投资回报方式十篇

投资回报方式篇1

    经营方式一：a、b、c、d栋全部销售

    一、经营计划

    1、办公楼销售计划：

    按地上可售面积11万平方米（地上建筑面积10.5万平方米，地下可分摊面积0.5万平方米，其中：a栋面积2.2万平方米、补偿协伟公司办公面积0.2万平方米、对外销售办公楼8.6万平方米。a栋及补偿协伟公司办公面积2.4万平方米计划于2004年初一次交付；对外销售办公楼8.6万平方米中，2003年预售40%，2004年销售50%；

    办公楼销售价格：除补偿协伟公司办公面积按10000元/平方米外，其他办公楼部分以均价13200元/平方米预计；

    2、车库销售计划：按车位705计算，2003-2004年分别销售200个，剩余305个自用及出租；

    车库销售价格：15万元/个；

    二、效益测算

    （一）、经营利润

    1、实现经营收入139208万元，其中：写字楼销售收入133208万元、车位销售收入6000万元；

    2、成本124511.65万元；

    3、销售费用1500万元；

    4、管理费用600万元（销售经营期）；

    5、财务费用2353.2万元（销售经营期）；

    6、营业税金4593.86万元，按销售收入5.5%测算，享受40%税收优惠；

    项目可实现利润总额5649.28万元，净利润4530.72万元。

    （二）、留存资产价值

    1、留存车位225个，按市场价值15万元/个计，资产价值3375万元；

    2、员工餐厅2000平方米，按市场价值5000元/平方米计，资产价值1000万元；

    项目留存资产价值共计4375万元。

    （三）、整个项目效益

    整个项目效益为经营利润与留存资产价值之和，共计10636.14万元。

    项目投资利润率：7.41%

    资本金利润率：25.06%

    

    经营方式二：a、d栋出售，其余出租。

    一、经营计划

    1、办公楼销售及出租计划

    按地上可售或可租面积11万平方米(地上建筑面积10.5万平方米，地下可分摊面积0.5万平方米)。a、d栋（4.6万平方米）全部出售，补偿协伟公司0.2万平方米办公面积后，剩余面积6.2万平方米全部出租。

    计划a、d栋于2003年售出，均价为13800元/平方米；补偿协伟公司办公面积售价为10000元/平方米，销售收入于2004年全部实现。剩余6.2万平方米办公楼于2004年开始出租，租金为166元/平方米•月；办公楼2004年出租率50%，2005年出租率80%，2006年出租率达到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    2、车位销售及出租计划

    车位为705个，地下为625个，地上为80个。配合a、d栋出售，2003年售出200个车位，售价为15万元/个，销售收入于2004年全部实现。剩余505个车位于2004年开始出租，租金为800元/个·月；2005年出租率80%，2006年出租率达到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    二、效益测算

    1、营业收入

    2004年中，营业收入73978万元，包括a、d栋办公楼销售收入62560万元、补偿协伟公司办公面积2000万元、车位销售收入3000万元、办公楼出租收入6175万元、车位出租收入243万元。2005年中，营业收入10268万元，包括办公楼出租收入9880万元、车位出租收入388万元。2006年中，营业收入11552万元，包括办公楼出租收入11115万元、车位出租收入437万元。自2006年起，保持基本相同的收入总额。

    2、营业成本

    2004年中，与出售a、d栋及补偿协伟公司办公面积相配比，结转营业成本58946.5万元。考虑到物业管理费收入基本能够满足出租期间营运成本，因此自2005年起不再发生营业成本。

    3、销售费用

    由于销售面积比重较少，暂未加以考虑。

    4、营业税金及附加

    按当年营业收入的5.5%缴纳。

    5、管理费用

    管理费用每年1800万元，包括：折旧1143万元，房产税495万元，管理人员费用162万元。

    6、财务费用

    参见建设贷款偿还表

    7、所得税

    按当年利润总额的33%缴纳。

    8、净利润

    自2004年起，逐年递增，至2008年后保护相对稳定。

    投资利润率：63.09%

    资本金利润率：65.62%

    三、静态现金流量分析

    从静态分析，至2013年，项目累计现金流量开始为正，投资回收期为12.9年（含建设期）。

    

    经营方式三：a栋出售，其余出租。

    一、经营计划

    1、办公楼销售及出租计划

    按地上可售或可租面积11万平方米(地上建筑面积10.5万平方米，地下可分摊面积0.5万平方米)。a栋（2.2万平方米）出售，补偿协伟公司办公面积0.2万平方米后，剩余面积8.6万平方米全部出租。

    计划a栋于2003年售出，均价为13800元/平方米；补偿协伟公司办公面积售价为10000元/平方米，销售收入于2004年全部实现。剩余8.6万平方米办公楼于2004年开始出租，租金为166元/平方米•月；办公楼2004年出租率50%，2005年出租率80%，2006年出租率达到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    2、车位销售及出租计划

    车位为705个，地下为625个，地上为80个。配合a栋出售，2003年售出100个车位，售价为15万元/个，销售收入于2004年全部实现。剩余605个车位于2004年开始出租，租金为800元/个·月；2005年出租率80%，2006年出租率达到90%，并在以后年度保持90%的出租率。

    二、效益测算

    1、营业收入

    2004年中，营业收入42716万元，包括a栋、补偿协伟公司办公面积销售收入32360万元、车位销售收入1500万元、办公楼出租收入8566万元、车位出租收入290万元。2005年中，营业收入14170万元，包括办公楼出租收入13705万元、车位出租收入465万元。2006年中，营业收入15941万元，包括办公楼出租收入15418万元、车位出租收入523万元。自2006年起，保持基本相同的收入总额。

    2、营业成本

    2004年中，与出售a栋及补偿协伟公司办公面积相配比，结转营业成本29473.25万元。考虑到物业管理费收入基本能够满足出租期间营运成本，因此自2005年起不再发生营业成本。

    3、销售费用

    由于全部出租，暂未加以考虑。

    4、营业税金及附加

    按当年营业收入的5.5%缴纳。

    5、管理费用

    管理费用每年2500万元，包括：折旧1585万元，房产税686万元，管理人员费用229万元。

    6、财务费用

    参见建设贷款偿还表

    7、所得税

    按当年利润总额的33%缴纳。

    8、净利润

    自2004年起，逐年递增，至2011年后保护相对稳定。

    投资利润率：88.57%

    资本金利润率：85.54%

    （三）、静态现金流量分析

    从静态分析，至2015年，项目累计现金流量开始为正，投资回收期为13.96年（含建设期）。

    

    不同经营方式投资回报指标比较：

    指标 项目投资利润率 资本金利润率 投资回收期

    经营方式一 7.41% 25.06% 4年

    经营方式二 63.09% 65.62% 12.9年

    经营方式三 88.57% 85.54% 13.96年

    从上述不同经营方式的投资回报指标比较看，我们认为：采取部分出售、部分出租的经营方式，虽然投资回收期较长，但投资回报率较高。同时，考虑到有产权保障、物业的长期升值性和可变现抵押等因素，此种经营方式的投资风险也相对较低，不失为一种良好的房地产开发经营策略。

投资回报方式篇2

[关键词]私募股权；投资；并购退出；收益；因素

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.12.095

[中图分类号]F832.48 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）12-0-03

1 私募股权投资退出概述

1.1 私募股权投资退出的意义

私募股权基金（Private Equity，PE）活动的具体运作包括四个环节：第一，投资项目筛选；第二，权益性投资；第三，管理投资企业；第四，资本增值退出。私募股权投资基金投资企业的最终目标是出售投资企业，收回投资并获取利润，从而进入下一个投资周期。因此，作为最后一个环节，资本退出是私募股权基金活动中极其重要的一步，它直接关系到私募股权基金投资目标的实现，也关系到投资企业的后续持续发展。

1.2 私募股权投资的退出几种方式比较

1.2.1 IPO退出

IPO（Initial Public Offering）是首次公开发行，指未上市企业通过证券市场首次向公众发行股份以取得融资的行为，分为主板上市和二板上市。IPO退出的优点在于投资者可以获得较高的回报，而企业也能获得独立的决策权；不足之处是公开上市的门槛较高，周期也较长，并需要良好的资本市场条件才能够进行这一退出方式。

1.2.2 并购退出

并购退出，是指私募股权基金者通过另一家企业兼并或收购受资企业从而使私募股权基金退出，这种退出方式一般出现在同行业之间。相对于IPO而言，并购退出的优点是周期较短、成本较低、门槛也较低，并且能同时增加企业竞争力，不足之处是收益没有IPO高。

1.2.3 回购退出

回购是经过一段投资期限后，企业方或创始股东反向收购私募股权基金投资的股权，从而使私募股权投资退出的方式。股份回购对受资企业的经营状况有较高的要求，并且退出收益较低。优点在于：①受限制少，退出周期短；②产权关系明晰，操作简便易行；③能够保持受资企业的独立性。

1.2.4 清算退出

清算退出是指私募股权基金在目标公司濒临破产时被迫采取的一种退出方式，是最不理想的退出方式。在清算退出中，目标公司会对其所有资产进行清理和处置使私募股权投资实现退出。

1.3 并购退出的意义

虽然大多数研究观点认为IPO是私募股权投资最佳的退出策略，但是随着我国私募股权基金市场的日益庞大，拥有较高门槛且周期较长的IPO退出已经不能满足私募股权投资强烈的退出需求。因此，研究能够适应时代潮流的并购退出策略可以拓展我国目前的私募股权基金退出渠道，满足市场的需求。

