民企财务管理融资与合规问题探讨

摘要：为了探讨民企财务管理中筹资与合规方面的相关问题。本文通过对民企D公司2019年财务报表数据等资料的分析，反映出民企D公司在融资方面，融资指标不佳，非生产成本高，成本核算不准确；在合规方面，诉讼多、败诉为主，管理层变更事项频繁的问题，并针对所分析的问题提出相关建议：D公司财务管理工作中，要提高筹资能力，可通过适度的财务报表窗饰改善财务指标；引进战略资本，改变资本结构，降低资金成本；技术引进与自行研发并举，降低技术研发成本。同时在合规性方面，要增强合规意识，降低合规成本；建立和完善现代企业制度，规避合规成本。

关键词：民企；融资；合规；财务报表；问题；思考

一、引言

在市场经济条件和经营环境的快速变化下，公司财务管理发生了根本性变化：一是在股东价值的分析框架下，公司&企业战略（EnterpriseStrategy)和财务战略（financialstrategy）问题已经置于金融的视阈与范畴之内；RuthBender、KeithWard基于金融工具的创新实际上使得债务和权益的区别已经模糊，认为企业资源配置的取向和模式影响企业理财活动的行为与效率，从金融视阈来理解财务成本管理。二是就世界范围而言，商务伦理与职业道德已经构成了决定企业成功与否的关键因素。遵循商务伦理与职业道德即为合规，做到合规是要付出代价的，无论是从会计角度还是从财务管理的角度理解，合规归根结底是一种成本。

二、基于财务报表分析的D公司财务成本管理状况

D公司位于中部某省会城市国家高新技术产业开发区，成立于2007年，是一家专业从事医药生物活性产品、药物中间体、原料和药物制剂的开发、生产和销售的高新技术型中外合资生物制药企业。公司主要产品已形成规模生产能力，产品主要销往国内和北美、欧洲等国家和地区。公司占地面积72000m2，建筑面积21000m2，建有原料车间、制剂车间、综合办公楼、仓库等。D公司获得高新技术企业、中小企业技术创新基金项目（科技部）、重点华侨华人创业团队（国务院）、最具成长潜力的留学人员创业企业（人社部）、省创业计划企业、市中小企业三百之星、市科技计划重点项目、市313计划技术团队等荣誉称号和市科学技术进步奖。D公司目前拥有缴纳社保员工107人，非社保用工（外籍人员、退休返聘人员）及劳务派遣用工30余人。D公司的发展目标是在未来10年内建成产值过50亿、品牌一流的国际型生物制药企业。D公司2019年财报（未审计）如表1、表2、表3所示。表外信息方面，从D公司财务部门得知，2019年报表中管理费用1723.510248万元，其中：折旧154.548135万元，技术开发费856.996374万元，无形资产摊销75.531224万元，中介机构服务费180.869691万元，诉讼费23.337万元。

（一）基于融资视阈

资金是企业生产经营活动正常开展的财务保障，决定着企业资金运动的规模，决定着生产经营发展的程度。要实现企业目标，筹资是重点之一。我国企业的外部融资模式上，直接融资即股权融资为辅，间接融资即债务融资为主。公司的财务状况影响筹资，影响筹资的主要财务指标：资产负债率、毛利率、总资产收益率、营业利润率、利息保障倍数、期末现金及现金等价物、注册资金、固定资产（主要是房屋建筑物和设备）原值、无形资产（主要是土地权证）原值等指标。D公司2019年财务报表反映的融资指标情况如表4所示。

（二）基于合规性视阈

合规是基于利益相关者及其利益在利益冲突、工作场所道德、国际营运、社会受托责任、危机管理等方面的勤勉尽责、应尽关注是一种态度，是一种意识，即是一种潜在成本，合规应当置于财务成本管理视阈之下。在我国合规性指标主要体现在诉讼、登记变更等方面。D公司不是上市公司，没有公开的财务资料去查阅合规性方面的信息，作为一种商业机密和内部信息，非员工也难以了解到。上网查找D公司相关信息中显示，风险提示（裁判文书）19项，其中人事劳动纠纷方面的事项3项，工程建造与设备安装方面的合同纠纷事项16项；变更记录36项，其中变更最多的依次是：股东变更7项，联系人变更6项，注册资本变更5项（共计增加注册资本1057.38万元），董事变更4项。

