创业投资需求十篇

创业投资需求篇1

资金来源渠道狭窄是影响创业企业投资的重要瓶颈。发达国家将证券公司、保险公司及养老基金等拥有雄厚资金的机构引入到投资活动中，很好地解决了创业企业投资的资金问题。由于我国资本市场不完善，证券公司、保险公司等机构都未被允许参与创业投资。因此，中央政府可以针对某些行业或领域，如新能源、绿色农业等迫切需要优先发展的领域，在政策上允许这些机构适当地进入，并设立第三方机构进行严格监管。继而通过逐步开放的方式摸索出符合中国国情的创业企业投资模式，这既能解决投资资金来源问题，还能拓展证券或保险等机构的业务范围，促进金融市场和资本市场的良性发展。

二、创业企业不同发展阶段的投资模式选择

在创业企业的不同发展阶段，由于在资金需求、风险水平和投资回报等方面存在较大差异，所以创业企业的投资模式也存在较大差异。特别是对于创业投资企业较热衷的高技术行业，在不同阶段的特征更明显。

(一)种子期

种子期主要是产品的概念开发阶段，包括对产品的实验、样品制作和市场化的可行性分析过程。种子期的特征表现为资金需求量不大，但风险较高。这一阶段创业资金主要来自创业者的自有资金或亲戚朋友资助。由于此阶段产品和市场尚不明确，风险高，创业投资企业一般不愿意介入。因此，在种子期需要政府的直接支持，设立相关的投资引导基金，帮助创业者度过难关。此阶段采用的具体模式是由政府主导的“中央政府———地方政府———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式。

(二)创建期

创建期是创业企业的产品、技术或服务已进入市场阶段，组织各职能部门实现从无到有的过程。创建期的特征表现为资金的需求量较大，同时该阶段的市场和产品的前景已经开始显现，能够带来高回报，但同时风险也很大。由于创建期的创业企业本身刚刚进入市场、交易记录缺乏，获得银行信贷的困难极大，而此时对资金的需求却持续加大。因此，这一阶段的投资应当继续由政府引导。政府应注重利用有限的引导来调动其他可利用的资金，并给予创业企业政策支持。同时，对那些市场前景广阔的高技术企业则应重点关注。此阶段可以采用由“中央政府———地方政府———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式或者由“地方政府———商业银行———大学、科研院所———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式。

(三)成长期

此阶段的创业企业进入稳定的高速成长期，企业市场前景明朗，销售额持续增长，组织结构逐步完善，企业潜能很容易被挖掘，风险相对较小，回报高，但资金需求量进一步加大。因此，该阶段也是创业投资企业最愿意参与的时期。由于成长期的巨大资金需求。政府的作用在这一阶段可以弱化，但需为其他社会主体的参与提供政策支持。在这一阶段可以综合采用由“地方政府———商业银行———大学、科研院所———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式或由“中央政府———商业银行———证券、保险等金融机构———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式。

(四)成熟期

成熟期的创业企业能够获得稳定的市场占有率，技术和产品较为成熟，并且具有稳定的利润，具备有一定的市场影响力，但还需进一步提高声誉。此阶段的创业企业获得资金的渠道和方式较多，风险较低，且获得银行信贷相对容易。引入创业企业投资并不必需，而应注重提升企业知名度、完善公司治理和为上市做准备。因此，该阶段可完全利用金融市场、资本市场的资金较为容易地完成投资。该阶段可采用由“中央政府———商业银行———证券、保险等金融机构———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式。

三、结论

我国创业企业投资主体包含创业投资企业、创业企业、政府、大学和科研院所、商业银行、证券公司、保险公司等其他金融机构以及会计师、律师事务所等中介机构。本文提出发展我国创业企业投资的具体模式，即努力构建和发展由“中央政府———地方政府———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式、由“地方政府———商业银行———大学、科研院所———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式以及由“中央政府———商业银行———证券、保险等金融机构———创业投资企业———创业企业”构成的投资模式。更重要的是，在创业企业的不同发展阶段，需要采取不同类型的投资模式以更好地引导各参与主体的加入和促进创业投资的良性发展。

创业投资需求篇2

【关键词】 创业投资;融资;风险管理

创业资本的筹集是创业投资运作流程的起点,创业投资家凭借自己的信誉和能力与企图进入创业投资领域的投资者签订合伙契约,组建创投,规定所筹资金的投资范围,并保证按照投资者的最大利益投资。事情并不到此为止,在创投运营的整个过程中,创业投资家需要连续不断地筹集资本,以补充投资资金的不足,从而出现了持续筹资的问题。与此同时创业资本家还要考虑,尽可能使所筹资金保持一个合理的资本结构,实现财务风险的最小化,以及经营利润的最大化。由于创业投资具有流动性差的特点,这就决定了它需要一个长期、相对稳定的资金来源,以保证风险投资家不断对原有项目再投资和对新项目投资。无论是发达国家还是创业投资比较发达的新兴工业化国家或者发展中国家,都十分重视通过多元化的融资渠道筹措创业投资资金,加大对高新技术企业的金融支持。创业资本的运作过程是融资与投资的结合,正是由于融资过程的艰难性,才使创业投资家面临压力和约束,也才促使其对投资过程负责。

一、创投融资的风险

1.创投融资风险的表现。(1)创投发展到一定阶段,随着经营规模的扩大,对资金需求迅速膨胀,能否及时获得后续资金的支持,将直接关系其成长与扩张;(2)创投有一定时效性,适当时候应从所投资的企业或项目中退出来,然后进行新一轮投资。创业资本需要具备一定的流动性、周转率,才能不断地获取项目在高成长阶段的高利润,用以弥补失败项目上的损失,如果退出机制不完善,退出渠道不顺畅,创业资本将被锁定在投资项目中,创业投资将失去其本色与功能,也为创投进行下一轮融资带来严重的影响。

2.创投融资风险的类别。创投在融资过程中的财务风险可以划分为静态融资风险和动态融资风险。静态融资风险是指创投进行长期资本筹集带来的风险。创业投资公司出于对其长期发展战略的规划,需要在一个较长的时期内,保持资本来源渠道、资本结构以及负债水平等一定程度相对稳定,不宜发生经常性的变更。动态融资风险是指创投在经营的过程中,出于短期资金安排的需要进行融资从而带来的财务风险。创投的“存货”,即被投资的创业企业的流动性是非常差的,这样就要求创投在对短期资金进行安排的时候,应该充分考虑到对手中现有的资金进行合理的安排,保留足够的流动资金,或者是寻找可以快速进行短期融资的渠道,避免企业陷入支付危机之中。

二、创业资本筹集的原则

1.理性合作原则。从本质上看,融资过程就是筹资者与投资者之间进行理性合作的过程。根据不对称信息理论,融资者完全有可能借助主观或客观上的便利条件,隐瞒某些不利实情,以达到筹集到所需资金之目的。这种“欺骗”对于资金供需双方来讲都是非理性,从投资者的角度看,缺乏完备的调查研究将会导致自身利益的损失;从融资者的角度看,虽然短期内侥幸地获取了所需的资金,这是以自身的信誉损失为代价的;从长期看,投资者终将是理性,否则最终将导致资金来源减少,筹资难度加大,进而给风险投资公司带来经营上的风险。理性合作是风险投资公司采用的首要融资策略。

2.规模适当原则。就创投而言,首先面临着如何确定合理的筹资规模以发挥规模效应,从而获得最大经济利益的问题。这就要求创业资本家对各种因素全面权衡,通过恰当的方式,合理预测最佳规模,确定发展战略,并以此战略指导公司长期资金的融通。其次筹资成本率与筹资渠道有密切关系并随着筹资规模的增大而增大,如果企业不恰当地过度融资,就会使资金成本大幅度增加,影响企业的效益。再有在运作过程中,由于业务的波动性较大,营运资金的需求量常常也有很大的变动。创业资本家应对公司的财务状况进行认真的分析,准确预测资金需求数量,既能避免因资金筹集不足而影响正常投资活动,又可以防止资金筹集过多,造成资金闲置,不必要地增大财务费用。

3.筹措及时原则。根据资金时间价值的原理,等量资金在不同时间点上具有不同的价值。由于融资渠道和筹资方式等因素的不同,使得公司在开始筹资之后,往往需要一定的时间才能获取所需的资金。创投在筹集资金时必须对资金的使用时间进行合理预期,以便根据资金需求的具体情况,恰当地安排资金的筹集时间,适时获得所需资金。否则,容易出现或是由于过早筹资形成资金投放前的闲置增加利息支出;或是因资金到账时间滞后,错过资金投放的最佳时机,造成经营损失。

4.来源合理原则。筹资渠道是筹集资金的源泉,资本与货币市场是筹资的场所,它们共同反映了资金的分布状况和供求关系,决定着公司筹资的难易程度,对成本与收益将产生不同程度的影响。

5.方式经济原则。公司在制定融资计划时,必须认真研究各种筹资方式的特点,比较在不同筹资方式条件下的资金成本,选择经济可行的筹资方式。公司还应关注不同的筹资方式对企业资本结构的影响问题,力争在最大限度地保持企业资本结构合理的前提下,降低企业筹资成本,减少财务风险。

三、创投融资的风险管理

(一)静态融资风险的控制

创投静态融资风险管理主要包括公司对筹集渠道、筹集方式的选择以及保持合理的资本结构以实现企业价值最大化等问题。

1.筹资渠道与渠道选择。综合考察国内外创业投资的发展的历史及现状,创业投资主要来自于以下几个渠道:

(1)富有的个人和家庭。如可以通过发行股份或受益凭证的方式将部分储蓄存款转化为创业资本。

(2)政府。适度的政府参与是创业投资发展的必要前提,政府在创业投资资金筹措等方面起着不可忽视的作用。政府财政资金还是我国创业资本的主要来源之一。

(3)大企业资金。大公司目前在美国的创业投资者构成中居第二位,是仅次于养老基金的重要资本来源,而且发展很快。国内近年来成立的创业投资公司中,产业资本也是主要的资金来源。如资本金为3.1亿元的北京市高新技术产业投资股份有限公司就是由清华同方、首钢总公司等公司注入产业资本成立。

(4)养老基金。养老基金等机构投资者是发达国家最重要的风险资本来源,约占风险资本的1/2左右。国内目前,由于政策法规的限制,社会保障基金还无法进入中国的创业投资领域,从世界各国发展历史来看,养老基金都是创业资本的一个重要来源。

(5)金融机构。发达国家的金融机构,也提供了一定的风险资本,在目前,中国并不允许银行和保险公司等金融机构进行创业投资。

(6)外国资本。近年来,以美国太平洋创业投资基金为代表的外国创业投资基金在中国进行了广泛而深入的接触和实践,新加坡、日本等国也组建了旨在投资于中国大陆创业项目的投资基金。只要相关法律和政策的配套能跟上,进入中国的外国创业资本一定也将非常可观。

2.选择筹资渠道,控制筹资风险。一个国家(或地区)创业投资发展的阶段大体上可以划分为四个阶段:幼稚期、初创期、成长期和成熟期。美国创业投资发展的经历表明,不同创业资本供给主体在创业投资发展的不同阶段所起的作用是不同。据专家估计,我国创业投资的发展已过了幼稚期,目前正处于初创期,再过10年左右的时间我国创业投资将进入成长期,市场逐步趋向完善和成熟,到2018年左右我国创业资本的规模将得到极大的扩张和发展,并最终形成一个完善和成熟的创业投资市场。

影响创业资本的供给因素划分为创业资本的潜在供给和有效供给两个概念。潜在供给是指有可能开发和挖掘的创业资本供给量,有效供给是指实际能够利用的创业资本供给量。中国目前创业投资发展的突出矛盾是:创业资本潜在供给十分丰富,有效供给明显不足。为了扩大我国现阶段的创业资本筹集的渠道,可以采取如下一些发展策略:

(1)重点培育以上市公司为主导的创业资本供给机制。上市公司参与创业投资,不仅可以拓展创业资本的来源,改变我国目前创业资本供给规模小并由政府为主导的格局,而且能够通过参与创业投资调整其产业结构,培养新的增长点。在创业投资发展的初创期,上市公司将成为推动我国创业投资发展的第一主动力。

(2)鼓励证券公司通过直接或间接的方式参与创业投资。证券公司有着优秀的人才,具有参与创业投资的人才优势;证券公司作为直接投融资的中介,在长期的投融资过程中,与商业银行、大型企业集团以及上市公司等已经建立了密切合作的工作关系,具有参与创业投资的投融资优势;证券公司在长期的证券发行和交易活动中,积累了丰富的证券发行与交易的专业知识与经验,具有明显的资本退出优势。

(3)适当放宽对养老基金、保险公司和商业银行投资的法律限制。由于受到《养老基金管理办法》、《保险法》和《商业银行法》等法律制度的约束,目前养老基金、保险公司和商业银行还不能参与创业投资。在现行的法律制度的约束下,养老基金、保险公司和商业银行等资金还不能进入创业投资领域。应对现行的法律制度进行合理的修订,放宽机构投资者的投资限制,允许它们参与创业投资,但为了防范金融风险,必须对它们参与创业投资的最大法定比例作出严格的规定。

(4)建立有效的信用保障体系。建立有效的创业投资供给机制,当务之急是加快完善信用体系,强化社会信用秩序。

3.筹资方式与资本成本。创业投资公司在进行企业长期资本的筹集的时候,应对企业的资本结构做出合理的安排,正确、合理地计算各资本要素的资本成本,以此来确定最低的加权平均资本成本,保持合理的债务-资本比例。在经营的过程中,应注意保持合理的资本结构,避免债务风险,降低破产成本和成本,以利于企业市场价值的最大化。

(二)动态融资风险的控制

创业投资公司的动态融资风险是指在经营的过程中,出于对短期资金需求而进行的筹资并进而带来的财务风险。创业投资项目的流动性是非常差的,在一般的情况中,创业资本要留在项目中长达4～7年,直到目标公司成长起来,达到资本退出的要求,而且创业投资公司投入的资本能够增值或者保本,并成功退出的概率只有40%,其余60%资本的结局都是血本无归。这样就对创业投资公司提出了很高的要求,管理人员需要对企业的现金流量做出一个合理的评估和预测。使创业投资公司保持合理的流动资产余额,避免企业陷入支付危机。资本都是有机会成本,如果在流动资产中沉淀了过多的资金,将使企业丧失很多盈利的机会。创业投资公司应该寻找可以进行快速短期融资的融资渠道,以利于企业能够在短期资金匮乏的时候进行快速的融资。

创业投资公司在对项目进行注资的时候,往往并不是一次性注入该项目所需要的所有资金的,而是分阶段、视情况进行资金的投入。创业投资公司在进行融资的时候,并不需要在最开始的时候一次性融得所需要的资金的全部,只需要根据实际投入的资金总额,安排合理的资金筹集时间表,以合理的方式、在合理的时间筹集到所需要的资金。创业投资项目的特点决定了投资项目有很大的部分是会失败的,此时,创业投资公司不但无法获得预期的盈利,而且会出现收不回原有的投资的情况。在这种时候,公司原有的融资计划受到了干扰。

这些资金构成了创业投资公司的营运资金,创业投资公司应该采取什么样的营运资金政策以及如何利用短期负债来及时补充风险投资公司的营运资金的研究是非常重要。创业投资公司应该结合公司财务管理的实际,采取合理的营运资金持有政策,制定合理的营运资金筹集政策。风险投资公司可以采用的营运资金筹集政策有配合型筹资政策,激进型筹资政策和稳健型筹资政策。创业投资公司应利用短期负债来及时补充营运资金。短期负债筹资具有筹资速度快,容易取得;筹资富有弹性;筹资成本低;筹资风险高等特征。对创业投资公司而言,可以利用商业信用进行短期负债筹资的机会很小,所以应充分利用短期借款来进行短期负债筹资。

四、结论

创投融资是创业投资公司运营的首要环节,增加资本供给和合理的筹资方式是推动创业投资发展的动力和源泉。在创业投资运作的整个阶段中,创业投资家需要不断地进行资本的筹集,补充投资资金。创投融资应遵循理性合作原则、规模适当原则、筹措及时原则、来源合理原则、方式经济原则。创投融资风险可以从静态风险和动态风险来考虑。静态筹资风险控制主要包括创投选择适当的筹资渠道,选择恰当的筹资方式,控制筹资风险,以及保持合理的资本结构以实现企业价值的最大化。动态筹资风险控制主要指创投采取合理的运营资金筹集政策,并充分利用短期借款来及时补充运营资金缺口。

参考文献

[1]顾骅珊.政府设立创业投资引导基金的运作管理模式探析[J].经济研究导刊.2009(3)

创业投资需求篇3

关键词：战略性新兴产业;创业投资政策;实践缺憾;修正策略

中图分类号：F49文献标识码：A文章编号：1003-0751（2014）11-0054-03

一、政府支持与战略性新兴产业创业投资发展

战略性新兴产业的创业投资是指创业投资通过扶持和资助战略性新兴产业，在促进战略性新兴产业发展的同时，依靠于被投资公司的长远发展，来获取更大的收益。战略性新兴产业创业投资是战略性新兴产业与创业投资这两个能很好地反映科技特性与金融特性的结合体，融合了科技与金融的先进特性。战略性新兴产业创业投资能够推动技术创新，促进战略性新兴产业发展，但由于战略性新兴产业既无担保资产，也无明确的收益预期，很难获得传统金融业尤其是银行的资金支持。因此，战略性新兴产业的创业投资比一般的创业投资具有更大的风险性，面临着更严重的市场失灵。市场失灵会形成战略性新兴产业创业投资发展的最大障碍，即民间资本的丰富、投资渠道的不顺畅与战略性新兴产业融资难并存，而政策支持则是扫除这一障碍的保障。

自1996年以来，我国陆续出台了11项大的创业投资资金来源支持性政策，分别是《中华人民共和国促进科技成果转化法》《关于建立风险投资机制的若干意见》《国务院关于投资体制改革的决定》《创业投资企业管理暂行办法》《中共中央国务院关于实施科技规划纲要增强自主创新能力的决定》《关于产业技术研究与开发资金试行创业风险投资的若干指导意见》《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》《关于实施战略性新兴产业创投计划、开展产业技术研究与开发资金参股设立创业投资基金试点工作的通知》《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》《战略性新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，为支持战略性新兴产业创业投资发展营造了一定的政策环境。

二、战略性新兴产业创业投资政策的实践缺憾

民间资本引入战略性新兴产业需要有顺畅的渠道，其基础是完善的战略性新兴产业创业投资的发展环境。但我国在环境建设方面存在很大的不足，政策在制定及执行中依然存在政府功能定位不清晰、违背创业投资运作规律等问题。

1.行政因素主导有悖于市场化运作

战略性新兴产业创业投资是在市场经济条件下发展起来的，讲究效率是创业投资的一大特点，创业投资能否成功关键在于时机的把握，即在战略性新兴产业形成之时，创业投资资金能否及时有效的进入。但是，行政政策的制定通常需要很长时间，要经过多个部门的层层审批，而且政策的施

行存在时滞问题，可能导致创业投资错过最佳的投资机会。同时，通常受到国家政治因素、社会因素影响的政府政策可能在较短时间内出现较大幅度变动，会使创业投资者对不断调整的政策感到无所适从。我国现在还没有专门负责管理创业投资的机构，在国家支持战略性新兴产业创业投资的号召下，各部门各地方纷纷出台一些政策鼓励创业投资的发展，但这恰恰是地方战略性新兴产业创业投资发展的问题所在，即地方政策、产业政策与国家政策有时会相互冲突，这就会影响创业投资资金在企业的顺利运作。

2.政府引导基金与创业投资经营方针相违背

创业投资引导基金是政府支持战略性新兴产业创业投资发展的政策性措施。政府使用财政资金建立引导基金，其资产的性质是国有资产。我国对国有资产管理的政策目标一般是追求保值增值。创业投资实际上是“风险投资”，其经营方针是在高风险中追求高回报，一旦成功将获得高额收益回报，如果失败则有可能血本无归。这就会产生两个方面的矛盾：一方面政府设立引导基金主要是为了实现政策性目标，而不是追求利润最大化，另一方面，高风险的创业投资领域与国有资产管理原则相违背，使得一部分政府创业投资引导及基金即使在成立之后也无法按照其运行规律进行实际的操作。

3.本土化政策性目标与基金商业性目标不协调

政府引导基金都具有一定的政策目标性，目的主要是引导社会资本进入创业投资领域。而与政府引导基金的目标不同的是，地方政府设置引导基金重点在于吸引民间资本进入创业投资并推动当地经济的发展。这样的政策目标必然带有本土化倾向，且这些目标的投资限制条件都比较多。当前我国已经设立的政府引导基金在投资地域、投资产业方面都对创业投资进行了不同程度的限制，当地政府通常要求政府引导资金在当地注册，支持当地的经济发展，缩小了创业投资可投资的产业、地域范围。创业投资的本质是投向风险高、市场前景广阔的高新技术产业，当创业投资的投资对象和投资地域受到限制时，创业投资寻求最佳投资项目的功能便受到了干扰，民间创业投资机构盈利最大化的目标受到挑战，可能会削弱创业投资机构的积极性，运作风险加大，在受局限的专业领域内进行最优投资组合的难度增大，民间资本进入创业投资的动力也会受到影响。因此，投资限制一方面会降低创业投资机构的积极性，另一方面使创业投资基金的运作面临风险高、效率低的困境。在这种投资限制之下，优秀的投资管理机构不愿进入当地发展，政府引导基金不能由优秀的投资管理公司进行管理，从而降低了政府资金的使用效率，使政府资金的引导放大作用没有得到充分发挥。这与创业投资资金追求高利润的本质特征是不协调的。

4.人才机制无法满足创业投资机构的市场化经营需要

专业的创业投资家是创业投资机制发展的必要条件。我国对引导基金的管理有政府直接管理和委托管理，引导基金理事会和管委会的成员多为政府官员和金融部门负责人。在政府直接进行管理的模式下，公司的从业人员多是由政府机构直接委派的，作为事业单位的在职人员，本身在创业投资的知识方面具有局限性。与此同时，对从业人员建立激励约束机制以避免寻租问题的出现仍是一个难题。委托管理运行下，基金理事会虽然不参与基金的运作管理，但是通常具有投资决策的投票权，创业投资行业对于专业具有较高的要求，由政府部门的领导组成的决策委员在项目分析和预测判断的准确性上还存在一定局限，导致这种政府委派型创业投资人才的机制不能满足创业投资机构的专业化要求。而无论是政府直接管理或是委托管理，两种管理模式下对创业投资公司经理人的授权都比较有限，创业资本进行投资时的重大投资决策必须经董事会表决，企业经理的决策权经常受到很大的限制，这种环境难以培养出高素质的创业投资家。

5.公司制形式运作成本高昂

由于政策及环境的限制，我国创业投资的组织形式以公司制为主。但公司制在我国的运行存在两方面的问题。一是采用公司制的组织形式会使资本的经营者与所有者的责任关系变得不清晰，创业投资家不能充分享有资金的决策权、分配权，出资人和创业投资家的行为没有良好的约束机制来规范，管理权和所有权相分离，可能产生委托成本，且决策程序复杂，从而阻碍资本的良性健康循环。二是公司制组织形式会出现双重纳税的现象。公司制组织形式下的创业投资企业是具有独立法人资格的纳税主体，在创业投资资金扶持的新兴企业盈利时，公司制组织形式下的创投企业要缴纳法人所得税。但创业投资注重于长远利益，利润回收期一般长达7到10年，靠后期资本退出时取得的利润回报弥补前期亏损。在双重纳税的压力之下，公司要拿出利润的三分之一甚至一半作为税负缴纳，创业资本的高风险高收益难以实现平衡，打击了创业投资家的投资积极性。同时当投资者获得投资回报时还要对个人所得进行纳税，大大加重了创业投资运作的成本。

