公司寄语范文

导语：如何才能写好一篇公司寄语，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公文云整理的十篇范文，供你借鉴。

篇1

1、舞狮高跷闹新春，家户人皆笑开颜。热闹殷勤迎亲朋，互送礼物寄深情。新年新春新面貌，惟愿朋友身体好。吉祥如意广进财，幸福家庭多精彩。愿新年快乐！

2、新年即来到，烛光下为您织起一件红色的毛衣：前身是平安，后身是幸福，吉祥是厚厚的肩，如意戴在袖子里，领子蕴藏着体贴，口袋把快乐盛满，穿在身上让温暖包裹着您，让我的心陪伴您度过新年！

3、买票秘诀：以不怕苦的精神，挤进买票大军，以不怕死的精神，拼命往前移动，必要时候可以使用秘密武器：放一个臭屁，趁人们捂鼻躲避之时，再挺进一个脚印的路程！祝你顺利上车！

4、共同努力，共同奋斗，共同加班，共同协作，新年到，我们当然要共同快乐，共同幸福，共同美好，共同如意，在这里愿你新年愉快，吉祥如意，合家美满！

5、祝您：位高权重责任轻，钱多事少离家近，每天睡到自然醒，工资数到手抽筋，奖金多到车来运，别人加班你加薪！新年快乐！

6、新年到了，祝您一家和和睦睦，一年开开心心，一生快快乐乐，一世平平安安，天天精神百倍，月月喜气扬扬，年年财源广进。

7、新年要精神放松，悠闲快乐时常在胸，就像盆儿里一棵葱，对烦恼无动于衷，苦闷不在你心中，来年运程一通百通！朋友之情可要常在心头哟！

8、愿你：大财、小财、意外财，财源滚滚；亲情、友情、爱情，情情如意官运；福运、财运、桃花运，运运亨通。新春到来之际，送上我最真挚的祝福：新年快乐！

9、花开的声音春知道，喜悦的感觉心知道，祝福的真诚你知道。祝新年快乐！

10、快乐马年年夜饭，不得马虎乱花钱。干净卫生是首要，营养搭配均衡全。油腻生冷要少吃，蔬菜水果是首选。常用药品带身边，祝你过个快乐年！

11、新春佳节到，拜年要趁早，好运跟你跑，吉祥围你绕，财源进腰包，心想事就成，新年齐欢笑！我的祝福如此早，请你一定要收到。

12、隔断的空间，阔别的日子，思念的深情，送上温情的短信。忙忙碌碌的生活让联系断断续续，就让简简单单的短信传递一见如故的温馨。新年快乐。

13、新年到、新年到、有成绩、别骄傲、失败过、别死掉、齐努力、开大炮、好运气、天上掉、同分享、大家乐。天天好运道，日日福星照！

14、感谢您提供了一个平台，让我们展示自我能力，感激您耐心栽培，让我们不断进步，怀揣一颗感恩的心，为您送去新年的祝福，愿您合家欢乐，万事如意。

15、同志兄弟我敬你，同事姊妹我喜爱，一年辛苦乐今宵，今值新年起干杯。祝大家：家和万事兴，越活越年轻，宝宝快乐跑，老人幸福享，身体都健康。

16、新年来到，祝你在新年里：事业如日中天，心情阳光灿烂，工资地覆天翻，未来风光无限，爱情浪漫依然，快乐游戏人间。新年快乐！新年吉祥！好运齐来！

17、一条短短的信息，一声诚挚的问候，代表着牵挂和思念，包含着祝福与鼓励，祝新春快乐，合家幸福！

18、新年到，迎来新的生活，换上新的心情，踏上新的旅程，开启新的希望，承载新的梦想，收获新的成功，享受新的幸福。祝你新年快乐！

19、值此新春佳节之际，祝您及家人幸福吉祥身体健康，乐驰千里马，更上一层楼！新年辞旧岁，祝你在新的一年里，有新的开始，有新的收获，新年快乐，万事如意！

20、愿运气追着你，美事跟着你，金钱贴着你，贵人帮助你，祸事躲着你，小人绕着你，爱人念着你，家人挂着你，上天保佑你，我在祝福你。新年快乐！

21、往年的新年都是听着同样的音乐，吃着同样的食物；而今年的新年因为有了你的存在，而变的那么的与众不同。我爱你。

22、小小短信，收到就行；要是在忙，不回也行；今天的你，快乐就行；记得call我，偶尔就行；看完之后，笑笑就行，新年快乐！

23、值此新年之际，祝你：大财、小财、意外财，财源滚滚；亲情、友情、爱情，情情如意；官运、财运、桃花运，运运亨通；爱人、亲人、友人，人人平安！新春快乐！

24、祝你新年快乐，前程似锦，吉星高照，财运亨通，合家欢乐，飞黄腾达，福如东海，寿比南山！酒越久越醇，朋友相交越久越真；水越流越清，世间沧桑越流越淡。祝新年快乐，时时好心情！

25、鞭炮声声唱响了新年的喜乐年华，各族人民传统大节的烟花盛开。龙的传人舞狮挥龙庆贺马年的到来，秧歌高跷舞出了全国人民心中的喜悦，幸福美满喜笑颜开。祝你新年万事喜悦开心！

26、在祝福中让友情更深，在牵挂中让亲情更暖，在老实中让心底更静，在简单中让生活更美，在问候中让祝福更好，在祝福中让新年更快乐！

27、希望这是你收到的第一条祝福，比我早的祝福都删掉，给我抢个沙发。煽情的话放在心里，要低调。我发的不是短信，是祝福。新年需要快乐，不解释。

28、新年的来临，意味着春天将要降临，万象复苏草木更新，人们在度过了冰天雪地草木凋零的寒冬后，早就盼望着春暖花开的日子。怪不得在新年时，人们会这么喜悦地来迎接这个节日。

