外汇投资十篇

外汇投资篇1

近几年，外汇市场每年平均波动幅度达到15％，利用非美元货币如欧元、英镑、日元、澳元、瑞士法郎等升值，赚取”汇差”，是炒汇达人的妙招。根据目前市场行情，美元兑日元汇率大起大落，受日元大量回流影响，澳元等高息货币兑日元汇率跌幅也较大。现阶段持有非美元的高息币种是一种投资策略，可起到避险作用，目前最安全的货币是瑞士法郎，瑞郎兑美元已创下新高，已胜过日元和美元这两种传统避险货币。因此，笔者建议投资者可以适量持有瑞士法郎。

保本外汇理财产品

如果手中持有外币金额不大，短期内没有使用需求，对外汇市场又不太熟悉且属于风险规避型的投资者，可以选择保本型银行外汇理财产品。但在购买前要先看清楚产品是否保本，收益是否浮动，产品流动性水平如何，以及是否能提前赎回、赎回费用等情况。如是浮动收益，还要考虑利率水平、投资策略、到期时间、投资标的资产价值变化等多重影响因素。目前市场上固定收益类美元理财产品的年化收益率为5％左右，而某银行三个月美元保本浮动收益理财产品预期收益率8％。一些产品收益率没跑赢人民币对美元的升值速度，因此建议选择短期外汇理财产品。

结构性外汇理财产品

随着国际油价暴涨，对于重在资产配置的投资者，可考虑购买挂钩石油、能源等，风险较低、收益较高的外汇理财产品。近期，要谨慎投资受日本地震影响较大的理财产品，如六个月以上的日元理财产品，挂钩日经225指数或一篮子日本股票的结构性理财产品，与欧美市场相关的结构性理财产品。要关注这些产品隐含的市场预期趋势，产品设计结构，自动赎回机制。此外，对于目前收益不佳的QDII银行理财产品，建议持观望态度，不急于赎回也不建议盲目投入。

合理配置外汇金银投资

去年黄金价格涨幅在20％左右，白银涨幅更是达到惊人的72％，专家预测今年白银上涨的空间会更大，投资前景将胜于黄金。投资者可以将个人资产的5％～15％投资在金银上。目前国内金银的投资渠道主要集中在实物金银、纸金银和金银T+D交易等。可以将个人资产的10％左右做金银实物储备，最好在较低价格进入，持有至少一年以上。但在投资过程中要关注交易费用、保存成本、安全性、回购渠道等问题。其他闲散资金可以做银行纸金银业务，也可尝试近期新推出的类似于基金定投的银行投资品种，每月固定扣款买人金银，达到一定数量可申请提取实物金银。对于风险承受能力强，具备一定投资经验的投资者，可以投资金银T+D交易。各银行对不同客户提供不同手续费收费标准，交易量较大的贵宾客户还有优惠折扣率，便于投资者尽可能降低交易成本。

外汇投资篇2

国家外汇投资公司还没有成立，但已经开始投资了。

在5月1日会见美国黑石集团（Blackstone，下称黑石集团）大中华区主席梁锦松之后，整个“五一”黄金周长假期间，国务院副秘书长、国家外汇投资公司筹备组组长楼继伟，中央汇金控股有限公司（下称汇金）总经理谢平等高层，都埋头于对黑石集团财务状况的孜孜研究中。

“对于黑石集团，此前我们知之甚少，这次接触后才刚刚开始看材料。”汇金一位内部人士说。

尽管如此，短短20天之后的5月20日上午，国家外汇投资公司就与黑石集团签订了投资协议，并对外宣布了这一安排：

国家外汇投资公司斥资30亿美元购入黑石集团股份，所占股份比例最高不超过10％。

“整个决策过程非常短，但这是一次纯粹的商业投资。”上述人士说。

为什么是黑石？

国家外汇投资公司的投资方式和出手速度，都令外界颇感惊讶。

“国家外汇投资公司一开始就把投资的目标定位在股权投资，而不只是债权投资，以一个战略投资者的身份出现，体现出了中国全球配置资源的良好倾向。”中国社会科学院金融研究所所长李扬表示，“全球配置资源和推进战略目标，这正是我们寄予中国外汇资产管理的期望。入股黑石可能预示着今后会有更多的股权投资。”

成立于1985年的黑石集团正被越来越多的人视为华尔街的新王者。

作为全球最大的私人股权投资公司之一，黑石的增长速度和利润率均令人咋舌。

创始人史蒂夫斯瓦茨曼（Steve Schwarzman）和彼得彼得森（Peter Peterson）从40万美元起步，在20年间，已将资产管理规模扩大到884亿美元，近五年平均增长率为41.1％，同期的年回报率亦高达25%（参见《财经》2007年第7期“黑石‘另类’上市”）。

黑石的主要业务由私人股权投资、房地产、可交易另类资产管理和金融咨询等四部分组成，而上述业务正创造了几乎近20年来最为成功的盈利模式。

今年3月，黑石集团宣布了公开上市的计划。

目前黑石公司有52名合伙人和750名雇员，按照黑石上市后的市值400亿美元来算，每位员工平均市值接近5000万美元，即使高盛、摩根士丹利这样的老牌金融机构，都难以望其项背。

“这次交易是黑石集团主动找到我们。国家外汇投资公司目前还处在筹备阶段，工作重点在搭班子和内部建制，还没有精力到外面找项目。现在主动上门的项目很多。”国家外汇投资公司筹备组一位人士称。

在上述人士看来，黑石的IPO计划，恰恰是国家外汇投资公司选择迅速出手的主要原因，一方面是机会稍纵即逝；另一方面，“按照国内传统的投资理念，IPO的风险比较低，收益比较有保障，加上黑石上市创下了全球资本市场的一个新记录，必然会引起投资者的追捧，因此我们选择了黑石。”

“虽然黑石在国内尚少有人知，但是我们恰恰看上的就是黑石在国内没有任何投资，这样我们的外汇储备投资的就是境外资产。这虽然不是我们选择黑石的最主要原因，但也是重要的原因之一。”该人士称。

在当前中国经济持续升温、投资过热的经济背景下，如果外汇储备借道海外而进入中国市场，必然出现“二次结汇”的问题，即接受注资的机构往往需要人民币资金，而被注入的却是外汇。如果接受注资的机构有结汇需求，外汇储备增长仍然面临压力。因此，在外汇储备的投资方向选择上，进行海外投资是非常重要的一个因素。

根据黑石集团公布的资料，此次IPO将发行1.33亿股，发行价格在29美元－31美元之间；若行使超额配售权，则IPO融资总额可以达到47.5亿美元；计入国家外汇投资公司的投资，黑石集团此次融资规模将超过77亿美元。在向美国证监会提交的招股说明书中，黑石集团上市部分的资产估价为400亿美元，2006年盈利23亿美元。

作为一家私人股权投资公司，黑石集团的上市架构非常独特。

此次上市的是黑石的基金管理公司，而不是它管理的众多基金。因此在基金单位持有人和基金管理公司的股东之间，存在着一定的利益冲突问题。

不过黑石公开宣称，在两者之间基金持有人的需求要优先于股东。

国家外汇投资公司此次购买的，是黑石集团部分无投票权的股权单位，不会在董事会拥有席位。

据一位接近黑石集团的人士称，黑石集团新发行股份所拥有的投票权本身就“非常有限”。

国家外汇投资公司购买价格，将是黑石集团计划公开发售价格的95.5％，锁定期为四年。若有必要，国家外汇投资公司购买的单位数量将适当减少，以保证公开发行后其持股比例低于10％。

黑石集团在招股材料中进行风险提示，私人股本的投资收益很难预测，公司侧重投资的长期性回报，所以不会着眼于每季度收益数字，也不会收益指导。基金投资者的需求优先于持黑石集团股票的股东利益。

股东并不直接拥有黑石的任何一只基金，也不能干涉内部运作和人事安排。他们的收益来自黑石的资产管理、投资增值、财务顾问等收入。

在招股书中，黑石集团明言：“我们希望成为另一种上市公司。”

近期，黑石集团频频加强对中国区投资的力度。

今年年初，黑石集团宣布在香港开设私人股权业务办事处，以扩大公司亚太地区投资规模，并邀请香港财政司前司长梁锦松出任黑石大中华区主席。

分析人士指出，这笔投资很可能只是双方合作的第一步，黑石集团应该会与国家外汇投资公司进一步接触，试探后者是否有意于黑石管理的其他投资产品。

“有人问我们为什么不直接把资产委托给黑石管理，而要投资他们的股权。这次股权投资的时效性强，我们并不排除未来合作的可能，但未来的资产管理业务还需要全面的考察评估。”建银投资董事长汪建熙说。

