市场分析汇报十篇

市场分析汇报篇1

目前，我县共有农民专业合作社250余家，接要求完成农业部报表的有153家，其中：按行业划分，种植业93家，畜牧业22家，渔业12家，林业6家，服务业10家，手工艺2家，其他8家，共有成员15812户（登记成员5883户），全年销售总收入达50684.85万元。省级示范合作社和示级示范社共有12家。全县家庭农场、现代农场共有114家，其中：家庭农场69家，现代农场45家。兴办家庭农场和现代农场最多的镇，主要有等镇。

二、组织类型和发展特点

（一）组织类型

1是政府推动型。各级政府为认真贯彻落实农民专业合作社法，大力发展农民专业合作社，层层下目标发展农民专业合作社，以数量取胜，各级政府为完成上级下达的目标，由政府牵头，基层农村经济集体经济组织配合兴办合作社，即“支部+合作社”，此类合作社年、年犹为突出，目前所占比例达52%。主要以提供咨询、信息服务为主，成员和社员不分，其生命力和发展前景都不看好。

2是大户牵头型。就是由本地或本区域内的种、养、加、销等相应的大户或运销大户直接从事农业生产经营，有生产及加工技术、组织运销、资金实力等优势，由农业专业大户或运销大户牵头，联合同类农产品生产经营的农户组建合作社，即“能人+农民”，目前此类合作社所占比例达31.6%。由于人们对全作社认识不断提高，此类合作社近两年发展得比较多，并逐步实行产加销一体化经营，实现“四统一服务”，个别的真正按“章”办社，真正发展成为了“利益共享、风险均担”的经济实体，此类合作社应作为今后合作社发展的主要组织形式。

3是企业带动型。从事农业的龙头企业为确保有固定的基地、相对稳定的农产品供应，由加工或销售龙头企业发起，把相关产业规模内的农户组合到一起成立相应的专业合作社，即“龙头企业+农民”，所占比例为8%。此类合作社企业占主导地位，高附加值的利润企业所有，还没有较好地解决龙头企业与农民之间的利益联结，有效地实现企业和农民的“双赢”。

4是科技兴办型。农技推广部门、农村供销社利用其科技、信息、流通渠道、仓储场地服务体系等优势兴办合作社，即“技术+基地+农民”，所占比例为5.2%。由于科技在农业产业发展中的地位越来越突出、作用越来越明显,今后要继续积极鼓励基层农技推广部门、农村供销社牵头创办农民专业合作社。

5是想政策跟风型：由于大力发展农民专业合作社,是农村工作的主要方向,各级政府对合作社发展关注度越来越高,又有相应的政策扶持合作社的发展。有部分人对农民专业合作社缺乏深入的了解，又有商业的投机心理和跟风思想，因为考虑到有政府、政策的大力支持，又有相应的税收优惠政策，加之登记门槛低无费用，变作花样成立合作社，所占比例3.2%。如沼气物业专业合作社、观光专业合作社等

（二）发展特点

1是发展迅速迅猛。从年的30多家到现在的250余家，只用了三年的时间，特别是年就发展成立了140多家。

2是合作领域覆盖广。全县农民专业合作社已覆盖农业、林业、水产、水利、畜牧、农机等各个方面，农业、水产、农机等特色产业合作社初具规模。跨地区、跨行业的合作社已初步形成。

3是合作模式多样化。实现了资本、土地、技术、信息、服务等生产要素的较好组合。

4是辐射带动能力强。注重典型引路，推广典型经验，通过典型示范和引导，有效促进了农民专业合作社的发展。

三、主要存在的问题

1、组织规模偏小，带动作用不强。农民专业合作社大多规模偏小，没有广泛吸收成员，自身经济实力不强，底子薄，成员与专业合作社之间联系不够紧密，没有形成真正的利益共同体；专业合作社之间缺乏必要的再联合，参与市场竞争和抵御市场风险的能力较弱，其带动作用发挥不充分。

2、专业合作社运行机制欠规范。一是组织机构不健全；二是内部控制制度不健全，运作和管理随意性大；三是与社员的利益关系还不够紧密。虽然服务受益不同程度上得到体现，但盈余受益总体上仍显不足，合作社对成员的二次分配的比例较小，制约了合作社功能的发挥。

3、认识不足，目的不纯，合作意识淡薄，偏离了创立合作社的目的。极大多数农民专业合作社都不明白成立专业合作社的真正意义，扭曲了发展农民专业合作社是解决一家一户生产经营的实际困难，更好地发挥家庭承包的潜力的积极意义。一些农民创办合作社的目的是为了套取国家补助资金，以村组干部或家庭成员凑人数成立合作社，这种合作社只具法律形式，成立后并没有按合作社的章程进行运作，更没有开展真正的农业生产经营活动，合而不作，成为“空壳合作社”。有的组建目的是为了享受国家对合作社的各项优惠扶持政策，如税收、项目等。

4、经营人才缺乏，产品竞争力弱。由于农民专业合作社参与者80%以上都是农民，经营管理者都是农民成员本身，法人代表一般都村级负责人或当地的种养殖户，文化程度低，因此文化知识、经营管理能力、技术水平相对较低，靠长久积累的经验做事，难以适应规模化的经营管理需要。大部分合作社依据当地特色资源优势发展经营，对如何搞好发展以及发展方向的定位大都模糊不清，对认证认定无公害基地、无公害农产品、绿色食品、有机食品及地方名牌等方面的认识相当缺乏，产品品牌意识淡薄，最终导致产品竞争力相对较弱。

5、实力不雄，融资难。由于合作社还处于发展的初级阶段，低子薄，资产不雄，实力不够，在银行融资困难。

四、几点建议

1、加大宣传，引导专业合作社按“章”办社，规范运作。合作社的健康发展，对于提高农业的产业化经营，增强农民成员抵御风险和参与市场竞争的能力，保护农民成员的合法权益有着积极的影响和推动作用。为推动农民专业合作社的健康发展，农业部门和工商部门要密切配合，大力宣传《农民专业合作社法》和《农民专业合作社登记条例》，让广大群众了解农民专业合作社的宗旨、作用、运作形式，公开政府和各级部门对农民专业合作社的扶持政策、措施。

2、加强合作社的规范经营，提高“合作”意识。按照《农民专业合作社》的要求，深入合作社，积极指导建立健全内部运行机制，建立健全各种规章制度，规范其组织运行行为。县财政应每年列专项扶持资金用于奖励规范运作的合作社和培训合作社理事、监事会成员和成员的合作知识培训全面提升合作社的生产经营能力和农民的合作意识，特别是应加大对合作社财务人员的培训。

3、增强品牌意识，帮助合作社树牌创牌。当今，市场的竞争更多地表现为品牌的竞争。品牌是标准化、专业化、规模化、特色化和市场化的集中表现，是提高市场竞争力的必然要求。用商标手段，帮助农民专业合作社实施品牌战略，鼓励农民专业合作社抓紧进行商标注册，组织有一定基础的合作社申报知名商标、著名商标和集体商标，引导多主体、多层次、多类型兴办品牌合作社，运用商标开拓营销市场，通过提高合作社的品牌意识，带动产品质量的提高和市场占有率的扩大。

4、出台融资政策，支持合作社的发展。合作社法颁布实施后，相关配套政策也出台，只有融资政策还没有出台，建议上级尽快出融资政策，支持合作社的发展。

五、家庭农场和现代农庄

家庭农场和现代农庄在统计时的区分是按从事产业的经营范围来区分的，还没有完全严按照农户和城市外来资历本这一主体划分作为统计。

市场分析汇报篇2

一. 都市报财经新闻报道的发展

我国的都市报兴起于上世纪90年代，这些报纸凭借其区域性较强、以市民为主要阅读对象、在内容上突出服务性等特点深受本地居民喜爱。而财经新闻是包含有金融、产业、行业、消费等有关宏观经济和微观经济的新闻。以前的财经新闻报道通常是指狭义的财经新闻，即以金融和证券市场、资本市场等题材的相关新闻报道；现在的则扩大了外延，指的是广义上的财经新闻，包含政经类、财经类、产经类、社会经济类等。这些新闻报道与民众生活的关系更为密切，也更受人们关注，这样的财经新闻既是新闻概念中涵盖经济新闻和金融新闻的“大财经”。

从目前市场上刊载财经新闻的报纸来看，通常有两种类型：专业财经报纸和都市报。专业财经类报纸虽然分析深刻、内容全面，但因对目标受众的定位较高，以致于一般的读者很难读懂，但随着社会经济的发展，炒股、炒期货、黄金，做基金的人越来越多，这些读者需要得到财经信息，特别是需要深入浅出的“翻译”，这样的需求给都市报开辟财经新闻版块奠定了基础，也提出了本土化、通俗化的要求。

二. 都市报财经报道的本土化方向

1. 融入生活，剖析百姓关切话题。

受读者群广泛且文化程度参差不齐的影响，都市报的财经新闻必须要贴近生活且通俗易懂，想要做到这一点，都市报财经版的编辑就要将全国政策“落地”，找出本地市民对重大财经新闻的关注点，通过“小切口”做“大文章”。

2010年1月份，国家下发关于促进房地产市场平稳健康发展的通知，将二套房首付比例提高至40%；4月份，国务院发出关于遏制部分城市房价过快上涨的通知，要求实行更为严格的差别化住房信贷政策；9月底，多部委出台取消三套房贷、提高首付比例等楼市调控措施。房地产市场政策对居民生活影响巨大，针对频繁出台的房地产调控政策，《包头晚报》财经版、国内新闻和本地新闻都从不同角度进行了分析报道，阐述这些政策对全国房地产市场的影响、房地产政策出台对其他行业的影响，并结合包头市的实际，对居民买房、还贷，该政策对中介、房产等行业的影响进行了分析。这一系列新闻报道可以使读者了解国家宏观政策对自己生活产生的影响，贴近百姓生活，是宏观与微观相结合的成功报道。

2010年，CPI（消费者物价指数）连续五个月攀升，11月份达到5.1%，创下近28个月以来的新高。11月20日，国务院出台稳物价十六条措施。物价指数与老百姓的生活息息相关，国务院出台稳定物价的措施，深受市民关注。《包头晚报》财经版针对这条新闻在头版头条连续报道，并结合年初以来不断达到物价高点的绿豆、大蒜、糖等价格与新华社的分析、评论做成综合性报道，深入浅出地对经济形势进行分析，将新闻做足，受到读者好评。

2. 通过实用性达到通俗化

财经新闻要通俗化，加强服务性。想要达到实用性，通俗化是必要的手段，而财经新闻报道通俗化就要求编辑对国家的财经政策进行分析解读。

2010年4月16日，酝酿十年、筹备三年多的资本市场基础性工具――股指期货正式挂牌交易。虽然该机构运行当时还处于尝试阶段，但股指期货的推出正式宣告了A股告别“单边市”。《包头晚报》财经版在对该消息进行报道的同时，（下转32页）还配发本地资深股评人的评论，结合股市实际和本地股民的理解，深入浅出地分析了该机构的成立对股市、股民投资的影响。这样的新闻报道就是实用性与通俗化一体化的报道，体现了新闻的贴近性，是都市报财经新闻应有的报道方式。

3. 当好民生政策、经济数据的“翻译官”

市场分析汇报篇3

关键词：人民币汇率；股票价格；ADF检验；协整检验

一、引言

2005年7月，我国对人民币汇率形成机制进行了改革，放弃以前的盯住单一美元制，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。从2005年7月的汇率形成机制改革到2008年底的美国次贷危机恶化为全球性金融危机前期，人民币汇率不断小幅度升值，人民币兑美元汇率累计升值达到15.8%。2005年，我国股市也进行了股权分置改革，并且股市随着人民币的升值也不断上涨。但是，2007年11月受美国次贷危机的影响，我国股市开始一路下跌。2008年底，次贷危机逐渐恶化为全球性金融危机，并在此冲击下我国出口大幅下降，经济增速逐渐放缓，人民币汇率又重新采取盯住美元的策略以稳定经济。直到2010年，我国经济逐渐恢复，人民币升值预期加大，从2010年6月份开始，人民币汇率重启升值通道，我国股市也开始有所复苏。从一般分析看，本国货币坚挺会伴随本国股市上涨，但是现实与理论是有所差异的。那么人民币升值与中国股市上涨之间是否有相互关系，本文旨在通过数据分析检验寻找二者之间的联动关系。

