投资市场范文10篇

投资市场范文篇1

（一）资本有效市场理论

有效市场理论是由以美国芝加哥大学的教授法玛为代表的一些西方经济学家，在传统资本市场学说的基础上提出来的，它以信息为核心，已被誉为现代金融经济学的理论基石。

有效市场理论认为，在一个有效的资本市场上，各种证券的价格能够充分反映各类信息，且价格信号是资本市场中有效配置资本的内在机制，因此，有效的资本市场是一个每种证券价格在任何时候都等于投资价值的市场，它能迅速、准确地把资本引向收益率最高的企业，按照有效资本市场学说的观点，如果某组信息被证券市场上的投资者广为了解，那么，证券市场的竞争就会驱使证券价格处于这样一个水平，即投资者根据该组信息进行的交易只能获得按风险调整的平均市场报酬，而无法根据该组信息从交易中获取非正常报酬。

资本有效市场理论是一种假说，它主要依据证券市场价格对信息的反映能力和反应速度来划分证券市场的效率类型，该理论对于政府如何完善证券市场以及投资者如何作出投资决策均有重要的指导意义

（二）资本市场效率的分类

法玛在1970年提出了有效市场的三种形式，即弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。

第一，弱型有效市场。在此情况下，证券的现行价格所反映的是有关过去价格和过去收益的一些信息。即价格变动独立于任何依赖过去价格变动的交易规则，再预测未来价格时过去市场的数据没有任何用处。

第二，半强型有效市场。半强效率假设认为证券价格根据所有公开的新信息的迅速进行调整，证券价格完全反映了所有公开得到的信息。

第三，强型有效市场。强效率假设认为证券市场价格反应了所有有关该证券的信息。就是说价格充分反映了过去的收益和报酬，充分反映了一切可获得的公开信息，并对非公开的信息异常敏感。

本文认为，资本市场有效假说是一种建立在市场无摩擦、信息完全对称基础上的真空模型。事实上，资本市场并不可能充分有效，因为信息不可能充分有效地传播，也不可能充分及时地反映在股票价格之中。

价格不可能充分及时地反映在可获得的信息上。一是因为市场上存在“噪音”即虚假信息。二是因为资本市场的定价因素。三是因为资本市场供求关系的影响。四是因为资本市场获利的特性。

二、羊群效应分析——心理对决策的影响

（一）行为金融学理论

行为金融学是金融学和人类行为学相交叉的边缘学科，着重探讨人的心理因素对决策的影响，以指导人们的投资决策。行为金融学的研究内容主要可以归纳为个体的有限理性、投资者的盈利策略和金融市场的异常现象三个方面，套利限制和认知偏差构成了行为金融学的两大支柱。

在现实的资本市场中，理性交易者和非理性交易者是并存的，理性的交易者在实施套利活动时要面临一系列的风险，这些风险包括基本面风险、噪音交易者风险、实施成本风险和法律风险等，由于这些风险而导致套利者套利活动受限的现象称为套利限制(或者称为有限套利)，套利限制导致证券价格并不必然对信息产生适度反应，而且在这种情况下的套利活动也无法将非理性交易驱逐出证券市场，所以，噪音交易者能够长期存活下去，非理性会对股票价格的形成产生长期的实质性影响，使股票市场上错误定价不可避免，使资本市场难以达到有效状态。

人的心理、知识水平和行为在正常情况下都会受到环境的影响，因此人们对事物的认知会产生一定程度的非理性偏差和不完全理性，这种现象被称为认知偏差。认知偏差的存在导致人们在投资活动过程中容易过度自信，相信小数定律和坚持信念；另外，投资者的心理还表现为锚定效应、厌恶模糊性和可得性偏差等。认知偏差容易产生系统歪曲感知，从而导致证券市场的错误定价。

根据行为金融学的上述理论，人们能够成功地解释有效资本市场理论所不能解释的大量“异象”。比如，行为金融学小数定律和过度自信理论可以解释波动性之谜。当投资者看到许多公司盈利时，小数定律引导他们相信公司的盈利会不断上升，于是投资者在交易活动中会盲目跟风，从而导致股票价格过度波动。另外，投资者往往对私人信息过度自信，这也会增加股价的波动性。

总之，行为金融学对资本市场研究意义重大。从理论层面看，行为金融学的兴起是对传统金融学的有益补充和发展，对资本市场的种种“异象”给予了合理的解释；从实践层面看，行为金融学有助于完善与规范金融市场，为投资者的活动提供指导和借鉴。另外，行为金融学给了我们一个重要的启示，即当我们在考察资本市场有效性时，不应当忽视投资者行为的研究，而应当将投资者及其行为作为一个独立的因素纳入到资本市场有效性的探讨当中。

诚然，行为金融学对证券市场“异象”进行了有力的解释，但它还没有建立起完整的理论体系，还不能完全取代传统金融学。另外，行为金融学也面临实证检验的问题，而这对行为金融学未来的发展至关重要，行为金融学是在传统金融理论的基础上发展起来的，它与传统金融学之间不是相互排斥的关系，而是相互补充的关系。

（二）“羊群效应”的一般表现形式

所谓羊群行为是指由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略的行为。如果其他投资者不采取这种策略，则有可能不会采取这种策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为的关键是其他投资者的行为影响一个人的投资决策，并对他的决策结果造成影响。

一是基于信息的羊群行为。在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依靠已有的信息，而依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。中国证券市场中的“跟风”、“跟庄”投资行为即典型的羊群行为。

二是基于名誉与报酬的羊群行为。为了避免因投资失误而出现的名誉风险，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。许多证券投资基金对基金经理的报酬，都建立在相互业绩比较的基础上，基金经理为避免风险，只有采取模仿，以保证基金业绩同被模仿者相同。如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为，那么羊群行为就形成了。

行为金融学的目的是要发现股票市场中投资者对信息的反应过度和反应不足的情况，使大多数投资者认识到自己的错误前，投资那些定价错误的股票，并在股票价格正确定位之后获利。在美国证券市场上，目前有数家资产管理公司以行为金融学理论经营，其中有的共同基金取得了年收益率25%的良好投资业绩。由于市场存在羊群行为，证券价格的过度反应就不可避免。投资者可利用可以预期的股市价格反转，采取相反投资策略进行套利交易。相反策略就是针对羊群行为而制定的一种积极的投资策略。如试探法等。

（三）试探法与其错误形态

投资者在投资决策过程中，常常采用试探法，即一种以常识为基础，用试错法而不用详细理论的推理方法。人的心理状况会扭曲推理过程，导致犯下不应该的投资错误。行为金融理论表明，试探法的错误形态有四种：记忆的有效性、事件的典型性、抛锚性、事后诸葛亮式的偏见。事件的典型性是导致反应过度，而抛锚性将引起反应不足。以事件的典型性和抛锚性为例：一是事件的典型性是指人们通常将事件快速的分类处理。人的大脑通常把某些表面上有相同特征而实质内容大相径庭的东西归为一类的。事件的典型性是指当帮助人们组织和处理大量数据和资料的时候，就会引起投资者对旧信息的过度反应。

二是抛锚性是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的信息逐步修正正确答案的特性。抛锚性导致投资者对新的、正面的信息反应不足。讨价还价是了解抛锚性的好例子。推销员开始总是把价格“锚”在最高处的，通过讨价还价以较低的价格成交，让买家觉得这是一个好买卖。尽管投资者对一家上市公司的观点可能会“抛锚”，但这并非意味着投资者的观点不会变。同事件的典型性一样，抛锚性也会随着时间的延长而修正。

（四）行为金融学对我国证券市场的影响

中国证券市场同成熟的证券市场比较，还是一个新兴的证券市场──历史短、不规范。传统金融学的实证研究表明：中国证券市场是无效率的。不规范的市场必然是无效率的。如果在中国证券市场中，采取传统投资理论指导的消极投资策略，那么基金的业绩表现必然落后于大盘。但一些采取积极投资策略的基金也并未取得优于大盘的业绩。由于证券投资基金过于注重成长投资，导致选股不当和过于重仓某几只股票外，另一方面在于没有汲取行为金融学的原理，进行必要的价值投资。因此，结合行为金融学的理论，考察中国证券市场的投资者行为特点，制定科学的投资策略，是中国投资者，特别是中国证券投资基金面临的一大课题。

第一，对政策的反应与行为投资策略。中国股票市场素有“政策市”之称。考察中国证券市场历史走势，在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策出台。政策常左右中国证券市场的走势。它给市场的“先知先觉者”带来了巨大的收益，也使“后知后觉者”承担了巨大的风险。政策变化成为中国证券市场的系统性风险的重要来源之一。

第二，ST现象与行为投资策略。ST现象指那些被冠以特别处理的上市公司，其股价在特别处理消息公布后不跌反升的现象。这显然是违背了有效市场假说的情况。然而，它有行为金融学的道理。上市公司被宣布为特别处理，意味着公司陷入严重困境。但同时，ST公司也成为了潜在的并购目标，将伴随着大量的现金注资、资产重组、政府保护等活动。考虑到壳资源在中国证券市场上的稀缺性，ST公司无疑具有一定的吸引力。

作为一种投资策略，ST公司是否可以纳入证券投资基金的投资组合呢？从行为金融学来看，这种策略是可以成功的。但目前没有任何一家基金将ST股票纳入其投资组合范围。尽管中国证券投资基金的净资产，在中国股票市场流通市值中所占比例不到10%，但由于其信息公开披露的要求，使得证券投资基金对证券市场的影响力远不止此。超常规发展机构投资者，是中国证券市场投资者结构转变的必然。在超常规的发展中，一方面证券投资基金的数量超常规的发展；另一方面，投资基金的投资风格、投资理念、投资策略应当多样化。当然，运用行为金融学投资策略的时候，切忌对国外现有行为投资策略的简单模仿，应当掌握行为金融学的理论方法，对中国证券市场的行为特点进行深入研究，探索适应中国证券市场运行特点的中国行为金融学投资策略。三、我国股市投机的类型

JournalofYunnanFinance&EconomicsUniversityVol22，No6对中国股市的投机我个人认为有两大类，一类是面向交易的投机，一类是价值取向的投机，每类操作都有其原则和条件，关键是你具备哪些优势，在资金的来源，规模，使用时间上以及你公司的管理机制上又存在着哪些制约。总之，成熟的投机风格是在发挥优势抑制缺陷的基础上形成的。

（一）面向交易的投机

面向交易的投机就是一种以跟随市场趋势进行为卖而买来谋取波动差价的投机行为。你可以做短线，也可以做中线（6个月），条件是市场必须显示明显可操作的阶段性趋势机会，并且在后续行情中你能够保持对操作品种一致性的把握和具有控制最终获利的能力。其投机哲学有3大原则：一是认为市场行为已经包容和消化一切。二是以胜算的大概率为进出入市的基点。三是股票本质无好坏，上扬的股票就是好股票。这种投机方式的精髓就是“以市场为王，赚看得见的钱”。

面向交易型投机的决策程序是：首先根据自身的风险偏好和自身的某种操作优势以及自身的地位缺陷来形成个性化的投机风格，然后结合对阶段行情趋势的认知形成阶段性的投机策略，接着选择标的个股（组合），进行立项策划，实施资金的分配管理，保持整个攻击过程中的风险控制，最后完成业绩的实证评估总结。他是一种“自上而下”的思维模式，其中风险收益比控制及持续稳定获利保证是贯穿的灵魂。但在实战中为了投机行为的稳定性和捕捉时机的领先性，职业人士应将策略和决策模型化，将自己具有的符合市场客观规律的分析研判体系和实战操作体系进行实用化处理，从而形成自己适用的机会预警系统和战斗系统，用趋势技术体系和资金管理体系构成实战操作的规范及纪律约束系统，这样就形成了“选股—标的—攻击—持有—退出”一套以机会个股为中心的“由下而上”的自动实战操作程序。

其中对标的物攻击，我个人认为应该进行相对集中策略，这是符合中国股市的实情。分散投资是为了抵御非系统风险而设计的，而我国股市最大的风险一直就是系统风险，因此分散在抗风险功能上没有实际意义，只有集中持仓，才能精心研判目标个股的做盘细节，在操作和控制上做到最有效。但机构的资金大，做势头投机面临2个问题，一是流通性，二是干扰性。流通性是指目标股的盘口容量能保证大资金顺利的进入和撤出，时间上不超过两到三天。干扰性是指不能过分影响该股的自身走势，主要是不能惊动庄家。如果只对大市值股票投机又会错失许多机会，这时候就要运用组合来化解矛盾。组合的设计是在同一理念，同一策略下对同一性质的系列目标股进行组装，成为一只抽象的标的物来控制，这就是相对集中的思想。

在国内最有效的势头投机就是跟庄操作，做庄过程的实质就是一种有效的主流资金投向，这种资金运动的组织者尽管用表面现象来拼命掩饰其内在的趋势，但终有一刻他会完全暴露出真实的强烈的趋势运动特征，毕竟他最后要实现新的定位目标，因而，跟踪庄股是我们发现趋势机会最有效的办法。但很多人对跟庄存在着严重的认识误区，他们一门心思就是要去战胜庄家，而且还要求完胜，事实上作为一个局外人你永远是在猜谜，要知道一次做庄，他背后所涉及到的东西是非常复杂的，一些可变因素的控制又相当微妙，有时连组织者本人都很迷惘，你又怎能每次猜对他的下一步呢？正确的做法是长期跟踪，体会其盘口的习性，意图及后续的动态变化，结合圈内的信息资源进行潜力评估，一旦他在市场中开始表现出一股强烈向上运行趋势的冲动的时候，才是我们考虑战斗的时候，我们不是去战胜他，而是发现他的主流决心，和他一起共享。在这里看得准，并做对方向才是最为关键的，一切要以事实为基础，千万不要自做聪明。

总之，所谓面向交易投机就是以研究市场的形态和股票的供需状态来估测一个趋势最大可能出现的模式，她的可靠性在于短中期，并且是概率上的意义，她不能预测一个实际事件长期的价值趋向和走势，她是典型的“走一步看一步”的交易模式。因而作为一个投机者你始终只是这个市场的被动者和观察者，但一旦你开始交易时，就必须成为参与这段行情的主动控制者，如果趋势的后续演进过程你已无法把握时，实际上你就在丧失这种主动权，唯一的策略就是退出。

因此，做势头投机的关键就是不要将你的资金完全暴露在不可控制的风险之中，条件是你的一切投机活动必须建立在有确定概率的科学统计方法之上，注重的结果是完成当期收入的实现，而不是远期的幻想。要想成为这样一类的市场交易高手，就必须要经历市场血雨腥风的洗礼，不仅仅是操盘技术的艰辛磨练，更重要的是心理对抗意志的千锤百炼，试想，不经过几次灭顶之灾，你又怎能铭记市场的铁律：“遵守纪律就是珍惜生命”！

（二）价值取向的投机

这里的价值不是股票内在的根本价值，而是有没有能够利用来进行投机的价值。价值取向过程就是个股的重新定价过程，他的投机哲学是：股票价格无非就是市场对他的认知度，而市场的认知行为有非理性的或者是认识不足的因素，因此只要抓住低估的偏差就能获利。这个利润实质就是理念认知超前性的奖励，是早智者赚晚智者的钱。

这类投机的基础在于你对资本市场深刻的认识和敏锐的金融思维能力，他涉及的是一些长期和复杂的因素，因而他承受的风险也是巨大的。其中对标的物进入并不在乎技术趋势好不好，关键是价格是否合理值不值得介入，他的重点是着眼于未来定价的可能性研判，毕竟只有得到将来市场的认可才会有真实的承接盘，到时获利筹码才会随时被市场所消化。对价值取向的投机由于资源和地位的不同，你可以采取积极型的投机或是被动型的投机。

积极型投机是主动去实施股票的重新定价，实质上就是做庄。做庄是否违法应该看他在操作技术上是否违反游戏规则，如果没有就不是内幕或是欺诈行为。做庄行为也是对个股潜质的一种主动挖掘行为，只不过他是对目标个股将来怎样进行自身资源的重新整合包装有相当把握而提前实行了新的定价，金融意义上的包装不是做假，而是尽可能地展现上市公司和注入给上市公司一些市场偏好的价值因素，他的目的是让这种新价值充分被市场所接受和认可。由于做庄问题实在是太专业太敏感，这里就不谈了，但有一点可以肯定，随着市场游戏规则的不断完善，做庄的自主发挥余地将会越来越小。

