组合范文10篇

组合范文篇1

例1证明Cnm＝Cnm－1＋Cn－1m－1．

分析：原式左端为m个元素中取n个的组合数．原式右端可看成是同一问题的另一种算法：把满足条件的组合分为两类，一类为不取某个元素a1，有Cnm－1种取法．一类为必取a1有Cn－1m－1种取法．由加法原理可知原式成立．

例2证明Cnm·Cpn＝Cpm·Cn－pm－p．

分析：原式左端可看成一个班有m个人，从中选出n个人打扫卫生，在选出的n个人中，p人打扫教室，余下的n－p人打扫环境卫生的选法数．原式右端可看成直接在m人中选出p人打扫教室，在余下的m－p人中再选出n－p人打扫环境卫生．显然，两种算法计算的是同一个问题，结果当然是一致的．

以上两例虽然简单，但它揭示了用组合数的意义证明组合恒等式的一般思路：先由恒等式中意义比较明显的一边构造一个组合问题的模型，再根据加法原理或乘法原理对另一边进行分析．若是几个数（组合数）相加的形式，可以把构造的组合问题进行适当分类，如例1，若是几个数（组合数）相乘的形式，则应进行适当的分步计算，如例2，当然，很多情况下是两者结合使用的．

例3证明Ckm＋n＝C0mCkn＋C1mCk－1n＋C2mCk－2n＋…＋CkmC0n，其中当p＞q时Cpq＝0．

证明：原式左边为m＋n个元素中选k个元素的组合数．今将这m＋n个元素分成两组，第一组为m个元素，剩下的n个元素为第二组，把取出的k个元素，按在第一组取出的元素个数i（i＝0，1，2，…，k）进行分类，这一类的取法数为CimCk－in．于是，在m＋n个元素中取k个元素的取法数又可写成ki＝0CimCk－in．故原式成立．

例4证明

Cnn＋Cnn＋1＋Cnn＋2＋…＋Cnn＋m＝Cn＋1n＋m＋1．

证明：原式右边为m＋n＋1个元素中取n＋1个，元素的组合数，不失一般性，可以认为是在1，2，3，…，m＋n，m＋n＋1，共m＋n＋1个数中取n＋1个数．将取出的n＋1个数a1，a2…，an＋1由小到大排列，即设a1＜a2＜an＋1，按取出的最大数an＋1＝k＋1分类，显然k＝n，n＋1，…，n＋m．当k＝n＋i时（i＝0，1，2，…，m），这一类取法数为Cnn＋i，所以取法总数又等于mi＝0Cnn＋i．原式成立．

对于某些组合恒等式，有时其左右两边所表示的意义都不易看出，但是如果根据组合数的特点仔细分析，或对原式进行一些适当的变形，往往可以巧妙地构造一个组合问题做为模型，证明就可化难为易．

例5证明C1n＋2C2n＋3C3n＋…＋nCnn＝n2n－1．

分析：注意，原式左端等价于C11C1n＋C12C2n＋…＋C1nCnn，这里C1iCin可表示先在n个元素里选i个，再在这i个元素里选一个的组合数，可设一个班有n个同学，选出若干人（至少1人）组成一个代表团，并指定一人为团长．把这种选法按取到的人数i分类（i＝1，2，…，n），则选法总数即为原式左端．今换一种选法，先选团长，有n种选法，再决定剩下的n－1人是否参加，每人都有两种可能，所以团员的选法有2n－1种．即选法总数为n2n－1种．显然两种选法是一致的．

这里应注意2n的意义，并能用组合意义证明ni＝0Cin＝2n．

例6证明

C1n＋22C2n＋32C3n＋…＋n2Cnn＝n（n＋1）2n－2．

分析：本题左边与例5左边类似，不同的是例5左边为ni＝1iCin，而本题为ni＝1i2Cin．只要在例5构造的模型中加上同时还要选一个干事，并且干事和团长可以是同一个人，即可符合原式左边．对原式右边我们可分为团长和干事是否是同一个人两类情况．若团长和干事是同一个人，则有n2n－1种选法；若团长和干事不是同一个人，则有n（n－1）2n－1种选法．所以，共有n2n－1＋n（n－1）2n－2＝n（n＋1）2n－2种选法．

例7证明

（C1n）2＋2（C2n）2＋3（C3n）2＋…＋n（Cnn）2＝nCn－12n－1．

分析：注意到（Cin）2＝CinCn－in，可设一个班有n个男生与n个女生，在这2n个学生中选n个同学（至少有1名男生）组成一个代表团，并指定其中一名男生为团长，按选出的男生人数i（i＝1，2，…，n）分类，这一类有iCinCn－in＝i（Cin）2种选法，总的选法有ni＝1i（Cin）2种．原式右边的组合意义是明显的，即直接在n个男生中选一名团长，有n种选法，再从剩下的2n－1人中选出n－1人为团员，共有nCn－12n－1种选法．

掌握了用组合意义证明组合恒等式这种方法后，还可通过构造一个组合问题的模型，编拟组合恒等式习题．如在例5中除了要选一名团长外，还要选一名干事和一名联络员（可以兼职）便可得ni＝1i3Cin＝n2（n＋3）·2n－3．具体证法可参照例5与例6．又如，在例7中除了在2n个同学中选出n个团员及指定一名男生为团长外，还要有一名男生担任联络员（可以兼职），则可得组合恒等式：ni＝1i2（Cin）2＝nCn－12n－1＋n（n－1）Cn－22n－2．若在例7中要求，留下的女生中再选一名负责人，则有组合恒等式ni＝1i2（Cin）2＝n2Cn－12n－2．具体证明读者可自己完成．实际上习题的编拟过程就是用组合意义证明恒等式的过程．

组合范文篇2

1材料与方法

1.1参试组合

五优308、深优957、优Ⅰ028、红优2155、全优8115，以汕优82为对照。参加展示试验组合(含CK)共6个。

1.2试验地点

试验设在南阳镇南阳村沙下坪水稻新品种试验示范基地，东经116°30''''，北纬25°19''''，海拔310m，田块方正规格，试验区四周平坦开阔，土质为壤土，肥力中上且较为均匀，阳光充足，排灌方便，交通便利。前作为冬种紫云英。1.3试验设计试验按统一方案实施，3月5～10日播种，4月10～13日插秧，每667m2施N10.0kg，N∶P2O5∶K2O=1∶0.4∶0.9，栽培管理按当地常规方法进行。参加试验组合由6个农户相邻田块(沿标准化渠道步行路直线)集中连片种植，其中5户分别种植5个新组合，面积各1000m1户同一块田作简比试验，面积700m2，参试品种(含对照)各种植66.67m2，对照设在中间，不设重复，四周设置保护行。播插期、肥水管理、病虫防治等栽培措施一致，简比田供考种、测产。1.4栽培管理简比田3月9日统一播种，湿润育秧，4月13日统一插秧，统一插植规格22cm×22cm，丛插2粒谷，插秧前1d结合耙田基肥每667m2(下同)施碳酸氢铵35kg、过磷酸钙15kg、氯化钾5kg，4月18日氯化钾5kg拌35%苄?丁WP100g、50%杀螺胺乙酯盐WP70g，进行化学除草及防治福寿螺，4月24日施分蘖肥25%复混肥(11－4－10)35kg。水管同常规。于5月10日、6月11日、7月2日共喷药3次，防治二化螟、稻纵卷叶螟、稻飞虱、纹枯病、穗颈瘟。1.5记载项目观察记载各组合生育期、长势长相及抗逆性，收割前2d取样考种，简比田各参试品种实割测产66.67m2，称湿谷重，各取2.5kg湿谷晒干扬净，计算晒干率，折算667m2干谷产量，并分析结果。

2结果与分析

2.1产量和经济性状

2.1.1产量从实割测产可以看出，展示新组合中有4个比CK增产，依次为五优308＞深优957＞红优2155＞优Ⅰ028＞CK，分别比CK增产13.28%、12.27%、8.04%和4.61%;全优8115产量最低，比CK减产8.83%(表1)。