三、战略性新兴产业创业投资政策产生缺憾的症结

战略性新兴产业创业投资政策产生实践缺憾的根本原因，是政府偏离了其应有的角色定位。

1.金融环境营造角色的错位与越位

创业投资发展前期普遍存在资金不足问题，加上创业投资本身具有的高风险性，需要一定的激励措施才能将民间资本吸引进来。这时需要政府通过设立引导基金，通过示范和引导，带动民间资本进入创业投资领域。此外，创业投资能否有效退出是创业投资成功与否的重要标志。政府需要健全资本市场、为创业资本建立多样化的退出渠道。但在实际运作过程中，相关管理部门往往直接参与到创业投资企业的经营管理过程中，并非利用引导基金产生示范和引导作用。当创业投资企业发展到一定阶段，创业投资引导基金需要适时退出，转而扶持新的企业时，恰是企业的盈利阶段，引导基金并不愿意在此时退出，从而违背了其设立初衷。所以，政府在金融环境营造角色上存在一定的错位与越位。

2.人才机制建设角色的缺位

人才是关键因素。无论是战略性新兴产业，或是创业投资，亦或是战略性新兴产业和创业投资的结合体，都需要高端、专业的人才来运作。因为创业投资在我国的发展相对较晚，相关行业中的从业人员大都来自其他相关行业，无论是机制运行或是管理监督都没有成熟的经验。而战略性新兴产业创业投资发展中的最大障碍则在于无论是职业培训，或是国民教育体系当中都没有相应的人才培养体系，培养创业投资专业人才的机制还未建立，也没有相应的考核体系。这就无法形成长效机制，无法实现其长期持续健康发展。完善相应的人才培养体系、培育创业投资人才、提供优惠的人才政策是当前政府需要做的一项重要工作。

3.法律环境创造角色的缺位

成熟而稳健的法律法规环境可以减小创业投资运行过程中投资者面临的系统性风险。在我国，专门针对战略性新兴产业创业投资的法律法规比较少，且指导性、针对性不强。而且由于目前相关人才的缺乏，各主体对战略性新兴产业创业投资的相关政策及法律法规理解不到位，就无法形成强有力的指导，也就起不到真正的环境创造的作用。

四、战略性新兴产业创业投资政策的修正策略

战略性新兴产业资金的顺利引入及创业投资企业合理的投资决策是战略性新兴产业创业投资发展的一个主要因素。只有建立健全完善的新兴市场创业投资政策体系，才能保证战略性新兴产业稳定的发展。我们需要从四个方面完善战略性新兴产业创业投资的政策体系。

1.科学正确地定位政府角色

创业投资资金需要在种子期或初创期进入企业，经过与企业的紧密结合、顺畅运行以及高效退出，实现资金的增值。这涉及到战略性新兴产业创业投资的对接机制、运行机制和退出机制。而要保证这三大机制的顺利运行，还需要政府扶持机制与风险控制机制两大机制。这五大机制之间的关系是紧密相联的。其中，政府扶持机制是保证战略性新兴产业创业投资的资金顺畅进入、运行、退出并实现价值增值的重要环节。而政府就需要正确定位，创造一个平衡向上的政策环境，正确引导扶持战略性新兴产业创业投资的发展。

2.完善一般性政策体系

战略性新兴产业创业投资的发展完善需要有一个系统的政策支持体系，要有一些针对性强的优惠政策来吸引民间大量的闲散资金，提高民间资本投资的积极性，刺激民间资本的潜在的投资需求，正确引导其自主需求到战略性新兴产业中来。第一，要设立对创业投资企业的前端税收优惠和后端税收优惠政策来减轻初创期企业的负担，包含分别针对创业投资者、创业投资企业的税收优惠政策;第二，要给引入创业投资的战略性新兴产业企业提供金融支持，包括给企业提供优惠的低息贷款，利用低息贷款政策为创业投资企业所投入的资金吸引到更多的社会资金;政府还可以创业投资企业提供担保，提高创业投资企业的信用度，利用有限的创业投资资金引导巨额的民间资本进入到创业投资所支持的战略性新兴产业领域。

3.搭建对接支持平台

目前我国有着丰富的民间资本可以吸引到创业投资中来。战略性新兴产业与民间资本的对接过程中涉及的主体因素主要包括政府、出资人或投资机构、银行、保险、各类科技金融中介服务机构、担保机构等，不同的主体，其作用机制、投资的运行机制、激励机制、风险分担机制也不同。各主体之间的相互结合，构成各种具体结合模式。但这其中的两个关键的主体是战略性新兴产业企业和投资者。无论是政府或是各类中介服务机构或担保机构，目的都是为了让战略性新兴产业企业顺利地获得资金，生产并创造效益，创业投资资金能够找到投资对象并获得资本的增值。这就需要搭建一个战略性新兴产业创业投资的对接平台。

4.建立健全人才机制

战略性新兴产业创业投资因其创新性比较强，不确定性因素比较多，风险比较大，需要具有战略性眼光、创新能力、管理能力等各方面都比较强的人才来参与创造，所以建立健全人才机制是发展中的重要之重。首先要高度重视战略性新兴产业创业投资在国民经济发展中的作用，出台相关的人才扶持政策、把培养专、精、通的高素质人才作为发展战略性新兴产业创业投资的关键，这是建立健全人才机制的首要条件;其次要考虑在高等院校开设相关的课程，与企业一起做好理论与实践的结合，为战略性新兴产业创业投资的发展培养储备人才。

参考文献

[1]杨大楷，李丹丹.政府支持对中国风险投资业影响的实证研究[J].山西财经大学学报，2012，（5）.

[2]张华，王杰.政府创业投资引导基金管理模式的选择[J].工业技术经济，2012，（4）.

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[5]金碚.论中国产业发展的区域态势[J].区域经济评论，2014，（1）.

创业投资需求篇4

关键词：高科技企业；创立期；股权融资；风险投资

中图分类号：F252　文献标志码：A

随着互联网、新材料、新能源、生物医药等高新技术的快速发展和我国科技扶持政策的不断出台，高科技企业获得前所未有的快速发展。资本市场的飞速发展特别是中小板、创业版的相继开设以及NASDQ中国板块的火热，极大地刺激了中国VC、PE的发展，对高新科技创业企业的快速发展起到了直接促进作用。从高科技企业的生命周期来看，企业成长分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期5个阶段。与企业的其他发展阶段不同，初创期的高科技企业，产品开发初步完成，面临规模生产所需的厂房建设、设备、原材料购置，以及为新产品进入市场进行的营销组织、渠道建设、产品宣传等工作。这一阶段企业对资金的需求量较大，但是产品还未经受市场考验，企业没有盈利甚至没有销售记录，技术和市场风险大；同时企业没有固定资产抵押和银行信用记录，项目的创新性和高增长带来的风险性决定了企业很难在以规避风险为原则的商业银行等金融机构获得资金支持，通过上市融资也毫无可能。风险投资作为一种长期的权益投资，是这个阶段企业能够融资的主要渠道。从风险投资对创新、高风险、高回报的偏好的特性看，风险投资与高科技企业具有天然的联系。风险投资不但能为高科技企业提供资金，而且在投资过程中也会对所投资的企业提供战略规划、商业模式、人力资源等咨询服务，为高新技术企业发展提供了机会。

1.文献综述

自20世纪80年代以来，以高新技术为基础的初创企业的发展一直是各国政府和理论界关注的重点。特别是美国硅谷大量高科技初创企业的成功实践以及由此带来的高科技产业的迅速发展，更是引起人们对高科技初创企业的强烈兴趣。大量研究表明，企业吸引风险投资后，经营绩效能够获得大幅提升，管理得到改善。Hellmann和Puri研究表明，风险投资进入高新技术企业能够在人力资源、营销以及股票期权等方面明显地提高专业化水平。Casamatta证明风险投资进入的企业经营绩效指标明显好于其他企业。龙勇，杨晓燕研究证实了我国风险投资与技术创新能力之间有正向的相关关系。近年来，还有一些学者将视角聚焦在风险投资改善企业治理结构方面。范秀岩，李延喜认为风险投资后对企业在团队建设、战略规划、融资与咨询等4个方面的帮助很大。靳明，王娟研究的结论显示我国风投介入中小企业公司治理的效果并不明显，除了对市场价值有所提升外。

还有一些学者，深入研究了高科技企业在股权融资过程中的策略问题。周传丽认为成长型企业在寻求私募股权融资过程中，必须科学预测自身财务绩效增长的可能性和可持续性，在对赌协议设计中应本着力所能及的目标与投资方进行融资博弈的建议。屠峥嵘通过对风险企业与风险投资的博弈分析，认为风险资本市场中，风险投资和风险企业两者相互选择的过程是一个分阶段、充分博弈的过程。白澎、陈一博等人对项目估值方法进行了研究，认为风险投资项目价值评估方法应以项目所处的阶段不同而不同，传统的项目价值评估方法不适用于高新技术企业。杜跃平，段利民认为科技型中小企业在其生命周期的各个阶段，应该根据自身所处阶段特点，寻求最适合的融资方式，并在企业阶段转变时及时调整融资策略。姚丰桥，陈通通过技术创新企业与风险投资的演化博弈分析，认为技术创新过程中的巨大风险是两者能否合作的核心要素，技术创新企业的实力是两者合作的决定性因素。米咏梅认为对赌协议在具体条件设计合理的前提下，可以实现投资者的风险控制和融资者激励。

虽然近年来我国的风险投资市场异常活跃，但是投资机构将项目投资大都投在了处于中后期的项目，特别是投在Pro-IPO的项目，早期项目的风险投资(VC)的投资实践相对较少。我国理论界关于企业在初创期股权融资策略的研究也不多见，相对于高科技企业的其他阶段，处于初创阶段的高科技企业具有资金需求更急切，风险更大，融资难度大的特征，对该阶段高科技企业的股权融资策略研究显然有着非常重要的现实意义。

2.初创期高科技企业股权融资策略

创业投资需求篇5

关键词：企业生命周期 融资战略 财务风险

企业生命周期理论是研究企业萌芽、成长、成熟、衰退各阶段特征及其运行规律的理论。基于企业生命周期特征以制定其融资战略是企业开展融资活动的内在要求。

企业生命周期各阶段的财务特征及融资需求特征

（一）初创期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，初创期企业的资产规模小但增长速度快，内部管理简单但缺乏制度性约束，企业缺乏明晰的核心竞争力。初创期企业尚处于产品或服务技术开发阶段，产品质量不稳定，市场占有率低，整体运营状况风险较高。在财务运营方面，应收帐款周期较长，应付账款周期较短，存货周转率较慢，企业整体财务状况的发展趋势不确定性较强。

初创期企业的投资现金流及经营现金流为负，亟需大量筹资现金流弥补该缺口。由于萌芽期的投资风险较高，融资对象在做投资决策时较为谨慎，制约萌芽期企业融资的便利性。初创企业的融资对象较为广泛，包括亲朋好友、风险投资人、银行、风险担保公司等。鉴于初创企业与融资对象缺乏必要的相互认知基础，且双方在企业文化和企业运作理念方面存在明显差异亟待磨合，融资对象必然对初创企业的高风险投资要求较高回报率，或给定苛刻的融资条件，初创企业为生存考量通常被迫接受其苛刻条件，从而推高初创期融资成本。

（二）成长期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，成长期企业的资产规模扩张迅速，内部管理步入正轨，整体运营状况趋于利好，企业开始形成具有本企业特色的核心竞争力。成长期的企业产品或服务的技术日趋完善并逐渐为市场认同，产品质量有所改进，市场占有率因此快速上升，销售收入和利润总额增长迅速，企业销售利润率、资产收益率和净资产收益率都处于较高水平，企业的市场份额逐步扩充。在财务运营方面，企业应收帐款回收周期缩短，应付账款周转期拉长，流动资金周转率加快，存货周期缩短，企业整体财务状况较为健康。