同时，并购退出在成熟的欧美市场早就占有较大的比重，改革开放以来，我国资本市场也逐步走向成熟，加上国内并购市场的日趋活跃和国家对并购重组的政策支持，并购退出在我国私募股权基金退出策略中将占据越来越重要的位置。但目前国内大部分文献以研究IPO退出为主，对并购退出的研究不足，本文的实证研究能为私募股权投资脱离退出指明新的方向，具有一定的现实意义。

2 文献综述和模型假设

根据前人的研究，影响并购退出的因素主要有投资产业的类别、投资期限、市场条件和地区发展水平，本文将依据这几个因素进行文献回顾。

2.1 投资产业和并购退出的回报

Annamalai和Deshmukh（2011）对印度市场的实证研究表明投资产业类型的不同能显著影响私募股权基金对退出模式的选择。Cumming和Macintosh（2003）研究表明，如果私募股权基金投资的是具有严重信息不对称的企业，并且是高科技产业，这时候私募股权基金更倾向于选择并购退出市场。这是因为如果企业处在信息不对称的情况下，那么并购退出带来的收益会更高。

H1：投资于高科技产业的私募股权基金选择并购退出所带来的回报高于投资于其他产业的私募股权基金。

2.2 投资期限与并购退出的回报

Ni和Sun（2008）在研究中发现，投资时间越短，投资回报率将越高。Compers和Lerner（1996）的研究指出大部分私募股权基金只有一次投资和退出的机会。因此，在项目投资期限较短的情况下，私募股权基金会要求更高的收益率以确保资本的利用程度。然而，Fleming（2004）的实证研究发现收益和投资期限在澳大利亚的投资市场中不存在显著关系。

H2：投资期限和并购退出的回报是负相关的。

2.3 股票市场的条件和并购退出的回报

市场条件是影响私募股权退出的重要因素之一。Dheeraj（2011）研究表明，市场条件对于私募股权基金选择何种退出方式具有显著性影响。除此之外，Cumming（2005）研究表明股票市场和并购市场之间有强烈的关联，私募股权基金在决定并购退出之前会考虑当下股市的状况。IPO作为一种高回报的退出方式，深受私募股权基金的青睐。在股市处在较为乐观的情况下，IPO将会获得更高的回报，这时候并购退出的回报率要足够高才能吸引私募股权基金选择这种退出方式。因此，股市环境的好坏将直接影响私募股权基金对并购退出的必要收益率。

H3：市场条件和并购退出的回报是正相关的。

2.4 地区发展水平和并购退出的回报

Kaplan和Stromberg（2004）对23个国家的金融市场分别作了实证研究，结果表明较发达地区的私募股权基金退出市场时拥有更高的回报率。Qian和Zhang（2007）研究表明上海和深圳作为中国发展程度较高的城市，这两个地区的私募股权基金退出市场获得的回报明显高于其他地区，而正是因为发达地区良好的投资环境和政策优势使私募股权基金更倾向于选择来自发达地区的企业进行退出。并购市场和证券市场有紧密的联系，一般来说，地区的发达程度越高，资本市场就越活跃，并购退出所能带来的回报率就越高。

H4：地区的发展水平越高，私募股权基金并购退出的回报就越高。

3 研究设计

本文主要基于CV数据库对于私募股权投资项目层次的收益进行研究分析。

3.1 研究样本

CVSource数据库中含有私募股权基金通过在境内外中国企业上市或并购等方式退出案例的数据库，其中包括了退出企业的名称、退出的回报倍数、行业类别和地区信息。需要指出的是，这里的退出回报倍数是账面收益，并非实际收益，账面收益根据所投项目兼并公司的报价统计得出。账面收益指的是假设私募股权投资基金在所投的企业上市首日发行售出全部股份进行退出从而获得的收益。一般来说，内部收益率是发达国家进行评估私募股权基金绩效最常用的依据，但是我国仍然采用投资倍数来评估，这种投资倍数的统计方法参考自Stowell （2010）的研究。

这里的TRturn指的是全部投资收益，也就是基金退出时的价值；Invt指的是初始投资的数额，也就是基金进入时的价值。

3.2 样本描述

本文将选取2003年至2015年我国所有私募股权基金并购退出的案例，其中有些案例缺乏退出的回报倍数、行业类别和地区等完整信息，将其剔除后共有289个样本数据用于本文的研究。下面对数据进行简要的描述性分析。

3.2.1 变量的定义

如表1所示，本文进行研究的变量有回报率、投资时间、产业类别、所属地区、IPO的发行量和私募股权基金的类别。其中，行业类别、所属地区和私募股权基金的类别属于类别变量，用“1”和“0”来进行区分；回报率、投资时间和IPO发行量属于数字变量。要指出的是，为了减少样本差异所带来的不良影响，本文在做实证研究时将PE类型当成一个控制变量，其他的都是解释变量。

3.2.2 数据的描述性分析

3.2.2.1 回报率

如表2所示，并购退出所带来的投资回报倍数为3.706 7倍。需要指出的是，本文所采用的数据并没有剔除并购退出失败的案例。因此，在实际情况中，并购退出所带来的投资回报倍数可能会高于这个数值。为证实数据的可信度，本文查阅了Zero2IPO的行业报告，数据显示在过去的10年间私募股权基金并购退出的投资回报倍数都非常接近，因此本数据不影响本文的研究。

3.2.2.2 投资的时间

在本文选取的289个案例中，最长投资时间大约为12年，最短投资时间不足一个月，平均投资时间约为2.93年。Cumming和Macintosh研究发现：在美国，选择并购退出的私募股权基金的平均投资时间为5.16年；在加拿大，平均投资时间为6.94年。从这个数据可以看出，我国私募基金并购退出的投资时间明显短于美国和加拿大。根据Qian和Zhang的研究，这可能是由于我国大部分的私募股权基金都缺乏投资经验导致。

3.2.2.3 IPO的发行量

根据上海和深圳证券交易所的数据显示，2003年至2015年之间，IPO的平均年度发行量大约为196。2009年，中国创业板首次上市，IPO的发行量在2010年达到了457的峰值。然而IPO的发行在2012年被要求暂停，IPO的数量急剧下滑至169，因此本文研究样本中IPO的数据呈现出较大的标准差。

3.2.2.4 地区、产业类别和私募股权基金类别

根据本文的样本数据，并购退出的所有私募股权基金公司中，处在发达城市的占42.9%，处在不发达城市的占57.1%。同时，通过并购退出的高新技术产业占52.2%，比重明显大于其他产业。此外，在选择并购退出的所有私募股权基金中，国内企业占本文样本的57.8%。

3.3 实证分析和结果解释

3.3.1 实证分析

本文分别以账面回报倍数为因变量，逐步对投资期限、IPO的发行量、地区、行业类别与私募股权基金类别进行回归分析。考虑到退出收益和投资期限以及IPO的发行量之间可能存在非线性、多幂次相关关系，回归中采用了对数化处理。回归结果如表3所示。

5个回归模型F值都在1%的水平下显著，这说明本方程的数据拟合程度高并且5个回归模型都能较好地预测并购退出的收益，但可决系数R2的值都比较低，模型还有改善的空间。在5个回归模型中，除了IPO的发行量，其他4个因素包括投资期限、地区、行业类别和私募股权基金的类型在1%的水平下显著，说明4个因素对并购退出收益具有显著的影响。

3.3.2 结果解释

实证结果表明，本文的假设H1和H4成立，投资于高科技产业的私募股权基金选择并购退出所带来的回报高于其他产业，同时，投资地区发展程度越高，私募股权基金并购退出的回报就越高；假设H2和H3不成立，投资期限和并购退出的回报成正相关的关系，投资期限越高，并购退出的回报就越高；市场条件和退出回报之间没有明显的相关关系。

3.3.2.1 投资期限越长，私募股权基金并购退出的回报就越高

本文的实证结果与Zheng的研究相一致，但大部分关于私募股权基金退出回报的研究结果都表明投资期限与退出回报之间没有显著相关性或呈现负相关的关系。出现这种情况的原因可能是在不同的退出方式下，投资期限和退出回报呈现不一样相关性。在并购退出的情况下，投资期限越长，退出回报就越高。因为大部分的高科技企业都需要一个较长的期限将技术优势转化为利润优势，这就导致投资于高科技产业的私募股权基金都需要更长的投资期限来寻找最佳的退出时机以获得最大的退出回报。

3.3.2.2 地区的发展水平越高，私募股权基金并购退出的回报就越高

本文实证研究表明，北京、上海、深圳作为我国发展程度较高的城市，这些地区的私募股权基金并购退出时的回报会更高，这与Kaplan和Stromber、Qian和Zhang以及Ni和Sun的研究结论相一致。在发展水平较高地区，投资环境比较乐观，并且政策比较完善，客观环境的好坏会直接影响到私募股权并购退出的回报。

3.3.2.3 投资于高科技产业的私募股权基金选择并购退出时所获得回报更高

高科技产业作为当今时代的新兴产业深受私募股权基金的青睐。近年来，高科技产业的投资市场表现活跃。本文实证研究的结果表明投资于高科技产业的私募股权基金选择并购退出所带来的回报高于其他产业，这跟Das和Jagannathan的实证研究结果相契合，但跟Ni和Sun的研究结果不一致。出现不一致的原因可能是Ni和Sun进行实证研究时所采用的样本不充足且数据较久远，仅搜集了66个处在1997年至2005年的样本数据。而从2009年开始，我国私募股权基金投资发展到了一个新阶段，而投资的风向也随着时代的发展发生了改变。

