市场环境的特征范文
时间：2023-06-07 16:51:11
导语：如何才能写好一篇市场环境的特征，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公文云整理的十篇范文，供你借鉴。
篇1
寿险企业的市场营销环境，是寿险企业外部与市场营销活动有关的因素与寿险企业内部影响市场营销的因素的总和。因为寿险企业市场营销活动的成败，不仅受外部环境的影响，还受内部因素的制约。寿险市场营销就是要把外部环境与内部因素结合起来，协调发展，取得动态平衡。
一、寿险营销的外部环境
（一）基础环境
1经济环境
（1）经济发展水平。寿险是经济发展的产物，并随着商品经济的发展而不断发展。经济繁荣时，社会对寿险商品的消费水平相对提高，寿险市场需求增长，通过市场机制的作用，寿险企业经营规模就会扩大，经济效益就会提高。反之，情况则相反。因此，经济发展水平对寿险企业的发展速度和规模起决定性的作用。
经济发展水平是一个综合指标，寿险企业在进行经济发展水平分析时，应着重考察以下因素：a、社会购买力；b、消费者收入；c、消费者支出模式的变化。
（2）宏观经济政策和经济体制。经济体制是一切经济活动的前提，宏观经济政策则体现着宏观经济发展的方向，它们必然影响和制约着寿险企业的市场营销活动。随着我国的经济体制由传统的计划经济向市场经济转变，给寿险业带来了巨大的机遇。另一方面，我国寿险企业也应当尽快改变原有计划经济体制下的一套运作模式，提高服务质量和工作效率，以适应市场经济的要求。
2社会政治环境
主要包括那些能够强制和影响社会上各种组织和个人行为的政治体制、法律、政府机构、公众团体。寿险企业，作为社会经济的一个微观主体，其营销活动必定要受到政治环境的影响和制约。
（1）政治体制。它制约和规范着各种组织的行为，不管是寿险业还是非寿险业。
（2）各种法令法规。尤其是《保险法》和相关经济法规，不仅规范寿险企业的行为，而且还将影响寿险企业内部险种结构的变化、新险种的开发以及发展速度等各方面。
（3）政府的政策。法令法规一般来说相对稳定，但政府的政策，特别是与寿险企业密切联系的税收政策、产业政策、金融政策等是对许多重大政治、经济问题作出适时、适当的反映，因而对寿险企业市场营销活动的影响更为频繁。
（4）主管政府机构。包括对寿险企业某些业务活动进行管理的政府机构，如工商局、税务局、财政部、中国人民银行等。
（5）公众。这里不是指一般的老百姓，而是指所有实际上或潜在地关注、影响着寿险企业达到其经营目标的能力的公众。主要包括：a、媒介公众，主要是报纸、杂志、无线电广播和电视等影响广泛的大众媒介。b、公众团体。在西方常被称为“压力集团”（presuregroup），指为维持某些部分的社会成员利益而组织起来的会对立法、政策和社会舆论产生重大影响的各种社会团体。例如消费者协会。
3人口环境
由于寿险市场是由那些具购买欲望且有购买能力的人所构成的，因此，人口的数量、分布、构成、教育程度以及这些因素的发展动向就构成了寿险企业市场营销活动的人口环境。人口环境对市场需求的影响是深刻的，也是整体性的和长远性的，因而影响寿险企业市场营销机会的形成和目标市场的选择。
（1）人口总量。
（2）年龄结构。
（3）人口的地理分布。
（4）家庭规模、家庭类型及其变动、家庭职能的变化。
（5）人口环境的变化动向。包括：a、人口出生率的变动。b、人口的流动性，即人口的迁移活动。
4社会文化环境
中国的传统文化以小农经济为基础，以宗法家庭为背景形成，是一种重视人际关系、伦理道德的文化，对于我国寿险企业市场营销活动有着极为深远的影响。
此外，我国以及国内各地区的文化教育水平对寿险营销的影响也不容忽视。一般而言，文化教育的普及程度高低与人们接受寿险产品的难易程度呈正相关关系；而就文化教育的深度而言，文化层次较高的人，一般接受新事物较快，容易转变传统的“养儿防老”观念，寿险意识较强，而对于文化层次较低的人来说，则很难转变其观念。
寿险企业进行市场营销考虑文化环境时，应注意以下几个方面的差异，并采用不同的营销方式：
（1）民风习俗、礼仪交往的不同，影响着营销方式的选择；
（2）不同的民族有不同的文化传统和民风习俗、礼仪；
（3）的不同，会导致文化倾向、禁忌的不同；
（4）不同的职业，不同的阅历，在购买倾向上有不同的态度。
5科技环境
科学技术深刻影响着人类历史的进程和社会经济生活的各个方面，其中包括寿险企业的市场营销活动。科技进步给寿险企业市场营销活动带来的巨大影响表现在：
（1）日新月异的科学技术在社会生产中的广泛应用，使灾害事故可能造成的人身损毁的伤害程度不断扩大。（2）科学技术的不断发展，将使寿险企业控制风险的能力显著增强。（3）新技术的发展会使人们的消费习惯、行为方式等发生变化，同时会带来新的交易方式、销售手段。
（二）相关环境
1消费者的风险和寿险意识
消费者包括已购买寿险商品的顾客（投保人）和尚未购买寿险商品的潜在的顾客。
如果寿险消费者具有明确而积极的风险和保险意识，不仅可以为寿险经营提供良好的心理气氛，而且还可促进保户积极配合寿险企业的工作，提高寿险经营的经济效益和社会效益。同时，消费者还可能根据自身风险特点和对寿险的需求，向寿险企业申请特殊种类寿险，或为寿险经营提出各种建议和意见，推动寿险业的发展。此外，消费者若具有较强的风险和保险意识，还能够监督寿险企业的经营活动，从而促使寿险公司提高经营管理水平。
因此，寿险经营者应因势利导，提高消费者认识、估价、处理风险和妥善利用寿险手段管理风险的能力，进而为寿险经营创造一个良好的心态环境。
2竞争对手的状况
寿险市场竞争主要包括两个方面，一是同业竞争，即寿险企业之间在经营规模、险种、信息、服务质量和价格水平上展开的竞争；二是行业间的竞争，即寿险企业同其它行业相互渗透，乃至引起资金转移而产生的竞争。目前，我国寿险市场竞争的格局已初步形成，寿险企业中既有国有独资企业，又有股份制企业；既有中资企业，又有合资、外商独资寿险企业。寿险市场竞争状况日益激烈。这就要求寿险企业增强意识，敢于竞争，重视对寿险市场竞争状态的研究，掌握竞争对手的情况，据此确定经营对策，充分发挥自己打击竞争优势，出奇制胜。
3寿险营销中间人
寿险营销中间人是指帮助寿险企业推销寿险商品给最终消费者以及其他服务的机构及人员，具体包括：保险人，保险经纪人，营销服务机构（如广告商、寿险咨询机构）及金融机构等。营销中间人为寿险企业推销产品，并提供咨询、广告等种种便利营销活动的服务。寿险企业在开展营销活动时，要综合考虑营销中间人的实力、服务及其它变化，并在营销环境分析时，深入考虑这些因素，与这些力量建立起密切有效的联系，提高营销活动的适应性。
二、寿险营销的内部环境
内部环境实际上是寿险企业的内部与营销活动有关系的因素。换言之，市场营销是企业各个方面工作的综合反映，是企业内部实力的综合体现。寿险公司内部各个部门、各种管理层次之间的分工是否合理、合作是否协调、目标是否一致、是否团结合作等直接影响着公司整体的工作效率，影响着营销决策和营销方案的实施。
（一）寿险经营目标
寿险经营目标，是指寿险企业在充分利用现有经营条件的基础上，经过努力所要达到的经营目的和标准。寿险公司作为市场经济中的一个经济主体，其经营目标就是通过寿险服务，保障社会公众经济生活的安定，实现企业自身利润最大化。上述目标是寿险经营活动的最终目的和行为标准，是寿险企业经营决策的前提和企业经营的指南。
（二）寿险经营策略
寿险经营的内外环境纷繁复杂，尤其是外部经营环境变化频繁且难以预测和控制，如经济周期、科技进步、消费习惯、市场需求等各种因素的变化，都可能严重影响寿险经营活动的顺利进行和经营目标的实现。对此，寿险经营者应该事先作好充分的准备，针对经营环境的每一重大变化，制定出一个或多个应变方案和对策，确保寿险经营的稳定性和经营目标的实现。同时，根据变化了的形势，随时修正和调整经营策略，以适应寿险经营活动的需要。
寿险经营策略的主要内容有：
1市场开发策略；
2促销策略；
3盈利策略。
市场开发策略既包括原有市场的扩张，也包括新市场的开拓，具体来说有市场浸透策略、市场开拓策略、新产品开发策略以及混合策略等内容。寿险企业在选择市场开发策略时，应根据具体的经营战略、经营市场及其他因素来决定选择其中的一种或同时采用多种策略。
促销就是向消费者介绍和宣传寿险商品和服务以促进和影响人们的购买行为和消费方式。具体包括广告、人员推销、销售促进、宣传和公共关系引导等五种促销方式。每种促销方式都有其长处和不足，寿险公司应将各种促销形式有机地结合起来，形成不同的促销策略，以更好地推进寿险商品的销售。
盈利策略是指为实现寿险经营的利润目标所采取的行动方案。主要包括低成本策略、高收入策略和多角化经营策略。寿险公司根据自身实际情况采用降低业务费用、节约开支、开展新业务、扩大经营规模或是多方位经营等方式来实现企业的利润目标。
（三）寿险企业经营管理水平
寿险企业的经营管理是指对寿险经营各个环节（即展业、承保、赔付、投资），保险与寿险信息等活动进行计划、组织、协调和控制活动。
篇2
关键词：机构投资者类型；股市波动非对称性；内生性；固定效应模型； Sargan检验
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
一、引言
随着证券投资专业化、社会化及各国证券市场的快速发展，机构投资者在现代证券市场中发挥着越来越重要的作用。但如何评价各类机构投资者对市场的影响，如何在发展和完善我国证券市场的过程中发挥各类机构投资者的积极作用，成为一个具有重要实践指导意义的研究课题。