三、D公司财务成本管理存在的问题

（一）融资视阈下

1.融资指标不佳。从财务指标上看，D公司负债大于权益，总资产净利率太低，利息保障倍数也不高；从表3可以看出，虽然期末有现金及现金等价物844万元，但筹资活动流入的现金为10725万元，筹资活动流出的现金为12768.44万元，筹资活动产生的现金流CONTEMPORARYECONOMICSNo.05，2021量是负数，资产负债表中长期贷款并没有显示增加，说明筹资主要体现为流动资金的借新还旧，D公司短期还款压力大，融资困难。D公司年报反映出来的财务指标和财务数据不利于筹资。2.非生产成本高。D公司的毛利率达到27.53%，产品附加值比较高，年报表中管理费用1723.510248万元，导致营业利润率下降为10.34%，营业利润率只有毛利率的三分之一左右（37.56%），说明公司非产品成本类的成本过高。3.成本核算不准确。从D公司财务部门得知，折旧154.548135万元没有区分生产用和办公用而一并计入管理费用；技术开发费856.996374万元全部计入管理费用是因为开发失败；中介服务费180.869691万元为融资活动中的非利息费用。所有债务中有偿债务7000万元。有偿债务资金成本=（财务费用+中级机构服务费）/有偿债务=（740+180）/7000=13.14%。表外信息说明：D公司产品成本核算不是很准确、研发成本大、风险高、筹资成本高（正常贷款利率的2倍）而难度大（流动负债占负债总额90%以上）。

（二）合规视阈下

1.诉讼多，且以败诉为主。风险提示中，点击裁判文书结果显示，人事劳动纠纷方面D公司全是败诉；工程建造与设备安装的合同纠纷方面，双方调解结案项除外，其余的D公司都为败诉；关于人事劳动纠纷诉讼案件也全是D公司败诉。公司合规成本大，仅2019年发生诉讼费支出23.337万元（据了解，前些年D公司诉讼费支出更多）。2.管理层变更事项频繁。D公司变更事项中股东变更与联系人变更最多。作为出资人的股东变动频繁，说明公司投资者之间意见分歧大，公司管理团队不稳定；公司对外联系人变动频繁，反映人事管理制度上存在不足，不仅出现人事劳动纠纷，还会影响公司和政府相关职能部门的业务沟通与办事效率。

四、基于D公司财务成本管理现状与问题的分析

（一）从融资视阈看

现代企业成本管理水平，不仅体现在要提高成本管理信息及时性、准确性和如何利用计算机信息技术拓展成本管理功能、提高成本管理效率、成本管理方法的创新等方面，更多地体现在财务成本管理能够做到合法合规地符合或满足资本市场的有用性方面。1.适度的财务报表窗饰改善财务指标。关注历史数据的会计计量，本身并不能创造价值，只有当改良发生后，计量的数据才具有实际指导意义。不同于公然违反会计准则规定的利润造假，盈余管理是指在会计准则的范围内，通过对会计政策选择使经营者自身利益或企业市场价值在某个时期内达到既定或理想目标的行为。从一个足够长的时间段来看（最长不超过企业整个生命期），盈余管理不改变企业总体的实际盈利，但会改变盈利在不同会计期间的反映状况和分布状态。它影响公司的报告盈利，而不是实际盈利。财务报告窗饰是财务管理者在现行法律和公认会计原则所许可的范围内，运用各种经营谋略与账务处理技巧美化财务报告，同时又不至于误导会计信息使用者等相关利益者的财务报告管理行为。财务报告窗饰包括盈余管理。允许进行适度的财务报告窗饰，对上市公司非常重要，从非上市企业来看，可以向外界传递稳定公司增长信息，是树立企业形象、提高企业竞争力的需要。如：D公司资产负债率56.5%，负债大于权益，给人印象是资本抵债。从D公司了解到，流动资产中“预付账款”科目5561.99923万元中80%实为支付的工程建造款项，流动负债中“应付账款”7050.379992万元中90%为应付的工程建造款项，在财务年报中把“预付账款”科目5561.99923万元中80%计4449.599384万元并到流动负债中“应付账款”科目中处理，则资产负债48.9%，总资产收益率7.21%，调整后可以降低资产负债率，提高资产收益率。2.引进战略资本，改变资本结构，降低资金成本。D公司的筹资成本高为正常贷款利率的2倍，流动负债占负债总额90%以上。如果流动负债能够转换为长期负债，不仅可以降低资金成本，还可以减少筹资压力。D公司本身可抵押资产（主要是固定资产中有权证的房产、土地权证）不多，资产负债率又比较高，基于公司的基建项目已经完成，在当前已有的金融政策下，流动负债转为长期负债（长期贷款）基本上是不可能的。这也是中小民营企业融资难的原因。因此，公司筹资重点在权益资金方向，应当考虑扩股，大力引进战略资本（例如私募股权投资资金）等。3.技术引进与自行研发并举，降低技术研发成本。报表分析可知，2019年D公司发生技术开发费支出856.996374万元，接近毛利的三分之一。经了解，D公司自成立以来，技术上从未与其他相关企业、相关科研机构、相关高等院校合作过，基本上都是自行研发，近4年的技术开发费支出已经超过3000万元，研发成功率并不高。从D公司资金实力和成本控制的角度看，应考虑技术引进、与其他相关企业科研机构、高等院校进行合作（合伙）开发等方式。