29、新年临近百花香，一条信息带六香，一香送你摇钱树，二香送你贵人扶，三香送你工作好，四香送你没烦恼，五香送你钱满箱，六香送你永安康！祝新年快乐！

30、新年向你问个好：办事处处顺、生活步步高、彩票期期中、好运天天交、打牌场场胜、口味顿顿好、越活越年轻、越长越俊俏、家里出黄金、墙上长钞票！

31、雪映梅花瓣瓣红，鞭炮水饺年味浓。吴侬软语家乡话，拜年祝福最温情。万里江山是归程，村口古柳把腰躬。踏遍青山家乡好，祝福乡音我最重。新年快乐！

32、我以涮羊肉的温暖，水煮鱼的热烈，白灼虾的鲜美，咕老肉的甜蜜，拉条子的宽广，发面饼的博大，向你表示真诚的祝福，祝你新的一年，快乐幸福！

33、祝您新年快乐！事业顺心顺意，工作顺顺利利，爱情甜甜蜜蜜！身体有用不完的力气，滚滚财源广进！身体倍儿棒，吃饭倍儿香，牙好胃口就好，事事开心，事事顺利！

34、堂堂正正做人，大公无私干事，毫不利己奋献，处处带头表率，丰功伟绩人赞，认人唯贤纳士。领导新年别忙，策划下步工作，全家幸福安康，如意事业辉煌。

35、人生如同旅程，走走停停，才能更好地欣赏美景；生活如同朝夕，有升有落，才能更好地品味幸福。新年快到了，休息歇歇，团团圆圆，快乐马年吧！

36、马年新年祝福语-祝你财源滚滚，发得像肥猪；身体棒棒，壮得像狗熊；爱情甜甜，美得像蜜蜂；好运连连，多得像牛毛；事业蒸蒸，越飞越高像大鹏。

37、新年快乐！尽管新年祝福已经把你的手机塞满，尽管这四个字不足以表达我激动的心情，尽管这类朴实的字眼司空见惯，我还是忍不住要对你说声：新年快乐！

38、祝福你：新年大吉，一如既往，二人同心，三口之家，四季欢唱，五福临门，六六顺意，七喜来财，八方鸿运，九九吉祥，十分美满！

39、荣辱共享三十载，亲同兄弟共前进。风雨无阻上好班，勇往直前工作干。兄弟姊妹一家亲，共度新春齐欢腾。新年快乐举杯干，同甘共苦大团圆。

40、新年到来百花香，一条信息带六香。一香送你摇钱树，二香送你贵人扶，三香送你工作好，四香送你没烦恼，五香送你钱满箱，六香送你永安康！祝新年快乐！

41、祝我最亲爱的朋友在新年里高举发财大旗，紧密团结在以人民币为核心的钱中央周围，坚持潇洒基本原则，把握艳遇、与钱俱进，把幸福的道理走到底！

42、新年到，祝福到：一祝家祥和，二祝身健康，三祝事成功，四祝心如愿，五祝父母壮，六祝钱财旺，七祝友情长，八祝好运来，九祝爱情甜，十祝万事顺畅。

43、新年要到了，想想没什么送给你的，又不打算给你太多，只有给你六千万：千万要快乐！千万在健康！千万在幸福！千万要平安！千万在知足！千万不要忘记我！

44、愿快乐挥之不去，让机遇只争朝夕，愿身体健康如一，让好运春风化雨，愿幸福如期而至，让情谊日积月累，愿片言表我心语，愿新年你阖家幸福，事事称意！

45、你愿，或者不愿意，兔年都将过去。你想或者不想经历，新的马年都将到来。你信或者不信，我们的生活将会越来越好。祝你马年带着好心情过活！

46、领导伟略英才展，率领职工大奋战。年年利润刷新翻，人皆都夸导有方。新年之际红包颁，干部职工同声赞。厂长新年阖家园，下年连任我们选。

47、春风舞翩翩，香花绽笑颜。心头情无限，短信来拜年。愿友爱情甜，事业翻新篇。幸福绕身边，健康到永远。恭祝你新年快乐！

48、爸爸爸爸，可爱的爸爸，爸爸爸爸，不老的爸爸！祝福您：节日快乐！笑口常开！

49、感谢各位这一年来的照顾，不论好与坏您们都概括承受了！真是感激万分。更望新的一年？我们都能比现在更好。祝您新年快乐！心想事成！

篇2

2、过去的一年里，你的努力犹如惊叹号，艰辛异常；你的收获好比句号，圆圆满满；你的成功就像省略号，绵延不断；新一年到来，预祝你，再接再励，来年大展身手，为事业的道路上留下辉煌的手笔！

3、恭喜贵公司成功上市！在新的一年里大展宏图！

4、立足新的起点，迈上新的征程，开创新的辉煌。

5、祝我们企业的明天更加辉煌，祝大家新春快乐，心想事成，万事如意！

6、企业发展，人人有责。愿你在新的一年里，与勤奋携手，让业绩攀升。

7、祝愿我们公司再创辉煌，越来越好！早日实现勃达企业目标！

8、祝愿你生意兴隆通四海，财源茂盛达三江。祝愿你新春鸿运到，路路迎财神！

9、惨淡经营历千辛，一举成名天下闻，虎啸龙吟展宏图，盘马弯弓创新功！

10、随着2021新春的到来，祝公司规模扩大，业务发展，生意兴隆，财源广进！

篇3

新年来临，万象更新，在此向辛勤忙碌了一年的领导同事们致以最诚挚的新春祝福！

时间如白驹过隙，一转眼我迎来了在xx的第十三个年头，感谢公司一直以来对我的培养以及同事们的大力支持！每个人都有一段记忆，岁月的脚印清晰地记录着我们的人生风景，十多年来，伴随着xx的辉煌，我的成长历程也充满着传奇色彩，或许等到我老的时候，会将这段记忆写成一本书，把我的故事讲给我的孩子或是每一个xx的后来人听．．．．．．

十二年前，像大多数的年青人一样,我怀揣着梦想启程，像种子一样飘落在一个陌生的地方，有幸加入xx，通过三年的努力，在这块土壤上我开始崭露头角．．．．．．

七年前，我的人生发生转折，义无反顾地去了业务部，离开原本熟悉的人和环境，我给自己制定了新的人生目标……

五年前，去上海开设办事处，公司新的市场开拓拉开了序幕，那段日子让我迄今都难以忘怀，那是最为开心的时光，公司也奠定了新的发展方向．．．．．

三年前，回到熟悉而又陌生的深圳，开始了新一轮的挑战，销售，再一次为我注入了新的血液与活力．．．．．．

一年前，我带着我的团队回到了泉州，承蒙公司领导的抬爱，担任事业部总经理一职。与大家共同学习、进步，每天的工作忙碌而充实，走过了一年，满载着收获与快乐！

回顾XX年，公司的发展又进入了一个新的章程，业绩上有了全新的突破，创造了历史新高。公司的每一份收获，都凝聚着各位辛勤的汗水，在此谨代表xx的领导班子感谢大家，你们辛苦了!

篇4

关键词：公司治理；终极所有权；终极控制权；偏离度；公司绩效

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2015年7月12日

一、引言

自20世纪从90年代以后，通过追溯控制链来鉴别终极所有者已经成为被广泛使用的方法。研究者视所有权结构为多维变量，既考查了终极所有权结构的集中度，又考察了终极所有者的身份，并且还度量了终极所有权与控制权的偏离度。

La Porta，et al（1998）认为公司价值随控制性股东现金流权的提高而提高。Claessens、Djankov和Lang（2000）调查了东亚国家终极所有权与控制权分离的情况，他们发现公司价值随现金流权的提高而提高，随控制权的提高而下降。Lins和Servaes（2002）检验了7个新兴市场的上市公司，发现当管理者持有的投票权充分超过了他的现金流权时，公司价值下降。在西欧、东欧的转轨经济国家和亚洲的新兴市场国家，国家仍持有上市公司的较大份额，现有的金融方面的文献普遍认为私有企业比国有企业的业绩更好（Megginson、Nash和Van Randenborgh，1994；Boubkari和Cosset，1988；Claessens和Djankov，1999；Shleifer，1998；Dewenter和Malatesta，2001；La Porta，Lopez-de-Silanes和Shleifer，2002）。Chernykh（2005，2008）研究了经过多阶段私有化进程的俄罗斯的上市公司，发现国家仍为最重要的终极控制者，当国家与私人投资者对上市公司共同控制时，会提高公司的绩效水平。

在国内，刘芍佳、孙霈、刘乃全（2003）以2001年1，160家上市公司的调查数据为样本，首次在国内运用终极产权替代直接股权，证实上市公司的股权结构与公司绩效具有相关性。随后，苏启林和朱文（2003）、夏立军和方轶强（2005）、胡一帆等（2006）、曹廷求等（2007）、毛世平和吴敬学（2008）、王鹏（2008）、甄红线和史永东（2008）等分别从治理环境、家族控制、所有者性质、金字塔结构以及投资者保护等角度研究终极控制权与公司绩效的关系，研究发现上市公司的终极控制权与公司绩效呈正向线性、U型关系、倒U型关系等不同结论。对于大股东的性质与公司绩效之间的关系，现有的研究也得出了不同的结论（陈小悦和徐晓东，2001；Sun and Tong，2003；Weiet al.，2005）。

二、研究假设

中国上市公司的治理机制相对薄弱，终极所有者的监控成为一种次优的选择，从这个层面讲，当终极所有者的控制权集中度增加时，终极所有者则更有动力对管理层进行监督，因而在一定程度上缓解外部股东与管理层的问题，从而有利于改进公司绩效水平。尤其处在转轨经济中的中国上市公司，外部监管环境和制度较弱的情况下，虽然控制权集中度的提高可能导致对中小股东利益的侵害，但是终极控股股东的监管成为缓解问题的重要力量，故我们假设终极控制权的集中度与公司绩效之间有显著的正向线性关系。

三、实证研究设计

（一）计算方法。本文参考了La Porta et al.（1999）和Claessens，Djankov，Lang（2000）所提出的计算方法，用终极现金流权来度量终极所有权，即终极所有者通过全部控制链累积持有的上市公司的所有权权益比例，其中终极所有者在每条链上对目标公司的所有权权益比例等于该条控制链上各层股东持股比例的乘积；我们以终极所有者的总投票权来度量终极控制权，即终极控制权（总投票权）等于所有控制链上最弱的投票权相加之和。

1、终极所有权的计算（即总现金流的计算）。总现金流权是直接和间接现金流权之和，计算公式如下：

其中：CF为总现金流权，用之来度量终极所有权；n为控制链条的数量；m为某一控制链条中层级的个数；Ikt为第k条控制链上第t个层级的持股比例。

2、终极控制权的计算（即总投票权的计算）。总投票权是直接和间接投票权之和，计算公式如下：

其中：V为总投票权，其他符号的定义同公式（1）。

3、终极所有权与终极控制权的偏离度即为CF/V。

（二）样本选择与数据来源。本文研究所选取的样本为2006～2008年三个公司年度在上海和深圳证券交易所上市的公司数据。2006年、2007年、2008年我国上市公司数量分别为1，421家、1，530家、1，604家，故共有4，555个公司的年度数据。其中有74个上市公司的终极所有权数据无法取得，有215个上市公司的公司绩效数据缺失，将上述所有的公司绩效数据进行极端值处理时，有331个数据属于极端值，因此这些都从样本中剔除，最终得到3，935个公司的年度数据。

