上市公司对经济增长的贡献

摘要：上市公司作为优秀企业的代表对区域经济的发展起着重要作用。本文以湖南省上市公司为研究对象，选取会计宏观价值（AMV）从静态和动态的角度计算湖南省上市公司对区域经济增长的贡献，并在中部六省中进行比对。同时，为更好地发挥上市公司在经济增长中的作用，提出相关建议。

关键词：资本市场；上市公司；AMV；湖南省

一、引言

（一）研究背景

资本市场在我国发展至今已有三十余年，上市公司作为资本市场的支柱和基石，对我国经济发展起着重要的作用。截至2021年7月，我国上市公司已达4682家，但从分布上来看，我国上市公司主要表现为“区域板块”的特征，如京津冀、长三角和珠三角的经济发展较好，其资本市场发展也较为成熟。为协调我国区域经济发展不平衡的状况，我国先后实施西部大开发战略及促进中部地区崛起规划，中部经济开始以稳中向好的趋势发展，中部地区经济规模占全国经济规模的比重不断上升。其中作为中部六省之一的湖南省的国民生产总值（GDP）已挤进全国前十，在华中六省中排名第二。与此同时，湖南省股票市场同样获得了不小的发展，目前湖南省拥有A股上市公司121家（数据截至2021年7月），位居全国第十位，在中部六省之中跃居榜眼；总市值达1.92万亿元，仅次于中部六省的安徽省（20585.40亿元），是我国股票市场中不容小觑的一部分。随着中部经济的崛起，湖南省上市公司对当地的经济贡献程度有待研究。

（二）文献综述

我国地域辽阔，资本市场在区域之间的发展存在明显的空间分布特征，学者从上市公司对区域经济的贡献方面进行了大量研究。杨洁和郭俊峰（2017）发现东部地区IPO水平显著高于中西部，且对当地区域经济具有显著促进作用；部分东部地区形成特色的资本市场发展经验，例如，唐欣语（2006）发现中小企业与资本市场协调发展，形成“浙江现象”；顾利民（2016）对上虞模式的分析，多层面解剖上市公司对经济的促进作用。而张宗新（2000）、董雅丽（2013）通过对西部地区上市公司的研究发现，西部地区上市公司对区域的经济贡献较小，沈悦和王小霞（2008）甚至发现陕西上市公司对经济发展是有消极影响的。吉林省社会科学院经济研究所课题组（2003）、崔海红（2015）主要研究东北地区上市公司对区域经济的贡献。肖金峰（2015）、芮跃华（2012)、晏红阳（2002）、吴玉宇（2013）等学者则立足于江西、湖北、河南、湖南等中部省份对上市公司进行探讨。虽然各省份上市公司贡献情况各有不同，但是资本市场可以通过多种渠道筹融资，为企业整合所需的资金、人才、技术与管理创新等要素，对区域经济的发展具有重要的作用。衡量上市公司对经济增长的贡献度指标，胡关金（2002）、陈晓杰（2008）参照GDP收入法计算上市公司的增加值，并折算募集资金部分从静态和动态的角度分析对GDP的贡献。崔海红（2015）采用王化成的会计宏观价值（AMV）指标计算上市公司所创造的价值，从资本市场进行资源合理配置的角度探索上市公司在经济增长中所扮演的角色。时至今日，我国资本市场已发展三十余年，湖南省上市公司在数量、规模、质量上都取得了较大的成果。以往的研究具有较强的时效性，因此本文利用王化成的AMV指标，探索近年来湖南省上市公司在区域经济发展中扮演的角色及其影响力，通过分析为湖南省的资本市场发展出谋划策。