国内外学者对机构投资者与市场波动之间的关系做了较深入的研究，但观点及研究结论存在着较大分歧。第一种观点认为机构持股可以稳定市场，第二种观点认为机构持股加剧了市场波动，第三种观点认为机构持股与市场波动无关。出现不同观点的原因可能有以下几个：一是在研究方法上存在着差异；二是研究对象上存在差异，部分文献以机构总体作为研究对象，而部分文献以某一类机构投资者作为研究对象从而导致结论不一致；三是在不同时间段上机构投资者的结构存在差异，即使同是对机构总体持股的研究，由于投资者结构发生变化，不同类别的投资者特征不同，投资策略不同，从而导致机构整体持股对市场的作用也不相同；四是不同的市场环境可能导致不同的结论，对不同的市场状态及具体阶段，所得结果也可能存在显著差异，这暗示机构投资者对股价波动的影响具有非对称性；五是在研究机构持股的作用时常将其视为外生变量。事实上，有些国内外学者的研究已经显示机构持股与市场波动之间存在内生性问题。如果机构持股的内生性确实存在，则在不控制其内生性的情况下直接采用普通最小二乘法(OLS)进行回归将导致模型设定偏误，从而影响结论的可靠性。针对国内研究中存在的问题，我们需要在控制内生性情况下，从机构细化的角度出发研究各类机构投资者在不同的市场环境下对股价波动的影响，分析各类机构持股对股价波动的影响是否具有非对称性，而国内目前还缺乏这方面的研究。
针对机构投资者对股价波动影响的非对称性国外文献提出了两种解释，即信息假说及市场状态假说。从信息角度分析的有：Keim and Madhavan(1996)［1］认为机构投资者买入股票的行为是不公开的，而一旦机构投资者持有股票的长期头寸后，根据机构投资者对持有股票的目标收益或流动性的需要，市场参与者就可以判断机构投资者的卖出时机和适时卖价。这意味着买入和卖出交易向市场披露的信息是不对称的，从而造成买入和卖出交易引起的股票价格波动的不对称性；Chan和Lakonishok(1995)［2］认为机构投资者从多种投资机会中选择购买股票，这样的决策将传递公司的特定信息，而从投资组合中卖出部分股票则可能基于流动性或其他非信息的考虑。从市场状态分析的有： Chiyachantana， Jain， Jiang， and Wood(2004)［3］研究发现：股票价格波动的不对称性主要取决于基本市场条件，在牛市中买方居多，而卖方较少，买方是流动性的消费方，而卖方是流动性的提供方。买方为了购买股票，必须向卖方支付很高的流动性溢价。所以在牛市中买方引起的股票价格波动更大。但在熊市中正好相反。
本文与以往实证分析的不同之处在于以2007-2010年股市上升、下降、盘整的整个波动周期为考察期间，从机构细化的角度出发研究不同市场环境下各类机构投资者的特性和作用，分析机构投资者对股价波动影响的非对称性特征及成因，并运用工具变量的方法解决了以往研究中忽视的变量内生性问题。
二、研究设计
（一）变量说明及模型设计
为了检验机构投资者对市场波动的影响，借鉴Sias（1996）［4］本文用季度期间股票每日普通收益率的标准差作为衡量上市公司股价波动性的指标。
本文解释变量为机构持股占流通股的比例IO，若IO与股价波动显著正相关，则说明机构持股加速了市场波动；若IO与股价波动显著负相关，则说明机构持股减轻了市场波动。若IO对股价波动的影响随市场环境的不同而不同，则说明机构持股对股价波动影响具有非对称性。
控制变量方面， Dennis和Strickland(2002)［5］发现公司股价与市场波动显著正相关，Karpoff(1987)［6］认为股票换手率是导致股价波动的直接因素，Rubin和Smith(2007)［7］的研究表明财务风险会导致市场波动加剧，Wei和Zhang(2006)［8］研究发现公司盈余波动对市场波动产生显著影响。因此，本文加入股票季度平均价格(Aprice)、股票季度日平均换手率(Turnover)、资产负债率(Indebt)、前12季度ROE的方差(VROE)作为控制变量。此外本文还控制了市场回报Returnt-1（前一季度股票回报）、上市时间age等可能影响股价波动的其他因素。
国内外对于机构和市场波动的诸多研究中纷纷提到机构持股与市场波动之间存在内生性问题，实证研究也越来越重视变量的内生性问题，严重的内生性会导致普通最小二乘回归结果的有偏性和非一致性。因此，我们需要寻找一个与机构持股相关，而且与市场波动无关的变量作为工具变量进行两阶段最小二乘(2SLS)估计，进一步检验机构持股与市场波动的关系。
选取工具变量需要满足两个条件：工具变量本身必须是外生的，而且与内生变量高度相关。国内外学者（Gompers and Metrick［9］，2001；Aggarwal，Klap-per and Wysocki［10］，2005；瞿伟丽，何基报等［11］）研究发现，构投资者偏好规模大、高收益、公司治理较好的股票。因此，本文选取公司规模Size（流通市值的自然对数）、市盈率PE作为机构持股的工具变量。
综合上述分析，本文构建的二阶段回归模型如下：
本文首先采用计量方程中的两阶段最小二乘法(2SLS)运用工具变量实证检验在股市上升、下降、盘整三个不同阶段机构整体持股对市场波动的影响，为验证工具变量的有效性，我们还根据Arellano & Bover(1995)［12］及Blundell & Bond(1998)［13］的建议进行了Sargan检验。其次，从不同类型的机构特性出发，在控制内生性情况下，分别检验各类机构投资者持股在市场的不同阶段对股价波动的影响。
（二）数据来源及样本选择
为了避免制度差异的影响，本文仅研究我国A股股票市场。我国资本市场自2007年开始至2010年末，经历了一个完整的市场周期，在此期间我国股市既经历了机构投资者的快速发展，也经历了牛熊市及金融危机的跌宕起伏，因此，我们将研究样本期间定义为2007年一季度至2010年三季度，使用15个季度组成的面板数据进行分析。文中机构持股数据来源于Wind金融咨询终端，其他数据均来源于国泰安数据库。在剔除缺失数据后样本容量为16990个，为考察不同阶段机构持股对市场波动的影响，借鉴现有文献（宋冬林等［14］，2007），我们将样本按股市上升、下降、盘整分为三类，其中，市场快速上涨期样本为2007年1-3季度及2009年1-2季度的数据，样本总计5 299个；市场快速下跌期样本为2007年4季度及2008年1-4季度的数据，样本总计5 433个；市场盘整期样本为2009年3-4季度及2010年1-3季度的数据，样本总计6 248个。
三、实证结果分析
（一）不同市场环境下主要变量的描述性统计结果分析
主要变量的描述性统计分析结果如表1所示。从表1我们可以看出不同市场环境下股价波动、机构持股情况及上市公司特征的一些差异。其一，股市从快速上升、下降到盘整的过程中，市场波动先上升后下降；在市场快速下跌期，市场波动最为剧烈，平均市场波动率提升到了4.2%；而在市场盘整期市场波动最小，平均市场波动率仅为2.9%。其二，在股市上升、下降到盘整的过程中，机构持股变动的趋势与股价波动趋势正好相反，先减少后增加；在市场快速下跌期，机构持股比例最低，平均为22.707%；而在市场盘整期，机构持股比例达到最大，其均值提升到了35.194%，主要原因可能是在金融危机过后，投资风险相对较低，很多股票出现了价值低估，很多机构会在市场盘整期提高他们的持股比例。其三，不同市场环境下，换手率存在较大差异，在市场快速上涨期，股票换手最为频繁，日均换手率达到了5%；而下跌期最小，仅为2.4%，不到市场上涨期的一半。其四，在市场快速上涨期，平均资产负债率最大，达到了76%；下跌期次之；盘整期最小，平均资产负债率为50%。这一方面说明在不同市场环境下上市公司的负债水平存在一些差异，另一方面也说明我国上市公司的资产负债率都比较高，财务风险较高。其五，不同市场环境下，净资产收益率的方差从24.2%到30.9%不等，这说明上市公司总体盈余波动较大，不同市场环境下盈余波动也存在一些差异。
（二）机构整体持股对股价波动影响的非对称性实证检验
首先，研究采用STATA 11.0中的Fixed-effects model对股市上升、下降、盘整三个阶段的面板数据分别进行了回归，并且针对面板数据特点使用了Hausman检验，检验结果均拒绝了Random-effects回归方式，使用Fix-effects回归能够消除数据组内不随时间序列而变化的自变量对于因变量的影响，同时为了防止数据中异方差的影响，回归中还使用了Robust检验，在以下按机构类型分析中使用了同样的回归方法。
其次，本文针对面板数据的特点采用Hausman检验考察机构持股是否存在内生性，检验结果见表2的最后一行。检验结果中若卡方值较大P较小，则拒绝原假设，说明存在内生性问题，由表2可知，无论在股市上升、下降还是盘整阶段，Hausman检验均在1%的水平拒绝了原假设，因此，我们认为机构持股确实存在内生性问题，我们应当采信应用工具变量的固定效应模型的回归结果。
工具变量的有效性需要严格的计量检验。为此，我们在表2中对股市上升、下降、盘整三个阶段模型中的工具变量分别进行了弱识别、不足识别及过度识别检验。其中，若拒绝弱识别检验的原假设，则表明工具变量与内生变量强相关，是强工具变量；若拒绝不足识别检验的原假设并接受过度识别检验的原假设，则表明工具变量是外生的。
表2的结果表明，我们所选的工具变量是严格外生的，同时其与内生变量高度相关，是强工具变量。
表2中估计方法标记为IVFE的列报告了在股市上升、下降、盘整三个阶段应用工具变量的固定效应模型回归的结果。2SLS实证检验结果发现，在排除了变量的内生性问题之后，机构持股在股市的不同阶段对市场波动的影响显著不同，在股市上升阶段，机构持股与市场波动显著正相关，即机构持股加剧了市场波动，而在股市下降及盘整阶段，机构持股与市场波动显著负相关，即机构持股显著地减小了市场波动稳定了市场。另外，作为对比，本文还在不考虑机构持股指标内生性的情况下对模型2采用OLS方法直接进行了固定效应模型回归分析，表2中估计方法标记为FE的列报告了在股市上升、下降、盘整三个阶段模型2进行固定效应模型回归的结果，这与表2中应用工具变量（2SLS）的固定效应模型回归的结果略有不同，虽然整体上都表现出不同市场阶段机构持股对股市波动不同影响的非对称性特征，但在具体阶段的回归结果却大相径庭，特别是在盘整期应用工具变量的回归结果与直接应用固定效应模型回归的结果截然相反。由于Hausman检验显示机构持股存在内生性，因此利用2SLS的固定效应模型的回归比在不考虑内生性时用OLS对单方程进行回归更为有效。这说明，在考察机构持股对股市波动影响的实证分析中，若没有控制机构持股的内生性问题，将可能误估机构持股对股市波动的影响。
