公司财务风险分析范文

导语：如何才能写好一篇公司财务风险分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公文云整理的十篇范文，供你借鉴。

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随着经济全球化的发展，企业的理财环境发生了很大的变化，我国企业面对的财务风险也变得更加多样和复杂，与此同时，财务风险对我国企业的影响也愈渐加深，这已成为我国大多数企业迫切需要解决的一个问题，进行全面的财务风险管理研究既是完善企业经营管理的必然要求，也是财务风险管理理论发展的趋势。

关键词：

财务风险；物流企业；风险管理；投资

0引言

随着现代社会经济的发展，企业所面临的形势也越来越严峻，竞争压力也越来越大，也面临着各种各样的风险，因此风险管理在企业的发展过程中有着至关重要的作用。全球金融危机严重影响了我国的经济秩序，企业所面对的外部环境业更加繁杂，周期性经济危机的发生使证券市场频频受创，使上市公司面临更大的挑战。对中国远洋物流公司财务风险进行分析的现实意义主要有：①有利于保护公司投资人和债权人的利益，投资人和债权人在进行财务决策时更多的需要事前信息；②合理有效的财务风险分析可以帮助经营者及时把握财务问题，并实施相应措施。

1中国远洋物流有限公司财务风险的分析

中国远洋物流有限公司（以下简称中国远洋）成立于2002年1月8日，是中远集团全资控股的子公司，是居于中国市场领先地位的国际化的第三方物流企业，在家电和电子物流、航空物流、化工物流、电子商务物流、国际船舶及供应链管理等业务领域为国内外客户提供全程的解决方案，以品牌经营的船舶业务在国内市场所占份额超过50%。中远物流在17个国家和地区设立了海外业务机构，与40多家国际货运企业签订了长期合作协议，形成了遍及全国、辐射全球的服务网络系统。下面用表1和表2分别说明中国远洋2012-2014年的年度利润和现金流量财务数据。根据表1和表2可以得出中国远洋主要的杜邦财务分析数据，见表3。从这3个表中可以得出，中国远洋的盈利能力、营运能力、销售情况都在大幅度的萎缩，这与整个行业的状况是分不开的。资金筹资风险是指中国远洋在筹集资金过程中的财务风险。其筹资风险主要体现在两个方面：一是筹集不到企业运营所需要的资金，二是不能按时还本付息。投资风险是指中国远洋投资后可能无法取得收益的可能性。中国远洋是一家综合性质的服务企业，提供物流行业所需的包装、仓储、运输等全过程的服务。由于物流行业本身的特殊性，及在企业资源条件的特定情况下，如何合理地投资、配置和利用资金等问题，成为物流企业提高效益的重中之重。物流企业如果要维持正常的经营，就必须按时的收回资金。由于中国远洋面对的是广大的物流市场，客户的信用程度不同，行业的竞争压力也非常激烈，为了能更好地占有市场资源，中国远洋提出了很多优惠的付款条件，加大了货款回收的难度，导致资金的回收率和回收速度直接影响了企业的经营效益。

2中国远洋物流有限公司财务风险防范措施

筹资风险对中国远洋的经营发展产生着重要的影响，因此，必须根据公司的实际情况采取相关措施，提出科学的应对方案，可以建立财务风险预警机制、建立科学的筹资规划制度和科学的融资结构评价机制。资金投资是影响中国远洋财务风险管理的关键因素，如何选择合适的投资项目，如何降低企业的资金使用成本，如何增加资金的流动性，如何构建科学合理的投资项目计划都是中国远洋要考虑的关键问题。就当前的情况来看，中国远洋的资金投资欠缺合理的投资规划，导致项目收益没有达到预期的目标，因此必须从市场的角度出发，建立科学的物流项目的开发机制。资金回收是引起中国远洋财务风险的重要因素，其可以采用完善的措施来规避风险，如完善应收账款风险应对机制、完善客户信用评价体系、建立完善的财务人员培养机制。

3结论

本文通过对中国远洋的财务信息分析，可以得知财务风险是客观存在的。它既可以给企业带来损失，也可以给企业带来收益。中国远洋应该采用多种方式来处理风险，减少风险对公司的影响。如，尽量使用资金变现，增加应收账款的回收率和处置好公司的坏账，为公司提供现金流；通过重整财务改变现有的财务结构和优化财务体系；抓住一切可以利用的积极因素和有利方面进行债务重组和资产更新等各种方法措施，使中国远洋的整体盈利能力和偿债能力得到提升；采取收缩性战略，吸引优秀的战略投资者，以获得资金。

参考文献：

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［2］邓旭东,方晨阳.A物流公司财务风险管理研究［J］.物流技术,2015(12).

［3］杨刚.物流公司财务管理风险防范工作探讨［J］.现代商贸工业,2015(17).

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［5］邓丽雯.物流上市公司财务风险评价［J］.物流技术,2013(5).

［6］赵玉晶.新时期下物流企业财务风险及对策研究［J］.全国商情:理论研究,2013(12).

［7］江虹,胡春梅.物流企业财务风险数据分析及对策探讨［J］.财会通讯,2013(26).

［8］胡翠萍,万幼清.物流企业财务风险成因及传导载体研究［J］.现代营销:学苑版,2012(1).

［9］祁士闯,王佳.我国第三方物流企业财务风险控制研究［J］.物流技术,2012(15).

［10］李晓宇.第三方物流公司的杜邦财务分析——以中海海盛为例［J］.物流技术,2012(23).

［11］石小娣.物流企业财务风险分析［J］.金融经济,2014(2).

［12］朱长华,李璐.我国物流公司财务管理现状及问题简析［J］.企业研究,2011(6).

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关键词 电力工程企业 财务风险 财务风险分析

中图分类号：F426.61 文献标识码：A

1 A电力工程公司简介

A电力工程公司主要从事国内外火力发电、水力发电、输变电、市政、交通等各类建筑工程的总承包，设备安装调试和电站运营及维护，现辖6家子公司及20余个海外代表处和境外分支机构。该企业主要是利用生产材料，将劳动对象建造或安装成为特定的工程产品，其建筑产品有着体积庞大、复杂多样、不容易移动等特点，使得该企业除了具备一般企业的基本特性外，还具有经营方式复杂、生产过程流动性大、施工内容多变、工作环境艰苦和手工劳动密集等特点，这些特点决定了A公司在营运中面临着更大的财务风险。

2 A电力工程公司财务风险影响因素

2.1 外部风险

外部风险主要表现为政治风险和环境风险。A公司在国外承揽了大量的工程项目，很多项目处于非洲国家和一些局势不稳定国家，一旦投资所在国政治环境发生巨变，将会给A公司带来很大的财务风险。施工当地的地形条件、气候状况等自然环境也给施工造成一定障碍；另一方面是社会环境风险的影响，建筑生产需要与水电、环保、运输、治安等职能部门的沟通协调，若协调不畅，则会给正常施工造成障碍，加大企业的财务风险。

2.2 内部风险

内部风险主要表为：

（1）成本风险。A公司往往为了多中标扩大市场占有率而采取压低投标价金额、缩短工期等竞争手段，造成大量的公关费，增加企业财务风险。

（2）变更设计风险。由于施工环境多变，施工过程中业主往往会临时提出变更设计的要求，打乱企业的施工计划，如果合同关于设计变更的规定不完善，往往导致双方产生纠纷，形成财务结算及资金回收风险。

（3）安全风险。工程施工企业露天作业、高空作业等特点，危险程度较高。

（4）融资风险。A公司在资金不足时通常是向金融机构取得短期借款，而企业的资金周转期较长，往往为了偿还旧债再借新债，这种筹资方式使企业的投资方向和发展规模受到一定的限制，引发更大的财务风险和生存危机。

（5）应收账款风险。建筑工程建造周期长，企业在施工前投入大量的人力财力，工程完工后往往由于业主不及时办理竣工验收使得结算价款得不到及时有效的回收，给企业带来很大的财务风险。

3 A电力工程公司财务风险分析及评价

3.1盈利能力分析

结合前人的研究和A 公司自身特点，本文主要选取了营业利润率、净资产收益率和总资产报酬率作为评价盈利能力的指标。工程施工企业只有营业利润率越高才更容易获利，从而从战略上选择通过扩大主营业务。净资产收益率反映企业净资产的收益水平，净资产收益率越高，工程施工企业依靠原有资本创造利润的能力越强，经营效益越好。总资产报酬率反映企业的获利能力和投入产出状况。该指标越高，说明企业投入产出水平越高。

表1：A电力工程公司最近三年营利能力分析

分析数据可知，A公司的3个盈利能力指标在过去三年均呈现出逐年下降的趋势，2013年出现大幅度下降，说明A公司利用院有资本创造利润的能力越来越弱，经营效益越来越差；总资产报酬率平均0.7%，表明企业投入产出水平很低，企业营运能力较差。另外，结合资产负债率看，三年公司的资产负债率都远高于50%，但是A公司的总资产报酬率却远远低于同期市场利率，这种情况下维持高财务杠杆举债经营，必然给企业带来巨大的财务风险。

