齐鲁证券十篇

齐鲁证券篇1

现年42岁的彭晨此前为齐鲁证券员工，毕业于上海财经大学，14年金融从业经验，曾供职于外企、银行和证券公司。自2014年年初向齐鲁证券提出辞呈后，他怎么也没想到自己会因任职期间经手的产品，而涉嫌非法吸收公众存款身陷囹圄。

4月22日晚上9点多，上海警方出现在徐敏的家里，问她是否能联系得上彭晨，徐敏回答：“可以，彭晨好像因刚离完婚去昆明散心了。”上海警方让徐敏拨通了彭晨的电话，上海警方跟彭晨通话称：“有相关案件的事情，需要你配合调查，什么时候能回来？”彭晨说：“我一定积极配合调查，并尽快订火车票回上海。”25日，彭晨到达上海南站后即被警方带走。

4月26日，徐敏收到了山东银山公安局经侦大队的来电称，彭晨因非法吸收公众存款罪被拘留，让徐敏尽快联系律师。

彭晨在回上海的火车上，接受了《证券市场周刊》记者的独家采访。彭晨告诉记者，在齐鲁证券工作期间同上海首善财富投资管理有限公司（下称“首善财富”）和上海银善投资管理有限公司（下称“银善投资”）合作理财业务。

目前，由于警方刚介入调查，尚无法确认彭晨具体涉案缘由及金额。但彭晨此前在与《证券市场周刊》记者联系过程中曾提及同首善财富和银善投资合作的产品总计金额高达8.7亿元，其中齐鲁证券客户资金高达2亿元，现在出现了理财产品不能兑付的麻烦。

彭晨表示，4月24日是有节1号、2号两个产品的兑付日，并称，“我不能不在，否则就要背黑锅，因此我要积极配合警方回到上海。”彭晨向记者表示，齐鲁证券同上海两家公司的理财产品出现兑付问题，有人要让自己背黑锅。记者试图同彭晨见面，但他一下火车就被警方带走。《证券市场周刊》通过大量的材料还原了这一离奇大案。

与历史上的中富证券、天一证券等证券公司非法吸收公众存款案不同的是，前者多是以委托理财名义涉案，而彭晨则可能是因为私募基金借道证券公司通道而涉案。

北京中兆律师事务所主任李江律师和袁军律师对《证券市场周刊》称，近年来，非法吸收公众存款罪等非法集资案件在频频发生的同时，呈现出的一个新动向就是，非法集资不断向新行业、新领域延伸。比如，私募股权投资等融资性机构可能出现因违法经营而涉嫌非法集资。彭晨案无疑就是现阶段的一个典型案例，这种新动向的出现使得非法集资类案件的认定更加难以把握。

手续不全已销售

多次协商完善手续

4月23日凌晨，《证券市场周刊》记者收到了彭晨发来的微信，此时的彭晨已经身在K182列车上，记者在与彭晨语音通话时，可以听到火车上嘈杂的声音。

随着彭晨的描述，整个事件徐徐拉开了大幕。

2012年5月2日，彭晨入职齐鲁证券零售业务部，职位是副总经理，主要负责财富管理部的创新业务，其岗位职责是：负责公司高端客户的财富管理业务管理、支持与拓展，同时分管支持中心、IB业务、投资顾问管理和金融产品管理。该部门总经理钟金龙与常务副总经理韩亭德是其上级领导。

彭晨在齐鲁证券任职期间，牵头发起的私募产品中，有节1号和有节2号已于2014年4月24日到期。其中，有节1号总产品规模为7877万元，齐鲁证券客户募集规模2000万元；有节2号总产品规模为7739万元，齐鲁证券客户募集规模2698万元。

无论是跟首善财富还是银善投资合作，彭晨一直都与一个叫王健的人进行直接接洽。彭晨在接受本刊采访时对记者称：“齐鲁证券与王健的合作一直没有签协议，都是由王健口头承诺给齐鲁证券并确保有限合伙人的这个优先收益。而且齐鲁证券只做一只产品中部分销售，其他部分的资金由王健销售给其他券商或由银行的资金池提供。2013年1月到5月，齐鲁证券一共销售了约2亿元，王健那边也提供了一些，资金池一共是8.7亿元。”

记者从齐鲁证券内部另一位知情人士处了解到，彭晨同王健的合作从2012年10月就开始了，当时王健还在首善财富做副总裁，发行了系列的首善财富产品，产品直到2013年2月销售完毕。当时发生了华夏银行理财案，监管机构开始规范金融机构销售理财产品，首善财富系列产品的成立期一直到2013年5月后才陆续成立。产品在未成立之前的收益结算问题一直成为合作双方争论的焦点。

齐鲁证券同首善财富系列产品中有节1、2号产品成为争论的典型代表，齐鲁证券与投顾在一年的时间内多次开会讨论了相关问题。

根据2013年5月24日的会议纪要显示，参会人员有韩亭德、彭晨、周峰、段少波、迟法泉及王健。其中，周峰为彭晨的下属，迟法泉为齐鲁证券威海分公司威海东城路营业部总经理。

这是次会议讨论的内容是进一步完善首善财富系列产品手续及齐鲁证券威海分公司代销首善财富产品退出方案。经会议讨论一致同意，在规定的时间内首善财富提品出资证明、产品份额性质以及产品如期兑付的承诺和保证措施。

会议还要求，首善财富负责将此前与齐鲁证券合作销售的产品华宸未来-远航1号、长安基金-首善铃钰1号、长安基金-有节1-3号、工银瑞信睿尊-首善多策略1号的资金证明在5个工作日提供给齐鲁证券，包括但不限于有限合伙企业汇款回单，银行收款（对账）单，基金公司出具的包括有限合伙人明细的产品认购证明书。其次，首善财富负责取得有限合伙人持有产品份额性质的证明，并提供给齐鲁证券。再次，首善财富系列产品以有限合伙企业成立为准，成立日作为付息日，首善财富保证按期兑付，并提供承诺及保证措施。最后，由首善财富负责威海分公司供销产品的退出，保证10个工作日内本金及应付利息到位。

2013年7月1日，彭晨、周峰、段少波、迟法泉及王健再次开会讨论进一步完善首善财富系列产品手续等。经过讨论一致同意，由首善财富负责提供远航1号、首善玲钰1号、有节1-3号、节节高1号、首善多策略1号的书面证明。首善财富保证产品按期兑付本金及收益，并提供书面承诺及保证措施。鉴于首善财富承诺履行上述事项，威海分公司不再要求退出上述产品。

本刊记者获得的资料显示，在齐鲁证券《大私募机构合作备忘录》中记录，有节1号、2号产品，部分是由齐鲁证券威海分公司威海东城路营业部募集销售的。

此备忘录中还写明，王健以有限合伙企业的名义出具客户出资证明，直接寄往齐鲁证券威海分公司，明确产品的起息日等；由于产品成立时间较晚，威海分公司提出补偿要求，王健同意按照年化6%补偿延期利息。根据多次会议的协商结果与执行情况，威海分公司与王健约定对威海客户按季支付利息：一季度按期支付利息；在银行冻结私募机构保证金的情况下，王健垫付威海二季度应付利息。

在齐鲁证券同首善财富合作期间，一直出任首善财富副总裁的王健突然同公司老板分道扬镳，王健自己成立银善投资。王健在此后同齐鲁证券打交道的过程中，均以银善投资总裁的身份出现，不过针对遗留的首善财富系列产品问题，还是由王健同彭晨进行对接。

2013年11月22日，银善投资给齐鲁证券等多家公司发出《工作联络函》，函中称，“要求所有已在基金公司、信托公司、券商资管托管的集合类账户，以证监会或银监部门备案的法定托管清算日为准，进行合法清算，严禁私下提前置换变相清算，严禁续发集合产品承接等变相提前清算，立即清算所有未在托管行实行资金托管的非法集合类账户，已经出现的群体上访事件要立即平息处理，严防继续出现群体上访等恶性事件的发生。”

接到此工作函后，齐鲁证券威海东城路营业部于2013年11月25日对《工作联络函》进行反馈，“经与银行渠道和部分客户沟通后，客户倍感紧张和不安，特别是2012年华夏银行事件和近期网上国泰君安证券公司事件，让客户更加担忧我们的产品，该两款有限合伙产品成立以后，虽然转入基金专户时间滞后，但销售时多方、多次沟通后的口径是按有限合伙产品成立日期为准。现产品将要到期，客户强烈要求按照当初约定清算，从技术上讲基金专户也是可以提前终止的。”

威海东城路营业部的函中称，“作为总部发行的产品，客户一直觉得手续不完善，看不到齐鲁证券官方的产品情况，之前针对客户不断的质疑，营业部也多次反馈总部要求完善产品手续，加强风控，希望能得到相关产品的手续资料。”

银行方面及客户咨询多家基金公司，基金专户是可以提前终止的。例如，2012年威海东城路证券营业部发行的国联安基金专户优先级，由于产品跌破预警线，产品运作半年就提前终止清算。客户认购产品是优先级的，保本保收益，如果跌破预警平仓线就必须提前终止，而不是函中所说的要以证监会备案的法定托管清算日为准。

威海东城路营业部的函件中最后称，“从目前情况看，客户认为该《工作联络函》是借用昌九生化股票大跌的相关风险提示，与我部产品毫无关系，客户不接受产品延期。一年来营业部倍感煎熬，也尽了最大努力的沟通，安抚客户。希望领导百忙之中抽出时间来处理，解决产品按时兑付问题，化解危机。如有问题，希望总部能成立重大事件应急处理小组，确保平稳，妥善解决问题。”

2013年11月26日，银善投资回函给齐鲁证券公司的各位领导称，基于威海分公司提出的相关问题，回应如下——

首先，基金专户产品提前终止必须同时符合以下三个条件：A.产品跌破预警平仓线；B.投顾及劣后不同意追加亏损资金；C.多于51%的认购份额同意。我们目前所有产品均不满足上述并行条件，因此不具备提前清算的条件。

