金融的研究方向范文

导语：如何才能写好一篇金融的研究方向，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公文云整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

关键词：资本项目开放；金融风险；防范策略；人民币汇率

中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）013-000-02

资本项目开放不仅是资源优化配置、实现外汇体制改革目标的要求，还是我国经济在经济全球化下参与国际竞争和合作的要求。但是，资本项目开放对于每一个国家，特别是发展中国家都是机遇和挑战并存。资本的流动影响世界经济，不仅包含正面影响，还包含负面影响，甚至会引发金融危机。我国资本项目开放是实现人民币国际化的关键，但是资本对外开放过快会产生风险障碍，包括资本流动带来的汇率风险、维持货币政策独立性难度的加大、国家危机等问题。因此，我国的资本项目开放要结合我国国情，对我国资本项目开放进行测算，加强危机预警机制的建设，对国际资本流动进行合理监督，从而实现项目资本开放的优化发展。

一、我国资本项目开放的前提

（一）健康的财政政策和货币政策

资本项目开放的经验说明，当资本管制减少或者不存在的时，一国出现财政赤字，就会在短时间内发生大规模的资本流入或者流出，大量的资本流动会给汇率和宏观经济发展带来压力。财政赤字由于补偿来源不同会出现两种结果，第一种，通过发行债券弥补财政赤字损失，这样会导致市场利率的上涨，如果这个时候资本项目开放的管制放松，就会让短期资本流入，导致货币升值，出口商品的竞争下降。第二种，通过中央银行拨款来弥补财政赤字，这样会引起通货膨胀以及利率下调，这种情况放松资本管理会导致货币贬值。因此，我国资本项目开放要在稳健的财政政策进行，避免资本流动问题引发的货币危机。①

（二）贸易自由和经常项目的开放政策

资本项目的开放容易导致国际收支不平衡。比如，在进行放松的资本管制时，会导致资本的流入，从而造成国际收支顺差的现象。因此，就需要实行贸易自由和经常项目的开放政策，因为，贸易自由和经常项目的开放政策能够增加发展中国家的贸易逆差，这样可以融合放松资本管制带来的贸易顺差问题，从而实现国家收支的均衡发展。

（三）弹性的汇率安排和利率市场化

在资本流动的情况下，实行弹性的汇率安排能够增强汇率的独立性，减少外部市场环境动荡对国内经济的冲击。另外，为了防止资本的不正常流动，要实行市场调节利率的政策，从而减少利用顺差和逆差进行套利的投机活动。

（四）完善的金融监督体系

资本项目开放的有效保证是完善的金融监督体系。在金融自由化发展的同时对其进行监管能够为金融发展提供一个平稳、积极的环境，如果没有有效的监督管理，就会加大金融风险，从而影响金融的自由化发展。从我国的实际情况上看，我国不具备资本项目完全自由化发展的条件，因此，要采取渐进性的监管模式，从而实现资本项目开放的有效进行。

二、资本项目开放的重点

（一）加强居民境外的直接投资

我国目前民间资本的炒作存在投资领域狭窄的严重问题，个人境外投资存在疑惑，另外，个人的不阳光收入比例大。为了避免巨额资本的外流，就要减少对个人境外的投资汇兑限制，努力为民进资本的海外投资找到合理途径。同时，也要积极防范个人境外投资放开带来的洗钱等犯罪行为。

（二）放开居民境外投资的股票市场

我国资本项目开放优先对金融机构进行开放，其次才是对个人进行开放。机构投资者的先行开放能够加强证券市场的稳定，但是仍然不能解决居民境外投资股票市场的扭曲，随着近几年居民对投资境股票市场的需求，资本项目的开放应该放宽对资本账户交易的限制。

（三）放开非居民到境外发行债券和非居民到境内发行债券的政策

境内企业在境外筹资金并流回境内，不但能增加境内企业融资的渠道，还能够加快人民币国家化的进程。同时，允许境外金融机构发行境内人民币债券，能够缓解中央银行对冲外汇占款过快的压力。

三、我国资本项目开放的金融风险

（一）资本项目开放导致资本流动的不确定

资本逐利的本质导致国际资本的大量流入，同时，长期以往的资本流入还可能会引发资本流出，这是由自由经济体系的特性决定。可见资本账户开放会引起资本流动的不确定，对金融发展产生影响，冲击国家金融体系的稳定。特别是对于我国这样的发展中国家，资本账户开放中的外商直接投资会带来外界对我国金融的冲击。虽然经济一体化的发展模式能够实现对自身金融资源优势的充分利用，提升金融抵御风险的能力，但是经济发展的现实却是：不管经济实现多专业化的发展，开放资本账户依然会加强经济体的波动，增强整个金融体系的风险。②

（二）资本项目开放影响汇率的波动

在资本项目开放的环境下以及中国没有形成完全浮动性的汇率制度的条件下，资本的净流入带来的顺差国际收支状态会给人民币的升值造成压力，影响货币政策的独立性。在此状况下，中央银行不得不加大对外汇的买入，不断投放基础性货币，这样加大了通货膨胀的压力。另外，我国人民群众对宏观经济政策的信息获取不够完全，且缺少理性分析的能力，极易在货币汇率波动的情况下产生恐慌的情绪，从而导致汇率的不稳定，引发金融危机。

（三）资本项目开放增强了证券市场的波动

我国现阶段的金融市场处于新兴阶段，且处于转型时期，呈现出规模小、流动性低的特点。全球化的经济形势下进行资本账户开放经常导致资本过度流动，造成了金融市场的不稳性。体现在以下几个方面：第一，新兴的金融市场常受到工业国家证券市场的影响。第二，新兴的金融市场在外资流入周期和结构等方面基本趋同，如此相似的宏观经济环境会致很强的经济同步，一方经济出现问题会殃及其他方的经济。第三，在资本账户开放的环境下，全球经济资本流动中机构的投资者发挥着主导的作用，常在进入和退出市场方面呈现蜂窝式的现象，一定程度上也体现了新兴金融市场之间的同步性。第四，新兴的金融市场规模较小，没有完善的基础设施，无法承受资本账户自由带来的资金波动。

（四）资本项目开放影响银行体系稳定

银行体系是我国金融体系的核心，在我国金融体系中占据主导地位，资本账户开放导致外国资本进入中国银行，银行信贷的增加加重了银行贷款的危机，导致债款数量增多，影响经济发展。另外，我国银行本身在管理上也存在不足，风险控制和风险控制以及管理等方面也存在弊端。在国外银行竞争残酷、国内银行监督不足的情况下很容易滋生银行的道德风险，影响银行体系的健康发展。

四、资本项目开放的金融风险防范策略

（一）稳定宏观经济

为了使资本的流动合理化，我国要实行合理的宏观经济政策。首先，要实行稳健的财政政策。减少由于财政扩张带来的巨额财政赤字，控制投机性资本的流入，保持宏观经济的稳定；其次，采取灵活的货币政策，特别是应用公开市场对货币政策的操作，从而减少对银行的干预；再次，货币管理人员要警惕通货膨胀，加大货币信息的透明度，使投资者的决策更加合理；最后，要保持经常项目的略有顺差，因为经常项目的高额逆差会加大外债的不平衡，加大金融风险，因此，要通过保持经常项目的略有顺差来抵御金融风险。③

