财务战略矩阵在企业战略的应用

摘要：本文以实证研究的方式分析财务战略矩阵在企业战略决策制订过程中的应用，探究如何利用财务分析工具把战略分析的结果具象化地表现出来，使得决策者能够对问题和现状有清晰的认知，最终帮助他们制定出合理的战略实施方案。

关键词：财务战略矩阵；公司战略；经济增加值；可持续增长率

ZR影视文化集团（以下简称ZR集团）在业务转型的过程中成功运用了财务战略矩阵工具进行战略分析和决策，本文将以实证研究的方式对其战略管理的过程进行剖析，希望通过对该案例的研究，能够给广大财务工作者提供一些管理思想上的启发。

一、ZR集团的战略活动和发展困境

（一）ZR集团业务简介及战略活动分析

ZR集团是一家拥有多家影城和网络科技公司的规模型企业，除了传统的影城业务之外，公司还开发了电影票务APP（ZR电影），该产品主要用于拓展电影卡券及其衍生商品的团购业务（简称团购业务）。ZR集团希望借助一体化的发展战略提升自身在行业内的竞争优势，为此公司实施了一系列的战略活动，主要内容如下：一是与影片制作发行方合作，采用线下影迷见面会、线上影片预售等方式，为ZR电影APP吸引用户流量，以提高大众认知度。二是在全国范围内组建销售拓展团队开发团购销售渠道，并成立重点客户部参与重点客户的员工福利和营销活动采购招标。三是通过与各大全国性影城签订影券包销协议等方式，形成战略合作伙伴关系，确保了影票团购业务有足够多的加盟院线资源和相对较低的采购成本。四是通过电影卡衍生品兑换业务导入团购用户流量，以增强其对生活消费品供应商的采购议价能力。五是持续加大在信息技术领域的技术研发投入，为对接数以亿级的客流量入口做好准备。［1］

（二）ZR集团发展困境

近几年来随着电影行业进入了成熟期，ZR影城的财务业绩开始出现下降趋势。对于ZR集团来说，影城和团购两大业务板块占到了其营业收入的80%以上，原来作为现金牛的影城业务出现了连续亏损的情况，同时，新开发的团购业务又需要技术和市场方面的持续投入，这使得公司在资金周转上显得左支右绌，原定的一体化发展战略难以实施。在此局面下，如果继续坚持原有的发展战略，公司的现金流明显将难以为继，随时会有资金链断裂的危险。如果要盘活资金，那么必然要在现有的两大业务中间做出取舍，是选择集中力量进行团购业务的拓展还是继续坚守亏损的影院业务？这个问题事关公司的生死存亡，需要公司管理层做出正确的、符合企业实际情况的战略决策。［2］

二、ZR集团财务战略矩阵分析法的应用

为了对影城和团购两大业务板块进行战略调整，公司管理层在考虑企业能力和现有资源的前提下，分别对两大业务的经营环境进行了SWOT分析。通过SWOT分析，发现影院业务的内部优势小于劣势、外部威胁大于机会，属于WT型业务，适合采取防御型战略，需要进行业务重组或整体出售。与之相反，团购业务具有较强的内部优势以及很好的外部机会，属于SO型业务，应当采取增长型战略，积极开发市场和销售渠道，逐步增加资源投入。除了SWOT这类的定性分析之外，管理者在做出决策之前还需要进行定量分析，以确定具体的战略目标并制定合理的投融资策略。因此，管理层采用了财务战略矩阵分析法，并制订了相应的实施方案：首先，公司财务部需要以影院和团购两大业务为核算主体对历史财务数据进行了整理，统计过去三年两大业务板块的主要财务数据和指标，如：投入资本回报率、投资报酬率、销售收入增长率等。其次，结合公司的未来三年的战略活动计划、内外部经营环境SWOT分析的结论和年度经营计划，分别对两大业务板块未来三年的收入、利润和投入资金做财务预测，以此作为财务战略矩阵分析的计算依据。最后，计算财务战略矩阵所需的分析指标，明确两大业务在财务战略矩阵中的定位，以确定两项业务的战略目标和投融资策略，作出正确的战略决策和实施方案。［3］

三、ZR集团财务战略矩阵分析结果和财务战略建议

（一）财务战略矩阵指标计算

如表1所示，ZR集团需要用过去三年的历史数据以及未来三年的财务预测数据计算出两大业务的分析指标，用于绘制财务战略矩阵图。表中的资金指标=预计销售增长率-可持续增长率。资金指标大于零代表着企业经营所得的资金不足以支持销售业务的扩张，处于资金不足的状态；反之资金指标小于零意味着资金剩余，企业可以将多余的利润所得用于其他投资领域。表中的价值指标=投入资本回报率-加权平均资金成本。不难看出，财务战略矩阵中的价值指标实际上即是衡量企业价值创造能力的考核指标——经济增加值（EVA）。该指标大于零代表企业为股东创造了价值，反之则意味着投资收益小于资金成本，发生了价值减损。