成长期企业总资产扩张速度加快，自有资金不足以支撑企业迅速扩张需要，故企业需通过对外融资方式获取企业发展所需资金，因此企业资产负债率处于生命周期中较高阶段。资产负债率较高有两个作用：一是在企业资产利润率高于筹资成本前提下可发挥财务杠杆机制获取较高的净资产利润率；二是较高的资产负债率推高企业财务风险，加大企业资金链紧张条件下的破产危机机率。该阶段的企业为抢占市场份额，拓展企业核心竞争实力，采取加快投资活动的策略，导致投资活动现金流大于经营活动现金流水平，因此亟需大规模筹资活动以弥补上述缺口。该阶段企业治理结构存在一定问题，使得企业缺乏恰当的抵押融资资产，在向金融机构申办贷款时存在一定难度，故无法获取充裕的银行抵押贷款支持。由于成长期企业的信誉水平不足，故影响其质押融资贷款。

（三）成熟期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，成熟期的企业主营产品或服务的市场认同度较高，企业资产规模趋于稳定，内部管理步入正轨，整体运营状况趋于利好，并形成有本企业特色的核心竞争力。市场运营方面，成熟期的企业技术及产品质量相对稳定，市场占有率、销售收入和利润总额都维持在一定水平，企业所占市场份额也逐步平稳。在财务运营方面，企业应收帐款回收周期进一步缩短，应付账款周转期继续拉长，流动资金周转率加快，存货周期缩短，此时企业诸项财务指标都处于较优状态，企业整体财务状况较为健康。

成熟期企业经营现金流及利润率都较为稳定，使得企业有实力从多种融资方式中择优。一是内源性融资。成熟期企业投资机会与资金需求量减少，融资需求压力减缓，故可运用内源性融资，通过优化存量资金的方式满足投资需求。这要求企业需强化内部财务管控水平，提升企业内部资金利用效率。二是外源性融资。由于成熟期企业的经营性现金流较为稳定，预期利润率较高，故可获得较高的银行信用评级，在贷款利率高于其利润率条件下，可通过向银行融资的方式满足其资金需求。银行融资规模大，手续简便，交易灵活，对企业资本控制权无威胁，故适合企业应急性融资需求。以银行信贷方式融资的企业需防范突发性财务状况恶化所引发的企业资金链断裂威胁，企业需以确保融资成本与投资效率相匹配的方式有效规避银行信贷风险。外源性融资还可来自企业基于商誉所获得的商业信用融资，即通过拖延应付账款及应付票据，强化预收货款管理的方式，充分吸收其他企业的资金力量以支持本企业的投资及运营资本需求。

（四）衰退期企业财务特征及融资需求分析

在市场运营方面，企业内部管理和市场运营方面。企业资产规模开始下滑，内部管理制度开始老化，整体运营状况趋于利坏，企业核心竞争力遭到侵蚀。衰退期企业主营产品或服务的市场占有率下降，市场占有率、销售收入和利润总额都维持在一定水平，企业所占市场份额也逐步平稳。在财务运营方面，企业应收帐款回收周期延长，应付账款周转期缩短，流动资金周转率放缓，存货周期延长，企业诸项财务指标开始恶化，部分传统产品线开始亏损，整体财务状况恶化。

衰退期企业总资产规模趋于萎缩状态，企业部分产品出现负的经营活动现金流，通常企业会采取变卖资产的方式获得正向投资活动现金流以弥补经营活动现金流的亏空。由于销售量价同步下降，传统产品利润被压缩直至亏损，企业面临的融资需求目标定位为延续企业存活期，并通过新产品投资以推进企业进入新生命周期循环。但由于衰退期企业信贷资信下滑，从债权市场获取融资的成本升高，因此企业对内源性融资和股权融资的需求增加。

基于企业生命周期的融资战略实施路径

（一） 企业初创期的融资战略实施路径

第一，初创企业应重视融资风险控制。初创企业的融资风险根植于投融资双方的企业文化差异。企业创立人与投资者在确定投资前应首先磨合二者在企业运营理念方面的差异，创立人应消除投资人对初创企业的顾虑，解决因投资资金运用分歧所引致的风险。初创企业应在创业计划书中明晰企业投资价值、盈利模式及远景发展规划等内容，将其团队的基本运营理念公示给投资者，以建立双方真诚与坦率的合作基础。第二，谨慎选择股权投资人。初创企业不仅资本金匮乏，更缺乏市场资源、人力资源及供应链资源。初创企业首次股权融资战略不仅可获取急需资本资产，还可借助投资人的商业关系网络来弥补本企业发展进程中各项能力不足。初创企业应选择战略投资人，以借助其商业网络整合其供应链和营销渠道，通过实现企业长期利益最优化的方式给投资者的投资收益最大化回报。第三，初创企业应统筹考量其战略目标下企业实际资本需求量及融资规模。初创企业应将本企业发展战略划分若干阶段，并匹配分阶段融资策略来实施资本筹措。初创期企业经营水平有限，企业发展前景不确定性强，投资人故此更为偏好分阶段投资模式。而企业创立人则期望通过分阶段融资确保其对企业的实际控制权。第四，初创企业的财务风险防范能力普遍较弱，资金链断裂是初创期企业面临的主要风险。资金链断裂通常由企业经营者缺乏对投资与融资的有效平衡能力所致，资金链断裂后的融资失败则将直接导致企业申请破产。再者，初创企业在与投资人签订投资协议时应当审视投资先决条件、投资收益率对赌条款及投资退出条款等关键内容，审慎对待协议中可强化己方责任的未决事项所引致的或有负债。

（二） 企业成长期的融资战略实施路径

第一，实施债权性融资战略的首要前提是预测债权融资所对应的投资项目的资产收益率水平高于债权融资利息率水平。过高的债权融资利息率水平可能导致企业融资净收益为负，威胁企业财务稳定和企业的长期健康发展。但企业若为扩张市场份额而进行的内债权利息率高于资产收益率的债权融资可以在短期内实施，且要将融资风险控制在预期水平。第二，成长期企业运营者容易被迅速扩张的市场份额所迷惑，而大肆举债扩张，故需明确成长期企业的投融资方向，选择适合培养企业产品核心竞争力的投资项目展开融资。成长期企业应当集中投资资本于企业优势项目上，不可盲目实施多角化经营，分散投资力量。第三，对有实力的成长期企业可采取上市融资战略，通过上市直接融资规避债权融资的苛刻条件限制，获取充分的资金运用自由权。第四，在内源性分配政策方面，成长期企业可降低对所有者的现金收益分配率，将所有者权益资产集聚以用于企业长期发展所需。成长期企业的销售增长迅速，盈利水平扩张，但市场投资机会众多，市场开拓所需资金超越经营现金流所能提供的资金支持。为企业长期发展考量，企业可通过压制现金收益分配率的方式获取企业发展所需的低成本资金，以提升企业长期市场竞争力。为满足企业所有者适当股权分红的诉求，企业可采取低现金股利匹配送股、配股的方式进行分红。

（三） 企业成熟期的融资战略实施路径

成熟期企业产品技术水平和市场营销渠道趋于稳定，市场占有率相对稳固，经营现金流保持较高水平，故其设计融资战略时应考虑如下因素。第一，保持适度外源性债权融资以提升企业财务稳健发展水平。成熟期企业的运营风险较低，投资风险也相对较低，故对融资对象的吸引力较强，并愿意给予诸多融资优惠政策。但成熟期企业的盈利保持较高水平，资金匮乏状况缓解，部分企业出现资金冗余现象，对外源性融资需求较低或无需求。但保持合理的资产负债率对企业财务的稳健发展更为有利，因此企业可根据投资项目具体收益率水平选择适当的外源性债权融资方式，以提升企业的权益净利率水平。第二，成熟期企业应采取保留适度资本公积金及资本公积金转增股本的方式来满足企业的内源性融资需求。成熟期企业的销售额和总利润额虽然保持较高水平，但增长速率趋于平稳或停滞。在缺乏合适投资项目的前提下，成熟期企业可采用稳健的高股权分红策略，通过降低企业总股东权益的方式提升股权收益率水平。通过将企业收益分配战略。第三，成熟期企业融资资本的投资风险控制应当采取分散风险策略，实施以企业传统优势产品为核心的同心多角化投资，将融资资本用于对传统优势产品的优化升级，以拓展产品线的方式开发新产品等领域。通过同心多角化模式下的分散化投资活动，成熟期企业可创造新的利润增长点，增加企业盈利空间，延长企业所处成熟期的期间，降低企业传统产品步入衰退期所引致的经营风险和财务风险。

（四） 企业衰退期的融资战略实施路径

企业在衰退期的市场客户需求及主营产品或服务收入下降，导致销售利润率下滑，应收帐款坏账率上升，进而威胁企业融资能力。企业经营者亟需改进融资战略，优化资本结构，扭转企业财务困境。衰退期企业可采取压缩不良资产回收投资资本的方式筹措发展新业务所需资金。企业主营业务产品或服务的市场份额衰退是导致企业进入衰退期的主因，通过以变卖不良资产或资产重组的方式削减衰退产品或服务项目，集中企业资源用于开拓新业务，以促进企业进入新的生命周期循环。衰退期企业应当采取内源权益融资战略，通过减少银行贷款、发行债券等融资额度以压缩资产负债率水平，转而采取以盈利充实资本金，发行股票扩充股本的方式以改进资本结构，预防主营业务下滑所引致的财务危机。

1.陈玉荣.科技型中小企业各生命周期阶段的特点及融资策略[J].科技进步与对策，2010 （14）

2.余国杰.企业在生命周期各阶段的财务特征与财务战略[J].商业时代，2009（25）

3.田武宗.基于产品生命周期的企业财务战略选择[J].商业时代，2011（2）

创业投资需求篇6

    中国高科技企业融资包含四方面内容：第一，中国高科技企业融资的渠道；第二，中国高科技企业的融资策略，亦即如何结合各种融资渠道的特点和企业自身的发展状况进行融资；第三，中国高科技企业海外上市的策略和要求；最后，中国高科技企业在资本市场上遇到的问题及其解决办法。

    一、融资渠道

    目前，中国高科技企业的融资渠道主要有创业资本、资本市场和银行贷款。最近一段时间国内谈论最多的是创业投资和公司上市，企业能否在国外上市，应该上市还是另外谋求融资或银行贷款等是大家共同关心的问题。实际上在不同发展阶段，面对不同的资金需求或者在不同市场情况下，为了不同的目的，企业应该采取不同的融资策略；不能一概而论，也没有统一的答案。

    作为高科技领域的企业家，应该了解不同融资渠道的特点和要求。首先是创业资本的特征。创业资本是由专业人士管理的基金，用于新建高速成长和极具发展潜力企业的股权投资，创业资本只占投资企业的少数股权，但它不是一个被动的投资者。创业投资家往往会亲自参与企业管理，凭借其以往的投资经验来协助企业发展，以获得最大的企业价值。创业资本的投资周期一般较长，三到七年的时间，需要以退出的方式结束他们的投资。退出是一个通过套现获取回报的过程。一种退出方式是企业上市或收购兼并：上市企业的投资资本可以在市场上出售；收购兼并是将投资股权转让给企业创立者或其他投资者。由于创业资本所承担的风险较高，所以期望的投资回报也相当高。当今众多成功高科技企业，比如微软、英特尔、太阳、康柏、苹果等发展的初期都曾通过创业资本获得投资。

