哈佛框架下国美电器财务分析

摘要:财务分析对社会经济发展至关重要，研究公司的财务能力能够提升公司财务能力的理论体系，检验企业一定时期中的财务状况。文章以哈佛框架为基础，选用2015－2019年的财务指标，对国美的财务状况进行分析，并与其他领头行业进行比较，从中发现内部环境、外部环境存在的机遇和威胁，最后提出相关建议。

关键词:国美电器;哈佛框架;财务分析

一、以哈佛框架为基础的财务分析理论

财务分析是通过财务基础理论并结合公司的财务数据对公司的经营成果和发展前景进行分析和评价的过程，最终的结果是为企业管理者、包括财务管理人员提供相应的财务信息。由于传统的财务分析不完整且存在着诸多的缺点，美国哈佛大学的三位教授希利、(P．M．Healy)、伯纳德(VL．Bernard)以及佩普(K．G．Palepu)一同完成了哈佛分析框架的设想和构建。该框架将财务报表分析和公司的战略分析等内容进行结合，从战略、会计、财务和前景四个方面，以战略分析为起点揭示企业的经营环境和自身的经营状况，以会计分析保证财务分析的契合度和有效性，最后客观准确预测企业经营前景。哈佛分析框架可以全面剖析公司的现状并且预测其将来的发展趋势。［1］文章以哈佛框架为基础，以更科学的财务分析方法对国美的财务状况进行分析，从中发现内部环境、外部环境存在的机遇和威胁。