二、文献综述及理论分析

（一）国内外文献综述

有关汇率与股票价格的关系，国内外已有很多文献进行了实证研究。

国外学者关于汇率波动与股票价格变动的关系研究起步比较早，已经从早期的定性研究发展到了用理论模型进行模拟。Dornbusch and Fisher[1]在1980年提出了汇率决定的流量导向模型。他们认为，由于货币的运动影响着企业国际竞争力、贸易均衡，以及一国的真实产出，从而依次对公司的现金流和股票价格产生影响。从另一方面讲，公司股东的自有资本作为财富的一部分有可能通过对资金的需求而影响汇率的变动“实证研究发现股票价格与汇率的相互关系存在不同的结果”。Aggarwal（1981）[2]运用1971一1980年的120个月度数据进行研究，结果发现美元的定价与股票市场回报率有着正方向的联系，美元的定价越高，股票市场回报率越高；反之，美元的定价越低，股票市场的回报率也就越低。Ballmani一Okooce等（1992）发表了关于美国股市和汇市之间存在双向因果作用的结论，他们认为：一方面，股票市场价格的上扬会促进汇率市场价格的上涨；另一方面，汇率市场价格的上涨又会进一步促进股票市场的持续牛市。Granger等（2000）[3]认为逐日的数据更合适分析资本市场短期变化，同时它也是评估单位根数和协积模型更为适当的根据。他们的实证分析认为，在亚洲大多数国家（香港、马来西亚、新加坡、泰国以及台湾等）汇率与股票价格有着很强的互动关系。

国内研究人民币汇率与股价的文献也很多。但是，已有文献在采用Granger 因果检验、协整检验和VAR 模型等进行研究时，由于数据区间、频率以及变量和模型的选取有一定差异，而导致结论也不一致。

陈雁云和何维达（2006）[4]通过对人民币汇率与股价的日度、月度及年度数据的相关分析， 得出的基本结论是人民币币值与股指正相关。但同时指出，中国的股市向来是自行其事， 与汇率呈显著相关可能是由于两者的变化由其他变量所引起。邓和杨朝军（2007）[5]研究了2005年7月21日到2007 年3月20日人民币兑美元名义汇率和上证综合指数之间的关系，结果表明，上证综合指数和人民币汇率之间存在长期稳定均衡的关系，且为负向关系，汇市是股市的单向Granger 原因。郝波（2007）[6]对人民币汇率和股价进行格兰杰因果关系检验发现， 更多的汇率波动指标（美元/人民币汇率变动率和欧元/人民币汇率变动率） 是上证综指变动率的格兰杰成因， 这说明了汇改后中国外汇市场的波动性会在一定程度上影响股票市场。并得出汇改后中国外汇市场波动性与股票市场之间具有长期稳定均衡的发展关系的结论。张兵等（2008）[7]研究了2005年8月1日到2007年9月28日上证A 股指数、上证B 股指数和人民币兑美元汇率之间的关系，发现汇率与股市指数之间存在长期均衡关系，且具有稳健性。张雪莹， 谈华君（2009）[8]采用2005年7月至2008年9月之间的日数据， 利用VAR模型对我国汇率、利差和股价的关系进行实证研究。研究结果表明， 名义汇率、股价和利差之间存在协整关系， 人民币的升值伴随着本国股价的上涨， 无论是从短期还是从长期看， 汇率变动单向地构成股价变动的Granger原因。Zhao（2010）用VAR-MGARCH 模型分析了1991年1月到2009年6月中国人民币实际有效汇率和股价之间的关系，结果表明，人民币实际有效汇率和股价之间并不存在稳定的长期均衡关系，且汇市和股市之间不存在均衡溢出效应。但是，两个市场间存在双向的波动溢出效应，这表明过去股市的信息将对未来汇率的波动产生影响，反之亦然。

（二）、理论分析

第一，流量导向模型。多恩多什（1980）强调经常账户或贸易平衡，他认为汇率变化影响企业国际竞争力、贸易均衡，进而影响股价。如果本币升值即汇率下降，进口型企业受益，股票价格将上升；出口型企业成本增加，股价将下跌。反过来，本币贬值，出口型企业受益，股票价格将上升；进口型企业成本增加，股价将下跌。因此，汇率与股价之间的关系是不确定的。

第二，有价证券余额理论，或称为投资组合理论。该理论强调投资者在选择金融资产组合时关注一系列金融资产（例如国内货币、存款公债、股票、外汇等）的需求。在其他条件不变的情形下，有价证券持有者将对各种证券投资报酬的高低进行比较，进而决定所持各有价证券的比例，投资者将增加持有高报酬资产，减少持有较低报酬的资产。所以，本币升值的同时，风险规避型的投资者会重新选择他们的资产组合，减持报酬率低的外汇，增持本国的股票，从而导致本国股价上涨，即汇率与股价二者之间是反向的关系。

第三，利率平价理论。该理论强调可以形成以市场利率为纽带的传导机制，将汇率与股票价格联系起来。按照利率平价理论，一国货币升值（汇率下降）将导致市场利率的下降，而市场利率与证券价格是成反比的，进而导致股票价格上涨，即二者是反向的关系。

三、人民币汇率与股票价格的实证研究

汇率与股票价格之间的关系在不同时期、不同制度背景下是有所变化的，不同学者因其采用的样本数据来源、样本容量和样本采集时期不同，所得出的结论必然存在差异。而国内的诸多学者主要研究2005年汇率形成机制改革后至2007年底这段特殊时期，人民币升值与股票价格上升的特殊关系。本文旨在更加全面研究我国2005年7月21日汇改后到2011年5月30日这一较长时间段内，人民币汇率与我国股票市场之间的关系。

（一） 样本选择和数据来源

本文的数据包括汇率数据与股价指数两部分。汇率采用的是以直接标价法表示的人民币对美元汇率（EP）指标，即单位美元换取人民币的数量。股票价格变量采用上证综合指数（SP）。两者均选择2005年7月25日至2011年5月30日的每日数据。由于在节假日我国证券交易所不营业，所以将证券交易所不营业的同时期汇率数据删除，确保股票市场与外汇市场具有共同交易日。为了减少数据可能存在的异方差，我们对汇率（EP）和上证指数（SP）两组时间序列分别取自然对数，分别用LnEP和LnSP 表示。同期的人民币名义汇率数据来自于国家外汇管理局数据库，上证综合指数的日交易数据来自招商证券数据库和新浪财经网。本文实证部分分析借助于Eviews5.0 统计软件完成。

（二） 实证检验与计量分析

1、单位根检验

平稳性是指在进行时间序列分析时，传统上要求所采用的时间序列必须是平稳的，即没有随机趋势或确定性趋势，否则将会产生伪回归而造成结论无效。但是，在现实经济中的时间序列通常是非平稳的，所以，为了使回归有意义，对经济变量的时间序列进行回归分析前，需要对其平稳性进行检验。由于上证综合指数和人民币名义汇率序列都是时间序列数据，在进行协整和因果检验之前，需要先对时间序列的平稳性进行检验。本文通过检验是否具有单位根，在此选取ADF检验对2005年7月到2011年5月整个时间段的LnEP和LnSP序列进行单位根检验。对时间序列xt进行如下回归：

Δxt=ρxt-1 +γiΔxt-I +βt +μt

假设检验H0：ρ=0，检验统计量服从ADF分布。如果接受H0，意味着时间序列xt包含着单位根，即xt是非平稳的；拒绝H0，意味着xt是平稳的。

注：该检验使用的是Eviews5.0计量分析软件；检验形式（c，t，l）表示用ADF法进行单位根检验时，回归方程中带有常数项、时间趋势项，l为滞后阶数

从表1检验结果可以看出，原水平序列lnSP、lnEP的ADF值都小于5%置信水平的临界值，表现出平稳特征，说明lnSP、lnEP都是平稳序列。由此可以得出，lnSP和lnEP均为原序列单整，它们之间可能存在着协整关系，即变量之间可能存在长期均衡关系，也可能不存在协整关系。

2、协整检验

ADF检验结果表明了两个变量具有大致相当的平稳性状况，具备构造协整关系的条件。接下来将采用Johansen协整检验来检验lnSP和lnEP之间是否存在协整关系。具体结果如表2所示：

注：*表明在5%的显著性水平下拒绝原假设

根据表2的检验结果显示，lnSP和lnEP不存在协整关系。因为协整检验中判定变量之间协整关系是基于最大特征值的迹统计量，如果迹统计量大于临界值，则拒绝原假设；反之，迹统计量小于临界值，则接受原假设。表2中，在5%的显著性水平下，迹统计量的值10.79348小于0.05临界值的值12.82568，所以接受原假设，从而说明lnSP和lnEP之间不存在协整关系，即在2005年7月到2011年5月这段期间，可以得出人民币汇率和股票价格之间不存在长期稳定的关系。

（三）实证结果与分析

实际上，汇率与股票价格之间的关系在不同时期、不同制度背景下是有所变化的，所以检验得出在2005年7月至2011年5月整个时间段来看，两者不存在长期稳定关系。通过观察，由于2007年10月16日股市达到最高点，2008年11月4日股市达到最低点，所以本文将以这两个时间点为临界点将整个时期分为三个子时间段，分别为2005.7.25-2007.10.16 （Ⅰ段）、2007.10.17-2008.11.4（Ⅱ段）和2008.11.5-2011.5.30（Ⅲ段），然后分别考虑在这三个时间段内上证综合指数与人民币汇率的关系。

1、平稳性检验

对LnEP、LnSP 及其三个时间段（分别用LnEP1、LnSP1；LnEP2、LnSP2；LnEP3、LnSP3 表示）二个变量分别进行ADF 平稳性检验，可知几组变量均非平稳。由此再对时间序列的一阶差分进行ADF 检验可知：在5%的临界值下均通过检验，说明其一阶差分后是平稳的，变量序列为同阶单整，可以进一步构造协整关系。

2、协整检验

协整分析能够表明，人民币名义汇率与上证综合指数二者之间是否具有长期稳定的关系。对三个时间段进行协整检验，检验结果见表3。

由表3 可以看出：在整个时间段内，二者不存在协整关系，即不存在长期稳定的关系，但在三个较小的时间段内，二者存在协整关系，即两者之间存在反向关系。

3、格兰杰因果分析

从上述协整检验的结果可知，上证综合指数与人民币名义汇率之间在某些特定时间段内存在着长期稳定的相互依赖关系，因此可以运用Granger因果检验法进一步研究它们之间的因果关系。Granger于1969年利用滞后分布概念建立的Granger因果关系检验法。通常，如果变量X是导致变量Y的原因，则变量X的变化将先于Y的变化。所以根据因果检验法，同样对变量Y进行预测，如果利用X和Y的滞后值预测比只用Y的滞后值预测所产生的误差小，即：

σ2（Yt/Yt-k）>σ2 （Yt/Yt-k. Xt-k）

则X是Y的Granger原因。检验结果见表4。

注：*、**、*** 分别表示在10%、5%和1%的置信水平下显著

根据表4得出，第一段时期，在5%的置信水平上，人民币名义汇率与股票价格互为Granger原因，即为双向Granger因果关系；第二段时期，二者互不为Granger原因，即两者不存在Granger因果关系；第三段时期，在10%的置信水平上，股票价格是汇率的单向Granger原因。

4、实证结果分析

上述检验结果表明，在选取的2005年7月到2011年5月的总时期内，我国的汇率与股票价格之间并不存在长期稳定的均衡关系，而在其中的部分特殊时间段内两者存在一定的因果关系。这可以从两者相互关系的影响机制、传导机制并结合当时的宏观经济调控及全球金融危机的背景等方面进行解释。下面分别对三个子时间段的两者关系进行分析：

（1）第一时间段：2005.7.25-2007.10.16

国内学者对两者关系的研究大部分都是这一时间段，这一时间段内，人民币升值即汇率下降的同时股指也随之上升，汇率与股价之间为负相关关系，且两者相关程度较大，并且存在双向的Granger因果关系。在此，可以通过通过有价证券余额理论加以解释：当本国货币升值的同时（汇率下降），投资者为了得到更高的报酬，会减持报酬率低的外汇，增持本国的股票，从而导致本国股价上涨；反之，本国股价上涨的情况下，投资者会增持本国股票，从而对本币的需求增加导致本币升值（汇率下降），即汇率与股价二者之间是反向的关系。