综上所述，我们认为：控制内生性情况下，机构整体持股对股市波动的影响具有非对称性的特征，在股市上升阶段，机构整体持股加速了市场波动，而在股市下跌及盘整期，机构整体持股减少了市场波动，稳定了市场。这与陈国进等［15］（2011）的研究结论一致。机构整体持股对股市波动影响的非对称性特征可以用市场状态假说进行解释：在市场快速上涨期，买方居多卖方较少，买方是流动性的消费方，而卖方是流动性的提供方，买方为了购买股票必须向卖方支付很高的流动性溢价，所以在牛市中买方引起的股票价格波动更大，但在熊市中正好相反。具体对于机构投资者来说，在市场快速上涨期其增持股票需要承担很高的流动性溢价，因而加速了市场波动，而在市场快速下跌期及盘整期，机构整体持股的增加只需承担较低的流动性溢价，因此起到了稳定股价的作用。
（三）机构投资者类型对股价波动影响的非对称性实证检验
上述实证分析证实了机构整体持股对股价波动的影响随市场环境的变化而不同，但股价波动的大小不仅与市场环境和制度有关，还与投资者结构密切相关，即使在相同的市场环境下，不同机构投资者的特性不同，交易策略也不同，必然对股价波动产生不同的影响。目前我国市场上的持股机构主要有12种，分别是基金公司、保险公司、非金融公司、社保基金、券商、券商理财产品、信托公司、一般法人、QFII、企业年金、财务公司、银行，由于银行、财务公司、企业年金这三类机构持股在整体机构中的比例较小，文中将其作为一个整体统称为其他机构，研究将分别考察这10类机构投资者在不同的市场环境下对市场波动的影响。本文将采用此前所采用的方法进行实证检验，实证结果如表3所示。
由于篇幅限制，我们只列出了各类机构持股变量的回归系数和T值，其他控制变量在此省略。实证结果分析如下：
首先，我们分析同一类机构投资者持股在不同市场环境的表现。第一，占有机构份额较多的基金公司持股对股市波动的影响随着市场环境的变化而不同。在股市快速上涨期，基金持股对市场波动没有显著影响；在市场快速下跌期，基金持股在一定程度上稳定了市场，发挥了政策制定者和市场监管者希望其发挥的作用；而在盘整期，基金公司的频繁换仓却在一定程度上加速了市场波动。第二，随着机构投资者的迅速发展，一般法人已超过基金成为各机构类型中持股份额最多的投资者，其持股对股市波动影响与机构整体持股对股市波动的影响完全一致，在市场上涨期加速市场波动，而在下跌及盘整期减轻了市场波动。第三，保险公司持股对市场波动的影响也具有非对称的特征，但其影响却与一般法人截然相反，在市场上涨期，其承担起了维稳市场的角色；而在市场下跌及盘整期，其持股却显著加剧了市场波动。第四，信托公司的表现与保险公司极为相似，除在下跌期，其持股对市场波动没有显著影响外，在上涨及盘整期信托公司持股对于市场稳定起到了截然相反的作用。第五，非金融公司持股在下跌期起到稳定市场的作用，而在盘整期又承担起加速市场波动的角色。第六，券商持股在盘整期加速了市场波动，而在上升及下降期，其对市场波动并没有显著影响。
其次，我们对同一市场环境下不同机构投资者的表现进行分析。第一，在上升期，基金公司、一般法人持股加速了市场波动，而保险公司、信托公司持股则起到了稳定市场的作用。第二，在下降期，保险公司、非金融公司持股加剧了市场波动，而基金公司、一般法人则成为捍卫市场稳定的斗士，其持股显著减轻了市场波动。第三，在盘整期，基金公司、保险公司、券商持股显著加剧了市场波动，而非金融公司、一般法人持股又承担起了维稳市场的角色。
此外，无论在上涨期、下跌期，还是盘整期，社保基金、QFII、银行、财务公司、企业年金及券商理财产品持股对市场波动都没有显著影响。
上述分析表明，机构投资者对股市波动的影响是随着市场的变化而变化，即使在相同的市场环境下，不同的投资者对市场波动的影响也不相同。
四、结论和启示
从理论上分析，不同机构投资者在不同的市场环境下对市场波动的影响可能存在较大差异。本文与以往实证分析的不同之处在于以股市上升、下降、盘整的整个波动周期为考察期间，从机构细化的角度出发研究不同市场环境下各类机构投资者的特性和作用，并运用工具变量的方法解决了以往研究中忽视的变量内生性问题，研究得出以下主要结论：
第一，机构整体持股对股市波动的影响具有非对称性的特征，在应用2SLS方法排除了变量的内生性问题之后，研究发现：在股市上升阶段，机构整体持股加速了市场波动，而在股市下跌及盘整期，机构整体持股减轻了市场波动，稳定了市场。
第二，对于机构进行的分类研究的结果表明：不同类别的机构投资者对股价波动的影响随市场环境的变化而不同。
本文结论对政策制定者来说具有重要启示：（1）需辨证认识各类机构投资者的作用，针对不同机构投资者的特征及不同的市场状态采取不同措施以稳定市场。（2）均衡发展各类机构投资者，形成相互制衡的机构投资者队伍。因此，除基金公司、一般法人外，我国需要均衡发展各类机构投资者，这样不仅能为投资人提供多样化的选择，还能通过投资风格及投资方法的多样化实现稳定市场的目的。（3）加强市场透明度和流动性建设，进一步提高机构投资者有效利用信息的能力，强化机构投资者的长期投资理念，从而达到稳定市场的目的。（4）除引导机构投资者积极稳定市场外，政策制定者还须完善市场制度建设，通过建立合理的正向激励机制、提高监管能力来维护市场的稳定。
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On the Effects of Institutional Investors′ Type on Volatility of Stock Market
HAN Jin-hong
（School of Accountancy, Xinjiang University of Finance and Economics， Urumqi 830012,China)
篇3
关键词：房地产公司；战略导向；绩效管理体系；改进
伴随着去年以来房地产市场调控的实施，当前我国商品房市场似乎进入到了买方市场。在此业态刺激下，诸多房地产公司（以下简称：公司）已从过去的资本扩张，转向为现在的待市观望；与此同时，面对大量积压的房产又积极展开促销活动。不难理解，在市场环境重构下的公司，不仅需要进行一次战略调整，还须通过绩效管理体系的改进，来支撑这一战略的目标实现。
考察公司组织结构，根据资本循环的逻辑关系，可以将其划分为两大版块：施工版块、销售版块；各版块又由数量不等的部门组成。从中可以看出，随着公司战略导向的调整，必然存在着各版块角色地位的转换。角色地位的转换依据不仅根源于公司核心利益使然，更是市场环境所给予的倒逼机制所致。而这正是公司绩效管理体系改进的出发点。鉴于上文所述，笔者将就本文主题展开讨论。
一、房地产公司面临的市场环境
就“市场环境”而言，须由供给双方、制度安排等要素构成；并在时间、空间维度下发生着动态演化。在跨期分析的基础上，公司所面临的市场环境如下所述：
（一）公司金融环境恶化
商品房建设存在着施工周期长、资金投入大的特征。面对这一特征，诸多公司往往寻求外源性资金支持。在房地产经济处于高涨态势时，各大商业银行普遍乐于向公司放贷。受美国07年次贷危机的影响，以及08年国际金融危机的冲击，公司所面临的金融环境日益紧缩。与此同时，2011年年末又出现了诸多公司的还贷高峰期。从而，公司金融环境可见一斑。
（二）市场观望情绪依旧
受我国人口基数以及适婚人口增加的影响，对于商品房的刚性需要依然强烈；并且，改善性需求也成为中小城市居民的购房意愿。然而，在国家打压房价和房产价格需求弹性大等因素的作用下，市场观望情绪依旧。从各地对2012年春节后房地产市场的情况反馈可知，各开放商的销售处仍呈现出“大事件小概率”的特点。
（三）中央调控措施未变
以中央调控措施为指导，各地根据具体情况的实施细则，目前仍无明显的松动迹象。温总理已明确指出，楼市调控会贯穿2012年全年。这一政策预期，无疑将增强市场观望情绪。同时，对于土地开发的期限限制，也使得公司面临着巨大的资金和市场压力。
以上市场环境使得各大公司的战略导向发生调整。
二、基于市场环境的战略导向调整
上述市场环境明显勾勒出了买方市场的特征。而且，与其它普通商品不同，房产对于国民来说仍属于奢侈品范畴。因此，其存在着需求弹性大的经济学特质。在买方拉动下，以及上游生产资料成本上涨的背景下，公司惟有在销售环节下工夫，才能减少资金瓶颈的困扰。
（一）优化销售模式
不可否认，处于买方市场环境下的房产销售，须更多的利用营销学的知识。其中，客户关系管理、商品促销模式、商品组合等，则成为当前房产销售的重要手段。从而，如何促进销售人员在充分领会公司管理层意图的前提下，熟练掌握和应用这些手段，便成为优化销售模式的关键。这也就意味着：公司绩效管理的体系改进，须实现增进销售人员工作业绩的效果。
（二）提升资金效益
面对当下的金融环境，公司需提升资金的使用效益。关于这一点，不仅在于资金借入的会计成本使然，也是资金稀缺性所导致的机会成本使然。作为公司成本中心的财务部门，则承担着提升资金使用效益的职能。具体而言，资金使用效益的提升，须满足财务管理与成本控制的契合。而成本控制的实施主体，却是一线的施工人员。因此，公司绩效管理的体系改进，还应实现增强财务管理人员、施工人员的成本控制意识的效果。
从以上两个方面的阐述，实则给出了公司绩效管理体系改进的目标。在此基础上，便为具体的体系调整建立的价值取向。
三、新战略导向下的绩效管理体系改进
首先需要明确，体系改进的动因在于使公司的新战略，能在目标管理下具体实施。因此，体系改进的方向便在于，使公司人力资源管理能与当前市场环境相契合。在此逻辑关联基础上，可从以下三个方面进行着手：
（一）绩效管理目标的改进
针对公司销售部门角色地位的上升，目前在目标改进方面应增强积压、在建商品房的销售力度。基于资金稀缺性的现实，提升资金使用效益也成为目标的应有之义。