其次，在齐鲁证券系列化产品合作过程中，银善投资与威海分公司进行了充分的沟通与磨合。应威海分公司的单独需求，银善投资正常按季度支付了与威海分公司合作的所有优先级产品的约定收益。银善投资与齐鲁证券相关领导钟金龙、韩亭德、段少波、彭晨、迟法泉等进行了多次交流，根据威海分公司的第一次和第二次会议纪要精神，积极配合齐鲁证券相关领导的要求， 对产品的结构性质、资金安全和风险控制做了充分说明和执行。最终威海分公司亲自确认保留该系列产品。

据此，银善投资希望威海分公司以诚信求实的态度，积极履行第二份会议纪要中达成的约定，做好客户安抚工作，配合各方合作金融机构，确保产品按照正常程序顺利清算。

因齐鲁证券威海分公司客户的闹事，最后闹到了总部。为了平息此次事件，王健最终还是完成与齐鲁证券合作的另一产品的3500万元的兑付。但此事为王健和齐鲁证券在2014年的合作埋下了一颗炸弹。而这次兑付风波也是彭晨所称的所有矛盾爆发的导火索。

认购超过报备

到底该谁来兑付

2014年1月9日，齐鲁证券与首善财富召开济南、上海视频会议，参会人有王健、钟金龙、韩亭德、刘洪松、彭晨、顾捷等人。这是彭晨在齐鲁证券参加的最后一次工作会议。

这次会议由钟金龙主持。围绕齐鲁证券与首善财富战略合作的推进以及瑞显1号、2号的产品尽调，评估送审，系统部署测试，相关费用落实等事项，钟金龙做出了指示。

1月12日，首善财富副总裁彭祥云在这份会议纪要中写下，“2014年1月8日与钟总电话沟通得到钟总确认，首善财富及相关平台所有产品由齐鲁证券零售业务总部分管领导牵头解决。”

1月14日，彭晨写给齐鲁证券领导的休假信中称，“自2012年10月在韩总的指引下和威海分公司和威海东路营业部进行试点产品合作开始，一转眼已一年有余，在2013年全年本人分管的产品发展部完成公司下达的10亿元私募产品规模指标，完成零售业务总部下达的20亿元产品指标，这都要感谢各部门的大力支持，也要感谢钟总、韩总的领导。2013年我部牵头发起产品规模近11亿元。元其中结构化产品规模共8.7亿元，各位领导所在分支机构销售超1.53亿元，尤其工银瑞信首善多策略产品在短短一周时间内完成募集5700万元，这要感谢钟总和韩总的支持，并制定了较好的激励政策。”一个月后，彭晨正式提出辞职，但一直未获批准。

2月27日，王健再次发函给齐鲁证券各位领导称：银善投资与齐鲁证券合作的相关产品目前已陆续进入收官阶段。我们于本周一（2月24日）惊悉彭总已向公司提请辞职，在此背景下，我们希望尽可能降低彭总离职带来的影响，在彭总离职期间，银善投资希望能与齐鲁证券各位领导，钟总、韩总、顾总等随时保持良好的互动沟通，继续推进双方合作。

2014年3月12日，王健与齐鲁证券的钟金龙、韩亭德、迟法泉和顾捷等，就双方合作的产品相关事宜再次开会进行讨论。

本刊记者获得的此次会议录音显示，王健称，“现在我们从法律上来说，律师也在，玲钰1号，有节1号、2号、3号，全部移交给首善了，包括合伙企业的变更，协议都已经签完了，现在就是合伙企业的变更。”

王健还称，“因为是首善一直都不同意去签这个投顾协议，首善很明显，我（首善）做了赚了我（首善）就变更了我就签了，做了不赚就不签了，亏了我（首善）就给你（银善王健）。”

那么王健为何要把自己所做的产品交给首善呢？到期未兑付的有节1号、2号的投顾到底是谁呢？

根据记者获取的资料显示，长安有节2号分级资产管理计划资产管理合同，初始销售期间2013年4月12日至2013年4月22日，资产管理人是长安基金管理有限公司，资产托管人为广发银行，计划认购总金额7739.37万元，客户人数52人，单一客户最低认购金额101万元，最高认购金额1100万元。于2013年4月26日在中国证监会基金监管部备案登记，备案登记编号：B000972。

上海银善投资于2013年5月29日提供的《长安有节2号认购金额对账确认书》中，认购人共计90人，全部为自然人，认购金额多数为10万元、20万元，认购金额总计2698万元。上海银善投资备注称，实际长安基金收款金额为2700万元整。金额与银行划款凭证及长安基金收款收据符合一致。

有节2号的认购人超出了报备的52人，实际认购人为90人。有节2号的投资顾问上海银善给齐鲁证券发了《认购金额对账确认书》，那么有节2号又是怎么跟首善财富扯上关系了呢？王健为何说有节2号的兑付应该由首善财富来完成呢？

录音显示，齐鲁证券与王健在2013年合作的几只产品是由彭祥云牵线搭桥的，但在2013年年底，与王健合作的产品到期兑付，因威海客户闹事，王健称，“迫于无奈，为了解决那3500万元产品的兑付，首善财富提出的条件不管是合理不合理，我必须去服从。”最后由首善财富拿出3500万元兑付了王健到期的产品，齐鲁证券解决了当时兑付的危机。王健称，“首善愿意出这3500万元，是我要把与齐鲁证券合作的这4只产品要交给首善做。”

录音中，王健称，“我先是把银善的投顾作废了以后，首善才把那3500万拿出来，首善它也耍我，我把合同变更了，就是不签新的投顾协议。后来我也告诉它（首善），如果首善不签的话，首善垫付的3500万元就没了，3500万元的资金在我这儿，（首善）要钱要到我这里来拿。”

4月24日，彭晨收到了转发来的一条信息，“彭记错了，首善多策略今天到期，王健不肯兑付，正式违约。另外首善下周一王健，还未最后确定罪名。” 彭晨对记者称，“到期的是有节1号、2号两个产品的兑付，我不能不在，否则就要背黑锅，因此我要积极配合警方回到上海。”

从这些对话中我们不难看出，4月24日有节产品到期时，王健拒绝兑付，因为在他看来首善才是兑付这些产品的投顾。但至于王健是否真的在银行作废了原有的投顾协议，而首善最终是否签了新的投顾协议，截至发稿记者还没有拿到确切的资料。到期的产品应该由谁来兑付呢？下一步还应该由警方调查后来揭开谜底。

危急42小时

曾与领导结怨

对于即将接受上海警方调查一事，彭晨称，“所有矛盾起源于2013年底威海客户闹事，之后又到齐鲁证券总部要求解决首善财富纠纷，后期我才明白，因为产品销售是齐鲁证券威海东城路营业部总经理迟法泉，通过中国银行威海威城支行引荐销售出去的。因此，产品矛盾2013年都集中在威海，因为担心违规代销，所以迟法泉一次次跑上海求王健按有限合伙合作季度收益要求兑付，我为客户也一次次说服王健支付。”

彭晨提供的2014年3月12日会议的录音显示，王健称，“因为齐鲁证券总是逼我兑付收益，而其他合作营业部都按照基金专户不是有限合伙，一年支付一次固定收益，根本原因是迟总（迟法泉）销售的不是终端客户。”

在这段录音中，王健多次提到希望与齐鲁证券钟总、韩总继续合作，在发展中解决前期遗留问题。但钟总、韩总则在对话中否认前期产品的合作事宜，并否认有会议纪要的存在，同时也避而不谈继续合作的事宜。

彭晨称，“在齐鲁证券工作期间的所有创新产品都要写报告审批，这些产品的报告和文件都在我任职期间的下属李菁那里。但齐鲁证券OA系统中，对这些创新产品领导们的签字都被技术处理掉了，我曾和李菁查过OA系统。包括让我出事的产品原来都在公司OA系统上挂着，有明确的根据是王健提供，我山东下属周峰、任健军整理后，由零售业务部常务副总韩亭德过目才上挂OA系统。”

彭晨对记者称，“因为我们的合作产品，必须开通基金交易席位，开通的主要部门是营销管理部，他们负责公募基金代销和齐鲁证券公司所有产品推广，因为我们的产品虽然是私募基金，但借公募基金专户通道，所以合作产品的发售，齐鲁证券公司领导和相关合作平台部门不可能不知道。也不可能我一人打包非法募集，而他们说都不清楚。在3月12日的会议上，在和私募谈判会议录音中，齐鲁证券的相关人员否认有前期的会议纪要，否认他们知情合作产品。顾捷、王健、韩亭德、我（彭晨）、彭祥云都知道。韩亭德开始也否认，但我（彭晨）离职后，钟金龙把所有责任推给韩亭德，而且最开始合作由韩亭德带着我（彭晨）推广创新产品业务，所以后来他也就不出声了。”

彭晨称，“我离职后，公司高层对下面和分支机构统一口径，这堆产品仅是我弄的，领导们不知情。”

彭晨还对记者称，他在齐鲁证券除了负责私募这块财富管理业务的产品业务以外，还是公司投融资产品评估的负责人。

2014年彭晨离职之前，公司总部营销管理部刘洪松报过来一个产品，是成都大源房地产项目融资产品，彭晨认为在评估房价时有很多问题。因此，评估组没有批准此产品。

据彭晨称，没过几天，他这边的一些产品，被他的上级钟金龙一直卡着，而在这期间，刘洪松因产品的事给彭晨打了电话。彭晨称，当时自己情绪不太好，与刘洪松在电话中吵了一架。没过几小时，晚上大概11点多，刘洪松又再次给彭晨打电话称，“这单产品因为是钟总弟弟的项目，希望我能够关照一下。”

彭晨当时没有给出明确的回复，不久后就辞职了，期间成都大源房地产项目融资的产品评估并未在他那里通过。据彭晨讲述，这单产品在评估组以上的金融产品领导小组所有成员都签字通过，只有他没有通过。彭晨的评议是最终请评估组组长按照这个决议来决定，最后这单产品也就不了了之。

彭晨发来的文件截图显示，“根据齐鲁证券有限公司代销金融产品评估细则，华辰未来-合能成都大源专项资产管理计划风险得分为2.8分，对应风险等级为高风险。”

