投资环境分析范文

导语：如何才能写好一篇投资环境分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公文云整理的十篇范文，供你借鉴。

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【关键词】投资环境资源劳动力市场政治因素

一、投资环境的概念，变迁及影响因素

投资环境，顾名思义，是指投资者进行生产投资活动所需面对的各种外部因素。从最初的有形投资环境如交通等到后来的无形环境如政策法规等，人类对投资环境的理解处于不断的变化之中。现在看来，影响和决定投资环境的因素有很多，主要包括以下几个方面。

（一）社会政治因素。政策优惠，环境安定的地区，因为投资风险小，自然会吸引投资者。市场、经济因素。市场是否健全、基础设施是否完善，都会直接影响投资效益。

（二）资源因素。如矿产蕴藏量和开发水平、利用状况等。

（三）交通运输通信信息因素。这是投资的循环和神经系统，如交通不便、通讯闭塞，就不能吸引投资者。

（四）资金因素。包括资金的来源、途径等等。（五）劳动力因素。主要是指劳动力的数量和素质能否适应投资者的需要。经营管理水平、吸收先进技术的能力、为生产经营服务的状况等其他因素。

二、家乡投资环境分析

家乡简介

我的家乡——绵竹市，位于四川盆地西北部，是一个有2000多年历史的的文化名城，西汉高祖六年（公元前201年）置县，传说因当地宜于种竹，位于绵水之滨，故名绵竹。绵竹市幅员面积1245平方公里，市境东南靠德阳，西南毗邻成都，东北与绵阳接壤，西北与茂汶连接。

（二）投资环境分析

1.资源因素分析。绵竹拥有丰富的自然资源，现已探明的矿产40余种，尤以磷、煤、白云石、石灰石储量巨大，其磷矿是全国四大磷矿基地之一，以此为基础，绵竹磷矿开采业在512地震之前一直在绵竹的经济发展中占有重要地位，具有一定投资潜力；绵竹的另外一个资源特点是已开发和待开发旅游资源丰富不仅有梨花长廊，九顶山国家地质公园、云湖国家森林公园等自然风光，同时是四大年画之一“绵竹年画”发源地，县内名胜古迹众多，拥有千年名刹吉祥寺、金刚道场云悟寺等著名寺院和紫岩书院遗址，回澜塔等古建筑，最为重要的是，这些潜在旅游资源还没有被充分开发，如果政府能在政策上更多的支持，加大宣传，必将吸引更多投资者的眼球在资源这一方面，绵竹醍比较明显。

2.劳动力因素分析。多年的工业发展为绵竹造就了一大批成熟的工人，可以满足各类企业的需要，然而，绵竹在知识型人才资源的储备方面有所欠缺，政府在这方面的工作做的仍然不够，或者说缺乏意识，这对投资企业的类型形成了一定限制。同时教育方面的投入不够也成为其人才储备方面的短板，这一点势必会影响到企业长远的投资考虑。

3.市场、经济因素分析。绵竹经济实力雄厚，连续13年跻身全省县级经济综合评价“十强县”前列，以下摘自鼎言商旅网：（1）综合经济全市地区生产总值（GDP）突破百亿大关，达到100.1亿元，扣除物价因素，增长速度达到18.10％，创近十年来的历史新高。人均国内生产总值达到20160元……

（2）工业经济2005年全市工业经济高速增长，全社会工业总产值完成170亿元,全市123家国有及规模以上工业企业，产品销售率达到97.92%；实现利润19.66亿元，比上年增长96.04%，实现利税总额30.97亿元，比上年增长71.73％，工业企业经济效益综合指数达到206.84％……

依托于绵竹多样的资源基础，绵竹经济发展成功实现了多元化的模式，各式企业一起带动了绵竹经济的发展，如亚洲最大的磷酸盐制造企业龙莽集团，出产四大名酒之一“剑南春酒”的剑南春酒厂等，经济的发展创造了丰富的社会财富，因此绵竹人拥有充足的购买力，512地震虽然给绵竹造成了很大的损失，但总体上绵竹的物质环境和投资环境没有造成全局性的损害。绵竹拥有良好的工业基础，震前绵竹已经形成了以机械加工制造业、磷化工业、食品饮料业为支柱产业的产业链，地震虽然使全是企业全面受损，但多年发展形成的产业优势、产业格局和良好的工业基础仍然存在。三大基础产业在震后就恢复了生产能力。在整合绵竹现有的剑南春特级工业园区、和机械工业园的基础上，绵竹市正在加强开发区建设。总体规划是22平方公里，新的园区产业定位为机电、食品、生物能源、生物医药等。目前经济开发区的项目已经四川省发改委立项相关的准备工作正在有序进行。

4.交通因素分析。无论什么地方，便利的交通都将是吸引投资者的重要因素，绵竹交通优势较为明显，市内交通畅通，邮电业发达，绵竹位于成都一小时发展圈内，距成都83公里，有多条高速公路贯通，同时与四川第二大城市绵阳之间同样交通便利。绵竹交通的不足之处在于由于绵竹市规本身模不大，相应的其交通运输业规模偏小。对成都等大城市的交通物流依赖较多。

5.社会政治因素分析。在这一方面绵竹独有的政策优势。512汶川大地震之后，绵竹受灾严重，为了了加快恢复绵竹的经济发展，国家在灾后给很多的措施，从税收减免等方面给予了灾区特别优惠的扶持。同时，绵竹良好的政务环境将为企业提供行政审批一站式服务，绿色通道服务，努力为投资者发展保驾护航促进企业的发展。

因此，政策的扶持为投资绵竹带来了便利，绵竹的投资潜力集中于旅游业及制造业，资源型依托型产业，但是一些基础设施，人才储备等方面的不完善可能会成为约束投资的短板。

参考文献：

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关键词：物流园 建设项目 投资环境

1、我国物流市场总规模分析

根据国际货币基金组织2005年的统计，我国当年物流成本占GDP的比重为17.9%，对未来10年进行预测：假设按照2005年我国物流总成本占GDP比例17.9%，每5年物流成本占GDP的比重下降2%，即2010年中国物流成本占GDP比例为15.9%，2015年中国物流成本占GDP比例为13.9%，则2005-2015这十年我国物流成本占GDP比例的算术平均值约为15.9%；我国第三方物流在物流市场上的比例前五年（2005-2015）按照国际平均数1/3左右计算，后五年按照1/2计算，则未来十年第三方物流在物流市场上的比例算术平均值为0.24。

2、物流市场机会分析

国内企业改革和发展提供的市场机会。由于长期以来重生产、轻流通，加上历史形成的条块分割与“大而全”、“小而全”等传统观念，我国企业在“物流陷阱”中造成的损失和浪费难计其数。例如，根据2004年底国家统计局的统计，我国独立核算工业企业产成品库存占其全年产品销售收入的9.6%，如果加上应收帐款，两项资金占用为产品销售收入的29%。2004年，我国企业流动资产周转次数为1.41次。同年，我国产品库存时间为42天，而发达国家平均为20天。可见我国企业物流成本压缩的空间十分可观，随着我国企业对物流成本控制重视程度的不断提高，在这方面挖掘潜力将为现代物流业的发展提供巨大的市场机会。客户对服务的需求水平逐步提高和多样化趋势提供的市场机会。随着商品经济的发展和人民物资文化生活水平的提高，顾客对服务质量的期望水平将不断提高并呈现多样化趋势，货物运输中小批量、多品种、高价值的货物越来越多。能否向顾客提供门到门的基本运输服务和其他增值服务，日益成为衡量客户服务的质量标准，而这些将为现代物流配送业带来蓬勃的发展机会