1.商品销售目标。在买方市场形态下，商品销售目标包括：积极促销现房；并在客户关系管理下推销在建住房。伴随着这一目标的出台，针对销售人员的绩效管理目标也就明朗，即：全程考核销售人员在客户“买房意向书的签定―房款的交纳―购房合同的签定”，以及协助客户办理暗揭贷款的服务质量。并通过客户反馈信息，对该销售人员进行综合评价。
2.资金使用目标。资金效益目标的实现，需要财务管理人员和施工人员的共同努力。具体而言，财务管理人员涉及到资金预算制定、监管等职责；而施工人员则体现为成本控制。从而，公司在绩效管理便需要建构指标体系，来推动这一目标的实现。
（二）绩效衡量指标的改进
因商品房销售环节成为了公司的工作重心，因此，在指标改进领域也应以此为出发点。随着资金回笼时限、数量对于公司的重要性日益俱增，将购房款的到位速度及数额引入考核指标中，则成为指标改进的需要。同时，财务管理中的资金预算（工程造价）准确性，也将影响公司目前的资金配置结构能否合理。因此，资金预算效果也应引入现有指标中。受到施工人员往往处于团队工作之中，在针对成本控制的绩效指标，则以一个施工小组为单位整体建立。并在逆向分解责任时，由组长给予具体的指标设定。
（三）绩效考核机制的改进
绩效考核实则体现为信息反馈机制，以往普遍重视结果反馈。然而，处于当前房地产市场环境下，则应突出过程反馈及控制活动。作为科层结构的公司组织系统，可以在指标逆向分解的基础上落实到人头上。这样一来，通过经济参数和人员监管机制，便能及时了解公司运营中的状况。
当前还须思考的问题包括：（1）如何有效建立激励机制。激励机制在绩效管理体系中具有独特的地位，在目前公司现状下更具有实际意义。在建立激励机制时，应关注对“激励兼容”原理则引入。（2）如何完善绩效处理机制。公司一般会从员工的薪酬安排上，体现绩效管理的处理结果。但在目前市场行情不太乐观的情况下，公司管理层还应从精神层面给予员工关心和鼓舞。惟有这样，才能在目前的楼市寒冬坚定信念。
四、结束语
绩效管理体系改进的动因在于使公司的新战略，能在目标管理下具体实施。因此，体系改进的方向便在于，使公司人力资源管理能与当前市场环境相契合。从而，应从绩效管理目标、绩效衡量指标、绩效考核机制等三个方面进行改进。由于目前商品房销售环节格外重要，因此绩效管理体系的改进应以此为出发点。
参考文献
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篇4
关键词：村镇银行：社会网络资本：实证研究
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1006-1428(2010)02-0029-05
村镇银行是为增加农村金融供给，重点是填补空白和引人竞争解决现有农村地区金融服务缺位问题而在农村设立的土生土长的“草根银行”，从2007年3月初全国首批3家村镇银行开业，截至2009年10月底，全国运营的村镇银行已超过100家。村镇银行与现有的其它商业银行相比规模小、信贷对象不同，不可能建立与商业银行同样的决策与管理机制。村镇银行的决策更多地依赖“软信息”，而“软信息”的获取渠道主要是基于信任基础的社会网络圈。
由于中国特殊的国情，村镇银行必须面对农村市场金融环境差、征信系统建设滞后、存款组织、贷款营销等工作成本相对增大、放贷交易成本上升的严峻局面。村镇银行社会网络资本是指在村镇银行组织与个人或其他组织相互作用的基础上产生的共享的规范、价值观、信任、态度和信仰等因素。使他们形成了各种类型的“关系”网络连结，它们有助于村镇银行经济目标的实现。或者说村镇银行与社会的联系(个人、组织)以及通过这种联系获取稀缺资源的能力。本文尝试对村镇银行社会网络资本的作用机制进行实证。
一、研究的理论假设
国内学者边燕杰和丘海雄(2000)将企业法人代表的社会资本作为企业社会资本的替代变量研究表明企业社会资本对企业的经营能力和经济效益有直接的提升作用，贺远琼等(2007)从企业经营管理人员社会资本的构成角度来证实企业社会资本对企业经营绩效有显著的提升作用，受他们研究思路的启发，我们以村镇银行经营管理人员的社会网络资本作为替代变量来测度村镇银行的社会网络资本。针对中国的村镇银行的情况，我们设计了两类指标(基于市场环境与非市场环境)测量经营管理人员的社会网络资本。因为制度经济学理论将企业面临的外部环境分成市场环境(也称为技术环境)与非市场环境(也称为制度环境)。因此，我们认为村镇银行经营管理人员社会网络资本可以分成基于市场环境的社会网络资本和基于非市场环境的社会网络资本，具体是指村镇银行经营管理人员与市场环境、非市场环境中利益相关者的关系质量。本文提出假设1如下：
H1：村镇银行经营管理人员社会网络资本是由基于市场环境的社会网络资本和基于非市场环境的社会网络资本两部分构成。
其次，村镇银行经营管理人员作为银行与社会环境的关键“接点”，必须有能力为银行获取所需资源，这些资源包括政府行政与法律资源、生存与经营资源、管理与经营资源、精神与文化资源等，更重要的是信息资源。在中国农村经济环境下，每一获取资源渠道的连接方式都是双层的，第一层是公务关系连接，即组织与组织、单位与单位之间的渠道接通；第二层是私人关系连接，即银行经营管理，人员与资源提供单位的负责人(或资源的主要掌管者)之间的渠道接通。村镇银行经营管理人员与利益相关者的沟通、互动，收集外部环境状态及其变化的相关信息，从而提高村镇银行对外部环境的发展能力(包括被动发展能力与主动发展能力两种类型)。在主动发展能力中，强调村镇银行能够准确预测外部环境要素(例如政府政策、社会公众的偏好等)的变化，从而做出及时、有效调整的能力。从这个视角来看，更需要村镇银行能前瞻性地收集到相关信息，并正确地做出解释，为村镇银行决策提供准确、可靠的依据和支撑。发展能力在很大程度上决定了村镇银行经营的成败，是村镇银行竞争优势源之一。因此，本文提出假设2、3：
H2：村镇银行经营管理人员社会网络资本对该行发展能力有显著正面影响。
H1：村镇银行发展能力对该行经营绩效有显著正面影响。
因而有假设4：
H4：村镇银行经营管理人员社会网络资本对该行经营绩效有显著正面影响。
根据以上的阐述与研究假设，图1构成了实证的研究框架。
二、研究的基本方法
本文根据村镇银行社会网络资本作用的实际设计调查问卷作为研究工具，考虑到调查的难度和便于村镇银行的调查合作，本文调研所设计问卷在全面的基础上力求精简而易于回答。问卷发放调查对象主要面向各村镇银行中高层管理人员。
(一)研究变量的衡量
1、村镇银行经营管理人员的社会网络资本。参考贺远琼等(2007)的量表，本文设置问题如下：Q1村镇银行经营管理人员每季拜访或者联系贷款客户数；Q2村镇银行经营管理人员每季拜访或者联系存款客户数；Q3村镇银行经营管理人员每季与同行业其他金融机构领导之间沟通和交流的次数；Q4村镇银行经营管理人员每季与普通员工沟通交流的次数(任何交流方式都可以)；Q5村镇银行经营管理人员每季参加政府或行业协会举办的各种活动(例如会议、论坛等)的次数；Q6村镇银行经营管理人员与政府官员的关系如何；Q7村镇银行经营管理人员除在村镇银行任职外的社会职务(例如人大代表，或政协委员，或协会理事长等)；Q8村镇银行经营管理人员获得的除自己银行之外颁发的社会荣誉(例如区域内五一劳动奖章、优秀银行家等)。
2、村镇银行发展能力。村镇银行发展能力主要是指对产品一市场的机会的反应、对这些机会做出反应的营销活动、抓住这些机会的反应速度三个方面的市场环境中的发展能力：与村镇银行在非市场环境中的发展能力，主要表现为其对非市场环境中事项(例如政府信贷政策、环境保护事项等)预测与反应的能力。我们用每季针对农村信贷需求设计营销活动次数、针对需求设计信贷产品所需的时间、通过关系网络开拓客户速度、对农村信贷需求判断的准确性、内部管理能力、学习和创造能力等指标来测度。
3、村镇银行经营绩效。通常衡量企业的绩效主要从一定期间的盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长四个方面进行定量对比分析和评判。由于村镇银行成立的时间不长，考虑到数据的可得性与真实性，因此本文主要用信贷额增长率、利润额增长率、当地市场份额增长率三个问题来衡量村镇银行经营绩效。
(二)研究样本选择
在全国选择20家成立时间相对较长的村镇银行进行问卷调查，并通过当面试填、讨论，对问卷内容作了相应的调整和修正，最终确定了问卷的调查内容。调查数据获取主要通过两种方式：主要采用的是村镇银行经营管理人员填写问卷并信件邮寄或电子邮件方式；其次是利用会议或直接调研请他们现
场填答。具体调查问卷的发放方式及回收情况见表1所示。对于少部分问卷的个别的缺损信息，其后尽力通过电话回访方式获得数据的补充。本文为了提高调查的准确性，在调查前首先对调查者详细说明了本研究的目的，并承诺对所调查到村镇银行资料的保密性，在此同时，尽可能在调查过程中与被调查对象保持联系，以及时解决问卷填写中可能出现的问题。
(三)样本的信度与效度
本文采用SPSS13.0和AMOS4.0统计分析软件作为资料分析的工具。首先采用Cronbach’s alph(1951)系数检测量表的信度，并以Peterson(994)所建议的0.7为信度标准；分析结果见表2各变量的Cronbach’s a值都在可接受的范围。这表示本量表具有较好的信度。
其次，本研究的初始调查问卷是在参考相关文献的基础上，根据国内外学者的相关研究成果整理得到的。这份初始调查问卷的每一题项是与其他专家学者、银行经营管理人员等进行深度访谈，逐一讨论、审阅、修订而成，从而使得调查问卷的每一项目能充分反映问题的实际情况。因此，本研究的量表具有较高的内容效度。