2.1.2经济性状表1显示，展示新组合中株高最高的是红优2155，为110.8cm，比CK高5.0cm;最矮的是深优957，为98.2cm，比CK矮7.6cm。穗长最长的是红优2155，为23.1cm，比CK长1.6cm;最短的是深优957，为19.2cm，比CK短2.3cm。每667m2有效穗最多的是五优308，为19.32万穗，比CK多0.97万穗;最少的是全优8115，为16.28万穗，比CK少2.07万穗。平均每穗总粒数最多的是五优308，为155.2粒，比CK多15.2粒;最少的是全优8115，为137.8粒，比CK少2.2粒。平均每穗实粒数最多的是五优308，为130.4粒，比CK多16.4粒;最少的是全优8115，为113.1粒，比CK少0.9粒。结实率最高的是五优308，为84.0%，比CK高2.6个百分点;最低的是红优2155，为80.3%，比CK低1.1个百分点。千粒重最重的是红优2155，为28.0g，比CK重2.2g;最轻的是五优308，为23.2g，比CK轻2.6g。

2.2生育期

展示组合中深优957生育期最长，为136d，比CK长6d;其次是五优308，为134d，比CK长4d;全优8115生育期最短，为129d，比CK短1d;优Ⅰ028、红优2155生育期同汕优82(CK)，为130d(表2)。

2.3抗逆性

经田间调查，展示组合均未发生叶瘟;穗颈瘟红优2155、全优8115未发生，其余组合均有不同程度发生(穗瘟率优Ⅰ028较重，为2.06%;汕优82、深优957、五优308分别为1.18%、0.27%和0.13%);纹枯病均有轻发生。各参展组合苗期耐寒性中等。受7月9日狂风暴雨影响，优Ⅰ028近70%面积倒伏，红优2155近40%面积倒伏程度为斜，深优957、全优8115、汕优82(CK)均有不同程度轻倒伏，唯有五优308全田表现直立，抗倒伏。熟期转色以五优308、红优2155、深优957为好，优Ⅰ028、全优8115为中等。

3小结与讨论

3.1五优308

该组合系广东省农业科学院水稻研究所用五丰A与广恢308配组而成的籼型三系杂交稻新组合，2008年通过国家农作物品种审定委员会审定、2010年农业部认定的超级稻品种。本试验全生育期134d，比汕优82(CK)长4d;产量居参试组合首位，比CK增产13.28%。群体整齐，株型适中，分蘖力较强，剑叶短小、挺直，着粒密，穗多、粒多，结实率高，抗逆性强，熟期青枝腊秆、转色青秀，综合性状好。可在当地扩大示范。生育期稍长，是多穗型组合，千粒重较轻，栽培上注意适时早播，早插早管，以免影响晚稻生产;插足基本苗(每667m2插1.6万丛，基本苗达5万～6万苗)，争取足够的有效穗获得高产。

3.2红优2155

该组合为2011年福建省早稻新品种生产试验品种。本试验全生育期与汕优82(CK)同为130d，生育期适中，产量居参试组合第3位，比CK增产8.04%。分蘖力中等，群体整齐，穗大粒多，熟期转色佳，综合性状较好。可在当地扩大试种示范，栽培上注意增施钾肥，后期不偏氮;合理灌溉，抓好烤田，提高植株抗倒性。

组合范文篇3

【关键词】保险公司；投资组合；最优化模型

在很长一段时间以来，我国的投资行业都遭遇过保险公司的投资资金收益变化不稳定、收益利润较低、投资结构与投资组合缺乏科学性等问题。这些原因使得我国保险公司资金不充裕，降低人们对保险公司的信任度，怀疑保险公司的赔偿承受能力，也阻碍着保险行业的发展。想要保障保险公司的收益，提高保险公司的偿付能力，吸引更多的投保客户，保险公司必须关注其投资组合的设计与投资风险的管理问题。因此，在这样的社会背景下，我国保险公司逐渐探索起了如何优化保险资金的投资组合，怎样建立最优化的投资模型。

一、保险资金与种类

保险资金，顾名思义就是保险公司的资产，也即保险公司在日常运营工作中所具有的相关资金。具体而言，它不仅包括保险公司自身所拥有的企业资金，还包括各种国家规定的负债资金，比如资本金、运营资金等等。保险资金是由于保险资产而存在的，不仅包括自身所拥有的保险公司的股份拥有者投入的本金、还包括从外界吸收来的比如保险业务的准备金、公司的运营资金、公益金等等，它们共通构成了保险企业可以利用的资金。对于保险行业来说，只有可流动的资金充足，才能帮助保险工资去进行投资活动，赚取利润继续发展保险业务。根据保险资金的种类划分，主要包括以下几种：（一）保险公司自身资本金。资本金即保险公司自身的注册资金或者股东投入的资本，除此之外，还包括保险公司的储备金也即为了保障自身经营的安全而储备的公积金。注册资金由于其本身的法律规定性，成为衡量一个保险公司是否具有偿付能力的关键因素。注册资金金额大的保险公器也意味着承保能力更强，更能使保户产生信赖。公积金是保险公司在每年的经营利润中事先按照规定比例抽取出来，通过公积金的积累来保证保险公司的资本实力，当公司出现亏损时可以及时应用公积金，作为弥补并维持公司财务运转稳定安全的专项资金。注册资本与公积金的存在保证了保险公司赔付能力，让保险公司得以顺利运转经营保险业务。（二）保险公司的责任准备金。保险公司的责任准备金是指为支付保险业务的赔偿责任而预先提取的专项资金，包括企业为应对大额赔付活动而长时间内提取出来的总准备金、企业为了支付在未来的赔付保险责任而提取的未到期责任准备金、以及企业为了应对在进行财务计算总结工作时，可能尚未进行赔付的欠款而提取出的未决存款准备金。其中，总准备金由于在保险公司的年度预算影响之外，不因期限因素而受到限制，所以常常用作保险公司的长期投资资金。（三）保险公司的保险保障基金。保险公司内存有的保险保障基金同样是作为赔付和偿还投保客户的资金种类，由于法律的相关规定，保险公司的保障基金是应该进行统一的管理，在基金的应用上面也需要统筹规划。根据实际情况来看，在现实工作中保险的保障基金，往往是保险企业为了应对在大型灾难和损害之中造成的，数额巨大的赔偿而事先提取的一种准备金。但是作为保险公司赔付工作的后备选项，往往是在公司盈利等资金赔付出现困难时才用到的。（四）保险公司的保户储金保户储金，也就是保险公司的客户事先缴纳的保险金，它所产生的利息可以作为客户投保费用。当保险期间内客户并未发生约定的保险事故，只能在储金的储存期限到期时候才能取出偿还给保户。

二、保险投资的含义

保险投资就是保险公司为了发展自身的财务实力，为了稳定公司的运营活动，为了保障公司的偿付能力，在市场的激烈竞争中占据有利地位，得到更多客户而进行的资金增值活动。保险公司的利润不仅仅来自于承保利润，在很大一方面也需要依靠保险公司的投资活动。特别是在承包业务盈利不足甚至发生亏损的情况下，保险公司将资金进行投资管理创造利润就成了企业平稳经营的重要支持。保险资金投资是保险公司发展的重要工作之一，主要是将高利润投资与低风险投资进行组合，然而在实际经营活动中投资的组合有很多种，不同的投资组合带来的收益也各不相同。保险公司要发展，就是结合企业自身的实际情况，探索更有利于企业利润的提高和风险降低的投资规划。

