基金投资十篇

基金投资篇1

关键词证券投资基金制度封闭式基金契约型基金A

制度是规范人与组织的各种行为规则,可分为正式制度与非正式制度。正式制度是指正式的法规,即宪法法令、法律法规、规章准则;非正式制度指以道德观念、约束禁忌、文化俗习和意识形态等存在人们内心世界的规则。证券投资基金本身作为一种制度,在其发展初期是一种对潜在利益追求的利益诱导型的制度创新;当成为一种大众化的投资工具时候,它已经是具有公共物品性质的金融制度,变为一种制度安排。

1中国投资基金市场的发展时序

作为一种集合投资、专业理财、分散风险、收益共享的金融产品和投资工具,证券投资基金制度起源于19世纪的欧洲,到21世纪,美国的证券投资基金业最为发达,已与银行、保险并驾齐驱、三足鼎立。中国投资基金制度的设立与发展,是随着经济体制的改革与资本市场的发展而发展起来的,依主管机关管辖权力的过渡,以1997年11月14日《证券投资基金管理暂行规定》为标志,将证券投资投资基金市场发展分为两个阶段:1997年底前的投资基金创业阶段,或称“老基金”阶段;1998年3月23日基金金泰和开元的成立,标志着我国投资基金制度开始走向规范化方向发展阶段,也通常被叫做“新基金”阶段。

1.1老基金阶段

其特点是:基金的发起、组织结构及信息披露不规范;基金类型单一、规模小;投资结构不合理;法律建设滞后。

中国证券投资基金业起步于20世纪90年代初期。经济体制改革后国民收入分配格局的变化和股份制试点与股票市场的建立,客观上提供了条件。1992~1997年,由中国人民银行批准设立的投资基金及基金类受益券被称为“老基金”。1991年8月,珠海国际信托投资公司发起设立了我国第一只国内基金——珠信基金,规模为6930万元;以后基金开始在全国各地迅速出现。

老基金是在证券市场初创阶段自下而上发展起来的,是经济主体利益驱动的产物,因而很不规范。当时引入基金制度,仅是为了弥补资金运转的不足和用于地方政府的筹资建设,全国共有78只投资基金,募集资金73亿元,全部是封闭式基金。除了淄博基金、天骥基金和蓝天基金为公司型基金外其余都是契约型基金。具有专业化基金管理公司管理运作的基金较少,大部分由证券或信托机构的基金部负责运作。老基金基本上是综合性基金,不是现代意义上的专门证券投资基金。

1.2新基金阶段

特点是:注重法制建设,基金规模迅猛扩大,品种结构多样化,基金队伍逐年壮大,管理规模两极分化。

注重法制建设,初步建立起了监管体系。从1997年11月14日国务院批准《证券投资基金管理暂行办法》开始,央行、中国证监会、财政部、国家税务总局等陆续了20多个法律、法规、通知。内容涉及基金的组织制度、市场制度、监管制度各个方面。证券投资基金业的发展才相应地进入一个依法规范、谨慎发展的阶段。该阶段是以中国证监会作为基金管理的主管机关为标志,这以后发行的基金称为新基金。1998年3月,基金金泰、基金开元的成功发行,揭开了我国新的证券投资基金发展的序幕。1998~2000年期间,我国陆续发展了30多只证券投资基金,募集的资金规模达540亿元,净资产规模达800多亿元,占股票市场总值的20%左右。但这些基金均为契约型封闭式基金。而原来的“老基金”经过规范化重组工作,绝大部分已经改组为“新基金”。

基金业在金融行业率先开放,极大地促进了市场竞争和业绩分化。市场竞争的出现推进了证券基金业形成一种良性的优胜劣汰竞争格局,基金操作日趋规范和透明,操作水平不断提高,投资者将得到更大的实惠。同时,业绩开始分化,那些良好、广受投资者认同、品牌出众的基金正在脱颖而出,而业绩长期低价徘徊的基金将面临淘汰。

基金规模的四次扩容,解决市场增量不足的问题。从1999~2004年9月,基金市场已经发生过四次大规模扩容。基金规模从无到1000亿份基金单位用了4年时间,从1000亿份到2000亿仅用了2年的时间。中国基金扩容与政策相关性极强,每一次扩容都与政策的支持密不可分,因此,中国的基金业发展中政策因素表现极为明显。

基金品种结构的多样层次化,满足不同投资者的需求。2001年9月,首只开放式基金—华安创新基金正式。以后基金的品种类型日趋完善,开始多样化发展,整个基金行业的管理及经营理念开始了一次新的飞跃。目前,开放式基金的品种已从高风险的股票型基金纵深过渡到低风险的货币市场基金、保本基金等,从而为投资者基本建立了层次分明、风险迥异的基金产品体系。平衡型、成长型、优化指数型、指标股成长型、国企股型、成长价值复合型等多种品种,以及货币市场基金、保本基金的出现,满足了广大人民多元化的投资需求。到2006年11月30日,开放式基金有256只,占全部基金的83%:其中开放式货币市场型49只,股票型含股票指数型共108只,混合型含偏股偏债以及平衡型共65只,债券型分中短期和长期型26只,保本型6只,特殊策略2只。封闭式基金54只,总规模817亿,总市值586.29亿,总净值873.45亿。管理公司也从过去的管理1或2家基金到管理4以上。基金已经成为证券市场的重要机构投资力量和广大投资者的重要投资工具,基金所倡导的价值投资理念越来越被市场认同和接受,对证券市场的影响日益扩大。

此外,基金的市场配套服务体系也建立起来。如建立起了以银行和证券公司为主体的基金销售渠道,规定了基金公司的融资方法,成立了基金行业协会,模仿美国晨星建立了中国的评级制度等等。另外,保护投资者制度颁布较多,如建立了证券投资风险基金、股评规范制度等等,提升了投资者信心。

2中国证券投资基金投资理念的变迁

投资理念属于非正式制度的范畴。基金投资理念的变化期间,正是中国证券投资基金从产生到壮大的发展期间,也是我国证券市场从制度缺陷到逐渐健全的期间。因此,中国证券投资基金的投资理念大致经历了这样四个阶段:盲目跟随期、初步发展期、准理性思考期以及理性投资期。

2.1盲目跟随期(1998.3~1999.3)

投资理念表现为多变、随意性大,这是中国证券投资基金发展的初始阶段。1998年上市的基金仅有金泰、开元、兴华、安信、裕阳5只,基金投资理念尚未形成,从基金的《招募说明书》及其投资行为来看,还无法对其投资理念作明确的判断,大多数为追踪市场热点而随波逐流。各基金在面市之初选择了高科技和重组类股票作为投资重点,基金的投资理念常常改弦更张。如基金裕阳,其上市时提出的投资理念为“分散化、安全性、收益性”,强调分散投资和降低风险,但是,随着市场热点的日渐显化,马上改为“着重长远、理性投资”的新理念,重点投资电子信息业。基金面市之初的“集体无意识”为其后基金投资理念的总体趋同和急功近利埋下了伏笔。

2.2初步发展期(从1999.4~2001.初)

投资理念表现为急功近利、个性特征不明显。这个长达两年的牛市行情内,股市一直处于热点纷呈的上升通道,重组股、小盘股、科技股、网络股轮番启动,基金的投资风格总体上以积极操作、集中持股为主。大多数基金都选择了积极投资的战略,为追逐市场利润而集中重复持股,联合推高股价。在此阶段,大部分基金的年平均换手率都在300%以上,即持股时间平均不到4个月,基金兴华1999年的换手率甚至高达820%,投资理念完全与短线高手无异。重复持股现象更为严重,1999年年末,在电子通讯行业上基金的持股已有越来越集中的迹象,基金重复持股现象相当普遍。海虹控股、中关村、清华同方等股票受到各只基金不约而同的追捧。大成基金管理有限公司管理的4只“景”字头基金全部重仓持有国电电力,基金裕阳和基金裕隆前10名股票的重合率、基金安信和基金安顺前10名股票的重合率均达60%。从大多数基金的投资组合中,人们很难发现独立的个性。可以说,1999~2001年初,基金投资理念普遍呈现出急功近利的心态。

2.3准理性思考期(2001.6~2004.6)

投资理念开始调整,趋向于务实。2001年以来,高科技、重组概念相继遭到市场的质疑,股市自2001年6月以后开始步入前所未有的暴挫之中,原先的集中持股理念遭到了极大的打击,习惯于重复持股的景系、普系、安系基金其2001年的净值出现了大幅下跌。市场以活生生的现实无情否定了部分基金此前的投资理念。而一向倡导理性投资分散风险的基金泰和则在大盘的暴挫中表现突出,唯一实现了年终和年末两次分红派现,一向注重价值投资、作风稳健的基金安信亦在年末推出大比例派现计划,其给予投资者的回报率达到133%,相比之下,大多数原先崇尚积极投资集中持股的基金则跌至净值以下,年末无法给予投资人任何回报。基金管理公司开始进行深刻的反思,并改变了投资理念,纷纷选择了大幅减仓和消极守仓的战略。各基金对电子、新材料、信息类科技重仓股进行大举减仓,并且在大盘的暴跌中,各基金对不同行业的减持力度是不同的,由此开始了投资行业结构调整,其中,最为突出的特点是大幅降低信息技术业的持有比例的同时,大幅增加了制造业的持仓比例。至此,基金对在科技股行情中遗留下来的长期持有重仓股的减持基本完成。

2.4理性投资期(2004.6~)