彭晨最后称，“因为4月26日一个产品到期，所以我必须回去，否则脏水都泼在我身上。”因此，我们看到了文章中的第一幕，刚到火车站的彭晨被上海警方带走。

祸起创新项目

引进私募产品

《证券市场周刊》记者获得的资料中显示，彭晨在2013年工作总结中写道，“今年1-10月份，产品发展部以私募产品的开发和销售为主线，不断丰富理财产品的种类和数量，完善理财产品线。截至10月31日，由我部发起设立的产品10只，规模9.5亿元，协助分支机构成立的产品有14只，规模10.4亿元。截至10月底，由我部牵头发起设立的产品，已实现销售收入199.6万元，净佣金收入297.9万元，股基交易量139.7亿元，营业利润398.6万元。预计全年将实现销售收入316.6万元，净佣金收入380.8万元，合计697.4万元。”

齐鲁证券在2012年大力扩展证券业务规模，在开展公募业务的同时，还考虑如何利用证券公司有牌照的业务资格，对接私募资金，发展业务规模。通俗的说法就是，券商要利用通道开发私募基金业务。

与此同时，社会上各种私募基金也需要有一个融资的阳光通道。游走于法律的灰色地带，借助公募基金或证券公司的通道，私募基金就可以向社会集资了。银善投资就是在这种背景下与齐鲁证券开展合作的。

在提供交易通道的基础上，为阳光私募提供一揽子的产品服务中，资产托管业务尤为重要。产品通道、交易通道、托管服务（含互换形式）的全业务链条除了能够提供更具竞争力的服务之外，还可以留住市场的稀缺资源——优秀投顾，并获取全业务链条的利润，有效抵御价格竞争的负面影响。

上述业务合作似乎都行走在法律的轨道上，只要把现行法律所规定的有限合伙制度、基金公司的基金业务规则、证券公司的证券交易业务规则实现对接，即可以让私募基金华丽转身。

齐鲁证券的一份名为《私募理财产品合作模式分析（有限合伙+基金专户）》（下称“私募产品分析”）的资料中，用比较生动的文字和图解、例证讲述了他们的业务创新原理。然而，彭晨涉嫌非法吸收公众存款的罪名也是从这个业务模型中诞生的。

彭晨在齐鲁证券任职期间，发起设立的有限合伙+基金专户产品（下称“产品”）共有10只。产品是指投资者以有限合伙人的身份入伙有限合伙企业，由投资顾问或第三方提供劣后资金，并通过基金专户进行证券、期货及其他衍生产品的交易。

产品参与各方的作用及角色定位分述如下，客户：客户以有限合伙人的身份参与合伙企业，入伙资金起点可以设置在10万-100万元之间；基金公司：基金公司提品通道，并以名义管理人的身份执行风控措施；托管银行：对托管银行而言，除了提供资金的托管服务、产品净值的计算等服务以外，往往为此类产品提供“资金池”或发行渠道；证券（或期货）公司：券商或期货公司提品的交易通道，并通过基金专户产品为客户提供更多的投资选择；私募机构（投顾）：对私募机构（投顾）而言，可以借助基金公司通道，实现理财业务的阳光化。

对销售专户产品交易结构说明如下：

A系列：首先，设立有限合伙公司，即A系列产品。分为普通合伙人和有限合伙人两种份额，其中交易执行人出资100万元和劣后客户出资1500万元投资普通合伙人份额，齐鲁证券销售1500万元有限合伙人份额，A系列产品总份额为1600万+1500万=3100万元。在A系列中，普通合伙人为劣后，有限合伙人为优先。普通合伙人和有限合伙人杠杆比为≥1，合伙总人数不超过50人。

B系列：在基金公司设立专户产品，即B系列产品。专户产品杠杆为3：A，即银行资金4500万元为优先，有限合伙公司（A系列）资金3100万元（1600万元+1500万元）为劣后。专户产品净值预警线0.96元，平仓线0.92元。如果把A系列放入优先或夹层部分，则无法保证普通合伙人收益，因此放入劣后部分。

C系列：如B产品收益率低于9%，为确保普通合伙人收益与风险匹配，将进入C系列。最后C系列产品依然为基金公司专户产品，专户产品杠杆为（3+B）：1：1。所有B系列资金全部成为C系列优先份额，增加1份夹层1份劣后作为收益保障。C系列净值预警线为0.98元，净值平仓线为0.96元。

有限合伙企业财务的操作，一般账户是合伙企业在基本户开户银行以外的银行开立的银行结算账户。本账户可以办理转账结算和现金缴存，但是不能办理现金支取。

齐鲁证券只能以有限合伙企业的一般户作为募集账户。在募集优先级资金和转账基金公司等阶段，合伙企业的印章、印鉴卡和密码器由齐鲁证券保管。其他时期，一般户的财务人员专用章由齐鲁证券保管。

合伙企业资金的募集期和转账期，有限合伙企业一般账户印鉴卡对应的印章及密码器由齐鲁证券负责保管。转账时齐鲁证券（建议由主导销售营业部负责）和投资顾问各派一名代表在场，转账时印鉴卡上对应的印章必须齐全。每次资金划转，银行会进行印鉴扫描核对，只有印章与留印吻合才能进行转账，否则不能转账。

募集结束后，齐鲁证券与投资顾问核对客户入伙资金，确保营业部统计的客户资金与有限合伙企业账户到账资金是一致的，待客户转账资金核实无误后方可转账基金公司。转账基金公司结束后，齐鲁证券与投资顾问核对客户资金入伙和转账基金公司的相关凭证，确保双方数据一致。

转账、完成账户核对后，有限合伙企业财务专用章、法人章等交还执行事务合伙人，执行事务合伙人办理企业纳税、企业年检、账户休眠等操作。齐鲁证券保留有限合伙企业相关账户的财务人员章，防止他人在未经齐鲁证券允许的情况下使用相关账户转账。另外，齐鲁证券可以通过账户查询等方式确保账户安全，没有异常资金流转等。

募集资金的保管。为保证有限合伙企业对接基金专户的合法性，基金公司发行基金专户产品需要向证监会进行报备，按照证监会统一版本制作产品投资说明。待验资完成，获得证监会下发的资产管理计划财产备案登记表后产品才能成立并运行。

有限合伙阶段，证券公司通过有限合伙企业募集优先级份额时，客户资金汇入合伙企业账户，由证券公司和私募机构指定银行保管箱保管账户密码器、合伙企业财务个人章等并在第三方见证下双方开锁才能领取，避免客户资金被他人划走。由证券公司将合伙企业账户资金转入基金公司定金账户或基金专户银行托管账户。

基金专户阶段，基金公司为基金专户产品开立银行托管账户，订立保管协议，明确保管人在基金专户财产保管、管理和运用等相关事宜的职责等，保证基金专户资金的独立性和安全性。

基金专户资金保管，合伙企业资金进入基金公司为基金专户开立的银行托管账户后，由托管银行按照托管协议对基金专户资金进行保管、归集、划转、会计核算、清算交收等，从而确保资产的安全，保护投资者的合法权益。

基金公司担任风控专员，风控专员职责主要有：监控投资顾问的投资建议，对于无效建议要监督投资顾问进行修正；监督投资经理在限定条件下接受投资顾问提供的投资建议；监督投资顾问在产品届满前5个工作日变现所有的资产，对于因证券停牌等原因未能全部变现的，监督投资顾问在可变现之日起5个工作日内全部变现；监督预警线和平仓线规则的执行，当合伙企业财产单位净值触及或低于平仓线时，监督投资经理变现全部合伙企业财产；当因证券市场波动、上市公司被特殊处理等导致投资不符合投资限制时，监督投资经理发出交易指令使合伙企业财产投资符合规定。

产品资金投向规定，合伙协议约定合伙企业资金使用基金专户、信托专户等进行股指期货和证券市场投资。并制定严格的投资限制，不得进行贷款或对外担保。不得进行不正当证券交易等活动等。投顾顾问必须按照相关要求提供投资建议，保障合伙人的合法权益。基金公司风控专员作为合伙企业风控执行专人人负责按照相关约定对资金投向进行监督。

产品开发流程

资金如何流转

齐鲁证券的产品需求调查主要通过营业部收集，上报客户需求，或为单一客户定制产品完成。引入产品各方，投资顾问、基金公司和托管机构。托管银行的选择取决于三个方面：一是其资金池规模和投资范围的限制；二是其公私募产品的发行档期；三是产品审批的速度，并参考其他因素确定合作意向。在上述工作进行的同时，以投资顾问或第三方客户作为普通合伙人的有限合伙企业应完成注册成立工作。

产品的报备。由基金公司向证监会进行产品报备，备案主要包括托管银行账户开立、验资、报备及取得B表、证券账户开立等几个阶段。

交易通道。一般情况下，基金专户产品需要向券商租赁专用交易单元。签订租赁协议和综合服务协议，完成在交易所的席位变更手续，整个过程大概需要20个工作日。

采取直接开立资金账户的基金专户产品，其交易通道一般由产品销售量较大的证券营业部提供，并负责三方协议的审核签署工作。需要申请专线和交易网关的费用预算约10万-15万元，系统部署大概需要1个月左右的时间。

交易通道的部署应该以产品取得备案许可（B表）的时间为最后时限倒排工期，避免出现交易通道没有到位影响产品运行的情况。

如果涉及投顾进行程序开发的情况，还需要将该项工作纳入交易通道的进度安排中，进行联调联测。

募集资金的流转。齐鲁证券客户通过银行汇款转账等方式，将入伙资金划入合伙企业开立的银行账户；确认客户汇出资金与合伙企业账户汇入资金一致后，通过两种方式汇入基金公司直销账户：一种是合伙企业募集资金转账到另一合伙企业进行汇总，汇总后汇入基金公司账户；一种是合伙企业募集资金直接转账基金公司账户。转账结束后，通过与投资顾问、银行、基金公司核对，确保客户资金全部进入基金公司。

2013年，与齐鲁证券合作过的投资顾问分别以上海剑风、上海玲钰和上海联钰这三个合伙企业募集670万元、719万元和4356万元，合计为5745万元，募集资金用于认购工银瑞信睿尊-首善多策略1号结构化资产管理计划。工银瑞信基金已出具相关收据，表明基金公司已经收到上海联钰转账的5745万元。

