筹资和融资的区别十篇

筹资和融资的区别篇1

关键词：众筹；互联网金融；众筹平台；项目发起人

中图分类号：F830.59 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）028-000-01

一、引言

对众筹而言，其概念本身比较新，对其的研究在国内还没有系统的展开。本文从研究众筹投资者的动机入手，收集并分析数据，利用spss软件进行实证分析，建立模型。为众筹平台的项目筛选、宣传推广等方面提供解释，促进中小企业等众筹筹资者有针对性地建立并改善筹资项目从而吸引投资人进行投资，解决融资难问题，推动创新，开展创新项目。另一方面，众筹这一融资模式在国内尚未普遍，通过分析什么样的驱动因素，导致消费者产生众筹行为将推动众筹模式的推广。

二、调查的建立和调查方法

1.调查对象及范围

调查对象：

抽样调查：杭州范围内的居民

访谈：（1）众筹项目的创建者（众筹筹资者）

（2）众筹平台（网站）的负责人

调查范围：杭州市八区（上城区、滨江区、下城区、西湖区、拱墅区、江干区、萧山区、余杭区）居民

2.调查内容

以问卷调查和访谈的形式了解影响众筹投资者进行众筹投资的因素，结合调查对象的基本情况并利用EXCEL、SPSS等统计软件分析收集到的相关数据信息，建立模型，为众筹投资者、众筹平台、众筹筹资者提供可行性意见。

三、实证分析

本调查以问卷调查的形式，对杭州市江干区的居民进行调查。共发放问卷120份，由于部分数据缺失，实际有效问卷94份，本调查采用5分评分法，对各因素进行量化，数字由小到大表示倾向强烈或影响程度由小大到大。

实证分析思路为，以众筹投资倾向性为因变量Y，其余变量为自变量Xi ，建立多元回归方程，运用SPSS软件，采用后退法，最终确定回归方程，并依据此判断影响众筹投资者投资的主要影响因素。

回归方程R方为0.544，F分布显著性为0.000，说明回归效果极为显著，建立的回归方程有效。根据模型的系数表，常数项为0.216，平台口碑前系数为0.229，项目涉及领域前系数为0.484，预期回报率前系数为0.232。

众筹投资者投资的倾向性主要和众筹平台的口碑、众筹项目涉及的领域以及预期回报率有关。其中，众筹所涉及的领域是投资者最为关心的因素，综合来看，众筹的平台以及项目本身对于投资者的影响是巨大的，投资者的收入水平、兴趣、政策等因素对众筹投资倾向的影响并不大。

四、结论及建议

1.了解投资者的特点和兴趣，关注众筹领域

在众筹网站中，参与众筹项目的出资者得到的不仅仅是经济上的回报，更多的是通过全程参与，得到乐趣，得到精神上的满足，这是其他网站所不能比拟的。因此，锁定目标群体，加强对目标受众的调查与分析，了解目标受众的特点与兴趣，制定相关的发展策略是今后众筹网站长期发展的重中之重。点名时间网的定位是打造创意大网，宣传创意文化。上线项目主要以科技类和艺术类等创意文化产品为主，科技类项目多与电子产品有关，艺术类项目主要涉及设计、音乐、影像等，这些都符合当下网络主力军的兴趣爱好。

2.加强众筹平台建设，提高平台口碑

首先，众筹平台有义务在网站上详细介绍项目的运作流程，特别是在显要位置向支持者（出资者）提示可能存在的法律风险、信用风险和道德风险，明确各方的法律责任和义务，及可能发生争议时的处理方式。

其次，筹款、扣除管理费、向项目发起者划款都涉及到资金，对资金安全、有序地管理既是平台的应有义务，也是防范其自身法律风险的重要手段。对于众筹平台自身而言，最安全的办法莫过于不直接经手资金，而是通过第三方平立运作。

最后，众筹平台应至少对其上线项目的发起者做真实性核查，以此来保证出资人的利益和其平台自身的信用。同时也应妥善处理关于项目发起者在募集成功后不能兑现承诺的问题。

3.提高投资者进行众筹投资的回报

当项目成果为有形的实物产品时，其对消费者有较大的价值。这点可促使项目发起人考虑更多地为消费者提供有形产品，为其提供实物回报。项目发起人要尽可能地降低自己的融资失败可能性，经常并及时地在筹资期间和他人互动，多吸引筹资平台的其他人对你的项目进行筹资，成功地进行融资和项目开展，尽可能地提高投资的回报率。

参考文献：

[1]胡吉祥，吴颖萌.众筹融资的发展与监管[J].证券市场导报，2013（12）：60-65.

筹资和融资的区别篇2

[关键词] 资本市场；上市公司；融资行为；股权；负债融资

[作者简介] 张荣艳，广西大学行健文理学院讲师，广西 南宁，530005；章爱文，广西大学行健文理学院，广西 南宁，530005

[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1007-7723（2013）04-0006-0004

资本市场帮助企业筹集到更多的资金，是投资者与资金持有者之间的桥梁，发展和利用好资本市场可以改善企业的融资环境，增加融资渠道。广东和广西地域相连，但是由于各方面因素，两广的经济发展差距非常大，企业的规模、质量也有很大的差距，进而导致粤桂上市公司的融资行为呈现出不同的特点。本文旨在分析粤桂两省区上市公司的筹资行为特点及形成不同特点的原因，并提出相应的建议以改善广西上市公司的融资现状。

为了考察粤桂两省区上市公司筹资行为方式的特点，本文以两省上市公司连续3年（2009～2011年）的财务数据作为分析基础，共选取了广西上市公司22家，广东上市公司62家作为分析样本。对桂粤两省区上市公司筹资方式现状的研究主要在以下几个方面：通过对广东和广西两地区的上市公司筹资方式的各项指标进行对比，如对两省区上市公司配股、发放股利、增发股票、发行债券、通过短期借债融资的次数以及该项行为发生的公司数所占该省上市公司比例，和负债规模、资产总额、应付票据、应付账款、预收账款、短期借款、长期借款等进行对比，来分析两省区上市公司筹资发展情况和特点，并针对广西资本市场情况提出相应对策。

一、粤桂资本市场发展情况

截至2011年12月31日，广东省在A股上市的公司共167家，占全部上市公司的比例为8.35%，其中在主板上市的公司71家，在中小板上市的有67家，创业板29家。广东省上市公司总股本为1040.8亿股，总市值为8637.53亿元，占A股总市值的3.95%。2011年实行融资的广东上市公司46家，其中通过IPO（指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程）筹集到的资金为143.43亿元。通过再融资（包括配股、送股、发行债券等）筹集到的资金为418.61亿元。

上市公司是广西金融业发展的“短板”之一。上市企业数量少、规模小，企业上市进展与先进省区市相比仍有不小的差距，28家境内上市公司占全国上市公司总数的1.22%，在全国排名第23位，在西部省区市中排名第5。在A股上市的23家广西上市公司资产总额为1520亿元，占A股市值的0.70%。李荣（2010）在研究我国民族自治区资本市场发展时指出，我国民族地区证券化率（上市公司市值占GDP比例）普遍偏低，说明资本市场对民族地区经济发展影响较小，资本市场的直接融资作用没有得到充分发挥。2009年，广西、、宁夏、新疆、内蒙古的证券化水平分别为16.60%、84.74%、29.60%、70.70%、9.80%，而同期全国证券化率为72.36%。

二、桂粤上市公司融资方式比较分析

（一）筹资方式比较

企业可以通过不同的筹资方式获取资金，而企业要根据自身的情况选择不同的筹资方式，以下是对广西22家上市公司和广东62家上市公司2009～2011年股利分配及筹资方式的统计。

从表1可以看出以下几个特点：第一，广西上市公司送股的平均比例要远高于广东上市公司，广西的上市公司比广东的上市公司更倾向于通过送股的方式增加资本；第二，桂粤两地上市公司的转增筹资方式的趋势截然相反。广西上市公司进行转增筹资行为的比例从2008年的27%逐年下降到2011年的14%，广东上市进行转增筹资行为的比例则有较大涨幅，从2008的1.61%跨越式增长到2009年的14.5%；第三，广东上市公司派发现金股利的比例较高，平均占比达62%，表明广东上市公司的外源融资能力较广西上市公司强，企业将利润派发给投资者，再从企业外部进行融资；第四，桂粤两地的上市公司利用债券融资的比例逐年上升，数据表明近年来上市公司越来越重视通过发行债券融资，但是通过债券融资的比重还未能从“量变”达到“质变”，债券融资的总额相对于股权融资还只是很少的一部分；第五，桂粤两地的上市公司利用配股融资的比例一直不高，广西上市公司近三年来没有进行过配股筹资，广东上市公司只有1%左右在2009年和2010年进行了配股筹资。

（二）粤桂上市公司负债融资对比

负债融资是企业获取资金的主要方式，过于激进的财务政策又会给企业带来较大的财务风险，而过于谨慎的财务政策就失去了负债的税盾作用和财务杠杆作用。因此，上市企业应该充分把握负债水平，一方面利用“税盾效应”来增加企业的现金流量，减少融资成本，实现企业价值最大化。本文考察了粤桂两省区样本公司的资产负债率，短期借款、长期借款和信用融资占负债总额的比重，以此分析粤桂两省区上市公司负债融资的特点。以下是粤桂两省区样本公司2009～2011年负债结构表。

通过对比粤桂两省区样本上市公司的负债结构，可知两省区上市公司的负债结构差别不大。广东上市公司的短期借款比率略低于广西上市公司，而长期借款比率的差距较短期借款的差距要大，广东上市公司平均长期借款比率比广西上市公司公司平均长期借款率低将近6个百分点；从信用融资角度来看，广东上市公司信用融资比率略高于广西上市公司；从整体来看，两省区样本上市公司的资产负债率基本持平。

从比率值上来看，粤桂两省区样本上市公司的负债结构基本相同，但从绝对值上看，两省区样本上市公司各项负债值差距非常大。以下是两省区样本上市公司2009～2011年资产总额和各项负债的倍数表。

从表3可以看出，广东上市公司资产2009、2010、2011年平均资产总额分别是广西的25倍、20倍、20倍，两省区上市公司的规模相差非常悬殊；两省区样本公司的负债筹资结构虽然比较相似，但是基数相差巨大，广东上市公司实际通过应付票据、应付账款、预收账款、短期借款、长期借款等所筹集的资金相比于广西上市公司来说大很多。结合两省区样本公司的负债结构表和负债倍数表，粤桂两省区上市公司的负债融资差距被放大，差距明显。广东上市公司通过外源融资的方式获得比广西上市公司更多的资金。

（三）桂粤上市公司融资方式特点

1. 广西上市公司融资方式特点

第一，广西上市公司倾向于内源融资。从表1的统计数据可以看到，广西上市公司采用股票股利的方式发放股利的比例要高于广东样本上市公司；采用盈余公积转增资本的比例也高于广东样本公司；但采用分派现金股利的比例远小于广东样本公司。从这三个比率数据可知广西上市公司的外源融资能力相对较差，所以更倾向于采用内源融资方式筹集企业所需资金。

第二，广西上市公司较少采用债券融资方式筹集资金。从表1统计数据可知，2009年和2010年，广西上市公司采用债券融资方式筹集资金的公司比例远小于广东样本公司；在2011年，广西上市公司采用债券融资方式筹集资金的公司比例较前两年有了很大的增长，高于广东样本公司的比例，但从公司绝对数和筹资绝对数来看，广西上市公司采用债券融资方式筹集资金所占的比例仍旧很小。

第三，广西上市公司短期借款和长期借款所占比重较大。从表2的统计数据可知，广西上市公司的平均短期借款比率高于广东样本公司，平均长期借款比率比广东上市公司高6个百分点，由此可知广西上市公司较广东上市公司更多地依赖来自金融机构的借款。

2. 广东上市公司融资方式特点

第一，广东样本上市公司倾向于外源融资。从派现的比率可知，广东样本上市公司较多采用了现金股利的方式发放股利。从这一点可以看出广东上市公司有较强的外源融资能力，可以从资本市场获取企业发展所需的资金，从而将企业的利润以现金的方式发放给股东，这一点是广西上市公司无法比拟的。同时，较少地采用股票股利方式发放股利和较少采用盈余公积转增资本的方式增加资本金的行为也验证了广东上市公司较倾向于外源融资。

第二，广东样本上市公司较多地采用债券融资方式筹集资金。由于资本市场发展还不够成熟，从全国范围来看，上市公司采用债券融资的比例都比较少，但广东上市公司采用债券融资的比例较其他地区，如广西地区仍是较高的。

第三，广东样本公司短期借款和长期借款占负债总额的比重较小，信用融资比率相对较高。结合表2的资产负债率和表3的绝对倍数可知，广东样本上市公司在负债资金中对银行等金融机构的依赖比较小。在两省区样本公司基本相同的资产负债率中，广东样本公司的短期借款和长期借款比率较低，而信用融资比率较高，2009年至2011年广东样本公司的信用融资比率逐年上升，广东样本上市公司的负债资金更多地来自于信用融资。由于信用融资不需要支付利息费用，这为广东上市公司节省了相当多的财务费用，相应地提高企业的利润率。