（二）健全外汇形成机制

从东南亚的金融危机可以看出固定汇率制度的弱点，特别是资本项目开放采取固定外汇制度的国家，在外汇市场的失衡情况下，固定汇率制度会加大外部冲击，使得这些国家遭受国际资本的攻击。因此，应该建立健全浮动性的外汇汇率制度，首先，要改变强制的结售汇率制度，实行医院结售汇率制度；其次，要加强市场的交易主体，逐渐推广银行的外汇市场买卖外汇的大额交易；再次，要增加交易品种数量和交易模式，加快推进远期的外汇交易；最后，要对于人民币汇率要进行灵活处理，减少中央银行的干预，加大市场的干预。④

（三）实现人民币利率的市场化

利率能够影响资本流动量和流动方向，资本的逐利性质导致如果国家在存在利率的差异情况下的套利行为。因此，我国在资本项目开放中要放松对利率的管制，加强市场对利率的作用。结合我国的实际情况，建设我国利率体系传导，对我国的利率市场化进行改革。⑤另外，还要建立健全完善的基准利率体系，从而形成以利率价格为主体的新的货币政策传导机制。

（四）加快国内金融自由化改革

国内金融的自由化是资本账户开放的前提。因为僵化的金融不仅会对社会储蓄、国际收支以及资本的形成造成不利的影响，而且还会因为影响社会的资源配置的合理性，从而导致资本的过度流出。因此，我国要努力发展各种货币市场工具，建立高效的公开市场操作机制，从而实现资本项目开放的合理性。

（五）增强人民币汇率的弹性

合理的汇率安排能够保证资本项目货币的可兑换。僵化的汇率制度会加大国际投资冲击，同时，不适当地对市场汇率进行干预和限制以及人为的估计本币汇率会阻碍市场机制的作用。因此，要实现资本项目下货币的自由兑换，就要加大推进汇率制度改革，根据我国金融的实际情况进行合理改革。对于我国的人民币汇率要实行弹性管理，既不能一味实行固定的汇率政策，也不能过度强调汇率的稳定而减少货币政策的独立。

（六）改进金融监管

我国资本项目开放需要有效的金融监管来保证资本流动的稳定，因此，就需要建立合理、有效的监管制度。有效的监管制度一方面能够防止交易项目资金的转移，保障资本项目开放下交易的顺利进行；另一方面能够及时把握国际金融的发展动态，以便在我国金融方面采取相应的应对政策，减轻国际投机行为对我国金融的冲击。在资本项目开放的金融监管方面的改革要注重强化其监督职能，逐渐减少资本项目下的交易限制，取消资本项目的行政审批，从而减少政府对金融的直接干预。⑥

（七）加强国际合作

金融危机的发生和影响具有全球性的特点，可见，我国金融市场和国际金融市场有着密不可分的关联。因此，为了减少我国资本项目开放的金融风险，就要不断加强我国和国际的金融合作及金融协调，特别是加强区域间的国际合作。加强区域间的国际合作是由于同一地区之间的各国的金融发展具有相似性的特点，在金融发展目标方面也具有一致性，再加上国际金融范围过于广泛，因此，加强区域性的合作比起全球性的合作更容易实现。加强区域性的合作第一要加强交流金融的危机信息，建立健全金融危机的预警机制；第二要协调区域间内部金融政策，实现金融开放，建立区域间的国际金融中心；第三要加强区域间和国家间的信息合作，面对金融风暴，要及时建立风险预警、风险监管、信息交流机制、货币互换机制，不断加强政策以及宏观经济之间的协调。

五、总结

项目资本的开放是一种经济发展趋势，项目资本开放是我国经济转型和深化改革的需要，也是加快人民币国家化进程的需要。因此，我国要根据自身的经济发展情况进行有效的项目资本开放。资本项目的开放目的是促进国内经济的发展，但是很多国家都把资本项目的开放作为改革国内金融体系、深化经济发展的一个手段，而不是实现经济的目标。因此，我国要不断推进资本项目的自由化改革，让资本项目的开放不再庇护于政府的保护，要让其融入国际金融市场竞争，增强其在遭遇不可坑的危机时候的抵御能力，不断实现具有国家化灵活、高效水平的金融机制。在资本项目的开放中要实现开放和制约的并存，实现矛盾统一发展。

注释：

①黄继炜：中国资本项目开放：现状、环境与对策[J].山东经济， 2011，6.

②王文平.论我国资本账户的开放[J].金融理论与实践，2005（5）.

③秦丽丽：基于风险防范的资本项目开放策略研究[D].广西大学，2011.

④陈欣侃：资本项目开放风险及策略研究[D].上海师范大学，2013.

⑤朱丰根：中国资本项目自由开放的基本条件剖析[J].现代经济探讨，2013，6.

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关键词：国际金融；改革；中国金融；发展

中图分类号：F831.6 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-01

我国经济的迅速发展，在全球范围内引来了举世瞩目的关注。由于增加的速度过快，这种情形下，带来的负面影响无疑使我国金融业的发展在高速膨胀下，造成的风险和危机更快的显现出来。除非中国能够以经济改革和方针政策带动金融行业走向正规，否则资本主义金融历史上的风暴，将在中国再次上演。论文从国际金融的发展趋势、中国金融发展中遭遇的问题、中国金融改革的发展方向三方面进行论述，以期对我国金融改革提供可参考的文献。

一、国际金融的发展趋势

现代经济学家的研究表明，国际金融的发展，处于近十年最好的时期，但是金融业的发展趋势却有很强烈的不明显性。这种不明显性主要来自美国的影响，是由于美国政权的更迭对美国经济金融领域带来了较大的冲击，由此会削弱美国在全球经济中的主导地位。二是美元在外汇上的下跌，削弱了美国在国际金融间的地位。三是美股指数的震荡反弹，使得美国对国际金融市场的掌控力度在不断削弱。

国际金融发展的另一制衡因素是世界银行，银行业的调整与发展，使得金融风险的预期更加不可估量。美元作为国际金融市场的主导货币，引导资金流向。由于美股的一度震荡，使得原始资本流向，由美国流向欧洲和亚洲国家，一度影响着国际形势。同时国际金融业的发展，开始有意识的朝国际合作共同防范和抵制金融危机等方向发展。

二、中国金融发展中遭遇的问题

我国银行业金融组织结构的合理性主要表现在，激励机制设计不合理性，使得金融机构的发展设限。而且银行内部改革缺乏对中小企业和基层融资的扶持力度，使得银行业发展的客户还拘泥于大客户。中国在1978年实施改革开放以后，打破传统计划经济的束缚。在一定时期内，解决了当时的危机局势。对于制度改革这件舶来品，尚且处于一知半解的程度。

许多年来，我国的人均消费水平，同比世界增长来说还是相当缓慢的。人均消费水平的低下，一方面使得物资融通及资本货币流通领域发展的不均衡性加剧，另一方面使我国投资行业发展受限，金融领域面临的危机更甚。这种危机下，带来的负面效应，直接会导致我国经济的发展与资金货币融通率的不相称，通货膨胀、过度竞争等一系列问题。

我国金融体制转轨过程中出现的过度竞争，使得金融机构更加偏向高风险高收益领域。由此而迸发的金融机构效益的普遍下滑，使得抵御外部风险的能力进一步下滑。由于居民人均存款的增加和居民投资理财观念的加剧，使得我国银行业之间的竞争在不断加剧。