3.2偿债能力分析

速动比率是衡量企业流动资产可以迅速变现用于偿还流动负债的能力。一般速动比率越高，偿还流动负债的能力越强。对于施工企业来说，通常认为100%较合适。

资产负债率反映企业总资产中借债筹资的比例，衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率越小，长期偿债能力越强。从施工企业所有者角度考虑，该指标并非越小越好。一般认为施工企业的资产负责率50%较合适。

利息保障倍数反映企业获利对偿还到期债务保证程度。一般利息保障倍数越高，企业长期偿债能力越强。通常认为该指标为3较合适。

表2：A电力工程公司最近三年偿债能力分析

从速动比率来看，A公司近三年速动比率都小于1，可迅速变现的流动资产平均不足以偿还流动负债，企业的部分流动负债还要依靠长期筹资来偿还，短期偿债压力比较大，短期偿债能力较弱。

从资产负债率来看，A公司3年平均资产负债率高于90%，财务杠杆过高，举债比例过大。资产负债率过大对于企业是不利的，使企业拥有沉重的债务负担，在偿还债务时压力较大甚至企业可能因沉重的债务而面临破产的危机。因此，A公司的长期偿债能力很弱。

从利息保障倍数来看，2012年利息保障倍数较高是因为公司利息收入大于利息支出，并非是息税前利润较高。2013年和2014年企业息税前利润均为负数，对公司到期债务的保障程度为零，企业长期偿债能力较弱。

3.3 营运能力指标

应收账款周转率是反映企业应收账款周转速度的指标，衡量一定期间内公司应收账款转化为现金的平均次数。周转率越高，表明企业收账越迅速、营运能力强。

流动资产周转率是评价企业流动资产利用率的重要指标。在一定周期内，流动资产周转次数越高，表明企业对流动资产的利用越充分，在流动资产相同的情况下周转的资产额越多。

总资产周转率能够综合反映企业整体资产的营运能力，一般情况下总资产周转率越高，营运能力也就越强。

表3：A电力工程公司最近三年营运能力分析

A公司三年总资产周转率均小于1，周转天数平均3年。通常资产周转天数越高，说明公司利用其资产进行经营的效率越差。A公司平均需要利用3年才能通过营业收入收回所有的资产投入，虽然2013年、2014年周转期逐渐缩短到1.6年，表面上看周转期呈现缩短的趋势，但是经过分析资产负债表发现周转期的缩短并不是营业收入大幅增长的结果，而是公司总资产规模大幅减少的结果，进一步表明A 公司资产的营运效率并不乐观。

从应收账款周转率来看，A公司应收账款周转率很高，平均收账期很短。2012年的平均收账期为8.5天，2013年平均收账期2天，2014年平均收账期3天，足见A公司的信用政策很高，承接工程的门槛也高，这对企业的盈利造成很大的不利影响。另外结合速动比率来看，A 公司即使执行严格的信用政策以提高资产流动性，速动资产却仍然不足清偿短期到期债务，这些说明A公司资产营运效率较低。

从流动资产周转率来看，A公司3年的流动资产周转天数分别为3.35年、2.68年、1.5年，流动资产的周转天数较长，而2014年出现大幅缩短的原因也是流动资产交上年大幅减少，说明公司利用其资产进行经营的效率较差。

3.4 发展能力指标

总资产增长率，是企业本年度总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况，该指标越高，表明企业一定时期内在资产经营规模上进行较快的扩张。

净利润增长率越大，表明工程施工企业效益越好；相反，如果净利润增长率越小，则说明企业效益越差。

表4：A电力工程公司最近三年发展能力分析

从表4来看，A公司营业收入增长率和总资产增长率逐年下降，其中总资产连续两年出现负增长，净利润也于2013年出现负增长率 ，2014净利润虽然较2013年有所增长，但以2012年为基期的话仍然处于负增长的态势，表明A 公司资产规模缩小，效益较差。

4 对A电力公司规避财务风险的建议

4.1 内部财务风险规避措施

（1）在可接受的最大筹资风险前提下保持总资本成本最低的资本结构。资本结构越合理，企业财务风险越小。

（2）通过“债转股”等金融手段，丰富企业融资方式。目前A公司的资金大部分来自于银行贷款，自筹资金渠道特别少，导致资本结构非常不合理，因此，企业要安排好融资方式、融资期限，把握好负债的量与度，恰当发挥财务杠杆的作用。

（3）完善企业的投资风险管理制度。综合考虑国家相关政策要求、市场发展趋势等外部因素，科学建立长效的投资管理机制，并对投资项目进行重点的可行性分析。

（4）企业应采取提高营业收入或处理多余的资产等措施来提高企业的资产利用程度，从而提高企业获利水平。

4.2 外部财务风险规避措施

（1）A公司应实时关注国家的相关政策，认真分析研究政策倾向，争取相关的优惠政策。在还债压力下，应争取国家优惠的贷款利率政策。

（2）防范自然风险。衡量企业的工作环境，预测可能的风险，并制定防范措施。企业还应做好风险的预案规划，并定期进行演习。

（3）通过购买自然风险的保险，来适当转移自然灾害的资金损失。

5结语

该文通过分析A电力工程公司内部风险和外部风险的成因，结合财务报表分析，从内部财务风险和外部财务风险两方面提出相应风险规避措施，以期对A公司的财务管理工作提供借鉴。

参考文献

[1] 中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2013：36.

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关键词：创业板市场；上市公司；财务风险

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我国深圳证券交易所推出创业板，这是一个重要的中国证券市场的制度创新，它的建设将会面临一些风险。因此，理性和全面的理解和评价上市公司的财务风险，并在此基础上探讨科学、有效的防范措施，加强对财务风险的控制，是创业板上市公司正常运行和稳步发展的重中之重。

我国创业板上市公司的面世时间较短、数量较少，学术界和实务界对我国创业板上市公司财务风险的控制研究还没有足够的关注。中小企业是创业板上市公司的主要来源，它是市场经济体系中比较活跃的、发展前途较好的企业类型，在数量上有着绝对的优势，是经济增长的主要动力、提供就业的主要渠道和科技创新的重要力量；然而，中小企业一般规模不大，市场的竞争比较激烈，而且容易破产倒闭，其地位较弱且比大公司面临更多的财务风险。通过分析创业板上市公司的财务风险控制问题，可以为创业板上市公司平稳健康发展提供理论帮助。

本文将财务风险基本的理论与创业板上市公司的财务特点相结合，识别和分析了创业板上市公司主要的财务风险，通过一些具体的财务数据的分析研究，并提出了一些对策和建议，因此本文具有重要的理论意义和现实意义。

二、创业板上市公司财务风险状况分析

虽然我国创业板上市公司已经开始重视财务风险的控制，但是仍然存在着一些问题和潜在风险。本论文选择创业板制造行业上市公司作为研究对象。主要原因是：创业板制造行业上市公司大多数是高技术、高成长型企业，可以体现创业板板块特征；创业板制造行业是创业板最大的一个行业，具有代表意义。本文选取11家创业板市场上市时间为2009年，上市时间较早，财务风险相对具有代表性的企业进行分析。数据来源均为国泰安数据库。

（一）偿债能力分析

1、短期偿债能力分析。短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。表1列举了2013年12月31日11家创业板制造业上市公司的短期偿债能力主要指标的统计数据。（表1）

流动比率是衡量企业短期偿债能力的比较重要的财务指标，这个比率越低，说明企业偿还短期负债的能力越弱，流动负债得到偿还的保障越小。然而，流动比率过高也并非好现象。由上表可以看出，超过60%的公司流动比率均不理想。根据对创业板上市公司的财务比率中流动比率的分析，不难看出创业板公司存在着一定的偿债风险。速动比率平均值为3.01，总体速动比率偏高，最高为9.22，最低仅为0.73。现金比率平均值为1.48，远高于正常水平。最高为7.09，最低仅为0.09。根据以上所列创业板上市公司指标情况，可见这些公司具有较大的经营风险，一旦经营失败，投入的资金有去无回，将导致公司无法偿还到期债务。因此，以上大部分企业短期偿债能力不理想，即使这些企业经营上尚未出现问题，但有可能在未来发生偿付债务的困难，导致财务风险。

2、长期偿债能力分析。长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。表2列举了2013年12月31日11家创业板制造业上市公司的长期偿债能力主要指标的统计数据。（表2）

由表2看出，资产负债率平均值为30.23%，说明大部分企业的资产负债率较为合理，大禹节水最高为66.35%，超出标准数值。但大部分企业资产负债率符合要求。利息保障倍数平均值为131.85，最高值为中元华电860.34，天龙光电为负值，其他公司水平均较低，远低于平均值。因此，长期偿债能力不理想。产权比率平均值为54.12%，大禹节水高于100%，只有一小部分公司的产权比率较低，其中中元华电最低为4.21%，较为理想。因此，大部分企业偿债能力有待提高的，否则可能在未来发生偿付债务的困难，导致财务风险。