（二）财务战略矩阵图型分析

影城业务在2020年之前尚能够为企业创造价值，同时由于销售收入增长较慢，所以资金上尚有剩余处于第二象限，即处于价值创造+资金剩余状态；但2020年以后由于盈利能力指标的下滑导致了严重的价值减损，也使得资金层面呈现资金不足的状况，跌落到了第四象限，即处于价值减损+资金不足状态。反观团购业务，由于预计销售增长率和投入资本回报率较高，在过去三年及未来三年的预测中始终位于第一象限，即处于价值创造+资金不足状态。从公司整体来看，公司在影城业务上的销售收入和利润损失在未来几年有望通过开发团购业务来弥补，目前最为棘手的是两项业务在资金上都出现了资金短缺，依靠公司自身的盈利能力已经无法满足公司未来业务发展的资金需求，这是公司制定财务战略首先要解决的关键问题。［4］

（三）财务战略规划及建议

对于影城业务而言，由于其今年和未来三年都将陷入EVA损值状态，并且在会计利润上也出现了亏损，所以业务发展前景并不乐观。但所幸的是，全国性院线大地影城和中影集团为了打入福建市场，分别都向ZR集团发出了收购ZR影城的要约，而且ZR集团的影城业务已经在中小企业股份交易市场上市，具备了进行股权交易的便利条件。有鉴于此，我们认为公司应抓住此次机会将影院业务整体出售，以盘活资产解决当下资金不足的痛点问题。但在业务出售的谈判过程中，ZR必须要重视影城业务的商誉估值，因为ZR影城已在福建省内经营多年具有较高的品牌知名度，并且旗下影城多位于城市核心地段具有独一无二的地理优势，这都使得ZR影城业务具有较高的商誉价值，所以我们建议公司将ZR影城品牌的使用权一并打包出售以提高公司的估值；同时还可利用两家并购意向方的竞价关系为ZR集团争取最高限度的商誉溢价，最大程度地回收投资现金流。对于团购业务而言，虽然其目前还在处于资金不足的状态，但资金不足主要是由于销售收入预期增长率较高所导致，而非团购业务本身的盈利能力不行，属于可以通过融资方式来解决的短期性问题。从财务预测的数据上看，未来三年随着团购市场的进一步拓展以及经营管理模式的成熟，该业务的规模效应和产业上下游的议价能力将进一步加强，其盈利能力还有较大提升空间；因此，公司可以通过提升团购业务自身的造血能力进行内部融资。由于团购客户对价格敏感的业务特点，团购业务的销售净利率并不会太高，根据杜邦分析法的原理，在销售净利率受限的情况下，可以通过加快资产周转率和提高权益乘数来提升ROE。据此，我们建议公司利用客户对电影卡券的延期消费和与供应商之间的延期结算来合理占用外部资金，即利用OPM（OtherPeople’sMoney）战略进行供应链融资。如果该融资策略得以实行，公司将不仅不需要负担融资成本，还可以大幅减少投入资本和权益资产的总额，提升周转率和权益乘数，进而提高团购业务的投资报酬率。尽管如此，我们在制定融资策略时仍需要注意保持资金占用和资金来源上的匹配，对于短期的可变性流动资金占用，我们可以用OPM战略来进行短期融资，但对于固定资产、无形资产等长期性资金占用或人工支出等固定性流动资金占用，我们还是要用长期性的股权或债券融资方式来获取资金来源，以防止由于销售收入波动带来的资金链断裂危险。［5］

四、结语

综上所述，企业战略决策的过程就是一个不断地对企业发展方向、战略目标和竞争策略进行分析、选择和调整的过程。而在复杂的竞争环境中，如何将多维度的决策影响因素统一成量化分析的指标；如何把综合分析的结果具象化地表现出来，使得决策者能够对问题和现状有清晰的认知，最终帮助他们制定出合理的战略实施方案，这正是财务决策支持工具所要解决的问题。通过对ZR集团案例的解析，可以发现财务指标分析、财务预测和财务战略矩阵定位等财务管理工具不再仅是空洞的理论知识，而是能为企业管理实战所用的有效工具，能在战略决策中发挥关键的数据支撑作用。需要说明的是，财务战略矩阵中的部分财务指标是基于未来几年的财务预测，其准确性有赖于对企业的发展环境、资源条件和自身能力的判断，当现实情况发生变化时，应该对原来测算的数据进行更新调整，形成不断滚动的财务预测，这样企业管理者才能根据实际业绩结果不断验证之前决策判断的正确性，并运用最新的预测结果重新审视各项业务在财务战略矩阵中的位置变化，及时调整企业的战略部署，做到防患于未然之中。

参考文献

［1］柴源源.基于财务战略矩阵的公司财务战略选择［J］.财会通信，2019（8）.

［2］鲍克祥.华谊兄弟战略转型中的财务战略研究［J］.财会通信，2019（8）.

［3］钟毓新.财务战略矩阵在联创电子企业的应用分析［J］.环渤海经济瞭望，2020（2）.

［4］王郁茹.财务战略矩阵在企业的应用分析［J］.财会通信，2018（12）.

［5］刘明宇.可持续增长财务战略选择模型在企业中的应用—以LW矿业有限公司为例［J］.中国管理信息化，2019（15）.

作者：董隽 单位：北京长财管理咨询集团有限公司