    中国高科技企业融资问题在今年才获得广泛关注，国际适用的融资工具也是刚刚被国内高科技企业了解，因此外国创业资本在中国的投资案例屈指可数，只有四通方利、金蝶科技、爱立信和瀛海威等少数几例。中国从80年代中期开始探索建立专门的创业投资机构，如中国新技术创业投资公司和中国经济技术投资担保公司等，为高新科技发展提供信贷支持和担保；一些地方政府附属机构和地方政府发起的投资公司也开始从事创业投资；此外，中国各高科技园区设立的创业中心也具有创业投资性质，然而，目前中国还未形成成熟的创业投资体系。主要问题包括：

    第一，不同于西方以私人为主的创业资本体制，中国创业投资的机构以官办为主；

    第二，创业的资本来源不足，规模较小，高科技园区的创业中心更缺乏实力；

    第三，投资方式以信贷和信贷担保为主，不同于西方创业资本以股权投资为主；

    第四，缺少市场化的投资机制，既缺乏高科技项目的来源，又缺乏筛选、鉴定高科技项目的能力，创业资本缺乏一个灵活有效的套现机制。

    资本市场是高科技企业的主要融资渠道之一。对于中国高科技企业而言，a股市场仍然是目前主要可以利用的市场。从1997年a股市场掀起了高科技热潮以来，越来越多的高科技企业在a股市场上市，如中国最大的软件企业清华同方，另外一些民营高科技企业也通过买壳上市，四通、方正和联想等公司以红筹股方式在香港上市。除主板市场以外，香港将在今年推出创业板市场，适合处于创业阶段的高科技企业上市，创业板市场的建立将拓宽中国高科技企业在海外上市的渠道。美国的nasdaq市场为推动美国高科技的发展作了重大的贡献，但到目前为止，还没有中国高科技企业在其成功上市的案例。据报道，nasdaq正与中国政府有关部门商讨今年挑选三到六家企业上市。

    另外一个融资渠道是银行贷款。商业银行的理想贷款对象是经营稳健、财务风险较低的企业，而高科技企业尤其是处于创业阶段的高科技企业承担的风险极大，银行贷款的收益只是固定的利息，在风险和收益不兑现的情况下除非创始股东有足够的资产作为抵押，否则创业高科技企业很难获得银行贷款。另外中国高科技企业规模比较小，资产额也较低，其中不少是民营企业，很难获得商业银行的贷款；即使获得商业贷款，其成本也很高。中国政府为推动中小企业和高科技企业的发展，已采取措施鼓励银行向民营高科技企业贷款；因此，中国高科技企业的贷款环境将会有所改善。成熟高科技企业在具备了稳定的产品和市场，良好的前景和稳健的财务状况后会有机会获得银行贷款。

    三种融资渠道各有其特点，从风险回报的角度来看，不同的投资者应承受的风险不同，要求的回报也不一样，风险资本是高风险高回报，股票投资的风险高回报也高，银行贷款只能承受较低的风险，要求的回报也比较低，一般只有固定的利息收益。

    从资金规模来看，资本市场汇集了基金、机构投资者和散户的投资者，所能提供的资金规模比较庞大；风险基金由追求高风险高回报的小部分投资者提供，规模比较小；银行贷款根据不同情况提供少量或大量资金。

    从参与公司管理的角度来看，风险投资者往往要积极参与公司的管理，股票投资者一般不会参与公司日常的业务，商业银行也绝对不会参与公司的管理。

    从退出变现的角度来看，风险资本以上市和转让投资退出，股票投资者在市场上投资股票，商业银行以回收本金利息退出。

    中国高科技企业在确定融资策略时可考虑的范围很广，包括经济和非经济的因素。经济因素包括外界因素，如企业未来的融资优势，吸引力以及价值；这里还有一些主观因素，如高科技股东对融资成本的判断和接受的程度。就非经济因素而言，高科技企业股东会可能会考虑自己投资价值的变现、资产和投资的安全性、提高企业知名度以及对员工利益的照顾和奖励等，这些非经济因素有时会对高科技企业选择融资产生重大影响，但过多考虑这些非经济因素，忽视企业发展最根本的目的，对企业在资本市场上的吸引力有着不利的影响。

    二、融资策略

    股东在选择不同融资渠道时，应该衡量自己企业的特点、优势和对资金提供者的吸引力，考虑不同融资方式对企业融资量、筹集资金所需时间、融资成本的影响。

    高科技企业的发展基本上可以分成五个阶段。第一个是创立阶段，在这个阶段，新发明和新技术已经产生，需要对产品和市场进行可行性研究。企业尚未投入生产，资金需求量比较小，但投资的风险相对较大；第二个是研究和开发阶段，在这个阶段经过对新产品的不断研究和开发，产品已经符合市场需求，企业资金需求量比较大，风险也很高；第三个阶段是市场导入阶段。在这个阶段新产品进入市场并被不断推广，发展潜力已经初步显现，企业开始获得销售收入，风险减小，但仍然需要大量资金来扩大生产和组织销售；第四个阶段是增长阶段，在这个阶段新产品被市场接受，市场份额不断扩大，企业开始盈利，风险降至很小，但是需要巨额资金来满足市场增长的需要；第五个阶段是成熟的阶段，市场已经稳定，企业大量地盈利，资金需求相对稳定。

    高科技企业应该结合自身的发展状况和融资渠道的特点进行融资：创立阶段由于风险巨大，难以吸引外部投资者，但由于资金需求不大，一般创业者个人投资就可以满足，也有一些风险基金在这个时候进行投资，这被称做种子投资；研究和导入市场阶段由于风险大，上市和银行贷款几乎不可能，风险资本正好可以满足这个阶段对资金的需求；增长阶段由于业务发展迅速，企业开始盈利，前景已经很明朗，风险比较小，企业有机会进入资本市场获取大量资金，以满足巨大的资金需求，此时一些商业银行愿意提供贷款，同时一些风险资本也进行投资，上市以后，风险资本一般会退出；成熟阶段高科技企业和其他行业的成熟企业类似，以资本市场和银行贷款作为融资渠道，风险资本基本上套现退出。

    根据亚洲风险投资协会的统计，到1996年底，亚洲风险投资总额达到197亿美元，其中大概47%分布在扩展阶段，23%分布在成熟阶段，20%分布在起步阶段，创业阶段的基金只有5%，因此从吸引风险投资来说，高科技企业的创业者和股东应该考虑到其企业的特性和对风险投资基金的吸引力。

    基金需求量也是高科技企业寻求融资时必须考虑的重要因素。一方面高科技企业的创业者应针对企业特点，根据资金需求量来确定融资策略，未雨绸缪，作出资金预算，并根据不同融资方式所需时间和市场情况来进行策划。例如，创业阶段所需资金量不大，融资可以通过担保或抵押获得银行贷款解决；创业者还应考虑融资的成本和回报因素。银行贷款、债务融资和可换股债券要求固定回报，这些资金的提供者不会与创业者分担风险，但也不能共享收益。创业投资承担高风险又追求高回报，有苛刻的要求，对创业者来说，风险基金投资者对企业的股值一般很难出现偏高甚至失重的情况，相比之下，上市的企业股值最高，融资成本最低，而且筹集基金量最大，但是资本市场投资者也对上市企业有严格的要求，并不是每个企业都适合上市。

    在确定融资策略时，创业者还要考虑融资所需的时间和灵活性。一般来说能否取得银行贷款，取决于企业的资产状况和还贷能力，较少受外界资本市场因素的干扰，而上市时机较易受外界资本变动的影响。由于从开始筹备到上市发行一般需要四到六个月的时间，国际资本市场的不稳定因素更加重了上市的不稳定性。风险投资也需要一定时间进行项目评估和取得内部审批。虽然不象上市受外界资本市场影响那么大，但很多风险投资都以上市作为主要套现方式，所以对未来一段时间资本市场的预测，对风险投资者的投资决定来说非常重要。高科技企业创业者在作出融资计划时，需要全盘考虑，甚至准备在某些情况下牺牲短期利益以获得长期较大的利益。经常有些企业界人士和我们商讨企业在海外上市的可能性，我们坦白的告诉他们，现在不是上市的好时机。这家企业应该在现阶段引入风险投资，争取在未来一两年内上市。因为有些企业规模小，产品单一，业绩不够稳定，市场份额不大，管理不够成熟，基本结构不合理，根本难以达到短期内上市的要求，利用风险投资则可以提高效率，对企业长远发展和未来上市大有好处。有些风险投资基金侧重于较长期的投资，希望通过注入资本金、改进管理和开拓市场使企业在一段时间内有一定规模的发展，然后上市套现获取厚利；表面上看与上市相比，风险投资者以较低价格入股获得了较高的收益，创业者付出了较高的成本，但风险投资对企业的无形影响，如提高知名度，对投资者大有裨益。

    三、中国高科技企业海外上市的策略及要求

    了解如何利用海外上市融资非常重要，不仅对正在操作上市或者打算在短期上市的企业有很大的意义，而且对正在策划风险投资的企业也有密切关系。如上所述，许多风险投资基金投资时，都要考虑未来一段时间投资企业上市套现的可能性，这种可能性甚至会影响到投资项目价格的评估。我将从香港市场独特的优势，国际投资者对上市企业的素质要求，上市应当注意的问题，以及上市时机的掌握等四各方面加以介绍。

    香港市场上市获得的独特优势包括：第一，全球主要的投资基金和机构都集中在香港，把香港作为在亚洲、特别是大中华地区的投资基地；第二，香港与大陆在经济、贸易、文化和地理上的联系最为密切；第三，香港的专业机构如投资银行、律师、会计师、评估师大都熟悉中国业务，香港媒体对大陆的经济和其他方面有广泛的宣传报道。可以说香港市场已形成一个红筹股和h股等中国股票的板块，有大量专门的中国股票销售人员和研究人员，所以中国股票在二级市场流通性比较高，远远超过同期在纽约或者海外其他地方上市挂牌的股票。以往香港上市公司的产业结构以金融、房地产、贸易服务为主，为了改善香港的经济结构，提高香港的长期竞争力，香港政府计划建设数码港，推动香港高科技产业的发展。世界上一些重要的高科技公司纷纷看好香港高科技发展的前景，微软公司和香港电信宣布了合作计划；英特尔公司总裁认为香港在金融、贸易、基础、电信、基础设施、人才、基金等方面的优势使香港高科技产业的发展极具潜力。随着香港高科技产业的起动，香港市场上与高科技或与网络有关的股票受到投资者追捧。香港高科技产业的发展，科技类股票将会受到更多的关注。

    选择在主板市场还是在二板市场上市，相对比较简单，企业只需要把企业状况同主板市场和二板市场的主要要求相对照，符合那个市场的条件就可以在那个市场上市。主板市场上市公司的业务发展、财务状况和组织结构都比较成熟，二板市场上市公司一般是创业阶段的公司。在主板市场上市的要求比较严格，二板市场的要求相对较宽松，但在信息披露、公司管制等多方面有进一步的要求。中国高科技企业还处于发展初期，大部分高科技企业还在创业阶段，二板市场将会成为主要的关注点。

    有些人认为只要是高科技，上市就会成功，但是事实并不尽然。一个企业要想上市成功，必须满足投资者的基本要求。投资者的基本要求主要表现在行业、业绩、前景和管理四个方面。不同的行业在不同时期都会受到追捧，这代表了投资者口味的变化。目前高科技股票容易受到投资者追捧，在海外上市的中国公司缺乏真正的高科技企业，因此中国高科技股票上市应该比较具有吸引力。高科技牵涉很多行业，包括：网络、电信、生物化学等。投资者会分析各企业所处行业和产品的不同情况进行决策。此外，上市公司对其优势、弱点、机会和威胁的分析也可以使投资者更容易相信企业发展的潜力。

    业绩方面，通常认为企业赚钱就能吸引投资者，但并不一定。企业有强大的盈利能力固然是好事，但更重要的是企业盈利的数值和资产负债的稳健性。营业数值往往体现为业务是否稳定增长，若营业额稳步增长而营业比例同样向上，则表示企业业绩比较可靠。除此以外，主营业务必须突出。财政状况是否健全主要来自对资产负债的分析，所以创业阶段的高科技企业往往盈利较小，甚至于没有盈利，但这并不代表没有业绩。只有那些行业概念比较突出，营业额和盈利前景显示可以高增长的高科技公司才会引起投资者的兴趣。企业的前景好表现为所处行业具有发展空间，企业本身在该行业具备比竞争对手更多更强的优势。