投资理念逐步成熟,并向规范化、多样化发展。中国证券投资基金业经过8年的快速发展,已经形成了相对完善的基金行业运作与监管体系,正处于一个规范制度基础上的迅速发展和大力推广阶段的新起点上。2003年10月全国人大第10次会议通过了《中华人民共和国证券投资基金法》,并于2004年6月1日正式实施。政府采用了立法等手段引导投资理念,宏观上主要以制度建设、创新为中心,了20多个相关法律、法规,内容涉及基金制度的各个方面,2006年11月中国证监会主席尚福林指出,要做优做强基金业,推动有条件的基金管理公司实施股权激励试点,开展专户理财业务等业务创新。目前管理层还将出台相关规定,要求封闭式基金修改契约为每年至少分红一次,并希望更多次数地向投资者实施分红。封闭式基金折价现象是基金市场非理性投资的一个综合反映。但从2005年7月8日到2006年11月30日,53只封闭式基金价格平均上涨158.44%,其中25只大盘基金期间价格平均上涨164.57%,28只转制基金期间价格平均上涨121.66%。封闭式基金价格涨幅大大超过大盘的涨幅。尤其是下半年以来,封闭式基金行情更是狂飙猛进。这说明投资者逐步恢复理性,使得基金折价率6月9日为37.996%,11月初为32%,在净值增长与“封转开”消息刺激下走势进一步加速,折价现象快速改善,即将消除。

基金投资篇2

还是举个例子吧。你准备花1000元购买有8.5%销售费用的基金，那么你实际上得到的基金股份只有915元，而其中的85元作为手续费付给了销售基金的经纪商或公司。当然如果你投资于无销售费用型基金，就无须支付手续费，也就没有所谓进入基金的成本了。换句话说，如果你以1000元投资于无销售费用型基金，在基金净值同样不变的情况下，你隔日卖出基金便又得到1000元。

当然，就基金发起人而言，它希望提供销售费用来鼓励基金销售公司（或人）能多卖基金，有些基金甚至把红利分配再投资基金的部分也算作销售费用给了经纪商，以提供更大的销售动力。

(2)保管费用。这种费用是指你一旦购买了基金，基金公司对你提供一些服务时收取的服务费用。当然，并不是所有的基金都收取这些费用。例如美国证管会在1980年规定，允许基金用其资产来偿付一些配销成本，这些成本包含促销文件的印制、寄送费用及销售人员的报酬。这种费用每年可能高达资产的1.25%，如果抱着长期持有基金的态度来投资则其累积成本将很庞大。有很多基金将上述的成本由投资顾问或基金管理公司来吸收，而不是由基金本身来负担。所以，投资者可以选择不用负担此成本的基金来投资，以节省成本。

(3)其他费用和成本

①投资管理费。该费用是根据投资顾问契约而收取的，基金在它的公开说明书上会有所说明，如果基金操作得好，事实上等于没有付此费用，因为从基金的增值就可以补偿回来，如果基金操作得更好则有超额利润。当然，如果基金操作不好则相当于收费更多。投资顾问的费用并没有公开表示收费，通常是包含在其他费用项下，从投资收益项中扣除。

②其他费用。这一费用包括托管费用、法律费用、会计费用及转换成本，每年约占净资产的1%左右。美国的法令规定，基金的财务报表必须表示每股总费用以及占基金净资产的百分比；同时规定投资管理费加上其他费用之总额不得超过基金净值的1.25%。

③经纪成本。基金在买入、卖出证券时必须付经纪商佣金、手续费。谁都希望找一个能享受较低手续费的基金，但由于这项成本并没有在基金财务报表上单独列出来，所以你并不知道该基金是否真的享受到较低的佣金。一个可行的方法就是找一个周转率较低的基金，因为周转率就表示交易量，当交易量大时不论其佣金率高或低，其佣金就比较高。100%的周转率就表示该基金在一年内将所有投资的证券全部换过一次。平均来说，60%～70%的周转率是比较合适的，投资者可以用这一标准来选择较低周转率的基金。

④所得税。基金可能会玩一些手段把多余的成本转嫁到你身上。比如，基金必须分配其净投资收益与一些资本利得给其股东，但这样基金就不用付所得税，这就相当于把税转移到投资者身上。

⑤退出基金的成本。原则来讲，你退出基金的成本只有一项，那就是你实现利润的所得税。但是，有些基金要收取赎回费用，且此费用可能达到净资产的4%，有些基金对这项费用的收取是依基金投资年数的不同而订不同的赎回费用率，投资持有期愈长，费率愈低。同样地也有很多业绩很好的基金是不收赎回费用的，或是只对一二个月内即要求赎回的人收取费用。当然，你可以尽可能选择那些不用付赎回费用的基金。

2.基金是代你理财的专家，但把钱给了他不代表你就没风险了

不管是做股票还是基金，你必须始终记住这是一种投资行为，而不是福利的分配。有投资必有风险，投资基金虽然可以凭借它合理的机制，可以，而且能够避免很多经营风险，但它并不能完全消除风险，正如基金公开说明书上所说的，基金单位的价格及收益程度时时会随着基金单位资产净值和市场因素的变化而升降。因此，要想得到比银行存款利率更高的回报，就一定要承担一定的风险。机遇与风险并存，这条铁律永远支配着各种投资活动的运转。所以准备玩基金就得先知道你将要面临哪些风险：

(1)财务风险。财务风险有时也叫拖欠风险，也称为公司风险，主要是由于基金所投资的公司经营不善而带来的风险。我们知道，如果你投资于股票或债券，在公司经营不善时，常会因为股票狂跌而无法分配股利，或使债券持有人无法收回本金加利息，更有甚者，公司破产倒闭而使投资者血本全无。投资于开放式基金有着同样的风险，但由于基金公司有着雄厚的资金、有经验的管理人才，他们会仔细分析，谨慎投资，力求避免对可能有问题的公司投资，所以一般投资基金的财务风险较小。当然世界上基金如此之多，不可能是同一层次上的高水平投资组合，故财务风险也就在所难免了。

(2)利率风险。利率风险是由于市场利率的波动而导致某种证券收益率的潜在变动。比如债券的价格与银行利率的高低成反比，利率上升会使债券价格下跌，使债券持有人蒙受损失。所以，在利率上升时，投资者应选择专生利息的货币市场基金，在利率下跌时，情况恰好相反，应该考虑返回投资股票或债券的基金，以此来减免利率风险。这一点无论对于封闭式还是开放式的基金都是适用的。

(3)购买力风险。购买力风险是由价格总水平变动而引起的资产的总购买力的变动。通货膨胀及物价上涨会使投资者手中的钱贬值，丧失原有的购买力，如果投资者在投资基金的投资收益率不及通货膨胀率的水平，事实上就会导致投资者亏损。

(4)市场风险。市场风险是指证券交易市场的波动对投资收益带来的风险，由于基金往往不是投资于一种股票，而是一个投资组合，各个基金的投资组合不同，因而所受到的市场风险也不相同。

3.你知道何时购买基金吗？

任何投资都应把握住有利的契机，这就是说投资要讲求时效。

投资的时效性无非四个字：低买高卖。然而，市场行情瞬息万变，难以预测，对于开放式基金，什么是入市的最佳时机呢？

在基金初次发行时认购能获得较高回报，这跟我们平常在一级市场申购新股是一样的。初次发行基金时，除了打一定的折扣以外，主要还是新的投资基金的推出，通常是配合市场上升之际，且新基金一般来讲，其前景处于上升之势，那么购买了初次发行的基金，就很有可能获得基金单位的价值。

4.从单纯的买卖基金跳出去，怎样选择正确的投资时机呢？

任何一个投资专家都不能告诉投资者一个放之四海而皆准的法则来帮助人们把握投资的时机。因此，在进行投资决策时需考虑以下因素：

(1)可支配钱财。你想买第二个基金之前先得想想是否有足够的“闲”钱，可千万别把吃饭穿衣的钱都拿了去。

(2)可支配时间。投资基金可不是一劳永逸的事，你起码得保证每周中一定要有一段充裕的时间去留意所投资的基金的变动情况，进而决定是否应该变更一下投资计划，是否应该马上采取行动。而且你投资的基金数目增加，花在管理基金上的时间也要相应增加，这是丝毫马虎不得的。

(3)跟着市场周期走。当市场低迷呈、现空头之势时正是抄底买进的大好时机，当然当市场行情攀升的时候，你也没必要一定什么都不敢买了，尤其是当某支基金的价格并不完全随着市场攀升时，选一个攀升速度较慢的基金也未尝不可，因为它在市场行情下降时，可能表现的反而稳健得多。实际上没有人完全掌握真正的高峰低谷会在什么时候出现，如果你总想等待更好的价钱买进，则可能要等待其价格波动的半个多周期，这个时间可太长了。

5.关注基金购买的最低限额

一般来讲，每个基金都有一个最低投资限额，你首先必须搞清楚这个基金的最低限额是多少。如果这个最低限额超过了你想投资的数目，那自然要将它淘汰。

如果你没有选择基金的经验，也没有时间去选择，那最简便的途径就是请投资顾问帮忙。只要你把投资目标和自己的财务状况告诉投资顾问，他就会帮助投资者挑选较理想的基金，并协助办理投资基金的手续。

6.到哪看行情呢？

开放式基金的报价不同于证券基金及其他股票，它没有先讲的电子显示让你可以看到分分秒秒股价的走势，它一般在报纸上公布。它的交易也不是电话委托那么简单的事情了，你只能填委托单来买卖，具体的操作我们后面会讲到。

7.及时掌握与基金相关的信息

前面说过了，投资不是一劳永逸的事，一旦你把资金投入进去，你得到的只是不同种类的基金，它不是现实的货币。换句话说，你所期望中的基金的增值也只是纸上富贵。也许你还寄希望于定期的分红派息，但这些股息只是投资收益中很少的一部分，所以你应该密切关注你所投资的基金的表现，随时收集各种信息，联系基金经理人，以便调整策略。以下两点是最重要的：

(1)随时关注报刊上披露的相关信息

定期在指定的报刊上公开报价，有关的年报、基金市场指数及各类基金每日、每周的升降名次等是基金公司的义务。这个信息源对于投资者，随时了解你所投资基金的状况是异常重要的。让我们看看你要看哪些方面的信息：