据不完全统计，在2013年7月银河证券一项对郑州人均存款余额的调查中，有一个不甚严谨却能作为数据参考显示，48034.54元是郑州居民存款底线。存款数额的增加，消费水平却还停留在原始阶段，关于投资理财等方面的内容没有在居民中增加。这样就导致银行业拉拢客户等竞争手段的加剧，使得中国金融市场面临着较为紧张的气氛。金融机构间，彼此信任度的下降，一度使得中国银行业流动性问题日趋严重。中国银行业机构拆借利率的飙升，引发经济市场上的动荡。最明显的就是我国近年来，房地产金融行业的持续走高和沪深两市大盘的震荡下跌。单是中国股市而言，从2007年和2008年的“大牛市”到跌破3000点，再到现今的2000点来回震荡。中国银行金融业波及证券市场的行情，影响股市股民的信心。甚至利率的一度冲高回落，都能够激发市场由骚动复归平静。

三、中国金融改革的发展方向

国际金融的发展大潮下，对于金融管理方式和金融工具的引进，都要是适合我国自身发展的，我国金融技术确实有待提高，但不能急于求成。金融服务于市场经济的改革和发展，但同时又以横向的标准制约金融体系的建设。对于我国的金融改革，可以借鉴国际金融发展趋势中，发达国际，尤其是美国的先进发展经验，同时予以革新。可以从以下几个方面努力。

1.对银行业的改革

中国银行业对中国基础设施推动，具有跨时代的意义。从国际金融发展的趋势来说，2008年的全球金融危机，同中国金融改革中遇到的问题，不甚相同。我国金融业对银行的改革，要借鉴美国银行业飞跃发展过程中的优势，积极发展网络虚拟银行，在金融交易方式间创新银行经营管理理念。

对银行业的改革，不在于对金融活动的抑制，而在于对金融改革的管制。对于我国而言，要以金融促发展，就必须对金融进行改革。最重要的就是放宽对利率的管制，放弃对利率的高额限定，对于信贷的管制要以金融机构设立和业务活动为限制；对于企业的融资融券，增加信贷力度，同时规范对违信和投机行为予以坚决的打击。外汇方面，主张贸易自由化；大力发展资本市场，解决货币资金周期短的问题。

政府的决策干预，对于企业金融的刺激具有直接程度上的现实意义。在现年的经济发展中，就短期拆借利率而言，对于扩大信贷的规模是相当有裨益的。政府决心收紧过度信贷扩张，避免因多年不良贷款和过度投资导致金融危机爆发。政府和央行在改革中，起着重要的作用。无论是宽松的货币政策还是紧缩的货币政策，对于大多数金融管理者来说，金融衍生出来的各项管理，都是通过对资产负债表的风险控制来实现的。金融管理将资本市场实现流动化，减少资本成本我国金融改革，在几经发展中，迎来它发展的春天。在2008年金融危机波及全球的时，我国能很快的实现经济的常规化发展，就得益于我国对金融改革实施的预警机制和政策调整。

2.对金融的标规研究

2008年金融危机爆发后，危机国家不得不采取一系列行动全无应对危机。其中以世界银行和世界货币基金组织等相关机构再次强调1997年亚洲金融危机爆发制定的国际金融标规（International Financial Standards，IFSs）。标规进一步发挥其潜在的正能量，由此，避免了金融危机向实体经济的蔓延。对于我国金融体制的改革，提供了模板和法律框架。

金融的标规研究，要以充分了解中国现阶段经济发展现状来分析。金融的“自由化”不是以经济的拥有值和经济的飞跃度为前提的非正常发展。而是首先保证经济发展战略与人均国民收入和消费水平是否达到了很好的平衡。对于国际标规而言，不在于为了谋求发展而全盘吸收标规内容。

3.改革重点和主要内容

对利率市场化的改革，一改往日的追随世界性范围的降息热潮，着眼于经济的CPI反应。对于银行存款准备金率也是密切我国企业经济发展，为其融资融券提供相关契机。我国金融管理机构国务院的九大财金政策都是为了对我国经济宏观领域不同部门实施适度管理，以避免企业的盲目扩张和纠正金融领域的不正之风。建立完善的稽核审计体系，完善专业监督检查。国务院要对我国金融业做好综合管理，以健全和完善的信息系统建立起同企业和金融机构间的有效交流渠道。对于我国金融市场的改革，目光要放在长远立场上，对于资本市场的建设要以拓宽渠道为目标，打破我国银行业对金融市场的垄断局面，更好的将人民币的推向，引入世界化的市场环境中去。

2013年7月，我国“金融十条”顺利出炉，这对于引领我国金融改革进入深水区，具有极为辉煌的表征。他的内容，涵盖了我国金融领域的市场化改革，对于淘汰过剩产能，同时给我国的投资注入新的机会。经济的回暖和因转型带来的经济积蓄将更好地带动我国金融业对经济结构的支持作用。“国十条”的力调结构，配套国务院的政策释放，在我国金融改革史上，将是一个很好地见证。这就要看金融机构和政府相关部门的实际政策之间形成的互动效果了。中国银监会助理杨家才对“国十条”的评价中说：“助推中国经济结构调整和转型升级有很强的重要性，其主题是统筹金融资源，核心是盘活存量用好增量，目标是稳中求进，切实解决结构性矛盾，守住不发生系统性风险的红线。”

四、总结

因为现代各国间政治、经济、军事等不平衡因素的加剧，使得国际金融发展的趋势更加不明显。中国在国际金融的改革中，发展有其特色，改革也要循着发展去完成。中国金融改革未来的发展方向，要更朝着开放性和市场性为努力方向。改革的内容和重点，要放在对银行业的改革中，同时建立起金融改革的标规研究，同时遵循“国十条”的内容，以刺激居民消费水平，同时增加居民的可支配收入在GDP中的比重，使我国金融改革收到真正的实效。

参考文献：

[1]安启雷，李金亮，赵芙菊.我国金融体制设计的国际比较及改革方向趋势研究[J].吉林金融研究，2009，9：3-7.

[2]夏斌，陈道富.未来10年中国国内金融改革必须达到的两种状态[A]//中国经济分析与展望（2010-2011）[C].2011：282-291.

[3]徐洪才.2012年货币政策及金融改革展望[A]//中国经济年会（2011-2012）会刊[C].2012.

[4]单羽青，王丽娟.“金融之父”论道国际金融改革[N].中国经济时报，2009.

篇3

关键词：金融支持；房地产市场；量价；局部均衡模型

中图分类号：F293.338 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2012）10-0026-04

The Theoretical Framework of Impacts from FinancialSupport towards the Fluctuation of Real Estate Market'sboth Volume and Price

——A Correcting Partial Equilibrium Model

YANG Gang1，2， LI Yuan-yuan2， XIE Yong-kang2

（1.Zhejiang Forestry University， Hangzhou 332600；2. Shanghai University of Finance and Economics，Shanghai 200433）

Abstract： This paper constructs a partial equilibrium model of consumers and analyzes the influence from the way of theoretical framework. Result shows that financial support boomed the real estate market earlier than it would be， and brought the price rising rapidly so that the market went into the boom phase， but it also an important factor in the formation of the current bubble； Since the effects in the different stages are significantly different， it has an outstanding contribution to Chinese economic development， together with a huge potential risk， therefore shall implement some policies to exploit the positive impact and suppress its negative effects， in order to promote the real estate market develops stability and prosperity， and so that to promote the sustainable development of Chinese national economy.

