风险投资项目论文十篇

风险投资项目论文篇1

研究国内外的风险投资以及Pindyck的研究成果就会发现，风险投资具有以下性质：①风险投资具有期权性质。风险投资家对风险企业的投资就像购买了一份期权，一旦成功将获得巨大收益，即使失败其最大的损失也只是投入的风险资本。②风险投资家向风险企业投入一定的风险资本从而拥有一定的股份，但其目的不是为了拥有企业，而是为了在风险企业增值后出售自己所占的股份以获得投资收益。所以风险投资家相当于以投入的资本为期权费购买了一份看跌期权putoption又称卖出期权)，它赋予投资家在T时刻T为投资期满日)以某一价格出售自己手中股份的权利。

事实上，风险投资项目的可延迟性Delayability(即风险投资项目的机会价值)在很大程度上类似于欧式期权，我们用下图来表示风险投资中的期权特性。在下图中，期权的标的物是风险投资项目在不同时刻投资后，未来的净营运收入按一定折现率(通常可取内部收益率)折现到时刻的值。假设当前时刻作出投资决策时的净现值是并假设投资者处于风险中性世界里。根据无套利均衡的思想，曲线2的轨迹表示当前投资获得的按无风险连续复利计算的在时刻的值，其中为符合风险中性假设的无风险利率。曲线1表示时刻进行风险投资时，标的物的价值大于风险中性世界中在时刻的值，此时风险投资机会价值可看作一种看涨的欧式期权，执行价为，标的物价格为。曲线3表示时刻进行风险投资时，标的物的价值()小于风险中性世界中在时刻的值，此时风险投资价值可看作一种看跌的欧式期权，执行价为，标的物价格为。

风险投资的期权特性

如果投资项目出现曲线1情况，则可延迟投资；出现曲线3情况，且又满足(为设定的进行项目投资所需的的临界点)，则应在当前进行投资。

基本模型的建立

风险投资决策考虑在什么时机投资。假设不同时机风险投资额为，风险投资的现金流入量折现值(指折现值到时刻)为。则表示当前投资时的投资额，表示当前投资时的现金流入量。根据风险投资的特征，高度的不确定性是风险投资项目的主要特征之一。在进行风险投资时，不同时刻进行投资，投资成本和投资现金流入量的不确定性变化主要是由于投入材料、设备、劳动价格及项目产品的市场价格变化造成的，而描述这些价格变化的随机过程主要有几何布朗运动，均值回复过程等。因而，可以假定、的变化是一个随机过程，并服从几何布朗运动。则：

（1）

（2）

式中：、分别表示V、C的期望增长率，符号可取正负；

、分别是V、C变动率的标准差；

、为维纳过程，其中，、满足标准正态分布。根据等式(1)、(2)，可得：

令，则。从而有：

(3)

同理：(4)

设表示标的物V的衍生产品的价格，并有：

（5）

式中：；。则表示t时刻投资比当前投资增加的现金流入量。

同理，假设：(6)

式中：；。表示标的物C的衍生产品的价格。则表示t时刻投资成本比当前投资成本的增加额。

由(3)、(4)、(5)、(6)得：

（7）

（8）

根据投资机会价值的含义和风险中性假设，记t时刻的投资机会价值折现到当前时刻的值为则：

(9)

式中：表示欲在时刻拥有该项投资权利，需要付出的费用。若设该项投资权利拥有期限为期，风险投资项目的最大投资机会价值为：

（10）

根据不同的()和的值，在风险投资时机选择时应遵循以下准则：

1)，则项目不投资；

2)则项目在当前进行投资；

3)，则在取得值的时期进行投资；

4)，则项目不投资。

从以上时机选择准则中，认识到准则3)、4)与图1中的曲线1相符合，说明风险投资项目的可延迟性，即存在风险投资机会价值，类似于一种看涨欧式期权。准则1)、2)与图1中的曲线3相符合，该风险投资项目的风险投资机会价值为负。

结论与评价

本文依据风险投资项目的投资机会价值的期权特性，构建了一种新的风险投资时机决策模型，把投资的可延迟性看成期权为风险投资决策提供了一种全新的思路。同时依据以上的分析，我们可以看到基于期权特性的风险投资项目评价过程的方法对于NPV方法而言具有如下优点：①期权定价并不需要知道投资期内各年的现金流量；②由于期权定价公式是利用风险中性定价方法得到的，所以不必进行所谓的风险调整。这两个优点使得期权定价方法与基于净现值法的风险投资评价方法相比更科学、更易于处理。然而，这种方法要成为一种实用的风险投资分析工具，许多方面还有待于进一步研究，其中关键是如何识别t时刻现金流入量V(t)和投资成本C(t)的变化规律。

参考文献：

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[9]Robert.S.Pindyck,Irreversibility,UncertaintyandInvestment.JournalofEconomicLiteratureXXIX,Sep.1991

风险投资项目论文篇2

旅游投资项目是为旅游活动或以促进旅游目标实现而投资建设的项目，从建设内容可划分为景区景点项目、饭店建设项目、游乐设施项目、旅游餐饮项目、旅游商品开发项目、旅游交通建设项目、旅游培训教育基地项目及其他辅助项目等。旅游行业的特殊性决定了旅游项目不同于其他投资项目的特点，这些特点也是其风险产生的内在原因。具体表现在：

1．关联性。旅游业是一个关联性和综合性极强的产业，旅游业的各行业、各领域都有很强的相关性。某一种旅游产品的有效供给，需要其他配套服务的支持。因此，旅游业某一领域的投资必然需要其他相关领域的投资，受其他领域投资的影响，否则，不可能有效地发挥作用。对其他配套服务的依赖，成为旅游投资项目无法自主控制的重要风险。

2．敏感性。旅游业的敏感性是指旅游业的发展受到社会各个方面的制约。影响旅游业的因素很多，既有行业内部的又有外部的。其中，许多是企业不能预料和控制的，如社会文化和风俗习惯（主要指旅游文化消费）的变迁、战争等。这也使得旅游投资具有了很大的风险。

3．专用性。旅游投资不像工业投资那样可以随意转产，它的投资一旦形成，若无人使用，其产品价值就不能转移而被消费，容易成为无法回收的沉淀成本，退出门槛高。越是有特色的项目，越是不易改变其内容与功能，或者改变内容与功能的成本代价过高，给风险转嫁带来困难。

4．季节性。旅游产品的消费需求具有很强的季节性，淡季资产闲置浪费，财务上入不敷出，旺季资产又常常超负荷运转；旅游资源的功能也受到季节性的限制。

5．依托性。旅游投资项目依托性强，紧紧依托经济环境、社会环境和自然环境。（1）经济环境。一是受旅游市场依托，也就是受旅游资源市场和旅游客源市场的双重影响；二是受旅游产业依托。（2）社会环境。旅游项目受到旅游政策、旅游法规、文化氛围和和平稳定的环境影响。（3）自然环境。目前，我国的旅游投资具有很强的资源导向性，要充分考虑到所在地区旅游资源的丰富程度，考虑地理位置、选址是否合理等。

6．投资额大、回收期长。旅游的属性和旅游业的脆弱性决定了旅游项目具有投资额大的特点。旅游景区景点项目属于资源依托性强的旅游产品，如果把旅游资源的价值考虑在内，旅游业就是高投入的产业。特别是随着旅游可持续发展的进一步完善和成熟，旅游活动带来的外部性需要企业来承担，势必增加了企业的投资额。旅游产品消费又具有不可储存性、非完全排他性、临时使用性、节律性等特点，消费额度有限，回收缓慢，导致投资风险增加。

7．市场导向性。旅游项目投产后的运作和企业一样，具有明显的市场导向性。一方面，市场需求具有多样性，游客对旅游产品的需求具有非常多样化的细分，希望一个旅游产品满足多样化市场的需求，这对产品提出了更高要求。另一方面，旅游者市场需求趋向是动态的，特别是处于快速致富的过程中的中国，游客需求在快速转换之中。特殊性需求要靠敏感的市场洞察力才能发现和把握，才能适时地推出适应需求的产品。对市场把握不准，就会失去产品消费的主体，从而产生投资风险。

2、旅游投资项目的风险

旅游项目投资风险来自于各个方面，我们要具体分析各种风险，有针对性地采取必要的防范措施，就要从项目投资进行分类分析。根据投资者能否直接控制可将旅游项目投资风险划分为项目环境风险和项目核心风险。项目环境风险是指那些对所有的旅游投资项目都产生影响的因素引起的风险，与市场的整体运动相关联。企业无法直接控制此类风险，但可以通过各种措施降低其损害程度。项目核心风险是发生于个别项目的特有事件造成的风险，来自于投资项目内部的微观因素。企业可以控制该类风险因素减少风险的发生，或采取预防措施规避风险。

1．项目环境风险。

（1）政治风险。主要表现为国家政策法律的稳定性风险，特别是项目所在地的稳定性。旅游业是典型的敏感性产业，旅游活动又是通过旅游者从客源地向旅游目的地的移动才得以实现的，投资项目所在地政治环境不稳定将给旅游者等市场主体带来顾虑和阻力。

（2）经济风险。国家和地区的宏观经济环境和经济发展水平、人均生活质量和水平决定着旅游者的消费能力和档次。旅游是较高层次的消费活动，人们只有具备了一定的消费能力之后，才有可能选择旅游消费，这决定了旅游投资项目未来的市场需求状况。经济环境应是旅游项目投资者最为关注的因素。

（3）金融风险。主要来自于市场利率风险。市场利率决定投资项目的融资成本，进而影响其生产经营成本，最终决定项目的赢利水平，并对投资者是否愿意将资金投入到旅游项目中、投入到什么类型的旅游项目中以及投入的程度等起着根本性作用。

（4）自然风险。这是指自然因素带来的风险，如环境污染和自然景观的退化，旅游投资项目在建设过程中出现超标准等。许多旅游项目对自然环境有很高的依赖性?熏特别是休闲、疗养、观光类项目，当地的自然环境状况和质量对旅游投资项目有直接的影响。