四、计量结果与分析

根据上文的研究假设，公司绩效水平对终极控制权的集中度和一系列控制变量的回归开始，具体模型为：

Performance=？茁0+？茁1Ulticon+？茁2Con50+？茁3LogSize+？茁4E/TA+？茁5（E/TA）2+？茁6Energy+？茁7Metal+？茁8Inf+？茁9Trans+？茁10Manu+？茁11Y2007+？茁122008

其中：Performance是公司绩效指标的变量；Ulticon是终极所有者的总投票权比例；Con50是虚拟变量：当终极所有者的投票权超过50%时取1，否则取0；LogSize是以百万元人民币计价的公司总资产的自然对数；E/TA是公司的股东权益比；（E/TA）2是公司股东权益比的二次项；Energy、Metal、Inf、Trans、Manu是行业控制变量，Y2007、Y2008是公司年度控制变量。模型1的回归结果见表1。（表1）

篇5

工作目标：

围绕：“培养文明行为，完善健全人格”以加强德育队伍建设为基础，以加强班级建设为核心，通过德育工作生活化，德育活动主题化，使学校德育工作再上新台阶。

工作任务：

一、加强文明行为习惯养成教育，全面提升文明素养

文明行为习惯养成教育是德育工作的基础性，也是学校德育工作的落脚点。学生的文明素养直接反映出学校德育工作的质量，成为反映学校德育工作的重要窗口。随着学校各项工作的全面健康的发展，学校的社会声誉越来越好，学校在教育系统的影响也越来越大，与之相比学生的文明行为习惯养成教育工作相对滞后，良性的教育机制尚未形成，学生中的不良行为习惯普遍存在，这些问题不仅影响了学校的教育形象，在某些程度上也会影响学校的发展。因此，加强文明行为习惯养成教育，全面提升学生文明素养成为学校德育的首要任务。

1、文明行为习惯养成教育要从日常行为规范教育入手。

《中小学守则》、《中小学生行为规范》是学生行为习惯教育根本的规则。从某些程度上讲学校德育工作水平和效果的评价，用守则、规范逐一对照就一目了然了。

我们学校是基础教育12年一贯制的学校，教育层次多，教育对象年龄差异大，德育教育的问题较多。但我们也有特殊的优势，就是教育延续性和持续性。我们应该充分运用这一优势，做好日常行为规范教育。小学低端（1~3年级）重点抓行为习惯养成教育，小学高段（4~5年级）重点抓行为习惯规范性教育；初、高中结合学生生理、心理变化特征，重点抓行为习惯矫正性教育，做好各教育阶段的衔接工作。各教育部室要抓住新生入学教育、“安全健康文明”主题教育，学校大型活动（体育节、艺术节、科技节等）各种教育活动渗透行为习惯教育。充分利用周一升旗仪式、班队会组织，学习《守则》、《规范》，利用各种教育机会广泛开展践行《守则》、《规范》活动，从基本的卫生习惯，基本的语言习惯，基本的学习习惯等入手使行为习惯教育常规化、制度化，成为德育工作的有力抓手。

2、重视文明礼仪教育，提高学生文明礼仪素质

青少年文明礼仪普及活动是全面推进素质教育和青少年德育工作的举措。根据国家关爱成长行动组织委员会、省市关工委和市教育局文件的要求，结合学校教育实际，在2007——2008学年度在学生中广泛开展文明礼仪教育活动。通过阅读《青少年文明礼仪教育读本》，召开主题班会等形式普及文明礼仪知识、提高文明礼仪认识；通过“文明在我口中、文明在我手中、文明在我脚下，文明在我心中”文明礼仪实践活动，组织学生实践文明礼仪，全面提高文明礼仪素质。

二、大力加强公民意识教育，培养民族精神，增强爱国主义情感

公民意识教育时学校德育基本内容，培育青少年具有民族精神和爱国主义情感是学校德育工作永恒的主题，在中外文化的交流中，在市场经济的作用下，个人主义、拜金主义、享乐主义迅速膨胀。青少年责任心削弱、正义感淡化、道德水准下滑等现象日益明显。加强公民意识教育，爱国主义教育，弘扬民族精神，树立社会主义荣辱观显得尤为重要。我们要把公民意识教育、爱国主义教育贯彻到教育教学过程中去，力争做到爱国主义教育与课堂教学相结合，结合学科实际，充分挖掘教育素材，利用课堂教学主阵地进行正面教育，特别是思想政治课要充分发辉主阵地作用，培养学生公民责任意识，为学生树立正确的人生观、价值观，发挥应有的作用。要积极开展各种教育活动，认真组织，通过读书、演讲、主题班队会、文艺活动、体育活动等各种形式的活动中使学生接受集体主义，科学意识，优良传统等方面的体验。力争做到爱国主义教育与社会实践相结合，在社会实践活动中让学生从社会进步，家乡的变化服务社会等方面，培养热爱家乡，遵纪守法，敬老爱幼的优良品质。

三、积极推动德育科研工作，提升学校德育工作的品质

1、针对突出问题，集中调研，创新工作方法

近两年市教育局对德育工作高度重视，开展校园文化建设年、校园文化提高年活动，在今年的“进一步解放思想，全面提高教育质量”专题教育工作会议上，对德育工作做了重要的强调。指出德育工作质量本身是教学质量的重要组成部分，德育工作质量是教育教学质量的重要支撑，要求高责任重。而在当前学校德育工作中面临着一些新的困难，社会环境对教育的干扰越来越大，学生中普遍存在着用社会方式、借社会力量处理同学间矛盾的现象；学生身上“娇”、“骄”二气十分普遍，心理健康问题凸显，师生关系难以相处。这一系列问题向我们的德育工作提出了挑战，给我们提出了许多新的课题。

针对高要求、新挑战，需要我们沉下心来，认真调研，认清新形势；加强学习提高自身的业务素质；深入研讨，努力创新工作方法，发挥我校教育科研的优势，用德育科研的方法，提高德育工作的科学性，实效性。省级课题《高中生心理健康培养策略的运用》为我们开启了一个全新的窗口，高中部德育辅导班特色显明；初中部诚信教育活动成效显著；小学部“安全、健康、文明”主题教育活动生动活泼贴近学生的生活实际。这些成果和经验应多总结提升，相互借鉴。

2、继承优良传统

多年来学校德育工作不断推陈出新，在方法上不断改进，形式上不断创新，形成了许多独具特色的工作方法和措施，如：“校园之星”的评选活动，学生成长记录，“安全、健康、文明”主题教育活动等。实践证明这些方法和措施效果显著，成为德育工作的有效载体。这些优良传统应该在继承的基础上进一步提升，形成教育机制，提炼出教育成果，最终形成学校德育工作的特色。

四、着力完善德育工作网络建设

学校、社会、家庭在培养教育青少年的根本目标上是一致的，教育培养目标是一致的，要想使之保持一致形成合力，关键在于学校。学校要根据教育的需要有目的的、主动的与社会、家庭建立联系，充分发挥学校教育的主动性、目的性、选择，建立起家庭、学校、社会三位一体的教育网络，更好地实现教育目标。

1、在学校班主任队伍建设是重点

加强学校德育工作队伍建设是学校德育工作的重要保障，班级是学校德育工作的落脚点，班主任是学校德育工作的主要实施者，因此，在学校德育队伍建设中，班主任队伍建设是重点。学校在重视班主任选用、培训、管理与考核的同时，要注重关心和支持班主任工作，多为班主任分忧解难，作好各项服务工作。

2、充分利用社会教育资源

在加强自身建设的同时，要充分利用社会教育资源，学校已经建立了警校合作，军民共建，企校合作等良好的合作关系，聘请了名誉校长，法制副校长。今后要加强联系，建立联系制度，定期商讨教育问题，让专家进校园，让学生走向社会。通过军训、开办专题教育讲座等互动方式，充分发挥社会教育功能。

3、做好家校结合，充分调动家庭的教育力量

篇6

关键词：高管薪酬；公司治理；超额薪酬；公司业绩

中图分类号：F016 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2013）10-0076-06

一、引言

近年来，高管薪酬过高的问题，在我国凸显。随着上市公司高管薪酬的透明度提高，关于高管“天价薪酬”的报道，引起了社会大众对上市公司高管薪酬的高度关注。据美国普华永道对我国2008年部分上市公司公布的高管薪酬进行统计分析发现，我国部分上市公司的高管薪酬增长率高于公司利润增长率，甚至出现某些公司利润负增长而高管薪酬正增长的“倒挂”现象。为了防止央企高管薪酬过高，2009年9月16日，人力资源和社会保障部等六部门联合出台了《关于进一步规范中央企业负责人薪酬管理的指导意见》，这被称为中国政府对所有行业央企发出高管“限薪令”。而2011年《中国薪酬发展报告》中依然指出，我国部分企业高管收入增长偏快，水平过高。在此背景下，研究和探索我国高管薪酬的影响因素具有重要的意义。