二、基于哈佛框架下的国美电器综合财务分析

(一)战略分析。1．优势。国美的优势集中在两点:一是国美的经验丰富、资源成熟。从中国家电零售业发展状况来看，国美积累了30多年的经验优势，且其管理团队也十分优秀，再配合独特的管理模式，成为了企业最为关键的竞争优势;二是国美的市场占有率高。其品牌和价格均获得了消费者较高的认可度，截至2019年底，国美拥有两千多家门店，分布于全国六百多个城市中，规模庞大且价格优惠，国美与厂家的友好合作也为国美带来了更优惠的产品成本，进而转化成自身的价格优势并获取更大的市场。2．劣势。国美经营是以实体店为主，但是随着互联网的普及，国美不得不顺应时代趋势发展线上业务，但是其固有的实体店经营模式对互联网零售方面带来一定的限制，发展线上的业务会打破企业原来的组织结构，因此国美必须对企业的管理体系进行调整。由于在互联网零售业上起步较晚，想要在线上占有一定的地位将会面临强大的阻力。国美想要在互联网零售发展就需要一定的IT技术，而相较于其他行业，如淘宝、京东、苏宁易购等，国美的线上数据处理能力还不够成熟。3．威胁。随着市场环境的变化，家电行业达到了饱和状态，兴起的电商行业也较多，同行业之间的竞争日益激烈，创新度逐渐下降，一味追求抢占市场份额，最终导致商品之间出现了同质化，成本也随市场的变化而提高，加上国美在进行线上扩展的过程中需要大量的支出，想要在短期内获得利润难度极大。同时，国美的投资涉及多个模块，市场本就具有不确定性，这就进一步加大了投资的风险。(二)会计分析。对国美2015年至2019年年度报告中的数据进行整理，发现现金及现金等价物、存货、固定资产和商誉等4个项目在总资产中所占比重较高，所以企业财务信息的质量可能会受到这些所占比重较高项目的会计处理方法的影响，而其他的项目在总资产中所占的份额相对较小，其会计处理的方法对于企业财务信息的影响也相对较弱。因此重点对现金及现金等价物、存货、固定资产和商誉这四个方面进行分析。根据表1所示，现金及现金等价物/总资产的比率逐年降低，说明国美的资产利用率有所提升;存货在总资产的比重也呈现下降趋势，可以看出国美的存货流动性有所提升，发展状况良好;固定资产/总资产的比重前四年基本持平，第五年下降，说明流动资产比重有所增加，企业运营更灵活;国美商誉从2016年开始减值，到2019年减值达到20多亿元，导致商誉/总资产的比重下降幅度较大，可以推测国美亏损的原因之一就是商誉减值。另外以上四项占比，存货和固定资产占比相对较大，而这可能会导致资金的更多占用，增加仓储费、保险费、维护费和相关职员工资在内的各项开支，这也成为国美费用支出大的原因之一。(三)财务分析。1．偿债能力分析。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力，用于衡量企业偿还到期债务的承受能力或保证程度。文章采用流动比率和速动比率考量短期偿债能力，它们的判断数值分界点分别是2和1，当这两个指标越趋向于各自的分界点，说明企业用来偿还流动负债的流动资产和速动资产的资金越合理。文章采用产权比率和资产负债率考量长期偿债能力，产权比率可以反映企业的财务结构状况，资产负债率是评价企业负债水平的综合指标。［2］同时选择同行业两家比较有代表性的公司进行比对。表2所示，国美的流动比率逐年降低且不足2，速动比率虽有短暂的上升，但是仍然远不如同行业的水平，甚至在2019年急速下降到0．55，说明国美的企业的流动资金不足，流动性较差，短期偿债能力有待提高。从表3可看出国美的产权比率逐年急剧上升，在2017年超过了格力，这表明企业的财务结构很不稳定，债权人的权益也可能受到了一定的影响，且国美的资产负债率也逐年增加，趋势和产权比率相近，特别是在2019年，其资产负债率已高达88%。相比其他两家公司，国美财务风险相对较高，有可能出现现金流不足的问题，如果不及时对经营杠杆进行调整，偿债风险会加剧。总体上来看，同行业这几年的发展指标都相对稳定，排除了外在因素，国美的短期偿债能力以及长期偿债能力风险较高，偿债能力较弱［3］。2．营运能力分析。营运能力采用存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率3个指标进行评价。［4］存货周转率的大小影响着资产流动性的强弱，关乎着能否转化为现金或者应收款项。应收账款周转率用来衡量企业应收账款的周转速度及管理效率，企业应收账款周转时间越短，收回应收账款的速度就越快，从而产生坏账的可能性就越小。总资产周转率用于评估企业整体资产运营效率。［5］根据表4数据，国美的存货周转率总体是上升的，说明企业存货资产变现能力较强，但相较于格力还是略差一些;根据表5数据，国美的应收账款周转率近些年来起伏不定，2019年还出现大幅下降，说明其周转速度变慢，资产流动性减弱，但其总体还是优于同行两家;根据表6数据，国美近几年的总资产周转率持续下降，说明其长期资产比重较大，资产投资方面效益相对较低。综上所述，国美存货周转率上升，应收账款周转率下降，总资产周转率又走低，表明存货转化成应收账款的速度变快，但应收账款转换为现金的速度变慢，企业经营遇到了困难，企业可能放宽了信用政策，扩大了赊销的规模，此时应注意应收账款的坏账风险。3．盈利能力分析。选用销售毛利率和销售净利率两个指标来分析国美盈利能力。销售毛利率可以直观的反映企业主营业务对利润创造的贡献，销售净利率可以从总体上考察企业能够从其销售业务上获得的主营业务盈利，这两个指标是企业在一定时期销售收入获利能力的衡量。［6］由表7可知，国美近几年的销售毛利率变化不大，但是其销售净利率逐年下降，特别是在2018年，下降幅度最大。其他两家公司虽呈现不同程度的上升或下降，国美的销售毛利率和销售净利率总体上还是远远低于他们，说明国美这几年由于企业转型，费用成本方面支出较多，为了稳定其发展，国美零售应考虑缩减费用，或为了战略上的发展暂时忍受净利率的下降。4．成长能力分析企业成长能力分析是对企业经营能力扩展的分析，可以用来判断企业未来经营活动现金流量的变化趋势，从而预测现金流量大小。选用净利润增长率和营业收入增长率两个指标来考察。表8中，国美的营业收入增长率总体呈现下降趋势，特别是自2016年开始，下降幅度剧增，在2017年时突然跌破了零点，由18．73%下降到－6．68%，公司近几年的收入增长值为负值，同时格力的营业收入增长率也在逐年下降，表明市场份额缩小，市场前景不明朗;国美的净利润增长率也呈现下降趋势，说明企业盈利能力不稳定，所实现的归股东分配的净收益减少，企业经济效益不好，占有的市场份额及市场前景变化较大。整体上来说，企业的总体盈利不容乐观，成本方面需要缩减，这跟国美近几年不断开拓市场、规模扩张以及线上转型战略有很大关系。(四)财务前景分析。随着我国进入经济发展新常态，国民经济平稳增长，第一、第二产业增长值提升，第三产业增长速度加快，并且增长比重已经开始超过了第二产业各行业的增设，城镇化水平逐步加快，国内的发展形势呈现着利好形态，同时由于人均可支配收入的持续增长［8］，人们对生活品质的追求也逐渐提高，市场份额逐渐扩大，零售市场的竞争进一步加大。虽然零售行业的增多使其达到了一种近饱和的状态，发展有所放缓，但还是有许多潜在市场，因此零售行业也在加快结构调整。随着互联网技术的成熟，对于国美这样的传统零售企业来说，既是挑战也是机遇。互联网零售的兴起给已经近似饱和的零售行业指明了新的发展方向，企业需要紧跟潮流，尽快在互联网中占有一席之地，才有可能在未来的竞争中不被淘汰。