3.3.2.4 国外的私募股权基金比国内的所获的退出回报将更高

本文在做实证研究时将私募股权基金的类别当成控制变量来解释因变量并购退出的回报，私募股权基金被分为“国外的”和“国内的”两种类型。对我国而言，国外的私募股权基金相比较国内的拥有更丰富的经验，更雄厚的资本以及更专业的投资者，因此，在并购退出市场时，国外的私募股权基金获得的回报可能更高，而这一结论与Cumming的研究结果一致，经验越丰富的私募股权基金获得的退出回报越高。

3.3.2.5 股票市场的条件和并购退出回报没有显著相关性

本文将IPO的发行量用于表示股票市场的条件，实证结果表明IPO的发行量和并购退出回报之间没有显著相关性，即股票市场的条件与并购退出回报没有显著相关性。然而，根据Cumming的研究，股票市场和并购市场之间存在一定的联系，但这并不代表并购退出所带来的回报一定会受股市的影响。

主要参考文献

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投资回报方式篇3

马考维茨(Markowitz)是现资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。

一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。

从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。

基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematical  programming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。

二、投资战略

投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。

选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市场或市场中不同产业的时机。前者被称为市场时机选择者(markettimer)，后者为类别轮换者。

市场时机选择者在市场行情好的时候减现金增股票，提高投资组合的beta以增加风险；在市场不好时，反过来做。必须注意的是市场时机的选择本身带有风险。相应地，如果投资机构在市场时机选择上采用消极立场，则应使其投资组合的风险与长期投资组合所要达到的目标一致。

类别轮换者会根据对各类别的前景判断来随时增加或减少其在投资组合中的权重。但这种对类别前景的判断本身带有风险。若投资者没有这方面的预测能力，则应选择与市场指数中的类别权重相应的投资组合。

最积极的投资战略是选择时机买进和卖出单一股票，而最消极的投资战略是长期持有指数投资组合。

公司资产规模的大小通常决定了股票的流动性。规模大的公司，其股票的流动性一般较好；小公司股票的流动性相对较差，因此风险较大。从美国股市的历史数据中可以发现，就长期而言，小公司的平均回报率大于大公司，但回报率的波动较大。

三、投资组合风险

我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险。但是，由于股票间实际存在的相关性，无论怎么增加个数都不能将投资组合的总体风险降到零。事实上，投资组合的证券个数越多，投资组合与市场的相关性就越大，投资组合风险中与市场有关的风险份额就越大。这种与市场有关并作用于所有证券而无法通过多样化予以消除的风险称为系统风险或市场风险。而不能被市场解释的风险称为非系统风险或可消除风险。所以，无限制地增加成分证券个数将使投资组合的风险降到指数的市场风险。

风险控制的基本思想是，当一个投资组合的成分证券个数足够多时，其非系统风险趋于零，总体风险趋于系统风险，这时，投资组合的风险就可以用指数期货来对冲。对冲的实际结果完全取决于投资组合和大市的相关程度。若投资组合与大市指数完全相关，投资组合的风险就能百分之百地被对冲，否则只能部分被抵消。

投资组合的系统风险是由投资组合对市场的相关系数乘以投资组合的标准差来表达，而这里的相关系数是投资组合与市场的协方差除以市场的标准差和投资组合的标准差。因此，投资组合的系统风险正好可以由投资组合对大市指数的统计回归分析中的beta值来表达。投资组合对大市的beta值是衡量投资组合系统风险的主要度量。投资组合的回报率、方差或标准差以及其beta值是投资组合分析和管理中的三个最重要的数据。

在投资组合的另一重要理论是在资本市场理论中引入了无风险资产的概念。在实际中，我们可以将国库券认为是无风险资产。任何投资组合都可以看成是无风险资产和其他风险资产的组合。于是，投资组合的期望回报率可以表达成大市回报率与无风险回报率之差乘以beta值再加上无风险回报率。

国际金融投资行业也广泛地使用VAR(Value-at-Risk)的方法来分析和管理投资组合甚至公司全部资产的风险。VAR实际上是衡量资产价值变动率的方法。其基本概念是：假设某投资组合的回报率是以正态分布，衡量在确定的概率下投资组合可能出现的亏损金额。VAR值就是用均值减一个标准方差的回报率，可以用来计算亏损。

四、投资组合业绩评价

通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估。养老金、保险基金、信托基金和其他基金的主要投资计划发起人一般会考察投资过程的各个主要方面，如资产配置、资产类别的权重和各类别重的证券选择。这类评估称为属性评估。对很多投资者来说，他们更关心的是对一个特定的投资策略或投资机构效率的评价，如对有明确投资策略的开放式基金的评估。这种评估叫做指标评估。评估投资组合最直接的指标是回报率。但只有在相同或类似的风险水平下比较回报率才有实际的意义。从美国开放式互助基金的历史数据可以看到，增长型基金的beta值最高，系统风险最高，相应在牛市时的回报率最高，在熊市时的回报率最低。平衡型的基金则相反。收益—增长型的基金的系统风险和回报率都在增长型和平衡型的基金之间。由此可见，任何一种基金在一个时期所获得的回报率在很大的程度上取决于基金的风险特性和基金在当时所面临的市场环境。在评估基金时，首先应将基金按风险等级分组，每一组的风险大致相同，然后在组中比较回报率的大小。

投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易。对开放式基金而言，频繁的现金流动使普通的回报率计算无法反映基金经理的实际表现。开放式基金的回报率通常使用基金单位价值来计算。基金单位价值法的基本思想是：当有现金流入时，以当时的基金单位净资产值来增加基金的单位数量；当有基金回赎时，基金的单位数量则减少。因此，现金的流动不会引起净资产的变化，只是发生基金单位数量的变化。于是，我们可以直接使用期初和期末的净资产值来计算开放式基金投资组合的回报率。

没有经过风险调整的回报率有很大的局限性。进行风险调整后评估投资组合表现的最常见的方法是以每单位风险回报率作为评判标准。两个最重要的每单位风险回报率的评判指标是夏普比例(Shame  Ratio)和特雷诺比例(Treynor  Ratio)。夏普比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以回报率的标准方差。特雷诺比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以投资组合的beta值。这两个指标的不同在于，前者体现了投资组合回报率对全部风险的敏感度，而后者反映对市场风险或系统风险的敏感度。对投资组合回报率、其方差以及beta值的进一步研究还可以定量显示基金经理在证券选择和市场时机选择等方面的优劣。

【参考文献】

[1]　［美］小詹姆斯L·法雷尔，沃尔特J·雷哈特.投资组合管理理论及应用(Portfolio  Management:Theoryand  Application)[M].北京：机械工业出版社，2000.

[2]　Richard  C.Grinold,Ronald  N.Kahn,Active  Portfolio  Management:A  Quantitative 

 Approach  for  Producing  Superior  Returns  and  Selecting  Superior  Rerns  and 

 Controlling  Risk,Mc  Graw-Hill,1999.

[3]　陈世炬，高材林.金融工程原理[M].北京：中国金融出版社，2000.

投资回报方式篇4

关键词：项目融资；BT；投资回报

1概述

1.1概念

BT是英文Build（建设）和Transfer（移交）缩写形式，意即“建设——移交”，是政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种融资模式。BT模式是BOT模式的一种变换形式，指一个项目的运作通过项目公司总承包，融资、建设验收合格后移交给业主，业主向投资方支付项目总投资加上合理回报的过程。目前采用BT模式筹集建设资金成了项目融资的一种新模式。

1.2背景

随着我国经济建设的高速发展及国家宏观调控政策的实施，基础设施投资的银根压缩受到前所未有的冲击，如何筹集建设资金成了制约基础设施建设的关键。原有的投资融资格局存在重大的缺陷，金融资本、产业资本、建设企业及其关联市场在很大程度上被人为阻隔，资金缺乏有效的封闭管理，风险和收益分担不对称，金融机构、开发商、建设企业不能形成以项目为核心的有机循环闭合体，优势不能相补，资源没有得到合理流动与运用。2004年国务院颁布的《国务院关于投资体制改革的决定》（国发[2004]年20号），明确规定“放宽社会资本的投资领域，允许社会资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及其他行业和领域”，“各级政府要创造条件，利用特许权经营、投资补助等多种形式，吸引社会资本参与社会资本参与有合理回报和一定投资回收能力的公益事业和公共基础设施的建设”。此政策背景可谓是BT模式获得发展的一个重要因素。

1.3发展BT模式的意义

BT模式的作用显而易见，主要有如下四个方面：

第一，通过BT，使未来的财政性收入即期化，扩大内需，拉动地方经济增长；而通过吸引社会资本的加入，引导了民间资本的合理投向，提高了资本利用效率；第二，BT模式能缓解当地政府财政性资金的暂时短缺，因为政府项目的公共品特性以及资金需求量大、回收期长等特点，使得必须由财政性资金建设的项目必然出现财政资金供应的暂时缺口，而BT模式的分期回购正是弥补财政资金供给缺口的有效方式；第三，政府强大的资信能力，为投资者、金融机构、工程承包公司等提供了稳定可靠的收益预期；第四，优化资源配置，合理分散风险，BT项目投资巨大，建设周期长，引入社会资本，多方共同承担风险，获取收益。

1.4BT模式的特点

1.4.1BT模式仅适用于政府基础设施非经营性项目建设。

1.4.2政府利用的资金是非政府资金，是通过投资方融资的资金，融资的资金可以是银行的，也可以是其他金融机构或私有的，可以是外资的也可以是国内的。

1.4.3BT模式仅是一种新的投资融资模式，BT模式的重点是B阶段。

1.4.4投资方在移交时不存在投资方在建成后进行经营，获取经营收入。

1.4.5政府按比例分期向投资方支付合同的约定总价。

2BT的运作模式

2.1模式主体

BT模式中三个主体：

2.1.1项目业主。是指项目所在国政府及所属部门指定的机构或公司，也称项目发起人。负责对项目的项目建设特许权的招标。在项目融资建设期间，业主在法律上不拥有项目，而是通过给予项目一定数额的从属性贷款或贷款担保作为项目建设、开发和融资的支持。在项目建设完成和移交后，将拥有项目的所有权和经营权。