产品还本付息。基金专户产品还本付息由托管银行根据托管协议进行结算，按照基金专户合同支付。

有限合伙企业层面的还本付息由执行事务合伙人根据合伙协议支付。齐鲁证券客户以有限合伙人名义入伙合伙企业，作为优先级资金，获得年化6%的约定收益，按季付息。由执行事务合伙人直接将季度收益转账到有限合伙人指定的收益账户。当产品到期时，由托管银行直接将本金和收益（扣除执行事务合伙人已经支付的季度收益）转账到有限合伙人指定的收益账户。

以上是彭晨所在的创新业务部完成一个产品的流程，如果这堆产品仅是由彭晨个人操作的，齐鲁证券的领导们并不知情。而这么复杂的一个产品流程，从成立到报备到卖出，实在难以想象彭晨一个人能玩转多家机构和齐鲁证券公司的多个部门。

涉刑还无定论

违规证监会管不管

关于彭晨案，袁军律师对《证券市场周刊》记者表示，“就本案而言，核心争议问题可能会有两个，一是非法吸收公众存款犯罪与正常的私募股权投资合法融资如何区分？二是如果存在犯罪事实，究竟是齐鲁证券单位犯罪还是彭晨的个人犯罪？”

袁军律师称，基金按照是否面向社会公众募集可分为公募和私募。公募基金的募集对象是社会公众，即社会不特定的投资者，而私募基金的募集对象是少数特定的投资者。公募基金募集资金是通过公开发售的方式进行，而私募基金募集资金则是通过非公开发售的方式进行。同时，私募基金在信息披露的要求方面比公募基金低的多，政府对私募基金的监管相对宽松。

实践中，私募基金投资的隐蔽性、运作方式的相对灵活为私募基金募集过程中的违法操作提供了可能，原本只能向特定对象发售的私募产品直接或变相地向社会公众发售，有些甚至利用公募基金的渠道进行公开销售。私募股权投资这种正常的融资方式在不经意间滑向了非法集资的泥潭。如何区分私募正常融资与非法集资成为司法实践中的难题。

袁军律师称，根据中国刑法第一百七十六条和最高人民法院《关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释》的规定，违反国家金融管理法律规定，向社会公众吸收资金的行为构成非法吸收公众存款罪必须同时具备非法性、公开性、利诱性和社会性。其中非法性是指未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金；公开性是指通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传；利诱性是指承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给予回报；社会性是指向社会公众即社会不特定对象吸收资金。

上述司法解释第一条第二款也明确指出，“未向社会公开宣传，在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的，不属于非法吸收或者变相吸收。”同时，该司法解释第二条对非法吸收公众存款的具体行为进行了列举式的规定。2014年3月25日，最高人民法院、最高人民检察院、公安部共同的《关于办理非法集资刑事案件适用法律若干问题的意见》对办理非法吸收公众存款案件过程中有关法律适用的问题提出了具体意见。

我们不难看出，私募与非法集资的主要区别就是，是否面向不特定的社会公众募集资金。

袁军律师称，《证券投资基金法》第十章第八十八条规定：“非公开募集基金应当向合格投资者募集，合格投资者累计不得超过二百人”。第九十二条规定“非公开募集基金，不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得通过报刊、电台、电视台、互联网等公众传播媒体或者讲座、报告会、分析会等方式向不特定对象宣传推介”。该两条的规定，是2012年《证券投资基金法》修改后，在法律层面上确立了私募基金必须面向特定的合格投资者非公开募集的基本原则。如果齐鲁证券借公募销售渠道销售私募产品，而公募基金的销售渠道一般均是面向社会公众的公开销售，其行为明显违反了上述法律规定。至于其行为是否构成非法吸收公众存款罪，还需综合全案事实，根据中国刑法及前述司法解释的规定依法认定。

在彭晨被拘一案中，是否存在私募产品借公募发售渠道进行公开销售的事实可能成为一个焦点。如果存在，即意味着存在私募产品向不特定的社会公众销售的事实。在此情况下，构成非法吸收公众存款罪存在可能，当然是否构成犯罪还有待司法机关在查明事实的基础上依法认定。

齐鲁证券篇2

她对彭晨在齐鲁证券工作的印象就是总是在工作，总是在处理紧急工作。徐敏说，事情回想起来有些模糊，而眼前的景象似乎总是显现彭晨在电脑前不停地工作，不停地打电话，房间里烟雾缭绕，桌上满是烟灰和塞满烟头的烟灰缸。

徐敏说，她和彭晨自小一起长大，青梅竹马，大学毕业后两人结婚，徐敏自称对他非常了解。在齐鲁证券工作的这两年，是导致徐敏与彭晨最终离婚的直接原因。

徐敏说，“我万万没想到彭晨这样的劳模型员工，连家都不要，连外婆离世都顾不上的员工，等待他的是这样的结果。如果早知道公司会对他这样，我宁愿现在还是他的妻子，给他温暖，希望我能陪他渡过人生的这场大难。”

不顾家的工作狂

2012年5月，彭晨入职齐鲁证券，工作地点在上海浦东陆家嘴环球东亚大厦。徐敏说，彭晨曾对她说过山东人挺实干，齐鲁证券公司的实力是不错的。彭晨入职齐鲁证券后，对待工作还是一如既往的很努力。

刚入职时，彭晨的领导韩亭德是山东人，他们同事关系相处的还比较融洽。后来公司高层调整，钟金龙成为韩亭德的上司，压力一下子来了。彭晨之前的职业都是高压，所以他也没啥异议，努力工作。钟金龙对下属的工作习惯是“5+2”（周一至周五，再加2个休息日），“白加黑”（白天加晚上）。

彭晨开始拼命给公司找业务。此时，彭晨因工作关系认识了王健，并渐渐开展起业务，期间齐鲁证券的领导也很认可王健。

徐敏说，自此，彭晨白天在公司上班，常常晚上9点后再去找王健周旋商讨业务。彭晨为了完成业绩，在很长一段时间里，基本上晚上11点以前回不了家。回家累极了倒头就睡，话都没时间说，第二天一早又早早出门了。

徐敏说，“对此我很不满意，说彭晨不顾家庭。为了齐鲁证券这份工作，我们时常争论，彼此认为对方不理解，最终这些都是导致我们婚姻关系破裂的主要原因。”

2012年初，徐敏也刚换了工作，因为做国际项目难度高、零起点，压力很大。彭晨总在忙工作，家里的事都是徐敏张罗，彭晨的父亲心脏大手术刚1年，母亲负责照料。彭晨作为儿子，总不去上门尽孝，因此经常被父母责骂，关系很不好。徐敏向彭晨的父母说明了他工作的强度，父母不能理解。渐渐，徐敏对彭晨也很有意见。特别是彭晨的烟瘾变得很大，让徐敏不甚厌烦。

彭晨却对徐敏说，“我一天要做二三十件事情，忙得要命”等等的话，搪塞徐敏。而徐敏却对彭晨说，“我都四十了，我们要个孩子吧。”夫妻间矛盾渐渐变大，徐敏气急了就对彭晨说，“你整天忙公司的事，你和公司结婚吧，我不和你过了。”

2013年秋天，彭晨终于答应和徐敏国庆节去贵州旅游，徐敏高高兴兴地订了机票和酒店，没想到彭晨把脚给崴了。但由于山东证监局去齐鲁证券视察，由于公司领导担心彭晨负责的产品会被证监局问到，因此把彭晨叫去山东，彭晨脚上打着绷带去济南总部出差了。

徐敏看彭晨从山东回来后，脚伤还是走不了，就把预定的机票酒店都退了，让彭晨国庆节在家养脚。徐敏说，结婚9年来唯一的一次长假出游就这样泡汤了。

2013年12月，彭晨几乎1个月没回家。徐敏说，当时是齐鲁证券威海分公司的客户闹事，一个老头要跳楼，让齐鲁证券威海公司付钱。

最终，在彭晨斡旋下，齐鲁证券的客户得到了兑付。徐敏说，“这样的事发生不止一次了，我也说过彭晨多次。但彭晨总说，客户要闹事，公司会有麻烦，他一定得处理。”

亲人离世婚姻破裂

徐敏说，“我记忆最深的是2013年年底，彭晨外婆生病去世期间，刚好齐鲁证券的客户也在闹事，彭晨为了处理齐鲁证券公司的工作，没有能尽到孝道，这直接导致了彭晨和父母的决裂，以及我们的婚姻结束。真是不堪回首。”

2013年12月7号夜里7点，彭晨外婆因昏迷倒地被居委会送入医院，彭晨当时在北京出差，打电话让徐敏去杨浦区中心医院，彭晨担心母亲和妹妹处理不了。让徐敏马上赶去，他自己马上赶飞机回上海。

徐敏赶到医院，86岁的外婆已经昏迷。彭晨的母亲六神无主，徐敏看到外婆当时已昏迷呕吐、感觉脑部出血的位置不好，预计后果可能会很差。为了稳定彭晨让他安稳赶回，徐敏只是让他下飞机后到医院。

彭晨下飞机已是深夜11点，而此时的他不是去医院，而是去跟王健交涉，解决齐鲁证券客户的资金问题。

彭晨也心疼母亲年纪大了，凌晨和王健就资金兑付问题商谈完，又从陆家嘴赶到杨浦医院陪夜，让母亲回家去休息。

差不多一周的时间，彭晨白天在齐鲁证券工作，晚上和王健商讨兑付威海客户资金一事，半夜再去医院陪外婆，凌晨熬不住了就敲开个洗脚房去躺两个小时，早晨6点再得赶着去上班。

徐敏看彭晨这样累得要死，就说晚上不要陪了有护工，外婆昏迷，你看着她也没用。但彭晨难过的落泪道：“外婆对我最好了，陪她的时间看样子不多了，我得陪着她。多陪一分钟也好。”

徐敏理解他的心情，也知道外婆大限到了，即将生离死别，今生不得再见了。彭晨作为唯一的外孙，他的心情可想而知，也就让他去陪了。

徐敏说，这期间齐鲁证券公司没有慰问过员工，只是一味地的让彭晨去公司救火。2013年12月13日中午，彭晨来电话说外婆不行了，让徐敏赶紧去医院。徐敏也说让他也赶紧去啊！但彭晨说，“不行啊，我这里不处理完，有两个要跳楼啊！拍两张外婆的照片给我！”他哽咽着挂了电话。