（四）桂粤两省区筹资方式差异分析

上市公司的筹资行为受到诸多因素影响，如地区经济发展状况、融资环境、企业规模和业绩状况等。粤桂两省区样本上市公司存在不同的融资特点，原因有以下几个方面：

1. 粤桂两省区经济发展差距较大

桂粤两地虽然同属华南沿海省份，且是邻省，但是两省的经济发展水平却存在着巨大差异。根据2011年全国各省市GDP排行表，广东以GDP总量45636亿元位居全国第一，广西则以9150亿元排全国第18名。由于经济发展水平的显著差异，使得两地在资本市场建设和发展程度也略有不同，特别是上市公司数量、规模、质量等方面存在着较大差距，进而对上市公司筹资方式产生重大影响。

2. 粤桂两省区上市公司规模和质量差距较大

从广东样本上市公司统计出数据可知，2011年样本上市公司平均资产总额为1274亿元，与广西上市公司同期相比，广西上市公司平均资产总额仅为66亿元。广东上市公司的平均资产总额是广西上市公司平均资产总额的近20倍。粤桂两省区上市公司规模差距甚大。从上市公司质量角度来看，广东上市公司中不乏各个行业的佼佼者，赢利能力较好。而广西上市公司中仅有4家上市公司股本在10亿股以上，大多数企业的股本规模较小，从企业经营效益来看，大多数上市公司的净利润增长率处于行业中下水平。企业自身的规模和质量影响着其筹资方式。规模大、质量好的企业更容易通过信用融资方式获取资金，而反之则反之。这正好与前文数据统计得出的广东样本上市公司更多通过信用融资方式获取资金的特点相吻合。

3. 桂粤两地资本市场发展程度不同、融资环境不同

上市公司的筹资方式受到所在地区筹资环境的影响。在相对良好的融资环境中，企业能以较低的资金成本获取所需的生产资金，融资渠道多，融资速度快，企业可以根据自身的情况选择适合的融资方式。广东是我国最早开发的地区，经济发展速度快，资本市场相对国内其他地区要成熟，上市公司在成熟的资本市场中更容易通过外源融资方式获取资金；而广西经济发展较慢，资本市场不发达，企业外源融资受到限制，因此出现广东上市公司倾向外源融资，广西上市公司倾向内源融资的特点。

三、改善广西上市公司融资现状的几点建议

通过以上分析可知粤桂两省区上市公司的融资方式特点，及形成两省区上市公司融资方式特点的原因，笔者认为可以从以下几个方面着手，以改善广西上市公司的融资现状。

（一）加快广西经济发展

广西地处中国华南沿海，南临北部湾，面向东南亚，是中国与东盟之间唯一既有陆地接壤又有海上通道的省区，是联结华南、西南的枢纽，是全国唯一的具有沿海、沿江、沿边优势的少数民族地区。近几年，随着北部湾经济区和东盟贸易的发展，广西的经济有了长足发展。经济发展能带动企业的快速成长，企业规模扩大、实力增强，融资渠道自然相应增加，提升企业的融资能力；广西经济发展同时也会带动广西资本市场的发展，能为企业搭建一个更为广阔的融资平台，改善企业的融资环境。

（二）提高上市公司的质量

通过前文分析可知，造成粤桂两省区上市公司筹资方式差异的原因之一是两省区上市公司规模和质量差距较大，因此提高广西上市公司质量，扩大上市公司规模是改善广西上市公司融资现状的途径之一。广西上市公司在科技创新能力、核心竞争能力、个性化经营方式等方面与发达地区的上市公司还有一定的差距，广西上市公司应将提高公司质量作为现阶段工作的重点，结合广西区域和产业优势，调整企业的发展战略；引入先进的公司管理机制，改善公司治理；引入制度制约机制，通过制度管人，提高广西上市公司质量。同时，还可以通过并购重组等方式扩大企业规模。政府相关部门也应在融资安排、并购重组审核等方面给予支持，促进广西企业的快速发展。

（三）改善广西的融资环境

第一，发展多层次的资本市场。全国证监会副主席屠光绍发表关于多层次资本市场发展问题的演讲，发展多层次资本市场是直接融资的载体，单一的市场不利于直接融资，只有发展多层次资本市场，才能促进更多的企业获得长足的发展，能够解决它们的融资问题。发展多层次资本市场是全国资本市场面临的问题，对于广西资本市场尤为重要。广西的资本市场相对于其他发达省份已经处于落后状况，如能趁着北部湾经济区发展和东盟经济区发展的机遇，发展多层次资本市场，必能改善广西的融资环境，以改善企业的融资现状。

第二，大力发展广西银行业。首先，可以由广西政府牵头设立地方性商业银行，例如柳州银行、桂林银行和广西北部湾银行等，通过各种创新理财项目吸收闲散的民间资本，进而投放给区内企业，扩大企业的资金来源。其次，还可以引入外资或是外省民营金融机构，使金融市场竞争主体多元化，如此国有、外资、民营及区内地方性商业银行等金融机构激烈的竞争会大大提高金融市场的融资效率，降低融资成本。

第三，大力发展中介服务机构。广西的中介服务机构发展比较缓慢，广西本土的证券公司至今仅有国海证券有限责任公司。该公司在2011年8月通过借壳桂林集琦上市，具有资本市场融资功能。广西政府应该加大力度发展本土证券公司，扶持已有证券公司、积极培育新证券公司，以壮大广西资本市场参与主体。同时还可引入省外证券公司，使其形成竞争格局，提高广西资本市场的运作效率。

四、结 语

通过对比两广上市公司筹资方式研究发现，广西上市公司规模小，地域性较强，在区内发展还算过得去，但是要走出去，向外扩展却阻力重重，很难成为全国性企业，目前看来，属于全国性企业的广西上市公司少之又少。而广东省的上市公司已经有很多是全国性企业，如美的、TCL、万科、中国平安等。规模小是个问题，广西上市公司的负债筹资也只有同期广东上市公司负债筹资的百分之十 。上市公司如何通过低成本筹集到资金，在于当地资本市场融资的宽松程度。广东和广西作为东西邻省，在区位上有优势互补的条件，抓住机遇，不断学习广东成功经验，才能实现广西经济的腾飞。

[参考文献]

[1]李长青.股利政策理论与实证研究[M].北京：中国人民大学出版社，2001.

[2]陆正飞.我国企业资本结构与融资行为：回顾、 评述与展望——纪念我国会计与改革开放30周年[J].财会通讯，2008，（10）.

筹资和融资的区别篇3

【摘要】本文以截至2012年12月31日在深沪两地上市的86家汽车制造业上市公司为研究样本，对其2010—2012年的财务报表进行分析，运用描述性统计分析财务杠杆系数与总资产报酬率、净资产收益率之间的关系，说明财务杠杆与筹资效益之间的关系，并对我国汽车制造业上市公司提出建议，以期优化其财务杠杆水平，提高其筹资效益。

 

【关键词】汽车制造业上市公司；财务杠杆；筹资效益

我国汽车制造业以目前的发展水平来看具有较高的成长性。据中国汽车工业协会统计，2012年全国汽车产销1927.18万辆和1930.64万辆，同比分别增长4.6%和4.3%，产销创历史新高，再次蝉联世界第一。汽车消费的不断增加带动了汽车制造及相关产业的飞速发展，同时政府对汽车产业的政策支持，保证了我国汽车产业的高增长在未来一段时间内仍将持续。我国汽车制造业由于其资金投入量大、占用时间长，属于资本密集型行业，因此，研究其负债融资水平及其财务杠杆作用、筹资效益具有特别重要的意义。

 

一、我国汽车制造业上市公司负债融资现状分析

研究我国汽车制造业上市公司财务杠杆与筹资效益的关系，必须对我国汽车制造业上市公司的负债融资现状有所了解。我国汽车制造业上市公司负债融资具有如下两大特点。

（一）资产负债率总体水平偏低

我国汽车制造业上市公司资产负债率总体水平偏低，这主要是因为我国上市公司由于环境和理念原因偏好股权融资。虽然股权融资比负债融资的成本高，但是股权融资筹资风险小、没有固定的股利负担等使我国汽车制造业上市公司对股权融资爱不释手。据统计，我国很多的汽车制造业上市公司是由国有企业转型而来的，则很多股东为国有股东，股权融资对他们来讲，成本低，超额收益大。因此我国汽车制造业上市公司会想方设法去获得配股、增发新股等股权融资资格，通过股权融资获取大量新资本金的同时，也直接降低了企业的资产负债率。

 

（二）负债结构不合理

负债结构是资本结构的重要方面之一，其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。债务融资的渠道颇多，包括短期借款、长期借款、发行债券、融资租赁、商业信用、票据等。企业应当均衡安排短期、长期负债，并保持适当的比例，以适应生产经营中不同的资金要求。我国汽车制造业上市公司近年来的债务融资主要来源于银行借款，渠道比较单一，无法有效分散风险。同时，流动负债占总负债的比重极高，近年来汽车制造业上市公司流动负债占负债总额的比重超过90%以上，此比率偏高，可能会导致企业出现资金周转困难、还本付息压力增加，这样会增加企业的信用风险和财务风险。

 

二、我国汽车制造业上市公司财务杠杆与筹资效益的关系

（一）样本的选取

本文选取在深沪两市上市的所有汽车制造业上市公司作为研究样本，分析其2010-2012三年间财务杠杆与筹资效益的关系。截至2012年年末，我国汽车制造业共有上市公司89家，其中深市51家，沪市38家。其中*ST黄海、*ST黑豹、*ST西仪属于ST类上市公司，为保持财务数据的可比性和稳定性，故将其剔除，因此样本企业数量为86。

 

（二）相关指标的总体水平和趋势分析

在本文对财务杠杆与筹资效益关系的研究过程中，参与分析的相关指标有财务杠杆系数、总资产报酬率、净资产收益率。其中用总资产报酬率和净资产报酬率来衡量筹资效益。

表1反映的是2010-2012三年间我国汽车制造业上市公司的资产负债率、财务杠杆系数、总资产报酬率和净资产收益率的总体水平和变化趋势。从中可以看出：（1）我国汽车制造业上市公司的资产负债率三年间总体呈上升趋势，其中，2011年比2010年上升1.58%；2012年比2011年上升2.87%，并且各企业间资产负债率的差距在缩小。（2）财务杠杆系数三年间呈上升趋势，其中2012年增幅为1.20%，且各企业间财务杠杆作用程度的差距在逐渐扩大，说明利息费用的影响在各企业间呈上升趋势，且对各企业影响明显不同。（3）总资产报酬率和净资产收益率三年间总体呈上升趋势，总资产报酬率从2010年的6.6603%增加到2012年的9.3717%，平均每年增加20.35%；净资产收益率从2010年的10.874%增加到2012年的14.969%，平均每年增加18.83%。说明我国汽车制造业上市公司的资产负债率维持在60%这一水平时，总资产报酬率和净资产收益率随着财务杠杆系数的增大而增大，进一步说明此时财务杠杆效应发挥较好，筹资效益高。

 

（三）我国汽车制造业上市公司财务杠杆与筹资效益的关系

1.不同资产负债率水平下主要指标情况

对我国汽车制造业上市公司样本根据不同资产负债率水平分类后的主要指标进行统计，如表2所示。

由表2可以看出：资产负债率在50%以下这一区间时，三年间的财务杠杆系数、总资产报酬率及净资产收益率均呈逐年下降趋势，且企业之间的差距比其他两个区间要大；资产负债率在50%-70%这一区间时，企业数量较多，所占比重较大，2011年之后有较大幅度的上升，此时的财务杠杆系数逐年增加且对各企业的影响差距在增大，总资产报酬率和净资产收益率呈逐年递增趋势，其中11年同10年相比增长7.04%、5.53%，12年同11年相比增长52.26%、45.44%，说明这一区间财务杠杆效应发挥较好；在资产负债率为70%以上这一区间内，财务杠杆系数逐年上升，但总资产报酬率和净资产收益率总体上呈逐年下降趋势，这说明，当企业负债过多时，财务杠杆发挥的是负效应，即财务风险大于财务杠杆带来的收益，企业的筹资效益低下。

 

2.不同财务杠杆水平下主要指标情况

筹资和融资的区别篇4

随着市场经济的不断发展，许多企业在其发展到一定阶段，由于自身资本有限，要想壮大发展，都会面临“资金短缺”瓶颈。企业要摆脱这一“瓶颈”的束缚，谋求更好更快的发展，“筹资”无疑是企业的不二选择。但不当的筹资方式，不仅会影响企业的正常发展，而且会加重企业的财务负担。我国企业在筹资方面上主要面临着筹资难、成本高、税务重等问题。因此，企业选择适宜的筹资方式，关乎着企业的生存发展，日益成为企业的重要命题。

二、企业的筹资方式

在市场经济体制下，企业筹资方式日益多元化。从目前来看，企业常见的筹资方式如下。

（一）银行长期借款

银行长期借款是指企业向银行、非银行金融机构和其他企业借入的，期限在一年以上的借款，它是企业长期负债的主要来源之一。

（二）融资租赁

融资租赁又称为财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，它满足企业对资产的长期需要，故也称为资本租赁，分为售后租回、直接租赁、杠杆租赁。融资租赁资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方，现在融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。

（三）发行公司债券

债券是由企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息，是企业主要筹资方式之一。

（四）吸收直接投资

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。投资者的出资方式主要有：现金投资、实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等。吸收直接投资与发行股票、留存收益都属于企业筹集自有资金的重要方式。它是非股份有限责任公司筹措资本金的基本形式。