（二）财务杠杆分析。从理论上讲，企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的大小。，3列举了2013年12月31日11家创业板制造业上市公司的财务杠杆主要指标的统计数据。（表3）

一般来说，企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。财务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。由表3可知，财务杠杆系数平均值为1.31，整体水平较为合理，大禹节水最高为2.748222，财务杠杆系数较大，所面临的财务风险相对偏大。大部分企业DFL接近于1，此时财务风险较小。

在同一产销量水平上，一般而言，经营杠杆系数越大，利润变动幅度越大，风险也就越大。通过经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，有利于管理层对经营风险与财务风险进行管理，即为了控制总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合，以此降低财务风险。

三、结论与建议

通过本文的研究，对更多的创业板上市公司在创业板防范财务风险并获得成功有一定的指导意义。创业板公司必须充分认识到，防范财务风险不仅是财务部门的职责，这是一个系统工程。财务风险管理处于企业风险管理的核心地位，需要经营者的高度重视，需要企业员工参与，全面系统的分析，找出企业财务风险的根本原因并进行有效防范，从而使企业在创业板市场发展和成长。

创业板市场企业财务风险涉及许多方面，企业经营发展的过程中，首先要从自己开始，建立和完善内部控制制度和内部审计，消灭于萌芽状态，当业务难以避免财务风险，也应该及时做控制措施。因此，良好的内部控制制度，财务预警和控制系统和内部审计的有效性是企业经营发展的强有力支持。

由于有关创业板市场的理论还未形成一套有机的体系，因此在写这篇文章时所受到的最大限制是资料不足，同时由于目前本人能力水平以及时间的限制，论文中难免有论述不充分、考虑欠妥当的地方。正因如此，对上市公司财务风险的分析难免出现不准确的地方，本文只是对创业板上市公司财务风险状况进行了浅显分析，还有待进一步的研究。随着我国创业板市场的不断发展，将在今后的研究中不断修正。

主要参考文献：

[1]赵坤，赵育萱.创业板上市公司财务风险实证研究.商业时代，2012.3.30.

[2]许言.创业板上市公司财务风险问题研究.天津财经大学，2011.5.1.

[3]张译超.我国创业板上市公司财务风险控制问题探讨.江西财经大学，2010.12.1.

篇4

关键词：保险公司；资本结构；财务风险；财务杠杆

中图分类号：F840.3 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴随着财务风险而成长，财务风险不可能完全消除，但却可以通过分析财务风险的特征，探索控制风险切实可行的方法，有效防范风险。靠负债经营风险的保险公司，更应重视财务风险分析。

但是，企业的财务管理工作几乎都是在未来不确定的情况下进行的，由于财务风险存在的客观性与识别财务风险的主观性之间存在差异，它的度量比较困难。梁跃华（2001）认为，财务风险一般可以通过财务杠杆系数、期望值、标准离差值、最佳资本结构四种分析方法进行度量。刘一桥（2009）提到财务风险的度量方法有概率分析法、概率分析法、资本资产定价模型（CAPM）、VaR法、风险率度量法、张力测试等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，财务风险是税后每股收益的波动程度，可用财务杠杆来显示了，企业财务杠杆产生且大小取决于固定财务费用的存在及大小，而后者又取决于企业的财务结构、融资决策。

考虑到“在同行业中，杠杆分析法能更好地权衡风险和报酬，提高企业竞争实力”（刘一桥，2009），同时它能直接根据企业的利润表进行分析与计算，取得数据容易，而且也避免了成本分解的复杂计算，不必为成本分解的不准确性带来的一系列问题所困扰，所以本文将资本结构理论中的杠杆分析法应用在财务风险分析之中。

由于保险公司收取投保人保费承担未来不确定的风险，其外来资金与自有资金的比例远远高于其他行业，而外来资金大部分以责任准备金为主，其表现形式为保险公司的负债，因此保险公司资金来源中的负债相对其他行业来讲所占比例高很多。由于这种特殊情况，保险公司具有特殊的资本结构，财务杠杆的作用特别大。财务杠杆概念属于资本结构范畴，资本结构是指公司债务资本与权益资本的比率，即公司的股东权益与债权人权益在公司总权益中如何分配的问题，有多种表达形式，比如权益资本/总资产、负债/资产、责任准备金/股东权益等。郭鹏飞和孙培源（2003）论证“行业是公司最优资本结构重要影响因素之一”，不同行业上市公司的资本结构具有显著差异，约9.5%的公司间资本结构差异可由公司所处行业门类的不同来解释。保险公司的资金有很大部分都来自保单保费收入，相对其他行业讲负债率相当高，这种高度负债经营决定了它天然具有高杠杆的与其他行业不同的特点。因此，单独的考察保险公司的资本结构状况进而分析其财务风险有重要意义。

一、寿险公司财务风险的度量

（一）保险公司股东收益模型

笔者注意到保险公司虽然具有保费收入这个特殊的负债项目，但其额度并没有我们想象的那么大。2009年中国十家寿险公司的保费收入占总负债的比率都低于40%。因此本文对李莎、王韦、张建刚（2009）通过建立保险公司股东收益率模型进行了改进――引入了其他负债B及其承诺利率j，清晰直观的展示了寿险公司财务杠杆的度量方法并进一步阐述了财务杠杆的重要意义。同时，将寿险公司的资金来源分为两个方面：一部分来自于股东投入的资本金，记为S；另一部分来自于保单的保费收入，其中风险保费收入用P1表示，储蓄保费用P2表示（为了简化，没有考虑附加保费）。其余变量如下所示：RV：投资资产收益率；RS：股东收益率；i：储蓄保费的承诺利率；L：保单的赔付额；K：保单的赔付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

从以上模型中可以看到，到股东收益除了投资资产收益外，还与保单的赔付额、承诺利率、权益资本和负债资本有着密切关系。在此模型中，财务杠杆即P1/S、P2/S和B/S。为了进一步方便度量，本文记为（P1+P2+B）/S，即总负债/股东权益。

（二）财务杠杆的意义

由于保险行业所具有的特殊特征――很大一部分资金来源于保费收入即负债，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而财务杠杆具有“双向放大”作用，也就是说财务杠杆的效应具不确定性：可以当公司收益时成倍放大其收益，还会在公司遇到困难出现亏损时成倍放大其亏损。而股东以其出资为限对公司承担责任，如果单看这种有限责任而缺少其他监管激励制度，股东有利益驱使其无限扩大财务杠杆。财务杠杆的扩大使公司面临了更大的财务风险，不仅股东的权益难以保障，债权人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同时，鉴于保险行业有着特殊而重要的使命――转移被保险人的风险、保障被保险人利益，中国保险行业有“保险保障基金制度”。即在保险公司被撤销、被宣告破产等情形下，应用保险保障基金向保单持有人或者保单受让公司等提供救济，可以减少保单持有人的损失，确保保险机构平稳退出市场，维护金融稳定和公众对保险业的信心。这潜在地加剧了股东扩大财务杠杆而不顾公司财务风险过大。

因此，保险行业必须进行资本监管，控制其财务杠杆。张勇（2002）用定量分析的方法也论证了寿险公司资本结构与其偿付能力的关系，文中论证了“偿付能力危机与资本结构成同方向变化……要使偿付能力危机保持不变，就必须采取增加资本金或减少负债等措施”。

二、寿险公司的资本结构分析

（一）数据来源

中国人身保险于1982年开始恢复试办，当年人身保险业务保费收入仅为159万元，并处于垄断经营阶段。随后，平安和太平洋保险公司等一批全国及地方性保险公司的成立打破了国内人身保险市场的垄断局面。1992年以来，国内保险业的对外开放带动了人身保险市场的快速发展，市场主体也日益增多。截至2009年底，全国共有寿险公司49家。本文本着尽量多而有效的数据为原则，综合各个寿险公司的总资产数以及成立时间，选取了十家寿险公司从2003―2009年七年间的数据进行研究。各个公司成立时间（见表1），都可以保证2003年完整的会计年度。各公司各年总负债和所有者权益数据均来自中国保险年鉴（2004―2010年）。

（二）统计变量及数据

根据上文对保险公司股东收益模型的分析，本文的统计变量即财务杠杆，可以表示为总负债/所有者权益。根据原始数据计算可得到各公司各年财务杠杆（见表2）。

（三）寿险公司资本结构的特征

由上文阐述，我们用财务杠杆（总负债/股东权益）来表示资本结构。本部分本文将对样本公司的财务杠杆进行统计学分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的统计量有均值、方差、中位数、最大值、最小值、偏度和峰度。在统计学中，均值（average）表征数据的总体平均特征。方差（Variance）测度数据的变异程度。中位数(Median) 不受极端变量值的影响，反应数据中间水平。偏度（Skewness）衡量随机变量概率分布的不对称性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲线顶峰的尖平程度，当分布为正态分布曲线时，峰度为3，因而常以此作为标准，来观察比较某一次数分布曲线尖平程度的大小。

1.总体统计特征。对样本公司样本数据的描述统计表明，总平均财务杠杆为15.39，且偏度为2.31，峰度为9.92（见下页表3最后一列）。说明样本公司财务杠杆分布高度集中，且有更多的样本数据大于平均值15.39。