2．项目核心风险

（1）主要内容

①完工风险。存在于旅游项目建设阶段。主要表现在为：项目工期延长；项目建设成本超支；由于种种原因使项目可能迟迟不到设计规定的技术经济指标；在极端情况下，由于技术和其他方面的问题，项目完全停工放弃等。②设计风险。指旅游项目在概念、设计阶段，由于技术问题使项目的主题、策划或布局存在某些缺憾。旅游资源越独特，价值越大，吸引力越大，但是资源不等于产品，真正构成游客吸引力的，是产品的吸引力。在这个结构里，资源如何转化为产品，是旅游产品设计的关键。设计风险将直接关系到旅游项目建成投入使用后在市场上的竞争力和经营的持续性，这种风险一旦发生对旅游投资项目影响深远。

③管理风险。旅游投资项目承包之后，一般由项目管理师全权负责。项目管理师的管理能力和经验将直接影响项目的施工质量和进度，尤其是管理师个人的风险偏好也会在某种程度上增加项目建设的风险。因此，项目投资者和管理师都应具有优化配置（即风险最小化和收益最大化）并协调和充分利用各种客观条件和资源的能力。

④市场风险。指旅游投资项目建成投入使用后对市场的适应情况。由于旅游投资项目自开始时的市场分析到建成后进入市场，有一段较长的时间差，当初的市场分析是否符合现在的情况、目前市场竞争状况、旅游者需求的变化等都会对旅游投资项目的市场前景造成影响。许多旅游项目开工建设时轰动，建成后经营惨淡?熏就是市场风险的一种体现。

（2）影响因素

旅游项目核心风险受到来源于企业内部和外部的诸多因素的影响，具有很大的不确性。内部因素主要包括三个方面：①企业思想准备不足。旅游项目投资比其他产业的项目投资具有更大的风险性，作为投资企业，认识与了解这些特征是其进行投资以及风险规避的基础和前提。而目前一些企业在进入旅游投资领域时，看中的只是旅游投资中有利的一面，如易产生轰动效益、品牌效益，科技含量不高，进入行业的门槛低等，没有充分认识到旅游投资是一个关联性强、投资大且回报周期长的行业，在资金准备与人才准备上严重不足；②项目投资决策失误。旅游项目投资一般数额较大，如果未对项目的可行性作充分地研究分析，一旦失误后果严重。可行性研究是旅游投资项目前期工作中最重要的内容，它以项目建议书为基础，针对拟建项目，从项目建设到生产经营的全过程考察分析项目的可行性。其内容包括旅游项目在技术上是否可行，开发上是否可行，经济上是否优化等。这是一个由粗到细的分析研究过程。可行性研究的欠科学性是造成决策上的失误的重要原因；③创新观念不强。在社会主义市场经济中，所有的企业都面临类同的其他企业的竞争，竞争是不可避免的。旅游企业也需要注意推向市场的产品是需要升级、换代和更新的，是需要不断适应市场需求的，这就要求在观念上必须有创新意识，通过创新来提高产品的品质和品位，通过创新来适应市场的需求，因循守旧是导致风险加大的重要原因。

外部因素主要表现为：①关联企业的影响。旅游投资项目的开发需要投资、规划、建设、管理等各方的参与和配合，其他参与方的资信状况、技术和资金能力、经营业绩和管理水平等及其变化都会对项目的成败产生影响。②竞争对手的变化。与食品、医疗、教育等方面的消费不同，旅游消费的可替代性很强，同类产品的竞争和不同产品的竞争同时存在，竞争日趋激烈。企业出现新的竞争对手，或者竞争对手的条件发生变化都会导致自己企业在竞争中处于劣势，使产品缺乏竞争力而缩小市场，造成盈利下降。

四、加强旅游投资项目风险管理的建议对策

鉴于旅游投资项目的风险是客观存在的，而且企业的不当行为会导致风险加大的问题，我们应该从根本上解决认识、观念和方法等对策问题，只有这样，才能从全局上产生对策效应，从而进一步提出解决具体问题的良策。

1．要树立正确的风险观念，增强风险防范意识。风险是客观存在的，而且与其报酬是成正比例的。如果对风险一概加以排除或逃避，就无法实现企业利润最大化的经济目标。因此，投资者应树立投资风险意识，不仅要从理论高度认识到项目风险产生的根本原因，而且还要从旅游投资项目本身特点角度进行探索；对项目投资的各个环节及其相互之间的联系、外部环境对投资活动的影响进行深入地研究和分析，摸清产生风险的各种要素，寻找风险产生的特点和规律；克服投资决策的盲目性，提高企业综合决策水平。

2．正确识别与估量风险。旅游企业不仅要认识风险，还要学会正确识别风险。这就需要投资者周密地分析企业所处的经济环境、剖析企业投资活动中存在的种种不利因素及对企业未来收益的影响。同时，应科学地估量风险的大小，掌握风险的程度，包括各种潜在风险可能造成的损失、发生频率、损失程度以及对旅游企业生产经营、生态环境、社会环境造成的影响等。通过风险估量，为今后投资风险决策、预防和控制以及处理等提供准确依据。

3．建立风险预警系统，完善风险防范机制，加强对风险的预测和监测。首先，旅游企业应建立风险预警系统，加强风险监测。风险预警系统是对风险进行识别、监测、评价和预测的信息系统，其内容包括外部环境和企业内部的相关信息，可分为内部报告子系统、市场信息子系统、风险分析子系统和风险预警子系统。前三个系统主要负责有关信息的收集、加工和分析；预警子系统则通过建立预警模型，监测反映投资状况的各项投资指标的变化情况，对未来可能发生的风险类型及其危害程度做出评价、预测，并在必要时发出警报。其次，旅游企业应完善风险防范机制。旅游企业内部应建立规范科学的投资决策程序和投后管理程序。规范科学的内部运行程序是及时识别风险、化解风险的重要保证，用程序化、规范化防止盲目投资和偏颇。

4．运用风险管理技术和方法，强化对风险的控制和处理。风险控制的实质，就是在风险分析的基础上，针对旅游企业存在的各种风险因素，采取控制技术减少或消除风险损失。旅游企业控制和处理投资风险的方法有以下几种可供选择。一是回避法。指设法避免损失发生的可能性，从根本上远离风险源，从而消除风险损失。二是分散法。即通过旅游企业之间联营、多种经营及对外投资多元化等方式分散投资风险。三是转移法。风险转移就是旅游企业以某种方式将所面临的某些风险转移给他方。具体包括购买保险将风险转移给保险公司承担、通过契约的形式将风险损失转移给他人、通过各种形式的经济联合将风险横向转移。四是自留法。这种方法是指旅游企业自己承担风险，风险损害后果自负。旅游企业可预留一笔风险金或随着生产经营的进行有计划计提风险准备基金等。

参考文献：

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风险投资项目论文篇3

1．1立项审批风险BT项目立项审批涉及到城市规划和项目建设规划、征地拆迁、环境保护等，不管哪一方面和哪一环节出现问题都可能影响到项目的审批，给投资建设方造成影响或损失。所以，投资建设方在签订BT项目合作合同或协议前，应对拟承担的BT项目进行全面的了解，在掌握实际情况的前提下，确保BT项目的回购方式和回购资金来源得到政府、人大和有关行政部门的批准，并具有合法性和可操作性，以及有关支撑性文件做保障，不然，一旦出现问题就会给投资建设方带来难以挽回的损失。

1．2投融资风险产生投融资风险的主要原因集中在投融资方案的可行性和融资成本上。投融资方案的可行性主要看投资建设方的综合实力和所承担的项目能否满足贷款要求，并在项目正式签约前确定贷款意向和备选融资方案，以及超出预计投资的应对措施。否则，在项目实施过程中一旦发生资金不到位，就会影响工程进度，甚至停工或解除合同，投资建设方不仅要承担违约责任，还会给企业造成不良影响。所以，投资建设方应有相应的预防和应对措施尽量降低资金不到位的风险。融资成本变化引起的风险主要表现在投资建设方对影响融资成本的利率等经济政策的预测，投资建设方可通过融资协议锁定融资成本，或在项目协议中约定分散这一风险的措施，以降低融资成本变化引起的风险。

1．3工程建设与管理风险工程建设与管理风险主要表现为合同管理和成本管理不到位、工程质量达不到合同要求，增加了项目成本或工程延期。其中的合同管理和成本管理是投资建设方进行工程管理的核心问题之一，他直接关系到项目的投资收益。投资建设方应在合同签订前对项目实施方案和造价、设计变更、价差调整、风险包干费、违约责任等，进行全面了解和深入的研究，看是否存在某些方面的问题，如果存在，能够预先解决的预先解决，能够预防或回避的应制定相应的对策和措施进行预防或回避，避免签订合同时对存在的问题不了解，再加上项目实施过程中产生的其他预想不到的问题，这样就会影响投资收益。项目成本包括施工成本和管理成本，施工成本可在项目造价的基础上通过分析来确定;管理成本则需要通过建立完善的管理体系，通过动态调整进行控制。工程质量是决定项目建成开通后能否顺利移交的关键，所以需要加强对工程实施过程中的工程质量管理和控制，以达到设计要求。发生工程延期，也会影响到项目的实施成本和投资回收，其原因是多方面的(如征地拆迁、设计变更、工程管理水平、自然灾害等)，但较为突出的是征地拆迁工作带来的风险。因为投资建设方一般不具备承担征地拆迁的主体资格和条件(此项工作一般由政府或业主单位负责完成)，很难控制征地拆迁的进度。另外，征地拆迁涉及土地征用补偿、安置补助、房屋拆迁补偿、青苗补偿、管线迁改，以及政府部门收取的各项与征地拆迁有关的费用，并涉及到多方的利益，实施过程十分复杂，经常会出现因补偿不到位或补偿不合理导致抗拒拆迁、堵工等现象，难以按计划完成任务。这将影响到施工进度，严重时甚至引起工程停工，从而增加工程成本。为此，投资建设方应在签订BT项目合同前，全面调查了解影响征地拆迁工作的各种因素和条件，通过风险分析做出评估和预测。并在BT项目合同中明确由于政府征地拆迁等工作延迟导致的投资建设方损失的补偿方案，从而控制和转移工期和成本方面的风险。

1．4项目回购风险市政BT项目的回购风险主要集中在政府的履约上，而政府履约回购取决于政府的信用度和政府的财政能力。所以投资建设方需要调查了解项目所在地政府在实施同类项目时的履约情况和信用度，选择政府信用度较好的区域项目来实施。项目所在地政府的财政能力主要看财政收支情况，如果政府财政收入逐年稳步增长，说明财力较好，项目回购风险就较小;如果政府负债过多或回购资金准备不足，则项目回购风险就较大。项目回购是否有明确的资金来源、回购资金是否纳入当地财政预算、是否充分获得有关部门的审批、政府换届等因素，也要纳入项目回购风险的评价范围。故在进行回购风险分析时，除了对政府履约能力进行评价外，还要对回购担保进行分析，如政府回购以土地抵押作为担保，此时土地用途是否合法、抵押价值是否满足合同金额要求等，都应聘请专业机构进行调查与评估。