三、企业在筹资时应坚持的原则

随着市场经济体制的建立和发展，企业筹资方式日益多样化。为了企业的生存和发展，企业在选择筹资方式应遵循三大原则，即：资金成本最低原则，筹资风险适中原则，资本结构最佳化原则。

（一）资金成本最低原则

资金成本就是企业为了筹集和使用各种资金所付出的代价，资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。在实践中，不同的筹资方式，成本水平有高有低，企业筹资决策的核心就在于选择利用各种有利的筹资方式，在及时、充分满足企业生产经营对资金需要的前提下，力求资金成本达到最低水平。

（二）融资风险适中原则

企业经营活动中的风险，在市场经济发展过程中是不可避免的。勇于承担并善于分散风险，是企业成功的关键之一，而融资过程中的风险――财务风险，又是企业风险的一个重要方面。企业在筹资时应在财务杠杆利益和财务风险之间做出权衡，根据企业具体情况，正确安排权益资金和负债资金比例，争取在适当的风险下获取最多的利益。

（三）资本结构最佳化原则

资本结构即财务结构，主要是权益资金与负债资金的比率关系。由于资本结构具有相对的稳定性，一旦决定并实施，在短期内难以作大幅度的改变。因此，安排权益资金和负债资金比例时，应作全面而周密的分析研究，然后做出决策。

筹资和融资的区别篇5

关键词：中小企业 筹资 筹集资金 筹资渠道 筹资方式

0 引言

随着市场经济的进一步发展，中小企业已成为我国国民经济的基础，在增加就业岗位，缓解就业压力，实现科技创新与成果转让等方面发挥越来越重要的作用。然而，大多数中小企业都面临着筹资难的困境，严重阻碍中小企业的发展。如何解决中小企业在筹资中的问题？主要从筹资渠道和筹资方式两个方面着手：

1 通过企业自身解决

1.1 加强自身的管理，特别是财务管理和企业信用等方面；对企业自身的发展进行长期规划。中小企业通过加强这些方面管理，以争取可能的筹资机会。

1.2 盘活企业内存量资产，出租或出售闲置资产，实现结构优化。

1.3 企业也可通过其企业内部来筹集资金，如筹集企业员工个人存款。员工以其个人存款投入企业运营中，让员工成为企业的主人，一则可以调动员工工作热情，提高员工工作效率；二则可以帮企业有效管理员工和筹集资金。

2 多元化中小企业的筹资方式，拓宽中小企业的筹资渠道

我国加入WTO后，将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制。越来越多的外国金融机构进入，必将使我国金融市场发生全面而深远的变化，呈现出一些新的特征。如金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资提供了多种可供选择的组合方式；外商直接投资大量涌入我国的制造业、电信业、金融业和保险业等。这些新特征对中小企业的筹资渠道和筹资方式会产生极大的影响，因此，我国中小企业要充分利用中国入世所带来的种种际遇，在我国金融市场变化的情况下，走向市场，大胆使用创新金融工具、拓宽筹资渠道、多元化筹资方式，筹集更多的资金。

2.1 大力发展民营的、地方性的中小金融机构，在全国范围内建立完善的中小企业服务组织体系。由于地方中小金融机构熟悉当地情况，容易了解到地方企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求。

2.2 建立中小企业的数据库，通过各地区政府网站向国内外宣传，并由政府牵头组织中小企业与外商、银行或是大型企业洽谈筹资，以增加各地区中小企业筹资的机会。

政府也可适当推行优惠政策，增加企业资金。如实行有利于中小企业增加自有资金、鼓励中小企业投资行为、促进中小企业科技进步的税收优惠政策。

2.3 信用担保筹资 信用担保筹资是指信用机构以注册资金的放大倍数来为企业提供资信担保，协助中小企业获得贷款，如中小企业信用协会。根据我国的实际情况，各地区政府可以积极组织建立的中小企业服务组织体系，推动中小企业信用担保机机构的建设，为企业筹集资金创造条件。近一两年来，信用担保机构发展迅速。以福建省为例，全省现有40家左右的专业担保机构，如福建省中科智担保投资有限公司、中联信担保有限公司和福建省宏发担保有限公司等。目前全国30个省(市、区)组建的为中小企业服务的各类信用担保机构则已达260个，共筹集担保资金76亿元。

2.4 利用股权进行筹资。深交所中小企业板块自2004年6月25日正式启动以来，已有34家公司完成了公开发行，发行总规模8.34亿股，发行总融资额82.21亿元；平均发行规模2452万股，平均融资金额2.42亿元。目前，已有30家公司在中小企业板块挂牌上市。中小企业可以在国内证券市场发行股票筹资，或是通过海外证券市场进行资金的筹集，如美国的纳斯达克市场。

2.5 通过海外筹资。国外大多数国家都设有专门为中小企业筹资服务的机构和银行。如日本有中小企业金融公库、国民金融公库；德国有以中小企业为主要服务对象的合作银行、大众银行和储蓄银行；韩国有中小企业银行、国民银行、大东银行和东南银行等等，中小企业可以通过海外的金融机构和银行筹集资金。规模较小的企业则可以通过地方政府担保，向海外的金融机构和银行筹集资金。

2.6 创业风险基金方式筹资。对于高科技企业来说，由于存在高风险、高潜在利润的特点，因而在创业阶段可以通过社会上的创业风险基金实行筹资。美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。

2.7 杠杆购买也称举债购买，筹资企业以拟购企业的资产做抵押取得贷款，然后取得的贷款支付购买企业所需的价款，不够的部分则通常由筹资企业发行股票来补足。杠杆购买的前提则是企业并购决策必须正确，并拥有足够的经营管理能力，否则会有较大的负债经营风险。这种筹资方式在我国不失为一个新的筹资方式。

2.8 场外交易市场筹资，是指OTC筹资，即买卖不上市证券的市场，一般由证券商在其营业所自营或代客买卖。这种筹资方式在很大程度上解决了中小企业上市筹资困难的问题，同时可以对外引进更的投资者参与，从而筹得所需资金。目前，世界许多发达国家都设有场外交易市场。从我国情况来看，为了控制金融风险，政府近年来已将证券交易严格控制在证券交易所范围之内，其余的场外交易基本上均属于非法交易，但这种筹资方式仍值得我国借鉴并推广。

3 充分利用银行机构针对中小企业推出的业务服务，为企业筹集资金

中国银行先后出台了《中小企业贷款指导意见》和《中小企业信贷政策》，而中国建设银行也在2005年3月28日正式出台了《中小企业业务发展指导意见》，全面启动推进中小企业业务发展的系统工程。目前中国银行对中小企业贷款余额已达3200亿元人民币，扶持一批中小企业走出了困境，取得了良好的经济效益和社会效益。

由此可看出，商业银行越来越重视中小企业。中小企业应充分比较和利用各银行为中小企业制定的不同业务服务，选择适宜本企业的业务服务，为企业筹集资金。

4 积极发展企业债券市场和长期票据市场，完善资本市场

建立多层次的、专门为中小企业服务的中小资本市场体系，积极发展企业债券市场和长期票据市场，完善资本市场。中小资本市场体系应主要包括两个层面：二板市场和区域性小额资本市场。

参考文献

筹资和融资的区别篇6

    [关键词] 欠发达地区;债券市场;融资

    我国发行企业债券始于1987年。20余年以来,企业债券累计融资总额已超过万亿元人民币,为国民经济的建设和企业的发展提供了相当大的资金支持。但是,欠发达地区债券市场的建设严重滞后,从而阻碍了欠发达地区经济发展的步伐。笔者认为,这种状况亟待改进。笔者对相关问题进行了探讨,并且提出了相应的对策,以求教于读者。

    一、债券市场的概念、功能和类别

    1.债券市场的概念和功能。债券市场是债券发行和买卖市场的统称,是指债券发行、交易的场所与设施。纵观世界各个成熟的金融市场,无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中占有如此重要的地位,是因为它具有以下几项重要功能:

    (1)融资和投资功能。一方面,债券市场作为金融市场的一个重要组成部分,具有使资金从资金剩余者流向资金需求者,为资金不足者筹集资金的功能。另一方面,债券市场为各类投资者提供了新的投资渠道,比较适合追求稳定收益的投资者,特别是保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等。

    (2)资源配置功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎,因而发行时利率低,筹资成本较低;相反,效益差的企业发行的债券风险相对较大,受投资者欢迎的程度较低,筹资成本较高。因此,通过债券市场,资金得以向优势企业集中,从而有利于资源的优化配置。

    (3)宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门,主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中,公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券,从而调节货币供应量,实现宏观调控的重要手段。在经济过热需要减少货币供应量时,中央银行卖出债券,收回金融机构或公众持有的一部分货币,从而抑制经济的过热运行;当经济萧条需要增加货币供应量时,中央银行便买入债券,增加货币的投放。

    (4)提供市场基准利率的功能。从国际金融市场的一般运行规律来看,在比较健全的金融市场上,有资格成为基准利率的只能是那些信誉高、流通性强的金融产品的利率,而国债利率一般被视为无风险资产的利率,被用来为其他资产和衍生工具进行净价的基准。而只有一个高流动性的、开放的、价格发现机制成熟的国债市场才能提供一个有意义的市场基准利率。

    (5)防范金融风险的功能。一个较为完备的债券市场可以有效地降低一国金融系统的风险。一个高流动性的、开放的国债市场不仅提供了市场基准利率,同时也是本币国际化的重要支撑。金融债的发行也可以极大地补充银行的附属资本,尤其是次级债券的发行使得银行不仅获得了中长期资金来源,并且在股东之外还增加了债权人的约束,有利于银行的稳健经营。债券市场上投资者的行为高度市场化,企业债务的不履行将迅速导致债权人"用脚投票",使得企业无度融资的冲动受到有效遏制。

    2.债券市场的类别

    (1)根据市场功能,可将债券市场分为债券发行市场和债券交易市场。债券发行市场,又称债券一级市场,是发行单位初次出售新债券的市场。债券交易市场,又称债券二级市场,指已发行债券买卖转让的市场。

    (2)根据市场组织形式,债券交易市场又可分为债券场内交易市场和债券场外交易市场。目前,我国债券交易市场由沪、深证券交易所债券市场(为债券场内交易市场)和全国银行间债券交易市场、银行柜台市场(均为债券场外交易市场)组成。

    二、企业债券对推动欠发达地区经济增长的意义

    企业负债作为企业筹集长期资金的一种重要方式,企业债券筹资同股票筹资相比在财务上的积极作用主要体现在这么几个方面:

    1.财务杠杆作用。这是指企业负债对企业的经营效益具有放大作用。股票筹资可以增加企业的资本金,增强企业的抗风险能力,但股票筹资同时也使企业的所有者权益增加,其结果是通过发行股票筹集资金所产生的收益或者亏损将会被全体股东所均摊。企业债券则不同,企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外,其余经营效益将为原来的股东分享。如果纳税付息前利润率高于利息率,负债经营就可以增加税后利润,从而使股东收益增加;相反,如果纳税付息前利润率低于利息率,负债将会使企业由盈利转为亏损并加剧亏损程度。

    2.企业债券有利于保持对企业的股权控制。企业通过发行债券筹集资金,只要企业能够按合同条件归还本金和利息,企业的控制权仍掌握在原来的股东手中,企业股东并不会因为发行的债券而使其在企业中的地位受到挑战。对于债券的投资者,他只享有按期收取利息、到期收回投资本金的权利而不能参与企业经营决策,不能参与企业经营管理,因而不会导致股权的分散,有利于股东对公司经营权和管理决策权的控制,有利于保护已有股东的权益。只有当企业无法按合同规定归还债券本金和利息时,企业的控制权才会受到影响。

    3.有利于加强对企业经营的监督。企业发行债券筹集资金用于经营活动,其发债时必须公布其财务状况,而企业债券上市后该企业也必须定期公布财务报表,这样就可以对企业的经营活动产生良好的监督作用。

    4.可以降低企业经营成本。世界各国税法基本上都准予利息支出在税前列支的,这对企业来说,债券筹资成本中的相当一部分是由国家负担的(即税盾作用或免税效应),我国企业所得税税率为33%,这就意味着企业举债成本中有将近三分之一是由国家承担的,而股息支付则是在税后进行,因此,企业举债可以进行合理的避税,这样可以使每股税后利润(EPS)增加。当然这里的税盾作用实现有一个前提条件,那就是企业的盈利水平应高于债券的实际利息支付,即扣除税收合理规避后的部分。

    5.有利于优化企业财务结构,进而实现市场价值最大。这主要是由于企业债券存在税盾作用和财务杠杆作用。另外,经济学家从成本理论、信号传递理论、融资强弱顺序理论等角度所进行的研究表明,股权融资使企业资产剩余控制权配置给投资者(股东),而进行债券融资时,如果能按期偿还债务,则剩余控制权配置给企业经理,如果不能按期偿还,则剩余控制权归投资者(债权人)所有,所以,负债通过剩余控制权来影响成本。当企业股权为100%时,企业经理对资产的自由支配权最小,经理的积极性最低,所以权益资本的费用最高;而企业通过借债扩大规模时,经理对资产的支配权扩大,经理的积极性提高,这会降低权益资本的成本。当然借债将会增加企业的财务费用,这就要求控制合理的负债规模,使得成本的下降大于债务资本的费用———财务费用。而这从信号传递理论则得到的解释是,企业经理对融资方式的选择实际上向投资者传递了信号,投资者将企业发行股票筹资理解为企业资产质量恶化,财务状况不佳,而债务融资则是企业资产运作良好的信号,所以企业的价值与负债率正相关,越是高质量的企业,负债率就越高。进一步根据强弱顺序理论,企业发行新股,市场价值将下降。由此可见,企业发行股票不能仅仅看作是企业筹资行为,更为重要的是企业对自身财务结构的战略性调整,是为了实现企业价值最大化的一种资本结构决策。