下页图1以散点的形式给出了各个样本公司财务杠杆的分布状况，其中纵轴表示70个样本（不同公司不同时间）的财务杠杆值，横轴表示这70个样本的编号。从下页图1我们可以看到，70%的财务杠杆数据集中于0~20之间，图中的拟合线性也很好的表达出这点。

下页图1中我们还发现编号为56的数据出现了极端值118.52，这是新华人寿2008年财务杠杆数据。仔细对照原始数据以及2009年保险年鉴（载有2008年和2007年各个公司的财务报表）和2010年保险年鉴（载有2009年和2008年各个公司的财务报表），我们发现，2008年新华人寿的数据出现了两年报表不一致的现象。又由于新华人寿并没有上市，无从得到它当年的其他版本数据，本文认为这种由于原始数据原因出现的极端现象应予以剔除。

剔除这个奇异值之后，样本均值为13.90，方差243.05，偏度和峰度显著减少，分别为0.79和1.57。偏度接近0，说明相对平均值，左右两边较为对称。而峰度远小于3，表示财务杠杆分布曲线呈平顶峰度，说明变量值分布比较均匀地分散在众数的两侧。同时峰度接近于1.8并且小于1.8，说明分布曲线趋向“U”型分布，但弧度较小，趋于水平状态。

2.各公司统计特征。各公司财务杠杆的特征（见表4），剔除奇异值后将新华人寿的数据更新（见表4）。图2是各公司财务杠杆数据时间序列折线图，可以很好反映出各个公司财务杠杆的变化趋势和波动程度。

从各公司财务杠杆统计数据来看，公司间的差异较大：无论是波动性、波动范围、集中程度还是均值，各个公司都具有较大差异。从上页图2中我们看到，有四家公司波动性较小，曲线平缓：国寿股份、民生人寿、中宏人寿和金盛人寿。下面我们将逐一分析这些公司保持较为低水平且稳定的财务杠杆的原因。

中国人寿是中国最早经营保险业务的企业之一，在寿险行业始终保持专业领先的竞争优势，市场份额连年第一，同时也拥有雄厚的资本，注册资本将近283亿。这就预示着国寿股份公司有着充足的资本，较低的财务杠杆。2009年6月30日，国寿股份的偿付能力充足率达到324%。①虽然2010年中国人寿偿付能力充足率大幅下降至212%，②但仍处在比较高的水平，足以支持公司未来两三年的正常业务发展。

而民生人寿是中国第一家民营资本控股的全国性寿险公司，股东有八家，持股份额相当，相互形成了掎角制约的关系，财务杠杆均值也是各个公司中最低的，只有3.3。不过本文认为，虽然财务杠杆保持低水平可以有较高的偿付能力，财务风险固然很低，保单持有人的利益也可以得到很好保障。但作为一个以营利为目的的公司，风险与收益的权衡也很重要，积极扩展保险业务创造主营业务收入，才能更好的保障股东的权益。

中宏人寿和金盛人寿都是合资保险公司，业务范围目前还没有发展到全国，都保持着较为稳健的发展态势。虽然合资公司资本规模不大，但他们的经营范围及展业地区受限，相对应的保费规模不大，因而可以保持较低且稳定的资本结构水平。同样特征的还有太平洋安泰，它的财务杠杆除了2005年出现较大的增长后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人寿推出首批团险产品，并在上海签下第一单团险保单；随后2月份又将广东分公司升级为广州首分公司，为广州省的业务扩展创造了条件。由此可见，业务扩展、保费收入必然大幅提升，随着准备金计提，公司负债额度也会增加，因此公司的资本结构出现提升，财务杠杆变大，公司将面临更大的财务风险。2006年12月，保监会批准太平洋安泰人寿注册资本从5亿元人民币增加为7亿元，此次增资可谓及时雨，又将公司财务杠杆降到低水平。太平洋安泰的资本金已在当时的合资寿险公司中处于领先地位，整体偿付能力大大超过监管的要求。

观察各个公司的财务杠杆路径，新华人寿必然引起注意：即使去除了奇异值，它的财务杠杆水平各年仍处在相对较高的水平。这主要是因为新华人寿的保费收入每年都具有较高的增长水平，具有很强的成长性，这对公司的偿付能力提出了更高的要求，为新华人寿敲响了警钟。但我们发现，2010年，新华保险总保费达936.4亿元，居国内寿险市场前三；2011年3月30日，经中国保监会批准，新华人寿终于进行了充资，注册资本变更为26亿元人民币。我们可以预见，2011年新华人寿的财务杠杆将回落在行业平均水平左右，不会保持在居高不下水平。③

3.时序特征。由于保险公司运行的基本原则之一是大数法则，随着时间的推移，保费收入会大幅提升，公司规模必然越来越大，就更能满足大数法则的要求，经营也会更稳定。这就意味着随着时间的推移，会使未来实际赔付率更接近预期赔付率，相应地对权益资本的需求量就会更少。因此本文理论上推断，财务杠杆的时序特征是呈上升趋势的。另外，由于财务杠杆双向放大相应，保险公司具有的社会责任感以及行业监管等因素将会影响财务杠杆的膨胀，以保障投保人的利益及市场的稳定。因而，本文假设，财务杠杆的时间趋势应是趋于稳定的，且其前提是保费收入不断扩张的情况下，寿险公司更应相应扩充其资本，以保障较高的偿付能力和稳定的财务杠杆、合理的资本结构。

上页图2表示了各年（2003―2009）各样本公司财务杠杆时序变化折线图。从图中我们可以看到，即使各公司财务杠杆先上升后下降再上升，总体趋势尤其是近几年各公司财务杠杆变化趋于稳定。同时我们注意到2004年和2005年各保险公司的财务杠杆都出现峰值，但到2007年都不约而同的大幅下降。财务杠杆的下降必然伴随着融资，下面本文将分析2007年出现拐点的具体原因。

2007年初召开的全国保险工作会议上，保监会主席吴定富提出要“扶持中小保险公司发展”。在这样的基调下，依托市场竞争主体增多、保险业发展政策环境进一步改善的大势，中小保险企业纷纷跃跃欲试。在保险巨头强力开拓市场的阴影下仍然能够实现超速发展的中小险企，做大做强的欲望进一步催生了对资本金的更高期望。遵循“粮草先行”的兵家原则，资本金于是成了各公司战略实施中需要优先考虑的头等事情。这一年，自3月份中德安联成功增资4.5亿，正式拉开中小寿险公司增资扩股的序幕后，截至11月20日，保监会先后共批准13家中小寿险公司14次增资扩股。这包括，民生人寿进行了两阶段的增资扩股，资本金已经由最初的8.7亿增至27亿，偿付能力提高到500％；太平洋人寿注册资本变更为23亿元；太平保险注册资本变更为13亿元人民币。同时，中国人寿保险股份有限公司回归国内A股上市，太平洋保险也在这一年在上海证交所成功上市。

4.结论。（1）各公司财务杠杆具有差异。造成差异的原因有：公司规模、成长性差异、公司发展阶段、公司发展战略、某年政策导向等。（2）各公司财务杠杆并非一成不变，而是具有波动性。这表示财务杠杆双向放大效应具有很大的不确定性，也就是存在较高的财务风险。财务杠杆水平高，偿付能力将相对较低，投保方以及投资方的保障性就相对较低；波动性越大，财务风险就越高。（3）大多数公司财务杠杆的波动性随着时间的延续是趋于稳定的。由上页图2可以观察到，除新华人寿的财务杠杆近几年有较大波动外，其他公司的财务杠杆波动性都越来越小。这表明，近几年来各个公司的自律以及监管比较有成效，财务风险处在可控之下。

小结

由于保险公司具有高负债的特点，其高财务杠杆所带来的财务风险将非常巨大，甚至有可能影响到整个社会经济生活的正常运转。因此，如何控制保险公司的财务风险应成为为保险业界及监管机构共同认真研究的课题。本文完善了股东收益模型，进而明确了更符合实际的财务杠杆的表达式，借以分析中国寿险公司财务杠杆的特征。保险公司、行业协会以及监管机构应关注行业及各个公司的财务杠杆水平：波动性及绝对数高于行业一般水平的公司应敦促其进行增资以保障偿付能力，保障投保人、投资者的利益；绝对数较低的企业，其保费收入、业务拓展还有很大空间，可以创造条件积极拓展业务。我们希望以此为开端，日后更进一步分析影响寿险公司资本结构的因素，为寿险公司提供决策依据，增强保险公司的核心竞争力，提高行业监管水平，更能稳定社会经济发展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）