本文结构效度采用因子分析法来验证问卷的结构效度。因子分析的目的是用少量因子代替多个原始变量，本文采用的旋转方式利用正交旋转即方差最大旋转方式，并将特征值大于1作为因子提取的标准，本文因子分析中问卷的项目与计划选取的潜在因素有一定的理论联系。在作因子分析之前，先要使用KMO和Bartlett球形检验来检验变量之间的偏相关是否很小，并确定数据是否适合做因子分析。KMO越接近1，越适合于作因子分析；KMO过小，则不适合作因子分析。根据统计学观点，KMO在0.9以上，非常适合；KM0在0.8―0.9之间，很适合MKO在0.7―0.8之间，适合；KMO在0.6―0.7之间，较适合：0.5以下，不适合。
本文所使用调查问卷的样本充分性KMO测试系数的结果为0.734，样本分布的球形Bartlett检验卡方值是254.322，P值是0，表明适合进行因子分析。具体测试结果如表3所示。
在此基础上，通过因子分析法进一步得出变量共同度最终结果，如表4所示，Initial栏内的值，指的是在提取因子(本文采用主成份分析法Principal Compo―nent Analysi)之前各变量的公因子方差。对主成份分析来说，该值是要被分析的矩阵(相关矩阵或协方差矩阵)的对角元素；对因子分析来说，这些值是用其他变量作为预测变量时每个变量的载荷的平方和。原始变量的公因子方差均为1。Extraction栏的值代表的是各个变量方差能被保留因子解释的比例，该值越大，表示变量的效度越高。
从表4中可以看出，本文所要研究的五个主要变量的Extraction值都大于0.8，其中三个变量都大于0.9，表明本文研究所设计的调查问卷具有良好的结构效度，完全符合统计学要求。
(四)数据处理方法
通过使用结构方程模型来验证上述研究假设。这是因为本研究涉及的变量多数具有主观性强、难以直接度量、存在度量误差等特点。为验证上述构建的理论假设的合理性与有效性，我们选取x2／df、RMSA、TLI和CFI四类指数作为评价模型的拟合指数，判别标准分别是当x2/df0.9均可认为模型是可以接受的。另外，潜变量的组成信度应该在0.7以上以及潜变量的萃取变异量应该在0.5以上。对于与路径系数相应的『临界值C.R.，当其值大于1.96时，表明该路径系数在p
三、研究的初步结果
(一)村镇银行经营管理人员社会资本的构成
本文通过SPSS13.0作为分析工具，使用最大方差旋转的主成份分析法做因子分析，保留特征根大于1的因子。每个因子所包含的项目有两个衡量标准：这个项目在此因子上有最大载荷；此最大载荷大于或等于0.5。因子分析结果见表5：
因子1命名为村镇银行经营管理人员基于非市场环境的社会网络资本，因子2命名为村镇银行经营管理人员基于市场环境中的社会网络资本。表5的结果说明因子1因子2相同的贡献率。分别为28.870％和27.850％，同时这两个因子的累积贡献率达到56.720％。表5的结果支持了假设1。
(二)经营管理人员社会网络资本与村镇银行经营绩效的关系
1、整体分析模型。本文的理论模型和参数结构如图2所示。潜变量用椭圆形表示，观测变量用矩形表示。
2、整体理论模型的检验。首先通过AMOS4.0验证本文的初始模型(如图2)，结果表明从村镇银行经营管理人员社会网络资本到经营绩效的路径系数为一0.10，而且其没有通过显著性检验(p=0.558)。因此修正初始模型，即删除从村镇银行经营管理人员社会网络资本到经营绩效的路径。删除这条路径可以从理论解释中得到支持。村镇银行经营管理人员社会网络是村镇银行一项重要的资源，且村镇银行不能单方面拥有这种资源，必须通过关系网络发展、积累和运用这种资源，变资源为资本，即成为村镇银行的发展能力。另一方面当运用这项资源去获得经营绩效时，其也被看成是村镇银行投入的成本之一，成本增加会在一定程度上降低村镇银行经营绩效，因此本文得到了“负面影响(-0.10)”的结果(然而负面影响并不显著)。再次验证修正模型，修正模型的拟合度结果见表6，潜变量之间的路径系数见图3。
所有参数估计值在0.01水平上具有统计显著性。
表6的结果说明修正模型的拟合度较好，可以接受该模型。图3的结果支持了H2和H3，不支持H4注：图6-3中的路径系数为标准路径系数，***表示该路径系数在0.01水平下显著。虚线表示村镇银行高管社会网络资本与其经济绩效之间的因果关系不显著。
(三)研究的结果讨论
篇5
主动营销顾名思义就是化被动为主动，采取积极主动的措施实现销售的过程。在家居建材企业比较常见的主动营销的方式有：品牌联盟、小区推广、电话销售、设计师通路、装修公司、团购会、砍价会、工厂集采等方式。作为主动营销的最主要的特征就是，用积极的方法去主动寻找和开发客户，并最终达到成交的目的。
一、 主动营销：顾客不来，我们就去找
作为主动营销，有一个显著的特征，那就是当顾客不来我们的门店和终端，那么我们就必须主动出击，在顾客可能出现的地方出现，在顾客有需求的时候出现，在顾客购买的时候出现。
在家居建材行业市场环境比较好的时候，我们可以采取坐商的方式，等待顾客的到来，而当市场环境发生变化，消费者的需求不是那么明显，消费者受制于大市场环境的影响，而没有主动购买的意向的时候。或者消费者选择购买产品的渠道很多，有越来越多的竞争对手采取拦截的手段实现销售的时候，那么我们就必须实施主动营销。
对于不同的主动营销的模式，有一个比较显著的特征，那就是从传统的坐商变为行商。这也复合商业发展的规律，当坐商成为一种常见的商业业态的时候，行商就会悄然的崛起。我们综合分析目前主动营销的模式，对营销的特征进行分类，以此作为我们开展主动营销的依据。
以上是主动营销的优点和缺点的对比分析，对于一种营销模式而言，有其有利的一面，必然有其不利的一面。对于主动营销的模式，我们要充分发挥其有利的一面，最大程度的降低不利的一面。这样才能发挥主动营销的优势。
二、 主动营销：细节制胜，执行力第一
对于主动营销有很多企业都在尝试使用，但是我们却发现，有的企业采取主动营销的方式非常成功。而有的企业采取主动营销却事倍功半。这到底的差距在哪里。通过对大量主动营销成功和失败案例的研究和对比分析。对于主动营销的成败非常关键的因素，就是营销执行过程中的细节把握，细节往往决定了主动营销的成本。
篇6
关键词：集群视域 金融中心 竞争力 市场环境
全球经济一体化的发展带来了金融市场的发达，加强经济往来的便利性以及自由性是金融系统中心所要达到的目的，从而带来经济的快速发展。金融中心的建立就是在满足经济活动中金融服务的要求下产生的，金融中心往往会对一个地区的经济发展、社会结构产生巨大的影响，而经济社会的进步直接影响到一个国家的竞争能力和实力。在我国，对于金融集中的优惠政策实施还不完善，一些大型的金融中心还难以形成，从而形成了我国金融中心竞争力不足的现状。通过集群视域可以找到企业发展中的共性特征，建立完善的组织结构，并且提升评估机制的科学性，能够带来我国金融中心更多的发展空间和延伸性思考内容。
一、金融中心在集群视域中的主要特征
随着人类社会分工协作关系的形成，社会结构和关系就出现了很大的变化，而产业集群思想最早在波特的调查研究中产生，提出了将某种类型以及地理位置同一的产业集中起来，能够达到更好的市场经济效果，建立起良好的市场网络系统。金融中心首先包含有相关金融产业的内涵基础，金融中心在集群视域的影响下，也形成了具有产业特征的金融中心现象，这种金融集群具有相应的产业特征：
（一）金融中心集群现象受到市场、国际环境影响巨大
随着世界范围内经济活动交往的日益频繁，产业发展受到市场、国际环境影响程度越来越大。在传统的产业发展中，一些集群中心主要是按照自然条件等因素来形成的，具有自发性。而在新的竞争环境下，金融中心的集群现象是受到经济发展需要以及社会发展阶段影响的。而不同的国家、地区由于经济水平、人口规模、自然资源等的不同，也会形成不同的金融产业集群现象。
（二）金融中心产生于实体产业集群的基础上
金融系统最终是为了去满足经济产业活动中的金融需要，也只有具有一定空间密度的实体产业结构形成了，才能带来对金融产业集群的需要。实体产业的集群能够提升当地的经济产生，提升人均收入水平，从而带来存蓄资源的快速增长，为金融中心形成创造了有力条件。而当金融中心建立起来后，能够在市场环境的影响下，对实体产业产生金融帮扶，促进实体产业的发展。这种需求是双向的需求，能够带来经济发展的良好循环发展。
（三）经济大发展促进了金融中心集群现象的增多
经济的发展带来了市场环境的变化，也同时改变了原有的企业经济规模，带来了更大范围内的资源分配和利用，最终带来了社会生产效率的提高。而在企业规模的扩充过程中，对于金融行业的需求就显得十分迫切了，在这种情况下，就会应运而生出许多金融服务结构，金融中心在经济繁荣区域内也就更容易形成。
二、我国金融中心竞争力的发展现状
我国的金融中心随着经济社会的不断发展和进步也发生了巨大的改变，从唯一的代表国家金融权威的一家银行到商业银行的不断扩充，在改革开放后，各行各业的发展更是促使了与金融结构相关的产业的发展，从而更好的完善了金融服务过程。在我国金融中心的分布受到历史条件、人文环境以及经济发展等因素的影响，形成了以北京、上海、深圳等大城市为中心渐渐辐射开来的金融中心系统。与此相关的金融产业集群现象也日渐明显，在我国金融中心竞争力的现状中，主要体现为三个方面的特征：
（一）我国金融中心竞争力地区差异化明显
金融中心的建立和发展必然是跟当地的经济发展水平相一致的，而我国的经济发展较为特殊，呈现出以几个中心城市拉拢周边城市的现状。北京、上海、深圳等是主要的金融中心，这些城市的经济总量较为巨大，对金融中心的需求也较大，从而带来了基础设施的完善跟进，使得其金融中心发展较为迅速，带来的经济作用也十分明显。相对来说，一些中小型城市的金融系统还有待完成，其中的金融中心规模还较小，对经济发展的推动作用不明显。
（二）我国金融中心竞争力经济促进作用较大
金融中心的形成带来了经济的快速增长模式，在一些大型金融中心，经济发展程度也是十分迅猛的。北京上海等城市的经济总产值显示了其雄厚的经济实力，带来了东部沿海与中部以及西部地区的经济发展差距。金融中心的建立是在经济发展环节中产生的，而完善的金融中心能够形成一个有效的经济循环系统，从而带来对经济发展的促进作用，改变原有的经济面貌和水平。
（三）我国金融体制结构有待完善