三、投资组合最优化模型

（一）经典的保险公司投资组合模型。早在1952年，美国的著名经济学家马克维兹提出了一个关于企业资产投资组合的一个模型，它的名字叫均值方差模型。顾名思义，就是企业的的管理人员要根据投资收益的平均数值与投资收益的方差这两个因素来进行投资组合。马克维兹的这一投资组合模型将投资者的关注重点放在了均值与方差之上。投资者要考虑的是，在期望收益固定不变的情况下，如何将投资的风险降低到最小化，在风险水平固定的情况下，如何将期望收益的数值提高到最大。要应用均值方差模型时，首先要进行基本的假设：假设预期收益的可能分布可以用来衡量各种投资收益水平；假设风险的预估都可以通过预期收益的变化来进行；假设投资者在风险水平不变时会自动选择较高投资组合，在收益水平均等时会自动选择较低风险投资组合等等。只有这样才能应用经典的投资组合模型进行公司投资的设计。均值方差模型的一般形式：MaxE（R）MinVar（R）t.ii∑≤=a0,1a投资组合的收益率E(R)=)(riEai∑，其中的éá代表着各资产投资占总投资的比率投资组合的风险Var(R)=aarr)cov(jiji∑∑其中的ri代表着可能获得的收益率（二）我国保险投资最优化模型的建立。由于经典的均值方差模型设定了较多地假设，不能满足不同风险偏好的投资者的需要，在应用中往往不太符合实际情况，所以在进行保险公司资金投资组合最优化模型的设计和创建活动时，要注意对相关参数加以改进，以确保新的最优化模型可以应用于投资主体对风险偏好各有不同的情况之中。综合我国的保险资金投资情况和传统模型，采用效用函数以及风险调整资本收益（RAROC）、风险价值（VAR）度量等因素进行模型的构建，建立出我国保险公司投资组合最优化的模型。模型建立如下：()()1.t.s1K0RAROCMAXRE-kó5.0MIN2=≤≤∑ia）（bi为可投资上限，a为置信度其中的风险调整资本收益的计算公式为RAROC=aR)(PVRE（三）最优化投资模型的实证分析。以中国平安保险在零九年至一四年间的具体投资组合与收益的相关数据为分析样本，进行实证分析，探究平安保险公司如何能取得最大化风险调整资本收益。分析前提：首先，作为平安保险无风险投资的银行存款为活期和定期两种，无风险资产收益率取活期与五年定期利率的均值。风险投资主要包括基金、债券等，根据零九年至一四年的数据，可以得知不同风险投资的具体收益率。计算结果：通过一系列计算可得公司的资金运用率,约为0.4737。将以上数据代入最优化模型当中，利用计算机系统进行演算可知，取置信度为0.95时，若想使RAROC最大，即寻求风险资产与无风险资产偏向均衡时，即偏好系数K在0.3到0.4之间时，保险公司对风险投资与无风险投资平衡配置，此时的收益呈最大化。

四、结束语

保险公司在进行投资战略的设计与投资组合的建立工作时，必须考虑到企业的经营目标是稳定发展与增加利润，更要关注投资面临的风险情况。通过考察保险公司承受风险的能力和保险公司的资金流动程度，结合传统的投资组合模型进行改进，建立中国政策指引下的保险行业最优投资组合模型，在降低风险的前提下提高保险企业的收益率。保险企业的资金要经营和运作其实可以有很多种方式，但是哪种组合才是最适合企业自身发展要求的，仍需要结合自身的发展战略与企业实力进行规划和设计，让保险企业实现综合发展，长足进步。

参考文献：

[1]张云闲.保险资金投资组合研究与MATLAB实现[J].时代金融,2017,(32).

[2]戴晓峰.基于双边投资组合模型的保险资金投资策略研究[J].保险研究,2014,(12).

[3]王俊,王东.保险公司资产组合与最优投资比例研究[J].保险研究,2012,(12).

组合范文篇4

投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。

选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市场或市场中不同产业的时机。前者被称为市场时机选择者(markettimer)，后者为类别轮换者。

市场时机选择者在市场行情好的时候减现金增股票，提高投资组合的beta以增加风险；在市场不好时，反过来做。必须注意的是市场时机的选择本身带有风险。相应地，如果投资机构在市场时机选择上采用消极立场，则应使其投资组合的风险与长期投资组合所要达到的目标一致。

类别轮换者会根据对各类别的前景判断来随时增加或减少其在投资组合中的权重。但这种对类别前景的判断本身带有风险。若投资者没有这方面的预测能力，则应选择与市场指数中的类别权重相应的投资组合。

最积极的投资战略是选择时机买进和卖出单一股票，而最消极的投资战略是长期持有指数投资组合。

公司资产规模的大小通常决定了股票的流动性。规模大的公司，其股票的流动性一般较好；小公司股票的流动性相对较差，因此风险较大。从美国股市的历史数据中可以发现，就长期而言，小公司的平均回报率大于大公司，但回报率的波动较大。

2、投资组合风险

我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险。但是，由于股票间实际存在的相关性，无论怎么增加个数都不能将投资组合的总体风险降到零。事实上，投资组合的证券个数越多，投资组合与市场的相关性就越大，投资组合风险中与市场有关的风险份额就越大。这种与市场有关并作用于所有证券而无法通过多样化予以消除的风险称为系统风险或市场风险。而不能被市场解释的风险称为非系统风险或可消除风险。所以，无限制地增加成分证券个数将使投资组合的风险降到指数的市场风险。

风险控制的基本思想是，当一个投资组合的成分证券个数足够多时，其非系统风险趋于零，总体风险趋于系统风险，这时，投资组合的风险就可以用指数期货来对冲。对冲的实际结果完全取决于投资组合和大市的相关程度。若投资组合与大市指数完全相关，投资组合的风险就能百分之百地被对冲，否则只能部分被抵消。

投资组合的系统风险是由投资组合对市场的相关系数乘以投资组合的标准差来表达，而这里的相关系数是投资组合与市场的协方差除以市场的标准差和投资组合的标准差。因此，投资组合的系统风险正好可以由投资组合对大市指数的统计回归分析中的beta值来表达。投资组合对大市的beta值是衡量投资组合系统风险的主要度量。投资组合的回报率、方差或标准差以及其beta值是投资组合分析和管理中的三个最重要的数据。

在投资组合的另一重要理论是在资本市场理论中引入了无风险资产的概念。在实际中，我们可以将国库券认为是无风险资产。任何投资组合都可以看成是无风险资产和其他风险资产的组合。于是，投资组合的期望回报率可以表达成大市回报率与无风险回报率之差乘以beta值再加上无风险回报率。

国际金融投资行业也广泛地使用VAR(Value-at-Risk)的方法来分析和管理投资组合甚至公司全部资产的风险。VAR实际上是衡量资产价值变动率的方法。其基本概念是：假设某投资组合的回报率是以正态分布，衡量在确定的概率下投资组合可能出现的亏损金额。VAR值就是用均值减一个标准方差的回报率，可以用来计算亏损。

3、投资组合业绩评价

通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估。养老金、保险基金、信托基金和其他基金的主要投资计划发起人一般会考察投资过程的各个主要方面，如资产配置、资产类别的权重和各类别重的证券选择。这类评估称为属性评估。对很多投资者来说，他们更关心的是对一个特定的投资策略或投资机构效率的评价，如对有明确投资策略的开放式基金的评估。这种评估叫做指标评估。评估投资组合最直接的指标是回报率。但只有在相同或类似的风险水平下比较回报率才有实际的意义。从美国开放式互助基金的历史数据可以看到，增长型基金的beta值最高，系统风险最高，相应在牛市时的回报率最高，在熊市时的回报率最低。平衡型的基金则相反。收益—增长型的基金的系统风险和回报率都在增长型和平衡型的基金之间。由此可见，任何一种基金在一个时期所获得的回报率在很大的程度上取决于基金的风险特性和基金在当时所面临的市场环境。在评估基金时，首先应将基金按风险等级分组，每一组的风险大致相同，然后在组中比较回报率的大小。

投资组合的回报率是特定期间内投资组合的价值变化加上所获得的任何收益。对封闭式基金来说，由于没有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易。对开放式基金而言，频繁的现金流动使普通的回报率计算无法反映基金经理的实际表现。开放式基金的回报率通常使用基金单位价值来计算。基金单位价值法的基本思想是：当有现金流入时，以当时的基金单位净资产值来增加基金的单位数量；当有基金回赎时，基金的单位数量则减少。因此，现金的流动不会引起净资产的变化，只是发生基金单位数量的变化。于是，我们可以直接使用期初和期末的净资产值来计算开放式基金投资组合的回报率。

没有经过风险调整的回报率有很大的局限性。进行风险调整后评估投资组合表现的最常见的方法是以每单位风险回报率作为评判标准。两个最重要的每单位风险回报率的评判指标是夏普比例(ShameRatio)和特雷诺比例(TreynorRatio)。夏普比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以回报率的标准方差。特雷诺比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以投资组合的beta值。这两个指标的不同在于，前者体现了投资组合回报率对全部风险的敏感度，而后者反映对市场风险或系统风险的敏感度。对投资组合回报率、其方差以及beta值的进一步研究还可以定量显示基金经理在证券选择和市场时机选择等方面的优劣。

【参考文献】

[1]［美］小詹姆斯L·法雷尔，沃尔特J·雷哈特.投资组合管理理论及应用(PortfolioManagement:TheoryandApplication)[M].北京：机械工业出版社，2000.