在5月14日接受《财经》记者的电话专访中，黑石集团董事长兼首席执行官史蒂夫斯瓦茨曼也表示，“我们非常荣幸被国家外汇投资公司选中成为他们的第一个投资对象，这增加了我们对中国的投资热情。”

借道“万德福”

在这单为人瞩目的交易中，5月20日代表国家外汇投资公司与美国黑石集团签订投资协议的，并非国家外汇投资公司筹备组组长楼继伟，而是汇金公司副董事长、建银投资董事长汪建熙。

“因为国家外汇投资公司尚未成立，建银是作为国家外汇投资公司的人出面与黑石签约的。”汪建熙解释说。

而对于为什么不由汇金出面，汪表示，“汇金有其政策性的一面，不能直接从事商业活动。而且汇金由于同时控股几家已在境外上市的大型商业银行，要受到境外监管机构监管。”

此外，即使汇金能够直接从事商业投资，按照美国财务会计准则对有无交易都应披露关联方关系的要求，汇金也不希望因为这一行为对外披露财务报表，而建银同样有这样的考虑。

种种考虑之下，最终正式进入黑石集团股东名单的，将是一家名为“万德福投资有限公司”（Wonderful Investment Corp.）的中国公司。这家公司是中国建银投资有限责任公司的全资子公司，注册资本1000万元人民币，注册地并不在北京。

“这家公司刚刚成立，我们也是用了加急的手续办完了所有的工商登记，这家公司是专门为这个项目创办的SPV（special purpose vehicle，特殊目的载体），”知情人士说，“这样就可以满足美国上市交易的信息披露要求。”

按照国家外汇投资公司对于万德福投资有限公司的设计，这家SPV是以专项资产管理计划的形式存在，同时实现破产隔离。

“对于黑石的投资之所以能够在短期内完成，也是因为黑石集团正处于公开发行上市阶段，有着时效性的要求。但好在所有的财务情况比较清楚，因此我们也没有请财务顾问来进行专门的尽职调查，而是采用了承销商提供的材料，双方的谈判集中于商业条款，所以非常迅速。”汪建熙说。

虽然涉及30亿美元的投资，但是这一投资并没有经过复杂的报批程序。

“总体上说，未来的外汇投资公司将会更加灵活，建立有效的风险控制机制，寻求高回报的商业投资。”汪建熙表示，“公司的整体运作会完全商业化，投资决策将由公司自行决定，不需要哪个部门的批文。”

焦点汇投

就在国家外汇投资公司正式对外公布对于黑石集团的投资前三天（5月17日），国家外汇投资公司筹备领导小组召开了今年第二次筹备会议。

会议对国家外汇投资公司运作思路的初步报告进行了讨论，有望在今年年底前正式挂牌。目前该公司的正式名称尚未确定。

今年3月15日，国家外汇投资公司筹备领导小组曾组织召开了第一次全体会议，要求在今年6月前，各相关部门围绕国家外汇投资公司的定位、注资方式、公司治理、运作模式、汇金处置方式、相关法律问题、人事架构等七大课题，各自提出书面意见，并统一汇总至国务院办公厅。第二次会议的讨论内容，则是在上述内容之上形成的初步报告。

在上述课题当中，公司注册资本规模、由谁注资成为各部门讨论的焦点。“谁注资就意味着谁拥有更多的话语权。”

在发债方式上，争论也一直在持续。“发债方式包括财政部发债、国家外汇投资公司境内发行公司债、海外发行外债，但最终选择哪种或哪几种方式还未最后决定，而这也是各部门讨论的焦点。”知情人士说。

此前有报道称，为了帮助国家外汇投资公司初次融资购汇，中国财政部可能将先发行特种中期国债，向中国央行购买约2000亿美元左右的外汇储备。

但据《财经》记者了解，这只是目前备选方案的一种，而且这一特种国债是一次发行还是多次发行、具体发行金额多少，都还在商定之中。在财政部初次注资后，也不排除国家外汇投资公司今后将自主发行债券，以解决购买外汇储备的资金来源问题。

消息人士称，在第二次讨论会议上，各部门在主要思路上已达成共识，但是在某些操作环节的问题上还存在着巨大的分歧。

关于新公司运营储备的具体规模，知情人士透露，除从存量中购买多少的问题之外，还有诸如新公司是否今后每年要“分流”新增储备、以怎样的比例“分流”等问题。

据悉，不包括汇金注资的600亿美元外汇储备，新公司总的运营规模在2000亿美元左右。

对于与汇金公司的关系问题，据透露,国家外汇投资公司将接收汇金公司，目前可能的方案，是将以母子公司形式进行操作。国家外汇投资公司将新建一个具有投资功能的实体，以与汇金的职能有所区别。

其中,汇金将继续负责银行改革，代表国家作为出资人长期持有这些金融机构的股权。

汇金的股权投资模式是运用外汇资金来进行人民币计价的投资,其投资绝大部分仍然在国内运作,而另一家外汇投资公司则将运用外汇资产在国际市场进行纯粹的外汇投资与交易。

而对于汇金公司的接收操作细节目前并没有定论。因为汇金对于工行、中行、建行的注资的市场价值已经明显提高，现在并到新公司需要一系列财务安排。

实际上，中国已经积累了相当的外汇投资经验。

国家外汇管理局很早便涉足外汇储备的投资，但长期以来主要用于购买美国国债。1997年、1998年，由于美国财政盈余减少了美国国债的供应等背景，中国新增外汇储备开始涉足投资其他领域，比如欧元、英镑、机构债、抵押证券、高等级的公司债券等，一部分用于自营业务、一部分委托国际投资银行等，但一直行事低调，不为外界所知。

“其实国家外汇投资公司要做的事情和外管局的投资工作差别不大，它的出现只是一个外汇管理体制的演变，并没有实质变化。”李扬向记者强调，“而且中国外管局的运作也好于很多世界其他国家；从外汇资产管理上来说，早于韩国政府投资公司（KIC），从规模上说，可能也大于新加坡政府投资公司（GIC）。”

外汇投资篇3

关键词:外汇投资;风险管理;宏观经济

众所周之,外汇投资是一项高风险的行业。外汇市场剧烈的波动导致很多交易者时常蒙受巨大的损失。所以参与外汇交易必须有强烈的风险管理意识,外汇交易者必须对自己的财务状况进行有策略的风险管理,否则将很难在外汇市场中长时间的立足。

一、造成外汇市场波动的基本层面因素

对外汇市场基本层面因素进行分析,就是是通过对经济、社会、政治等影响外汇市场供求等方面的因素进行分析预测。具体有以下方面:

第一,政治因素。货币是一国信用度的代表,所以与股票债券等市场相比,外汇市场受国际政治因素影响要大的多。造成这种现象的主要原因是外汇作为国际性流动资产,在动荡政治格局下所面临的风险要远远大于其他资产。而外汇市场的高流动性,又进一步放大了外汇市场在政治局面动荡的波动。政权更迭、战争冲突、国际会议等事件,都会在短期内对外汇市场造成巨大影响。

第二,宏观经济因素。外汇不光要靠国家政权作为支撑,同样需要稳固的宏观经济作为后盾。简单来说,一国经济健康稳定的发展,会使本币升值,反之则会造成本币贬值。衡量一国经济好坏最直接的来源就是由各国政府和经济组织所公布的经济数据。这些数据包括GDP、失业率、通货膨胀率、利率、消费者信心以及生产活动指标等方面。其中一些重要的数据公布时会立刻在外汇市场上造成剧烈的波动。例如,每月月初公布的美国非农就业数据,几乎每次都会造成超过100点的波动。投资者必须密切关注重要数据的公布,以防止在短期内蒙受巨额亏损。从长期来看,宏观经济因素的影响程度更为重尤其要。例如,由于澳大利亚受益于中国经济的强劲复苏,而美国经济前景依然不够明朗,从2009年初以来,澳币对美元的汇率上升了3000多点。如果投资者对宏观经济走势关注度不够,那么他将会蒙受巨大的亏损。所以从防范投资风险的角度来看,对宏观经济层面的重要程度无论怎么强调都不为过分。