目前国内关于高管薪酬的研究主要集中在高管薪酬的决定因素以及高管薪酬的激励效果方面，关于高管超额薪酬的研究以及从公司治理角度研究高管超额薪酬的文献较少。本文从董事会治理、股权结构以及监事会治理三个方面研究公司治理对高管薪酬的影响。本文旨在通过研究影响高管薪酬的因素，为提高公司治理水平，制定合理的高管薪酬提供有针对性的政策建议。

二、文献回顾与理论假设

（一）董事会治理与高管薪酬

两权分离是现代企业的重要特征，两权分离使得股东能够进行更加有意义的投资活动的同时，也使得委托问题产生，增加了股东的成本。董事会作为股东的机构对这种委托成本的大小具有重要影响。独立董事制度发源于20世纪70年代美国的上市公司，随后在世界范围的企业中得到了确立。独立董事制度的初衷是为了防止董事会由内部董事把持，使得董事会能够做出更加公正而有效的决策，进而降低成本。在薪酬设计上独立董事的公正和有效表现在能够使高管得到公平报酬，防止高管薪酬过高。Fama和Jensen（1983）[1]认为，董事会组成（通常是指内部董事与外部董事的比例）能够影响董事会治理的强弱，并且认为外部董事能够更好胜任在薪酬方面进行决策，因为他们能够更加公正地评估高管的能力，从而能够确定有效的薪酬。赵西萍等人（2002）[2]以我国1998年和1999年IPO的公司为样本进行研究，发现公司治理结构中董事会的构成对公司绩效和高管薪酬具有显著影响，且外部独立董事占比越大的公司，高管薪酬和公司绩效都相对较低。通常认为更多的独立董事在董事会将有助于改善董事会治理，因为独立董事比例的增加能够帮助董事会更加客观地监督高管，并使董事会在高管薪酬决策上更加有效。

假设1：独立董事占比越大，高管获得薪酬越低。

董事会的有效运行不仅受到其内部结构的影响，也受到董事会规模的影响。Jensen（1993）[3]认为，一个董事会规模过大将影响其运转的有效性，从而使其容易被CEO所控制。而Core等人（1999）[4]发现董事会中董事的人数与CEO薪酬呈正相关关系。虽然董事会成员越多，使得监督高管的人数变多，但这并不意味着对高管的监督更加有效，因为越多董事会成员同时也意味着公司决议程序越复杂，难以协调，而且董事会成员人数越多也使得责任分散效应更容易产生，这可能使得高管对董事会产生更大的影响。

假设2：董事会规模越大，高管薪酬越高。

委托成本存在的一个重要原因就是经营管理者与股东的利益不一致。但是如果董事会中有持股董事，那么由于持股董事与股东的权益一致性增大，从而使得董事更加有意愿去监督高管，进而降低减少成本。Cyert等人（2002）[5]在其研究中发现高管的可变薪酬受到董事会规模的影响，但和高管薪酬相关的是董事的股权而非董事数量。可见董事会中董事持股可能影响高管薪酬的高低。

假设3：董事会持股董事人数与高管薪酬显著负相关。

管理层权力理论认为管理层权力的大小将对公司治理产生影响，并且管理层的权力越大，管理层对公司决策的影响力也越大，这可能使得公司做出更加有利于管理层的决策，其中包括薪酬决策。Wade等人（2006）[6]通过1981—1985年的调研数据，并且以CEO是否兼任董事长衡量CEO权力的大小。研究发现，CEO兼任董事长能够显著提高其薪酬，即CEO影响力越大，其薪酬越高。CEO权力的大小是管理层权力大小的一个重要标志，若CEO在董事会任职，使得CEO能够更多地参与董事会日常事务，这将造成CEO更多地影响董事会的决定，从而对董事会的控制能力增强，并降低董事会制约和监督高管的有效性，进而使高管更有可能获得较高薪酬。

假设4：CEO在董事会的职位越高，高管更有可能获得高薪酬。

（二）股权结构与高管薪酬

委托成本的大小在一定程度上也受到股权结构的影响。Haye（1997）[7]认为，监管高管行为的交易成本在股权集中的公司较低，而股权分散的公司中则要求在股东间增强联合和协调，这将提高交易成本。宋常和赵懿清（2011）[8]的研究发现，第一大股东持股比例的提高对抑制高管薪酬的增加有积极作用。股权集中程度越高，一方面降低了监督管理者的交易成本，另一方面，股东将有更大的动力和能力去监督高管的行为，进而有效防止高管薪酬过高，因此，本文提出假设5。

假设5：股权集中度与高管获得薪酬显著负相关。

我国上市公司除了可以发行A股，满足一定条件也可以发行H股，发行H股意味着上市公司的股权更为分散，从而使得股东监督高管行为更加困难，进而使得高管更有可能获得更高的薪酬。

假设6：发行H股的上市公司中，高管更有可能获得更高薪酬。

国有控股公司由于具有政府背景，一般股权比较集中，而且其中的部分高管具有行政职能，其薪酬受到政府的控制，因而，国有控股公司中的高管薪酬具有特殊性。杜胜利和翟艳玲（2005）[9]通过对2002年我国A股上市的1241家公司进行研究发现，国有股与报酬之间存在负相关关系。Kato和Long（2006）[10]以1998—2002年我国上市公司的数据为样本进行研究发现，股权结构对高管的薪酬具有重要的影响，并且国有控股与高管薪酬负相关。

假设7：国有控股的公司中，高管更有可能获得较低薪酬。

（三）监事会治理与高管薪酬

监事会是在股东大会领导下，与董事会并列，对董事会和CEO进行监督的机构。监事会中通常会包括职工代表，因而监事会既代表股东的利益，也代表职工的利益，并且我国《公司法》规定“董事、高级管理人员不得兼任监事”，这说明监事会具有一定的独立性。因而，监事会倾向于防止高管薪酬过高。

假设8：监事会规模与高管获得薪酬呈显著负相关。

由于监事会持股将使得监事会的利益与股东的利益更加趋于一致，因而使得监事会有更大的动机监督董事会和管理层的行为，防止董事会和管理层侵蚀公司利益。基于此，本出如下假设：

假设9：监事会持股人数与高管所获薪酬呈显著负相关。

（四）超额薪酬与公司业绩

高管和股东之间的关系实质是一种契约管理，而薪酬契约是高管和股东之间一项重要的契约。根据委托理论和激励理论，薪酬应该与业绩挂钩，否则，这种薪酬契约就很难起到激励作用。根据公平理论，如果员工获得的薪酬与其付出对等，那么他将会感到公平，而如果员工获得的薪酬小于其应该获得的，那么他将感到不公平，从而怠工，但是如果员工获得的薪酬大于其应该获得的，他可能会更加努力工作，但也可能认为理所当然。Brick等（2006）[11]通过研究CEO薪酬、董事薪酬与公司治理以及公司绩效之间的关系发现，无论董事还是CEO获得超额薪酬都有可能导致公司绩效降低。公司治理引起高管获得的超额薪酬，一方面在一定程度上说明了公司治理存在缺陷，另一方面高管获得了非正常的超额薪酬可能会使得高管更加注重非正常渠道获得超额薪酬，从而忽视公司经济因素，如公司业绩。

假设10：公司治理引起高管获得的超额薪酬对公司业绩具有负向的影响。

三、研究设计

（一）变量

1. 高管薪酬。本文从两个角度衡量高管薪酬，一是以公司中所获薪酬最高的前三名高管的薪酬总和衡量高管薪酬，二是以CEO所获现金薪酬衡量高管薪酬情况。在进行实证研究时分别取其自然对数进行回归。

2. 公司治理变量。（1）董事会治理。本文选取四个变量反映董事会治理情况，分别为：董事会规模、独立董事比例（IND_BRATE）、CEO在董事会兼任情况以及董事会成员持股情况，其中董事会规模取董事会人数的对数（lnNUM_B），CEO在董事会任职情况用变量表示，CEO在董事会任职分为三种情形，第一种情形为CEO不在董事会任职，此时取值为1，第二种情形为CEO在董事会兼任副董事长或董事，此时取值为2，第三种情形为CEO在董事会兼任董事长，此时取值为3，取值越大表明CEO对董事会的影响越大。董事会成员持股情况通过董事会持股人数在董事会占比（NUM_BSHRATE）来反映。（2）股权结构。股权结构方面，本文选取前十大股东股权占比的赫芬达尔—赫希曼指数（Herfindahl-Hirschman Index）衡量股权集中度（HH10）、国有控股以及公司是否发行H股作为股权结构情况的反映。其中，国有控股（lnNUM_S）为虚拟变量，若公司为国有控股，则取值为1，否则取值为0。若公司发行H股，取值为1，否则取值为0。（3）监事会治理。本文从监事会规模和监事会中持股情况两个角度考察监事会治理对高管薪酬的影响。监事会规模取监事会人数的对数（lnNUM_S），而监事会持股情况以监事会持股监事人数在监事会占比（NUM_SSHRATE）作为反映。