    三、我国企业债券市场的现状

    由于我国的资本市场是一个尚不成熟的新兴市场,融资结构还很不合理,股票市场繁荣,而债券市场尤其是公司债市场建设严重滞后,主要表现在以下几个方面:

    1.直接融资相对于间接融资严重滞后。虽然我国资本市场已经快速发展了10年,但我国融资结构比例并没有明显改变,银行贷款形式的间接融资比例居高不下,而以股票、债券为主要形式的直接融资比例却一直很低。我国企业外源融资中,商业银行等金融机构的贷款所占比例在90%以上,但绝大部分是由股票、债券构成的,证券融资所占比例不到10%。而发达国家则正好相反。目前国际上日、德、美等国企业的直接融资比重已分别达到50%、57%、70%。

    统计显示,各主要资本市场公司债占GDP比重平均值为45.2%,而我国企业债总量所占GDP比重与之相差甚远。虽然我国企业债余额在20世纪90年代以来有所增长,其占GDP的比重有一定幅度提升之后,但仍维持在较低水平,2006年这一比例仅为1.35%。

    2.债券融资相对于股权融资严重滞后。国外成熟的资本市场中,债券市场的融资规模通常远大于股票市场融资额,企业的债券融资常常达到其股票融资额的3至10倍。但是,我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡。在股票市场发展初期,国内的企业债余额曾超过股票市场市值,但是随着我国股票市场的迅猛发展,企业债市场却明显落后,2006年末企业债余额与股票总市值的比值仅为3.2%。

    3.公司债发展远远落后于国债和金融债。近年来,受我国的宏观经济政策调整的影响,我国国债和金融债的融资额都出现了大幅增长。但是,企业债券的融资额度却没有显着变化,一直在较低的水平徘徊。2000~2006年间,我国企业债发行仅占债券市场发行总额(剔除了央行票据后)的3.5%,而国债和金融债分别占到了52.7%和38.5%。与国债和金融债相比,企业债处于边缘地位。而国外公司债和国债、市政债呈三足鼎立之势,美国公司债占债市规模的20%以上。

    4.欠发达地区企业债券市场的发展更为落后。以河南省为例,即使是在企业债券市场发展极不平衡的背景下,该省企业债券在全国所占比例也是偏低的:从1994年到2000年,比例分别1.10,0.15,0.77,2.34,1.54,0,0.78。因此,为了发展企业债券市场,搞好欠发达地区的经济发展,我们还有很多工作要做。

    四、欠发达地区发展债券市场的对策

筹资和融资的区别篇7

我国的高速公路事业起步较晚，但近年来取得了令人瞩目的成就，初步形成了贯通全国的公路网主骨架。然而西部地区公路发展水平明显低于东部地区，而且这个差距还在不断加大。造成这种差距的根本原因是西部地区经济落后，资金投入不足制约了西部地区高速公路的发展。国家实施西部大开发战略为西部地区提供了难得的历史机遇，西部省份都应抢抓这一历史机遇，广开筹资渠道，融集足够资金，加快高速公路事业的大发展，为西部地区创造一个良好的发展环境。本文试图对高速公路建设融资方式进行分析，为西部高速公路建设探寻安全、便捷、可靠的融资渠道。

  一、西部高速公路发展状况及主要资金来源

建国50年来，我国公路建设事业取得了令人瞩目的成绩，特别是改革开放以来，高速公路从无到有，并取得了长足发展。从1988年我国第一条高速公路沪嘉高速公路的建成通车，经过10多年的努力，我国的高速公路总里程已达到1.6万公里，跃居世界第3位。其发展速度之快，令世人吃惊。与此同时，东西部地区公路发展水平的差距正在拉开。西部地区公路总里程占全国公路总里程的1/3，路网密度为全国路网密度的一半，是东部的1/5。二级以上公路所占比重比东部地区低11个百分点，高级、次高级路面所占比重为29.5%，低于东部20%。不通车的乡镇和行政村多数集中在西部地区，不通车的乡镇是东部的11倍。高速公路更是基础薄弱，发展缓慢。1998年底，西部仅有高速公路1171公里，占西部公路总里程的0.3%；至1999年底共建成高速公路1954公里，占全国16.84%。而东部地区的山东、河北、广东等省高速公路总里程在1999年底均分别达到1000公里以上。全国不通高速公路的省份均在西部。

为了配合西部大开发，交通部在原国道网和“五纵七横”国道主干线规划的基础上，又规划了“四纵四横”8条西部大通道，为西部地区公路发展尤其是高速公路发展规划了宏伟的蓝图。然而，这些公路的建设，需要大量的资金投入。西部地区经济本身非常落后，例如1978～1997年，在全国GDP所占比重，东部地区从52%上升为61.4%，西部地区则从17%下降到14.8%。“九五”以来，西部地区高速公路建设总投资尚不及东部地区的10%，加之西部地区地形复杂，主要为山地和高原，高速公路建设成本非常高，技术难度大。如陕西拟开工建设的西安—汉中高速公路工程60%以上为桥梁和隧道工程，平均造价高达6800万元／公里。宏伟蓝图的实现，需要大量的资金投入。以陕西为例，根据规划，陕西将在未来10年内建设2500余公里高速公路，总投资1800多亿元，而过去10年修建的高速公路仅为315公里。这315公里高速公路均分布在地势平旷的关中平原，造价相对较低；今后的高速公路将分布在陕南、陕北的山区、高原地区，造价将会非常高。巨额的投资对陕西来说筹措起来将会非常困难。而目前，西部地区建设资金来源却较为单一，基本依靠政府投资和银行贷款两个主要来源。

  (1)政府投资

高速公路建设是国家的基础设施建设，具有政府性和公益性。这就决定了政府必须投入建设资金。由于全国高速公路建设资金需求巨大，只有国家重点建设项目才可以拿到这些拨款，而在一般情况下，国家拨款也仅占一条高速公路所需资金的1/3。

  (2)银行贷款

银行贷款一直是我国高速公路建设的重要资金来源。国家把高速公路建设作为基础产业给予重点扶持，增加信贷规模；银行也从自身控制风险的角度出发，加大对收益稳定的高速公路项目的投入。国内外银行对公路建设项目贷款具有数量大、资金成本低、风险小的特点。但是，只采用银行贷款会造成企业财务压力大，负债率高。

由于西部大开发战略的实施，国家对西部地区公路的发展开始给予更为积极的支持，加大了对西部地区公路交通建设的资金投入和政府倾斜的力度。西部地区自身也在积极努力，广开筹措资金渠道，努力解决资金不足的问题。

  二、充分利用资本市场，多渠道筹资，推动西部高速公路建设

高速公路是一种特殊的商品，既具有公益性，又具有商品性。过去，人们只认识到高速公路的公益性，即为社会提供服务的功能，而忽视了它作为一种产业而具有的商品性。随着我国市场经济体系的建立，高速公路的商品性越发得到重视。高速公路的巨大投资沉淀为巨额的固定资产。如何盘活这些资产，实现高速公路的滚动发展成为公路发展的一个大课题。正是人们认识到高速公路所具有的商品性，才得以使这些沉淀的巨额资产活起来，发挥其应有作用。西部地区除积极稳妥地利用好国家投资和银行贷款的资金外，应该充分利用资本市场盘活资产，多渠道为高速公路建设融集资金。

  （一）公路经营权转让

公路经营权转让是通过对已建成的公路收费项目进行产权界定、资产评估后，将其经营权售让给境内外企业并给予其一定的经营，受让方在经营期限内享有该公路的经营权、收益权，并负责公路养护，到期后经营权返还出让方。公路经营权包括车辆通行费的收费权和公路沿线规定区域内的饮食、加油、车辆维修、商店、广告等服务设施的经营权。但鉴于在资产评估中存在的障碍，有很多项目在实际操作中只转让收费权。我国目前已有多条公路进行经营权转让。东部发达省份公路经营权转让情况较多，西部地区在这方面也有所突破。如陕西省西安—临潼高速公路经营权转让给香港越秀集团公司就是西部地区经营权转让的第一个成功的范例。2001年又成功将西安—铜川一级公路转让给江苏悦达集团公司。公路经营权转让可将企业的投资和未来的部分收益提前收回，用于新项目的开发建设，可以解决当前公路建设资金严重不足的问题。这对资金短缺的西部地区无疑是一种资金尽快回笼周转的好途径。西临高速公路成本投资为2亿多元，转让金为3亿元，足以修建一条西安至临潼的高速公路。但这种转让也会给公路管理带来不便。在高速公路经营权转让中，出让的公路都是效益好的路段。但事实上，一整条路区间的车流量是有差别的。如果只选择效益好的路段，势必把一整条路分别开来，形成“一路两制”的状况。由于经营主体不同，就必然分别设立收费站，给管理和过往车辆带来不便。西临高速公路经营权转让后就出现了这种情况。西安—潼关高速公路上就存在两个经营管理机构。

《公路法》对公路经营权转让的规定为公路经营权转让提供了法律依据。交通部1996年颁布的《公路经营权有偿转让管理办法》对转让公路经营权的一些原则和一般性问题做了规定，但过于宽泛，缺乏可操作性。因此，建议国家有关部门总结高速公路经营权有偿转让的得与失，尽快出台具体的实施细则，以便于经营权转让的有序规范实施。

  （二）BOT融资

BOT是英文build-operate-transfer的缩写，即建设—经营—转让的缩写，主要用于大型基础设施建设。它是政府同项目公司签定特许合同，由项目公司筹资、设计、建设项目；项目公司在协议期内拥有营运、维护该设施、通过收取使用费或服务费收回投资并取得合理利润的权利，特许期满后将该项目无偿转让给当地政府。

BOT融资方式为我们从国际金融市场引进大量资本用于国内基础设施建设提供了一个有效的途径。交通部也非常鼓励公路建设引入BOT方式。它的优势在于公路的建设和资金完全由外方负责。但截止目前，我国在高速公路建设上尚无规范的BOT方式运作的成功范例。关于国内建设引入BOT方式及如何运作的法律法规尚未出台，而我国现行法律与BOT方式的运作要求又存在着冲突。BOT融资方式的基础是政府与项目公司之间的特许协议，我国《民法通则》及《合同法》中经济合同的主体为平等的民事主体，即公民、法人和其他组织；《特许协议》中政府既是行政主体，又是民事主体。这类协议的法律性质还有待明确。

但不管怎样，我国政府已认识到BOT形式的益处并决定积极地在国内推行。我们呼唤应尽快完善有关BOT的立法，为西部地区吸引外资，发展我国高速公路事业奠定良好的基础。

  （三）股票——公路企业直接融资的重要方式

公路建设需要大量资金投入，在国际上通过证券市场筹集公路建设资金已成为一种趋势。近年来，随着资本市场的迅猛发展，发行股票上市融资已成为我国公路企业融资的有效途径。经过几年的探索和实践，截止2000年底，全国高速公路企业中已有7家A股上市公司和5家H股上市公司。还有多家企业正在积极准备之中。

  1.股票融资的特点和优点

发行股票在证券市场上直接融资，具有其他融资方式难以替代的优点。通过发行股票所募集的资金均为股东投资，在公司经营期间不存在偿还本金的问题。只是每年从公司经营中分得红利，筹集的资金可以长期使用；并且股票上市后，只要企业满足配股条件，就有了通过增资扩股不断从证券市场筹资的能力。相对于转让公路经营权等一次性筹资，证券市场上融资将是长期的。在境外股票市场发行股票是吸引国际资本的一项非常有效的手段。企业到境外发行股票，不仅解决了国内金融市场因受贷款规模限制而无法提供所需巨额资金的难题，而且境外发行股票融资成本较国外借款的成本低，对企业财务压力小，从而使得投资风险通过国内外投资者的共同承担而化小。随着中国经济的稳步发展，许多投资者都看好中国的投资前景，直接在境外发行股票，不仅可以吸引大财团资本，也可使得更多中小投资获得在中国投资的机会。

  2.对股票二级市场的选择

由于公路项目收益稳定，公路交通量增长较高，公路行业受国家政府支持保护而享有产品定价权，因而具有较强行业垄断性，使得投资风险较小，适合于发行股票来筹集资金，并且有较强的股本扩张能力，成长性良好。

更为重要的是，上市公司是运作最为规范的公司形式。公路企业通过发行股票成为上市公司，必须通过改制建立现代企业制度，明晰产权，建立科学的法人治理结构，规范运作，真正成为市场主体，实现“产权明晰，权责明确，政企分开，管理科学”。公路企业大多是国有企业，通过改制为上市公司，对于推进国企改革也是一件利事。

