货币流通范文10篇

货币流通范文篇1

关键词：网络虚拟货币信用货币金融资产购物券非法集资

所谓网络虚拟货币，是指一些网络公司为方便网民支付服务费用推出的一种网上虚拟货币。网民可通过网站赠送或优惠支付等手段获得这种“货币”，有的网站还允许网民用实际货币来购买这种虚拟货币。业内人士估计，国内互联网已具备每年几十亿元的虚拟货币市场规模，并以15％~20％的速度成长。一些专家表示，随着虚拟货币被越来越多的人认为有财产属性，对现实货币的冲击也逐渐出现。

网络虚拟货币现象正在越来越多地引起有关方面的关注。2007年2月，文化部、公安部、信息产业部、中国人民银行等14个部委联合印发《关于进一步加强网吧及网络游戏管理工作的通知》指出：中国人民银行要加强对网络游戏中的虚拟货币的规范和管理，防范虚拟货币冲击现实经济金融秩序。要严格限制网络游戏经营单位发行虚拟货币的总量以及单个网络游戏消费者的购买额；严格区分虚拟交易和电子商务的实物交易，网络游戏经营单位发行的虚拟货币不能用于购买实物产品，只能用于购买自身提供的网络游戏等虚拟产品和服务；消费者如需将虚拟货币赎回为法定货币，其金额不得超过原购买金额；严禁倒卖虚拟货币。

那么，网络虚拟货币是否能对现实货币流通形成冲击?要澄清这一问题，笔者认为必须分析网络虚拟货币是否具有货币属性。只有当网络虚拟货币在某种程度上具有货币属性时，才可能对货币流通形成冲击。

本文以我国货币层次划分中口径最宽的M3所涵盖资产的特征作为标准进行分析。货币层次M3大致可以按是否具有盈利性为标准分为现金和金融资产两大类：现金是指中国人民银行发行的人民币，属于信用货币，不具有盈利性特征；各种金融资产范围较广，虽然流动性存在差异，但都具有盈利性和偿还性特征。

网络虚拟货币的信用货币属性分析

（一）货币相关理论概述

按照马克思货币理论的观点，货币是指固定充当一般等价物的特殊商品，体现一定的生产关系。西方学者则一般把货币定义为“在交易和支付中被人们普遍接受的交换媒介”。货币作为一般等价物必须具有两个特征：能够衡量和表现一切商品的价值；能够和一切商品进行直接交换。

为了分析的方便，笔者将具有以上特征的货币分为两大类：足值货币和货币符号。足值货币主要是实物货币或贵金属货币，其名义价值与实际价值相等；货币符号主要是信用货币和部分铸币，其名义价值大大高于实际价值。两种不同性质的货币赖以流通的基础截然不同。足值货币凭借其自身固有价值与商品等价交换，而不依赖于其生产者的信用。而货币符号（信用货币）由于没有真实价值，不能和商品等价交换，只能通过信用关系的建立或转让，媒介商品流通。信用关系建立的条件是彼此信任，因此，信用货币只能在信任发行者信用的人群中流通。即使是由国家统一发行、以国家信用担保的各国信用货币，一般也只能在本国发挥货币职能，不具备世界货币职能。可见，信用货币流通离不开其发行者的信用支持。

国家统一发行，依靠国家信用保证，是信用货币成为一国通货的必要条件。普通私人所发行的债务凭证不可能成为信用货币。

（二）网络虚拟货币的特征

网络虚拟货币属于符号的范畴，若要成为货币，必须满足货币的特征和信用货币流通的条件。

网络虚拟货币是特定商品预售的工具，以私人信用作担保。一般来说，网络虚拟货币是由一些游戏开发商发行的一种定向支付工具，供玩家购买发行者提供的游戏装备等，以便更容易地突破游戏的关卡。这是游戏开发商增加游戏附加值的一种手段。由于人们游戏时间的不确定性，若用现实货币直接购买游戏装备，现金支付需要销售方提供24小时不间断的服务才能满足玩家的随机需求，并且需要玩家离开游戏去支付，影响游戏的连续性；转账支付则受银行清算系统服务时间和条件的限制，更加难以满足需要。为了解决供给时间固定性和需求时点随机性的矛盾，各游戏开发商设计了各自的虚拟货币，通过系统认证接受随时支付。玩家只需在规定时间内购买虚拟货币，就可根据游戏需要随时在线支付。

可见，与货币的一般等价物属性不同，网络虚拟货币只是代表发行者所提供的特定游戏装备和服务。其被接受的范围仅限于有特定需求的人群，与商品供求状况相同。而这种特殊符号需要被特定的游戏管理系统识别。因此，不同游戏商发行的虚拟货币必然不可通用。由此形成分散发行、自成体系的格局，导致每一种网络虚拟货币都只能依靠单薄的私人信用作为保证，不存在“普遍接受”的经济基础。

网络虚拟货币分散发行的必然性。当网络虚拟货币走向统一发行时，才能形成通用性，才有可能成为新的信用货币，冲击货币流通。但这种可能性是不存在的。原因在于，如果某个游戏开发商允许玩家用其他游戏公司发行的虚拟货币进行支付，其产品销售将得不到应有的回报，而其他游戏商则可坐收渔翁之利。如果要求私人商品预售券相互通用，要维护每一个游戏开发商的利益就必须在事后进行复杂的财务处理，需要成立一个清算中心，大量的交易成本必然需要各游戏开发商分担。而避免这种成本的最好方式就是分散发行、不可通用。所以，网络虚拟货币是不会走向集中统一发行的。

网络虚拟货币的金融资产属性分析

（一）金融资产被普遍接受的原因

与现金的国家统一发行状况不同，金融资产由金融机构或企业等私人性质的机构发行。虽不是直接的流通手段和支付手段，但由于其在一定程度上具有广泛的接受性，因此具有一定的流动性。其流动性的原因首先是金融资产有严格的市场准入制度及规范化的流通管理体系，这缓解了信息不对称矛盾，弥补了私人发行者的信用局限，且由于国家管理力量的介入，使私人信用产生了信用升级，被公众所认可。其次是金融资产具有明确的收益性、偿还性承诺，从而成为人们的投资对象。

（二）网络虚拟货币不具有流动性、偿还性和收益性等金融资产特征

仅就发行者多元化这一表象而言，网络虚拟货币与金融资产存在共性。但与金融资产发行严格的市场准入管理和法定流通程序相比，网络虚拟货币发行没有市场准入规定，也没有流通程序的制度安排。信用关系的维系仅靠私下的约定，遵循普通商品交易的法则。由于没有国家管理的介入，其发行者私人信用担保的缺陷得不到弥补，使网络虚拟货币不具有流动性。

从发行者的发行目的和是否承诺还本付息角度考察，网络虚拟货币与金融资产截然不同。网络虚拟货币发行者的目的是为了销售游戏附属商品，而不在于融资，没有偿还和付息的基础。购买者目的是为了消费游戏附属产品而不是投资，也不存在要求偿还和收益的动机。网络虚拟货币发行者不向其购买者提出还本付息的承诺，也没有到期日的约定。其运动具有单向的不可逆特点，即“货币→网络虚拟货币→游戏装备或服务”。这决定了其不具有投资价值。

以上分析表明，网络虚拟货币既没有现金货币的特征也没有金融资产的属性，不能列入货币范畴。其本质是：特定游戏商进行特定游戏附属商品预售行为的证券化。

网络虚拟货币对货币流通的影响分析

（一）网络虚拟货币与购物券及非法集资的区别

购物券的发行与网络虚拟货币发行存在本质区别。购物券依靠隐蔽的强制力发行，作为避税或逃税工具而被接受，否则不会成为代币工具。依靠强制力发行是指掌握分配权力的人强迫其控制对象接受其指定的购物券，背后是权力寻租交易。如果允许自由选择，被控制对象自然会选择现金，而不是存在许多限制规定的购物券；作为避税或逃税工具被接受是因为其接受者变相获得了收益。而网络虚拟货币发行过程中，发行者与购买者之间是市场行为，不存在任何强制性。使用网络虚拟货币也不能带来任何变相收益。这样，在“流动性偏好”规律的作用下，网络虚拟货币除了因为消费目的而被购买以外，不会成为代币工具。

“非法集资”是指筹资者依靠虚假承诺聚敛巨额资金，破坏金融秩序。“非法集资”者一般是谎称筹集资金用于某种高额回报的项目，然后对其投资者承诺还本付息，并以高额回报为诱饵实现欺诈目的。网络虚拟货币不依靠虚假信息发行，不提供还本付息的承诺，不以投资工具的形式出现，因此不会成为“非法集资”的工具。

（二）对网络虚拟货币影响货币流通可能性的推测

从网络虚拟货币特定的使用价值和没有兑现承诺的特点考察，它不同于金融机构发行的电子货币。而与邮票以及各种电话充值卡等服务载体具有相似甚至相同的特征。由于尚未发现网络虚拟货币冲击货币流通的统计数据，笔者只能通过考察邮票和电话充值卡等商品长期以来对货币流通的影响情况，推测网络虚拟货币对货币流通的影响。

邮票和电话充值卡分别是其服务商预售发行的不可赎回的服务消费凭证，用以满足服务对象的机动性消费需求。服务供应商可以在服务能力范围内根据市场需求供应商品。由于不具稀缺性，没有倒卖和囤积居奇的价值。尽管对其需求的人群远比对网络虚拟货币需求的人群更庞大，但长期以来发生横向交易或替代货币流通的现象并不常见，没有冲击现实的货币流通。只有在特殊情况下，如发生恶性通货膨胀时，它们才有可能取代现金。

网络虚拟货币与邮票及电话充值卡除了载体的差异外，其发行目的及流通原理几乎完全一致，因此可以据此推测：网络虚拟货币不会冲击货币流通。

（三）对网络虚拟货币管理的建议

笔者认为，对当前网络虚拟货币的存在，中央银行应该将其视同邮票及电话充值卡等商品，不纳入货币管理范畴。以免公众产生错觉，反而使这一私人产品借此获得信用升级。但是，如果网络虚拟货币的发行者提供还本付息的承诺，有意将其商品变相作为融资工具，金融管理必须介入，防止其扰乱金融秩序。

笔者认为，上文《通知》中关于网络游戏经营单位发行虚拟货币的总量以及单个网络游戏消费者购买额的限制，在目前网络虚拟货币只是作为游戏附属商品预售，没有赎回承诺的情况下，应该取消。这样，“倒卖虚拟货币”也就自然难以生存。而“网络游戏经营单位发行的虚拟货币不能用于购买实物产品，只能用于购买自身提供的网络游戏等虚拟产品和服务；消费者如需将虚拟货币赎回为法定货币，其金额不得超过原购买金额。”的规定，建议改为禁止发行者用现金赎回其发行的网络虚拟货币，或要求承诺赎回的发行者提供100%的现金准备。因为从前面分析可知，网络虚拟货币的购买力无需限制，其是否具有可赎回性才是关键。建立100%的现金准备将会使提供赎回承诺的发行者无利可图，阻止其变相融资的图谋。