3. 公司经济因素。（1）公司业绩。本文以资产收益率（TOBINQ）和托宾Q值（lnASSET）衡量公司业绩。（2）公司规模。本文以年末总资产的自然对数（lnASSET）、营业收入的自然对数（lnSALES）衡量公司规模。（3）公司经营风险变量。本文以t-2至t年公司的经营活动净现金流标准差（STDCASHFLOW）和营业收入标准差（STDSALES）衡量公司经营风险。

4. CEO特征变量。有研究表明，CEO特征，如CEO任职时间（TENURP）、性别（GENDER）和年龄（AGE），对CEO所得的薪酬大小有影响，因而，本文对CEO薪酬进行回归时，加入了CEO任职时间、性别和年龄作为控制变量。

（二）计量模型

1. 检验高管薪酬与公司治理的模型

其中，TOP3EX_PAYk，t为t年k公司前三名高管获得现金薪酬的自然对数，lnCEOCASHPAY为t年k公司CEO现金薪酬的自然对数。Ak，t代表公司经济层面变量。Bk，t表示CEO特征变量。

2. 检验超额薪酬与公司业绩的模型

模型（3）和模型（4）用于检验假设10。模型（3）用于估计因公司治理而引起的高管超额薪酬（EXCESSPAY（i）k，t，i=1，2），EXCESSPAY（1）k，t由模型（1）的回归得到公司治理变量的系数，代入模型（3）得到，EXCESSPAY（2）k，t则通过模型（2）的回归得到公司治理变量的系数，代入模型（3）得到。模型（4）中ADJROAk，t为公司k在t年经行业均值调整的总资产收益率，即ADJROAk，t=ROAk，t-t年ROA的行业均值，STDROAk，t表示k公司t-2至t年资产收益率的标准差，Ck，t表示时间虚拟变量。假设10要求模型（4）中？茁1

（三）数据与研究方法

1. 数据。本文以2005—2011年1 236至2 107家沪深A股上市公司作为研究对象。本文中使用到的董事会规模（NUM_B）、独立董事比例（IND_BRATE）、CEO在董事会兼任情况（CEOBOARD）、董事会持股人数（NUM_BSH）、监事会规模（NUM_S）以及监事会持股人数（NUM_SSH）数据均来自于北京大学中国经济研究中心和北京色诺芬公司联合开发的《CCER上市公司治理结构数据库数据》，其他相关数据均来源于深圳国泰安信息技术有限公司开发的《CSMAR中国上市公司公司治理数据库》和《CSMAR中国上市公司财务数据库》。由于CEO现金薪酬、董事会规模和监事会规模取对数的原因，因而剔除了这些变量为零的值。本文共取得11 019至11 558条相关数据。表1提供了本文主要变量的含义以及基本统计量。

2. 研究方法。对于面板数据，有三种回归方式，分别为混合回归（OLS）模型、固定效应（FE）模型和随机效应（RE）模型。为了选择合适的回归模型，本文分别通过F检验、LM检验和Hausman检验对模型回归方式进行选择。表2显示的是通过F检验、LM检验和Hausman分别检验模型（1）、模型（2）和模型（3）得到各项统计量的结果。表中结果表明模型（1）和模型（2）的最优回归模型均为固定效应模型，而模型（3）的最优回归模型为混合回归。因而，在实证部分，本文对模型（1）和模型（2）采用固定效应回归模型，对模型（3）采用混合回归模型。

四、实证结果

（一）高管薪酬与公司治理

表3提供的是高管薪酬与公司治理变量的实证结果，表中显示，董事会治理方面，lnNUM_B的系数估计值均统计上不显著为正，这与假设2不符；IND_BRATE的系数估计值在模型（1）和模型（2）中均在1%水平上统计上显著为正，这与假设1不符；CEOBOARD的系数估计值则分别在1%和5%水平上统计上显著为正，这一结果表明，平均而言，CEO在董事会兼任可能使得高管获得更高的薪酬，并且CEO在董事会职位每上升一个级别，高管薪酬平均提高3%～5%左右，这与假设4相符；NUM_BSHRATE的系数估计值在模型（1）和模型（2）中分别在5%和10%水平统计上上显著为负，表明持股董事越多，高管更有可能获得较低薪酬，这与假设3相符。股权结构方面，STATE的系数估计值均在1%水平上显著为负，这表明平均而言，国有控股公司中，高管更有可能获得更低的薪酬，这与假设6一致；模型（1）和模型（2）中，HHI10的系数估计值均在1%水平上显著为负，这一结果说明，股权集中度越高的公司，高管更有可能获得较低的薪酬，这与假设5一致；H的系数估计值在模型（1）和模型（2）中均不显著，与假设7不符。监事会治理方面，lnNUM_S的系数估计值在模型（1）和模型（2）中均不显著为负，与假设8不符；而NUM_SSHRATE的系数估计值则均在1%水平上显著为负，与假设9一致，这显示出监事会规模对高管薪酬的影响有限，而持股监事的比例越高，高管薪酬越有可能获得更低的薪酬。

（二）超额薪酬与公司业绩实证结果

表4显示的是公司治理引起的超额薪酬对公司业绩的影响。EXCESSPAY（1）和EXCESSPAY（2）均在5%水平上显著为负，这表明董事会与监事会治理导致高管获得超额薪酬对公司业绩具有负面的影响，并且高管获得超额薪酬提高1%将可能使得经行业均值调整的公司业绩下降0.05%左右，与假设10相符。

五、稳健性分析

为了对第四部分实证结果进行稳健性分析，本文将模型（1）和模型（2）做如下变换：

（1）将董事会规模的对数（lnNUM_B）替换为董事会规模（NUM_B）；

（2）将董事会持股人数的占比（NUM_BSHRATE）替换董事会持股人数（NUM_BSH）；

（3）监事会规模的对数（lnNUM_S）替换为监事会规模（NUM_S）；

（4）监事会持股人数的占比（NUM_SSHRATE）替换为监事会持股人数（NUM_S）。

并重新估计模型（3）和模型（4）的结果。表5和表6分别提供了表3和表4实证结果的稳健性实证结果，表5和表6的稳健性实证结果与表3和表4中的系数估计值的符号和显著性均具有高度的一致性，这表明本文的实证结果具有稳健性。

六、研究总结

本文通过以2005—2011年我国沪深两市1 236至2 107家上市公司为样本，从董事会治理、股权结构和监事会治理三方面实证研究公司治理与高管薪酬之间的关系，并研究了公司治理引起的高管超额薪酬与公司业绩之间的关系。研究发现，董事会治理方面，董事会规模对高管薪酬无显著影响，而独立董事在董事会占比越大和CEO在董事会任职越高对高管薪酬具有显著的正向影响，董事会持股董事越多，高管更有可能获得更低薪酬；股权结构方面，公司是否发行H股对高管薪酬没有显著影响，而股权集中度越高和国有控股对高管薪酬具有显著的负向影响；监事会治理方面，监事会规模对高管薪酬的影响没有显著的抑制作用，而监事会持股监事越多对高管获得更高薪酬具有显著的负向作用。上述实证结果表明，高管薪酬在很大程度上受到公司治理问题的影响。而公司治理引起高管获得超额薪酬会进而影响公司业绩，并且公司治理导致的超额薪酬对公司业绩具有显著的负向影响。

基于以上研究结果，本文认为公司治理是高管薪酬的重要影响因素。要防止高管获得过高的薪酬，使得高管薪酬回归正常，维护公司和股东权益，应该切实改善公司治理。第一，应该加强董事会治理，防止董事会规模过大，提高独立董事的独立性，控制独立董事的选聘过程，防止受到管理层的影响。第二，应该充分重视监事在公司中的作用，给予监事会更多的权利。第三，慎重给予CEO过大的权力，防止其利用自身的权力影响薪酬的制定，进而攫取公司利益，增加成本。第四，对董事会和监事会成员进行适当的股权激励，提高他们监督管理的积极性，从而更好地实现股东的权益。

参考文献：

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[9]杜胜利，翟艳玲.总经理年度报酬决定因素的实证分析—以我国上市公司为例[J].管理世界（月刊），2005，（8）：114-120.