3、消费需求分析

物流园区的建立，将利用高速公路以及国道、省道等四通八达的公路网络，形成两小时的经济圈，覆盖XX、XXXX等十几个城市，同时还可利用铁路干线将肉食、奶制品、乳制品、蔬菜、粮食等适宜长途运输的农副产品运往全国各地。这些城市中现有大型超市约780个，年销售粮油138.3万吨，蔬菜103.3万吨，瓜果48万吨，肉类297万吨，禽蛋9.8万吨，年销售额超过99.2亿元。并且近几年超市农副产品销售量逐年上升，已经成为城镇居民购买农产品的重要渠道。大型超市在经营过程中迫切需要货源稳定、产品质量高、包装好、运送速度快的物流企业长期供货。通过调查了解，各大型超市生鲜产品主要有以下渠道供货：一是由大的供应商供货，这是大部分超市的供货模式。由采购员选择合适的供货商为超市提供生鲜产品，并签定一定的供货合同协议，明确产品的规格、等级、质量、包装、价格等；二是超市自采。由于生鲜产品质量不易掌握，并且由于品种鲜度、价格变化较快，一些超市采取自采方式；三是产地直供。是由生产大户直接供应给超市生鲜产品，这是最理想的供货方式，但所占比例很小。目前主要存在以下突出问题：一是缺乏信誉度高，长期合作的供应商；二是所供生鲜产品保鲜、包装能力差，产品质量不好掌握，也没有保证；三是产销脱节，没有形成链条，生鲜产品中的环节停滞时间长，成本高。四是生产者基本上是一家一户，生产规模小，产地直供难以实现。省内及周边省份大中城市超市内的农副产品同类同期价格存在明显差别。同类同期农副产品省内超市价格与周边省份大中城市超市价格相比平均低16%-20%，其中蔬菜、瓜果类平均低21%-25%，粮油、肉类、禽蛋类平均也低5%-12%，价格差空间很大省内及周边省份大中城市农贸市场农副产品同类同期价格相比有明显差别。粮油、肉类、禽蛋类的价格平均低于周边省份大中城市农贸市场价格的5%-13%，蔬菜、瓜果类价格平均低于周边省份大中城市农贸市场价格的15%-20%。同一城市同类同期农副产品农贸市场价格与超市价格相比价差更大。粮油、禽蛋、肉类的农贸市场价格低于超市5%-12%，瓜果、蔬菜类农贸市场价格平均低于超市价格20%-80%。粮油、肉禽蛋类平均低12.5%-18%，蔬菜、瓜果类平均低60%-300%。农副产品资源无论在产量上，还是在产品价格、质量上，都有无可比拟的优势，蕴藏着巨大的利润空间，为农副产品物流园区的建设奠定了基础，同时也为入驻园区的农副产品物流配送企业提供了巨大商机。中国目前物流企业在服务质量上有所欠缺，无法满足市场个性化需求。虽然物流网络资源丰富，但利用和管理水平较低，缺乏有效的物流经营方式。我国应通过采取新型的物流管理模式和技术手段，改变目前市场混乱的状况，制定符合中国国情的物流行业标准。根据市场的发展和形势的变化，利用自身资源整合能力和规模优势，建成以冷藏中心、配送中心、批发展示中心为基础，辅助食品加工中心的区域性农副产品物流中心，力争成为物流行业内的标准制定者之一。

4、物流中心经营及管理策略

以冷藏中心为依托，建立批发展示中心、配送中心和食品加工中心，通过对物流平台的建设，整合第三方物流资源，建立第四方物流运营模式。利用公司的规模优势和资源整合能力，迅速取得行业领先地位。为了提高管理效率，降低运营成本，不但要建立完善的服务体系，还必须采取以下措施：坚持品牌经营，产品（服务）经营和资本经营相结合的系统经营模式；企业的发展战略与员工、供应商、经营商的目标充分结合，使双方共同发展，实现双赢；建立和完善物流网络，对货物进行实施动态跟踪和信息自动处理，及时响应客户需求；组建客户俱乐部，为公司提供一个稳定的客户群。储存策略主要是指储位（Dedicated Location）的指派原则。良好的储存策略可以减少出入库移动的距离、缩短作业时间，甚至能够充分利用储存空间，本项目拟采用分类储放。每一类储存货品都有相对固定储位，货品不能互相储位，因此必须规划每一项货品的储位容量不得小于其可能的最大在库量。储区安排要考虑物品尺寸及重量。采用三点定位原则，方便货物提取。

参考文献：

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关键词：哈萨克斯坦；电力产业；投资政策

独联体（CIS）的电力工业建立在前苏联时期形成的发展势头上，其支柱是互联电网，用来构成一个功能强大、有效运行的联合电力系统。前苏联解体后，新成立的国家电力行业发生的最主要变化与经济管理独立机构的浮现以及该行业管理失控和私有化（导致电力设施的业主为数众多）有关。

哈萨克斯坦属中高收入国家，拥有丰富的自然资源和较雄厚的工业基础；是世界主要粮食出口国之一，仅次于俄罗斯的独联体第二大经济体，也是独联体内发展最快的国家。为全球发展中的新兴经济体，亦是全球发展最快的国家之一。本文针对哈萨克斯坦的电力生产和消费情况进行投资情况分析。

一、哈萨克斯坦电力生产情况

哈电力生产主要分为北部区、西部区和南部区。北部区占全国发电量的79.2%，西部地区占10.8%，南部地区占10%。北部地区发电量大是因为煤炭储量丰富，可作为矿山冶金综合体工业企业发电的主要原料，为高能耗企业的发展创造基本条件。

在哈电力系统中火电占据着优势地位，其中，煤炭发电占75%，天然气发电占10.1%，重油发电占4.9%，水电只占很小部分。基于哈拥有丰富的煤炭储量和在电力生产中使用廉价的煤炭资源可为居民提供较低的电价，根据哈政府2014年的发电量计划，中期内煤炭发电站在整个电力生产中仍将占有很高比例。2000-2011年哈发电量不断增加，2010年比2000年增加了1.6倍，国内生产总值同期增长了8.4倍。由于世界金融危机对哈经济发展带来的消极影响，与2008年相比，2009年哈工业生产下降，造成用电量减少，发电量下降了2%。

2009年，哈共进口电力19.4亿度，金额8030万元；出口电力21.6亿度，金额4070万元。主要出口国为俄罗斯（占96%）和塔吉克斯坦（占4%）；主要进口国为吉尔吉斯斯坦（50.4%0、俄罗斯（38.1%）。

截至2011年，哈统一电力系统拥有40个各种所有制的发电组织，其中包括70个发电站，总装机容量1.94百瓦，可用容量1.53百瓦。最大的电力生产公司为“萨姆鲁克能源”公司，其发电站占全国总装机量的28%。2011年6月，哈“萨姆鲁克-卡泽纳”国家福利基金会将“埃基巴图斯”1号电站50%的股份交由“萨姆鲁克能源”公司委托管理，从而使该公司的发电能力由3670.9兆瓦增加到7670.9兆瓦，占哈统一电力系统总装机容量的近40%，2011年12月9日竣工的马伊纳克水电站入网后这一比例将提高到50%。

哈统一电力系统与俄罗斯和中亚国家的电力系统并网，为开展国家间电力贸易创造了条件。

二、哈萨克斯坦电力消费情况

就用电量来说，哈萨克斯坦北部地区最大，这里集中了大型的冶金企业，其次是西部地区，第三位是南部地区。目前的用电大户仍然是工业，占70%，居民和市政用电量大幅增加，占17%之多，主要是因为市政建设迅速发展，居民的实际收入增加和生活水平有所提高，人均生产总值和人均名义货币收入的增加是居民和市政用电量增加的根本因素。与1990年全年相比，农村地区的用电量大幅降低，其原因是大规模的农庄数量减少、农业在国内生产总值的占比下降等。

哈西部和南部为电力短缺地区，电力紧张状况通过北部地区的送电和从中亚共同电网（吉尔吉斯和乌兹别克国家电网）进口电力等得到部分缓解，而北部地区电力供大于求，除向南部供电外，还向俄罗斯出口电力。

三、哈萨克斯坦电力发展规划

哈萨克斯坦的未来发展发展规划：鼓励电力产业投资，加大对现有发电设备的现代化改造力度，不断增加新发电能力。确定电力开发项目时，首先考虑南部和西部的电力需求。在电力生产构成中，把可再生能源（主要是水电开发），作为优先发展方向，不断增加“清洁”能源在电力生产构成中的比例，并开始核电、风电的可行性论证和试验开发。