在西部地区，仅有四川成渝高速公路公司在香港成功上市发行H股。陕西省的公路企业进行股票融资的探索开始也较早。1994年，西安—临潼高速公路项目及1998年西安—铜川一级公路项目均做了充分准备，制订上市方案，但由于额度限制均未成功。目前陕西省仍在积极运作上市事宜。

  （四）债券——公路企业较为适宜的融资方式

20世纪80年代以来，债券融资成为发达国家企业融资的主要手段，债券融资所占比例也在不断扩大。现在，美国债市的规模已经是股市规模的5倍。然而在我国，由于长期受债务所困，多数国内企业常常谈“债”色变；即使经股份制改造之后，上市公司还是倾向于利用股权融资方式来筹集资金。其实企业债券拥有股票所不具备的优势。发行债券有利于优化融资结构，完善公司治理结构，合理避税，发挥财务杠杆的作用。因此，债券融资是企业较为适宜的融资方式。

对于公路企业来讲，发行公路债券的优点是获得资金使用期比借款长，一般是三年以上。一次性筹资数额大，便于企业财务安排。债券融资与股票融资相比，具有以下优点：第一，融资成本低。以深圳高速为例，深圳高速发股融资成本为15.6%，发债融资成本为7.7%，仅为发股成本的一半。第二，资金使用灵活。可以由企业自由安排，而发股资金能用于招股说明书中所列明的投资者认可的经济效益好的投资项目。第三，操作简单。只要通过资信评级，而发股融资需做资产评估，对过去三年的财务业绩审计。第四，融资压力小。无须不断进行信息披露，只要公司具备还本付息能力，投资者不会施加额外压力。另外，与股票融资相比，发行企业债券不需让出企业本身所有权，公司仍具有独占性，但所获资金有期限限制。对于发债企业，资信评级非常重要。它是资信评估公司对证券发行质量、发行主体的资信程度、证券发行者所承担的投资风险、发行者的经营状况、偿债能力进行的综合评估评定。目前，我国证券主管机关——中国人民银行规定，企业资信等级达到A级以上才有资格发行债券或融资券。

我国证券市场经过多年发展已积累了一些经验，证券市场的立法也形成了较完备的体系。以《证券法》为主，对A股、H股及债券的发行管理均有相应的法规进行规范。几种融资方式中，证券融资的法律环境是最好的。

  （五）设立公路产业投资基金

产业投资基金是20世纪中期首先出现于美国的一种特殊投资基金。它以个别产业为投资对象，如电子行业、能源工业、稀有矿产工业等，以追求长期收益为目标，属成长及收益型投资基金。这类基金主要目的是为了吸引对某种特定产业有兴趣的投资者资金，以扶助这些产业发展。

产业投资基金以市场、收益为投资导向，以公众为募集对象，有利于筹措长期建设基金，增强投资预算约束，提高经济效益，强化投资风险机制。投资基金运作具有“专家管理”优势与资产经营的宏观意识，能够有效组织居民投资，变无序投资为有序投资，大大降低居民投资风险，实现居民投资的集合化、专业化和组合化经营。

公路产业基金是以国家股份为主，由政府设立的特定的部门作为国有资产的代表，进行控股的、可广泛吸纳社会闲散资金的新型公有制形式，具有良好的筹资功能。它一方面将会成为基础设施一种新的低成本的融资工具，另一方面将推动公路建设和经营管理向市场化转变的进程。

公路产业基金的设立，不但可以聚集社会闲散资金投资于公路建设，而且可以与保险基金等其他基金共同协调发展。随着社会保障体制改革的深入，日渐积累的养老保险金、失业保险金、医疗保险金的数额将越来越大。这些资金中的相当大一部分急于找到风险低、收益稳定的投资工具来保值增值，高速公路的长期投资将成为很好的选择。产业基金还可以积极寻求与海外基金合作，学习其基金运作的理论和技术，提高基金管理水平和投资回报水平。公路产业基金在国内尚未设立，但其必然成为一种趋势；它也需要相应的立法出台做保障。

  （六）尝试ABS融资方式

ABS(Asset-Backed  securization)融资，即资产证券化融资方式。它是原始权益人将其特定资产产生的、未来一段时期内稳定的可预期收入转让给专业公司，专业公司将这部分可预期收入证券化后，在国际或国内资本市场上进行融资，可以说ABS融资是通过发行使资产收益商品化的投资产品筹资，是以产权换资金、以存量换增量的一个重要融资技术和融资工具。ABS融资出售的是资产预期收入，并不是负债；既可获得所需资金，又不增加负债率。这种方式的特点是不改变资产负债表的构成；也就是说，尽管企业必须支付未来收益，在性质上属于对其他主体的某种负债，但在资产负债表上既没有增加资本，也没有增加金融负债，企业仅仅是增加了应付款等项目，因而它是一种经营性负债。它与BOT融资方式不同的是，不用等待漫长的项目移交运作期，是通过发行使资产收益商品化的投资产品筹资，是企业以较低成本进入资本市场的融资方式。高速公路项目资金需求巨大，其未来收益可以预测，投资者通过ABS融资渠道进入高速公路领域是个较好的选择。

尽管ABS融资在美国等发达国家已经十分成熟，但在我国还是新生事物。西部省份建设资金匮乏，可以有选择地进行ABS融资方式的尝试，为高速公路建设融资开辟新的渠道。同时，国家应该加快ABS融资的立法工作，规范各主体的行为，为ABS融资提供法律保障。

  （七）吸收私人资本建设高等级公路是大趋势

高速公路建设的巨大投资，单一由政府承担是不可能的。同时，即使政府有能力建好公路，但在公路的运营、养护方面做的不很好，发挥不出应有的经济效益，财政支出大，政府负担重。吸收私人资本参与公路建设，首先，减轻了政府财政负担。其次，私人投资是以盈利和资本回收为目的的，因此将公路资产作为商品来经营，千方百计使顾客——道路的使用者满意，从而吸引更大的交通量。第三，极大地提高工作效率，减少了政府经营的通常弊病。美国修建高速公路速度之快是世界上独一无二的。近年来，美国修建和维护高速公路的成本越来越高，单靠政府融资显得越来越困难，美国政府通过立法确定允许私有公司投资高速公路。

近年来，国内许多民营资本看好高速公路稳定的收益，纷纷到西部地区洽谈公路投资事项，但均未取得实质进展。一方面是政府千方百计为公路建设资金缺口去融资，另一方面是大量的民间资本主动投向公路建设，却难以有实质性突破。我们应该逐渐放开思想束缚，看到民营资本进入公路市场的益处，使其为我所用。突破传统筹资模式，实现投资主体多元化，促进西部地区高速公路事业的大发展，最终达到促进国民经济的大发展。

除此以外，还有其他一些形式，如将已建成公路的收费权抵押给银行贷款用于新项目的建设，合资、合作修建公路或以旧路合资，都不失为良好的方式。

  三、西部高速公路建设筹资的建议

  （一）国家要进一步加大对西部地区的投资力度和政府倾斜力度

高速公路作为国民经济的基础产业，对本国经济、社会发展有巨大的作用，国家应该增加对其投入。西部地区经济落后，更需要国家资金注入。在加大投资力度的同时，应对这些地区出台优惠政策。例如，对高速公路企业土地使用费的优惠、税收的优惠、资产折旧采用加速折旧法等。四川省成渝高速公路在税收上采用所得税全收全返、营业税暂缓征收政策，返回的资金全部用于补充资金，带动高速公路的滚动发展，值得西部地区效仿。

  （二）建立完善法律保障体系，为投资者创造良好的外部环境

1.尽快修改完善已有的与目前融资相冲突的法律法规，使西部地区融资有可靠的法制保障。

2.尽快研究制定完善的投融资法律体系，使西部地区高速公路融资有法可依，确保投资者、经营者和西部地区多方的合法权益。

  （三）深化金融体制改革

目前，国内金融体制与国际相比仍不完善，资本市场也不规范。所以必须深化金融体制改革，为社会资金流向高速公路建设市场创造良好的环境。根据西部地区情况，应加快居民将储蓄转向投资，架起个人储蓄通向个人投资的桥梁。与国际惯例接轨，大力拓展融资、、咨询等投资中介业务，建立多种融资形式并存的长期资金市场。

  （四）西部地区要切实改变观念

筹资和融资的区别篇8

关键词：农业产业 筹融资 融资渠道

1榆林市农业产业筹融资现状

榆林市位于陕西省的最北部，在陕北黄土高原和毛乌素沙地南缘的交界处，也是黄土高原和内蒙古高原的过渡区，是部级历史文化名城。辖榆阳区和府谷、神木、定边、靖边、横山、米脂、佳县、子洲、吴堡、绥德、清涧11个县，总面积43578平方公里，总人口3351437人，耕地64.1万公顷，为陕西杂粮的主产区。能源矿产资源富集一地，被誉为“中国的科威特”。有世界七大煤田之一的神府煤田，有我国陆上探明的最大整装气田。轻工产品以皮革、纺织、毛毯最为出名。名胜古迹有红石峡、镇北台、李自成行宫、易马城等。

榆林市农业产业筹融资存在很大的困难。（把现状摆出来，先不要定性）2011年全年全社会固定资产投资1378.73亿元而在固定资产投资中，第一产业投资27.38亿元还不到2%。产业筹资80亿元，最终只能筹到50亿元。而直接融资占大部分，榆林市经济发展主要靠煤矿企业的带动，就2011年全市实现生产总值2292.26亿元其中农林牧渔业实现增加值111.91亿元还没有达到总产值的5%，所以大部分金融企业选择贷款给煤矿企业，而农业企业筹融资则主要靠民间筹资或借高利贷，所以筹融资困难而且成本高，就榆林宇翔养殖厂2011年筹资10万元其中8万元就是从民间筹曲，而民间资金少而且利息较高，而且很多公司因为没有足够的资产来抵押而不能取得银行的大笔贷款筹资。由于大部分农业产业属于小规模公司所以在10万元以上的跟银行取得贷款就有很大的困难，而由于农业发展缓慢获利小很多人更愿意投资给煤矿企业，而银行也更愿意贷款给获利快有保障的公司。另一方面对于榆林市农业产业来说筹融资的渠道也只有民间和银行机构。

2 榆林市农业产业的筹融资存在的问题

2.1筹融资困难

2.1.1融资数量有限

榆林市农业产业普遍存在的问题是除个别农业产业的龙头企业外，农业产业的效益较低获利能力较弱难以获得可观的利润有的甚至还不能保本，而银行更看重的是企业的偿债能力的强弱，企业获利能力越强银行收回贷款的风险就越小，银行就愿意把钱借给企业，而相反获利能力越弱，银行的贷款收回的风险也越大，银行就不愿意借钱给企业，而对于投资者来说投资者愿意把钱投给那些获利能力强收益高，风险小的企业，所以投资者往往愿意把钱投资给那些获利能力强的收益高且风险小的企业，此外除个别龙头企业外大部分的农业产业规模较小产业结构存在着较大的缺陷不能形成一个完整的体系财务状况不明等，所以导致农业产业的筹融资的困难。

2.1.2筹融资方式单一

企业筹融资的来源主要有：政府资金、银行信贷、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金。榆林市大多数农业产业的规模较小基本为中小型企业，而目前中小企业贷款的一个突出问题是银行贷款期限结构不能满足中小企业对资金的需求。在现行的银行信贷授权授信制度下，地市级和区县级基层银行机构授权很小，大部分没有固定资产贷款投放权，而只有小规模的流动资金贷款权限。通常情况下，银行借贷期限较短且数量普遍不多，主要是用于解决临时性的流动资金，而对固定资产贷款控制十分严格，难以开展项目开发和扩大再生产。贷款方式上，主要以抵押和担保为主，只有极少数企业才能享受信用贷款。融资方式比较单一，缺乏直接的市场融资渠道，据统计，目前全国中小企业有85%存在资金不足的情况，需要进行再融资。从筹资方式上看，有70%的企业资金来源于银行，20%通过民间资本等自筹形式取得，7%通过内源性筹资，只有3%的企业通过直接融资。从银行贷款投放量总量上来看，银行对中小企业的投放量不到总量的10%。中小企业强大的资金需求与十分有限的金供给之间的矛盾非常突出。

2.1.3政府的政策力度小且不配套政府管理不规范，政策落实不到位

扶持、鼓励农业产业发展的政策措施不到位，许多政策法规没落到实处，或者在落实上打了折扣；政府对民营企业的管理，涉及到工商、税务、物价、城建、环保、卫生、计量、质量监督等多个部门，在对民营企业管理中，往往出现相互交叉、缺乏协调的现象，增加了企业的负担；在对经济机构协调方面，由于政府调控不力，致使企业重复生产，处于粗放经营状态；在监督方面，有的政府部门未能很好的履行监督职能，致使企业本身行动不规

2.2农业产业筹融资成本高

2.2.1农业产业的自身素质不高财务体系不合理导致融资成本高

在榆林市农业产业普遍存在，农业产业自身素质不高财务体系不健全主要表现为：第一，投资决策者和财务人员素质普遍低下，许多投资者缺乏基本的财务管理知识，有的甚至连财务报表都看不懂，更不用说去投资决策；第二，获取投资决策信息的能力差。由于在人、财、物方面较大企业存在着明显的弱势，也不去了解政府的引导政策，影进而响了其获取投资决策信息的能力和渠道；第三，不注重财务会计信息的分析处理。许多企业会计核算不够健全，很少注重进一步分析处理财务报表中存在的问题。

