天使投资范文10篇

天使投资范文篇1

天使投资在西方发展历史悠久，在中国却是近几年才被重视。天使投资(AngelIn-vestor)目前国内还没有明确统一的定义，笔者综合各种定义，认为天使投资目前是指：一些富有的个人(可以通过联盟的形式)把自有资金投入到高风险、高收益、高成长的小型企业创立的初期，并在一定时期以主动或被动的方式退出，以体验创业的乐趣或获得高额报酬的过程。据调查，在西方一般天使投资者年龄在48-59岁之间，大都受过高等教育，几乎有一半的人是研究生学历。

风险投资(VentureInvestor)根据美国投资协会的定义是指：职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

天使投资与风险投资都是向企业提供长期权益投资，主要以高风险、高收益和具有巨大增长潜力的企业为投资对象，目的都不是拥有或控制企业，而是在适当的时机以套现退出投资，获得高额的投资回报。同时，天使投资和风险投资又存在着很多区别(见表1)。

二、天使投资在中国的现状

天使投资从上个世纪90年代末，随着中国互联网的兴起开始在中国有了较大规模的发展。根据《中国天使投资研究报告(2006)》(北京软件与信息服务业促进中心、互联网实验室与新经济导刊杂志社3家联合推出了国内首部天使投资产业研究报告)调查显示，2006年中国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币。种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资。可见，天使投资目前在中国已经有了一定的规模，但仍有很多不足，缺少一个成熟的天使投融资渠道，这导致许多早期的创业团队无法及时得到资金和管理的孵化支持。

(一)总体规模小，投资行业和投资地区相对集中。虽然天使投资相对风险投资来说行业分散，但是，在中国由于各方面的条件不成熟，天使投资体系和网络还没有完全建立起来。所以，天使投资还是比较集中，主要集中在互联网、高科技企业、汽车行业、房地产等行业。而像许多正在消失的民间手艺、传统文化产业却得不到资金，发展艰难。天使投资的地区也比较集中，主要在经济较为发达的沿海一带，造成需要天使投资的内地企业却很难获得资金。根据《中国天使投资研究报告(2006)》显示：北京2006年上半年就获得创业投资金额24.94亿元人民币，上海为9.43亿元，深圳为5.65亿元。可见，天使投资大部分是集中在资本市场比较发达的地区。

(二)天使投资整体环境不佳，投资者利益难保

1.社会整体信用体系缺乏。很多学者在研究天使投资环境时都指出了目前中国社会的这一现状。由于中国社会缺乏完善的信用体系，社会整体信用缺失，造成投资者与创业者谈判成本增大，投资者缺乏积极性。很多创业者不守信用，违约情况屡有发生，甚至挪用天使投资资金去炒股，造成天使投资者利益受损。社会整体信用的缺失，使得天使投资者缺乏信心，资金流向了股市或其他可以获得更稳定收入的投资领域。

2.相关法律、经济政策不完善。目前，我国还没有专门针对天使投资的法律，天使投资领域处在一种无序和自发的状态。我国的会计制度建设近几年加快了速度，但是，会计信息失真，财务造假现象仍然严重，对于规范企业的行为作用很小。大多数非上司公司财务状况混乱，财务主管一般都由创业者的亲属担任。所以，天使投资者对公司的财务状况很难真正把握，投资积极性降低。

在天使投资的退出环境方面也不尽完善。我国的中小企业上市条件较高，限制较多，上市企业数量较少，很多创业者由于传统观念甚至不愿意上市。产权交易中心的作用没有真正发挥，企业回购、并购等方式在中国也有众多限制。

3.中国企业的创业成功率低。天使投资者投资创业企业，主要是为了获得高额回报。如果企业存活率低，生存时间较短，就会使天使投资者放弃投资。从中国中小企业的成活率来看，60%的企业在4-5年内消失，30%的企业在2年内消失。而天使投资者在西方股权的平均持有期限为5-8年左右。所以说，在中国有许多企业都是不符合天使投资者的要求。这也反映出中国企业的管理方式还存在较多的问题，企业很难在激烈的市场竞争中生存下去。

(三)中国企业的国际化程度低。中国企业的国际化程度低，我们与发达国家的企业和天使投资者相比，在文化、语言、价值观、企业运行方式等方面都存在着一定差异。很多研究者认为，天使投资还有一个特点，即天使投资者喜欢投资地理距离自己较近的公司，这样可以方便参与到公司的日常管理中。所以，如何克服投资障碍，如何吸引欧美发达国家的天使投资者是一个有待解决的问题。

三、适合中国的天使投资发展策略

要建设适合中国的天使投资模式可以从政府行为、创业者行为、投资者行为三方面进行探讨。

(一)政府行为

在天使投资的早期，政府发挥着巨大的作用。它承担着改善投资环境、创造投资平台、鼓励天使投资者等作用。

1.加强教育和引导，培养中国自己的天使投资者。中国随着经济的发展，已成为世界第四大经济体，积累了大量的民间资本。其中，根据中国人民银行杭州中心支行的研究测算：浙江省“十五”期间资金就达到了8300亿。由此可见，中国存在大量的潜在天使投资者。一般来说，天使投资者主要来源于三类人：医生或律师等高收入人群和巨额遗产继承者；民营企业的成功创业者；大公司的高层管理者。而且，这三类人在中国大量存在。对于中国来说，还有大量的港澳台资本可以作为天使投资者。我们从全球著名财经杂志《蒙代尔》的2006年“中国500富豪榜中榜”中可以看到这一现实(见表2)。

在美国大约有300万人有过天使投资经历，其中大约有40万人为持续的天使投资人。而在中国天使投资者总体人数还不多。所以，政府要对中国大量潜在的天使投资者进行教育和引导，改变其投资习惯，丰富投资知识。同时，出台相应的政策措施，鼓励更多的天使投资者进行投资。

2.积极建设天使投资者网络。风险资本市场起步初期，往往有政府主导力量推动。我国政府要提供一个平台，积极组建天使投资者网络(Angelnetwork)，建设天使投资的信息化网络。比如美国的ACE-Net，在这一平台上，小企业可以公布他们的商业计划书，让投资者直接和创业者沟通、交流，并有组织培训和座谈。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，该网络在成为投资者和创业者交流平台的同时，更要注重减少交易成本，提高投资效益。通过组织培训、座谈等形式，帮助天使投资者提高管理能力，促使潜在的天使投资者加入到活跃的天使投资者中。

3.运用税收杠杆，保护天使投资者利益。政府可以采取对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。也可以从进行天使投资者个人所得税方面给予优惠，进一步扩大优惠面，而不仅仅通过对高科技创新企业税收实行优惠这一种策略。有条件的地方政府还可以通过财政补贴等形式给天使投资者以直接支持。此外，政府在法律上应该加强对天使投资人投资权益的保障，进一步完善保护私人财产的法律制度。

4.建设良好的金融环境，形成有利的退出机制。良好的金融环境是天使投资退出机制的必要保障，通畅的退出机制，又是天使投资者积极投资的必要前提。

(1)加快中小企业和非上市公司会计制度建设，制定出高水平的会计准则。完善的会计制度，可以使企业报表更加能够真实地反映企业的财务状况，让天使投资者能够对企业的财务状况有更真实清楚的了解，这样才能增强投资者的信心。

(2)加快中小企业上市板块的建设，降低中小企业上市的标准和要求。IPO是天使投资者和风险投资者退出企业的最好方式，可以让投资者在获得较高回报的同时，上市企业也获得更充足的资金发展下去。另外，其他方式比如买壳上市、借壳上市、被收购、破产清算等，政府都应降低相应标准，保护天使投资者利益。

(3)加快各地产权交易中心的建设。全国要建设几个较大的区域化、市场化、规范化的技术交易平台，为产权(股权)交易、企业(项目)权益融资、企业股份制改造、投资进入或退出及高新技术成果转化提供重要交易和服务平台。比如，在深圳建设高交会、产权交易所和中小企业板，以及未来创业板一条龙服务体系，并加大知识产权的保护力度。

5.政府促使天使投资和企业孵化期融合发展。目前，中国有很多科技园和大学城，当地政府应该充分利用这些资源，集中大学研究所、天使投资者、风险投资家、专业性部门，使之真正形成产学研一体化场所，加快科学转化为生产力的速度，吸引更多的天使投资者。

武汉理工大学的陈颖在《天使投资与企业孵化器的融合发展》一文中提出了两种发展模式：完全事业型企业孵化器与天使投资的融合发展模式和天使投资与企业型企业孵化器的融合发展模式。天使投资的引入和目前我们国家的企业孵化期的融合，可以是一种适合我国国情的发展模式。

(二)创业者行为

1.充分利用现有的投资平台，吸引天使投资。创业者要充分利用现有的一些沟通平台和天使投资者建立联系，比如投资论坛、大学科技园等。创业者要做好详细而科学的创业计划，主动和天使投资者沟通。针对我国企业国际化程度不高的情况，创业者要主动学习其他国家的文化、语言、习俗等，克服这些投资障碍。

2.树立诚信观念、合作观念。中国的创业者必须要树立诚信的观念，改变社会诚信缺失的状况，为自己的发展创造条件。创业者要聘请高素质的会计人员，提高会计信息的真实性，向投资者展现真实的企业财务状况。同时，要遵守合约，不侵犯天使投资者的利益。善于和天使投资者沟通协调，解决企业经营管理中存在的问题。

3.提高管理能力，增强企业竞争力。创业者应积极学习企业管理知识，研究市场，提高企业的经营管理能力，改变我国企业寿命短的状况。创业者应该积极聘请高素质的员工，组成有创造力、竞争力的团队，让天使投资者在企业较快的成长过程中获得必要的投资回报。

(三)投资者行为

1.参与企业管理，降低投资风险。天使投资者对于创业管理团队的指导和管理、未成型公司运作和商业模式选择方面甚至在技术市场方面等都有比创业者更丰富的经验。所以，天使投资者应该要利用自己的经验和能力，甚至是自身创业过程中的渠道来帮助企业成长，从而在企业的成长中获得高额回报。天使投资者可以通过成为董事会的一员或者拥有多数投票权的方式，积极参与企业管理。在中国很多天使投资者可能和政府有着良好的关系，投资者可以积极发挥这一优势，为企业的发展创造有利的条件。

2.组成天使联盟，发展团队投资。天使网络成员之间可以组成不同的投资团队，或者叫天使联盟。天使联盟可以有效地增强天使投资者的资金实力和抗风险能力。组成投资团队后，天使联盟应该借鉴风险投资者的经验，聘请高素质的人才作为投资顾问或专职的经理人，减少天使投资的盲目性，从而提高成功率。

参考文献：

[1]Berger，A.N，Udell，Therolesofprivateequityanddebtmarketsinthefinancialgrowthcycle[J].Theeconomicsofsmallbusinessfinance，JoumalofBankingandFinance22，G.F，1998：613-673.