篇5

1.资金来源范围广。一般情况下，财产保险公司的资金主要来源于资本金和保费，但是随着经济社会的发展，财产保险公司的项目也在不断更新。因此，财产保险公司的资金来源也是多样化，资金的来源也从投保企业到投保个人，财产保险公司的资金来源范围比以前要更广。2.资产分布集中。财产保险公司对于财务管理都采用集中管理的原则，集中进行收支，各个分布的保险费用的支付也可以通过现代的信息技术，如支付平台、支付宝、网银等方式直接把保费上交到总公司，便于总公司的集中化管理。总公司集中管理金融资产及对实物资产进行投资。所以，资产集中分布的情况下，企业的财务风险也具有很大的隐患。3.财务会计负债数据不准确。财产保险公司属于负债经营的公司，他们所收取的保费大部分是短期的负债资金，因为财产保险发生风险的时间的不确定性和保险公司需要赔付的金额的不确定性，这就影响财产保险公司负债的时间和付款金额。所以，也就增加了财产保险公司的财务风险。4.足够的现金流动。企业或者个人选择做财产保险的原因，是希望在发生意外和风险时能够及时获得赔偿，不至于变成一无所有。所以，保险本身也是一种分担风险和经济补偿的方式，一旦投保人发生风险，保险公司就需要有大额资金进行赔付。财产保险公司需要有足够的现金流动，这样才能够保证及时赔付支出，便于保障投保人的权利，也能够发挥财产保险公司促进社会稳定的作用。

二、财务风险管理的含义

财务风险管理是指公司在经营时的财务活动中，因为一些无法预知的原因而导致财务管理中存在风险，这种风险致使公司的财务管理结果与预期的结果相差甚远，有的导致公司的利润减少，有的给公司的财务造成损失。而造成这种风险的因素有市场原因、国家政策调控、公司内部原因等，由于公司的财务管理贯穿于整个公司的经营范围，所以不管是公司的资金筹集还是公司的长短期投资等，都会存在一定的财务风险。公司在一定财务目标的指导下，对公司资产的管理、资金的管理以及利润的分配管理等，都是财务管理的内容，而这些管理工作都会存在一定的风险。公司为了降低成本和提高资金运用效率而采取财务管理工作，虽然会有财务风险，但也需要公司积极应对，减少风险带来的损失。所以，公司更要进行财务风险的管理。

三、财产保险公司出现财务风险的原因

1.财产保险公司的赔付能力不足。财产保险公司的赔付能力指的是企业或者个人的财产出现事故以后，需要财产保险公司按照合约进行赔偿的能力，既包括一般情况下发生的事故，也包括特殊情况发生的事故。一个财产保险公司的赔付能力决定保险公司履行财务责任的能力，影响财产保险公司赔付能力的因素有资本金、公积金和保险费率以及保险资金的使用等。财产保险公司在经济发展的背景下也在不断扩大自己的规模，但很多财产保险公司扩大经营都是没有目的进行的，由于不重视经营方式，没有认清楚财产保险公司的实际情况，很多业务在不熟悉的情况下开展工作，就导致了一些公司出现亏损的现象。因此，最终的赔付能力就下降，伴随出现的就是公司的财务风险。2.财务管理中的信息失真增加了财务风险。财产保险中的财务管理信息失真现象存在于财产保险公司中，有的财产保险公司为了扩大自己的营业规模，盲目增加业务，放宽保险的条件，降低保险费用，或者开展违反协议的保险。这主要是为了增加保费，获得更多的保单，这种违规的财产保险，最终会造成财产保险公司财务风险的增加，影响公司发展。此外，有的保险公司存在虚假理赔现象，扩大自己的保险范围，一旦投保人发生相应的事故需要理赔时，保险公司所承担的责任就会很大。因此，不能以虚假的信息来套取投保人的钱，这些都是在财产保险公司财务管理中的信息失真现象，会造成资金损失，增加财务风险。3.财务风险管理的技术平台建设不完整。造成财产保险公司的财务风险出现的因素很多，市场、公司的信用、财务操作技术以及资产的管理等风险都是财务风险的内容，但是财产保险公司在这些方面还存在一定的缺失。由于不重视这些风险，在技术处理时没有严格的工作流程或者严密的处理方案，更没有完整的技术平台来解决这些问题，所以在出现风险时就不能及时作出反应，也不能及时应对。由于现在保险公司财务风险管理的财务风险认识不到位，公司在经营上自然漏洞。因此，财产保险公司的财务风险管理技术平台需要很好的完整的建设。

四、财产保险公司财务风险管控的对策

1.依据财产保险公司的实际情况制定财务风险管理措施。财产保险公司的财务管理要首先认清公司所处的内外环境，并且认真分析公司的市场动态，在变化的市场中不断寻找公司财务风险的管理的应对措施，及时发现问题，调整策略，提高保险公司的适应能力。财务风险管理应该与时俱进，不断创新，面对不同的财务风险管理作出不同的应对措施，并要不断完善和更新策略，做好人员的安排，依据财务人员的个人特点，安排岗位，明确责任。这样便于提高工作积极性，保证人才与岗位的对应，减少财务风险，保证会计信息的真实性，这种因地制宜的方式制定财务风险管理的措施是一种全新的方式，应该值得推广。2.建立健全财务风险预警体系。建立保险公司的财务风险预警体系，主要是对财务管理中可能出现的风险进行预警，监测公司即将要出现的财务风险，分析财务报表，这样可以和正常的财务工作一起多角度分析和反映保险公司的财务状况。同时，建立财务风险预警体系还能够约束财务工作，让财务工作人员在工作时能够完全按照制度和工作流程办事，减少期间出现的违规现象，帮助财务管理者认清保险公司的财务状况，提前预警到公司会遇到的财务管理的风险，并及时采取应对措施，为公司的发展减少损失，增加利润。3.增强保险公司的赔付能力，建立健全财务风险管理机制财产保险公司的发展需要拥有大量的资金作为支持。因此，保险公司应该想办法筹集更多的资金，不管是信用贷款还是依靠政府的宏观政策，都要缓解资金压力，这样才能在遇到财产赔付的状态下拥有能力赔付。同时，保险公司在发展时要依据客观实际情况，不能为了扩大经营而采取降低条件的签单，或者虚假信息来欺骗顾客，这是拿自己的信用来做赌注，必然会在市场中丧失信誉，影响公司的发展。因此，应该注重培养信誉，寻找合作伙伴应该找信誉好的企业，方便进行财务管理。建立健全风险管理机制要确定应对风险的方案和措施，制定企业财务战略和计划，优化财务决策和控制方法，建立财务控制信息系统，当出现风险时可以及时采取应对措施。

五、结语

我们认识到在动态财务分析的背景下，财产保险公司财务风险工作存在的问题，结合保险公司的实际情况来看，我们要不断完善财务风险管理制度和监管机制，加强对公司的内部控制以及财务风险预警机制，强化风险的控制意识，有效规避财务风险，用发展的眼光看问题，为财产保险公司的可持续稳定发展作出努力。只有这样，才能够维持保险行业的秩序，促进我国财产保险事业的发展。

作者:孙继微 单位:中华联合财产保险股份有限公司吉林分公司

参考文献：

[1]田玲,王正文,许潆方.基于经济资本的我国保险公司投资风险限额配置研究[J].保险研究,2011(11).

篇6

财务风险是一种客观存在的经济风险，有狭义和广义之分。广义的财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料或控制因素的影响，导致财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。它是从价值方面反映企业在理财活动以及处理财务关系中所遇到的风险，具体表现为筹资风险、投资风险、现金流量风险等。狭义的财务风险是指举债筹资风险。上市公司财务风险具有客观必然性、可认识性、不确定性、两面性等特点。在本文的研究中，上市公司财务风险是指广义的财务风险。

一、上市公司财务风险现状及存在的问题

（一）上市公司财务风险现状分析 根据武汉科技大学金融证券研究所所长、教授董登新的《2009年中报亏损公司排行榜》，在已披露中报的1637家上市公司中，剔除非经常性损益后，共有483家上市公司亏损，亏损面高达30％，并且这种趋势并没有减缓，上市公司因陷入财务危机而宣告破产的例子也屡见不鲜。我国一些非常有名的企业在市场上突然消失，使人十分震惊。本文选取我国上市公司中在财务风险中具有代表性的ST公司作为研究对象（ST股是指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票）。截至2010年12月底，深沪股市的历年被特别处理的ST公司逐年增加，其财务风险问题急需得到解决。

（二）ST上市公司财务风险存在的问题 具体如下：

（1）偿债能力差。本文选用了流动比率、速动比率和资产负债率这三个具有代表性的指标，其中流动比率和速动比率属于分析短期偿债能力的指标；而资产负债率是用来分析长期偿债能力的指标。本文选取我国上市公司中的ST股在2007~2009年期间的表现来作分析，获得以下数据。见表1和表2。

从以上对比数据不难看出，在偿债能力方面ST公司和非ST公司差距很大。不论从短期的偿债能力还是从长期的偿债能力来看，ST公司存在很明显的财务风险。

（2）企业盈利能力差。通过对2008～2009年上市公司的净资产收益率ROE（平均）进行统计发现，2009年上半年ROE（平均）大于0的上市公司占79.78%，为1223家，比2008年上半年减少142家。此外，2009年上半年1533家上市公司ROE（平均）均值为0.39%，仅仅是去年同期的8.4%。可见上市公司盈利能力普遍不是很好。其中ST上市公司的盈利能力更为不乐观，净资产收益率偏低。此外，从主营业务收入也能够看出该公司的盈利能力，ST公司的主营业务收入明显低于其所在行业其他非ST公司的收入，其创造利润的能力也就低。