徐敏自卢湾赶到杨浦，刚进病房，外婆的监护仪就表明没有心跳了，鼓晨母亲哭着说，“彭晨在搞什么，外婆最喜欢他，见不到他眼都不闭啊！”闻者动容，公婆自此更加责骂于他。

外婆穿好寿衣后，徐敏拍了照片给彭晨发去，不忍给他电话。后来听彭晨的同事顾捷说，“彭晨关着办公室的门大哭一场。”

长期心力交瘁、疲于奔命的彭晨情绪很差，非常焦虑，脸色恍惚、易怒、还会自言自语。有次徐敏看他随身带着一叠资料，说是证据。徐敏当时很不理解，怎么员工尽心尽力地工作，反而要自我保护呢？

彭晨对徐敏说，公司领导会议纪要不肯签字，会推责的。而徐敏对复杂的金融产品也不懂，更没往心里去。只是觉得他有抑郁的倾向，且情绪焦虑躁狂。非常明显的焦虑态，一定要看医生了。

徐敏警惕地不再责怪彭晨，找精神卫生中心的医生咨询，医院给的建议是说彭晨一定要休息，不可以再这样高强度地工作，一定要休息而且要久一些。

徐敏说，连续一年多，彭晨这样的状态导致婚姻出现了很大的问题，我不愿意生活在他工作的边缘，我们协议去办了离婚。到他父母那里取户口本时，他母亲为了他在外婆入院和去世期间的不孝之举，责骂于他，由此引爆了他积累已久的焦虑和狂躁情绪，无法控制地大闹了一场，把家里都砸了，最后警察都来了。

发泄完后，彭晨也觉得自己情绪有问题，这样干下去要送命的，彭晨之前任职的银行的一位高管，后来就是这样自杀的。

齐鲁证券篇3

今年是当之无愧的“最严监管年”，证监会对于券商以及上市公司的违规处罚越发严厉。

上半年，兴业证券、西南证券、中德证券相继因为投行承荐IPO财务违规被禁承销业务，最新的案例是中泰证券受到处罚。

9月6日，中泰证券称，公司因涉嫌违反证券期货相关法律法规，证监会决定对其进行立案调查。

不过对于调查原因，中泰证券并未说明。《投资者报》记者向中泰证券求证，其工作人员表示，目前尚无可以对外披露的信息，一切以公告为主。

一位接近中泰证券的人士告诉《投资者报》记者，中泰证券被调查，主要是因为新三板业务出现了问题。如果确实如此，中泰证券将成为首家因新三板问题被公开通知立案调查的券商。

从地方券商起步

中泰证券前身为齐鲁证券，2015年9月正式更名，并改制为股份公司。更名改制的背后，是中泰证券欲从地方券商挺进全国综合类券商，目前公司正在冲击IPO。

据了解，中泰证券新三板业务负责人为王磊，虽然是一位女性，但是风格激进的特点并不输男性。有媒体报道称，王磊最早供职于山东省天同证券，在天同证券出现巨亏之后，由同属山东省国资旗下的齐鲁证券出面接管，王磊就此转职，并在2011年筹备成立齐鲁证券场外市场部，并一直负责该项业务至今。

齐鲁证券新三板业务的发展并非一帆风顺，在场外市场部成立的第三年，部门才扭亏为盈。不过凭借人才和项目储备等先发优势，中泰证券在新三板市场上，得以崭露头角，并迅速跻身行业前列。

以挂牌家数为例，中泰证券挂牌404家企业，排名第三；以股份总量来看，中泰证券承销的股份为245亿股。在定增融资项目承销方面，中泰承销的企业数量排第二，仅此于申万宏源，排名第三的是广发证券。

做市业务方面，广州证券居首，其次为中泰证券、兴业证券、申万宏源。若是从按照进入创新层的920家企业来说，各家券商新三板做市能力一目了然。其中，中泰证券做市的企业中进入创新层的最多，为152家。据了解，做市的企业进入创新层的超过100家的仅有11家券商。

从上述各项业务来看，中泰证券综合实力在新三板市场中可以排进前三。有新三板做市业务的负责人称，券商做市股票进入创新层比例越高，说明券商对优质企业的判断能力更高，投资回报率、股票安全性更高。

中泰证券公司也非常重视新三板业务，在招股说明书中强调，“新三板挂牌推荐业务的发展较快，财务顾问业务收入增长迅速。” 未来还将“持续强化股权、债权融资业务，大力发展并购重组业务，巩固并强化已具市场优势地位的新三板业务，有效探索结构融资等新兴业务领域”。

在人才投入上中泰证券也花费大力气。截至2015年9月30日，中泰证券新三板专职业务团队90余人，其中包括96名注册会计师，50名律师，团队中硕士、博士学历人员占60%以上。

新三板业务接连受处罚

由于行业的野蛮高速发展，券商难免会出现各种弊端。中泰证券也不是第一次接到股转系统的监管书了。上半年，中泰证券就被罚达到3次，国泰君安、长城证券、申万宏源被罚的次数也差不多。

9月2日，股转系统又对中泰证券采取要求提交书面承诺的自律监管措施，原因是其对联科股份（831458）的违规事实未能审慎、恰当地发表意见，没有尽到勤勉尽责。当日，因未对关联交易和对外担保情况做出及时披露，联科股份被股转系统采取了出具警示函自律监管措施的决定。而作为联科股份的主办券商，中泰证券也被牵涉其中。

记者注意到，在8月31日由股转系统的《关于暂停未披露2016年半年度报告挂牌公司股票转让的公告》中， 43家公司股票被暂停转让。其中，由中泰证券担任主办券商的ST鑫秋、昌盛日电，因未能2016年半年报，位于被暂停转让股票的公司之列。

其中，ST鑫秋（832268）因财务造假的问题已被监管部门调查。其主办券商中泰证券在该公司上市之前，对其财务造假问题没有发现任何疑点，之后在问题浮出水面之后，也未能督促公司公告向投资者揭示风险，都是没有尽职的表现。

主要影响做市业务

按照现行《证券发行上市保荐业务管理办法》规定，保荐机构、保荐代表人因保荐业务涉嫌违法违规处于立案调查期间的，中国证监会暂不受理该保荐机构的推荐，暂不受理相关保荐代表人具体负责的推荐。

中泰证券保荐的在会或准备递交申请审核的项目都将被暂停受理。截至9月1日，中泰证券担任保荐机构的IPO排队企业共有21家。其中，亚振加剧与杭州集智机电已通过发审会。5家企业处于已反馈状态，13家IPO已获受理，有1家处于预先披露更新状态。此外，13家企业的辅导备案登记已接受受理。中泰证券自身IPO也在排队中，其自身IPO进程难免将受到影响。

齐鲁证券篇4

又到“五一”劳动节，各大商场、电商早已全情部署好“价格战”的方针策略。对于商家来说，或许节日的意义早已变味，情人节、清明节、劳动节……只是换汤不换药的促销包装而已。

商家不惜亏本“自残”也要聚拢人气、吸引客户，“消费者购物习惯容易产生变化，但不可否认，价格依然是他们最关注的问题”，苏宁易购执行副总裁李斌如是说。摸准了消费者对价格“惟低是图”的心理，频频引发的“价格大战”并不难理解。

但随着物价水平的不断高企，以及越来越频繁被曝光的黑心企业、黑心产品，在给消费者“价廉”的同时，“物美”还能不能自信地从商家口中说出？

远的不说，近期触目惊心的质量事件层出不穷――

4月 9日，央视主持人在微博上曝料称，老酸奶和果冻或许可能是破皮鞋制成，引起广大网民一片哗然，随后更有毒胶囊吸引人们的眼球。网友戏谑称：2012皮鞋很忙，要上得了厅堂，下得了厨房，爬得上高山，涉得下水塘，制得成酸奶，压得成胶囊；

没隔几日，微博上又爆出一则消息说，家乐福售卖的鳕鱼其实是油鱼，不是真的鳕鱼，而油鱼食入后，会让人体产生不适的反应，甚至连知名演员马伊也发微博称其有同样遭遇；

4月 23日，国际环保组织绿色和平最新调查显示，“立顿”旗下部分批次绿茶、茉莉花茶和铁观音袋泡茶，被查出含有被国家禁止在茶叶上使用的高毒农药灭多威；

几乎同一时间，央视曝光了一些蜜饯加工厂的制作过程违规严重，生产环境肮脏不堪，工人随意掺入添加剂，伪造检测报告，随意更改生产日期。“中枪”的包括沃尔玛、世纪联华超市、家乐福和上海来伊份的专卖店。

……

中国人民大学教授张鸣评论称：“食品、药品的安全问题，直接威胁百姓的生命。虽然说，商家惟利是图是本性，但一个发育良好的市场，本身就有自净能力。在食品和药品的安全问题上，个别人的惟利是图，影响的往往是整个行业的信誉，而没有了信誉，对于行业则是毁灭性的打击。”

诚信渐渐成为社会的稀有品质，衣食住行处处亮着让人望而却步的红灯，商家不打“价格战”，而是拍着胸脯打“质量战”，这一天有多远？

股市

退市制度 醉翁之意不在酒

创业板退市制度于 5月 1日起正式实施，此前创业板已经遭到了巨大的冲击，并面临着新一轮大幅下跌的风险。

分析人士表示：“创业板包装上市的情况普遍存在，正是这种恶性包装，令很多原来成长性差的公司最终蒙混过关上市成功，然后上市后其硬伤难以避免，出现业绩变脸也是迟早的事情。而且，这样的公司在创业板普遍存在，退市制度的实施，对于这些公司而言是一个巨大的打击。”

过去 3年，纳斯达克上市公司数量减少了13.08%。而 A股市场诞生 21年来，却鲜有上市公司退市。垃圾股“死不退市”俨然成为被默认的潜规则。主板市场虽早已拥有自己的退市制度，但由于退市通道几乎被堵塞，这一制度长期处于“被退市”状态。