[2]何小锋，黄嵩.投资银行学[M].北京：北京大学出版社，2002.

[3]李洪敏，孙佑民.中小企业早期融资的最佳途径：天使投资[J].济南金融，2006，(1).

[4]李华，王鹏.天使投资在OECD国家的运作[J].世界经济研究，2003，(4).

[5]吴琦.浅论中小企业融资新方式——天使投资[J].沿海企业与科技，2005，(2).

[6]李姚矿，杨善林.天使投资研究综述[J].生产力研究，2005，(9).

[7]彭丁带.美国天使投资合同探析[J].企业经济，2005，(3).

天使投资范文篇2

关键词天使投资风险投资创业企业

传统的风险投资基金规模越来越大，并且过于强调投资收益率，运作模式严格规范，在投资项目选择时偏向于扩张期的大项目。而天使投资的投资规模较小，运作方式更加灵活，主要以较好增长潜力的小型项目为投资对象。鉴于天使投资和风险投资在创业投资中的不同作用，将它们两者进行比较分析，无论对于创业投资实践还是政府的政策操作都很有意义。

1天使投资及其特点

“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。现在，天使投资人特用来指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。在欧美国家，典型的天使投资人通常是50岁左右的成功男性，属于社会的富裕阶层，很多人有成功创业或者经营企业的经验。

天使投资是一种非正式的风险性投资活动，投资资金来自于天使投资人个人财富的积蓄。天使投资人通常以股权的形式投资于早期创业企业，股权的平均持有期限为5～8年左右。天使投资人除了提供资金之外，还会积极地参与创业企业的管理，用自己的创业经验或专业技能来指导和帮助创业企业家。天使投资主要以极具成长性的高科技创业企业为投资对象，投资的风险较高，因此它所要求的投资回报也很高。在欧美国家，天使投资期望的税后年均回报率高达30％～40％。

天使网络（AngelNetwork）的出现是当今欧美国家天使投资的一个显著特征。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，它为天使投资人提供了一个相互交流投资经验，提供投资信息，寻找投资机会的重要平台。天使网络成员之间会组成不同的投资团队,共同向某一项目投资,这样不仅有助于扩大单个项目的投资规模,也有利于降低个人的投资风险。天使网络通常由一位富有投资经验的天使投资人牵头组织，小的天使网络没有专门的管理机构，大的天使网络则一般聘请专职的经理人（通常为律师）进行管理。

2天使投资与风险投资的比较

天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当的时机以股权套现的形式退出投资，获得投资回报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外，两者也存在着较为明显的区别。

2.1投资动机的比较

获取高额的投资回报可以说是风险投资的唯一目的。但对于天使投资而言，除了投资的经济利益之外，其投资动机里面还存在许多非经济性因素。这些非经济性因素主要有传授创业经验的渴望、获得乐趣和激情、通过投资建立人际网络、挑战自己心智以便保持敏捷的商业思维能力、通过投资于健康产业创造社会福利等。当然，不同的天使投资人会有不一致的非经济性追求。

2.2在创业企业融资中的作用比较

天使投资在创业企业融资中发挥着巨大的作用。美国风险基金联合会估计，美国天使资本的规模接近1000亿美元，而风险投资基金的规模则只有483亿美元。另据美国小企业联合会1996年委托Freear和Wetzel进行的研究估计，每年约有25万个天使投资者投资于约3万家创业企业，投资额高达200亿美元。此外，Freear教授等人在1987年对284个新兴科技企业所做的调查显示，天使投资和风险投资在创业企业融资中的作用是互补性的，但天使投资在创业企业早期阶段的融资中占据了主导型地位，表1是其调查的详细结果。

创业企业一般要经过种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同的成长阶段，每一阶段都有不同的资金需求。表2阐释了创业企业不同阶段权益融资的规模及其来源。从表2可知，天使投资投资对象主要是种子期或者初创期的创业企业，投资规模一般比较小，它在创业企业种子期的单一项目投资规模一般为2.5～5万美元，初创期的投资额为25～75万美元不等。风险投资由于是一种制度化的投资，它能够以私募方式吸收各方面的资金来扩大资本规模，其单一项目的投资额从几十万到几百万美元不等，有的甚至可以高达几千万美元。由于风险投资较强的资本实力和单纯的盈利动机，因此其主要投资于中后期的创业企业。

2.3运作方式的比较

（1）投资活动的主体不同。天使投资的投资主体是天使投资人，他们用自己的资金投资于创业企业，投资收益也归他们所有。在风险投资中，投资活动的参与主体是由职业经理人团队组成的风险投资家，用于投资的风险资本来自于向机构或者个人投资者募集的风险基金，风险投资家的收入来自于年度的管理费用和风险投资利润的分成。

（2）尽职调查的方式不同。在风险投资中，风险投资家往往组成一个团队，对将要投资的创业企业进行很长时间的跟踪考察，花费大量的精力进行详尽地价值评估和投资可行性分析。而在天使投资中，天使投资人不可能有像风险投资家那样的时间和精力去对创业企业展开调查和评估，他们对投资项目的选择更多的是根据自身的专业知识和经验，以及一般的市场趋势进行判断。

（3）投资的地域范围不同。天使投资人所投资的绝大部分项目都是位于其居住地附近，因为这样便于他们对投资企业进行监督和参与企业的管理活动。而对于风险投资来说，其投资项目的地域范围则较为广泛，可以分布在不同国家或一个国家的不同地区。

（4）项目投资合同的差异。在风险投资中，风险投资家和创业企业签订的投资合同非常正式化和规范化，合同一旦签订以后，双方协商的空间非常小。而天使投资人与创业企业签订的投资合同在内容和形式上则更加灵活，合同签订以后，在执行过程中还留有更多协商和调整的空间。

（5）对创业企业的监督和参与管理的程度不同。由于投资的是自己的资金以及为了重新体验创业的梦想，天使投资人有很强的动机参与创业企业的管理，在创业企业中扮演非常积极的间接管理者角色。在风险投资中，风险投资家虽然也会参与创业企业的管理，但他们参与的程度和介入的深度都不及天使投资人，他们更多是为创业企业提供外在的增值服务。

（6）退出战略的不同。风险投资基金一般都有一个固定的投资期限，通常是3～7年，风险投资家必须在风险基金的投资周期内退出在创业企业中的投资。因此，风险投资在退出战略上有着较为严格的时间约束，其投资行为的获利动机更加强烈。天使投资在退出战略上则没有明确的时间约束，其在退出时机的选择上更加灵活，因此可以选择对双方来说都最为有利的时机退出投资。

3发展我国天使投资的几点建议

纵观国外成熟的创业资本市场，天使投资以其特有的优势成为创业企业资金供应链上最基础、最重要的一个环节，其对于创业阶段中小企业的孵化作用被市场充分肯定。我国经过了20多年的高速经济发展，已经有了相当规模可以成为潜在天使投资人的富裕群体，主要包括海外归国的高学历新富阶层和外企的中方高级管理阶层、国内的私有企业经营者和一些行业的高收入个人，以及一些拥有丰厚家族财富的人群等。虽然在我国的一些经济发达地区已经出现了天使投资活动的初步实践，但其总体规模还很小，远不能满足我国创业企业的需求。由于天使投资的非正式性和非单纯的盈利动机，故政府应主要从体制环境方面着手来推动我国天使投资的发展，具体的政策建议有以下三点：公务员之家

（1）投资理念、投资文化的引导和培育。政府应加强天使投资的宣传教育，努力培养支持创业的投资文化；以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面的教育和引导，普及天使投资知识，帮助天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，提高天使投资者素质，从而形成潜在的天使投资供给。

（2）创造投资双方信息沟通的有效平台。天使投资人之间可以建立天使网络来沟通投资信息，交流投资经验，也可以通过团队投资的形式降低单个人的投资风险。政府部门和专业机构可以考虑建立一个有关创业项目、创业企业和天使投资人信息的一个网络信息中心，为天使投资双方提供信息中介服务，搭建投资桥梁。

（3）法律、税收等方面的政策支持。欧美国家都对天使投资提供税收优惠等政策以及法律方面的支持。也可以借鉴国外的经验，对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。同时，政府应在法律上加强对天使投资人投资权益的保障，并进一步完善保护私人财产的法律制度。

参考文献

1张树中.美国创业资本市场的制度分析[M].北京：中国社会科学出版社，2001

天使投资范文篇3

一、风险投资和天使投资的异同

1．天使投资和风险投资的定义

(1)风险投资风险投资意味着“承受风险、以期得到应有的投资效益”。风险投资被定义为“由专业投资媒体承受风险，向有希望的公司或项目投入资本，并增加其投资资本的附加价值”。

(2)天使投资天使投资则是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。

2．天使投资和风险投资的相同之处天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当的时机以股权套现的形式退出投资，获得投资回报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外。

3．风险投资和天使投资的不同之处。

(1)投资动机不同。获取高额的投资回报可以说是风险投资的唯一目的。但对于天使投资而言，除了投资的经济利益之外，其投资动机里面还存在许多非经济性因素。这些非经济性因素主要有传授创业经验的渴望、获得乐趣和激情、通过投资建立人际网络、挑战自己的心智以便保持敏捷的商业思维能力、通过投资于健康产业创造社会福利等。当然，不同的天使投资人会有不一致的非经济性追求。

(2)运作方式有别。①投资活动的主体不同。天使投资的投资主体是天使投资人，他们用自己的资金投资于创业企业，投资收益也归他们所有。在风险投资中，投资活动的参与主体是由职业经理人团队组成的风险投资家，用于投资的风险资本来自于向机构或者个人投资者募集的风险基金，风险投资家的收入来自于年度的管理费用和风险投资利润的分成。②尽职调查的方式不同。在风险投资中，风险投资家往往组成一个团队，对将要投资的创业企业进行很长时间的跟踪考察，花费大量的精力进行详尽的价值评估和投资可行性分析。而在天使投资中，天使投资人不可能有像风险投资家那样的时间和精力去对创业企业展开调查和评估，他们对投资项目的选择更多的是根据自身的专业知识和经验，并结合一般的市场趋势进行判断。③项目投资合同的差异。在风险投资中，风险投资家和创业企业签订的投资合同非常正式化和规范化，合同一旦签订以后，双方协商的空间非常小。而天使投资人与创业企业签订的投资合同在内容和形式上则更加灵活，合同签订以后，在执行过程中还留有更多协商和调整的空间。