我国经济正处于高速发展的现状中，这就造成对金融中心的不断渴求。虽然在我国现阶段的发挥中，已经形成了几大金融中心，形成了经济发展中心地带，但相对来说，体制结构还有待完善。金融中心的体制结构涉及面十分广泛，既包含了金融系统的运作过程，也包含了经济行为中的原则规范，体制内的缺陷会带来一系列经济行为的失当，最终深刻的影响到国民经济的发展。只有不断完善金融中心的体制结构，加强行业约束性，才能最终带来金融中心竞争力水平的不断提升。
三、集群视域下我国金融中心竞争力提升措施
在集群视域下来审视我国金融中心竞争力，可以发现我国的金融中心竞争力还存在很大的提升空间。随着我国市场经济体制的不断完善，经济发展速度的稳步提升，以及政府投入力量的增大，我国的金融中心取得了很好的发展环境，但在另一方面，我国的金融中心还跟西方发达国家存在较大差距，这是由于法律、政治、经济等多方面的因素造成的。而提高我国金融中心竞争力，就必须深刻的认识和总结已有的发展成果，借鉴国外的优秀经验，从而带来我国金融中心强大的竞争能力。
（一）加强金融系统的科学规划，提升金融中心竞争力
金融中心的形成和发展涉及到我国社会主义建设的伟大事业，相关金融系统的科学规划能够不断规范金融行为，为我国金融中心发展创造良好的环境。在这个过程中，应该不断加强金融知识的宣传，提高大众的金融意识和金融水平，树立科学发展观，建立公共服务的发展理念。同时，也应该不断健全相应的法律系统，对原有的金融法律在实践中产生的问题和改变应该积极的采用，不断总结经验，开放金融环境，加强企业、社会以及个人的信用意识，建立完善的信用评估体系，从而促进金融行业的更好发展。
（二）提高金融中心的竞争意识
在我国传统的金融服务系统中，竞争意识较为薄弱，品牌意识不明显，没有形成市场环境监测机制，不利于新时期下的发展。建立金融中心，需要树立相应的集群品牌，形成集群现象和集群内涵，吸引到更多的目光，达到更好的市场反应。发展金融中心的行业组织以及商会，通过行业自律来达到对金融产品以及服务的监督。抓住经济一体化的快速成长过程，及时的捕捉市场信息，以更加科学和有效的原则来进行金融市场环境的建立。
（三）创新产品服务模式，提升金融中心竞争力
在集群视域下，金融中心要想提高竞争能力，还应该不断创新产品服务模式，来不断适应新的市场环境要求。不断推进金融管理模式的创新，加强金融人员的道德素质以及专业素质，提高部门效率，完善金融服务流程。利用一些新型技术和手段来达到金融服务的快速性。建立自主研发平台，加强企业合作，积极学习已有的经验，在适应市场改变的前提下，找到创新式的发展模式，从而带来我国金融中心竞争力的较大提升。
四、结束语
随着世界范围内经济活动交往的日益频繁，产业发展受到市场、国际环境影响程度越来越大。经济的快速发展带来了对金融行业的需求，而金融产业的快速发展带来了金融中心的形成，在我国的金融中心现状中，还存在区域差异性大、体制有待完善等问题。在集群视域下，只有积极的认识到已有的金融中心发展弊端，不断调整已有的发展模式，才能带来我国金融中心发展的新局面，提升我国金融中心的竞争实力。
参考文献：
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篇7
关键词：技术创新；创新环境；制度转型
中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2013）34-0003-02
1 概述
随着我国经济、政治体制改革的逐步深化和经济的高速发展，企业的外部环境发生着显著变化。市场经济体制已经初步建立，许多产业技术发展迅速，但是与之相适应的法律法规制度并不健全。例如，信息产业的快速创新，带动了整个经济的发展，并促进了商业模式的改变，但是知识产权保护方面的法律不完善，存在空白和争议。正式制度不完善、市场经济体制不成熟，造成了我国多元化明显的状况，关键资源多由政府控制，企业需要发挥更大的主观能动性。因此，企业需要根据环境的变化，调整自己的战略选择，构建适当的能力体系以适应环境。
现有关于企业与创新环境共演机制的研究多是以发达经济为背景的，忽略了转型经济的情境。转型环境下制度不完备、资源稀缺、市场不确定性强和传统文化的特点，对企业的创新活动和创新绩效有更复杂的影响。本文即从资源、市场、制度、文化四个维度出发，综合分析了创新环境对企业技术创新活动的影响。
2 技术创新环境分析
2.1 资源环境
根据基于资源的理论，企业拥有的资源是其建立竞争优势的基础，能够带来持续性竞争优势的资源具有价值性、稀缺性、难以模仿或替代性的特点。转型环境下的中国企业处于资源匮乏的境地，缺乏先进的设备、高素质的人力资本以及充足的财务资源，创新能力的发挥受到资源环境的制约。为了获取创新所需的资源，企业必须提高资源管理能力，一方面依靠组织学习，在企业内部形成独特的资源；另一方面通过外部关系网络获取资源。以往对于创新资源环境的研究，集中于资源本身的属性和资源对于企业创新行为选择的作用。引入转型环境的背景，也多从传统的资源稀缺的角度研究其对创新活动的制约，未能反映出企业如何主动地通过整合、利用资源，使资源来源多元化、资源稀缺性降低。
2.2 市场环境
由于制度转型的影响，加上全球一体化引入了跨国公司的竞争以及世界产业链的整合，我国企业所处的市场环境具有高度的不确定性。市场环境不确定性通常表现为技术变革的快速性、竞争行为的不可预测性以及顾客需求的不确定性三个方面。随着技术变革和更新的速度不断加快，新产品、新服务和新技术的数量快速增长，各行业和产品的生命周期迅速缩短；加上新的竞争规则和形式不断出现，受制于我国制度的不完善性，无序竞争大量存在；与此同时，顾客需求日益呈现多样化与个性化，这些因素都加剧了我国市场环境的多变性和复杂性。复杂多变的市场环境一方面凸显了创新的重要性，使创新日益成为企业生存和发展的必然选择；另一方面又增大了企业创新的风险，对企业的创新能力提出了更高的要求。以往研究充分揭示了企业适应复杂、多变的市场环境的必要性，但是未能强调企业改变市场环境的主观能动性。
2.3 制度环境
在我国从计划经济体制逐步向市场经济体制转化的过程中，原有的计划经济模式对企业的约束和限制在转型过程中逐步被削弱，但是市场经济健康发展所需的产权制度和法律法规体系并没有完全建立。同时，政府对企业经营的干预较多，经济、产业等政策不稳定，存在着制度冲突、缺失的现象。转型环境下的中国企业，处于不健全、不完善的制度环境中，其战略选择以及创新能力的发挥受到制度因素的影响。例如，支持经济发展的产业政策和环保、就业等政策相互冲突时，企业创新选择会面临两难的境地，需要比较技术创新的经济收益和社会收益并权衡对企业的综合影响；又如，信息产业的技术创新往往先于相关法律法规的建立，因此该领域的创新成果经常难以界定和妥善保护，创新行为和相关的商业活动很难规范，也影响着企业的创新选择。以往研究多关注创新制度标准不健全、创新资源的网络嵌入性、创新收益获取的不确定性等因素对企业创新活动的影响，而忽略了企业本身的创新行为选择对政府政策、行业标准等的影响。特别是，制度冲突、缺失时企业的创新行为选择如何引导法律法规、政策标准的制定和完善以及企业怎样在制度转型的过程中发现机会、利用机会，都是需要进一步研究的问题。
2.4 文化环境
文化对企业创新行为选择的影响，分为国家文化、组织文化和管理者个人认知三个层面。从宏观层面来看，企业所处的文化环境在一定程度上决定了其战略选择，文化差异会对管理者的认知、情感和行为产生影响。例如，中国的传统文化深受儒家、道家思想以及佛教影响，具有朴素的辩证主义特征。由此，中国人形成了整体性的思维方式，对变化具有更高的预期，同时对冲突具有更高的容忍度。具体到组织层面，企业文化会影响企业的战略导向，通过对创新的不同态度来影响企业的创新行为选择。在个体层面上，管理者个人认知在一定程度上决定了其对任务的路径偏好，从而促使其在创新决策中做出相应的行为选择。以往对创新环境的研究，侧重于外部资源、市场、制度环境对企业创新活动的影响，忽略了管理者个体认知的作用，缺少对文化、认知因素与创新行为关系的关注。转型环境下正式制度的不完备凸显了非正式制度的作用，因此需要更多地关注文化特征，特别是我国独特的传统文化对企业创新行为的影响。
3 未来研究方向
虽然以往研究已经分别从不同维度独立地指出了技术创新环境对企业技术创新活动的影响，但是对不同环境因素交互作用的研究不足。不同类型的创新环境是相互联系、相互影响的，以往对不同环境因素交互作用的研究较为概括，缺少对各种环境交互作用机制的深入分析，也未能对此提出企业应该建立的创新能力体系。特别是，我国的特定情境除了制度不健全、资源稀缺、产业竞争加剧等因素，传统文化同样对企业的创新活动具有重要影响。以往研究侧重于外部资源、产业、制度环境对企业创新活动的影响，忽略了管理者个体认知的作用，缺少对文化、认知因素与创新行为关系的关注。
针对本文提出的以上不足，未来研究应该根据创新环境的复杂性，关注不同环境因素的交互作用。在制度转型和全球一体化的背景下，资源稀缺性、市场不确定性、制度不完备性和文化认知因素都会对企业的创新活动产生影响，因此需要区分不同环境因素的具体特征以及相互联系，完善创新能力体系。研究不同环境因素的交互作用以及企业对各种环境的主动影响，可以丰富资源理论、产业组织理论和制度理论等理论视角的研究内容，有助于企业更清晰地辨识创新环境，构建相应的能力体系。
4 结语
本文在对现有创新环境影响企业技术创新的研究进行评述的基础上，结合我国转型环境的具体特点，从多维度出发对转型环境下企业技术创新环境进行了综合分析。本研究认为企业的技术创新主要受到资源、市场、制度和文化环境的影响，在我国转型环境下，企业必须从多方面进行综合考虑，识别环境中的有利与不利因素，采取有效的措施，提高技术创新的效率。对技术创新环境的充分分析，有利于发挥创新能力，提升创新绩效。
参考文献
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绩效：团队成员安排和环境不确定性的作用[J].管理
学会刊，2008，51（4）：768-784.