2.1.2BT投资建设方。BT方通过投标方式从项目所在国政府获得项目建设的特许权。负责提供项目建设所需的资金、技术，安排融资和组织项目的建设，并承担相应的项目风险。通过招投标方式产生相应的设计单位、施工单位、监理单位和设备、原材料供应商等。

2.1.3贷款银行或其他相关单位。融资渠道在BT模式中扮演很重要的角色，项目的融资渠道一般是投资方自有资产、银团贷款、政府政策性贷款等。而贷款的条件一般取决于项目本身的经济效益，BT方的管理能力和资金状况，以及政府为项目投资方提供的优惠政策。

2.2运作过程

2.2.1项目的确定阶段：政府对项目立项，完成项目建设书、可行性研究、筹划报批等工作。

2.2.2项目的前期准备阶段：政府确定融资模式、贷款金额的时间及数量上的要求、偿还资金的计划安排等工作。

2.2.3项目的合同确定阶段：政府确定投资方，谈判商定双方的权利与义务等工作。

2.2.4项目的建设阶段：参与各方按BT合同要求，行使权利，履行义务。

2.2.5项目的移交阶段：竣工验收合格、合同期满，投资方有偿移交给政府，政府按约定总价，按比例分期偿还投资方的融资和建设费用。

3BT模式的风险及风险规避

3.1风险

随着我国工程建设领域投融资体制的改革，越来越多的工程项目，尤其是基础设施项目，开始采用建设—转让即BT模式进行建设。实践中，由于目前整个行业对BT模式的认识不够，有关立法工作还处于探索阶段，致使诸多问题无据可依，BT模式频频被滥用。有的以BT之名行垫资之实，有的仅有招标单位自身出具的还款承诺而无任何实质性担保，有的在用地、立项、规划等方面明显违反基本建设程序，等等，诸如此类的不规范之处给介入BT项目的建筑企业带来了巨大的风险。风险较大，例如政治风险、自然风险、社会风险、技术风险；需增强风险管理的能力，最大的风险还是政府的债务偿还是否按合同约定；安全合理利润及约定总价的确定比较困难。

3.2建筑企业的风险规避

BT系由BOT（建设—经营—转让）演变而来，作为一种投资方式，BT项目同样具有BOT项目的根本特征。作为BT项目的投资方，建筑企业的权利不仅应通过作为项目建设单位这一法律身份加以固定，还应设定有效的担保以确保其投资款的回收及相应投资回报的如期获取。鉴于此，对于那些拟通过BT模式提高竞争力的建筑企业来讲，在介入BT项目前后，应注意以下几点。

第一，应深入分析相关招标文件以确定BT项目真伪，防范假BT模式可能带来的风险。

第二，积极开展对BT项目的调查，包括项目合法性以及项目运作前景预测等。

第三，重视对BT项目中招标单位回购担保的审查，以确保担保方案的有效性和可行性。

第四，对于实践中有关部门由于对BT模式不了解，仍按一般工程承包办理相应手续的做法应主动要求纠正，以避免该类登记方式不当，降低对承包商的保护力度，加大投资风险。

第五，重视BT项目的签约管理和履约管理。可聘请专业律师进行全过程把关，积极防范相当长的建设周期内可能出现的法律风险。

由于我国BT诞生的时间短、经验少，是新生事物，因此，最基本、最重要的是要有明确的合同法律保护，同时，在管理上，对项目的投资概算、设计方案的确定，工程质量的检验以及财务审计都应从法律上确定政府权力。但目前，我国尚没有关于BT的专门立法，所以更应加快立法步伐。

4BT模式中所存在的问题

4.1法律环境的缺失

目前没有BT或BOT等相关方面的法律，也没有可供参考的合同文本，BT模式中涉及的回购协议和融资担保也没有法律条款支持。

4.2建设期中的产权界定模糊

业主和BT方签订合同之中有一个“回购协议”，即在项目移交时候是属于回购的性质，因此在签订合同后项目移交之前的这段时间内，项目产权属于BT方还是属于业主方难以界定。

4.3项目活动谈判时间长，消耗大

BT项目大多没有先例可循，项目的发起人（BT方）和政府机构要花相当长的时间相互阐明各自的意愿。其中涉及到如何分担项目中风险问题上往往双方谈判中难以达成统一。

4.4涉及环节多，成本高

BT模式的项目准备、招标、谈判、签署与BT有关的建设合同，移交，回购等阶段，涉及到政府的许可、审批以及贷款担保等诸多环节，操作的难度大，人为障碍多，而融资成本也会因中间环节增多而急剧上升。

4.5项目相关方多，协调沟通难度大

BT模式中，涉及到的项目相关方很多，很多参建方均出于个体利益考虑而损害项目整体。如BT方在保证质量的前提下希望施工承包方的报价尽可能低，而施工承包方则要保证自身的最低盈利标准，而采取相应有损BT方的策略。

4.6融资监管难度大，资金风险大

目前我国尚没有相应的BT模式方面的法律法规，而BT模式中法律关系，合同关系的特殊性和复杂性，导致融资监管难度大。例如银团是以政府或政府机构的全额付款保证作为担保，而不是BT方出具抵押作为担保，未来的责任主体难以界定。

4.7分包现象严重，质量难以得到保证

由于业主只直接与BT方发生业务关系，项目的落实可能被细化，导致项目分包现象严重；BT方处于自身利益的考虑，在项目的建设标准、变更以及施工进度等方面存在问题，使得项目质量得不到应有的保证；业主方聘请的专业咨询公司也可能存在道德风险而没有起到实质性的作用。

4.8应用前提缺失，政策风险加大

BT项目建立的前提是未来政府财政收入的真实增长，而地方政府的财政收入的增长无法支撑BT项目时，BT项目属于盲目扩张固定资产投资规模的行为，扰乱国家的宏观建设环境，同时极大损害投资人的经济利益，破坏市场秩序和市场环境。太平洋建设集团就利用这一点，在政府或政府机构无力支付时候乘机收购当地的国有企业，导致国有资产流失，未来BT模式的可能受到政策钳制，这也加大BT模式的政策风险。

5工程实例

5.1工程概况

某桥梁工程，全长约4.718公里；其中道路长约2.93km，隧道长约0.45km，大桥长约1.338km。全线按一级公路技术标准建设，设计行车速度80公里/小时，路基宽度75米，大桥采用双向四车道，桥面宽22.5米，隧道采用分离式双向六车道，隧道横断面宽度2×17.5m。本工程项目范围建筑安装工程的建设、移交及保修。工程造价55397万元，总投资建设期为62个月（具体包括三个阶段：（1）施工准备期2个月；（2）施工期36个月；（3）质量缺陷责任期，自交工日起24个月。）

5.2投资回报及利息计算办法

5.2.1投资回报利润的计算

投资回报利润包括建设期投资回报利润和回购期投资回报利润。计算公式如下：

V=Ft*5%

式中：V—累计至计算期投资回报利润总额。

T—若建设期不发生提前回购，t从第2年起计算；若建设期发生提前回购，t从第1年起计算。

Ft—自开工时至第t年累计投资总额。若建设期不发生提前回购，F值为经双方确认的自开工起至各年度止累计投资总额；若建设期发生提前回购，F值为经双方确认的自开工起至各年度止累计投资总额扣减甲方已支付的回购款后的余额，但未计算过投资回报部分的不得因回购款的提前支付而扣减。

n—计算期。按当年投资产值时间起点至计算回报时间点的年值。

5%—年投资回报率。

如工程在2011年5月1日开工，至2012年4月30日建设期第一年累计投资总额4亿元，2012年5月1日至2013年4月30日建设期第二年投资总额3亿元，2013年5月1日至2014年4月30日建设期第三年投资总额3.5亿元（以上各季度产值无论是否等值），工程于2014年5月1日交工验收合格。按不提前回购和提前回购两种方式计算如下：

（1）不提前回购模式

假设回购期按累计投资总额平均分三次间隔一年支付回购款，第一年不计算投资回报，总投资回报如下：

V=（4+3）×5%+（4+3+3.5）×5%+（4+3+3.5-3.5）×5%+（4+3+3.5-7）×5%=1.40亿元

（2）提前回购模式

甲方于2013年5月1日进行第一次回购，共支付7亿元，2014年5月31日甲方进行回购期支付3.5亿元，第一年计算投资回报，总投资回报如下：

V=4×5%+（4+3）×5%+（4+3+3.5-7）×5%+3.5×5%×（30/365）=0.7394亿元

5.2.2资金利息的计算

利息以实际投入资金和投入时间开始计算，其中建筑安装工程费的利息按甲方、乙方、监理三方确认的季度产值、从该季度中间日至计息日的时间为计息期乘以贷款利率计算利息。公式如下：

I=Ft[（1+i）t-1]

式中：I—至计息日累计利息。

Ft—第t年某时间点确认的投资产值总额。

i—贷款基准利率（若甲方当年付清利息为单贷款利率，否则为复利贷款利率）。

n—计算期。

如2011年6月30日我方支付拆迁款2亿元，2011年第二季度建筑安装工程产值为1.5亿元（资金投入点按2011年4月15日起计算），2013年7月1日为计息日，贷款年基准利率暂定为5.4%，第一笔款项的计息期为2年，第二笔款项的计息期为2.2164年，则此两笔款项的利息为：

I=2×[（1+0.054）2-1]+1.5×[（1+0.054）2.2164-1]=0.4072亿元

6结语

发展BT模式使产业资本和金融资本全新对接，形成了一种新的融资格局，既为政府提供了一种解决基础设施建设项目资金周转困难融资的新模式，又为投资方提供了新的利润分配体系的追求目标，为剩余价值找到了新的投资途径；BT模式使银行或其他金融机构获得了稳定的融资贷款利息，分享了项目收益；积极推进融资模式的多元化发展，大胆破解资金要素制约途径，合理利用、发展BT模式的渠道优势并对其进行嫁接，方能凸显其优势，才能更好地开拓融资的新渠道，加快我国基础设施建设的步伐。

参考文献 

[1] 张玉魁，刘卫功.BT项目实施模式分析[J].市政技术，2007（4）. 