二、我国政府如何发展天使投资和风险投资

1．为天使投资创造良好的体制环境

(1)引导和培育投资理念、投资文化。政府应加强天使投资的宣传教育，努力培养支持创业的投资文化；以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面的教育和引导，普及天使投资知识，帮助天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，提高天使投资者素质，从而形成潜在的天使投资供给。

(2)创造投资双方信息沟通的有效平台政府部门和专业机构可以考虑建立一个有关创业项目、创业企业和天使投资人信息的一个网络信息中心，为天使投资双方提供信息中介服务，搭建投资桥梁。

(3)提供法律、税收等方面的政策支持。欧美国家都对天使投资提供税收优惠等政策以及法律方面的支持也可以借鉴国外的经验，对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。同时，政府应在法律上加强对天使投资人投资权益的保障，并进一步完善保护私人财产的法律制度。

2．多方面全方位推动风险投资的发展

(1)加大高技术产业扶持力度。①通过财政支持对风险投资提供政策性补助根据各国扶持风险投资的经验，政府财政的支持性融资起着关键性的作用。②赋予风险企业税收优惠。风险投资的利润高低与风险大小很大程度上依赖于资本收益税，因此，风险投资直接受政府税率的影响。

天使投资范文篇4

关键词天使投资风险投资创业企业

传统的风险投资基金规模越来越大，并且过于强调投资收益率，运作模式严格规范，在投资项目选择时偏向于扩张期的大项目。而天使投资的投资规模较小，运作方式更加灵活，主要以较好增长潜力的小型项目为投资对象。鉴于天使投资和风险投资在创业投资中的不同作用，将它们两者进行比较分析，无论对于创业投资实践还是政府的政策操作都很有意义。

1天使投资及其特点

“天使”最早是对19世纪早期美国纽约百老汇里面进行风险性投资以支持歌剧创作的投资人的一种美称。现在，天使投资人特用来指用自有资金投资于早期创业企业的富裕的个人投资者，其所从事的投资活动称为天使投资。在欧美国家，典型的天使投资人通常是50岁左右的成功男性，属于社会的富裕阶层，很多人有成功创业或者经营企业的经验。

天使投资是一种非正式的风险性投资活动，投资资金来自于天使投资人个人财富的积蓄。天使投资人通常以股权的形式投资于早期创业企业，股权的平均持有期限为5～8年左右。天使投资人除了提供资金之外，还会积极地参与创业企业的管理，用自己的创业经验或专业技能来指导和帮助创业企业家。天使投资主要以极具成长性的高科技创业企业为投资对象，投资的风险较高，因此它所要求的投资回报也很高。在欧美国家，天使投资期望的税后年均回报率高达30％～40％。

天使网络（AngelNetwork）的出现是当今欧美国家天使投资的一个显著特征。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，它为天使投资人提供了一个相互交流投资经验，提供投资信息，寻找投资机会的重要平台。天使网络成员之间会组成不同的投资团队,共同向某一项目投资,这样不仅有助于扩大单个项目的投资规模,也有利于降低个人的投资风险。天使网络通常由一位富有投资经验的天使投资人牵头组织，小的天使网络没有专门的管理机构，大的天使网络则一般聘请专职的经理人（通常为律师）进行管理。

2天使投资与风险投资的比较

天使投资与风险投资都是提供追加价值的长期权益投资，都主要以高风险高收益、具有巨大增长潜力的科技型创业企业为投资对象，并在适当的时机以股权套现的形式退出投资，获得投资回报。天使投资和风险投资除了具有上述的共同特点之外，两者也存在着较为明显的区别。

2.1投资动机的比较

获取高额的投资回报可以说是风险投资的唯一目的。但对于天使投资而言，除了投资的经济利益之外，其投资动机里面还存在许多非经济性因素。这些非经济性因素主要有传授创业经验的渴望、获得乐趣和激情、通过投资建立人际网络、挑战自己心智以便保持敏捷的商业思维能力、通过投资于健康产业创造社会福利等。当然，不同的天使投资人会有不一致的非经济性追求。

2.2在创业企业融资中的作用比较

天使投资在创业企业融资中发挥着巨大的作用。美国风险基金联合会估计，美国天使资本的规模接近1000亿美元，而风险投资基金的规模则只有483亿美元。另据美国小企业联合会1996年委托Freear和Wetzel进行的研究估计，每年约有25万个天使投资者投资于约3万家创业企业，投资额高达200亿美元。此外，Freear教授等人在1987年对284个新兴科技企业所做的调查显示，天使投资和风险投资在创业企业融资中的作用是互补性的，但天使投资在创业企业早期阶段的融资中占据了主导型地位，表1是其调查的详细结果。

创业企业一般要经过种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期等不同的成长阶段，每一阶段都有不同的资金需求。表2阐释了创业企业不同阶段权益融资的规模及其来源。从表2可知，天使投资投资对象主要是种子期或者初创期的创业企业，投资规模一般比较小，它在创业企业种子期的单一项目投资规模一般为2.5～5万美元，初创期的投资额为25～75万美元不等。风险投资由于是一种制度化的投资，它能够以私募方式吸收各方面的资金来扩大资本规模，其单一项目的投资额从几十万到几百万美元不等，有的甚至可以高达几千万美元。由于风险投资较强的资本实力和单纯的盈利动机，因此其主要投资于中后期的创业企业。

2.3运作方式的比较

（1）投资活动的主体不同。天使投资的投资主体是天使投资人，他们用自己的资金投资于创业企业，投资收益也归他们所有。在风险投资中，投资活动的参与主体是由职业经理人团队组成的风险投资家，用于投资的风险资本来自于向机构或者个人投资者募集的风险基金，风险投资家的收入来自于年度的管理费用和风险投资利润的分成。（2）尽职调查的方式不同。在风险投资中，风险投资家往往组成一个团队，对将要投资的创业企业进行很长时间的跟踪考察，花费大量的精力进行详尽地价值评估和投资可行性分析。而在天使投资中，天使投资人不可能有像风险投资家那样的时间和精力去对创业企业展开调查和评估，他们对投资项目的选择更多的是根据自身的专业知识和经验，以及一般的市场趋势进行判断。

（3）投资的地域范围不同。天使投资人所投资的绝大部分项目都是位于其居住地附近，因为这样便于他们对投资企业进行监督和参与企业的管理活动。而对于风险投资来说，其投资项目的地域范围则较为广泛，可以分布在不同国家或一个国家的不同地区。

（4）项目投资合同的差异。在风险投资中，风险投资家和创业企业签订的投资合同非常正式化和规范化，合同一旦签订以后，双方协商的空间非常小。而天使投资人与创业企业签订的投资合同在内容和形式上则更加灵活，合同签订以后，在执行过程中还留有更多协商和调整的空间。

（5）对创业企业的监督和参与管理的程度不同。由于投资的是自己的资金以及为了重新体验创业的梦想，天使投资人有很强的动机参与创业企业的管理，在创业企业中扮演非常积极的间接管理者角色。在风险投资中，风险投资家虽然也会参与创业企业的管理，但他们参与的程度和介入的深度都不及天使投资人，他们更多是为创业企业提供外在的增值服务。

（6）退出战略的不同。风险投资基金一般都有一个固定的投资期限，通常是3～7年，风险投资家必须在风险基金的投资周期内退出在创业企业中的投资。因此，风险投资在退出战略上有着较为严格的时间约束，其投资行为的获利动机更加强烈。天使投资在退出战略上则没有明确的时间约束，其在退出时机的选择上更加灵活，因此可以选择对双方来说都最为有利的时机退出投资。

3发展我国天使投资的几点建议

纵观国外成熟的创业资本市场，天使投资以其特有的优势成为创业企业资金供应链上最基础、最重要的一个环节，其对于创业阶段中小企业的孵化作用被市场充分肯定。我国经过了20多年的高速经济发展，已经有了相当规模可以成为潜在天使投资人的富裕群体，主要包括海外归国的高学历新富阶层和外企的中方高级管理阶层、国内的私有企业经营者和一些行业的高收入个人，以及一些拥有丰厚家族财富的人群等。虽然在我国的一些经济发达地区已经出现了天使投资活动的初步实践，但其总体规模还很小，远不能满足我国创业企业的需求。由于天使投资的非正式性和非单纯的盈利动机，故政府应主要从体制环境方面着手来推动我国天使投资的发展，具体的政策建议有以下三点：

（1）投资理念、投资文化的引导和培育。政府应加强天使投资的宣传教育，努力培养支持创业的投资文化；以举办培训班或研讨会等形式加强天使投资方面的教育和引导，普及天使投资知识，帮助天使投资人培养风险意识和树立正确的投资理念，提高天使投资者素质，从而形成潜在的天使投资供给。

（2）创造投资双方信息沟通的有效平台。天使投资人之间可以建立天使网络来沟通投资信息，交流投资经验，也可以通过团队投资的形式降低单个人的投资风险。政府部门和专业机构可以考虑建立一个有关创业项目、创业企业和天使投资人信息的一个网络信息中心，为天使投资双方提供信息中介服务，搭建投资桥梁。

（3）法律、税收等方面的政策支持。欧美国家都对天使投资提供税收优惠等政策以及法律方面的支持。也可以借鉴国外的经验，对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。同时，政府应在法律上加强对天使投资人投资权益的保障，并进一步完善保护私人财产的法律制度。

参考文献

1张树中.美国创业资本市场的制度分析[M].北京：中国社会科学出版社，2001

天使投资范文篇5

基于以上尚待解决的问题，本文以创业企业的社会融资为背景，分析了风险投资和天使投资的融资特点、管理方式、对企业的影响，并以企业技术创新的投入比例和专利申请的数量为衡量标准，实证分析了风险投资和天使投资两种权益资本对企业创新活动的影响．本文结论弥补了非正式融资来源与创业企业创新活动的关联性研究中的空白，通过对这一方向的剖析，有助于厘清实践中天使投资等民间资本的投资倾向，为政府在资源配置上提供参照和指导，能更有效地规范国内金融市场，并为促进风险投资业的发展提供一定的政策依据［4］．