计划投产的电站包括：马伊纳克水电站、乌拉尔斯克燃气轮机发电站、巴尔喀什热电站第一批机组；现有电站改造：恢复埃基巴斯图兹1号燃气轮机发电站8号发电机组、恢复阿克苏燃气轮机发电站2号发电机组、沙尔达林水电站现代化改造。根据哈国工业与新技术部正式公布的2011-2015年电力达产战略方案，2015年哈萨克斯坦的发电量到计划增加到1035千瓦/时，可再生能源的用电比例增加到1.54%。

参考文献：

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[关键词] 投资环境 评价分析 因子分析法

近年，辽宁经济持续快速增长，外资快速增加。现在，辽宁经济已经具备了更大的发展条件，而要认识和评价辽宁的投资环境，使投资者更加准确客观地了解它的投资环境，增加投资，对辽宁投资环境的客观评价是必不可少的条件。

一、投资环境评价指标体系的建立

为了科学、客观、准确的衡量辽宁投资环境的状况，根据指标选取的客观性、全面性、简洁性、可比性以及可操作行原则，运用主成份分析法进行筛选，选择以下四类9个指标:（1)反映地区经济实力的指标：X1地区生产总值（GDP）；X2人均地区生产总值(人均GDP)，人均GDP反映了一个地区居民的富裕程度，在此主要是为了弥补GDP指标的不足和缺陷，以便客观正确的评估；X3居民消费水平，反映一个地区的人民的需求情况；X4社会消费品零售总额，反映地区的市场需求和消费规模；X5进出口商品总额，反映了地区的经济发展实力；(2)反映地区基础设施的指标：X6地区邮电业务总量,反映了地区的邮政通信业的建设和完善情况；（3)反映地区社会环境的指标：X7每十万人拥有高等学校在校人数，它在很大程度上反映了该地区的人力资源状况；(4)反映地区优势和发展潜力的指标：X8第二产业占GDP的比重，第二产业占GDP的比重主要反映了一个地区的工业化程度，由于辽宁是我国老工业所在地，工业比重较高，为了反映该地区的工业情况，选取了该指标；X9城市工业原材料产量，作为老工业基地的辽宁，原材料工业多年来一直是其优势产业和支柱产业，它反映了该地区所具有的优势资源. 有研究表明，影响外商投资的关键因素是地区优势，良好的产业基础以及高素质人才。

二、对各城市投资环境的方法研究和评价

因子分析法是一种降维、简化数据的方法，主要是对原始的指标数据进行标准化的处理，标准化后的变量均值为0，方差为1。然后利用主成分分析法求解因子载荷矩阵，判断是否具有相关性，对影响辽宁各城市的投资环境因素进行主成分分析，KMO抽样适度测定值达到0.718，Bartlett球形检验的P值为0.000，这些说明选择的指标比较适合进行因子分析。根据特征根大于1的原则，对影响辽宁投资环境的指标提取了能解释原始变量85%以上信息的公共因子，可以很好的代表原始变量来分析辽宁各地区的投资环境情况。然后，将各公共因子得分进加权汇总，利用回归法估计的因子得分系数和原始变量的标准化值可以计算各公共因子的得分。最后，利用统计分析软件SPSS15.0计算出辽宁各城市在2007年各公共因子得分以及综合得分排序。

三、结论分析与对策

1.结论分析

通过对辽宁各城市的投资环境评价，并根据综合因子得分情况，可以将14个城市分为4类，第一类，F>1，大连、沈阳，这类城市为省内发展水平较高的地区，在经济实力、基础设施、人力和环境资源都具有优势和很好的投资环境；第二类，0

2.优化辽宁省各城市投资环境的对策

(1)推进城市投资环境创新,加强产业结构调整

近年来，装备制造业已超过石化行业成为辽宁省第一支柱产业和主导产业，因此，应进一步提高装备制造业在工业增加值中的比重，合理选择优势区位，深化改革、进行新体制、机制的创新。此外，辽宁各城市要在加强基础设施建设的同时，加快产业结构调整和国有企业改革改组改造，以自主创新提升产业技术水平，促进资源枯竭型城市经济转型，积极发展文化、旅游、社区服务等需求潜力大的服务行业。

(2)积极改善城市的生态环境

辽宁城市的空气质量一度很成问题。长期以来形成的“高开采、低利用、高排放”粗放型经济增长方式及城市基础设施建设的滞后，使得不少城市一度成为北方煤烟型城市的污染典型。对此应该推进循环经济和清洁生产，逐步建立资源循环化、污染物再利用化、资源使用最小化、废物产生减量化、生产过程无害化的循环经济生态工业体系。同时, 加速治理河流水系, 科学进行城市功能区划，优化区域布局，增建城市功能区域绿化隔离体系，特别是鞍山、阜新、抚顺、本溪等矿产资源型城市要建设绿化隔离带，以解决工业区与商业区、居住区、文教区交错布局的结构性问题。

(3)关注民生,突出城市的个性文明

越来越多的投资者开始关注一个地区的教育、就业、养老、医疗、住房等问题。因此，应该积极提高人才素质、促进就业和提高居民收入、完善社会保障体系使得百姓更多地享受到经济发展带来的优惠。同时，逐步建立公共卫生和医疗服务体系，在经济发展的基础上着力保障和改善民生,并突出自己的个性文明、文化。

（4)整体规划，城市间互惠互利

辽宁省各城市大力发展旅游项目以及正在进行的沈阳于其周边城市“经济同城”项目，城市之间资源共享，互相拉动产业经济的提高，来达到经济上的“同城”。

参考文献：

[1]王晓锋:东北区域一体化的战略择研究.东北师范大学

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【关键词】AHP；会议型酒店；投资环境；评价研究

1.引言

随着经济发展，饭店业逐渐涌现会议酒店、经济型宾馆、主题饭店等经营模式，其中，会议型酒店成为我国饭店客源市场新热点之一。会议型酒店的客源具有人流量大、消费水平高、逗留时间长的特征，能为饭店带来较为可观的经济效益，由此，越来越多的投资者投入会议型酒店。如何客观地评价和测算各地区的投资环境，如何依据具体的投资环境进行市场定位，是决定会议型酒店投资成功与否的关键所在。迄今为止，较少会议型酒店投资环境分析方面的研究成果。

2.基于层次分析法（AHP）的会议型酒店投资环境指标体系

会议型酒店是在酒店的客源结构中，以出席、参观一个或多个会议，展览或其他活动为主要目的的客源占自己客源的重要份额，并具备一定规模的会议功能、场所和设备的商务酒店。

2.1 评价指标的选取原则

会议型酒店的投资环境是一个完善的系统，包含从内到外、从宏观到微观的各层面的环境要素。本文借鉴已有研究成果，确定了会议型饭店投资环境评价指标体系中指标的选取原则：（1）相关性。指标的选取应与所要研究的目标产业具有很强的关联性。（2）客观性。为避免主观因素对评估的可信度影响，本文尽量采用数量指标，同时，尽量按比较客观和公认的标准处理非数量指标。（3）显著性。指标的选取应能最大限度地揭示样本间的差异。（4）全面性。指标选取时应从多层次、多角度描述和说明产业投资环境的优劣。（5）无差异性。政治和货币稳定性、外商的管制程度等因素对会议型酒店投资环境具有显著的影响，但这些因素在各省、自治区、直辖市之间几乎无差异，因此可忽略。（6）动态连续性。指标体系需要能够揭示地区产业投资环境的内在发展规律，反映其现状、潜力以及演变趋势。产业投资环境的改善是一个动态发展的过程，指标选取时动态与静态指标相结合，运用静态指标反映现状水平，利用动态指标预测发展前景。