参考文献：

货币流通范文篇2

由物价上涨而引发的通货膨胀，其根本原因还是流通中的货币过多，城乡居民手持货币量过大，商品与货币的比例失调。流通中的货币为什么会有这么多呢？一是信贷投放没有得到有效控制。在某种意义上说，信贷流通是现金流通的起点，信贷是控制货币流通的总闸门。在流通中的货币量明显地出现滞胀的情况下，信贷的这个口子还在不断地被撕大，金融资本还在不断地向产业资本转移，给市场经济必将带来灾难性的后果。中国人民银行的一位副行长声称：“货币信贷增长的势头在短期内仍难遏止，这是因为我国的外贸出口仍在增长，贸易顺差不断扩大。”这应该不能成为很有说服力的理由。对外贸易与金融和经济的平稳运行，孰轻孰重？作为金融专家是不会拈不清的，这里面是否还有深意就不得而知了。二是金融服务质量差阻塞了结算渠道。近几年，各金融企业为了实现自身的经营效益，千方百计地给客户增加负担，挖空心思想着怎样才能从那些不得不与银行打交道的人身上多捞一点好处。他们不仅服务质量低劣，而且办理业务的手续烦杂，收费的名目越来越多。一些本来可以办理转账手续的业务，客户也被他们逼得用现金结算。这不仅是一个政策导向问题，而且也是金融和经济运行中不容忽视的重要问题。三是现金管理松驰便得货币资金的体外循环成为可能。一直以来，银行对现金管理都是很严格的。可是不知从什么时候起，在银行选择企业，企业选择银行的过程中，对于开户管理和现金管理却渐渐地放宽了。企业的结算账户上存着大量的资金，银行的客户经理也不着急收款，企业存放大量的现金好像也不是什么大不了的事。企业的资金甚至可以脱离银行这个母体在体外循环似乎也没有人过问。这些问题的存在，必将加剧流通中的货币大大地超过实际货币需求量的矛盾，必将拉动物价进一步上扬，使结构性的物价上涨向更宽更广的领域漫延。四是高科技手段为货币资金的多头流动提供了方便。随着科学技术的发展，银行卡、网上支付、手机账户等非现金支付方式正在广泛地为人们所接受。这些现代结算工具，一方面可以在一定程度上缓解银行的支付压力，另一方面却又为现金的市场流通提供了更多的便利，银行卡和银行联网账户上的资金在某一时间段内集中在某一区域和某一行业，对市场来说有可能造成一个不小的冲击。这一部分货币的流动性，银行是很难预测的。却又不能小看这部分货币资金对物价上涨所起的推波助澜的作用。五是经济转型正处于亢奋期。经过几年的改造，大部分国有资产都转换成了股份制企业的资产和由多种经济成份组建的经营资本。这些企业在完成了其所有制改造之后，下一步的重点是与科学技术的结合，显现出强大的生命力来。企业的发展，渴望银行给予必要的信贷支持。在通常情况下，银行是没有理由拒绝这些客户的。可是在执行从紧的货币政策的非常时期，银行则应该配合有关部门，进行广泛的市场调查，然后有选择地予以支持，那些改制以后暂时得不到银行支持的企业，则只有另辟蹊径了。能够接手购买国有企业的老板们，大多数都与地方的行政长官们有着千丝万缕的联系。不排除他们会借助这些官员们给银行施加行政压力，打着保护改革成果的旗号横加干涉。银行如果屈从行政压力而新增加信贷投入，无论其预期效益如何，都会导致从紧的货币政策朝着相反的方向发展。六是金融监管有相互推委之嫌。在金融立法上，确定银监会与人民银行在非常时期都有责任加强对金融行业的管理。都有责任其实也就都没有责任，这不是两个和尚抬水吃么？在没有成立银监会的年月里，中国在经济上也出现过几次大的动荡，人民银行在关键的时候都发挥了重要的作用。如今多了一个银监会，信贷的闸门反而关不住了。真是咄咄怪事。七是通货膨胀加大了货币需求量。当前我国的通货膨胀是近廿余年以来最严重的，这一轮物价上涨，既有成本推动的因素，也有需求拉动的因素，还有国外输入的因素。如何有针对性地化解这些矛盾呢？在通货膨胀的情况下，价格涨得过快，为了应对价格上涨，人们会相应地增加手持货币量，流通中的货币也必然会随之增多。要避免货币流通陷入“涨价——增加现金供应量——再涨价——再增加”的怪圈，就要从控制流通中的货币量入手，从根本上抑制通货膨胀。八是从紧的货币政策与人民币的经营策略缺乏整体构想。从紧的货币政策不是一句口号，说一说就能解决问题的。在贯彻和实施这项政策的过程中，还必须与货币的发行与对外货币政策等联系起来，才能较好地发挥其在经济运行中的作用。如果我们一方面高喊着要执行从紧的货币政策，一方面又改经济发行为财政发行，使流通中的货币量由原来的一比五至八上升为一比十以上甚至更高，那么，所谓的从紧也不过是一句空话而已。在对外货币政策方面，人民币在不断的升值，为了满足贪得无厌的市场预期，千方百计保出口，对外绷得紧紧的，对内却又是物价飞涨，名义货币与实际货币的价值明显不符。这样做对经济的平稳运行难道会有什么好处吗？在上个世纪末，中国经济曾一度出现过商品相对过剩的危机。经过多年的努力，好不容易使得经济复苏了，就业率增加了，经济发展的步伐加快了。正当人们欢庆这来之不易的大好成果的时候，我们却又面临着通货膨胀的挑战。中国的经济既不能回到计划经济的老路上去，按照“一管就死，一放就乱”的模式发展；也不能走欧美国家每隔几年来一次经济危机的路子。要把计划经济与市场调节结合起来，在非常时期给予必要的行政干预，用行政手段与经济手段相结合的办法，实现真正意义上的金融和经济的平稳运行。

货币流通范文篇3

关键词：电子货币；货币流通速度；货币政策

货币流通速度是货币理论中一个复杂的问题。100多年来，西方学者对货币流通速度的研究可以说是贯穿了整个西方货币经济史，货币金融理论家对货币流通速度的稳定性一直争论不休，相关的理论研究及实证分析的文献也层出不穷。随着改革开放的不断深入和市场经济体制的逐步确立，我国货币流通速度呈现出不断变化的态势，在改革开放以前货币流通速度长期保持在8左右，但是在改革开放以后货币流通速度出现了一路下滑的趋势，尤其是GDP／M2，不论是下降的绝对量还是相对速度都是世界历史上前所未有的。这种变化对货币政策的制定和实施都会产生较大的影响。与此同时，随着我国电子货币的快速发展，它对通货和存款的取代作用越来越明显。从理论上说，由于电子货币具有高流动性的特点，它对传统货币的取代必然会改变货币流通速度，从许多电子货币发展较快国家的实际数据来看，自电子货币出现以来，货币流通速度也变得极其不稳定，因此，可以断定电子货币必然会对货币流通速度产生影响，至于这种影响程度有多大则是我们要研究的问题。因而对此问题的研究不但可以从另一角度解释货币流通速度变化的原因，而且对提高中央银行货币政策的有效性有着重要的意义。

一、文献综述

根据巴塞尔委员会的定义：电子货币是指在零售支付机制中通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络(如Internet)上执行支付的“储值”和预付支付机制。货币流通速度则是指一定时期内(通常为一年)货币流通的次数。国外许多学者对影响货币流通速度变化的因素进行了研究，虽然取得了一些有价值的研究成果，但对货币流通速度的稳定性没有达成一致性的结论。随着西方经济货币理论的引入，我国的经济学界许多学者也对中国的货币流通速度做了大量理论和实证的研究工作，并提出各自的观点和假说解释我国改革以来货币流通速度长期持续下降的原因。由于篇幅所限，本文不对各种观点进行一一述评，只将中西方对影响货币流通速度的因素及其变化趋势中具有代表性的观点总结如下：(见表1、表2)

随着电子货币的产生和发展，国内外的专家学者就对电子货币给传统货币金融理论带来的挑战展开了深入研究，并取得了一些有价值的成果。欧洲中央银行(1988)在《电子货币报告》中认为电子货币会加快货币流通速度；国际清算银行(BIS)对电子货币研究的一些报告在对各国电子货币的发展和应用情况进行介绍以及其风险和监管研究的同时，都不同程度地涉及了电子货币对货币流通速度影响的内容

，并认为电子货币会加速货币流通速度。

SurveyofElectronicMoney(1996)，ImplicationsforCentralBanksoftheDevelopmentofElectronicMoney(BIS，1996年10月)，RiskManagementforElectronicBankingandElectronicMoneyActivities(BCBS，1998年3月)，BIS于2000年5月和2001年11月分别出版了题为SurveyofElectronicMoneyDevelopments的两份报告，之后又于2004年4月出版了Sur-veyofDevelopmentsinElectronicMoneyandInternetandMo-bilePayments。此外，国外学者在对电子货币研究的相关文献中也认为电子货币会对货币流通速度产生影响。Berentsen，Aleksander，Kyklos(1998)，论述了电子货币产品的特征，并提出电子货币的使用将对货币需求、供给及货币流通速度产生影响；AleksanderBerentsen(2002)讨论了电子货币对货币需求及其过程、货币流通速度、准备金需求、中央银行货币控制权及货币政策传导机制的影响；JamesA．Dorn(1996)认为，由于电子货币的存在及其对货币流通速度的影响，降低了中央银行控制基础货币的能力；SusanM．Sullivan(2002)认为，随着电子货币的广泛使用，将限制中央银行货币供给的控制能力、使货币流通速度加快、铸币税收入减少、货币乘数发生变化等。

从国内来看，王鲁滨(1999)在分析电子货币对货币需求的影响时认为，电子货币替代了通货使通货减少，从而加快了货币流通速度。尹龙(2000)在分析电子货币对货币政策中介目标可控性方面的影响时认为，根据传统的货币理论，货币的流通速度基本稳定或有规律的变化，即是可预测的。在此基础上，才能确定一个与最终目标相一致的中介目标的控制规模和程度。电子货币将使这一理论前提不再成立，它对货币流通速度的影响是随机游走的，导致短期货币流通速度难以预测或预测的准确性受到严重影响。董昕，周海(2001)在分析电子货币对货币需求时认为，电子货币的替代作用使流通中的现金减少，加快了货币的流通速度，也使利用现金进行交易的次数减少，如果支付数字化现金脱离银行账目，货币政策的关键因素一对中央银行的货币需求量将减少。陈雨露、边卫红(2002)将电子货币引入费雪方程式，分析了电子货币对货币流通速度的影响，认为当电子货币逐步取代通货，尤其是在线电子货币的普及和发展的情况下。比特形态的电子货币以光和电作为物质载体，以接近于光速的极限在因特网上高速流通，具有很强的随机性，这导致短期货币流通速度难以预测或预测的准确性受到影响，费雪交易方程式有待进一步考验。杨路明，陈鸿燕(2002)在分析电子货币对货币政策中介目标可测性和可控性影响时认为，电子货币的发展正在使中介目标的合理性和科学性日益下降。在可测性方面，货币数量的计算与测量，正受到电子货币的分散发行、各种层次货币之间迅捷转换、金融资产之间的替代性加大、货币流通速度加快等各方面的影响。在可控制方面，来自货币供给方面的变化，加上货币流通速度的不稳定和货币乘数的影响，使货币量的可控性面临着挑战。蒲成毅(2002)结合中国货币供应的实际，探讨了数字现金对货币供应和货币流通速度的影响。认为货币流通速度在初期(以V0为主)将随M0趋向减少而呈下降的态势，而在后期E，VE都将趋向增大，M1的总量却将因其流动速度的极快以及向M0转化的总趋势，将导致其形态留存时间极短而总量趋向降低，则货币流通速度(以VE为主)将转而呈上升趋势，即货币流通速度变化特征呈V字型。张红，陈洁(2003)认为电子货币加快了货币流通速度，使在市场经济条件下的利率成为影响货币流通速度的非惟一因素。唐平(2005)认为，电子货币的广泛使用，使不同货币需求动机间的边界变得不再明显，且货币的平均流通速度不断加快。纵览国内外有关文献，虽然国内外专家学者在探寻货币流通速度的影响因素，解释各国货币流通速度下降的原因方面取得了重要的成果。特别是国内的学者对改革开放以来我国货币流通速度持续20多年的下降趋势进行了深入的探讨，并力求找到影响货币流通速度的主要因素来解释我国货币流通速度长期持续下降的原因。而在这些因素中，基本上没有学者把电子货币作为影响货币流通速度的一个因素纳入到他们的分析中，然而，电子货币对货币流通速度的影响是客观存在的，并且这种影响随着电子货币的发展而不断加深。在此，为了更好、更直接地揭示电子货币对货币流通速度的影响程度和作用机制，本文在已有研究成果的基础上，运用经济计量的方法建立起我国电子货币与货币流通速度之间的稳定关系，试图从电子货币的角度来解释我国货币流通速度长期持续下降的原因。

二、变量选择及回归模型的建立

(一)我国电子货币与货币流通速度变化趋势分析

由于我国从1978～2004年各层次货币流通速度的变化的总体趋势都是下降，为了比较电子货币与各层次货币流通速度的变化趋势，本文选择15年(1990～2004)的银行卡年末存款余额与银行卡交易总额的变化趋势与同期的各层次货币流通速度变化趋势进行比较分析，以揭示电子货币与各层次货币流通速度变化之间的关系。我国电子货币发展与货币流通速度的计算如表3。

从表3、图1及图2可看出，1990年以来我国年末电子货币存款余额及交易量总额稳步快速上升，说明我国这一时期电子货币发展的速度非常快。年末存款余额从1990年的54．6亿元增加到2004年的15299．5亿元，比1990增加了280倍，年均增长率在40％左右；年电子货币交易总额从1990年的987．43亿元快速上升到2004年的264500亿元，15年间增加了267．87倍，年均增长率达36％。但从总体上看，电子货币快速发展的同时，货币流通速度却呈现出长期持续下降的趋势，它们之间是一种明显的负相关关系，这与国内外学者的研究结论相反，在他们看来，电子货币的产生和发展会加快货币流通速度。但从不同层次货币流通速度的变化趋势来看，它们又各具特点。(二)样本数据选择选择数据时考虑到国内外数据开采过程中月度数据和季度数据的找寻难度，本文计量模型采用的是年度指标，因而为了保证模型的准确性和科学性，变量个数选取就不能太多，同时不能出现指标间的复共线性。考虑到我国从进入20世纪90年代以来，特别是1994年开始实施“金卡”工程以后，电子货币得到了广泛使用和迅速发展，它对我国的经济金融的影响也开始显现，因此，本文选取1990～2004年的年度数据作为样本数据。将不同层次的货币流通速度作为被解释变量，以电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重(E1)和电子货币年交易量占年末社会商品零售总额的比重(E2)作为解释变量建立线性回归模型。选择电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重(E1)的理由在于：就当前我国电子货币发展的情况看，电子货币还处于发展的初期阶段，它主要取代的是流通中的现金和活期存款(M1)，并通过这种替代作用来改变货币结构，进而影响货币流通速度。选择电子货币年交易量占年末社会商品零售总额的比重(E2)的原因是：在电子货币发展的初期阶段，电子货币主要用于小额支付，它的作用也主要是取代传统的现金支付和部分小额的转账支付，它对货币流通速度的影响可通过电子货币的交易量在社会商品零售总额中的比重表现出来。模型中的数据如表4。

(四)回归模型的建立及估计

根据以上分析，采用OLS方法以电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重(E1)和电子货币年交易量占年社会商品零售总额的比重(E2)共同对1990～2004年间我国M0、M1和M2的货币流通速度V0、V1和V2进行回归，取得线性回归函数，得到以下回归结果：

