深究风险投资业中政府的作用

一、我国政府在发展风险投资业中的作用

1.我国政府应为风险投资和高新技术产业发展供给一系列制度。风险资本市场的建立需要立法保障，制定我国与风险投资相关的法律制度刻不容缓。

(1)风险投资保险的法律制度。风险投资的特点之一就是具有高风险。风险投资保险即投资者向保险公司提出保险申请，并缴纳保险金，项目如失败，保险公司赔偿项目投资的部分损失。投资论文建议由国家专门拨款成立国家风险投资保险公司或成立混合股份保险公司，从事专门的风险投资保险，以鼓励风险投资。

(2)产业投资基金法。我国产业投资基金包括三种类型：一是为创业企业提供资本支持的风险投资基金；二是从事成熟企业兼并收购业务的企业重组投资基金；三是为基础设施提供资本支持的基础产业投资基金。产业投资基金也称直接投资基金，是一种对未上市企业股权进行投资的基金品种。

(3)有限合伙企业法。美国风险投资机构大体上可分为四种类型，即由银行附属的投资公司、大企业附属的投资公司、政府支持的中小企业投资公司和独立的风险投资公司。80%的风险投资企业采取有限责任合伙制。通常由主管合伙人与有限合伙人出资组成风险投资基金，其中主管合伙人的出资额占1%，对公司负无限责任，但有权享受20%的投资收益。有限合伙人对公司负有限责任，有权享受80%的投资回报。有限合伙制企业不交纳公司税，只交纳个人所得税。

(4)税收优惠的法律制度。在风险资本市场上，风险投资者只有当预期风险投资的收益大于风险的代价时才会投资，而税收政策被证实是影响风险代价的重要政府措施。建议我国降低风险投资的资本所得税，特别要降低软件行业的现行增值税，对高新技术产品的生产、销售在一定期限内减免所得税和其他税收。

(5)有关知识产权的法律。在新经济时代，知识产权是无形资产的概念。知识产权最重要的特征是：一旦我把产权(知识)的使用权授予了你，同时我也没有失去它。高科技企业需要风险投资家同技术专家的密切结合，其中关键要处理知识产权即技术入股的问题。

(6)规范风险投资运营机制的法律制度。风险投资是为风险企业提供“种子”资金和创业资本，通过参与企业管理将科技成果“孵化”为现实生产力的特殊投资，它不同于任何形式的传统投资。因此，严格规范风险投资的运营机制，是保证风险投资业健康发展的必要措施。最重要的是要做到两点：第一，严格规定风险投资企业的性质、经营目标、投资方式、投资方向等，将风险投资与常规投资区别开来；第二，明确规定风险投资企业对风险企业的权利与责任，防止风险投资信贷化和永固化。

(7)维护或重建信用准则的法律制度。只有市场主体普遍遵循“有借有还、到期归还、还本付息”的信用准则，并且相信交易对手也会遵循这一原则，风险资本才能顺利地筹集起来，风险投资才能顺利地从风险企业中退出。要在我国发展风险投资，必须重建社会经济中的信用观念。(8)修改公司法和证券法，制定风险投资法。

2.我国政府应为风险投资和风险企业家的创业营造环境。

我国政府要从如下几个方面为风险投资家和风险企业家营造良好的创业环境：

(1)打击仿冒行为。科技风险投资的发展需要另外一些条件，如仿冒商品难以存身的市场环境等。政府对仿冒行为从快从重惩罚，是科技风险投资得以顺利发展的重要条件。

(2)保障中介机构的公正性。科技风险投资过程中需要有多种中介机构，包括技术成果交易所、会计师事务所和风险投资公司等。这些中介机构是否公正和行为是否正当，严重影响着风险投资业的发展。风险投资的运作要求一种制度或支持体系来支持，而这个制度或支持体系要靠政府来提供。这个支持体系主要包括：投资主体(出资人与资本管理人)、市场条件、投资对象(高新技术企业或该类企业金融工具)、中介组织、监管机构及有关金融机构。