此次实施的创业板退市制度实际上也并不严厉，虽然像主板那样“借壳还魂”之路基本被堵死，但还是给上市公司预留了一年时间，先暂停上市，再终止上市。所以要等到创业板真正有退市公司出现，还需要再等 4年。

因而严格来说，目前投机者只是被这种新制度所震慑，实质性的影响还比较遥远，这也是“短期阵痛”说法的依据所在。只是市场把这种震慑再扩展到主板，《人民日报》发文“必须把垃圾公司赶出股市”，就认为创业板的退市制度是在为主板“铺路”，因此，除了一些多年重组不成的 ST股之外，主板的大量亏损股、绩差股一时也成了烫手的山芋，行情的大幅振荡也就是顺理成章的事了。

人物

李黎明 投行怎么了？

李黎明，这个曾被称为“PE江湖云侠客”的投行新星，近日由于多宗舞弊案发而备受关注，甚至搅动了整个证券市场。李黎明原为齐鲁证券的副总裁，齐鲁证券近年来高管间的争斗、投行高管如走马灯般频繁更迭亦跃入公众视野。

齐鲁证券称，“2012年 4月 9日，李黎明因个人原因向公司提出辞职，公司于 4月 12日解除其所有职务”。据悉，李黎明目前正在接受证监部门的调查。知情人士称，李黎明涉及的舞弊案主要有两类，一类为侵吞国有资产，亦即私自大笔侵吞客户回馈款，金额可能超亿元；另一类则为 PE腐败案，利用职务之便入股拟上市公司，待公司上市后套现牟取暴利。

李黎明加入齐鲁证券之前，为招商证券投行部执行董事。2011年 3月，李黎明离开招商证券转战齐鲁证券，并为齐鲁证券投行带来了腾飞的一年，2009～ 2011年，齐鲁证券投行业务净收入占其营收的比例分别为1.92%、2.79%、8.44%，2011年相较于 2010年暴涨了202.5%。李黎明案虽然与齐鲁证券并无瓜葛，但他辞职后，对齐鲁证券投行业务的余震可谓强烈。此前齐鲁证券的投行高管频繁更迭已经埋下隐患。

事实上，国内有不少投行采取了灵活、高比例的项目提成制度并取得了巨大的成功。但也有一些中小投行墨守陈规，在项目提成分配机制上不愿意让步，结果只能导致机制僵化、业务骨干承揽项目缺乏动力。

无论李黎明舞弊案最终将如何判定，他都将成为中国投行发展历程中一个颇具警示色彩的感叹号。

发现

世界首架飞行汽车开售

日前，世界上首架飞行汽车进入销售市场，标价高达80万英镑(约合800万元人民币)。驾驶者可以在几分钟之内将汽车变身为一架飞机。这辆 60高龄的两座式汽车可在 12000英尺(约3660米)的高空以每小时 110英里(约177公里)的速度飞行，在路上的行驶速度也能达到每小时 60英里(近100公里)。发明者于 1946年开始打造飞行汽车，3年后首架样机完工，并成为世界首架能在道路上合法行驶的飞行汽车。设计者表示：“从飞机变形到汽车的过程非常简单，就连一位身着貂皮大衣脚踩高跟鞋的淑女都能做到。”

“全民移动支付时代”加速到来

中国银联与 UC优视签署战略合作协议，推出基于UC浏览器的银联移动安全支付解决方案，为各类网站及其用户提供移动安全支付服务。这意味着使用UC浏览器 8.3版本的用户，可以彻底摆脱繁琐、成功率低的手机网银支付流程，直接在 UC浏览器内使用银联信用卡或借记卡完成移动支付。据了解，当前由于在国内手机的普及率大大高于PC，银联卡的普及率也大大高于其他网上支付账户，这一战略合作不仅将快速推进移动支付的全民化进程，也疏通了阻碍众多移动互联网企业盈利的移动支付渠道。

武汉列入商业地产 1.5线城市

一直以来，武汉被认为是一个“二线城市”，而今年3月份仲量联行将武汉等九座城市定义为商业地产 “1.5线过渡型城市”。主要是因为武汉、成都、重庆等城市在产业转移、中西部崛起的背景下开始发力，逐渐拉开与其他普通二线城市的差距，且在城市基础设施建设、经济总量和房地产发展速度等方面，快速向一线城市靠拢。虽然有较强的增长动力，但 1.5线城市房地产市场迈向成熟的道路不可能完全不受到全球经济波动的影响。但总体而言，更多依靠内需拉动的城市，其房地产市场将表现出更强的抗压力。

微声1000万元告赢渣打，洋银行靠不住？

商人宋文洲在渣打银行购买理财产品一年多的时间里巨亏 5300万元。于是宋文洲将渣打银行告上法庭，投入人民币 1000余万元，耗时两年终于胜诉。但大多数中小客户在此类亏损面前只能忍气吞声。

倪军

（申银万国银行业分析师）

外资银行在海外是受到非常严格的法律监管的，而在中国的监管相对松很多。银行的高收益、高风险产品可以通过销售手段使投资者蒙受更高的损失，由于国内相关条例不健全、不明晰，受到的惩罚比较弱，会促使个别银行出于利益考虑，更多的一些销售看起来收益很高，但实际风险也很高的产品，去获得更高的中间手续费的收入。

刘彦斌

（著名理财师、东方华尔总裁）

有的人会抱怨：存款变保单、存款变基金、理财产品亏损，认为这都是银行工作人员误导造成的。我认为这是不客观的，造成上述现象的主要原因是客户自己的无知！客户都是成年人，应该有自己的判断，自己在单据上签了字，一旦出问题反过来责怪银行就不对了。

边晓瑜

（中投顾问金融行业研究员）

外资银行的吸引因素存在一定的隐患：一方面金融监管力度及审查难度加大；另一方面国外金融产品流动性及可收益性透明度不高。个人在国外银行的理财行为中应根据自己的资金持有量、各大国外银行经营情况、各理财产品的资金收益率等情况，综合提高其抗风险能力，才能确保自身利益不受损害。

陈建国

（高级律师）

银监会可以向保监会学习，对银行理财产品也设立几天的犹豫期，消费者收到产品合同并书面签收后的一段时间 ,例如 10天，在此期间消费者可以提出解除产品合同的申请 ,银行扣除工本费后退还其所缴资金，这样可以避免很多纠纷。

图表《福布斯》全球 2000强企业前十名

美国知名杂志《福布斯》揭晓了一年一度的全球 2000家公司，石油天然气生产商埃克森美孚问鼎冠军。 榜单前十名中有两家中国公司上榜，中国工商银行和中国石油分别位居第 5位和第 7位。亚太地区连续第 5年成为上榜公司最多的地区，达到 733家。

数字

7700万粒 全国查扣毒胶囊

铬超标药用胶囊事件发生一周后，公安机关已查封非法生产线 80条，查扣用工业明胶生产的胶囊 7700余万粒。

4000万辆 中国 2020年汽车产量

据权威机构预测，随着未来中国经济的发展以及工业化和城镇化的持续推进，中国汽车产量在2015年将达到或接近 3000万辆，2020年达到 4000万辆。

齐鲁证券篇5

证券公司的上班时间与股市交易时间相同，为每周一至周五的：9：30--11：30、13：00--15：00，公休日和节假日为休息时间，不上班。每个证券公司营业部上班时间都不同，建议直接联系当地证券公司电话，核实上班时间。

券商，即是经营证券交易的公司，或称证券公司。在中国有中信、申银万国、齐鲁、银河、华泰、国信、广发等。其实就是上交所和深交所的商。

（来源：文章屋网 ）

齐鲁证券篇6

关键词：保障房；资金短缺；融资模式

为了解决低收入群体的住房问题，2007年以来我国政府已经开始增强对房地产市场的调控力度，在对房价进行调控的同时，各级政府也加大保障性住房建设力度，对保障性住房建设的投资不断增加，保障性住房的覆盖面也在扩大。随着保障性住房建设量的增加，保障性住房建设的融资问题开始显现。以2011年为例，我国建设保障性住房1 000万套，需要建设资金1.3万亿元，而全国保障性住房的建设资金的缺口约为1万亿元。巨大的资金缺口成为了抑制保障性住房快速发展的主要瓶颈，因此解决保障性住房的融资问题迫在眉睫而且任务艰巨。这对保障性住房建设和融资工作提出了更高的要求。本文以乌鲁木齐市为例，通过分析乌鲁木齐市保障性住房的建设的实际情况，以及各类保障性住房的融资特点和融资模式特点，提出参考性的融资模式和途径，以实现保障房建设的可持续性发展。

一、乌鲁木齐市保障性住房建设存在的问题

1.乌鲁木齐市保障性住房建设情况

截至2014年，乌鲁木齐市户籍人口达到266.91万，其中，城镇人口194.59万，农业人口72.32人。另外，根据乌鲁木齐市暂住证的办理情况，乌鲁木齐市还有接近200万的非艏常驻人口。根据乌鲁木齐市房地产产权登记系统的数据，乌鲁木齐市户籍人口住房自有率达到75%以上，但是非户籍常住人口的住房自有率较低，住房自有率仅27%。乌鲁木齐市保障性住房主要有经济适用房和公租房（2015年起开始廉租房已和公租房实施并轨管理，以下廉租房和公租房统称公租房）。为了研究和分析乌鲁木齐市的保障性住房的建设和融资情况，对乌鲁木齐市住房保障办公室提供的2011-2015年保障性住房的建设数据进行汇总，表1主要包括保障性住房的建设数量以及投资情况。

2.保障性住房的建设资金缺口较大

由表1可以看出乌鲁木齐市2011-2015年期间开工建设的保障性住房规模，以及货币补贴的数量。由表1还可以看出从2012年至2015年期间乌鲁木齐市保障性住房的建设数量呈递减趋势。保障住房建设量趋势的变化与乌鲁木齐市在保障性住房方面的融资的递减直接相关。2011-2015年期间乌鲁木齐市在保障性住房方面的计划投资和实际完成投资情况如表2所示。由表2可以看出，2011-2015年期间乌鲁木齐市在计划投资金额方面波动不大，但实际完成的投资却逐年大幅下降；虽然2011-2015年期间乌鲁木齐市实际完成更投资65.52亿元，但实际完成投资和计划完成投资之间差额巨大，计划投资和实际投资间的资金缺口达64亿元，实际完成投资额仅为计划投资额的50.59%，住房建设资金存在巨大缺口。这也直接导致了乌鲁木齐保障性住房建设量的逐年递减。