（二）从合规视阈看

GE公司的董事会主席及CEO杰夫瑞·R·伊麦尔特（JeffreyR·Immelt）说：“GE的卓越归结于我们对合法的和道德的行为方式的承诺。”GE公司的行为规范中明确指出：“在GE公司的所有业务及关系中保持诚实、公正及值得信赖。”国际一流公司GE之所以要将道德放在如此高的地位，是因为合规已经成为这些跨国公司减少运营成本与促进服务质量进而增加企业价值的重要措施和手段。那些没有意识到合规对于实现价值最大化意义的公司，要么已经在激烈的商业竞争中因过度贪婪而最终自我毁灭（如巴林银行），要么不得不承受由于合规水准降低而导致的效率低下、产品或服务质量不能满足客户要求、巨额广告及营运支出等负担（如菲利普服务公司）。那些仍在产品及服务的质量及价格层次上进行竞争的企业很快会发现，使它们摆脱疲于奔命、焦头烂额状态所需采取的最重要的措施之一就是在其企业经营的方方面面推行合规的方式。对于民企，意识到合规对于企业成功的重要意义并不是一件特别困难的事情。困难之处在于：首先，如何去克服传统观念的影响。长期的社会交往中人们逐步形成一系列不成文、在正式制度中无法给出定义的但得到社会认可的、规范人们行为作用并对社会产生重大影响的如价值观念、思维方式、行为观念等非正式制度，具有历史延续性和相对稳定性，常常成为正式制度安排的指导思想和承载物。作为一个历史文化悠久的国家，我国有着许多不太适用于市场经济的传统思想与行为观念如家族观念等。其次，是在如何实现对合规行为方式的承诺上没有定式可言，即使是相同的问题，在不同的环境下、不同的时间里，不同的人可能会有不同的合规方面的处理方式。最后，如何应对尚存某些缺陷的市场经济制度、有待于健全完善的经济领域法制。1.增强合规意识，降低合规成本。经了解，D公司主要股东是一对在美国生活了40年的美籍华人夫妇，公司董事长、总经理由该美籍华人夫妇分别担任，他们对中国国情不是很了解，习惯于按美国式思维办事，即使遇到本来就可以通过沟通和协调来解决的小纠纷也固执地走法律程序解决，常常为之付出不必要成本的同时，还影响公司形象和声誉。随着信息、资本和贸易往来日益全球化，适应不同地区的法律法规、制度、商业惯例和社会规范，需要更高的文化敏感性和文化认知；与文化、思维方式和行为准则完全不同的人共事，需要跨界合作能力，要有序线性地运用多个视角或观点来判断与决策。这些都离不开财务成本管理工作的创新思维能力、衍生思考和横向思考能力，离不开财务成本管理工作中的勤勉尽责和应尽关注。2.建立和完善现代企业制度，规避合规成本。管理不是一个人可以完成的事情，管理需要一个团队。不同的人有不同的管理理念和管理方法，不同的管理理念和管理方法下产生不同的管理成本。D公司股东变更、联系人变更事项多，不仅会影响财务成本管理，对公司发展方向、管理政策、绩效管理、公司声誉与形象等方面的负面影响也很明显。根源在于公司治理方面存在不足：担任公司董事长和总经理、掌握公司管理大权的美籍华人夫妇是高级技术人才而非职业经理人。专业职业经理人能以专业的视角，用理性主义手段，将企业生产管理流程专业化、程序化、标准化。当企业通过职业经理人制度呈现为一种层层授权、分工负责的科层制格局而超脱家族局限的公共事业，股东之间合作，股东与专业经理人合作，管理层内部分工协作，可以形成持久延续的大公司。钱德勒将这种由职业经理掌控的能够进行专业化管理的企业革命，称为经理主义。向经理主义转型的第一步就是授权，授权的关键是信任，信任需要一种特定的制度来保证，这就是所谓的公司治理机制。如何增强法人意识、完善信息披露制度、进行科学管理，不仅是D公司财务成本管理中的重要课题，也是D公司发展道路上的关键问题。

作者：欧阳芳子 阳征保 单位：澳门城市大学商学院 湖南商务职业技术学院