被动型投机就是以研究市场如何为股票定价为基础的投机方法，只不过他不操纵股价而已，“市场定价”不仅仅包括基本面的定量研究，他也有市场供求和偏好趋势的研究，目前我们的市场是一个股价普遍较高的市场，要想进行内在价值的投资，你就最好不要来股市了。在一个大牛市中成长性和转型性永远是我们投机的重点，我们要关注的是那些有进取性的创新企业，而不是价值型的企业，这一点致关重要，毕竟在一个积极的投机市场环境中，人们对未来的预期总是大于对风险的考虑。

对市场定价模式的研究非常复杂，况且我们的上市公司行业变化性太大，受地方政府的影响又深，这些因素不是科学定量分析能够测出来的，因此对上市公司上层背景和思路的研究应该更重要，关键的切入点是掌握公司未来的扩张能力和重组能力能够实现的可能性与市场偏好的结合度上，投机不能太钻牛角尖，他的思维应该是开放式的，我们的认识是在投机的纪律上，而不是真实的上市公司上，资本市场有他的游戏规律，所以要记住：“投机是一门科学，也是一门艺术。”

综上所述，投资与投机都是证券市场上不可缺少的行为。没有投资就不会有投资市场，而如果没有投机，投资市场就会毫无生机。

参考文献：

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投资市场范文篇2

行为金融理论是20世纪80年代以来兴起的一种综合现代金融理论,它是金融经济学家在研究金融市场“特异性”过程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理论体系。它从微观个体以及产生这种行为的更深层次的心理、社会动因来研究、解释和预测资本市场的现象和问题,本质上,行为金融是深入研究被标准金融理论忽略的决策黑箱,它把投资决策看成是投资者在一种心理上计量风险与收益并进行决策的过程,是经济行为科学化研究方法的一种价值分析回归。长期以来,传统金融理论是以投资者理性、市场完善、投资者效用最大化等作为假定前提,认为证券市场的价格不仅是理性的,而且包含了所有市场信息。

行为金融学和传统金融学主要存在以下区别:

2对我国证券市场投资者行为偏差的分析

2.1过度反应

股票市场的过度反应研究最早是由德邦特和撒勒(1985)进行的,他们发现投资者对于近期的好消息倾向于过度反应,致使股票价格超过其内在价值。

中国股票市场不仅波动幅度大,而且波动的频率也相当高。股市的剧烈波动导致了投资者的过度交易与市场投机心理,而市场浓烈的投机氛围则反过来会推进股价波动幅度与频率。因此,中国股市的频繁大幅度波动性从侧面反映了我国股票市场投资者的过度投机行为。

2.2处置效应

斯特曼和谢弗林研究发现,处置效应是一种比较典型的投资者认知偏差,表现为投资者对投资赢利的“确定性心理”和对亏损的“损失厌恶心理”,在行为上主要表现为急于卖出赢利的股票,轻易不愿卖出亏损股票的现象等。实际上,处置效应正是前景理论的应用,因为赢者呈现给投资者的是盈利前景,投资者此时倾向于接受确定性结果,而输者呈现给投资者的是损失前景,投资者此时倾向于冒险,于是投资者持有已套牢股票更长时间,持有已获利股票较短时间。

我们认为处置效应反映了投资者回避实现损失的倾向,在很多情况下,处置效应主要是受到投资者心理因素的影响,这会削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断,非理性地长期持有一些失去基本因素的股票,使得投资者盈少亏多。

2.3噪音交易

行为金融学家对噪音交易现象进行了研究。他们认为,在噪音交易者和短期性投资者存在的市场中,交易者都拥有自己的信息。在他拥有的信息集合中,利用其中某一信息的投资者越多,他就越可能利用该信息获利,这些信息可能是与基础价值有关的信息,也可能是与基础价值毫无关系的噪音,这就是所谓的信息聚集正溢出效应。而这一效应可能使努力获取新信息的交易者无法得到相应的回报,不利于信息搜集与资源配置。

中国股市中噪音交易者太多,1999年纽约交易所的年平均换手率在20%—50%之间,而1998年—2000年我国沪深股市流通股的年平均换手率分别是395%、388%和477%,噪音交易太多导致股票市场系统风险所占比例太高,同时总风险太大。平均而言,沪深股市系统风险占总风险的比例为39%,这一数字显着高于美国、英国、香港等成熟股市。

2.4羊群行为

羊群行为是指投资者在信息环境不确定的条件下,行为受到其他投资者的影响并模仿他人的决策。行为金融学家从人类的从众心理、投资者之间的信息不对称及有限理性等角度来探讨其内生机制。在股票市场上的羊群行为是多种多样的,主要有以下两种:(1)基于信息的羊群行为。完全信息是新古典金融理论的一个前提假设,但事实上,即使在信息传播高度发达的现代社会,信息也是不充分的。在信息不充分的情况下,投资者的决策往往不完全是依据已有的信息,而是依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。这样就形成了羊群行为。我国证券市场中存在的大量的“跟风”、“跟庄”的投资行为就是典型的羊群行为。(2)基于名誉与基于报酬的羊群行为。这种现象在基金经理中相当普遍,由于雇主不了解基金经理的能力,同时基金经理也不了解自己的投资能力,为了避免因投资失误而出现的名誉风险和自己的报酬,基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。如果许多基金经理都采取同样的行动,羊群行为就发生了。我们股市中投资基金投资风格雷同显示出羊群效应的普遍存在。

3基于行为金融学的投资方法及其在我国的应用

3.1反向投资策略

反向投资策略是行为金融理论针对羊群行为而产生的一种积极的投资策略。就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法。当庞大的个人投资者群体的联动推进投机性正向及负向泡沫放大时,基金经理可以利用能预期的股市价格反转,采取相反投资策略进行套利交易。行为金融理论认为反向投资策略是对股市过度反应的一种纠正。

由于市场随时都可能发生变化,基金经理不但需要良好的洞察力和应变力,更需要直面市场以及同业压力的勇气。基金经理在投资理念中融入行为金融的投资理念,一方面防止自身的羊群行为,一方面利用大多数投资者的行为偏差对市场整体走向做出较为准确的判断,并进行合理的资产配置,这在很大程度上能够体现出基金经理们的投资运作水平。

3.2利用行为偏差策略

行为金融学认为市场是非有效或不完全有效的,由于投资者受经验法则的谬误和情绪因素的影响,将会导致证券的市场价格偏离理论价格。通过发现这些偏差,买入低估的股票,卖出高估的股票,可以获得超额的收益。例如,根据行为金融学的理论,市场中的投资主体可能会对市场中的信息反应迟缓,在利好消息造成某种证券价格上涨后,这种上涨的趋势就有可能会持续一定的时间。因此,买入价格开始上涨的证券,卖出价格开始下跌的证券的惯性交易策略就成为基金经理可以选择的投资策略。惯性交易策略是首先对股票收益和交易量设定过滤准则,当股市收益和交易量满足过滤准则就买入或卖出股票的投资策略。行为金融定义的惯性交易策略源于对股市中间收益延续性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)发现,资产股票组合的中间收益呈连续性,即中间价格具有向某一方向连续的动态效应。事实上,美国价值线排名就是惯性交易策略利用的例证。基金经理只有对投资者的心理,对市场延迟反应影响的性质和程度,以及证券价格变动的趋势和持续时间有深刻的了解和准确的把握,才能在合适的时机买入和卖出证券。此时,对于投资者大众心理的研究和把握就成为优秀的投资基金经理必备的一项能力。

3.3投资组合策略

行为金融学认为,证券市场并不是有效的(一般指半强势有效)。这就意味着传统的证券组合投资理论中,“在有效市场中,投资者不可能获得与其所承担风险不对称的额外收益”的提法在实践中是不成立的,也就是说,通过选择合适的组合投资策略,投资者将可能获得额外收益。

3.4购买并持有策略

个人或者机构投资与股票应执行几种能帮助控制认识错误和心理障碍的安全措施。控制这些心理障碍的关键方法是所有类型的投资者都要实施一种严格的交易策略——“购买并持有”策略。投资者在为组合购入一支股票时,应详细记录购买理由,而且要指定一定的标准以利于进行投资决策。长期采取“购买并持有”策略,通常业绩将超过高周转率的短期交易策略。

3.5捕捉并集中投资策略

行为金融理论下的投资者应该追求的是努力超越市场,采取有别于传统型投资者的投资策略从而获取超额收益。要达到这一目的,投资者可以通过三种途径来实现:一是尽力获取相对于市场来说超前的信息优势,尤其是未公开的信息;二是选择利用较其他投资者更加有效的模型来处理信息。而这些模型也并非是越复杂就越好,关键是实用和有效;三是利用其他投资者的认识偏差等心理特点来实施成本集中策略。一般的投资者受传统投资理念的影响,注重投资选择的多样化和时间的间隔化来分散风险,从而导致收益随着风险的分散而降低。而行为金融投资者则在捕捉到市场价格被错误定价的股票后,率先集中资金进行集中投资,赢取更大的收益。

投资市场范文篇3

预期作为一种经济行为和心理现象，是人们在进行经济行为活动之前对经济变量的柚止兰坪椭鞴叟卸稀K普遍地存在于人们的经济活动中，与经济活动和经济利益密切相关。预期的目的就是为了获得预期收益，预期收益本身就是一种经济利益。资本市场投资是一种重要的经济活动，它是投资者资本的投资和交易，是普遍地存在着预期因素作用和影响的。预期作用于资本市场投资需求的传导机制是通过影响各经济行为主体的预期作用于投资需求的。投资者预期对资本市场投资需求的影响是宏观经济政策决策者必须考虑的微观因素。正是投资者预期的变化莫测，导致了资本市场投资供求变动，从而影响经济波动。所以，有资本市场，就有预期；有预期的作用和影响，就自然地包括资本市场的预期问题。资本市场与预期之间存在着密切相联、不可分割的关系。

一、资本市场预期的普遍性

经济人必须作出的多数决策都涉及对未来不确定性、风险和收益的一定预期。例如，一个人在作冰箱、彩电等耐用消费品的购买决策时，要对这些商品未来的价格走势和自己的收入前景进行一定的预期；企业在制订和实施投资计划时，对产品的市场需求和收益也进行一定的预期。又如，某一资本市场投资者现在购买股票，以期望将来获得丰厚的股息和资本投资预期收益；国家在调整一项宏观经济政策时，决策者往往分析其实施效应和是否达到预期的目标。类似的例子比比皆是，个人、企业和国家的经济活动无不受到预期的作用和影响。因此，对预期的理解无论在描述个体行为、解释宏观经济波动还是在研究资本市场投资等方面都是十分必要的。资本市场投资是高风险投资行为，因为资本市场充满了不确定因素，而不确定性越大，就越有风险，就越需要事前的预期。资本市场上所有的投资行为决策，实质上都包含着对未来不确定性结果的预期。例如，投资于一项资本资产的决策，涉及到今天做出的财务支出能够预期在未来获得可观的收入，在完全实现之后，这个收入能够证明最初的投资行为是值得的。希望实现资本收益而购买政府债券的决策，包含着对未来利率走向的预期。可以引据的例子还很多。诸如以上这些活动，都需要如下一些预测或估计、判断：第一，在当前没有采取任何行动时，有可能发生什么，发生的可能性有多大；第二，如果现在采取一定的行动，又将可能发生什么，发生的可能性又有多大；第三，今后采取行动，可能性会怎样，即发生什么，发生的可能性有多大。

在资本市场投资过程中，预期自始至终存在着并发挥它的作用和影响。投资者在投资之前，要进行风险预期，进行预期收益和投资不确定性的考虑；在投资过程中，随着投资不确定性的变化，投资者要调整投资行为；投资以后，投资者要总结预期与实际发生结果的偏差，为今后投资作参考依据。“投资者既要分析事实的变化，又要思考其他投资者和自己对这些变化可能的反应，从而投资者和市场之间形成了一个自我反馈的循环机制。”投资者进行的预期，往往以相互之间的行为选择作为基础，参考他们的投资行为，形成自己的投资预期，做出自己的投资决策。“投资者之间的决策以相互之间的行为选择为基础，预期行为贯穿于整个投资过程中。”

这里强调了资本市场中预期的普遍性，并不是说预期是资本市场投资中决定一切的变量，更不是说资本市场投资多少完全是由预期惟一决定的。我认为，预期是影响资本市场投资的重要因素和变量之一。它的作用和影响，是通过其他变量的变动体现出来的，脱离了资本市场这一客观载体，也就不存在预期这一主观因素。反之，脱离了预期这一主观因素，也不能全面地解释资本市场上的许多问题。例如，股市的波动。“当人们从增加的收人中正常地按边际消费倾向分配收入时，按正常心理去进行投资时，预期因素将不对人们的行动产生积极和消极的作用。然而，预期因素是不可避免的……”将普遍存在于资本市场中的预期问题与资本市场结合起来进行分析，更能揭示资本市场的运行规律和解决资本市场中存在的消极预期、发挥积极预期作用问题。如果一部分人对政治经济形势的信息不准，依着自己对上市公司经营状况的了解，预期它经营状况良好，涨势明显，继续买进；另一部分人则认为上市公司虽有实力基础，但有许多未来不利的政治经济事件将影响整个股市，预期股市将整个下跌，决定卖出。所以，买者、卖者基于不同信息的不同预期，会增加资本市场供求。

在资本市场上的投资者进行预期的目的就是获得预期的收益或利润。这一目的往往是随资本边际效率即预期的利润率下降而改变的。在利息率不变的情况下，资本市场投资需求的高低则完全取决于资本边际效率的高低，而这个问题说到底是一个心理问题，是对未来的信心问题和预期问题。信心对于资本市场的走向关系重大，特别是在股市的走向发生转折时，信心显得更重要。所谓信心（Confidence），就是资本市场投资者对市场走向趋好的预期。资本市场上的投资者数以万计，各有各的预期，但各个投资者的预期相互影响，会形成在市场上能影响其走向的、起导向作用的预期，这就是资本市场中投资者的信心。

可见，作为一种心理现象和心理行为的预期普遍地存在于资本市场之中。有资本市场，就有预期行为。资本市场预期具有普遍性。

二、预期作用于资本市场投资需求的传导机制分析

预期可以在不同的个人之间传递，以形成一个绝对优势的预期主流，这就是预期的传导机制。预期的传导机制可用下图描述：

由图1可以看出，预期最初由个体形成，从而影响其微观决策。个体预期经传播逐渐形成大多数人的社会预期。社会预期影响宏观经济的运行，从而增加或降低国家宏观经济政策的实施效应。预期在传导过程中有放大、缩小从而使信息失真的可能，因而很容易对经济波动产生推波助澜的作用。在经济的扩张阶段，预期的放大可能导致经济更急剧地扩张；萧条时期，悲观预期的放大将加剧经济的萧条。反过来，预期的收缩有利于抑制经济的过热，或促使经济尽快复苏。

在预期的传导过程中，可能会滤掉一些信息，修正原来的预期，这就是预期的调整（Adjustment）。如果在预期的传导过程中，加进了某些新的重要消息时，这些消息在传播过程中会广为流传，从而也可能导致预期突变。例如，20世纪30年代经济出现大萧条时，攻击性事件形成的预期突变对经济产生了巨大的影响，严重地影响了资本供给和预期收益等，进而影响投资总量和消费总量。经济大萧条是经济活动中预期突变的一个典型例子。预期突变实际上也是一种预期的调整。

影响资本市场投资需求的因素很多，主要包括银行利息率、投资成本、投资不确定性和风险，尤其是投资的预期收益。投资决策实际上取决于净收益率，即预期收益和投资成本之差。一般的理论分析都是假定在预期收益一定的基础上层开的。在这种情况下，利率的下降降低了投资的成本，投资者可以获取更多的预期收益，投资需求增加。投资者对未来经济前景的判断和估计会影响到预期收益水平，如果投资者对未来经济前景看淡，会导致其对投资所能获得的收益预期降低，投资需求减少。只有当投资前景预期看好时，资本市场投资需求才会增加，资本市场才会繁荣发展。

预期作用于资本市场投资需求的传导机制是通过影响各经济行为主体的预期作用于投资需求的。资本市场预期的好坏会影响经济行为主体的收入预期，进而影响甚至改变他们既有的边际消费倾向（MarginalPropensitytoConsume，MPC）。MPC的改变，会直接影响到投资乘数K，因为K=1／（1-MPC）。MPC的提高，会导致K的增加，△Y=K△I，进而会导致GDP的增加。相反，MPC的降低，会导致K的减少，而GDP也跟随减少。所以，MPC、K和GDP是呈同方向变动的。经济行为主体对未来经济前景的良好预期会增加他们的投资信心，直接引发投资者投资需求的增加。