1假设的提出

在创业企业的成长过程中，资金缺乏是制约创业企业创新的关键性因素［5］．创业企业通常没有足够的资金进行多种研究，以相互替代补充，降低创新风险，而且资金不足还会导致仅有的研究失败，无法转换为社会资源［6］．另外，创业者在经营及生产管理上有很多不确定性，创业企业技术开发的产品面对的是尚未成形的市场或者是新市场，在商业化开发方面需要大量资金投入，同时也面临很大的市场风险和管理风险，进一步增加了创业企业创新活动的风险［5］．创业企业主要有4种可选择的融资方式:商业银行贷款、天使投资者、风险投资和直接上市融资［7］．商业银行在贷款时表现谨慎，为规避风险一般倾向于选择经营成熟、稳定的企业提供贷款．直接上市融资要求高，只有在企业达到一定条件的情况下，才能从公众投资者中获得融资．因此，天使投资者、企业风险投资和风险资本家是高技术企业最好的融资方式选择．风险投资和天使投资都是对创业企业的直接投资，属于企业的权益资本，而不是借贷资本［3］．创业企业可以通过引入外部资金获得竞争优势，而且通过对外部资金的合理配置，还可以带动其他资源更多地投入到创新活动中去［8］．本文从创业企业融资视角考察创业企业创新活动的影响因素，并集中考察两种权益资本在创业企业创新活动中的作用．通常情况下，两种投资发生于企业的不同阶段，天使投资一般发生在企业初创期．两种投资对企业的创新活动的影响作用是不一样的．企业的R＆D投入和专利申请是衡量企业创新的常用标准．本文主要分析两种投资与创业企业R＆D投入和专利申请的关系．创业企业经营运作的过程中，R＆D是创新企业创新活动的主要推动力．创新企业运用R＆D投资创造的知识进行新发明，从而获取商业利润．R＆D投资强调创新性，面向未知领域，投资结果具有很高的不确定性，主要表现在投资数额、投资期限、能否成功等很难确定．另外，R＆D的风险性还涉及创业企业自身的管理能力、新技术的吸收能力、创业过程的管理能力以及营销推广能力等．诸多的不确定因素使投资的回报率存在不确定性［4］．由于以营利为主要目的风险投资在对创业企业进行投资之前会成立专家小组，对投资的可行性进行仔细的论证，在某种程度上消减了部分不确定性［5］．

外部投资给新企业的R＆D提供了资金来源，进而可以促进企业的创新活动．Thomas研究发现，机构投资者的介入可以促进企业R＆D投资，风险投资在一定程度上影响着企业R＆D投入［4］．一般说来，风险投资更偏好投资于高技术创业企业，非常重视具有市场潜力的核心技术，极大程度上激发了创业企业不断地进行R＆D活动．从风险投资机制来看，风险资本的价值是以科技产业创业的成功为标志的．风险投资的使命就是要与创业者一起拓展项目的技术潜力，并与创业者共享创业成长的经济价值．因此，投资人与创业者都非常重视对R＆D的投资，并积极推动企业的自主创新．由于风险投资介入的创业企业里，其他权益资本来源从比例上就少，所以风险投资机构对创业企业的持股比例一般都比较高［6］．风险投资对创业企业的控制力也较强，风险投资会利用控制权将更多的资源投资于企业的R＆D活动．根据以上分析，提出假设如下:H1风险资本占企业权益资本额比例多的创业企业相对更多地进行R＆D投入．虽然天使投资与风险投资一样，对投资新企业的回报有一定的期望和要求，但天使投资抗风险的能力较低，而且由于资金规模和流动性的限制，对新企业的现金流和可能产生亏损的承受力也较低，因此天使投资者相对比较看重创业的短期营利．一个企业的投资决策由所有者选择的管理者决定［8］．天使投资者不直接参与企业的运营，这使得创业者能够最大限度地发挥主观能动性．从IT产业中的谷歌到计算机制造的苹果，从日用品的美体小铺到饮食业的星巴克，这些无一不是行业的领头企业，而这些企业在早期都接受过天使投资者的帮助，由此可以看出天使投资对企业的贡献［5］．在激烈的市场竞争中，创业企业必须增加R＆D投入以保持技术优势．R＆D投入具有投资回收期长、投资风险大、需要付出巨额资金等特点，而且R＆D投资回报无法很好地量化，R＆D投入往往被列为期间费用，直接减少当期会计利润．天使投资背景的创业企业为了达到短期盈余目标，虽然也会加大R＆D投入力度，但可能更多地把资金用于他处以获得短期利益［8］．根据以上分析，提出假设如下:H2天使投资占企业权益资本额比例多的创业企业相对更少地进行R＆D投入．专利反映一个企业创新活动的水平和产出状况，衡量企业在创新活动市场的竞争能力．专利的申请量、授权量往往反映了企业的研发活动效率．风险投资和天使投资都是为了获得创业企业成长过程产生的高额回报，但他们进行投资决策前的调查方式不一样．后者执行专业调查要少于前者，更多是基于对投资企业创办者的个人信任和感情因素，依靠直觉判断是否投资，在一定程度上奉行机会主义．而风险投资公司在进行投资活动之前往往需要对创业企业进行长时间的跟踪调查，作详尽的价值评估和投资可行性分析，以保证投资收益［9］．风险投资关注投资企业的发展潜力和股权增值情况，追逐和期待的是通过被投资企业上市或出售实现股权转让，收回投资并赚取资本利得，其着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于企业的发展前景和资产增值．风险投资机构直接参与企业管理，在公司战略制订上起到一定作用［10］．

在风险资本进入企业后，公司管理层更注重企业长期竞争力和企业核心竞争力的培养和发展，在研发活动中更加注重企业产品核心技术的原创性开发，而不是简单的模仿和改进，因此在申请专利上多以发明专利为主［11］．但发明专利开发难度大于其他两种专利，不仅需要更多的人力、财力，而且风险大，研发的周期也更长，因此，同等时期内，风险投资企业专利申请量会更少．根据以上分析，提出假设如下:H3风险投资占企业权益资本额比例多的创业企业的专利申请量相对更少．与其他类型的权益资本投资人不同，天使投资人很少参与创业企业的内部管理，而是更多地关注创业企业的经营绩效［5］．与风险投资一样，天使投资人一般也是根据创业企业的业绩表现再决定是否继续持有股权，但由于天使投资较风险投资在合同内容和形式上更为宽松，因此天使投资在资金的退出上也更为灵活，可以根据目前实际的盈利状况决定退出与否．创业企业在早期盈利状况通常都不是很好，为向天使投资人证明其投资的资金得到了有效的利用，安慰天使投资人的投资信心，从而得到后续的资金或者其他来源的资金支持，创业者可能更看重企业的短期创新效果［11-12］．虽然他们也对技术创新进行大量资金的投入，但他们更看重视创新活动的产出效果，而不是进行较长周期的原创性技术开发，在专利申请上也多以实用新型和外观设计为主．因此具有天使投资融资背景的创业企业一般会进行更多的专利申请，使天使投资人看到企业技术创新的努力，增强天使投资人的投资信心，从而维持投资甚至帮助引入更多的天使投资和其他权益资本．根据以上分析，提出假设如下:H4天使投资占企业权益资本额比例多的创业企业的专利申请量相对更多．

2研究方法

2．1样本

本文的数据来源于美国考夫曼基金会管理下“考夫曼企业调查”(Kauffmanfirmsurvey，KFS)．KFS选取了4928家创业企业作为样本，并于2004年开始对目标人群进行调查，包括创业企业分支或附属的子公司，其中高技术创业企业2034家，非高技术创业企业2894家，样本数据可从www．kauffman．org/kfs获得．鉴于样本的全面性、结论的代表性和广泛借鉴性，本文样本包括高科技企业和非高科技企业，同时为了保证验证假设的准确性，高科技企业和非高科技企业所占整个样本的比重相差不大，从而避免了样本选择中由于不同类型的创业企业创新活动的充分性差异带来了样本抽样偏差．

2．2变量设定

本文所涉及因素是规模的概念，这些因素可以使用定量数据来度量，因此通过采用KFS的数据来进行定量的、客观判断来衡量．此次分析所采用的因变量、自变量和控制变量及其测量如表1所示．

2．2．1因变量本文采用创业企业的R＆D投入和专利申请量作为衡量其创新的指标，作为因变量的测度．之所以选择这两个指标，是因为R＆D投入和专利申请不受所处行业和资本密集程度的影响，容易从整体上对企业创新进行判定．另外，专利是评价企业技术创新产出最重要的指标，R＆D投入和专利数据的可获得性也决定了其作为解释变量具有客观性．对于R＆D投入的衡量，本文借用以往研究中关于用R＆D投入强度的测量方法，其中:R＆D投入强度=R＆D活动经费投入/产品销售收入;本文利用参与KFS的受访者对“企业专利申请量(d3)”、“企业R＆D费用是多少(f19)”的答案作为因变量的衡量标准．

2．2．2自变量本文分别采用以下变量度量自变量．①风险投资股东的持股比例．该变量体现了风险投资的作用，在计算该变量时，若企业多个股东是同一性质的风险投资，则以这多个股东所持股份之和作为风险投资股东的持股比例数据．②天使投资资金占企业资金的比例．利用受访者对“从风险投资家获取的资金(f3f)”、“企业从别的私人投资者处获得的资金数量(f4)”以及“权益资本总额(f16a)”来计算这两种资金占权益资本的比例作为衡量股权比例的因子．

2．2．3控制变量选取企业年龄、企业规模、研发人员数量作为控制变量，这些变量可能会影响企业的创新活动投入和产出［78］．其中，企业年龄用企业自成立至2004年的年数来测量，企业年龄在一定程度上影响企业技术创新的战略导向;企业规模用对企业员工总数取对数来衡量，企业规模及其组织结构会对企业创新机制产生一定影响;研发人员数量用企业研发人员占据企业总员工的比例来衡量，比例越大，对创新的影响越显著［13］．利用受访者对“企业创立时间(b1)”、“雇员的人数(c5)”、“研发人员的数目(e1_d)”的回答作为对上述3个变量的衡量标准．

3数据分析

3．1描述性统计分析

表2给出了主要研究变量的描述性统计信息．可以看出，创业企业风险投资所占比例的均值和最大值均大于天使投资所占比例．控制变量方面，创3年;研发人员占总人数的比重介于2%～28%．因变量中，企业专业申请量最小为0，最大为11，均值为2．14;企业R＆D投入比例介于0．12～19．08，均值为8．65．无论从资金所占比例还是控制变量来看，统计分析结果显示风险投资和天使投资均对创业企业的创新有促进作用，具有较大企业规模、企业年龄和较多研发人员的创新企业的创新投入和创新成果相对较高．描述统计结果与预想的一致．