[2] 周磊，周正康.市政项目的BT融资风险的防范与控制研究[J].现代管理科学，2004（9）. 

[3] 周江华.采用BT模式进行项目运作相关问题的探讨[J].铁道工程学报，2005（4）. 

投资回报方式篇5

【关键词】地铁，PPP

一、PPP模式的定义

财政部认为PPP是基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。通常模式是由社会资本承担设计、建设、运营、维护基础设施的大部分工作，并通过“使用者付费”及必要的“政府付费”获得合理投资回报；政府部门负责基础设施及公共服务价格和质量监管，以保证公共利益最大化。

二、地铁行业运用PPP考虑的关键要素及政策规定

笔者认为地铁项目运用PPP需要考虑的关键要素包括PPP实施期限、社会资本要求的投资回报、运作方式等，财政部、国家发改委等部门的相关政策对此有明确限制性规定。

（一）PPP实施期限

《基础设施和公用事业特许经营管理办法》“第六条 基础设施和公用事业特许经营期限应当根据行业特点、所提供公共产品或服务需求、项目生命周期、投资回收期等综合因素确定，最长不超过30年。对于投资规模大、回报周期长的基础设施和公用事业特许经营项目可以由政府或者其授权部门与特许经营者根据项目实际情况，约定超过前款规定的特许经营期限。”

《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》（财金[2015]57号）规定“政府和社会资本合作期限原则上不低于10年。”

（二）社会资本投资回报

《基础设施和公用事业特许经营管理办法》“第二十一条 政府可以在特许经营协议中就防止不必要的同类竞争性项目建设、必要合理的财政补贴、有关配套公共服务和基础设施的提供等内容作出承诺，但不得承诺固定投资回报和其他法律、行政法规禁止的事项。”

《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见的通知》（〔2015〕42号）规定“严禁融资平台公司通过保底承诺等方式参与政府和社会资本合作项目，进行变相融资。”

（三）PPP的运作方式

《关于进一步做好政府和社会资本合作项目示范工作的通知》（财金[2015]57号 ）规定“严禁通过保底承诺、回购安排、明股实债等方式进行变相融资，将项目包装成PPP项目。”，同时规定 “对采用建设-移交（BT）方式的项目，通过保底承诺、回购安排等方式进行变相融资的项目，财政部将不予受理”。

三、地铁行业应用PPP模式遇到的问题

（一）地铁建设成本大，对社会资本要求高

地铁建设成本高，每公里造价约5至6亿元，项目资本金占总投资的30%至40%，建设期5年左右。按照标准的PPP模式，地铁项目建设要求社会资本在项目建设期内按照建设进度和持股比例及时足额出资，社会资本既要在建设期内负责项目的招标、建设，又要在运营期中负责运营、维护，并且是一种长期近30年的合作。比如，沈阳地铁四号线全长32公里，总投资191亿元，项目资本金76.4亿元占总投的40%，建设期5年，若社会资本持股51%，那么在建设期内需要投资39亿元。

满足上述条件的社会资本投资者目前来看只有香港地铁，首先香港地铁有资金实力，其次在地铁的建设运营方面很有经验，再次香港地铁与北京地铁、杭州地铁此前有合作的成功案例。目前全国地铁都在开展PPP项目合作，有意愿参与地铁PPP项目的投资者分为两类，一类为金融资本类投资者，比如建信信托、平安大华、工银专项资产管理计划等，另一类为施工企业类投资者，比如中国中铁、中国铁建、葛洲坝等。金融资本类投资者只提供资金，因为他们不具有建设运营的经验，施工企业类投资者不具有地铁运营经验。

（二）社会资本要求的投资回报率高

金融资本类投资者要求的股权投资回报率在7%至7.5%之间；施工企业类投资者要求的股权投资回报率在8%至10%之间，同时施工企业要求拥有地铁项目工程的总承包权，即施工企业的利润点有两个，一个是工程施工利润，另一个是股权投资回报。2015年6月28日人民银行公布5年以上期限贷款基准利率为5.4%，因此PPP模式的资金成本远高于传统的政府投资模式，并且施工企业类投资者要求的回报高于金融资本类投资者，这样增加了地铁项目的建设成本。

（三）金融资本类投资者PPP方案实质是融资模式

金融资本投资者的投资期限比较短，包括项目建设期及股权回购期。以沈阳地铁四号线为例，金融资本类投资者提出的方案多数为“5+3”模式（5年建设期，3年回购期）或“5+5”模式（5年建设期，5年回购期）。在建设期内按照投入的资本实际占用时间复利计算投资回报，在回购期内等额本息、等额本金或政府与社会资本约定的方式逐步回购PPP项目公司股权，最终金融资本投资者退出项目公司。金融资本投资者提供的方案，实质上是一种融资方案，而政府与社会资本合作模式不仅关注资产的建设，还要关注项目建成后的服务的提供。

（四）施工企业类投资者PPP方案绑定施工承包权

施工企业类投资者提出的PPP方案中基本都要求拥有项目施工总承包权。首先项目施工方由PPP项目公司通过公开招标的方式确定，不会在成立项目公司时直接确定施工方；其次施工企业类投资者在扮演社会资本角色的同时扮演施工总承包角色会产生项目建设成本不可控风险等种种问题。

投资回报方式篇6

甲方：（投资和融资方，以下简称甲方）

乙方：（项目方，以下简称乙方）

根据《中华人民共和国合作经营企业法》，经双方认真协商，甲方就乙方的 项目投资和融资合作及有关事宜，经考察无误后，就地实施运作共同为筹建中外合作公司达成协议，条款如下：

一、投资和融资合作金额性质与条件：

1. 投资和融资合作金额，根据乙方申请及项目资金需要，甲方同意为该项目投资和融资合总额 亿元人民币（含不可预计费用）。

2. 合作性质，为中外合作。本项目由乙方负责经营管理，自负盈亏，甲方不参与经营管理，乙方负担企业风险。

3. 合作条件，双方确定合作期为十五年整，甲方投入的资金以收取“固定回报”方式收回投资和融资本金及利润。前三年建设期不收取回报率，从第四年末开始至第十五年末收取投资和融资总额的 % 的固定回报率，共收十二年，双方合作合同终止。合作期满后，甲方投资和融资本金不须收回，全部资产归乙方所有。

4. 投资和融资的贴息、手续费，经双方协商确定为投资和融资总额的 %，甲方投资和融资款批拨批扣。

二、协议签订后乙方向甲方递交有效合作文件如下：

1. 企业投资和融资合作（贷款）申请报告。

2. 项目立项报告及省市政府对立项报告的批复。

3. 项目可行性研究报告及省计委可行性研究报告确定的批复。

4. 政府对项目企业法人项目建设开发、组织实施的授权书。

5. 企业工商营业执照、法人代码证、法人身份证，税务登记证（国 税、地税）。

6. 银行确认合作企业红利结算固定回报（取款）凭证的样本。

投资和融资合作协议书（共肆页） 甲方小签 乙方小签 第一页

三、运作程序：

1、 本协议签订后乙方陪同甲方赴实地考察，核实项目的可性行及有关政府和省计委、省经委、银行、外汇管理部门许可。

2、 核实无误后，甲方及时将考察的实际情况综合报告连同甲方的有关资料呈报给甲方总裁及董事会。邀请总裁两周内带 10% 的款到乙方所在地，甲乙双方法人签订投资和融资合作合同，成立中外合作公司。

3、 双方签的合作合同必须由甲、乙双方的法定代表人和双方律师共同签署，并办理公证（公证费由双方对等承担）。

4、 年度固定回报率的实施方法：按合作公司出具的《年度合作企业红利结算固定回报取款凭证》样本，并有合作公司开户行和国际业务部签章为准。

5、 双方投资和融资合作合同公证后，在14个银行工作日内，甲方为新成立中外合作项目公司投入资金总额的10 %的资金，打入乙方为该合作公司开立的中国 银行 分行业务部833帐号，作为办理合作公司的注册资金，亦为甲方进入合作项目前期的第一批开发费用。

6、 甲方第一批投资和融资总额 10%的投资和融资款到乙方中国 银行 分行业务部帐号后，乙方负责根据双方签订的合同和协议、章程，向国家经贸委或乙方当地外经贸委审批；负责报送国家工商管理部门申请登记，领取中外合作营业执照；负责报送税务机关办理税务登记；负责向国家外汇管理部门申请领取外汇登记帐号即开立企业外汇帐号，并把第一批划入833帐户的投资和融资款转入本户头。

四、 拨款方式：

待合作公司正式领取中外合作企业营业执照及持有国家外汇登记证后，根据乙方提供“工程项目用款计划表”以及双方正式签合同的用款要求，将投资和融资总额的90%款项分期分批汇入企业帐户。