三、预期与资本市场投资供求变动分析

资本市场是充满不确定性的要素市场，信息、资本的快速流动使资本市场价格频繁变化。预期变化莫测，导致了资本市场投资供求变动，从而影响经济波动。反过来，经济的波动，会影响到资本市场投资的波动，进而又会影响到投资者预期的形成和调整。这就形成了预期与资本市场投资供求变动的互动关系。这种互动关系是资本市场预期问题存在的表现。预期既可以使资本市场投资供求两旺，也可以使之供给不足、需求不旺。不仅如此，资本市场投资供求的平衡可以使投资者充分掌握和利用信息，正确进行不确定性和风险的预期，形成适当的、与实际收益相差不大的预期收益；它的不平衡也可以使投资者掌握和利用信息效率不高，错误地进行不确定性和风险的预期，从而形成不适当的、与实际收益相差较大的预期收益。

在投资者对证券前景的预期为一定的条件下，某种证券的价格越低，这种证券的价格转向上升的可能性就越大，预期收益就越多，投资者愿意进行这种证券的投资就越多；反之，某种证券的价格越高，这种证券的价格转向下降的可能性就越大，预期收益就越少，投资者愿意进行这种证券的投资就越少。如图2所示。

在图2中，以横轴表示资本市场上某种证券的投资量，纵轴表示投资这种证券的预期收益，如果把证券投资曲线I表示为平滑的曲线，那么它是一条向右下方倾斜的曲线。

在投资者对证券投资前景的预期为一定的条件下，存在一定的证券投资曲线。如果投资者对证券投资前景的预期发生变化，证券投资曲线将会发生移动。也就是说，如果投资者对证券投资前景变得更乐观，那么投资该种证券的数量将增加，证券投资曲线将向右上方移动，如图3中的I曲线移向I‘曲线；反之，证券投资曲线将向左下方移动。由I曲线移向I’‘曲线。资本市场投资供求是如何受预期影响的呢？可用这样的例子来说明：第一位投资者说：“最近股票可能会上涨。”第二位投资者说：“最近股票可能平均上涨20%.”两位投资者虽然都描述同一件事，但所进行的预期不同，第一位投资者只预期“股票上涨”这件事，而第二：位则预期股票可能会上涨多少。也就是说，两位投资者预期股票上涨的确定性程度不一样。前者确定性程度低，不确定性程度高，因而预期不完整；而后者确定程度多，不确定程度少，他所进行的预期较为完整。因此可以说，预期就是使投资者减少对未来经济活动了解的不确定程度。当投资者预期进行某项投资时，一些大的投机者，凭借其雄厚的资本实力，大量买进或抛出，形成对资本市场供求的巨大冲击，导致资本市场供求的剧烈波动。投资于资本市场使股票及其他证券的价格远离实体经济的发展，甚至与实体经济的发展毫不相关，它的变动基本上依赖于在对资本市场价格变动的预期基础上形成的供给和需求，由此形成的各种市场信息必然也仅仅是资本市场投资者对证券本身预期的供给和需求的反映，对于实体经济的反映来说是一种人为的扭曲。因此，在资本市场上，更多的是预期心里与投机活动相结合，对于供求的波动推波助澜。预期使投资者采取不同的投资策略，由此使资本市场投资发生供求变动。例如，如果投资者预期A种股票收益超过B种股票，那么他就会抛出B种股票，购买A种股票，这样对A种股票的需求就增加了，对B种股票的需求就减少了。投资者会相信，在长期中，他们的预期是正确的，因而采取了抛B购A的投资决策行为。资本市场的复杂性、不确定性使得市场信息的不对称性和不完全性成为一种常态，导致资本市场的非均衡（Non—equilibrium）状态，并使均衡成为一种特例，引起资本市场的经常性波动。

在完全信息条件下，每个投资者所拥有的信息都是对称的，即理性的投资者无法利用内幕消息和意外冲击来获得额外的预期收益，这就意味着资本市场在任何情况下都将处于均衡状态，投资者预期不会出现任何非理性变动导致资本市场陷于非均衡状态，更不会出现投机冲击引起资本市场投资的失衡。尽管理性预期是运用一切可用信息而作出的最佳预测（BestPrediction），但以理性预期为据而作出的预测并不总是完全正确的。一方面是因为投资者的惰性；另一方面是因为投资者不可能得到全部可供利用的各种经济信息以形成准确的预期。

资本市场上的投资基于投资者对未来的不同预期，受投资者心理因素影响很大，有时资本市场的大动荡正是大众强烈的追随心理作用的结果。资本市场供求价格变动还经常受到各种消息的影响，这些消息往往是未经证实的传闻、有关新闻报道、机构大户的行踪等，这些因素常常使之短期内出现异常波动，从而使资本市场投资供求处于不平衡状态。要改变这种状况，除了实行强有力的宏观经济政策外，还可以从预期的角度考虑，引导投资者改变预期从而增加或减少投资，促使资本市场投资供求处于平衡状态。

四、结论

1.中国资本市场是一个充满预期因素作用和影响的市场。投资者在投资之前，要进行风险预期，考虑预期收益和投资的不确定性；在投资过程中，随着投资不确定性的变化，投资者要调整其投资行为；投资以后，投资者要总结预期与实际发生结果的偏差，为今后投资作参考依据。预期行为贯穿于整个投资过程中。从本质上来说，投资者投资于资本市场，就是投资于这个市场的未来收益预期。

投资市场范文篇4

一、全球主要投资市场走势与美国总统和联储主席的经济角色

美国是当前世界的首富,GDP总量超过10万亿美元(2003年,下同),GDP占有全球的三分之一(美国人口不到世界总人口的5%)。美国是全球资源消耗大国,总能源消费和石油消费都占世界的四分之一,能源之外的许多重要经济资源消费美国也大都处于前列。美国的国际贸易量约20000亿美元,超过当年全球国际贸易量的20%。于是美国有了世界经济引擎的称号。同时,美元是国际贸易计价和结算货币及国际投资的计量和结算货币。

美国是一个独特的国家,美国的政治、经济和金融政策导向及政策手段,以及美国的社会生产总值、全球经济资源消耗权重、国际贸易量及权重和美元国际货币地位使其影响已经超越了美国的本土,具有世界性的影响。

因此,对于世界投资市场而言,有两个角色使投资市场对其格外关注:一是美国总统,二是美联储主席。

在美国,总统既是国家形象的代表和代言人,又是重大国家行政、安全、经济政策导向的倡导者和执行者。因此,美国总统对经济及投资市场的影响重大。

在美国,联储主席被誉为美国乃至世界经济的沙皇。这是因为,美联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,承担有重要责任并具有一定的政策手段选择和实施的主动性,是推动金融改革创新的策划者,配合总统经济战略开展。

在产业分工区域化、全球化,经济资源配置、国际贸易和投资市场(许多国家在金融和投资开放格局下,投资市场已经成为国际市场)世界一体化导向下,美国总统和联储主席的影响扩展到了美国本土以外,并且对全球主要投资市场产生着重要影响,形成了相应的投资机遇和投资风险。所以,美国总统和联储主席的经济政策取向是分析全球投资市场发展趋势的独特视角。

二、当前影响和制约美国总统和联储主席经济决策的因素

1、当前影响和制约美国总统经济决策的因素

美国政治和国际地缘政治因素。2001年9月,美国发生了举世震惊的9·11事件。9·11事件后,美国以先发制人战略发动了反恐战争,并先后在阿富汗和伊拉克实施并展开了战争。

在此期间,随着以美军为首的联军进驻阿富汗和伊拉克,一些被美国称为恐怖组织的地方组织,在欧洲、在东南亚、在巴基斯坦等地区发起了恐怖袭击活动,同时还利用绑架人质事件,分化联军在伊拉克的军事同盟,挫伤以美国为首的联军在伊的锐气,动摇部分出兵国家驻军伊拉克的信心。伊拉克反美武装,更是在以美国为首的联军进驻伊拉克之后,对联军袭击不断,给联军造成重大伤亡。以至布什总统对于他发起的反恐战争信心受挫,声称反恐战争是长期战争。

在这些事件的演化进程中,美国本土的安全问题也始终箭在弦上,设立国土安全部并不停调整国内情报和安全机构,黄色和橙色安全预警信号不时亮起,不但使世人感觉美国不再像以前那般安全和舒适,还引发了十分严重的美国本土安全问题和全球安全问题的预算成本增加,进而引发一系列的经济问题。

经济问题路径变迁和当前制约因素。1980年代初,里根入住白宫。为了抑制黄金对美元的冲击和物价的飞涨,里根政府采取提高利率,紧缩银根等政策措施,抑制社会需求,控制物价上涨。

同时,为了减少凯恩斯积极财政、金融政策形成的货币泡沫对实体经济的影响,倡导金融创新,放松金融管制,开放货币、期货及其衍生工具市场,允许银行、保险、社会保障等短期资本以各种基金的形式进入股市、汇市、债市,构造虚拟资本市场吸纳货币泡沫,减轻其对实体经济的冲击。开放黄金期货市场,允许美国联邦储备银行或其他金融机构开展黄金租借和回购业务,扩大短期黄金市场供应量,促进市场形成金价走低的投资预期抑制金价上升,进一步推动黄金价格回落,美元的国际货币地位再次得到拯救。

里根执政两任,在总统经济责任的发挥上贡献不小,历经老布什总统过渡,在克林顿任上产生显著成效。

克林顿入主白宫后,一方面承接了前任总统经济治理的成果,另一方面充分利用了前苏联解体带来的经济资源供给方面的宽松环境,利用美国在电子、信息和网络等方面的优势,构筑美国经济资源配置的新渠道。于是,克林顿任内经济成就辉煌,经济高速增长,通货膨胀阴影远去,美元对主要货币大幅升值,证券市场牛劲冲天,给国民带来了强烈的财富幻觉。同期,美国联邦财政预算出现赢余,创造了近几十年美国财政史上的奇迹。克林顿执政后期,推出新经济概念,将新经济泡沫吹至即将破裂的边缘,同时也将美国货币市场、资本市场、期货市场发展的规模推到了极致,盛宴将散。

小布什入主白宫,新经济泡沫破裂,美国经济发展和经济资源配置能力风光难续。2001年9月11日,发生了影响重大的9·11事件,美元对主要货币开始贬值。2002年初,欧元进入流通领域,国际货币体系出现了与美元抗衡的货币。在反恐和货币地位保卫压力下,美国总统的经济责任出现了前所未有的艰难状况,贸易赤字和联邦预算赤字出现了创纪录的增长。

适逢其时,现代社会最重要的经济资源------石油生产能力达到了需求的极限,油价连创新高。同时,美国的战略盟友、重要石油出口国英国成为石油净进口国,中东重要产油区和里海产油区因反恐存在文明冲突,地缘政治变得复杂,现代社会最重要的经济资源------石油的供应变得不稳定。美国的石油地质储量以消费量测算,开采年限不足十年,不得不启动全球战略解决石油长期供应的忧虑。

于是,美国总统面临的包括石油在内的经济资源问题凸显。并且,随着新经济泡沫的破裂,里根时代构造的游资蓄水池面对急剧增长的存量,已有溢出冲击实体经济的危险。随着油价上升的压力显现在物价上,资本市场下调,美元对主要货币贬值延续,这种危险正在逐步释放,并成为美联储主席必须扛在肩上的重担。

2、当前影响和制约美联储主席经济决策的因素

经济问题路径变迁。美元与黄金脱钩,黄金非货币化之后,美联储在社会经济和金融运行中的地位遽然上升,调控货币供应量、调控利率、扩大就业、平衡国际收支、促进和维持经济增长,逐渐成了美联储的责任。美联储主席作为美联储的决策者和形象,联储的职能也放在了主席的肩上。

1980年代后,美国政府当局为了应对罗斯福新政以后积极财政政策和货币政策产生的货币泡沫------游资(脱离实体经济运行、在投资市场游荡、寻找投资或投机机会的货币存量),及其货币泡沫对实体经济的冲击,同时拯救美元的国际货币地位,实行金融创新,构造蓄积货币泡沫的蓄水池。于是,美国境内货币市场、证券市场、期货市场、黄金市场及衍生投资工具蓬勃发展,游资分流进入虚拟资本市场领域、对实体经济的冲击得以缓解,金价回落、通货膨胀率下降、美元的国际货币地位得以拯救。此后,美国社会经济的生产、流转、分割和配置的循环步入良性轨道。

在这一演化过程中,美联储的地位得到提高。同时,巨额贸易逆差和境外投资的增长,美国境外美元持有量急剧上升,境外美元同美国国内游资一起参与其国内投资市场,美联储的货币金融政策调控产生的影响不再是美国自身的问题。于是,美联储主席的美国乃至全球的经济地位逐渐确立。

在美国,联储主席的地位之所以重要,还因为美国总统承担的是国家经济资源配置战略和国家安全的战略问题,经济运行和经济金融政策调整的微观层面的问题,被放在了联储主席的肩上。美国总统和联储主席之间具有一种职业职能和战略的分工。

尤其是1980年代后,联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,推动金融改革创新,配合总统经济战略开展,成就卓著。如,1980年代后配合里根总统经济战略实施迅速平抑了物价,抑制了金价对美元的冲击,捍卫了美元的国际货币地位,金融创新形成的游资蓄积机制,为美国其后二十年的经济增长奠定了基础。另外,联储还利用金融政策手段和操作工具,成功的化解了1987年的金融危机,缓解了新经济泡沫破裂后金融风险释放的压力,拯救了9·11事件后临近崩溃的金融市场的投资信心。

当然,当前美联储主席肩上承担的重要工作是以石油为主体的能源价格上涨后物价的控制,以及新经济泡沫破裂后金融风险的控制和美元国际货币地位的维护。

当前影响和制约美联储主席经济决策的因素。联储主席作为总统执政的搭档,当前总统面临的微观层面的经济领域问题如何应对,就成了联储主席必须扛在肩上的问题了。首先是美元汇率和物价,其次可能要再次面对1980年代初形式的游资问题。

1、美元汇率。要清楚地阐释美元汇率发展历史和现实中的许多问题,必须厘清货币本质中的一些问题。现在风行世界的信用--货币制度,是从实物货币演化过来的(古时候,也出现过信用形式的纸币,但寿命都不长)。美元也是从与黄金挂钩的关系中演化过来的。

在本质上,美元汇率是美元与其他货币的比价关系。在信用货币范畴内,如果美元对于其他货币存在较大的贬值趋势或美元币值不稳定,美国境外的美元持有机构或个人,就会减少或放弃持有美元的数量,这样一方面投资市场的美元供给就会进一步增加,促进美元进一步贬值；另一方面美元的疲弱将会降低美元分割和配置境外经济资源的能力。美国二战后形成的对这种能力的依赖将会面临挑战,美国的社会经济运行模式和经济资源均衡模式将会面临调整。同时,如果美元汇率再次出现大幅度下调的局面,以美元计价的基础经济资源(包括石油)价格再次上涨,将会激化其物价上涨的压力,并进一步促进美元汇率下降。

所以,即使在美国自1970年代布雷顿森林体系解体后,美联储主席仍然努力配合其总统的经济战略------稳定美元汇率和美元国际货币地位。

2、物价。美国是一个基础经济资源消费量最大的国家,其中能源和石油的消费又在基础经济资源权重中居于重要地位。所以在超过半个世纪的时间内,美国的物价稳定性和以石油为主体的能源价格密切相关,1970年代初、1980年代前后美国的通货膨胀和经济滞涨都与石油的价格密切相关。新世纪之交以来,石油的价格已经从低点上涨了400%。与之相伴,新经济泡沫已经破裂,一些公司的财务丑闻已对金融市场平稳运行构成了严重冲击。

3、货币泡沫------游资蓄水池。随着游资存量的急剧增长和游资流量的剧烈波动,蓄积游资的社会功能将会出现递减趋势。在相关因素影响下,游资有可能溢出,并冲击实体经济。近两年来,以石油为主体的国际资源性原材料市场承受的游资冲击,形成的价格剧烈波动已经显现了这一问题的严重性。

世纪之交后,随着新经济泡沫的破裂和9·11事件爆发后反恐战略的实施,减税、降息等有效经济手段几乎应用殆尽。拯救美元汇率和抑制物价的金融政策技术手段------升息,会促进资本市场调整并促使其中游资溢出,冲击实体经济,对冲其政策效果；不升息,随着双高赤字持续增长,美元汇率和物价也将难以控制。

三、美国总统和联储主席的政策选择

美国总统大选进入最后阶段,谁是下一届白宫的主人即将揭晓。然而,确定无疑的是,无论是谁入主白宫,其面临的局面都是一个难以凭借个人意志改变的现实,而再次荣任联储主席的格老也别无选择地要配合新任总统处理当前的问题。