2.2 指标体系的构建

基于上述研究，笔者访问了8个企业人士和6个酒店方面的专家学者，共同探讨影响会议型酒店投资的各种环境因素，建立会议型酒店投资环境分析的指标体系，准则层包括四个方面（表1显示17个目标层）：（1）基础设施指标（C1-C4）。着重选取了与交通设施和邮电通讯相关的指标。客（货）运量总计：一定时期内，各种运输工具实际运送的旅客（货物）数量；旅客周转量：一定时期内，由各种运输工具运送的旅客数量与其相应运输距离的乘积之和；邮电业务总量：邮电企业为社会提供各类邮电服务的总数量。（2）社会环境指标（C5-C8）。主要反映社会稳定性和居民的消费观念。从业人员平均工资指企业、事业、机关单位的从业人员在一定时期内平均每人所得的货币工资额；居民家庭恩格尔系数是指食物支出金额在消费性总支出金额中所占的比例。（3）经济环境指标（C9-C14）。此指标系所要反映的主要信息是市场的经济效益和经济结构，并突出考虑第三产业的发展状况。（4）行业环境指标（C15-C17）。主要反映市场竞争和需求情况。因为各地区大小会议、展览等方面的信息缺乏具体数据，根据客观性的指标构建原则，笔者用接待旅游人数来代替市场需求方面的信息。

3.运用层次分析法对会议型酒店投资环境进行实证分析

3.1 层次分析法（AHP）简述

本文选用层次分析法进行实证分析。层次分析法是美国学者T.L.Saaty于20世纪70年代提出。其特点是对复杂决策问题的影响因素、本质以及内在关系等进行深入分析，并构建一个层次模型，然后利用有限的定量信息，将人为决策过程数学化，因此，多目标或无结构特性的复杂决策问题即可转化为一种简便的决策方法。具有高度的有效性、可靠性和广泛的适用性。

层次分析法的基本步骤如下：（1）构造比较判断矩阵；（2）计算单一准则下元素的相对重要性及一致性验证。根据判断矩阵计算对于目标元素而言各元素的相对重要性次序的权值，判断同层因素的权数分配是否合理，要对判断矩阵进行一致性检验；（3）层次总排序及一致性验证。

3.2 数据统计及获取

3.3 权重计算

根据上述的计算步骤，得到每个个体指标在整个指标体系中的权重（结果见表2）。经过一致性检验，C.R.

对标准化数据进行加权，则得到各个城市的综合得分（结果见表3）。

计算结果得出综合得分的排名情况是：北京第一；上海第二；天津第三。

4.结语

结果表明，本文构建的指标体系是合理的，能正确、全面地反应一个地区会议型酒店投资环境的具体情况。投资环境的具体分析给投资者以直观的、量化的指导，是投资者进行决策的基础。同时其结果对于具体地区来说具有很强的借鉴作用，利于地区制定针对性措施改善自身的状况以吸引投资者。

参考文献

[1]兰肇华，邓志维.基于层次分析法的房地产投资环境比较分析[J].统计与决策，2006，15：27-28.

[2]张博.SCHD设计院信息化建设风险研究[D].电子科技大学硕士论文，2008，4.

[3]邓宏兵.投资环境综合评价方法研究[J].华中师范大学学报，1999，3：150-154.

[4]孙国瑜.中国上市型开放式基金（LOF）绩效实证分析[D].南京农业大学硕士论文，2008，6.

[5]王湘.论旅游地的旅游环境质量评价[J].北京联合大学学报，2001，2：35-38.

[6]范德成，王晓辉.区域产业投资环境评价指标体系与评价方法研究[J].科技进步与对策，2009，7.

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[关键词]投融资体制市场机制经济发展

一、西安投融资体制建设的现状和问题

近年来,西安市投融资体制建设取得很大成效,各级政府已先后成立城建类投融资平台26个。其中,市级4个(主要包括西安城市基础设施建设投资集团有限公司、西安市地下铁道有限责任公司、西安市城市改造建设有限公司和西安市投资公司),区县级平台14个、“四区两基地一港”8个。在市级投融资平台的基础上,西安市各区县及“四区两基地一港”共组建成立政府融资平台22个,并已陆续为本区县城建、环境综合治理、新农村建设等开展融资工作。截止2009年6月,西安市各融资平台与开发银行签订涉及城市基础设施、环境综合治理、中小企业贷款、社区小额贷款等领域的贷款合同78项,合同总金额395.91亿元,到位资金187.46亿元。

西安市各政府融资平台以政府信用为依托,为城市建设、公共交通发展、以及城中村和棚户区改造等项目筹集了大量建设资金,不仅有效地改善了城市基础设施,使西安市城市面貌发生了巨大的变化,为西安市经济社会高速发展奠定了坚实的基础,创造了良好的条件。

1.财政收入规模较小,财政投入不足

西安市财政收入总量偏小,且增长速度远低于城市发展的投资增速,特别是在前些年国家稳健的财政政策取向和宏观调控的背景下,上级财政专项拨款和国债等预算投资所占投资资金比重不断下降,导致西安财政资金供给相对于投资需求而言面临较大缺口。目前,西安市财政收入大抵只能保证政府机关的正常运转,无力向城市建设发展投入大量资金,是典型的吃饭财政。2008年,西安市财政收入145.61亿元,财政支出226.99亿元。理论上讲,是入不敷出。这种情况下,财政基本上是无力对城市建设进行大量投资。

2.融资渠道单一,过分依赖银行投资

从目前各个投融资平台的运作情况看,多数平台公司仅仅实现了银行贷款的承接功能,而且多是只承接国家开发银行的合作贷款,而与国家开发银行以外的其他银行机构的合作不够多、联系不紧密,限制了融资平台公司功能的进一步发挥。

因此,在以银行贷款为主的融资背景下,西安市固定资产投资中,平均21%的比例直接来源自银行贷款,在企业自筹资金中,间接来源于银行贷款的比例达70-80%.总的来看,固定资产投资中直接或间接来源于银行贷款的比例超过60%。

3.融资平台规模小,融资能力较弱

西安市融资平台数量较多,但是规模普遍较小,融资能力较弱,因此融资能力较弱。

4.融资平台以“融资”为主,“投资”功能和可持续发展能力较弱

目前,西安市融资平台一般主要依托于政府信用,贷款的还款责任主要由各级政府来负担,未来还贷压力较大,可持续发展能力较差。

二、加快西安投融资体制建设的建议

当前,西安市的投融资状况还处于初级阶段。其特征是靠银行贷款,靠土地盘活,用这种方式转化资产,变成投入。这是一个“输血”的过程,本身很难实现自我平衡。因此,借鉴建议由以下方面加快西安投融资体制建设。

1.整合资源,加快专业性集团融资平台建设

从目前全国城市投融资平台的运作来看,大体可分为三个层次:一是依靠银行贷款和土地运作搞城市建设,缺乏持续的资本注入机制和动态平衡的债务偿还机制,被称为只有输血功能的平台,这是最低层次的平台。二是建立具有引血和输血功能的两个机制和平台,实现项目平衡操作,这是属于第二个层次。三是建立像北京、上海那样的城投体制和机制,介入资产经营、资本运作和上市、并购操作,这个平台不仅输血功能,而且还具有引血和造血功能,是具有血液循环功能的平台,可成为西安投融资平台学习和借鉴的样本。

为此,以外地投融资平台建设的经验,对西安市各类资源进行整合,通过政府注资、划拨资产、增值收益返还等增信方式,推动现有的四个市级投融资平台进一步优化资产结构,完善法人治理结构,加强现金流建设和信用建设,形成各有侧重、各具特色的集团性融资平台。要将现有的投融资平台,打造成为强有力的龙头企业,使之成为按照市场机制经营资产、运作资本、筹集资金的平台,成为国有资产保值增值、投资融资和项目市场化运作的平台。并且要通过平台作用的发挥,不断提高城市基础设施和公共服务设施的承载能力和服务能力,不断提高城市的实力、活力、竞争力。

2.创新机制,实现投融资平台的“造血”功能

首先,要将城市基础设施“无偿使用”转变为有区别的“有偿使用”,将城市资产由政府“独家管理”转变为“政府主导、市场运作”。

其次,要将城市建设“筹钱开发”转变为“借力开发”,实现投资多元化、运营市场化、服务社会化、发展产业化、监管法制化。

再次,要改变财政投入方式,积极推行财政资金的拨改投。坚持和发挥政府主导作用,积极搭建平台、盘活存量、创造环境,积极将原来直接投入项目转向为投融资平台注入资本金,即拨改投。

3.不断探索,切实提高融资工作成效

一方面积极推行融资顾问行、中介顾问制度,引导各金融机构利用自身专业优势,为投融资平台包装项目、进行财务风险管理提供技术支持;一方面把握好贷款时机,提高资金使用效益,降低企业融资成本。同时,要积极推进多元化融资。融资渠道单一是影响我市经济发展的重要因素之一。因此,要在充分利用好银行信贷资金的基础上,积极引导有条件的企业和项目通过试借壳上市、发行企业债券等方式,以及商业信用、留存收益再投资、租赁融资、信托融资、结汇、出口退税、风险投资、产业基金、资产证券化等方式筹集资金,以实现产权换资产、以市场换资金、以资金换项目、以存量换增量、以政策换投入的市场机制,加快资源、资产、资金、资本的循环速度,增强地方经济发展活力。

参考文献:

[1]邹晓云.“农地”如何入市[J].财经,2010,(1):93-93.