（2）第二时间段：2007.10.17-2008.11.4

这一时间段内，国内学者也有相应的研究，在人民币继续升值的同时，股票市场却大幅下挫，汇率与股价之间为正相关且具有协整关系，但二者之间并不存在Granger因果关系。这是由于美国的次贷危机导致美元贬值，汇率下降；但同时金融危机的进一步恶化的情况下，国际股票市场也频频受到冲击并间接影响我国股票市场，我国汇率与股价之间的关系受到一定的破坏，股市开始大幅下挫，即汇率与股价二者之间是正向的关系。

（3）第三时间段：2008.11.5-2011.5.30

这一时间段内，在人民币汇率波动相对平稳并且小幅升值的情况下，股市也逐渐回暖，汇率与股价二者又呈负相关，但此时相关程度相对较小，在10%的置信水平上，股票价格是汇率的单向Granger原因。这可以从宏观经济调控方面解释：为积极应对全球性金融危机，我国在宏观调控政策上做出了重大调整。由紧到松，国家于2008年11月推出了“四万亿经济刺激计划”，再加上各地方政府积极的投资计划以及消费者信心的逐渐复苏，股市也随之回暖，人民币小幅升值。

四、结论和建议

通过上述的实证分析，我们能够看出我国在2005年7月21日实行的汇率形成机制改革效果显著。改革后，一方面，我国外汇市场本身的有效性得到了明显的改善，外汇市场对股票市场的影响也进一步突出，但并不意味着我国的外汇市场就趋于完善。目前，我国的汇率与股价之间的关系与发达国家相比还有较大差异，这也导致我国目前在制定相应措施时不能全部套用发达国家的一般措施，而要根据我国的实际情况，同时，在某些特殊时期，政府对外汇市场的干预和调节也是相当重要的。另一方面，实证分析表明，我国外汇市场对股票市场产生一定影响的同时，股票市场同样对外汇市场也具有一定的影响，因此进一步完善股票市场并建立相适应的金融风险监管体系是非常必要的。

因此，随着人民币汇率改革市场化进程的加快，以及资本市场的快速发展，我国汇率与股价之间的联动性也日益显著，二者风险共生性的程度大大提高。我国政府应把握好人民币升值的节奏，建立健全各金融市场之间风险传播控制机制，加强对投机资本流动的监管，完善衍生品市场的制度建设，在稳定股票市场时，应更加重视汇率对股票市场的影响。

参考文献：

[1]S.Fisher，1980，Exchange Rates And the Current Account[J]，American Economic Review 70，960一971.

[2]Aggarwal.R.1981，Exchange Rates And Stock Prices： A Study of the US capital Markets Under Floating Exchange Rates[J]，Akron Business and Economic Review，（Fall），7一12.

[3]Granger，C.W.J.，2000，A Bivariate Causality between Stock prices and Exchange Rates： Evidence From Recent Asian flu[J]，The Quarterly Review of Economics and Finance 40，337一354.

[4]陈雁云，何维达.人民币汇率与股价的相关分析[J].江西金融职工大学，2006（01）：16-19

[5]邓，杨朝军.汇率制度改革后中国股市与汇市关系―人民币名义汇率与上证综合指数的实证研究[J].金融研究，2007（12）：55-64.

[6]郝波.汇改后中国外汇市场波动性及其对股票市场的影响[D].东北财经大学 2007（11）.

[7]张兵，封思贤，李心丹，汪慧建.汇率与股价变动关系：基于汇改后数据的实证研究[J].经济研究，2008（09）：70-81

[8]张雪莹，谈华君.汇率、利差和股价的关系：基于VaR的实证研究[J].中国货币市场，2009（03）：22-27.

[9]张颖.人民币汇率与股票价格关系的实证研究[J].北方经贸，2010（03）：72-74.

[10]吕德宏，张蕾，王文阳. 银行业股票价格与人民币汇率波动传导效应的实证分析[J].商业时代，2010（31）：58-59.

市场分析汇报篇4

在此之前，他们会议行程一般在两天左右，报告的方式如下：

第一步曲：销售经理总揽全局：

1、本月总销量，本月总的达成率，主要问题分析。

2、各大区完成情况，主要客户表现与存在问题简述。

区域 产品 任务额 完成额 实际达成率 备注

华东 A产品

华南 A产品

华北 ……

华中 ……

西南 ……

西北 ……

第二步曲：各大区经理轮流开讲。下例：华中大区

区域 产品 任务额 完成额 实际达成率 备注

武汉办事处 A产品

南昌办事处 A产品

郑州办事处

太原办事处

……

第三步曲：销售部经理接受众人盘询，对重点问题的回应（如大型促销活动的执行情况、新项目的表现）过关，陈述词：定性，概述。

市场部各产品组经理分时段参加，并分别作以下内容的陈述：

1、数据表现：

产品组品项任务达成比率（饼图）

各产品去年同期达成比；（柱状图）

各产品本年底月份趋势图；（连线图）

2、线上策略与线下活动投入与效果：

媒体投放计划与实际投放区域；

促销产品发放资料与地面活动执行情况总结；

往往双方汇报完毕后，销售部经理与市场总监往往会就某一件事：比如某地区因为促销品未及时到而销量差；或者是市场总监反驳销售部滥用费用的举例，总之，这种争论集中在某件事情上面而争论无休止。经历一段PK，双方会暂时休息，一齐等待着老总发话，以便调整、确定下月的任务与推广计划。

此时老总是完全糊涂的，尽管他心里非常焦急，这一点笔者从他紧锁的眉头与彻夜的工作可以略知一二。为何每个月重要的回顾分析，仍不能真正对销售决策起支撑作用？

从上面的陈述可以看出问题：

1、销售部与市场部汇报脱节。销售部的销量是完全依靠销售部——大区——驻地办事处这种三级管理的销售团队来完成的，所以他们的汇报以地域为主，只有对销售总量的粗放式说明，缺乏对销量构成的具体分析；而市场部各产品组是完全关注产品为中心的，他们关心各个产品在整外销量中的比例，谁的边际贡献最强，下一步要投入的资源要打向哪里？

2、分析问题的方向不同。销售部分析存在的问题侧重于对产品价格、功能与消费者接受程度的方向来分析，侧重于渠道政策与支持力度等来解答一些关于滞销的问题，反驳的是市场部策略上的缺陷；市场部总是关心产品推广的方案是否被销售部行之有效地执行下去的问题，费用是否被挪用被更改的问题，反驳的是销售部执行意识与执行能力的薄弱。

3、各自的出发点不同。其实他们的汇报完全无可厚非，这是与公司的考核倾向有关的。销售部主要对销量负责，市场部主要对产品边际贡献负责。如果没有良好的协作与分工管理，造成的局面就是销售部不管三七二十一拿来市场部的费用，只管往好卖的产品上下功夫；而市场部各产品组经理削尖脑袋聚集在市场总监周围发话，并频繁向销售部经理颁布卷帙浩繁的“执行方案”，以为自己争取资源、区域、时间，全方位促进产品贡献率。

4、欠缺主动沟通的意识。比如媒体投放和促销品的发放一直是由市场部负责的，但其必须与销售部的地面活动同期进行，如果没有在媒体播放的合适的时间，拿到足量的促销品，及时开展地面活动，就会在执行过程造成资源浪费，又起不到促进销量的效果。

说实话，这种市场部与销售部的分工与协作在很多企业都是运作得非常成熟的，除去市场本

身的变数，从内部的协作管理与数据分析来看，笔者后来牵头作了如下工作：

一、 清晰职能：

市场部：在年度计划的支撑下，负责与销售部沟通，制订月度销量目标与费用比例，和推广策略，并提供必要的执行方案、指导手册和宣传物料的设计、制作；

市场部每季度1日前，按产品类别向销售部提供表格内容为：

产品：A 第一季度 备注

一月份 二月份 三月份

销量

销额

费用

投入产出比

推广策略 媒体计划 投放区域／时间／频奖见附表

消费者促销活动 路演

比赛

……

通路促销 进货折扣

……

特珠项目 市场调研

公关

……

注：以季为单位，是考虑到本公司产品一般市场活动执行的期限较长，但月度如有变化可以微调，另在制订该计划前，市场部各产品组须与销售部确定推广区域，对各产品进行总体协调，以免资源重复、方案相撞。

另外，市场部上述表格得到市场总监和老总审批后，即可存放至财务部，费用计划内由销售部自行支配使用与控制，不可跨产品使用。

这种由市场部制订策略与提供费用、编制活动手册的方式，好处在于，一方面将市场部从繁忙的做执行方案、报批费用的时间解放出来，放在研究产品、制订策略、赴各地出差检验终端效果、分析消费者的建设性工作上来；

另一方面，将目标与费用统一拨付销售部，便于销售部各级管理者能够在掌握大方向的前提下，因地制宜，迅速开展工作，而不需要像以往一样坐等方案审批的被动局面，在享受一定自由度的时候，也要承担费用投入与产出比的压力。

二、重新确定月度联席会议的召开模式：

月度会议打破了产品组分组召开的形式，考虑到各产品组存在资源共享与协调的工作，集中召开，销售部工作由销售部经理和推广经理负责汇报；市场部工作由市场总监统一汇报。下面按照汇报顺序将各自内容陈述如下：

1、销售部经理汇报内容：

各大区与各产品达成情况

区域 产品类别 任务额 完成额 实际达成率 备注

华东 A产品

B产品

华南 A产品

B产品

华北 ……

华中 ……

西南 ……

西北 ……

2销售部推广经理汇报内容：

A各大区／办事处／各产品推广方案执行情况

产品 区域 所辖办事处 完成额 实际达成率 促销项目／费用 费用比

A产品 华东 杭州办

上海办

华南

华北

华中

西南

西北

B达成率最优地区分析；达成率最劣地区分析；费用比最优地区分析；费用比最劣地区分析。

3市场部总监简要汇报：

A上月所有产品销量构成计划额与完成额比较柱状图

B去年同期所有产品销量构成计划额与完成额比较柱状图

C本年度所有产品销量走向趋势图

D将上月表现，按照“费用高低”与“销量高低”制作波士顿图表，将全体产品划分入类

E对照媒体播放行程、收视数据、地域情况、竞品情况、终端表现等进行综合分析，指出问题所在。

4、销售部经理汇报：

按照产品功效、价格、渠道、促销综合汇报上月产品表现，以一两个案例进行说明。

如：明星客户上月的表现；

与市场部成员共同讨论上月的成功经验与不足之处，从策略与执行两方面讨论，并求同存异，达成共识。

5、销售部经理汇报：

产品类别 期初库存量／金额 上月结存库存额量／金额 本月下单生产量／金额 剩余库存量／金额 库存等级 消化建议

A产品

……

6、市场总监汇报：

本月推进项目；新产品项目；重点策略。

市场分析汇报篇5

1模型建立

运用最小二乘法原理，利用Excel工具，以我国的经常项目顺差作为自变量X，以人民币汇率作为随机变量变化而变化的因变量Y，建立自变量经常项目顺差X与因变量人民币汇率Y之间的回归模型并进行相关分析。根据表1数据计算结果得出回归模型为：Y=7.1589－0.00791x(Y：汇率；X：经常项目顺差）根据回归分析得出：人民币汇率随着我国经常项目顺差的变化而变化，二者之间存在很低的负相关关系（相关系数R=-0.0348）。即我国的经常项目顺差每变化1百亿美元，人民币汇率就会随之变动0.00791美元。如果我国的经常项目顺差每增加1百亿美元，人民币就会升值0.00791美元；如果我国的经常项目顺差每减少1百亿美元，人民币就会贬值0.00791美元。

2显著性检验

根据显著性水平a=0.05，经过查找F分布表，得出Fa=4.17，根据方差分析得出F=0.0376，由于F=0.0376<Fa=4.17，因此，我国的经常项目顺差与人民币汇率之间不存在显著的线性关系。根据显著性水平a=0.05，经过查找t分布表，得出ta/2=t0.025=2.042，根据方差分析得出t=-0.19391，由于t=-0.19391<t0.025=2.042，因此，我国经常项目顺差不是影响人民币汇率变化的一个显著性因素。对2005年第一季度至2013年第一季度人民币汇率及我国经常项目顺差关系，根据方程Y=7.1589－0.00791x进行残差分析，结果表明根据方程Y=7.1589－0.00791x预测的人民币汇率与我国经常项目顺差之间的拟合程度较低，其代表性不强。