具体来说就是：各种形式的创业投资公司；以高新技术企业资本投入或此类企业证卷投资为目的设立的基金及基金管理公司；为创业资本撤出服务的市场，如股票市场主板及第二板(高科技板)、场外交易市场、企业并购市场等；中介机构，如高新技术企业标准认证机构、知识产权估值评价机构、投融资咨询机构、项目评估机构、保荐机构、行业自律培训等组织，以创业投资企业为重点服务对象的其他中介机构等等；监管机构，创业投资活动的监管主要依靠某些政府部门或政府监管部门委托承担跟踪监督任务的中介机构；可为创业投资企业提供融资投资、上市推荐、创造金融产品等服务的金融机构。

(3)提高全社会的信用水平。社会信用水平指的是包括银行信用、商业信用、国家信用、民间信用等的全社会总体信用的发展程度。社会信用水平是发展风险投资事业的基础性环境。风险投资成功在很大程度上取决于风险投资家和创业者之间的相互信任。

(4)培养和造就一大批高素质风险投资家和具有创新精神的企业家。发展风险投资事业在人才方面既需要一批能管好风险基金的风险投资家，又需要一批能办好管好风险企业的企业家。

(5)建立风险投资的自律组织。自律组织是联结政府与风险投资机构、国内风险投资家与外商和外国金融机构、沟通业内信息、规范同业经营行为的全国性行业组织。自律组织的建立有助于推动风险投资事业的发展。

(6)强化政府为风险投资和高新技术产业服务的服务职能。

3.我国政府要成为科技链与产业链联动机制的建立者。我国高等院校和科研院所数量众多、人才济济，每年都可以产生大量的科技成果，但由于缺乏资金和经营管理经验，缺少对市场需求的了解，每年将科技成果转化为现实生产力的很少。另一方面，我国许多企业资金雄厚，熟悉生产经营管理，了解市场需求，但缺乏具有一定市场竞争力的新产品，经济效益欠佳。按照市场经济的需求，学术界研究机构和产业界之间正好可以优势互补，使科技成果迅速转化为生产力。政府应制定有利于产学研结合的政策，还要对高技术成果的转化和高技术企业的建立予以适当的财税支持。科技风险投资依以发展的重要土壤还要有经济与科技的互动、产学研的有机结合和各部门的配合。这就迫切需要政府提高对高技术产业的协调层次，加强互动，形成合力。发展科技风险投资涉及到科技界、实业界、教育界和金融界等社会各个方面的密切协作问题。在这方面仅仅依靠市场是难以奏效的。为此，必须发挥政府对高技术产业的协调，加强经济与科技的互动，促进产学研的有机结合和各部门的配合等方面的作用。

4.我国政府要成为启动高新技术产业社会民间投资的发动者。风险投资业要真正成为科技成果转化和高技术产业化的资金支持体系，必须有雄厚的资本。因此，拓宽资金来源，实行投资主体多元化，努力使民有资本在风险投资中扮演重要角色，是发展风险投资的首要条件。结合中国国情，我国在解决风险资金短缺难题时，必须广开投资渠道：原有的政府科技风险投资仍需保持和增加，特别是发挥政府风险投资在主导产业的作用及对其他投资主体的市场导向作用；原有的银行科技贷款仍要继续的风险企业发放，使之成为风险资本的一个相对稳定的来源；企业特别是大中型企业和企业集团要高瞻远瞩地积极投入，逐渐使企业投资成为风险资本的一个重要来源；要采取切实措施，创造条件，吸引总量10万亿元的民有资本流向投资企业，使民有资本成为中国风险投资的主要来源。