①报价

基金的报价一般在报纸上公布。但有一点需注意的是新闻媒体上的基金报价由于估值时间以及买卖方法的不同而各有不同，只能作为投资者买卖基金时的参考，并不表示投资者可以按此报价进行即时的基金买卖。投资者在递单买卖前，需要把所获得的各项数据和各种信息综合起来加以考虑，以便分析出比较有利的价值再进行买卖。

②基金市场的趋势与前景以及你的基金公司的经营状况

一般来说，基金公司都备有年报、中期业绩报告或季报供投资者查阅。在这些报告中，基金经理都会总结过去一段时间内基金市场的行情变化，分析原因，同时对今后基金市场发展的前景做出一定的预测。此外，报告中还必须记录各项重要指标的变化，如基金所持有的重大项目、各自的投资额及股份数量所占投资组合中的百分比，或公布投资项目买入的价格及价格升降的改变，甚至包括以往曾做买卖的项目及派息记录。在公司的收支报告表里，也有认购、赎回基金的统计数字和基金的费用支出、派息的数目、股息、收入等。有很多基金公司甚至把这些数字计算成不同的比例来作比较。

因此，从以上基金公司所汇编的各种报告里，投资者可以分析、掌握该基金公司的历史潮流和现在的经营状况，从而为自己将资金交给哪一个基金公司提供了判断的依据。

③随时注意大股东的变动及基金经理人的人事变迁

基金的主要持有人是谁，他们持有基金的数目占基金单位总数的比例，是影响该项基金稳定性的两大因素。也就是说，大股东的任何变动都会影响到该项基金在市场上的价格，从而引起价格的波动，甚至是较大幅度的价格升降，这对其他小额投资者来说，影响也是非常大的。

如果基金内的大部分持有者是机构投资者，那么该项基金的稳定性就不如持有者大部分为个人投资者的基金强。这是因为机构投资者的投资额一般都较大的缘故。在这种情况下，如果机构投资者大规模地赎回时，由于大量的基金被卖出，定会导致该项基金的市场价格猛降。所以，基金公司为了保持基金资产的相对稳定，都会想方设法采取各种措施使资金持有者按大、中、小的划分保持一定的比例关系，避免出现比例失调或严重倾斜的情况。对于投资者而言，在买卖基金时，一定要对该项基金持有者的状况有所了解，随时留意跟踪该项基金持有人的变动情况，及时地做出调整，以避免受到大户的操纵和控制而遭受损失。

基金经理人的变动也是影响基金稳定的重要因素之一。人们在投资基金时，都期望选择一个经营状况良好、管理严谨、人才济济、投资目标与本人的投资目标相一致的基金公司。如果这一切都归功于某几个基金经理人的话，而在你准备购买该基金前，这些经理恰恰又有重大的人事变动，那么我劝你还是耐心等一等再作定夺。

根据国外的经验，基金经理人的变动有时会影响到基金的业绩。而且在一个基金的业绩不错时更换基金经理人并不是什么好事。统计数字表明，更换基金经理人而使基金业绩更好的情况很少。通常是一些业绩极差的基金在更换基金经理人之后，发生业绩猛增的现象。例如著名的曼哈顿基金在1978年更换经理人后，表现得跟以往截然不同，业绩始终处于高涨的状态。

所以，股票、期货的投资者都知道，在挑选经纪人之时，就是为自己未来的金融投资选择好理想的向导之际；同样道理，在你加入投资基金投资行列之时，也就是为你自己选择可靠的理财帮手之际。千万记住，不要把钱交给那些缺乏投资经历、业绩平平或很差的经理人手里，特别是在国内，投资基金的投资潮才刚刚兴起，一切还都处于发展阶段，更要注意对基金经理人的选择。

8.大胆论证，小心行动吧！

基金投资篇3

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一、投资前要对证券投资基金有关常识有一个基本了解

如什么是证券投资基金，证券投资基金的分类，证券投资基金的运作方式等等，这些基本常识的获得是投资基金的前提条件。

证券投资基金就是集中众多投资者的资金，统一交给专家投资于股票和债券等证券，为众多投资人谋利的一种投资工具。按规模是否固定可分为封闭式基金和开放式基金。按投资对象又可分为股票基金、债券基金、货币基金（南方现金增利）、平衡基金（如南方避险）。而股票基金又可分为指数基金（如博时裕富、易方达50）、行业基金（如巨田基础行业、嘉实服务）、精选基金（如海富通精选）等。

不同基金的风险、追求收益目标是各不相同的。投资者在了解基金基本情况后再根据市场状况，自己对风险的好恶程度，风险承受能力决定自己的投资。判断一只基金属于哪能种类型的基金主要看它投资范围。

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二、根据证券市场的趋势走向决定投资基金的品种。

证券投资基金集中的资金全部投资于证券市场，因而证券市场的走势对证券投资基金的业绩有着至关重要的影响，当市场处于牛市时管理水平再差的基金也能取得较好的业绩，而当市场处于下跌时期的熊市时，运作水平最好的基金业绩也会不理想。如2004年下半年到2005年3月所有的股票基金都有取得了10%以上的收益，而此期间债券基金业绩都出现了负数，一些货市基金的业绩也不理想。根据证券市场状况选择投资某一基金类型的基金比选择某一只基金品种更重要。

股市是国民经济晴雨表，宏观背景和宏观政策对证券市场的走向影响很大。所以投资基金要注意宏观背景和宏观政策的变化。

在股市进入牛市时应主要购买激进型股票基金，这些基金的名称中一般有“成长”、“增值”等字样；当股市处于振荡市时，应主要购买平衡基金基金和指数基金；当股市处于熊市时，则应主要购买货市基金和债券基金。

当物价指数上涨，市场预期央行有加息可能，利率呈向上走向时，对债券市场不利。因为债券是固定利率，通货膨胀、加息使原来的债券利率就显得低了。所以必然会引起债券价格下跌，使债券市场进入熊市，此时则不能买入债券和债券基金。

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三、根据基金公司的状况选择好的基金管理公司和好的基金经理。

在市场条件相同的情况下，同类基金业绩的好坏就取决于基金公司和基金经理的管理水平。我国目前共有51家基金管理公司，其中中资基金公司37家，中外合资基金公司14家。经历5年多的时间，中国的基金规模超过2000亿，国务院9条《意见》的出台以及2月份出现的基金密集发行的情况，预示着中国基金业正迎来发展的“黄金时期”。与此同时，基金公司从开始的“齐头并进”逐步走向分化，一些业绩优秀、理念领先的基金管理公司逐渐浮出水面。

从公布的信息看，博时、嘉实、易方达、大成基金公司是已成为业内人士公认、市场比较认可的“第一军团”，在市场中表现出“名牌”的号召力。

基金经理的选择主要是两个方面：一是投资风格；这主要是看在牛市和熊市中基金经理的选股和投资组合；二是看基金经理的出身，也就是基金经理的经历，一般来说原君安、广发、海通证券出身的人投资较为激进，敢于冒险；三是过去的业绩。

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四、根据波谷决定进出基金的时机

任何事物都是有波有谷，波谷循环。证券市场是牛熊交替，有涨有落。股市一般来说上半年行情较好，下半年行情较差。这是由于我国资金状况往往上半年较为宽松，下半年偏紧有关。因而投股票基金一般在上年12月至次年3月较好。当股市见顶回落，则要立即赎回。

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五、同等条件下，应优先考虑伞形基金

因为在伞形基金内各基金之间的转换可少收或免收转换费，在股市走牛时申购股票基金，在股市走弱时将股票基金再转换为债券基金或货币基金，这样既可增加收益，降低风险，也可节省费用。

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六、走出认识误区

在投资基金中，常常存在以下误区：

1、新基金比老基金好。很多人认为一是新基金认购费率低。一般新基金认购费是1%，而老基金申购费一般是1•25%；二是新基金比老基金便宜。认购新基金是按面值，申购老基金是按面值加净值。这些听起来都不错，但新基金一般有一至三个月的封闭期，此期间是基金的建仓期，所以投资者从购买到封闭期结束这段时间资金收益无法一下子体现出来。另外，建仓是一个缓慢的过程，如果基金刚建仓就遇到股市和债市大涨，而时此时新基金大部分资金还没有建仓完毕，老基金却已重仓待涨，这时老基金肯定比新基金的净值增长要快得多。与此相同，如果市场在新基金封闭期见顶反转，老基金可以止损出局，而新基金由于处在封闭期，只能看着市场下跌，净值下降而无能为力。所以封闭期增加了投资的风险。再次新基金公司尚未经过市场检验，其投资能力的高低还存在一定的不确定性。

因此，不存在新基金好，还是老基金好的问题，主要看购买的品种和购买的时机。当市场处于底部，时间充裕，购买新基金比老基金好一些，因为新基金选股建仓的余地大一些。而当市场正处于急升期，则购买老基金就比新基金好一些。

2、购买老基金时净值低的比净值高好。这也是一个误区，高净值与低净值之间没有必然的好与不好，买基金其是买一个差价，即卖出价减去买入价，净值高低实际上与收益的关系不大。高净值的基金往往是以前业绩较好的基金,一般经历过市场的检验。高净值的基金未必容易跌，低净值的基金未必不容易跌。高净值的基金,不等于它持有股票的价格已被高估，因为好的基金经理对他所选的股票有自己的目标价格，当他持有的股票被高估时,他就会获利了结，然后再买他认为价格被低估的股票，所以高净值的基金里，未必有价格被高估的股票。

总之，由于基金成立的时间，持仓品种的风险各不相同，净值高低不是判断基金业绩好坏的唯一标准，也不是影响投资者购买的唯一因素。购买基金关键要看每只基金投资团队的水平，长期收益水平高低、持仓品种的风险程度、上升潜力等。

与新发基金相比，表面上已经成立的基金似乎显得贵，其实基金并没有贵贱之分，已经运作了一段时间的基金由于其已经经过了市场的考验，能够真实地表明管理人的实际运作水平和管理能力，有优良业绩记录的“老基金”还是很值得信赖的。