3．2多元性回归分析

本文采用回归分析对假设进行验证，根据Cohen的方法，先引了控制变量(创业企业规模、创业企业年龄和研发人员数量)到回归模型中，然后将主效应变量(风险投资比例和天使投资比例)加入回归模型分析主效应变量的影响作用［14］．权益资本与企业创新活动投入的回归分析中，以创业企业规模、企业年龄、研发人员占总人数比率作为控制变量分析风险投资和天使投资对创业企业R＆D的投入强度的影响．权益资本与企业创新活动产出的回归分析中，以创业企业规模、企业年龄、研发人员占总人数比率作为控制变量分析风险投资和天使投资对创业企业专利申请数量的不同影响．分析结果见表3．结果显示，风险投资比例对企业R＆D投入强度具有显著影响(β=0．162，p＜0．01)，H1得到验证．天使投资所占企业权益资本比例与R＆D投入强度之间相关关系不明显(β=0．018，p=0．141)，这可能是因为非高科技企业R＆D的投入需求相对较低，获得的天使投资数量也有限，这在一定程度上中和了高科技企业中天使投资对R＆D投入的影响，所以p值略大于0．1，显著性水平未通过检验．另外，风险投资比例与企业技术专利申请量的正向关系不显著(β=0．028，p=0．358)，这可能是由于企业从研发投入到专利申请存在一定的滞后效应．天使投资所占比例与专利申请量在显著性水平95%的水平上显著(β=0．035，p=0．037)，说明天使投资对专利申请量(创新产出)有正向的作用，H4得到验证．表3的回归分析还显示，随着企业年龄的增长，企业获得专利数量不断增多;企业中研发人员的比重与专利的申请量也有正相关关系．回归分析结果显示，相对于天使投资而言，风险投资占企业资本额比例多的创业企业相对更多地进行R＆D投入，但是在一定时间段内专利申请量并不一定更多，而天使投资可能在R＆D投入不多的情况下，更多地进行专利申请．

4讨论和结论

天使投资范文篇6

[关键词]天使投资；政府行为；退出机制；发展模式；策略

一、天使投资与风险投资的简要区别

天使投资在西方发展历史悠久，在中国却是近几年才被重视。天使投资(AngelIn-vestor)目前国内还没有明确统一的定义，笔者综合各种定义，认为天使投资目前是指：一些富有的个人(可以通过联盟的形式)把自有资金投入到高风险、高收益、高成长的小型企业创立的初期，并在一定时期以主动或被动的方式退出，以体验创业的乐趣或获得高额报酬的过程。据调查，在西方一般天使投资者年龄在48-59岁之间，大都受过高等教育，几乎有一半的人是研究生学历。

风险投资(VentureInvestor)根据美国投资协会的定义是指：职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

天使投资与风险投资都是向企业提供长期权益投资，主要以高风险、高收益和具有巨大增长潜力的企业为投资对象，目的都不是拥有或控制企业，而是在适当的时机以套现退出投资，获得高额的投资回报。同时，天使投资和风险投资又存在着很多区别(见表1)。

二、天使投资在中国的现状

天使投资从上个世纪90年代末，随着中国互联网的兴起开始在中国有了较大规模的发展。根据《中国天使投资研究报告(2006)》(北京软件与信息服务业促进中心、互联网实验室与新经济导刊杂志社3家联合推出了国内首部天使投资产业研究报告)调查显示，2006年中国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币。种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资。可见，天使投资目前在中国已经有了一定的规模，但仍有很多不足，缺少一个成熟的天使投融资渠道，这导致许多早期的创业团队无法及时得到资金和管理的孵化支持。

(一)总体规模小，投资行业和投资地区相对集中。虽然天使投资相对风险投资来说行业分散，但是，在中国由于各方面的条件不成熟，天使投资体系和网络还没有完全建立起来。所以，天使投资还是比较集中，主要集中在互联网、高科技企业、汽车行业、房地产等行业。而像许多正在消失的民间手艺、传统文化产业却得不到资金，发展艰难。天使投资的地区也比较集中，主要在经济较为发达的沿海一带，造成需要天使投资的内地企业却很难获得资金。根据《中国天使投资研究报告(2006)》显示：北京2006年上半年就获得创业投资金额24.94亿元人民币，上海为9.43亿元，深圳为5.65亿元。可见，天使投资大部分是集中在资本市场比较发达的地区。

(二)天使投资整体环境不佳，投资者利益难保

1.社会整体信用体系缺乏。很多学者在研究天使投资环境时都指出了目前中国社会的这一现状。由于中国社会缺乏完善的信用体系，社会整体信用缺失，造成投资者与创业者谈判成本增大，投资者缺乏积极性。很多创业者不守信用，违约情况屡有发生，甚至挪用天使投资资金去炒股，造成天使投资者利益受损。社会整体信用的缺失，使得天使投资者缺乏信心，资金流向了股市或其他可以获得更稳定收入的投资领域。

2.相关法律、经济政策不完善。目前，我国还没有专门针对天使投资的法律，天使投资领域处在一种无序和自发的状态。我国的会计制度建设近几年加快了速度，但是，会计信息失真，财务造假现象仍然严重，对于规范企业的行为作用很小。大多数非上司公司财务状况混乱，财务主管一般都由创业者的亲属担任。所以，天使投资者对公司的财务状况很难真正把握，投资积极性降低。

在天使投资的退出环境方面也不尽完善。我国的中小企业上市条件较高，限制较多，上市企业数量较少，很多创业者由于传统观念甚至不愿意上市。产权交易中心的作用没有真正发挥，企业回购、并购等方式在中国也有众多限制。

3.中国企业的创业成功率低。天使投资者投资创业企业，主要是为了获得高额回报。如果企业存活率低，生存时间较短，就会使天使投资者放弃投资。从中国中小企业的成活率来看，60%的企业在4-5年内消失，30%的企业在2年内消失。而天使投资者在西方股权的平均持有期限为5-8年左右。所以说，在中国有许多企业都是不符合天使投资者的要求。这也反映出中国企业的管理方式还存在较多的问题，企业很难在激烈的市场竞争中生存下去。

(三)中国企业的国际化程度低。中国企业的国际化程度低，我们与发达国家的企业和天使投资者相比，在文化、语言、价值观、企业运行方式等方面都存在着一定差异。很多研究者认为，天使投资还有一个特点，即天使投资者喜欢投资地理距离自己较近的公司，这样可以方便参与到公司的日常管理中。所以，如何克服投资障碍，如何吸引欧美发达国家的天使投资者是一个有待解决的问题。

三、适合中国的天使投资发展策略

要建设适合中国的天使投资模式可以从政府行为、创业者行为、投资者行为三方面进行探讨。

(一)政府行为

在天使投资的早期，政府发挥着巨大的作用。它承担着改善投资环境、创造投资平台、鼓励天使投资者等作用。

1.加强教育和引导，培养中国自己的天使投资者。中国随着经济的发展，已成为世界第四大经济体，积累了大量的民间资本。其中，根据中国人民银行杭州中心支行的研究测算：浙江省“十五”期间资金就达到了8300亿。由此可见，中国存在大量的潜在天使投资者。一般来说，天使投资者主要来源于三类人：医生或律师等高收入人群和巨额遗产继承者；民营企业的成功创业者；大公司的高层管理者。而且，这三类人在中国大量存在。对于中国来说，还有大量的港澳台资本可以作为天使投资者。我们从全球著名财经杂志《蒙代尔》的2006年“中国500富豪榜中榜”中可以看到这一现实(见表2)。

在美国大约有300万人有过天使投资经历，其中大约有40万人为持续的天使投资人。而在中国天使投资者总体人数还不多。所以，政府要对中国大量潜在的天使投资者进行教育和引导，改变其投资习惯，丰富投资知识。同时，出台相应的政策措施，鼓励更多的天使投资者进行投资。

2.积极建设天使投资者网络。风险资本市场起步初期，往往有政府主导力量推动。我国政府要提供一个平台，积极组建天使投资者网络(Angelnetwork)，建设天使投资的信息化网络。比如美国的ACE-Net，在这一平台上，小企业可以公布他们的商业计划书，让投资者直接和创业者沟通、交流，并有组织培训和座谈。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，该网络在成为投资者和创业者交流平台的同时，更要注重减少交易成本，提高投资效益。通过组织培训、座谈等形式，帮助天使投资者提高管理能力，促使潜在的天使投资者加入到活跃的天使投资者中。

3.运用税收杠杆，保护天使投资者利益。政府可以采取对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。也可以从进行天使投资者个人所得税方面给予优惠，进一步扩大优惠面，而不仅仅通过对高科技创新企业税收实行优惠这一种策略。有条件的地方政府还可以通过财政补贴等形式给天使投资者以直接支持。此外，政府在法律上应该加强对天使投资人投资权益的保障，进一步完善保护私人财产的法律制度。

4.建设良好的金融环境，形成有利的退出机制。良好的金融环境是天使投资退出机制的必要保障，通畅的退出机制，又是天使投资者积极投资的必要前提。

(1)加快中小企业和非上市公司会计制度建设，制定出高水平的会计准则。完善的会计制度，可以使企业报表更加能够真实地反映企业的财务状况，让天使投资者能够对企业的财务状况有更真实清楚的了解，这样才能增强投资者的信心。

(2)加快中小企业上市板块的建设，降低中小企业上市的标准和要求。IPO是天使投资者和风险投资者退出企业的最好方式，可以让投资者在获得较高回报的同时，上市企业也获得更充足的资金发展下去。另外，其他方式比如买壳上市、借壳上市、被收购、破产清算等，政府都应降低相应标准，保护天使投资者利益。

(3)加快各地产权交易中心的建设。全国要建设几个较大的区域化、市场化、规范化的技术交易平台，为产权(股权)交易、企业(项目)权益融资、企业股份制改造、投资进入或退出及高新技术成果转化提供重要交易和服务平台。比如，在深圳建设高交会、产权交易所和中小企业板，以及未来创业板一条龙服务体系，并加大知识产权的保护力度。

5.政府促使天使投资和企业孵化期融合发展。目前，中国有很多科技园和大学城，当地政府应该充分利用这些资源，集中大学研究所、天使投资者、风险投资家、专业性部门，使之真正形成产学研一体化场所，加快科学转化为生产力的速度，吸引更多的天使投资者。

武汉理工大学的陈颖在《天使投资与企业孵化器的融合发展》一文中提出了两种发展模式：完全事业型企业孵化器与天使投资的融合发展模式和天使投资与企业型企业孵化器的融合发展模式。天使投资的引入和目前我们国家的企业孵化期的融合，可以是一种适合我国国情的发展模式。

(二)创业者行为

1.充分利用现有的投资平台，吸引天使投资。创业者要充分利用现有的一些沟通平台和天使投资者建立联系，比如投资论坛、大学科技园等。创业者要做好详细而科学的创业计划，主动和天使投资者沟通。针对我国企业国际化程度不高的情况，创业者要主动学习其他国家的文化、语言、习俗等，克服这些投资障碍。

2.树立诚信观念、合作观念。中国的创业者必须要树立诚信的观念，改变社会诚信缺失的状况，为自己的发展创造条件。创业者要聘请高素质的会计人员，提高会计信息的真实性，向投资者展现真实的企业财务状况。同时，要遵守合约，不侵犯天使投资者的利益。善于和天使投资者沟通协调，解决企业经营管理中存在的问题。