2.2.2筹资方式的不经济，资金来源不合理导致筹资成本高

在榆林市农业产业的发展中由于企业的财务知识淡薄很多企业在需要资金时不顾资金的来源是否合理，只要能筹集到资金就去筹，此外企业在筹集资金时，首先要确定企业的融资规模。筹资过多，或者可能造成资金闲置浪费，增加融资成本；或者可能导致企业负债过多，使其无法承受，偿还困难，增加经营风险。而筹资不足，又会影响企业投融资计划及其它业务的正常发展。因此，企业在进行融资战略之初，要根据企业对资金的需要、企业自身的实际条件以及融资的难易程度和成本情况，量力而行来确定企业合理的融资规模。

2.2.3融资渠道窄

在前面也说到了榆林市的金融体系不健全农业产业筹资时也只有部分的商业银行和民间筹融资和接受新的股东投资，由于其他金融机构不健全例如信托投资公司、保险公司、金融租赁、证券公司、财务公司等企业之间不能相互投资等，在筹集资金是由于证券也不发达或者不能达到上市公司的要求，企业在接受投资时很多时候会有新的股东加入导致所有者权益减少，企业之间不能相互的利用和合作不能节省筹融资资金导致筹融资是之出增大，此外由于农业产业发展缓慢向金融机构借款困难就会产生较大上网成本，成本是资金的使用者和提供者之间会产生委托一关系，这就要求委托人为了约束人行为而必须进行监督和激励，如此产生的监督成本和约束成本便是所谓的成本。另外，资金的使用者还可能进行偏离委托人利益最大化的投资行为，从而产生整体的效率损失，进而导致融资的成本加大。

3榆林市农业产业的筹融资建议

3.1关于农业产业的筹融资困难的建议

3.1.1提高企业的自身素质，增强企业的融资能力

企业应该多注重于财务管理方面的学习，提高自身的财务知识，健全企业的财务结构体系，注重财务会计的信息处理降低自身的筹资风险，消除金融机构对农业产业的信贷投入的顾虑，加强内部管理，通常A 级以上信用级别企业的各项指标为：资产负债率低于50%，利息支付倍数达到4 倍以上，全部资本化比率在40%以下，资金流量比率在50%以上，存货周转率在4 次以上，净资产收益率在8%以上。另外，民营企业还应树立良好的企业法人形象，杜绝不良信用记录，提高还款的信誉程度，大力开拓产品市场，用订单证明自己的实力，并作为抵押。大力发展科技含量高的产品走向专业化生产，向银行提供相关信息加强沟通，及时还请负债，建立良好信用，严格用人不唯亲是用，合理利用资金不大量闲置资金

3.1.2政府应该完善金融体系及银行信贷机制

榆林市政府应该加强、加快金融机构的建设，建立健全金融机构，批复农业银行发展开办农业产业基础设施贷款，农业综合开发贷款和农业生产资料贷款的业务进行小额贷款的完善。加强对农业产业的金融政策支持度，发挥政府的能动性，支持农业产业的发力发展，政府继续为政策性金融机构进行财政的支持，为农业提供广泛的资金支持，制定各种优惠政策，如税收政策、利息补贴等来鼓励金融机构为农业产业提供贷款，政府应该建立农业产业的保险制度，避免农业产业发展的大幅波动，构建多层次、多元化、相互补充和竞争合作的农业金融机构体系，农业银行要对农业发展提供保障，改革拓展农业发展银行的职能定位，充分发挥其农业的政策金融功能，深化农业的信用改革，支持和规范非正规的金融发展，大力发展农业保险，分散和降低农业产业的自然风险和市场风险，降低农村金融的系统风险。抓好农产品生产基地标准化建设，建设农产品批发市场为农业产业提供更多的融资渠道。

3.2解决农业产业的筹融资成本高的建议

3.2.1强化企业财务管理工作，建立规范财务系统

农业产业规范经营，强化企业财务管理工作，建立规范财务管理系统。管理者应该懂得财务知识，财务工作者应该熟知财务知识，并能熟练地应用，努力转变为具有先进管理经营理念的现代企业。管理模式上完善和建立现代新型的管理模式。在建立科学的现代企业管理模式方面民营企业不仅要充分吸取大中型企业管理模式灵活高效优势，而且要在发展到一定阶段要果敢地抛弃旧的管理模式，大胆借鉴国内外先进的管理经验，结合自身情况，走向股份化、规模化和集约化，建立起适应农业产业发展的新型的现代企业科学管理模式。着重提高企业经营者和主要从业人员的思想文化素质，完善他们的知识结构。要进行有关政策法规和财务管理方面的学习培训，造就有现代管理意识的管理者。建立企业内部牵制制度、稽核制度、定额管理制度、计量验收制度、财务清查制度、成本核算制度、财务收支审批制度等基本制度，完善财务管理系统。

3.2.2提高理性筹融资 减少筹融资成本

在融资时应该考虑融资成本合理性，融资成本是决定企业融资效率的决定性因素，对于企业来说，选择那种融资方式有着重要意义。在企业的融资实践中，融资存在优序，一般认为的优选顺序是：一是企业自筹资金。如农业产业投资较小，优先考虑从存款账户提取现金；其次，才考虑短期投资变现。二是企业自有资金不足时，一般优先考虑调低发放股利。三是外部融资。企业首先考虑银行贷款，其次是发行债券；最后是发行股票。从融资优先可以看出，内部融资其实是最优先的一种，而外部融资中股票融资是最后的一种选择方式。就企业内源融资来说，一般是“无偿”使用的，它无需实际对外支付融资成本（这里主要指财务成本）。但是，如果从社会各种投资或资本所取得平均收益的角度看，内源融资的留存收益也应于使用后取得相应的报酬，这和其他融资方式应该是没有区别的，所不同的只是内源融资不需对外支付，而其他融资方式必须对外支付以留存收益为代表的企业内源融资的融资成本应该是普通股的盈利率，只不过它没有融资费用而已。 但要考虑机会成本，此外在不得已时绝不向民间高利贷筹资，农业产业在发展是应该综合考虑融资的合理性，进而减少筹融资成本。

3.2.3加大政策支持，拓宽农业产业的筹融资渠道

除了前面说到政府的金融政策的支持外政府还可以改善农业产业生存发展环境，可给予农业产业有条件的免税优惠。国家可建立农业产业贷款贴息和风险补偿机制，帮助企业减轻目前融资成本过重的负担。国家可结合宏观经济政策、产业政策和发展规划，有针对性地制定农业产业贷款贴息办法，对符合一定条件的农业产业给予适当贷款贴息和风险补偿等。

参考文献：

[1]程鹏.从新农村建设“缺血”看农村金融体系建设待加强[J].时代经贸（学术版），2006，4（7）.

[2]高云峰.农业产业化发展中的金融约束与金融支持[J].农业经济问题，2003，（8）：16-20.

[3]郜殿信.简析投融资对我国农业经济发展的影响[J].中国科技纵横，2010，（6）.

[4]胡鞍钢.农业企业化：中国农村现代化的重要途径[J].农业经济问题，2001，（1）：9-2.

筹资和融资的区别篇9

关键词：互联网；金融；普惠；小微企业

中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）13-0100-03

孟子云：“虽有智慧，不如乘势；虽有t基，不如待时。”互联网金融是当下风口上最热的那头猪，抓住了它就创造了未来。

作为新生概念，互联网金融截至目前还没有一个权威定义。它的发展与火爆是从普惠金融开始，是从为普通大众、小微企业提供更好的金融创新服务开始。从2013年11月12日十八届三中全会正式提出“普惠金融战略”，互联网金融的普惠金融发展路线已经明确，互联网金融的发展迎来了历史机遇。传统经济结构调整、产业转型升级，为互联网金融带来新机遇；移动互联网、O2O电子商务的高速发展为网络支付带来新市场；大众财富的不断增长和金融需求的日益多元化，将给互联网理财带来新契机；小微企业融资及三农金融服务的政策推动，将为网贷的健康发展带来新途径；大众创业、万众创新将为众筹引爆一场商业模式的革命。

一、互联网金融生态产业链

互联网金融的崛起打破了传统金融机构对金融信用的垄断。互联网强调的是个性化、潘烤济，它拥有三大优势――网络资源优势、大数据和信息优势、数据信息处理能力优势，加之云计算等技术的不断进步，互联网金融带来了成本的全面下降，因为金融最主要成本是物理成本、网点成本，第二大成本是人工成本，第三大成本是信息搜集成本，第四大成本是风控成本，这四个成本都可以通过互联网金融得以降低。传统金融机构，比如银行，大家认为银行很有钱，其实银行没有钱，是通过国家信用低成本获取资金，通过息差贷款获得盈利。而现在，互联网金融企业通过自身艰难创业积累了一定信用，典型如BAT；或是通过大数据，云计算来消除信息不对称，增加透明度，降低风险，获得了互联网小白用户的信赖。互联网金融正在形成金融信用的积累。

互联网金融产业链分为四部分，分别是流量端、运营服务、征信和资产端。其一，流量端模式轻空间大，成为整个板块龙头，用户之争是流量端的核心；其二，互联网金融倒逼传统金融变革，金融IT通过合作运营实现商业模式转型；其三，人民银行征信系统很难跟得上互联网金融的节奏，在缺乏开放征信体系的情况下，互联网金融企业都将形成自己的信用体系；其四，在资产端，细分行业资产整合和电商平台，尤其是资产证券化带来的金融产品创新和基于“数据平台”开展供应链金融服务。

目前我国个人手中可投资的资产总值已近77万亿元，个人资产在1 000万元以上的人群持有可投资资产高达20万亿元。与此同时，国内有5 600万小微企业和个体工商户，其中真正能够从银行获得贷款的只有11.9%。以P2P、众筹、电商供应链融资为代表的互联网金融以其公开、透明的平台优势，实现了用户体验革命、成本下降和渠道扩展，更为重要的是，能够“连接”金融压抑一端的个人资产和小微企业融资需求。

发展中国家做互联网金融比发达国家更有后发优势，有可能实现弯道超车。发展中国家首先是具有基数更大的需要普惠金融服务人群，这部分人群的需求是难以被传统金融机构覆盖，互联网金融可以利用平台长尾效应，大幅度降低投资人入市门槛。另外，发达国家对互联网金融的转换成本比较高，对互联网金融的监管力度很强。在美国第三方支付被纳入了货币转移支付的监管，网贷纳入证券业监管，规模稍微大一点的众筹平台必须要去国际商会ICC注册登记，这一切在中国由于整个监管的范畴还不是很清晰，所以大量的草根金融机构得以快速发展，间接推动了银行的进步。中国一定会孕育世界上最大的互联网金融市场，诞生世界级的互联网金融企业也将指日可待。

二、互联网金融的主要模式及发展现状

随着金融创新不断，互联网金融新兴模式不断出现，通过对业内相应商业模式、商业现象进行深度剖析，可以将互联网金融分为六大模式：第三方支付、P2P网贷、大数据金融、众筹、信息化金融机构、互联网金融门户等六大互联网金融模式。其中最为典型的是第三方支付、众筹和P2P三种平台模式，三种模式都贴近民众，是解决小微企业融资难的合理途经。

（一）第三方支付

根据央行《非金融机构支付服务管理办法》中给出的非金融机构支付服务的定义，第三方支付是指非金融机构作为收、付款人的支付中介所提供的网络支付、预付卡、银行卡收单以及中国人民银行确定的其他支付服务。从发展路径与用户积累途径来看，第三方支付公司的运营模式可以归为两大类：一类是独立第三方支付模式，是指第三方支付平全独立于电子商务网站，不负有担保功能，仅仅为用户提供支付产品和支付系统解决方案；另一类是以支付宝、财付通为首的依托于自有B2C、C2C电子商务网站提供担保功能的第三方支付模式。

互联网金融的核心是第三方支付，第三方支付不仅提供资金进出通道，并且为账户提供托管服务；第三方支付产生了大量的信息流、资金流和物流，成为企业拓展互联网金融业务的重要资产，第三方支付使得互联网金融成为可能。企业基于信息流可以开展大数据金融业务，更好地进行信用分析和风险控制，为开展小额贷款、供应链金融创造条件；基于资金流产生的大量沉淀资金可以开展投资理财、资金托管、小额贷款等金融服务；基于物流可以进一步拓展移动互联网金融的O2O（线上到线下）模式，推进互联网金融模式创新。第三方支付是互联网金融创新的主链条，在第三方支付的每一个节点上，都有可能产生新的互联网金融模式。

截至2014年7月，我国已有269家企业获得第三方支付牌照。特别是以BAT（百度、阿里巴巴和腾讯）为代表的互联网巨头加速在互联网金融领域布局，为互联网金融的快速发展注入了强大的动力，而BAT之所以在互联网金融领域取得其他企业难以企及的成就，离不开第三方支付。《2014互联网金融产业发展报告》显示：“2014年我国第三方支付的交易规模预计将达23.3万亿元，2010―2014年增加了近4倍，年平均增长率达46.2%。”