而且，我国股市优质股票相对稀缺，“老基金”由于已经以较低成本完成建仓，相对集中地持有这些优质股票，因而在股市上涨时，更能“坐享其成”，收益率会增长更快。

3、基金分红越多越好。现在基金发行竞争激烈，不管是出于回报基金持有人的目的，还是为了推动同一公司下新基金的营销，一些老基金都大手笔分红。投资者常常认为基金分红越多越好，这是一个误解。

分红后基金净值明显下降，相对会便宜不少，可以刺激投资者的购买欲望。但如果分红过多就会增大基金的现金流失，损失基金的规模，对基金的运作不利。分红与否应根据基金的净值和基金的运作周期。净值太高，一个运作周期结束，当然应该考虑分红。反之，频繁分红不仅毫无意义，而且害大于利。

4、持有基金的时间越长越好。在国外发达国家，基金是一种长线投资品种，这是因为发达国家的证券市场比较成熟，波动幅度相对较小，而我国的证券市场还不太成熟，波动较为剧烈。所以对基金只能中线持有，波段操作。在市场处底谷时介入，在高峰时赎回，否则就容易坐过山车。就是在一个上升趋势的中途，当市场出现中期调整时，也应波段操作。

基金净值走势的一般规律是在1.05元以前净值增长较为缓慢，1.05元至1.16元之间增长较为迅猛，1.16元以上又增长较为缓慢。如在2004年2月18日博时裕富净值达到1.19元以上时赎回，然后当净值回落至1.15元以下（2004年3月9日回落至最低点1.142元）时再申购此基金，每份可赚得0.05元以上的差价，扣除赎回和重新认购的费用0.0155元/份，可增加3.5%以上的收益，远高于一年的存款利率（一年定期储蓄利率为1.98%）。

另外持有的时间太长，就有可能增加遇到基金无法赎回的机会。基金不能赎回主要发生在遇到巨额赎回时，基金公司暂停赎回。我国股市波动性很强，主导我国股市运行的因素复杂，而市场又无对冲风险工具，即无做空机制来平抑市场可能存在的风险。一旦股市连续出现大幅回落，基金无法锁定净值，就会出现万众一心争赎回的现象，那时将根本无法赎回。

熊市中发行的基金规模一般比较小，而此认购的投资者一般比较成熟，风险承受能力很较强，所以此时发行的基金其资金稳定较好，购买这一类基金相对较为安全。而牛市中发行的基金，由于赚钱效应的作用，认购的投资者多，基金的发行规模一般较大。而正是由于赚钱效应吸引了相当大的一部分新投资者，这部分投资者往往认为认购基金肯定会赚钱，风险意识差，承受风险能力很低。一旦股市出现反向波动，这部分资金很自然要进行赎回，大量的该类资金的赎回，将可能给基金管理公司带来相当不利的后果，也有可能使投资者不能及时赎回。

因此，投资基金并不是持有的时间越长越好。

基金投资篇4

但对那些正在进行定期定额投资的基民们，最近的行情却不容乐观，基金净值在不断下降，越跌越买，跌了还买，谁都需要几分定力。如果“生日阿妈”没有坚持六年的定力，也决没可能捡到这块馅饼。但所谓定期定额只能算是一个极端的例子，如果没有中奖，定期买下的只是废纸一张，但定期定额投资基金却每期都能落下，而通过这种稳定持续的投资模式，我们能避过惰性，积累小钱塑造成“可用之财”。

但现在是时候停止扣款吗?

当然不应该!我们将在下文推出一种比定期定额更“狠”的投资方法――定期不定额。

Lesson1定期定投，震荡市的最佳选择

小白在2007年10月的最后一天开始定期定额投资，他选择了国泰精选这支基金并且每月投资5000，之后的四个月里，小白一共投入了两万元，但因为基金的净值波动，小白忍不住在2月15日时查了查户口，发现只有19644元。亏了!

但细心的小白很快就发现，如果在10月31日时一次性买入两万元的话，会亏损到18144元。所以在震荡的行情下，定期定额投资无疑是最明智的选择。在此前的菜鸟玩转基金系列《完美基金定投法》中，我们与读者分享了定期定额投资的秘诀所在，因为每期投资金额一致，那么上涨时能少买一些份额，而下跌时则能买得更多，这样拉平了整个投资成本，用纪律型的投资模式来约束自己，积土成堤。

Lesson2定期不定额

但也有投资者不想再坚持下去。“完了!股灾，一定要停止扣款”，投资于海外基金的林先生对记者说。由于全球股市重挫连连，跌得林先生心慌慌，他投资的几支海外基金报酬率上周已经是负数，不仅如此，连林先生的投资连接保险的绩效也在拉警报，让他焦急地像热锅上的蚂蚁。

定期定额，现在是停止的时候吗?

对此，理财专家的建议有三：

对市场理性的判断。

定期定额本身是建立在长期投资的基础上。对每一个经济周期而言，下跌永远都意味着买入的邀请函，当然，如果你认为中国经济能在几个月之内一蹶不振的话，大可以中止所有的投资??按照这样的逻辑，大势会一直消极往下，无论是一次性投入还是定期定额，到最后都会输得一败涂地

是否达到你的亏损限度。

遇到市场大跌时，第一个动作是检视投资标的是否已触及停损点，因停损点是反映个人可承受风险的临界点，毕竟有些人是抱着下跌的股票或基金，会睡不着觉。

加码投资，尝试定期不定额。

采用定期定额扣款的投资人，现在不一定要停止扣款；对定期不定额的投资人，目前更是逢低加码的好时机。不妨趁着股市下拉的时间，加码投资金额，以摊低投资成本。以定期定额投资者来说，平时若每月扣款一次，不妨改为每月扣款三次，除摊平成本，又可以分散市场波动剧烈时的进场风险。“如果今天领到年终奖金，一定会加码”，台北富邦银行副总经理黄以孟说，“以其本身长期处于金融市场的经验，遇到大跌，往往就是加码时点，但散户不了解金融市场法则，往往跟着市场气氛杀出，真的很可惜。”

定期不定额，升级版投资

随着定期定额投资法的普及，相信作为升级版的“定期不定额”也会流行起来，它与定期定额最大的差异就在于它可以随投资者的设定，在扣款日净值比初次申购时净值地域某一比例时，增加申购金额，反之亦然。这样的方法看起来非常聪明，而且又以机械化的方式克服了人性的贪婪与恐惧??跌的时候多买，涨的时候少买。

台湾的投资人士发现，很多人定期定额投资基金赚不到钱，从台股基金定期定额人数和加权指数的关系图就可以知道，定期定额赚不到钱，主要问题出在克服不了跌时停止扣款、涨的时候提早下车，而近年来研发的定期不定额扣款机制，就是来协助投资人克服人性的弱点。

定期定额vs定期不定额

就像买股票“逢高减仓、逢低加仓”的策略一样，“定期不定额”是由“定期定额”派生出的一种投资策略，比较适合较有时间关心市场、投资经历较为丰富的基金投资人。通俗来说，“定期不定额”就是每个月固定日期买入，但是买入金额随着指数的高低变化进行加减。行情快速下跌时，基金净值也跟着下跌，此时增加投资金额，向下摊低投资成本；相反则减少投资金额，甚至根据自身已设定的止损、盈利点，进行部分赎回，落袋为安。

在这个例子中，无论是市场先涨后跌还是先跌后涨，定期不定额投资始终比定期定额更胜一筹。假设每月定期定额扣款为一万元，一年后，由于在净值低时用同样一万元买进了较多的单位数，在降低成本的效益下12个月来的投资成本已经降至8.49元，当净值回升至10元时，获得了可观的报酬17.83％。

而通过“定期不定额”的投资策略，随着基金净值的变化逢低加码买进、逢高减低买进，在净值低的时候买进比定期定额投资时更多的单位数，投资成本则更进一步下降到8.37元，投资报酬率也进一步提升到了19.45％。哪一种更好?

但并不是所有的市况都适合定期不定额的投资，让我们看看以下的两种情况。

单纯上涨的市场中：假设未来10期扣款日，每次单位净值都刚好比上一期多10元，即在第10个扣款日单位净值是200元，这两种投资方式的报酬会有什么差异呢?从下面这张表来看，定期不定额的单位成本跟报酬率都比定期定额的好，不过由于投入金额是会随着净值上涨而逐渐减少的，以致投资金额仅有定期定额的一半而使绝对报酬少了1，124元，虽然看起来定期不定额很有效率，但是在绝对报酬上就没有定期定额高了。

单纯下跌的市场中：不过最恼人的应该就是一路向下的情境。假设每期净值都少10元，最后一期是1元，绩效比较起来差多少呢?我们一样从下面的表就可以看的很清楚，平均成本跟报酬率部分还是定期不定额比较好，不过亏损金额却多了4，300元，而且投入金额多了5，500元，像这种状况如果持续个一两年，不但基金亏钱，还要多投很多资金进去，看起来实在不是一个聪明的投资法。

总而言之，定期不定额投资方法比较适合投资风险较高、波动较大、收益较高的市场。近年来波动度大且具成长性的新兴市场，就很适合定期不定额的投资方式，比如a股市场、拉美新兴市场、亚太市场基金等。不过，“定期不定额”的投资方法非常考验投资人的心理素质，要求能对已设定的买卖原则，比如说，市场快速下跌超过5％增加10％投资资金，快速上涨20％减仓20％等，进行严格执行，不受市场其他因素的干扰，比较适合投资经验丰富的基金投资人。采用“定期不定额”方法，依然需要长期投资，才能看出复利的神奇效应。

同时，这样的投资方式其效果表现上通常“积极股票型基金较平衡型基金佳、平衡型基金又较债券型基金佳”。

其实不论是定期定额或是定期不定额，虽然要报酬率上有些差距，但是其实基本前提是“持续扣款”，只是扣多扣少的差别，投资人只要坚持这样的基本原则，就容易成为基金市场的常胜军!