（3）企业营运能力差。反映企业运营能力的财务比率有：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率等等，但在本次的分析中，不选取这些指标来进行具体分析。因为这些因素在不同行业之间是没有可比性的。受行业不同的影响，其资产的构成和质量状况也就不用，此外，还容易受到季节性、偶然性和人为因素的影响。所以用这些指标在不同行业之间比较是不可行的，没有说服性，应当在同一行业内进行比较。但是纵观2008年至2009年各行业的ST公司与非ST公司，不难看出：ST上市公司的运营能力明显落后于非ST上市公司。主要表现有：在同一行业内，ST上市公司的应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率明显低于同行业标准。运营能力的降低直接导致了公司现金的流转出现问题，严重时可能会导致财务危机，因而增加了企业的财务风险。

（4）企业发展能力不足，没有持续动力。在被ST的上市公司之中，不难发现：这些上市公司的发展能力严重缺失，集中表现在销售增长率、利润持续增长能力、股东权益增长率的降低等等。在这些上市公司中，企业没有良好的发展前景，因而也不会被外界所看好，这样会直接导致该公司股价的降低、筹资能力变差等等，严重时会阻碍现金的流转，导致财务风险加大。

（5）资本、资产结构均不合理。相比较我国上市公司资本结构与国外上市公司资本结构，我国上市公司更多的依靠自有资本。过多的依赖自有资本，虽然可以使企业获得更加高额的利润，避免财务风险的出现，但是完全忽视了债务融资所带来的财务杠杆的作用。此外，我国部分上市公司为了获取不正当利益，采取一定的技术手段，人为操作利润，使会计信息严重失真，令公司潜在的财务风险加大。

（6）现金支付能力较低。在衡量现金质量的指标中有流动负债现金比率、负债总额现金比率和销售现金比率等等。通过对近三年ST公司与非ST公司现金支付能力的比较，可以发现：ST公司的现金支付能力比较差，明显低于非ST公司，主要表现在流动负债现金比率和负债总额现金比率明显低于非ST公司。若ST公司在某个时间点必须支付一笔数目很大的现金，但在支付时却没有足够的现金来完成支付，那么就可能导致公司面临较严重的财务危机，严重时可能会导致破产。

二、上市公司应对财务风险的对策思考

（一）加强财务风险管理体制，建立财务风险预警系统 建立财务风险预警系统能够有效的降低上市公司财务风险发生的概率。但是目前我国还没有一整套合理的财务指标评价体系。因此，借鉴美国的“多个财务指标预测方法”来加以分析。采用以下五个财务指标的加权平均之和来预测上市公司的财务失败：

营运资本对资产总额的比率=营运资本/资产总额

留存利润对资产总额的比率=盈余公积+未分配利润/资产总额

股本市价对负债的比率=股本市价/负债总额

资产产出率=息税前利润/资产总额

总资产周转率=销售收入/资产总额

计算出这五个指标值，分别给这五个指标赋予权数，见表3。

然后地，再计算这五个指标的加权平均之和发现，和越低企业发生财务风险的可能性也就越大。根据美国1970到1973年的计算资料，2.675是一个临界值，低于这一数值的公司将会面临着严重的财务危机。当然，不同国家、不同行业的指标权数也应当会有所不同。应当借鉴这一财务风险预警系统，并结合我国国情，制定出适合我国上市公司的财务风险评价体系，降低财务风险的发生。

（二）确定合理资本结构，加强融资管理 若企业能够保持适当的借款筹资，其利息可以在所得税前列支，可以减少企业的成本，还可以充分发挥财务杠杆的作用。此外，相较股权融资而言，借款更具有灵活性。因此，制定合理的资本结构，确定合理的债务规模，有助于企业降低融资费用，发挥财务杠杆的作用。确定适当的债务结构并有效管理融资活动，并不会加大导致财务风险发生的概率。所以，单纯依靠自有资本并不是企业降低财务风险的最佳选择，应当保持适当的债务融资，并加以有效地管理，这样才能使企业达到最优资本结构。在这样的资本结构下，不仅不会加剧企业的财务风险，还会使企业达到最优资本结构，降低运营成本。

（三）完善公司内部结构，增强管理者风险预警意识 公司的最高管理层应该树立正确的风险管理及控制意识，具备认识和控制财务风险的能力，不能一味回避或者追逐风险。此外，管理层还应当在整个公司内从上到下的树立风险防范意识，使全公司对财务风险都有一个正确的认识。最后，管理者还必须合理完善公司的内部结构，包括完善独立董事制度，充分发挥监事会的积极作用，建立有效地监督和激励机制等等，只有这样才能够改善上市公司财务风险管理的运行机制，减少财务危机的发生。

此外，还可通过以下途径来降低财务风险的发生，如：加强筹资活动的管理、严格控制现金流、建立信用评估机制、正确的分析和评价财务风险等等。

总之，就目前状况来看，我国上市公司的财务风险很大。科学的财务风险管理不仅关系到公司资金的安全，还关系到上市公司财务风险决策的科学性和有效性。因此，我国的上市公司应加强财务风险管理，使公司在激烈的市场竞争中求得生存和发展。

综上所述，我国的上市公司，特别是其中的ST公司，财务风险比较大。形成这种现状的原因是多方面的，包括历史原因、市场原因，更与企业自身因素密不可分。针对现状和成因，提出了优化资本结构、加强投资活动的管理、控制现金流、建立信用治理机制和财务风险预警系统机制等防范和控制财务风险的措施。以促进我国市场经济以及上市公司的健康发展。

篇7

关键词：财务危机；风险预警；Z模型

一、概述

（一）财务预警

财务预警是通过对公司财务报表及相关经营资料的分析，利用及时的财务数据和相应的数据化管理方式，将公司所面临的危险情况预先告知公司经营者和其他利益相关者，并分析公司发生财务危机的原因和财务运营体系隐藏的问题，以提早做好防范措施的财务管理活动。

财务预警应当在企业陷入财务困境之前做出。企业财务困境根据严重性的不同，可以有这样几种状态：一是亏损、现金流量不足、违约。二是资不抵债，净资产为负。三是破产。

（二）Z模型

Z模型的基本模型如下：

研究表明，Z值大小与公司发生财务危机的可能性成反比，一般而言，如果公司的Z值大于2.675，则表明公司经营的财务状况良好，发生破产的可能性较小；如果公司的Z值小于1.81，则公司当前存在较大的破产风险；如果Z值介于1.81～2.675之间，称之为“灰色地带”，即表明进入这个区间的公司，其财务状况极不稳定，模型对其不具有解释性。

二、吉林省上市公司财务危机现状抽样评价

（一）吉林上市公司基本分布情况分析

截至2012年末，吉林省39家上市公司分布在18个行业中，其中医药生物制品制造业的企业数目最多，有7家，占总数的17.95%，排名在第2至第3位的依次是机械制造行业，房地产业，排在前3位的制造业企业共计17家，占吉林省上市公司总数的43.59%。另外，值得注意的是，吉林省目前仍有许多行业没有企业上市。

（二）上市公司财务预警研究样本选择

（1）选取A股上市公司。根据规定，A股上市公司执行国内的会计准则和会计制度，由国内的会计师事务所审计，B股上市公司采用国际会计准则，有外资会计师事务所审计。这种差异导致A股和B股资料之间不能进行有效的可比性，故而选取A股上市公司。

（2）选择被特殊处理的吉林省A股上市公司。国外将破产或者提出破产申请的公司作为财务困境公司，但是由于我国还未出现上市公司破产的情况，无法取得实际的数据，本文选取吉林省在2010年～2013年3月31日之间被ST处理的股票和随机选取的未被ST处理的10家股票作为样本。

（三）吉林省上市公司Z值计算和分析

由2010年～2012年样本上市公司Z值，可以得到：

（1）ST上市公司Z值分布情况。从表1可以看出，Z模型对于所选取的ST公司的判定结果显示，2010年～2012年3年中，判定正确率为100%。说明该模型对于ST上市公司具有较好的判定能力，可以在实际中用该模型对ST上市公司进行财务预警判别。

表1 ST上市公司Z值分布情况

（2）非ST上市公司Z值分布情况。从表2以看出，2010年～2012年3年中，除在2010年一汽轿车的Z值大于2.675，表明财务状况良好外，其他公司Z值均低于1.81。2010年正确判定为10%，2011年和2012年正确判定率为0，误判率高达100%。说明Altman Z模型对于吉林省非ST上市公司不具有判定效应，不能用来进行财务预警判别。

表2 非ST上市公司Z值分布情况

三、吉林省上市公司财务危机的应对措施

（一）增强企业的营运能力

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。要增强企业的营运能力，可以从以下几方面入手：确立优化资本、提升价值等资本运营的理念；建立现代企业制度、营造资本运营的微观基础；培训资本运营人才、造就优秀企业家队伍。