3.融资渠道单一，融资压力巨大

乌鲁木齐保障性住房的建设资金来源渠道单一，资金来源主要以财政拨款、土地出让净收益、住房公积金以及地方政府债券为主，但是这些资金渠道的来源均是由中央或地方政府主导支配。而银行等金融机构具有趋利性的特点，保障性住房的投资回报周期较长，导致金融机构投资保障性住房建设的热情不足，能够提供的资金数额相对于保障性住房建设资金的巨大的缺口来说也极为有限。所以，从长远来看，金融机构难以承担起保障性住房融资的重任，保障性住房的建设仍然面临巨大的融资压力。

二、我国保障性住房的种类及融资特点

我国保障性住房主要分为经济适用房、公共租赁住房和廉租住房三大类。2014年公共租赁住房和廉租住房实施并轨运营。表3是我国保障性住房的种类及融资特点。

三、国外常用融资模式比较

在保障性住房的建设和资金筹集方面，国际上的许多国家已积累了很多宝贵经验，如美国、新加坡等国家已经形成了较为成熟的保障房融资模式。由于各国的实际情况不同，各个国家选择的融资模式也存在较大的差异性。例如，美国依靠其发达的资本市场建立起了高效可靠的住房金融系统，并为保障性住房的建设筹集到了充足的资金，从而解决了中低收入群体的住房问题。新加坡则发挥了其完善的公积金体制优势，解决了保障性住房建设资金的问题。

目前，我国保障房建设资金融资模式主要有以下三种：以中央财政补助和地方政府资金投入、土地出让净收益、住房公积金增值收益为主的政府直接财政投入融资模式；以银行贷款、地方政府发行债券、住房公积金贷款等为主的政府主导负债类融资模式；以REITs、PPP、BOT等为主的政府与企业或私人共同参与的融资模式。

四、乌鲁木齐市保障性住房建设融资的建议

1.经济适用住房的融模式选择

从表1可以看出，乌鲁木齐市保障性住房的建设主要以公租房为主，经济适用住房的建设量相对比较少，由于经济适用住房具有商品房的特点，所以资本可以很快收回，但是由于限定价格销售，所以资本回报率较低。由于经济适用住房具有资金回收快的特点，所以相比公租房，经济适用住房更容易获得银行的中长期贷款。乌鲁木齐市的经济适用房的建设可以考虑采用PPP模式和REITs的模式引入社会资金参与公租房的建设。PPP模式中，政府和中标单位一起成立经适房项目公司，中标单位通过项目公司进行融资，后期收益归属于项目公司，私营资本也可以获得收益；经济适用房REITs项目中，部分保障房建设完成后，可以由政府做担保，组建融资平台，将建成的保障房和未来收益一起，委托信托机构发行和管理REITs，筹集社会资本，具有较高的回报率和低运作风险。

2.公共租赁住房的融资模式选择

公租房以政府为主体进行建设，建设资金回收主要来源于公租房租金，收益相对稳定。针对公租房收益稳定、风险较低的特点，除了政府直接进行财政投入外，公租房的建设还可以通过银行的中长期贷款和发行债券的方式进行融资。在公租房的建设当中，社会资金通过REITs和PPP的方式参与建设。REITs模式能够吸引民间小投资者参与公租房建设；PPP模式中，政府与企业合作完成建设。但是，由于公租房的投资回报周期较长以及出于政策不稳定方面的考虑，市场投资者大都持观望态度。因此，REITs和PPP模式无法大规模应用，只能作为公租房建设资金的补充来源。

齐鲁证券篇7

在第九届新财富最佳分析师评选中，中信证券研究部再夺“本土最佳研究团队”第一名,连续第六年摘得此奖项桂冠。

中信证券研究部本届共获得9个研究领域的第一名、2个第二名、4个第三名、1个第四名、3个第五名。尽管较之2010年，只少了1个获得第一名的分析师，但总分却下滑了30分，与第二名的差距也由上年的42分缩小到13分。申银万国证券研究所和招商证券研究发展中心分列二、三位，两家总分均基本与2010年持平。

整体来看，虽然还无人可撼动中信证券六连冠的地位，甚至申银万国和招商证券的三甲宝座也依然坐稳，但不难发现，与往届相比，本土最佳前十名的得分已经十分接近，一家独大的场景不复存在，足以证明各研究团队的比拼已趋白热化。

最具影响力研究机构

申银万国证券研究所

在本年度机构投资者直接提名评选出的“最具影响力研究机构”中，拿下5425分的申银万国证券研究所再次夺冠，成就了“七冠王”。在机构投资者眼中，申万研究所的研究成果新颖，报告分析全面且多样化，对市场判断具有逻辑性、领先性。

中信证券研究部以4630分获得“最具影响力研究机构”第二名，中金公司位列第三。三甲座次与2010年完全一致，一定程度上反映了券商研究机构已形成品牌效应，获得了比较稳固的市场地位和影响力。前十名中，中国银河证券研究部、广发证券发展研究中心、海通证券研究所为2011年新上榜机构，其中中国银河证券研究部表现最为突出，以1415分获得第5名。

进步最快研究机构

齐鲁证券研究所

该奖项通过计算连续两届参评研究机构的获奖差距而评出，其中不包括“本土最佳研究团队”和“最具影响力研究机构”前五名。晋身此奖项第一名的齐鲁证券研究所，本届评选共收获2个第二名、1个第六名、1个第七名和1个第十名。

最具潜力研究机构

山西证券研究所

该奖项主要针对刚刚开始对外服务业务并已经连续两年参评的研究机构，将其所有参评分析师得分加总后进行排名评出。本届评选中，山西证券研究所获得第一名。长城证券研究所、东兴证券研究所、东北证券研究咨询分公司、东吴证券研究所分列二至五位。

最佳中小市值研究机构

中信证券研究部

伴随中小企业板、创业板起航，具成长性的中小市值公司渐成研究新兴领域，《新财富》顺应这一趋势并征询各方意见后，于本届评选首次设立“新财富最佳中小市值研究机构”奖项，中信证券以7923.54的高分夺得第一名。投资者对其评价是，研究深刻、总能抓住市场热点、服务到位。

最佳海外市场研究机构

中金公司研究部

在“中国概念”崛起于全球市场的背景下，本届评选首度设立“新财富最佳海外市场研究机构”奖项，用以表彰2011年度在海外市场研究领域表现优异的研究机构。中金公司获得第一名，投资者对其评价是：对全球经济形势分析深入、对海外市场研究全面、数据及时详尽。首次参与“新财富最佳分析师”评选的高华证券以1409的高分荣登三甲之列。

最具慧眼基金管理公司

该奖项自第六届“新财富最佳分析师”评选起设立，至本届评选已成功推出四届。该项评选旨在挖掘基金管理公司中具有成熟价值投资理念的杰出代表，评选结果将由两项成绩汇总而成：首先，基金公司参与最佳分析师评选的投票结果与最终评选结果具有最高相似度；其次，由参评券商研究机构及基金公司的重要客户―券商资产管理部、保险资产管理公司、全国社保理事会等机构投资者投票选举。本届评选共有1595人参与投票，投票率达100%。

最佳销售服务经理

广深区域 华创证券 李涛

北京区域 兴业证券 销售经理

上海区域 兴业证券 邓亚萍

本届评选共有700多位销售服务经理被机构投资者直接提名，较2010年增长近40%。华创证券李涛、兴业证券销售经理、兴业证券邓亚萍分获广深、北京、上海区域的“最佳销售服务经理”第一名。其中华创证券李涛蝉联广深区域第一名。

齐鲁证券篇8

2006年，中关村科技园区非上市股份公司进入代办转让系统进行股份报价转让，称为“新三板”。随着新三板市场的逐步完善，我国将逐步形成由主板、创业板、场外柜台交易网络和产权市场在内的多层次资本市场体系。新三板与老三班最大的不同是配对成交。设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。

2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点（即新三板），首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。

2013年底，新三板方案突破试点国家高新区限制，扩容至所有符合新三板条件的企业。

做市商制度是一种市场交易制度，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供及时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。

实行做市商制度的纳斯达克市场，获得了极大成功。现已成为全球最大的无形交易市场，并为全球创业板市场所效仿。

在我国，做市商制度于今年8月25日开启。

2013年10月16日，四维传媒在新三板完成挂牌，并于2014年8月20日获批成为我国首批做市的企业。今年9月，《财经界》记者采访了在新三板TIF秀做演讲的四维传媒副总兼董秘唐洁。

对于中小企业来说，上市之路，大多并不是太顺畅。唐洁在谈到四维传媒的上市之路时，感叹颇多。“我们公司创立于2005年，2011年6月完成了股改，2012年，我们报送了创业板的上市材料，同年8-11月，我们完成了创业板的首轮反馈，并亲历了2013年的证监会财务大检查。”但是这个过程对于四维来说，非常痛苦。“IPO报会的过程让我们体会到了资本之路犹如上青天！”

“四维传媒的春天，伴随着新三板的到来。”唐洁表示。

2013年的10月16日，四维传媒转板新三板，完成了挂牌，同时定向增发700万股，募集了4760万元。并于2014年8月20日获批，作为首批的做市企业。“目前公司正在做第二轮基于做市为目的的增发，在这次以做市为目的的增发，我们共计做了650万股，募集了5200万元。在新三板第一周的交易里面，我们也是感谢主办券商和我们的做市商，我们的成交量和成交额都排在前五。”康洁说。

在谈到新三板和做市商给企业带来了什么时，唐洁称，第一大好处就是成就了企业融资的平台。

四维在发展的过程中，也经历了民营企业的无序竞争过程，贷款难、缺资金，发展遇到了瓶颈。新三板挂牌以来，信息公开，管理完善，提高了挂牌企业的认知度和影响力。唐洁坦诚：“以前我们要约一个银行支行的行长都非常费力，现在情况已然不同。一年以来，我们从创投机构和券商那里募集了近一亿元的资金，用以补充营运资本，缓解了我们发展当中对资金的需求。”有了资金，四维加大了研发的投入，同时也开发了新媒体App的应用，整个核心竞争能力提高了，也使企业跃过了恶性竞争的阶段。