Lesson3定期不定额实操训练

很遗憾，国内尚没有金融机构提供现成定期不定额扣款的业务，各位读者只能靠自己“手动”执行了。一般来说，定期不定额主要有两种判断规则。一个是指数位置，一个是持有平均成本。

有很多种的定期不定额是根据指数位置来做判断，有的用季线，有的用年线，用什么样的线型各有不同，不过大多是选择一条可以判断市场多空的曲线，然后在线型以上减少扣款，区间之内采用一般金额扣款，在线型以下增加扣款。

大多数采用的定期不定额投资按照平均成本来计算，如果现在市场净值在平均成本以上多少比例减少扣款金额，在净值附近多少区间内为一般扣款金额，若净值跌到平均持有成本以下的话增加扣款金额。

当然，定期不定额投资法也适用于股票操作，如果你有足够的耐力和技巧，选择一只基本面优良的股票也能有所斩获。

菜鸟小白的2个问题

1、定期定额投资基金还要注意些什么问题呢?

很简单，掌握一下的“yes”和“no”。

Yes

要越傻越好。(正所谓大智若愚赚钱法)

要设定目标坚持到底。

要选波动大的基金来大笔定期定额投资。

要咬紧牙根，越跌越要冷静。

要选长期看涨的市场。

要有获利再投资的观念。

No

不要挑投资范围过于单一的基金投资。

不要挑规模小的基金。

不要将所有资金放在一支基金上。

不要拿债券基金当定期定额。

2、现在的市场适合使用定期不定额的办法吗?

到底是单笔投资比较好?还是定期定额比较好?或是定期不定额比较好?

基金投资篇5

标准的现代金融理论的模型与范式基本上局限于“理性”的分析框架中，对金融市场的行为进行了理想化的假设，20世纪80年代以来，研究学者日益重视金融市场上的各种异象，而这些异象的理性解释不能令人满意。行为金融理论正是金融学家在研究金融市场异象的过程中形成并不断完善起来的理论体系。行为金融借鉴了行为科学、心理学以及社会科学等研究成果后，将人类心理与行为纳入金融学的研究，从微观个体行为以及产生这种行为的心理、社会动因来研究资本市场的现象和问题。

行为金融理论认为投资者不是理性人，并不具有完全理性，而是行为人，只具有有限理性，不能客观、公正、无偏的加工信息。在信息环境不确定的情况下，投资者的心理容易受到其他投资者的影响，模仿他人决策，而不仔细考虑自身的信息，也就是行为金融理论中的“从众行为”，而如果涉及到多个投资主体，就会进一步引发团体从众跟风的“羊群效应”。除此之外，投资者很多时候的非理还由于本身的“过度自信”，即将成功归于能力，而将失败归于运气和机会的作用，过于相信自己的判断而产生行为偏差。另外，投资者在进行投资时，会选择其感觉非常精于评估的风险事件，避免不熟悉或无法估计概率分布的风险事件，即“熟悉偏好”。总之，人的心理因素对于投资者行为的影响是行为金融研究的主体，伴随着行为金融的发展，相关经济研究对于人的心理分析的依赖也越来越多。

证券投资基金通过发行基金单位，集中投资者的资金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和运用，从事股票、债券等金融投资，作为一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式是现代金融体系中不可或缺的组成部分。证券投资基金作为机构投资者，其投资行为也会受到基金托管人及基金管理人不理的影响，所以此时就必须考虑现实中人的心理因素，利用行为金融理论对其投资行为进行阐释。

二、基于行为金融理论的中国证券投资基金投资行为分析

行为金融理论中的投资者有限理性意味着投资者并不完全理性而且不总是理性的，而证券投资基金主要进行股票和债券的投资，充当市场中机构投资者的角色，所以其投资行为势必符合行为金融理论对于投资者的假设，即证券投资基金是有限理性的。行为金融理论为研究中国证券投资基金的投资行为提供了延伸性的启示。

1．证券投资基金投资行为的“羊群效应”

很多时候证券投资基金作为机构投资者会非常注意其他机构的动向，并在这些机构投资者采取行动时，立刻采取相似的行动，这可能是源于其对本身投资决策缺乏把握，也可能是看到其他机构已经获利而相信自己也能获利，或者更可能是由于害怕与众不同，必须采取行动。所以在这种时候证券投资基金不可能理性的考虑该决策究竟会为基金本身带来多少收益，而仅仅是一种盲目的“从众行为”。同时，由于多数作为机构投资者的证券投资基金具有高度的同质性,它们通常关注同样的市场信息,采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及对冲策略。在这种情况下,非理性的众多证券投资基金很可能同时采取行动，形成群体性的跟风购买行为，并最终导致“羊群效应”。这时，许多证券投资基金将在同一时间买卖相同股票,买卖压力最终将超过市场所能提供的流动性,从而导致股价的不连续性和大幅变动,破坏市场的稳定运行。

于是，为了避免证券投资基金投资行为的“羊群效应”，政府应该扩大市场容量,提高上市公司股票质量，使众多证券投资基金在挑选其投资股票品种时就有更多的选择余地,理性的进行决策，从而有效地减轻“羊群效应”造成的市场风险和脆弱性。

2．证券投资基金投资行为的“熟悉偏好”

经典投资组合理论认为理性的投资者通常会通过分散投资来规避风险锁定获利。证券投资基金作为投资者通常也会通过投资组合规避风险，但是这种组合的分散程度一般低于经典投资组合理论的建议。很多基金在投资时更愿意选择股票市场，即那些相对熟悉的领域，投资也集中在其比较熟悉的本国市场、本地市场，从而导致投资组合构成上所表现出的分散不足。这主要是由于证券投资基金在评估某些投资时无法估计不确定事物的概率分布，而更熟悉的环境使其感到处于优势，即行为金融中所谓的“熟悉偏好”，但也因此在某种程度上反而提升了投资风险。

这就要求政府促进证券投资基金投资渠道的开放，大力发展债券市场和货币市场,同时发展金融衍生品市场以加强市场价格发现，适时推出做空机制，改变现在的单边市场状况,并鼓励基金适当地“走出去”，使证券投资基金采用足够分散化的投资策略，采取理性的投资决策，从而规避风险锁定获利。

3．证券投资基金管理人的不理性投资行为

基金投资篇6

关键词：房地产投资 基金 对比分析

自从我国进行对外开放的经济政策后，房地产行业迅速崛起，目前已经取得了相当大的成就，同时也在发展过程中经历了一些列的资金问题。过去的二十年，房地产开发企业主要资金来源于银行贷款和预售房款，各大银行的贷款幅度逐年增加，房地产企业自有资金确并没有多上增长，这就启示房地产行业需要另外的更科学有效的渠道来获取资金。

一、房地产投资基金与风险投资基金

据央行历年统计数据可以看出，自跨进新世纪以来，我国居民储蓄存款逐年增加，形成了庞大的社会闲散资金，这些资金如果能利用到房地产资金市场，不仅是房地产行业的“及时雨”，也为广大老百姓的资金提供了满意的投资方式，让房地产商突破融资瓶颈就要在房地产产业投资上下功夫。

首先对产业投资进行分析，产业投资基金在我国就是直接投资于产业、对未上市企业进行股权投资和提供经营管理的利益共享和风险共担的集合投资制度。产业投资基金通过设立专门的基金公司，向不确定的多数投资者发行基金份额，它是一个与证券投资完全对等的概念。基金的管理是由基金公司自任基金管理人或者委托另外的管理人来管理基金投产，按资产组合原理进行创业投资、企业重组投资或者基础设施投资等实业投资。从产业投资的对象上看，专门从事房地产行业的产业投资基金就是房地产产业投资基金，也可以简称房产投资基金。那些投向新兴的迅速成长的具备巨大竞争潜力但是未上市的公司的资金就是风险型产业投资基金，也就是风险投资基金。

二、两种投资基金的比较

中国加入世贸组织以来，经济投资形式也不断增多，人们的投资选择随之增多，就目前最受关注的这两种投资方式也各有裨益。

（一）风险性

由于投资对象的不同，所以资产投资面临的风险不同。风险投资基金投资的是增长潜力巨大的高新技术产业，在这个投资过程中面临的风险主要是技术、市场和人力风险，所以这样的企业也呈现出高风险性。根据权威部门的统计，高科技企业失败的概率总是大过成功的概率。但是少部分高科技企业运营还是较为稳定，经营状况良好的高科技企业大概有10%，而30%的高科技企业生命力都很短，基本上会在一两年就倒闭了。

房地产投资的风险主要来自于市场，同样是高风险，因为市场总是瞬息万变，具有高度不确定性的市场总会带来意想不到的风险，比如经营风险、政策风险、法律风险等等。基本上房地产投资不存在技术风险的因素，而房地产投资基金是由专业的房地产机构进行操作，他们丰富的房地产开发经验和对市场的敏锐判断，一般能使投资者获得较高的投资收益率，降低风险。

（二）收益性

高风险总是带着高收益，才会吸引人们冒着风险进行投资，很多人选择风险投资基金就是为了追求背后的巨大利益，例如，美国在上世纪90年代的风险投资基金收益率高达150%，实际收益率也达到了45%，但是在本世纪遭遇了经济泡沫和经济危机以来，风险投资基金的收益率瞬间收缩到10%，而人们对风险投资的热情也骤减下来，这也反映出风险投资基金的高风险性。

房地产投资基金相对于风险投资基金就会显得较为平衡，房地产和股票是公众投资选择的两种主要对象，股市价格下跌，物价上涨，货币贬值时，房地产的固有特性就决定了它成为保值增值的主要对象。例如，目前在我国，随着城市化的不断推进，商品房就成为人们的消费热点，同时人们的经济收入也在不断增加，这就表示，如果房地产投资总量不盲目扩大的前提下，房地产投资的长期收益相对较高。

（三）退出机制

风险投资基金的退出渠道较窄，因为主要的投资对象是未上市企业，一般只是两种退出方式，企业破产失败退出或者企业上市取得其他收益成功退出。房地产投资基金的受限很小，随着投资项目的销售就能实现基金的完全退出，这也是房地产投资基金优于其他基金的一个方面。