2BT项目的风险管理与控制

市政BT项目一般建设周期较长，一方面存在着不可预见的自然、经济、社会的影响因素，同时也存在人为管理不当造成的管理失控和管理缺失等因素，这些都是BT项目投资建设方面临的风险。因此，在BT项目建设的整个过程中，要针对以下几种情况进行风险管理和控制。

2．1应具备投融资能力和综合实力承担市政BT项目的投资建设方具备投融资能力是进行项目建设的首要条件。同时在决策前还应根据自身的工程管理水平和能力、技术水平、机械装备水平和综合实力来选择项目。在此基础上，还应聘请专业人员或机构对项目进行前期调研，选择熟悉的专业领域，优先考虑经济发达地区和诚信较高的政府负责的标志性建设项目，并具备政府主管部门批准的立项、环境评估等一系列合法文件。项目工期要合理，投资额度在可承受的范围内。

2．2加强潜在的合同风险控制在工程建设中合同管理是工程管理的重要内容之一，加强对合同的风险管理和控制更是重要。所以，对要承担的BT项目所涉及到的承包范围、工期和质量要求、项目造价、设计变更、工料机价差、计价依据、违约责任、投资回收及不可抗力风险等，都要在合同中约定。目前，大部分市政BT项目实行政府审计后定价，投资建设方应特别注意审计存在的风险，在开工前应先与政府或其授权部门(单位)确定项目造价;同时在签订合同时要求政府或其授权部门(单位)提供足额的回购担保或抵押，以免影响投资回收;其后还要依据法律法规和合同的有关约定，对可以进行专业分包、劳务分包的，及时办理分包手续。与分包商签订分包合同时，应注意风险的转移与控制。

2．3加强项目成本管理BT项目成本受工料机价格变化、工期迟延、利率变化、环境条件和施工技术水平等方面的影响。所以，要采取以下对策和措施，加强对项目成本的管理和控制，创造良好的经济效益，实现利润目标。(1)针对项目特点、建设规模、施工难度和工期要求，建立责权利相结合的成本管理体系，充分调动参建人员开展成本管理的积极性和主动性，为成本管理献计献策。(2)树立全员的经济意识，在项目施工过程中时刻牢记节约成本。(3)采用科学、先进适用的技术措施，在确保施工质量达到设计要求的前提下，尽量降低工程成本。(4)正确处理工期措施成本和工期损失之间的相互关系，在确保工期达到合同要求的前提下，尽量降低工期成本，切不可为了抢工期赶进度，增大项目成本。(5)针对项目特点，制定项目成本管理办法，使项目的成本控制有法可依。(6)项目的实施要以合同或协议为依据。另外，要根据BT项目合同约定的计价方法，对合同价格进行计算，对建设工期、质量标准等提出要求并实施管理。并按当地政府和设计单位提供的设计资料完成施工任务。控制好施工过程中的施工成本。

2．4加强工程质量管理BT项目建设质量关系到建成开通后能否顺利移交及投资成本效益的收回，所以BT项目建设一般都以投资建设方总承包方式承建。可在项目实施过程中会按合同的有关约定，将有关分部分项工程分包，如果对分包商的施工业绩和施工水平、技术力量、机械装备、管理手段等市场准入把关不严，分包后不能按计划要求和工序开展施工;采用的材料质量不合格、混凝土浇筑质量差;桩基承载力达不到设计要求等，这些都会导致各种各样的工程质量风险。另外，部分设计方案不合理，采取的技术措施不得当，建设过程中的某些技术难题不能及时得到解决等，也会导致工程质量风险。为此，投资建设方应强化参建人员的质量意识，除提高施工人员的技术水平外，还应加强材料质量管理，施工过程管理，进行跟踪检查，并通过采用新技术、新工艺确保工程质量。

3结束语

风险投资项目论文篇4

关键词：房地产投资 项目管理 风险管理

房地产投资项目是一个高投入、高风险的复杂系统，其项目决策与实施都需要专业而系统的项目风险管理理论与方法来指导。目前我国房地产投资项目决策大多靠经验和定性的风险分析方法, 对房地产投资项目建设的内在规律、风险管理方法的研究不够深入,项目决策中缺乏专业而系统的风险识别和评估,项目实施中缺乏专门而系统的风险管理措施,亟需对房地产投资项目风险管理方法进行系统深入地研究。因此，本文拟对国内外房地产投资项目风险的管理的相关研究文献进行梳理，为我国目前的房地产投资项目的风险管理提供参考。

一、房地产投资项目风险管理的重要意义

(l)房地产投资项目风险管理能促进项目管理的科学化、合理化。风险管理利用科学、系统的方法管理和处置各种项目风险，有利于减少和消除各种经济风险、技术风险和决策失误风险，对于项目管理的科学化、合理化具有重要的意义。

(2)房地产投资项目风险管理能够促进项目建设的顺利进行。风险管理为项目管理者提供了控制项目风险的各种措施，使项目管理机构在进行项目的各种管理活动时，能够全身心地投入，消除了他们的后顾之忧，保证了项目建设的顺利进行。

(3)房地产投资项目风险管理能够保证项目目标的顺利实现。风险管理的实施能够采取有效措施，将项目面临的风险损失控制在最低限度，并能在损失发生后保证及时地提供措施，从而能够使管理部门提高经济效益，保证项目目标的实现。

(4)房地产投资项目风险管理能够促进项目经济效益的提高。通过实施风险管理，以最小的成本达到最大安全为目标，将处置风险的各种费用分摊到项目建筑产品或者过程中去，从而减少了费用支出，增加项目的经济效益；同时，房地产投资项目风险管理的各种监控措施也使得各个项目部门有意识地提高管理效率，控制风险损失，进而提高项目经济效益。

二、房地产项目投资风险管理的国内外研究现状

（一）国外研究现状

风险管理可以追溯到第一次世界大战中的德国，而比较系统的风险管理理论则是在美国形成的。从20世纪30年代开始，项目风险管理研究被应用于房地产投资。其研究历程以1960年为界划分为两个阶段，1960年以前，投资风险研究主要采用传统的财会分析方法；1960年以后，引入管理方法，创立了工程管理科学方法，增强了解决实际问题的能力。

对于房地产投资风险的研究，大多集中在风险分析与防范、风险衡量、投资组合和风险决策等领域。如Wurkzebach在其《现代房地产》一书中，概括了房地产投资存在的风险，详细探讨了美国商业地产投资风险可能受到克林顿经济政策和新税法实施的影响。Roger P・Sindt.在其著作《房地产投资分析与应用》一书中，分析了房地产投资行为，在此基础上，提出了一些适用于房地产投资的理论。并且，在充分考虑房地产投资可能受到融资情况、货币时间价值等因素和外部投资环境等因素对其产生影响的情况下，提出了房地产企业投资的战略方案。Gaylon E. Greer和Phillip T. Kolbe 在《房地产决策的投资分析》一书中研究了不同类型房地产投资的收益及决策问题，提出了一些房地产投资决策的方法。Joseph L・Pagliari在《房地产组合管理手册》一书中研究了房地产投资组合问题。Peter・Jovanovic与David・spaulding主要在房地产项目投资风险识别、评价和防范等方面做了大量研究工作。

另外，随着决策理论真正成为一门学科，层出不穷的研究成果逐渐将现代决策理论嫁接到传统的房地产投资技术之上，现资决策技术应运而生。具体研究成果有: (1)Anstin.J.Jaffe在其《房地产投资基本原理》一书中强调了风险与回报的关系，主张定性与定量相结合的综合风险决策，并提出了房地产投资决策的五项原则。这些原则在几十年后的今天依然在房地产投资决策分析中起着重要的作用。(2)美国学者盖伦.E格里尔在其著作《房地产投资决策分析》中，定性地介绍了房地产投资存在的主要风险因素，讨论了传统的风险调整方法和敏感性分析方法，并把房地产风险的概率分析方法定义为“现代风险分析方法”。在此方法中，他认为风险应该表示为偏离预期值的概率。(3)国外房地产投资决策强调定性与定量分析相结合，如Anstin.J.Jaffe提出的房地产投资决策五原则为:房地产投资分析为系统性经济分析、风险与回报紧密相连、最优投资应以财富最大化为目标、房地产环境分析必不可少，房地产投资分析是一种风险分析。

目前，发达国家商业地产项目开发研究已经比较成熟，相关学者和专业机构从不同角度对商业地产项目投资风险与收益进行了探索。如Thomas 和Jackson 通过运用计量经济学模型分析和预测了英国的租金水平。Gregory H. Chun 对销售额与租金水平两者之间的关系进行了研究。

（二）国内研究现状

20世纪80年代后期，项目风险管理的知识被介绍到我国，应用于大型土木工程项目的管理中。目前，将项目风险管理应用于我国房地产投资风险的研究刚刚起步，对房地产投资风险管理的研究主要是在房地产投资风险的识别、防范和投资决策上，主要著作有:于川和潘振锋编著《风险经济学导论》，陈佑启等编著的《房地产投资风险管理及经营决策方法》，杜海鹏主编的《房地产投资风险与防范》，陈琳和潘蜀健等编著的《房地产项目投资》，李启明等编著的《房地产投资风险决策》，俞明轩、丰雷编著的《房地产投资分析》，胡晓龙主编的《房地产投资与分析》等。对于房地产投资风险的决策研究，贾焕军将贝叶斯方法应用在建设项目风险分析中。除此之外，其他大部分研究房地产的书籍都只是顺带提及风险的问题。

由于房地产在我国近几年才引起人们的重视，国内学者对房地产投资风险的研究正处于初期阶段，而研究主要集中在对投资者投资要点的分析等方面，如:租金回报率与投资回报率的区别和未来增值空间的判别、租金回收风险的考虑等。运用的方法主要是从其他行业借鉴的，如运用混沌经济模型控制房地产投资，对房地产投资目标选择模型的研究，用正态分布图像法计算房地产投资净现值风险等。