3.提高管理能力，增强企业竞争力。创业者应积极学习企业管理知识，研究市场，提高企业的经营管理能力，改变我国企业寿命短的状况。创业者应该积极聘请高素质的员工，组成有创造力、竞争力的团队，让天使投资者在企业较快的成长过程中获得必要的投资回报。

(三)投资者行为

1.参与企业管理，降低投资风险。天使投资者对于创业管理团队的指导和管理、未成型公司运作和商业模式选择方面甚至在技术市场方面等都有比创业者更丰富的经验。所以，天使投资者应该要利用自己的经验和能力，甚至是自身创业过程中的渠道来帮助企业成长，从而在企业的成长中获得高额回报。天使投资者可以通过成为董事会的一员或者拥有多数投票权的方式，积极参与企业管理。在中国很多天使投资者可能和政府有着良好的关系，投资者可以积极发挥这一优势，为企业的发展创造有利的条件。

2.组成天使联盟，发展团队投资。天使网络成员之间可以组成不同的投资团队，或者叫天使联盟。天使联盟可以有效地增强天使投资者的资金实力和抗风险能力。组成投资团队后，天使联盟应该借鉴风险投资者的经验，聘请高素质的人才作为投资顾问或专职的经理人，减少天使投资的盲目性，从而提高成功率。

参考文献：

[1]Berger，A.N，Udell，Therolesofprivateequityanddebtmarketsinthefinancialgrowthcycle[J].Theeconomicsofsmallbusinessfinance，JoumalofBankingandFinance22，G.F，1998：613-673.

[2]何小锋，黄嵩.投资银行学[M].北京：北京大学出版社，2002.

[3]李洪敏，孙佑民.中小企业早期融资的最佳途径：天使投资[J].济南金融，2006，(1).

[4]李华，王鹏.天使投资在OECD国家的运作[J].世界经济研究，2003，(4).

[5]吴琦.浅论中小企业融资新方式——天使投资[J].沿海企业与科技，2005，(2).

天使投资范文篇7

[关键词]天使投资；政府行为；退出机制；发展模式；策略

一、天使投资与风险投资的简要区别

天使投资在西方发展历史悠久，在中国却是近几年才被重视。天使投资(AngelIn-vestor)目前国内还没有明确统一的定义，笔者综合各种定义，认为天使投资目前是指：一些富有的个人(可以通过联盟的形式)把自有资金投入到高风险、高收益、高成长的小型企业创立的初期，并在一定时期以主动或被动的方式退出，以体验创业的乐趣或获得高额报酬的过程。据调查，在西方一般天使投资者年龄在48-59岁之间，大都受过高等教育，几乎有一半的人是研究生学历。

风险投资(VentureInvestor)根据美国投资协会的定义是指：职业金融家投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。

天使投资与风险投资都是向企业提供长期权益投资，主要以高风险、高收益和具有巨大增长潜力的企业为投资对象，目的都不是拥有或控制企业，而是在适当的时机以套现退出投资，获得高额的投资回报。同时，天使投资和风险投资又存在着很多区别(见表1)。

二、天使投资在中国的现状

天使投资从上个世纪90年代末，随着中国互联网的兴起开始在中国有了较大规模的发展。根据《中国天使投资研究报告(2006)》(北京软件与信息服务业促进中心、互联网实验室与新经济导刊杂志社3家联合推出了国内首部天使投资产业研究报告)调查显示，2006年中国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币。种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资。可见，天使投资目前在中国已经有了一定的规模，但仍有很多不足，缺少一个成熟的天使投融资渠道，这导致许多早期的创业团队无法及时得到资金和管理的孵化支持。

(一)总体规模小，投资行业和投资地区相对集中。虽然天使投资相对风险投资来说行业分散，但是，在中国由于各方面的条件不成熟，天使投资体系和网络还没有完全建立起来。所以，天使投资还是比较集中，主要集中在互联网、高科技企业、汽车行业、房地产等行业。而像许多正在消失的民间手艺、传统文化产业却得不到资金，发展艰难。天使投资的地区也比较集中，主要在经济较为发达的沿海一带，造成需要天使投资的内地企业却很难获得资金。根据《中国天使投资研究报告(2006)》显示：北京2006年上半年就获得创业投资金额24.94亿元人民币，上海为9.43亿元，深圳为5.65亿元。可见，天使投资大部分是集中在资本市场比较发达的地区。

(二)天使投资整体环境不佳，投资者利益难保

1.社会整体信用体系缺乏。很多学者在研究天使投资环境时都指出了目前中国社会的这一现状。由于中国社会缺乏完善的信用体系，社会整体信用缺失，造成投资者与创业者谈判成本增大，投资者缺乏积极性。很多创业者不守信用，违约情况屡有发生，甚至挪用天使投资资金去炒股，造成天使投资者利益受损。社会整体信用的缺失，使得天使投资者缺乏信心，资金流向了股市或其他可以获得更稳定收入的投资领域。

2.相关法律、经济政策不完善。目前，我国还没有专门针对天使投资的法律，天使投资领域处在一种无序和自发的状态。我国的会计制度建设近几年加快了速度，但是，会计信息失真，财务造假现象仍然严重，对于规范企业的行为作用很小。大多数非上司公司财务状况混乱，财务主管一般都由创业者的亲属担任。所以，天使投资者对公司的财务状况很难真正把握，投资积极性降低。

在天使投资的退出环境方面也不尽完善。我国的中小企业上市条件较高，限制较多，上市企业数量较少，很多创业者由于传统观念甚至不愿意上市。产权交易中心的作用没有真正发挥，企业回购、并购等方式在中国也有众多限制。

3.中国企业的创业成功率低。天使投资者投资创业企业，主要是为了获得高额回报。如果企业存活率低，生存时间较短，就会使天使投资者放弃投资。从中国中小企业的成活率来看，60%的企业在4-5年内消失，30%的企业在2年内消失。而天使投资者在西方股权的平均持有期限为5-8年左右。所以说，在中国有许多企业都是不符合天使投资者的要求。这也反映出中国企业的管理方式还存在较多的问题，企业很难在激烈的市场竞争中生存下去。

(三)中国企业的国际化程度低。中国企业的国际化程度低，我们与发达国家的企业和天使投资者相比，在文化、语言、价值观、企业运行方式等方面都存在着一定差异。很多研究者认为，天使投资还有一个特点，即天使投资者喜欢投资地理距离自己较近的公司，这样可以方便参与到公司的日常管理中。所以，如何克服投资障碍，如何吸引欧美发达国家的天使投资者是一个有待解决的问题。

三、适合中国的天使投资发展策略

要建设适合中国的天使投资模式可以从政府行为、创业者行为、投资者行为三方面进行探讨。

(一)政府行为

在天使投资的早期，政府发挥着巨大的作用。它承担着改善投资环境、创造投资平台、鼓励天使投资者等作用。

1.加强教育和引导，培养中国自己的天使投资者。中国随着经济的发展，已成为世界第四大经济体，积累了大量的民间资本。其中，根据中国人民银行杭州中心支行的研究测算：浙江省“十五”期间资金就达到了8300亿。由此可见，中国存在大量的潜在天使投资者。一般来说，天使投资者主要来源于三类人：医生或律师等高收入人群和巨额遗产继承者；民营企业的成功创业者；大公司的高层管理者。而且，这三类人在中国大量存在。对于中国来说，还有大量的港澳台资本可以作为天使投资者。我们从全球著名财经杂志《蒙代尔》的2006年“中国500富豪榜中榜”中可以看到这一现实(见表2)。

在美国大约有300万人有过天使投资经历，其中大约有40万人为持续的天使投资人。而在中国天使投资者总体人数还不多。所以，政府要对中国大量潜在的天使投资者进行教育和引导，改变其投资习惯，丰富投资知识。同时，出台相应的政策措施，鼓励更多的天使投资者进行投资。

2.积极建设天使投资者网络。风险资本市场起步初期，往往有政府主导力量推动。我国政府要提供一个平台，积极组建天使投资者网络(Angelnetwork)，建设天使投资的信息化网络。比如美国的ACE-Net，在这一平台上，小企业可以公布他们的商业计划书，让投资者直接和创业者沟通、交流，并有组织培训和座谈。天使网络是由天使投资人组成的一种非正式组织，该网络在成为投资者和创业者交流平台的同时，更要注重减少交易成本，提高投资效益。通过组织培训、座谈等形式，帮助天使投资者提高管理能力，促使潜在的天使投资者加入到活跃的天使投资者中。3.运用税收杠杆，保护天使投资者利益。政府可以采取对天使投资人投资于创业企业的投资收益给予一定的税收减免，从而提高人们从事天使投资活动的积极性。也可以从进行天使投资者个人所得税方面给予优惠，进一步扩大优惠面，而不仅仅通过对高科技创新企业税收实行优惠这一种策略。有条件的地方政府还可以通过财政补贴等形式给天使投资者以直接支持。此外，政府在法律上应该加强对天使投资人投资权益的保障，进一步完善保护私人财产的法律制度。

4.建设良好的金融环境，形成有利的退出机制。良好的金融环境是天使投资退出机制的必要保障，通畅的退出机制，又是天使投资者积极投资的必要前提。

(1)加快中小企业和非上市公司会计制度建设，制定出高水平的会计准则。完善的会计制度，可以使企业报表更加能够真实地反映企业的财务状况，让天使投资者能够对企业的财务状况有更真实清楚的了解，这样才能增强投资者的信心。

(2)加快中小企业上市板块的建设，降低中小企业上市的标准和要求。IPO是天使投资者和风险投资者退出企业的最好方式，可以让投资者在获得较高回报的同时，上市企业也获得更充足的资金发展下去。另外，其他方式比如买壳上市、借壳上市、被收购、破产清算等，政府都应降低相应标准，保护天使投资者利益。

(3)加快各地产权交易中心的建设。全国要建设几个较大的区域化、市场化、规范化的技术交易平台，为产权(股权)交易、企业(项目)权益融资、企业股份制改造、投资进入或退出及高新技术成果转化提供重要交易和服务平台。比如，在深圳建设高交会、产权交易所和中小企业板，以及未来创业板一条龙服务体系，并加大知识产权的保护力度。

5.政府促使天使投资和企业孵化期融合发展。目前，中国有很多科技园和大学城，当地政府应该充分利用这些资源，集中大学研究所、天使投资者、风险投资家、专业性部门，使之真正形成产学研一体化场所，加快科学转化为生产力的速度，吸引更多的天使投资者。

