公允价值的价值证研究文献综述

一、公允价值的价值相关性不存在

例如，邓传州（2005）认为，证券投资账面值的公允价值调整额在历史成本的账面值基础上无相关性存在。路晓燕（2008）选择在2006年年报新旧准则股东权益差异调节表中以“当期可供出售金融资产和损益的金融资产计入公允价值计量及其变动”的项目披露运用现行会计准则金融资产公允价值差异的公司为样本，研究结果显示，上市公司按照现行会计准则对调整可供出售金融资产和以交易而持有的金融资产后的公允价值调整额缺乏增量的价值相关性。谢荣、王风华等（2008）、朱凯、赵旭颖、孙红（2009）以沪深两市上市公司为样本，比较了实施现行会计准则体系前后盈余信息价值相关性变化。研究结果表明，与历史成本为基础的盈余信息价值相关性相比，在实施现行会计准则体系的当年，会计盈余的价值相关性并没有显著增加。陆宇建，刘翠翠（2011）、伍中信，李思霖（2012）以沪深两市金融类上市公司相关财务数据为研究对象。运用实证研究方法，对费尔萨姆—奥尔森提出的价格模型及其演化模型加以借鉴，对金融类上市公司公允价值会计信息的价值相关性存在与否进行检验。所得到的结论是，公允价值变动损益信息，以及可供出售金融资产公允价值变动净额信息的价值相关性的显著性都不强。学者们在分析不相关原因时，一方面会计从业人员及投资者对公允价值会计的认识有一个过程，另一方面，我国对公允价值计量要求很严格，公司对应用公允价值计量持谨慎态度。公允价值计量的比重在公司会计核算中所占比重很小。此外，我国的证券市场不成熟，缺乏活跃的交易市场也是一个重要原因。

二、公允价值具有弱相关性

20世纪90年代以后，大量会计学者以金融类上市公司为主要研究对象研究公允价值的价值相关性，一些学者发现，该类公司公允价值具有很弱的相关性。例如，1995年，Wahlen＆Petroni研究了美国56个财产保险公司1985至1991年期间的情况，发现流动性差的投资价值相关性较弱。Eccher等人（1996）对于在金融类上市公司公允价值信息进行检验，检验结果说明，公允价值的披露的价值相关性很小，笔者认为可能因受到经验数据所属年份的影响。2003年，Kim和Khurana研究了1995年～1998年期间，美国银行的有关数据，对公允价值的信息含量进行了检验，发现公允价值在公司缺乏信用透明度，金融工具市场不够活跃的背景下未必会优于历史成本信息含量。同年，Nissin通过研究金融工具指出，银行管理当局对某种金融工具的控制程度与其公允价值相关性之间存在负相关关系，即前者越高，后者越弱。