[2]RichardC.Grinold,RonaldN.Kahn,ActivePortfolioManagement:AQuantitative

ApproachforProducingSuperiorReturnsandSelectingSuperiorRernsand

ControllingRisk,McGraw-Hill,1999.

[3]陈世炬，高材林.金融工程原理[M].北京：中国金融出版社，2000.

[4]张金鳌.二十一世纪商业银行资产负债管理[M].北京：中国金融出版社，2002.

[5]邓向荣，王凤荣，杜传忠.投资经济学[M].天津：天津大学出版社，2001.有资金的流进和流出，回报率的计算相对比较容易。对开放式基金而言，频繁的现金流动使普通的回报率计算无法反映基金经理的实际表现。开放式基金的回报率通常使用基金单位价值来计算。基金单位价值法的基本思想是：当有现金流入时，以当时的基金单位净资产值来增加基金的单位数量；当有基金回赎时，基金的单位数量则减少。因此，现金的流动不会引起净资产的变化，只是发生基金单位数量的变化。于是，我们可以直接使用期初和期末的净资产值来计算开放式基金投资组合的回报率。

没有经过风险调整的回报率有很大的局限性。进行风险调整后评估投资组合表现的最常见的方法是以每单位风险回报率作为评判标准。两个最重要的每单位风险回报率的评判指标是夏普比例(ShameRatio)和特雷诺比例(TreynorRatio)。夏普比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以回报率的标准方差。特雷诺比例是投资组合回报率超过无风险利率的部分，除以投资组合的beta值。这两个指标的不同在于，前者体现了投资组合回报率对全部风险的敏感度，而后者反映对市场风险或系统风险的敏感度。对投资组合回报率、其方差以及beta值的进一步研究还可以定量显示基金经理在证券选择和市场时机选择等方面的优劣。

【参考文献】

[1]［美］小詹姆斯L·法雷尔，沃尔特J·雷哈特.投资组合管理理论及应用(PortfolioManagement:TheoryandApplication)[M].北京：机械工业出版社，2000.

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ControllingRisk,McGraw-Hill,1999.

[3]陈世炬，高材林.金融工程原理[M].北京：中国金融出版社，2000.

组合范文篇5

一、业绩评估的目的与意义

期货投资组合（或基金）评估是对投资管理人（或基金经理）投资能力的衡量,其主要目的是将具有超凡投资能力的优秀投资管理人鉴别出来。

此外，投资者需要根据投资组合的投资表现，了解其投资组合在多大程度上实现了他的投资目标，监测投资管理人的投资策略，为进一步的投资选择提供决策依据；投资顾问需要依据投资组合的表现向投资者提供有效的投资建议；投资管理公司从保护投资者利益出发进行投资风险和绩效的监控。

二、业绩评估的困难性

首先，投资技巧与投资运气的区分。交易帐户的表现是投资管理人技巧与运气的综合反映，很难完全区分。要尽量区分这一点就要选择合适的考察期限。本文建议以周为基本统计单位,以三个月为一个评估期限。

其次，比较基准的选择问题.。中国市场没有农产品指数、也没有有色金属指数（就是有，一个交易帐户既投资大豆又投资铜，也不好比较），再说期货市场存在做空机制，因而比较基准很难统一。从评估实际看，大多数投资管理人倾向于某一稳定的投资风格，而不同投资风格的投资管理人可能受市场周期性因素的影响而在不同阶段表现出不同的群体特征。本文建议将期货投资管理人分为两类：以投资套利为主单边持仓保证金不超过总资金三分之一的稳健型；以纯投机为主的激进型。

第三、投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同，使得不同交易帐户之间的业绩不可比。比如，由于投资目标不同，投资管理人所受的投资范围、操作策略等的限制也就不同。

第四、投资管理人操作风格的稳定性。如果出现投资管理人在考察期限内改变操作风格，将会引起收益率的较大波动，而这种波动与通常意义上的市场风险概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投资组合的分散程度、被评估帐户是否跟投资者其它帐户关联等也会影响业绩的评估。

三、关于投资风险。现资理论认为，投资收益是由投资风险驱动的,相同的投资业绩可能承担的风险并不同,因此,需要在风险调整的基础上对交易帐户的业绩加以衡量。由于期货投资是资本市场中的一个特殊组成部分，其保证金交易的杠杆原理使得其风险和收益的波动程度大大高于其它投资品种，相应的期货交易帐户的风险管理也有其独有的特性，大家所熟知的证券投资是一个全额保证金的交易方式，投资者需用自有资金购买股票、债券等，不能采用透支的方式交易，这样收益率的波动将明显小于保证金交易下的期货投资。反过来说,如何保证期货交易帐户的总体风险得到有效控制是一件很重要的事情。目前国内期货交易所的活跃品种保证金比例多为5%，即便投资者通过期货公司交易增收3个百分点，保证金的比例也仅为8%，大大低于股票投资和债券投资的资金要求比例。以目前国内期货品种涨跌停板±3%计算，当日单边波动可能造成保证金的理论盈亏为±37.5%（3%÷8%）。相对与股票投资的10%而言可谓放大了3倍有余，所以在对期货交易帐户管理时，建立一套完善的风险管理体系，确保期货投资的安全是很有必要的。期货经纪公司普遍采用保证金占用金额与客户权益之比的方法来反映交易帐户的风险情况，殊不知遇上套利或参与交割的帐户，这个指标就会失真。本文建议改为净持仓（或对反向头寸按照一定的比例进行折算）来反映，另外采用投资收益率的标准差来衡量风险也是一个不错的方法。

四、关于平均收益率。

现行的平均收益率计算公式有两种：一种是算术平均收益率；另一种是几何平均收益率。几何平均收益率，可以准确地衡量交易帐户的实际收益情况；算术平均收益率一般可以用作对平均收益率的无偏估计，因此，它更多地用在对将来收益率的估计上。五、三大经典风险调整收益衡量方法

由于期货投资与证券投资有类似之处，在进行期货交易帐户评估时可以参照证券投资基金评估的方式。在国外对交易帐户业绩的评价工作始于20世纪60年代。按照基准收益率将评价指标分为两类：一类基于CAPM模型，将市场指数作为基准收益率简称为CAPM基准；另一类基于APT模型，以多因素模型决定的期望收益作为基准收益率即APT基准；其中基于CAPM的夏普业绩指数法、特雷诺业绩指数法、詹森业绩指数法应用较为广泛。

1、夏普业绩指数法。夏普业绩指数是基于资本资产定价模型基础上的，考察了风险回报与总风险的关系，计算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普业绩指数，Rp表示某只基金的考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，σp表示投资收益率的标准差，它是总风险。

夏普业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。

2、特雷诺业绩指数法。特雷诺认为足够分散化的组合没有非系统性风险，仅有与市场变动差异的系统性风险。因此，他采用基金投资收益率的βp系数作为衡量风险的指标。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷诺业绩指数，Rp表示某只基金的投资考察期内的平均收益率，Rf表示考察期内的平均无风险利率，βp表示某只基金的系统风险。

特雷诺业绩指数的含义就是每单位系统风险资产获得的超额报酬（超过无风险利率Rf）。特雷诺业绩指数越大，基金的表现就越好；反之，基金的表现越差。

3、詹森业绩指数法。1968年美国经济学家詹森系统地提出如何根据CAPM模型所决定的期望收益作为基准收益率评价共同基金业绩的方法，计算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超额收益，被简称为詹森业绩指数；Rm表示评价期内市场的平均回报率；Rm-Rf表示评价期内市场风险的补偿。当J值为正时，表明被评价基金与市场相比较有优越表现；当J值为负时，表明被评价基金的表现与市场相比较整体表现差。根据J值的大小，我们也可以对不同基金进行业绩排序。