（二）众筹

众筹融资是指通过互联网平台，从大量个人或组织处获得较少的资金来满足项目、企业或个人资金需求的活动。相比于传统融资方式，众筹的精髓就在于小额和大量，融资门槛低，其融资渠道不再局限于银行、PE和VC，为新型创业公司融资开辟了一条新路径。以开放性、独立性和不单单以商业价值为唯一评判标准的众筹，通过搭建互联网平台、资金筹集项目的形式让更多用户接触到创业项目的同时，也帮助中小企业及拥有全新想法的个人获取到所需要的创业资金。众筹项目种类繁多，不单单包括新产品研发、新公司成立等商业项目，还包括科学研究项目、民生工程项目、赈灾项目、艺术设计、政治运动等。经过几年的快速发展，众筹已经逐步形成奖励制众筹、股份制众筹、募捐制众筹和借贷制众筹等多种运营模式。据统计，截至2014年12月，全国众筹平台数量已达124家，而这一数字在2013年12月时还仅为41家，一年时间增长2倍。2014年一季度，我国众筹募资总金额约0.52亿元，二季度就增长到1.35亿元，三季度众筹募资总金额达到2.76亿元，四季度众筹募资总金额将达到4.45亿元，数据明确透露出众筹募资的强大力量。

由于缺乏必要的管理规范，众筹融资活动在快速发展过程中也积累了一些不容忽视的问题和风险：一是法律地位不明确，参与各方的合法权益得不到有效保障；二是业务边界模糊，容易演化为非法集资等违法犯罪活动；三是众筹平台良莠不齐，潜在的资金欺诈等风险不容忽视。2014年12月18日，中国证券业协会公布《私募股权众筹融资管理办法（征求意见稿）》，初步界定股权众筹业务，明确“单位或个人投资单个融资项目的最低金额不得低于100万人民币”，“金融资产不低于300万元人民币或最近三年年均收入不低于50万元人民币的个人”等要求，尽管其投资人门槛较高引起业界的争议，但至少股权众筹已得到其合法性的确认。

未来，互联网巨头、金融证券、传统企业、创业者将纷纷涌入众筹大军，众筹将成为互联网金融最热领域之一。股权类众筹、回报类众筹、债券类众筹、捐赠类众筹等模式不断创新，众筹是一场创业模式及传统产业升级转型的商业革命，将激发大众创业、万众创新的热潮。

（三）P2P网贷

P2P网贷英文称为Peer-to-Peerlending，即点对点信贷，国内又称“人人贷”。P2P网贷是指通过P2P公司搭建的第三方互联网平台进行资金借、贷双方的匹配，是一种“个人对个人”的直接信贷模式。即由具有资质的网站（第三方公司）作为中介平台，借款人在平台发放借款标，投资者进行竞标向借款人放贷的行为。

据“网贷之家”的《中国P2P网贷行业2014年度运营简报》显示，截至2014年底，我国网贷运营平台1 575家，其中2014年新上线网贷平台超过900家，2014年新上线平台的注册资金多数介于1 000万～5 000万之间，平均约为2 784万元，相对于2013年的1 357万元，增长了1倍。运营平台主要分布在金融、IT业较为发达的沿海地区，其中广东、浙江、北京、山东、上海、江苏位居前六位，占全国总平台数量的71.3%。2014年网贷行业成交量以月均10.99%的速度增加，全年累计成交量高达2 528亿元，是2013年的2.39倍；总体贷款余额1 036亿元，是2013年的3.87倍。2014年网贷总体综合收益率为17.86%，平均借款期限6.12个月。2014年网贷行业投资人数与借款人数分别达116万人和63万人，较2013年分别增加364%和320%，网贷行业人气急速蹿升。

P2P网贷行业经过自然淘汰、竞争淘汰、监管淘汰等大批出局者后，将从混乱的野蛮生长阶段过渡到行业规范发展阶段，P2P平台也从草根创业阶段进入到拼“爹”阶段。2013―2014年10月，互联网金融领域共发生投融资案例191起，其中网贷、理财类及金融信息服务占总数量的60%以上。据不完全统计，2014年网贷行业获得风投青睐的平台多达29家；上市公司、国资国企入股的平台，分别为17家；银行背景平台12家。P2P行业创业门槛提高、竞争加剧，已从互联网潘看匆到锥畏⒄沟健案叽笊稀贝匆到锥巍＠醋允狄挡忝娴淖时敬罄幸丫开始在供应链金融领域布局，一方面是P2P行业市场整体火爆，巨大市场需求和收益令“吸金效应”显现；另一方面，实业企业自身需要转型，意图通过引入P2P网贷通道，来整合线下机构融资，并加速供应链内商流、物流、资金流运转效率。通过资金流和信息流的金融闭环实现在线融资风险可控。这也使得“供应链金融”成为产业资本吸纳P2P平台的重要内容。未来，新的P2P平台将向细分领域及行业垂直化发展，网贷平台类型也将从P2P，向O2O、P2N、N2P、N2N多种类型的创新发展。

2014年12月12日，全球最大P2P平台Lending Club在美国上市，这一事件对我国互联网金融的发展影响深远。对于国内P2P们来说，Lending Club是一个效仿榜样，为我国互联网金融发展探明了道路，也为股东们找到了最佳的退出方式。P2P或许无法登陆A股市场，但存在海外上市的可能。

三、互联网金融的未来推想

2014年12月10日，保监会公布了《互联网保险业务监管暂行办法（征求意见稿）》，这是国内首份针对互联网金融领域的监管文件。2014年12月18日，中国证券业协会公布《私募股权众筹融资管理办法（征求意见稿）》，对股权众筹融资的发行方式、投资者、融资者等作出了明确规定，办法将股权众筹平台界定为“通过互联网平台（互联网网站或其他类似电子媒介）为股权众筹投融资双方提供信息、需求对接、协助资金划转等相关服务的中介机构”，平台主要定位服务于中小微企业，实行事后备案管理，并不得兼营个人网络借贷（即P2P网络借贷）或网络小额贷款业务。2015年1月4日，国务院总理率财政部、发改委、工信部、银监会、证监会等多个部委一把手视察深圳前海微众银行，并称希望互联网金融银行用自己的方式来倒逼传统金融机构改革，同时与传统金融机构一起融为一体，互相合作，共同实现“普惠金融”。2015年1月13日人民银行也印发《关于推动移动金融技术创新健康发展的指导意见》，强调移动金融是丰富金融服务渠道、创新金融产品和服务模式、发展普惠金融的有效途径和方法。推动移动金融在各领域的广泛应用，有利于拓展金融业服务实体经济的深度和广度。这些法律法规的出台及高层表态将逐步规范互联网金融生态环境。为互联网金融长足发展提供了坚实的法律保障。

互联网金融已经从单纯的支付业务向转账汇款、跨境结算、小额信贷、现金管理、资产管理、供应链金融、票据、基金和保险代销、信用卡还款等传统银行业务领域渗透，在金融产品和服务方面不断创新，弥补了传统金融业的不足。科技、农业、汽车、新能源、环保、房地产、文化、影视、现代服务业等产业互联网金融化也在迅速发展，产业互联网金融化模式成为传统产业升级转型、商业模式创新发展的新引擎。股权众筹、供应链金融、融资租赁、配资等将为产业互联网金融化提供更多互联网金融创新模式。

筹资和融资的区别篇10

【关键词】 众筹； 互联网金融； 融资； 养老基地

【中图分类号】 F062.9；F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）03-0079-04

一、前言

中国逐步进入老龄化不可避免地导致养老产业需求量井喷，国家老龄办评估我国老年市场需求2010年已经突破10 000亿元，预计2020年将为20 000亿元，2050年左右将达到500 000亿元。然而，我国养老产业的发展严重滞后于老年人口的增长速度和老年消费群体日益扩大的需求。在巨大的需求下每年不足1 000亿元的供应量，使养老产业的多个领域存在不同程度的供需不平衡，这种供需不平衡之间的巨大差距也为养老产业带来无限商机。

近年来，我国养老产业中的老年金融、老年照护服务、老年健康保障、老年房产及老年教育等子产业都有不同程度的发展，而以养老房产为基础配合老年照护服务及健康医疗，并提供老年教育和老年金融的养老基地建设已成为许多地区发展养老产业的首选，全国各地出现了很多不同类别、各有特色的养老基地，但是它们的发展或多或少地遇到了资金难题，其融资难、融资渠道单一等问题凸显，阻碍了这些养老基地的可持续发展。

为养老基地提供可靠的资金保障是养老基地健康蓬勃发展的必要条件，而作为互联网金融模式之一的众筹融资成为一些地区养老基地解决资金问题的方式。众筹融资利用互联网平台为融资模式，形成新的流动性、盈利性和安全性重组，提高金融效率，无论从形式还是运营过程方面都与需要大量启动资金的养老基地项目匹配度较高，在实践中取得了较好的效果。

二、养老基地引入众筹融资现状分析

2014年众筹开始进军养老产业，10月中国老年产业基金会与北京特许经营权交易所签署了一项协议，讨论的内容主要为金融融资、企业管理等方面的深度合作，参与的企业大多为科学养老基地、老年健康养生或康复基地、老年日用品连锁、夕阳红旅行社及中国老年智慧一卡通等板块，众筹模式旨在为养老产业筹集更多的资金和人力。

在众筹融资支持养老基地的过程中，互联网使融资信息更加透明，养老众筹融资是社会投资选择方向，众筹多为民间自发组织完成，养老基地产业初期融资效果尚可。但由于养老基地属于资金密集型产业，且发展之初多为公益性，然后才能逐渐进入盈利性阶段，所以在较长时间内对资金的考验非常大；同时，在养老基地管理方面涉及面较多，决策管理方面的难度大；另外，尽管部分地区养老基地短期内销售较好，但不管是从总量上还是从增量上看，涉及老年人群尚不足1%，而中国养老文化特点、经济分配状况等诸多因素导致老年人群选择养老基地后劲不足，盈利预期有待考证。这些为众筹融资长期有效支持养老基地建设带来了挑战。

三、众筹融资支持养老基地运行模式分析

（一）众筹融资支持养老基地运行的基本模式

养老基地项目实施过程中，在政策允许范围内，一些地方政府可以尝试把部分地方养老金作为项目启动资金，委托高信誉的金融机构设立某养老基金，在政府投入⒍资金的基础上建立众筹融资平台，众筹针对的人群以有养老需求的老人或者有投资意识及潜在需求的中青年人为主，两部分资金在政府的监管下进行养老机构的招投标，成立众筹融资支持的新理念养老机构，运用市场化的竞争机制和管理手段，政府给予若干公益性辅助（比如用地政策的优惠、水电煤等基础设施的优惠等），为地方老人提供以养老地产为中心的中高端专业养老服务；同时利用规模效应整合地方三甲医院等各种养老所需的服务机构，在地方下属的城、镇、区等同时提供优质医疗护理养老服务，所有的优质产品对参与众筹的投资者有优先选择权。养老基地定期给众筹投资者和政府养老金管理部门固定比例的利息（或者分红也可以是股权形式）作为初建资金的回报，定期公布财务状况，并在盈利的情况下需给众筹投资者进行项目投资回报。

在此过程中众筹平台作为提供信息互相匹配的机构，不直接从事融资活动，它的盈利模式主要来自众筹筹资方与出资方给予的信息中介费。众筹筹资方管理团队用初期规划较好的养老基地项目向众筹平台提出申请，平台进行相关信息真实性和可行性的审核，经审核通过后，将信息在互联网平台提供给感兴趣的出资方。从本质而言，众筹融资作为互联网金融的一种重要模式，属于直接融资[ 1 ]。

（二）众筹融资支持养老基地运行流程

养老基地项目中的众筹融资模式主要通过搭建互联网金融模式，打破了传统的养老基地项目或养老产业产品由风投机构进行投资的模式。基本运行流程如下：

1.养老基地项目前期需要有一定资金规模的投入，在平台信息互配之前筹资者必须进行实名认证，提供所有真实的项目相关材料。在收到申请后，众筹平台工作人员应查阅政府公开的相关信息网站，核对筹资者信息的真实性、信誉度及项目运作的可行性，并根据养老基地项目特点和需求评估风险与收益，对每个项目设定具体的筹资目标和筹资天数[ 2 ]。

2.对外进行众筹宣传，尽可能面向更多适宜人群，力求在设定筹资天数内，使筹措资金达到或者超过目标金额，此时众筹活动获得基本成功。如果筹资数额不足，众筹活动视为失败，已获取资金应全部退给投资者。

3.在养老基地筹资目标完成后，根据相关约定，众筹平台将所融资金交给养老基地项目发起人。为控制风险，众筹平台将在项目成功后按约（一般为70%）把资金交给项目筹资方，养老基地项目筹资人必须履行众筹协议书中有关项目并按照筹资约定对众筹投资人给予回报。此时，众筹平台才在众筹投资人认可情况下把余下的款项交给养老项目发起人[ 2 ]。