[2]汪涛.调控频出为什么[J].财经,2010,(3):79.

篇7

风险投资是投资人将资本投入刚刚成立或者快速成长高科技公司，通过承担风险来为融资人提供长期资本和增值服务。数年后通过上市、并购或其他股权转让方式撤出投资并取得高额投资回报的一种投资方式。就我国的风险投资而言，由于我国的风险投资起步较晚，所以在管理和规范上存在缺陷，由此造成我国的金融市场结构的缺陷和功能的不健全。为了改善这种状况，我国相关经济部门应当不断地通过各种形式来创建适应风险投资发展的金融环境，以改变我国现在的风险投资金融环境状况。

二、风险投资金融环境作用机理

1.金融市场在风险投资发展中的作用。发达、完善和高效运作的金融市场是风险投资发展的基础。金融市场的作用是为金融交易的双方提供一个公开、公平和公正交易的场所和机制。由于风险投资机构的主要组织形式是股份制或合伙制，风险资本的运动贯穿于风险投资的整个过程，资金要能够通畅地进出，金融市场则是不可缺少的条件。金融市场在风险投资中所起的作用主要表现在:一是风险资本的筹措渠道，二是风险资本的退出渠道。三是为投资者提供了一种预期，这种预期的大小直接影响风险投资规模。可以说，金融市场为创业者、企业家、风险投资家所提供的这种预期从根本上改变了当代经济的特征。2.金融机构在风险投资发展中的作用。金融机构主要包括银行、保险公司、投资银行和各种基金组织等。金融机构的参与极大地增加了风险资本的供给，而且从一定程度上决定了风险投资的组织形式。近年来，金融机构已成为风险资金最主要的供给主体，在实现风险投资主体多元化、基金多元化、投资方式多样化等方面做出了重要贡献。除了为风险投资注入大量资本外，一些金融机构还在风险投资发展的其他方面发挥着重要作用。3.金融监管在风险投资发展中的作用。金融监管在风险投资中的作用在于保护投资者的利益，维护风险投资的市场秩序，使得各市场参与者有效地参与市场和发展市场，发挥市场调配资源的作用。金融监管要求上市公司按期公布财务报表、重大事项或敏感信息公告、会计标准或披露界限等。信息披露的规定既符合风险投资市场参与主体的风险企业成长性的特点，又鼓励具有发展潜力的中小型高新技术公司参与到风险资本市场上来，发展壮大了风险资本市场。4.金融工具在风险投资发展中的作用。在风险投资中，金融工具的有效选择和使用是决定风险投资成败的关键因素之一。优先股、可转换债券和附认股权证等是风险投资中最经常使用的金融工具，它们融合了直接股权和间接债券的优点，隐含了对风险企业一定的选择权。这种混合的金融工具使得风险投资家既能减少风险企业发展中所面临的不确定性，分散项目的投资风险，而且还可以分享企业价值增值带来的好处，得到高额的资本回报；同时，金融工具的使用既有利于激励风险投资家，又有利于约束企业家，有效地解决了由于信息不对称所造成的逆向选择和道德风险。

三、我国风险投资金融环境现状

风险投资需要较多的长期资金，在风险投资发达国家，风险投资的资金来源广阔，主要来自机构投资者，如养老基金、保险公司、投资银行、商业银行等，此外也有一部分来自个人的投资，是一种以民间资金为基础，风险投资机构为中介，金融机构为后援，政府间接参与为保障的多层次融资体系。在早期，政府的投入曾是重要的来源，以后政府不再直接投入。个人出资主要来自于民间富裕的民营企业家，这些资金虽然个体规模偏小，但数量大，偏好高风险、高回报的行业，因而也是近年来本土风险投资机构重要的资金来源之一。风险投资是周期性的投资，但民间资本投资理念还不成熟，普遍存在着短期利益的要求，双方存在资金上的差距，如果资金来源不稳定，那么这个行业很难顺利的发展。我国目前风险投资运作中存在的另一个瓶颈是风险资本的退出机制。从国外经验看，风险投资价值实现的主要途径(也是最佳途径)是IPO，但是，我国真正实现IPO退出的风险企业却为数不多，其原因主要是我国证券市场还处于较低的发展水平，在政策法规等方面根本无法完全与IPO退出机制实现对接。由于主板市场要求严格，风险企业一般达不到上市的标准，要通过主板市场退出可谓困难重重。为了支持风险企业成功上市，目前国际上的通行做法是为这类企业专门设置创业板市场。我国创建的创业板市场功能之一就是提供较主板市场宽松的上市条件，为中小型企业融资提供服务。而目前在发行上市条件上，我国中小企业板市场的上市公司必须符合主板市场的要求，即现行的中小企业板市场并不具备创业板市场的基本特征与功能。由于中小企业板市场并不是真正意义的创业板市场，因此并未给风险投资的退出带来根本性改善。而且现行的中小企业板仍基本沿袭主板的游戏规则，仅在无损大局的细节上根据中小企业的公司特性有所变更，除了降低股本规模外，中小企业板在上市资格、审批程序等方面都与主板一致，阻碍了风险资本的安全退出，制约了我国风险投资快速、健康发展。另外，现有的风险投资机构多是按照上级主管单位实行分部门管理，各风险投资公司和其上级主管部门有着千丝万缕的联系，因而摆脱不了来自政府的行政干预，难以形成一个独立统一的行业，监督也就无法可依，这是造成民间资本处于观望态度的重要原因。

四、完善我国风险投资金融环境的建议

1.健全风险投资机构的自律管理机制。在有效的风险投资监管机制中各风险投资机构既是被监管的对象，也是基础性监管的自律主体。中国人民银行应督促各风险投资机构设立稽核、审计和监察机构，按照中国人民银行的金融政策，以国家的经济金融法规为基础，以效益性、安全性和流动性为内容，加强内部控制并建立相应的规章制度，逐步形成一套责权分明、平衡制约、规章健全、运作有序的内部控制机制，充分发挥风险投资机构自我约束、自我监察、自我纠正的作用，提高其严格遵守金融法规与秩序的自觉性。2.加强信息披露制度。风险投资监管的一大重点是要最大限度地改善信息不对称的状况，使必要的信息在投资者、金融机构和资金使用者之间传递畅通，为此，应采取以下主要措施:制定有关信息披露的法规，增强信息披露的规范性和严肃性；建立金融机构的重要信息数据库、指标体系档案库；加强信用评级和金融咨询机构的建立和规范。3.加快产权交易市场转型。产权交易市场具有高效率、低门槛、快融资的特点，是风险投资实现收益的一个重要通道，应健全我国的产权交易市场，为风险投资股份转让创造良好的条件。首先，加快全国性产权交易市场的建设。打破产权交易的地区封闭，建立统一的信息披露标准、交易标准，实现资源的优化配置。其次，完备产权交易的政策法规。针对我国参与产权交易的各利益主体及产权交易市场的运作还缺乏完备的法规，应借鉴发达国家的经验，制定一部适合我国国情的《产权交易法》。同时，产权交易市场属于非公开资本市场(场外交易市场)的范畴，但是目前尚未从法律上明确赋予其通过股权拆细交易方式的开展私募股权融资的功能。为了提高股权融资的活跃程度和效率，必须赋予产权交易市场股权拆细交易的功能，引入做市商制度，制定严格的保荐人制度和信息披露制度，采取有效的监管措施，推动其向规范化的场外交易市场转型。