3回归分析

根据回归数据得出我国的经常项目顺差与人民币汇率之间的判定系数为0.001211，即在人民币汇率变化中仅有0.12%可以由我国的经常项目顺差与人民币汇率之间的线性关系来解释，也就是说人民币汇率的变化中有0.12%是由我国的经常项目顺差的变动决定的。表明我国的经常项目顺差与人民币汇率之间的线性关系很弱，根据我国经常项目顺差预测人民币升值的误差为0.688（标准误差=0.688）。一般而言，一国的经常项目顺差所引起的国际收支顺差，那么该国的货币就会升值，以上关于我国的经常项目顺差与人民币汇率之间的回归及相关分析的结论与这一原理形成了悖论。我国的现实情况是经常项目顺差的确是引起人民币升值的重要因素之一。

二、增强人民币汇率弹性的对策建议

市场分析汇报篇6

今年以来，各家银行纷纷推出外汇结构性存款产品，这为手里攥着外币的居民提供了很好的投资渠道。

广发行北京分行日前推出“丰收”系列外汇理财产品第八期。与前七期相同，第八期产品同样提供了美元、港币两种货币多种期限的选择，具有较高的安全性（100%本金保证）和比普通存款高得多的收益率，同时兼顾了更多的投资者对期限和收益率的不同需求。

“丰收”系列外汇理财第八期一共包括五个产品，即“丰收31号”、“丰收32号”、“丰收33号”、“丰收34号”和“丰收35号”。其中，“丰收31号”为期限18个月的港币产品，年收益率为固定的1.6%；“丰收32号”为收益率逐步增加的三年期港币产品，它前半年的收益率为1.76%，此后每半年收益率增加0.3%个百分点，至第六个半年的收益率为3.26%，而三年的平均年收益率为2.51%；“丰收33号”为18个月美元产品，年收益率为固定的2.53%；“丰收34号”为两年期美元产品，年平均收益率有望达到2.9%；“丰收35号”是三年期美元产品，第一个半年投资者可以获得确定的4.2%的高回报，以后两年半，该产品的收益率并不完全固定，而是要取决于市场的状况，理论上该产品最高可能的平均年收益率为13.45%。

专家分析认为，广发行前八期产品之所以走俏京城，除了让投资这获得较理想的收益外，更重要的原因是“丰收”设计的起点很低，让尽可能多的投资者享受到专业金融理财服务，如“丰收31号”和“丰收32号”的起点金额为5000港元，并按照1000港币的整数倍递增；“丰收33号”、“丰收34号”和“丰收35号”的起点金额为1000美元，并需按100美元的整数倍递增。

细分市场：让广发卡吸引更多目标客户群

日前，广发行的“广发卡”获得“2004年中国受消费者信赖的十佳银行卡”称号。本次2004年“中国金融风云榜”评选由世界经理人周刊/网站、财经时报、世界金融实验室承办，历时4个月，经公众投票和专家评审而出。

通过评选结果分析发现，信用卡的基本功能已经不是信用卡销售的卖点，大多持卡人希望银行卡提供购物折扣、订房买票、代交费用、拨打电话等多达十几种的附加服务。而广发卡作为股份制银行中惟一一家得奖的信用卡，说明其在信用卡领域依然处于领先地位。从1995年国内首家发行信用卡到现在，广发卡创新不断：首家细分市场，较早提出个性化服务的概念，比如广发真情卡、南航明珠信用卡的推出，都针对相关不同的客户需求提供不同服务。由于成功而且系统的市场营销方式，广发卡目前发卡量已经接近150万。

个：吸引并长期留住客户根本保证

最近一段时间，广发的老客户王先生的经历就更令人羡慕了，王先生是交易老手，资金量高达40万美元，但由于操作方法和心理承受能力的原因，收益却非常有限，甚至有时还会亏损。自从广发北京分行外汇交易中心开业后，他几乎天天都来中心“上班”，交易中心还专门为他准备了可以宽带上网的大户室和世华专业外汇分析软件，最重要的是交易中心的外汇专家经常主动和他探讨外汇行情：“和专家研究一下取得共识后心里就踏实多了，最近这段时间，我欧元的大幅调整和反弹都抓住了，收益可比以前高多了。”

近年来，由于美国持续降息使美元进入低利率时代，而国内一年期美元利率仅为0.5625%，比一年期人民币利率低了一个多百分点，国内个人外汇储蓄呈逐年下降的趋势，而与此同时，个人外汇买卖业务却持续火爆，去年全年北京市外汇买卖的交易量已达到400多亿美元，京城的各家银行都在想方设法积极吸引汇民和潜在客户，扩大自己的市场份额。

“很明显，自从北京外汇交易的点差报价签订行业协定后，北京汇市的服务战就已经正式拉响了号角，这一点，从各商业银行已经推出或是正在计划推出的各种优惠活动和如火如荼的炒汇大赛就可以看出，”广发外汇交易中心的专业人士说，“本来我们也是准备打价格战的，但一是北京市有银行业协会统一点差的规定，而是我们一直认为价格战其实只是银行用来吸引客户入门的一个手段而已，它并不能长久吸引客户，能够长久吸引客户的是银行能为客户提供哪些服务，只有高水平、人性化的服务才能最终赢得客户，因此，服务的深化和专业化是市场发展的一个必然趋势。”

据了解，目前，在北京开展个人外汇买卖业务的银行已经多达10家，各家银行都有自己的一套”绝活”，不是在交易方式上，就是在交易品种上，还有的是在外延服务上都有属于各行的独有的优势。广发行作为市场的后来者，除了向客户提供最优越的软硬件环境外，还利用资深的外汇交易专家将服务做深做足，并逐渐向个性化外汇理财方面过渡。

“进入市场越晚门槛越高”的规律在外汇市场依然适用，广发北京分行进入市场较晚，使其外汇买卖业务一开始就是高起点，其他银行逐步改善的技术和服务，在广发银行开办外汇交易之初就已经具备。除了各种灵活多样的挂单方式外，广发银行的外汇交易系统真正做到了24小时不间断，无论汇民是在网上还是通过电话进行交易，都不会像有些银行那样因为系统调整而中断交易，委托时间也长达7天，而且广发银行的外汇买卖系统是全国联网，不受任何地域限制，只要是广发的客户，不论您身处何地，都可以通过电话、网上、或是自助终端进行外汇买卖。

创新特色：用贴心服务实现与客户双赢

除了先进的交易系统 ，广发的专业和特色服务主要有以下几个方面：

1、 优越的软硬件环境：广发外汇交易中心为客户提供100平方米的散户交易大厅、大型显示屏、多台自助交易终端、专门信息终端及多间大中户室，每人拥有独立宽带上网电脑，并且24小时开放；配置多位专职外汇分析师和服务人员，每天为客户提供重大行情和重大财经时间的最快点评；并免费为客户提供专业外汇分析软件和汇市机等多种礼品。

市场分析汇报篇7

汇金第三次出手增持国有银行。多家媒体报道，中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并将继续增持上述四家银行股票。这是汇金公司自2008年9月和2009年10月之后的第三次增持国有银行动作。前两次增持累计投入逾23亿元。汇金第一次增持于2008年9月18日，经过1年增持，累计投入约21.1亿元。第二次增持发生于2009年10月12日，累计投入约2.40亿元购买三大行股票。自2010年10月12日后，汇金公司的增持行为就已停止。

中投证券分析师张镭认为，此次汇金增持不为盈利。若为谋求自身盈利，理性的操作是先完成增持再披露，然而10月10日全天四大行A股总成交额尚不足6亿，可见汇金刚开始建仓即主动暴露自身意图，并且公开强调自己还将继续相关市场操作，显然不是追求利益最大化的行为方式。汇金的行动目标应是价格而非增持量。作为成熟机构投资者，汇金行动必先设定目标，或是要将标的股票价格抬高到一定水平，或是要增持量达到既定金额。如果目标是增持量，则没有可能在建仓尚未完成时就暴露自身增持行动，因而汇金本次行动目标应当是将四大行股价或A股指数推至某一价格水平。

基于此，张镭判断，银行股股价短期内应有一轮较明显反弹，但长期走势仍需等待基本面改观。若汇金放出消息后市场追捧行为直接将股价推高到汇金的目标水平，则汇金不需再动用自身资金；若市场不配和，则汇金将动用自身资金，仍能将标的股价推至目标水平。一旦市场参与者意识到不论市场配合与否，股价都会上涨，则理性的做法当然是尽早买入，直至股价达到市场预期的汇金目标价位。

市场分析汇报篇8

一、工作目标与进度安插

（一）目标：经由职业健康状况查询,摸清我区首要行业职业病风险情况、职业病风险接触人群分布、职业病发病人数及首要职业病发病特点,钻研职业病发病规矩,为制定职业病预防政策供给科学依据。

（二）时间进度：

1、6月25日前，制定并印发我区职业健康状况查询工作实施方案。

2、6月30日前完成查询工作的本地资料的汇集，并开展相关工作的培训。

3、7月底前，完成职业病风险基本情况查询和10年职业病申报数据核算分析，并将数据核算分析，录入上报。

二、组织方法

（一）成立职业健康状况查询工作指点小组，担任指点、组织、协调实施本次查询工作。

（二）成立查询工作指点小组办公室（以下称查询工作指点办），设在防保所。担任组织查询工作的督导和评价(成员名单见附件6)。

防保所派出2名或以上，安监分局和人力本钱与社会包管分局各派出1名或以上工作人员，组成的查询工作组，担任的现场查询、数据录入和上报。

于6月30日前将工作指点组成员名单报送市卫生查询工作指点办。防保所要主动与其他两局部联络，安监分局和人力本钱和社会包管分局要积极一起，确定工作组组成人员名单，并与6月30日前将现场查询工作组名单报市查询工作指点办。

三、工作任务和方法

（一）工作任务

查询工作任务分为：职业健康状况基本情况查询（年）。

（二）查询内容和方法：

1、职业健康状况基本情况查询。

（1）按照卫生部一致设计的查询表格附表1《辖区基本情况查询表》，汇集相关资料，填写我区人口、经济目的、从业人数、接触职业病风险人数及其地区、行业分布情况和职业病预防看管袒护率，并按照国家一致编码及挨次软件，录入查询结果。市查询技艺指点小组随机抽取必定比例原始记录，与数据库进行比对，查对和矫正，经比对契合要求后，逐级上报。

（2）按照卫生部一致设计的查询表格附表2《用人单位查询表》，以问卷查询的办法在开展查询，基本掌握用人单位存在或发作的首要职业病风险峻素，用人单位职业卫生培训、职业风险申报、工作场所职业风险奉告和警示、工作场所职业风险监测、可以发作职业风险的树立项目预评价和节制后果评价等职业风险预防工作情况、用人单位职业健康监护情况、职业病发病情况及劳动合同签订、参加工伤保险和职业病病人包管情况，并按照国家一致编码及挨次软件，录入查询结果。市查询技艺指点小组随即抽取必定比例原始记录，与数据库进行比对，查对和矫正，经比对契合要求后，逐级上报。

（3）以随机抽查的办法组织查询人员抽取2%的用人单位开展现场复核。

2、近10年职业病申报数据核算分析

一起市疾病预防节制中心按照卫生部一致设计的查询表格附表4《职业病诊断申报个例刊出表》汇集我市近10年职业病申报数据，进行汇总，核算分析，提出本市职业病发病的地区分布、行业分布、企业类型分布及重点职业病分布情况，组成书面分析申报。

3、实施抽样复核

以随机抽查的办法组织现场查询组抽取2.0%的职业风险企业开展现场复核。

四、工作步伐

（一）发起部署以及培训阶段（6月10日～6月30日）

1、依据市卫生局等九局部结合下发的《关于印发职业健康状况查询工作方案的通知》（卫〔2012〕22号）文件精神，印发《职业健康状况查询工作实施方案》。

2、安监分局担任供给辖区内已申报的职业风险单位名单（以岁尾为截点），由防保所制造查询的本底资料。防保所于6月30日前将本底资料报送市查询工作指点办。

3、6月30日前由查询工作技艺指点组完成对相关查询人员的培训，进行本次查询内容、要乞降操作规范，资料录入等的培训与宣贯，并启动该查询专项工作。

（二）查询实施阶段（6月30日～7月25日）

1、辖区基本情况查询表。7月10日之前由区干事处牵头，防保所主动协调辖区内各天性机能局部供给辖区的基础数据。由防保所工作人员汇总填写附1-辖区基本情况查询表，并按照国家一致编码及挨次软件，录入查询结果。由查询工作技艺指点小组担任对调查工作进行质量节制、技艺指点和督导反省。