三、小结及建议

(一)在战略分析中，发现国美是集物流采购、营销、配送及售后于一体的电器综合企业，一体化运营模式随着未来行业的竞争将会成为电器经销商的主导模式。国美电器应该开拓多种营销渠道，体现自身的一体化优势，通过多元化的营销策略来提升产品销售额，提高市场占有率。国美当前实行的是线上线下双向渠道运营，随着上网人数的增加，网络购物所带来的种种便利吸引了大批的顾客，因此线上销售成为了当代新的竞争热点，国美也致力于开发线上销售的市场，但是由于国美进军线上较晚，其IT技术经验比不上其他家电行业，所以国美要加大IT技术的投入。(二)从会计分析中，可以看出国美的存货和固定资产较多，加大了费用支出，因此国美应该制定科学合理的采购计划，结合自身管理制度的完善同步进行，加强企业的存货管理制度，对企业的存货进行有效的内部控制以降低自身的经营成本，节省资金用于扩张发展，增强企业的核心竞争力。(三)从财务角度出发，国美可以通过将股东比例提高到适度的水平来增加长期借款的比例，改变长期和短期债务的结构，减轻当前的偿债负担。或者也可以利用多渠道筹集资金，从而分散风险，降低融资成本，提高企业资金的流动性。另外，国美近些年来不断进行线下门店扩张，尤其是在一、二线城市，这固然有利于扩大国美规模，抢占市场份额，但是其扩张所带来的费用也是一笔庞大的数额，加大债务压力。建议国美在扩张市场的同时应及时关闭盈利状况不佳的门店，保留和巩固具有区位优势和盈利状况较好的门店，提高盈利能力，提升企业的竞争力。(四)在财务前景分析中，可以判定未来互联网的市场对国美来说无疑是非常重要的，国美要想在未来继续成为行业巨头，就必须加强互联网管理，同时调整企业的组织结构，做好充足准备抢占线上市场份额。

【参考文献】

［1］K．G．Palepu，P．M．Healy，V．L．Bernard．BusinessAnalysis＆Valuation:UsingFinancialStatement［M］．Princeton:SouthWesternCollegePublishing，2000:120－458．

［2］胡阿琴．哈佛分析框架下的HC影视公司财务分析研究［D］．西安:西安理工大学，2018，(06):53－55．

［3］王诗慧．AB公司财务能力的综合分析［D］．长沙:长沙理工大学，2017，(12):12－29．

［4］丁雯祎．哈佛分析框架在光明乳业财务分析的应用研究［D］．江西:南昌大学，2018，(05):38－40．

［5］李权鑫．基于哈佛分析框架的格力电器财务分析［D］．沈阳:沈阳大学，2018，(12):29－30．

［6］杨航．基于哈佛分析框架的泸州老窖财务分析［D］．吉林:吉林大学，2019，(05):45－47．

［7］赵和玉．广西上市公司财务能力实证研究［J］．梧州学院学报，2013，23(02):26－30．

［8］周瑜．国美电器财务战略研究［D］．吉林:吉林财经大学，2017，(06):13－16．

作者:吴军海 单位:莆田学院