（三）众筹融资支持养老基地引入节点选择

养老基地引入众筹融资的实施运作过程和引入节点有自身的规律。

1.养老基地初期以政府融资为主构筑众筹融资着力平台。随着互联网金融在中国越来越普及，多次投资的经验及许多前车之鉴使众筹融资项目的资金投入者越来越理性，更多成熟的投资者为了提高资金成功率会选择项目中后期进入众筹。养老基地项目整个规划周期比较长，投资人投资预期有所不足，只有获取一定资金投入，把项目基本规划及初期建设经营起来，才能增强项目众筹投资参与人的投资信心和投资预期，提高众筹的成功率。可以说，养老基地项目建设初期的资金缺口能否缓解将成为项目能否成功运营的关键，被视为众筹资金着力点或着力平台。目前，各地养老基地项目初期融资对象大多为政府层面，以某一地级市为例，政府部门在评估风险后，为更好地提升本地区养老产业强度，在规则允许的情况下把现有部分养老金拿出进行该项目的“盈利性投资”，并在项目成功运营后收取一定比例的利息作为所投资金的回报，这也为养老金抗通胀提供了风险保障。

2.养老基地中期引入众筹融资，强调众筹平台的延续。养老基地项目启动资金到位并进行初步建设和有计划地营销后，项目可适时引入众筹融资。在众筹过程中，筹资人和出资人分别有各自的参与目的。参与众筹的投资者希望资金有保值增值的功能，对该养老基地项目有兴趣并可能成为潜在客户；众筹发起人希望有足够的资金运行此项目，希望通过众筹达成双赢，既获得了大量投资者的关注又赢得了潜在客户的投资资金。因此，项目众筹一般都是在项目中期开始运行，能更多引起投资者的关注，提高他们的投资预期，同时养老基地项目在设计众筹方案时强调众筹平台的延续性，通过吸引有实力、有意识的消费群体，为项目引入长期稳定的运行资金。

四、提升众筹融资支持养老基地效率关键问题分析

（一）提升众筹平台的可信度降低信任风险问题

信任风险有两个角度的含义，分别指众筹平台背后的信用风险及平台本身的技术风险。

作为互联网金融，养老基地项目众筹融资过程中非常重要的一个环节就是平台的选择和建设。养老基地项目众筹平台可以是项目公司自建的平台，也可以是项目公司委托专业机构建立的网络平台[ 3 ]，不管是哪一种形式都存在一个让出资人非常关注的重要问题：这个平台的公信力有多少？因为养老基地的建设和运营过程非常长，从初期的大体规划到发展期的建设期间融资都需要依托众筹平台，所以出资人对于众筹平台本身的可信度非常关注。市场化需求下，众筹平台的功能越来越丰富，但出资者对于平台背后项目的可靠性也越来越重视，尤其随着互联网金融中越来越多的大型P2P平台出现资金流转和诚信等问题，使很多投资者对于网络平台所展示的信息常常持有怀疑态度，研究中所提到的养老基地项目大部分是中小型民营机构，它所承载的网络众筹平台如果完全是由该民营机构作为背书，除非该民营机构的规模和实力绝对强大（例如阿里集团），否则很难得到大众投资者的信任。如果养老基地项目可以在政府监管的平台自己的项目信息，由政府作为背书的互联网信息可信度将远远大于自建的网络平台。但政府是否能对这些项目在互联网上提供的相关信息作出核实和充分的判断，并且政府参与这些信息的角色也很难把握，所以这个所谓的“政府背书”很难实现。

同时，在众筹网络平台的选择和使用中，投资者从众筹网站运营可靠性和网站服务便利性等各种渠道感知众筹网站足够安全、可靠，才能够信任平台，这对于养老基地众筹发起方选择合作的网络平台方技术也提出了相当高的要求。例如，在越来越先进的技术中网络平台如何防止黑客及病毒等的攻击、如何不断完善与第三方金融平台链接的付款安全、保障客户私人信息不被泄露等是众筹平台在技术上需要特别关注的方面。

（二）有效识别投资人参与影响因素进行精准宣传问题

在养老基地引入众筹融资实践过程中发现影响众筹项目融资成功率的重要因素是吸引投资者兴趣、满足投资者特定需求及感知价值，选择对象，采用恰当的精准宣传提升其对项目的投资预期和投资兴趣，促使其对项目进行投资。在养老基地众筹融资中对众筹投资者参与积极性的影响因素可分为项目的预期价值、实用价值、经济价值、创业体验价值、公益道德价值五个方面[ 4 ]。

1.预期价值因素。预期价值因素指的是众筹项目在融资过程中呈现出来的状态及与投资人之间的信息互动，以提升参与者对项目价值的感知和预期。养老基地项目在初期众筹时由于其产品为养老房产及相关联的服务，展现给投资者较低的成熟度，所以其项目质量并非指养老基地房产及服务等产品的精致程度和品质，而是该项目呈现和互动服务提供的质量，如清晰、细致的养老基地项目描述与多媒体的合理运用，项目规划时住宅方面特意为老人生活便利、医疗养护方便、丰富多彩的生活活动等细节设计，项目筹资者对于项目规划的理念、明确实际的盈利目标及管理能力等，这些内容的传播既能有效增加潜在投资者的投资兴趣与参与体验感觉，还能够使其对项目的回报产生正向的良性预期。

2.实用价值因素。实用价值因素指的是项目实体在改善人们生活时所展现出的实用功能价值，是影响感知价值最核心的因素。养老项目众筹出资者有一部分是想进入该养老基地正式成为消费者的参与者，如果项目提供的相关产品及服务信息使这部分潜在投资者感觉到待投资项目成功后表现出的实用功能能满足他们自身或家人养老的需求、符合其享用产品的心理预期、不但物有所值甚至物超所值，就能提高其对项目的价值感知。比如有些参与者家里已经有失能老人或者需要照顾的高龄老人，他们对于项目中医疗护理这一块特别满意，觉得能够解决他们目前的困境，则他们的共鸣性就很强，关注度和参与度就会非常高。

3.济价值因素。经济价值因素指的是参与者对于回报性价比的感知，与回报功能价值的差别在于投资经济回报角度。部分参与养老基地众筹项目的投资人并不需要实物或服务的回报，但对于这个行业的发展持较高的信心，所以愿意从投资角度纯粹的进行经济参与，他们的动机在于长期稳健的收益，甚至后期的高回报率。

4.创业体验价值因素。创业体验价值因素指的是众筹投资过程中使投资者在参与中感受到创业体验、事业开发管理体验、事业监督体验等，众筹项目给予投资者的这种特殊体验将激发他们的投资参与热情。养老基地项目众筹融资模式作为一种投融资平台，对投资者而言不仅是购买的过程，更是投资参与的过程，在众筹过程中投资者将通过平台了解和监督项目进程并按规定提出相关建议。在这一流程中，投资人对项目将产生参与感和主人公感，不但能看到自己的建议有可能被项目采纳从而更好地完善项目，更能够感受到自己的资金对项目推广与发展的重要作用，从而使投资者心理层面非常愿意与项目共同成长。

5.公益道德价值因素。公益道德价值因素指的是参与众筹时投资者在投资过程中面对外界感受到对社会作出贡献以及行为符合社会道德追求目标时所体会到的自豪和自信的感知效用。养老基地项目的独特性感知可能表现在部分出资者的公益性动机。部分实体企业的管理者在思索企业社会价值时常常会产生一种公益建设的需求，养老基地的项目不光是市场经济的产物，从某种意义上说也是公益事业的一部分，该角度满足了这部分参与者的动机。

（三）在保障信息安全的基础上提高众筹监管的透明度问题

养老基地项目众筹融资自筹资者发起项目到筹集资金的使用，全过程均按有关金融规定提供相关的财务、审计等材料，但本质上缺乏有效、透明的监督机制，缺少类似于传统金融信贷过程中的贷款发放前期各项完备的调查、贷款发放中间过程的控制以及贷款全额放款后的管理等全套流程和步骤，虽然根据金融管理的相关法律项目筹资方会定期出具审计、财务报告，但还是有很多投资者觉得现有的管理过于粗糙，财务公开文件的相关数据无法明确精准地表述出投资项目资金的去向，资金挪用、违约使用等行为难以受到制约，投资者的资金安全受到威胁。此外，由于中国人民银行征信系统与现有的所有众筹平台几乎无法对接，无法为投资人提供筹资人信用状况查询，投资人也无法通过众筹平台对项目进行在线联网的有效身份信息、司法状态信息等的核查或查询，导致众筹过程中投融资双方信息无法对称，资金监管不力，投资人投资风险度偏高。

因此，为更好地提高众筹监管的透明度，相关部门应对发起者信息进行持续披露并构建相关信息制度，在众筹全过程中进行不间断监督及管理，降低以房产为核心的养老基地项目信誉和违约风险。就目前而言，众筹平台尽管会按制度对待审批项目进行审核，但对信息提供者的信誉度、项目信息的真实性、预期收益及分红的可行性等仅能按所知信息进行初始识别，难以甄别、保证其完整性和准确性，更无法保证实施时间周期漫长的待审批项目在成功后的相关事宜。在此情况下，极有必要构建养老基地众筹项目信息持续披露制度。为保证制度能更好地促进众筹项目的有效推进，在制度构建过程中，应把握筹资方参与积极性与出资方利益保护之间的平衡，既不能因标准过高增加融资成本，挫伤筹资者积极性，亦不能因标准过低失去监管众筹项目信息的有效性，降低投资者风险的积极作用。

（四）设计符合养老对象的“成功营销”方案问题

养老基地项目能否在众筹阶段成功的关键在于对潜在投资对象的营销方案是否符合其投资需求和预期。众筹项目属于投资决策，不同于普通购买决策，由于养老基地众筹项目运行周期长、众筹人数量有限、风险不确定性强等，在众筹投资者决定投资伊始，就必然在项目建设及推广过程中承担了与之相关的系列风险。养老基地的大部分消费者可能是不熟悉网络的老年人，而众筹非常普遍的一种营销是通过网络社交圈进行类似于“病毒营销”的手段，如果养老基地采用典型的众筹营销方式，其回应可能寥寥无几――真正潜在的消费者基本游离于网络这个新鲜社交手段之外，所以养老基地项目初期的营销可以采用传统的营销+网络社交圈的微营销，具体操作还要根据项目本身的定位另作探讨。

（五）养老基地众筹项目地产开发后端持续性问题

1.房屋产权问题。养老基地建设中涉及房地产开发，所以在产品设计中会有一个很敏感而关键的问题：房屋产权问题。项目众筹开发采取的是多人共有模式，因而其中涉及房产所有权的法律问题，即房地产众筹模式的房产所有权的持有者与通常个人房屋全产权持有者的法律效果和权益实施方式有所不同。尤其当房地产行业处于养老产业链中，这种权利被稀释的具体表现就是，针对同一物业，如果有持有人想转手，但其余持有人不同意，该套房产则无法顺利转手，这种问题该如何解决？房产的有效期到底应该是70年还是根据投资人的生命期限为依据？再者，参与众筹的投资人是否有权利把该养老房产的产权作为遗产赠给子女后代？如果这些问题解决不好，众筹过程中势必会出现各种纠纷。

2.退出机制问题。养老基地项目众筹成功完成筹资之后，极有可能出现众筹投资者要求退出的情况。现阶段，由于养老产业建设及运营的过程很长，前期投资大、回报慢，因而投资人退出也需要时间才能顺利退出，并不是想退出就能立刻退出，即使当初获得了保证收益，最终拿不到现金的风险还是很大的。如果没有事先设计好退出机制或者退出方式设计不当，极容易引发大量纠纷。因此养老基地众筹融资应该有一个较为灵活且健全的退出机制。另外，对投资人的投资金额也应该有一定额度的限制，以确保投资人既能长期投资，又能避免他们因为投资使自己的生活陷入困境。

3.市场风险机制。养老基地项目的建设除了房地产硬件的建设外，还存在很多软件的配备，包括与三甲医院的医疗护理合作、与互联网呼叫中心的合作以及相关老年便利性软件的开发等；如果该养老基地项目集资成功后，若该工程项目拖延开工或者想配套的软件设施迟迟不能使用而影响了整理项目的运行，那么众筹投资人所谓的回报又该如何保证？众筹项目的条件和回报率固然吸引人，但潜在的资源长时间整合和项目延迟也是投资者不得不考虑的关键因素。

还有项目后续进入服务阶段如何解决融资问题？借助外部杠杆还是拆分项目让众筹者继续掏钱？如果还是采取众筹融资解决资金引入的问题，那第二次或者第n次众筹和第一次众筹该如何区别设计回报率？众筹开发商可能会把风险转嫁给出资者，这也是我们应该考虑的问题。

五、结语

本文认为，众筹融资作为解决中国养老基地建设资金缺口的重要方式，不但符合养老基地建设取之于民用之于民的初衷、符合建设创新型国家的需要，同时将众筹用于养老基地建设融资工作也为我国养老产业的金融模式创新和改革提供了新尝试。但由于众筹在养老产业中的试行时间不长，经验不足，必然存在许多关键问题，除了不断提高众筹参与各方解决问题的能力外，也需要政府加强对互联网金融的监管和立法部门的鼎力支持，银监会、证监会、保监会、人民银行、工业和信息化部及国家互联网信息办公室等也应明确互联网金融的监管责任，维护该市场的安全、公平、有序[ 5 ]。

【参考文献】

[1] 贺微蕾.众筹融资运营模式及合法性探析[J].长沙大学学报，2015（5）：72-74.

[2] 张万军，邢B，林汉川.我国众筹融资的风险分析与政策建议[J].现代管理科学，2015（5）：33-35.

[3] 夏恩君，李森，w轩维.国外众筹研究综述与展望[J].技术经济，2015（10）：10-16.