第三,相关资本市场因素。外汇交易者不仅要关注基本的经济政治事件,同时要关注全球股票市场、期货市场和债券市场的对汇率造成的影响。由于资本的逐利性,投资者会倾向于将资本投向投资回报率高的国家和地区。如果一国股市上涨,那么将吸引更多投资者投资于该国股市,这就造成市场对该国货币的需求上升,从而抬高该国货币汇率。同样的道理,如果一国的政府债券拥有较高的收益率,同样也会吸引外国投资者,从而使本币升值。金融期货市场,尤其是原油期货市场和黄金期货市场的波动对外汇市场也会造成剧烈的影响。长期以来,美元同国际原油期货价格一直呈负相关关系。当原油价格上扬时,美元汇率就会受到打压,当原油价格下挫时,美元汇率就会上升。黄金价格同样会对外汇汇率造成影响。同原油一样,黄金价格同美元汇率存在着负相关的关系。其原因是黄金往往被投资者视为一种避险投资,当地缘政治动荡时,投资者更倾向于抛售美元买进黄金。

二、防范外汇风险的方法

第一,外汇建仓风险控制。对于外汇投资者来说,对外汇建仓的风险进行控制是外汇风险管理的首要步骤。外汇建仓的风险主要有两种――在错误的时间入市和建立过大的头寸。无计划的交易人员常常凭借直觉进行交易,这样的交易必然会以亏损而告终。为了避免陷入本不该进行的交易,外汇投资者必须制定详细的交易计划。只有对市场进行分析,进行有计划的交易,才能避免错误的判断。在把握了一个良好的交易机会后,很多交易人员常常建立过于庞大的头寸,因为他们对这个机会过分自信。有研究表明,建立过大的头寸在几次失败后就会被市场淘汰出局,总资金在10000美元以下5000美元以上的的交易者,每次开仓不能超过一手,每次交易损失的资金最好不能超过总资金的2%。

第二,正金字塔加仓。正金字塔加仓由投资大师李弗莫尔首倡。正金字塔加仓主要有以下3条原则:一是不要在亏损头寸上加仓。每次加仓必须在原有头寸已盈利的情况下才能加仓,分次建仓策略除外。二是坚持递减加仓。就是每次加仓仓量不应该大于前次开仓仓量。这也是金字塔加仓名称的来源。三是根据交易波段长短控制加仓次数。多数情况下,连续加仓次数不宜超过3次。

第三,严格止损。止损不仅意味着资金的损失,同时意味这投资者承认自己的失败。很多投资者往往在被止损后,市场又出现了反转,所以有交易者在出现亏损即将被止损时,常常人为的放宽止损,这样操作的结果往往会造成更大的亏损。所以止损应该作为外汇交易中控制亏损扩大的首要工具,在具体操作中一定要在交易前就明晰止损的具置和时间,绝不能等到亏损发生后才考虑止损,这样往往为时已晚。一定要有完备的止损计划和标准,这样才能最大限度地保护资金的安全。

参考文献:

1、魏强斌.外汇交易进阶[M].经济管理出版社,2008.

2、Kathy Lien.外汇市场即日交易[M].广东经济出版社,2007.

3、麦克米伦.麦克米伦谈期权[M].机械工业出版社,2008.

4、陈雨露.国际金融[M].中国人民大学出版社,2000.

外汇投资篇4

上半年回顾：受困于欧债危机的欧元一泻千里，欧元对人民币中间价从年初的8.2204元落至7.885元，历史上首次跌破7.9元关口。而去年在外汇市场独领的澳元也因为全球经济增长放缓、澳联储的数度降息而逐渐走弱。与之相对应的是，美元在今年再度走强，美元指数年内已累积上涨2.57%。

世界经济复苏放缓

今年美国经济复苏的放缓程度可能略高于IMF今年早些时候的预期，欧元区债务危机、持续不断的住房市场问题以及围绕美国财政预算的不确定性都对经济增速构成拖累。IMF目前预计今明两年美国经济增速分别为2.0%和2.3%，这较其4月份时的预期分别下调了0.1个百分点。

数据显示，欧元区5月生产者物价指数（PPI）月率下降0.5%，而年率2.3%的升幅创两年多来最低水平。这或许意味着消费者物价增速放缓，从而为欧洲央行（ECB）降息留出更多空间。澳大利亚5月季调后零售销售月率上涨0.5%，预期上涨0.2%，前值下降0.2%。但随后公布的中国6月汇丰服务业采购经理人指数疲软，使得澳元兑美元冲高回落。具体数据显示，中国6月汇丰服务业采购经理人指数为52.3，前值为54.7。

汇率变化不会太大

欧元兑美元6月上涨2.4%，为2011年10月来最大单月涨幅，这种涨势看上去不太可能持久。有分析师预计，欧元兑美元未来一年涨跌幅度都不会太大，因为欧洲根深蒂固的经济问题，与其它地区采取更多货币宽松政策的前景，会形成彼此拉锯的力量。 不过在这股大趋势下，欧元每天的走势还是难免会更加动荡，因为欧元区仍未摆脱巨大的经济问题。

欧元区主要经济体大多处于萎缩，近期回暖的希望渺茫。尽管很多因素可能进一步压低欧元，但分析师也指出，美联储（FED）和英国央行很可能开始再度放宽政策，这会限制美元和英镑兑欧元的涨势。

英镑兑美元：技术面，汇率日线图指标看涨，因MACD和随机指标均看涨，5日和10日移动均线正在上升。阻力位看1.5713；若突破将上看1.5777。支撑位看1.5655，若失守将下探1.5572。

澳元兑美元：技术面，汇率日线图指标看涨，其中MACD和随机指标均发出看涨信号，但后者位于超买区域；5日和10日移动均线正在上升。汇率阻力位在1.029，突破后目标上看1.0368；支撑位在1.0223，然后是1.0207，若失守目标下看1.0151。

美元兑日元：技术面，汇价日线图指标指向不一，其中MACD看涨，但随机指标呈中性，而5日和10日移动均线横向波动，汇率阻力位在80关口；突破后目标上看80.63；支撑位在79.41，失守后目标下看78.79。

年内投资看好美元

外汇投资篇5

第三次全国金融工作会议之后，国家外汇投资公司的组建成为国内外金融界关注的焦点问题之一，各种猜测纷纷扰扰，值得深入讨论。

从目前已经公布的有关信息看，筹备中的国家外汇投资公司由国务院直接领导，对外汇储备进行专业化的管理运营。

国家外汇投资公司的组建，其积极意义是明显的，例如，能够提高外汇储备的专业化管理效率，提高盈利能力，避免过于单一的外汇储备管理方式对储备盈利能力的制约，而这一点在国际金融界已经有不少值得参考的案例（如新加坡、挪威等等）。同时，中央汇金公司在当前中国的金融改革与重组中已经扮演着越来越活跃的角色。除工行、中行、建行三家国有银行之外，银河证券、申银万国、国泰君安等几家较差的券商也得到了汇金的注资，从目前的情况看，重组是成效斐然的，成绩也是有目共睹的，为下一步继续扩大外汇储备的运用积累了良好的经验。

外汇投资管理的六大挑战

从目前的情况看，筹备中的国家外汇投资公司可能面临的挑战来自于如下几个方面：

一是总体规模庞大，增长迅速，市场化运作的难度加大。到目前为止，无论是挪威还是新加坡的外汇储备投资运用，规模相对都有限，特别是较之中国快速增长的外汇储备规模，更为如此。即使是各种媒体猜测中的2000亿美元的规模，在中国国内就是最大的公司了，从发展趋势看，这一规模还呈现增长的趋势，那么，如此巨大规模的外汇储备的运作，必然会引起全球金融市场的关注，运作者必须要熟悉国际资本市场和全球经济的运行，运作难度会相对较大。

二是收益率的挑战。从通常猜测的思路看，国家外汇投资公司通过发行债券，向中央银行购买外汇储备进行投资运用。在汇金公司的运作中，从外汇储备管理的角度看，存在的一个缺陷是，接受注资的机构往往需要运用的是人民币资金而汇金公司注资的则是外汇，存在再次结汇的市场需求。国家外汇投资公司的运作，目标是要通过更为专业化的运作来取得更高的市场收益，不过从基本的资金成本看，发债的筹资成本加上可能的人民币汇率升值幅度大约在10％左右。一个大型的投资机构，要持续保持10％的投资收益率，也并不是一个十分低的投资收益要求。如何吸引专业的投资人才，建立清晰的信息披露和考核机制，来促进投资收益率的提高，是一个现实的挑战。显然，仅仅依靠政府官员来运作，从国际经验来看，可能达成提高收益率的目标有一定的难度。

第三是法规的完善。中国目前与外汇储备的管理和运用相配套的法律法规还有待完善，《中国人民银行法》仅在第4条和第32条等对外汇储备经营有原则性规定；而作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》对外汇储备的运用却没有规定，需要进一步予以补充完善。无论是挪威还是新加坡，在进行多层次外汇储备管理的过程中都对外汇资产的管理和运用提出了较高的安全性和流动性要求，建立了复杂的决策机制和风险控制机制，并且以法律法规的形式予以明确，从实质上看，这其实是由多层次外汇储备管理本身的复杂性所决定的，因为外汇储备所可能给特定的经济主体形成的“免费午餐”的误解，以及其特定的公共特性所可能遭受的侵蚀，中国有必要进一步加快相关立法进程，推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备的管理和运用。