2、用人单位职业病风险基本情况查询。根据辖区管治原则，由区干事处牵头，防保所、安监分局和人力本钱和社会包管分局一同组织，召集辖区内被查询对象召开辖区内职业病风险企业职业健康状况查询工作大会，敦促企业按附表2（0-4）填表，并由防保所工作人员汇集表格，按照国家一致编码及挨次软件，录入查询结果。由查询工作技艺小组担任对调查工作进行质量节制、技艺指点和督导反省。

3、实施现场抽样查询复核。对收受接收查询表中存在职业病风险峻素的用人单位，由技艺指点小组担任随机抽取2%，并于7月25日前区查询小组实施现场复核对询资料，市职业健康状况技艺指点小组按期对现场查询资料进行质量节制抽查，查询其漏项、填写不清及逻辑错误情况，并填写附表3《质量节制反省结果抽查记录表》。

4、近10年职业病申报数据核算分析。一起市疾病预防节制中心担任汇集我市近10年职业病申报数据，按附表4《职业病诊断申报个例刊出表》填写，进行汇总，核算分析，提出本市职业病发病地区分布、行业分布、企业类型分布及重点职业病分布情况，组成书面分析申报，并于7月10日前连同刊出表报查询工作技艺指点小组。

市场分析汇报篇9

关键词：汇率承诺；政府救助；货币投机；序贯博弈模型

中图分类号：F820文献标识码：A文章编号：1000176X（2010）12004607

一、 引 言

在2007年美国次贷危机所引发的金融危机中，欧美等发达国家和新兴市场国家的银行业遭到重创。美国和许多欧洲国家陆续开始投入政府救助资金，以防止国内银行业的破产，帮助国内金融体系和陷入债务危机的私人企业尽快度过难关。在中国最近几年的银行业改革中，国有商业银行曾陷入不良资产清理的困境，中国政府也采取了政府救助措施，如证券公司接管和政府直接注资等，这些措施的实质是政府通过中央银行的再贷款、政府财政拨款和税收减免等来实施的政府救助行为。在金融危机期间，市场汇率预期的变化会导致投机者针对本国货币的投机攻击，而政府在采取利率政策抵制投机攻击的同时，有可能进一步影响中国的经济基本面，例如，提高利率会抑制投资，从而增加失业率。根据俞乔［1］的实证研究，公众对当局在维持固定汇率体制与解决国内经济问题(失业，需求不足，等等)之间选择的预期变化将可能导致市场信心的危机，从而导致大量资本外流。因此，在控制金融危机对经济基本面冲击的过程中，汇率政策是与政府救助机制紧密相连的组成部分。

中国自2005年7月实行汇率体制改革后，无论是从人民币兑美元汇率，还是从实际有效汇率的角度看，人民币都已实现大幅升值。但是自全球金融危机爆发以来，中国开始实行稳定汇率政策。2008年底到2009年3月，政府多次在公开场合（特别是在“两会”期间）承诺目前仍将实行保持人民币不贬值的稳定汇率政策。商务部部长陈德铭在2009年11月曾表示“人民币的汇率要保持基本的稳定”。 2010年中国人民银行工作会议也指出，要继续按照主动性、可控性和渐进性原则，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

然而，自2009年3月以来，许多新兴市场经济体的货币对美元汇率都有了较大幅度的升值，但人民币是为数不多的未升值新兴市场经济体货币之一。在目前中国经济出现强劲复苏和美元指数进入上升通道的情况下，人民币汇率又重新成为热点议题。经济合作与发展组织(OECD )曾最新中国经济调查报告，呼吁中国应提高人民币汇率的灵活性。报告指出，更为灵活的汇率政策以及更加重视把通胀作为关注目标，可以使中国的货币政策更好地适应国内宏观经济状况；实际汇率升值将有助于中国减少对出口的依赖，增加对本地需求的依赖。奥巴马最近也表示，中国和亚洲将会继续是美国出口的庞大市场，但必须处理汇率问题，以确保美国产品不会面对“庞大的竞争不利因素”。

面对外部多方带来的人民币升值压力，若中国采取人民币对美元汇率升值策略，则显然违背了中国在金融危机之前做出的稳定汇率承诺；若中国继续维持现有人民币汇率稳定政策，则要承受各种压力。然而，隐藏在这种进退两难的表象下的是中国政府在面对金融危机时的一种理性均衡策略。中国目前的稳定汇率政策是对危机前的稳定汇率承诺的兑现，它可以有效稳定市场汇率预期，抵制随时可能到来的货币投机行为。2010年初的希腊债务和货币危机刚刚得到初步平息，其主要原因是金融危机背景下的货币投机行为。

本文在Mundaca［2］模型的基础上构建一个具有稳定汇率承诺特征的序贯博弈模型，通过博弈均衡理论与数值模拟相结合的方法，分析货币投机冲击下的政府救助和汇率承诺的作用机制，提出一种结合政府事前汇率承诺的政府救助机制，分析“自实现”的稳定汇率承诺的作用机理，并提出政策建议。

二、 文献综述

Holmstrom和Tirole［3］在关于内部流动性与外部流动性的研究文献中，强调了政府提供救助在金融危机发生时的必要性,提出了内部流动性可以充分满足私人企业和商业银行流动性需求的必要条件，如果条件无法得到满足，就需要以国家政府或IMF为代表的LOLR提供外部流动性支持。

Burnside等［4］研究了发达国家商业银行所持有的外汇基金风险对政府相机救助决策的影响。其中，政府救助相机依赖于商业银行是否宣布破产。他们指出，如果商业银行所投资的外汇基金发生贬值时，政府保证偿付其损失，那么，这将导致商业银行完全把自己暴露于汇率风险之中。这是因为政府为他们的损失提供了担保，当其所持有的外汇基金资产发生贬值或预期发生贬值时，可以通过申请破产而获得政府救助保护。同时，政府的这种救助担保很容易诱发“信念自持”（self-fulfilling）现象。由于政府保证当商业银行宣布破产时，就会通过外汇储备向商业银行提供外汇形式的政府救助，这样，当银行预期到所持有的外汇基金将会贬值而申请破产时，如果政府立即向银行注入外汇救助，必然导致外汇供给的增加，使外汇贬值预期实际发生。显然，这是由于政府不恰当的救助行为所导致的。

Obstfeld ［5-6］建立了一个包含内生汇率政策的货币危机模型，并假定政府根据对社会福利的成本和收益的评估来决策是否保持固定汇率政策，结论表明，多重均衡的存在将导致一种由“自实现”的预期引发的货币危机。在此模型中，市场预期是事前（即经济冲击发生之前）形成的，政府保持或放弃固定汇率的政策选择是事后做出的，这样，政府的政策很难影响市场预期。

本文在模型中将分析事前的汇率承诺对于促进多重均衡收敛的作用，并将具有事前救助承诺的救助机制与事后的救助机制进行对比分析，得到有价值的结论。

Mundaca［2］率先提出了一个序贯博弈分析框架，将政府救助和汇率作为内生的决策来考虑，并针对新兴市场国家出现货币危机与金融危机时的最优政府救助比例进行了深入分析。但是，作为模型局中人之一的企业被限定在国际市场上借入外币进行投资的私人部门，这仅仅适用于新兴经济体的国家国情，不适用于中国以出口导向型企业为主的国情。

国内学者对政府救助问题的研究主要集中于其所导致的道德风险和监管声誉损失等。李剑［7］在Sachs［8］模型的基础上加入了博弈分析，讨论了危机发生后，由于IMF救援计划的内在缺陷及国内外金融机构存在道德风险，使得IMF的救助行动陷入困境问题。巴曙松和陈华良［9］认为，对于金融机构违规破产，政府不合理的救助行为会极大地损害其监管声誉，降低监管威慑力，造成政府救助政策成本的提高和社会总财富的持续减少。其他相关国内文献主要以国外经验的总结为主。

政府救助的道德风险问题一直被国内外学者认为是一个重要缺陷。但是，中国目前实行有管理的浮动汇率政策，政府救助可与汇率政策相互配合。在国内现有文献中，还未出现将政府救助和汇率政策与经济基本面相联系的理论与实证文章，本文试图在这一方面进行深入探讨。本文通过对均衡政府救助机制的数值模拟研究，发现在政府提供危机救助的同时，适当的汇率调整可以平衡道德风险问题。

三、 序贯博弈模型与多重均衡的收敛

本文将对Mundaca［2］模型进行改进，构建符合中国目前汇率政策特点的序贯博弈模型，并针对多重均衡问题进行分析，在此基础上讨论汇率承诺对于优化政府救助路径、促进多重均衡收敛的意义。

首先，构造序贯博弈理论模型，如图1所示的博弈树。其中，M和Q分别表示政府的两种决策选择，即保持固定汇率和放弃固定汇率；S和NS分别表示投机行为和无投机行为。

图1 无救助承诺与存在救助承诺下的博弈树

博弈局中人有3个：一是中国政府，将在阶段1保持固定汇率政策，并进行救助承诺或不承诺，同时承诺在金融危机刚发生时的阶段3维持固定汇率政策，在金融危机不断蔓延和加剧并导致经济基本面恶化的阶段4选择政府救助和汇率政策；二是中国的私人企业和商业银行（以下简称私人部门），它们将在阶段2决策投资水平；三是市场上的货币投机者在阶段2根据市场预期选择是否投机。对博弈树中各阶段的决策过程和相关假设进行如下说明：

阶段1：自然产生关于货币投机行为对于经济基本面的冲击概率，所有的经济人获得该先验概率的信息。假设到达博弈的最后阶段，金融危机的冲击爆发，该冲击分为两种：一是对经济基本面冲击影响较小的有利冲击s2，其发生概率为1-π；二是对经济基本面冲击较大的不利冲击s1，其发生概率为π。

政府在该阶段将公布对于私人部门的未偿还债务是否承诺救助，并且公布其承诺的汇率政策。对于汇率政策，政府在阶段1承诺将一直保持固定汇率，直到阶段4的经济冲击发生时再决策是否继续保持。该假设的依据是，2008年底到2009年3月，政府多次在公开场合（特别是在“两会”期间）承诺目前仍将实行保持人民币不贬值的稳定汇率政策。

阶段2：市场投机者先形成阶段4的汇率预期Ex，并根据汇率预期决定是否进行投机。因此，如果Ex＞，或Ex＜，则投机行为发生。其中，Ex表示预期汇率水平，表示固定汇率或长期均衡水平。

出口导向型的私人企业再向商业银行借入人民币进行生产投资，通过在国际市场上销售产品获得美元等外币收入，并用外币收入偿还贷款债务。私人企业根据预期投资净回报最大化原则决定投资水平。

令K表示私人企业投资水平，x（si）表示冲击si（i=1或2）发生时的汇率水平的自然对数，汇率以1元人民币所购买的美元数量计算（下同）。Ri（K）表示当阶段4中的冲击si发生时投资K的总回报，并且满足下面的假设条件：当不利冲击s1发生时，R′1（K）＜0，R″1（K）＜0；当有利冲击s2发生时，R′2（K）＞0，R″2（K）＜0。当不利冲击s1发生时，私人企业借贷成本将提高，并且，当前的金融危机已经蔓延到全球市场，导致中国出口企业的市场萎缩，销售收入回收困难，合同违约率大幅上升，边际回报R′1（K）在短期内为负值，随着K的提高边际回报下降程度将恶化，即R″1＜0。当有利冲击s2发生时，边际回报R′1（K）为正值，但边际回报递减。在这些假设下，当私人企业预测到阶段4不同的冲击所导致的不同救助比例和汇率水平时，其净回报NR和期望净回报E（NR）分别表示如下：

NR=（1-（si））（x（si）/）Ri（K）（1）

E（NR）=π（1-（s1））（x（s1）/）R1（K）+（1-π）（1-（s2））（x（s2）/）R2（K）（2）

式（1）说明私人企业的净回报受到汇率水平和政府救助比例的影响；（x（si）/）Ri（K） 说明人民币升值会导致私人企业不利冲击发生时债务增加，而有利冲击发生时总回报保持不变；（si）表示阶段4的冲击si发生时政府救助的比例。当有利冲击发生时，政府无需实施救助。因此，0≤（s1）≤1，（s2）=0。若将标准化为1，则式（2）可以转化为式（3），得到私人企业在阶段2的支付函数。