美国是市场经济的代表,美国的社会构造是市场经济实现社会经济资源生产、流转、分割和配置的类型,美国的社会结构构造在这一基础之上。在人类历史的演化中,通过市场实现社会经济资源生产、流转、分割和配置,对应的社会形态是一个社会分工比较发达、社会结构分化程度比较高级,同时社会经济关系十分复杂的社会形态。在社会形态和社会经济资源关系中,这一形态的社会,需要较多的社会经济资源支持。美国总统候选人将经济问题作为选举工作的轴心之一,有这样一种复杂的机制在起作用。

所以,以美国之富,占有全球社会生产总值三分之一(美国人口不到世界总人口的5%),经济问题仍是总统竞选纲领的轴心,是总统候选人拉取民众选票的核心热点。

因此,随着美国总统选举谢幕,美国国家政治的热点将重新转入其总统责任中去。其后,在反恐的旗号和推行民主政权的口号下,探求当前以基础经济资源为主旋律的稳定、廉价取得渠道,将成为美国国家安全战略的主线。

在美国总统责任的框架内,联储主席要将稳定美国经济发展、控制物价、抑制游资从投资市场流向实体经济,以及在国际汇市确保美元汇率相对稳定、拯救美元国际貨币地位扛在自己的肩上。

从前面的分析中可以看出,当前的国际政治、经济、金融形势和巨额游资的流动及结构调整,已经给美国总统的责任和联储主席的肩膀带来了挑战,并且这一挑战可共回旋的余地很小。

四、美国总统和联储主席政策选择对投资市场的影响

1、巩固美国世界霸权地位,削弱他国地缘政治的影响

冷战结束后,世界朝着单极和多极化两个方向发展。美国凭借自身的经济实力和国防能力,推动其世界霸权的战略,构筑单极化主导的世界。另一方面,美国之外的国家谋求自身的发展空间和经济利益,世界有多极化发展的去向。

当前世界这一发展趋势,形成的国际政治的矛盾,形成了美国在国际社会准则之外,谋求国家政治行为规则的意图,如绕开联合国组织联军进行伊拉克战争。

美国这一国家战略的实施,一定程度上增加了国际地缘政治的不稳定性,并且传导到投资市场,会形成投资市场剧烈的波动,造成投资市场相应的风险溢价和风险损失.尤其是当美国的这一战略实施和重要经济资源(如石油)争夺相结合时,投资市场的波动会更为剧烈。

2、稳定基础经济资源获得渠道,推动美国经济稳定发展

以美国为代表的现代市场经济,具有社会分工复杂和社会结构高度分化的特征,对应的社会形态需要巨量的社会经济资源支持。如美国的能源消费量占有世界能源消费量150多亿吨标准煤的1/4(2001年),石油消费量也占有世界36亿吨的1/4(2001年)。同时,美国也是能源之外世界重要基础经济资源消费大国,消费量居世界前列。

二战以后,美国社会经济稳定发展开始形成对境外经济资源的依赖,如以石油为主体的能源、部分工矿产品、初级工业品和低附加值产品。近年来,境外经济资源越来越成为维系美国社会经济发展和稳定的基础。如石油在英国成为进口国之后、美国进口依存度向70%迈进。

在当今世界经济体制向市场经济体制转轨的导向下,基础经济资源需求的增长是世界各国发展的共同趋势。因此,美国为了取得稳定的经济资源来源渠道,需要在其倡导的市场经济条件下实现资源战略的争夺。如石油,不但是美国的能源和国家安全战略问题,也是众多国家的能源和国家安全战略问题。

投资市场在本质上是一个经济资源(商品和服务)配置权分割和处置权取得的市场,并且这一市场具有国别和市场属性的差异,不同的国家、经济组织和个人投资者都希望从中取得利益。但是,美国因其全球经济权重和国家战略问题,其政策导向对投资市场影响是巨大的,在涉及到重要经济资源的纷争、地缘政治不稳定时,情景更是如此,并导致资本市场、货币市场、期货市场和黄金市场及衍生工具市场形成相应的风险溢价和风险损失。

3、保卫美元国际货币地位,维持美元境外资源配置能力

美元是美国法定货币,是美国政府的一种制度安排。美元成为国际货币,源自于1940年代的布雷顿森林体系,在这一体系中,国际社会以35美元/盎司黄金的比价确定美元的价值。但是,二战后,随着美国社会分工的复杂化和社会结构分化,经济资源对外依赖增强,为了获取美国境内急需的经济资源------石油等原材料资源和初级加工产品,支持着美国经济的发展和社会稳定。产生的过度美元发行,动摇了布雷顿森林体系设定的黄金--美元挂钩的体系,美元的过度发行导致其缺少黄金储备支持,奏响了黄金------美元体系解体的序曲,并在1973年演出了该体系的绝响。

黄金和美元脱钩并没有解决美国经济体系和国际收支不平衡中存在的问题,国际贸易赤字的持续增加导致了美国必须依靠向境外不断输出美元,社会经济才能保持稳定和发展。所以,该阶段保护美元的国际贸易计价、结算货币地位和境外外汇储备地位,十分重要,这些地位一旦缺失,美元支配境外经济资源的能力也将丧失。

于是,美国主导国际货币基金组织1976年召开会议,通过黄金非货币化和美元依然是国际货币的决议。美元国际货币职能丧失的担心得到缓解。

新世纪之交后,随着美元国际游资达到7.5-8万亿美元的水平及美国境内游资的迅速增长,美元在1980年代初的境遇开始再现,美元保卫战于是成为美国国家重要的政治和经济政策导向。

欧元诞生以来,美联储配合美国政府拯救美元,力图扭转美元兑主要货币持续贬值、美元国际货币地位不保的趋势。2004年3月,面对美元兑主要货币的持续贬值和欧佩克呼吁转换石油贸易结算货币,国际货币基金组织动员国际社会拯救美元,从而形成了美元兑主要货币汇率压力缓解。9月末,当国际货币基金组织再次呼吁全球拯救美国经济和美元汇率时,美元兑主要货币汇率贬值的趋势并没有缓解。

五、世界经济和地区经济走向如何

在当前世界社会分工全球化、经济一体化的格局下,世界经济被捆绑在了一起。并且,由于美国经济在世界经济中的权重较大,美元又是国际货币,美国的国家政治和经济战略已经延伸到本土外,对世界各个国家或地区经济发展和运行构成重要影响。对于日趋全球化的投资市场而言,其影响也是如此。

目前,美国本土的石油地质储量不足30亿吨,而石油消费量却超过9亿吨,为了取得具有"工业血液"和国家安全战略资源之称的石油稳定取得渠道,美国不惜在世界各个石油地质资源储藏地进行战略渗透。尤其是以反恐之名发动的伊拉克战争,形成的地缘政治不稳定,已经成为中东地缘政治不稳定的重要因素。同时,国际游资借助中东地缘政治不稳定及其他因素形成的石油供应压力,恶炒石油投资工具,推动油价暴涨。

第二次伊拉克战争,尤其是2004年4月伊拉克什叶派武装开展反美联军袭击以来,石油价格在生产能力接近极限、游资爆炒、俄罗斯尤克斯事件、部分产油国国内政治、工潮影响下连创新高,已经给世界各国带来了通货膨胀压力,并给世界各国石油稳定取得来源构成了压力,以至于世界各主要国家首脑纷纷表示关注石油安全和石油价格走向问题。

包括石油在内的能源是现代社会构造和运行的平台,社会经济稳定发展和运行以包括石油在内的能源供给和价格保障为前提。因此,美国为了实施包括石油在内的能源取得稳定和安全战略,产生的地缘政治不稳定和能源价格上涨,将严重影响其他国家的社会经济稳定发展,减缓相关国家的经济发展速度,激发相关国家或地区通货膨胀和金融稳定运行(多数国家外汇储备和民间都持有大量美元,除石油价格上涨构成通货膨胀压力外,相伴的美元贬值也会形成其金融稳定运行的重要因素)。同时,与石油价格上涨、美元贬值相伴的美国和国际经济、金融发展形势相对应,国际游资的结构和流向也会发生相应的调整,从而对国际投资市场形成重要影响。

下一届美国总统的宝座属谁,就要揭晓。但是,在当前的美国国际、国内政治、经济、金融发展形势下,无论谁当选总统,面临的基本形式都难以改变,其政策空间回旋的余地也不大。配合美国总统进行经济和金融政策调控的格林斯潘也是如此。美国为了取得境外经济基础资源(如石油等),动用国家安全手段的反恐或向境外推行民主政治,形成的地缘政治冲突会带来相应的资源价格风险溢价,石油、黄金或其他基础战略资源可能会存在价格上升的趋势。与之相对应,美元汇率、资本市场可能会存在风险损失,并且相关风险还会传导到美国境外,形成相关国家或地区的经济和金融风险。

链接:美国总统与联储主席的角色

一、美国总统的经济责任

在美国大选之际来谈论美国总统的责任是一件十分有趣的事情,因为人们感兴趣的是不同的人担任美国总统究竟会对美国的政策产生多大的影响。如果我们从美国内部去看待美国大选,我们或许会有这样的答案:美国总统所担负的职责不变,美国的政策就不会有根本性的改变。那么美国总统究竟担当了一个什么样的责任呢?

美国经济是以市场实现其社会经济资源生产、流转、分割和配置的经济形态,以此为基础构造了整个美国的社会结构。从社会经济运行的角度讲,这样的一种经济社会形态必然带来社会高度分工,社会结构高度分化。这种高度分工的经济结构和高度分化的社会结构背后所需要的是大量的资源支持；同时管理这样的一个经济社会,政府所需要的管理费用也相当庞大。因此,无论是经济社会运行本身还是对其进行管理必然需要耗费大量的经济资源。所以,在我们看到美国提供了世界三分之一的产出的同时,我们还看到了美国消费了全球总能源消费量的四分之一,石油消费量的约四分之一,联邦政府的财政预算支出约两万亿美元的水平,占同期全球社会生产总值的约7%。

对于这样一种庞大资源支持型的社会,价格低廉、充足的经济资源供给显得格外重要,否则整个社会的均衡就会因为资源的缺乏而受到破坏。美国历史的确出现过这种时期,工业化以后美国典型的经济增长和经济衰退,都可以看到经济资源支持和约束的影子。所以,如何取得经济资源,支持美国社会形态的延续和发展,是美国国家利益的头等大事。

从这个角度不难理解,作为美国利益代表的美国总统所承担的责任有多么重大。他承担着维护这个社会正常运行的重要经济职责,这个职责就是为国家经济资源配置带来更多的话语权,在世界各个资源地区建立美国的经济资源权。这种职责不是他个人的选择,而是他不得不做的选择,所以,无论是谁成为下一届的美国总统,他所担负的责任是不变,他的政策也不会改变,唯一可能改变的是策略的选择。

二、美联储主席的经济责任

美联储主席承担的职能有一个历史演化的进程,并不是历来都那么重要。现在联储主席肩膀的担子是随着黄金------美元关系解体而逐渐沉重起来的。

首先,1970年代初美元与黄金脱钩,黄金非货币化之后,美元发行再也不受黄金储备量的制约。于是,美联储在社会经济和金融运行中的地位遽然上升,调控货币供应量、调控利率、扩大就业、平衡国际收支、促进和维持经济增长,逐渐成了美联储的责任。美联储主席作为美联储的决策者和形象,联储的职能也放在了主席的肩上。

投资市场范文篇5

1868年，英国成立“海外及殖民地政府信托基金”，这是世界上第一只投资基金。在此之后，尤其是随着战后全球资本市场的快速发展，投资基金在美国、西欧、日本等西方国家取得巨大成功，成为世界金融市场上最流行的投资工具之一。据统计，到1999年底，全球各类基金达23万亿美元，其中美国约有16000只投资基金，资产达13万亿美元，全美有47%的家庭，近8000万人持有基金股份。在美国资本市场上，基金、银行、保险三分天下，而早在1994年，基金的资产就已经超过了商业银行。在各种投资基金中，共同基金占很大一部分。有资料显示，截止2000年5月，全球共同基金10.4万亿美元，其中美国有共同基金7791个，434家基金管理公司，资产总额约6.9万亿美元。期货投资基金作为共同基金的一种，是基金业发展到一定阶段的必然产物。20世纪80年代以来，随着金融期货的蓬勃发展，随着现资组合理论和技术的进步，大型机构投资者和投资组合经理人开始运用期货投资基金，使期货投资基金得到前所未有的快速发展。1988年，美国期货投资基金的规模为60亿美元，到1996年就增加到300亿美元，年平均增长率高达50%.从20世纪80年代起，EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已经开始把部分养老金投资于期货投资基金，到1993年，美国200家最大的养老基金中约有一半涉足衍生品市场。这表明，期货投资基金受到机构投资者的普遍欢迎，有很好的发展前景。目前，期货投资基金主要集中在美国市场，但欧洲、日本和澳大利亚等国家与地区已步入快速发展轨道。

期货投资基金的出现是资本市场风险管理的需要，是推动期货市场进一步稳定发展的重要步骤之一。期货投资基金的顺利发展，除了要具备相关的法律条件之外（如法规制度健全），还必须具备以下两个基本要求：一是期货市场基础要好，期货市场无论从规模和规范性方面，均需符合一定要求；其二，市场投资者主观上要有利用基金回避风险的动机和需求。随着市场风险的不断增大，许多企业急需利用期货市场来套期保值和回避风险，但苦于企业缺乏专业人才，不敢贸然入市或因操作不当而造成不必要的损失，企业很希望有一种专家理财的渠道来满足其套期保值和回避风险需要，这个问题完全可以通过期货投资基金的组织创新，即通过设立套期保值基金来解决。

二、我国期货市场发展现状

我国自1993年开始期货试点，经历了无序发展和清理整顿两个主要阶段，在经过了长达7年的清理整顿之后，期货业的规范程度大大提高了，期货业的规范形象已初步树立起来。无论内部条件，还是外部环境，我国期货市场都已经具备了发展期货投资基金的基本条件。

（一）清理整顿任务基本完成，期市规范程度大大提高。从期货市场自身条件来看，经过清理整顿，期市规范化程度显著提高，这主要表现在四个方面：一是有了一套比较系统的法规体系。国务院颁布的《期货交易管理暂行条例》及证监会出台的四个管理办法已正式施行一年多，为期货市场的长期规范发展提供了法制保障。二是监管体系和市场结构逐步完整。我国期货市场的监管体制发生重大改变，初步建立了中国证监会垂直管理体系，监管思路符合市场规律，监管能力显著提高。期货交易所从14家撤并到3家，经纪公司从原来的300家压缩到170家，期货经纪公司充实了资本金，管理人员和业务人员经培训和考核获得了从业资格，交易所和期货经纪公司的抗风险能力显著增强，规范运作的自觉性显著提高。三是经过几次升级和改造，期货市场的交易和信息系统更加成熟，其容量、速度、安全等主要指标都达到了国际先进水平。四是投资者操作日趋理性。经过十年磨练，投资者对期货市场的功能特征、运行规律有了更深刻的认识，操作手段日趋成熟和理性，法制意识和自我保护意识明显增强。总之，经过几年实践，期货市场已建成一套严密的交易、结算与风险控制制度，特别是经过一系列风险事件的洗礼，期货市场风险监控技术与能力得到大幅提高，目前已能有效遏制期货市场较大风险事件的发生。现有的市场基础和条件，非常有利于推出期货投资基金。

（二）实践造就了一批专业的期货管理与投资者队伍。目前，我国专业期货经纪公司有170余家，期货经纪公司的最低注册资金由原来的一千万元提高到三千万元，大大增强了经济实力，一些大型期货经纪公司脱颖而出。另一方面，期货经纪公司不得从事自营业务的规定，使经纪公司的风险大大降低，自有资金显得比较充足，这就为发起成立期货投资基金创造了条件。同时，期货经纪公司不从事自营业务，也可以避免关联交易的发生，打消投资者的顾虑，这从制度上保障了期货投资基金的公正性。此外，通过培训和长期实践，期货市场从业人员的素质得到提高，造就了一支既懂期货理论又有实践经验的期货管理人员、经纪人与投资者队伍，为期货投资基金的试点成功奠定了人才基础。