六、实用的评估方法

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目前人类的需要已经进入了心灵的需要，即情感和精神的需要阶段。与经济发展的主要任务是通过制造产品满足人们物质需要的“身时代”不同，在这个时代，人类的经济以创意生产来满足人们的情感和精神需要，可称之为“心经济时代”。人们开始对日常的物质需要不能满足情感和精神的需要提出质疑。现在唯一可以大规模升值的就是心经济，即文化产业。

有三个“80%”可以证明心经济时代的到来：世界上80%的人都解决了温饱问题；生活在发达地区、发达国家、发达城市的人用80%的钱来满足自己情感和精神需要，如绿色消费、旅游、教育等；在这些发达地区和国家80%的商品利润来自于满足人们的情感和精神的需要，即靠一系列的文化模式，如设计、品牌、色彩、时尚、地位、专利、款式、纹样、结构、个性等获取利润。全球最大的未来学研究机构之一哥本哈根未来研究所所长罗尔夫•詹森指出：“未来的产品必须取悦于我们的心，而不是大脑。当这一点成为现实的时候，富裕国家的主导社会模式将不再是信息社会，而是梦想社会。现在是为产品和服务加入情感价值的时候了”。所以说心经济已经来临。心经济时代的经济发展呈现出的特点表现在三方面：

（一）人类的需求开始转向心理和精神层面并具有明显的“心”的特征

在21世纪以前，人们的绝大部分活动都是围绕着如何满足人的身体的生理需求展开的，表现出显著的“身”的特征；而今，当这种生理需求被基本满足或完全满足，甚至有的已过度满足后，人的需求则开始转向心理和精神层面，具有明显的“心”的特征。身与心代表了两种完全不同的需要，两个决然不同的经济发展的历史阶段和两种决然不同的文化体系以及经济特质。

心经济时代到来的标志是心理和精神的需要成为人们的第一需要，作为一种经济形态而普遍存在，并且将成为一种主流趋势。即便是在许多传统的物质生产领域，产品设计中的文化的、精神的成分也越来越重，甚至成为主导。人们以经历、体验、觉悟和信仰的方式消费着文化产品。人们购买着个性、消费着偏好、感受着心情、体验着意味，商品的使用价值被淡化了，而附加在商品上的文化价值、情感价值及其表征意义却越来越重要。

（二）心经济时代具有与身经济截然不同的经济特质

感受是个性的，需求是主观的，而现阶段认同成为经济的主宰，是心经济最大的特质。传统经济以满足身体需要为主，所以被称为身经济；但在心经济时代，“看上去很美”就是卖点。在以往，消费是一种消耗性的过程，而在心经济时代，文化消费是主观感受，精神经历是非消耗性的，消费的可是无形的东西；在以往，人们追求“酒足饭饱”的满足，但在心经济时代，人们需要的是“心满意足”的感受；在以往，人们期待更丰富的物质，而在心经济时代，人们需要对历史的感动和感悟。总之，人们需要的是精神和情感的体验，心灵的教育和启迪，感受的是快乐，追求的是心情的愉悦。

心灵的需要产生于人们的内心，当满足这一需要的经济被人们确认时，心经济就存在于人们的主观认同中，所以心经济的最基本特点是人类进入了文化社会，文化成为人类的第一或主要的需要。心经济的根本任务是满足人类的情感和精神需求，其满足的具体实在对象就是人类这种、那种或全部的文化及其需要。

（三）心经济时代的消费特征是文化的消费

文化消费的过程由三方面组成：文化、文化形式和感受。文化的展开是种种观念和方式系统，包括价值观、信念、态度、个性、行为特质直至风格习惯等。文化形式具体展开的则是符号、样式、场景和状态，而感受的展开是经历、体验、觉悟和信仰。人们有了某种文化的需要，而一些文化形式恰能表现这种文化意味人们就能获得这种文化感受、这种文化需求就能得到满足。

总之，在心经济时代，生产和经营的就是这样一种文化意味：从人们的文化需求入手，用适当的文化形式来表现这种文化意味，让人们的文化需求在具体的感受中得以满足，从而完成文化消费的过程。

心经济时代的营销

既然心经济时代已经来临，以往的营销组合论已经不能完全适应在心经济中的营销策略。因此，根据心经济的特点，本文提出在心经济中的营销组合论，即4E营销组合论，所谓4E是指快乐（Enjoyment）、体验（Experience）、情感（Emotion）、启迪教育（Enlightenment）四者相结合的营销组合论。

（一）4E营销组合论诠释

1.快乐（Enjoyment）。在心经济时代，心理和精神的需求成为人们的第一需求。心经济是以文化产业、文化产品为主，在消费当中是要满足人们的情感和精神需要，消费过程中应无时无刻不以满足顾客的快乐为导向。因为快乐是顾客的终极需要。

2.体验（Experience）。在心经济时代，需求不是存在于客观世界里，而存在于人们的主观认同中，在文化的消费过程中是以体验为主。顾客是以体验的方式消费着文化产品。顾客是体验到文化产品带给他的快乐、意味和感受。

3.情感（Emotion）。在心经济时代，企业的产品以产品及服务带给顾客以情感、精神上的享乐和快乐。企业在营销中将以情感营销为主，是给顾客以情感上的满足，以及情感上的教育、启迪，在营销层面企业与顾客在情感和精神上达成共鸣。因为情感是营销成功的唯一的、真正的基础，是价值、顾客忠诚和利润的秘诀。企业应该以情感营销为中心，有效建立、传递和交换情感价值。

4.启迪教育（Enlightenment）。企业的营销活动以及产品、服务传递给顾客的消费文化、情感价值，使顾客在情感和精神上得到启迪和教育，并强烈认同企业传达给顾客的情感价值。此外，企业文化更是给员工以情感和精神上的启迪和教育，以及企业文化对社会文化的良性影响。

（二）“心营销”内涵及意义

因此，笔者提出“心营销”的定义。所谓心营销是指产品或服务带给顾客以快乐的体验和思想的启迪和教育，以满足顾客的情感和精神需求，满足的是顾客的终极需求快乐。

现在心营销已经越来越多地进入了日常生活，顾客在物质需求满足之后，已经开始转向情感和精神的需求。顾客在消费产品或服务感受的是意味，消费的是个性，满足的是顾客的情感和精神需求。企业的产品和服务给顾客的意味和感觉将更加浓厚。产品和服务带给顾客的是快乐的体验，精神和情感得到极大的教育和启迪。产品和服务是以文化和文化设计来打动顾客，传统产品的文化设计和文化成分以及文化产品都将极大的满足心经济时代顾客的需求。

从以物质需求为主的“身时代”到以情感和精神需求为主的心经济时代，营销有了根本性的变化。自此，营销由外而内，开始更加密切地关注顾客的情感和精神需要。

心营销未来发展趋势

从新经济到心经济，心经济已经在世界经济当中占据了相当的比重。据美国经济学家研究得出的结论可知：到2015年，全球经济50%的产值将源于休闲产业。事实上，美国经济中出口赢取利润的50%来自于美国的娱乐产业，如好莱坞的电影、百老汇的戏剧，以及一系列由个性化与品牌化的销售所产生的丰厚利润。我们可以相信在新经济中的网络、高科技等技术的推动下，心经济将会有很大的发展前景。那么，心营销的未来发展趋势主要表现在以下方面：

（一）借助多种宣传方式，使顾客体验快乐消费

企业将以网络、信息技术、高科技、传统方式等手段，让产品或服务带给顾客以快乐的体验和思想的启迪和教育，以满足顾客的情感和精神需求，让顾客在消费过程中时时体验快乐。企业将利用这些手段，极大地满足心经济时代顾客的需求。

（二）利用文化赋予产品及服务更高的内涵，以引导消费

产品设计，以及服务中的文化因素、文化设计将会占很大比重。产品及服务当中的文化因素将更加契合顾客的情感和精神需求。产品及服务当中不再追求功能、功效的大而全，而是根据顾客的切身需求量身订做更符合顾客的需求，与顾客的需求、环境、情况、协调一致，和谐共处，直至顾客内心，追求一种和谐的境界。包括文化产业及文化产业以外的产业中，企业的营销活动，将会更加人性化，以快乐为导向。企业的营销活动在不断地加强与顾客的快乐互动，将它贯穿到营销活动的整个过程。