五、结语

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关键词：循环经济；环境保护补助；资金支持

中图分类号：F12 文献标志码：A 文章编号：1002-2589（2012）35-0075-02

循环经济是指在生产、流通和消费等过程中进行的减量化、再利用、资源化活动的总称[1]。我国循环经济理论尚处于起步阶段，以循环经济理论为主题的研究，随着国家政策的引导和支持，逐渐增多起来，研究方向主要集中以下这些方面：一是循环经济政策的研究。郗永勤在梳理现有政策的基础上，从政策重点、政策范围、政策手段等方面归纳出我国循环经济政策的特点[2]。周达从法律、法规、规章三个层次分析我国循环经济政策体系，得出目前循环经济政策体系的不足[3]。二是循环经济发展的机制以及对策研究。李海申以河北省为例，结合国内外发展循环经济的实践经验，提出了发展区域循环经济的对策[4]。吴晔峰从循环经济的概念入手来探讨发展循环经济的策略[5]。三是循环经济的实证分析。黄文青对广东省循环经济科技创新资金来源情况进行了回归分析，得出了金融机构贷款余额与循环经济高技术产业产值的相关性，提出了循环经济多元化融资的重要性[6]。王晓红运用实证分析的方法研究分析财政政策对资源与环境保护的激励效应[7]。从目前的研究来看，对于循环经济的实证研究还比较少，对环保工程资金投入与循环经济产值的实证分析暂时还没有，本文以湖北省为例，对“三废”综合利用产品产值与政府投资、环境保护补助、企业环保资金的相关性进行分析，得出结论并提出建议。

一、资金投入与发展循环经济的理论分析

改革开放以来，我国经济持续快速发展，但资源禀赋较差，人均占有量少，资源消耗量大，利用效率低下，资源重复利用率也远低于发达国家水平，使得我国未来的发展面临严峻的资源和环境瓶颈。

1.循环经济的发展离不开资金投入的支持

由于循环经济的设备更新速度快，生产设备要求高，工艺流程需要较高的技术含量，因此研发成本高，需要大量的资金支持。循环经济的技术要求高，从技术转向实践的过程，也离不开资金的支持。

2.循环经济的高风险性

循环经济在理论和实践上并不完全成熟，作为一种新的发展模式还存在一系列尚未解的问题，发展循环经济具有极高的风险性，这也对企业发展循环经济的意愿造成了不利影响，为了降低风险，增加企业利润，政府应该对发展循环经济的企业进行一定的风险补偿，形成完善的风险控制与补偿机制。

3.循环经济的正外部性

由于循环经济产品具有较强的公共性和正外部性[8]，公共性和外部性使循环经济发展容易受到仿冒、窃取等不法行为的侵害，从而使投入达不到预期的盈利水平，企业甚至出现亏损。特别是对一些具有重大社会经济效益的基础性技术和共性技术而言（如废物处理，废水循环利用），投资成本往往大于直接投资收益，从而会出现“市场失灵”现象，客观上要求在国家的合理规划和资金的长期投入的基础上，不断完善的资金市场、资本市场和风险投资市场。

二、实证分析

1.分析思路

由于我国循环经济发展时间较短，数据获得难度较大，给实证分析带来了一定的难度。根据现有的湖北省统计年鉴指标，通过一定的综合与归纳，本文选取四个指标进行分析。这四个指标为三废综合利用产品产值，政府投资，环境保护补助，企业自筹资金。三废综合利用产品产值指的是以“三废”（废水、废气、废渣）作为主要原料进行生产的产品的价值（现行价），它是反映资源综合利用的一个重要数据，因此作为因变量分析，得出的结论将会从三废重复利用的角度反映出企业开展循环经济的实际情况。而企业要开展循环经济也离不开资金的支持，因此，以政府投资，环境保护补助，企业环保资金三个数据为自变量进行分析。其中，政府投资和环境保护补助反应政府对循环经济的重视程度，而企业自筹资金反应企业自身进行循环经济的主观意愿。

2.建立模型

以工业三废综合利用产品产值（y）为被解释变量，政府投资（x1）、环境保护补助（x2）和企业自筹资金（x3）为解释变量，构建循环经济资金投入影响的回归模型。

y=b1x1+b2x2+b3x3

其中b1，b2，b3为相关系数，反应这三个自变量对产值影响的大小。

3.回归结果

根据表1中的湖北省统计年鉴数据。用SPSS进行多元线性回归得到结果如下。

y=5.214x1+27.398x2+2.589x3

依据该表可进行拟合度检验，调整的R方差为0.972较接近与1，因此可以认为拟合度较高。

显著性检验中F统计量的概率P值0，显著性水平α为0.05，概率P值小于显著性水平α，拒绝零假设，即被解释变量与解释变量全体的线性关系显著，因此可建立线性模型。

4.结果分析

由回归方程可知，“三废”综合利用产品产值与政府投资，环境保护补助，企业自筹资金相关。

第一，政府的环境保护补助对产值影响较大的原因是，环境保护补助具有乘数效应，能够提高企业循环利用三废的积极性，增强企业发展循环经济的意愿，增加企业的收益。例如湖北中医学院每吨污水处理成本为0.3元，若每吨获得政府补贴0.56元，该院处理生活污水成了赚钱的买卖。在环境补助中，由于三废的循环利用越多，补贴越多，存在着正相关性，因此对产值的影响较大。

第二，政府资金投入更多的是进行一些具社会福利性的公用环境事业，有些并没有产生产值，但具有很强的正外部性，因此对产值的影响较小。

第三，虽然企业环保资金在环保工程中占比较高，但更多的原因是环境保护部门的监督和环境保护法律法规的要求，而非企业自愿为之。而企业环保资金的效率较低，因为企业环保资金更多的是由企业自己负担，不能够产生足够高的收益，使企业对三废的循环使用没有积极性。

综上所述，虽然大部分三废属于再生资源，可以循环利用，但将废水、废气、废渣变成可利用的产品成本很高，经济性相对较差。循环经济的特点和企业的逐利性决定了仅靠企业一己之力，三废综合利用难以达到较好的效果。因此，循环经济的发展不仅需要完善的法律法规与监控机制，更需要政府部门的投资与引导，完善环境保护补助政策，加大补助力度，通过经济手段提高企业发展循环经济的意愿。

三、对策与建议

从数据中可以看出，在湖北省循环经济发展中，政府投资与补助都不稳定，有的年度较多，有的年度较少，也说明了相关经济政策没有持续性与连贯性，虽然三废综合利用产值在逐年上升，但上升幅度有限，更多的是依靠企业过去对循环经济投入的累积效应，而企业自筹资金虽然占比较高，但主观意愿性不强，导致对产值的影响较小，对此，我们可以提出一些对策与建议。

1.加大环境保护补助的资金投入

环境保护补助可以激励企业减少生产，驱使企业将污染成本最小化和激励企业进行技术革新，因此，要加强对企业的循环经济补助，保证补助的政策的完善性，补助资金投入的长期性与连续性，加大资金投入的额度，对相关补助资金的施行情况进行监督。

2.发挥企业自筹资金的作用

虽然资金自筹资金的利用效率较低，但自筹资金具有很高的占比。可以通过宣传，加强信息的交流，介绍一些新的循环经济技术，让企业感到有利可图。

3.推进循环经济技术创新，产学研相结合

由于循环经济的技术研究要耗费大量资金人力，光靠企业很难完成，需要政府的支持与帮助，企业与相关科研机构合作，共同促进循环经济技术的产业化发展。

4.支持重点企业的循环经济发展

对于一些重点企业的发展，给予更多的资金支持与激励。重点企业更具规模优势，而且具有示范作用，能够对其他企业发展循环经济产生有利影响。

5.保证相关法律法规的长期性

循环经济的发展离不开政策的长期支持，因为企业投入巨大，循环经济的发展是一个长期的过程，只有相关政策的持续支持，才能够使循环经济逐步成熟，走上资源集约型发展道路。

参考文献：

[1]中华人民共和国循环经济促进法[Z].中华人民共和国主席令[第四号]，2008-08-29.