武汉理工大学的陈颖在《天使投资与企业孵化器的融合发展》一文中提出了两种发展模式：完全事业型企业孵化器与天使投资的融合发展模式和天使投资与企业型企业孵化器的融合发展模式。天使投资的引入和目前我们国家的企业孵化期的融合，可以是一种适合我国国情的发展模式。

(二)创业者行为

1.充分利用现有的投资平台，吸引天使投资。创业者要充分利用现有的一些沟通平台和天使投资者建立联系，比如投资论坛、大学科技园等。创业者要做好详细而科学的创业计划，主动和天使投资者沟通。针对我国企业国际化程度不高的情况，创业者要主动学习其他国家的文化、语言、习俗等，克服这些投资障碍。

2.树立诚信观念、合作观念。中国的创业者必须要树立诚信的观念，改变社会诚信缺失的状况，为自己的发展创造条件。创业者要聘请高素质的会计人员，提高会计信息的真实性，向投资者展现真实的企业财务状况。同时，要遵守合约，不侵犯天使投资者的利益。善于和天使投资者沟通协调，解决企业经营管理中存在的问题。

3.提高管理能力，增强企业竞争力。创业者应积极学习企业管理知识，研究市场，提高企业的经营管理能力，改变我国企业寿命短的状况。创业者应该积极聘请高素质的员工，组成有创造力、竞争力的团队，让天使投资者在企业较快的成长过程中获得必要的投资回报。

(三)投资者行为

1.参与企业管理，降低投资风险。天使投资者对于创业管理团队的指导和管理、未成型公司运作和商业模式选择方面甚至在技术市场方面等都有比创业者更丰富的经验。所以，天使投资者应该要利用自己的经验和能力，甚至是自身创业过程中的渠道来帮助企业成长，从而在企业的成长中获得高额回报。天使投资者可以通过成为董事会的一员或者拥有多数投票权的方式，积极参与企业管理。在中国很多天使投资者可能和政府有着良好的关系，投资者可以积极发挥这一优势，为企业的发展创造有利的条件。

2.组成天使联盟，发展团队投资。天使网络成员之间可以组成不同的投资团队，或者叫天使联盟。天使联盟可以有效地增强天使投资者的资金实力和抗风险能力。组成投资团队后，天使联盟应该借鉴风险投资者的经验，聘请高素质的人才作为投资顾问或专职的经理人，减少天使投资的盲目性，从而提高成功率。

参考文献：

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[5]吴琦.浅论中小企业融资新方式——天使投资[J].沿海企业与科技，2005，(2).

天使投资范文篇8

一、天使投资与风险投资的主要内容

1.天使投资主要内容

天使投资是指具有一定资金的家庭或个人，根据其喜好，选择其认为有巨大发展潜力但是缺乏资金运行的项目进行直接投资的一种民间投资方式。投资者将承担该项目发展过程中风险，并且分享项目成功后的收益。天使投资是一种民间的、小型的、隐蔽的和非正规的投融资方式，具有投资成本低、决策快等优点。

2.风险投资主要内容

风险投资是指投资者通过投资高新技术企业，来获得股权资本，并对该企业进行管理，待企业发展成熟后，投资者将转让股权来获取收益的一种投资行为。是一种高风险的、组合性的、长期的和专业的投资方式。

二、天使投资与风险投资的案例比较

1.天使投资案例分析

2015年初至今，天使投资的数量和规模继续保持增长，2015年天使投资案例数为317起，投资总金额达42.26亿元，投资规模已经远远超过了去年。伴随国内天使投资行业不断走向成熟，其成功的投资案例也开始不断吸引市场眼球。2014年，徐小平投资的国内首家B2C化妆品垂直电商平台聚美优品登陆美国资本市场成功在美国纳斯达克上市，上市当天市值便达35亿美元。4年间，徐小平38万美元的投入，获得了超过600倍回报。而陈欧也在获得徐小平的总计三百八十万天使投资后，成功创造了化妆品电商的神话。聚美优品各期天使投资及天使投资人的特点：小额自有资金资金投入；个人、创业家；凭经验进行风险评估；亲自决策；种子期创业期成熟期发展期积极参与规划企业发展，多为经验引导；说服VC投入，筹集创业资本。

2.风险投资案例分析

风险投资起源于20世纪40年代，在各国政府的积极支持下，风险投资发展迅速，已经成为各国企业发展尤其是高新技术产业发展的主要融资渠道，风险投资已经成为了21世纪高新技术产业百花齐放的助燃剂。成立于2006年的暴风影音，以视频播放客户端为基础从事互联网视频业务。通过与其他企业合作，暴风影音为客户提供了逾2000万部电影等精彩视频内容，成为了我国最大的互联网影音播放解决方案提供商。暴风影音在成立之初获得美国国际数据集团投资资本300万美元，2007年再获其投资600万美元，2008年又获得由经纬中国领投、其他投资机构跟投的1500万美元风险投资。暴风影音各期风险投资的特点：提供丰富的管理经验；扩散社会关系网络，增加了暴风影音的社会资本；种子期创业期成熟期发展期金融家、资本集团；大金额资金投入；专业团队进行风险评估；跨国投资；形成战略合作关系，促进暴风影音与资本市场、重大平台对接。

三、天使投资与风险投资的区别与联系

1.天使投资与风险投资的区别

通过上述天使投资在聚美优品企业生命周期的作用以及风险投资在暴风影音生命周期中作用的对比中，可以发现天使投资与风险投资均可为企业创业初期提供资金支持，为企业发展提供资源，提供管理经验，引导企业健康高速发展。但同时也存在着区别：

（1）投资活动的主体不同

天使投资的投资主体是天使投资人，资金为投资人所有，主要投资于创业企业，投资收益也归其所有。风险投资的投资主体为风险投资家，资金为投资者募捐的风险基金，投资者的收入来自于管理费用与风险投资利润的分成。

（2）投资金额不同

风险投资主要是机构等募集而来的风险基金进行的投资活动，所以投资金额比较大；而天使投资是由以个人或家族为主要出资对象的投资活动，所以天使投资金额小，一般为自有资金进行投资。

（3）风险评估方式不同

风险投资的投资者会组成一个专业的团队，对投资企业进行跟踪考察，详尽地进行投资的评估和可行性分析。天使投资的投资者往往是依据自身的经验和专业知识进行评估，对市场趋势进行判断。

（4）对创业企业的参与管理与监督的程度不同

天使投资的投资者都有很强的意识和动机去参与企业的管理，在企业中扮演着非常积极的角色；风险投资的投资者多是为企业提供增值服务，其参与的程度和深度都不如天使投资者。

2.天使投资与风险投资的联系

天使投资是在一个非正式的风险投资市场里进行的，即是在没有中介的风险资本市场里面进行的，该市场是风险资本市场的一个子市场，与风险资本有着密切的互补关系。一个健康完善的天使资本市场对于创业资本市场的繁荣是非常重要的。风险投资和天使投资的良好配合，有利于形成利于企业发展的、完善繁荣的资本市场。聚美优品在创办之初获得徐小平的天使投资后，第二年也获得了红杉资本、险峰华兴等几家风投机构合计1200万美元投资，像聚美优品公司天使投资和风险投资接踵而至的情况比比皆是。如果说天使投资是企业创办之初的助燃剂，那么风险投资便是企业创业期加速前进的燃料。据大数据分析显示53%的企业创立初期天使投资和风险投资会同时介入，风险投资和天使投资为企业发展提供资源，提供管理经验，引导企业健康高速发展，降低了创业阶段的失败率。

四、天使投资和风险投资的发展建议

近年来，我国创业浪潮不断掀起，中国中关村也如同21世纪初的硅谷天天上演着创业的奇迹。完善和发展天使投资与风险投资管理体系和充分调动天使投资资本和风险投资资本，是解决越来越大的创业资本需求缺口的重要途径。我国的风险投资和天使投资起源于上个世纪九十年代，虽然发展速度较快，但是总体还很不成熟。据投资网统计，我国天使投资占创业投资的比例还不到10%，没有发挥出其应有的作用，天使投资的需求远远大于其供给。通过对天使投资和风险投资的分析，了解天使投资和风险投资之间的区别和联系，有利于我们建立完善的天使投资和风险投资的发展机制，发挥其在企业融资上的作用。

1.加强对投资者的教育和引导，规范风险投资机构资本运作

我国的企业家有很多的富余资金，但其缺乏投资的意识，更不愿意投资于高风险、高收益的行业。由于我国资本市场发展不健全，使人们缺乏投资的概念。这就需要政府要多进行宣传，介绍投资成功的经验，提高人们投资的积极性。可以通过举办培训班或研讨会的方式，加强对投资者的教育和引导。同时规范风险投资机构资本运作，引导资本秩序的良好运行。

2.创造投资双方信息沟通的有效平台

投资者之间可以建立现代网络来分享投资信息，交流投资过程中的经验。也可以组建投资团队来降低单个人投资的风险。同时，可以建立一家有关投资人、投资企业、投资项目和风投机构信息的一个网络信息中心，为投资行为提供信息中介服务，搭建投资信息桥梁。

3.政府税务及相关政策扶持以及国内资本市场环境建设

天使投资范文篇9

“天使投资”者一词来源于18世纪，当时纽约的百老汇大剧院濒临破产，一群私人投资者出资帮助大剧院恢复运营，因此被称为“天使投资”者。20世纪80年代，新罕布什尔大学风险投资研究中心最早开始在学术方面正式运用“天使”来描述这种特定的投资人及投资方式，为学术界所认可。

在现今很多商业神话中，“天使投资”的成功案例屡见不鲜，福特汽车、苹果电脑、亚马逊网络等，这些国际知名公司最初的启动资金都来自“天使投资”。在过去的20多年，“天使投资”的市场规模，随着美国经济的增长和创新科技驱动的创业企业一起迅猛扩展。据来自美国权威“天使投资”协会的统计：1996年开始，“天使投资”者投资的创业企业数量以每年35%的速率增长，总计增长率为236%。如今“天使投资”已经成为一种具有极大生命力的、特殊的个人投资方式，并发展成为企业种子期和初创期的一条重要的融资渠道。

“天使投资”是具有一定资本金的个人或家庭，对于所选择的有巨大发展潜力的初创企业进行直接的权益资本投资的一种民间投资方式。从时间上来看，“天使”特指企业创业过程中的第一批投资人，资金在产品或服务形成之前注入，此时企业处于不成熟的种子期。因此“天使投资”者必须具备一定的伯乐眼光、一定的风险承受能力和成熟的投资心态。“天使投资”者必须拥有雄厚的经济基础，根据美国证交会(SEC)的规定，个人投资者的资产净值必须在100万美元以上或个人年收入20万美元、夫妇双方年收入30万美元以上，才有资格成为“天使投资”人。