心经济是一种以文化为载体的经济模式，在心营销中，应该用文化赋予产品一定的内涵及不同层次。在营销中，更应注重企业文化、产品文化的结合，它将会带来更多的机遇，对企业来讲这是应该牢牢把握的。用文化赋予产品档次、内涵，注重品牌理念的传达。品牌本身就是一种文化，把这种文化应用于营销中，用文化内涵来引导消费者的行为，与顾客在情感和精神层面达到更深层次的沟通，这将更有利于品牌的未来发展。

参考文献：

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2.曹世潮.心经济33条铁律[M].上海文化出版社，2003

3.吴健安.市场营销学[M].高等教育出版社，2004

4.[美]乔治•E•贝尔齐.广告与促销：整合营销传播展望.东北财经大学出版社，2000

5.翁向东.中国品牌低成本营销策略[M].重庆出版社，2003

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马考维茨(Markowitz)是现资组合分析理论的创始人。经过大量观察和分析，他认为若在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资者都会选择风险小的。这同时也表明投资者若要追求高回报必定要承担高风险。同样，出于回避风险的原因，投资者通常持有多样化投资组合。马考维茨从对回报和风险的定量出发，系统地研究了投资组合的特性，从数学上解释了投资者的避险行为，并提出了投资组合的优化方法。

一个投资组合是由组成的各证券及其权重所确定。因此，投资组合的期望回报率是其成分证券期望回报率的加权平均。除了确定期望回报率外，估计出投资组合相应的风险也是很重要的。投资组合的风险是由其回报率的标准方差来定义的。这些统计量是描述回报率围绕其平均值变化的程度，如果变化剧烈则表明回报率有很大的不确定性，即风险较大。

从投资组合方差的数学展开式中可以看到投资组合的方差与各成分证券的方差、权重以及成分证券间的协方差有关，而协方差与任意两证券的相关系数成正比。相关系数越小，其协方差就越小，投资组合的总体风险也就越小。因此，选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。另外，由投资组合方差的数学展开式可以得出：增加证券可以降低投资组合的风险。

基于回避风险的假设，马考维茨建立了一个投资组合的分析模型，其要点为：(1)投资组合的两个相关特征是期望回报率及其方差。(2)投资将选择在给定风险水平下期望回报率最大的投资组合，或在给定期望回报率水平下风险最低的投资组合。(3)对每种证券的期望回报率、方差和与其他证券的协方差进行估计和挑选，并进行数学规划(mathematicalprogramming)，以确定各证券在投资者资金中的比重。

二、投资战略

投资股市的基金经理通常采用一些不同的投资战略。最常见的投资类型是增长型投资和收益型投资。不同类型的投资战略给予投资者更多的选择，但也使投资计划的制定变得复杂化。

选择增长型或收益型的股票是基金经理们最常用的投资战略。增长型公司的特点是有较高的盈利增长率和赢余保留率；收益型公司的特点是有较高的股息收益率。判断一家公司的持续增长通常会有因信息不足带来的风险，而股息收益率所依赖的信息相对比较可靠，风险也比较低。美国股市的历史数据显示，就长期而言，增长型投资的回报率要高于收益型投资，但收益型投资的回报率比较稳定。值得注意的是，增长型公司会随着时间不断壮大，其回报率会逐渐回落。历史数据证实增长型大公司和收益型大公司的长期平均回报率趋于相同。另外，投资战略还可以分为积极投资战略和消极投资战略。积极投资战略的主要特点是不断地选择进出市场或市场中不同产业的时机。前者被称为市场时机选择者(markettimer)，后者为类别轮换者。

市场时机选择者在市场行情好的时候减现金增股票，提高投资组合的beta以增加风险；在市场不好时，反过来做。必须注意的是市场时机的选择本身带有风险。相应地，如果投资机构在市场时机选择上采用消极立场，则应使其投资组合的风险与长期投资组合所要达到的目标一致。

类别轮换者会根据对各类别的前景判断来随时增加或减少其在投资组合中的权重。但这种对类别前景的判断本身带有风险。若投资者没有这方面的预测能力，则应选择与市场指数中的类别权重相应的投资组合。

最积极的投资战略是选择时机买进和卖出单一股票，而最消极的投资战略是长期持有指数投资组合。

公司资产规模的大小通常决定了股票的流动性。规模大的公司，其股票的流动性一般较好；小公司股票的流动性相对较差，因此风险较大。从美国股市的历史数据中可以发现，就长期而言，小公司的平均回报率大于大公司，但回报率的波动较大。

三、投资组合风险

我们已经知道，投资组合的风险是用投资组合回报率的标准方差来度量，而且，增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险。但是，由于股票间实际存在的相关性，无论怎么增加个数都不能将投资组合的总体风险降到零。事实上，投资组合的证券个数越多，投资组合与市场的相关性就越大，投资组合风险中与市场有关的风险份额就越大。这种与市场有关并作用于所有证券而无法通过多样化予以消除的风险称为系统风险或市场风险。而不能被市场解释的风险称为非系统风险或可消除风险。所以，无限制地增加成分证券个数将使投资组合的风险降到指数的市场风险。

风险控制的基本思想是，当一个投资组合的成分证券个数足够多时，其非系统风险趋于零，总体风险趋于系统风险，这时，投资组合的风险就可以用指数期货来对冲。对冲的实际结果完全取决于投资组合和大市的相关程度。若投资组合与大市指数完全相关，投资组合的风险就能百分之百地被对冲，否则只能部分被抵消。

投资组合的系统风险是由投资组合对市场的相关系数乘以投资组合的标准差来表达，而这里的相关系数是投资组合与市场的协方差除以市场的标准差和投资组合的标准差。因此，投资组合的系统风险正好可以由投资组合对大市指数的统计回归分析中的beta值来表达。投资组合对大市的beta值是衡量投资组合系统风险的主要度量。投资组合的回报率、方差或标准差以及其beta值是投资组合分析和管理中的三个最重要的数据。

在投资组合的另一重要理论是在资本市场理论中引入了无风险资产的概念。在实际中，我们可以将国库券认为是无风险资产。任何投资组合都可以看成是无风险资产和其他风险资产的组合。于是，投资组合的期望回报率可以表达成大市回报率与无风险回报率之差乘以beta值再加上无风险回报率。

国际金融投资行业也广泛地使用VAR(Value-at-Risk)的方法来分析和管理投资组合甚至公司全部资产的风险。VAR实际上是衡量资产价值变动率的方法。其基本概念是：假设某投资组合的回报率是以正态分布，衡量在确定的概率下投资组合可能出现的亏损金额。VAR值就是用均值减一个标准方差的回报率，可以用来计算亏损。

四、投资组合业绩评价

通常有两种不同的方法对投资组合的业绩进行评估。养老金、保险基金、信托基金和其他基金的主要投资计划发起人一般会考察投资过程的各个主要方面，如资产配置、资产类别的权重和各类别重的证券选择。这类评估称为属性评估。对很多投资者来说，他们更关心的是对一个特定的投资策略或投资机构效率的评价，如对有明确投资策略的开放式基金的评估。这种评估叫做指标评估。评估投资组合最直接的指标是回报率。但只有在相同或类似的风险水平下比较回报率才有实际的意义。从美国开放式互助基金的历史数据可以看到，增长型基金的beta值最高，系统风险最高，相应在牛市时的回报率最高，在熊市时的回报率最低。平衡型的基金则相反。收益—增长型的基金的系统风险和回报率都在增长型和平衡型的基金之间。由此可见，任何一种基金在一个时期所获得的回报率在很大的程度上取决于基金的风险特性和基金在当时所面临的市场环境。在评估基金时，首先应将基金按风险等级分组，每一组的风险大致相同，然后在组中比较回报率的大小。

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1资产组合选择理论

1.1Markowitz的“均值-方差”投资组合理论

Markovitz(1952)指出具有最大期望收益率的资产组合不一定具有最小风险,它们之间应该存在一个比率。Markovitz假定投资者追求期望效用最大化,并具有VonNeumann-Morgenstern意义上的二次期望效用函数。Markowitz提出的投资组合理论的前提假设是:投资者有恒定不变的风险厌恶程度,对证券的“信念”或主观意愿的概率是一样的,同时将资产看成一个整体,在区分有效组合和无效组合基础上,提出了“有效边界”(efficientfrontier)这一概念,因此,运用统计分析和证券分析,通过组合,证券的期望值、方差、协方差就能评估出来了。以投资组合在给定收益率水平条件下实现风险最小化为例,运用二次规划模型刻画为:

给定资产组合的期望收益率E(r),投资者为了使风险σ2最小,所要选择的就是在各种资产上的投资比重wi。在有效边界图上,揭示出了风险对资产定价的关系是一个非线性关系。根据风险厌恶的假定,较大的风险要求更高的收益率。

Markovitz的资产组合选择理论奠定了现代金融学、投资学乃至财务管理学的一个重要理论基础,当然也标志着现代金融理论的开端。其最重要的贡献是对单个证券的风险以及它在组合中对整体风险的影响进行了区分。他指出,投资者在试图减少组合风险时,仅仅投资于多种证券是不够的,还必须注意要避免投资于那些具有高度相关性(即高协方差)的资产。不过,Markovitz并没有解决个体投资者的投资决策问题,即投资者是如何决定持有何种有效合的。

Markovitz的均值-方差模型，要求计算组合内的每一种资产收益率的均值、方差以及收益率之间的相关系数,因此计算量非常大。

1.2Sharpe的“资本资产定价”投资组合理论

鉴于Markovitz的“均值-方差”理论计算繁杂之不足,斯坦福大学教授WilliamSharpe设想以牺牲评价精度来简化有效投资组合的运算,提出了通过分析股票收益与股市指数收益之间存在的函数关系来确定有效的投资组合。在此基础上建立的模型又叫单指数模型。其主要思想是：股票价格由于某共同因素的作用而有规律地上升或下跌。这样股票i的收益与某一指数有关,可表示为如下线性方程形式:

数,而Sharpe的模型则只需估计303个参数。估计Sharpe模型中参数最通行的方法是利用历史收益，用回归的方法来估计参数。

Sharpe的单指数模型大大减少了需要估计的参数数量，并可相对容易地导出有效集，而且避开了有关满秩解的技术难点。但若模型的假设与实际数据不相符（例如，单指数模型将股票收益的不确定性简单地分为系统性风险与非系统性风险就与真实世界的不确定性来源有距离的），那么计算的简便性将以不甚精确的结果为代价。

2资本资产定价模型(CAPM)

CAPM建立了单个证券的收益与市场资产组合收益之间的数量关系,而(1)式中的反映了这种关系程度的大小。证券市场中不同证券所具有的不同系数正反映了各种证券的收益结构。

CAPM十分重要,因为它是不确定条件下资产定价的第一个均衡模型。它产生了大量的理论和应用文献,前者旨在放松支撑模型的强有力假设,后者旨在把模型应用于实际的股票价格数据。Roll对CAPM进行了严肃的批评,他指出在实际中从来都观察不到市场资产组合,也有的学者指出无风险资产根本不存在,所有这些都削弱了CAPM经验检验的基础。国内有的学者从允许卖空不允许卖空两个方面分别提出了允许有无风险资产的β值证券组合投资策略模型。

3套利定价理论

资本资产定价模型建立在对投资者偏好的一系列假设的基础上,而这些假定常与现实不符,在检验资本资产定价模型时,难于得到真正的市场组合，甚至有一些经验结果完全与之相悖。为了探讨更具有广泛意义和实用性的投资组合理论，1974年，罗斯（StephenRoss）提出了一种新的资本资产均衡模型——套利定价模型APT(ArbitragePricingTheory)。

APT模型假定证券的i收益受n个因素F1，F2，……Fn的影响,则其期望收益率通用公式为:

其中Rf表示无风险资产的收益率,bij表示证券i对于因素fj的敏感度（j=1，2，……n）,λj表示第j个风险因素Fj的边际贡献。

APT模型不需要像资本资产定价模型那样对投资者的偏好做出很强的假设，只要求投资者对于高水平财富的偏好胜于低水平财富的偏好,对风险资产组合的选择也仅依据收益率。即使该收益与风险有关,风险也只是影响资产组合收益率众多因素中的一个因素,因此,罗斯的套利定价模型的假设条件要比Sharpe的资本资产定价模型更为宽松,因而更接近现实、更具有实用价值。另一方面,Sharpe的CAPM必须要与单指数模型结合才具有使用价值,但大量实证研究表明影响证券投资回报率并不像单指数模型假设的那样,只有市场一个因素影响证券投资回报率,而是受多重因素影响。因此,当实际分析某个证券投资组合时,APT的多因素分析一般要比CAPM的单指数分析要准确。关于这一点已被James•L•Farrell实证研究所证明。

综上可见,APT模型既具有单指数模型的简单性优点,又具有全协方差模型的潜在的全部分析能力。因此,在证券投资组合决策分析方面有着广阔的应用前景。

尽管罗斯的APT具有以上几方面优点,但也存在着不足之处。如在APT模型中没有说明决定证券投资回报率非常重要因素的数量和类型。其中一个显然比较重要的因素是市场影响力,但是关于哪些因素还应包括进来以补充综合的市场影响力,或者当模型中没有出现综合市场因素时,应用哪些因素来替代它,这在APT模型中显然没有说明。

4动态投资组合理论及现资组合理论的发展趋势

早期有关投资组合理论的研究大都集中于离散时间条件下的各种单期或多期投资组合问题,而自从Merton首次考察了连续时间条件下的投资组合问题以后,随着随机控制理论、随机积分等数学工具以及计算机技术的迅猛发展,连续时间条件下的投资组合问题已成为研究的热点。在国内也有很多学者对动态投资组合模型进行研究。而近几年来Value-at-Risk方法、行为金融理论的兴起,也渗透至投资组合理论领域,从而为投资组合理论研究开辟了新的天地。目前基于鞅方法的衍生证券定价理论在现代金融理论中占有主导地位。随着随机最优控制理论、脉冲最优控制方法、微分对策方法、最优停止理论、智能优化方法的发展和应用,投资组合理论与应用问题会有更大的进展。

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在企业战略管理中，营销组合具有特别重要的意义。产品、价格、销售渠道、促销措施四大营销因素组合的目的是为了追求营销整体利益。不难看出，四因素中的每一因素环节都具有可变性，而另一方面各自又具有相对的整体性，因此，市场营销组合作为一个系统工程，既要考虑组合因素之间的衔接协调，又要保持各因素环节的优化组合，使其充分发挥最佳效益。营销组合的过程和组合状况，在很大程度上决定了企业营销组合的效果，它是企业制定营销战略的基础，是企业应付竞争的有力手段。多方位、多层次的动态营销战略组合越来越凸显其魅力价值。

产品整体理论认为，一个完整的产品应该包含核心产品、有形产品和附加产品三个层次。其中，核心产品是指消费者购买某种产品时所追求的利益，即顾客的核心需求。有形产品是指核心产品借以实现的形式，即向市场提供的实体和服务的形象。附加产品则指顾客购买有形产品时所获得的全部附加服务和利益，包括提供的保证及售后服务等。

一般而言，产品在三个层次上同时进行竞争，但是在不同的阶段或不同的市场环境下重点会有所不同。对于市场上的新产品，竞争主要集中在核心产品上，然后随着产品生命周期的变迁，竞争重点会逐渐转向有形产品和附加产品上。对于大多数的消费品和在目前产品普遍供大于求的市场环境下，产品的竞争基本上都集中在附加产品这一层次上。中国移动也不例外。目前移动通信的发展已经从高速扩张期进入平稳发展期，在这个转折时期，要更加注重修炼内功，通过抢夺存量，挖掘潜力，顺利实现从规模发展向规模效益型的转变，抓住机遇，扩展数据业务，因地制宜地为集团客户提供整体信息化解决方案，满足不同层次客户需求，以市场驱动发展。