三、关于现有房地产项目投资风险管理研究的评述

我国房地产业开发起步较晚，关于房地产投资项目风险管理，尤其是在企业这个微观层面上的研究还较少，现有文献大都是侧重于风险识别、风险评估或者风险调控中的某一个方面进行分析或评价，三个方面研究相互之间的联系还不够紧密，主要表现在以下几方面:

(l)割裂了风险识别的特征联系，并且缺少对风险发生机理的深入分析。

目前，国内许多有关房地产项目投资风险的识别研究内容大都是对投资风险的某些特征，如对风险来源、风险可控性等各种具体风险管理特征的介绍。由于对投资风险关注的侧重点不同，如此分类只是针对性质相同的某一类房地产项目进行风险识别研究，这就割裂了各个风险特征之间的联系。许多文献中对“风险(驱动)因素”和“风险后果”两个概念之间的关系也缺少深入的分析，从而导致对风险发生机理缺乏研究。

(2)风险识别与风险评估之间联系不够紧密。

房地产投资项目风险的评估离不开评估指标体系的构建。目前国内现有文献中许多评估指标体系都是以定性方法分析建立的，指标体系往往比较广义，针对特定房地产项目的投资风险进行识别并经过严密论证尤其是实证研究指标体系不多，造成投资风险识别与风险评估之间联系不够紧密。

(3)风险调控缺乏充分的先期研究支持。

房地产项目投资风险识别、评估的最终目的是对风险进行调控。风险调控的措施也应该建立在对房地产项目投资风险特征全面识别的基础上。而目前国内现有文献针对具体房地产项目投资风险的识别不够，缺少对投资风险因素和投资风险后果之间发生机理的分析，同时风险评估与风险识别之间联系不够紧密，因此，许多风险调控提出的方法和措施大都是建立在对房地产项目投资风险定性分析基础上的政策性建议。

参考文献:

[1]李群.房地产项目投资风险管理.现代经济信息， 2011，8

风险投资项目论文篇5

论文内容摘要：本文采用专家调查法进行风险识别，在综合多位专家意见的基础上，构建了基于外商投资方和基于政府层面的城市水务业外商投资PPP模式风险评价指标体系，并对PPP项目中的风险因素提出了风险分担，同时提出了PPP项目风险的规避与防范措施。

论文关键词：公共利益城市水务PPP模式风险

近年来国外水务巨头纷纷抢滩登陆，把我国作为其全球市场的重要部分来开拓，外国投资者主要通过BOT、TOT、并购等PPP模式进入我国城市水务业。截至2008年底，我国境内11家主要外资水务企业在我国城市水务市场中共签约94个项目。所谓PPP模式是英文“PublicPrivatePartnerships”的简写，中文一般直译为“公私合伙制”，是指公共部门通过与私人部门建立伙伴关系提供公共产品或服务的一种方式。

然而基于公共利益的我国城市水务业外商投资PPP项目具有实施周期长、不确定因素多、经济分析和技术风险较大等特点，在项目进行的全生命周期均存在着一定的风险。因此对我国城市水务业外商投资PPP项目风险因素分析、风险分担方式及风险规避措施的研究有着重要意义。

一、城市水务业外商投资PPP项目风险分析过程简介

为了系统分析PPP模式的运作风险，笔者召集了国内水务行业有关专家就风险问题进行了专题研讨，根据三亚水务外商投资PPP项目经验及相关案例材料，水务行业外商与政府等代表分别探讨了政府层面和企业层面视角下的外商投资PPP项目风险问题。参与PPP模式风险研讨的专家代表共有17名，其中10人为政府和国企代表，7人为外商代表。

会前准备：将三亚水务外商投资PPP项目和相关国内案例材料分发于专家代表，请各位专家仔细阅读并针对其中存在的风险问题重点思考。各专家代表为国内水务行业内互不统属的企业代表，没有上下级隶属关系。

风险因素开发：由主持人介绍三亚PPP投资项目历程及国内案例背景，让各位专家提出风险建议；主持人对各位专家强调要突破思维惯性，大胆进行联想；该阶段历时1小时。

风险因素分类与整理：根据文献资料和风险属性，将风险因素按照风险源分为7大类。

初步罗列风险因素：根据风险因素分类和专家提出的风险因素构建初步的PPP模式风险因素，供进一步专家探讨。

风险因素质疑性开发：该阶段历时1小时，主要是对已构建的风险因素用头脑风暴法进行质疑，主持人引导专家进入风险因素质疑环节，删除质疑较大的风险因素。

风险应对措施开发：对于罗列的风险中的各类风险因素，各位专家提出相应风险规避措施，该阶段历时1小时。

二、城市水务业外商投资PPP项目风险因素分析

（一）系统风险

1.环境风险。环境风险包括政治风险、法律法规不健全、政策变动风险和信用风险；国家政策稳定性风险包括外汇管理、法律制度、税收制度、劳资关系等与项目有关的敏感性问题方面的政策是否健全、稳定。

2.金融风险。金融风险包括通货膨胀、利率、汇率及税收风险。

3.不可抗距风险。不可抗距风险是由于自然与环境因素引发的风险，包括洪水、地震、火灾、台风等不可抗拒的自然力，恶劣气候等对项目产生的影响。

（二）非系统风险

1.项目建设期风险。项目建设期风险包括资金不到位、工期延误、投资超标和质量不达标风险等。

2.项目营运期风险。项目营运期风险包括市场竞争、社会服务质量不佳及运行效率低下、经营管理、财务风险和更新改造及拓展投入风险。

3.技术风险。技术风险包括设计失误、生产工艺不达标及技术人员素质等风险。

三、城市水务业PPP模式项目风险评价指标体系构建

由于关注的角度不同，外国投资者和地方政府所面临的风险不完全相同，即便是同一个风险因素，其权重也有差别。根据城市水务业特征、PPP模式风险特性等，本文将基于公共利益的我国城市水务业外商投资PPP模式的风险因素从外商投资者和政府两个层面分别识别并构建不同的风险评价指标体系，如图1、2：基于政府风险的PPP模式项目风险因素（见图1），基于外商投资的PPP模式项目风险因素（见图2）。

四、我国城市水务业外商投资PPP项目的风险分担

由于基于公共利益的城市水务业外商投资PPP模式项目风险较大，涉及的风险很多且不同风险产生的原因不相同，因此，在制定风险分配方案时应充分发挥政府丰富的政策资源、强大支持系统和外国投资者的资金、先进的管理技术、经验等优势，进行全方位综合考虑，既要节约整个项目的建设和经营成本，又能提高公共服务的质量。结合项目的风险特点、可控程度、项目各主体风险的承受能力及风险态度，确定各方的合理承担比例，将风险分担与激励机制有机结合，把风险分担给最适合承担它的一方，尽可能做到公平合理、责权利平衡，最大限度的发挥各方面的积极性，追求整体效益的最大化。基于公共利益的城市水务业外商投资PPP项目的风险分配见表1。

五、城市水务业PPP项目风险规避与防范

（一）政治风险的防范

我国城市水务业外商投资PPP项目的政治风险在某种程度上也是一种不可抗力风险，一般由政府来承担。其风险防范一般通过以下措施进行：通过投保的方式降低政治风险。外国投资者向国际商业保险机构投保东道国政治保险；政府向PPP项目公司提供政府履约保证，以确定当发生某些政治波动、法律变更等事件，政府承诺在某种约定情形发生而可能造成投资者损失时，由政府给予适当的赔偿或补偿；利用国家间双边或多边投资保护协定，使国际资本流动具有法律上的保障。如果发生了政治风险，投资者就可以充分利用这些投资保护协定规避风险。

（二）法律风险的防范

我国城市水务业外商投资PPP项目是在我国政府的法律、法规等框架下通过合同和协议的形式达成的，如果一旦我国政府的法律、法规等有变，这无疑会从根本上影响PPP项目。因此，PPP项目谈判初期，项目各参与方应及时聘请专业的法律顾问，使项目运作符合我国政府的法律、法规等要求。另外，外商投资PPP项目需要获得政府的特许经营权，外商可以与政府签署一系列的互相保障协议，彼此在自己的权利范围内做出承诺，达到互惠互利的目的。

（三）信用风险的防范

我国城市水务业外商投资PPP项目是在相互信任的基础上通过各方协议搭建而成的，组成信用保证结构的各参与方是否有能力履行其职责就构成了项目的信用风险。项目主办者在寻求各方合作者时，除了考核对方的业绩水平、资金实力、管理技术水平等指标之外，还应重点考虑其信用的可靠性。在项目各方签署的合作协议中，也要明确列明违约责任。

（四）利率风险的防范

利率的高低不仅关系到融资成本的高低，还关系到PPP项目的能否最终成功。PPP项目公司应该首先考虑跟政府和银行签订融资贷款协议，尽量把利率固定在一个比较合理的范围内。另外，在进行贷款融资时，项目公司可以根据实际需要以多种货币方式借款。除此之外，投资者还可以考虑采用衍生金融工具来对冲。

六、结论

由于本文所分析材料的局限性，对于城市水务业外商投资PPP模式的风险因素和规避措施仍可能存在一定不足，有待水务业相关学者和业界人士进一步探讨。本文采用专家调查法进行了风险因素识别与风险归类，分别构建了基于外商投资方和基于政府层面的城市水务业外商投资PPP模式风险评价指标体系，对PPP项目中的风险因素按照项目全生命周期过程提出了风险分担方案，并对各类风险提出了相应规避与防范措施。

参考文献：

1.鲁庆成.公私合伙（PPP）模式与我国城市公用事业的发展研究.华中科技大学[博士学位论文]，2008

风险投资项目论文篇6

[关键词] 风险资本联盟初创企业道德风险契约

一、引言

技术创新是社会进步的引擎,但技术必须通过市场化才能产生经济效益,才能给社会带来物质上的进步。把技术转化为经济效益,创业是一个极为重要且有效的手段。尤其在当前应对金融危机的情形下,创业不仅是经济增长的推动器,也是促进就业,调整经济结构,稳定社会的有力工具。鼓励创业,发展创业已经是当今世界恢复和发展经济的重要手段。近年来,中国紧随国际创业潮流,支持创业的力度不断加强,并于日前推出了酝酿已久的创业板市场。