5.我国政府要为风险投资提供通畅的蜕资渠道。风险投资与银行贷款的最大区别在于：银行贷款靠固定利息获取回报，不参与企业经营管理；而风险投资则靠股权转让来分享回报风险投资家参与项目经营管理。风险投资是一种长期投资，投资周期通常是四至七年，风险投资追求超常规投资收益和尽可能减少风险的投资动机，客观上要求有一个能使风险投资者“进可攻、退可守”的“装置”。风险投资必须同风险企业上市相联系，只有通过上市，风险投资企业才能通过股权转让而“套现”。由此可见，风险投资运行机制的基础是有利于风险企业股权或股票转让的市场，而资本市场正是为风险投资提供了这样一条“安全通道”。在我国，除了上市和购并外，风险投资还可以采取以下四种形式退出。

(1)股权回购。创业企业将创业投资机构所持股份购回注销或按持股比例分配给其他股东。

(2)员工收购。创业企业的广大员工集体将创业投资机构所持股份收购并持有。

(3)买壳上市。创业企业通过收购某一上市公司一定数量的股权，取得对其实质意义上的控制权后，再将自己的资产通过反向收购的方式注入到上市公司内，实现间接上市，然后创业投资机构再通过市场逐步退出。

(4)清算或破产。在创业投资运作中，相当大部分是不成功的，创业投资的巨大风险就体现在高比例的失败上，清算或破产可以作为创业资本在投资失败时的一种特殊退出方式。

二、我国风险投资主体的确立

目前，我国几乎所有的风险投资公司都是在政府的主导下创立的，主要由各地方政府从财政拨款、科技贷款中拨出专款投资建立，并直属政府部门领导。民间投资参与很少。在发展风险投资业中，我国政府已经充当了投资主体。这是我国风险投资业发展的一大误区。我国政府必须从风险投资的主体中退出。那么，谁应该成为风险投资的主本呢?风险投资主体的确定，受一个国家的政治、经济、法律、政策、国民投资意识和国民生活水准等因素的影响。下面结合我国国情进行分析。

1.私人及家庭，改革开放以来我国在国民收入分配上开始向个人倾斜。从1978年开始，国家分配比例从最高时的40%左右下降到近两年的10%；而城乡居民所占比例从不到60%上升到71%。我国城乡居民储蓄存款余额已经突破了60000亿元，在股票一级市场上，也有2000多亿元的闲置资金，在股票二级市场上更有巨额资金。目前我国证券市场上投资百万元资金以上的股民已有相当数量。因此，一个比较富有而且具有一定风险承受能力的社会阶层已经形成。随着收入的不断增加以及利率的不断下调，投资已开始成为比较富有的家庭理财的主要内容。私人及家庭将有可能成为风险投资主体。这在西方风险投资发达国家已成为事实。

2.证券公司。根据《中华人民共和国证券法》，我国证券公司分为两类，一类是综合类证券公司，另一类是经纪类证券公司。综合类证券公司的业务是：证券经纪业务、证券自营业务、证券承销业务和证券监督管理部门核定的其他业务。中国证监会在对证券法的解释中规定，“其他业务”是指证券上市推荐、证券投资咨询、资产管理、发动设立证券投资基金和基金管理公司及中国证监会批准的其他业务。经纪类证券公司只能从事证券经纪业务。虽然目前综合类证券公司的业务基本上限于一级市场承销和二级市场上自营与经纪，很少涉及企业投资的参与企业经营管理，但是，由于它们具有较充足的自有资金和较宽广的融资渠道，而且还具有人才优势，所以，只要中国证监会批准，综合类证券公司是有希望成为风险企业的主要投资者的。

3.基金。从长远来看，可以新设立风险投资基金来进行风险投资。

4.保险公司。从现行的法律和法规来看，保险公司在近期是不可能进行风险投资的；但是，从长远看，保险公司要成为风险投资主体，必须有法律法规的放松管制作为前提条件。

5.信托投资公司。我国信托投资公司能否进行风险投资或能否成为风险投资主体，是受委托人的意志制约的。若受委托人的委托，是可以进行风险投资的。因此，信托投资公司只是风险投资潜在的主体之一。

6.企业。我国国有企业中的上市公司的资本金只有1/10用于实际投资，资本金存款和其他企业存款数量相当可观。只要有适宜的环境，上市公司的这部分资金是有望进行风险投资的。