    管理方面必须要做到：一是管理专业分工，企业内各主要部门由不同的专业人才负责；二是管理层必须了解行业的最新趋势和变化；第三，管理层、骨干技术人员保持稳定。

    四、海外上市应该注意的问题

    公司的架构必须简捷，企业的股权变化必须清晰，以避免出现不正当的关联交易和不易披露的问题。披露的合理性和准确性是帮助投资者了解企业运作最直接的方法，披露资料时，要做到不夸大、不遗漏，决不能有不尽不实的披露。为了确保招股书内容的正确和董事责任的保障，企业应配合保荐人和律师进行验证。企业盈利增长可分成两大类：有机和无机增长。有机增长指公司本身业务的内部扩张，是自然的发展趋势，也是吸引投资者的关键；无机增长指公司通过收购兼并产生的规模上的增长，但收购兼并的机会不可强求，投资的回报率依据收购价格而定，故无机增长很难测试；很多高科技企业在发展过程中不断收购兼并一些具有特定技术优势的小企业，这类收购如果能比企业自身研究开发产生更大的效益，也会受到投资者的欢迎。

    筹集资金的用途必须明确和合理，并且可以为公司带来显著收益。使用资金的回报必须有合理的测算。公司上市后要依据招股书的披露使用筹集资金，紧密遵从联交所的要求进行有关资料和股东董事的披露，增加公司的透明度，增加投资者的信心和兴趣。发行股票的时机和效果，对发行的效果至关重要，因此掌握上市时机非常重要。把握良好的上市时机不但可以提高发行使用率，而且公众认购的反应也比较热烈，反之就会导致发行定价低甚至发行失败。企业上市必需的准备很多，包括重组法律、会计方面的准备，监管机构和联交所的审核等，企业必须尽量配合各中介机构的按时完成。优秀的财务顾问和保荐人非常重要，可以帮助企业完成前期的准备工作和掌握上市时机。

创业投资需求篇7

论文关键词:创业板市场风险投资披露为本买者自负主营业务

论文摘要:创业板市场是专门为中小企业直接融资而设计的新型资本市场。同时,其做为中小企业风险投资的主要退出方式之一,又是创业资本市场制度健康发展的关键因素。创业板市场的推出是我国经济发展的必然趋势,它的构建仅仅是时机问题。在我国目前市场还不甚健全、监管仍不够完善的现实条件下,构建创业板市场应与健全资本市场监管相结合,发展创业板市场应与完善公司监管机制相结合,完善创业板市场应与培育理性市场投资者相结合。

创业板市场是专门为中小企业直接融资而设计的新型资本市场。同时,其做为中小企业风险投资的主要退出方式之一,又是创业资本市场制度健康发展的关键因素。创业板市场的推出是我国经济发展的必然趋势,它的构建仅仅是时机问题。然而,在我国目前市场还不甚健全、监管仍不够完善的现实条件下,有必要对如何建立我国创业板市场做一深入分析。

一、创业板市场建立的前提

1严格的市场监管机制

创业板市场是面向高风险的新兴中小企业,上市标准低于主板市场。上市公司普遍规模较小,与主板市场相比,企业发展具有不确定性,其技术风险、市场风险和经营风险也较大,资产与业绩评估分析的难度更高,出现内幕交易和操纵市场的可能性更大。因此,要保证创业板市场的运作质量和运作效率,就需要相对严格、完整的市场监管制度。创业板市场的监管理念是“披露为本”、“买者自负”,为保护投资者的利益,必须对日常交易进行监管,执行严格的信息披露制度,保证信息的准确性、及时性,使股票价格真实、全面、迅速地反映其内在价值,投资者可以根据披露的信息进行分析、判断,理性地选择投资对象,以保证证券市场充分发挥资源配置的功能。

2健全的上市公司机制

在创业板市场上市的公司必须有一个前提是产权明晰,明确持股主体,建立现代企业产权制度与组织制度,实现价值形态分割;其二,创业板虽对企业无最低盈利要求,但上市企业必须有两年以上活跃业务记录,而且主管业务突出;其三,对公司管制有严格的要求,以促使上市公司遵守上市规则及符合适当的商业守则。以香港创业板市场为例,创业板上市公司必须委任至少两名独立非执行董事,聘任一名全职合资格会计师负责监督财务、会计及内部监管职能;指定一名执行董事为监察主任,督促公司及董事遵守上市规则;成立审计委员会审查有关内部监管事宜。健全的公司管理机制是创业板市场正常运作的必要条件。

3成熟的机构投资者

创业板市场的风险偏高,因此要求其投资者应是有能力对公司的业务情况及其风险作出透彻、客观评价的熟练投资者。通常,由于散户理解和处理信息能力相对较差,绝大部分以做短线、追求买卖差额获利为主,投机成分较大,易造成股市的动荡。创业板市场所具有的高风险、高收益的特性及其“买者自负”的监管理念急需理性的市场投资主体,其主要是指机构投资者。机构投资者的一个重要特点是具有资金优势、拥有专业的投资人员和分析人员,因此可依据市场分析形成科学的投资决策,追求稳定的中长期投资收益,有利于稳定市场、减少投机、降低交易成本、提高资金分配效率。

二、对我国建立创业板市场的建议

在我国特定的市场条件下,仍存在许多制约创业板市场建立的外部制度环境因素,而这些因素正是我们在构建创业板市场应的过程中必须协同解决的:

1构建创业板市场应与健全资本市场监管相结合

积极规范政府对证券市场的管理,降低市场系统风险。在规范信息披露方面应尽量减少信息披露的突发性和频繁性,增加信息披露的透明度和统一性,杜绝政策、法规由内幕渠道传出。监管机构对违规情况,应积极主动采取整顿和执法行动,加大执法力度。健全市场法规,使投资者可以通过法律渠道对违规者采取诉讼行动。在非系统信息中,会计信息是影响上市公司股价的最重要因素。我国目前财务会计的发展趋势主要是和国际接轨,因此应借鉴国际管理对信息披露的要求,那些已经在国际证券市场上被证明有信息含量的会计信息,我们也可以在适当的时候要求披露。同时,由于我们投资者的素质有待提高,需要上市公司和信息媒介在披露方式、披露语言的运用、信息披露的顺序、披露的范围等方面注意投资者的需求,向投资者的需求靠拢。

2发展创业板市场应与完善公司监管机制相结合

香港创业板市场的建立,使国内的中小企业看到了希望,纷纷要求上市。然而,在第一批上市公司中,国内竟无一家,究其原因是国内许多企业规模已具备,业绩也不错,但离国际化的差距还很大。在公司财务管理、规范运作方面有许多亟待加强的地方。创业板市场的建立与完善需要有高质量的上市公司。因此,现阶段国内企业应在解决好产权明晰的基础上,建立规范的法人治理机构,设立有效的内部监控系统,确保公司遵守财务及监管规定,并按照香港联交所的有关规定,实行专业化管理,突出主营业务,完善公司治理结构,建立起对公众股东负责的有效机制,以促使其遵守上市规则和商业规则。

3完善创业板市场应与培育理性市场投资者相结合

创业投资需求篇8

（一）样本企业基本情况 为了掌握战略性新兴企业的融资需求及获得的资金供给现状，笔者于2012年采取问卷方式对温州市战略性新兴企业进行了调查。共发放问卷50份，回收有效问卷35 份，样本囊括了温州市主要的战略性新兴产业。调查内容主要涉及到企业基本情况和融资需求、资金供给情况。企业基本情况细分为：产业分布情况、企业规模（职工人数和年营业收入）、企业所处产业发展周期阶段。如表1、表2、表3所示：

从产业规模看，尽管温州市提出在“十二五”期间大力发展战略性新兴产业，为此也出台了很多鼓励措施；但总的来看，其规模化水平仍然偏低，以中小微企业为主体。根据产业发展周期理论，一个产业的发展可以分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。温州战略性新兴产业按照产业生命周期理论，所处阶段分布情况如表4所示：

从成长阶段看，目前温州战略性新兴产业还处在初创阶段和发展阶段，面临着较多的不确定因素，如生产技术、未来的市场需求，市场竞争等都具有一定的风险。

（二）战略性新兴产业融资需求分析 具体如下：

（1）战略性新兴产业对资本的特殊要求。战略性新兴产业的资本需求引起了人们的广泛关注，不仅在于它的战略地位，而且在资本的特殊性要求。战略性新兴产业的入行门槛较高，又有很强的不确定性。在初创期，技术、市场相对不成熟，企业需要巨额投入完成一个新产品的设计、研发、生产；企业花巨资研发产出的产品，还需要较长时间才能被市场和消费者认知接受。企业刚成立时，是很难马上盈利的，唯有依靠股东的不断投入，才能维持企业的正常运转，当消费者对产品的接受程度稳定在一定的水平后，企业开始进入成长期。为平衡初创期庞大的资金投入，企业将需要几年的时间来实现收支总量平衡，然后盈利剧增，这是每一个新兴产业项目所都要经历的环节。初创期和成长期的特点决定了战略性新兴产业对资金需求是大量的、持续性的，要做大做强战略性新兴产业，需要相应的巨额资金持续支撑。

（2）战略性新兴产业融资数量需求。在回收的问卷调查中，从融资需求看，所有的战略性新兴企业都有资金缺口。42.86%的企业需要的资金量为501～1000 万，14.29%的企业需要的资金量为 3000 万以上，结果表明，大多数样本企业的融资需求较大（见表5）。这或许与战略性新兴产业的产业特性相关，这些产业需要技术有所突破创新，研发投入高，工程投资规模也就大。

（三）战略性新兴产业资金供给分析 具体有：

（1）战略性新兴产业融资渠道。现阶段，战略性新兴产业的融资渠道较为狭窄，主要取决于以下几种资金来源：自有资金，即通过企业的盈余积累，亲属、朋友合伙和合资人的股本投入等方式来满足企业的资金需求；借入资金，主要有银行贷款、私人借贷、中小企业债等形式。但对有形资产不多的战略性新兴产业来说，能作为债务抵押的资产很少，所以这种融资渠道不是战略性新兴产业普遍能用的，特别是在企业的初创期和成长期；政府资金，目前政府非常重视高新技术产业发展，为引导这类产业发展，成立了各种基金项目，拥有技术但没有资金的战略性新兴企业可以通过申请政府投资基金项目获得资金；风险投资，是一种专业化的股权投资，它的主要目的是想在短期内迅速实现资本投资的增值，战略性新兴产业的高成长性对其有巨大的吸引力。健全的风险投资机制，不仅可以给被投资企业以资金支持，还可以使其在业务发展战略过程中获得管理、市场经验的支持。

（2）战略性新兴产业资金供给存在的问题。一是资金供给的种类不多，金融产品创新不足。战略性新兴产业发展所需资金，除了依靠企业内部积累和政府的政策性支持外，其他大部分资金取决于资本市场和金融机构的支持。金融市场提供的金融工具和产品单调，在金融创新中处于消极被动的地位。从金融机构提供的服务产品看，各种金融产品喜好成熟期企业和垄断资源性企业，能为初创期和成长期的战略性新兴产业服务的金融产品十分少见。而处于这个阶段的战略性新兴产业恰好急需大量资金，金融机构、市场没有为战略性新兴产业发展提供良好的资金供给支持。二是中小企业自身问题导致融资难。战略性新兴产业刚起步时，多数属中小企业。受企业本身的规模小，信用程度低，管理体制不完善等多重因素影响，中小企业融资难是一个世界性的问题，中国也不例外。另外企业对未来的经营能力、市场等把控也有待进一步改进和完善，这些都会造成当前的融资困境。三是投融资市场不够成熟。战略性新兴产业最核心的能力就表现在拥有独特的知识产权。作为无形资产的知识产权质押、评估和交易体系尚不健全，用知识产权进行质押贷款、转让或吸引投资都会受到影响。