(五)对实证结果的分析

统计检验显示，各模型都通过了D．W和F检验，表明模型设计合理。E1和E2对M0、M1和M2的货币流通速度V0、VI和V2的显著性均通过T检验，说明这两个指标对货币流通速度有较好的解释作用，各模型对M0、M1和M2的货币流通速度V0、V1和V2的拟合优度分别达到0．876、0．797和0．796，整体解释效果较好。

各回归模型中电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重(E1)的系数为负，说明该指标的提高会降低货币流通速度，它与货币流通速度呈负相关关系，这与大多数学者认为电子货币会加快货币流通速度的研究结论相反。不过，它恰好符合我国电子货币发展的初期阶段特征，对我国货币流通速度长期下降的趋势有较好的解释作用。各模型中的电子货币年末交易量占年末社会商品零售总额的比重(E2)的系数为正，说明该指标的提高会提高货币流通速度，但由于它的系数较小，对提高货币流通速度的作用不会太明显。从总体上看，电子货币降低货币流通速的作用要明显强于提高货币流通速度的作用，两种作用的结果最终导致货币流通速度下降。

三、货币流通速度下降的原因分析

从上述实证分析结果可知，电子货币对货币流通速度的影响是显著的。进一步分析可以发现，电子货币对传统货币的替代有两个明显的效应：一是替代加速效应，一是替代转化效应。两个效应的存在对货币结构和货币流通速度的影响作用是不同的，它们发挥作用的程度决定了货币流通的速度。所谓电子货币的替代加速效应，是指电子货币对传统货币的替代会加快货币流通速度；而电子货币的替代转化效应，是指电子货币对传统货币替代的同时加快了不同层次货币形态之间相互转化的速度。

从电子货币的替代加速效应来看，由于电子货币具有虚拟性、高流动性、无时空限制的特点，因此，一旦它取代了流通中的货币，它将加快货币流通速度。上述各模型中的电子货币年末交易量占年末社会商品零售总额的比重(E2)的系数为正，可说明电子货币在商品交易中的广泛使用，将使电子货币交易量在社会商品零售总额中的比重逐年增加，并加快了货币流通速度；从电子货币的替代转化效应来看，由于电子货币对传统货币的取代会对传统货币定义产生深刻的影响，使层次划分的前提条件不复存在，这样，流动性的高低就不再是划分货币层次的依据。电子货币的存在可以使不同层次的货币实现快速、低成本的相互转化，这就意味着持有较高层次形态的货币并不会降低货币的流动性。加之，一般来说，较高层次的货币形态将会给货币持有者带来更高的收益，在这样的情况下，人们持有较高层次的货币不但不会降低货币的流动性，反而还会为货币持有者带来更多的收益，因此，一旦电子货币替代传统的货币，被电子货币替代的那部分货币就会转化为较高层次的货币形态，而使传统意义上的低处于层次货币形态的货币数量减少。处于高层次货币形态的数量增加，同时也加大了高层次货币的“相对稳定性”，这就会使货币流通速度的整体水平下降。从上述模型中的电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重(E1)的系数为负可说明，在我国电子货币发展的初期阶段，电子货币对M1的替代作用要明显要强于对M2的替代作用，电子货币对M1的替代不但没有加快货币流通速度，反而降低了货币流通速度，并且这种作用是非常明显的，这就是电子货币替代转化效应作用的结果。然而，需要说明的是，模型中电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重(E1)的系数为负，而电子货币年末交易量占年末社会商品零售总额的比重(E2)的系数为正，前者降低了货币流通速度，是电子货币替代转化效应作用的结果，而后者提高了货币流通速度，它又是电子货币替代加速效应作用的结果。虽然，在影响货币流通速度的因素中，来自电子货币正反两方面的影响，也就是说在这些因素中有加快货币流通速度的因素，也有降低货币流通速度的因素，但并不影响模型对货币流通速度长期下降的解释力，相反它更好地反映了我国电子货币发展初期阶段的特征。因此，我国货币流通速度的长期持续下降的原因在于：一方面，电子货币的替代加速效应加快了货币流通速度，另一方面，电子货币的替代转化效应降低了货币流通速度，在二者的相互作用下，由于我国电子货币还处于发展的初期阶段，电子货币的替代加速效应明显小于替代转化效应，因此，二者相互作用导致了货币流通速度的下降。

货币流通范文篇4

总结以往的研究可知，导致我国货币流通速度下降的原因不外乎有如下因素：经济货币化、政府部门和居民部门货币需求的相对变化、金融创新和企业融资期限结构的变化、利率和汇率的管制、非国有经济的发展、价格自由化、证券市场的产生与发展、外资的引入、我国交易规模的统计误差等。然仔细推敲，实际上这些解释都存在着一些不足。如经济货币化、非国有经济发展、价格自由化、证券市场的产生与发展、外资引入、交易规模的统计误差、利率和汇率管制等因素大多都与我国特定的经济转型的国情有关。而事实上，市场经济体系已经比较健全的西方发达国家也普遍存在货币流通速度逐渐变慢的现象。由图2可见，从1978年到2012年，澳大利亚、加拿大、美国、意大利、日本、英国等主要西方发达国家的货币流通速度除了少数时间之外，总体上呈现出不断下降的趋势。尤其是上世纪90年代末期之后，这一趋势更为明显。其实不仅限于这些国家，还有相当部分的其他发达国家、新兴经济体、发展中国家也都存在同样的现象。以上现象说明，经济货币化、非国有经济发展、价格自由化、证券市场的产生与发展、外资引入、交易规模的统计误差、利率和汇率管制等经济转型国家特有的一些因素不可能成为导致诸多国家货币流通速度变慢的共同原因，能成为共同原因的必然是这些国家同时具有的因素。另外，金融创新也不可能是，因为金融创新导致货币流通速度加快，而不是变慢；政府部门和居民部门货币需求的相对变化也不是，因为在很多国家，政府部门和居民部门的货币需求并没有发生太大变化。那么，究竟是什么原因能使这么多国家的货币流通速度逐渐放缓呢？在梳理人类经济发展的历程中，我们发现，技术进步一直扮演了极为重要的角色。不夸张地说，任何国家要实现经济增长，可以在货币政策、财政政策、经济体制等方面与其他国家不同，但都离不开技术进步。技术进步在经济增长过程中的一个重要体现就是产业的不断更替，旧的产业渐趋衰落，新的产业不断产生，循环往复，最终实现经济的变大变强。由于各产业部门的融资方式、融资期限结构、产品生产周期、资本有机构成、产品需求弹性等的不同，新旧产业部门的更替导致了货币需求的变化，并继而影响了货币流通速度。

二、产业结构变动影响货币流通速度的机理分析

依据凯恩斯的理论，货币需求来自三个心理动机。企业或者个人为了应付日常的支付之需而在一定时间内持有一定数量的货币称之为交易性需求，交易性货币需求数量与收入呈正比关系；为了预防意外发生的支付而持有一定数量的货币称为预防性需求，预防性货币需求数量也与收入呈正比关系；为了能够投机获利而选择持有一定数量的货币称为投机性需求，投机性货币需求数量与利率呈反比关系。这样凯恩斯的货币需求理论可以用式（1）来描述：假定一个经济社会中包含三个部门：企业、金融机构、家庭。企业分属三个产业部门，即第一产业部门、第二产业部门和第三产业部门3。企业生产并出售产品，得到销售收入并向家庭支付工资；家庭向企业提供劳动，直接或者间接地向企业提供资金，并获得相应报酬；金融机构包含银行金融机构和非银行金融机构，其作为家庭和企业之间的媒介，一方面将家庭的储蓄直接或者间接地转移给企业，另一方面将企业利润以资本利息的方式转移给家庭。

（一）企业的融资方式与货币流通速度

企业的融资方式有两种，即直接融资和间接融资。直接融资是指企业通过发行股票或者公司债券向金融机构或者家庭直接募集资金。如果企业通过发售企业债券从银行融通资金，这种情况相当于企业从银行贷款，此时银行创造了信用货币，从而使得货币供应量增加，并使货币流通速度下降；如果企业向非银行金融机构或者家庭通过发行股票进行融资，此时，货币供应量并没有发生变化，但是货币流通速度却有所加快。间接融资是指企业通过银行贷款进行资金的融通，此时，银行通过信用创造增加了货币供给，并使得货币流通速度下降。从三大产业的角度来讲，第一产业和第三产业内部的企业往往规模较小，流动资本占总资本比例较高，所以多采用自有资金或间接融资方式来筹措资金；第二产业中的企业大多规模较大，流动资本占比小，更多地采用直接融资的方式来筹措资金。由此可知，一个经济体中第二产业产出占比越大，货币流通速度就越快；反之则慢。而就第一产业和第三产业两者比较来看，因为我国第一产业中的企业多是以家庭为单位进行生产，其生产资金主要来源于家庭的自有资金；第三产业中的企业规模相对来说更大一些，家庭自有资金难以满足需求，所以其融资方式更倾向于贷款。由此可以预期随着第一产业产出占比的降低以及第三产业产出占比的提升，货币流通速度将会逐渐变慢。由图3可知，自上世纪80年代末期至今，第二产业产出在我国总产出中一直占据较高比例但变化不大，我国产业结构的变动主要体现为第一产业和第三产业之间的相对变动，即第一产业产出占比的快速下降和第三产业产出占比的不断攀升。结合以上的理论分析和我国产业结构变动的实际情况，我们的结论是：随着产业结构的变动，我国的货币流通速度必将变慢。

（二）企业的融资期限结构与货币流通速度

企业的融资期限结构可以分为短期融资和长期融资，这是与企业的资金需求分为流动资金和固定资金相对应的。流动资金主要满足企业临时性、季节性、周转性的需要，而固定资金主要满足企业机器、设备等固定资产投资的需要。与企业的资金需求相对应，商业银行贷款分为短期贷款和中长期贷款两类。短期贷款主要针对企业的流动资金需求，周转特点是一次投入，一次回收；中长期贷款则主要是针对企业的固定资金需求，周转特点是一次投入，渐次回收。由于资金周转方式的不同，一般来讲，短期贷款在总贷款中所占比重越大，则货币流通速度就越快；而如果中长期贷款所占比重越大，则货币流通速度就越慢。从三大产业的角度来看，第一和第三产业内部的企业规模往往较小，资金需求多为流动资金，相对应的银行贷款多为短期贷款，第二产业内部的企业规模往往较大，长期融资占多数，相对应的银行贷款多为中长期贷款。所以，在其他条件不变的前提下，一个经济体中随着第二产业产出占比的逐步上升，货币流通速度将会逐渐变慢；随着第一产业和第三产业产出占比的增加，货币流通速度会逐渐变快。根据图3，我国第二产业产出占比变化不大，在此不进行讨论；第一产业产出占比的快速下降将会使得货币流通速度变慢，而第三产业产出占比的上升则会使得货币流通速度变快，至于我国的货币流通速度变快还是变慢，则要取决于这两个力量的强弱以及其他一些因素。由图4可知，自2000年1月至2009年12月，我国第一产业的短期贷款占总贷款的比例在逐步上升，而后在2005年左右开始下降，第二产业和第三产业的短期贷款占总贷款比例则一直处于下降态势，尤其是第三产业，下降比例高达20%左右。因此，从企业融资期限的角度考虑，尽管第三产业产出占比的逐步上升会加快货币流通速度，但是，各个产业短期贷款占总贷款比例的下降，第一产业产出占比的下降等因素依然导致了货币流通速度的逐步变慢。

（三）货币需求的产出弹性与货币流通速度

对于企业来说，为了追求利润，其并不希望持有过多的货币，这是因为持有货币的收益率很低。企业的货币需求主要是为了应付日常经营活动，所以，企业往往以持有现金和活期存款为主，只保留少量的定期存款。在企业的货币需求中，有相当一部分是用于购买中间投入品的，此时，不同行业具有很大的异质性。一般而言，第三产业中间投入品价格相对较高，劳动力产出弹性较大，所以，第三产业的货币需求弹性相对于第一产业和第二产业较高。也正因为如此，在同一附加值水平下，第三产业的货币需求量要高于第一产业和第二产业。第三产业的快速增长导致货币需求量的不断攀升，从而降低了货币流通速度。综合以上分析，由于不同产业内部的企业在融资方式、融资期限结构以及货币需求的产出弹性上的不同，因此，随着产出结构的不断变动，货币流通速度将会随之而变动。具体来讲，随着产业结构变动，我国的货币流通速度将逐渐变慢。

三、产业结构影响货币流通速度的实证分析

我们将首先构造衡量产业结构变动的指标，然后通过格兰杰因果检验方法，对产业结构和货币流通速度之间的关系进行研究。基于篇幅的限制，本文的实证研究只针对中国进行。

（一）产业结构变动的衡量

实证研究中，通常采用第一或第三产业产出占GDP比重、结构变动值K和Moore变动指数来衡量产业结构的变动5。但是，利用第一或者第三产业产出占GDP比重来衡量产业结构变动存在很大问题，即它只能反映某一个产业的变动情况，而不能综合反应三个产业的总体变动情况。所以，本文将采用结构变动K值和Moore变动指数来衡量我国产业结构的变动。其中，qi1为第i产业报告期所占比重，qi0为第i产业基期比重，n为产业数目，K值越大说明产业结构变动幅度越大。图5中，K线代表结构变动K值，thet线代表计算出的Moore指数。由图可知，K线和Moore指数的走势几乎一致，所以本文将用Moore指数表示我国产业结构的变动，而不再对K线进行分析。由图5可知，我国的产业结构在改革开放到上世纪90年代末经历了较大波动，然后在度过了一个较为平缓的阶段后，自2008年又开始了较为剧烈的波动。究其原因是，改革开放初期，我国社会经济体制发生了重大改变，比如：农村土地制度的改革，国有企业的改革，金融、保险制度的改革等，这些改革解放了生产力，释放了广大劳动者的发展热情，从而使得各个行业都有了翻天覆地的变化。由于不同行业发展力度是不同的，制造业相对来讲发展得更快，而农业则相对慢一些，所以，这个阶段我国的产业结构变动相当剧烈。90年代末，改革开放的“制度红利”基本释放出来，我国的社会经济体制进入了一个相对平稳的阶段，所以，这一时期我国的产业构成也没有太大变化。2008年，始自美国的金融危机以及我国自身经济发展中存在的问题迫使宏观决策层开启了四万亿经济刺激计划，政府主导的投资使得钢铁、煤炭、化工、建材等行业获得了巨大发展，而四万亿计划没有覆盖到的行业则发展相对迟缓，我国自此又进入了一轮较大的经济波动周期。