Key words： financial support； real estate market； volume and price； partial equilibrium model

一、引言及文献回顾

改革开放以来，我国房地产业经历了一个从起步到发展壮大的增长过程。但这个增长过程不是平稳的，而是呈现出周期性波动增长的特点。自20世纪80年代房地产业开始形成至今，其发展过程大致经历了四个周期，当前处在尚未完成的第四个周期。比较这几个周期，人们能够发现，我国本轮房地产市场大发展表现出了与前几个周期明显不同的特点：扩张的时间长、上涨的幅度大，中间调整的时间短、幅度小，总体上涨趋势明显。在上涨的背后，有诸多因素推动：经济基本面持续向好，城市化向纵深发展，政策面配套跟进，尤其是金融支持起了重要的助推作用[1]。

金融支持是指各种对房地产市场的倾斜性金融政策，主要包括利率优惠幅度、首付成数增减、贷款额度变化、直接融资与信托政策变化、金融创新许可程度、金融自由化程度、管理套利热钱的松紧程度以及FDI流入房地产市场的许可范围等，可以归纳为开发和消费支持两方面。我国房地产开发投资中外部融资一般超过70%，购房款来源中消费贷款能高达80%，社会融资对我国房地产市场量价的波动影响巨大[2]。因此本文将用银行贷款作为金融支持的主要变量之一，同时利率作为货币政策的重要价格调控手段，以其作为另一个主要变量，来研究金融支持对房地产市场的影响。

我国从20世纪80年代开始尝试性地向房地产市场提供按揭贷款和其他金融支持，90年代初期开始在较大范围内推广。但是由于需求未启动、金融制度不完善、金融监管不到位等原因导致局部房地产投资泡沫膨胀，在国家宏观调控和金融危机冲击下泡沫迅速破灭，留下了巨大的后遗症。1998年我国房地产改革正式启动后，尽管潜在的市场需求巨大，但由于工资收入和房价相差悬殊，如果没有配套政策，需求将还是无法启动，由此房地产金融应运而生。在借鉴前期教训基础上制定的一揽子金融支持政策，使我国住房改革获得了巨大成功，房地产市场终于获得了10多年的跨越式发展。可以说，在我国房地产市场大发展中，金融支持在正确的时间，总体上以正确的方式发挥了正确的作用。

关于金融支持对房地产市场发展的影响，国内外很多学者都给予了关注和研究。大多数学者都同意金融支持能促进房地产市场繁荣，但是支持过度会导致房地产泡沫。OECD经济部经济学家Christophe Andre[3]通过分析OECD18个国家最近15年房地产市场的特点，认为金融市场的创新发展与房地产泡沫的生成有直接的关系，使该轮房地产市场周期表现出了与以往周期很多不同的特征：上涨幅度大、持续时间长、泡沫破裂速度更快。Davis[4]、Allen[5]、Wong Karjiu[6]等人在充分研究了20世纪90年代日本大泡沫膨胀与破裂造成巨大金融经济灾难后认为，日本房价泡沫灾难是由于在房价上升期金融支持过度，没有及时采取措施抑制泡沫，而泡沫破裂后又反应迟钝甚至幸灾乐祸袖手旁观，以至于在灾难后相当长时间内对经济造成了难以估量的负面影响。

国内相关的文献主要集中在对货币政策影响房价的实证检验方面，从理论上寻找调控依据的不多。在比较有限的文献中，袁志刚和樊潇彦[7]从房地产市场局部均衡出发讨论了均衡价格中是否存在理性泡沫，为分析房地产泡沫形成及破灭的原因提供了一个简明的分析框架，是一个较好的理论模型。杨刚等[8]通过对货币政策的数量手段和价格手段调控效果进行比较后发现，数量手段的效果更显著，因此在房价泡沫膨胀期间，应更多地使用数量手段调控，效果将更快更显著。魏玮[9]的实证研究结果表明，金融支持中利率政策的冲击效力明显且持久，是调控房地产市场最有效的货币政策工具，而货币供给量冲击对房地产场的影响并不显著，因此应当坚持使用金融支持对房地产市场全面调控。

这些研究都表明，金融支持是影响房地产市场的一个关键因素：金融支持如果运用得当，能有力地促进房地产市场的繁荣，但是支持过度将带来泡沫。不过，对于金融支持在本轮我国房地产发展中的影响效果及影响方式，现有文献少有进行全面和深入的理论研究。本文在修正了以往模型中一些缺陷的基础上构建了一个房地产市场的局部均衡模型，从理论框架上来研究金融支持对我国房地产市场发展的重要影响，并就如何继续发挥房地产金融的重要作用，防治其负面效应提出针对性的政策建议。

二、没有金融支持下房地产市场的局部均衡

1.没有金融支持时消费者的最优选择

在没有金融支持的情况下，消费者只能靠自己的积累来购房。假设条件为：①社会上只有两代人，由于没有金融支持，都需要靠自身储蓄房款购房。第一代人已工作多年，有足够积蓄在当前购房；第二代刚参加工作尚无积蓄无力购房；②消费者第i期收入为M1i，只消费两种商品：住房和另一种商品。住房H的面积为Qdi，价格为P1i；另一种商品C的数量为Q2i，价格为P2i；③房产面积能任意分割，供需均能按每单位进行生产消费；④消费者的效用函数为U（Qd，Q2）=Ln（AQαdQβ2）。下面具体分析第一代人购房后，第二代人购房时市场的供需均衡状况。

在没有金融支持的情况下，第二代人每期住房消费所受的约束条件为：

QdiP1i+Q2iP2i≤M1i

i=1，2…t，t为房产消费面积累计达到消费者目标值的时间，则消费者所获得的总效用最大化可以表示成：

MaxQdiU（Qdi，Q2i）=∑ti=1Ln（AQdiαQ2iβ）

s.t.QdiP1i +Q2iP2i≤M1i

这一规划的最优解为：

Qdi=αM1i /（α+β）P1i，P1i =αM1i /（α+β）Qdi

令Ωd=α/（α+β）作为购房系数，则：

P1iQdi=ΩdM1i

其中，P1i Qdi为第i期购买的房产价值，ΩdM1i为第i期的购房支出资金。

事实上，由于房产面积不能够任意分割，消费者不能将房产分期购买并加总，开发商亦不能根据需要逐步建房。消费者只能将每期的购房资金积攒起来存在银行中，当攒够了能购买目标面积的房产时将储蓄取出一次性付款购房。因此本文将假设条件收紧，去掉第二条假设，则购房行为与现实情况更接近：购房行为分成两个阶段，第一阶段为储蓄房款阶段，将各期购房资金储蓄在银行中，存款利率为r，储蓄期为t年；第二阶段为在第t年取出房款购房，总购房款为∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i。由此在第t年购房时：

P1t=∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i /Qd

Qdt=∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1t（1）

2.没有金融支持时开发商的最优选择

在没有金融支持的情况下，开发商只能用自有资金开发房地产。假设条件为：①由于在储蓄房款阶段没有市场需求，开发商就选择不开发，而在第二阶段即第t期集中开发以提高资金利用率，减少库存降低成本。忽略开发周期以简化模型；②开发商自有资金为M2t；③房地产开发需要2种要素L和K，其数量分别为X1t与X2t，价格分别为r1t与r2t；④开发商的生产函数为Qst=KX1taX2tb，其中a>0， b

