出，当下投资风险管理方面的研究更趋向于结合风险损失、发生概率、风险收益等进行综合分析。考虑到风险管理和传统金融资产管理存在较大差异，影响因素、管理方法、优化措施等便存在较大差异，对应的评价指标、模型方式等必然存在区别。但是不同模型在风险的目标分析上一般具有较高的一致性，即收益一定的前提下，必须最大限度地缩减风险水平和风险等级。项目风险管理水平与当地金融资产的风险管理水平息息相关，但前者主要是结合项目运营过程方面进行风险管理，复杂因素更多，对应投入的人力、财力将更加庞大。为了保证投资方快速达到风险管理的最终目标，必须及时进行风险管理优先要素的合理分析，适时进行资源投入，提高风险管理效率，为此必须在风险管理中建立优先度评价的指标体系。1、边际效率指标分析。一般状况下，投资项目的风险管理必须考虑成本（CR）要素，CR是指为了缩减风险所必须耗费的人力、财力和物力。包括下述几点：风险监控成本，即为了及时进行风险识别，将风险损失降到最低的管理措施，包括信息收集、风险识别、监控分析、预警体系等；风险转移成本，这一要素目的是将风险控制在一定水平之内，借助利率互换、保险等措施进行风险转移，同时让风险受让方得到对应的经济补偿；风险处置成本，该项是风险发生后，出于降低风险损失程度的目的所采取相关措施的消耗；风险控制成本，是在风险发生之前，为了缩减风险等级所采取一系列措施耗费的成本，如对项目相关作业人员进行风险管理培训的费用，购买消防用品、安全备件等的费用；风险管理部门的运营成本，是项目进行过程中，从降低管理风险级别的角度出发而成立的部门，该部门是专门进行日常管理的机构，整个部门的运营耗费便是运营成本。上述五大成本的综合便是风险管理所需成本。此外，项目风险管理也会带来一定收益，称为RRM，可理解为一系列措施落实之后，项目所产生的价值增长，包括下述几点含义：收益水平的上涨、风险损失程度、风险发生概率。考虑到RAROC代表了报酬率和VaR的比值，后者是风险损失程度和发生概率的比值，因此RAROC指标的变化可作为风险管理收益的度量质保：RRM=△VaB/△VaR，进一步可得到风险管理边际效率指标，为△RRM/△CR，这一参数代表了风险管理成本增加所带来的收益项的增长。2、风险承受能力指标。以某一具体投资项目为例进行分析可以发现，风险因素不同，对应项目受损失程度存在显著差异，项目所能承受的作用也存在一定差异。当风险损失程度超出对应项目承受上限，该项目最终可能会无法顺利执行。一旦项目失败，将会对投资人员及利益相关方产生较为严重的负面影响，与传统金融资产可迅速变现从而降低风险损失程度不同，一旦项目运营失败，投资将不会得到任何回报，很难变现或变现比例极低。此外，当下投资项目存在规模日益壮大的特点，对应资金投入比例也将会逐渐升高。项目投资行为与多方具有利益关联，一旦项目投资失败，包括投资方在内的所有人员将会遭受巨大损失，甚至会对相关人员的生存发展产生威胁。因此，投资项目的风险识别分析中必须及时进行管理优先度的评价分析，结合投资方风险承受能力等进行综合考虑。3、其他指标。结合投资项目的风险管理状况进行分析，由于风险因素种类多、不可控性强，因此对应管理优先等级等存在差异，为此可提出风险可控指标这一概念，实现项目风险管理方面的衡量。可控指标可借助Delphi法获得，业内相关专家对各项风险要素的可控性要求等进行赋值，最小值是0，表示风险无法控制；最大值是1，表明风险完全可控，结合专家的赋值大小便可计算可控指标。除了RMME、BCI以及CI指标外，项目风险管理也会对经济发展水平、社会要素、自然要素等产生较大影响，一定程度上会影响风险管理的优先等级，须及时进行测定分析。

四、结语

科技进步带动了社会经济的快速发展，投资项目所面临的风险更加复杂多变，相关风险要素会对项目产生一定负面作用。本文结合风险管理模型等进行了项目风险管理分析，构建了优先度模糊评判模型，以期为相关人员提供一定参考。VaR、RACOC模型一般需要大量数据支撑，但考虑到项目投资的差异性，相关数据可能仅可以从类似项目中获取，最终结果的精度有待提高，但是不会对风险管理要素的优先度顺序等产生不利影响，指导价值不容忽略。

参考文献

[1]温国锋：基于成熟度的工程项目风险管理能力提升模型研究[J].现代物业（上旬刊），2015（6）.

[2]蔡玲：KANO模型在软降项目风险管理中的应用研究[D].首都经济贸易大学，2014.

[3]马瑛瑛：M风险投资公司项目风险评价研究[D].中国地质大学（北京），2013.

作者:于清 单位:华电国际电力股份有限公司