五、结算方式：

1、 在甲方投入第一批投资和融资总额的 10% 到乙方的合作公司帐户后的两日内，按乙方的合作公司开具中英文《 年度合作企业红利结算固定回报取款凭证》由乙方到开户银行国际业务部盖章后交给甲方。开具日期从进款之日后第四年末到第十五年末。

2、 按合同规定的每批进款，同样按上述结算方式办理，每批进款不论大小均开具12张《年度合作企业红利结算固定回报取款凭证》。进款多少开多少，每批款到位之日起，开具《年度合作企业红利结算固定回报取款凭证》，时间不得超过两个工作日。

3、 乙方向甲方支付的贴息手续费，在甲方每批款进入合作公司帐户时，直接扣除投资和融资总额 %，入款一批，扣除一批。

六、违约责任解释处罚：

1、 乙方所提供本协议文件，应承担文件责任有效、真实、可行性的法律责任，如在考察期间因某种文件失真、失效、或有伪造行为，致使本协议不能履行和不能正签合同时，乙方自负其责，并视为乙方违约。

2、 甲方提供投资和融资的款项每批进入合作公司帐户或企业帐户后，如乙方未按协议规定的日期开出《年度合作企业红利结算固定回报取款凭证》时视为乙方违约。

3、 本协议的签订，以乙方提供本协议文件手续为准。此文件作为正签合同附件。

4、 乙方在不违背本协议第二条款的真实、有效、可行性及不触犯文件法律条款的情况下，如因甲方未将财团总裁按时请到乙方签约，使投资和融资合作无法进行，则视甲方违约。

5、 甲方之投资和融资如未按协议书规定进入指定帐户，或因甲方原因进入后不能使用，或者又被甲方抽走时，则视为甲方违约。

6、 甲乙双方的法人所签订正式合同的条款，应在原则性和主要框架上和本协议一致，否则任何一方擅自更改，视为该方违约。

7、 如有违约，违约方应赔偿守约方本协议投资和融资总额的0.3%的处罚违约金，并追究当事人经济法律责任，违约金的0.15%支付给中介方。

投资和融资合作协议书（共肆页） 甲方小签 乙方小签 第三页

七、 仲裁解释：

甲乙双方均应本着实事求是，严肃负责的原则签定此协议，在履行过程中，如发生某些争议或疑义，双方应在不违背原则的条件下，友好调解。当调解无效，可诉讼法院机关仲裁。

八、 本协议未尽事宜，尚可补充完善，凡与本协议有关的补充文件与本协议同具法律效力。

九、 本协议一式捌份，甲乙双方各执贰份，政府和银行各执贰份。

十、 本协议自甲乙双方签字盖章之日起生效，双方均应严格遵守。

甲方： 代表： 乙方： 代表：

日期：2O**年 月 日 2OO6年 月 日

附：企业提供的资料

企业申请投资时需提供的材料

（以下资料必须提供扫描件和电子版均加盖企业公章）

一、企业法律文件

1. 营业执照

2. 税务登记证

3. 法人代码证

4. 法人身份证

5、法人简历

6、贷款卡

7、银行开户证复印件

二、项目资料

1. 企业简介，公司章程。

2. 发改委（地市级以上）的立项批复及可行性报告批复文件。

3. 项目相关部门的有关文件。

4. 申请贷款报告，包括投资方式和数额。

5. 可行性报告或商业计划书。

6. 用款计划及还款计划。

7、经审计的最近三年财务报表；现金流量；税前，税后利润率等

8、项目评估报告

9、环境评估报告

10、项目授权委托书，是否对项目经营和管理该项目授权。

11、股东协议

12、项目要求国家发改委、省发改委批文，批文时间必须在贰年有效期内。

三、资料审阅重点部分

1. 企业性质

2. 注册资金额

3. 项目投资额及资本金

投资回报方式篇7

9月23日，国务院印发《关于加快构建大众创业万众创新支撑平台的指导意见》。其中明确指出，“众筹，汇众资促发展，通过互联网平台向社会募集资金，更灵活高效满足产品开发、企业成长和个人创业的融资需求，有效增加传统金融体系服务小微企业和创业者的新功能，拓展创业创新投融资新渠道。”

众筹拓宽投融资渠道

在“大众创业万众创新”的大潮中，小微企业应是最有活力、最为积极从事创新活动的群体，尤其是科技型小微企业。众筹模式的推广和应用，将有助于小微企业破除发展中的融资难题，从而保护创业创新的活力

一般说来，众筹可以按照回报的具体类型分为四种：回报众筹、股权众筹、债权众筹、公益众筹。回报众筹是指出资人通过互联网平台对众筹项目进行投资，并获得产品或服务。在我国，股权众筹主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资活动。债权众筹是指投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，并在未来收取利息、收回本金。公益众筹是指通过互联网平台发起的公益捐赠活动。

目前，美国的众筹市场以回报众筹为主，较为成功的众筹平台有Kickstarter、Indiegogo等。英国的众筹市场以股权众筹为主，Crowdcube和Seedrs两家平台比较具有代表性。

在“大众创业万众创新”的大潮中，小微企业应是最有活力、最为积极从事创新活动的群体，尤其是科技型小微企业。当前企业融资难已经对我国企业成长和经济发展形成一定阻碍。众筹模式的推广和应用，将有助于小微企业破除发展中的融资难题，从而保护创业创新的活力。

目前，在我国金融市场上，债权融资的渠道非常丰富，包括债券市场、银行、小贷公司、P2P等。然而，股权融资的渠道相对有限。由于债券融资和股权融资的性质截然不同，因此难以相互替代。

股权资本是企业的永久性资本，企业无需偿还，投资者获得的回报与企业的经营成果成正比。债权融资则需要企业承担按期付息和到期还本的义务，这种义务与公司的经营状况和盈利水平无关。通过债权融资的企业，抵御风险的能力更差，特别是对于科技型小微企业。相对生产型、贸易型等其他类型的小微企业，科技型小微企业几乎没有固定资产，并且初期投入大、投入周期长，风险更高，更是难以通过债权方式实现融资。众筹是具有互联网时代特色的新型融资方式，丰富了小微企业的融资渠道。股权众筹更是开拓股权融资的新模式。

更进一步说，我国的经济转型也需要有充足的股权融资渠道来配合。经济转型本质上就是通过转变资源配置和经济发展方式，来实现经济的持续快速发展。然而对于企业来说则是翻天覆地的革命，是企业生产模式、经营模式和管理模式的全方位变化。这就意味着，经济转型对于企业来说具有极大的不确定性，而在此过程中企业也无法找到相应的风险对冲方式。想要实现这种高风险的变革，经济转型中的企业需要寻找到与之相匹配的高风险偏好的投资者，借助股权融资的形式来获得资金。股权众筹正是在经济转型中顺应企业需求的融资方式。

2011年，众筹正式进入中国。经过了四年的发展，截至2015年6月，我国共有211家众筹平台，53家是2015年上半年新诞生的平台。2015年上半年，我国众筹平台成功募集46.66亿元人民币。目前，我国的众筹平台主要分为两大板块：产品众筹板块，即回报众筹，私募股权板块，即股权众筹，并辅以公益众筹。除公益项目外，众筹平台方会收取项目募集资金或股权的一定比例作为平台服务费。

股权众筹的融资模式

我国现有的股权众筹业务属于私募股权业务的一种。所谓私募股权，即Private Equity（PE），是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利

目前，我国较为有代表性的股权众筹平台是京东股权众筹。2015年3月31日，京东宣布股权众筹正式上线。2015年7月29日，证券业协会《场外证券业务备案管理办法》之后，京东众筹将其“股权众筹”平台更名为“私募股权”。京东股权众筹采用的是“领投+跟投”模式，即在众筹平台上发起股权众筹项目后，由专业投资人“领投”，社会公众自由选择跟投。投资者在投资后将获得项目企业的相应股权。领投人负责与企业沟通，并具有相应的决策权，跟投人不参与日常性管理。项目财务只对投资者公开。跟投人将支付给领投人20%的投资收益作为回报。这种模式可以吸纳有丰富经验和战略资源的优质投资者作为领投人，最大限度地提高项目选择的成功率，进而带动更多拥有一定闲置资金的跟投人加入，提高社会资金利用率。

每个项目的领投人原则上只有一名。融资人应当在融资项目预热阶段与有意投资的领投人接洽。有意向的领投人会对项目进行尽职调查并出具尽调报告或领投理由。当领投人最终确定后，由融资人及领投人共同提交项目上线申请。

开始股权众筹之前，众筹平台会事先把路演的排期公布出来。路演当天，领投人、跟投人和项目方交流沟通。一般主要采取网上路演或者微信路演的方式。

股权众筹融资成功后，领投人与跟投人将融资资金转入众筹平台委托的第三方机构的资金账户或托管账户。投资人与融资人根据项目认购结果签订投资协议。待融资人办理工商变更手续并通过众筹平台审核后，该第三方机构根据指定的流程和规定将相应款项转入融资项目公司。

我国现有的股权众筹业务属于私募股权业务的一种。所谓私募股权，即Private Equity（PE），是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

为了控制风险，股权众筹一般只接受经历了天使轮投资后的融资项目。股权众筹和金融市场中的风险投资有异曲同工之妙。股权众筹和风险投资的区别主要体现在以下几点。

1.投资平台不同。根据中国人民银行的《指导意见》，股权众筹融资必须通过股权众筹融资中介机构平台（互联网网站或其他类似的电子媒介）进行。此外，股权众筹平台可以在符合法律法规规定的前提下，对业务模式进行创新探索，发挥股权众筹融资作为多层次资本市场有机组成部分的作用，更好地服务创新创业企业。因此，股权众筹是要通过互联网中介机构平台来进行的。风险投资一般是投资人或投资机构直接对融资项目进行投资。