（二）格兰杰因果关系检验

在进行两变量的格兰杰因果关系检验时，首先需要判断变量的平稳性。对我国的产业结构变动（用thet表示）和M2的货币流通速度7（用vm2表示）进行ADF检验。在5%显著性水平上，滞后1、2期时，thet不是vm2的格兰杰原因的原假设被拒绝，滞后3期时，则是在10%显著性水平上原假设被拒绝；在5%显著性水平上，不论是滞后1期、2期还是3期，vm2不是thet的格兰杰原因的原假设都无法拒绝。根据格兰杰因果关系的定义，可以认为产业结构变化是货币流通速度变化的格兰杰原因，即产业结构的变化导致了货币流通速度变化，这与前文的理论分析相一致。那么，为什么添加了1985年至1989年的时间段以后，格兰杰因果检验的结果会发生如此大的变化？我们认为可能有如下原因：1、上世纪80年代末90年代初期，恰逢我国国民经济核算体系的转换阶段，统计方法和统计范围等正不断发生改变，所以，这个阶段的数据与1992年以后建立起了较为完善的国民账户体系在可比性上可能存在不足。尽管我国进行过多次的数据调整，但基于原始调查数据的缺陷，依然无法保证数据的可比性。2、上世纪80年代末期，我国经济中计划经济模式的痕迹还比较明显，投融资体系当然也不例外。计划经济下的投融资体系的特点之一是政府主导，而不是市场主导，所以，由此导致的产业结构变化无法反映市场的需求，产业结构的变化也无法依照经济规律来影响货币的流通速度。

四、研究结论与政策建议

货币流通范文篇5

关键词：网络支付;货币流通速度;货币供需;央行调控

一、前言

支付功能作为现代金融体系的基础，影响着金融系统的方方面面。在中国互联网、通信技术、电子商务蓬勃发展的背景下，在线支付逐渐成为新兴互联网金融行业的基础设施。网络支付随着其规模的不断扩大，对金融系统的发展以及消费者的用户体验产生重要影响。2017年，中国在线第三方网络支付交易规模达到143万亿元。与2016年57.9万亿相比增长147%，增长态势迅猛。网络支付已成为中国金融业发展的“新常态”。

二、网络支付概念

网络支付产生于电子商务浪潮，是经济和技术水平发展到一定程度的产物。受技术进步、电商和网购日益成熟等因素的共同影响，网络支付得以迅速发展。网上支付不仅改变了人们的生活习惯，而且也对货币的供需和货币政策的传导效率产生了重要影响。网络支付的媒介是电子货币，通过电子化的清算方式代替了传统货币的流通，从而改变了市场中货币流通的速度。当下我国网络支付市场的支付原理、用户习惯、普及率以及业务规模等因素已经对我国的货币流通速度产生了重要的影响，这对人民币的稳定性产生了一定影响，进而影响了央行货币政策的调控效应。本文旨在探索网络支付对货币流通速度的影响，进而讨论对货币供给与需求带来的冲击，最后解析对相关调控的影响。

三、理论分析网络支付对货币供需的影响

（一）网络支付对货币流动性的影响。在传流货币数量理论中，货币的流通速度是指一段时间内单位货币周转的平均次数，且认为随着货币流通速度的增加，流通中所需货币的金额会随之减少，反之，随流通速度的减慢所需货币量会增加。影响货币流通速度的因素很多，包括制度因素、预期通货膨胀、利率、交易习惯和金融创新等。因此，货币流通速度通常被认为是一个相对固定的常数，国民收入才是影响货币需求的关键。然而，由于电子货币与现金相比具有高流动性和便携性的优点，随着网络支付的发展，越来越多的消费者开始改变持有现金的动机，电子货币正在逐步取代部分流通中的现金。在用电子货币取代部分传统货币的过程中，费雪方程（MV=PY）可以改写为：MeVe+MxVx=PY其中，Me代表电子货币，Mx代表传统货币，Ve代表电子货币流通速度，Vx代表传统货币流通速度，P代表商品和劳务价格的加权平均数，Y代表商品和劳务的交易数量。网络支付依托了互联网技术，数据的传输非常迅速，支付方式简单快捷，处理时间以毫秒计算，与传统交易支付相比速度大为增加。即Ve远大于Vx，货币流通速度有很大提高。（二）网络支付对货币需求的影响。广义货币可以根据其变现速度的快慢划分为不同的层次。我国对货币层次划分为：M0=流通中的现金；M1=M0+企业活期存款+机关、团体、部队存款+农村存款+个人银行卡下的人民币活期存款；M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业单位定期存款+证券公司保证金存款+其他存款。电子货币的发展对传统货币需求理论中关于货币层次的划分产生了重要的影响。一方面，由于电子货币流动性高，可以通过电子指令在不同金融资产之间转换，各种金融资产之间的流动性差异大大减少。流动性差异的弱化使得各类资产的预期回报率的差异幅度有所收缩，M0、M1和M2之间的差异性逐渐模糊。由于高层次货币可以带来更高的回报，使得货币由低层次往高层次形式转化，即M0向M1转化，M1向M2转化，导致M0和M1的占比变小。另一方面，网络支付的出现加速了电子货币替代传统货币。从我国实践来看，网络支付最早的应用场景是支付小额零售支付或网络购物等，替代效应最先涉及个人日常使用的交易性货币M0。而伴随着网络支付水平的提高以及支付观点的转变，越来越多网络支付形式正向低流动性货币渗透。在上述两种效应的影响下，不同层次的货币流通速度受到的影响效果不同。由于部分M0转换为高层次的货币，M0的总量占比将在一定程度上减少。依据货币流通速度公式V0=GDP/M0可知，V0将相应增加。由于M1口径中包含M0，所以货币M0向M1的转化，不会引起M1的变化；M1会因为向M2转化，而减小。由于V1=PY/M1，导致V1变大。由于M2口径包含M0和M1，所以低层次货币M0和M1向高层次货币M2转换时，不会对M2有所影响。然而，M2口径中M0和M1的速度的增加，将导致M2货币流通速度增加。综上所述，网络支付对三个层次的货币流通速度都有加速效果，且货币层次越低加速效应越明显。凯恩斯认为，人们的货币需求行为取决于交易动机、预防动机和投机动机，其货币流通速度将受到利率的影响。货币的交易需求和预防需求随着收入的增加而增加，投机性需求对利率变化较为敏感。随着互联网的发展和金融的创新，大大降低了各类金融资产之间的流动性差异，且转换成本较低，使得凯恩斯理论框架下影响货币需求的交易动机、预防动机和投机动机三者之间的界限变得模糊。由于其毫秒级的交易经验，网络支付给消费者用金融资产直接交易的感觉，大大提高了资金流动速度，减小了对传统货币的需求。例如，余额宝、零钱通等产品的推出，使人们把以交易为动机持有的货币转化为投资，降低传统货币需求。（三）网络支付对货币供给的影响。基础货币的构成常用表达式：B=R+C其中，B代表基础货币（也称为高能货币），表现为央行的负债；R为存款货币银行保有的存款准备；C为流通于银行体系之外的现金。基础货币可以通过银行信贷系统引出数倍于自身的信用货币。货币供应量与基础货币的比率称为货币乘数。以Ms代表货币的供给，则可得Ms=m×B式中，m为货币乘数。基础货币可以分为流通中的现金C和存款准备金R，两者对货币乘数大小的影响效果不同。流通中的现金C是创建信用货币不可或缺的基础，但不会导致信用货币的增加。引起信用货币增加的只有存款准备金R。假设基础货币B的总量不变，由于网络支付的影响，导致流通于银行系统外的现金C减少，R增加，即现金“漏损”减少，从而使得货币乘数m变大，货币供给量Ms=m×B=C+D变大。综上所述，网络支付交易的便捷性，改变了用户的消费习惯，提升了货币的流通速度。金融资产间的转换成本降低，培养了人们利用小额闲散资金投资的习惯，使低层次货币向更高层次货币转化，降低了货币需求。同时，网络支付的发展使银行的现金“漏损”减少，推动货币乘数上升，促进货币内生性增长，增加了货币的供给。

四、网络支付相关建议

货币流通范文篇6

关键词:电子支付；货币；流通价值

电子支付作为一种新技术，对传统的现金支付造成了很大的影响，并且由于电子支付技术所特有的快捷性和高效性，导致市场上的货币流通速度大幅度增加，所以在电子支付的时代下，货币的流通价值也有了相应的变化。

一、我国电子支付的现状

(一)银行卡支付。银行卡一般分为借记卡和信用卡，这两种卡可以作为卡基支付、网银支付和第三方支付的载体，是目前我国电子支付市场的主要形式。在20世纪80年代末期，我国的银行卡业务才刚刚起步。2004年3月在银行界发生了一件十分标志性的事件——中国银联成立，这标志着我国的银行卡进入到全面联网的时代，到2016年底，已经有180多个国家和地区可以使用银联卡。(二)网上支付。 这种电子支付方式是在千禧年后逐渐发展起来的。由于各种网络购物平台的兴起，各大商业银行在网上银行的支付业务开始有了新的突破。央行2014年底相关报告显示，我国的网上支付业务在跨行清算方面就处理16.39亿笔业务，金额总计达到了17.79万亿元，每天平均出了452.80万笔相关业务，金额总计达到491.42亿元。(三)移动支付。移动支付是一种随着智能手机和通讯网络技术的发展而创新出来的支付方式，是当下人们最常用的电子支付方法，它一般是通过各种电子移动通讯设备(手机、平板电脑、移动POS机等)来完成资金的支付和交易，其支付方式有两种，一种是通过手机扫描二维码进行近场支付，另一种是通过电话银行等远程指令来进行远程支付。中国移动支付的规模在2014年底就已经达到了22.59万亿元。(四)储值卡支付。在各省市的一线城市的公共交通方面使用的是公交地铁一卡通，在全国各大高校的校园日常消费方面使用的是校园一卡通，这两种都属于储值卡支付，可以有效的减少现金的流通和支付处理时间，并增加支付的处理效率，给我们的日常生活带来了极大的便捷。

二、电子支付对货币流通价值的影响

(一)划分界限不清晰。凯恩斯和弗里德曼等著名传统的货币需求理论，都明确了货币的界限，但是电子支付由于其自身的特殊性，很难用相关理论进行界限的划分。各种不同种类和用途的货币可以不再受种类、地域和时间等方面因素的限制，相互之间的转换变得十分快捷方便，并且转换成本也极大地降低。这就使各种不同种类和用途的货币之间的界限变得模糊，货币的流通价值受到影响。(二)流通速度变快。由于电子支付的发展和广泛应用，货币的流通速度受到了极大的影响，传统的现金货币大规模的被电子货币所取代，使现金交易的频率也急剧降低。首先，由于在市面上流通的现金数量变少了，所以相应的货币的流通速度变快了；其次是由于现金的电子支付在信用凭证方面依旧存在问题，使得相应的货币比较不稳定，进而导致相应的利率也不太稳定。电子支付的快速发展，使得整个市面上的货币流通速度变快，其流通价值也相应改变。(三)货币和其他债权凭证的预计收益率差异降低。从目前的现状来看，电子支付正在逐渐加大货币的投机性需求。在传统的货币相关理论里，货币和其他债权凭证(股票、债券等)的预计收益率有着十分明显的差距，但是由于电子支付的广泛应用，加强了货币的流动性，使得这种差异正在逐渐减小。可以预计随着电子支付的进一步广泛应用，货币的流通价值将会受到更大的影响。