三、公允价值存在强相关性

20世纪90年代以后，国外有相当多的学者针对金融资产的公允价值的价值相关性开展研究，研究证实公允价值具有较强的相关性。如Barth（1994、1996）研究发现，贷款、长期债务，以及证券投资的公允价值均有价值相关性存在，尤其是与历史成本相比，贷款的公允价值相关性更强。银行业务的健康程度越高，银行经理，以及投资者越熟悉公允价值披露，公允价值信息在估值技术越先进的情况下具有越强的解释股价的能力。1995年，Takeda＆Ahmed研究了152家上市银行控股公司，对商业银行证券投资的市场反应进行了分析，结果发现已实现投资损益公允价值相关性较好。Nel－son（1996）研究了银行普通股市场价值与公允价值之间的相关性，结果发现，仅证券投资的公允价值1992年对股票市场价格变化的解释力更强。1998年，Eccher使用相对指标，以1992年～1993年间300家银行的数据为研究对象，结果发现，净贷款和相对变量之间的相关性非常弱，存款、长期债券以及证券投资和相对指标价值存在相关性，此外，只有将与历史成本相关的控制变量加入后，表外金融工具披露才会与相对变量产生相关性，值得一提的是，由1993年的数据可知，这些相关性正逐步趋向于弱化。陆宇峰（1999）借鉴Ohlson（1995）的剩余收益模型，通过对1994年～1998年期间拟合优度R2的变化情况进行比较，结果发现：在对股价的解释力度方面，会计盈余，以及其与净资产相结合均趋于增强，不过在对股价的解释力度方面，净资产一直处于比较弱的局面，在1994年和1995年这两年的T显著性检验中均未通过，所以会计盈余与股价具有相关性。2005年，张莉、周雪，以及王跃堂研究了国内实施现行会计准则的上市公司的长期资产减值计量，结果表明，按公允价值计量和调整后的减值数额具有价值相关性。邓传洲（2005）以Ohlson（1995）提出的收益模型，以及演化价格模型为依据，研究了B股非金融类公司，对规模影响通过每股数加以消除，对遗漏变量，以及样本差异等问题借助面板数据加以克服，展开实证研究，研究证实，公司遵循IAS39并进行公允价值调整后，每股收益和每股净资产与股价具有价值相关性。张烨，胡倩（2007）、李杰，宋智勇（2008）、伍中信，李思霖（2012）分别以2002年至2005年香港金融类上市公司和2007年一季度到2008年一季度的五个季度、2008年至2010年沪深股市金融类上市公司为样本，以选用价格模型和收益模型进行检验。检验结果表明：金融类上市公司采用公允价值计量模式使会计信息的解释能力提高，提供了有用的会计信息供投资者在做出投资决策时所用。采用公允价值计量前后，上市公司股价与公司实际价值、股票收益与公司盈利能力得到了较大改善。罗婷，薛健，张海燕（2008）研究了2004年、2005年和2007年A股上市公司，对上市公司实行了现行会计准则体系后净资产的价值相关性进行了检验。发现我国上市公司在2007年执行了现行准则后，会计信息的价值相关性显著提高，但是公允价值计量对会计信息影响程度存在行业差异。同年，潘金凤、李琴及朱凯研究了沪深两市上市公司2006年以旧会计准则及现行准则为依据所披露的会计报表经验数据为研究对象，选取Ohlson（1995）价格模型，研究公允价值信息披露与股票定价之间的关系。检验结果表明，公司和投资者之间的信息不对称程度和公允价值对股票定价的增量价值相关性之间存在正相关关系，前者越高，后者就越高。再者，刘斌，徐先知（2009）研究了2005年至2006年的沪深股市A股上市公司中投资于其他上市公司的前十大股东之一公司，对于股权流动性差异和价值相关性借助报酬模型，以及价格模型进行了实证检验。发现股权投资流动性弱的非上市公司与股权投资流动性强的上市公司之间在价值相关性方面后者显然高于前者，此外，上市公司引入公允价值计量的，其股权投资存在价值相关性。王玉涛、薛健、李路（2010）以2007年至2009年沪深两市上市公司为样本，采用价格模型开展金融资产公允价值的价值相关性验证，检验结果显示，金融资产的公允价值相对于历史成本具有增量的价值相关性，交易性金融资产公允价值变动产生的未实现收益不具有价值相关性，而由可供出售金融资产公允价值变动净额具有价值相关性。同样地，王建新（2010）、刘永泽、孙翯等（2011）、张凤元，符建华，易晓微（2013）分别选取我国2007年～2008年、2007年～2009年与2007年～2010年沪深两市上市公司为样本，采用价格模型开展公允价值价值相关性进行验证。研究显示，公允价值在我国2006年现行会计准则体系中的引入，使我国上市公司会计信息的价值相关性进一步提高，而且上市公司公允价值信息的价值相关性受到金融危机的影响较小。

四、结论

本文梳理了国内外检验公允价值相关性的实证研究方法，国内外学者的研究是以某个特定经济环境、某个特定时期、某个项目或某个行业为研究对象，成果显著，但结论并不一致，甚至互相冲突。与规范研究结论有一定距离。因为公允价值是对企业现时的负债或资产信息的一种反映，企业所面临的经济环境、公司规模、公司财务状况、根据不同的标准选择研究样本、市场的有效性、环境的透明度、研究方法不同、公允价值的可靠性、模型选用、变量设计、管理意图和持有目的、信息成本、负债或资产的性质等企业的各种内外部因素对于企业公允价值的相关性程度都会产生影响，在研究过程中均会有所涉及。公允价值信息即便是一样的，但由于各种因素的变化，其相关性检验所得的结果也可能是不同的。就我国目前的情况而言，运用公允价值会计的环境不够完善与成熟，公允价值会计在企业经济业务计量的比重还相对较小，财会人员对公允价值的应用熟悉还要经历一个过程、会计计量理念转变困难，运用条件限制严格，运用范围也相对狭小，运用时间较短，公允价值计量和披露还不是很规范、相关指引缺失、行业间公允价值信息可比性不够。因此，基于我国经济背景的实证方面的研究数量依然不多且研究对象比较狭窄，时间跨度太短，进行实证研究的数据说服力不够。直接导致实证结论的代表性不足。

本文作者：田正佳工作单位：恩施州职业技术学院