[3] 克拉克.法律的作用？中国法律制度和经济改革
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关键词：电力体制改革 输电网 扩展 优化
中图分类号：TM715 文献标识码：A 文章编号：1007-3973（2013）005-047-02
1 引言
近年来，随着电力行业的市场化进程推进以及电力体制改革的深入，我国电力行业在发电、输电、配电、供电等各个环节都发生着剧烈的变化，面临着新的机遇和挑战。作为天然垄断性行业，电力行业面对着有效打破垄断、融入加入WTO后的开放性市场、引入竞争机制等革新任务。
输电环节是电力市场发展的重要一环，随着智能电网建设进程的不断推进，国家将加大对输配电网络的投入和改造，电力市场环境下的输电网的规划与扩展也面临新的课题。传统计划经济体制下的投资扩展和运行管理等方法已经不再适用，输电网与发电侧和用户侧的关系也需要重新定义。
传统的输电网管理环境带有管制性质，政企不分家，形成垄断地位。而市场经济环境下，输电网的规划与建设虽然仍然接收相关政府机构的监督和监管，但是正逐步朝着放松管制、形成自由竞争的方向发展，所以，传统的输电网规划思路在新的环境下，需要重新定义与扩充，体现出市场经济的特征。
下文将结合电力行业的市场化给输电网带来的冲击，分析了输电网面临的机遇与挑战，并结合笔者自身经验，展开研究，对电力市场经济环境下的输电网扩展与优化提出了自己的看法。
2 电力行业的市场化给输电网带来的新挑战
2.1 不确定信息增多
市场化的条件下，输电网市场逐步放开，更多的企业可以参与其中，对输电网建设的成本、人力、技术等各方面都带来了更多的模糊性难预估的不确定信息，笔者将其总结为以下几个方面：
（1）与发电环节相关的不确定性。
在国务院2002年下发的国发[2002]5号文件《关于电力体制改革方案的通知》中，厂网分开、主辅分离是其中的重要内容，发电与输电环节将相互独立，同时，发电市场将全面放开。这使得新形势下，发电侧与输电侧联系大大减弱，各种具备实力的发电企业可以根据自身情况，自主决定范围内的发电电源运行情况，包括电厂选址、装机容量、营运时间等。
另外，由于多主体的发电企业加入竞争的原因，传统计划经济体制下的根据规划方案来执行，并有政策定价的情况一去不复返，市场经济环境下，各企业竞价上网，这给输电网相关的环节报价具有了多种不确定因素，在进行输电网的规划时，需要考虑和处理的电源信息增多。
（2）与用户侧相关的不确定性。
在新的市场经济体制下，电力用户有了更多的选择。可以自主在众多的发电企业中选择电能质量最优、电价最低的一方，这中竞价上网的政策一方面促进了发电企业的运行管理技术改进和相关政策改革，另一方面也使得用户市场的争夺激烈，电价波动频繁，这些都给输电网的运行带来不确定因素。
（3）潮流计算和负荷预测的不确定性。
市场竞争体制的引入使输电网的运行更加灵活多变，用户可以自主选择供电商，供电商也会结合对市场环境的判断来不断调整运行策略，这种用户与市场之间双向的供求关系变化情况下，系统运行的情况频繁改变，给潮流计算和负荷预测带来各种不确定性。
另外，市场环境下，大功率客户可以跨区域选择电力供应企业，进行大规模、远距离的电网交易，带来电网的中转功率，使得在输电网规划中，对输电容量和输送能力的评估日渐重要。
（4）输电网投资的不确定性。
在传统的计划经济体制下，电力行业具有高度垄断性，电网企业的利润空间巨大，几乎不用考虑投资与回报的问题。但是，新的市场经济环境下，形成了独立自由的输配电价，这些电价真实的反映出电网建设和运行的成本，同时，各类民间资本的介入、多家市场购电主体的培育等，输电设备的投入是否能够全部收回成本并盈利，都与定价方式、政策导向、市场定位等有密切关系。
综上可见，在新的市场经济环境下，输电网的扩展优化必须考虑上述相关的不确定因素，电网规划的数学描述方法、电网规划模型等都必须随之变化。
3 电力市场环境下输电网扩展优化规划综述
3.1 输电网扩展优化的数学描述方法
考虑到新环境下，输电网面对的一系列包括发电侧、用户侧、潮流计算、负荷预测等方面的不确定因素增多，所以市场经济环境下的扩展方法也应该考虑模糊因素和算法，建立架构于不确定数学描述方法上的模型，并有效的规划模型基于不确定性的求解算法。
3.2 输电网系统的可靠性指标
在传统的输电网规划中，衡量可靠性的指标主要有如下几种：
（1）频率指标，如系统平均停电频率、切负荷频率等。
（2）持续时间指标，如系统平均停电持续时间、切负荷持续时间等。
（3）能量指标，例如：电量不足期望值等。
在上述指标中，能量指标更加便于向经济性指标转化，因而，在系统规划的可靠性评估中具有重要的作用。
3.3 对输电投资收益的考虑
在传统管制环境下，输电网的投资与成本收益等均由政府管控。而在开放的电力市场下，虽然政府和电力监管部门仍然发挥重要作用，但是，多方投资效益的作用也日渐凸显，投资者能够根据对输电项目的评估，来进行投资决策。
因此，在输电网的规划中，确保投资者的利益和公众利益相平衡，就成为一个重要问题。
3.4 输电网规划的目标和准则
在传统管制环境下的输电网运营体系中，电网的主要任务是以一定的供电可靠性满足系统负荷要求，电网规划模型的目标一般设定为在满足一定可靠性要求的前提下，电网的建设成本最小。
在放松管制的环境下，输电网扩展规划主要应以消除明显影响市场运营效率或降低系统运行可靠性的主要约束以及容纳新的发电项目的能力为目的。
3.5 输电网规划对具体可靠性指标的考虑
下文中，将结合笔者自身经验，给出集中既能够反映市场参与者的期望值，又能够系统市场要求的可靠性指标，并结合作者自身实践给出参考。
（1）线路过负荷和阻塞。
在电网连接薄弱的环节，可能出现线路输送容量无法满足功率传送要求，并导致线路过负荷的现象，称为阻塞。这种现象会对电力市场形成分隔效应，提高电网运行成本，提升某些局部发电商的市场力，削弱市场运行效率。
（2）输电线路损耗和输电容量。
在市场环境下，控制和降低输电线路损耗是提高输电网经济运行水平的有效办法，市场环境下的输电定价研究中，也涉及到网损费用分摊的问题，所以，采用新技术和新方法来降低输电线路损耗，是进行输电网规划和优化的重要环节。
输电容量是电网输送电力的能力，在一定程度上可以表征电力系统的灵活度。市场环境下频繁的双边交易使得电力系统的运行方式和潮流在大范围内发生变化，因此对电网的传输能力提出了较传统体制下更高的要求。
（3）电源规划与总体输电规划相协调。
发电环节与输电环节的分离是电力体制改革的重要内容，并从根本上改变输电规划的理念，如何协调处理市场环境下输电规划与电源规划的关系，是新环境下输电规划所面临的主要挑战之一。
在解除了计划经济对输电网和电源规划的管制后，发电公司和投资者在制定新增电源的位置、装机容量、建设周期和投运时间等问题的决策时，将主要依据对未来电价状况、供求关系变化和相应监管政策。
在市场环境下，处理输电规划与电源关系主要有两种方法：一种是将电源信息作为一种不确定性信息，采用相应不确定性信息处理方法进行处理；另一种方法考虑进行电源与输电网的联合规划，将电源信息与输电网规划再次统一起来，避免不确定性的电源信息对输电规划的影响。
4 结语
随着我国又一轮电力体制改革的不断深入，电力行业的入网壁垒和垄断体制被进一步打破，发电、输电、配电环节相互独立，这些都给传统的输电网扩展与优化带来了从观念到实践的巨大冲击。本文从对电力行业的市场化给输电网带来的新挑战分析入手，从输电网的模型描述、可靠性和投资回报考虑、电源的规划等方面进行了研究。
参考文献：
[1] 郑风雷.输电网扩展的社会经济性评估方法[J].电力系统及其自动化学报，2008（10）.