但创业企业在融资方面中还是遇到了严峻的问题,特别是中小型企业在融资方面遇到了非常大的困难。中小企业的这种融资能力与其的经济贡献是不匹配的,就如学者们所说的是种“强势弱位”(migthy-weakbit)现象。对于造成此种现象的原因,涉及创业企业的技术构成,社会的理财观念,区域文化的“传统”,投资者的风险爱好理性程度投资习惯等等多方面。从投资者的角度,最重要的考虑因素是投资的安全性。那么只要能有效降低初创企业的风险,他们就会更容易掏出口袋里的钱进行投资。因此,对风险的有效控制,就是解决初创企业融资困难的非常有效的办法。下面我们将从风险投资者的角度展开论述,阐述风险投资联盟的优点,设计风险投资联盟的契约,并得出风险资本联盟可以缓解创业融资困难的结论。

二、风险资本联盟及其优势

为解决创业融资困难的问题,有学者提出了风险资本联盟这个概念。风险投资联盟,指的就是有多个风险投资者组成,共同对一个项目或多个项目进行联合投资的联盟。投资高风险和联合是这个联盟最关键的特征。风险资本的出现,直接缓解了创业者从银行体系融资的压力;而风投联盟的出现,则减轻投资者对风险的不安及回避,间接的改善了创投企业的融资能力。据统计,现在国际上通过风投辛迪加模式完成的投资额已占总体投资额的50%以上并有着继续上升的趋势。

风险资本联盟相对单个风险资本来说,在投资方面具有极大的优势,主要表现在以下几个方面:

1.投资分散和风险回避

对初创企业的投资,高风险,高回报是最关键的特征。由于初创企业往往由某项技术的革新引起,市场信息是高度不明确的,甚至没有任何的市场信息。因此,主要存在以下几个方面的风险:首先,技术创新能否成功商业化存在高度不确定性。其次,一项新技术的出现,往往会引起产业结构和政策方向的变化。再次,初创企业的技术革新会引导出新的产品,当该产品是某种成熟市场产品的替代品时,老企业必然竭力维持其市场地位并加速技术革新。

正是由于以上几方面的原因,初创企业的成功率是极低的。一般来说,单个创业企业的成功概率不会超过10%。如果风险资本进行单独投资,那么因为其有限的资本,只可能挑选一个或少数几个的企业进行投资,风险得不到分散,将单独承担以上绝大部分市场风险。而也正由于其有限的资本,只要初创企业在某一环节出现失误,风险资本很可能只要经历一次失败,就会丧失再投资能力,从而必须离开市场。

而相比,风投联盟则可明显避免单独投资的巨大风险。避险便是风投联盟形成的最初动机。根据投资组合的原理,风险资本通过联合,构成风投联盟,其将拥有充裕的资本可以对多个项目进行投资。在项目组合里,尽管单个项目的成功率还是极低,但由于初创企业高风险高回报的特征,那么只要有那么少数的企业创业成功了,风投联盟的收益还是相当可人。极端的情况是,风险资本单独投资,只要有一个项目失败了,那么风投就要面临毁灭的打击;而风投联盟,只要项目组中的某一个项目成功了,那么即使其他项目都失败了,整个联盟的风险投资还是成功了,构成联盟的成员也就成功了。这也是投资理论在风险投资中的具体应用。

2.风险联盟能优化对投资项目的选择(deal selection)

单个风险资本进行投资,那么投资决策权肯定归于资本所有者。但由于个人能力的有限及非理性偏见等原因,单独投资者往往难以做出高水平的投资决策。而通过风险联盟的方式,所有权分散,必引致决策权的分散。联盟投资决策的做出,必须先经过联盟成员的讨论与磋商。通过讨论磋商,一来,增加成员间的信息交流,使成员是在更了解对象的情况下提出决策建议的;二来,讨论磋商能有效抑制道德风险,防止内幕交易。因此,通过联盟形式进行的投资决策,往往能避免仓促的非理性决策,进而选出更优秀的项目,减低投资失败的风险。

3.风险联盟能有效的促进投资增值(value-adding)

联盟在进行投资后,不管是否参与初创企业的管理工作,都会对初创企业的监管和经营战略的形成产生影响。我们可以想像,单独投资的风险资本,因为没有合作者,其必须单独关注整个项目并做出进一步投资的策略。而风投联盟,因为有众多成员组成,在初创企业的后续跟踪上可以进行有效的分工合作,从而分担了成员的工作量。假如一个风投资本不仅仅投资了一个项目,那么其必须根据项目的多少和重要性分担有限的资源,往往造成手忙脚乱的现象并得不到理想的效果。而风盟由于分工合作,每个人的资源可以合理安排以关注特定的项目,通常会取得更高效率更优的结果。

值的强调的是,因为资源的有限,根据Mikko和Markku的研究,风险资本的绩效与其参与的项目数存在反u型的曲线关系。在资源充裕的情况下,投资不足抑制了资源的有效利用,压制了业绩的增长;但当投资过度,风盟的资源不足以分散应对过多的项目时,项目的增加将引致无效率,随着边际效应递减致负数,风盟的总体业绩也走上了下坡路。倒u型曲线的最高点也就是投资项目组合数最优点,据实证研究:由于各国的情况不一样,单个成员承担的最优项目数(用风盟投资项目总数除以成员数)也不一样,例如加拿大是13,日本是16。根据中国的风险投资发展较晚,各种机制相比国外发达国家也不成熟,管理能力也相对欠缺,我认为国内的最优项目数不会超过10,但更具体的数据还需我们未来进一步更详细的研究。本文在此将不做深入讨论。

4.增加风投的投资经验和声誉(experience and reputation)

通过联盟进行联合投资,成员还可以在交流中增加投资经验。尤其是新设立的风险投资资本,如果能与经验丰富,声誉良好的风投资本形成联盟,则更容易获取成熟的投资技术和培育良好的声誉。而成员为了获取或维护良好的声誉,就必须接受联盟的钳制(hold-up),从而维持投资的稳定。声誉是抑制道德风险发生的重要手段,具有较高声誉的风投资本一般都会恪守信誉,较少发生道德风险。

实证研究表明,以上几方面优势,使得联盟投资相对单独投资更具安全性和效益,因此鼓励风投联盟的发展是具有现实意义的。由于联盟的优越性,投资者更愿意对企业投资,进而企业融资难的问题也就得到了有效的解决。因此,联盟的稳定及有效运作是投资安全的保证,也是创业企业顺利发展的保证。下面我们主要从联盟间的契约入手,讨论联盟健康发展的障碍,并从契约上完善联盟模型,强化联盟的稳定性,提高投资和创业的安全性。

三、从契约角度讨论风险资本联盟发展的障碍及解决模式

由于初创企业的信息极难以获得,及对预期难以做出准确的估计,联盟各成员对企业的了解也不尽一样,信息不对称(information asymmetry)容易激发道德风险(moral hazard)行为,后续的道德风险是联盟健康发展的巨大障碍。风险投资联盟属于较为脆弱的投资结构,成功与否很大程度上取决于成员间的信任及相互尊重。但基于自利主义(self-interest)的人性劣根,道德风险还是难免会出现。联盟成立时的契约对联盟的稳定性提供了有力的保证,但由于信息的不对称和难以绝对预期,契约必将是不完全的。根据哈特(hart)的理论,只要契约是不完全(Incomplete Contracts)的,那么就不能保证市场是最优的,这里亦一样,不完全的契约就不能保证联盟的结构是最优的并且往往是不能健康发展的。那么,不完全的契约必须通过日后的补充和重新谈判以得到改善。谁对联盟的投资决策拥有决定权,成员的出资比例和控制权及剩余索取权的分配都是联盟内部契约的关键点。没有一个能有效遏制道德风险发生的契约,那么对初创企业进行投资的联盟将可能受到毁灭性的打击,并可能导致创业的失败。为了投资的安全性和促进创业的成功,我们有必要讨论下面这两种障碍并设计有效的契约模型。

随着投资活动的进行,风险联盟有可能面临以下两种道德风险:

一种是当初创企业处于逆境时,成员违约不再完成出资承诺,这是极具危害性的情况。当某个成员据以个人利益出发,无视整体利益,拒绝按要求出资后,特别是,如果该出资额占的比重较大,那么必将导致项目资金流危机,危及项目的实施及成功。更危险的是,当某个成员开了这个不良的开端后,羊群效应的后续作用,联盟随之崩溃,创业只能提前失败结束。

另一种是由于联盟由众多成员组成,这就给某些成员提供了搭便车的机会。搭便车只要以成员不作为的形式出现。当大多成员都抱这种消极的侥幸心理时,那么整个联盟也就整体不作为了。

相对不履行出资义务的危害,成员不作为的危害性要小一些。因为由于产权分离,极端的情况下,即使联盟整体不作为,那么只要创业企业的管理还能正常运作,尚不会导致创业的失败。但如果出资义务得不到履行,则会危及企业的现金流,必进而影响企业正常的运作,常常导致创业的提前失败。下面我们将主要在成员不履行出资方面着手,构建联盟成员间的契约,以降低不出资的道德风险。

契约设计的理论基础是青木昌彦的相机治理模型和哈特的契约理论。我们模型的设计如下:为了简单化,我们只考虑两个成员的联盟,领头者L和跟投者G,且只对一个项目进行投资。由领头者牵头与企业签订投资合同,而领头者与跟投者间签订出资合同。联盟委托领头者参与企业的监督和管理工作,为此,其将获得额外收益u,u由L与G磋商决定。投资分为两个阶段,每期投资为I1L,I2L和I2G和I1G,I1L+I2L=IL,I1G+I2G=IG,IL+IG=I。股权比例为IL\I=a,为了讨论的简单化,投资分为两个阶段,第一阶段估计投资成功的概率为P1,随着企业环境的变化,第二阶段估计的成功率为P2,企业如果成功,那么投资联盟将获得R=R(I2L,I1L,I1G, I2G)的收益,如果投资失败,则联盟收益为0。且任何一方不履行出资义务,都将导致投资失败,也就是R(0,I1L,I1G,I2G)=R(I2L,0,I1G,I2G)=R(I2L,I1L,0,I2G)=R(I2L,I1L,I1G,0)。投资收益在第二阶段结束之后才能收回,之间不进行任何的利润分配(一般初创性的企业,在萌芽和起步阶段都不会进行货币或实物的分配)。领头者甲的声誉价值为M,当不履行出资义务时,其将损失M的声誉;而跟投者的声誉,我们假定为0,但当期履行出资时,将获得K的声誉收益。我们在发生不履行出资义务时才考虑声誉价值。