二、湖南省上市公司对区域经济的贡献程度

上市公司依托资本市场而存在，1992年12月8日，ST生物（股票代码000504）在深圳证券交易所挂牌交易，成为湖南省第一支发行的上市股票，我国资本市场开始出现“湖南板块”，经过三十年的迅速发展，湖南省上市公司从数量和规模上已成为我国上市公司中的重要组成部分。截至2021年7月，湖南省已有上市公司121家，占全国上市公司比重2.75%，其中主板上市公司84家，中小板33家，创业板27家，科创板10家。湖南省按照区域划分归为中部六省之一，其数量位于中部六省第二，仅次于安徽省（135家），高于湖北省（120家）和河南省（91家）。制造强国，对于湖南省也不例外。湖南省上市公司以制造业及第二产业为主导，按所属国民经济行业划分，湖南省121家上市公司中有80家上市公司所属行业为制造业，根据目前可获取数据，2020年湖南省制造业上市公司共拥有资产6078.8亿元，占湖南省全部上市公司资产的32.27%，累计实现净利润184.5亿元，占湖南省全部上市公司净利润的35.6%。同时，制造业也是湖南省的“纳税大户”，由2019年湖南企业纳税百强名单可知，湖南省税收贡献百强企业贡献了全省税收收入的近40%1，其中制造业企业数量最多，而诸如华菱控股集团有限公司、蓝思科技、、千金药业、步步高等制造业上市公司也均在榜单。截取湖南省上市公司市值排名前10企业，制造业企业就有7家，且市值第一企业蓝思科技（股票代码：300433.SZ）也为制造业。接下来衡量湖南省上市公司对经济增加值的贡献，从另一角度提供视角衡量制造业对湖南省经济的贡献。

（一）上市公司贡献度衡量

会计宏观价值（AMV）以企业为主体，从“为股东创造的价值、为政府创造的价值、为员工创造的价值和为债权人创造的价值”四个角度计算企业所创造的价值，该指标能够为宏观经济提供更准确的增量信息和更好的分析框架（王化成，2015）。本文采用AMV1指标衡量上市公司对GDP的贡献值，并从静态和动态两个方面来探讨湖南省上市公司对湖南省经济增长的贡献度。

（二）湖南省上市公司对经济增长贡献度的静态分析

采用收入法计算上市公司增加值并测算出其对GDP的贡献度，常从静态和动态的角度分析，静态指标即为上市公司AMV占GDP的比重，该指标可以直观反映上市公司增加值对经济增长的贡献程度。通过计算湖南省上市公司AMV指标以及对GDP的比值，并与中部六省相比较（见表1），我们发现：第一，湖南省上市公司的AMV指标偏低。2020年占比来看，湖南省AMV占湖南省GDP比重为3.93%，低于湖北省（4.64%）、安徽省（7.51%）和山西省（8.09%），与湖南省在中部六省GDP的地位相比，湖南省上市公司在区域经济发展中的带动作用虽有，但是总体的贡献度较小，湖南省上市公司仍有较大的发展空间。第三，从整体的数据来看，各省份AMV占比情况也会受到分母也就是GDP的影响。虽然山西省增加值排名第四，但是由于其GDP位于中部六省最后，导致AMV占比排名靠前。

（三）湖南省上市公司对经济增长贡献度的动态分析

接下来，我们进行动态分析和比较，分析上市公司年AMV增加值对GDP增长的贡献以及上市公司AMV年增长率对GDP增长率的影响，并在中部六省中进行横向比较。通过动态分析可以看出（见表2），湖南省上市公司对湖南省GDP增加值所做的贡献增长极快，从2019年的3.46%上升至2020年的18.26%，这与湖南省上市公司在2020年的整体发展较好有关。山西省虽然在2020年AMV占该省GDP比重最大，但是其增加额在当年的GDP增加额的比重表现为负数，表明山西省较为优质企业已大部分上市，但对山西省区域经济并未发挥较大的贡献作用。为了更好地说明各区域上市公司对GDP的贡献情况，我们进行了AMV增长率对各省份GDP增长率的贡献情况分析，由表3的结果不难看出，湖南省AMV年增长速度在2019年和2020年分别达到了10.51%和26.57%，远远高于中部六省中其他省份，且对湖南省GPD增长率的贡献也较大，由2019年的0.34%上升到了2020年的0.86%，增长接近2.5倍。本文通过测算湖南省上市公司AMV并在中部六省中进行静态与动态的比对，发现湖南省的AMV对GDP湖南省会计宏观价值（AMV）以1641.50亿元居于安徽省、湖北省和河南省之后，位列第四。第二，湖南省上市公司对经济增长的静态贡献指标偏低。从各省份AMV的贡献程度相比安徽、湖北等地区还是较小的，但是从动态的角度来看，湖南省上市公司从2019年到2020年相较其他地区发展较好，且在湖南省国民经济中的地位快速提升，对促进湖南省经济增长起到重要的作用。为进一步促进湖南省经济增长，应该增加和提升上市公司发展的数量和质量，充分发挥上市公司对区域经济增长的促进作用。