[2]郗永勤，赵宏伟.中国循环经济政策的动因、演进、特点与评价[J].中国行政管理，2010，（10）.

[3]周达.我国循环经济政策现状、环境及导向研究[J].兰州商学院学报，2010，（2）.

[4]李海申，等.区域循环经济发展机制和对策研究[J].内蒙古科技与经济，2011，（15）.

[5]吴晔峰.发展循环经济对策分析[J].商业文化：下半月，2011，（4）.

[6]黄文青.金融支持、科技创新与循环经济发展的理论与实证研究[J].科技管理研究，2010，（11）.

篇9

[关键词] 风险投资金融法环境完善

一、风险投资的含义

风险投资（Venture Capital），也称创业投资，根据美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）的定义，风险投资是由专业人员或专门机构向那些刚刚成立、增长迅速、潜力很大、风险也很大的中小型企业，主要是高科技企业提供股权融资并积极参与其管理，以期成功后取得高资本收益的商业投资行为;经济合作和发展组织（OECD）的定义为:风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。凡是以高科技与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。这样看来，其实“风险投资”更大程度上是一个经济学术语，而非法律术语。

简单地讲，风险投资就是投资公司寻找有潜力的成长型企业，投资并拥有这些被投资企业的股份，并在恰当的时候增值套现。风险投资的投资对象多为处于创业期（Start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业。风险投资是现代高科技项目的孵化器。风险投资制度的创立，极大地促进了科技产业化的进程，促进了知识经济的发展。

从法律角度分析，风险投资并不那么神秘，它实际上就是一种融资，风险投资按照引入阶段的不同分公司注册前引入和公司成立后引入，在法律上看，前者实际上就是引入一名股东，风险投资资金就是其出资。后者涉及的是公司资本的登记变更问题。

二、我国风险投资的金融法环境

一个良好的法律环境是人们热心利用资源、创建财富的前提条件。风险投资作为一种带有金融运作特点的特殊投资行为，对法律环境有着更高的要求。由于风险投资自身即具有较高的商业风险，所以风险投资公司绝不愿意同时面对较高的商业风险和法律风险，法律的健全与稳定与否是大多数风险投资公司在确定是否投资时考虑的一个主要因素。

风险投资涉及的法律法规极为广泛，以下主要从金融法方面介绍和分析我国风险投资的法律环境。

1.《证券法》环境

2005年10月27日我国对《证券法》进行了修订，但此次修订也主要是针对主板市场进行规范和完善，遗憾的是，二板市场的设立依然没有纳入《证券法》，而设立二板市场则是解决风险投资出口问题的有效途径。二板市场与主板市场的最大区别在于其极强的针对性，主要发行人为高科技领域内运作良好、成长性强的高科技企业，而对企业规模和过去的经营业绩要求较低。

我国《证券法》第50条规定：“股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件:（1）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行;（2）公司股本总额不少于人民币三千万元:（3）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上;（4）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。这种股票申请上市的条件不符合风险投资的客观规律，风险投资项目公司很难满足。

西方发达国家现在已经形成了完善的退出机制，大致分为四个层次:一是通过股票市场;二是通过二板市场;三是通过柜台交易市场，如日本、我国台湾地区的店头交易市场;四是地区性证券市场。而通过二板市场实现风险资本的退出则是主流形式。如美国的NASDAQ证券市场则是二板市场的典型，素有“高科技企业摇篮”之称，培育了美国的一大批高科技巨人，如微软、英特尔、苹果、思科、戴尔等，对美国以电脑信息为代表的高科技产业的发展以及美国近年来经济的持续增长起到了十分重要的作用。在NASDAQ巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的二板市场。

对于建立我国二板市场一些反对的声音主要集中在对法律法规的不完善，上市公司信息披露不完善，监管水平等各方面的担忧。但这些方面恰恰不是关系着二板市场建立与否的关键问题。是否建立二板市场的关键是需求，也就是我们是否需要二板市场这样一个风险资本退出机制，至于建成之后的运转问题恰恰可以在建立之后来解决。就如现在我们已有的一板市场问题也非常之多，但是我们不能因此就认为建立深圳与上海证券交易所没有成功。所以只有首先建立起我国自己的二板市场才能在资本市场制度的改革上不断探索，才能在风险投资和对中小企业的技术创新支持上不断探索。从数据上看，到目前我国注册资金超过1亿元的风险投资公司已经超过了200家，仅2006年上半年，中国的风险投资额就达到7.72亿美元，再次创下历史新高，增幅高达128%。而私募基金上半年在中国的股权投资额也高达55.6亿美元。为此，投资公司拓宽风险资金的退出渠道也是必要的。

风险投资的成功模式应该是“科技＋风险投资＋创业板”市场。从现实情况看，我国尚无为风险企业设立创业板市场，主板市场对上市公司要求较严格，风险投资企业想通过主板市场退出非常困难；选择海外资本退出，成本过大；而从处理各方面关系看，协议转让退出比上市退出要复杂得多，因为这种方式要涉及原股东之间的关系，拟退出股东与拟受让方之间的关系、拟退出股东与项目公司经营团队之间的关系等，其中任何一个环节受阻都将影响转让工作。由于缺乏合适的退出方式，造成“风险资本风险企业增值（或亏损）风险资本退出再投资”的循环链的运行不畅，阻碍了风险投资的飞速发展，这也是我国第一家风险投资公司――中国新技术创业投资公司倒闭的主要原因之一。

去年下半年起，我国开始酝酿在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板，旨在为高新技术企业提供一个上市条件相对较宽松的直接融资渠道。这说明我国也迈出了设立二板市场的步伐，但这与国际上的二板市场还有较大差距。今年4月19日，中国证监会副主席高西庆说，高新技术企业板需要改变提法，称为二板市场。这不仅仅是一种提法上的改变，这意味着该市场的上市规则和交易办法将进一步向国际上的“二板市场”靠拢。无论如何，很多方面的法律都还需要配套，比如如何对高科技进行评估和确定、如何进行股票上市的评审、如何确定交易程序等，这些工作还需要一定的时间。

当前，在我国设立二板市场这方面的著述十分丰富。在此，需要强调指出，二板市场必须是全流通市场。虽然二板市场不是专为风险投资退出而设立，但它是风险投资机构从原有公司退出以便进入新一轮高科技项目投资的重要保障。考虑到风险资本通过股权转让退出投资，风险投资机构投资于企业所形成的股权应视作公众股，相应地，二板市场中不再有公众股、国家股和法人股的划分，而是一个全流通市场。

总之，没有一个成熟的资本市场就谈不上风险投资。风险投资的一个特点是对高风险同时又是高回报的科技项目进行投资，培植成功后将其出售，收回投资，获得高额回报。如果投进去成长了，却没有一个退出机制，风险投资公司的资金投入几个高科技公司后可能就用完了，也就无法形成良性的风险资本的循环和扩张，何况风险投资并非都成功，当风险投资公司认为项目不成功或有比较利益更好的项目出现时，就更需要能及时退出，否则，风险资本就不敢轻易投入。这对国内的资本进入风险投资领域是一个十分致命的约束，在《证券法》中明确二板市场的设立意义重大。

2.保险法与商业银行法环境

发展风险投资，没有巨大的风险资金来源和通畅的风险资金筹集渠道是不行的。我国目前的风险投资资金主要来源于政府，很明显，政府不应该成为风险投资的主体。风险投资的介入主体应是民营企业为主，通过市场竞争发展起来。从国际上风险投资发展的成熟经验来看，政府主要是制定游戏规划，创造宽松的投融资环境以及制定相关的优惠政策营造引导民间资本进入科技风险投资业的环境，而不是充当投资主体。我国为什么会出现投资主体单一的现象呢？一方面是由于我国许多机构对风险投资不了解，另一方面是相关的法律规定束缚了我国养老基金、保险基金、商业银行和非银行金融机构的资金进入风险投资领域。如《保险法》第105条规定:“保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。保险公司的资金不得用于设立证券经营机构, 不得用于设立保险业以外的企业。”。《商业银行法》第43条规定：“商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资”。我国的《贷款通则》、《养老基金条例》也有类似的规定。