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一、从企业的产权主体看企业的资本结构
1．资本结构对企业经营者行为的影响。jense，meckling在其1976年的文章中指出：当经营者100％地拥有企业的股份时，其偷懒或过度享受各种非现金收益而引起的企业价值的下降完全由经营者自己承担。因此经营者在企业价值和非现金收益之间进行权衡，选择一个最佳组合以最大化自己的效用函数。而当其出售一部分股权后，他在追求非现金收益时引起企业价值下降的一部分损失便转嫁给了外部投资者，结果是经营者占有的股权比例越低，其追求非现金收益的动机就越强烈，引起的企业价值损失就越多。然而资本结构却有对经营者消极行为的限制作用，当经营者掌握的股份较少，过度追求非现金收益时，外部股东可以抛售其手中的股票。这会引起公司股票价格下降，此时企业容易被兼并或收购，经营者将面临失去控制权收益的损失，因此经营者为了避免被收购或兼并，继续享有控制权收益，一方面必定要努力工作，降低企业的资产负债率，令股东满意；另一方面可以增加其掌握的股权份额，加强对公司的控制。对经营者来说，最佳的资本结构是使得其效用函数最大化并能确保他继续享有企业控制权。
2．企业资本结构对外部股东行为的影响。现代股份公司由于两权分离，外部股东不直接参与公司管理，这就产生了委托问题。股东总是希望管理者努力工作，使得企业价值不断增长，为自己带来更多的回报。然而人有自己的目标，追求自己的效用最大化，因此人的行为往往与股东的利益不一致。外部股东希望选择一种资本结构优化公司治理，使得管理者的行为尽可能地符合股东的利益。而在监督很难奏效时，资本结构的合理选择确实能在优化公司治理中起到关键作用。如外部股东希望选择这样一种资本结构：在位的管理者拥有一部分股票，假设占全部股权份额的比例为a，当高能力的经营者不努力工作或经营者能力低下时，企业的股票价值为v1，其控制权收益为b；当高能力的经营者努力工作或低能力的经营者让位于努力工作的高能力的经营者时，企业的股票价值为v2。当a能保证av1＋b＜av2时，高能力的经营者会选择努力工作，而低能力的经营者也愿意让位于努力工作的高能力的经营者，享受企业价值提高给他们带来的好处。此外，当引入负债时，会降低权益资本费用，因为负债的约束机制对企业经营者有新的约束力。但债务资本的费用会随之上升，所以适度的负债率可以使总的费用降低，同时债务利息具有抵税作用。这些都增大了企业的价值，企业的外部股东也能从中获利。
3．资本结构对债权人行为特征的影响。债权人将资金投入企业是为了获取稳定的利息收入，同时更加关心投入的资金能否安全回收。所以债权人更加关心企业的财务质量和获利能力。但是债权人一般不参加企业的投资决策活动，对企业的获利能力往往不能准确把握。而资本结构却能传递企业的这一信息。根据ross不对称信息资本结构理论，高质量的企业倾向于发行债券融资，同时用高资产负债率向外界显示它是高质量的企业，有良好的财务信誉和获利能力。而低质量的企业不敢过多地使用负债融资。这样债权人就可以通过资本结构判断企业的质量。但企业的负债率越高，破产风险也就越大。债权人多为风险规避型的投资者，因此，对债权人来说最佳资本结构是使企业良好的财务质量和破产风险相平衡的结果。
4．资本结构对潜在投资者行为特征的影响。潜在投资者在选择企业进行投资时，愿意选择那些企业质量好、股票价值被低估的企业进行投资。而作为企业的经营者在企业获利能力高、质量好时倾向于发行负债融资，获取财务杠杆利益，同时通过发行债券的收入回购一部分股票，提高其在公司股权中所占份额。因此投资者可从企业的资本结构中了解到这些信息，同时经营者也知道资本结构能传递这些信息，因此会选择一种最佳的资本结构和债券发行价格传递出企业获利能力强、质量高的信息，以提升企业的价值。
可以看出，企业各产权主体在不同的资本结构下有不同的利益，有时他们的利益是相互冲突的，因此他们各自理想的资本结构往往不会相同。所以企业最终的资本结构取决于各方讨价还价的能力，谁的能力强一些，资本结构就有可能朝着有利于谁的方向变动。而产权主体讨价还价的能力在很大程度上受市场环境的影响。
二、企业的外部环境对企业资本结构的影响
笔者将企业所处的外部市场环境分为产品市场和资本市场，然后分别讨论它们对企业资本结构的影响。
1．产品市场竞争的激烈程度影响企业的资本结构。当产品市场竞争十分激烈时，企业的经营者会预期未来盈利的不确定性会进一步加大，如果提高企业的负债率，就会加大企业的破产风险。朱武祥、陈寒梅、吴讯（2002）的模型指出，企业预期未来竞争程度越激烈，企业当前选择的负债规模也越低。此时企业的资本结构明显低于主流资本结构理论给出的预期值。其实出现这种情况是因为激烈的市场竞争使经营者经营企业的破产风险加大，而一旦企业破产，经营者将面临巨大的损失。对于破产的担心，降低了经营者在讨价还价中的能力。另一方面，由于企业的控制权是一种状态依存的控制权，当企业经营不善时控制权就会转移到债权人手中，因此提高了债权人讨价还价的能力。这时企业的经营者和债权人都愿意选择一种负债率偏低的资本结构。对经营者来说负债率偏低增加了企业的后续融资能力，方便应付以后出现的各种危机。对债权人来说，低负债率有利于保证贷款的安全。
2．资本市场对企业资本结构的影响。企业调整资本结构一般采用发行或回购股票、债券的方式来完成。这些活动都是在资本市场上进行的。资本市场的完善程度对企业各产权主体讨价还价的能力有很大的影响。如在资本市场不够完善，企业间收购、兼并的交易费用很高时，企业之间的兼并收购很难发生。这时资本结构对经营者的约束力就会弱化，因为经营者即使在企业经营较差时也不用担心企业被兼并或收购而失去控制权收益。这就使得经营者讨价还价的能力有所提高，资本结构就会朝着有利于经营者的方向变动。当股票市场的流动性很差，股权相对集中时，外部股东就很难利用资本结构约束经营者的行为。同样，债券市场的完善程度也对企业各产权主体有不同的影响。
从以上的分析可以看出，企业各产权主体在不同的市场环境中讨价还价的能力是不同的，这也影响到企业最终资本结构的选择。另一方面，企业各产权主体的行为也会对市场的完善程度产生影响，因此企业的资本结构由与企业相关的各产权主体利益和市场环境共同决定。
三、从产权主体利益的角度看我国国有企业资本结构存在的问题
我国国有企业存在诸多问题。本文试图从产权主体利益的角度作简要分析。
首先，作为国有企业的经营者，大多都是由政府任命，其本身并没有掌握多少股权，因而其回报与企业的经营绩效严重脱钩。这样，经营者缺少努力工作的积极性，而且还会过度地追求在职消费等非现金收益。同时经理人员容易和政府官员合谋，造成内部人控制，这使得国有企业的经理人员缺乏市场竞争意识和危机感，盲目地追求企业扩张，向银行或是资本市场借款投资于一些回报率低下的项目，造成企业债务负担沉重，债务比例严重偏高，经营效率低下的情况。
其次，国家作为国有企业最大的股东，其产权主体地位是虚置的。国有股股东的权利由有关政府部门的官员代为履行，如监督任免国有企业经理的权利。但政府官员本身不是真正的企业所有者，因此并没有真正承担企业的风险。在监督和任免国有企业经营者的问题上就会过多地从自身利益和政府行政关系的角度考虑，而对经营者能力的考虑却位居其次。即使很多国有企业进行了股份制改造，并已上市，但国有股仍然占很大比重。这样，资本结构对经营者的约束作用就无法发挥出来。
再次，银行作为国有企业主要的债权人，其所有权和国有企业一样归属于国家，因此它们并非真正的债权人与债务人的关系。银行在做出贷款决策时，更多是受政府部门行政命令的影响。因此，它对企业的盈利能力和财务质量并不像真正的债权人那样关心，这必然造成银行资产中有大量呆账、坏账。同时，债务合同和破产机制不能正常发挥作用，这也是造成国有企业负债率过高的一个原因。
篇10
关键词：后金融危机时期；公允价值会计；计量方法
中图分类号：F233 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）08-00-01
2008年爆发于美国华尔街的金融次贷危机，给全球经济发展的稳定性带来了很大的挑战，在这种背景下，公允价值会计再一次成为一个具有很大争议的问题，显然，引发金融危机的根本并不是公允价值，但是公允价值与金融危机的发生确实脱不了干系，现阶段中，会计领域实行的公允价值计算方式着实存在着些许不足，在后金融危机时期，应该采取一定的策略进行改进。
一、什么是公允价值
对于公允价值这个概念，经济学领域有多种版本的定义，一般得到最广泛认可的FASB定义，源于美国，体现在《公允价值计量》会计准则中；公允价值指的是在市场井然有序的情况下，参与市场活动的相关人员，在资产出售或者负债的转移过程中付出的价格。这个定义值得注意的有几个关键点，首先是要明确前提条件，必须是在一个经济活动井然有序的市场环境下进行的交易；经济学原理中，对于在有秩序的市场环境下进行经济类的交易活动有一个明确的界定，即交易活动应该在市场正常活跃的情境下进行，参与交易的双方是自愿的，并且对交易情况和市场情境有一个全面的认识，保证知情；遵循的市场原则自然是等价原则，追求公平公正，而且是对外公开的，不是保密的；满足这样的条件，才能保证形成的价格真正体现了价值；所以说，公允价值重在公平和实事求是，实现公允价值必须满足不同条件，根据市场的确切信息进行评价，使价值和价格相一致；只有那些实事求是的市场价格才可以成为衡量公允价值的标准。
现阶段，根据经验方法来看，公允价值从三个层次进行相应的估算，首先，在正常的市场交易环境下，如果证明交易活动遵循了双方自愿和公平公正的原则，那么就可以用交易的价格代替公允价值，也就是说两者处于等价的状态；其次，市场交易并不是都能处于一个正常活跃的环境下，如果市场环境不符合条件，那么只能以相近的交易活动为参照物，这个相近的价格可以充当公允价值进行计量的基本依据；再次，市场交易的环境确实不满足公允价值的价格参照，就需要引入定价模型或其他方式对公允价值进行估算。
二、后金融危机时期在公允价值核算领域出现的问题分析
1.公允价值的计量活动引发信任危机
我们应该明确，进行公允价值的计算时，必须满足一个前提条件，就是市场环境正常有序；以上探讨的三个层次中，第一个层次中将公允价值和正常的市场交易商定的价格直接等同，但是在实际经济活动中，第一层次是一种比较理想的状态，不是一直生效的。若金融市场相对稳定，形成的公允价格就可以直接衡量金融价值，公允价值是客观的，符合要求的；但是一旦出现泡沫经济，市场价值就会发生贬值，通过原来的计量方法计算出的价值就不能和公允价值相等同；如果经济市场极不稳定，出现严重的经济危机，对公允价值的计量就要按照第三个层次进行，因为此时金融资产几乎处于冻结状态，无法正常流动，一旦采用第三层次的方法进行估值，那么得到的公允价值就很难实现客观性。
一般来说，金融机构使用的估价模型是基于经济势头良好的情势下确定的，在经济危机的背景下是不适应的。使用的估价模型没有考虑多方的市场风险，存在着显著的不足。
2.顺周期效益对公允价值发出挑战
顺周期效应是由于公允价值的原因造成的，尤其是在金融危机当中，会造成矫枉过正；在市场环境过热的情况下，市场交易的价格会飞涨，金融产品的价值就会虚高；而在市场低潮期，交易的价格就会被相应地压低，与金融相关的各种产品的价值就会低于正常的价值。市场秩序恢复正常，价格变化的程度是可以在正常范围之内的，加上市场进行的自发性调节，公允价值仍然具有可信度，可以说接近于客观；但是市场秩序遭到破坏，市场调节无济于事的时候，市场活动的各项交易价格会发生剧烈的波动，金融资产几乎都处于冻结状态，无法实现资金的流通，这种情形下，公允价值是很难估量的，即使得到一个数值，也没有多大的说服力，可信度是非常低的。而在后金融危机时期，明明市场条件已经不具备，但是金融机构还是按照市场环境正常状态下的标准计量公允价值，就会助长顺周期效应的不良影响，最终导致经济市场的秩序紊乱，经济活动陷入恶性循环之中，使金融危机的灾难性更加深重。
三、后金融危机时期对公允价值会计的完善策略
首先，要探索出一套适应于不同经济环境的公允价值的计量方法，这样才能保证公允价值在各种情况下都是公正的；值得注意的是，计量方法必须是能够便于操作的，否则就没有多大的现实意义。
第二，在公允价值中融入风险评估；市场在进行各种经济活动中，必然会遇到显性的风险或者隐性的风险，因此公允价值的确定必须要将风险因素考虑其中，才能更好地显示出公正公平性，加入风险评估，公允价值会计可以为各项经济活动提供指导作用。
结语
以上分析了基于后金融危机时期公允价值会计，希望对经济活动的参与人员有一定的启发，由于笔者的个人水平有限，以上论述可能存在着很多不足之处，希望热心的读者能够提出修正性的意见或者补充的建议，在本文的基础上丰富公允价值内容体系。
参考文献：
[1]孙晓妍.公允价值会计与财务会计本质特征的冲突[J].学术探索,2012(01).