（二）增加留存收益的积累

留存收益是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业的内部积累。要提高企业留存收益的积累，根本方面还是在于企业是否能够取得利润。此外，在不影响企业长期发展和股票价格的前提下，尽量避免发放现金股利。

（三）提高企业的获利能力

企业经营的核心首先是生存、发展，最终要实现盈利，利润是衡量一个企业是否优秀的标准。随着全球金融危机的进一步加剧和蔓延，行业平均利润率水平将不断缩水，企业发展的机会和空间会越来越小。因此，企业必须要寻找新的利润增长点，打造出一个适合自己的盈利模式，提升企业盈利能力。

四、结论

篇8

关键词：中国电力财务公司 金融风险 风险管理 对策

中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1672-3791（2015）09（a）-0097-02

中国电力财务公司属于非银行金融机构，是自主经营、独立核算、照章纳税、自负盈亏、独立承担民事责任的企业法人。中国电力财务公司由中国电力信托投资有限公司、华中电力集团财务有限公司等5家非银行金融机构改组而成，总部设于北京。改组后的电力财务公司是由国家电力公司控股、各省的电力公司共47家企事业单位参股组成的全国性金融机构。中国电力财务公司处于一个多变的经济环境之中，加入WTO、金融监管改革、电力体制改革等都影响着中国电力财务公司未来的发展。构建有效的金融风险管理体系，提升公司整体的风险应对能力，将是中国电力财务公司健康稳步发展的重要举措。

1 中国电力财务公司的金融风险管理分析

1.1 中国电力财务公司面临的风险

中国电力财务公司处于多变且复杂的经济环境之中，金融监管体制的改革、电力体制的改革、我国加入WTO等都对电力财务公司的发展具有重要影响。中国电力财务公司除了一般金融机构都要面临的市场风险、信用风险、法律风险等外，根据电力财务公司的经营特点、国内外经济氛围，中国电力财务公司还有面临如下风险。

（1）管理风险。中国电力财务公司刚改革完毕，管理风险是其不可避免的风险。中国电力财务公司发展迅猛，管理机构和人员不断攀升，资产规模也日渐扩大，管理层次与管理幅度也不断增加，公司整体的管理难度增大，必须要正视与防范管理风险。另外，中国电力财务公司的管理思想、从业人员、管理模式、机构设置仍沿用电力公司的体制，作为金融机构的电力财务公司需要进行管理模式的改进。（2）政策性风险。电力行业“厂网分离”的变革趋势愈演愈烈，我国的电力体制改革对中国电力财务公司产生重大影响。大部分人认为，中国电力财务公司会留在经营电网的集团内。信贷资产是中国电力财务公司的主要资产，电力体制改革对中国电力财务公司的信贷业务产生重大冲击。除此之外，体制变革与政策变化导致的法律风险也不容小觑。在竞价上网体制下，发电企业存在逃废债务的可能性。（3）贷款风险。贷款风险按照借款人的还债能力，将贷款质量分为正常、关注、次级、可疑、损失5种。随着我国加入WTO，外国资本逐渐进入国内金融领域，中国对股份制银行、国有银行的保护能力变弱。国内外不同的经营作风、经营技术、经营方式、经营领域等趋于多元化发展，加剧了金融行业的竞争程度。贷款业务是中国电力财务公司传统的主要业务，中国电力财务公司必须加强对优质贷款用户的竞争意识。

1.2 中国电力财务公司金融风险管理的特征

中国电力财务公司作为一家金融机构，不仅要面临所有的金融风险，还要应对其自身特征引起的特有风险。中国电力财务公司与其他银行相比，其经营对象仅限于集团公司成员单位与分支机构，其风险主要是集团内部面临的个体风险，而非社会性系统风险。财务公司所服务的企业具有高度集中性，其经营状况的好坏与该行业的发展好坏息息相关。财务公司的风险管理在必要时可通过集团公司进行行政干预，这也是财务公司风险管理的重要优势。

2 中国电力财务公司的金融风险管理对策

根据中国电力财务公司的特征，在此有针对性地提出了以下金融风险管理的应对策略，以期能有效防范风险，降低公司损失。

2.1 加强风险识别、评价与处理

中国电力财务公司面临着多种复杂风险，需要有效地对风险进行识别、估计、评价与处理，以保证经营活动的正常有序进行。（1）风险识别。作为风险管理的第一步，风险识别为后续的风险估计、评价与处理等工作确立了范围与方向。中国财务公司通过风险识别以明确自身承受着哪些风险，是在质上的确认。主要用到的方法有德尔菲法、财务报表分析法、风险树搜寻法等。（2）风险估计。通过估计风险，中国电力财务公司将风险可能达到的程度进行量化。风险估计主要用到回归分析法、概率法、风险价值法、估值法和假设检验法等。（3）风险处理。根据评价结果，中国电力财务公司决定是否控制，以及如何控制风险。处理风险的方法有风险规避、风险预防、风险组合、风险分散、风险转嫁、风险补偿、风险自留与风险抑制等。

2.2 构建有效的风险管理系统

完善的风险管理信息系统是中国电力财务公司进行风险管理的重要保证，风险管理系统包括风险管理的功能系统、组织系统、信息系统，还有激励措施与风险管理文化等。中国电力财务公司的风险管理组织系统至少要有董事会、风险管理委员会、风险管理部门与业务部门等几个层次。而风险管理的功能系统是包括风险管理的战略制定、风险管理技术、风险控制等环节的动态系统。合理有效的激励措施与风险管理文化将为风险管理提供保障。

2.3 构建有效的风险管理信息系统

有效地管理公司风险离不开一个能加工分析、传输信息的风险管理信息系统。风险管理信息系统需要有高素质的风险分析人员以及完善的风险管理信息系统。根据国外银行经验，风险管理信息系统主要分为数据仓库、数据处理器、数据分析层三部分。通过建立风险管理的信息系统，利用电脑对风险进行识别、评价与处理，同时借助该平台进行风险预警功能。

2.4 建立合理的风险内控制度

风险控制贯穿于交易成本控制、证券优选决策、投资组合、下达交易命令的动态管理过程。首先，要建立风险控制文化并进行管理监督。风险的内控体系包含公司管理层、相关部门管理人员与普通员工。每个人都要充分认识并重视投资中的风险，并将风险的内控融入企业文化中。风险的内控制度至少有以下几项：投资决策委员会的工作制度、各项投资业务的管理办法、风险管理委员会工作制度等。有效的内部控制体系还要分工明确，避免部门间的责任冲突。

2.5 有效控制贷款风险

现有的信贷管理体制主要是风险管理与资产负债比例管理，对五级贷款的分类管理是信贷管理体制的核心。贷款的五级分类管理是银行根据借款人偿还贷款的实际能力，将贷款的受损程度分为正常、关注、次级、可疑、损失这五类的管理办法。贷款分类管理的实施对银行贷款的风险防范与控制有重要意义。实施贷款的五级分类管理首先要注重贷款存量风险的控制，进行准确分类；然后要完善信贷的内部控制机制；再者，加强风险的预警分析和贷后管理；最后，需要精选客户，优化整体的贷款结构。

3 结语

中国电力财务公司处于多变的复杂经济形势中，其金融风险管理问题逐渐暴露出来。文章通过梳理金融风险管理的相关理论，从中国电力财务公司的实际情况出发，定性角度分析了中国电财公司面临的各种金融财务风险，并有针对性地在风险管理系统、风险信息管理系统以及风险的内控制度等方面给出对策。

参考文献

篇9

【关键词】证券公司；财务风险；特征；成因；策略

证券行业具有特殊性，其集发行人、交易中心、投融资者于一身，因此证券公司具有高风险的特征。再加之目前证券公司业务具有高信用性、高流动性及高预期性的特点，这就导致当前证券公司所面临的风险更加复杂，而且在把握上具有一定的难度。在这种情况下，证券公司需要做好财务风险的应对工作，以便于更好的促进证券市场的健康发展。

一、证券公司财务风险

证券公司属于高风险行业，其主要面临市场风险、信用风险、流动性、营运风险、法律风险和系统风险等几大类型，这些风险的存在必然会对公司的财务状况带来直接或是间接的影响，从而导致证券公司财务危机的发生。在当前证券公司发展过程中，能够进行财务计量或是评估的风险都统称为财务风险，财务风险的存在会对证券公司的发展带来较大的影响。

二、证券公司财务风险的成因

1.盈利模式单一，抗风险能力不足

目前，我国证券公司其收入主要以纪纪业务收入、自营证券收入及承销业务收入为主，这些业务收入合计占比已达到80%左右，而国外证券公司这三项收入合计占比不超过50%，由于可以看出，当前我国证券公司盈利模式不仅与市场行情高度相关，而且盈利模式较为单一，这就导致证券公司风险单一，对风险抵御能力较差。

2.融资渠道狭窄，资金链脆弱

目前我国证券公司在融资渠道上主要以银行间同业市场拆借、自营股标质押贷款和国债回购为主，而且融资渠道多以短期资金融资渠道为主，存在着较大的障碍和制约。由于融资渠道狭窄使证券公司业务的发展遇到了“瓶颈”，从而导致部分证券公司对客户资金进行挪用，违规进行国债回购等。