2.投资方不同。股权众筹的投资方一般是具备相应风险承受能力、能够进行小额投资的民众。传统的风险投资基金管理人是普通合伙人，相当于京东股权众筹平台上的领投人，多是专业的投资人或投资机构，他们比股权众筹投资人更有资金实力和风险承受能力。

3.融资方不同。股权众筹的融资方主要是小微企业，通过股权众筹平台向投资人如实披露企业的商业模式、经营管理、财务状况、资金使用等关键信息，不得误导或欺诈投资者。简言之，股权众筹多为创业公司筹集资金，集中在A轮到B轮的投资。风险投资虽然多以投资高新技术及其产品的研究开发领域为主，但是并不局限于小微企业。

4.融资结果不同。股权众筹项目多为难以在风险投资市场上获得资金的项目。股权众筹为这样的创业企业或项目提供了新的生机。一般说来，企业更倾向于获得风险投资。在投融资市场上，股权众筹是对风险投资的一种补充。

5.融资方自律方式不同。通过众筹进行融资的公司，需要定期向半公开市场，即投资群体，项目进展、经营业务状况，甚至新闻稿。但是风险投资的项目没有义务完全公布自己的内部信息。股权众筹的义务更为繁琐，同时所获得的权利也更大。股权众筹的大多数投资人不参与日常性管理，但是主要投资人，如领投人，应该参与公司事务管理。风险投资的普通合伙人通常参与企业的决策。

投资回报方式篇8

今年以来，受央行调控政策影响，市场资金面逐渐趋紧，交易所债券质押式回购利率大幅飙升。特别是6月份，市场资金面持续紧张，各期限品种量价齐升，1天品种最高利率达12.15%，28天品种最高利率也达到了6.05%，超过了大部分一个月期银行理财产品的收益率。不少市场闲置资金转战回购市场，获得了较好的收益。

质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。目前上海证券交易所和深圳证券交易所都开设有债券质押式回购业务。以上海市场为例，质押式回购分为1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天九个品种。

债券质押式回购交易风险低、流动性强、收益较高。从安全性看，债券质押式回购交易的风险几乎可以忽略不计，根据《上海证券交易所债券交易实施细则》第十条规定，债券回购交易实行质押库制度，融资方应在回购申报前，通过本所交易系统申报提交相应的债券作质押。用于质押的债券，按照证券登记结算机构的相关规定，转移至专用的质押账户。这就是说，一旦融资方发生违约，其质押的债券将被强制拍卖并用来偿还借款。而且，融资方必须将所持有的债券按照规定的比例折算成标准券后进行质押。在这一规定下，即使出现了违约，所质押的债券也能够足额偿还回购业务的本息。据笔者了解，自债券质押式回购业务开展以来，从未发生过一笔违约事件。

从流动性看，质押式回购有九个品种，从1天到半年都有，其中1天、7天和28天品种的交投一般较为活跃，为投资者提供了多种选择，投资者可以根据自身资金的运作情况合理投资。例如，一位以打新股为主的投资者，在两次新股认购中有1天间隔时间，他可以选择1天品种以增加收益。在新股频频破发的月份，投资者可以进行28天品种的操作，获得稳健收益。

从收益率看，交易所债券质押式回购品种的报价和市场资金面紧密相关，近阶段各品种利率普遍走高，一天品种一般在5%――8%，高于银行隔夜理财产品的收益率，七天品种的收益率也在5%――6%，高于相应期限档次银行理财产品的收益率。在市场资金偏紧的时期（比如，存款准备金缴款日），其收益率还要高。与目前CPI相比，回购利率似可跑赢通胀，使资金在通胀时期不贬值。

影响债券质押式回购品种收益率的主要因素是市场资金面状况。目前市场资金面较前期紧，这促使回购利率大幅走高。央行今年6次上调存款准备金率的滞后效应将在下半年释放，资金面很难显现宽松，这将使回购利率在未来一段时间内仍然保持高位运行。另外，在月末、季末市场资金面也较紧，回购利率会有所上升。投资者只要抓住机会，债券质押式回购市场是有较高的投资价值的。

一般情况下，在沪深证券交易所开户的投资者就能进行债券质押式回购交易，部分券商可能需要另行开通后才能进行交易。交易前，建议投资者先弄清相应的交易规则。以沪市为例，逆回购方按“卖出”予以申报，申报单位为手，1000元标准券为1手，申报数量为100手或其整数倍，单笔申报最大数量不超过1万手。即最小交易金额为10万元，最大交易金额为1000万元。佣金各期限品种是不同的，其中1天品种为成交金额的0.001%，28天品种为成交金额的0.020%，可以说期限越长手续费越优惠。

进行实战操作后，投资者会发现一些投资小技巧。周五投资者进行一天品种的交易，资金要在周一返还，只能获得一天的利息，也就是说周末两天是不计息的；如果进行了三天品种交易，周末两天是计息的。回购交易结束当日，账户中的资金可以用来购买股票，但不能转回银行账户。当然，也会遇到回购品种收益率急速下滑的情况，如果这样，我们可以把资金转回银行做理财产品。投资者需根据具体情况作具体操作。

投资回报方式篇9

1.投资估算依据

投资估算的依据,可以参照建设项目本身的建议书,编制原则执行建设部和政府现行有关编制规定、办法、定额、费率标准。

2.投资测算

参酌项目建议书中项目工程总投资金额,主要用于何用途。本案举例:项目工程总投资250万美元,折合成人民币825万元。主要用于企业筹建及运营过程中办理各种手续及获取各种权证的费用、土地征用费用、生产及附属设施的建设费用、技术改造费用、设备购置维修费用、流动资金投入、人员等费用。

3.融资方案

该项目总投资250万美元,折合人民币825万元,拟向外方融资825万元人民币,采取中外合作的方式操作,外方以现汇出资。合作方式为:组建中外合作公司,中方以自有资金、土地使用权、固定资产及拟建项目未来收益作为合作条件,外方以现汇作为合作条件。外方的投资退出方式采用在合作期年度内等额固定回报形式收回投资,即投资方每年获得固定收益回报。项目实施建设期投资方不收取回报,该项目合作期为0年,建设期为年,从项目实施第2年开始至第0年,连续9年,投资方每年按其总投资额的固定比率2%为分红基数收回投资,到期不还本金。合作期满,外方无条件退出合作公司。

4.投资者权益保障

为了保护投资者利益,该项目将采用完善的资金监控手段:

成立财务审计部,直接对总经理负责,对于每个季度投资者的投入资金使用状况进行详细分析,并及时向投资者报告。

2实施资金的统一管理与监控,做到:

a有科学、如实的资金预算,一切按资金预算办事;

b资金按期、有偿调度使用;

c时刻关心公司资金流量的方向、规模、结构和数量,从中发现与解决问题。

3)、公司正常运营后,外方派员到项目公司进行监督,并委托银行监督。

二、财务分析

1.项目收益期及折现率的测算

财务预测说明。根据公司规划和行业情况,并原则上根据我国财政部颁布的会计准则、会计制度和有关的法律规定,对本项目进行有关的财务预测。

本预测中各种数据比例,是通过调查国内该行业的有关资料,并通过分析统计,制定出的相关比例,具有宏观性和满足统计规律的特点。在本项目的预测中,能够比较好地、大致地反映项目的收益价值状况,但在项目具体实施的过程中,还有大量的、次要的不确定因素,甚至有时还会出现重大的偶然因素,这些因素都会影响到该项目的收益,所以,具体实施可能与本预测存在一定的差异是正常的。

2.项目收益期的确定

收益期限是指项目具有获利能力持续的时间,通常以年为时间单位。由于企业经营受企业自身的发展模式、阶段和经营规模等内部因素,以及宏观经济政策、环境等诸多外部因素的综合影响程度很大,在对未来企业发展趋势的预测时,许多不可预见的因素,在这里不可能得到全面考虑。因此,对未来预测的时间,尽量保持在一个较短的、尽量能够对各类影响因素考虑得比较周全的期间内,以增加可信程度,避免和减少误差。

3.折现率的选取

评估中的折现率按照下式选取:折现率=无风险报酬率+风险报酬率

无风险报酬率。无风险报酬率的高低,主要受平均利润率、资金供求关系和政府调节的影响。一般来说,无风险报酬率可以参考政府发行的中长期国债的利率或同期银行存款利率确定。本次评估中,我们以5年期长期国库券利率作为参考,选取与评估基准日最为接近的5年期长期国库券利率为3.8%,则无风险报酬率为3.8%。

风险报酬率。无论是投资还是经营,都面临诸多风险,承担的风险越高,要求补偿的金额也就越大,经济学中把得到的补偿相对于风险投资额的比例称之为风险报酬率。对风险报酬率一般采用累加法估算,即把面临的各种风险对风险报酬率的要求加以量化并予以累加,其公式为:风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率

综上分析,风险报酬率为%,风险报酬率与无风险报酬率之和为4.8%,取整为5%。同时由于项目收益预测中未考虑通货膨胀的因素,因而折现率中也不考虑通货膨胀率。

4.项目收益测算

产品销售收入测算。本项目的主要收入来自对矿产品的销售收入。不考虑价格波动等调整情况,按初始年收入3000万进行保守估算,随着矿业公司的生产及销售运作正常化开展,其每年的生产销售收入会有不同程度的增长,其项目具体收入估算如下:

5.项目成本测算

项目资金主要用于企业筹建及运营过程中办理各种手续及获取各种权证的费用、土地征用费用、生产及附属设施的建设费用、技术改造费用、设备购置维修费用、流动资金投入、人员等费用。各种手续及获取各种权证的费用依据国家统一规定价格进行估算。

6工资及福利费用

公司的人员编制主要由生产部门、技术部门、销售部门、财务部门及管理部门等组成,编制情况如下表。人员薪资标准生产人员按平均每月2000元,技术部门第一年年工资及福利费用5万,以后每年递增8%,到2万元人民币每年封顶;国内销售部门采用底薪+提成的方式,底薪每年2.5万元,国外销售部门第一年年工资及福利费4万,以后年递增4%;财务部门及管理部门年均工资5万元。

7.项目财务指标分析

对项目的财务指标分析,一般考虑投资净利率、投资利润率、财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等指标,以衡量投资的可靠性和有效性。

8.经济效益分析结果

以财务收益评价表明,本项目项目投资净利率为8.60%,项目投资利税率为57.65%,高于市场中其他投资项目;财务净现值大于0,同时内部收益率大于其风险资本回报率,项目中投资回收期为4.3年含建设期年,项目建设期完工后4年多即可收回,投资清偿能力强,项目效益较可观,大有市场潜力,且抵御风险的能力较强,该项目在经济上是可行的。本项目的实施,对于满足市场需求有一定的积极意义。

投资回报方式篇10

[关键词] EXCEL;投资管理;资金时间价值;决策分析

[中图分类号] F470 [文献标识码] B

投资决策做为财务管理中重要内容，是指在经济活动中投资者为了实现预期目标，运用科学的理论和技术手段，通过一定的程序对投资的可行性、规模、成本与效益等重大问题进行的预测分析和方案决策。EXCEL电子表格具有强大的数据计算和分析处理功能，在强大的函数功能中提供了具体财务函数作为决策辅助工具，利用这些函数工具的方便之处，在于不需要程序输入，只要输入正确的参数，即可完成复杂的分析过程求出指标值，能够有力地支持信息处理和决策分析，使财务管理中投资问题变得降低分析难度。下面将通过函数的具体使用及建立相应的模型工具来详细介绍EXCLE在投资管理中的具体应用。

一、投资财务函数的使用

（一）折现率函数RATE（）

格式：RATE（nper，pmt，pv，fv，type，guess）

其中rate代表利率;nper代表期数;pmt代表各期应付（应得）金额，即年金;fv代表终值，缺省为0;Type代表类型，0为期末可缺省，1为期初。

[案例1]小李欲对承包商李总投资300000元，投资资金用作工程建设，投资期五年，期间每年末支付给小李90000元投资回报，请你帮助小李决策这项投资的报酬率以及它的可行性。

操作思路：该项目属于分期等额收回的投资，用RATE（）函数可以计算返回方案的实际利率。

操作步骤：

1.选取存放数据的单元格。

2.插入函数，类别选取“财务”，选择RATE，确定，打开“函数参数”对话框。

3.在“函数参数”对话框中，在“Nper”中输入5，在“Pmt”中输入90000，在“Pv”中输入-300000（投资流出为负值），标题栏公式为=RATE（5，90000，-300000）

4.点击确定后，返回计算结果为15.24%，即本项投资的年投资报酬率，小李可以根据这个值结合资金成本率或机会成本率判断投资是否具有可行性，如果收益偏低可以重新谈判提高每年的投资回报。

（二）现值函数PV（）

格式：PV（rate，nper，pmt，fv，type）

其中参数含义同折现率函数RATE（）的参数。

[案例2]小张要投资购买一项保险年金，该保险可以在今后20年内于每月末回报500元。此项保险的购买成本为60000元，假定投资回报率为8%，请你帮助他计算一下这笔投资是否值得运作。

操作思路及步骤：可以通过函数PV（）

该项保险年金的现值为：

PV（0.08/12，12*20，-500）=59777.15（元）

每月末得到回报500元，20年内总回报即年金现值59777.15元，小于实际支付的60000元，因此这项投资不具可行性。

（三）年金相关函数

1.年金函数PMT（）

格式：PMT（rate，nper，pv，fv，type）

其中参数含义同折现率函数RATE（）的参数。

2.年金中的本金函数PPMT（）

格式：PPMT（rate，nper，pv，fv，type）

各参数含义同（1）

3.年金中的利息函数IPMT（）

格式：IPMT（rate，nper，pv，fv，type）

各参数含义同（1）

投资涉及的金额大、期限长，我们以投资期内等额回收投资法为例，通过建立长期投资等额回收模型来分析决策过程。

[案例3]Y公司计划投资M项目，投资本金500万元，投资期限为10年，预期投资收益率为8%，与受资方约定以等额回收方式收回投资，请你代Y公司计算该笔投资的年等额回收额、本金回收及收益情况。

操作思路：在等额投资回收法中，可以使用年金函数PMT（）计算各期的等额投资回收额，然后用函数PPMT（）计算出各期的投资本金回收额，再用函数IPMT（）计算各期的投资收益额，并决策该投资方案是否可行。

操作步骤：

1.创建文件，在工作表中输入案例3的基本信息，如图1A1：B4单元格所示;

2.把长期投资等额回收需要的参数变量输入到Excel表内，如图1所示。

（1）在B9：B18单元格内输入公式“=PMT（B4，B3，-B2）”，然后按Ctrl+Shift+Enter组合键，求得第1-10年每年的投资回收额;

（2）在C9：C18、D9：D18及E9：E18单元格内输入相应公式（如图1所示），求得第1-10年每年投资收益额、投资本金回收额及每年的剩余投资本金额。

图1 等额投资回收计算表

（四）使用NPV净现值函数

格式：NPV（rate，value1，value2...）

功能：在未来连续期间的各年现金流量和折现率已知的条件下返回该项投资的净现值。

[案例4]X运输公司投资1000，000元购买一批运输用卡车，运输行业的平均投资回报率为10%，现金流情况如下：第一年初购置支出1000，000元，第一年年末现金净流入300，000元，第2-7年每年年末现金净收入500，000元，第8年年末现金净收入500，000元，收回车辆残值40，000元。求该项投资的净现值NPV，并分析该项投资是否合算。

操作思路：

净现值等于未来现金净流量现值与原始投资额现值的代数和，即将未来现金流入逐一折现，同当前的现金流出作比较得出净现值，若净现值为非负数，则投资项目可行，反之则项目不可行。

具体操作如下图2所示：

不包含期初现金净流出的1000，000元，NPV=2504305.21元，减去期初投资净流出，余额为1504305.21，这是真正意义上的净现值，因为净现值公式中的value是指每期期末发生金额，如果value1=-1000000，则代表第一年年末投资1000000，而每笔现金净流入也都向后顺延一年，与实际情况不符，因此，为真实地反映净现值情况，应该采用上述做法，而不能直接将数据带入到函数中。

（五）内含报酬率函数IRR（）

格式：IRR（values，guess）

功能：计算得出连续期间的现金流量的内含报酬率。

参数values必须包含至少一个正值和一个负值，按顺序输入支付和收入的数值;

参数guess为对IRR计算结果的估计值。

[案例5]资料同上述[案例4]，计算IRR并分析该项投资是否合算。

操作思路：

使用内含报酬率函数，求得能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率，即净现值为零时的折现率。

操作步骤如图3所示：

图3 投资方案的IRR计算图

因为该项投资的NPV=1504305.21>0、IRR=41%，大于行业平均投资回报率，因此该项投资是可行的。

二、风险的计量

风险作为财务和经营活动一种不确定性客观存在，正视风险并将其较为准确地衡量，成为财务管理中一项重要工作。对风险进行衡量时应着重考虑期望值、离散程度指标。

期望值是反映预计值的平均化，在各种不确定因素影响下，代表投资者的合理预期。

期望值（K）=（P×K）

离散程度是用以衡量风险大小的统计指标，最常用的是方差和标准差。

标准差是方差的平方根，反映各种可能的报酬率和预期报酬之间的差异。风险随标准差的增大而增大。

标准差（σ）=

变化系数=

[案例6]禹华公司有M、N两个投资项目，计划投资额相同，项目净现值的概率分布如表1所示。

表1 金额单位：万元

要求：

计算判断M、N两个项目风险情况

步骤：

1.创建以“风险的计量”命名的工作表;

2.将参数信息及公式输入到单元格内求值，如图4所示。

①在单元格B8输入公式“=SUMPRODUCT（$B$3：$B$5，C3：C5）”，拖拽公式到单元格C8，求出A、B的期望值;

②在单元格B9输入公式“=SUMPRODUCT（$B$3：$B$5，（C3：C5-B8）^2）”，拖拽公式到单元格C9，求出A、B的方差;

③在单元格B10输入公式“=SQRT（B9）”，拖拽公式到单元格C10，求出A、B的标准离差;

④在单元格B11输入公式“=B10/B8”，拖拽公式到单元格C11，求出A、B的标准离差率。

结论：M项目净现值期望值较小，标准离差和标准离差率均小于N项目，因此风险程度较低。

通过以上案例介绍了Excel中财务函数在投资决策和风险分析中的应用，体现出Excel与通用的财务软件相比，具有成本低、可操作性强的优势，加强对Excel软件的应用，挖掘其在财务管理中的深度应用，可以使复杂的投资决策简便化，提高财务人员的工作效率，提高会计信息处理的相关性和及时性，进而提升企业的管理水平。

[参 考 文 献]