基于以上分析，建议构造多元化的投资者结构，逐步由政府主导向“民营官助”为主的模式转变。要大力支持大型企业集团及高科技企业参与风险投资，修改《保险法》和《商业银行法》等相关法律法规，放宽对保险基金、信托投资机构、养老基金、捐赠基金等机构投资者介入风险资本运营的限制，多方面动员民间闲置资金，在扩大风险投资资金来源的同时，促进风险投资机构出资者结构的多元化。在此基础上，逐步将原有的政府主导型风险投资机构为主的模式向“民营官助”风险投资机构为主的模式转变。这将有助于确立我国风险投资运作的市场原则，及在一定程度上规避行政干预和“软预算约束”问题。

以上主要介绍和分析了我国当前风险投资的金融法环境。事实上，与风险投资法律环境完善联系较为紧密的还包括企业法、知识产权法及尽快出台《风险投资法》和完善税收法律法规等。在此就不再一一叙述了。

三、结论

发展高新技术企业离不开风险投资，发展风险投资离不开完善的法律环境。我国的风险投资法律制度建设，虽然起步晚，但发展很快，已受到我国政府的高度重视和社会各界的广泛关注，尤为可喜的是，一些滞后于发展现状的法律法规已经得到了修改，甚至有些地方如北京中关村等地进行了大胆地风险投资法律制度创新并取得了显著成绩。时代总是在不断前进，事物总是要不断发展的。自然，良好的风险投资法律环境也不是一成不变的，没有固定的模式，必须随着时代的发展而发展。

为了更好地发挥法律对经济的保驾护航作用，建议根据国外的成熟经验和我国的实际国情，继续完善立法，弥补原有法律的漏洞和缺陷，争取在短时间内建立和完善一套风险投资的市场机制和法律制度，以促进我国风险投资业的快速健康发展。

参考文献:

[1]李永周马军伟:《高新技术产业风险投资的制度创新》，《中国科技论坛》，2005，2

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[3］蓝寿荣:《论构建完善的风险投资法律环境》，省略/，2006-3-21 13:29:39

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[5]李永周马军伟:《高新技术产业风险投资的制度创新》，《中国科技论坛》，2005，2

[6]王晓龙:《风险投资在中国的实践与探索》，省略 2005年08月20日 15:01

[7]王晖:《在滨海新区设立创业板的建议》，《中国经济时报》，2006年12月

[8]《2006年中国风险投资业研究咨询报告》， 2006年8月

[9]祁榕:《对当前创业投资运作和发展的思考》，《中国科技论坛》，2005，2

[10]张秀岩:《英国风险投资对我国的启示》，《中国经济时报》，2005，1

[11]《风险投资体制创新研究》，《市场报》，2001年08月06日第十一版

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[关键词] 投资战略 现金流 宏观经济

一、问题的提出

公司投资战略是指将公司依据其整体战略，在对环境与资源进行分析的基础上，权衡风险与收益，将其拥有或实际控制的经济资源（现金流）有效地投放与收回，以获得未来的经济利益和竞争优势。投资战略是公司财务战略的核心内容，是公司合理配置资源，实现公司战略的关键。宏观经济环境变化对公司的投资战略将会产生重大影响。首先宏观经济因素将对商业周期产生影响；其次政府在商业周期不同阶段的经济政策将会对公司的投融资环境产生影响。这些影响将给到公司的现金流带来不确定性。因此，有必要在宏观经济环境变动对对公司投资战略的影响进行分析，以确保公司战略的制定与实施。

二、基于现金流的投资战略

公司的投资战略主要涉及公司的长期资产，按照是否参与投资的运行，投资战略可以分为直接投资战略和间接投资战略。直接投资战略是指投资者将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产、无形资产或者购买已有企业的投资战略。通过直接投资战略，投资者可以拥有一定数量的企业资产及相应的所有权，直接进行或参与投资项目的经营管理。间接投资战略是指投资者以其资本购买除现金等价物以外的债券或股票等有价证券，以获取一定收益的投资战略。

以往有关投资的研究主要是从会计指标的角度将当期公司的固定资产等长期资产项目的变动作为公司当期的投资。这样处理一方面没有考虑到公司实际投放于长期投资的现金流转情况，另一方面忽略了公司战略投资行为的另一面，即公司投资战略的调整所导致的长期投资的收回。而从现金流角度分析公司的投资战略则克服了以上缺陷。

在公司环境剧烈变化的市场经济条件下，现金流对于一个企业的重要性是不言而喻的。现金流是公司财富的载体，并作为一种有效的管理工具，日渐渗透到企业的经营过程及其分析管理之中，与企业的战略规划、财务决策、运营模式紧密结合起来。现金流体现着公司财务资源和经营能力，揭示了公司的经营风险和财务风险。此外，现金流还在业绩评价等方面具有会计指标无法比拟的优点。可以说，公司对现金流的管理体现了公司财务战略的意图，公司现金流的特征揭示了公司财务战略实施的结果。

从公司现金流转的角度，公司的投资战略应当包括两个方面，资金的投放和资金的收回。资金的投放是公司实施规模扩张战略的体现，而资金的收回则体现了公司战略收缩或战略重点转移，二者均反映了公司战略的实施。

三、宏观经济环境对投资战略的影响分析

对公司的投资战略现金流主要体现在经济周期和宏观经济因素波动两个方面。

1.经济周期。经济周期是经济运行中周期性出现的经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象，一般分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。经济的周期性波动对公司投资战略的制定和实施产生重大影响。经济周期的不同阶段表现出不同的经济特征，这就客观上要求公司采取不同的投资战略。因此，公司在投资现金流上也表现出较大差异的特征。

繁荣阶段，由于可以较为容易地筹集资金，且对未来的经营状况具有较好地预期，因此会采取扩张的投资战略，如扩建厂房、增加设备等。这一扩张性的投资战略将导致公司的直接投资现金流维持在较高的水平，而间接投资现金流则表现为相对较小的规模。

衰退阶段，企业由于对未来前景的看淡，筹集资金成本较高，则会采取收缩的投资战略，可以出售多余设备，转产、停产，此时公司会减少直接投资现金流出，直接投资现金流入增加。

萧条阶段，企业一般维持现有规模，并适当考虑一些低风险的投资机会，如出于提高公司现金收益的目的，将现金资产投资于债券股票等长期投资，间接投资现金流增加。

复苏阶段，公司需要在市场中新的投资机会进行分析，确定未来的投资战略。此时出于未来不确定性的考虑，公司将转化已有的间接投资，为未来的投资战略筹集必要的资金。因此，公司间接投资现金流水平逐渐增加。

2.宏观经济因素波动。除了周期性变动之外，一些宏观经济不确定性因素，如通货膨胀、货币供应量以及利率等宏观经济变量的非预期波动，给公司带来较大的不确定性，从而影响公司投资战略的制定和实施。宏观经济不确定性加大了公司的经营风险和财务风险。出于控制公司总体风险的考虑，公司会在未来采取措施降低公司面临的经营风险和财务风险，并使公司保持较高的财务灵活性。因此，公司将会减少退出成本高的投资，如专用性较强的固定资产以及无形资产的投入，表现出较低水平的直接投资现金流水平。同时，为了减少公司持有现金资产所带来的机会成本，公司将资金投向于风险较小的，且退出成本较小的间接投资。因此，在宏观经济不确定性较高的时期，公司投资战略现金流的特征表现为直接投资现金流下降，而间接投资现金流上升。

宏观经济不确定性因素较小的时期，由于公司面临的宏观经济风险较小，公司管理者将会减少对间接投资水平，而充分发挥自己的创造性，根据公司的自身特征，提高直接投资现金流。此时，各公司的投资战略现金流特征表现为直接投资现金流出水平较高，且公司之间的差异也较大，而间接投资现金流出水平较低。

参考文献：