第四，具体的运作规模有待明确。从当前中国的实际情况来说，为了保持外汇市场干预和预防性政策需求，需要保持的外汇储备究竟需要多大的规模？在此之外，需要专门转入外汇投资公司运用的是多大的规模？这些都是一个动态变化的问题。

从国际经验看，外汇储备的多样化运用需要以不同的政策需求动机为基础，建立适当的投资组合。挪威经验显示，针对不同外汇储备需求动机，建立不同的外汇储备投资组合是提高外汇储备管理运用效率，减小外汇储备资产管理风险的重要措施和手段。从中国外汇储备管理的角度看，由于外汇储备的各个需求动机都相对较高，适当的针对不同需求动机建立不同投资组合是很必要的。具体操作来说，大致可以包括满易性和预防性动机的高流动性组合、满足盈利性动机的长期资产组合、满足发展性动机的缓冲组合。考虑到中国外汇储备的巨大存量，我们有必要在三大组合中做进一步的细致划分，因为不同类型的资产，其投资的风险收益、以及所需要的专业技能存在很大的差异。另外在严格区分和隔离用以满足不同需求的外汇储备尤其是高流动性组合和长期资产组合的同时，建立合理的不同组合资产划拨机制，也有助于外汇储备更好地管理和运用。

第五，对金融市场的影响有待评估。从国内市场看，国家外汇投资公司的组建，可以降低央行的对冲压力，对货币政策的主动性是有积极意义的。但是，以发债的形式筹集购买用于运作的外汇储备，实际上把原来央行用于对冲的政策操作成本从央行转移到财政，货币政策对冲的成本更为明显；以发债形式筹资，当然会对债券市场的发展带来积极的影响，但是也可能会形成多方面的冲击，改变现有的债券市场格局。从国际市场看，许多海外的投资者、特别是美国的机构投资者近期十分关注的是，国家外汇投资公司的外汇储备是否需要向美国金融市场抛售已经持有的债券还是仅仅把新增外汇储备转入国家外汇投资公司。实际上，对国际市场、特别是美国金融市场来说，主要的影响可能还并不是是否需要抛售美国债券的问题，更为重要的是，如果美国不积极对中国的外汇投资公司开放一些原来存在严格管制的领域，国家外汇投资公司的对外投资可能就会较少流入美国市场，后者的影响显然较之前者要大一些。

第六，国家外汇投资公司的外汇运用不能有“二次结汇”的要求，应当坚持对外运用外汇投资的原则，否则还会增大外汇储备增长和基础货币投放的压力。

市场化方向应长期推进

外汇投资篇6

关键词:人民币 汇率 外汇

伴随我国外汇储备的增长,基础货币投放量的快速增加,经济中出现了明显的流动性过剩问题。如何认识外汇储备,从汇率制度角度寻找提高货币政策效应的方法也成为我们面前的一个重要问题。

一、现行汇率制度下的货币效应

1. 政府在政策组合中的选择

1994年我国实行了有管理的浮动汇率制度,汇率变动极小,始终保持在1美元兑换8.26人民币左右。2005年7月21日,

二、从汇率角度提高货币政策效应

我国当前的汇率制度安排使得“双顺差”短时期内无法改变,虽然中央银行采取了票据对冲、抑制投资等手段进行调节,效用都是短期的。

1. 对于我国来说,短时期内汇率完全浮动不现实,但汇率浮动幅度能够更为灵活完全可以做到。通过汇率浮动区间的逐步扩大,利用市场机制调节外汇市场供求,人民银行可以在很大程度上摆脱为了维持汇率稳定而被动增发大量基础货币,从而收缩市场货币总量,有效解决商业银行流动性过剩的问题。同时根据当前国际 经济 发展 的多极化趋势,人民币汇率 参考 的一篮子货币中,美元成份可以适当减少,增加欧元、英镑、日圆等货币比重,避免美元波动牵连我国货币大幅度波动风险,将未来以市场为基础的均衡汇率与世界多元化经济体联系在一起。

2. 现有外汇管理体制主要基于外汇紧缺时期,结售汇外汇管理体制对于外汇储备增加有积极作用。随着贸易顺差 企业 出口创汇越来越多,国际资本大量流入使投放的人民币大量增加。因此,积极推进外汇管理体制改革,放宽企业和个人用汇自由度,由强制结售汇制向自愿结售汇制转变,由国家集中储备外汇向民间分散外汇转变,由吸引外资进入国内向有条件的对外投资转变,是我国 金融 国际化发展的途径,才能实现货币政策的独立性,彻底解决流动性过剩问题。

3. 汇率制度改革需要有一个良好的环境,与其他政策的协调配合尤为重要。首先应加快利率市场化改革,为人民币远期交易、期货交易及企业回避汇率风险创造良好的金融市场基础,使人民币汇率与利率形成机制逐步融为一体。同时,调整贸易政策和引进外资政策。国际收支“双顺差”与对出口和引进外资的优惠政策密切联系,在当前出口贸易激增和外商投资数量扩大的背景下,内外资一视同仁“两税合一”成为大势所趋。

4. 加快外汇市场建设,为各类经济主体规避风险提供有效渠道。进一步加快外汇市场建设步伐。允许不同交易目的的主体进入外汇市场交易,提高外汇市场的竞争程度,同时为使市场参与主体具备风险管理能力,从而增加经济主体的选择,减少人民币升值预期中的投机行为,使市场对人民币的价值定价更加真实、准确。

5. 引导企业主动适应汇率变化,适当运用金融工具规避风险。企业要进一步提高风险意识,培养和引进相关的专业人员,增强处置汇率风险的能力,增强对外汇市场变化的适应能力。同时要加强成本核算,控制费用开支,进一步扩大利润空间。注重科技创新,提高核心竞争力,开发高附加值产品,尽快实现产业升级。

外汇投资篇7

外汇储备规模的合理区间

1994年，我国外汇制度改革以前，外汇储备规模处于比较适度的水平。1994年之后，外汇储备快速上升，外汇储备规模日益扩大，远远超出了外汇储备规模的合理区间。国际经验证明，适度的外汇储备规模可以预防突发性经济危机。相反，持有超额的外汇储备也存在较大的市场风险和汇率风险。与此同时，超额的外汇储备还会带来巨大的机会成本，比如在目前美国定量宽松货币政策背景下，购买其国债就成为十分纠结的“两难选择”。

那么，在中国，多少外汇储备才是合理的规模呢？根据测算，中国合理的外汇储备规模应在14486～21862亿美元之间。以中值计算，外汇储备实际值与适度值之间的差额达到10298亿美元（见表1），目前这一差额还呈逐年扩大态势。巨额外汇储备的“超常规”增长必然带来外汇占款的增加，加大人民币的升值压力，使央行调控货币政策的空间变得日益窄小。为此，要保持外汇储备规模的合理区间，就必须创新超额外汇储备的投资运用机制。

外汇储备中的投机热钱流入的测算

研究发现，在我国超额外汇储备中，投机热钱占了相当大的比例。根据通行的计算公式：短期跨境资本流动=外商直接投资增加额+外债增加额+经常项目顺差额-外汇储备增加额，从1998～2011年的热钱流入总额约为5365亿美元（见表2）。历史回顾和逻辑分析，我国贸易顺差从2004年开始的高速增长是有违正常发展逻辑的，其中一个重要原因就是投机热钱的大量进入，特别是在2008～2009年经历短时调整后，2010～2011年，又表现出高歌猛进的态势。究其原因，主要是金融危机之下全球经济放缓，各国竞相实施宽松的货币政策，再加上我国利率上调和人民币升值“被”过高预期，进一步刺激了投机热钱的大量流入。巨量的热钱流入是一把双刃剑，即在给我国经济注入流动性的同时，也会给经济和金融安全带来严俊的挑战。

推进资本项目的开放

国际经验表明，解决超额外汇储备的主要手段是开放资本项目和利用外汇储备进行海外投资。而盲目开放资本项目会带来如下问题：首先是增加本国金融活动的不确定性和波动性，其次是增加宏观经济的结构性风险和泡沫化程度，最终会影响本国货币政策和财政政策的独立性。比如上世纪90年代的拉美金融危机和亚洲金融危机，都是由于盲目开放资本项目所导致的，其教训十分深刻。