三、湖南省上市公司促进湖南经济增长的对策建议

（一）引导推动优质企业上市，重视资本市场功能

上市公司的数量多少也将会间接反映区域经济发展水平的高低，虽然湖南省上市公司在数量上已位于中部六省第二，但是相较于我国资本市场发达地区如浙江、深圳、上海还有一定的差距。根据2019年湖南省人民政府再次提出的《湖南省人民政府办公厅关于加快推进企业上市的若干意见》，力争在2025年，全省境内外上市公司数量超过200家。培育企业上市是一个系统性工程，政府在加速推进企业上市过程中更需要整合社会各类资源，加强各界合作，如加强湖南省的人才、资金、市场和技术以及相关金融、证券、法律等机构之间的沟通，针对优势企业上市提供便捷条件；而对于那些有潜力但规范较差的企业，进行数据的收集和备份，将其作为储备上市公司，进行长期规划和指导；我国资本市场多层次体系已建立，根据企业情况政府可推进上市不同板块，各自发挥企业优势职能。良好的上市格局不是一朝一夕便可构建的，需要向我国先进地区学习，借鉴其他省份经验，结合本土情况，走适合本地的道路。

（二）规范上市公司经营运作，发展高质量上市公司

上市公司作为我国企业群体中的中流砥柱更应完善公司治理结构，提高市场竞争力和持续发展能力。湖南省上市公司以制造业为主，提高其整体质量的任务比较艰巨。首先便是优化公司股权结构，通过培育和引入机构投资者，发挥机构入股的积极作用。其次是加大股权激励力度，通过良好的激励政策留住优秀员工，避免人才流失，并保障管理者利益与企业利益一致，从而促进企业发展。最后是加强公司诚信建设，保证披露信息的真实性、完整性及可靠性，部分上市公司通过披露虚假的会计信息，非法牟利，管理层不再致力于公司的生产经营，投资者权益也将受损。因此这需要政府部门加强市场监管，加大严惩力度，防止再次出现像万福生科、中兵红箭、紫光古汉等企业的造假行为。

（三）调整上市公司布局，优化区域空间结构

目前湖南省上市公司在各地区的分布呈现出以长沙为点向四周辐射，距离长沙市越远，上市公司数量越少的特征，个别市区如湘西自治区、怀化市的上市公司数量为零。湖南省人民政府于2019年提出的《意见》中提到，到2025年湖南省上市公司市州实现零突破等目标，在湖南省经济发展过程中，更应注意发挥地区比较优势，例如，湘西土家族苗族自治州旅游业较为发达，可沿常德、张家界、湘西线打造便利的交通设施、物流运输等，怀化市与贵州省接壤、郴州市及永州市与广东省接壤，这些地区上市公司数量较少，经济发展也相对较缓，湖南省可以积极发挥地理位置优势。而对于这部分经济不发达地区政府可以给予一定的鼓励政策，吸引人才流入及其他上市公司的分公司入驻，以产业的关联带动当地经济发展，最后提升当地经济水平，促进本土优势企业上市。

作者：傅玲 肖楠