2、“天使投资”的特点

“天使投资”是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性前期投资，“天使投资”是风险投资的一种类型，是一种非组织化的创业投资形式。“天使投资”属于直接投资方式，由富有的家庭和个人直接向企业进行权益投资，他们不仅向创业企业提供资金，往往还利用其专业背景和自身资源帮助企业获得成功，这也是保障其投资收益的最好方法。

较传统的风险投资而言，“天使投资”一些不同的特点：

（一）金融性质。“天使投资”是由私人而不是通过投资机构将其自有资金投资于企业，属于直接金融；而风险投资虽直接投资于企业，但由于其资金来源于其他投资者，故与原始意义上的直接金融不同，是介于直接金融与间接金融之间的一种金融运作模式。

（二）在企业中所担当的角色。“天使投资”者既是资金的管理者也是资金的所有者，在管理上“天使投资”者与风险企业之间只有一层的委托关系。为了信任被投资的企业家可以克服市场风险，“天使投资”者不得不运用一系列的手段来克服逆向选择问题；而风险投资家是财务管理者，且风险投资存在着比较复杂的双重委托关系。

“天使投资”者不仅提供资金，而且经常帮助创业企业安排额外的融资计划、雇用高级管理层和招聘知识渊博的员工。“天使投资”者会帮助企业解决重大的运营问题、评估资金的花费和制定公司的长期发展战略。他们通常会在公司中担任某些正式的职务，如作为兼职或全职顾问。

（三）融资规模。“天使投资”是一种私人直接权益投资，因此其投资规模相对于机构投资基金偏小，一般投资于资金需求量较小的企业种子期或早期阶段。“天使投资”的规模通常在100万美元以下，更多的是低于50万美元的投资项目，占整个私人风险投资的82%。且因其规模小，对被投资企业审查程序简单，故投资速度快，投资成本低。而风险资本的投资比例则在较大金额的投资中显著提高。

（四）融资阶段。“天使投资”多投资于企业的初创期和种子期，因其资金规模较小，正好适应风险企业初创时期所需资金额不大的要求。研究表明，“天使投资”是种子期融资的最大的单一来源，其资金占种子期的48%；在创立期，天使们提供了20%的资金。在此之后的扩张期或成长期天使资本的作用越来越小，风险资本的作用逐步加强。由此可见，“天使投资”将高成长企业培育到一定阶段后引起风险资本机构的兴趣，由风险资本者继续培育高成长企业。

3、“天使投资”在中国的可行性

（一）中国的社会富裕层已经形成。随着我国经济的持续发展，社会财富有了一定程度上的积累，出现了一批富裕阶层。这批人初步具备了进行“天使投””的能力，是中国未来“天使资本市场”可供利用的资源。另外一些外资高管人员、外国投资者、海外华侨、海外人士也都是潜在地“天使投资者”。

美林集团和凯捷顾问公司共同开发的《2004年度全球财富报告》给出了一个惊人的数据：2003年，中国拥有超过100万美元金融资产的富裕人士的数目为23.6万人。这些富裕人士的总资产已经超过9690亿美元。资金的集中给“天使投资”的实现提供了一个源泉。联合国开发计划署认为，中国目前的基尼系数为0.45，占人口20%的最富裕人口占收入和消费的份额高达50%。从上述数据可以看出，中国的收入差距确实比较大。银行里的居民存款已经超过7万亿元，其中20%的人拥有80%的存款。这说明，资金呈现了一定的集中度，中国确实出现了一批富人，而这些人是有“天使投资”能力的。

（二）庞大的民间资本需要投资增值。经过改革开放20多年的发展，民营企业已成为中国经济发展不可缺少的一部分，积累了大量的资本。同时民营企业也面临产品生命周期短和缺乏技术创新的发展“瓶颈”，因此迫切地需要将资金投入到具有良好市场前景的新产品新技术的开发中，以便在新一轮发展中占有一席之地，因而民营资本将会成为中国“天使投资”产业的主力军。目前中国的民间资本已达到10万亿元人民币，为了在新一轮发展中抢占先机，大笔的民间资本迫切需要寻找投资方向，而“天使投资”正是民间资本所普遍看好的投资新领域。因此在低储蓄利率的政策下，一部分先富起来的人将会加入“天使投资”者行列进行“天使投资”尝试。

4、结语

中国“天使投资”发展的条件正日趋成熟。2008年6月12日，由50位著名企业家联合发起的“中关村企业家”天使投资”联盟”在北京创业大厦宣告成立。这意味着我国“天使投资”的发展已经步入一个新的时代。可以预见，在不久的将来，“天使投资”必将为我国高科技产业插上飞翔的翅膀，成为我国风险投资市场的坚定基石。

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天使投资范文篇10

在科学和技术的迅猛发展，企业需要大量的资金支持，但是在如此激烈的市场竞争中，这类企业融资难的问题给具有高成长、高收益和创新性的科技型企业的发展造成了严重的阻碍，尤其是这类民营的、小微企业融资最为困难，这同时也影响着我们国家整体经济的发展。但是我国的种子期科技型企业至今仍未有明确的融资方式出现。在我国，科技型企业融资方式早期主要有政府的基金、民间机构的资助、风险投资、二板市场融资等，中后期主要有主板市场融资银行担保贷款、风险投资、私募股权融资等。由于种子期科技型小微企业还不能通过内源性积累的方式为企业筹集资金，再加上缺乏抵押物和盈利能力不足的限制，种子期的科技型小微企业无法能过内部积累和商业银行筹集资金。因此天使投资、政府拨款资助等方式，是为数不多的可以选择的较好的融资方式。

二、我国天使投资发展的现状及主要问题

1.天使投资发展的现状。

20世纪80年代，创业投资开始出现在中国，紧接着一批海外基金、创业投资公司开始涌入我国，给我国创业投资行业注入了新的力量，并带来了一种新的管理模式与规范化的运作模式，使我国的创业投资行业获得了进一步的发展。与此同时，天使投资作为一种重要的创业投资方式，随着90年代高科技企业和网络企业的兴起被逐渐被引入我国，中华创业网、联想、小米、最新的37健康，均是在种子期获得了一笔可观的天使投资才发展壮大至今的。但由于在投资理念、法律法规体系、资本市场结构、社会信用体系等诸多方面与国外存在较大差异，总体上我国的天使投资尚处于起步和摸索阶段。

2.天使投资发展的主要问题。

2.1起步晚，规模小，投资行业和投资地区相对集中，发展缓慢。

与成熟的资本市场国家相比，我国的天使投资的规模还比较小，绝大多数仍然是以个体形式出现的，其发展模式尚未成熟。投资领域主要以高科技产业，或者市场需求较大的传统产业和新型经营模式的企业为主。虽然国内发展天使投资的呼声越来越高，而且天使投资已经呈现出一定的发展态势，但是仍然存在着导致天使投资发展缓慢的重要因素，迫切需要我们解决问题。

2.2天使投资机构供不应求，但是管理不规范。

中国天使投资是从80年代就开始的，但是专业的天使投资人和从事天使投资的机构数量显得明显不足，专业的行业组织才刚刚兴起，现在仍处于一个起步的阶段，整个组织的功能还没有进一步的发挥。同时，孵化器的机制不完善而且中国天使投资还没有形成一个完整的团队，其机构化的程度还处于初步阶段。

2.3社会整体信用体系缺乏。

在研究天使投资环境时，很多学者都指出我国民间存在着比较严重的信用危机。主要表现在以下三个方面：一是社会缺乏现代市场经济条件下的信用意识和信用道德规范；二是信用管理体系不健全，缺乏有效的失信惩罚措施；三是企业内部普遍缺乏基础的信用管理制度。在这种情况下，社会整体的信用缺失，使天使投资者对投资缺乏信心，所以要让投资者拿出大量资金投资到一个不能高风险高收益的创业企业中去是一件比较困难的事情，于是资金流向了股市或者其他可以获得更稳定收入的投资领域。所以整体的社会信用体系缺失是影响我国天使投资发展的重要因素。

2.4政府在促进天使投资健康快速发展中的作用没有很好的体现。

国家的方针政策对于市场发展是有十分明显的导向作用，但是改革开放20多年来，不少民营企业家、富裕阶级已经积累了可观的富余资本，但他们大都缺乏风险投资意识和风险投资知识，政府方面也没有明确的政策导向，因而大家不愿意投资于“高风险、高收益”的行业，这对科技型小微企业，尤其是处于种子期的科技型企业的发展起到严重滞缓的影响。

2.5相关法律体系不完善与机制不成熟。

总的来说，在中国整个天使投资的法律体系目前是缺失的，同时对于鼓励天使投资这一类的税收优惠政策是较为不足的。天使投资有一般投资行为和金融运作机制有区别，其对象是高新技术产业。高新技术产业的特点是以知识为核心，在完成技术产品化后可以实现低成本的无限复制。国外相关法律对天使投资的有关问题一般都作了针对性的规定，例如美国有专门成立小企业管理局，在《1940年投资公司法》的基础上研究制定了专门的《小企业投资法案》，较好的规范和推动了小企业的发展。但是在中国，天使投资的法律体系还相对不完善，很难为天使投资行为提供健全的法律支撑，天使投资领域仍处在一种较为混乱和自发的状态。

三、加快我国天使投资发展的对策研究

1.建立天使投资与企业的网络平台。

天使投资的发展不仅需要资金的支持，更加需要政府的正确引导。如何提高国内富裕阶层对天使投资的认识迫在眉睫，因为它们是国内队伍较为庞大并且最具有潜力的天使投资人。这就需要建立比较紧密的天使投资者团体和信息网络。天使投资者组织和平台的建立，不仅可以加强创业者和投资人之间的信息交流和共享，缓解双方的信息不对称，而且更有利于建立相对稳定的管理机制和投资机制，从而促进我国整个天使投资业的发展。

2.加强政府推动，完善国家政策和法律法规。

政府的行为对天使投资行业发展起着非常重要的作用，可以通过直接或者间接的方式影响天使投资行业的形成和发展。政府可以从财政拨款、互助基金、风险共担或者税收上对天使投资发展进行支持。比如，政府可以拨出一定数量的资金成立天使基金，一方面以风险共担方式吸引社会上的天使投资人一起成为投资创业者，另一方面给予天使投资人相应的政策优惠和补贴，这样相对提高了天使投资人或者企业的收益率，从而支持天使投资的发展壮大。最后，针对天使投资的行为、收益给予一定的税收优惠。我国目前针对高科技创新企业实行优惠税率，而对那些投资高科技企业的风险投资企业和收益却没有相应的优惠税率。

3.构建多层次资本市场，完善退出机制。