二、不同阶段风险与资金需求特点

（一）初创期 初创期又可细分为种子期和创业期。在种子期企业的技术、市场、团队等不稳定，技术还不成熟，市场也需要识别，利润还没有产生，稳定的发展战略还没有形成。企业面临着很大的不确定性，风险系数高。该阶段企业的重点是放在产品的前期市场调研和新产品构思之中，而从企业的资金需求来看，在企业进行新产品构思时，产品的试验、生产等实际的操作还没有真正开始进行。技术研发所需资金不用太多，这时企业还没有真正面临融资的困境，企业可以通过自有资金满足需求。经过种子期的前期准备之后，企业开始进入初创期。在这个阶段，企业面临的最大风险是技术研发失败的风险，如果产品研发失败，意味着前期的构想全部泡汤。因为需要不断的资金投入来承担产品的设计、试验、开发和营销等费用，企业对资金的要求开始激增，需要比以前更多的资金。

（二）成长期 在成长期，企业的销量出现较大幅度的增长，市场占有率逐步提升，收入随之增加，而对资金的需求也迅速增加。当产品逐步被市场接受后，企业就会扩大生产规模，需要购进大型的机器设备和硬件设施投资。由于是批量生产，不是只生产几个样品，所需要的资金比前几个阶段都要高出很多，但此阶段企业面临着较大的财务风险和管理风险。

（三）成熟期 在成熟期，企业的生产、服务营销、内部管理日趋成熟，市场份额相对稳定，系统管理更为完善，但企业面临着自身经营风险和行业竞争风险，原有业务对资金的需求变化不大。然而，在这一阶段，原有业务虽已稳定，但新的投资机会开始出现，企业对扩展业务的开发是该阶段企业发展的重要特征。企业需要投入更多的资金，开拓新兴市场，进行新产品的试制、推广，资金的需求增长也源于此。

（四）衰退期 伴着企业衰退期的到来，企业的销售业绩开始下滑，利润减少，从而影响到现金流入和流出，资金需求减弱。原有经营业务虽仍有一定的利润空间，但所有者权益净利率呈下降趋势。此时企业发展面临着两种选择：要么选择退出，要么进行转型升级。如果选择转型升级，会产生此阶段企业发展的融资需求。

三、战略性新兴产业企业融资路径

（一）初创期：直接融资为主，政府扶植为辅 在初创期，战略性新兴产业资金投向最密集的应该是技术研发方面。这一阶段，战略性新兴企业普遍规模小，经营风险大；企业的主要工作是制定长期的经营规划，为产品生产和科研筹集发展资金。由于企业可提供的有形抵押物偏少，商业银行出于风险把控，不大会关注这一阶段的战略性新兴产业。同时，战略性新兴产业在这一阶段也不具备发行股票、债券融资的条件。因此，建立在血缘、地缘和信任关系基础上的融资是该阶段的主要融资渠道，大部分融资将只能依靠自身和亲朋好友筹资，而以短期获利为目的的外部资金不愿介入。

为了扶植战略性新兴产业，政府设立了相关的基金。企业除了挖掘内源融资资源外，也应积极与政府保持沟通，通过各种技术研究与开发资金申请获得融资。这不仅有助于科学研究基金项目的孵化成功，而且还可以提升企业形象，促进其他资本注入，有助于企业的创新。政府对于企业在技术研发的最开始阶段，应给予一定的资金支持，支持其将科技成果产业化。该阶段战略性新兴产业可以选择的融资方式主要有内源融资、风险融资、政府基金。

（二）成长期：债务融资为主，其他融资为辅 在成长期，战略性新兴产业发展潜力逐渐显现，资金的需求也越来越旺盛，初创期的资金显然不足以维持企业的进一步发展。新产品市场已启动，并不断得到提升，未来发展方向明确，但也需要大量资金来提高生产技术，扩大规模生产，投放广告市场。随着战略性新兴企业规模的不断扩大，企业的抗风险能力逐步提高，为债务融资创造了很好的条件。这个阶段的企业对未来发展有足够的信心，可以采用债务融资来调整企业的资本结构，以获得财务杠杆效益，避免和减少投资者的股权稀释。这个阶段可用的融资方式有：银行贷款、商业信用、民间借贷、融资租赁等。其他融资方式如风险投资、资产证券化等也可以辅的加以利用。

（三）成熟期：多种融资方式融合 在成熟期，企业的市场竞争力不断增强，利润持续增长，社会美誉度开始显现。它的主要任务是继续增加市场份额，扩大生产规模，创新组织结构和经营管理模式。企业进入成熟期，在生产，营销，管理，财务和其他方面都处于相对稳定状态，风险处于较低水平，可选择的融资余地很大。此阶段的企业可以根据实际和规模进行选择性融资。其主要的融资方式有：增资扩股。随着战略性新兴产业的壮大，企业可以增发股份，增厚股本，提高自有资金比例，进一步提升企业的资信与借贷能力；企业并购融资。通过企业并购，从而实现间接上市筹措资金的目的；创业板上市融资。在这个阶段，对于那些已经达到创业板上市条件的企业，可以鼓励其通过创业板获得直接融资；银行贷款。在这个阶段，企业核心竞争力凸显，能用来抵押或质押的有形资产增多，从银行获得贷款也是一条不错的融资渠道。战略性新兴企业在选择上述融资方式时，要充分考虑成本和收益。按照筹资成本排序，通常情况下，普通股成本较高，优先股次之，负债融资成本较低。只有充分权衡成本与收益后，才能充分利用各种筹资方式的优点，达到资本结构优化，实现战略性新兴企业价值最大化。

（四）衰退期：自有资金支持 在衰退期，企业生产的产品市场已经饱和，也积累了不少自有资金。和前几个阶段相比，资金缺乏压力得到极大缓解，原有的企业项目开始走下坡路，竞争优势逐步减弱。为了能在竞争越来越激烈的市场中立足，企业必须开始新一轮的技术创新，企业可以利用自身积累的资金。通过管理层收购、股权转让退出企业，回收创业成果。

参考文献：

创业投资需求篇9

关键词：大学生；创业融资；融资渠道

现今大学生创业现象越来越受到社会各界密切关注，国务院总理曾多次在讲话中提及创业问题，特别是大学生创业。大学生创业在一定程度上有助于缓解严峻的毕业生就业压力，同时又能够对我国产业结构升级和实现向创新型国家转变提供强大推力。然而调查显示，融资难成为大学生创业面临的最大困境。因此，在创业融资中，如何实现融资数量、融资阶段与融资渠道的合理匹配，经济有效地筹集所需资金并实现成功创业成为我们共同关注的课题。

一、大学生创业融资现状调查

为了更好的了解大学生创业融资现状，我们采用对在校大学生进行问卷调查及对高校校园内创业园实地调查相结合的方式了解大学生创业中遇到的相关问题。调查内容包括：大学生创业意愿、创业打算进驻的行业领域、创业融资渠道、是否了解有关创业政策、创业面临的困境等方面。调查数据显示，男生创业意愿高于女生，17%的学生在校期间就有创业打算，28%的学生做好毕业即创业的准备，55%的学生打算毕业后先就业，如果就业形势不好再进行自主创业。在被调查的学生中，25%的学生选择与自己专业相近的行业创业，40%的学生选择自己感兴趣的行业，而35%的学生会选择目前较热门的行业进行创业。在大学生创业资金来源渠道调查问卷结果中显示，有59%的学生选择来源于父母或亲戚朋友借款，20%选择来源于学校或政府创业基金，12%选择来源于银行贷款，仅有9%会选择其他途径。通过调研反映的突出问题是：大学生对有关创业方面的政策信息掌握不多，特别是政府对大学生创业给予的有关税费减免等政策了解较少，创业者对创业融资渠道了解匮乏，有些渠道不敢尝试使用，导致出现创业融资难困境。

二、当前大学生创业融资主要渠道

1.政府推进融资方式。1.1财政专项创业资金。政府为加大对大学生创业扶持力度，近年来各省财政积极从省本级预算中安排就业专项资金用于大学生创业扶持，对大学生自主创业提供无偿资金支持，但这种无偿资助需要满足一定条件，例如对扶持项目要求能够吸纳一定人数以上就业、有较好的创业发展计划和市场前景、管理团队能力较强，管理制度健全等。1.2创业小额担保贷款。大学毕业生申请小额贷款自己创业，反映了当代高校大学生就业理念的更新。该项贷款由经办商业银行以担保、抵（质）押贷款方式发放，最高申请额度5万元，利率执行中国人民银行同期贷款基准利率，并由财政全额贴息，贴息期限一般不超过两年。逾期还款者记入借款人、担保人不良信用记录。1.3创业引导基金.创业引导基金是由政府设立并按市场化模式运作的政策性基金，政府主要通过阶段参股创业风险投资机构、与创业风险投资机构共同投资，对已投资于创业企业的风险投资机构予以一定风险补助、或者对被创业风险投资机构确定为“辅导企业”后的创业企业先行给予奖励作为投资保障等方式参与出资，发挥财政资金杠杆放大效应，支持初创期科技型中小企业的创业和技术创新，扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。1.4大学生创新创业训练计划项目.该项目是大学生在校期间，在导师指导下通过创业训练项目和创业实践项目开展创业实践活动，项目经费由各级政府根据立项申报项目的具体情况给予财政资金支持，目的在于强化大学生创新创业能力训练，增强高校学生的创新能力和在创新基础上的创业能力，为将来走出校园迈进社会自主创业搭建有益平台。1.5YBC（中国青年创业国际计划）创业贷款.YBC创业贷款是大学生创业资金来源之一，YBC是由、中华青年联合会、中华全国工商联合会共同倡导发起的旨在帮助青年创业的教育性公益项目，通过动员社会各界特别是工商界的资源，为创业青年提供导师辅导以及资金、技术、网络支持，帮助青年成功创业。和其它创业项目相比，其最大的不同在于不仅能为创业青年提供3—5万元的创业启动免息贷款，而且还能为他们提供“一对一”陪伴式创业导师辅导，既融资又融智。2.学校创业资金支持。2.1学校设置创业基金。目前，各大高校为支持大学生创业，培养新时代自主创业人才，都会设置一定的创业基金以鼓励大学生进行自主创业，开拓事业。例如，在拥有逾百万在校大学生的武汉，已成为大学生创业的热土。早在2007年，华科大就设立了50万元的“大学生创业基金”，为优秀大学生创业团队提供资金支持，且这一基金年度发放额逐年提高，从无偿提供创业场地到发放创业基金，从为学生提供政策咨询、项目评估，到为产品搭桥寻找市场、跟踪辅导，高校不仅为大学生创业“输血”，更重在培养其自身“造血”功能。2.2举办各种形式创业大赛。学校通过开展各种形式的创业大赛，对大学生的创业项目进行考察和评估，如果项目具有一定的可行性，校方则会一定的奖金作为创业者的启动资金。大学生可以积极参与到学校类似的创业活动当中，在学校的充分支持下，筹备创业项目所需要的基本资金。同时，各高校可以通过校内创业大赛的选拔，把优秀的创业团队及创业项目推选参加省级乃至部级的创业大赛，让这些优秀的大学生有更为广阔的创业平台，充分展示自己的创业理念，吸引潜在投资人，同时可以获得更高的大赛奖励，以此作为自己未来创业的准备金。3.亲朋好友融资。3.1亲朋好友借贷。由于刚刚进入社会，大学生在创业时自身积累资金或者缺乏、或者有限，同时又由于刚刚涉世的大学生缺乏社会经验及社交网络，因此在普遍面临资金匮乏时首先想到向亲友求助借款，作为创业的首笔启动金，金额不会太大，通常情况下在情意的牵引下，在出借人能力的范围内，一般比较容易成功融资，且筹资成本低，不需要抵押，对于筹资者来说基本不存在中途撤资的风险，资金使用比较稳定。3.2朋友、同学合伙投资。在毕业生人数逐年增加，就业压力逐渐增大的社会背景下，很多大学生在毕业之后就放弃找工作，开始自己的创业之路，在校期间相处比较好、有共同兴趣爱好的同学、朋友就成为创业的首选伙伴，大家依据自己的实际能力按比例出资合伙创业。从学生走来的创业团队，感情好，彼此了解，工作中会更包容，补位意识强，很少计较谁干得多、谁干得少。但是一旦投资失败或者出现纠纷也非常容易影响朋友之间感情。4.商业性融资方式。4.1银行贷款。商业银行开办的创业贷款是近年来推出的一项新业务，主要是面向本地区的大学生及个人的一种激励型贷款，一般利率较低。但此种贷款门槛很高，要求贷款申请人的投资项目已经具备一定的自有资金，需要提供一定的担保，要有严密可行的创业计划，另外尽可能详尽地提供一些自己的还款能力、还款时间以及贷款投资方面的信息给银行，这样会增加贷款诚信度，以便于顺利地获得贷款，但无疑对大学生创业者来讲是一个很大的难题。4.2风险投资。风险投资最早起源于美国，一般是高科技企业赢得资本的方式。我国在风险投资这方面还没有得到完善发展。风险投资商多关注以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资，比如IT、药业、电子产品制造业等。风险投资属于一种流动性较小的中长期投资，其投资看重的并不是投资对象当前的盈亏，而关注的是他们的未来发展前景，以便通过上市或出售以期取得高额回报。4.3天使投资。天使投资是个人出资协助具有专门技术或独特概念而缺少自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益的一种投资方式。在我国，天使投资还是一个新鲜事物，在新创企业融资结构中所占比例还比较低，大学生可以根据创业项目性质通过天使汇、创投圈、人人投、天使湾等天使投资平台寻找天使投资人。天使投资是风险投资的一种形式，风险投资做的是中后期项目融资，而天使投资是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。