在上述假设条件下，开发商开发房地产所受的约束条件为r1t X1t+r2tX2t≤M2t，开发商在约束条件下寻求产量最大化：

MaxQst（X1t， X2t）=KX1taX2tb

s.t.r1t X1t +r2tX2t≤M2t

这一规划的最优解为：

X1t=a M2t/（a+b）r1t，X2t=b M2t/（a+b）r2t

则最优供应量为：

Qst=K （a/r1t）a（b/r2t）bM2ta+b/（a+b）a+b

令Ωst=K （a/r1t）a（b/r2t）b/（a+b）a+b为开发商的开发系数，则：

Qst=ΩstM2ta+b（2）

3.没有金融支持时的市场均衡状态

在房地产市场出清的情况下，必然有Qdt =Qst，则根据式（1）、式（2），有：

∑ti=1（1+r）t-iΩdM1i/P1t =ΩstMa+b2t

则均衡价格P1t①为：

①此时r与P1t正相关，是因为r越高，消费者积累的利息越多，因而购房能力越强，而短期内供给有限，由此导致P1t上升。

②此时Qdt为第一代购房人的需求，因此式中的分子为此前t年的储蓄房款，分母P1t变为当前价格P1。

三、金融支持下房地产市场的局部均衡

1.金融支持下消费者的最优选择

由于金融支持提高了消费者的购房能力，消费者只需支付首付后即可办理抵押贷款按揭购房。假设条件为：①社会上仍然只有两代人，但是第二代消费者现在能够在金融支持下以按揭方式提前购房； ②其收入依然分为两块来消费：支付每年按揭款Li，剩下的为其他消费； ③消费者按照等额本息还款，借款利率固定为r′，期限为t年，首付成数为1-θ，则每期的固定还款额Li=P1Qd*θ* r′（1+r′）t/[（1+r′）t-1] ；④设 =θ*r′（1+r′）t/[（1+ r′）t-1]，银行只需要根据消费者当前收入状况来贷款，未来收入状况与消费面积以及按揭款无关，因此其所受的约束条件为*P1Qd +P2Q2≤M1；⑤消费者效用函数仍然为U（Qd，Q2）=Ln（AQdαQβ2）。

在以上假设条件下，第二代消费者总效用最大化可以表示为：

MaxQdU（Qd，Q2i）=Ln（AQdαQβ2）

s.t. *P1Qd +P2Q2≤M1

这一规划的最优解为：

Qd=ΩdM1/P1=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t

另外，由于第一代消费者已经有足够的储蓄房款，既可以选择向银行贷款，也可以选择全款购房，他们将全部参与购房，因此总均衡消费量Qd′为：

Qd′=Qd+Qdt②

=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t+

∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1（4）

2.金融支持下开发商的最优选择

在金融支持下开发商利用自有资金加上融资来建房，假设条件为：①开发融资额为L，为简化模型融资利率也设为r′，则在市场出清条件下实际共有资金M2，=M2+（1-r′）L；②由于有金融支持，两代人都能在第一期购房，因此不考虑开发周期时，开发商将在t=1时开始提供住房，生产函数不变；③2种生产要素的数量分别为X1与X2，价格分别为r1与r2；④开发商所受的约束条件为r1 X1 +r2X2≤M2，。

开发商在约束条件下寻求产量最大化：

MaxQs（X1，X2）=KX1aX2b

s.t. r1X1 +r2X2≤M2，

这一规划的最优解为：

X1= a M2′/（a+b）r1，X2=b M2′/（a+b）r2

则：

Qs=K （a/r1）a（b/r2）bM2，（a+b）/（a+b）a+b

令Ωs=K （a/r 1）a（b/r2）b/（a+b）a+b为开发商的开发系数，则：

Qs=ΩsM2，（a+b）（5）

3.金融支持下的市场均衡状态

在房地产市场出清的情况下必然有Qd′=Qs，根据式（4）、式（5）有：

ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t + ∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdM1iP1=ΩsM2，（a+b）

则均衡价格P1为：

P1=ΩdM1[（1+r′）t-1]ΩsM2，（a+b）θr′（1+r′）t+∑ti=1（1+r）（t-1）ΩdM1iΩsM′2（a+b）（6）

四、在金融支持前后，消费者的购房时间及均衡状况比较

1.金融支持下购房时间t显著提前

在金融支持前，储蓄房款的时间 t为满足QdtP1t=ΩdM1i的时间。t不是首要地取决于需求，而是取决于收入、利率、房价、目标面积以及效用函数等，在其他几方面一定的情况下收入将起决定作用。由于收入与房价的巨大差距，t将非常漫长，导致房地产市场长时间无交易，住房需要受到明显的压抑。

在金融支持下，购房时间将取决于需要和首付成数、利率和收入等金融支持的力度大小。从一般国际规律看，只要每期按揭不超过收入的一半，能支付首付，这样的购房人是银行的优质客户。假设房价收入比为10，仅靠储蓄需要最少t=10年才能购房；而在金融支持下，如果首付2成，只需储蓄t=2年即可购房，购房时间提前了8年；如果前期已有积蓄，则能够马上支付首付购房，市场立即启动。

因此当市场潜在需求大但是经济不景气时，能够通过房地产金融提前启动房地产市场，作为经济的发动机迅速拉动内需对抗萧条，摆脱不景气状态，避免经济持续下滑。这从理论上证明在1998年亚洲金融危机中，我国开展住房市场改革，将房地产市场作为支柱产业加大金融支持力度是正确决策。在房地产金融的支持下，我国楼市迅速摆脱低迷状况提前进入繁荣期，对迅速启动内需对抗金融危机起了重要作用。

2.金融支持下均衡数量变化及主要金融影响因素

根据式（1）和式（4），金融支持后的房产均衡消费数量变化为：

Q′=Qd′-Qdt=ΩdM1[（1+r′）t-1]P1θr′（1+r′）t

Q′>0是显而易见的，因此金融支持下均衡消费量将显著上升。

与金融支持相关的几个重要变量，其一阶偏导为：

Q，/r′

Q，/θ

可见通过调低贷款利率和降低首付成数等手段提供金融支持，房地产市场的均衡数量Q将比没有金融支持时增加，由此推动房地产市场从萧条进入繁荣阶段。同时要认识到，金融手段对房地产市场的影响巨大而深远，因此把握好支持的“度”特别重要，避免过于激进埋下隐患，尤其是首付成数，不能低于2成，否则风险将非常大。

3.金融支持下均衡价格变化及主要金融影响因素

将没有金融支持下的均衡价格作为基础价格，将金融支持下的均衡价格减去基础价格的差值就是金融支持带来的价格效应。根据式（3）和式（6），金融支持下的价格效应P′为：

P′=P1-P1t①=ΩdM1[（1+r′）r-1]ΩsM1（a+b）2θr′（1+r′）+

∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdMliΩsM′2（a+b）-∑ti=1（1+r）（t-i）ΩdMliΩsM2a+b

①价格差实际上可以理解为：金融支持下两代人同时购房的均衡价格，与金融支持前只有第一代人单独购房时均衡价格的差。因此金融支持前的价格P1t中的分母变为ΩsM2a+b。