我们认为，维护金融安全是保障一国经济健康发展的基本前提，一定程度的资本项目管制是确保国家金融安全的重要手段，特别是全球金融危机以来，新兴市场国家又开始了新一轮资本管制（见表3）。在这种背景下，我国开放资本项目的条件尚不成熟，不能靠扩大资本项目开放来解决巨额外汇储备问题，否则将会带来严重的后果。巨额外汇储备可以通过对外投资来逐步加以解决。

外汇储备投资主体的定位

通过对我国近年来的海外投资案例分析，得出如下基本判断：随着我国综合国力的增强，企业对外直接投资规模在不断扩大，2010年，中国对外直接投资净额（流量）为688.1亿美元，跃居全球第五位，同比增长21.7%，连续九年保持增长势头，年均增速为49.9%。但是，在关键领域和重点项目的并购和投资上，我国企业却屡屡受挫。

自2002年以来，在我国企业海外投资并购案例中有一批较大项目交易失败，主要涉及石油、矿业、通信和汽车等多个领域，实施投资并购的主体大部分是大型央企。究其原因，主要是缺乏对外投资的国际经验，缺乏实施海外投资并购的财务、法律等中介机构，特别是政治性阻力已成为大型央企实施海外投资并购遇阻的主要制约因素（见表4）。因此，为有效避免中国企业海外投资并购的政治性阻力，应采取海外投资并购主体多元化战略。即通过外汇储备投资主体多元化与投资渠道多样化，特别是选择具有一定实力的民营企业作为实施海外投资并购主体（见表5），可能是分散我国超额外汇储备的有效途径。

外汇储备的投资选择

目前，我国超额的外汇储备缺乏有效的投资渠道，但伴随我国经济的高速增长又形成较大的能源和资源供需缺口。我们认为，利用超额外汇储备投资于我国经济发展所需要的战略性资源，对于促进我国经济可持续发展和维护金融安全具有十分重要的战略意义。根据研究，我国获取海外重要战略性资源的领域主要集中在能源资源、基本金属及贵金属、铁矿石和以粮棉油糖为主的农产品等。为此，利用超额外汇储备投资上述战略资源，可以采取以下对策：在石油资源方面，应发挥需求大国应有的影响力，参与国际油价的决定机制，关键是建立和完善石油战略储备体系和石油金融战略体系。在天然气资源方面，应拓宽气源以满足不断增长的消费需求，保障国家能源安全，同时争取国际能源定价地位。在煤炭资源方面，应探索建立煤炭期货市场，这是保障国家经济安全的重要内容，也是提升国际定价权的重要途径。在铁矿石资源方面，应改变我国进口铁矿石定价权缺失的被动局面，提升铁矿石需求大国的议价地位。在重要农产品方面，应针对我国农业资源和人口就业的紧迫形势，充分利用境外土地、水源和水产等资源，建立稳定、可靠的境外农产品供应基地。

推进我国外汇储备投资多元化的政策建议

研究制订我国外汇储备投资战略

2007年以来，应对全球金融危机的实践证明，我国充裕的外汇储备在维持国际支付平衡、防范金融风险、维护国家经济金融安全等方面发挥着重要作用，有力地保障了国民经济的稳定健康发展。改革开放以来，中国经济经过30多年的快速发展，积累起来的巨额外汇储备，是我国的一笔巨大财富，不能将其简单地视为沉重的负担，也不能简单盲目地减持外汇储备的数量。而应在“稳规模”的基础上优化投资组合，提高运用水平，完善管理机制。因此，为更加有效地利用我国超额的外汇储备，研究制订外汇储备投资发展战略已成为当务之急。只有把超额外汇储备转化成为经济发展战略优势，才能更好地服务于经济发展方式转变和经济结构调整，为我国经济持续健康发展提供有力支撑。

实现外汇储备向“藏汇于民”转变

目前，我国外汇储备模式是“藏汇于国”，企业和居民的外汇存款仅2500亿美元左右，占比约在7%，绝大部分外汇资产掌握在官方手中。而发达国家外汇储备模式是“藏汇于民”，2010年，日本、德国、英国、美国的民间外汇资产分别高达4.99万亿美元、6.91万亿美元、12.78万亿美元和15.4万亿美元。由此看出，虽然这些国家官方的外汇储备不及我国，若加上民间全口径计算，其外汇资产均远远超过我国。因此，我国有必要借鉴国际经验，探索外汇储备由“藏汇于国”向“藏汇于民”的战略转变。

从现实情况看，在我国外汇储备管理中，存在着诸多制约外储向“藏汇于民”转变的制度障碍。为此，需要加快外汇管理体制的改革创新，通过制度安排来促进外汇储备投资结构的调整。首先，要划定官方外汇储备规模。按照外汇储备功能的多样性，可以将外汇储备分为基础性外汇储备、战略性外汇储备以和收益性外汇储备三个层次，各个层次均对应不同目标和相应的规模。在制订外汇合理规模的基础上，将一部分外汇资产从央行的资产负债中移出，形成其他官方外汇资产和非官方外汇资产。其次，继续推进强制结售汇制度改革，逐步过渡到比例结售汇制，并最终形成意愿结售汇制。再次，要建立起真正与国际接轨的外汇交易市场，引入多层次市场交易主体，丰富本、外币交易币种，提供规避外汇风险的对冲工具。最后，构建完善的“走出去”外汇管理体系，实现对外投资由国家为主向民间为主转变，畅通民间外汇储备投资的多元化渠道。

完善我国外汇储备的法律法规

我国外汇储备管理和运用的相关法律、法规很不完善，《中国人民银行法》仅在第4条和第32条中对外汇储备经营进行了原则性的规定，而作为中国外汇管理基本法规的《外汇管理条例》对外汇储备运用却没有相关规定。为此，有必要建立起相关法律法规，细化外汇储备管理的实施细则，完善外汇储备投资的相关机制，为我国外汇储备的经营和管理提供法律保障。目前，我国已出台了外资并购中国企业的法律，但中国企业海外并购的支持政策却很少。因此，应对中国企业实施海外并购的审批程序、外汇管制、金融支持、国家安全、信息服务、税收支持等相关政策在法律上给予明确和规范。

建立我国战略资源储备制度

2004年，我国着手起草有关战略物资储备的法规草案，并于2005年纳入了立法工作程序。2009年，国土资源部在《全国矿产资源规划（2008～2015）》中明确提出，中国将推进建立石油、特殊煤种和稀缺煤种、铜、铬、锰、钨、稀土等重点矿产资源储备制度。建议在上述工作的基础上，进一步加快全国人大的立法程序，以“国家战略资源储备法”的形式明确我国战略资源储备制度的架构、资金投入、设施建设、资源企业的责任和义务等内容，以使我国战略资源储备工作“有法可依，有章可循”。

目前，我国外汇储备投资的主要形式是购买美国国债，这并不一定是最理想的保值增值手段。应建立我国战略资源储备制度，构建战略资源储备的实施框架，明确战略资源储备的目标，探索运用超额外汇储备投资海外战略资源的新模式，特别要细化政府、央企、民企和居民在战略资源储备中的不同定位，加大对战略资源储备的支持力度：第一，政府动用部分外汇储备设立海外能源勘探开发专项基金，用于石油、黄金等重要战略资源的储备。第二，由政府向国有企业出售或借出部分外汇储备，鼓励其对海外能源、大宗商品和资源企业实施投资并购。

实施外汇储备投资主体多元化

中国企业实施“走出去”战略，民营企业发挥着越来越重要的作用，特别是在当前央企海外投资面临政治性阻力的情况下，探索通过大型民企“有偿使用”外汇进行海外投资的新机制，加快推进外汇储备海外投资主体多元化进程。运用外汇储备进行海外投资，民营企业具有诸多优势，比如民营企业产权明晰，应对市场变化能力强，善于在海外变化莫测的市场中寻找生存缝隙。政府则应充分发挥在信息服务和业务指导方面的作用，对民营企业海外投资并购提供更多的金融支持。只有众多的民营企业真正发展壮大了，国家海外投资的利益才能从根本上得到保障。

外汇投资篇8

但是，按以往的成功做法来看，参与控股优于购买所有权，购买所有权优于建立战略性储备。在对国际初级产品和能源市场的未来行情判断不准确之际，在高价基础上建立战略性储备是一种非常不明智的投资策略，直接购买或参股供应商（矿藏或油井）的做法优于建立战略性储备的做法。]