那么在第一阶段,期望净收益总值为W1=P1R-I,W1>0,且L的收益为WL=aW+U>0;N的收益为WN=(1-a)W-u>0,否则就不会发生第一阶段的投资,也就是不会对初创企业注资。

在进行了第一阶段的投资之后,根据初创企业的实际情况,成功率调整为P2,P2可能大于P1,也可以等于或小于P1.当p2≥p1时,那么W2≥W1,从而亦有WL>0,WN >0,不会发生撤资的风险,契约得到继续履行。

但当P2< P1时,则情况变得复杂,我们将分成下面几种类型头论:

(1)如果继续投资,虽然收益比第一阶段要小,但还是正收益时,投资继续,也就是00,投资继续。

(2)如果继续投资,使得W2

如果W2I1L,WN

①当WL>-I1L,WN

毁约: WLN=-I1L-M, WGN=-I1G, WN=-I1L-M-I1G=-IL-M

由于WGN>WG,因此,必须由L对N进行激励,否则投资无法继续。可以通过修正契约如下,L给N以σ的利益,使得N继续投资的利益要不弱于不投资的利益。So σ≥WGN-WG,此时,那么N的损失也没有由于投资而增大,反而获得负责任的声誉,因此激励是有效的。而L的收益则变为WL= aP2R+U-σ,相比不投资的情况,WL-WLN≥aP2R+U-σ+M+I1L>0,所以得σ≤ aP2R+U+M+I1L+WLN-WL。所以,当存在跟投者不愿继续投资,而领头者需对其进行激励,激励条件在:WGN-WG≤σ≤ aP2R+U+M+I1L+WLN-WL。

②当WL

由上我们知道,由于信息的无法完全预期及不对称性,当投资预期变差时会出现道德风险。尤其当出现可能导致不履行出资义务的风险时,投资者为了投资的成功,需要重新考虑收益分配,并重新磋商以完善契约。值得强调的是,当继续投资会加大物化的损失时,对于理性的投资者,只有声誉才能对其进行有效钳制。

四、结束语

我们针对初创企业融资难的问题,引用了风险投资联盟的概念。并通过对风险投资联盟在风险分散,项目选择(deal selection),增值效应(value-adding),经验和声誉(experience and reputation)等四个方面的阐述,说明风险资本联盟投资不可比拟的优越性,能更容易激励投资者对初创企业投资。得出鼓励和发展风投联盟也能缓解创业融资困难的困境。

本文还指出了投资联盟的内部道德风险――不履行出资义务和不作为,并通过应用青木昌彦(Masahiko Aoki)的相机治理模型(contingent governance)和哈特(hart)的契约理论讨论了各种风险发生的情况。

由于缺乏有效的数据,本文没能针对中国的实际情况进行实证检验,实证工作有待创业板出现后,获取更多数据作做一步研究。同时本文在联盟成员间契约设计的讨论中,模型条件偏简单,与现实情况存在一定差距,模型的设计上有待进一步完善。同时,联盟绩效与投资项目数量之间的存在倒U型的曲线关系,这也是有待进一步实证检验的。

参考文献:

[1]Sophie Manigart, Andy Lockett, Miguel Meuleman and Mike Wright…“Venture Capitalists’ Decision to Syndicate”, Entrepreneurship Theory and Pratice,2006

[2]郑君君赵贵玉范文涛:投资辛迪加与融资市场中的道德风险[J].系统工程理论与实践,2008(11)

[3]Tereza Tykvova,“Who chooses whom? Syndication, skills and reputation”, Review of Financial Economics 16 (2007)

[4]Dimo Dimov,Hana Milanov “The interplay of need and opportunity in venture capital investment syndication”, Journal of Business Venture,2009.

[5]Christophe J.Godlewski,Laurent Weill,“Syndicated loans in emerging markets”,Emerging Markets Review 9 (2008)

[6]张新立杨德礼:风险资本联合投资的激励契约设计[J].中国管理科学,2007(1):106-110

风险投资项目论文篇7

【关键词】 信息不对称； 道德风险； 逆向选择； 博弈论

一、基于博弈论的“道德风险”理解

银企信息不对称是当前企业融资的最主要问题之一，信贷中的信息不对称主要包括贷款前的信息不对称和贷款后的信息不对称，贷款以前的银企信息不对称会产生“逆向选择”现象，即银行不了解借款企业的投资风险时，随着贷款企业贷款成本的提高低风险的借款企业退出银行信贷市场的现象；贷款以后的银企信息不对称会产生“道德风险”现象，即借款企业取得贷款后，银行难以了解企业的资金使用情况，企业可能改变贷款投向，将贷款投入高风险、高收益项目。

本文主要针对企业融资中“道德风险”问题，利用博弈论的方法，研究企业融资中的银企关系，得出双方均衡的行为结果。通过这样的研究，有助于我们分析各种现实因素如何影响企业与银行间的信贷行为，银企之间如何相互作用和相互影响，使分析结果更能反映经济活动的本质：即强调个体理性，在给定的约束条件下追求自身效用最大化。

本文的博弈模型设定为动态博弈。此模型中主要是考虑借款企业借款后，是按照合同规定投资低风险项目还是不按照合同规定去投资高风险项目，在整个博弈过程中，双方均是基于各自利益最大化的理性选择。博弈双方的信息是不对称的、不完全的，企业知道自己是否按照合同进行投资而银行不知道。

本文的博弈模型分为三步。第一步：借款企业在借款后有按照合同规定投资项目与不按照合同规定投资项目两种选择；第二步：借款企业投资项目后是否能成功；第三步：借款企业投资失败后银行是否进行审核。

二、企业贷款后银企的动态博弈分析

（一）动态博弈假设

1.企业与银行签借款合同：借款金额为A，投资某项目，企业交给银行固定抵押物为c（c

2.借款企业选择自己的风险状态，既可能投资低风险项目，也可能投资高风险项目。企业按贷款合同的规定投资低风险项目的概率为t，投资高风险项目概率为1-t（0

3.借款企业投资低风险项目时，投资成功的概率为PL，失败的概率为1-PL，成功得益s，失败得益s'；投资高风险项目时，投资成功的概率为PH，失败概率为1-PH，成功得益u，失败得益u'。PL>PH，投资低风险项目成功的概率大于投资高风险项目成功的概率。

4.当借款企业不能按照合同规定还清贷款时，银行以q和1-q的概率选择是否审核（0

（二）动态博弈分析

首先，通过上面的假设，我们可以计算企业的总期望收益

Eπf＝tPL［s-A（r+1）］+t（1-PL）q（s'-c）+t（1-PL）（1-q）（s'-c）+（1-t）PH［u-A（1+r）］+（1-t）（1-PH）q（u'-c-F）+（1-t）（1-PH）（1-q）（u'-c）

三、关于均衡解的总结

假设当企业的履约概率t＞t*，银行如果意识到企业的履约概率t＞t*，银行为了使自己的期望收益最大就要使q=0，当银行的审核概率为0，企业的履约概率就要减小；当企业的履约概率t＜t*，银行如果意识到企业的履约概率t＜t*，银行为了使自己的期望收益最大就要使q=1，当银行的审核概率为1，企业的履约概率就要增大。所以只有当t=t*才是企业履约概率的均衡状态，t=t*是使得混合决策达到均衡的企业的履约概率。

当银行的审核概率q＞q*，企业如果意识到银行的审核概率q＞q*，企业为了使自己的期望收益最大就要使t=1，当企业的履约概率为1，银行的审核概率就要减小；当银行的审核概率q＜q*，企业如果意识到银行的审核概率q＜q*，企业为了使自己的期望收益最大就要使t=0，当企业的履约概率为0，银行的审核概率就要增大。所以只有当q=q*才是银行审核概率的均衡状态，q=q*是使得混合决策达到均衡的银行的审核概率。

综上所述，在企业借款以后的银企博弈中，他们的混合决策的最优策略是两个条件：第一，企业投资失败时使银行审核的期望收益与银行不审核的期望无差异时的策略；第二，借款企业投资低风险项目与投资高风险项目无差别时的策略。在这两个条件情况下得到的q*和t*是企业与银行的违约与监督的博弈过程中混合均衡解。

【参考文献】

［1］ 张维迎.博弈论与信息经济学［M］.上海：上海人民出版社，1996.

［2］ 罗发友，俞健.信息不对称条件下的银企信贷行为动态博弈［J］.统计与决策，2006（4）.

［3］ 宋莹.商业银行信用风险的博弈分析［J］.金融与经济，2006（6）.

［4］ 侯定王.博弈论导论［M］.合肥：中国科学技术大学出版社，2004.

风险投资项目论文篇8

关键词：企业投资；投资风险；成因；对策

投资既是企业发展的需要，也是企业创造价值的主要手段，然而投资本身是有L险的，在投资中由于众多不确定性因素的影响会给投资结果带来很多的不确定性，从而导致投资失败，给企业带来损失。风险与收益是成正比的，高风险意味着高收益，企业要想获得更高的收益，就必须对风险进行科学的分析，对投资风险产生的原因及对策进行分析，从而找到降低风险的方法，让企业的投资更加合理，获得更大的收益。

一、企业投资风险概述

企业投资是指企业为了获得投资收益而投入资金的一种行为。企业在获得投资收益的同时，也会给企业带来一定的投资风险。企业投资风险是指企业在开展投资活动的过程中，由于众多不确定性因素的影响，致使企业预期收益不稳定，甚至出现亏损的可能性。企业投资风险主要包括系统风险和非系统风险，系统风险又称市场风险，是由一系列政治、经济原因所引起的风险，不能通过投资组合分散风险；非系统风险则是公司自身某种原因对企业收益率造成的影响，主要有技术风险、生产风险与管理风险三个类型。

二、企业投资风险形成的原因分析

（一）管理层风险防范意识薄弱

管理层的风险防范意识淡薄，导致了内部的风险管理机构建设没有得到落实，更没有对自身风险开展分析工作从而制定有效的风险管理制度。管理层水平有限，风险意识薄弱，对于企业投资过程中存在的潜在风险置之不管。上层管理层的风险意识缺乏，导致企业整体的风险防范意识降低，工作积极性和主动性不高。企业领导和经营管理者，尤其是财政人员，对潜在风险可能会对企业造成不利影响的警惕性不够，对风险认识和预测性的把握不到位。