篇7

关键词：会计政策选择 公司价值 股权现金流量

一、引言

2007年1月1日实施的新会计准则扩大了会计政策选择的空间，会计政策选择问题的研究越来越受到企业管理者和学界的重视。刘洋（2007）分析了会计政策选择的本质；彭博弈（2007）讨论了我国上市公司会计政策选择的空间；李贞（2007）对我国上市公司会计政策选择的动机进行理论分析，并就计提资产减值准备政策选择进行了实证研究；杨媛（2007）论述了会计政策选择的弹性，分析了会计政策选择的差异对公司的影响；王月容（2007）研究上市公司通过会计政策选择来调节利润。我国企业价值问题的研究随着我国证券市场、产权市场的发展而日益受到重视。刘斌红（2008）分析影响公司价值的因素，发现现金流量和资本成本都对公司价值产生作用；徐向艺、王俊樟（2008）运用实证分析方法研究了经济增加值衡量公司价值的可靠性和可信性；易恒（2004）比较了公司价值的各种评估方法，结合我国资本市场特点，选择了适合我国商业银行价值估计的现金流量折现模型；吴赛文（2008）根据企业价值的估值模型，估算自由现金流对企业价值的贡献，同时，按照资本资产定价模型分析了企业资本成本对公司价值的影响；付微、贺建风（2008）运用新准则后的2007年年报数据，考察了新旧会计准则下公司价值估值的差异。本文以会计政策选择与公司价值理论为基础，用实证研究方法，以2007年至2008年我国钢铁行业上市公司为样本，研究了会计政策选择空间中的计提折旧、应收帐款减值准备、无形资产摊销、收入的确认、财务费用处理等选择对公司价值的影响。

二、研究设计

（一）样本选取和数据来源 因钢铁行业固定资产比重较高，对减值准备和折旧的影响明显，考虑新旧会计准则的差异，本文选择2007年和2008年上市公司年报中钢铁行业的数据。钢铁行业中上市公司共有34家，截止到2009年4月1日，2008年年报报出的上市公司为19家，因此本文选择钢铁行业中这19家上市公司作为样本。

（二）变量定义与数据处理 本文选用会计政策对公司价值的影响数作为公司价值的替代变量，选择会计政策择有关的6个变量作为解释变量，这些变量的代码、涵义和计算公式列表如（表1）所示。根据公司价值评估理论，现金流量可以是实体现金流量也可以是股权现金流量，本文选择股权现金流量来评估公司价值。根据现金流量折现法，将现金流量的预测时间分为两个阶段。第一个阶段称为预测期，是个有限时期，在此期间需要对每年的现金流量进行详细预测，并根据现金流量模型计算其预期价值，实务中的预测期通常为5-7年，本文设为5年；第二个阶段称为永续期，是预测期以后的无限时期，利用销售收入增长率估计永续期的公司价值。其公式如下：公司价值=预测期的价值+永续期的价值。销售收入是全面评估的起点，大部分的财务数据都与销售收入有关，而销售收入取决于销售数量和销售价格，但是财务报表无法得到价格和数量的历史数据，因此，只能根据销售增长率来预测未来合理的增长率。

模型一：GSJZ=C（1）×GZZJ+C（2）×HZZB+C（3）×WZTX+C（4）×XSSR+C（5）×JKFY+C（6）×KJLR+C（7）

在评估公司价值时，把预测期当作超常增长期，有一个高速的增长率，永续期看作是一个稳定期，有一个稳定的增长率，未来行业的增长率受到很多因素的影响，2008年爆发的国际金融危机对钢铁行业造成严重影响，但国家出台了一系列的政策振兴钢铁行业，同时，国家大力发展基础设施建设的政策，房地产行业和汽车市场的发展，以及建筑机械、工程机械等设备制造业的启动，都会促进钢铁行业的发展，从而可能保障了钢铁行业未来的增长。考虑到上述影响，根据钢铁行业研究人员的分析，预测未来几年钢铁行业的增长率为9.52%，不妨把5年预测期（2009年至2013年）增长率定为9.52%。根据竞争均衡理论，一个企业通常不可能长期在竞争市场中长期取得超额利润，绝大多数可以持续生存企业销售收入增长率可以参考按照宏观经济增长率进行估计，不妨设钢铁行业永续增长率为5%。

（三）股权资本成本的处理 各公司的股权资本成本是变化的，本文根据资本资产定价模型，确定各自公司的资本成本，即股权资本成本=无风险报酬率+股票的贝塔系数×（平均风险股票必要报酬率-无风险报酬率）

取2008年12月23日公布的金融机构一年期存款基准利率2.25%为无风险报酬利率，市场收益率采用2005年至当期上证综合指数年收益率平均值。为了更准确地估算年收益率，首先根据历史数据分析月收益率，考察2004年1月至2009年3月的月收盘价，按如下方式变换数据得到连续的月收益率：r 其中r代表月收益率，s是月收盘价， t代表月。以上月平均收益率的年平均值由2004年1月至2009年3月的月收盘价得到，所选用的数据获得63个样本的月收益率，取所有样本的均值0.0120为市场的月收益率，将其转化为年利率为15.39%。β系数可以直接用β的定义进行计算，也可以使用回归直线法预测，通过同一时期资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测.由于已经收集相关历史数据，并且估算了市场收益率，所以本文采用回归直线法估算β系数。通过2005年度到2008年度的个股年收益率与股票指数年收益率线性回归求得。下面以安阳钢铁为例，具体分析其β系数的估算过程。? 1.40。由以上数据可以求出安阳钢铁的β系数为1.40，同理可以得出其它个股的β系数值，按照资本资产定价的模型，可以估算出个股的股权资本成本。

（四）股权现金流量及公司价值的处理 股权现金流量的计算公式如下：F=L+D-A+G 。其中：F为公司股权资本自由现金流； A总资产增加额；D为折旧与摊销合计；G为总负债增加额，将2008年财务数据整理后代入公式计算各样本2008年的股权现金流量，并列示在附表1中。以上估算出各样本上市公司2008年的股权现金流量，研究假设将公司未来的增长分为超常增长和永续增长，下面就需要按照各期的增长率，估算以后年度的股权现金流量以及现值。超常增长期的增长率为9.52%，各样本的融资本成本作为各自的折现率。以安阳钢铁公司为例，根据以下公式可以得出超常增长期的股权现金流量现值：V超常期= 。然后，根据永续增长模型，得出永续期的股权现金流量现值，V永续= 。依据股权现金流折现方法得出的安阳钢铁的公司价值为：

V=超常增长期价值+永续增长期价值

=975274983.42+885476087.67=1860751071.09

根据以上方法，可以估算出各样本公司的公司价值。要计算出公司价值的变化数额，首先需要分析现行与设置变量相关的会计政策选择情况，然后改变现行的会计政策，分析变化后公司价值的数额。各样本固定资产的折旧方法均采用的是平均年限法，根据固定资产类别、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率。改变现行的折旧方法，选择双倍余额递减法，按照固定资产类别得出的年折旧率是现行折旧方法下年折旧率的两倍，得出折旧数额的改变量；按照各样本公司现行应收账款坏账准备的计提比例，将一年以内的应收账款的坏账准备比例下调2%，按照各公司应收账款的账面价值，估算新的比例下的坏账准备的数额，得出两者差额；无形资产的摊销方法，对于使用寿命有限的无形资产，在为企业带来经济利益的期限内按直线法摊销，根据无形资产类别、预计使用寿命和预计净残值率确定折旧率。改变现行的折旧方法，选择加速折旧法，即双倍余额递减法，按照无形资产类别得出的年摊销率是现行摊销方法下年摊销率的两倍，得出摊销数额的改变量；销售收入提前确认额，按照增长率估算下年度的销售收入，同时，按照0.25%的比例以前确认，提前确认的销售收入，即销售收入的变化数额；将现在是费用化的借款费用按照一定比例确认为资本化的借款费用，资本化以后，借款费用的费用化数额减少，减少的数额即借款费用的变化数。以上是会计政策的变化情况，分析改变会计政策后，各样本上市公司的会计利润和公司价值，得出与定义的变量相关的数据。

三、实证结果分析

（一）描述性统计 （表7）数据显示相对各变量的均值相对应的标准差有很大差异，从而决定了变量的变异程度大，说明样本公司规模等情况有较大差距。

（二）相关性分析 由（表8）可以看出：GSJZ与GZZJ，WZTX，XSSR，JKFY和KJLR的相关系数都呈高度线性相关，而与HZZB的相关系数较小，GSJZ与HZZB和JKFY呈负相关。GZZJ与WZTX，XSSR，JKFY，KJLR呈高度相关，WZTX与XSSR，KJ较高，JKFY与KJLR也呈高校的相关性。解释变量之间的高度相关系数提示，解释变量之间可能存在高度的共线性关系。