（三）期货市场达到一定的规模。在经过长期的低迷之后，目前我国期货市场恢复性增长势头良好。2003年中国期货市场在国内外大环境趋好的背景下，大连、上海和郑州国内三大期货市场全面活跃，交易规模已创历史最好水平。据统计，2003年，全年交易额累计达10.84万亿元，一举刷新了1995年创下的10.12万亿元的历史新纪录。这说明，我国期货市场经过几年规范整顿，正逐渐迎来新一轮发展空间，已经进入规范发展新阶段。权威部门预测，我国期货市场未来发展的环境继续看好，理由如下：第一，中国经济已经进入新一轮经济增长周期，较快的经济增长速度，带来了市场供求关系的变化，进而引起包括生产资料、农产品等一系列商品价格的剧烈波动，增加了生产、经营者利用期货市场套期保值、回避价格风险的需求；第二，中国经济增长的增量，成为国际市场供求变化的主要变数，在铜、铝、大豆等主要期货品种上，中国期货价格对国际期货市场价格的影响不断增大，中国期货市场的国际地位不断提高；第三，党的十六大三中全会通过的《关于完善社会主义市场经济体制若干决定》中明确指出“稳步发展期货市场”，确定了期货市场的重要地位，为期货市场的发展指明了方向。因此，有理由相信，我国期货市场容量将继续扩大，交易规模将更加扩大。

三、中国发展期货投资基金的有利因素

（一）利用后发优势，有丰富的国际国内经验可资借鉴。期货投资基金在国外已经过了半个多世纪的实践，在组织、监理和运作等方面都积累了许多成功经验。我们可以直接吸取这些经验教训，在设计和规划期货投资基金时免去摸索之苦，避免别人曾经走过的弯路。充分利用这种后发优势，可以使我国的期货投资基金从一开始就以规范的面貌出现。另外，我国虽然没有期货投资基金的直接经验，但是，我国证券投资基金经过几年的发展已达到相当的规模，取得了许多有关基金管理与运作的丰富经验，而期货与证券属于相关行业，两者间有许多相近的地方，期货投资基金在管理与运作上与证券投资基金是相似的。《证券投资基金管理暂行办法》和《开放式证券投资基金试点办法》中的大部分条款对期货投资基金实际上也是适用的，这就减少了期货投资基金监管和立法的难度。

（二）社会资金充裕，有进入期货市场的欲望。当前，社会资金充裕，存款突破了11万亿，社会各界投资欲望强烈，希望资本市场提供更多的投资渠道。即使在股票市场不太景气的2003年，机构投资者的资金规模仍有大幅度增加。截至12月19日，2003年共发行25只股票型基金（债券与保本基金合计13只），首发规模为401.44亿元。截至2003年10月31日，保险公司基金的投资金额达到449.43亿元，占股票基金规模30%左右。目前国内股票基金中，三分之一的基金是保险公司持有的。这些机构投资者入市交易，必然需要风险管理工具，期货投资基金不失为一种工具创新的尝试。

（三）市场对期货投资基金有强烈的内在需求。随着我国金融市场的发展，金融投资领域发生了深刻的变革。投资手段已由过去单一的储蓄发展为债券投资、股票投资等多种手段，居民个人资产也开始由储蓄向投资转移。但作为个人，无法抽出大量的时间对投资工具进行研究，无暇亲身投入到投资市场进行具体交易，因此，他们对期货投资基金有极大的需求。期货投资基金作为一种风险投资工具，将为大众投资者提供一种新的投资途径，把个人投资者的资金引向金融市场，可使居民个人和金融市场同时受益。目前，我国投资基金已有数十家，资产数百亿，但其投资结构非常单一，未能充分地利用金融工具进行组合投资，这不利于基金功能的发挥。当然，这和我国金融工具单一、金融市场不发达有密切的关系。因此，发展期货投资基金，使其成为投资基金组合投资的重要组成部分，是我国资本市场发展与投资基金发展的必然结果。

四、设立期货投资基金对我国期市发展的作用和现实意义

期货投资基金是在法律的监管下，以专业投资机构为操作主体的期货投资活动。创造条件，促进期货投资基金的设立对我国证券与期货市场的发展与完善有着积极的意义。

（一）有利于创造性地培育机构投资者。目前，我国期货市场投资者以中小散户为主，缺乏机构投资者，而在美国的期货市场中，投资者则以机构投资者为主。因此，不改变投资者结构，不利于我国期货市场的长期和健康发展。据统计，美国期货市场的个人投资者亏损面越来越大，1969年的数字是62%，目前已达80-95%，这说明，个人投资者正逐步被现代期货市场所淘汰。截止2000年9月30日，在NFA登记注册的CPO和CTA分别有1416人和935人，正是这少数的专业人士管理着庞大的期市投资资金，促进了美国期市的繁荣。同样，设立期货投资基金也有利于我国期货市场机构投资者的培育，有利于改变期货市场的投资者结构。从某种意义上讲，设立我国期货投资基金也有利于我国证券市场机构投资者的培育与发展。因为，开放式基金和社保基金都已入市，庞大的资金带来同样庞大的风险。根据国外经验，这些大型基金都需要股指期货等金融期货作为避险或分散投资的工具，而期货投资基金极有可能成为它们进入金融期货的有效途径。

（二）有利于期货市场的稳定和社会安定。期货市场的投资结构改变之后，机构投资者占到主要地位，有利于期货市场的稳定和社会安定。因为，机构投资者操作比较理性，其决策是建立在对基本面和技术面的理性分析的基础上，可以有效避免市场的剧烈和非理性波动；另外，机构投资者的风险承受能力较强，对因自己投资决策失误所造成的损失有一定心理准备，不会将自己投资决策的失误归罪于政府或交易所，也不会采取极端措施引起社会的动荡。因此，期货投资基金可以在期货市场和社会之间建立起一座“防火墙”，避免了期货市场风险波及到社会，有利于安定团结，有利于社会稳定。

（三）有利于保护期货市场中小投资者的利益。对绝大多数中小投资者来说，由于在知识、经验、资金规模、技术手段、信息、投资成本、交易渠道和心理素质等方面同投资大户相比处于劣势，所以在投资活动中往往失败多于成功，最终成为市场的牺牲品。而期货投资基金的投资交易活动是由专业投资机构进行的，较中小投资者有较大优势，期货投资基金可以集中众多中小投资者的资金为一体，统一调度、统一使用，这将能为期货投资争取到较好的条件，并大大降低交易成本。同时，由于资金充裕，基金可以分散操作，分别投资于不同的市场和品种，这将大大降低投资风险，实现规模投资效益。另外，较之个人经纪人，期货投资基金也有明显的优点：首先，期货投资基金有明确的法律地位，一旦出现违法或违规，投资者可以依法追究；其次，在分配上，个人经纪人的报酬以获取佣金为主，这里面隐含着巨大的道德风险，而期货投资基金除了按规定收取正常的管理费用外，可以按预定的比例与客户分享赢利，这就从机制上迫使基金管理者将基金赢利放在首位；最后，在专业管理和风险管理能力上，基金更胜个人经纪人。所以，期货投资基金将给投资者提供一种新颖且可以放心的投资工具。

投资市场范文篇6

一、全球主要投资市场走势与美国总统和联储主席的经济角色

美国是当前世界的首富,GDP总量超过10万亿美元(2003年,下同),GDP占有全球的三分之一(美国人口不到世界总人口的5%)。美国是全球资源消耗大国,总能源消费和石油消费都占世界的四分之一,能源之外的许多重要经济资源消费美国也大都处于前列。美国的国际贸易量约20000亿美元,超过当年全球国际贸易量的20%。于是美国有了世界经济引擎的称号。同时,美元是国际贸易计价和结算货币及国际投资的计量和结算货币。

美国是一个独特的国家,美国的政治、经济和金融政策导向及政策手段,以及美国的社会生产总值、全球经济资源消耗权重、国际贸易量及权重和美元国际货币地位使其影响已经超越了美国的本土,具有世界性的影响。

因此,对于世界投资市场而言,有两个角色使投资市场对其格外关注:一是美国总统,二是美联储主席。

在美国,总统既是国家形象的代表和代言人,又是重大国家行政、安全、经济政策导向的倡导者和执行者。因此,美国总统对经济及投资市场的影响重大。

在美国,联储主席被誉为美国乃至世界经济的沙皇。这是因为,美联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,承担有重要责任并具有一定的政策手段选择和实施的主动性,是推动金融改革创新的策划者,配合总统经济战略开展。

在产业分工区域化、全球化,经济资源配置、国际贸易和投资市场(许多国家在金融和投资开放格局下,投资市场已经成为国际市场)世界一体化导向下,美国总统和联储主席的影响扩展到了美国本土以外,并且对全球主要投资市场产生着重要影响,形成了相应的投资机遇和投资风险。所以,美国总统和联储主席的经济政策取向是分析全球投资市场发展趋势的独特视角。

二、当前影响和制约美国总统和联储主席经济决策的因素

1、当前影响和制约美国总统经济决策的因素

美国政治和国际地缘政治因素。2001年9月,美国发生了举世震惊的9·11事件。9·11事件后,美国以先发制人战略发动了反恐战争,并先后在阿富汗和伊拉克实施并展开了战争。

在此期间,随着以美军为首的联军进驻阿富汗和伊拉克,一些被美国称为恐怖组织的地方组织,在欧洲、在东南亚、在巴基斯坦等地区发起了恐怖袭击活动,同时还利用绑架人质事件,分化联军在伊拉克的军事同盟,挫伤以美国为首的联军在伊的锐气,动摇部分出兵国家驻军伊拉克的信心。伊拉克反美武装,更是在以美国为首的联军进驻伊拉克之后,对联军袭击不断,给联军造成重大伤亡。以至布什总统对于他发起的反恐战争信心受挫,声称反恐战争是长期战争。

在这些事件的演化进程中,美国本土的安全问题也始终箭在弦上,设立国土安全部并不停调整国内情报和安全机构,黄色和橙色安全预警信号不时亮起,不但使世人感觉美国不再像以前那般安全和舒适,还引发了十分严重的美国本土安全问题和全球安全问题的预算成本增加,进而引发一系列的经济问题。

经济问题路径变迁和当前制约因素。1980年代初,里根入住白宫。为了抑制黄金对美元的冲击和物价的飞涨,里根政府采取提高利率,紧缩银根等政策措施,抑制社会需求,控制物价上涨。

同时,为了减少凯恩斯积极财政、金融政策形成的货币泡沫对实体经济的影响,倡导金融创新,放松金融管制,开放货币、期货及其衍生工具市场,允许银行、保险、社会保障等短期资本以各种基金的形式进入股市、汇市、债市,构造虚拟资本市场吸纳货币泡沫,减轻其对实体经济的冲击。开放黄金期货市场,允许美国联邦储备银行或其他金融机构开展黄金租借和回购业务,扩大短期黄金市场供应量,促进市场形成金价走低的投资预期抑制金价上升,进一步推动黄金价格回落,美元的国际货币地位再次得到拯救。

里根执政两任,在总统经济责任的发挥上贡献不小,历经老布什总统过渡,在克林顿任上产生显著成效。

克林顿入主白宫后,一方面承接了前任总统经济治理的成果,另一方面充分利用了前苏联解体带来的经济资源供给方面的宽松环境,利用美国在电子、信息和网络等方面的优势,构筑美国经济资源配置的新渠道。于是,克林顿任内经济成就辉煌,经济高速增长,通货膨胀阴影远去,美元对主要货币大幅升值,证券市场牛劲冲天,给国民带来了强烈的财富幻觉。同期,美国联邦财政预算出现赢余,创造了近几十年美国财政史上的奇迹。克林顿执政后期,推出新经济概念,将新经济泡沫吹至即将破裂的边缘,同时也将美国货币市场、资本市场、期货市场发展的规模推到了极致,盛宴将散。

小布什入主白宫,新经济泡沫破裂,美国经济发展和经济资源配置能力风光难续。2001年9月11日,发生了影响重大的9·11事件,美元对主要货币开始贬值。2002年初,欧元进入流通领域,国际货币体系出现了与美元抗衡的货币。在反恐和货币地位保卫压力下,美国总统的经济责任出现了前所未有的艰难状况,贸易赤字和联邦预算赤字出现了创纪录的增长。

适逢其时,现代社会最重要的经济资源------石油生产能力达到了需求的极限,油价连创新高。同时,美国的战略盟友、重要石油出口国英国成为石油净进口国,中东重要产油区和里海产油区因反恐存在文明冲突,地缘政治变得复杂,现代社会最重要的经济资源------石油的供应变得不稳定。美国的石油地质储量以消费量测算,开采年限不足十年,不得不启动全球战略解决石油长期供应的忧虑。

于是,美国总统面临的包括石油在内的经济资源问题凸显。并且,随着新经济泡沫的破裂,里根时代构造的游资蓄水池面对急剧增长的存量,已有溢出冲击实体经济的危险。随着油价上升的压力显现在物价上,资本市场下调,美元对主要货币贬值延续,这种危险正在逐步释放,并成为美联储主席必须扛在肩上的重担。

2、当前影响和制约美联储主席经济决策的因素

经济问题路径变迁。美元与黄金脱钩,黄金非货币化之后,美联储在社会经济和金融运行中的地位遽然上升,调控货币供应量、调控利率、扩大就业、平衡国际收支、促进和维持经济增长,逐渐成了美联储的责任。美联储主席作为美联储的决策者和形象,联储的职能也放在了主席的肩上。

1980年代后,美国政府当局为了应对罗斯福新政以后积极财政政策和货币政策产生的货币泡沫------游资(脱离实体经济运行、在投资市场游荡、寻找投资或投机机会的货币存量),及其货币泡沫对实体经济的冲击,同时拯救美元的国际货币地位,实行金融创新,构造蓄积货币泡沫的蓄水池。于是,美国境内货币市场、证券市场、期货市场、黄金市场及衍生投资工具蓬勃发展,游资分流进入虚拟资本市场领域、对实体经济的冲击得以缓解,金价回落、通货膨胀率下降、美元的国际货币地位得以拯救。此后,美国社会经济的生产、流转、分割和配置的循环步入良性轨道。

在这一演化过程中,美联储的地位得到提高。同时,巨额贸易逆差和境外投资的增长,美国境外美元持有量急剧上升,境外美元同美国国内游资一起参与其国内投资市场,美联储的货币金融政策调控产生的影响不再是美国自身的问题。于是,美联储主席的美国乃至全球的经济地位逐渐确立。

在美国,联储主席的地位之所以重要,还因为美国总统承担的是国家经济资源配置战略和国家安全的战略问题,经济运行和经济金融政策调整的微观层面的问题,被放在了联储主席的肩上。美国总统和联储主席之间具有一种职业职能和战略的分工。

尤其是1980年代后,联储主席在货币供应、利率、汇率、物价、经济增长、充分就业、捍卫美元国际货币地位和金融风险防范等方面,推动金融改革创新,配合总统经济战略开展,成就卓著。如,1980年代后配合里根总统经济战略实施迅速平抑了物价,抑制了金价对美元的冲击,捍卫了美元的国际货币地位,金融创新形成的游资蓄积机制,为美国其后二十年的经济增长奠定了基础。另外,联储还利用金融政策手段和操作工具,成功的化解了1987年的金融危机,缓解了新经济泡沫破裂后金融风险释放的压力,拯救了9·11事件后临近崩溃的金融市场的投资信心。

当然,当前美联储主席肩上承担的重要工作是以石油为主体的能源价格上涨后物价的控制,以及新经济泡沫破裂后金融风险的控制和美元国际货币地位的维护。

当前影响和制约美联储主席经济决策的因素。联储主席作为总统执政的搭档,当前总统面临的微观层面的经济领域问题如何应对,就成了联储主席必须扛在肩上的问题了。首先是美元汇率和物价,其次可能要再次面对1980年代初形式的游资问题。

1、美元汇率。要清楚地阐释美元汇率发展历史和现实中的许多问题,必须厘清货币本质中的一些问题。现在风行世界的信用--货币制度,是从实物货币演化过来的(古时候,也出现过信用形式的纸币,但寿命都不长)。美元也是从与黄金挂钩的关系中演化过来的。

在本质上,美元汇率是美元与其他货币的比价关系。在信用货币范畴内,如果美元对于其他货币存在较大的贬值趋势或美元币值不稳定,美国境外的美元持有机构或个人,就会减少或放弃持有美元的数量,这样一方面投资市场的美元供给就会进一步增加,促进美元进一步贬值；另一方面美元的疲弱将会降低美元分割和配置境外经济资源的能力。美国二战后形成的对这种能力的依赖将会面临挑战,美国的社会经济运行模式和经济资源均衡模式将会面临调整。同时,如果美元汇率再次出现大幅度下调的局面,以美元计价的基础经济资源(包括石油)价格再次上涨,将会激化其物价上涨的压力,并进一步促进美元汇率下降。