在其他条件不变的情况下，随着L增加，P′将逐渐下降，但不会下降为负值，尤其是在现实情况下，考虑到房地产开发周期的客观存在，房产供给存在一定的滞后性，而金融支持下房产需求却在短期内迅速增加，由此带来实际均衡价格迅速攀升，使金融支持的价格效应非常突出。进入繁荣期后如果不及时降低支持力度，价格泡沫的产生与膨胀将不可避免。

与金融支持相关的重要变量，其一阶偏导为：

P′/r′

P′/θ

P′/M2′

五、结论与政策建议

1.结论

从以上理论模型分析可见，金融支持对我国房地产市场具有重大影响，金融支持不仅提前了消费者购房时间，使我国房地产市场在1998年提前启动，迅速摆脱了亚洲金融危机的冲击，量价齐升进入繁荣阶段，这是金融支持主要的正面效应。

正是由于金融支持的价格效应巨大，在繁荣期如果不通过利率、首付成数、房地产类融资等及时降低支持力度，将会导致价格泡沫的形成与膨胀，这是其最大的负面效应。随着我国金融支持力度的震荡向上，金融支持与房价的正反馈效应启动，推动价格不断走高使当前我国房价泡沫明显。戴德梁行研究报告显示，2010年上海房价收入比已高达24.5，泡沫化态势明显，并有向二三线城市扩散的趋势，说明金融支持过度的最大负面效应已在我国体现得非常充分。

2.政策建议

以上都是基于完全竞争条件下的市场均衡状况分析。从本文的实证分析中可见，在我国实际经济运行中，房地产市场不是一个纯粹的竞争性市场，而是受到政府、房地产企业以及银行等强势参与者的干预，使金融支持对房地产市场的影响尽管在总体上与理论分析相吻合，但是仍然表现出许多与理论分析不一致的方面[11，12]。

对房地产市场而言，由于金融支持是一柄双刃剑，既能促进房地产市场繁荣，又会导致泡沫，而一旦泡沫破裂将严重打击金融和经济，因此怎样充分利用金融支持的积极效应，避免及抑制其不利影响就非常关键。

（1）在经济衰退期加大金融支持力度，如适当降低首付成数、降低及提供优惠利率、提高开发商和购房人的融资额度，将房地产金融作为反衰退与抗通缩的有效工具之一，在我国目前城市化进程的关键时期，其效果将非常显著。

（2）遏制泡沫最佳时机是泡沫刚刚形成之时，一旦泡沫膨胀后，调控将面临两难困境。在房地产市场明显繁荣后，应该及时降低支持力度，防止泡沫的产生及膨胀。如果等到泡沫膨胀后才去挤压甚至戳破，将比泡沫膨胀前采取积极预防措施付出高昂得多的代价，美国、日本及东南亚金融危机就是前车之鉴。我国2003年开始进行房地产市场调控，很快取得了明显效果，房价过快上涨势头在一定程度上得到了遏制，但由于政策在2005年又开始松动，错过了遏制泡沫的最佳时机，使得我国房价调控在当前内忧外患中面临两难困境，因此在今后政策实施过程中务必吸取这个重大教训。

（3）我国房地产泡沫近年来明显膨胀的情况下，必须从供需两方面同时着手挤泡沫，综合运用各种金融手段，如提高首付成数和利率、收缩房地产类贷款等数量和价格工具。对开发融资的理论与实际影响相背离所反映出的问题，要引起足够的重视，加强引导使融资真正流向房地产开发以增加有效供给；对投机如购买多套房、异地购房等，要从消费金融上加以抑制[11]。

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作者介绍：

景影，四川省社会科学院法律硕士，研究方向：民商经济法。

武文丽，四川省社会科学院法律硕士，研究方向：诉讼法与司法制度。

喻兰菊，四川省社会科学院法律硕士，研究方向：诉讼法与司法制度。

刘国楠，四川省社会科学院法律硕士，研究方向：诉讼法与司法制度。

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四川大学金融学研究生，主要学习本论于社会主义经济、当代西方经济学、世界经济统计、国际金融理论研究、中央银行监管研究、商业银行经营管理、国际金融市场研究、项目融资研究、保险学研究等课程。

毕业之后会具有金融学基础理论知识和业务技能，并能清晰了解中国的金融体制和金融运行机制，掌握估计国际金融方面的知识，了解国际金融市场的行情，掌握防范金融风险的方法，掌握保险方面的理论知识和实务技能。

四川大学金融学系成立于1999年，其前身为对外经济贸易系国际金融专业。金融学系现设金融学本科专业和金融学硕士学位授予点一个，并在政治经济学博士点内设金融理论研究方向，在世界经济博士点内设国际金融理论与实践方向。

（来源：文章屋网 ）

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参考文献

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金融与财务管理专业研究生的教育培养，一方面可满足我国当前对金融与财务管理领域复合型、交叉型人才的需求，另一方面也是金融学、财务管理学学科融合发展的需要。我国相关学科设置中，金融学是一级学科应用经济学下面的二级学科，财务管理则是一级学科工商管理下面企业管理二级学科中的一个方向。当前，我国多层次资本市场正在逐步建立，金融改革市场化进程不断加快，企业的财务管理活动与金融市场已密不可分。在这样的背景下，齐鲁工业大学开展了金融与财务管理专业的研究生教育，这将有利于金融学、财务管理学学科的融合发展，有利于培养合格的金融与财务管理领域高层次人才，服务国家建设和区域经济发展。

二、国外相关学科发展模式分析

(一)国外金融学培养的两种模式国外金融学研究生的教育培养方面，存在所谓的"经济学院"模式和"商学院"模式，即学术性学位模式与职业性学位模式。在两种模式的选择上，不同的国家有不同的侧重。根据张亦春、林海(2004)的总结，大体可分为三种情况，一是强调经济学院模式，包括加拿大、澳大利亚的部分大学;二是强调商学院模式，大多数的美国大学，一般将金融学专业安排在管理学院、商学院或工商管理学院;三是两者的结合，即不少西方大学的金融学本科专业由经济学系与管理学院联合开设。

(二)经济学院模式下金融学专业课程设置经济学院模式下，金融学教学相对更多地强调宏观层面的分析。在课程设置方面，经济学院模式的金融学专业的重点是:经济学，财政学，货币银行(货币经济)学，国际经济学，国际贸易学，宏观经济政策，博弈理论，经济史等为其普设课程;强调数学工具与实证分析，重视计量经济学，统计学等课程的开设;兼顾微观金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亚各大学的金融学课程设置具有经济学院模式的特点，如西悉尼大学的金融学硕士专业，设置的课程包括:FinancialModelling(金融建模)，FinancialInstitutionsandMarkets(金融机构和金融市场)，FundsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理与投资组合选择)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(证券分析和投资组合理论)，CorporateFinance(公司财务)，FinancialInstitutionManagement(金融机构管理)，CreditandLendingDecisions(信贷决策)，LawofFinanceandSecurities(金融与证券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地产投融资)，MarketingofFinancialProducts(金融产品营销)，StrategicBankManagement(银行战略管理)，InternationalFinance(国际金融)，Economics(经济学)，InternationalTradeandIndustryEconomics(国际贸易与产业经济学)，等等。该课程体系中包括微观金融、宏观金融以及经济学等各类课程，整体上与我国金融学硕士专业的课程设置相同。