（三）回归分析 对模型一进行线性回归分析，将输出的结果列示如（表9）所示。结果显示，解释变量的t统计量中除JKFY外都不显著，Adj-R2却高达0.98，结合以上的相关性分析以及方差膨胀因子VIF的平均值都一致显示，解释变量之间存在高度的共线性，所以模型一做多元回归分析的结果不具有解释力，需要做进一步处理，下面分别以单个的解释变量对目标变量GSJZ进行回归分析。模型二：GSJZ = C（1）*GZZJ + C（2）；模型三：GSJZ = C（1）*HZZB + C（2）；模型四：GSJZ = C（1）*WZTX + C（2）；模型五：GSJZ = C（1）*XSSR + C（2）；模型六：GSJZ = C（1）*JKFY + C（2）；模型七：GSJZ = C（1）*KJLR + C（2）。

但是对以上模型进一步使用White的异方差检验发现，模型二不存在异方差和序列相关性，模型三中t统计量不显著，其它模型的t统计量都是显著的，但是进一步分析发现模型四和模型七都存在异方差，经过Glejser检验计算出以上模型的异方差的结构函数，然后分别以WZTX^（-2）和KJLR^（-2/3）为权重，利用WLS方法进行异方差修正，经检验修正后的模型基本消去了异方差。然后将模型二、模型三、模型五、模型六以及经异方差修正后的模型四、模型七的回归结果列示如（表10）所示。根据以上实证研究的结果可见：第一，增加折旧额并不增加公司现金流入量，但会减少利润额，从而会减少税金支出，减小现金流出，支持公司价值理论。第二，应收账款坏账准备变化数（HZZB）对GSJZ不显著，没有得到与公司理论相一致的实证结论，可能是不同公司坏账准备的变化差异很大，采集的数据相对与其它数据来说很小，坏账准备计提比例的变化相对于其他会计政策的变化对公司价值的影响不显著，所以在回归时得不出与理论相一致的结果。第三，无形资产摊销变化（WZTX）与公司价值的变化（GSJZ）表现为显著的正相关关系。无形资产摊销额对公司价值的影响情况，与固定资产的折旧额对公司价值的影响情况相同，无形资产摊销额越大，公司价值越大。第四，销售收入的提前确认额（XSSR）与公司价值的变化（GSJZ）表现为正相关，与理论研究假设相反。导致这种结果的原因可能是提前确认收入时，虽然理论上现金流入并没有改变，但是在估算公司现金流量时，将这部分的收入增加到现金流入，从而导致与预期的结果不同。第五，借款费用资本化增加额（JKFY）与公司价值的变化（GSJZ）表现为显著正相关，理论上，借款费用资本化后会增加会计利润，增加应缴税费，现金流出增加，从而公司价值减少，但是，根据上述实证分析，借款费用由费用化转为资本化后，公司价值增加。第六，会计利润的变化额（KJLR）与公司价值（GSJZ）存在显著的负相关关系，与公司价值理论预期的一致。

四、结论

本文研究结果表明，固定资产的折旧方法、无形资产的摊销方法、销售收入提前确认方法、借款费用的资本化计提比例等会计政策的选择对钢铁行业上市公司的公司价值产生影响。对企业价值的评估可以采用现金流量法、经济利润法、指标法等，本文选择现金流量法评估公司价值，该方法自身就存在缺陷，如对后期现金流量的估计比较理想化，按照超常增长期和永续增长期，估计了两个不同时期的增长率，没有考虑将来的具体环境对现金流量的影响。同时没有考虑股权资本成本对于公司价值的影响，在考虑股权资本时按照2008年公布的股票指数，根据资本资产定价模型，估算样本的资本成本，后期的折现因子变化情况没有考虑。

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文献标识码：A

文章编号：16723198（2015）23016201

1 引言

随着我国经济体系的不断完善，经济法规的不断健全，上市公司治理结构在逐渐优化，公司治理结构是公司管理的核心，也是投资者最为关注的内容，在经济发展是第一生产力的今天，因此探讨公司治理结构与财务绩效的相关性具有很重要的现实意义。

2 上市公司治理结构现状

通过沪深两市上市公司2013-2014年报可以看出，我国上市公司治理结构在逐渐优化，在职能部门设计方面表现为，各职能部门齐全，如董事会、监事会、审计委员会等重要管理部门均设计完整；在治理体制上，实行了较为完善的风险识别、报告、处理程序；在制度设计方面，均建立了相关职能部门规章制度。

但是，深入分析其治理结构不难发现，我国上市公司治理还存在不少问题，如在董事会结构中，独立董事比例偏低，在监事会中，独立性水平较为低下，审计委员会成员中财务专业人员比例较低。各部门之间相互约束机制尚未建立，内部风险控制基础较为薄弱。

3 上市公司治理结构与财务绩效

3.1 董事会结构与财务绩效

董事会的结构在上市公司治理中扮演着重要的角色，其是由独立董事和不是独立董事组成，何为独立董事，独立董事就是参与公司入股但是不参与公司治理的股东，其能够独立、客观、公正的监督管理层，有效约束管理层，能够提高公司的治理水平，因此财务绩效与其成正相关关系，在公司治理结构中，可以考虑增强董事会独立性水平，即提高独立董事人员比例，以期提高公司财务绩效。

3.2 审计委员会结构与财务绩效

审计委员会是公司治理的主要结构，其负责上市公司的内部审计业务，对于提高财务报告质量、完善内部控制披露体系具有十分重要的作用，在审计委员会方面应该加强财会专业人员比例，因为财会人员是受过专业审计培训人员，其在个人素质和审计能力方面要远远超过非财会人员水平，因此不断提高财会专业人员比例是提高公司财务绩效的一种办法，其次应该加强审计委员会的独立性，即提高独立董事比例，都可以提高上市公司财务绩效。

3.3 财务杠杆与财务绩效

在上市公司治理中，负债经营是很常见的一种经营模式，但是要合理保证其水平，因此在财务风险允许范围内，充分发挥财务杠杆作用，对于上市公司提高财务绩效是最为节约成本的，因为其本身就是一种资本运作，可以最大限度的降低公司资金周转困难难度。

篇9

关键词：董事会;公司绩效;独立董事;净资产收益率

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2015年3月13日

一、引言

通常认为，在公司治理中董事会起着举足轻重的作用，在公司治理的管理层体系里，董事会是核心和关键，是股东利益的代表，具有决策和监督双重职能。董事会监督的有效性直接影响着公司的利益和股东的权益，而且董事会在公司治理中的作用已经得到很多学者的验证，董事会的建设问题已经成为各界学者关注的焦点。本文在学者研究结论的基础上，来验证和研究河南地区的上市公司董事会与公司绩效之间存在的关系。

二、研究假设

年度召开董事会的会议次数越多，各位董事对企业的经营情况越了解，进而更能有效地监督企业的各项活动，而董事会规模的大小与企业绩效没有太直接的联系，唐敏（2007年）以2002～2004年间的3，741家A股上市公司为样本，研究表明：董事会年度内开会次数与盈余管理成负相关关系;董事会的规模与盈余管理之间的关系不确定。由此我们提出假设：

假设1：上市公司召开董事会会议次数与公司绩效有明显的相关关系。

假设2：上司公司董事会规模与公司绩效无明显的相关关系。独立董事的职责是关心公司运营情况，认真审议会议议案，有权对公司有关事项提出异议，对公司绩效有着至关重要的作用。刘忠瑞（2007）运用统计分学习方法研究发现：公司绩效与独立董事有明显相关关系。

假设3：上市公司董事会独立董事比例与公司绩效无明显的相关关系。

三、实证分析

1、样本选择。本文选河南地区所有的上市公司作为样本，2011年该地区共有26家上市公司，其中对于因变量和自变量之间的数据的统计，选取该地区全部上市公司2012年年报资料，相关数据下载于上海证券交易所网站，通过对这些上市公司对外报出的年报信息的收集、汇总、统计、计算得出变量的相关数据。

2、变量定义。本文从公司治理的角度出发，研究河南地区所有上市公司的董事会和公司绩效之间的相关关系。其中，选取公司绩效作为分析问题的因变量，公司绩效用净资产收益率（REO）指标来衡量，净资产收益率又称股东权益收益率，深入分析河南地区上市公司董事会会议次数、董事会规模、独立董事比例与公司绩效存在的关系。净资产收益率、董事会会议次数、董事会人数以年度会计报表中对外报出的信息为准，而董事会中独立董事的比例，根据报表中报出独立董事人数和董事人数计算而来。

3、描述性分析。（表1）净资产收益率的均值为0.08，标准差为0.154，河南省上市公司的净资产收益率在0.08相对比较稳定;董事会会议次数的均值为8.15，标准差为3.61;董事会人数的均值为10.77，标准差为2.703;独立董事比例的均值为0.37，标准差为0.067，样本公司独立董事比例均值在1/3以上，并且在均值0.37附近比较稳定。从数据上来看，河南省上市公司的董事会人数、董事会规模以及独立董事的比例基本符合证监会的要求。