三、在电子支付背景下货币的流通价值如何体现

(一)货币的流通价值。货币在人们的日常生活当中，是被作为一种价值尺度来使用的，它以一定的数量来代表各种商品的实际价值，显示各种商品的价值在本质方面上的相同，只是在数量方面上存在一定的差异。由于各种商品是一种人类劳动力的体现，所以他们具有相同的本质，只是劳动力的多少，造成了数量上的差异，才显得各种商品是因为有了货币才能进行相互比较。但是这种劳动力的本质是看不见、摸不着的，是不能够直接体现出来的，所以需要用其他的商品来进行比较，在交换过程中，呈现出一种等价交换的现象，一般被称为一般等价物，是可以来估计任何商品的劳动价值量，并进行相应的价值表示。货币的根本职能就是当做商品的外在价值尺度，是人类劳动时间的具体表现形式。货币的流通价值计算公式：M=k•p•y。M表示人们持有的货币量,k为货币量占全体国民收入或全体国民生产总值的比率，P为产品最终和劳务价格水平，y为按固定价格计算的全体国民收入或全体国民生产总值，P即为名义收入，货币的流通价值用V表示，又称货币的收入流通价值，是现今世界上有关货币流通价值的流行观点。(二)电子支付对货币流通价值的作用。电子支付的方式主要是用电子货币代替了传统纸币，这种替代方式直接影响了货币的流通价值，并且会造成两种影响效应。第一种是加速效应。当双方拥有相同数量的货币时，甲方选择的电子支付方式，乙方选择传统的现金支付方式，在相同的时间里面，甲方所拥有的货币周转平均次数一般是多于现金支付的周转平均次数，这种加速效应，等于货币的周转速度变快，相应的货币的流通速度和流通价值增加。第二种是转换效应。当电子货币代替传统纸币时，会造成M0(现金)向M1(狭义货币)和M2(广义货币)转换，这样会降低现金比率，使得货币的流通速度和流通价值降低。目前，在我国转换效应的作用是大于加速效应的，所以我国的货币流通性是降低的，相应的货币的流通速度和价值也是降低的。虽然我国电子支付的EU(使用效率)还较低，自身的影响系数还较小，但是电子支付的确降低了我国整体的货币价值。(三)如何体现货币的流通价值。货币体现流通价值，本质上是一种资本的流通。例如：一名旅客想去一个风景优美的小镇度假，他事先在某个旅游APP上看好了当地酒店的一款房型，但是订购该房间需要一定的预定金，于是旅客给该平台支付了一千元的预定金；在旅客前往该小镇的路程中，该平台把这一千元拿去退款给一位取消某服务的顾客；该顾客又拿着这一千元去某商家买了一些生活用品；该商家又用这一千元去付清欠某人的货款；某人又拿着这一千元去还清了在该旅游平台上所没有支付的消费款；最后等旅客到达小镇时，当他入住事先在该酒店所预定的房间后，同时又收到了旅游平台的预定金退款。这个事例可以清晰表明货币一定要进行流通，才能够产生相应价值。事例中每一方都有欠款关系，然后通过逐个还钱去掉欠款，表面上每个人拥有的钱并没有增加，形成了一种货币循环。但在现实的经济体制当中，流通中的货币一旦进入银行，再通过银行体系借出则能使市面上的货币增多，形成倍增效应，最终产生货币的流通价值。价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币这五种货币职能，是货币价值的五种主要表现方式，但货币价值的真正核心，更多的是在价值的流通和交换两方面。所以，包括美元、人民币和欧元等在内的货币所进行的市场化和国际化等其他各方面的职能，都是建立在商品价值、资本价值和社会价值的流通上面。而在电子支付背景下，货币的流通价值主要体现在资本价值的流通方面，由于电子支付特有的高效性和扩张性，都比较符合资本价值所具有的多维度且双向的价值扩张特性，所以只要货币还存在价值，无论是贬值或者是升值，都可以通过货币的流通，来实现价值的扩张，即资本的扩张。电子支付对于市面上流通的现金是有很大程度替代作用的，但不是简单的替代，更多的是作为一种补充。电子支付的快捷支付等特点直接影响了货币的流通速度，并最终间接影响了货币的流通价值。

参考文献

[1]靳超,冷燕华.电子化货币、电子货币与货币供给[J].上海金融,2004(09):13-15.

货币流通范文篇7

开放金融市场，意味着我国的金融结构会发生如下变化:第一，现存的银行信用为主的间接融资方式将转换为间接融资与市场直接融资相结合的方式;第二，金融资产将大大丰富起来，单一的银行资产将由银行资产、政府资产、企业资产、保险资产、信托资产等多种多样的金融资产所代替:债券、股票、商业票据等将成为现金和存款通货之外的又一种流通一上具，第三，传统的资金地区割据、部门封锁、纵向归流的状态将被打破，而形成与一定经济区域相适应的既有向心力又有离心力的资金纵横流动的金融网络中心，第四，我国货币信用关系的深化，将促使人们观念的更新，树立起资产效应观念、生息盈利观念，从而增强对金融市场信号反应的敏感度，第五，金融市场上的金融资产价格将冲击目前的利率水平和结构，利率的僵化性和不合理性将得到一定程度的改善。

货币流通的特点和规律总是受一定的经济结构和金融结构影响的，因此，金融市场开放带来的上述金融结构的变化，无疑也会给我国的货币流通带来变化。金融市场的开放给货币流通产生的影响，表现在对货币的供给，货币的需求以及货币流通的结构三方面的作用。而这些作用对货币量的单方面影响或是扩张或是收缩。

(一)对货币供给的影响

货币供给由现金和存款两部分构成。流通中的货币可以区分为现实流通中的货币和潜在的货币两层。所谓现卖流通中的货市是指经常处子商品和劳务市场上为其服务，执行流通手段、支付手段职能的货币;潜在的货币.则是指暂时退出流通领域，处于价值储藏职能执行形态的货币。货币供给一般就是指这两种货币形态之和。为了以后叙述方便，我们用公式来表达:假如用Ms表示货币‘总供给，M:S表示现实流通中的货币，MZ。表示潜在的货币，则:Ms=M25+M:s

金融市场的开放给货币供给带来什么样和什么程度的影响，又可分下而三种形况进行分析:

1.如果流向金融市场的资金不是直接来自于银行的货币发行(包括现金货币发行和存款货币信用创造)，则货币供给量M。不变，但货币供给层次结构、货币供给的测算速度、货币供给所形成的现实购买力总量会发生变化。

(l)供给层次结构效应这是指金融市场开放引起的货币供给总量中M:。增加M、M:s减少M:s的变化，以致原有结构M;s，M:S变为。这种结构变化程度可以用dms来衡量:

这种变化的实际意义是现实流通中的货币增加到该变化的出现是因为，在金融市场开放后，由于金融资产、投资场所的提供，人们的资产效益，利息意识加强。使得他们产生了货币资产价值下降，金融资产价值上升的意识，从而，改过去用货币形态来实现价值储藏的习惯为用多种金融资产来实现的新方式。

(2)测算速度效应是指金融市场的开放带来的货币周转速度的变化，这种变化有正反两种影响，货币供给的测算速度一般是指国民生产总值等于国民经济总量指标与货币供给量之比。用GNP表示国民生产总值，则货币周转速度Vo可以这样倒推:

v。是包括M、。，MZ。在内的周转速度，可称之为真实周转速度，而现实流通中货币的周转速度为名义的周转速度。即

我们国家计算货币流通速度是指真实的货币流通速度。但是，随着金融市场的开发，真正对商品市场发挥影响的是名义的货币流通速度，即现实流通中的货币M:。和由潜在货币转化为现实流通中部分的货币增量才M，s的货币周转速度。

金融市场的开放，对名义的货币周转速度有正反两个方而的影响。一首先，是导致名义周转速度放慢，实际上，这只是货币供给层次效应的一种表现。即由于潜在的货币一部分转化化为现实流通中的货币，使得其流通速度公式中的分母变大，从而，名义货币周转速度放慢。

△v:为负，表示速度放慢。另一方面，金融市场的开放，又产生了导致名义的货币周转速度加快的因素。因为，在金融市场机制下，金融信用活动活跃，生息偏好增大，人们将尽可能缩短手持货币收人的时间，而将货币尽快投资于金融市场。企业为了本身效益，同样将尽力减少闲置资金数量和滞留时间。货币的平均手持时间缩短。周转速度加快。因此，名义的货币速度在金融市场开放后究竟是加快还是放慢应根据这两种因素综合考虑。但是，整个货币流通速度，也就是真实货币速度，一般而言应呈加快的趋势。

(3)购买力流量效应这是金融市场开放后给货币供给形成的购买力总量带来的变化。

这种变化受现实流通中的货币及其周转速度的制约。设货币总需求为:

D==Mls.VI

那么购买力流量的效应程度可以用dD表示:

2.前面讨论的是假定货币总供给M。不变。实质上，货币总供给Ms在金融市场开放后也会发生变化。同业拆放市场的开放，提高了专业银行资金使用效率，相对引起货币总供给增加。因为，一方面，同业拆放市场使各行之间的资金余缺得到迅速调剂，从而提高了资金的周转运用效率，使各专业银行对信用扩张更充满信心。另一方面，由于资金周转运用效率提高，各专业银行在中央银行的一般转存款(即超额储备)将减少而变成存款货币扩张的法定准备金。一般转存款的减少，由于削弱了中央银行的调控能力，使得各专业银行的货币扩张能力相应增加。这是因为，货币供给的一般扩张模式是M。=mxB，其中B是基础货币，m是扩张乘数:其中r工、r:是法定储备和超额储备占存款货币D的比率，K现金货币与D之比，从乘数公式可见，在其它变量一定时，m与rZ成反比变化。即超额储备率rZ越高，乘数m就越小。反之则越大。在金融市场开放后，rZ将减少，从而m将增大。而在货币总供给M。mxB中，尽管基础货币仍不变，由于乘数m的增大，货币供给也就呈上升趋势升的程度由rZ下降的程度而决定。

影响货币总供给的另一个因素是“替代货币”的出现，即是指部分债券、票据的流通转让，将发挥类似货币的流通手段、支付手段的职能作用。这在中央银行货币供给并未增加的情况下，实际上增加了货币供给量。

(二)对货币需求的影响

金融市场的开放也给货币需求带来影响，具体表现在:

1.金融资产型货币需求增加。这种需求又可分为交易型需求和投机型需求。

(1)交易型需求金融市场中的二级市场形成后，股票、债券等金融资产成为直接的买卖对象，并象商品一样有自已的价格。这样，金融资产的买卖也就必然要吸收一定数量的货币。这个量与二级市场的交易量相关，交易量的增大，服务于金融资产的货币就要增加。假如原来的商品流通规模为Q;，增加的蠢融资产交易规模为Q:，则过去的货币需求为:

(2)投机型需求这部分需求即是二级市场土的投机者的投机堆备金。二级市场开放之后，由于价格的变动，投机不可避免。一些人将在一定时间内持有一定量的货币以准备时机一到就及时买进证券，这种货币需求量要超过正常的需求，它的变动与金融市场上的价格波动幅度成正比，与金融资产的收益成反比，由于金融资产的收益率一般用利率来衡量，所以，投机型货币需求又与利率成反比。因此，当价格波动幅度越大越频繁时，投机型货币需求就越大;反之，就越小。当资产收益率越高时，更多的手持货币将被放弃转而购买资产;反之就越少。

2.物资商品型货币需求增加，金融市场的开放，导致物资商品型货币需求增加可从短期与长期进行分析:

从饭期来看，在物资商品市场上，生产资料市场对货币需求增加，生活资料市场对货币需求相对稳定。因为，企业长期受到资金短缺的制约，而金融市场的开放、打破了企业资金供应渠道单一的状态。多渠道的融资短缺资金供应渠道单一的状态。多渠道的融资方式、利率的诱发作用，潜在货币的转化，替代货币的增加，使得企业对货币需求现实增加，生产资料市场扩大。另方面，由于消费水平的相对稳定，金融市场的开放，对消费资料市场无甚重大影响。从长期来看，生产资料市场扩大的结果是企业的生产得到了发展，商品市场得到了发展，生产资料市场与生活资料市场共同扩大。

(三)对货币流通结构的影响

货币的流通结构可以从不同的角度进行划分，这里强调的是货币投向结构和货币种类结构两种。

1.对货币投向结构的影响。货币投向结构是指货币投向不同的对象所形成的购买力需求层次。由于货币可形成多种购买力从而可划分为不同程度的多层次，我们在此仅区别其中的两种。即投向生产资料的货币层和投向消费资料的货币层。金融市场的开放，将打破这两个层次的现有比例，即生产资料货币层增加，而消费资料货币层相对稳定。

货币流通范文篇8

关键词：电子货币反洗钱措施

随着现代信息技术和网络金融的发展，利用电子货币进行洗钱已经成为当前洗钱活动的重要形式，它不仅破坏了市场经济的正常秩序和合法的商业活动，而且加大了全球金融业的风险，因此，加强对电子货币流通下的反洗钱问题的研究具有重要的现实意义。

一、电子货币的概述

电子货币是适应人类进入数字时代的需要应运而生的一种数字化货币，是货币史上的一次重大变革，这种货币从形式上看，早已与钱币无关，是一种通过0与1的排列组合，运用网络载体进行金融交易的货币。目前关于电子货币的概念有许多不同的观点，这里引用世界银行巴塞尔委员会对电子货币做出的定义：通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络上执行支付的储值和预付支付机制。所谓储值是指保存在物理介质（硬件或卡介质）中可用来支付的价值，如Mondex智能卡等。而预付支付机制则是指存在于特定软件或网络中的一组可以传输并可用于支付的电子数据，由多组二进制数据和数字签名组成，可以直接在网络上使用。

目前电子货币的使用是电子货币使用者用一定金额的实体货币从发行者处兑换并获得代表相同金额的数据，将现金价值预存在集成电路芯片内，通过使用某些电子化方法直接转移给支付对象从而能够清偿债务，可见现在的电子货币还是以实体货币为基础的。按照电子货币的支付方式划分，电子货币有以下几种：一是储值和信用卡型，如储蓄卡和信用卡；二是电子支票型；三是智能卡型，如IC卡；四是数字现金型，指依靠Internet支持在网络上发行、购买、支付的数字现金。第一种与第二种电子货币进行支付时由于离不开基本账户需要把存款或其他资金划分另一个账户，只能视为查询和划的划拨银行存款的电子工具或对现存货币进行支付的电子化工具。第三种IC卡型的电子货币是把金额和相关的信息记录在镶在该卡上的芯片或磁条上，取代了纸币在特定的范围内使用，但其受限在于流通范围有限，也要借助于一定的终端设备。第四种可以认为是一种真正的电子货币，它采用了全新的信用方式，可以脱离银行账户并且可以循环使用，货币所有人对该数字现金的控制体现在对包含有该货币数量的信息的密码控制上，这种货币正在形成和发展当中。如发达国家的CybederCash、DigiCash、NetCheque等。