企业移动通信整体解决方案是我公司基于企业客户现有的运作、管理以及客户服务模式，整合移动优质的通信网络、产品和服务资源，为企业客户提高运作效率、控制运营成本、促进信息资源优化提供全面的移动通信解决方案。每一套成熟的移动管理解决方案都是由多项单一的集团产品通过合理化架构得来，通过有机组合、服务捆绑，每一项的集团产品互为依托，在集团客户的生产管理中发挥着重要的作用。通过对不同企业量身定做的整体信息化解决方案，中国移动走出了运营商自己搭台、自己唱戏、自己受益的传统定格和发展思路，在“开放、合作、共赢”的原则下，对价值链的重新定位整合带动了一个全新、庞大的产业。下面就我公司针对工商银行实施信息化整体解决方案浅析产品营销组合在移动通信领域的应用。

1.用户需求分析

移动通信市场涉及多个产业链环节，但不管技术如何演进，提供更多个性化的功能和服务，满足最终用户的需求和消费经验的不断提高和增长，从而占领更大的市场获取利益是殊途同归的唯一目标。所以了解和预测终端用户的使用现状及未来需求是支持电信产业价值链中不同成员决策的重要信息。

我市工商银行属地市级分行机构，目前已具备先进的计算机网络和技术平台，推出了电话银行、网上银行和手机银行等多项业务服务体系，形成了实体银行网点与自助服务协调运行的格局。但对移动网络的应用仅停留在传统的语音服务层面，希望利用现有资源，实现办公网和宿舍楼的宽带上网业务，开通IP电话，降低通信费用；使客户通过手机终端及时得到随时传送存款、取款、转帐等业务的消息通知，并实现无线POS机刷卡消费；同时引入多方位的数据业务和增值业务，提高工作效率。

2.集团解决方案

电信营销与其他行业营销相比存在很大的不同。由于其他行业进行的是实物营销，以最终将产品销售出去为目的。而电信营销是一种典型的服务营销。电信运营商更多的是提供服务，因此营销时更多的是通过资费的优惠、终端的赠送等促使消费者使用电信服务，因此只有通过提高服务质量和水平，使客户产生对电信服务的认可和依赖。同时由于体验式经济的出现，消费者购买的不再仅仅是电信服务，他们追求的是高质量的通信所带来的体验和满足，因此电信运营商们必须将消费者未充分认识却已经存在的服务需求作为自己的服务追求，将客户有需求而竞争对手没有或很少满足的服务项目作为服务定位，才能不断创造市场机会，实现成功的电信营销。

我公司从客户实际的困难与需求出发不断加强集团产品的研究开发，精研细作力求使产品应用与集团客户的生产、经营、管理、服务等每个环节有机地结合起来，最大程度地发挥通信产品的功能和作用。根据对目标客户群的综合分析，我们对公司现有不同集团产品组合的广度、深度和关联性做了决策或策略的调整，以帮助集团客户优化内部管理流程，推动固有的管理模式向移动管理转化，使其从产品信息化的角度，享受移动管理所带来的高效与便利。

（1）产品专业化策略。缩小产品系列的广度、缩小经营范围，提高专业化经营水平。通过VPMN虚拟网业务的开通，使该集团内的“全球通”客户成为一个闭合的专用通信网，采用短号互拨的方式方便用户使用，实现企业内部通话的优惠；通过互联网企信通实现发送短消息的功能，为集团实现内部会议通知、日程提醒、短信群发等日常办公功能；集团内部还可随意设定内部员工的通话消费额度，有效控制通信费用。

（2）产品组合策略。通过对企业经营的某些产品进行整体上的较大的改善，提高其质量、增加其功能、降低其成本、改善其服务等，以此增强产品组合的整体竞争能力。依据集团要求，建立集团邮箱，并将集团的企业邮箱与手机捆绑，用户可以通过普通手机收发邮件；将市场火爆的彩铃业务经统一定制指定音乐，推进企业集团的企业文化建设；通过提供“银信通”服务系统，使用户通过手机短信的方式，随时随地得到转帐、汇率、帐户余额及帐户资金变更等即时信息，彻底解决用户使用信用卡的后顾之忧。

（3）产品系列化战略。由于集团办公人员和小区宿舍用户有着巨大的宽带业务需求潜力，我们在保证满足集团各项业务需求的同时，又要体现出网络系统的先进性，为其实现宽带接入和预置17951方式实现IP电话。

（4）产品组合发展战略。在网络设计中要把先进的技术与现有的成熟技术和标准结合起来，保障网络及设备的高吞吐能力，保证各种信息（数据、语音、图象）的高质量传输，充分考虑到集团各种现有应用和未来发展的趋势。根据未来业务的增长和变化，使网络可以平滑地扩容和升级，并在扩容和生计过程中最大程度的减少对网络架构和现有设备的调整。

3.未来合作业务

企业创造市场，获得客户资本增量有两种常用的方法，即“领先用户法”和“导向客户法”。市场经济下的企业一般主张生产以顾客需求为导向，但在很多情况下，大众不知道哪些新产品具有可行性。所以真正优秀的现代企业不是征询他们需要什么产品，而是引导他们接受符合市场规律的新产品。随着网络建设的完成和基础应用的实现，用户即在网络上承载各类应用，根据对集团的业务发展和用户需求分析在网络上开展更多的增值业务。中国移动通过对消费者行为和心理的分析，根据移动通信技术和业务发展的特点，不断推进着创造市场价值的实践。

4.结束语

组合范文篇10

(一)市场营销组合因素。企业营销策略的制定体现在市场营销组合的设计上。为了满足目标市场的需要，企业对自身可以控制的各种营销要素如质量、包装、价格、广告、销售渠道等进行优化组合。重点应该考虑产品策略、价格策略、渠道策略和促销策略，即“4Ps”营销组合。“4Ps”即：产品(Product)、价格(Price)、促销(Promotion)、通路与配销(Place&Distribution)这四个因素应用到营销过程中，就形成了四方面的营销策略。加上政治(politics)和公共关系(public)，则为“6Ps”。

(二)市场营销组合的由来。营销人员通过计划多种竞争手段，并将它们混合成为市场营销组合，以使利润最大化或满意化。市场营销组合的概念首先由尼尔•伯登提出，不同竞争手段的组合很快被写成“4Ps”的形式。

(三)营销组合因素的组合策略。企业经营的成败，在很大程度上取决于这些组合策略的选择和它们的综合运用效果，因此，企业在进行营销组合时应采取一定的组合策略。目标市场明确后，就要考虑如何进入该市场，并满足其市场需求，这就必须有机地组合产品、价格、渠道、促销等组合因素。首先，要通过调查国内外优秀企业等来了解它们一般进行的营销组合；其次，是突出与竞争企业有差异的独特之处，充分发挥本企业优势的有利性。第三，营销组合是企业可以控制的，企业可以通过控制各组合来控制整个营销组合。第四，营销组合因素必须相互协调，根据不同的产品，制定不同的价格，选择不同的渠道，采取不同的促销手段。营销组合是动态的，当产品生命周期所处阶段发生变化时，其他组合因素也要随之变化。

二、营销效果影响因素分

(一)市场机会分析及选择目标市场。企业必须对市场结构、消费者、竞争者行为进行调查研究，识别、评价和选择市场机会。对市场机会进行评估后，对企业要进入的哪个市场或者某个市场的哪个部分，要研究和选择企业目标市场。目标市场的选择是企业营销战略性的策略，是市场营销研究的重要内容。企业首先应该对进入的市场进行细分，分析每个细分市场的特点、需求趋势和竞争状况，并根据本公司优势，选择自己的目标市场。

(二)市场营销环境因素分析。市场营销环境包括宏观营销环境和微观营销环境。其中宏观营销环境是间接影响和制约企业营销活动的社会性力量和因素。分析宏观营销环境的目的在于更好地认识外部环境，通过企业营销努力来适应社会环境及其变化。宏观营销环境因素，指企业运行的外部大环境，它对于企业来说，既不可控制，又要受其影响，因而它对企业营销的成功与否起着十分重要的作用。宏观环境因素主要有人文环境、经济环境、自然环境、技术环境、政治法律环境和社会文化环境。微观营销环境因素，指存在于企业周围并密切影响其营销活动的各种因素和条件，包括供应者、竞争者、公众以及企业文化等。具体涉及供应者的资源保证及成本控制；竞争者的数量和规模；企业内部各部门的协作、决策、指挥、执行与反馈、监督保证、参谋机构等都将影响企业的营销活动。