4、相关性分析

（1）董事会会议次数与公司绩效偏相关分析。（表2）我们在研究董事会会议次数与公司绩效关系的时，控制了董事会规模和独立董事比例变量的影响，进行偏相关性分析得到：董事会会议次数与净资产收益率的相关系数为0.153，显著性概率P=0.475，统计结构说明两个变量之间没有显著的相关关系，假设1不成立，即董事会会议次数与公司绩效无明显的相关关系。

（2）董事会规模和公司绩效偏相关分析。（表3）我们在研究董事会规模与公司绩效关系的时，控制了董事会会议次数和独立董事比例变量的影响，进行偏相关性分析得到：董事会人数与净资产收益率的相关系数为0.255，显著性概率P=0.228，统计结构说明两个变量之间没有显著的相关关系，有力地支持假设2，即董事会人数与公司绩效无明显的相关关系。

（3）独立董事比例与公司绩效偏相关分析。（表4）我们在研究董事会独立董事比例与公司绩效关系的时，控制了董事会会议次数和董事会规模变量的影响，进行偏相关性分析得到：独立董事比例与净资产收益率的相关系数为-.039，显著性概率P=0.858，统计结构说明两个变量之间没有显著的相关关系，有力地支持假设3，即独立董事比例与公司绩效无明显的相关关系。

四、结论

本研究对河南地区上市公司董事会与公司绩效之间进行了偏相关性分析，研究表明：河南省上市公司董事会会议次数、董事会人数、独立董事比例与公司绩效之间无显著相关关系，而且我们得到独立董事比例与净资产收益率的相关系数为负，与其他学者研究所得到的结论截然不同。

研究所选取的数据参照的是河南上市公司对外报出的年报资料，数据的真实性和可靠性无法考究，研究选取的样本也具有特殊性和局限性，加上样本容量小、收集的数据有限等等众多的客观因素的影响，可能会导致我们得到的这些结论并不能科学、真实地反映河南上市公司董事会与公司绩效之间的关系，争取在以后的研究中克服这些不足，严谨学术态度，提高研究的质量水平。

主要参考文献：

[1]王小鹅，赵守国.上市公司董事会的实证分析[J].西北大学学报（哲学社会科学版），2002.2.

篇10

“来，我们赶紧一起想想剩下三个吧。先看看这个‘颀’字，要不是有注音，我保准要读成‘斤’。”艾迪说。

“哈哈，你就是一个‘半字先生’，可别把‘奔驰’念成‘奔马’，‘奥迪’念成‘大油’。”周娜调侃道。

“那倒是不会，这个‘颀’字比较特别，相近的字比较少，还是拆字来看看吧，是一个‘斤’和一个‘页’，一页纸有一斤重？”

“这纸可真重！哈哈，就这么记了。”周娜接着说道。

“好，我们再来看另外一个，”艾迪说：“‘讹’，可以拆成‘言’和‘化’。”

“这个我来想，会说话的化肥袋里藏着一只鹅！”周娜说。

“我想的是，鹅居然变得会说话了，原来是吃了转基因的化肥！”

“这个挺棒的，还有最后一个‘懑’啦，满心闷，心里装满了烦恼，当然会很郁闷喽！”

“太好啦，我们都记完了，可以去面对树妖的挑战啦。”他们沿着林阴道往前走，边走边左右张望着，树妖会啥时出现？他会不会吃人……突然，周娜拉住艾迪指向前方，只见地下有东西正破土而出，先露出地面的是几个粗壮的树根，接着，“轰”的一声，冒出一个树桩，顶端像打开降落伞一样长出很多枯黄的树枝和树叶，一根较长的树枝伸到树桩上面摩擦了两下，只见一双布满血丝的眼睛慢慢睁开，墨绿色的瞳孔放出幽冷的光。树枝又在下面摩擦了两下，树桩下出现了一张大嘴巴，大得几乎和树桩差不多粗，尖尖的牙齿闪着寒光。

周娜看到这么可怕的树妖，吓得脸色惨白，艾迪的腿也在哆嗦，不过他要故作镇静。

“你们两个小鬼，吵了我的瞌睡，答不了我的题，一口吃掉你们！”

“树妖先生，实在是抱歉，我们要去文章学院，路过这里打扰您了。”艾迪鼓起勇气说。

“哼！你们听题：用‘辨’、‘辩’、‘瓣’、‘辫’四个字组词填空，怎么才能分清它们？”

“这个‘辨别’的‘辨’嘛，我也不知道为什么中间是一点一撇，不过‘辩解’的‘辩’因为要用嘴巴，所以里面是‘言’，西瓜要开出‘花瓣’才能结瓜，所以中间是‘瓜’也说得通，‘辫’中间好像是扎的辫子的形状，我是这么记的，周娜，你有没有好的想法？”

“我刚才想到了一个口诀：辛辛俩人种树丫，种了点撇分清它；辛辛俩人在说话，站在两边争论它；辛辛俩人在种瓜，种了西瓜先开花；辛辛两个小姑娘，都用丝线扎发辫。”

树妖默念着这个口诀，只听见它发出一种莫名其妙的大笑，让艾迪捉摸不透，就在这时他发现树妖的额头显示出“颀”字，他想起“树妖最怕人类喊它的名字”，立刻大声喊道：“颀！”只见树妖表情立刻变得非常痛苦，整个身体融化成了液体，渗回到了地下，几秒钟后，林阴道就又恢复了原样，艾迪和周娜兴奋地拥抱在一起。

这个树妖真是二

艾迪和周娜继续往前走，突然听到“救命”的声音，从右边的传出来，那声音很像是邱少强的。他们俩朝声音传来的方向跑去，看到小强被吊在一棵树上，看到艾迪他们过来，小强激动得大哭：“你们总算来了，快救我啊！”

“你不是挺有本事的吗，还需要我们？我们可是手无缚鸡之力，爱莫能助啊。”周娜幸灾乐祸地说。

“周娜，美丽的雅典娜，你是世界上最有智慧的女孩，一定要救救我呀，艾迪，你们俩肯定有办法的。”小强哭着哀求。

周娜还是不理睬他，艾迪劝道：“周娜，我们还是想办法救救他，大家一起合力对付树妖，才能快点到达文章学院啊！”周娜听完点点头。

“小强，你刚才是怎么被绑起来的？”艾迪问。

“在这棵树的后面有道题，说这里是小二坡，要过此坡须答对此题，否则只有死路一条。我，我没有答出来。”小强说。

“有题答就好办，我们去看看！”艾迪对周娜说。

只见树后面的题目是这样的：请在“二”的基础上加上两笔，将它变成一个新的汉字，要写出至少14种。

只见小强用鸡爪子一样的字写下了：天、夫、无、元、云。

“不错呀，小强，你还写出了五个呀！”周娜还不忘讥讽。

“您就别再挖苦我了，我估计还有几分钟就hold不住了，这树枝可是越勒越紧啊！”

“嗯，那我们赶紧快想吧！”艾迪说完，蹲在地上拿一根枯树枝开始比划着，周娜也蹲下来托着脑袋想。

“我们先来试试加一横，就变成了‘三’，‘三’加上一笔变成什么？”

“加一竖就变成了‘王’，还有‘丰’。”

“除了竖还可以加上竖勾，变成‘手’，加上竖弯勾，变成‘毛’，我们已经有九个了，还差五个。”

“嗯，加两竖会是什么字呢？对了，‘井’。”

“上面不出头的话，还是一个‘开’字呢。加两竖的应该没有了，我们先加一竖看看。”艾迪在地上画出来。

“加一撇就是‘牛’字，如果竖不出头的话，就是‘午’字。”周娜很兴奋。

“还差一个，我们好好想想！”艾迪和周娜在地上比划了半天，但没有头绪。

听不到他们的动静，小强急了：“你们找不到就翻字典啊，不然就百度一下啊，快点啊，越来越紧了。”

周娜掏出自己的手机，但是没有网络信号。她掏出身上带的那本《笑猫日记》，翻开来一个字一个字地看，看了几分钟都没有找到。这时艾迪眼前一亮，这“日记”的“日”可不可以呢？他用手指比划着，加一竖和一个竖折就可以啦。“哇，我找到了！”艾迪兴奋得跳了起来。他跑到树后面写下了这些答案，只见十四个答案闪着金光，各种笔画快速肢解，然后重新拼合成一个汉字：懑。

“懑！”艾迪和周娜异口同声地念出了这个字。只见绑住小强的树枝立刻缩了回去，小强掉在了地上。