二、电子货币流通下的洗钱问题

凡隐匿或掩饰犯罪行为所取得的财物的真实性质、来源、地点、流向及转移，或协助非法活动有关系之人规避法律应负责任均属于洗钱行为。一般的洗钱方法主要是通过货币走私、利用金融机构和非金融机构洗钱。然而随着各国反洗钱措施的不断加强及传统洗钱犯罪方法的弊端日益明显，洗钱者正在寻找新的洗钱方式，而在电子货币流通条件下其本身的无形性、网络性、匿名性、快速性等特点为洗钱者提供了新的机会。

从洗钱犯罪的基本过程来看，一个典型的、完整的洗钱过程应经历三个阶段即为放置阶段、离析阶段和融合阶段。对于洗钱来说，利用电子货币洗钱模糊了这三个阶段的界限，而且加大了反洗钱的难度，主要表现在：

1.处置阶段

此阶段一般被认为是洗钱犯罪的最脆弱环节。即对来自犯罪活动的收入改变成便于控制而且不易被怀疑的形式，其传统方式主要有：将现金存入国内银行或其他金融机构；或将现金走私出境存往国外账户；或购买飞机、贵重金属等高价值物品。在使用电子货币的情况下，洗钱者可以将现金先存入银行，然后通过使用智能卡或数字现金直接兑换外币或购买商品等，由于电子货币支付体系有严密的密码体系保证了这些交易表现为较强的匿名性。

2.离析阶段

作为洗钱活动的核心阶段，即通过复杂的金融交易，以隐瞒或掩饰犯罪收益的真实来源和真实的所有权关系，模糊犯罪收益的非法特征。其传统方式主要有：现金电汇银行后用存款购买股票、债券等金融产品；房地产及其他合法行业的投资等。而在电子货币支付体系下，可通过一台简单的个人PC就能实现这一阶段的目标，也不会留下任何账目痕迹，电子货币的交易能即时完成，也会不受到任何地域、时间的限制。3.融合阶段

即将上一阶段“离析”过的犯罪收益与合法资金结合在一起混入经济、金融体系中去，让非法所得以合法的面目出现。其传统的方式主要有“前台公司”将资金“”贷回原主，增开或伪造发票等，或以在外国金融机构的存款为国内贷款提供抵押。在电子货币的环境下，洗钱犯罪不需要任何金融机构，只需要一台简单的个人PC机就能将资金用于投资或购买其它资产。

从以上的分析中可以看到，电子货币所具在的特点已经使传统洗钱的三个阶段融为一体，洗钱活动已从现实世界转向虚拟空间，利用电子货币能够轻而易举地将犯罪所得转移到世界的任何地方，电子洗钱已成为了更为隐秘的洗钱手段，而由于洗钱犯罪活动的危害性极大，因此必须采取积极有效的防范措施。

三、电子货币流通条件下反洗钱的对策

1.限制电子货币的发行主体

现在各国的货币发行权一般都规定由本国的中央银行或准央行垄断发行。而电子货币目前各国还没有统一的规定，商家、企业或非金融机构也可以发行电子货币，而且实现跨界流通，这必将侵害一国的货币发行权及影响货币政策的有效性。因此，必须控制电子货币的发行权问题，由中央银行或中央银行授权的机构发行电子货币，但必须要纳入金融监管范畴并进行严格控制。

2.建立一套完善的密钥托管机制

必须建立一套密钥托管机制，使政府在特定的情况下能够获得电子货币密码技术中的私人密钥。由于电子货币的加密性给政府机构的监控带来了很大的困难，因此由政府机构对所有的私人密钥进行托管，在一定条件下如为了追踪洗钱犯罪分子的需要，通过一定的程序就可以从托管机构那里获得私人密钥，破解相关的信息，从而较好地监控犯罪分子的洗钱活动。但其中必须要注意的是不能破坏消费者的隐私权，否则就会动摇消费者的信心，因此，只有政府机构才能建立密钥托管机构，统一管理私人密钥，并允许执法部门在一定的条件下获取密钥，才能保证打击洗钱等犯罪。

3.扩大反洗钱的范围

反洗钱是一项综合性的工作，它需要社会各界及相关部门的相互配合与支持。因此首先要强化各级金融机构领导和员工的反洗钱意识，要充分认识反洗钱工作的重要性及危害性，把反洗钱工作作为一项重要工作来抓，正确定位、强化责任感；其次是强化非银行金融机构、其它发行电子货币的机构和互联网服务提供商等电子货币的参与者的反洗钱意识，认真做好本职工作的同时，注意监测、收集、分析、汇总可以资金的流动；最后还必须联合税务、海关、工商、公安及个人对反洗钱工作的充分认识，支持和理解反洗钱工作，最终形成反洗钱的合力。

4.建立完善的反洗钱监管体系

实行各国中央银行、银行监管部门和存款货币银行等金融机构相互配合的一体化监管体系，银行监管部门应该严密网络银行及电子货币的发行机构的业务审批和监管机制，并将是否实施有效的反洗钱监测作为一项重要的审核内容。各国中央银行可充分利用银行监管部门和商业银行提供的信息，通过数据分析和现场检查的方式及时发现可疑线索，掌握金融机构反洗钱工作开展情况及存在的问题，有针对性地进行查处，确保反洗钱取得实效。

5.建立全国统一的CA认证中心

在数字签名制度下，可以通过建立全国统一的CA认证中心核发私钥和公钥来解决客户身份确认问题，以防止客户使用不实的身份进行洗钱犯罪。客户以网络方式向金融机构提交使用电子支付工具的申请并下载CA证书后，开户银行应该要求客户当面提交身份证明文件，核准无误后才能批准客户使用电子支付交易工具。

6.加强国际间的协作与信息共享

洗钱是一种国际犯罪活动，对洗钱者来说，采用电子货币进行洗钱的最大优势就是它可以通过互联网超越时空界限，进行更具隐蔽性的跨国资金划拨，并利用不同司法管辖区对洗钱犯罪立法的差异来逃避制裁。因此，仅仅依靠一个国家的孤军奋战是很难达到预期目标的。为此各国除了运用本国法律对洗钱犯罪进行预防和控制外，还应该加强国际间的协作与交流，国家之间的密切联络、经验和信息的共享、反洗钱机构之间的有效配合等，这样才有助于整个国际社会共同打击洗钱犯罪活动。

参考文献：

[1]泰国宏李良:“浅析电子货币的洗钱问题”[J].《金融会计》，2006，（8）41～45

[2]马冰:“电子货币对反洗钱的影响及对策分析”[J].《福建金融》，2006年第8期，31～33

货币流通范文篇9

（一）军费支出。在中国古代的财政支出中，军费是一个大项。汉代的军费主要有：对士兵的的给养，包括月粮、食盐、衣服等诸项；战争期间的费用开支，包括粮食运输；军功赏赐；军粮消耗；修筑道路和城池；武器装备、安置俘虏等。“武库兵器，天下公用，国家武备，缮治造作，皆度大司农钱。”说明政府通过大司农直接支出军费开支。西汉自武帝平定南越之后，岭南各郡每年几乎都会发生小规模的叛乱，《汉书》记载：“而初郡又时时小反，杀吏，汉发南方吏卒往诛之，间岁万余人。”。进入东汉以后这种情况更加严重，据《后汉书》等记载，从东汉建武十五年（公元39年）至中平五年（公元188年）的150年间，东汉政府与南方的少数民族进行了大小近40次战争，民族矛盾空前激化。这频繁的战争背后，是汉朝中央政府巨大的军费支出。关于士兵的军饷，史书中记载，永和三年大将军从事中郎李固反对征调荆、杨、兖、豫四州的军队去平定日南郡的叛乱时说“军行三十里为程，而去日南九千余里，三百日乃到，计人禀五升，用米六十万斛，不计将吏驴马之食，但负甲自致，费便若此。”可知每个士兵每日需米五升，另外每月还需盐三升，两项一年消费约三千钱。国家每年供给每个士兵一袍、一袭、一单衣、一袜、一履，按汉代的物价水平，总计约两千钱。就是说国家每年给一个士兵的军饷约五千钱，汉朝军队动辄出动数万人，其花费军饷的巨大不可想象。另外，国家对于战死沙场的将士也有善后费用，对于普通士兵，通常给予棺材和葬衣。《汉书•高祖纪》记载：“士卒从军死者为槥，归其县，县给衣衾棺葬具，祠以少牢，长吏视葬。”在《汉书•成帝纪》中亦有：“已葬者与钱，人二千”的记载，说明安葬一个人的费用为两千钱；衣衾费用约为百钱，故安葬一个阵亡士卒的费用约二千多钱左右。对于阵亡将士的家庭，国家也有一定程度的补偿。两汉征战岭南频繁，每次都死伤惨重，对于这项安葬抚恤费用应该也为数不少。在两广地区的军事行动必须使用战船。两汉时期的楼船高度已达十几丈，有的甚至可以建楼橹到四层，并已在海战中广泛应用。至东汉时期的战船规模更为庞大，伏波将军马援南征时就一次征调了2000余艘战舰，可见造船业的发达和军费支出的巨大。在广州发现的秦代造船遗址，一方面说明两广地区造船业出现之早；一方面也说明在岭南地区作战使用的战船应都为本地制造。（二）官员俸禄支出。两汉时期在两广地区官员的俸禄也是货币支出的一大方面。汉朝在两广地区的官吏主要由两方面构成：一是由内地相同的守、令、长等官吏，由中央直接任免；二是与其同等的王、侯、邑长等，虽也由中央任命，但都是由当地原民族首领充当。在广州番禺汉墓曾经出土过一块墓砖，上面刻有“番禺都亭长陈诵”的铭文。都亭始设于西汉，是西汉基层统治体系中乡、亭、里的一部分，通常设置在城市里或者周围用来维护治安，也为来往官吏提供住宿。其职责既要管理一定数量的居民，还要兼为旅社、驿站、治所。这说明汉代已在岭南建立了完整的统治体系。在《汉书•百官公卿表上》中有关于郡县官员设置的记载，可知岭南诸郡皆隶属交趾刺史部。交趾刺史俸禄六百石，成帝后改称为牧，俸禄提升至两千石。两广地区有四个郡，每郡设郡守、郡尉，俸禄两千石，其副官、长史皆六百石。西汉时四郡共下辖有三十三个县（南海郡辖六县、郁林郡辖十二县、合浦郡辖五县、苍梧郡辖十县），东汉时四郡下辖共三十四个县（南海郡辖七县、郁林郡辖十一县、合浦郡辖五县、苍梧郡辖十一县）。这些县都设有县令或县长，俸禄从三百石到一千石不等，下设丞、尉辅佐，俸禄二百石到四百石。这些都是主要的官吏，而一百石以下辅助官吏，有三老、有秩、嗇夫、游徼、亭长、里长、什长、伍长等。估计整个两广地区约有官吏数千人，具体的官员俸禄无法计算，但是我们可以通过其他方式了解。《汉书•百官公卿表上》中记载全国的官员从佐史到丞相，共十二万零二百八十五人。而东汉时期的桓谭认为，从宣帝时期（公元前73至公元前49）起，汉朝政府每年征收的赋税总数超过40亿枚钱，其中的一半20亿是用于支付给整个国家官吏的俸禄，由此可见费用之巨。（三）赈灾和移民支出。“保境安民”是任何一个政府的职责所在，“保境”需要军费，“安民”则需要民政支出，解决民之困苦。在中国古代除了战争就要属自然灾害对人民带来的伤害最大，据王元林在《自然灾害与历代中国政府应对研究》一书中对两汉时期发生的自然灾害进行了统计，发生水灾、旱灾、蝗灾、疫灾、火灾、地质及气象灾害共726次，但是关于两广地区的记载只有四次，包括三次疫灾和一次火灾。两广地区所发生的各种自然灾害肯定不止这三次，但史书中记载甚少，这一方面是因为两广地区地处偏远，只有有限的灾害信息可以传达到中央；另一方面是因为史官记载的重点区域在两京地区和经济发达地区，较少关注边境各郡。两汉时期，政府对贫困及遭灾人口多提供救济性借贷。西汉政府赈贷的内容多是粮食、种子、衣服等实物资料，少数情况是借贷货币。如地节三年（公元前67年），汉宣帝诏曰：“鳏寡孤独高年贫困之民，朕所怜也，前下诏假公田，贷种、食。其加赐鳏寡孤独高年帛”。对待因家贫无力安葬者，给予一定的安葬费用，在《后汉书•安帝纪》中记载：“（二年）二月戊戌，遣中谒者收葬京师客死无家属及棺椁朽败者，皆为设祭；其有家属，尤贫无以葬者，赐钱人五千。”《后汉书•桓帝纪》也说：“其有家属而贫无以葬者，给直，人三千。”两广地区在汉代一直属于“初郡”，《史记•平准书》记载“汉连兵三岁，诸羌，灭南越，番禺以西至蜀郡置初郡十七。”这种初郡制度的延续时间大概是自西汉武帝至东汉光武帝。岭南的“初郡”经济发展较慢，人口相对稀少，而土地广大，加上南方的自然环境也适合农业的发展，所以不可避免的有内地郡民迁徙而来开垦土地。如汉章帝鼓励无地或失地农民迁徙到土地多的地方去，由当地政府赐给公田，给予种子和农具，3年之内免赋，5年之内免租。以后如果农民想回归本土时，政府也不加阻拦。关于苍梧、郁林、南海、合浦四郡西汉人口的人口，在《汉书•地理志》和《后汉书•郡国五》中有明确的记载。可以发现这四个郡的人口都是成倍增长，明显是有大量的外来移民留居两广地区，其多是通过实边戍守、行军打仗、出任官职、犯罪流放、避乱流寓、经商贩运等途径进入并定居的。这些移民不仅带来了中原地区先进的生产技术，也随身带来了大量的铁器、铜器、货币等。人口的激增带动了商业的发展，商业的发展又促进了货币的流通，所以在东汉时期，以广州为首的岭南货币贸易进一步发展，逐渐成为全国的主要工商业城市之一。