所以,即使在美国自1970年代布雷顿森林体系解体后,美联储主席仍然努力配合其总统的经济战略------稳定美元汇率和美元国际货币地位。

2、物价。美国是一个基础经济资源消费量最大的国家,其中能源和石油的消费又在基础经济资源权重中居于重要地位。所以在超过半个世纪的时间内,美国的物价稳定性和以石油为主体的能源价格密切相关,1970年代初、1980年代前后美国的通货膨胀和经济滞涨都与石油的价格密切相关。新世纪之交以来,石油的价格已经从低点上涨了400%。与之相伴,新经济泡沫已经破裂,一些公司的财务丑闻已对金融市场平稳运行构成了严重冲击。

3、货币泡沫------游资蓄水池。随着游资存量的急剧增长和游资流量的剧烈波动,蓄积游资的社会功能将会出现递减趋势。在相关因素影响下,游资有可能溢出,并冲击实体经济。近两年来,以石油为主体的国际资源性原材料市场承受的游资冲击,形成的价格剧烈波动已经显现了这一问题的严重性。

世纪之交后,随着新经济泡沫的破裂和9·11事件爆发后反恐战略的实施,减税、降息等有效经济手段几乎应用殆尽。拯救美元汇率和抑制物价的金融政策技术手段------升息,会促进资本市场调整并促使其中游资溢出,冲击实体经济,对冲其政策效果；不升息,随着双高赤字持续增长,美元汇率和物价也将难以控制。

三、美国总统和联储主席的政策选择

美国总统大选进入最后阶段,谁是下一届白宫的主人即将揭晓。然而,确定无疑的是,无论是谁入主白宫,其面临的局面都是一个难以凭借个人意志改变的现实,而再次荣任联储主席的格老也别无选择地要配合新任总统处理当前的问题。

美国是市场经济的代表,美国的社会构造是市场经济实现社会经济资源生产、流转、分割和配置的类型,美国的社会结构构造在这一基础之上。在人类历史的演化中,通过市场实现社会经济资源生产、流转、分割和配置,对应的社会形态是一个社会分工比较发达、社会结构分化程度比较高级,同时社会经济关系十分复杂的社会形态。在社会形态和社会经济资源关系中,这一形态的社会,需要较多的社会经济资源支持。美国总统候选人将经济问题作为选举工作的轴心之一,有这样一种复杂的机制在起作用。

所以,以美国之富,占有全球社会生产总值三分之一(美国人口不到世界总人口的5%),经济问题仍是总统竞选纲领的轴心,是总统候选人拉取民众选票的核心热点。

因此,随着美国总统选举谢幕,美国国家政治的热点将重新转入其总统责任中去。其后,在反恐的旗号和推行民主政权的口号下,探求当前以基础经济资源为主旋律的稳定、廉价取得渠道,将成为美国国家安全战略的主线。

在美国总统责任的框架内,联储主席要将稳定美国经济发展、控制物价、抑制游资从投资市场流向实体经济,以及在国际汇市确保美元汇率相对稳定、拯救美元国际貨币地位扛在自己的肩上。

从前面的分析中可以看出,当前的国际政治、经济、金融形势和巨额游资的流动及结构调整,已经给美国总统的责任和联储主席的肩膀带来了挑战,并且这一挑战可共回旋的余地很小。

四、美国总统和联储主席政策选择对投资市场的影响

1、巩固美国世界霸权地位,削弱他国地缘政治的影响

冷战结束后,世界朝着单极和多极化两个方向发展。美国凭借自身的经济实力和国防能力,推动其世界霸权的战略,构筑单极化主导的世界。另一方面,美国之外的国家谋求自身的发展空间和经济利益,世界有多极化发展的去向。

当前世界这一发展趋势,形成的国际政治的矛盾,形成了美国在国际社会准则之外,谋求国家政治行为规则的意图,如绕开联合国组织联军进行伊拉克战争。

美国这一国家战略的实施,一定程度上增加了国际地缘政治的不稳定性,并且传导到投资市场,会形成投资市场剧烈的波动,造成投资市场相应的风险溢价和风险损失.尤其是当美国的这一战略实施和重要经济资源(如石油)争夺相结合时,投资市场的波动会更为剧烈。

2、稳定基础经济资源获得渠道,推动美国经济稳定发展

以美国为代表的现代市场经济,具有社会分工复杂和社会结构高度分化的特征,对应的社会形态需要巨量的社会经济资源支持。如美国的能源消费量占有世界能源消费量150多亿吨标准煤的1/4(2001年),石油消费量也占有世界36亿吨的1/4(2001年)。同时,美国也是能源之外世界重要基础经济资源消费大国,消费量居世界前列。

二战以后,美国社会经济稳定发展开始形成对境外经济资源的依赖,如以石油为主体的能源、部分工矿产品、初级工业品和低附加值产品。近年来,境外经济资源越来越成为维系美国社会经济发展和稳定的基础。如石油在英国成为进口国之后、美国进口依存度向70%迈进。

在当今世界经济体制向市场经济体制转轨的导向下,基础经济资源需求的增长是世界各国发展的共同趋势。因此,美国为了取得稳定的经济资源来源渠道,需要在其倡导的市场经济条件下实现资源战略的争夺。如石油,不但是美国的能源和国家安全战略问题,也是众多国家的能源和国家安全战略问题。

投资市场在本质上是一个经济资源(商品和服务)配置权分割和处置权取得的市场,并且这一市场具有国别和市场属性的差异,不同的国家、经济组织和个人投资者都希望从中取得利益。但是,美国因其全球经济权重和国家战略问题,其政策导向对投资市场影响是巨大的,在涉及到重要经济资源的纷争、地缘政治不稳定时,情景更是如此,并导致资本市场、货币市场、期货市场和黄金市场及衍生工具市场形成相应的风险溢价和风险损失。

3、保卫美元国际货币地位,维持美元境外资源配置能力

美元是美国法定货币,是美国政府的一种制度安排。美元成为国际货币,源自于1940年代的布雷顿森林体系,在这一体系中,国际社会以35美元/盎司黄金的比价确定美元的价值。但是,二战后,随着美国社会分工的复杂化和社会结构分化,经济资源对外依赖增强,为了获取美国境内急需的经济资源------石油等原材料资源和初级加工产品,支持着美国经济的发展和社会稳定。产生的过度美元发行,动摇了布雷顿森林体系设定的黄金--美元挂钩的体系,美元的过度发行导致其缺少黄金储备支持,奏响了黄金------美元体系解体的序曲,并在1973年演出了该体系的绝响。

黄金和美元脱钩并没有解决美国经济体系和国际收支不平衡中存在的问题,国际贸易赤字的持续增加导致了美国必须依靠向境外不断输出美元,社会经济才能保持稳定和发展。所以,该阶段保护美元的国际贸易计价、结算货币地位和境外外汇储备地位,十分重要,这些地位一旦缺失,美元支配境外经济资源的能力也将丧失。

于是,美国主导国际货币基金组织1976年召开会议,通过黄金非货币化和美元依然是国际货币的决议。美元国际货币职能丧失的担心得到缓解。

新世纪之交后,随着美元国际游资达到7.5-8万亿美元的水平及美国境内游资的迅速增长,美元在1980年代初的境遇开始再现,美元保卫战于是成为美国国家重要的政治和经济政策导向。

欧元诞生以来,美联储配合美国政府拯救美元,力图扭转美元兑主要货币持续贬值、美元国际货币地位不保的趋势。2004年3月,面对美元兑主要货币的持续贬值和欧佩克呼吁转换石油贸易结算货币,国际货币基金组织动员国际社会拯救美元,从而形成了美元兑主要货币汇率压力缓解。9月末,当国际货币基金组织再次呼吁全球拯救美国经济和美元汇率时,美元兑主要货币汇率贬值的趋势并没有缓解。

五、世界经济和地区经济走向如何

在当前世界社会分工全球化、经济一体化的格局下,世界经济被捆绑在了一起。并且,由于美国经济在世界经济中的权重较大,美元又是国际货币,美国的国家政治和经济战略已经延伸到本土外,对世界各个国家或地区经济发展和运行构成重要影响。对于日趋全球化的投资市场而言,其影响也是如此。

目前,美国本土的石油地质储量不足30亿吨,而石油消费量却超过9亿吨,为了取得具有"工业血液"和国家安全战略资源之称的石油稳定取得渠道,美国不惜在世界各个石油地质资源储藏地进行战略渗透。尤其是以反恐之名发动的伊拉克战争,形成的地缘政治不稳定,已经成为中东地缘政治不稳定的重要因素。同时,国际游资借助中东地缘政治不稳定及其他因素形成的石油供应压力,恶炒石油投资工具,推动油价暴涨。

第二次伊拉克战争,尤其是2004年4月伊拉克什叶派武装开展反美联军袭击以来,石油价格在生产能力接近极限、游资爆炒、俄罗斯尤克斯事件、部分产油国国内政治、工潮影响下连创新高,已经给世界各国带来了通货膨胀压力,并给世界各国石油稳定取得来源构成了压力,以至于世界各主要国家首脑纷纷表示关注石油安全和石油价格走向问题。

包括石油在内的能源是现代社会构造和运行的平台,社会经济稳定发展和运行以包括石油在内的能源供给和价格保障为前提。因此,美国为了实施包括石油在内的能源取得稳定和安全战略,产生的地缘政治不稳定和能源价格上涨,将严重影响其他国家的社会经济稳定发展,减缓相关国家的经济发展速度,激发相关国家或地区通货膨胀和金融稳定运行(多数国家外汇储备和民间都持有大量美元,除石油价格上涨构成通货膨胀压力外,相伴的美元贬值也会形成其金融稳定运行的重要因素)。同时,与石油价格上涨、美元贬值相伴的美国和国际经济、金融发展形势相对应,国际游资的结构和流向也会发生相应的调整,从而对国际投资市场形成重要影响。

下一届美国总统的宝座属谁,就要揭晓。但是,在当前的美国国际、国内政治、经济、金融发展形势下,无论谁当选总统,面临的基本形式都难以改变,其政策空间回旋的余地也不大。配合美国总统进行经济和金融政策调控的格林斯潘也是如此。美国为了取得境外经济基础资源(如石油等),动用国家安全手段的反恐或向境外推行民主政治,形成的地缘政治冲突会带来相应的资源价格风险溢价,石油、黄金或其他基础战略资源可能会存在价格上升的趋势。与之相对应,美元汇率、资本市场可能会存在风险损失,并且相关风险还会传导到美国境外,形成相关国家或地区的经济和金融风险。

链接:美国总统与联储主席的角色

一、美国总统的经济责任

在美国大选之际来谈论美国总统的责任是一件十分有趣的事情,因为人们感兴趣的是不同的人担任美国总统究竟会对美国的政策产生多大的影响。如果我们从美国内部去看待美国大选,我们或许会有这样的答案:美国总统所担负的职责不变,美国的政策就不会有根本性的改变。那么美国总统究竟担当了一个什么样的责任呢?

美国经济是以市场实现其社会经济资源生产、流转、分割和配置的经济形态,以此为基础构造了整个美国的社会结构。从社会经济运行的角度讲,这样的一种经济社会形态必然带来社会高度分工,社会结构高度分化。这种高度分工的经济结构和高度分化的社会结构背后所需要的是大量的资源支持；同时管理这样的一个经济社会,政府所需要的管理费用也相当庞大。因此,无论是经济社会运行本身还是对其进行管理必然需要耗费大量的经济资源。所以,在我们看到美国提供了世界三分之一的产出的同时,我们还看到了美国消费了全球总能源消费量的四分之一,石油消费量的约四分之一,联邦政府的财政预算支出约两万亿美元的水平,占同期全球社会生产总值的约7%。

对于这样一种庞大资源支持型的社会,价格低廉、充足的经济资源供给显得格外重要,否则整个社会的均衡就会因为资源的缺乏而受到破坏。美国历史的确出现过这种时期,工业化以后美国典型的经济增长和经济衰退,都可以看到经济资源支持和约束的影子。所以,如何取得经济资源,支持美国社会形态的延续和发展,是美国国家利益的头等大事。

从这个角度不难理解,作为美国利益代表的美国总统所承担的责任有多么重大。他承担着维护这个社会正常运行的重要经济职责,这个职责就是为国家经济资源配置带来更多的话语权,在世界各个资源地区建立美国的经济资源权。这种职责不是他个人的选择,而是他不得不做的选择,所以,无论是谁成为下一届的美国总统,他所担负的责任是不变,他的政策也不会改变,唯一可能改变的是策略的选择。

二、美联储主席的经济责任

美联储主席承担的职能有一个历史演化的进程,并不是历来都那么重要。现在联储主席肩膀的担子是随着黄金------美元关系解体而逐渐沉重起来的。

首先,1970年代初美元与黄金脱钩,黄金非货币化之后,美元发行再也不受黄金储备量的制约。于是,美联储在社会经济和金融运行中的地位遽然上升,调控货币供应量、调控利率、扩大就业、平衡国际收支、促进和维持经济增长,逐渐成了美联储的责任。美联储主席作为美联储的决策者和形象,联储的职能也放在了主席的肩上。

投资市场范文篇7

关键词：投资；投机；有效市场假说；羊群效应

一、资本有效市场理论

（一）资本有效市场理论

有效市场理论是由以美国芝加哥大学的教授法玛为代表的一些西方经济学家，在传统资本市场学说的基础上提出来的，它以信息为核心，已被誉为现代金融经济学的理论基石。

有效市场理论认为，在一个有效的资本市场上，各种证券的价格能够充分反映各类信息，且价格信号是资本市场中有效配置资本的内在机制，因此，有效的资本市场是一个每种证券价格在任何时候都等于投资价值的市场，它能迅速、准确地把资本引向收益率最高的企业，按照有效资本市场学说的观点，如果某组信息被证券市场上的投资者广为了解，那么，证券市场的竞争就会驱使证券价格处于这样一个水平，即投资者根据该组信息进行的交易只能获得按风险调整的平均市场报酬，而无法根据该组信息从交易中获取非正常报酬。

资本有效市场理论是一种假说，它主要依据证券市场价格对信息的反映能力和反应速度来划分证券市场的效率类型，该理论对于政府如何完善证券市场以及投资者如何作出投资决策均有重要的指导意义

（二）资本市场效率的分类

法玛在1970年提出了有效市场的三种形式，即弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。

第一，弱型有效市场。在此情况下，证券的现行价格所反映的是有关过去价格和过去收益的一些信息。即价格变动独立于任何依赖过去价格变动的交易规则，再预测未来价格时过去市场的数据没有任何用处。

第二，半强型有效市场。半强效率假设认为证券价格根据所有公开的新信息的迅速进行调整，证券价格完全反映了所有公开得到的信息。

第三，强型有效市场。强效率假设认为证券市场价格反应了所有有关该证券的信息。就是说价格充分反映了过去的收益和报酬，充分反映了一切可获得的公开信息，并对非公开的信息异常敏感。

本文认为，资本市场有效假说是一种建立在市场无摩擦、信息完全对称基础上的真空模型。事实上，资本市场并不可能充分有效，因为信息不可能充分有效地传播，也不可能充分及时地反映在股票价格之中。

价格不可能充分及时地反映在可获得的信息上。一是因为市场上存在“噪音”即虚假信息。二是因为资本市场的定价因素。三是因为资本市场供求关系的影响。四是因为资本市场获利的特性。

二、羊群效应分析——心理对决策的影响

（一）行为金融学理论

行为金融学是金融学和人类行为学相交叉的边缘学科，着重探讨人的心理因素对决策的影响，以指导人们的投资决策。行为金融学的研究内容主要可以归纳为个体的有限理性、投资者的盈利策略和金融市场的异常现象三个方面，套利限制和认知偏差构成了行为金融学的两大支柱。

在现实的资本市场中，理性交易者和非理性交易者是并存的，理性的交易者在实施套利活动时要面临一系列的风险，这些风险包括基本面风险、噪音交易者风险、实施成本风险和法律风险等，由于这些风险而导致套利者套利活动受限的现象称为套利限制(或者称为有限套利)，套利限制导致证券价格并不必然对信息产生适度反应，而且在这种情况下的套利活动也无法将非理性交易驱逐出证券市场，所以，噪音交易者能够长期存活下去，非理性会对股票价格的形成产生长期的实质性影响，使股票市场上错误定价不可避免，使资本市场难以达到有效状态。

人的心理、知识水平和行为在正常情况下都会受到环境的影响，因此人们对事物的认知会产生一定程度的非理性偏差和不完全理性，这种现象被称为认知偏差。认知偏差的存在导致人们在投资活动过程中容易过度自信，相信小数定律和坚持信念；另外，投资者的心理还表现为锚定效应、厌恶模糊性和可得性偏差等。认知偏差容易产生系统歪曲感知，从而导致证券市场的错误定价。