(三)商学院模式下金融学专业课程设置商学院模式的金融学教学相对更多地强调微观层面的分析。专业课程体系设置侧重于微观金融、金融市场、投资学、公司理财、证券分析与组合管理等，重视开设专业性和实用性强的课程(佘德容，2010)。［2］宾夕法尼亚大学沃顿商学院提供的金融学硕士课程相对较多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高级公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(应用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行为金融学)，BusinessEconomics(商业经济学)，CapitalMarkets(资本市场)，Continuous－TimeFinancialEconomics(时间序列金融经济学)，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司价值评估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(资产定价实证方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融实证方法)，FinancialDerivatives(金融衍生产品)，FinancialEconomics(金融经济学)，FinancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融经济学)，FixedIncomeSecurities(固定收益证券)，InternationalBanking(国际银行业务)，InternationalCorporateFinance(国际公司金融)，InternationalFinancialMarkets(国际金融市场)，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏观经济学和金融学)，InvestmentManagement(投资管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏观经济和全球经济环境)，MethodsinFinanceTheory(金融理论方法)，MonetaryEconomics(货币经济学)，PrivateEquity(私募股权投资)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地产投融资分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(实证公司金融专题)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收购和并购)，TopicsInAssetPricing(资产定价专题)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(风险资本和金融创新)，等等。可以看出，该课程体系主要以证券市场、投资分析等微观金融的课程为主。

(四)商学院模式下的金融学与财务管理国外金融学培养的两种模式与我国的财务管理学科是何种关系呢?肖鹞飞(2005)认为，美国金融学科的发展主流在各大学的商学院，金融学和财务学合二为一，公司财务被称为企业金融，金融学科归属于管理学科，以公司财务学、投资学、金融经济学、金融工程学、金融机构学、国际金融市场学、跨国公司财务管理学等课程为核心。公司财务学和投资学二者之间紧密联系并成为学科的基本组成部分。［3］孙建强、罗福凯(2008)则指出，欧美国家只有一个finance，我国则被解释称为财务学和金融学，我国的金融学是西方的货币经济学(monetaryeconomics)，而我国的财务学即欧美国家的finance。［4］由此可以看出，国外商学院模式下的金融学，即可认为基本等同于我国的财务管理学(FinancialManagement)。

三、我国高校相关专业设置比较

(一)金融学科发展与课程设置在我国，金融学科长期以来都是以货币银行学为核心(肖鹞飞，2005［3］)，1997年国务院学位委员会修订研究生学科专业目录，将原目录中的"货币银行学"专业和"国际金融"专业合并为"金融学(含:保险学)"专业(黄达，2001［5］)。但是，对于"金融"涵盖的范围、金融学的学科建设等，一直存在争论。这种争论主要是金融学应该以传统的宏观货币银行学为核心，还是以现代微观金融理论为核心。强调现代金融理论，是从20世纪90年代开始的。一方面源于我国资本市场的迅速发展;另一方面则是国外学习商学院金融学科的人员回国，带来了国外微观金融学科体系设置的理念。整体而言，当前我国各高校金融学科课程体系安排，主要是以宏观金融学为主要内容:一是金融学专业公共课，主要包括政治理论、计算机信息、数学、外语等课程;二是金融学专业基础课，通常包括西方经济学、管理学、货币银行学、会计学基础、统计学原理等;三是金融专业必修课，主要包括国际金融、商业银行经营管理、财政学、中央银行学、保险学、投资银行学、证券投资学等;四是金融专业选修课，一般包括银行、证券、保险等三个方向。与此同时，当前也有部分高校强调微观金融的教学，向国外商学院模式靠近。根据戴晓凤(2006)搜集的资料，北京大学已开设有时间序列分析、动态优化理论、博弈论、随机分析、固定收益证券、信息经济学等较前沿的课程，上海财大设有数值方法、金融期权与期货等课程，厦门大学则有财务报表分析、时间序列分析、随机分析、金融中介理论等新兴课程。

(二)财务管理学科发展与课程设置在我国，财务管理专业的发展变化以20世纪90年代前后为分水岭(刘淑莲，2005):在此之前，财务管理只是作为会计专业的一门课程，之后财务管理从会计学分离出来成为一个相对独立的专业。［7］就本科层次的的课程设置而言，我国一般高校财务管理专业与会计学专业差别不大，曾富全(2010)指出，该专业培养目标来源于会计专业，缺乏清晰定位，课程设置与会计学专业课程重复严重，特色课程并不明显。［8］多数高校财务管理专业的课程设置以会计学系列课程为主，再加上高级财务管理等课程，综合类大学和理工类大学往往将财务管理专业设置在管理学院(或商学院)下面，与会计学专业并列(李连军，2006)。［9］在硕士培养层面，财务管理是工商管理一级学科下面的一个方向。同时，部分高校则自主设置金融与财务管理专业，或者在经济学硕士下面设置相关方向。如首都经济贸易大学经济学硕士金融与财务管理方向课程体系中，学位课包括:西方经济学、国际金融学、国际经济学、财政学、货币银行学、社会主义经济理论、社会主义理论与实践，专业选修课包括:高级公司理财、金融市场、财务管理实务、公司理财与项目融资、财务报表分析、高级税务筹划、固定收益证券产品分析、投资银行经营与业务、金融投资分析与实务。

(三)国内金融学与财务管理专业改革设想关于我国财务管理与金融的关系以及金融学与财务管理专业应该如何改革，基本有两种观点:一种观点是财务管理学科研究范畴应该与微观金融学的研究范畴相一致(刘淑莲，2005)，［7］即财务管理学科应主要由金融市场、投资学和公司财务三大领域构成;第二种观点认为财务管理与微观金融中的公司金融相一致，而不包括金融市场和投资学，如范从来(2004)认为，［10］宏观金融、微观金融、公司金融构成一个较为完整的金融学体系，公司金融是从金融体系运行的角度研究公司的融资行为。关于财务管理的课程设置，徐焱军(2012)指出，财务管理专业应围绕企业筹资、投资、营运资金管理、利润分配、资本运作等内容开设相应的初、中、高级课程。［11］上述观点基本都认同，我国的财务管理专业，应该与会计学专业课程进行清晰地区分，与微观金融学课程设置内容相一致，即与国外商学院模式下的金融学专业课程设置相一致。

四、金融与财务管理专业培养方案与课程体系建设

在分析国外金融学教育的经济学院、商学院发展模式基础上，借鉴我国高校金融学、财务管理学等相关专业课程设置及未来的发展方向，齐鲁工业大学在金融与财务管理专业硕士研究生培养方面，优化研究方向，确定课程设置，以体现金融与财务管理专业与相近专业的区别以及本专业的优势。

(一)研究方向结合对国内外金融学、财务管理学科的讨论，齐鲁工业大学金融与财务管理专业的研究方向设置为四个方面:1.资本市场与公司治理方向，具体的研究内容包括:公司治理的有效性、决定因素等相关问题，资本市场效率、组合投资、金融工具定价、上市公司的投融资行为，财务信息与资本市场的关系，资本市场与公司治理的关系等;2.金融市场与公司筹融资管理方向，具体的研究内容包括:金融市场和中介组织的类型和功能，多层次资本市场建设，公司筹融资行为、风险、影响因素、效率，融资约束、融资政策，资本结构，收益分配，金融市场与公司筹融资之间的关系，营运资本管理;3.投资管理方向，具体的研究内容包括:兼并与收购，资本资产定价，投资组合理论，风险管理，基金与风险资本，金融市场中介机构，投资项目评价，创业融资、风险投资、技术创新与投资决策;4.行为金融方向，具体的研究内容包括:公司证券相对收益偏离与风险的关系，投资反应过度和反应不足，非经济因素影响资源配置等等。