二、两广地区货币的收入

西汉初期的《金布律》有一项关于铜钱的法令涉及了官府对民间收支的现金管理。“官为作务、市及受租、质钱，皆为銗，封以令、丞印而入，与参辩券之，辄入钱銗中，上中辩其廷。质者毋与券。租、质、户赋、园池入钱县道官，勿敢擅用，三月一上见金、钱数二千石官上丞相、御史。”这就是说官府收取钱的项目有六项：作务、市、租、质、户赋、园池，即手工业收入、市场收入、租金收入、质押收入、户赋收入和园池收入。（一）关税和赋税收入。武帝统一岭南以后，在广西地区设置了苍梧、郁林、合浦等三郡。同时在中原与两广地区相连的道路上都设有关卡，负责对来往的商人征税。据史籍记载，在苍梧郡设置了离水关，管理内地走漓江经过桂林到达梧州的商业。设立荔平关，管理湖南经过冯乘至荔浦、昭平到梧州的商贸。设立谢沐关，管理进出广东的商旅。在郁林郡设立雍鸡关，管理进出交阯、九真的商业。在合浦郡设置合浦关，发展对外贸易，逐渐形成了“海上丝绸之路”。各个关口负责管理过往商人，对过关货物进行检查和征收关税。严禁马匹、兵器、铁器、铜钱和蚕种等货物出境。后又于汉元封元年（公元前110年）在苍梧郡设置盐官，《汉书•地理志》载：“南海郡……有圃羞官……番禺，尉佗都。有盐官。……中宿，有洭浦官，掌胡泽”、“苍梧郡……高要，有盐官”。开始对整个岭南地区的盐业进行管理和征税。说明在汉元鼎六年以后，岭南地区以苍梧、合浦两处为中心的贸易区已经迅速形成。汉代税收主要包括口赋、算赋、田税及车船税等。口赋又叫口钱，是对7至14岁的未成年人征税，为每人每年20钱。算赋是对15至56岁的成年人课税，每人每年缴纳120钱，称为一算。田税，是以亩为征收单位，在两汉基本实行的是三十税一，到东汉献帝建安九年（公元204年），改为天下土地一律按亩课粟四升。车船税是对车和船征收的税赋，三老及北边骑士，有轺车的，每辆车缴纳120钱。商人的车需要缴纳两倍，即240钱。有长度在五丈以上的船，也需缴纳120钱。汉朝政府还在两广地区内分封了诸多列侯，如南越国校尉石马苏弘被封为“海常侯”、南粤郎官都稽被封为“临蔡侯”，食邑1000户、苍梧王赵光被封为“随桃侯”，食邑3000户、桂林监居翁因劝说瓯骆四十万人投降而被封为“湘成侯”，食邑830户、揭阳县令史定被封为“安道侯”，食邑600户、南粤将军毕取被封为“瞭侯”，食邑510户、瓯骆左将黄同被封为“下鄜侯”，食邑700户。汉中央政府允许这些列侯在其封邑内按照户籍征收户赋，每户每年征收200钱，一个千户侯每年就可以征得20万钱，由此可见两广地区存有货币之巨。（二）商品贸易收入。两广地区的商品贸易主要包括两方面：与中原的商业贸易；同外国的经济交流。在与中原地区的贸易中，两广地区有着良好的贸易基础。《汉书•地理志》记载“（南越之地）处近海，多犀、象、毒冒、珠玑、银、铜、果、布之凑，中国往商贾者多取富焉。番禺，其一都会也。”广州是当时犀角、象牙、珠玑、金银及各种水果等岭南特产汇聚之地，所以在与中原地区的商品贸易中以土特产、奢侈品为主。《盐铁论•未通》说，汉武帝平定岭南以后，运到长安的橘子和柚子多到使富贵人都吃厌了，出现“民间厌橘柚”的现象。除了水果外，运到中原的产品还有珠玑、犀角、象牙、玳瑁、翡翠、珍珠、葛布以及从东南亚输入的各种商品。商品的贸易是双向的，从中原地区流入的商品主要是两广地区所缺乏的牛、马、铜器、铁器等。贵港市罗泊湾一号汉墓出土的一块木牍，上有“东阳田器志”的文字，“东阳”即东阳县（今江苏省盱眙县马坝镇东阳村），属于汉临淮郡管辖。田器即务农时所使用的工具，这表明这块木牍中所记载的农具，是由江淮地区所输入的。其后还写有“客籼米一石”，客即外来之意，表明这一石籼米是从外地输入到岭南的。同墓所出的另一块木牍记载了当时随葬的物品名及数量，中有“中土瓿卅”、“中土食物五笥”的文字，中土即中原地区，说明这批瓿和食物均产自中原。两广毗邻南海，是汉王朝与东南亚等国联系的必经之处，所以两广地区的对外贸易，是全国发展最早的地区之一。《汉书•地理志下》记载“自日南障塞、徐闻、合浦船行可五月，有都元国，又船行可四月，有邑卢没国；又船行可二十余日，有谌离国；步行可十余日，有夫甘都卢国。自夫甘都卢国船行可二月余，有黄支国，民俗略与珠崖相类。其州广大，户口多，多异物，自武帝以来皆献见。有译长，属黄门，与应募者俱入海市明珠、璧流离、奇石异物，赍黄金，杂缯而往。所至国皆禀食为耦，蛮夷贾船，转送致之。亦利交易，剽杀人。又苦逢风波溺死，不者数年来还。大珠至围二寸以下。平帝元始中，王莽辅政，欲耀威德，厚遗黄支王，令遣使献生犀牛。自黄支船行可八月，到皮宗；船行可二月，到日南、象林界云。黄支之南，有已程不国，汉之译使自此还矣。”促使两广地区与外国进行贸易发展的一个重要原因就是汉朝统治者对这些奇珍异宝的追求。自汉武帝灭南越统一岭南以后，汉朝中央政府就开始竭力搜罗两广地区的奢侈品，地方官吏也竞相奉献，后来甚至通过加派租赋来勒索，而岭南诸地的产量毕竟是有限的，面对这样无度的搜刮，必然需要加大进口的数量，所以促使海外贸易得到了极大的发展。在对外贸易的商品中，主要是珍珠、香料、象牙、犀角、玳瑁、翠羽、玛瑙等，以及欧洲地区的一些手工艺品。在两广地区的汉墓中，发现了数量较多的玛瑙、琉璃、琥珀等中原所没有的配饰品，这些饰品多是从海外运来，反映了岭南对外贸易的发展状况。（三）以钱赎罪收入。汉代的赎刑制度是在秦代的基础上建立、发展而来的，并且范围更广，不论是在出土汉简还是在传世史籍中都有很多记载。《二年律令•具律》就有：“吏、民有罪当笞，谒罚金一两以当笞者，许之。”的记载，允许以一两黄金代替笞刑。同时其中对赎刑的等级的划分也有记载，“赎死，金二斤八两。赎城旦舂、鬼薪白桀罪，金一斤八两。赎斩、府（腐）罪，金一斤四两。赎劓、黥罪，金一斤。赎耐罪，金十二两。赎迁罪，金八两。”明确了赎刑有六个等级，罚金数量也不同。但在实际中则因黄金贵重、量少，流通范围有限，所以多折算为一定比例的铜钱。而不直接收缴黄金。《二年律令•金布律》规定：“有罚、赎、责（债），当入金，欲以平贾（价）入钱，及当受购。偿而毋金，及当出金、钱县官而欲以除其罚、赎、责（债），及为人除者，皆许之。各以其两千石官治所县十月金平贾（价）予钱，为除。”可见由于铜钱的价值起伏不定，明文法令中罚金多以黄金为标准，而实际执行多以铜钱代替。汉代以钱赎罪的代价很高，汉代黄金一斤平均约合铜钱一万枚，按照最轻的罚金八两，也要五千枚铜钱（汉制一斤等于十六两）。汉代以钱赎罪种类繁多，应用广泛，发展到东汉永元六年时已经达两千六百八十一种。小至耐刑、黥刑，大到死刑皆可以赎免。对于可以以钱赎罪的对象，汉代法律并没有明文规定，所有人都可以赎罪。据统计，《汉书》中提到的西汉因罪被迁徙岭南的人数共计15人次，全部被徙至合浦；《后汉书》中涉及到东汉罪臣及其家属迁徙岭南的达17人次，其中4人次徙合浦。这些人中，可能有相当一部分是使用钱财赎死罪，而被迁徙岭南地区的。这些罚金进入地方钱库，再通过军费和官员俸禄等支出，在两广地区构成了货币的循环流通。

三、两广地区的黄金货币

作为2015年全国十大考古大发现之一的南昌海昏侯墓出土了数量惊人的金器，包括金饼285枚，马蹄金48枚，麟趾金25枚，金板20块。引起了人们的广泛兴趣，那么两广地区又有多少汉代金饼？据目前的考古发掘报告，两广地区共发现有四枚金饼和两枚鎏金金饼，数量较少，且时代性也较为特殊。这说明了两点问题：第一，两广地区作为汉代边疆郡，由于政治影响力不足，故所发现的金饼应该是通过贸易流入的。两广地区出土的金饼共有四枚，一枚出土于贵县（今贵港市）罗泊湾二号西汉早期墓葬。第二、三枚出土于合浦县望牛岭一号西汉墓。第四枚出土于广州铸管厂151号东汉早期墓葬。这四枚金饼都出土于大型汉代木椁墓，随葬品皆十分丰富，显示出墓主人生前要么是位高权重，要么是商贾大亨。第一枚金饼的主人可能是南越国派驻到广西地区的王侯一级官吏的配偶。第二、三枚金饼的主人，可能是合浦地区的郡县官吏或者合浦地方豪强。第四枚金饼的主人也应是当时广州地区达官显贵。首先，从墓主人的身份上来说。作为一名地区性王侯或者官吏，他的墓葬中有金饼发现，而等级更高的南越王墓中却没有发现金饼，这说明金饼应该不是南越国政权赏赐的。两广地区地处偏远，与中央政权政治联系薄弱，更不可能是西汉政府赏赐。其次，这四枚金饼的发现地：合浦、贵港和广州，都是海上丝绸之路和内河航运的重要码头，也是当时两广经济最为发达的地区之一，且交易的物品都是象牙、珍珠、香料等奢侈品，这就需要黄金这种体积小，价值高的货币，所以这里金饼存在的经济意义就远大于政治意义。总之这四枚金饼应该不是通过赏赐等政治手段进入的，而经过贸易流入的可能性更大。第二，两广地区所发现金饼和鎏金金饼的年代，说明在本地区也存在西汉至东汉黄金货币大量“消失”这一情况。在文献记载中，西汉帝王赏赐臣下的黄金少者数十斤、多者数十万斤，但到东汉时赏金的数量就急剧减少。据彭信威统计，西汉赏赐黄金为899530斤，而东汉赏赐黄金则仅有21740斤，仅为西汉的2%左右。这种文献记载的情况在考古发掘中的反映就是金质货币的数量和质量。在海昏侯墓大量金饼发现之前，出土的汉代黄金大体上分为两类：一类是以西安谭家乡出土219枚金饼为代表的窖藏黄金，一类是以满城中山靖王陵等为代表的随葬黄金。除海昏侯墓发现的金饼外，随葬黄金集中发现于未经盗掘保存完好的三座西汉诸侯王墓中：河北满城中山靖王刘胜夫妻墓出土69枚；河北定县中山怀王刘修墓出土47枚；山东长清县济北王刘胡墓出土20枚。以上金饼的年代皆为西汉时期，东汉时期的金饼则相对发现少了许多。两广地区的六枚金饼和鎏金金饼，从年代上来讲，属于西汉时期的有三枚金饼，属于东汉时期的有一枚金饼和两枚鎏金金饼。这两枚鎏金金饼，一枚出土于贵县（今贵港市）东汉墓，另一枚出土于广东德庆大辽山二号东汉墓。两枚鎏金金饼皆为铜质，通体鎏金，形状为圆饼形。说明西汉时期还能使用足量的黄金来制作金饼，但是到了东汉时期基本上只能制造铜质鎏金的伪“金饼”，这一方面反映了当时社会黄金数量的不足；另一方面也反映了在两广地区的经济贸易中，使用方便、便于流通的铜钱占有绝对的优势，而金饼只作为一种继承西汉以来厚葬传统的象征性财富，埋入墓室中陪伴墓主人。

四、结语

货币流通范文篇10

货币流通速度是货币经济学的一个关键概念，是体现名义产出水平和货币数量之间关系的宏观变量。对货币流通速度把握不准，货币需要量就不能被准确预测，从而货币供给就不可能适量，货币形势及整个经济形势就有可能向社会不合意的方向转化。各国货币当局在货币政策的制定与实施上都十分慎重地考虑货币流通速度的变化及其影响因素。因此，对货币流通速度的影响因素进行实证研究是十分必要的。