根据行为金融学的上述理论，人们能够成功地解释有效资本市场理论所不能解释的大量“异象”。比如，行为金融学小数定律和过度自信理论可以解释波动性之谜。当投资者看到许多公司盈利时，小数定律引导他们相信公司的盈利会不断上升，于是投资者在交易活动中会盲目跟风，从而导致股票价格过度波动。另外，投资者往往对私人信息过度自信，这也会增加股价的波动性。

总之，行为金融学对资本市场研究意义重大。从理论层面看，行为金融学的兴起是对传统金融学的有益补充和发展，对资本市场的种种“异象”给予了合理的解释；从实践层面看，行为金融学有助于完善与规范金融市场，为投资者的活动提供指导和借鉴。另外，行为金融学给了我们一个重要的启示，即当我们在考察资本市场有效性时，不应当忽视投资者行为的研究，而应当将投资者及其行为作为一个独立的因素纳入到资本市场有效性的探讨当中。

诚然，行为金融学对证券市场“异象”进行了有力的解释，但它还没有建立起完整的理论体系，还不能完全取代传统金融学。另外，行为金融学也面临实证检验的问题，而这对行为金融学未来的发展至关重要，行为金融学是在传统金融理论的基础上发展起来的，它与传统金融学之间不是相互排斥的关系，而是相互补充的关系。

（二）“羊群效应”的一般表现形式

所谓羊群行为是指由于受其他投资者采取某种投资策略的影响而采取相同的投资策略的行为。如果其他投资者不采取这种策略，则有可能不会采取这种策略。投资者采取相同的投资策略并不一定是羊群行为，羊群行为的关键是其他投资者的行为影响一个人的投资决策，并对他的决策结果造成影响。

一是基于信息的羊群行为。在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依靠已有的信息，而依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。中国证券市场中的“跟风”、“跟庄”投资行为即典型的羊群行为。

二是基于名誉与报酬的羊群行为。为了避免因投资失误而出现的名誉风险，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。许多证券投资基金对基金经理的报酬，都建立在相互业绩比较的基础上，基金经理为避免风险，只有采取模仿，以保证基金业绩同被模仿者相同。如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为，那么羊群行为就形成了。

行为金融学的目的是要发现股票市场中投资者对信息的反应过度和反应不足的情况，使大多数投资者认识到自己的错误前，投资那些定价错误的股票，并在股票价格正确定位之后获利。在美国证券市场上，目前有数家资产管理公司以行为金融学理论经营，其中有的共同基金取得了年收益率25%的良好投资业绩。由于市场存在羊群行为，证券价格的过度反应就不可避免。投资者可利用可以预期的股市价格反转，采取相反投资策略进行套利交易。相反策略就是针对羊群行为而制定的一种积极的投资策略。如试探法等。

（三）试探法与其错误形态

投资者在投资决策过程中，常常采用试探法，即一种以常识为基础，用试错法而不用详细理论的推理方法。人的心理状况会扭曲推理过程，导致犯下不应该的投资错误。行为金融理论表明，试探法的错误形态有四种：记忆的有效性、事件的典型性、抛锚性、事后诸葛亮式的偏见。事件的典型性是导致反应过度，而抛锚性将引起反应不足。以事件的典型性和抛锚性为例：一是事件的典型性是指人们通常将事件快速的分类处理。人的大脑通常把某些表面上有相同特征而实质内容大相径庭的东西归为一类的。事件的典型性是指当帮助人们组织和处理大量数据和资料的时候，就会引起投资者对旧信息的过度反应。

二是抛锚性是指人的大脑在解决复杂问题时往往选择一个初始参考点，然后根据获得的信息逐步修正正确答案的特性。抛锚性导致投资者对新的、正面的信息反应不足。讨价还价是了解抛锚性的好例子。推销员开始总是把价格“锚”在最高处的，通过讨价还价以较低的价格成交，让买家觉得这是一个好买卖。尽管投资者对一家上市公司的观点可能会“抛锚”，但这并非意味着投资者的观点不会变。同事件的典型性一样，抛锚性也会随着时间的延长而修正。

（四）行为金融学对我国证券市场的影响

中国证券市场同成熟的证券市场比较，还是一个新兴的证券市场──历史短、不规范。传统金融学的实证研究表明：中国证券市场是无效率的。不规范的市场必然是无效率的。如果在中国证券市场中，采取传统投资理论指导的消极投资策略，那么基金的业绩表现必然落后于大盘。但一些采取积极投资策略的基金也并未取得优于大盘的业绩。由于证券投资基金过于注重成长投资，导致选股不当和过于重仓某几只股票外，另一方面在于没有汲取行为金融学的原理，进行必要的价值投资。因此，结合行为金融学的理论，考察中国证券市场的投资者行为特点，制定科学的投资策略，是中国投资者，特别是中国证券投资基金面临的一大课题。

第一，对政策的反应与行为投资策略。中国股票市场素有“政策市”之称。考察中国证券市场历史走势，在重要的顶部或底部区域，在消息面上总是伴随着一些重要的股市政策出台。政策常左右中国证券市场的走势。它给市场的“先知先觉者”带来了巨大的收益，也使“后知后觉者”承担了巨大的风险。政策变化成为中国证券市场的系统性风险的重要来源之一。

第二，ST现象与行为投资策略。ST现象指那些被冠以特别处理的上市公司，其股价在特别处理消息公布后不跌反升的现象。这显然是违背了有效市场假说的情况。然而，它有行为金融学的道理。上市公司被宣布为特别处理，意味着公司陷入严重困境。但同时，ST公司也成为了潜在的并购目标，将伴随着大量的现金注资、资产重组、政府保护等活动。考虑到壳资源在中国证券市场上的稀缺性，ST公司无疑具有一定的吸引力。

作为一种投资策略，ST公司是否可以纳入证券投资基金的投资组合呢？从行为金融学来看，这种策略是可以成功的。但目前没有任何一家基金将ST股票纳入其投资组合范围。尽管中国证券投资基金的净资产，在中国股票市场流通市值中所占比例不到10%，但由于其信息公开披露的要求，使得证券投资基金对证券市场的影响力远不止此。超常规发展机构投资者，是中国证券市场投资者结构转变的必然。在超常规的发展中，一方面证券投资基金的数量超常规的发展；另一方面，投资基金的投资风格、投资理念、投资策略应当多样化。当然，运用行为金融学投资策略的时候，切忌对国外现有行为投资策略的简单模仿，应当掌握行为金融学的理论方法，对中国证券市场的行为特点进行深入研究，探索适应中国证券市场运行特点的中国行为金融学投资策略。

三、我国股市投机的类型

JournalofYunnanFinance&EconomicsUniversityVol22，No6对中国股市的投机我个人认为有两大类，一类是面向交易的投机，一类是价值取向的投机，每类操作都有其原则和条件，关键是你具备哪些优势，在资金的来源，规模，使用时间上以及你公司的管理机制上又存在着哪些制约。总之，成熟的投机风格是在发挥优势抑制缺陷的基础上形成的。

（一）面向交易的投机

面向交易的投机就是一种以跟随市场趋势进行为卖而买来谋取波动差价的投机行为。你可以做短线，也可以做中线（6个月），条件是市场必须显示明显可操作的阶段性趋势机会，并且在后续行情中你能够保持对操作品种一致性的把握和具有控制最终获利的能力。其投机哲学有3大原则：一是认为市场行为已经包容和消化一切。二是以胜算的大概率为进出入市的基点。三是股票本质无好坏，上扬的股票就是好股票。这种投机方式的精髓就是“以市场为王，赚看得见的钱”。

面向交易型投机的决策程序是：首先根据自身的风险偏好和自身的某种操作优势以及自身的地位缺陷来形成个性化的投机风格，然后结合对阶段行情趋势的认知形成阶段性的投机策略，接着选择标的个股（组合），进行立项策划，实施资金的分配管理，保持整个攻击过程中的风险控制，最后完成业绩的实证评估总结。他是一种“自上而下”的思维模式，其中风险收益比控制及持续稳定获利保证是贯穿的灵魂。但在实战中为了投机行为的稳定性和捕捉时机的领先性，职业人士应将策略和决策模型化，将自己具有的符合市场客观规律的分析研判体系和实战操作体系进行实用化处理，从而形成自己适用的机会预警系统和战斗系统，用趋势技术体系和资金管理体系构成实战操作的规范及纪律约束系统，这样就形成了“选股—标的—攻击—持有—退出”一套以机会个股为中心的“由下而上”的自动实战操作程序。

其中对标的物攻击，我个人认为应该进行相对集中策略，这是符合中国股市的实情。分散投资是为了抵御非系统风险而设计的，而我国股市最大的风险一直就是系统风险，因此分散在抗风险功能上没有实际意义，只有集中持仓，才能精心研判目标个股的做盘细节，在操作和控制上做到最有效。但机构的资金大，做势头投机面临2个问题，一是流通性，二是干扰性。流通性是指目标股的盘口容量能保证大资金顺利的进入和撤出，时间上不超过两到三天。干扰性是指不能过分影响该股的自身走势，主要是不能惊动庄家。如果只对大市值股票投机又会错失许多机会，这时候就要运用组合来化解矛盾。组合的设计是在同一理念，同一策略下对同一性质的系列目标股进行组装，成为一只抽象的标的物来控制，这就是相对集中的思想。

在国内最有效的势头投机就是跟庄操作，做庄过程的实质就是一种有效的主流资金投向，这种资金运动的组织者尽管用表面现象来拼命掩饰其内在的趋势，但终有一刻他会完全暴露出真实的强烈的趋势运动特征，毕竟他最后要实现新的定位目标，因而，跟踪庄股是我们发现趋势机会最有效的办法。但很多人对跟庄存在着严重的认识误区，他们一门心思就是要去战胜庄家，而且还要求完胜，事实上作为一个局外人你永远是在猜谜，要知道一次做庄，他背后所涉及到的东西是非常复杂的，一些可变因素的控制又相当微妙，有时连组织者本人都很迷惘，你又怎能每次猜对他的下一步呢？正确的做法是长期跟踪，体会其盘口的习性，意图及后续的动态变化，结合圈内的信息资源进行潜力评估，一旦他在市场中开始表现出一股强烈向上运行趋势的冲动的时候，才是我们考虑战斗的时候，我们不是去战胜他，而是发现他的主流决心，和他一起共享。在这里看得准，并做对方向才是最为关键的，一切要以事实为基础，千万不要自做聪明。

总之，所谓面向交易投机就是以研究市场的形态和股票的供需状态来估测一个趋势最大可能出现的模式，她的可靠性在于短中期，并且是概率上的意义，她不能预测一个实际事件长期的价值趋向和走势，她是典型的“走一步看一步”的交易模式。因而作为一个投机者你始终只是这个市场的被动者和观察者，但一旦你开始交易时，就必须成为参与这段行情的主动控制者，如果趋势的后续演进过程你已无法把握时，实际上你就在丧失这种主动权，唯一的策略就是退出。

因此，做势头投机的关键就是不要将你的资金完全暴露在不可控制的风险之中，条件是你的一切投机活动必须建立在有确定概率的科学统计方法之上，注重的结果是完成当期收入的实现，而不是远期的幻想。要想成为这样一类的市场交易高手，就必须要经历市场血雨腥风的洗礼，不仅仅是操盘技术的艰辛磨练，更重要的是心理对抗意志的千锤百炼，试想，不经过几次灭顶之灾，你又怎能铭记市场的铁律：“遵守纪律就是珍惜生命”！

（二）价值取向的投机

这里的价值不是股票内在的根本价值，而是有没有能够利用来进行投机的价值。价值取向过程就是个股的重新定价过程，他的投机哲学是：股票价格无非就是市场对他的认知度，而市场的认知行为有非理性的或者是认识不足的因素，因此只要抓住低估的偏差就能获利。这个利润实质就是理念认知超前性的奖励，是早智者赚晚智者的钱。

这类投机的基础在于你对资本市场深刻的认识和敏锐的金融思维能力，他涉及的是一些长期和复杂的因素，因而他承受的风险也是巨大的。其中对标的物进入并不在乎技术趋势好不好，关键是价格是否合理值不值得介入，他的重点是着眼于未来定价的可能性研判，毕竟只有得到将来市场的认可才会有真实的承接盘，到时获利筹码才会随时被市场所消化。对价值取向的投机由于资源和地位的不同，你可以采取积极型的投机或是被动型的投机。

积极型投机是主动去实施股票的重新定价，实质上就是做庄。做庄是否违法应该看他在操作技术上是否违反游戏规则，如果没有就不是内幕或是欺诈行为。做庄行为也是对个股潜质的一种主动挖掘行为，只不过他是对目标个股将来怎样进行自身资源的重新整合包装有相当把握而提前实行了新的定价，金融意义上的包装不是做假，而是尽可能地展现上市公司和注入给上市公司一些市场偏好的价值因素，他的目的是让这种新价值充分被市场所接受和认可。由于做庄问题实在是太专业太敏感，这里就不谈了，但有一点可以肯定，随着市场游戏规则的不断完善，做庄的自主发挥余地将会越来越小。

被动型投机就是以研究市场如何为股票定价为基础的投机方法，只不过他不操纵股价而已，“市场定价”不仅仅包括基本面的定量研究，他也有市场供求和偏好趋势的研究，目前我们的市场是一个股价普遍较高的市场，要想进行内在价值的投资，你就最好不要来股市了。在一个大牛市中成长性和转型性永远是我们投机的重点，我们要关注的是那些有进取性的创新企业，而不是价值型的企业，这一点致关重要，毕竟在一个积极的投机市场环境中，人们对未来的预期总是大于对风险的考虑。

对市场定价模式的研究非常复杂，况且我们的上市公司行业变化性太大，受地方政府的影响又深，这些因素不是科学定量分析能够测出来的，因此对上市公司上层背景和思路的研究应该更重要，关键的切入点是掌握公司未来的扩张能力和重组能力能够实现的可能性与市场偏好的结合度上，投机不能太钻牛角尖，他的思维应该是开放式的，我们的认识是在投机的纪律上，而不是真实的上市公司上，资本市场有他的游戏规律，所以要记住：“投机是一门科学，也是一门艺术。”

综上所述，投资与投机都是证券市场上不可缺少的行为。没有投资就不会有投资市场，而如果没有投机，投资市场就会毫无生机。

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投资市场范文篇8

快速的成长和市场的变革推动了对国外投资和先进技术的需求的增加，以帮助中国在保护环境的同时满足其能源需求。工业部门是进行节能投资的一个特别有前途的领域，因为许多企业使用的设备和工艺还是几十年前的老旧设备和工艺。新的建筑和设备对节能技术也是需要的。在中国做生意的障碍是很大的，但只要一个公司建立一个长期的业务发展战略，障碍是可以克服的。有兴趣的公司可对这些投资机会进行调查，手段当然很多，比如利用那些为在中国经商而建立的大量组织、服务机构，还可以从一些重大的事件入手调查。

市场状况：市场的压力、电力短缺、资金短缺以及环境的变坏已为外国公司带来极大的商机，使他们有机会在节能技术方面来分享庞大的中国市场。

最初开始于1978年的市场改革，戏剧性的削弱了国家计划在中国经济中的作用。国有企业所占全国工作总产值由1980年的76％下降到1994年的34％，国家分配的商品由1979年的65种缩减为1995年的14种。在重工业和通讯以及运输领域的价格控制作用已削弱。多数商品的价格由市场决定，尽管少数几种关键项目，如谷类、棉花以及石油产品的价格仍在国家的控制之下。中国正通过降低进口关税和配额，以及向完全自由兑换货币转变，来努力与世界贸易组织的基准保持一致。

作为经济改革的一部分，中国政府已停止向煤炭工业发放每年高达2.3亿美元的补贴。煤炭价格1993年在许多地区开始急剧上涨，1994年价格下调后，仍继续上涨。据政府报道，许多煤矿在1995年已开始盈利。另一方面，石油价格的改革在前进了两步后又退回了一步。在宣布了几条措施后，石油市场在1992年开始开放。1994年夏季，政府改变了方针，重新由中央统一管理价格和销售渠道。1994年春季，为了防止社会不安定，政府逐步对居民用煤和用气售价实行控制。电价仍是大幅度调节了的，在多数地区，电价现在比燃料价格上升得快。

通过改革，中国的经济有了明显的增长，国内生产总值以每年平均8－9％的速度连续增长。尽管80年代能源使用的增长速度只有经济增长速度的一半，中国的主要燃料－－煤炭的价格，从1978年到1995年仍翻了一番。1995年的原煤产量达12.8亿吨。中国是世界上最大的含碳矿燃料的生产者和用户。难怪现在存在严重的空气污染和酸雨问题，已成为仅次于美国的世界第二大温室气体排放者。这些环境问题由于从生产、运输到最终使用的整个能源系统的低效率而加剧。