国家外汇投资公司投资领域之辨

对于正在筹建的国家外汇投资公司，市场最为关心的无非是其将运作的外汇储备究竟会流向何处？

新加坡政府投资公司（GIC）的投资领域包括股票、固定收益证券、外汇、初级产品、货币市场、衍生投资工具、房地产和私人股权。综合这一经验及各方信息，我国国家外汇投资公司的潜在投资对象包括外国政府债、机构债和企业债，外国公司股票，外国直接投资，能源和初级产品等。

外国债券

比较流行的说法是，国家外汇投资公司初始的2000亿美元来自中国人民银行注入的外汇储备。由于这2000亿美元是从新增的外汇储备中产生的，因此它不会直接影响到央行对现有外汇储备资产结构的大幅度调整。换言之，现有的外汇储备资产结构中，美元资产仍然会占较大比重；即便是将由国家外汇投资公司运作的这部分新增外汇储备，也会有相当部分投资于美国国债。这意味着，我国持有的美国国债的总体规模可能继续上升，但是新增外汇储备中美元国债所占的比重将会下降。

国家外汇投资公司成立的初衷是实现外汇储备投资的多元化，在公司设立之后，减持初始资产组合中的美国国债似乎是必然之举。毫无疑问，大规模减持美国国债将引发市场连锁反应，导致美国国债收益率迅速上升和美元贬值，这将给中国人民银行及国家外汇投资公司的存量美元资产造成打击。因此，有关方面预测认为，国家外汇投资公司对美国国债的减持必然是渐进和谨慎的。

市场预期国家外汇投资公司在减持美元的同时会增持东亚国家国债，特别是日本和韩国的政府债。这对于国家外汇投资公司降低美元贬值风险很有好处。

除外国国债外，国家外汇投资公司在固定收益证券方面的选择还包括机构债和企业债。尤其值得国家外汇投资公司考虑的投资类型，是美国的住房抵押贷款支持证券（MBS）。目前MBS已经成为美国债券市场上最重要的投资品种，是机构投资者分散投资组合风险的重要选择。购买信用评级为AAA的机构债和企业债，能够在不显著提高违约风险的前提下拓宽国家外汇投资公司的资产组合。

外国公司股票

国家外汇投资公司进入外国股票市场，必然会显著改变这些市场上多空双方力量对比，并加剧股价波动。由于缺乏投资经验，国家外汇投资公司在投资初期的行为有可能会被投机者所利用，因为高买低卖而产生部分损失。但是，国家外汇投资公司进行股权投资非常必要。原因在于：

第一，持有股权投资可以帮助对冲很多类型的风险。例如，通过购买埃克森－美孚、BP、壳牌等公司的股票，有助于对冲国际原油价格上涨的风险；通过购买美国向中国出口产品的公司的股票，有助于对冲人民币升值的风险；通过购买房地产信托投资基金（EEITs）的股票，有助于对冲大量持有股票和债券的风险。

第二，国家外汇投资公司对股票的投资是长期持有而非短线炒作，只要股票市场处于上升周期，这种投资策略能够在很大程度上避免高买低卖所产生的损失。

第三，国家外汇投资公司的建立有助于推动中国的基金管理行业。随着中国逐渐进入老龄化社会，必须有足够的投资收益保障，国家外汇投资公司作为一个尝试，能够鼓励中国的境外投资、提高基金的管理水平。

外国直接投资

新加坡淡马锡控股公司（Temasek）和GIC的经验表明，对外汇储备的积极管理可以在推动国家经济发展中发挥战略性作用。新加坡能够成为亚洲主要的金融中心、航运中心，GIC和淡马锡功不可没。GIC在新加坡和全球的金融投资，为新加坡编织了国际性的金融投资网络，这一网络对推动新加坡金融业的发展至关重要。新加坡作为国际航运中心，固然有地理位置的因素，也与淡马锡对新加坡国有企业成功的控股管理有密切关系。最近几年，淡马锡又在积极调整投资结构，加大对亚洲新兴市场国家的金融、高科技企业的投资，这些战略举动，对加强新加坡优势产业、推动新加坡企业实现产业升级、保持新加坡持续发展潜力，正在发挥积极作用。从淡马锡在参与中国建设银行和中国银行的上市过程中赚得钵满盘满可以看出，战略投资行业的回报率是非常高的。

那么，中国需要投资哪些行业？

第一，作为一个制造业大国，中国的产业结构升级换代必然要从现在所从事的加工和组装，向附加值更高的研发、物流、品牌等环节发展。尤其是物流行业在IT技术的帮助下重新整合产业链，不仅能够在瞬间实现全球范围内的采购和销售，而且已经控制很多企业的生产决策。中国的制造业有可能通过“反向工程”模仿和复制国外产品，但是像沃尔玛这样的物流企业我们无法复制，通过对这一行业的战略投资，可以打通中国制造企业进一步发展的瓶颈。

第二，中国对能源和资源类公司的投资也非常关键。日本对海外的铁矿山进行了大量投资，当铁矿石价格上涨的时候，尽管日本进口铁矿石的成本上升，但是它从投资铁矿山的收益中可以得到补偿。中国投资能源和资源类公司的思路也应该是这样，以分散风险而不是简单地获得所有权为目标。

外汇投资篇9

需要专业化、分层次的管理

对于外汇储备的投资管理,国际上一般分为两种思路:一种是以挪威为代表的组合管理;另一种是以新加坡为代表的公司管理。

挪威的组合管理主要是根据自身国家对外汇储备的各种需求,将外汇储备分为:货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。货币市场组合是高流动性组合,用以满易性和预防性需求,由挪威央行下设的货币政策部门NBMP放在国内外汇市场管理;投资组合和缓冲组合则属于长期资产组合,由挪威央行下设的专业投资管理部门NBIM投资到全球的42个不同国家的金融市场。新加坡的公司管理则是依据自身国家对外汇储备的各种需求,对交易性和预防性需求,建立高流动性组合交由货币当局新加坡金管局MAS管理;对盈利性和发展性需求分别建立专业化的投资管理公司GIC和淡马锡对外汇储备进行管理运作,投资有价证券、房地产甚至直接投资等领域。

我们在这里需要特别明确的是,两种外汇储备投资管理的思路和方法虽然不同,但是无论哪种运作方式都将高流动性资产和长期资产区分开来,交由不同的机构或部门进行管理。一般来说,用以满足不同需求的外汇储备具有不同的特点,在管理和运作上需要区别对待。交易性动机和预防性动机对储备资产的流动性要求很高,并且大多和一国的货币政策密切联系。对于满足这一需求的外汇储备,就需要建立高流动性的资产组合,放在国内外汇市场上随时准备供货币当局使用,一般由货币当局或其下设部门管理和运作。而投机性需求和发展性需求虽然对于流动性要求较前两种需求要低,但是出于盈利和安全的要求,一般需要由专门的投资管理机构或部门运作,投资海外高收益的长期资产。

国际实践证明,只有用于满足盈利性和发展性需求的外汇储备资产才适合进行长期投资。对于这部分资产的管理,世界上主流的发展趋势是成立专业化的投资管理部门或机构进行管理,例如,挪威的NBIM就是央行的下设专业投资部门,新加坡的GIC和淡马锡则是财政部门出资建立的独立公司。实践证明,这两种模式在各自的国家都取得了一定的成功。但是具体到一国外汇储备管理究竟应该使用哪种模式,则要和该国外汇储备的具体情况结合起来。

中国的外汇储备投资面临的挑战

外汇储备规模巨大,引人瞩目,增大了投资管理的难度。我国外汇储备规模2006年底达到10663万亿美元,粗略估计用于长期资产投资的部分规模将会达到数千亿美元,这一数字比挪威和新加坡两国外汇储备的总量可能还多(挪、新两国外汇储备合计不超过2000亿美元)。

如何把外汇储备的对外投资与国家的战略在尊重市场机制的前提下实现有效的结合?外汇储备的投资,下一步需要将投资领域延伸到有价证券以外,注意对国家资源战略、能源战略,以及支持企业走出去战略的配合,既分散了风险,也可以在一定程度上避免“中国买什么涨什么”的情况。从国际范围内看,新加坡的GIC和淡马锡在资产的选择上都涉及到很多关系本国发展战略的重要领域,如金融、房地产甚至直接投资等。而日本的海外投资主要集中在自然资源的开发、制造业、房地产、金融、保险和运输业等部门。另一方面,实现区域和货币的多元化,参考贸易伙伴与我国的进出口贸易额进行适当配置。外汇储备在最终使用时的意义在于其具有的国际支付能力,而从这一角度来看,外汇储备保值、增值,流动性、安全性也在于保障随时可用的国际支付能力。国际上,挪威央行根据各主要贸易伙伴的进出口贸易额,将满足盈利性和发展性的外汇储备长期资产配置到42个发达和发展中经济体,31种货币,取得了很好的效果。我们在未来投资管理外汇储备长期资产时,完全可以根据各主要贸易伙伴与我国的进出口贸易额建立动态的币种结构体系。