探讨股市和房市对货币流通速度的效应是对货币流通速度影响因素进行实证研究的一个方向。在这方面，国外已有一些研究成果可供借鉴。自改革开放以来，我国的货币流通速度基本呈现持续下降的态势。我国学者对货币流通速度下降的原因给予了众多解释。综观国内既有文献，专门研究股市和房市对货币流通速度影响的成果不多，股市对货币流速的效应存在争议，未有对房市影响货币流通速度进行实证研究的，也未有将股市和房市结合起来研究其对货币流通速度影响的。因此，深入研究股市和房市对我国货币流通速度的影响具有理论意义和现实意义。

二、股市和房市对货币流通速度的影响：理论阐释

按照托宾(2000)的观点,货币资金、有价证券和房地产是居民持有的三种。

主要资产。居民在收益与风险之间选择货币和其他资产的最优组合,从而确定最优的货币持有量。因此股市和房市的发展必然会对货币需求产生影响。根据M.Friedman(1988)的经典研究，我们认为股市和房市对货币流通速度的效应体现在以下四个方面:

1.股票(房地产)价格的上涨意味着居民名义财富的增加,而财富的增加将增加对货币的需求，从而降低货币流通速度。股市、房市与货币需求的这种关系,这种效应我们称之为财富效应。但是，如果财富的增加由收入增加相随或由收入的变化引起，则股票(房地产)价格的上涨对货币流通速度的效应不确定。

2．股票(房地产)价格的上涨反映了风险性资产的预期收益相对于安全资产而言有所上升,在居民风险偏好程度不变的前提下,这种相对收益的变化将导致资产组合的风险程度上升,从而导致居民通过增加其资产组合中相对安全的资产的比重来对冲风险的上升,比如增加对短期债券和货币的持有,从而引起货币需求的增加，从而降低货币流通速度。这种效应我们称之为资产组合效应。

3.股票(房地产)价格的上涨往往伴随着股票市场、房地产市场交易量的增加,成交量越大,需要用来完成媒介作用的货币就越多,相应地,对货币的需求就越大，而股票交易量和存量房地产交易量不计入国民收入账户（人和经纪人的佣金除外），因而货币流通速度下降。这种效应我们称之为交易效应。

4.股票(房地产)市场价格的上涨,交易量的扩张一般会使得股票(房地产)的吸引力增加,会使得人们调整自己的资产结构,多持有房地产,少持有货币,这在一定程度上对货币(比如广义货币中的储蓄存款)有一种替代作用,结果降低了货币需求，从而提高了货币流通速度。这种效应我们称之为替代效应。

股票(房地产)价格变动对货币流通速度的净影响由上述四方面的效应共同决定,在上述4种效应中,一般而言，财富效应会降低货币流通速度，资产组合效应和交易效应降低货币流通速度,而替代效应则提高货币流通速度。

三、实证检验

（一）变量、数据来源及计量工具说明

因为我国股票市场的发展从1990年起步，所以样本区间为1991－2004年。

我们采用收入型货币流通速度（狭义、广义货币流速分别为V1、V2），将股票成交额ST（实际股票成交额）、商品房屋销售额HT（实际商品房屋销售额）、通货膨胀率、货币化程度作为货币流通速度的影响变量。实际股票成交额RST、实际商品房屋销售额RHT根据GDP平减指数计算，GDP平减指数以1991年为基期。货币化程度采用城镇人口比例近似替代。由于城镇人口比例只有年度数据，所以实证检验时各变量均使用年度数据。在分析股市和房市对货币流通速度的效应时，本应选择股票价格指数和房地产价格指数作为影响变量的，但我国1998年才开始公布房地产价格指数，年度数据过少。当然，商品房屋平均销售价格可以利用，但本文是将股市和房市结合起来考察这两大资产市场对货币流通速度的效应，股票价格指数是相对指标，商品房屋平均销售价格是绝对指标，两者不具可比性。所以，我们只能忍痛割爱，选取股票成交额和商品房屋销售额（两者均表示交易量，均为绝对指标，具备可比性）作为股市和房市对货币流通速度的影响变量。另外，关于机会成本变量，由于我国的利率未市场化，所以选取通货膨胀率作为对货币流通速度的影响变量。通货膨胀率INF根据消费价格指数计算。货币化程度MN采用城镇人口比例近似替代，理由如下：一是广泛采用的货币化指标M2/GDP正好是M2货币流速的倒数，若用M2/GDP分析货币化对M2货币流速的影响，无异于同义反复；二是城镇人口比例也是常用的衡量货币化程度的指标，且在样本区间内，城镇人口比例与M2/GDP的相关系数高达0.994。在进行计量分析时，使用的软件是Eviews5.0。

（二）格兰杰因果检验

判断一个变量的变化是否是另一个变量变化的原因，常用的方法是格兰杰（Ganger）因果检验。从格兰杰因果检验结果来看，股票成交额、实际股票成交额、商品房屋销售额、实际商品房屋销售额均是狭义货币流速和广义货币流速的格兰杰原因。不过，总体来看，上述四个变量对广义货币流速的作用显著于对狭义货币流速的作用。

（三）Johansen协整检验

Johansen协整检验可以得出多个变量构成的系统是否存在长期均衡关系及其具体形式。Johansen协整检验应用的前提条件是系统的所有变量满足一阶单整过程，即为I(1)变量。我们首先对货币流速及其影响变量进行单位根检验，采用的是ADF检验。从单位根检验结果来看，除广义货币流速在10%显著水平上满足一阶单整过程外，其余变量均在5%显著水平上满足一阶单整过程，符合Johansen协整检验应用的前提条件。

Johansen协整检验是基于VAR残差为独立同分布的正态变量。利用AIC、SC准则、滞后参数的t-统计值及残差的诊断检验结果，我们判定我们考察的货币流速及其影响变量组成的系统均为VAR(1)。此外，Johansen协整检验对趋势假设的设定比较敏感，我们的设定依据是计量经济学软件Eviews5.0帮助文件中的标准及数据的时序特征。

狭义货币流速、广义货币流速与股票成交额、商品房屋销售额、通胀率、货币化比率存在长期均衡关系，狭义货币流速、广义货币流速与实际股票成交额、实际商品房屋销售额、通胀率、货币化比率也存在长期均衡关系。相应的正规化后的协整方程分别为（变量前加L，表示该变量的常用对数。各方程下面括号里的数字为t-统计值）：

LV1=-0.1139LST-0.0116LHT+0.0118INF-0.4835LMN-3.5837

(5.69)(0.10)(-3.87)(0.68)

LV2=-0.0323LST-0.1566LHT+0.0041INF-0.2685LMN-3.6464

(14.15)(11.96)(-11.84)(3.30)

LV1=-0.1023LRST-0.0505LRHT+0.0104INF-0.3483LMN-3.6019

(8.82)(0.51)(-4.08)(0.57)

LV2=-0.0208LRST-0.1560LRHT+0.0031INF-0.3486LMN-3.7408

(41.79)(36.72)(-28.21)(13.33)

（四）对协整方程的分析

1．通胀率与狭义、广义货币流速均正相关，货币化与狭义、广义货币流速负相关，这符合经济学界普遍接受的观点。但是在狭义货币流速的协整方程中，从t-统计值来看，货币化的效应不显著，这可能是由于考虑股市和房市对狭义货币流速的影响后，货币化的作用减弱了。

2．股市与房市对货币流速均具有负效应。狭义货币流速主要受股市的影响，股票成交额、实际股票成交额每上升1%，狭义货币流速大约下降0.1%。从t-统计值来看，房市对狭义货币流速的影响不显著；广义货币流速主要受房市影响，商品房屋销售额、实际商品房屋销售额每上升1%，广义货币流速大约下降0.16%。股市对广义货币流速的影响也是显著的，只是系数偏小，其效应小于房市对广义货币流速的效应。

3．我国股市、房市交易与货币流速负相关，主要是因为随着股市和房市的发展，这两大资产市场对货币的需求增加，再加上股市和房市发展的不成熟、不规范导致了一些货币沉淀在这两大市场上，货币供给中有相当一部分并没有进入生产、消费和流通等实体经济领域。结果总货币供给有所增加，但作用于实体经济的货币却相对下降。我们知道，股票交易量和存量房地产交易量不计入当年GDP。这样，根据收入型货币流通速度计算公式:V=名义GDP/M,随着股市和房市交易量的扩大,货币流通速度就有下降的趋势。

从股市来看。1990年以后，我国股票市场快速发展起来，股市交易量增大，对货币的需求增加，导致货币流速下降。而且，由于我国股市发展不完善，投资者行为不成熟，股市将货币资金转化为实际投资与消费的效率低下，甚至还成为巨大的“漏斗”，使大量资金“渗漏”在股市中，无法支持实际生产。例如，认购新股的规定使大量货币作为专项存款和保证金沉淀在一级市场，以追逐较高市盈率带来的投机收益；上市公司所募集资金中的相当部分还以委托经营的方式流回二级市场，进行股票的投资和炒作等。1998年以来，“渗漏”到股票市场的货币量占当年货币量M2增长的比重逐年增加，1998－2000年分别为15.28、16.73、23.5,2001年达到最高水平26.32%，2002年为21.91。这说明我国几年来货币供给增量中有相当大的部分“渗漏”到股票市场“漏斗”，由此导致货币流通速度下降。

从房市来看。20世纪90年代以来，我国房地产市场也较快地发展起来，1998年以后进入快速发展时期，房市交易量大增，对货币的需求增加，导致货币流速下降。而且，我国房地产市场发展不甚规范，产生的房地产泡沫会吸纳大量资金，而泡沫破灭后这些资金间接地转化为银行的不良贷款，这部分资金又退出实物流通部门，造成了货币沉淀。房地产市场引起的货币量流通损失占当年M2的比率应该不小于5%。此外，房地产市场资金周转较慢，流动性差，也导致货币流通速度减慢。

四、理论及政策含义

（一）股市、房市导致货币流通速度下降的原因，可以为判断我国货币供应量充足与否提供依据。我国部分学者常以货币供给增长率超过经济增长率与物价变动率之和，来说明我国货币供给过多或至少是充足的，这种观点是不可取的。因为，若从股市、房市导致货币流通速度下降的原因来看，我国货币供给并未完全作用于实体经济，甚至有可能有效货币供应（保持实体经济增长的货币量）是不充足的。

（二）股市和房市导致货币流通速度下降的原因，可以为“中国之谜”提供一种解释。所谓“中国之谜”，是指货币供应与物价变动之间存在反常规关系，即货币供应变动与物价变化非正相关。正是因为股市和房市吸纳了相当一部分的货币供给，作用于价格水平的货币相对减少，所以货币供应的高增长并未导致高通胀。

（三）股市和房市导致货币流通速度下降的原因，有助于解释我国的一些经济现象，但同时也提醒我们警惕通货膨胀和股市、房市泡沫。一旦经济形势、公众心理预期和市场供求发生变化，沉淀在股市和房市的货币就可能像“出笼的老虎”，冲击实体经济。2001－2003年，股市行情在低位徘徊，股市成交额不断萎缩，意味着大量迷失于股票市场“漏斗”的货币回归实体经济，这是形成2003年突发性通货膨胀的一个原因（裴平、韩贵新，2005）。而且，若沉淀在股市和房市的货币长期非正常地增长，则有可能产生股市和房市泡沫。

（四）由上述三点自然引出以下政策建议：

1．应建立合适的指标体系监测股市和房市。要进一步规范股市和房市的发展，减少违规资金的流入，避免股市和房市泡沫的产生。央行货币政策的制定、货币供应的规划应该考虑到股市和房市对货币需求的影响。从股市和房市对货币流速的不同效应来看，股市方面主要考虑其对狭义货币的影响，房市方面主要考虑其对广义货币的影响。

2．央行应采取预防性的货币政策。这就要求央行对未来经济形势做出前瞻性预测，并且能够适时采取有效的预防措施。

（1）就长期而言，应认识到，当前我国股市和房市吸纳了部分货币，导致货币流速下降，是我国经济、金融发展必经的一个阶段，但随着我国股市和房市的发展与完善，股市和房市导致货币流速下降的原因可能会逐渐消失，股市和房市对货币流速的正效应将逐渐显现。这时，央行关于货币供应充足与否、通货膨胀形势等都要有新的判断标准，要做好前瞻性的预测工作，把握好金融调控的时机。

（2）就短期而言，沉淀在股市和房市的货币“出笼”冲击实体经济的力度还是有限的。不过，央行也要加强对沉淀在股市和房市的货币进行监控和引导，同时提高制定和实施货币政策的水平，针对沉淀货币的动向和对未来通货膨胀的预测，提前采取强有力的调控措施，而不是在沉淀货币“喷涌”而出并引起突发性通货膨胀后匆忙应战，以做到防患于未然，保持经济与金融的稳健运行。

参考文献：

1.王维安,贺聪.房地产价格与货币供求:经验事实和理论假说[J].财经研究，2005（5）：17－28

2.Friedman,Milton.MoneyandtheStockMarket[J].JournalofPoliticalEconomy,1988,96:221-245

3.王少平.宏观计量的若干前沿理论与应用[M].天津：南开大学出版社,2003

4.裴平，熊鹏.我国货币政策传导过程中的“渗漏”效应[J].经济研究,2003(8):21-26