因为房地产投资基金和风险投资基金之间的差异，在新时期房地产投资基金兴起的情况下就不能照搬风险投资基金的运作模式，但是一定要借鉴风险投资基金的运作经验，研究出适合房地产投资基金自己的运作模式和注意事项。

（四）发展规模

房地产投资基金在目前即将迎来发展的高峰，相关的部门要对这种新兴的投资模式给予充分的支持。我国目前现有的风险投资机构有80多个，规模超过1亿元的风险投资基金有30多个，美国的风险投资机构700多个，管理基金500亿美元，相比之下，中国的风险投资差距还很大。中国的风险投资业缺乏经验，抗风险能力很弱，没有办法运行自我发展运行机制。所以，在房地产投资时，要充分考虑集合投资，分散风险的要求，单个基金规模不能过小也不能过大，房地产行业的现在的经营水平无法保证大规模基金的收益。

参考文献：

[1]蔡轩然.国有企业受托管理创投引导发展资金的对策[J].江南论坛，2011（2）：55

[2]虞利明，刘翌，姚树列.关于杭州市设立高新技术产业投资基金的分析与思考[J].今日科技2009（10）：99-101

基金投资篇7

本文引入数学函数的形式，对基金风格分析的体系框架进行了总结，提出对我国主动式偏股型基金的投资风格分析可分为资产配置、行业配置和个股选择三个角度，以及静态和动态等不同维度。之后，在分析框架下，对基金投资风格分析中的数据选取方法进行了说明，并采用以定期披露数据为基础的方式，对我国基金的行业投资风格变动度进行了实证研究。结果显示，行业投资变动度较高的基金收益率落后于变动度更低的基金。这一结果表明，频繁变换基金的行业投资风格，并不能改善基金的业绩，反而可能成为基金业绩落后的原因。

【关键词】

投资风格；sharp模型；资产配置；行业配置；个股选择

0 引言

1998年首批基金管理公司成立以来，我国证券投资基金行业不断壮大。截止2011年底，基金数量已超过1000只，并涵盖股票型、混合型、债券型、货币型等各类传统类型以及多种创新类型。数量和类型众多的基金为基金投资提供了多样化的工具，同时也对基金研究分析工作提出了更高的要求。

基金研究中，基础工作无疑是基金业绩分析。通过对基金历史业绩的研究，为选择基金提供基础依据，其背后的逻辑是历史业绩出色的基金有更大概率在未来取得更好的业绩。然而，在实际投资中，经常出现基金业绩缺乏稳定性的情况，使得不能简单的通过基金业绩分析来进行投资。

造成这一现象的原因是多方面的，其中风格对基金业绩的影响最值得关注。不同的投资风格之间难言优劣，但对于一段时期来讲，市场特征可能有利或不利于某种风格的基金，这种市场特征的变化，对基金阶段业绩的变化起到了重要的影响。由此可见，为更好的进行基金投资，对基金风格的分析至关重要。

1 基金风格分析文献回顾

对证券投资基金投资风格的研究，一直是证券投资学关注的焦点问题之一，国内外对此已经取得了不少的成果。

Sharp（1992）在多因素模型的基础上，采用基于收益率波动进行拟合的方法，建立了基金投资风格分析模型，该模型目前也被基金研究机构较为广泛采用。Sharpe在对一些基金业绩研究之后所认为，基金投资组合的收益97%取决于其投资风格，只有3%来自于对个股的选择。

曾晓洁，黄嵩，储国强（2004）运用Sharp的基于收益率的投资风格分析模型，对我国证券投资基金投资风格进行了实证研究，发现我国基金的投资风格趋于相同，而且实际投资风格与基金招募书里宣称的投资风格相偏离。

国内外的相关研究为我们考察基金的投资风格提供了很好的理论模型，并对了解基金风格与业绩之间的关系提供了依据。但我们看到，过去的研究仍存在一些不足。其中最主要的问题，就是对基金风格的角度较为片面，缺乏全面的视野和体系化的归纳。在本文中，我们将针对这一不足，对基金风格分析的方法体系进行总结，并结合具体数据进行实证分析。

2 基金投资风格分析体系框架

对于不同类型的证券投资基金，由于投资范围和投资目标存在较大差异，在进行基金风格分析时不宜统一处理。本文中，我们仅把主动式偏股型基金作为研究标的。

为了清晰的表现基金投资风格的体系，我们把基金的风格近似的看成函数形式：

其中代表某只基金，代表某段时期，则表示基金在时期的投资风格。

对于基金的投资风格，可以从个角度去分析，对应的就是维空间上的一点。一般来说，我们可以从基金的资产配置、行业配置、个股选择三个角度分析基金的投资风格，对应的就是以资产配置风格、行业配置风格、个股选择风格为坐标轴的三维空间中的一点。

对于基金投资风格函数中的时间变量，可以为最新的时间点或一段时期，也可以为历史上的一个时间点或一段时期。当为最新的时间点或一段时期时，表示基金当前的投资风格。更为常用的，我们经常需要分析在较长时期内的基金投资风格，此时，我们可以用来表示从历史上的到当前的一段较长时期内基金表现出来的整体投资风格。

无论是基金当前的投资风格还是基金较长时期内的整体投资风格，都属于静态投资风格，实际投资中，我们同样需要对基金的组合调整特征等动态风格进行分析。对此我们引入对函数求导的形式，来刻画基金的动态投资风格：

对于动态的投资风格来说，我们较少使用一次的变化情况作为分析基金动态投资风格的依据，实际上，我们更常分析的是较长时期内基金表现出来的动态投资风格

即表示较长时期内的基金动态投资风格，其代表的含义是基金在较长一段时期内的组合稳定度（也可以看成是组合调整速度，稳定度越低、相应调整速度越高）。与分为资产配置、行业配置、个股选择三个维度相对应，也同样是以资产配置风格、行业配置风格、个股选择风格的调整速度为坐标轴的三维空间中的一点，其在三个坐标轴上的坐标分别为仓位变动度、行业配置调整速度、重仓股变动度。

值得注意的是，我们采用数学函数的形式对基金投资风格分析框架进行说明，仅仅为了在逻辑上更加清晰的表现基金风格分析各角度之间的关系，而在实际计算中，所采取的计算方法并不一定依照上文所述的数学公式来进行推导。

3 基金投资风格分析的数据基础

在上文所述框架下，以在我国基金行业内可以取得的数据为基础，基金投资风格分析可以分为以收益率数据为基础和以定期披露的投资组合数据为基础两种方式。

3.1 以收益率数据为基础的投资风格分析

对于以收益率数据为依据的基金投资风格计算方法，我们采用sharp的收益率波动模型作为基础。Sharp模型的基础形式如下：

，。其中，

为维的一个二维矩阵，表示股票市场上类风格指数、债券市场指数、货币收益率指数共个指数在考察期内个样本段上的收益率时间序列。

为维列向量，表示基金在股票市场上类风格、债券市场、货币市场共类资产上待求的配置比例，且，。

为维列向量，表示基金在考察期内个样本段上的收益率时间序列。

而表示标准差。

待定的在考察期内的基金在各类资产上配置比例，也就是通过最优化方法，求得的使在限定条件下取得最小值的极值点。

根据求得的配置比例向量，我们得到了基金在考察期内模拟的投资组合情况，并由此作为基金投资风格分析的基础数据。

3.2 以定期披露的投资组合数据为基础的投资风格分析

在我国基金的信息披露体系中，季报及中报年报中有对基金投资组合情况的披露，可以作为我们进行基金投资风格特征分析的基础数据。

在基金季报中，关于基金投资组合情况的信息披露里，在对主动式偏股型基金风格分析过程中用到的数据主要有资产配置比例、行业配置比例、前十大重仓股名称及配置比例。在基金中报年报中，用到的数据主要为持股明细。

4 我国证券投资基金投资风格实证研究

在对我国证券投资基金投资风格的分析中，目前多数文献及主要基金研究机构多以收益率数据为基础，采用sharp模型对投资风格进行分析。本文中，我们尝试以定期披露数据为基础的方式，对基金投资风格问题进行实证研究。在分析角度上，我们从基金的行业配置入手，对行业投资风格变动度进行分析。

我们选择从2009年三季报至2011年三季报2年期间内9个报告期，以在考察期初已经结束建仓期、即在2009年一季度末之前设立的308只主动式偏股型基金作为分析样本。

从行业的成长与波动趋势出发，我们将行业分为周期、防御和成长三类。通过统计得到三类行业配置占总体配置的比例之后，我们设定的行业投资风格变动度划分标准为：

条件1、如果某只基金行业投资风格变动度大于15%，则该基金行业投资风格变动度为高；

条件2、如果某只基金行业投资风格变动度大于7.5%小于等于15%，则该基金行业投资风格变动度为中；

条件3、如果某只基金行业投资风格变动度小于等于7.5%，则该基金行业投资风格变动度为低。

其中，基金行业投资风格变动度的计算方法如下：

、、分别表示基金在第报告期时，周期、成长和防御三类行业的配置比例。

经上述分析，我们得到基金的行业投资风格变动度。由表1可见，行业风格变动度低、中、高三个组别内的基金数量分别为78、185和45只，样本中超过60%的基金期间行业风格变动度处于7.5%到15%之间。

将基金行业投资变动度与同期基金业绩进行分组比较，其结果如表2所示。可以看到：

1）行业投资变动度越高的组别，其组内基金收益率标准差越大，显示其组内基金业绩分化更为明显。但三组之间收益率标准差区别并不显著，并且可能受到组内样本数量的影响。

2）行业投资变动度越高的组别，其组内基金收益率无论从均值、最高值和最低值均落后于变动度更低的组别。

5 结论

本文针对基金风格分析研究中缺乏全面性和系统性的不足，引入数学函数这一形式，对基金风格分析的体系框架进行了总结。根据本文的总结，主动式偏股型基金的投资风格可分为资产配置风格、行业配置风格和个股选择风格三个角度，以及静态和动态等不同维度。

在基金投资风格分析的框架下，我们对基金投资风格分析中的数据选取和处理方法进行了说明。进一步地，我们以定期披露数据为基础的方式对我国证券投资基金投资风格问题进行了实证研究。

对我国基金行业投资风格变动度进行的分析显示，行业投资变动度高的基金收益率落后于变动度低的基金。由于没有进一步的统计验证，这一结果并不能证实更高的行业投资风格稳定性可以导致更好的业绩，但至少表明频繁变换基金的行业投资风格，并不能改善基金的业绩，反而可能成为基金业绩落后的原因。

【参考文献】

[1] Sharpe William F.Mutual fund performance.Journal of Business，1966，39：119-138

[2] Sharpe William F.Asset Allocation，Management Style and performance measurement.Journal of Portfolio Management，1992，18：7-19.