E（NR）=π（1-（s1））（x（s1））R1（K）+（1-π）（x（s2））R2（K）（3）

阶段3：政府保持固定汇率体制，并抵制投机攻击。在该阶段，投机攻击已经形成，政府理论上可以有两种决策选择，即保持固定汇率（M）和放弃固定汇率（Q）。目前，中国正处于这个阶段，中国政府保持汇率稳定承诺在该阶段得到兑现，这就排除了放弃的选择。

政府在阶段3开始实行抑制投机攻击的措施，假设主要措施是利率调整的货币政策。当阶段2形成的汇率预期与长期均衡汇率不一致时，调整利率可以有效减少投机攻击损失。但是，利率调整具有两面性，利率政策可以通过影响国内投资成本而影响失业率，如提高利率能导致失业率的上升，从而给政府带来基本面的损失。假定利率调整过程遵循式（4），利率变动对阶段3中非结构性失业率的影响为式（5），从而构造出阶段3的政府期望损失函数为式（6）。

r=g（Ex-）（4）

其中，g是正系数，而（Ex-）表示在阶段3和阶段4的投机攻击强度。

u3-=α2r（5）

其中，u3表示阶段3的实际失业率；表示自然失业率；α2为正参数。

V3（si，Ex，x（si），（si））=a1（u3-）2+E（V4）（6）

其中，V3（si，Ex，x（si），（si））是阶段3的政府期望损失函数；E（V4）是阶段4的政府期望损失函数；α1为正系数。

阶段4：随机性的经济冲击将在该阶段形成并发生，这将影响就业和企业的投资回报。当承诺予以救助时，政府将具体实施阶段1所确定的承诺救助比例和汇率；当无救助承诺时，政府首先理性地选择放弃固定汇率（Q）或保持固定汇率（M）。然后，政府将通过最小化阶段4的损失函数V4来确定最优救助比例与汇率。

我们构造政府在该阶段社会福利损失函数V4，假设阶段4的非结构性失业率由式（7）来决定。

u4（si）-=α1［x（si）-］+α2r+si-α3［1-（si）（x（si）/）Ri（K）］（7）

其中，α1、α2、α3均为正参数。α1［x（si）-］表示汇率变化对于失业率的冲击，它代表了一种非结构性失业程度。人民币升值会导致出口导向型私人企业经营困难和市场萎缩，非结构性失业率因此上升；α2r表示利率变化对失业率的影响；-α3［（1-（si）（x（si）/）Ri（K）］表示企业净回报损失对失业率的影响。当有利冲击发生时，由于R2（K）≥0，不会带来社会福利的损失，所以，在下文的分析中不妨设R2（K）=0。

阶段4的社会福利损失函数由3部分构成，即非结构性失业损失、政府救助总支出和放弃固定汇率的成本，它们分别对应于式（8）中的3项。

V4（si，Ex，x（si），（si））=a2（u4-）2-（si）（x（si）/）Ri（k）+λC（8）

其中，a2为正参数；C为取消固定汇率体制的成本，如政府信用的损失；λ是一个哑变量，当放弃固定汇率时，λ=1，否则，λ=0。

其次，我们求解均衡的政府救助路径。

从图1可以看出，博弈从阶段2开始分叉，阶段2到达阶段4有两条路径：一是投机分支S；二是无投机分支NS，每个分支都具有3个最终节点。需要说明的是，在无政府救助承诺的条件下，进一步通过纳什均衡策略构成条件的分析，我们可以剔除非均衡节点（6）、（7）和（9）、（11）。为便于讨论和应用，将具体结论归纳为命题1和命题2（其证明过程可向作者索求）。

命题1：若无政府救助承诺，并且，市场预期汇率Ex等于固定汇率，从而不会导致投机攻击发生，则在汇率转换成本C充分高时，理性预期均衡只与终节点（8）相容，该节点对应的汇率政策是x（s1）=x（s2）=。

命题2：若无政府救助承诺，并且，市场预期汇率Ex高于固定汇率，从而导致投机攻击发生，则在汇率转换成本充分高时，理性预期均衡只与终节点（10）相容，该节点对应的汇率政策是x（s1）≠，x（s2）=。

在命题1和命题2结论基础上，对博弈的不同路径下均衡策略进行分析，得到如下结论和启示：

第一，在政府不进行救助承诺的情况下，与理性预期均衡相容的终节点有两个，从而产生两条政府救助的均衡路径。这种多重均衡现象发生在博弈的第一阶段。只有当博弈过程进行到阶段3时，政府才能观测到投机行为的发生，从而才能形成惟一均衡的政府救助和汇率政策。Obstfeld［5-6］建立了一个内生汇率政策的货币危机模型，其中，政府根据对社会福利成本和收益的评估来决策是否保持固定汇率政策，结论表明，多重均衡的存在将导致一种由“自实现”的预期引发的货币危机。因此，多重均衡的存在容易导致货币危机的发生，从而加剧金融危机，使经济基本面进一步恶化，这是政府应当避免的。

从两种均衡路径的形成过程来看，促进市场形成一个固定汇率预期（即Ex=），可以促使博弈过程收敛到一个惟一的理性预期均衡节点（8）。基于这一点，政府可以在博弈的阶段1公布一个强有力的承诺：无论阶段4的冲击如何，都将坚持稳定目前的汇率水平。这样，如果政府拥有较高的政策信用，市场将形成保持固定汇率的预期，消除投机行为的发生，使博弈进入无投机行为的分支。由命题1可知，一旦进入无投机行为的分支，政府的均衡汇率政策将是（M，M），从而使得政府实施承诺的汇率政策自动成为一个均衡决策，产生一种“自实现”承诺。

当前，中国政府多次公开承诺保持汇率的稳定，就是一种保持市场汇率预期稳定的一种非常有利的承诺，充分说明政府已经意识到了“自实现”承诺的重要性。它将有效地抑制潜在的货币危机，并在可能发生的新一轮危机到来的时刻，使中国能够摆脱多重均衡发生的困境。

第二，根据命题2的结论可以看出，当市场对于汇率的预期Ex＞已经形成时，惟一的理性预期均衡是：在阶段4，当有利的经济冲击发生时，政府维持固定汇率不变；当不利的经济冲击发生时，政府应放弃固定汇率。这表明，如果金融危机已经促使货币投机行为发生，政府的固定汇率承诺将不会改变市场预期，该承诺将不会“自实现”。最终，政府的最优汇率政策相机依赖于阶段4的经济冲击类型。

四、 汇率承诺与政府救助的博弈均衡分析

政府救助承诺指的是政府在阶段1预测到投机攻击的发生后，通过期望社会福利损失最小化来确定救助比例，并予以公开承诺，在阶段4实施承诺。无承诺条件下的政府救助是指政府在阶段4采取利率政策抵制投机攻击，并通过阶段4的实际损失函数V4的最小化来确定救助比例。因此，两种政府救助类型反映了政府对投机攻击的不同预期。那么，当政府预测到投机攻击即将发生后，采取政府救助承诺机制与采取无承诺的实际救助在决定机制上具有哪些不同点？实施效果有什么区别？我们首先通过理性预期均衡的求解方法来推导两种不同的决定机制进行比较分析，然后通过数值模拟方法来检验政策的稳健性，并进行对比分析。

我们推导决定两种最优救助比例与汇率水平的方程系统。两种情况下的最优政府救助比例的确定均需要考虑以下过程：由于私人企业具有理性预期，因此，阶段2中私人企业的投资决策会依赖于最优的政府救助比例和最优的汇率水平；最优的政府救助比例和阶段4的最优汇率水平又会依赖于最优投资水平，因为它们的确定是发生在阶段2之后。

首先，在无政府救助承诺的情况下，最优的政府救助比例与汇率是由非线性联立方程组（9）、（10）、（11）共同决定的，并受到0≤≤1的限制。一般地，该方程系统的解没有解析表达式。

发生投机攻击后，阶段4的政府将观测到阶段2中私人企业的投资决策K^，通过福利损失V4的最小化来确定最优救助比例与汇率水平(s1)。将式（7）代入式（8），并令=1，使用一阶条件可以得到决定和(s1)的方程：

=1-2a2α3s1-1+2a2α3((s1)-1)(α2gπ+α1)2a2α23(s1)R1(K^)（9）

(s1)=R1(K^)+2a2［α2gπ+α1-α3(1-)R1(K^)］(α2gπ+α1)+2a2s1［α2gπ+α1-α3(1-)R1(K^)］2a2［α2gπ+α1-α3(1-R1(K^)］2（10）

通过最大化私人企业的期望净回报，得到阶段2的最优投资水平K^，并对式（2）求一阶条件，得：

R′1（K^）R′2(K^)=-(1-π)x(s2)π(1-)(s1)（11）

根据式（11）得到K＞0,KX（s1）＜0（具体证明可向作者索求）。这样，我们得到如下结论：

第一，在稳定汇率水平的条件下，实施政府救助会导致投资者道德风险的产生。汇率水平保持不变时，政府提高救助比例会带来更为严重的道德风险问题，并且，根据假设R′1(K)＜0，道德风险问题会给私人企业带来更大的债务风险，进而导致基本面的进一步恶化。同时，还可以看出，政府在危机初期保持固定汇率的承诺虽然可以促使惟一均衡的形成，但是，也会附带一定的道德风险成本。

第二，在金融危机期间，政府实施了一定比例的政府救助后，如果政府急于通过货币贬值来增加出口，反而会导致更大的道德风险问题，同样也会导致经济基本面的进一步恶化。因此，通过汇率贬值来刺激出口的政策不适用于中国目前面临的形势，政府目前的汇率稳定政策在一定程度上可以减少道德风险带来的基本面损失。

第三，建立有效的政府救助机制，需要同时考虑政府救助政策与汇率政策的相互配合，只有两者的相互配合才能发挥救助机制的功能，在抵制投机行为的同时最大程度地降低经济基本面的损失。

其次，考虑政府对救助进行承诺的情况。此时，政府在阶段1的期望损失函数V1与阶段3的V3(si,Ex,x(si),(si))相似，但是，政府通过理性预期可以预测到后续阶段中的最优决策K^、(s1)，因此，V1=V3(s1,Ex,(si),(si))。政府通过期望损失函数V1的最小化来确定最优的承诺救助比例，还需要考虑后续阶段的决策对V1产生影响的3条路径，其满足的一阶条件如下：

V1+V1K K+V1x（s1）x（s1）K K+x（s1）=0（12）

因此，最优的政府救助承诺比例与汇率是由式（10）、（11）、（12）组成的非线性方程组来确定的。

由于两种情况下的救助比例与汇率水平均无法用解析表达式来刻画，为进行对比分析，我们采用数值模拟的方法来反映。因此，我们采用Mundaca［2］模型中对私人企业投资回报函数的解析表达式（13）。

Ri（K）=γiK-δiK2i=1，2（13）

并在控制条件为0≤≤1、K＞0、x(s1)＞0的前提下，赋予参数如下初始值。

=1,a1=a2=0.6,α1=2,α2=4,α3=1,g=0.7,π=0.5,s1=0.25,γ1=0.2,γ2=2,δ1=0.8,δ2=0.08

为考察模型参数的变动对中国最优救助比例和汇率的影响，我们在控制误差条件下令主要的政策参数在一定范围内变动，以此来检验基本结论的稳健性。将具体的模拟结果归纳起来，我们得到如下的稳健性结论：

第一，无论政府是否承诺救助，最优的政府救助机制都将要求汇率不贬值甚至升值来予以配合。这主要是由于政府在予以救助的同时，还需要防范私人企业的道德风险问题所导致。

第二，在政府预测到投机攻击即将发生时，政府承诺救助条件下的最优救助比例和汇率水平都小于无承诺条件下的情况。同时，私人企业的投资水平在有政府承诺的情况下的水平略高。可见，政府承诺救助可以减少救助成本，能起到恢复投资者信心的作用。