外汇储备的投资不应出现“二次结汇”的要求,而是应当要求以外汇运用为直接目标,以免重新增大外汇储备增大的压力。中央汇金公司在银行和证券公司的注资中,实际上就隐含了这样一个问题,即这些被注资的机构往往需要对这些注入的外汇进行结汇来进行运用,否则会承担人民币汇率升值的风险。下一步的外汇储备的运用,应当重点强调外汇的直接对外运用。

面对急剧增长的中国外汇储备,各方都在寻找良策。笔者认为,成立一个新的外汇储备运作机构不难,但是真正改变外汇储备资产配置可能需要相当长的时间。

中国外汇储备3600亿美元足矣

目前中国外汇储备已经超过万亿美元,远远超过应付外部流动性的资金需求。在过去几年中,中国外汇储备以每年两千亿的速度暴涨,其中最大的因素是中国在经常项目和资本项目的双顺差,是中国经济出现了一些结构性的变化。中国已经成为世界的加工工厂,很大程度上它的贸易顺差是这种结构性因素造成的。

与此同时,中国在资本项目上虽然有所开放,但总体来讲仍是封闭的。中国的外国直接投资(FDI)金额仍然非常庞大,而如果把与政府相关联的资本项目扣除,资本项目也呈结构性顺差。此外,还有海外投机资金的流入。近年人民币升值预期不断增加,人民币资产价格不断上扬,但是,中国政府在人民币汇率政策方面仍实施控制,不希望人民币有大幅度升值,其结果是中国人民银行被迫大规模地买入外币,释放人民币。近年外汇储备的暴涨已经超出了外汇储备本身的概念,而是汇率政策、货币政策运行架构的一个结果。

根据我们的计算,如果只为应付不虞之时短期外债和进口的需要,中国的外汇储备其实有3600亿美元就足矣。一万亿美元,与其说是外汇储备,不如说大部分是超额储备。

外汇收益回报有待提高

在认识到我国外汇储备来源发生深刻变化的同时,我们也有必要看到,目前中国外汇储备的收益回报并不理想:一方面,中国仍是一个发展中国家,出于经济发展需要,需要大量引进外资(并且为之提供了高达双位数的回报);而另一方面,外汇储备又放在回报不超过5%的外国政府债券之中。

对于一国来说,外汇储备的本意是为了应对紧急情况下的对外贸易和偿还对外借款需要,通常来说,正常情况下的外储管理应该符合三个原则:即安全性、流动性以及效益性(也有称作“盈利性”),这三性原则一直是外汇储备的金科玉律,必须得到贯彻和满足。目前中国外汇储备便是主要放在流动性极强的外国国债上。

但是对于超额储备的部分,笔者认为既不应该,也没有必要百分之百的遵守上述三性。部分外汇储备完全可以在充分控制风险的前提下,采取比较进取的投资策略,提高回报。1万亿美元的外储中,扣除3600亿的正常储备需要,剩下有近6400亿美元的超额储备,而这部分储备目前由于大量投资于外国国债,回报不足5%,如果通过有效的投资策略,将这部分外储投资回报提高两个百分点,达到7%的水平,中国每年将多获得128亿美元的收益��这还只是最保守的估计。过去十年,海外基金的平均回报是9%。

根据官方公告,2005年全国教育经费为8418.84亿元人民币,中央和地方各级政府预算内教育拨款(不包括城市教育费附加)为4665.69亿元(其中中央财政教育支出仅349.85亿元)。换言之,如果超额外汇储备得到有效管理,即使其收益率只提高两个百分点,每年各级政府的教育拨款便可以增加21%。

谁执外储牛耳

要让外汇储备得到有效的管理,使其“有所作为”,理所当然地涉及到由谁来协调管理的问题。首先,我们应该认识到,外汇储备的性质和国库资金不同,这笔钱理论上属于全国人民,而不是属于政府。

第二,这笔外汇是人民银行通过发行人民币而买入的,在人民银行的账本上,它既拥有这部分外汇资产,同时也要承担与此相关的人民币负债,因此这笔钱并不是传统意义上的国家资产。当资金外流的时候,人民银行需要收回人民币,同时将这些储备释放出去,所以不能把这笔钱简单地纳为国家资产。

究竟超额外汇储备由谁掌管?还值得进一步讨论,但我个人认为,如果未来真的成立国家外汇资产管理公司,它可以隶属国务院,但是应该由人民银行来牵头,因为这笔钱在央行的资产负债表上。另一种做法是,由财政部牵头,不过这样做的前提是,今后吸纳外汇的资金来源由央票发行改为国债发行。

投资策略须慎重

关于这笔资产如何投资,时下争论相当激烈。毫无疑问,资金需要分散风险,同时提高回报。但是从资本市场的运作特点来看,如此大规模的资金,其流动性将成为第一障碍。举个例子,所有人都知道,中国的黄金储备在外汇储备中所占的份额非常小,将一部分外汇分散成持有黄金是理所应当的。但从实际操作过程来说,在价格敏感的黄金市场上,买卖10亿美元的黄金根本做不到,何况中国增加一个百分点的黄金持有,就是上百亿美元。

对于如此大规模的资金运作,在现货市场上买进卖出实际上很困难,散户买卖根本无须顾及价格,而超大资金运作本身便对价格构成重大影响。许多目前所讨论的投资策略实际上是不切实际的。而且一旦中国开始进行资产投资分配,相信在国际资本市场上,会出现一批以猜测和跟随中国政府投资而动来牟利的对冲基金。中国购买海外账户必须涉及政治敏感性。中国在2006年到处谈判,但并购成交项目少之又少。新加坡是政治中立国,淡马锡在收购海外资产上,比中国公司有利。

外储问题涉及政治智慧新晨

外汇投资篇10

关键词：现阶段；外汇储备；含义；现状

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）06-0-02

一个国家当前所持有的对外流动的资产就是这个国家的外汇储备。外汇储备在一个国家的国际清偿力中占据着重要的地位，而且影响着国际汇率的稳定情况和收支平衡情况。狭义上的外汇储备就是指一个国家总的外汇的积累。广义上的外汇储备则是指用外汇来计价的所有资产，其中包括黄金、现钞以及国外的有价证券等等。外汇储备不仅可以对市场进行干预，从而稳定汇率。而且还能够平衡国际收支，增强增强综合国力，消除出现的金融风险。因此，外汇储备规模的扩大对我国国家的发展有着重要的影响，体现了我国不断增强的综合实力，对于我国市场经济的稳定也发挥了重要的作用。但是，现阶段我国的外汇储备的转化中还存在很多的问题，应该采取有效的措施解决这些问题，将我国的外储备控制在一个最优化的范围之内，从而更好地为我国的发展服务。

一、我国外汇储备的现状

自从上个世纪末期以来，我国的外汇储备一直呈现出高速增长的趋势，尤其是最近这10年，我国的外汇储备更是迅猛的增长，超越了以前的所有时期，伴随着新世纪我国对外贸易和对外经济的发展，我国的外汇储备也以较高的速度发展着。据调查显示，在2005年我国的外汇储备达到了8200亿美元，在全球范围内排行第二。2006年我国的外汇储备以8537亿美元的记录超越了亚洲唯一的发达国家——日本，成为世界上外汇储备量最大的国家。2011年我国的外汇储备相比上一年同期增长了24%还要多，超过了3万亿美元。到了2012年，我国的外汇储备稳居世界外汇储备榜榜首，外汇储备量高达3.3万亿美元。

我国外汇储备规模的不断扩大和增速的不断加快，都在很大的意义上说明了我国经济发展的良好态势和发展前景，也反映出了我国综合国力的不断增强，以及在国际上占据的重要位置。但是，现阶段我国外汇储备的转化和投资中还存在很多的问题，只有对这些问题进行分析，然后采取措施进行改进和完善，才能让我国的经济得到持续长远的发展。

二、我国外汇储备规模过大的影响

1.积极影响

第一点，我国外汇储备的规模不断地扩大和快速增长，成为了我国改革开放以来取得成功的象征和标志。外汇储备其实就是国家的一大笔宝贵的财富，它能够增加国家的信誉度，吸引大量的外资流入中国，为中国争取到更多具有国际优势的保障和条件，稳定本国货币的汇率。同时，充裕的外汇储备能够稳定我国香港的国际金融中心的位置，促进我国香港地区的繁荣和稳定。大量的外汇储备也在一定程度上使得企业和政府的国际融资成本大大的降低，提高了国家的信誉等级。为我国人民币的自由兑换和金融制度的改革提供了有利的条件。