目前国内前20家大型商业机构都是四维的客户，四维是华润万家、卜蜂莲花，红孩儿、母婴之家、中福会、吉德宝等一些知名品牌的服务商。今年上半年，公司通过了沃尔玛的验查，取得了为两家大型机构生产产品的资格。资本使企业脱胎换骨，拿到更好的价格和选择更好的客户的机会。

第二个好处是增加了新三板的流动性。

使公司产生了更大的价值，有利于公司并购各增发的资本项目。四维传媒公司PE股东在2010年10月进入公司，在整个公司的发展过程中，对四维的帮助非常大。帮四维建立了全面的管理信息系统，也改善和提升了内控体系，从市场、管理、技术、服务和创新上使四维得到不断发展。在这个过程当中，企业不断成长，也逐渐与股东达成了非常深的理解和信任，同时也使股东在企业的成长中收获他们应有的收益。

在IPO停摆的过程中，想要募集社会资金显然达不到这样的效果。“即使是我们的PE股东想要退出也没有这样的机制。”唐洁坦言：“其实我们当时发生的券商也是齐鲁证券，新三板的挂牌券商也是齐鲁证券，跟齐鲁进行了非常深入的交流和协商之后，我们走出了这样一步，到达了新三板，同时完成了定向增发。”

第三大好处就是提供了融资交流的平台。

康洁表示：“这个平台让我们结识了非常多、非常专业的投资机构。”而在这之前，可能很多公司都处于求荐无门的状态。“这也使我们看到了很多的机遇和合作的可能性。现在市场上个人投资者对公司也特别关注，我们公司的对外态度是非常开放的，只要愿意了解公司，我们都会认真的接待，坦诚的交流。”

新三板的交易活跃了，扩大了股东的人数，同时也有利于将来符合股转系统分层管理的要求，目前四维传媒的股东已经达到了200人。

齐鲁证券篇9

华泰证券分析师认为，房地产业很可能已在年初见底。光大证券研究员也表示，较多的潜在购房者结束观望进入市场，可以看作是房价已经见底的信号。不过，齐鲁证券认为，判断行业已经走出低谷为时过早，但也许最坏的时刻已经在逐渐远去。

不过，华泰证券分析师认为，房地产市场见底并不等于回到牛市，转暖趋势的确立还需要成交量能在未来几个月里保持较高水平。

国泰君安也认为，近期房地产市场的回暖不能作为市场根本反转的标志，但只要房价调整到位，房市很可能在今年9、10月份出现好转。

市场是否真正转暖仍需观察，但小阳春应该不是问题。中投证券分析师认为，3～5月份通常是销售的旺季，今年3～6月份房地产市场将持续回暖。

股市对市场变化的反应是敏感的。近期地产股有所表现，估值水平上升。光大证券继续看好地产股在后市的表现，特别是处于回暖情况较好地区的公司。推荐保利地产、招商地产、新湖中宝、滨江集团、中华企业。

齐鲁证券建议关注两个方面：一是业绩增长的稳定性，推荐保利地产、华发股份、滨江集团；二是发展模式和资产质量，推荐招商地产、金融街。

行业评判

中投证券　煤价后期走势将稳健

2月下旬以来直供电厂煤耗稳步上升、电厂和港口煤炭库存持续回落、煤价走势平稳等显示中国经济正向好的方面转化，预期煤价走势将以稳为主基调，但低迷的国际煤市将剥国内市场形成心理影响。建议关注估值折价高、具长期增长潜力的大同煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源。

中银国际　用电需求依然很疲弱

虽然今年1～2月份发电量和用电量降幅较去年11～12月份有所减小，但并不意味着工业出现了强劲反弹，而是因为受到了服务业和居民用电量弹性增长的影响。目前大部分钢铁冰泥和铝厂已经恢复生产，3月份发电量数据会使趋势更加明朗。维持中立评级。华能国际仍是首选。

申银万国　航空运输业局部繁荣

2月份，国内航空业好于国际、客运好于货运的趋势延续。在今年油价下降、财务费用下降、各项税费减免的外部环境下，全行业很可能实现盈利。维持航空业“看好”评级。推荐个股依次是南方航空、中国国航、上海航空、东方航空。关注东航的债务重组、上航与东航之间的整合进程。

上海证券　酿酒业恢复情况理想

从统计局公柿的1～2月份数据看，酿酒行业产量恢复理想，除葡萄酒外，各子行业均出现较理想的产量增长。投资者可关注今年行业趋势较明确的子行业，如啤酒、白酒。其中的龙头公司具有长期投资价值。建议重点关注：啤酒子行业中的青岛啤酒，白酒子行业中的泸州老窖、贵州茅台。

华泰证券　白色家电将走出危机

现有的主要白色家电类上市公司是经过市场残酷竞争丽生存下来的，有能力战胜这场金融危机，而政府给予的各类支持也已大大缓解了它们的经营压力。另外，国内外白色家电市场皆出现企稳的迹象。因此二季度维持对白色家电行业“增持”评级，也维持对主要上市公司的“推荐”评级。

中金公司　通讯设备行业将增长

得益于电信投资增长及竞争阶段性放缓，通讯设备行业今年业绩有望稳定增长。一季度业绩有望同比增长30％以上的公司包括中兴通讯、武汉凡谷、三维通信、新海宜和华胜天成，同比增长预计在30％以下的公司包括中天科技、烽火通信、亿阳信通、亨通光电，动力源有望减亏。

投资策略

中投证券　将维持宽幅震荡

今年一季度的经济状况可能不如之前预测的那么乐观，有可能低于去年四季度6.8％的增速。“两会”期间政策方面低于市场预期，温总理政府工作报告中的诸多内容并未超出市场预期。因此，将市场中期走势判断由“底部逐步抬高的震荡反弹”修正为“近期维持宽幅震荡的格局”。

中信证券　关注早周期行业

近期市场将以震荡为主，因为基本面不够明朗，增持刺激偏弱，短期不具备强势上涨的条件，但流动性较为充裕，使得市场大幅下跌的风险也较小。推荐在经济复苏前先行表现的早周期行业，如大金融(保险、证券、房地产)，以及消费类股票。此外，也可关注航空股的交易性机会。

中金公司　乐观情绪受挑战

预计今后一段时间经济数据好坏交织。经济回暖的预期难以得到确认，股价反映的乐观情绪可能受到挑战，市场将维持区间震荡格局。出乎意料的政策(如降息)再次带来市场做多热情的可能性依然存在。关注“汽车摩托车下乡”主题和房地产板块。

齐鲁证券篇10

对于刚刚开启的新三板而言，相关细则尚未出台。但从过去的数据来看，这个市场给投资者带来更多投资空间的同时，其自身也存在不少问题，如市场交投清淡、进入门槛偏低、所属公司业绩不佳等等，未来随着新交易制度的实施，这些弊端有望得到改善。

去年成交5.84亿交投清淡

目前，新三板共有200家公司挂牌交易，其中不包括7家已经转板到中小板（1家）和创业板（6家）的公司。

不论从市场规模还是成交情况来看，新三板都无法与A股市场上的上市公司相比。

根据《投资者报》数据研究部统计，截至2013年1月16日，新三板所有挂牌公司总市值为302.8亿，而全部A股当日总市值为274475.70亿。前者仅为后者的0.11%。

从成交金额来看，2012年全年新三板的成交总额仅有5.84亿，而全部A股的成交额则达到312371.02亿。前者仅为后者的0.002%。

即便是在新三板飞速扩张的2012年，新三板的表现也不尽如人意。当年新三板虽然新增了103家挂牌公司，同比增加106.19%，但其成交额只增加了15.87%，总市值只增长了41.73%，与公司数目增长并不匹配。可以说过去一年新三板容量虽骤增，但交易冷淡依旧。

市场交投清淡，除了从成交额上能看出来外，还可以从新三板超低的年换手率上反映出来。我们的统计显示，新三板2012年全年换手率仅为8.09%，而全部A股的年换手率却高达499.18%，前者仅是后者的1.62%。

就新三板交易冷清的情况，《投资者报》采访了齐鲁证券有限公司场外市场业务部业务总监张爱萍，他表示：“股东人数200人的限制和3万股的交易起点是制约市场交易的主要原因。目前《非上市公众公司监管办法》出台，将突破股东人数200人的限制，未来交易有望变得活跃。”

200家挂牌公司业绩欠佳

此外，新三板所属公司的质地不佳也是其当前的一大短板。

新三板对企业盈利方面要求较低，对挂牌企业实行备案制，不同于主板、中小板和创业板的股票上市发行实行的审核制。由于挂牌条件偏低，新三板公司的业绩普遍不佳。从过去一年的业绩来看，新三板内所属公司的盈利能力也在下滑。在披露了2012年中报业绩的174家公司中，有45家公司亏损，占总数的1/4。

此外，我们对披露了2012年中报和2011年中报的121家新三板企业进行了统计，从上述可比公司来看，2012年新三板营业收入同比增长27.12%，而净利润同比下降了2.99%。这表明新三板的整体盈利能力出现下滑。

对上述121家企业进行行业分类比较能够发现：信息技术业（包括67家公司）和综合类行业（只有博朗环境1家）实现了营业收入和净利润的双增长；制造业、农林牧渔业、社会服务业在收入增长的同时净利润却在下降；采掘业营业收入和净利润同比均出现下降。

对于新三板的不同行业，张爱萍表示，其比较看好的行业是高科技的行业，其最为注重的是公司的盈利状况。

40家主办报价券商无利可图

由于新三板交易制度的特殊性，主办报价券商在整个过程中起到了十分重要的中介作用。目前200家新三板公司由40家券商主办报价，较为分散，主要包括申银万国、国信证券和西部证券等。

与其他板块业务相比，券商在新三板业务上获得的利润不多，甚至无利可图。根据程序，目前券商在新三板的收入主要来自三方面，首先是挂牌前改制的财务顾问费，其次是推荐挂牌的费用，还有就是来自承销以及交易费用。