此外，部分是因效率低，电力生产没有跟上迅速发展的经济的需要。经常性的电力短缺降低了生产率，并导致生活的不便。问题是如此普遍，以致许多地方报纸象预报天气一样发出计划性的停电通知。电力部计划从1995年至本世纪末到少增加200GW至300GW的装机容量，即平均每年增加24GW。当然，中国无论是建造大型电站的能力还是资金，都不足以完成如此巨大的扩展。这就解释了为什么中国政府急于想吸引国外资金用于电力领域投资。

当然，政府也很清楚节能在改善与能源相关的经济和环境问题方面的潜力。早在1980年，国家便开始投入大量的资源来提高关键能耗工业的能源使用效率，以及提高所有工业用电机、风机以及泵类的能源使用效率。90年代，政府的目标已将节能投资的责任由公共领域转向私人领域。国家计划委员会的中国节能投资公司（CECIC）由大制造商转化为一个出租协会。1993年，CECIC的贷款加上地方政府的资金补充，共有3亿美元，每笔贷款需要企业提供投资的一部分。

政府已公布了能源标准和一系列附加的节能条例，它们已收录在中国的《节能法》草案中。如果这一法律获得通过，许多地方节能技术服务和监测中心将授权进行检查并将检查结果向政府报告。严厉的立法将加强对节能的需求，这一需求由于现有的节能条例和市场以及环境的压力而有了较强的增长。

国外的技术和投资可在满足中国的节能需求中充当重要的角色。自从1978年中国开放以来，国内已成立了240，000家外资企业。直接的国外投资在固定资产中所占的比重已超过国家的总产的10％。外资企业现已占了超过中国总的对外贸易的三分之一。1992年，美国在中国能源和电力上的总投资达7.74亿美元。

机会范围：

由于经济和政治力量的综合作用，以许多方面都产生了节能的需求。由于经营困难的公司允许破产，幸存者更愿意投入先进的技术，如工业过程控制、凝汽阀以及高效电机、锅炉和炉窑，这些将为企业提供竞争优势。电价的上升使得使用效率和热电联产成为更具吸引力的选择，尽管以低的、可控制的价格传送暖气在多数地方仍是一个重要障碍，市场政府面临着通过改善区域采暖系统来减少污染和费用的压力。外资宾馆和办公大楼开发商通过采用节能灯具、恒温控制系统和装置以提高能源使用。请理解随着中国消费者可随意支配的收入的增长（暂且不考虑电线容量的限制）也需要高质量、高效率的用电器具，因为通过减少维护和电费，比竟可以节省金钱。

改善工业设备和工艺：

中国的工业领域为国外的节能投资提供了巨大的机会。目前，中国工业消耗的能源超过能源总是的三分之二。非国有工业产量份额已显著增长，但由于国家控制着许多重工业领域，它仍是主要的能源使用者。

对国有企业能源使用的研究表明，如果将中国现有的过时的设备和工艺立即用当今世界最先进的技术来代替，将能源效率提高到新的水平，中国具备现有的能耗总量上节省40－50％能耗的技术潜力。当然如此彻底的设备改造是不现实的，这一数字只是作为一个有用的技术参考点。

一个对中国锅炉和炉窑的提供了大量的证据，证明通过工业设备改造而实现节能的潜力。中国的锅炉每年消耗8.6X1015Btu(9.1X1018焦耳）的煤,约为最终使用能源的三分之一。如果锅炉的效率由现在的平均65％提高到发达国家所达到的平均80％，每年可减少能源浪费1.6X1015Btu(1.7X1018焦耳)。

工业炉窑大约消耗中国最终使用能源的四分之一。由于中国使用的炉窑的低效率，工业加工比如钢铁和玻璃生产以及铜的冶炼所消耗的能源比初级加工要多25－110％。如果中国的炉窑提高到先进水平，中国将减少炉窑能耗的大约40％，或每年减少2.7X1015Btu(2.9X1018焦耳)的浪费。

根据地球环境研究所提供的案例研究，多数的工业能源使用的改善是经济可行的，多数情况下的投资回报率都是很好的。

上面陈述的节能潜力还没有包括乡镇企业，它们多数使用低效、高污染的二手设备，由小型、低效的电站供电。甚至，许多地方的乡镇企业投资规模还是技术的先进程度均段于国有企业，为高经济回报的节能投资提供了一个现成的市场。

降低高效率电机的花费是国外投资的一个很有前途的区域。中国的制造商已生产也一系列称为YX系列的高效异步电机。然而，YX系列电机由于采用了更昂贵的材料，其成本比低效的Y系列电机要高出50％。尽管用一台YX系列电机更换一台Y系列电机的费用可在相当短的时间内收回，然而，许多电机用户却不愿意支付较高的初始费用。中国的高效率电机制造商也许愿意允许国外的技术或者作为一种大胆的尝试，以提高他们减少材料用量和降低产品价格的能力。

国外投资对促进钢铁工业使用废气也是必要的，高炉产生的含一氧化碳丰富的废气可用来低成本发电，且可减少工厂产生的污染。例如，一个6MW的发电厂的投资成本约在1500－2500万元，由于使用废气，不需要燃料费用，每年可发电36GWH。假设电价为0.6元／KWH,生产的能源价值将高于2000万元，可让工厂在不到两年时间内收回投资。中国已有8家钢铁厂有兴趣采用这一技术。

表1中国市场节能投资的回报率

投资领域回报率％

钢铁

将敞式热熔炉更换为氧气炉16

采用连续浇铸19

二次加热炉改造36

高炉气回收41

铝

炉窑改造84

氨

中型工厂重组20

小型工厂废热回收71

氢氧化钠

采用薄膜电解槽29

水泥

中型炉窑改造15

由湿法转为干法生产19

小型炉窑改造35

造纸

采用热电联产25

黑液回收25

纺织

印染过程的热电联产38

氢氧化钠回收58

计算机化的能源管理>100

认识到中国工业企业节能改造所存在的潜在的机会，一些美国公司已始了这一领域的业务。例如，有一家领先的美国控股公司已与一家中国的石化公司合作，采用过程控制改造其炼油厂。一家美国凝汽阀公司与一家领先的中国机械公司合作，改善许多工业应用蒸汽系统的效率。在第三个案例中，一家钢铁工业相关公司在财团在中国设立了一个办事处，寻求钢厂的节能改造机会。

热电联产：

1993年，联合产热和发电，即大家所知的热电联产，估计几乎占了中国热力发电装机容量的12％。80年代，中央政府支持发展热电联产，因为这一下子解决了几个问题：供电量增加、能源使用效率得到提高、环境得到保护。小规模热电联产的任务现在转移到了省级和地方政府以及私人领域，在这方面产生了对国外投资的需求。

热电联产的技术潜力在中国北方和东部省份发展得最快，因为这些地区冬天气温低，工业比较发达。然而，突然兴旺起来的南方沿海省份也同样有很大的市场潜力，因为那里需要的电能和制冷的空间更大。在能源短缺的地区，新建的工厂要比同一电网供电的当地用户付更高的价钱。实际的价格通常由发电厂和当地政府依实际情况协商而定（售热通常是不允许的收来源，因为政府严格规定采暖价格）。

投资市场范文篇9

今年1-9月份我市建筑业完成产值39.11亿元，同比增长6.4%，第三季度较一、二季度分别增加12%、8.7%。1-9月建筑业产值占我市全社会固定资产投资（155.8亿元）的25.1%。全省1-9月份完成建筑业总产值2098亿元，同比增长27.6%，占全省全社会固定资产投资（8696亿元）的24.1%。我市建筑业产值在全社会固定资产投资的占比与全省平均水平相当，但增速低于全省平均水平。预计全年建设业完成总产值70亿元，增长13%，对gdp贡献率有望达2.7%以上，拉动gdp增长0.5个百分点。

一、问题及原因分析:

针对建筑业产值增速低于全省平均水平的问题，经综合分析，主要有以下原因：

1、我市建筑企业资质等级普遍较低，市场竞争力不强。我市目前有170余家建筑业企业，其中：一级企业3家，二级企业28家，大多都是三级或劳务分包企业。而全省有特级企业2家，一级企业170家，二级企业2100余家，我市建筑企业资质等级水平明显落后于省内的其它城市。

2、我市建筑企业占有本市建筑市场的份额低，对外承包工程规模较小。建筑业产值是按照企业注册地（含外地企业设立的经工商、税务登记的分支机构）进行统计，外地施工企业的产值是不计入我市建筑业总产值的。按相关规定，外地施工企业在我市承接工程只实行中标后的备案制度，入市门槛低，导致今年外地施工企业大量涌入自贡建筑市场，且这些外地企业大多资质等级高，承揽的多为规模大的项目，如s305改造工程、檀木林国宾府、龙城国际、南湖体育中心场馆等。根据建设工程招投标管理站的统计，2007年、2008年、2009年外地企业在本市承揽工程的中标金额分别占全市招标项目总金额的13.48%、18.97%、32.78%，呈逐年递增的趋势。特别今年外地企业中标项目的金额比去年猛增约14个百分点，导致我市建筑业产值大量流出。而我市只有市建一司、市建二司等少数总包企业在外地承接工程，且总承揽任务偏少。

3、2008年“5·12”地震造成重灾区当年的建筑业产值较少，而今年的灾后重建和扩大内需等项目的实施，使得2009年全省建筑业产值大幅增加，主要贡献地区为成都、德阳、绵阳、阿坝等重灾区，因而我市建筑业产值增速低于全省平均水平。

二、下一步工作措施:

1、着力将建筑业放到突出的位置抓好抓实。把做大做强建筑业纳入国民经济和社会发展规划，整合各种资源，出台相关扶持政策，抓紧培育和完善建筑生产要素市场体系，加强对建筑企业改革的指导，加大服务力度，加快建筑队伍的教育培训、鼓励建筑企业科技创新和对外承包工程，充分发挥建筑业的支柱产业作用。

投资市场范文篇10

一、酒店行业客源分类

1、以酒店运行管理标准分类

酒店收益管理是酒店根据市场行情和酒店的可售房数量，确定最佳可售房价格，合理房售比，制定一个阶段乃至每天可售房价格政策，使得酒店收益最大化。收益管理是酒店日常运营的重要内容，收益管理水平高低决定了酒店的经济效益。酒店为便于收益管理，开拓、维护市场渠道，一般按市场渠道划分客源，分为公共渠道、协议客户、上门散客、团队客人。公共渠道客人。一般指通过携程网、艺龙网、天猫等网上酒店预定平台预定酒店的客人。酒店与这些平台签有用房协议，这些平台作为第三方接受客人酒店预定业务。客人以散客为主。协议客户。一般称与酒店签订用房协议的政府、企事业单位为协议客户。协议客户订房既包括协议单位自身员工需求，也包括到该单位公务活动的人员需求。协议包括长期协议和短期协议，享受的酒店政策略有差异。协议客户有时又可细分出优先渠道，因为能给酒店带来长期稳定的客源，各酒店一般都优先满足协议客户的需求。上门散客。一般指没有预定临时上门住店的客人。由于客人临时上门订房，酒店往往没有客人需要的房型，可以升房，这部分客源房价政策灵活多变，取决于当日酒店的客情。此外，上门散客客源极其不稳定，属于酒店边际利润比较高的客人。团队客人。一般指以团队形式入住酒店的客人。团队客人也是协议客户的一部分。团队客人又可分为旅游团队、商务团队。会议客人也可列入团队客人范围。有些酒店特别是配备大型会议场所的酒店也将会议客人列为单独渠道进行管理。

2、以投资决策需要分类

按客人特性可以分为个人客人（散客）和团队客人。按入住价格可以分为上门客人与协议客人。个人客人以个体入住酒店；团队客人以集体入住酒店。上门客人以门市挂牌价入住酒店；协议客人以协议价格入住酒店。个人客人需要大床房、商务房、商务套房；团队客人需要标准房（双人间）。

二、机场范围内酒店市场特征

机场选址受土地禀赋和净空要求的限制，一般远离主城区，机场周边经济相对薄弱。机场作为城市的航空中心和临空经济的核心区，机场酒店市场呈现航空需求派生性需求特征。

首先，机场旅客吞吐量规模主导了机场酒店市场规模。对比首都机场、上海虹桥机场、上海浦东机场、广州白云机场与南京禄口机场酒店市场规模，前者与后者呈几何级数关系。

其次，机场航班时刻对机场酒店客源影响较大。机场早航班较多，特别是早上8∶00以前的国际航班，会给机场酒店带来极大的优质客源。

第三，机场运行正常程度对机场酒店影响明显。不正常航班较多时，会给机场酒店带来客情上升，特别是临时取消的航班，会给机场酒店带来边际效益较高的客人。

第四，机场承运人数量。航空公司机组为机场酒店带来稳定的客源，尤其是基地航空公司机组。但是，基地航空公司机组住宿标准不高。航空公司临时机组对酒店的边际贡献较大。

第五，机场酒店协议客人与市区酒店协议客人存在差异。市区酒店协议客人以酒店周边的政府、企事业单位为主；机场酒店协议客人除此之外，还有机场覆盖城市的政府及企事业单位。比如：南京周边江苏省的扬州市、泰州市、镇江市，安徽省的马鞍山市、芜湖市。

第六，机场酒店有大量的团队客人，主要是旅游团队。

三、南京禄口国际机场酒店市场现状

南京禄口国际机场酒店市场按与机场候机楼的距离划分为三个区域。一是核心区域，机场陆侧红线范围内的区域；二是过渡区域，也称紧密联系区，距离候机楼需高速公路5分钟车程，其他道路10-15分钟车程，包括南京空港开发区、禄口镇以及未来的临空经济开发区；三是外延区域，距离候机楼需高速公路15分钟车程，包括机场北面的江宁经济开发区，其中又分为翠屏山（通地铁机场线）、百家湖、九龙湖三个片区，机场东南面的永阳镇（溧水区政府所在地）。

1、核心区域酒店

核心区域酒店均提供免费接送机服务，酒店距候机楼的距离已经不是客人订房考虑的首要问题。2016年南京机场酒店市场客房比为72∶1。

2、过渡区域酒店

南京空港开发区、禄口镇以及未来的临空经济开发区正在建设开发中。目前，成规模的酒店还不多，主要是一些自然人投资的小型酒店，条件简陋。未来有一些酒店建设项目，包括南京禄口机场投资的蓝天空港酒店（暂定名），以及一些大型房地产开发商在这些区域投资的地产项目所配套酒店。

3、外延区域酒店

南京禄口国际机场外延区域经济发达。南京市江宁区GDP已经进入国家前十的县（区）级城市GDP排行榜。江宁经济开发区是部级开发区，区内企业众多，有许多国内国际知名企业和高校，如：大唐电力、南瑞继保、上海大众、长安马自达、外贸出口园区以及南京航空航天大学、东南大学、河海大学等。溧水区有石湫影视基地、金龙电动客车以及格力集团即将投资的电动汽车等。外延区域五星以上酒店众多，本文仅选取部分代表性酒店。

四、南京禄口机场范围内酒店市场竞争状况

1、竞争对手

2、竞争结果

从南京禄口机场酒店市场竞争结果看（以某酒店为例），各类客人对酒店的边际贡献率排序。各类客人对酒店的总贡献排序。

3、结果分析

我们可以观察到：公共渠道无论是边际贡献还是总贡献都位列前列，是酒店优质客源。公共渠道客人出行之前已经规划好行程，习惯于在第三方平台预定酒店。属于理性消费者。航空机组边际贡献最低，总贡献第二。机组对五星酒店来说食则无味，弃则可惜，比较符合三星级和准四星级酒店的要求。从侧面表明南京禄口机场旅客吞吐量规模、航班时刻安排还不能充分提供高端客源支撑机场高端酒店市场。旅游散客边际贡献第三，总贡献最低。符合机场旅客特征。从反面验证了机场酒店市场的理性消费行为。虽然没有临时散客市场需求整体统计调查数据，但是，可以判断的是，临时散客和公开渠道属于同类型的消费者，不会影响我们的投资决策行为。公司散客边际贡献与总贡献均排在中间位置，说明协议客户是酒店的基础客源，需要大力开发与维护。商务团队与旅游团队对本酒店贡献表现不明显。因为，商务团队、旅游团队和机组客人是完全替代的客源，此消彼长，总量是稳定的。选取的样本酒店主要接待机组客人，不代表机场酒店市场商务团队和旅游团队较少。

五、决策建议