第二点，拥有较多的外汇储备作为基础和支持，我国的中央银行就可以对外汇市场进行有效的干预，对我国的人民币的汇率进行有效的支持。一个国家拥有的外汇储备量是一个国家维持本币汇率和对外汇市场干预能力的象征。每个国家的中央银行可以采取在外汇市场上收购本币或者是抛售外汇的形式来对外汇的供求关系进行影响，最后保证外汇汇率的稳定。因此，外汇储备能够使我国更加从容的面对金融危机的冲击，维护我国人民币汇率的稳定。

第三点，充足的外汇储备对我国经济的发展发挥了积极的促进作用。充足的外汇储备不仅提高了我国的融资能力，大大的降低了融资成本，获得了巨大的利润。而且还能对我国的产业结构进行调整、提高我国的生产技术。在我国对外开放水平日渐提高的时代背景下，我国的对外贸易也越来越多，对外贸易持续发展，充裕的外汇储备是我国能够引进各种先进的技术和设备。同时，充裕的外汇储备还能够使人民的用汇需求得到满足。

2.不利影响

第一点，难以保持我国货币的政策独立性。中央银行的基础货币的投放方式主要就是通过外汇占款的方式，同时外汇占款也在增强银行体系的流动性上发挥着重要的影响。人民银行主要就是通过发行中央银行的票据回笼货币，来实现对基础货币投放的冲销，但是这就造成了人民银行还本付息的压力不断的加大。

第二点，外汇占款削弱国家宏观调控的作用。在一些引资多或者是出口比较多的行业和地区，人民币相对来说比较的充足。而在那些外汇创收比较少的行业和地区，人民币的资金相对来说比较的短缺，这就拉大了资金在不同的行业和地区之间分配的差异。

第三点，加大了高额外汇储备持有的风险。在我国的外汇储备资产中，占绝大部分的是外汇储备，剩下的则是黄金储备以及特别提款权等等。据不完全统计显示，美元资产在我国的外汇储备中占到了70%以上，从长期来看，相对于日元和欧元等，美元呈现出贬值的趋势。中国等国的央行在美国的国债操控上十分的敏感。如果减少对美国国债的持有就会引起美国国债价格的降低，从而使得中国的外汇储备中的美元资产出现贬值的情况。长此以往，将会在国际上引发严重的经济冲突。

三、现阶段外汇储备的转化和投资策略

1.建立健全内外储备均衡分开和外汇平准基金制度

对外国的外汇平准基金的管理模式进行分析参照，让国家的财政部门负责发行这种和外汇基金相仿的债券，来对人民币进行筹集，然后再交给人民银行对外汇市场进行干预。国家的发展改革委员会、人民银行以及财政部门一起协商制定干预国家外汇市场的重大决策和目标政策等。国家的外汇管理局在“流动性、安全性以及盈利性”理念和原则的指导下，来对干预市场中形成的人民币和外汇资产的对应性进行暂时性的负责和管理。

2.使一部分的外汇储备转变为国家的外汇资产

国家的财政部门利用发行国债、财政盈利、短期融资等方式进行资金的组织，然后分期、分批的来收购一部分的外汇储备，最后把他们都转变为国家的外汇资产。在进行转变的过程中，要按照现阶段央行的票面利率以及票据的还本付息的情况来确定。让新的机构来对这部分国家外汇资产进行管理和经营，国家的外汇负责局还是对国家官方的外汇储备进行管理。

3.建立外汇投资工资和外汇管理委员会

在国务院下建立相应的国家外汇管理委员会，由国家的相关部门对这个委员会进行领导，选择金融和经济方面的专家和中央企业的部分负责人组成，负责这个外汇委员会重大的决策做出决定。同时也要建立和国家外汇委员会相匹配的外汇投资公司，来对国家的外汇进行具体的实际操作。

4.明确组织和部门的外汇资产负债的转换关系，给外汇的增值保值制定目标

当国家外汇投资公司成立之后，将在外汇平准基金中形成的外汇储备的增加数量和资金收购中的那部分外汇储备，交给国家的外汇投资公司管理和经营。国家外汇投资公司和人民银行等进行相应的调整，并建立一份全新的资产负债表格。国家的外汇管理委员会按照美国的国债利率、外币等，对国家的外汇资产的增值和保值制定相应的目标，并定期进行业绩的考核，将考核的结果汇报给我国的人大。

5.鼓励我国企业进行对外投资

企业的对外投资是国家的外汇投资公司进行投资的一种主要渠道。鼓励我国企业进行境外投资，这里所说的企业主要是指三类企业。首先，国有性质的资源或者是能源企业，再给这类企业提供鼓励的时候，应该将所提供的资金的成本和同期的美国国债的利率相接近。其次，国家的高新技术企业，在对这类企业进行支持和引导的时候，可以以直接融资的方式提供资金支持。最后，拥有成熟技术的传统产业，在鼓励这类企业在进行境外投资的时候，要从解决这类企业出现的外币的融资困难情况出发，规避境外投资的风险，给这类企业提供的资金成本应该比市场的水平略低一点。

6.调整国内的经济结构

首先是在汇金公司的注资模式的分析基础上，让国家的外汇投资公司通过定向债、注资等方式，向政策性的银行、农业银行以及在战略性的行业中占据首要位置的龙头企业等提供成本较低的外汇资本。其次是加大国家战略性能源和资源的引进，降低我国国内资源和能源的过度开发和利用，从国外引进一些先进的设备和技术。最后就是等到人民币的市场预期相对稳定、形成机制得到良好的改善之后，再将国家外汇投资公司的部分资产转变成本国的人民币，作为和谐社会建设的资金。

7.加强对外交往

加强对外交往的第一点就是要加强对发展中国家实施贷款的力度，比如像拉丁美洲、非洲等矿产和能源资源储备丰富国家，国家要增加对这些国家贷款的范围和规模。第二点就是在世界范围内建立合作基金，把我国对高风险地区和国家的投资，通过建立合作基金，纳入到统一的基金组织和项目中，从而使中国的成本和各种风险都能够得到降低。第三点就是在境外建立各种各样的园区，实行集中进驻、成片开发的方式，把中国在境外发展和运营的风险和成本降到最低。第四点就是对发展中国家实施教育、医疗以及基础设施等项目的无偿援助。

8.将“藏汇于民”的政策实施到底

为了将人民币的汇率的短期大幅波动消除，要积极切实的对人民币汇率的形成机制进行改革。但是人民币汇率的形成机制的改革，不仅要以国际储备货币利率的水平来对本国的货币进行相应的调整。还要严格的控制热钱在我国国内短时间获得利益的机会。对境外的投资渠道进行疏通，从而提高我国国内企业和居民对于外汇资产持有的意愿。在国内尽力人民币的期权期货市场，可以对人民币进行控制，引导居民和企业规避外汇持有中遇到的各种各样的风险。

9.对外资、外贸、资本项目等的政策进行调整，保障平稳的国际收支

对于出口退税的商品的种类要进一步减少，对于出口的退税率要进一步降低，建立起“一资两高”的产品出口的关税制度，使贸易顺差降低。大力推进“两税合一”的改革进程，使我国国内的生产要素的成本不断提高，对外资并购进行严格的管理。同时在资本项目方面也要加强改进和管理。

10.积极寻找我国货币国际化和区域化的途径，摆脱对发达国家的依赖

在和周边的贸易顺差的国家进行项目往来的时候使用我国的人民币进行结算，增强人民币在境外的流动性。积极的鼓励和引导中国的香港、台湾以及韩国等地区和国家，用在中国贸易顺差中积累的我国人民币对国内进行直接的投资，使人民币能够在我国的周边形成资本和贸易循环。中国的香港应该允许开展关于人民币的离岸活动和业务，积极发挥香港在我国人民币的区域化中的作用，将香港建成人民币境外投融资的中心。同时加强对香港贸易中使用人民币的结算情况，让人民币能够在香港更好地流动。

结束语

要想在短时间之内使中国的外汇储备问题得到解决，就必须对资产投资的多样性以及储备货币的多样性进行扩充。同时也可以转向其他的一部分关键的货币。但是从长远发展的角度来看，石油、黄金、铁矿等物资的储备也是十分重要的，所以也要加大对这些战略性物资的储备，从而使我国的外汇问题得到缓解，但是这是一个长期的工程，需要时间和精力，中国在外汇储备的转化和投资方面任重而道远。

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[4]白玉.金融危机后，外汇储备管理的出路[J].西部论丛，2009（10）.