3.净资本规模较小，与其业务规模不相适应

证券公司对于风险的抵御能力需要依赖于净资本作为最终的保障。我国证券公司在发展过程中由于扩大自营规律的需要经历了几次增资扩投潮，但这并不是出于防范证券市场风险的目的。据相关统计表明，当前我国证券业平均净资本数额处于较低水平，而且存在不均衡分布的特点，净资本的规模与业务规模、盈利模式和市场风险等存在着不相适应的现象。

4.缺乏健全的内控机制

当前我国证券公司在发展过程中，按照现代企业制度的要求建立了公司制的组织形式，但由于股权结构缺乏合理性，再加之现代企业的管理监督机制缺乏，导致公司内部治理机制虚化现象严重，不仅公司治理无法发挥出应用的作用，而且内部监督力度不足，内部控制制度得不到有效的遵守，从而无法达到预期的控制效果，导致证券公司财务风险发生。

5.金融市场国际化的步伐加快

随着我国金融业开放力度的不断加大，当前我国国内经济与国际经济之间的联动性大幅度提升，这就使我国证券公司所面对于风险严加严竣，不仅需要面对全球性的宏观经济风险，同时还要面对金融市场的风险。另外，由于金融业的全面开放，这也打开了风险向我国传递的渠道，国际金融市场错综复杂，存在着交叉感染的特性，在金融全面开放过程中这种交叉感染在我国金融市场中更是显著的体现出来。当前部分证券公司即使业务范围内仅限于国内市场，但也避免不了会受到这种交叉感染的影响，从而导致自身陷入危机之中。

三、提高我国证券公司财务风险防范能力的策略

1.优化股权结构，完善法人治理结构

完善的公司治理结构是现代企业制度有效运行的基础，证券公司要拓宽融资渠道，引入各种性质的战略机构投资者，提升资本实力，促进股权主体多元化，优化股本结构，改善法人治理结构，在利益相关者之间形成相互合作、相互制衡的机制，建立一个合理的权限分配、分配收益公平，并职责明确的制衡机制，为做好风险控制打下良好的基础。

2.强化会计监督，健全风险内控机制

首先，要求内控机制渗透到公司的各项业务过程及各个操作环节，覆盖所有的部门和岗位。其次，公司内部控制的核心是风险控制，内部控制制度的制定要以审慎经营、防范和化解风险为出发点。最后，也是最为关键的是要强化会计业务制度体系。

3.建立风险预警机制，合理评估和化解风险损失

充分利用VaR模型进行财务风险预警。VaR是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。一旦风险损失发生，则要降低损失，将损失控制到最低，并能迅速恢复。

4.加强风险意识，确立正确的风险控制战略

在证券公司进行财务风险防范过程中，在重视组织制度建设的基础上还要重视人的因素。通过对证券业务的人员进行全面风险意识教育，使全体员工参与到风险管理工作中来，确保证券公司所有员工在财务风险防范上都能够做到自觉性，更好的确保各项制度得到有效的贯彻落实。另外，还要对资产负债表各项目的匹配性进行认真分析，确保能够制定正确的风险控制战略。

四、结束语

近年来，我国证监部门对于证券公司存在的财务风险更为关注，并对其进行了有效的化解和控制。但由于我国证券市场还不健全，在改革进程中市场波动幅度仍然较大，再加之多年积累的深层次问题得不到有效的解决，这都导致当前证券公司面临的财务风险加剧。在当前证券市场开放力度不断加大的新形势下，证券公司需要努力提高自身抗风险能力，强化对财务风险的有效管理和控制，从而在金融市场开放中能够占据一席之地。

参考文献 ：

[1]俞邵锋.证券公司财务风险管理研究[J].商，2013年19期.

篇10

【关键词】上市公司  ；财务风险  ；综合评价  ；灰色关联  ；Topsis

随着资本市场与证券市场的迅猛发展，上市公司越来越多。投资者可根据上市公司对外公布的财务信息进行分析和决策，从而判断该上市公司是否值得投资及投资的风险性。造成上市公司财务风险的因素是多种多样的，既有政策体制、市场环境等外部因素，也有上市公司自身结构、内部控制等内部因素。单独分析任何一个财务指标，都难以全面评价上市公司的财务风险，要对上市公司的财务风险有一个总的评价，就必须进行相互关联的全面分析。上市公司财务风险综合评价就是将盈利能力风险、现金流量风险、偿债能力风险等诸多因素纳入一个有机整体之中，全面对上市公司的财务风险进行剖析。目前国内外企业财务风险研究主要运用的是实证研究方法，研究领域主要集中在财务风险识别、财务预警及风险评价等方面。而国内外学者对上市公司财务风险评价方法的研究主要有德尔菲法、风险度评价法、单变量模型判别法、多元线性判别法模型、人工神经网络分析模型等方法。但每种方法都存在一定的局限性。本文是针对上市公司的财务风险特点，借助改进的灰色关联分析方法，对上市公司的财务风险进行综合评价，以期为投资者和上市公司提供一定的参考价值。

一、上市公司财务风险指标体系

本文在借鉴目前国内外有关财务风险指标体系研究成果的基础上，结合系统管理理论的思想和理论实际，从上市公司经营的全局出发，筛选出定量及定量财务风险指标，如图1所示，以期更加全面地考核上市公司的财务风险。

图1  ；上市公司财务风险指标体系

二、基于改进的灰色关联的综合评价方法

（1）构建指标矩阵。假设待评价样本数共m个，评价指标共n个，各指标值为vij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n） ，则指标矩阵为：

（1）

（2）规范化指标矩阵。采用向量归一化法，得到规范化指标矩阵X。

（2）

（3）

（3）计算各评价指标的权重。选用熵权法计算各评价指标的权重。

（4）

（5）

（6）

（4）加权标准化指标矩阵。综合考虑各评价指标的权重，对指标矩阵加权标准化处理得：

（7）

（5）确定正理想点与负理想点。

（8）

（9）

（6）分别计算各样本到正理想点和负理想点间的距离。

（10）

（11）

（7）分别计算各样本与正理想点和负理想点的关联度。

第i个样本与正理想点关于第j个指标的灰色关联系数为：

（12）

第i个样本与负理想点关于第j个指标的灰色关联系数为：

（13）

第i个样本与正理想点的灰色关联度：

（14）

第i个样本与负理想点的灰色关联度：

（15）

（8）对距离和灰色关联度进行无量纲化处理。

（16）

（9）计算相对接近度。

（17）

（18）

（19）

三、算例分析

利用上面建立的上市公司财务风险综合评价模型，以我国8个上市公司为研究对象，对上市公司的财务风险情况进行实证研究。

（1）构造指标矩阵。选定有代表性的评价指标进行实证分析，共6个指标：权益净利率、现金比率、应收账款周转率、销售净利率、资产负债率、净利润增长率。选取8个上市公司的历史数据作为数据基础，进行规范化处理，得到指标规范化矩阵：

（2）计算得到各评价指标的权重：

0.1079  ； 0.1643  ；0.1769  ；0.2156  ；0.1767  ；0.1586

（3）计算加权标准化矩阵。

（4）确定正理想点和负理想点。

正理想点：Y0+=

[0.0416，0.0606，0.0791，0.1218，0.0479，0.0512]；

负理想点：Y0-=

[0.0258，0.0288，0.0412，0.0343，0.1050，0.0262]。

（5）计算各样本与正理想点和负理想点之间的距离。

（6）计算各样本与正理想点和负理想点之间的灰色关联度。

（7）计算各样本的相对接近度。

（8）确定最优评价对象。

因此，可根据相对贴近度的大小对上市公司进行优劣排序。δi越大，表示该上市公司的财务风险越小；δi越小，表示该上市公司的财务风险越大。按由优到劣对各评价对象进行排序，结果如下：X1，X6，X7，X2，X4，X3，X5，X8。因此，投资者在进行投资决策时可优先选择第一个上市公司。

四、结论

本文以我国上市公司为研究对象，构建了财务风险评价指标体系，并建立上市公司财务风险综合评价模型对上市公司财务风险进行实证研究。结果表明，财务风险评价指标体系及综合评价模型具有一定的实用性，对投资者的决策判断具有重要意义，也使得上市公司可及时识别公司的财务风险并采取相应的风险防范措施。

参考文献：

[1]刘彦文，陈瑶.基于分组主成分的上市公司财务风险综合评价模型研究[J].中国管理科学，2006，（z1）.

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[3]李敏.创业板上市公司财务风险评价研究[D].太原理工大学，2013.

[4]周昊旬.基于AHP的模糊关系矩阵对上市公司财务风险的评价研究[J].产业与科技论坛，2011，（8）.

[5]李兴尧，钱琴.基于因子分析模型的上市公司财务风险评价[J].会计之友，2011，（7）.

[6]尚宏丽.高科技上市公司财务风险评价[D].上海大学，2008.