（二）投资项目可行性研究不足

可行性研究是开展项目前对其经济、技术等全方面的科学论证，对于项目的开展具有决定性意义。企业在开展针对投资项目可行性研究工作中，普遍存在论证过程的不严谨、研究不够全面、没有把可行性研究作为准备工作中的中心点，这些不足都会给项目的开展带来不利影响。并且在针对投资项目开展的研究工作中，决策者的态度不端正，不开展科学的分析工作，不制定针对风险的对策，这样便导致企业在投资开展中漏洞百出，放大了投资的风险。

（三）投资较单一，导致风险较高

在现代的企业投资中，因为企业的规模和资金限制。多种因素对于企业投资活动的开展造成了一定的影响，投资单一化就是影响投资安全的因素之一。投资单一的影响主要体现在以下两个方面：（1）市场经济发展导向问题。所有的投资活动都是推动市场经济发展的动力来源。投资趋于单一化趋向明显，这会对投资主体的发展带来不利影响，使其在投资中所面临的风险被放大。（2）决策者的问题。决策者对于企业的影响是不可代替的，作为权力主体决策者对企业项目的选择具有举足轻重的影响。如果决策者只把目光放在收益高的项目上或者只考虑短时间内利润高的项目，而不把目光放得更远并为投资的未来做长久的展望，那么也会倾向于单一化使风险扩大。

（四）不重视现金流的管理

按照现代企业财务管理理论的观点，现金流比利润更重要。但是从以往来讲对管理层的考核大都是以收入、利润指标为主，而没有针对现金流指标进行考核。事实上，一些亏损企业也许能够长期生存，因为其亏损可能由无需付现的折旧和摊销暂时抵补；而现金流不足的企业，即使报表利润不少，但如果存在很大比例的应收款项，造成营运资本不能维持周转，资金链断裂，可能很快走向支付危机。

（五）投资项目后续管理不足

投资项目在前期经过科学论证并通过审批之后，对其后期的管理也是必不可少的。如果没有相关制度的严格监督，同时事前也没有针对项目开展过程中可能会出现的种种不良情况制定相应的解决措施，那么投资项目在实施过程中就会出现众多不可控的情况发生，最严重的是直接导致项目失败，这样的后期管理会提升项目投资的风险程度。

三、企业投资风险的对策研究

（一）进行风险预测，树立风险意识

作为企业的决策者，应该树立起风险意识，充分的认识到风险的客观存在，特别是内部的财务人员，对于企业投资过程中可能存在的各种深层次的风险要进行足够的了解。提升对风险的了解与预测性，采取正确的方法加强对风险的的预见与控制，把握好对风险的控制，以力求减少或避免风险。企业最好是能将风险的预防、控制、规避等作为一种风险文化与本企业的企业文化相融合，并且能让这种风险文化在企业所有的领导和员工中得到贯彻。

（二）加强投资项目可行性研究

企业在开展投资活动前必须要针对投资目标开展具体、详细的调查和论证，这是确保投资活动进展顺利的必要保障措施。提高投资的可行性可以促进企业投资的发展，确保投资可行性的重点在于及时地抓住投资机会。要想正确的把握好投资机会就必须加强对投资环境的观察及时了解市场动态，对投资目标的各个方面要进行及时有效的数据收集，实现对目标的深层了解。对投资方向提出多种假设，通过原则设想和技术分析，投资资金的大致估算和发展预测等对其开展研究工作。还有对于投资项目来讲，还应考虑其地理位置以及部门行业之间的资源研究和将来的发展态势是否能够满足投资项目盈利的条件。针对确定的项目开展投资论证，以科学的方法进行投资论证。

（三）进行投资组合，分散风险

企业在进行投资的时候，应该将投资资金分散到多个项目上。简而言之的意思就是“不把所有的鸡蛋放在同一个篮子里”。对非系统性风险使用投资组合方法进行有效控制。因为每一个项目的风险收益不同，将多个项目进行组合的结果，有可能使利润趋于合理的范畴，企业进行投资的方式和组合是多样的。方法是通过购买股票，债券，控股，参股等多种途径来促使企业的整体投资盈利维持在高水准。

（四）重视对现金流的管理

首先通过规范对资产的管理，盘活固定资产，促进资产的流动性和变现能力。其次通过减少存货、应收款项、预付款项等营运资本的占用，或增加长期贷款、发放债券、提高权益资本比率、减少分红等来提高变现率。然后加强对应收账款的管理，必须建立合理的信用政策和实行销售人员责任制，加强对应收账款回收的管理。最后要加强对现金流量表的研究，特别是加强对销售获现率、总资产获现率、投资资本获现率、权益资本获现率等经营性现金流指标的研究。促使企业重视提高经营性净现金流，提升利润质量，在投资决策上，侧重于选择经营性现金流较好的投资模式。

（五）加强投资项目后续管理

任何投资项目要达成获利的目标不仅要完成好开展项目前的分析论证工作，而且还要保证后面管理工作的规范严谨。企业确定投资项目后在开展项目前必须要制定严谨合理的工作计划，做好投资项目工作人员的分配、资金和设备资源的分配。现在大部分企业普遍都是一次向多个项目进行投资，应对这样的情况更要协调好项目之间的资源分配问题和对应工作计划的合理制定。决策者及管理者在项目开展前就应该针对项目进行严格的分析工作，充分考虑各种因素对于项目开展的影响，并制定相应的方案以便能及时应对突发状况。对项目过程的管理监控有两个要求：一是要时刻掌握项目的财务状况，保障项目充足的资金流动性是保证项目正常运转的关键。二是要对项目开展的资金投入情况时时把控，因为投资金额的具体大小是影响其投资收益的关键因素，具体的投入金额能够决定项目的整体竞争实力。

参考文献：

[1]李灵.企业投资风险防范与控制[J].中国注册会计师，2014（12）：68-72.

[2]彭牧青.民营企业投资风险分析与控制研究[J].财会通讯，2014（20）：121-122.

[3]韩津.浅议企业投资风险控制与企业财务管理[J].中国总会计师，2013，（09）：106-107.

风险投资项目论文篇9

论文关键词：个股投资，项目风险度量，BP神经网络算法:实证分析

 

BP神经网络算法在个股投资项目风险度量中的应用研究

摘要：度量个股投资项目风险是一个复杂的过程，目前的大部分研究方法都没有考虑个股投资项目风险的非线性复杂特点。本文通过BP神经网络算法，对个股投资项目进行实证分析。结果显示，利用BP算法具有很好的预测精度，能有效地提高个股投资项目风险度量的准确性。

关键字：个股投资；项目风险度量； BP神经网络算法：实证分析

1引言

Eugene F.Fama(1970)的有效市场假说(Efficient Market Hypothesis)认为，如果证券市场在价格形成中充分而准确地反映全部相关信息，则称该市场是有效率的。但现实情况恰恰相反，由于股票行市受市场层次、行业层次和公司微观层次等因素影响，其内部规律非常复杂，周期变化无序。同时我国资本市场个人投资者的比例高，相对于机构投资者而言，投资者个人心理状态不同毕业论文提纲，风险承受能力差，专业水平低，尤其是非职业股民由于受时间、空间上的限制，往往无法长期关注股市动态和发展，同时出于追逐利益的目的以及本身缺乏风险意识以及缺少信息的原因，使得投资者普遍抱持着投机心理，产生了跟庄行为，由此导致“羊群效应”的发生。“羊群效应”是行为金融学的一个重要概念，是指在一定时期，当采取相同策略（买或卖）交易特定资产的行为主体达到或超过一定数量。这种投资者结构以及投资者行为的特点使得中国股票市场的股票行为具有了不同于成熟市场的特点论文提纲格式。所有这些给股票风险分析提出了新的课题。目前的诸多相关研究，其融合了诸多学科中的理论精华，并结合现代个股投资项目风险的特点，迄今在业界已经取得了不少成就，如主成分分析法、多元回归方法等，但这些方法大都没有考虑个股投资项目风险非线性复杂特点。

因此，本文从个股投资项目风险度量建模的具体情况出发，采用神经网络算法，应用MATLAB仿真软件进行了实证分析。并且通过与多元回归方法对比得到了，在具有复杂特点的个股投资项目风险管理中，BP神经网络算法具有很好的预测精度，能有效地提高个股投资项目风险度量的准确性。

2 BP神经网络

BP(backpropagation)神经网络是前馈型神经网络的一种，其是建立在梯度下降法的基础上的，学习过程(训练)由正向传播和反向传播组成。在正向传播过程中，输入信息从输入层经隐含层逐层处理，并传向输出层。每一层神经元的状态只影响下一层神经元的状态。如果输出层得不到期望的输出毕业论文提纲，则转入反向传播，逐层递归地计算实际输入与期望输入的差(即误差)。将误差信号沿原来的连接通道返回，通过修改各层神经元的权值，使得误差信号最小。

图1：三层神经网络模型

在图1中，输入向量为；隐层输出向量为；输出层输出向量为；期望输出向量为。输入层到隐层之间的权值矩阵用V表示，，其中列向量为隐层第j个神经元对应的权向量；隐层到输出层之间的权值矩阵用W表示，，其中列向量为输出层第k个神经元对应的权向量。各层信号之间的数学关系如下：

对于输出层，有

k=（2﹒1）

k=（2﹒2）

对于隐层，有

j=（2﹒3）

j=（2﹒4）

由于标准BP算法存在一些缺陷：

（1）易形成局部最小而得不到全局最优；

（2）训练次数多使学习效率低，收敛速度慢；

（3) 学习过程出现假饱和。

另外，网络隐含层数及隐节点的选取缺乏理论指导，网络训练时学习新样本有遗忘旧样本的趋势。因此，我们采取如下措施进行改进：

（1）增加动量项

令，称为动量系数，一般有。

（2）输入数据处理

在输入数据的标准化方面，输入数据太大，容易导致模型无法收敛，所以将输入数据变换为[0,1]区间的值，其公式如下

其中，代表输入数据，代表数据变化范围的最小值，代表数据变化范围的最大值。

（3）学习速率的调整

令

K为训练次数，为网络均方根误差毕业论文提纲，这样保证一个近最优的学习速率，从而得到比标准BP算法更快的收敛速度论文提纲格式。

3实证分析

本文数据来源于和讯网国内工业运输行业个股投资价值财务得分表，数据截止到2009.12.18（hexun.com/quote.hexun.com/stock/icb.aspx?code=2770&name=工业运输）部分情况见表1。