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作者简介：

冯艳伟（1981-），女，河南大学，濮阳市公安局；主要研究方向和关注领域：互联网舆情、网络信息安全。

篇9

【关键词】金融危机 GARCH 波动率溢出

一、引言

现今，世界成熟的经济体之间的经济以及金融的一体化程度非常高，而我国要取得长足发展就必须融入这股一体化浪潮中。这种一体化带来经济效益的同时，也给各国带来了不稳定的因素。2008年金融危机席卷全球，引发了全世界范围内的经济危机。随着我国资本市场的开放，我国的金融市场与世界上主要的金融市场间的关系日益密切，我国将面临更大的外来风险。本文旨在研究在金融危机当中，全球主要股市之间的波动率的溢出效应。通过研究，对于我们今后对风险的防范和控制有着一定的意义。

波动率溢出效应是指不同金融市场之间的相互联系和相互影响，波动从一个市场传到其他市场。本文选取美国标准普尔指数、日本日经指数、香港恒生指数、沪深A、B股指数，分别采用GARCH类模型进行拟合，得到股市收益率变化的条件方差（波动率），然后运用格兰杰因果检验的方法判断他们之间的联系。

二、实证分析

（一）数据的选取与描述

选取标准普尔指数、日经指数、香港恒生指数、上证综指、深证成指、沪深B股指数在2008年1月2日到2009年12月31日的日收盘指数的对数差形成的连续收益率为研究对象，经单位根检验均为平稳序列。

（二）股市收益率的波动率的计算

对各组数据分别用ARMA（M，N）―GARCH（P，Q）类模型进行拟合，其中均值方程的M、N通过收益率的ACF和PACF来确定；方差方程中的P、Q通过ACRH检验、ACI、SCI准则来确定。根据拟合的模型得到收益率变化的波动率序列。

（三）波动率溢出的格兰杰因果检验

首先，我们对各波动率序列进行单位根检验，七组序列都是平稳的时间序列。接着，我们进行两两的格兰杰因果检验，结果如表1所示。

三、结论和建议

综合以上分析，我们可以得到如下的结论：标普指数和日经指数对我国上证综指和深证成指虽然没有直接的波动溢出，但是它们可以通过香港以及B股来对我国股市造成影响，在金融危机的冲击下，B股和香港市场起到了一定的缓冲作用。但是我们可以看到，外国股市和我国的上证综指和深证成指之间的波动溢出在10%的水平下是显著的，已经存在一定的波动溢出，并且我国B股已经可以对美国和日本的股市有波动溢出的效应。

参考文献

[1] 洪永焱，成思危，等.中国股市与外国股市之间的大风险溢出效应.经济学季刊，2004（3）. [2] 张瑞锋.多个金融市场对单个金融市场的共同波动溢出.统计与决策，2007（1）.

篇10

【摘要】近年来，互联网对金融业产生了深厚的影响，互联网金融成为行业中的热门。余额宝、支付宝等“互联网+”金融产品迅速崛起，并将电子产品与货币基金进行了很好的组合，从本质上改变了小额金融产品的市场格局。本文以余额宝为例，通过与传统小额金融产品的比较，探寻这一领域的未来发展方向。

【关键词】小额金融产品， 互联网+， 趋势研究

一、研究背景

我国小额金融产品起步于金融机构内部产品的组合模式，后期经历了银行单方面销售模式后，进入到现银保合作、银券合作，最后来到了现在所处的综合开拓阶段。学者认为除了最后一个阶段涉及为客户提供财务咨询外，其他阶段提供的理财服务都是通过结算工具帮助客户增值的服务组合。随着“互联网+”社会的形成，以余额宝为代表的互联网小额金融产品具有灵活性高、收益性、低成本的优势，极大的挑战者传统商业银行的主导位置。即便如此，此类小额金融产品对于风险的控制和收益性的保证，将成为决定其发展的重要因素。

二、“互联网+”时代下小额金融产品的风险及其控制

按照我国当前的相关执法法则，第三方机构是没有代销基金的权利。针对这一规定，很多互联网小额金融以基金直销的形式推行，巧妙地规避了相关部门的监管风险。与此同时为了避免市场风险的存在，很多互联网小额金融产品在交易关系达成时，强制性的通过电子协议等形式明确了风险的归属。

此外，“互联网+”时代下小额金融产品的最大优势在于其便利的买卖流程，其自身优势背后也隐藏极大地流动性风险。“T+0”赎回制，即用户可以随时消费支付和转出。这对于资本运营一方来说是极其不愿意看到的局面。针对极其方便的资金赎回，为了控制器流动性，多数的互联网小额金融产品针对性地拟定了交易规则，如规定了单户投资金额不超过100万元。同时，对于“T+0”来说也并不是传统意义的当日交易，资金当日回到传统金融机构的账户当中。特别是在电子商务环境中，已经抢占先机的余额宝产品，可以用于第三方支付，很多消费者利用余额宝进行实时消费，且它拥有相对庞大的客户群。“T+0”是指从余额宝转到支付宝的过程，而不是转到y行卡。同时，在消费者进行消费时需要从余额宝中支付这笔资产，但这并不意味着余额宝要在当日做出实际的支付。消费者在网购后货款不会立即到卖家的账户而是在第三方平台上，直至买家收到货物并确认收获后货款才会被转走。这一举措很好的控制了余额宝的流动风险。此外，支付宝背后的天弘基金公司通过对数据分析总结支付宝的客户的特点，于是利用大数据对用户的购物支付规律、对基金流动性的影响因素进行了深度分析研究，对资金的流动性进行了提前估算。在大数据下控制余额宝的流动性风险，将它调节在可控的范围内。

三、发展趋势展望

小额金融产品品牌局限。在小额互联网金融产品当中，绝大多数是不具备余额宝背后的优越资源，因而很难在短时间内让更多的消费者了解并接受。因此需要实现差异化营销方式，寻找各自的市场缝隙，定位专属的客户范围。例如，通过与保险和医疗业的三方结合，为小额的医疗支出与赔付一体化运营，抓住特定使其的客户需求。另外，还可通过与特定产业的尝试融合，例如与旅游产业、游戏产业的结合，在将虚拟、无形的资产领域进一步放大，将新型消费行为通过互联网工具，有机的嵌入到小额信贷体系中来。

另外的一个重点是在强调互联网经济的“用户体验”概念的同时，保证信贷安全的前提下，发挥互联网的数据可获得特性、数据可挖掘特性，高效的识别风险，进而在对特定客户的审查手续及利用过程中，最大化的减少审核流程，提升响应速率。

小额金融产品在本质上与传统金融产品并无二异，互联网的影响势必导致二者的趋同化发展。因此，笔者认为小额信贷并不依附于某一类特定的运营主体，而是在服务模式上提出了新的概念。

参考文献：

[1] 苏雯.网络理财VS银行理财[J]，金融街，2013，11，60-61.

[2] 孙贺.我国商业银行个人理财业务问题分析[J]，金融经济，2014，6，89.

[3] 毛灿贞.银行理财产品选择与评价[J]，财会通讯，2015，11，25.

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