基金投资篇8

【关键词】证券投资 利益保护 风险

一、证券投资基金投资者利益所面临的风险

（一）基金市场中的风险，市场中信息不对称问题

信息不对称是指在交易时，管理人拥有投资人不拥有的信息。一般情况下，投资人对基金的了解肯定不如管理者了解的多，信息的不对称在基金市场表现的比较明显，一般商品是钱货交易，而对于基金交易，只能靠预期，因此就需要监管部门通过制定更为严格的法律法规来约束管理者的行为，从而达到保护投资者的目的。

在基金市场上，由于基金投资者购买的是未来，其未来的收益完全取决于基金管理人的能力和行为，因此基金管理人的能力和行为与基金投资者的利益直接相关。在基金市场上，事前非对称信息主要是有关基金管理人的能力的信息非对称，如基金管理人的市场判断、风险控制、投资组合、选股等能力是高还是低，基金管理人自己知道，而基金投资者不知道。事后非对称信息主要是指有关基金管理人行为的信息非对称，如基金管理人是否尽职尽责、是否利用公司信息为自己炒股票等，基金管理人自己知道，而基金投资人不知情。

（二）基金运作中的利益冲突风险

大部分基金由基金的直接运作者来调节的，在如基金管理费、投资组合周转率、由此产生的手续费分配、基金的销售激励和刺激等，都是由投资顾问商来确定，前者在基金规模增大中得到利益，而投资者未必能得到有效地回报，因此基金的管理人和投资人之间可能存在潜在的利益冲突。此外，投资者期望获得最大的收益，通过管理者利用自身的经验知识来实现效益最大化，而管理者目标确在于管理费用收入的最大化。虽然基金规模扩大、基金数增多其成本会低，但是管理费几乎不变，而这些费用超出了实际运行成本，因此它们之间也会存在利益冲突。

二、基金市场中的道德风险

基金市场中的利益冲突必然产生道德风险，这样基金的管理人可能会做出不利已投资者的行为，不会尽职尽责为投资人的利益最大化考虑，而为自己小集团牟利，在实际操作中投资人更多体现的是自己小集团的利益而不是投资人的福利，其道德风险主要体现在内幕交易，以不正当的法律手段获取内幕消息操纵市场。其次就是关联交易，主要通过转移利润，扭曲基金净值信号和盈利信号来实现的。

三、内部治理即通过内在的制度安排来保障投资人的利益

首先应该完善股东大会，要提高投资人行使自己权利的积极性，而引入大股东可以解决对基金管理人监管的缺陷，提高其效率，设立投票权，将其投票的权利委托给另外一些人，由他们来集中行使权力的一种制度。其次，发挥独立董事的作用，借鉴国外独立董事设立基金受托人委员会或董事会改进证券投资基金的治理结构，关键一点是这一职务不能由基金公司首席执行官或者基金经理人类似的角色来担任。再次就是托管人制度的改进，加强基金行业法律法规在托管人选择中的分量，并在托管行业中引入市场竞争机制，最后引入诉讼制度，强化司法救济，这样通过经济手段、制度手段、行政手段等多种手段短管其下，从而最大限度保障投资人的利益。

四、外部治理即通过市场的力量

投资人的行为来约束基金管理人的行为，市场竞争的关键影响因素就在于行业的进入壁垒，我国的基金业的竞争程度不如国外的基金行业，关键就在于法律法规限制的比较严格，如何把握好这个度尤为关键，另一方面，审批也会限制行业的进入，如果基金扩容的速度快于审批，那么也会出现竞争不足，其次就是要降低投资者退出基金的壁垒，理论上讲开放式投资基金比封闭式投资基金选择上要大一些，退出相对容易一些，一个投资者如果他可以用极小的成本退出一个基金而进入另外一个效率更高的基金，那么投资者的流动性就越强，这样对基金管理人的约束性也就越大。开放式投资基金中投资人可以随时赎回自己的基金，而且管理人也不再会像以前那样随意操纵基金净值，另外，开放式基金对管理人的监管是全面和随时的，但是就当前的情况来看，我国的开放式投资基金起步还比较晚，在实践中，这些优势发挥的还不够明显，需要进行经验总结和慢慢摸索，从而完善和提高我国的证券投资基金市场。

五、第三方治理

即通过法律法规、政府监管等三方安排，参与到投资人与基金管理人之间的交易，化解利益上的矛盾以及基金管理人的道德风险，广泛性和公众性是基金的特点，因此对基金市场的准入的监管是第一步，也是很重要的一步，要依法对基金管理人员和机构的资格、能力进行严格的筛选，然后才可给与其相关的权利，这对减少基金的风险，保护投资者的利益具有重要影响，与此同时，也应该看到，如果监管的过严，不利于竞争，同样会对投资者的利益带来影响，随着基金市场的不断完善和成熟，市场的准入壁垒也应逐渐降低。其次是对信息的监管，信息的不对称，会造成管理人道德的风险，信息披露的广度，深度时效性会直接影响到监管的效果，因此政府应该将信息披露制度更加细化，责任更加明确化，建立完善的预警机制和保障体系，具体来讲，可以设立一个统一的业绩标准，有利于比较不同基金的绩效投资，规定经理人要定期的公布各种费用、收益率、基金的投资组合以及业绩

参考文献

[1]夏斌，陈道福.中国私募基金报告[M].上海：上海远东出版社，2002.

[2]张国清.投资基金治理结构之法律分析[M].北京：北京大学出版社，2004.

[3]赵振华.证券投资基金法律制度研究[M].北京：中国法制出版社，2005.

基金投资篇9

上网发行方式。是指将所发行的基金单位通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部，向广大的社会公众发售基金单位的发行方式。网下发行方式，是指将所要发行的基金通过分布在一定地区的证券或银行营业网点，向社会公众发售基金单位的发行方式。

上网发行时，投资者申购基金的程序主要可以分为两个步骤：

第一步，投资者在证券营业部汗设股票账户（或基金账户）和资金账户，这就获得了一个可以买基金的资格。基金发行当天，投资者如果在营业部开设的资金账户存有可申购基金的资金，就可以到基金发售网点填写基金申购羊申购基金。

第二步，投资者在申购日后的几天内，到营业部布告栏确认自己申购基金的配号，查阅有关报刊公布的摇号中签号，看自己是否中签。若中签，则会有相应的基金单位划入账户。

基金投资篇10

【关键词】水务产业投融资产业投资基金私募股权投资基金

一、水务产业投资基金的基本概念

投资基金是上个世纪八十年代以来在国际上发展最迅速的金融投资工具，在许多发达国家已经成为与银行、保险并列的三大金融支柱。投资基金的品种非常丰富，可以从不同的角度进行分类。从投资对象的角度，可以分为证券投资基金和私募股权投资基金（PrivateEquityFund）。后者一般指对未上市公司股权就行投资的基金。

在我国，私募股权投资基金又被流行称为产业投资基金。这是因为，我国投资基金的实践，最早是从设立境外产业投资基金开始的。大约从上个世纪八十年代中后期开始，在境外设立了许多主要投资于中国概念或境内企业的私募股权投资基金，一般都在名称上冠以“产业投资基金”的称呼，1995年国务院批准颁布了关于中国产业投资基金的第一个全国性法规——《设立境外中国产业投资基金管理办法》，因此，“产业投资基金”的称呼便流行开来。但是，作为我国一个新型的金融创新工具，境内产业投资基金的设立到目前为止尚无法可依，对产业投资基金如何定位，一直是一个有广泛争议的问题。因此，一直以来业界对产业基金的界定始终没有统一的标准。其中，流行较广的是仍在讨论中的《产业投资基金管理暂行办法》对产业投资基金的定义，是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。因此，从定义上看，国外的私募股权投资基金与我国的产业投资基金在含义上有一致的地方，但我国的产业投资基金似乎赋予了更丰富的内容。

本文提出的水务产业投资基金属于基础设施投资基金的范畴，是指专门投资城市水务行业的产业投资基金。它具有四个基本特征：定向投资，专门投资水务行业；专业管理，为被投资企业提供专业的管理和技术支持；收益稳定，水务项目现金流非常稳定的行业特点决定了基金收益非常稳定；资金充裕，其资金来源主要通过定向募集的方式产生，募集对象主要是以银行、社保、保险等追求长期稳定回报的大型机构投资者为主。在我国，尽快设立水务产业投资基金是解决长期困扰我国水务行业的投融资困境的有效办法之一。