表1：个股投资项目指标体系

 

一级指标

二级指标

成长性指标

净利润增长率

资产增长率

资本增长率

每股收益增长率

财务能力指标

资产负债率

债务资本率

股东权益比率

偿债能力指标

流动比率

速动比率

长期资产适合率

现金流指标

每股现金流量

经营现金流与负债比

现金流量比率

净利润现金含量

经营能力指标

销售收入增长率

应收帐款周转率

存货增长率

营业周期

盈利能力指标

总利润率

净利润率

风险投资项目论文篇10

  论文摘要：如何更好地评价投资的市场风险并指引投资的正确方向，是一个具有挑战性的课题。本文在分析投资风险的不同表现形式及其影响因素的基础上，基于可持续发展理论，提出了投资持续发展的概念，并进行了投资持续发展内涵的逻辑研究，分析了投资持续发展与投资风险之间的关系，建立了投资持续发展评价框架。 

 

投资风险分析中，现有的市场收益的风险分析和评价，通常是根据市场的供求关系以及适当的市场预测来估算市场将来的供需缺口，并结合专家对市场情况的预测，最终确定产品销量及价格的概率分布，最后再运用解析法和模拟法来评估投资收益风险。 

但随着技术进步的加速和产品更新换代周期越来越短，市场竞争日趋激烈，投资金额大且回收期较长的项目因此将面临更大的投资收益风险，如何更好地评价投资的市场风险并指引投资的正确方向是我们现在面临的课题。本文在分析投资风险不同表现形式及影响因素的基础上，基于可持续发展理论，提出了投资持续发展的概念，并进行了投资持续发展内涵的逻辑研究，分析了投资持续发展与投资风险之间的关系，为建立投资持续发展的指标体系奠定基础。 

 

投资风险的表现形式及其影响因素 

（一）投资风险的表现形式 

风险是对既定目标实现的累积不利影响之和，是偏离既定目标的程度。本文所指的投资风险，是指在实现投资预期目标过程中，所有不确定事件对投资目标的累积不利影响。通常包括：项目收益风险：产出品的数量（服务量）与预测（财务与经济）价格；建设风险：建筑安装工程量、设备选型与数量、土地征用和拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费及取费标准等；融资风险：资金来源、供应量与供应时间等；建设工期风险：工期延长；运营成本费用风险：投入的各种原料、材料、燃料、动力的需求量与预测价格、劳动力工资、各种管理取费标准等；政策风险：税率、利率、汇率及通货膨胀率等。 

上述六种投资风险表现形式将最终体现在投资项目的寿命期内投入产出的最佳匹配，即投资财务净现值和内部收益率等。换言之，投资风险的最终表现形式为可测算及可预测的净收益的绝对值及长期稳定和增长。 

（二）投资风险的影响因素 

本文所指的投资，是指通过生产并销售商品或提供服务获得投资回报的固定资产投资，因此通常包含决策、建设、生产和营销等四个特定产品生产阶段，它们通过时间的串连，各自发挥作用，一致为实现投资总目标而贡献各自的力量。 

其中决策是最关键的阶段，直接影响到目标实现的可能性。可以说，决策在投资目标实现过程中绝对是重中之重，尤其是在项目投资决策时，最终选择的产品及技术是否在竞争激烈的市场中占据一席之地，是否富有长久竞争力，直接影响项目的成败及预期目标和指标的实现。 

因此，投资项目风险有时间上的组合阶段风险，在空间上又有每个阶段的风险。其影响因素主要包括决策阶段的投资决策要素（投资涉及产品及规模、技术方案选择、项目选址、公用设施设计方案以及投资估算和进度等），建设阶段、生产及营销阶段中外界输入（含外包）、人、技术、资金和外部环境等影响因素，其中投资决策结果诸要素对投资目标的实现有着举足轻重的影响，这也是本文重点研究的内容。 

 

投资持续发展与投资风险 

投资持续发展是指投资的决策结果有利于企业和行业发展从而达到投资收益长期稳定及增长的能力。因此，投资风险中能够影响投资收益长期稳定及增长的因素，是评价投资持续发展能力的重点关注方面。 

促进投资收益长期稳定及增长的因素有以下几方面： 

产品（服务）需求的稳定性和增长性。如果投资涉及的产品需求不具有稳定性，那么它的风险将大大增加，投资回报的收益时间将会比预期投资周期大大缩短。对于那些追求短平快的投资，通常固定资产投资不大，投资寿命期很短，谈不上投资收益长期稳定及增长，因此不在本文讨论范围内。因此，在诸多投资风险的影响因素中，投资决策时涉及的产品选择将决定企业相应产品的需求稳定及长期增长。 

投资涉及的产品（服务）在同类产品（服务）的市场竞争中若能长期处于领先位置，则投资收益的稳定性和增长性才有保障。根据企业能力理论，企业拥有的核心能力是企业长期竞争优势的源泉，所谓企业核心能力是指企业组织内部一系列互补的知识和技能的组合，它具有使一项或多项业务达到竞争领域一流水平的能力。企业核心能力主要由如下一些能力要素构成：核心知识技术能力；企业组织协调能力；生产运作能力；营销能力；战略管理能力；创新能力。

确保投资收益长期稳定及增长的其他关键要素。从人类存在和发展的角度看，随着科技和生产的不断发展，资源利用问题和环境治理问题已经逐步成为人类所面临的共同问题，各国政府也在不断加强研究，制订各种政策和采取各种措施来避免人类生存环境的恶化以及资源的过度消耗。因此，从众多区域可持续发展理论可以看出，环境影响和资源利用，目前已经而且将来一定会在追求长期价值最大化的企业投资及经营决策中占有越来越大的比重，即可持续发展承认并要求体现出环境资源的价值。这种价值不仅体现在环境对经济支持系统的支撑和服务价值上，也体现在环境对生命支持系统的存在价值上。应当把生产中环境资源的投入和服务计入生产成本和产品价格之中，并逐步修改和完善国民经济核算体系。因此，环境友好及资源节约是促进投资收益长期稳定及增长的重要因素。 

综上，影响投资收益长期稳定及增长的直接原因通常包括产品（服务）需求的稳定性、竞争优势地位的保持、环境友好以及资源节约等。投资持续发展评价的内涵是：盈利稳定、增长潜力、资源节约、环境友好。 

 

投资持续发展评价框架及案例分析 

（一）投资持续发展评价框架 

投资持续发展评价是一项复杂的系统工程，由于影响投资持续发展的因素是多方面的，各因素影响程度也不尽相同，其相互间又存在一定的相关性。因此，必须结合现代数学统计方法和数学模型，才能较为真实地描述和反映出投资持续发展状况。本文提出投资持续发展评价框架，主要包括评价标准、评价专题等四部分。 

投资收益的长期稳定及增长是投资持续发展的基础，也是投资持续发展评价的标准。评价专题包括产品（服务）的需求、核心能力和环境资源问题。如果投资涉及的产品需求不具有稳定性，那么它的风险将大大增加，投资回报的收益时间将会比预期投资周期大大缩短。因为企业拥有的核心能力是企业长期竞争优势的源泉，积累、保持和运用核心能力是企业长期的根本性战略。可持续发展承认并要求体现出环境资源的价值。 

（二）投资持续发展影响项目目标案例分析及评价 

某厂轿车减震器生产线技术改造项目是经批准建设的民品技术改造项目。该项目于2002年5月开始实施，建设地点为某厂机加区汽车零部件分厂，到2002年12月完成全部建设内容并已投入试生产。该项目于2003年3月通过了有关部门组成验收组的验收。 

项目目标评价： 

生产能力形成情况：该项目建成形成实际生产能力与批复内容比较能达纲100％生产。 

产品销售情况：产品实际销售情况与批复内容比较，低于批复内容20％以上（现已停产）。 

投资利润率：实际投资利润率与同行业平均水平比较，小于同行业平均水平20％以上。 

投资回收期：实际投资回收期与预测值比较，大于预测值20％以上。 

财务内部收益率：实际财务内部收益率与预测值比较，小于预测值20％以上。 

工艺技术特点和装备水平：实际工艺、技术特点和装备水平能满足生产要求，处于国内一般水平。 

综上所述，本项目按照建设内容，基本在规定的时间内、批复的概算内，顺利地完成了符合质量的建设内容，具备了年产10万支减震器的生产能力。由于近几年汽车配件行业市场竞争激烈，单支减震器市场价格一降再降，产品成本降低空间也很小，产品已无利润可言，该产品市场占有率也随之逐年下降。为避免盲目竞争，产生不良后果，经研究决定，目前暂时停止汽车减震器产品的生产，现有减震器分装线、总装线及贮油筒缩径机、二氧化碳自动焊机、超声波清洗机等完好设备已封存。 

投资持续发展评价： 

从企业的战略发展规划看，本项目投资目标不符合企业战略发展方向，也非企业拟培育的核心能力。 

投资决策时考虑的只是市场上需求量的增加以及当时汽车减震器产品的高额利润，没有充分考虑企业自身的竞争力以及本产品市场竞争的特点（技术含量低，靠规模拼价格，成本优势立足），尤其是该厂的核心产品与此关联不大。 

本项目投资持续发展指数较低，基于持续发展的投资项目的分析，本项目风险较大，需要认真深入地评估和论证。 

与其他企业比较，本项目投资并未充分考虑对本企业而言的产品盈利增长潜力和稳定性，投资持续发展评价较差，也因此造成了本投资在决策之初就面临着较大的投资持续发展的风险，虽然本项目的建设令人满意，但决策的风险之大带来了最终市场的风险，也使本项目的投资回收遥遥无期。 

 

结论 

在市场竞争日趋激烈的背景下，要想达到投资收益长期稳定并增长，在目前投资风险分析的基础上，应该加强投资对行业及企业的可持续发展的贡献分析和评价，从而更好评价投资持续盈利风险。 

本文提出了投资持续发展内涵及其评价的框架，将来可以进一步建立指标体系，采用这个评价体系，结合现代数学方法和数学模型，比如熵值法等，就可以对行业投资持续发展状况进行综合评价。 

 

参考文献： 

1.国家发展改革委、建设部.建设项目经济评价方法与参数（第三版）.中国计划出版社，2006