第三，当α1增大时，失业率对于汇率变动的响应增大。此时，在政府承诺救助下，最优汇率水平下降，最优政府救助比例也略有下降，这显示了政府削减失业损失的政策倾向是汇率政策，此时，货币贬值的汇率政策对于降低失业率的效果更加明显。一方面，它可以降低［x(si)-］，从而减少失业率；另一方面，可以通过减少私人企业的净回报损失来减少失业率。但是，后者是与救助比例相结合的，而政府救助比例的小幅下降可能是出于对政府信用的重视而导致的下降。在无政府救助承诺下，最优救助比例与汇率水平同时提高，说明政府无须考虑信守承诺，而倾向于使用政府救助政策来减少失业。同样，汇率的提高可以平衡道德风险。

第四，当α2增大时，失业率对利率变动的响应增大。此时，在政府承诺救助下，最优的汇率水平与救助比例均会提高，说明政府在这种情况下的最优选择是使用政府救助政策，并辅以汇率政策予以配合。而在无救助承诺下，汇率水平与最优政府救助比例同时下降，说明政府在这种情况下的最优选择是使用汇率政策。

第五，当α3增大时，失业率对私人企业的未偿还债务的响应增大。此时，两种情况下的最优政府救助比例与汇率都将上升，说明政府的最优选择是使用政府救助政策，并辅以汇率政策予以配合，因为政府救助政策可以直接使企业的未偿还债务同比例地减少，从而产生直接的政策效果。

第六，当随机的经济冲击强度s1增大时，两种情况下的政府最优救助比例都将提高。

五、 政策建议

本文通过理论模型分析和数值模拟，对货币投机冲击下的汇率稳定承诺和政府救助机制的形成进行了分析，得到了相关的结论和政策内涵，在此基础上提出以下政策建议：

第一，中国应建立政府救助与汇率政策相配合的救助机制。合理、有效的政府救助机制是一个政策系统，需要汇率政策的配合，因为政府救助政策与汇率政策是相互依赖和相互影响的。在抑制金融危机对中国经济基本面冲击，特别是对于中国出口企业的债务危机和失业问题的过程中，单一地使用汇率或政府救助无法实现社会福利损失的最小化，甚至还可能恶化经济基本面的表现。

第二，应高度重视汇率稳定承诺的时机选择与公信力。在金融危机形成初期，市场关于汇率的预期形成之前，政府稳定汇率的承诺是一种“自实现”承诺，可以促使博弈过程中多重均衡收敛，防止市场信心的起伏，从而阻止金融危机的进一步恶化。由于中国政府在有管理的浮动汇率体制下，一直采取保持人民币汇率稳定的政策，已经进入了一种单一的均衡路径，这样，虽然金融危机导致国内金融体系（特别是证券市场）受到较大冲击，但是，近来证券市场的表现已出现改善的迹象。可以预见，市场信心将随着政府一系列经济刺激方案和产业复苏计划的实施会比较快地得到恢复。

第三，在构建有效政府救助机制的过程中，一定比例的事前救助承诺可以减少实际救助的比例，节省财政支出，用于增加刺激经济复苏计划的预算。但事前的救助承诺只适用于市场出现严重的投机攻击的情况。本文模型中的政府救助承诺是建立在政府预期投机攻击即将发生的条件上，因此，政府应在一定的金融预警机制的基础上进行决策；否则，无条件的政府救助承诺将导致巴曙松和陈华良［9］所指出的金融监管信誉的损失。

第四，在政府救助机制中，人民币小幅升值虽然可以有效地对私人企业在接受救助过程中的道德风险危害予以平衡，但同时也会导致对于经济基本面的不小冲击，应该对两方面进行权衡，从而实现社会福利损失的最小化。

参考文献：

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［8］ Sachs，J.The East Asian Financial Crisis: Diagnosis，Remedies，Prospects ［J］.Brookings Papers on Economic Activity，1998，（1）.

市场分析汇报篇10

近年来，信托公司、财务公司及金融租赁公司等非银行金融机构发展迅速。据统计，截至2015年末，我国非银行金融机构法人机构数达到385家，同比增长17.74%，从业人员76976人，同比增长38.51%，总资产达到64833亿元，同比增长29.35%。非银行金融机构跨境收支、跨境直接投资、证券投资和跨境债券债务等外汇业务量逐年上升。截至2016年末，非银行金融机构结售汇总额达到1204亿美元，占所有金融机构结售汇总额的3.75%，占比同比微降0.10个百分点。随着资本项目可兑换以及汇率市场化改革的全面推进，非银行金融机构参与国内外金融市场的需要日益强烈。目前非银行金融机构外汇管理存在法规体系不统一、监管方式滞后、监管范围不明确等问题，如何在简政放权、促进实体经济发展的前提下，优化事中事后监管方式，堵住监管漏洞，促进非银行金融机构外汇合规性经营，是外汇管理部门亟待解决的研究课题。

二、我国非银行金融机构现行外汇管理框架

（一）非银行金融机构发展现状。1.资产负债规模占比逐年提高。据《中国银行业监督管理委员会2015年报》数据显示，截至2015年末，全国非银行金融机构①总资产达到64883亿元，同比增长29.35%，占银行业金融机构资产总额的3.25%，同比上升0.34个百分点，总负债为52657亿元，占银行业金融机构负债总额的2.95%，同比上升0.43个百分点。非银行金融机构业务规模和市场地位不断提升，其平均资产负债率为81.16%，同比上升0.59个百分点，经营业绩和还债压力凸显。2.新型非银行金融机构不断涌现。近几年除了证券公司、信托公司、保险公司、企业集团财务公司和金融租赁公司等传统型非银行金融机构外，汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司等新型非银行金融机构发展迅速。截至2015年末，汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司三类企业从业人员达到35712人，同比大幅增长92.45%，法人机构数为42家，同比增长44.83%。新型非银行金融机构经营业务创新性强，发展迅速，同时也存在风险高、防控能力差等特点，加大了外汇管理难度。3.呈多个部门分业监管模式。目前非银行金融机构种类繁多，其主要的监管部门分别为银监会、证监会和保监会，三类机构分工明确，各司其职。具体来说，银监会负责对信托公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司和资产管理公司进行监管；证监会负责对证券公司和基金管理公司进行监管；而保险公司则由保监会进行监管。一般来说，非银行金融机构开办外汇业务，需经外汇局批准或者备案，但由于主管部门不同，各自政策存在差异，外汇局也未就“非银行金融机构”的定义及其需要开办的外汇业务作出统一的权威规定，部分业务难免会出现多头监管现象。…（二）非银行金融机构外汇管理架构分析。1.现行有效法律法规体系。非银行金融机构种类多，业务类型不尽相同，经梳理可归纳为综合类政策体系、特定机构类政策体系和简政放权类政策体系三大类政策。其中综合类政策主要有：一是基本管理办法《非银行金融机构外汇业务管理规定》，1993年外汇局在此基础上出台了一个补充规定，对上述管理规定作了更细化的说明。二是《非银行金融机构外汇业务范围界定》，次年根据市场监管情况对外汇业务的范围进行了一定调整。综合类政策常年未修订，在外汇业务创新和人民银行职能调整的背景下，已不能适应当前市场发展需求。特定机构类政策主要有：信托公司的《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》，证券公司的《关于证券经营机构从事B股业务若干问题的补充通知》、金融资产管理公司的《中国人民银行关于金融资产管理公司外汇业务经营范围的通知》、货币经纪公司的《货币经纪公司外汇经纪业务管理暂行办法》等，以及涉及跨境证券投资的合格境内机构投资者投资（QDII）管理政策，但大部分政策较为零散，难以形成对某类机构的规范性政策体系（保险机构除外）。目前保险机构外汇管理政策最为全面，先后有《保险业务外汇管理暂行规定》、《保险业务外汇管理指引》，对保险机构的外汇业务进行了全方位的规范化管理。简政放权类政策主要体现在2005年外汇局将证券、信托、财务、金融租赁公司的外汇资本金结汇审批权限下放至所在地分局，外汇利润结汇由所在地分局或者授权下级支局审批；2010年外汇局将外资参股非银行金融机构（不含保险公司）外方利润购付汇的核准权限下放至外汇指定银行；2015年进一步简化直接投资外汇管理政策，将直接投资外汇登记事项的审批核准权限下放至银行，督促银行按照《直接投资外汇业务操作指引》为非银行金融机构办理开立外汇账户、外汇利润结汇以及资金汇兑等业务。2.外汇业务范围。根据现行法规政策对非银行金融机构的外汇管理业务进行归纳整合，除金融消费公司外，其余八类非银行机构均有明确的业务范围（如图1所示）。各类非银行金融机构类型不同，主营外汇业务各有差异，依据的政策文件也不相同，但部分政策出台年份久远，如证券公司、信托投资公司和融资租赁公司所依据的《关于调整非银行金融机构经营外汇业务范围的通知》出台时间为1997年，政策有效性有待观察，而最新的《保险业务外汇管理指引》则为2015年，可见不同的机构外汇管理政策完备性和及时性存在较大差异，部分非金融机构管理政策亟待更新修订。3.行政审批服务事项。根据国家外汇管理公布的《外汇局行政审批事项公开目录》和《资本项目外汇业务操作指引与法规汇编（2015年版）》，依据业务性质种类，非银行金融机构外汇业务分别由国家外汇管理局总局、机构所在地分局办理，具体的审批事项包括非银行金融机构主体信息登记及变更登记、外汇业务市场准入备案、结售汇业务市场准入备案、银行间外汇市场准入备案、外汇营运资金汇兑核准、QDII的投资额度审批等。同时，外汇局也对非银行金融机构外汇业务相关审批备案文件失效的情况进行了说明，当其总部及分支机构解散、终止金融业务、破产、被上级授权机构终止外汇业务时，经外汇局审批的相关文件失效，且非银行金融机构应在发生失效情形之日起30日内向所在地外汇局作书面报备。需要强调的是，保险机构具有专门的操作指引和政策配套，其开展境内外汇业务，按照保险机构外汇管理有关规定办理。4.非现场监测和现场检查。外汇局对非银行金融机构采取非现场监测和现场检查相结合的方式进行监督管理，非现场监测以数据整合和分析为主，通过收集非银行金融机构的年度情况报告、经审计的财务报告，以及外汇账户、国际收支申报、结售汇、外债等报表数据，综合分析其外汇经营状况和合规情况。对于存在可疑情况或者经营问题的机构，外汇局依法进行现场检查，若发现其存在未按规定开展外汇业务、未按规定报送相关材料、未履行国际收支申报等违规行为，外汇局依法进行处罚。