二、水务产业投资基金能有效解决我国水务产业投融资困境

长期以来，资金不足是我国水务行业面临的主要难题之一。面对90年代中后期以来我国水务行业的强劲投资需求，紧靠城市政府财力已无力维系，我国城市水业开始出现巨大的投资缺口，巨大的供需矛盾已实质性地决定了我国水务行业的市场化改革方向。从2002年相关部委的推进市政公用行业市场化改革的文件的出台，到2004年国务院关于投资体制改革的决定，使我国水务行业的投融资体制发生了巨大变化。由跨国企业、国有控股企业、民营企业带来的大量社会资本不断涌入城市水务行业，我国水务行业的投融资结构开始呈现出投资主体多元化，融资渠道多样化的特征。企业主体的参与一定程度上缓解了城市水业的供需矛盾，然而，由于企业股本金的限制、贷款条件的制约、项目融资对于股本金的资金要求等困境的存在，今后很可能出现目前市场上活跃的投资企业主体难以继续投资的情况。我国水务产业急需与日趋完善的长期社会资金相结合，创新投融资机制，以期尽早走出困扰已久的投融资困境。

从行业特征上来看，城市水务产业投资大、资本沉淀性强、回收期长、收益率较低，但市场风险小、现金流稳定、发展前景较好，比较适合资金规模较大、收益要求不高但追求稳定的社会长期资金。当我国水务产业正为日益巨大的投资缺口而步履维艰时，我国社保、银行、保险等庞大的社会长期资金却正为没有更多合适的长期投资渠道而心急如焚。而水务产业投资基金可以为城市水务产业的投融资开辟一条新途经。它像一条纽带，将社保、保险等长期社会资金集合起来，定向投资于城市水务行业，不仅可以使长期资金获得长期稳定收益，保证合理收益水平，改变投资收益过低的状况，而且可以使这些长期资金成为满足我国水务行业巨大投资需求的重要资金来源。与一般企业投资相比，水务产业投资基金投资城市水务产业主要有四个方面的优势：一是股权投资优势；二是资金规模优势；三是市民和财政长期负担较轻；四是投融资和运营效率优势。

三、设立水务产业基金的可行性分析

我国现阶段，探讨设立水务产业基金是否具备可行性，应着重从四个方面进行考虑：一是是否具备与水务产业投资基金相匹配的长期资金来源；二是专业的水务产业基金管理团队是否已经形成；三是设立水务产业基金的法律政策条件是否已经具备；四是水务产业基金是否具备合适的退出渠道。

1、长期资金来源

从理论上而言，现阶段以追求资金安全性和长期稳定收益为主要目标，对投资水务产业具备较强意愿，且资金又非常充裕的长期资金主要表现为三类。

（1）社保基金、保险公司等机构投资者的长期资金。据劳动和社会保障部数据显示，2005年社保基金的资产规模已达1.84万亿元，全国社保基金累计节余6066亿元；此外，截至2006年年末，我国保险业总资产规模也达1.97万亿元，资金运用余额达到1.78万亿元。由于我国资本市场起步较晚，处于对资金安全性的考虑，这些长期资金，通常只能投资国债等收益率较低的资产，导致投资收益较低。例如，全国社保基金的投资收益率一直徘徊在2-4％之间。与社保基金目前的低收益率相比，目前水务项目一般不低于7％的投资收益率和低风险性显然对这些大型机构投资者具有强烈的吸引力。

（2）商业银行的储蓄资金。据央行统计，截至2006年底，我国商业银行存贷差已达11万亿元，各商业银行经营压力持续加大。一方面，商业银行出于资产配置的考虑，急需寻找投资渠道；另一方面，从风险控制的角度来看，这会加重银行的系统风险。因此，商业银行急需寻找一种风险可控，收益稳定的投资渠道减少存贷差，降低系统风险。

（3）巨额的民间资本。据央行统计，截至2006年底，我国金融机构的各项人民币存款余额已达33.54万亿元，同比增长16.82％。就目前的投资渠道而言，银行存款和债券投资收益率偏低，股票市场不但风险高，而且需要专业的技术，因而也不能满足民间资本的需要。

以上分析表明，我国设立水务产业投资基金所需的长期资金来源非常充裕，而且会对投资水务产业基金表现出相当的兴趣。而相对于我国水务产业的万亿投资需求而言，仅需动用以上资金的2％即可满足我国水务产业的投资需要。

2、专业的基金管理团队

自上世纪末我国水务行业实行市场化改革以来，政府在吸引社会资金弥补投资缺口的同时，近几年已经越来越注重运行管理的实效。一些社会资本由于缺乏相应的行业从业经验，开始寻找专业公司合作；一些社会资本出于简化管理的需要，开始将水务项目外包给专业公司运营；而以运营为主导的投资企业会发现，如果不能解决长期融资问题，回归运营也许是更好的选择。由此，随着市场需求和行业分工不断细化，我国水务市场逐渐孕育了一批日渐成熟的专业水务运营公司，如2006年中国城市水业战略论坛评出的优秀专业运营公司：北京城市排水集团、上海城市排水有限公司、安徽国祯环保、北京建工金源、深圳大通水务、上海城环水务运营有限公司。

这些专业化运营公司以其运作独立性、运营专业化、技术权威性、服务职业化的比较优势，或向投资者提供水务项目投资测算咨询，或向投资者或地方政府提供专业的水务资产运营管理服务，广泛活跃于水务市场中的不同市场化改制项目中，锻炼并积累了一大批经验丰富的水务项目投资和运营管理人才。从工作的内容和效果来看，这些纯市场化运作的专业化水务运营公司已初步具备管理水务产业投资基金的能力，换句话讲，满足水务产业投资基金要求的专业管理团队已基本形成。

3、法律政策条件

早在1997年，为了促进传统产业的提升和高新技术的发展，我国投资基金立法就逐渐提上议事日程。1998年1月，朱鎔基总理作出了“请计委、人行抓紧制订基金管理办法，经批准后可以试点”的重要批示，同年，国家计委开始起草《产业投资基金试点管理办法》。然而，由于产业投资基金在我国是个新生事物，在其立法过程中，争论、取舍、选择始终贯彻全程，时至今日，产业投资基金仍然没有取得法律地位。

尽管法律政策不到位，巨大的需求仍然使得产业投资基金以多种迂回的方式出现在资本市场或投资市场中。其中，主要的有两种：公司形式和信托形式。然而，由于各方面对私募股本资本市场的认识还很肤浅，产业投资基金的发展条件仍然很不成熟。近年来，通过各方面的共同努力，发展产业投资基金的法律政策条件有了很大改观。随着《信托法》的颁布，《公司法》、《证券法》的修改，尤其是2006年《合伙企业法》的修改，产业投资基金在设立和运作上所遇到的必须国家行政机关审批、双重纳税、退出机制、出资人参与管理等多种法律障碍已基本消除或弱化。

2006年3月，全国人大通过的“十一五”规划提出：“发展创业投资，做好产业投资基金试点工作”，进一步明确了今后一个时期发展我国产业投资基金的政策取向。同月，中国保监会《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》正式颁布实施。2006年6月，平安信托公司发起设立的“柳州自来水项目股权投资计划”获保监会批准，成为保险资金投资水务项目的首吃螃蟹者，标志着上述提及的包括保险业在内长期资本投资水务产业的通道已经打开。同年12月，渤海产业投资基金正式成立，虽然仍带着浓厚的政府主导色彩和创业投资基金色彩，但已标志着我国产业投资基金的发展迈出了实质性的一步。

以上分析表明，尽管仍在酝酿中的《产业投资基金管理暂行办法》的出台尚未时间表，但在我国设立水务产业投资基金的政策条件已经基本具备。

4、退出渠道

产业投资基金能否运作成功的另一关键因素在于，所投资企业经过基金的培育而使项目达到预定规模或发展目标以后，能否顺利退出投资，实现资本回收和资本溢价。惟有如此，基金本身的资产才具有流动性，才能实现产业基金的良性循环；否则，基金就会蜕化为参股性质的投资公司，不仅基金自身陷入被动，而且也无法充分实现其投资收益。由于我国的资本市场起步较晚，能够为非上市公司股权交易提供良好条件的多层次资本市场尚未真正形成，因此，目前我国产业投资基金的退出渠道仍然较为狭窄。尽管如此，实践中仍然可以发现一些行之有效的退出渠道，总结起来，水务产业投资基金的成功退出渠道主要有：一是通过将所投资企业上市转让基金所持有股份；二是通过产权市场或地方次级市场向其他战略投资者转让股份；三是通过资产证券化的方式退出；四是特定契约退出。产业投资基金还可以通过签订特定的投资契约得到退出的目的；五是被投资企业清算。这是最后的一种被动退出渠道。就未来而言，随着我国多层次资本市场的逐步建立与完善，IPO和产权交易市场应成为国内水务产业投资基金最主要的退出渠道。

四、结论与建议

1、满足我国水务行业的巨额投资需求

水务产业投资基金作为一种长期资本和专业化管理相结合的新型金融工具，可以满足我国水务行业的巨额投资需求，而且必将以其独特的优势，极大地改变我国水务市场的投融资格局，促进我国水务产业更快健康发展。

2、设立水务产业投资基金的条件已经基本具备

尽管《产业投资基金管理暂行办法》尚未出台，但从水务产业投资基金设立和运作所需的长期资金来源、基金管理团队、法律政策条件、以及退出渠道等四个关键条件来考虑，我国目前设立水务产业投资基金的条件已经基本具备。

3、有限合伙制是国际上私募股权投资基金惯用的组织形式

随着2007年6月1日新修订的《合伙企业法》的开始实行，产业投资基金在设立和运作上所遇到的多种障碍已基本消除或弱化。面对国际水务巨头在我国水务市场上攻城略地的严峻形势，虽然《产业投资基金管理暂行办法》尚未出台，但首创股份、深圳水务等部分在进行我国水务产业战略布局方面频频遭遇资本困境的本土龙头水务企业，仍然可以考虑迅速以有限合伙的形式组建水务产业投资基金，以免坐失对水务产业战略布局的良机。

【参考文献】

[1]刘昕著：基金之翼：产业投资基金运作理论与实务，北京：经济科学出版社，2005。

[2]中国城市水务改革发展研究报告：水务产业投资基金与城市水务未来，北京：中国环境科学出版社，2007。

[3]曹文炼：关于发展产业投资基金与私募股本市场的思考——在“中国私募股本市场国际研讨会”上的讲话。