三、大学生创业融资渠道选择

从当前的大学生创业融资现状来看，大学生创业过程中普遍存在融资渠道单一、融资路径选择不明确、创业过程融资缺乏长期的、合理的规划等问题。事实上，一个企业的发展大致可分为种子期、初创期、成长期、成熟期、衰退期，企业发展的不同时期使得创业融资具有不同阶段的特征、不同阶段的资金需求、不同阶段的融资来源。因此，根据企业发展周期合理选择和规划融资渠道对于成功创业具有重要意义。1.种子期。大学生创业者在种子期首先要进行行业选择，并作相关的潜在市场分析，投资主要用于新技术或者新产品的开发、测试。此阶段还尚处于创意或开发研究阶段，并无正式的产品，无销售收入，无正式的销售渠道，其主要任务是确定技术上和商业上的可能性，在这个时期创业者需要投入资金进行研究开发，或者对自己的创意进行测试或验证，此阶段所需的资金并不多。这一阶段由于项目具有风险性及很强的不确定性，因此大学生创业者会面临融资困境，对于初出茅庐的中小企业融资创业者们可以考虑向政府寻求一些帮助，利用好政府相关资助政策，选择政府参与推进的一些融资渠道，也可以考虑学校给予的创业资金支持，这些方式融资较为容易取得，多带有优惠性质，是大学生创业者创业初期的首选渠道。2.初创期。创办企业刚刚处于起步阶段，企业已经有了新产品的样品，并着手成立企业进行试生产，还需要投入资金购买机器仪器、技术、设备等，所需资金量还是比较大的，但是从整个过程来看资金的需求并不是最大的。这一阶段，由于企业同样面临着诸多不确定因素，外界对企业的信服度也不是很高，因此，建立在血缘、地缘和信任关系基础上的融资是该阶段的主要融资渠道，大部分融资建议依靠自身筹资、亲戚朋友、合作伙伴完成初期融资。如果创业者在拥有一份完整可行的商业计划、优秀的创业团队的情况下，可以选择寻找天使投资人，通过天使投资实现融资。一般来讲天使投资人比较青睐有良好发展潜力的投资项目，而且天使投资人都是在某个行业大有成就的人，是行业的精英，但同时又富有创业的激情，对创业者的关注是非常多的，也愿意为创业者提供资金支持。3.成长期。成长期的企业经受了起步期的考验之后，发展潜力开始逐步显现，在生产、销售、服务等方面已具备良好的基础，新产品设计和工艺已经定型，并初步具备大批量生产的能力；但收入尚不稳定，完善的销售渠道和网络还没有完全建立，企业品牌和形象也需要持续巩固，伴随着资金需求也越来越多，各种生产经营活动都需要投入大量的资金，初创期的资金明显不够维持企业发展的需要。在此阶段，企业已逐步具备了进行机构资本融资的条件，创业者可以根据企业发展的实际需要和企业股本结构进行机构资本的选择性融资，由于企业发展已趋向稳定，银行贷款风险降低，银行批贷意愿增强，在有担保的情况下可以选择银行贷款。此外，这一发展阶段的企业也备受风险投资机构的关注，优质风投机构带给企业的不仅仅有资金，还有管理经验以及良好的企业治理结构。风投机构在此阶段介入，判断依据更可靠，往往较之在种子期或初创期的投入，在投资回报的可靠性和时效性方面更有把握和优势。4.成熟期。企业进入成熟期后，在生产、营销、管理、财务等方面均处于较为稳定的状态，企业开始大量盈利，风险处于较低水平。但此时企业的发展会随着新机会、新项目的出现而进行业务拓展，故在成熟期资本的扩张是企业发展的内在需要。此阶段的企业可以根据自身实际情况和企业规模进行选择性融资，如果企业发展需要资金在自身能够维持一大部分或者外界融资额并不是很大的情况下，建议使用银行贷款进行资金周转；如果企业各项条件较为成熟且所需资金量较大时，可考虑上市融资方式，从融资角度看，上市融资可以实现企业的高速发展，也是企业成熟的重要标志。

四、结语

当今社会积极鼓励大学生创业，不仅仅是解决大学生就业难题，同时也是社会转型和社会发展的需要。大学生创业过程中迫切需要解决的首要问题就是创业融资问题，因此，在进行融资之前，应当明确有哪些融资渠道可供选择，结合创业企业发展的阶段性特征，做好融资方案，选择适合的融资方式，减少融资决策中的盲目性，提高融资效率，实现融资渠道与创业过程的最优匹配。

参考文献：

[1]吴开军.大学生创业融资困境及对策研究[J].技术经济与管理研究,2012(8).

[2]白娟,鹿原.关于创业融资的研究综述[J].经营管理者,2010(08)．

[3]蔡渊.政府在大学生创业中的角色分析[J].经济技术协作信息,2007(18)．

[4]邢楠.我国大学生创业资金筹集的难点及对策[J].经济纵横,2012(1).

创业投资需求篇10

论文摘要:创业板市场是专门为中小企业直接融资而设计的新型资本市场。同时,其做为中小企业风险投资的主要退出方式之一,又是创业资本市场制度健康发展的关键因素。创业板市场的推出是我国经济发展的必然趋势,它的构建仅仅是时机问题。在我国目前市场还不甚健全、监管仍不够完善的现实条件下,构建创业板市场应与健全资本市场监管相结合,发展创业板市场应与完善公司监管机制相结合,完善创业板市场应与培育理性市场投资者相结合。

创业板市场是专门为中小企业直接融资而设计的新型资本市场。同时,其做为中小企业风险投资的主要退出方式之一,又是创业资本市场制度健康发展的关键因素。创业板市场的推出是我国经济发展的必然趋势,它的构建仅仅是时机问题。然而,在我国目前市场还不甚健全、监管仍不够完善的现实条件下,有必要对如何建立我国创业板市场做一深入分析。

一、创业板市场建立的前提

1　严格的市场监管机制

创业板市场是面向高风险的新兴中小企业,上市标准低于主板市场。上市公司普遍规模较小,与主板市场相比,企业发展具有不确定性,其技术风险、市场风险和经营风险也较大,资产与业绩评估分析的难度更高,出现内幕交易和操纵市场的可能性更大。因此,要保证创业板市场的运作质量和运作效率,就需要相对严格、完整的市场监管制度。创业板市场的监管理念是“披露为本”、“买者自负”,为保护投资者的利益,必须对日常交易进行监管,执行严格的信息披露制度,保证信息的准确性、及时性,使股票价格真实、全面、迅速地反映其内在价值,投资者可以根据披露的信息进行分析、判断,理性地选择投资对象,以保证证券市场充分发挥资源配置的功能。

2　健全的上市公司机制

在创业板市场上市的公司必须有一个前提是产权明晰,明确持股主体,建立现代企业产权制度与组织制度,实现价值形态分割;其二,创业板虽对企业无最低盈利要求,但上市企业必须有两年以上活跃业务记录,而且主管业务突出;其三,对公司管制有严格的要求,以促使上市公司遵守上市规则及符合适当的商业守则。以香港创业板市场为例,创业板上市公司必须委任至少两名独立非执行董事,聘任一名全职合资格会计师负责监督财务、会计及内部监管职能;指定一名执行董事为监察主任,督促公司及董事遵守上市规则;成立审计委员会审查有关内部监管事宜。健全的公司管理机制是创业板市场正常运作的必要条件。

3　成熟的机构投资者

创业板市场的风险偏高,因此要求其投资者应是有能力对公司的业务情况及其风险作出透彻、客观评价的熟练投资者。通常,由于散户理解和处理信息能力相对较差,绝大部分以做短线、追求买卖差额获利为主,投机成分较大,易造成股市的动荡。创业板市场所具有的高风险、高收益的特性及其“买者自负”的监管理念急需理性的市场投资主体,其主要是指机构投资者。机构投资者的一个重要特点是具有资金优势、拥有专业的投资人员和分析人员,因此可依据市场分析形成科学的投资决策,追求稳定的中长期投资收益,有利于稳定市场、减少投机、降低交易成本、提高资金分配效率。

二、对我国建立创业板市场的建议

在我国特定的市场条件下,仍存在许多制约创业板市场建立的外部制度环境因素,而这些因素正是我们在构建创业板市场应的过程中必须协同解决的:

1　构建创业板市场应与健全资本市场监管相结合

积极规范政府对证券市场的管理,降低市场系统风险。在规范信息披露方面应尽量减少信息披露的突发性和频繁性,增加信息披露的透明度和统一性,杜绝政策、法规由内幕渠道传出。监管机构对违规情况,应积极主动采取整顿和执法行动,加大执法力度。健全市场法规,使投资者可以通过法律渠道对违规者采取诉讼行动。在非系统信息中,会计信息是影响上市公司股价的最重要因素。我国目前财务会计的发展趋势主要是和国际接轨,因此应借鉴国际管理对信息披露的要求,那些已经在国际证券市场上被证明有信息含量的会计信息,我们也可以在适当的时候要求披露。同时,由于我们投资者的素质有待提高,需要上市公司和信息媒介在披露方式、披露语言的运用、信息披露的顺序、披露的范围等方面注意投资者的需求,向投资者的需求靠拢。

2　发展创业板市场应与完善公司监管机制相结合

香港创业板市场的建立,使国内的中小企业看到了希望,纷纷要求上市。然而,在第一批上市公司中,国内竟无一家,究其原因是国内许多企业规模已具备,业绩也不错,但离国际化的差距还很大。在公司财务管理、规范运作方面有许多亟待加强的地方。创业板市场的建立与完善需要有高质量的上市公司。因此,现阶段国内企业应在解决好产权明晰的基础上,建立规范的法人治理机构,设立有效的内部监控系统,确保公司遵守财务及监管规定,并按照香港联交所的有关规定,实行专业化管理,突出主营业务,完善公司治理结构,建立起对公众股东负责的有效机制,以促使其遵守上市规则和商业规则。

3　完善创业板市场应与培育理性市场投资者相结合