三、非银行金融机构外汇管理存在的监管难点和风险问题

（一）基本法规时效性严重不足，亟待修订和更新。作为非银行金融机构外汇管理的基本法规，1993年颁布的《非银行金融机构外汇业务管理规定》和1997年的《关于调整非银行金融机构经营外汇业务范围的通知》已不能适应当前我国银行业改革和外汇业务发展的需求，部分条款不符合当前金融监管体制，但仍属于外汇管理局现行有效法规，修订和更新已刻不容缓。1.非银行金融机构准入审批部门已变更。《非银行金融机构外汇业务管理规定》将非银行金融机构定义为，经中国人民银行批准成立，在中华人民共和国境内注册的中资信托投资公司、融资租赁公司、财务公司、证券公司、保险公司和其他金融公司。目前，非银行金融机构市场准入的监管部门主要为银监会、保监会、证监会，中国人民银行已不负责批准成立任何形式的非银行金融机构。因此，该规定对非银行金融机构的定义与现实不一致。2.市场准入条件和申请材料的设置存在不妥。一是由于市场准入审批机构已非人民银行，该规定所要求申请主体提交的“中国人民银行批准为金融机构的文件、中国人民银行颁发的《经营金融业务许可证》、中国人民银行批准的公司章程”等材料与当前监管框架不符。二是该规定将“全国性非银行金融机构有1500万美元”和“地方性非银行金融机构有750万美元”的外汇实收资本金作为审批条件之一，不仅不符合当前市场主体经营现状，也在一定程度上制约了非银行金融机构外汇业务的发展。同时根据银监会颁布的《非银行金融机构行政许可事项实施办法》，非银行金融机构在设立审批时已有相关的注册资本要求，外汇局无需再重复设置该类条件。3.部分外汇管理条款不合理。一是关于资本准备金、呆账准备金的规定降低企业运营成效。政策要求是非银行金融机构从税后外汇利润中提取资本准备金以补充实收外汇资本金，同时应按年末外汇贷款的0.3%至0.5％提取呆账准备金。随着我国市场经济的发展和简政放权政策的落实，企业已是自主经营的市场主体，资本准备金和呆账准备金的规定显然有违企业自负盈亏的原则，不利于提高企业资金运营效率。二是实行外汇资产负债比例管理加大企业经营压力。政策规定了包括自有外汇资金占外汇风险资产总额的比率、外汇流动资产占外汇流动负债的最低比率、外汇流动资产占外汇总资产的最低比率等十二项比例，每项比例由外汇局根据需要确定和调整。非银行金融机构必须严格执行，若比例不达标或者违反相关要求，则要受到警告、暂停业务或者最高5万元的罚款。比例管理规定在一定程度上将非银行金融机构等同于银行业金融机构进行管理，限制了企业经营行为。三是外汇业务检查规定与现行相关政策相违背。《非银行金融机构外汇业务管理规定》提到外汇局可根据实际情况和监管需要随时对非银行金融机构外汇业务进行重点检查，且重点检查可事前通知也可不事前通知。按照当前中国人民银行执法检查程序规定（中国人民银行令〔2010〕第1号）和现行外汇检查办案程序，检查部门应在实施现场检查前，向被检查人送达《执法检查通知书》，不事前通知就进行现场重点检查是不符合检查流程的。（二）外汇管理与其他监管机构政策体系衔接不顺。1.银监会认定基本法规不适用，政策效力相互冲突。银监会于2011年5月《银行业规章和规范性文件清理结果》，文件中认定中国人民银行的66件规章和规范性文件已不再适用，其中就包括《非银行金融机构外汇业务管理规定》和《关于调整非银行金融机构经营外汇业务范围的通知》。由于常年未修订非银行金融机构外汇管理办法，这两项政策在不同的监管部门体系中的政策效力已截然不同。对于银监会的文件认定，人民银行和外汇局未及时出台相应的规范文件，非银行金融机构等相关市场主体在开办外汇业务时应遵循哪个监管的管理办法也未有统一的政策安排，引起定位不清、标准不明等问题。2.个别机构外汇业务呈多头管理状态，降低监管效率。根据银监会《非银行金融机构行政许可事项实施办法》和证监会相关管理办法，非银行金融机构外汇业务的开办应当遵循国家外汇管理局的有关规定，并接受外汇主管部门的监督检查。因此，外汇局应为各非银行金融机构开展外汇业务唯一的备案或者审批机构，大部分机构遵循这一安排，其中跨境证券投资由证监会、人民银行和外汇局联合监管，各司其职，但企业集团财务公司除外。实施办法规定财务公司开办外汇业务，需要提交申请书、可行性研究报告、股东会（董事会）决议、外汇业务管理办法、业务操作规程和风险控制制度、信息系统建设说明、从业人员名单简历及取得的相关业务资格证书等相关材料，经银监会审批通过后方可开办，与外汇局的备案权限形成二元监管格局。财务公司需要向两个监管部门提交不同的申请材料，增大脚底成本，不同的外汇管理政策给企业统一理解和执行政策内涵带来一定困难。（三）不同类型机构外汇管理政策完备性不一，部分机构专项监管政策缺位。随着近年来我国外向型经济的飞速发展，非银行金融机构外汇业务规模增长迅猛，涉外经济活动日益频繁，在促进我国金融多元化发展过程中发挥了良性作用，但由于机构种类繁多，主管部门不一，各类机构的外汇管理政策全面性和完备性存在较大差异，部分机构甚至缺乏专项的外汇管理专项政策，仅凭基本法规《非银行金融机构外汇业务管理规定》显然不合时宜。具体来讲，保险公司外汇业务政策经过多年的修改和完善，已形成一套最为全面、系统的制度规范。其次是汽车金融公司和货币经纪公司，出台了相关业务管理暂行办法或者规范性通知，接着是金融资产管理公司、信托公司、基金管理公司、证券公司和财务公司，外汇局针对具体的某类外汇或者跨境业务出台相关规定，政策完备性较差。最后是消费金融公司和金融租赁公司，目前仍未有针对性的管理政策出台，外汇局仅是对开办外汇业务的企业印发批复，明确资本金账户管理和验资询证等流程。根据《中国银行业监督管理委员会2015年报》数据，截至2015年末，消费金融公司从业人员达到28493人，同比增长140.02%，法人机构数12家，同比增加100%，两项增幅在各类非银行金融机构中均排第一，旧政策已无法适应新业务的发展，专项监管亟待同步跟上。（四）…监管手段存在一定局限性，缺乏整体研判和风险把控1.外汇业务系统对非银行金融机构的数据汇总和分析功能不足。目前非银行金融机构需要履行国际收支和结售汇申报义务，同时必须向外汇局报送经营情况报告、财务报告、账户信息等相关纸质材料，数据以单个机构为主，信息量有限，除了银行结售汇统计系统有针对非银行金融机构的月度、年度统计报表外，资本项目信息系统、国际收支涉外收付款统计系统和跨境资金流动监测分析系统均未能将数据进行汇总和分析，不能生成非银行金融机构统一业务报表，原因主要有两方面：一是非银行金融机构外汇业务类型差异大，交易性质不一，将统计要素进行归类设计难度较大。二是对非银行金融机构监管重视程度不足，系统功能开发进程缓慢。2.部分机构的业务涉及外汇局多个内部部门，弱化主体监管效果。当前外汇局的监管方式逐步由行为监管向主体监管转变，意味着对市场主体的外汇收支全面性监管将替代原来的单项业务合规性监管。大部分非银行金融机构外汇管理由资本项目管理部门负责审批和监管，但保险公司、财务公司除外。经常项目管理部门是保险机构外汇业务的主要负责部门，根据《保险业务外汇管理指引》，保险机构跨境保险以及跨境再保险等业务按照经常项目外汇管理规定办理，而直接投资、对外借款、境外上市等相关业务则按资本项目外汇管理规定办理，其外汇账户管理和数据报送也往往涉及两个部门。此外，企业集团财务公司结售汇资格和综合头寸分别由资本项目和国际收支部门管理，数据也是分别报送。多业务条线管理可能会增加一定的协调成本，不能形成统一的主体数据监测，弱化监管力度。3.非银行金融执行外汇管理规定情况考核办法尚未建立，难以发挥考核通报的威慑力和风险防范作用。《银行执行外汇管理规定情况考核办法》自2008年起正式实施，经过多年的实践和修订，又出台《银行执行外汇管理规定情况考核内容及评分标准（2017年版）》，进一步细化了业务合规、数据质量、内控管理、风险管理等四类考核内容的评分标准，科学性和公平性显著提高，促进外汇指定银行依法合规经营方面发挥了重要作用。相比之下，非银行金融机构尚未建立起一套完整合理的考核办法，监管方式分散，对部分非银行金融机构的考核结果不够全面和准确，同时未与银监、证监、保监等部门建立考核结果通报联席机制，使得外汇管理考核结果的震慑力大打折扣，不能有效激励非银行金融机构合规经营，也不利于促进其更好防范外汇违规风险。（五）部分业务管理规定不健全，埋下一定风险隐患目前针对各类非银行金融机构的外汇管理政策更新缓慢，部分条款存在表述不明确、标准不一致、本外币政策差异等问题，容易引发相关管理风险。具体的风险点如表1所示。

四、完善非银行金融机构外汇监管体系的制度设计和路径思考

（一）全面梳理，修订颁布新版《非银行金融机构外汇管理办法》结合目前金融监管体制现状，整合分析非银行金融机构外汇政策体系及其存在的监管盲区，尽快研究新版的《非银行金融机构外汇管理办法》，废止原有基本法规，为非银行金融机构合规开展外汇业务提供权威的政策依据。具体的管理办法设计思路如图2所示。（二）…出台针对性实施细则，查漏补缺堵住监管盲区1.探索制定《非银行金融机构外汇管理指引》。一是参照《保险业务外汇管理指引》，探索制定《非银行金融机构外汇管理指引》，进一步落实《非银行金融机构外汇管理办法》的实施细则，明确每一类非银行金融机构所涉及的外汇业务操作规程以及政策依据，形成系统性的操作指引与法规汇编，完善政策体系。2.对现行政策进行专项修订，防范监管风险。一是统一中资、外资、中外合资的非银行金融机构外汇管理规定，落实简政放权精神，中外企业一视同仁。二是出台消费金融公司和金融租赁公司有关外汇管理问题的政策文件，弥补这两类企业的政策空白。三是整合本外币政策差异，避免非银行金融机构跨境人民币数据游离监管之外，如保险机构数据报送时增加人民币计价的跨境保险和再保险等业务数据，掌握本外币业务整体情况。四是对证券经营机构和财务公司等其他机构的相关外汇政策进行更新修订，把模糊的内容具体化，如将QDII与RQDII一年内的有效使用标准为投资额度的60%，将机构按期报送的各类报告报表的内容规范化，细化各项经营指标和外汇业务数据，强化数据报送质量。（三）扩展开发系统功能，实现非现场监测全覆盖1.搭建非银行金融机构业务数据报送系统。建议外汇局针对各类非银行金融机构的具体经营类型和情况，以《非银行金融机构外汇管理指引》为依托，在国家外汇管理局应用服务平台搭建非银行金融机构业务数据报送系统，制定系统用户手册和报表数据要求，通过应用服务平台进行数据报送。具体的内容可参照表2。在系统报送数据的同时，各非银行金融机构还应按年度向外汇局报送《年度外汇业务经营情况报告》纸质版，内容为上述系统报表的整体情况总结，并附上经审计的自身财务报告和合并财务报告，便于外汇局核对真实性。2.增加非银行金融机构跨境资金分析模块。建议外汇局整合系统资源，在“跨境资金流动监测与分析系统”中增设非银行金融机构相关分析模块，数据来源于外汇金宏系统、数据报送系统和资本项目系统等，生成汇总数据报表，配以明细分析、匹配分析和主题分析等功能，掌握企业外汇资金流动方向、资金集中度和结售汇集中度，优化非现场监测质量。3.构建非银行金融机构执行外汇管理规定情况考核系统，全面评估经营情况。建议参照外汇指定银行执行外汇管理规定情况考核办法，制定《非银行金融机构外汇管理规定情况考核办法》，同时着手开发非银行金融机构执行外汇管理规定情况考核系统，既有利于外汇局整合法规政策，形成监管合力，又能有效督促机构合规经营，提高其公平竞争和争先意识。具体的系统功能如表3所示。（四）强化协调，促进内外监管部门通力合作1.加强外部联合，落实考核结果通报机制。一是建立联席机制。外汇局与相关监管部门定期召开联席会议，通报相关行业外汇开展情况，同时将非银行金融机构执行外汇管理规定情况年度考核情况以正式发文的形式传送至当地监管部门，发挥考核结果市场影响力。二是明确监管职责，理清权责边界。外汇局制定政策前要与监管部门做好政策衔接和效力确认，明确各方职责，避免多头监管和文件条款冲突，如目前银监会仍实行财务公司开办外汇业务审批制度，与外汇局的权限交叉，存在一定的重复监管，双方要加强沟通，理顺监管范围，简化业务申请资料和报批流程，降低企业业务办理成本。2.优化内部管理，提高监管效率。一是资本项目部门和经常项目部门共享政策经验，由于《保险业务外汇管理指引》主要由经常项目部门拟定，且内容翔实，条例清晰，建议资本项目部门在牵头拟定《非银行金融机构外汇管理办法》及其操作指引时可充分借鉴经常项目部门政策制定和执行的实践经验，两部门通力合作，提高政策的逻辑性和关联性。二是统一结售汇资格审批和综合头寸管理部门，由原来的资本项目部门和综合部门分别管理统一为资本项目部门。资本项目部门可根据企业经营情况、执行外汇管理规定考核情况调整各机构头寸额度，分析主体监测数据形成非现场监测报告在外汇局内部进行共享。（五）现场检查常规化，为优化事后监管提供一手资料随着非银行金融机构外汇业务量和外汇业务种类的快速发展，给外汇监管提出了更高要求，外汇局也要紧跟市场步伐。建议外汇局将企业约谈、现场检查等制度常规化，既能通过检查发现当前企业经营外汇业务存在的问题和漏洞，掌握市场发展方向和行业一手资料，既能为满足市场需求和改进监管政策提供现实依据，又能督促其合规经营，为其健康发展保驾护航。同时，外汇局也应加强对违规行为的处罚力度，向其他机构通报检查发现的问题，强化机构合法经营意识。

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